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第1篇：債務籌資方式的特點范文

【關鍵詞】 房地產企業；籌資組合；資金成本率；建模

近年來，我國房地產市場可謂跌宕起伏。2007年全國商品房銷售價升量增， 2008年受全球金融危機影響，央行執行了從緊的貨幣政策，商品房銷量急劇下滑，價格也隨之回落，2009年全國房地產市場再度回暖，2010年中央逐步加大宏觀調控力度，央行幾經調高準備金率和存貸款利率，執行逐步升級的從緊貨幣政策，使得全國的房地產市場再度下滑。從近幾年我國房地產市場的波動可以看出，房地產市場的興衰與國家所執行的貨幣政策密切相關，而對于房地產企業來說，企業經營業績的優劣也與其資金狀況高度相關，因此，對房地產企業籌資模型構建與優化的研究具有現實研究價值。本文之所以選擇浙江房地產企業作為研究對象，是因為：一是浙江房地產市場這些年的波動狀況與全國房地產市場的總體變動趨勢吻合；二是考慮研究樣本與數據采集、模擬的便捷。綜上所述，本文探討基于浙江房地產企業的籌資模型構建與優化，不僅能為浙江房地產企業提供籌資實踐指導，同時，還能為政府有關部門制定相關政策提供決策依據。

一、問題提出

基于對浙江房地產企業的調研，不難發現這些企業乃至全國的絕大多數企業在資金籌措與資金成本的控制管理上，還是非常粗放。現行理論與實務在籌資組合的選擇上，都是基于既定的籌資方式和籌資數額，比較各種組合的籌資成本，然后確定籌資組合選擇，這就意味著只有在已知各種籌資方式的籌資數額和資金成本的情況下，才能比較、獲得籌資成本最小的籌資組合。本文試圖以達到資金成本最低為目標，在給定籌資總量和資金需求時間的前提下構建模型，以確定不同籌資方式下的最佳籌資數額，從而獲得最優籌資組合。

這里需要說明的是，實務中企業籌資不僅需要考慮資金成本，還會涉及許多無法度量的因素以及種種關系問題，如長期合作關系，不同籌資方式獲資的難易程度等等，但在本文研究中暫不考慮這些無法量化因素的影響。盡管較為理想狀態下構建的模型會存在一定的局限性，但相對于既定籌資方式和籌資數額下的籌資組合選擇，本文研究成果不僅能在理論上提供更為科學、合理的籌資組合和組合優化模型，而且在實踐上也能為企業提供可資借鑒的籌資組合選擇以及籌資組合優化的方法。

二、籌資因素分析

（一）內部因素

內部因素主要是指企業內生的，并對企業籌資成本與財務風險產生影響的因素，包括：

1.債務規模

債務規模是企業債務總額及其在資產總額中所占比重的大小。由于債務資金的使用對企業來說存在著法定的還本付息義務，因此，隨著債務規模增大，企業相應的債務資金成本會上升，同時企業的財務風險也會隨之增大。

2.資本結構

資本結構是企業長期債務資本與權益資本的比例關系，本文將其限定為企業發行債券、發行股票所籌集資本的比例關系。資本結構不但影響著企業資本成本的高低，還會影響到企業財務風險的高低。

3.債務期限結構

債務期限結構是指企業所擁有的長短期負債的相對比重。由于權益資本是企業的自有資本，可以無限期使用，它只影響到企業資本成本，因此，在籌資時尚需考慮債務的期限結構。企業債務期限結構不但會影響到企業資金成本，還會影響到企業的財務風險。一般來說，短期負債比重較大，雖然資金成本較低，但企業財務風險就會較大；反之，長期負債比重較大，雖然財務風險會有所降低，但企業的資金成本就會增大。

（二）外部因素

外部因素主要是指企業外部經濟、社會等宏觀影響因素。宏觀經濟環境是影響企業籌資的重要因素，通常國家會根據國民經濟運行態勢不斷調整宏觀經濟政策，在通貨膨脹率上升時，會采取緊縮貨幣政策。銀根緊縮勢必會導致企業陷入籌資困境，為保證正常經營，企業不得不為獲取必要的資金而花費更高的成本，從而導致企業在資金成本增大的同時，財務風險也隨之增大。具體而言，物價上漲、資金成本的增大都會導致企業資金需求量的增加，從而增大了企業現金流壓力和財務風險；反之亦然。

（三）管理者因素

管理者的風險偏好程度也會影響到企業資金成本和財務風險的高低，從而影響籌資組合的最終結果。如果管理者是風險偏好型，期望借助于財務杠桿擴大經營規模，那么，在資本結構及債務期限結構的安排上，債務資本的比重與短期負債的比重就會較高，這樣，企業雖然資金成本較低，但財務風險較高；如果管理者是風險厭惡型，企業債務資本的比重與短期負債的比重就會較低，這樣，企業的財務風險能得以降低，但資本成本會有所上升。

以上內外部因素和管理者的風險偏好均會影響到企業的資金成本和財務風險，最終影響到企業的籌資組合。鑒于有些因素無法量化，本文建模僅考慮內部因素。

三、建模

（一）基本假設

1.企業以資金成本最低為目標，不考慮其他動機。

2.在限定的籌資金額和資金使用時間內，公司有能力償還各種籌資方案產生的資金成本，不存在抵押物被處置的情況，也不考慮惡意抵押融資的情況。

3.只涉及銀行貸款（包括滾動授信協議），發行公司債券，發行普通股三種籌資方式，且每種籌資方式均有明晰的資金成本率或資金成本的計算方法。

4.考慮到滾動授信協議，銀行貸款的期限設定為一年或以下，債券期限設定為一年至五年，而普通股則無期限上限。

（二）變量設定

1.銀行貸款

銀行貸款是浙江房地產企業使用最廣泛的籌資方式，具有貸款時間與期限靈活、貸款金額可控、資金成本較低等特點。相關變量設定如下：

銀行貸款數量：X1

企業所得稅率：t = 25%

資金總成本：c1 = r1*X1

2.債券

發行債券是本文設定的長期債務資本的主要籌措方式，具有按批發行、發行量較大、可以不通過中間商等特點。相關變量設定如下：

債券數量：X2

資本成本率：r2 = I*（1-t）

（假定：I=5.5％*1.4，債券收益率不超過同期存款利率的1.4倍）

企業所得稅率：t=25%

債券發行固定成本：F0

債券發行變動成本：X2*0.2‰

資本總成本：c2=（ r2+0.2‰）*X2 +F0

3.普通股

發行普通股是企業權益資本的主要籌措方式，具有發行量大、財務風險低等特點。相關變量設定如下：

普通股數量：X3

資本成本率：r3=15% （假定：過去五年房地產行業平均市場回報率為15％）

普通股發行固定成本：F1

普通股發行變動成本：0.3‰

資本總成本：C3 = F1+ X3*（r3+0.3‰）

（三）約束介紹

1.數量約束：貸款數量不超過1億元；債券發行量在1億元至3億元之間；普通股的發行量至少為2億元，總籌資額在4.3億元以上。

2.時間約束：貸款不超過1年，僅用作資金周轉；債券單次發行且期限不超過5年；普通股作為權益資本，在時間約束上作為前兩種籌資方式的補充，沒有上限。

（四）模型規劃

由于不是線性規劃，故放棄使用Lindo，而采用Excel建模。

MIN Z= r1*X1+（r2+0.2‰）*X2 +F0+ F1+ X3*（r3+0.3‰）

S.T：X1+X2+X3>=430

X1

X2>=100

X2

X3>=200

四、數據來源

（一）籌資需求量采集

本文選定的Z公司，為浙江一家正在準備上市的股份公司，由于特定企業資金需求量數據的采集，涉及企業的內部經營與管理，不易直接獲取，也不宜披露。因此，采用由網上公布的企業籌資情況，結合該企業現金流量分析綜合得到的模擬數據。

（二）資金成本率采集

資金成本率數據的采集，本文通過綜合分析銀行貸款利率的網上信息，以及Z公司的資金成本率數據，集成獲得。

五、輸入數據求解

最終結果：在給定了時間約束之后，籌資模型的運算結果如表3：

六、解的實際含義

從上述求解結果可見，在籌資4.3億元的情況下，企業總資金成本為3 617萬元，扣除其中由于準備普通股和債券發行（Z公司準備上市）導致的各項固定費用2 000萬元。實際變動資金成本為1 617萬元，換言之資金總成本率為3 617/43 000=8.41%，而變動資金成本率（即第二年如果繼續使用這種籌資組合所產生資金成本率）只有1 617/43000

=3.76%，幾乎只有單純銀行貸款利率的二分之一。

在給定的約束條件下（如表4），這個模型有最優解，但是可以看到每一種籌資方式都沒有達到數量的上限，可見有效的約束其實是不同籌資方式的時限，同時籌資總量正好等于總資金需求的下限，這也驗證了財務學中籌資不能過量，以避免不必要財務費用的理論。

從表5敏感性報告中可見，貸款和債券的遞減梯度即遞減價格為0，普通股的遞減梯度為0.898，這就意味著如果普通股的籌資量增加100萬元，將增加8.98萬元的資金成本。因此從遞減梯度的角度來看，在目前的籌資規模下，如果不考慮時間的約束，使用普通股籌資并不是最為有效的籌資方式。

再從約束的角度來看：在確定了籌資時間之后，在目前的籌資組合下，總籌資量和債券發行的數額上限是稀缺資源，也是影響最終籌資總成本的約束條件。從拉格朗日乘數（即影子價格）來看，每增加100萬元的籌資，將會增加6.05萬元的籌資費用，換言之，目前的邊際資金成本率為6.05%。因此，單從資金成本率來說，發行企業債券能夠很好地降低企業的資金成本。

從表6中的極限值報告可以看出，貸款從0. 3億元增加到上限1億元，資金邊際成本將增加約424萬元，邊際資金成本率為6.05%；債券發行量已達上限3億元，資金邊際成本為0；而普通股從1億元增加到上限10億元，資金邊際成本將增加1.35億元，邊際資金成本率為15.03%。由此可見，在籌資極限值范圍內，資金成本率的變動符合高風險高回報的財務規則。

七、問題及價值

（一）問題

本文研究著重關注內部因素對企業籌資組合選擇及籌資方案確定的影響，忽略了一些無法量化的宏觀經濟環境和管理者風險偏好等因素。但眾所周知，很多財務理論與模型的建立最先都基于幾近苛刻的假定與約束之上，因此，本文也將在已建立的理想狀態模型之上，進一步研究在假設與約束逐步松弛的情況下籌資模型的構建與優化，以期研究成果更具應用價值。

（二）價值

雖然本文構建的模型忽略了一些無法量化的宏觀經濟因素和管理者風險偏好因素的影響，但模型的總體構建思路符合企業籌資的內部約束要求，比現行的基于既定籌資方式和籌資數額進行籌資組合選擇的方法更科學、合理。對企業來說，在設定了所有內部約束的前提下，就可以得到已優化的籌資組合，因此，本文研究結果對于指導企業籌資實踐具有應用價值。

【參考文獻】

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第2篇：債務籌資方式的特點范文

[關鍵詞]籌資 鋼鐵行業 上市公司

鋼鐵行業長期以來是國民經濟的基礎產業,在國民經濟中具有重要地位。作為把握國民經濟命脈的鋼鐵行業,在GDP中占有很大比重。鋼鐵行業長期以來是國民經濟的基礎產業,在國民經濟中具有重要地位,是國家經濟水平和綜合國力的重要標志,鋼鐵發展直接影響著與其相關的國防工業及建筑、機械、造船、汽車、家電等行業。因此,鋼鐵行業的優化建設是國家建設的重中之重,在新的經濟環境下,鋼鐵行業上市公司籌資現狀如何,怎樣克服存在的問題以找到更適合我國鋼鐵行業上市公司的籌資之路,就成為大家關注的目標。

一、我國鋼鐵行業上市公司籌資現狀及問題分析

本文以鋼鐵行業上市公司2007年1日至2010年實施及擬實施的籌資行為作為觀察對象,從而得出以下結論:

1、外部籌資是鋼鐵行業上市公司主要的籌資方式

就鋼鐵行業上市公司相應數據統計可知:在有籌資表現的上市公司股票中,采取股權籌資方式的有13只,采取債務籌資方式的有16只,同時采取股權籌資方式和債務籌資方式的有11只。股權籌資額度共計404.441億元,債務籌資額度共計516.838億元。從數量來看,債務籌資數量以及籌資額度都大于股權籌資,由此可看出,與前幾年相比,股權籌資不再是鋼鐵行業偏好的籌資方式,在金融危機影響以及其他條件限制下,鋼鐵股開始更理性的籌資。屬于內部籌資范疇只有股利分配中的送紅股,采取此籌資方式的只有6只。股利分配送紅股的籌資額度共計79.98億元,僅占籌資額度8.68%的,并且采取內部籌資的股票基本同時采取了外部籌資。由此得出結論,外部籌資是鋼鐵行業上市公司主要的籌資方式。

2、行業發展困難,籌資難度加大

2010年的鋼鐵行業發展具有一定的特殊性。首先從困難方面來說,國家前期在政策方面出臺一系列措施,抑制產能過剩行業的投資規模。其中,鋼鐵行業被列入產能過剩的行業之列。按照已經公布的規劃,在對產能過剩行業的調控過程中,國家將重點從生產規模擴張和貸款籌資兩個方面對涉及的產業進行調控。鋼鐵行業上市公司新增產能和貸款籌資這種間接融資的難度由此增加,鋼鐵行業發展的困難客觀存在,由此帶來籌資困難加大。

3、籌資次序尚未完全優化

與國外完善的籌資優序理論相比,我國鋼鐵行業上市公司籌資并未做到優序,我國鋼鐵行業上市公司并未完全遵循“留存收益-發行債券-發行股票”這一籌資優序,尤其表現在內部融資和外部融資的選擇上,當前外部籌資是鋼鐵行業上市公司主要籌資方式,內源融資未得到應有的重視,矛盾突出。雖然各鋼鐵企業在大量發行債券,爭取銀行信貸,但是對于股權籌資的盲目追求并沒有完全被理性化。

4、籌資動力不足

雖然國家政策在產能擴張和籌資上給鋼鐵行業帶來一定的發展困難,但行業的投資機會仍然值得期待。具體來說,2010年鋼鐵行業的投資機會主要集中在以下幾個方向:國家已經出臺《鋼鐵行業振興規劃》,規劃明確指出,鼓勵鋼鐵行業公司進行重組和強強聯合,在抑制產能和籌資難度增加的過程中,鋼鐵業類似大魚吃小魚式的重組和并購將為整個行業帶來新的發展生機。寶鋼和沙鋼的合作、河北和山東鋼鐵行業的整合都是很好的例子。未來隨著整合趨勢不斷加強,上市公司之間以及上市公司整合未上市公司帶來的投資機會預計將十分豐富。伴隨著投資機會的增多,鋼鐵行業加大調整籌資規模及籌資方式動力不足。

二、解決鋼鐵行業上市公司籌資問題的對策

1、遵循優序籌資策略,增加內源籌資

優序籌資策略是,首先保留盈余,進行內源籌資;其次在內源籌資不足以滿足所需籌資量時,優先選擇債券籌資;最后進行股權籌資。我國鋼鐵行業上市公司在外源融資方式上越來越偏向于債券融資,股權融資方式相對下降到次要的地位。但是內源融資的比重與企業內部積累不斷擴大的現狀不成比例,因此,加強內源融資是當前鋼鐵行業上市公司籌資的改革之重。

2、加大低籌資成本和籌資風險的債券籌資方式

資金成本是影響企業籌資總額的重要因素,是企業選擇資金來源的主要依據,是企業選擇籌資方式的參考標準,是確定最優資金結構的主要參考。如果一家上市公司有著較大的規模,恰當的資產負債率,信用狀況良好,具備債務籌資和股權籌資的相應條件。同時,公司處于盈利狀態,可以發揮財務杠桿的作用增加每股稅后盈余。當然,上市公司籌資方式的選擇要考慮其他諸多因素,諸如籌資風險、借款限制性條款和股東控制權的因素。但企業作為“理性人”,其籌資方式的選擇最根本的依據是籌資成本的比較。尤其在金融危機大背景下,籌資風險和籌資成本都在上升,從募集資金的資金成本和籌資風險出發,鋼鐵行業上市公司更適合用債券籌資方式募集資金。

3、加大銀行信貸籌資規模

目前對鋼鐵行業信貸的收緊必然會引起鋼鐵貿易商、下游終端用戶對當前高庫存的消化,從而使得其向鋼廠的訂貨出現減少,側面迫使部分鋼廠自主減少生產計劃,控制產能的盲目增長,將給國內鋼鐵行業穩步發展帶來利好。籌資規模是比較企業債券和銀行借款籌資資金成本的一個重要因素,即是企業債務籌資方式選擇的一個重要參考因素。研究表明,企業債券發行規模在1億以上時,其規模效應就能顯示出來,也就是說小企業及發行規模較小的企業利用債券籌資的資金成本是比較高的,更適合于選擇銀行借款籌資。基于規模經濟的考慮,鋼鐵上市公司更適合加大銀行信貸方式利用。

4、培養決策者的理性籌資態度

企業所有者和管理人員的態度對資金結構也有重要影響,因為企業資金結構的決策最終是由他們做出的。企業的股票如果被眾多投資者持有,這個企業可能會采用發行股票的方式來籌集資金,因為企業所有者并不擔心控制權的旁落。反之,有的企業被少數股東控制,股東們很重視控制權問題,企業為了保證少數股東的絕對控制權,一般盡量避免普通股籌資,多采用負債方式籌集資金。管理人員對待風險的態度,也是影響資金結構的重要因素。喜歡冒險的財務管理人員,可能會安排比較高的負債比例。所以,鋼鐵行業上市公司所有者和管理人員要不斷提高自身對市場的認識,做到理性籌資。

5、改善行業因素對籌資的影響

不同行業資金結構差別很大,處于不同競爭狀態的行業對公司資本結構的要求也不盡相同,充分競爭的行業更傾向于股權融資,傾向于分散風險,而相對壟斷的行業更傾向于債務融資。由于控制權市場的存在,在公司資本結構設計中,一方面既要考慮公司經營的相對穩定性和延續性,另一方面又要有利于公司股權有效率地流動。股權結構的設計不能封閉,而中國上市公司股權結構設計大多數呈現出相對封閉的特點。企業規模越大,籌集資金的方式越多,通過證券市場發行股票,吸收國家和法人單位投資,負債比率一般較低。因此,鋼鐵上市公司要通過不斷的發展和整合,擴大企業規模,增強行業實力。

鋼鐵行業上市公司的籌資方式選擇如何參考其他行業(如金融業)的籌資方式(如信托籌資和資產證券化)。建議鋼鐵行業企業積極參考其他行業的有效的而尚未在鋼鐵行業形成主流的籌資方式。而且,隨著中國資本市場體制的不斷完善,隨著政策法規的規范發展,很多目前看來非主流的籌資方式和新增的創新籌資方式在不遠的將來或許會成為適合鋼鐵行業上市公司的主流的籌資方式。但愿很多萌芽狀態的創新籌資方式能健康成長起來,對中國資本市場的健全發展,對鋼鐵行業的繁榮昌盛做出積極的貢獻。

參考文獻:

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[2]林與.芻議上市公司的籌資順序[J].中國決策導刊,2008;8

[3]李心瑜,馮旭南.公司融資[M].北京:中國發展出版社,2007

第3篇：債務籌資方式的特點范文

一、資金的籌措及要求

一個企業，應當籌措多大數量的資金，怎樣籌措到所需資金，如何確定外部資金的使用條件等等，都是應該認真決定的問題。在籌資過程中，應做到以下要求：

1.企業在生產經營過程中，最低的資金要求是籌資的依據。合理確定資金的需要量，控制資金投放時間，要從投資的量和期來確定籌資的數量和時期，既不能脫節又不能閑置。

2.周密研究投資的方向，大力提高投資效果。要從投資的流向來研究投資的回收，力求把籌資效果和投資效果統一進行分析。

3.認真選擇資金來源，力求降低資金成本。要從各種籌資渠道和方式的結合中制定最佳籌資方案，以便降低資金成本。資金成本的高低和投資效果的大小決定籌資的經濟效益。這兩方面都與資金來源、投資方向、資金需求量及投放時間密切相關。因此要全面分析資金成本率和投資收益率，力求以最少資金成本實現最大的投資并發揮最大的效能。

4.適當安排自有資金比例，正確進行負債經營。要從自有資金和借入資金的不同成本出發，進行合理配置，以便利用財務杠桿，適當降低籌資成本。

二、企業籌資的渠道和方式

企業取得資金的途徑稱為籌措資金的渠道。籌措資金的方式是指企業取得資金的具體方法和形式。一定籌資方式，可能只適用于某一種特定的籌資渠道，也可能使用于不同的籌資渠道，同一渠道的資金可以采取不同的方式取得。因此，應對各種籌資渠道和方式深入研究，以便確定最好的資金來源結構，取得良好的效果。

1.資金籌措的渠道。

（1)國家財政資金。國家預算撥給企業的資金，主要有財政撥款（有償、無償）、財政補貼、周轉金以及參與股份制企業的國家股等等。

（2)專業銀行借款資金。通過多種形式從銀行取得的貸款，是形成企業資金的重要來源。如基金貸款、流動資金貸款、中短期專項貸款等等。商業信用的單據貼現，也是迂回使用銀行信貸資金。選擇借款方式時企業應考慮經濟效益和償還能力，防止盲目的籌集和使用資金。

（3)非銀行金融機構資金。非銀行金融機構主要包括各級政府主辦的信托投資公司、租賃公司、保險公司以及民間金融組織等，這些機構的資金供應比較靈活方便。

（4)社會閑散資金。指社會民眾手中閑置沉淀資金，他們可購買各種證券進行投資，以求達到增值和獲利。

（5)其他企業資金。隨著橫向經濟聯合的開展企業向資金聯合和資金流通方面加強和發展，從其他企業通過聯營入股、債券以及商業信用等方式獲得資金。在這種籌措方式中既有長期穩定的資金使用，又有短期臨時的資金調劑。

(6)國外資金。利用外資的方式很多，歸結為吸收外資和借用外資兩大類。吸收外資主要是中外合營或獨資辦企業。

2.資金籌措的方式。資金來源的多渠道和籌資方式多樣化，使企業可選擇不同籌資方式，從不同渠道取得資金。

（1)短期資金的籌措。短期資金是指供短期使用的資金，使用期限在一年左右或一年以內的非投資性資金，通常在一年內即可收回，主要用于企業流動資產方面的短期需要。如發放工資、購買原材料和其他臨時性支出，屬于追加資金需要。按現代財務觀點，企業短期資金不足是正常和經常的現象，相反，如果總是呈現出資金過剩和富裕的態勢，反而表明財務運用上的一種缺陷。

短期資金的特點：占用時間短、變現能力強、資金成本低、籌資風險小。

短期資金籌資方式：商業信用、銀行短期借貸、以存貨作為抵押的貸款、企業間拆借、企業內部集資等。

（2)長期借款的籌措。一般用于一年以上甚至十幾年至幾十年才能收回的投資項目。長期資金主要用于企業擴大生產規模，增添新設備等等。

長期資金的特點：償還周期較長，籌資風險大、資金成本高、投資影響大。

長期資金籌資方式：股票、債券、銀行長期借款、融資性租賃、聯營、補償貿易等。

三、企業籌資方式的依據

1.成本。是企業取得資金使用權而付出的代價，是對籌資效益的一種扣除，企業籌資應盡量降低籌資代價。企業取得和使用資金的所負擔的費用同籌資總額的比率，稱為資金成本率。

資金成本率=占用費+籌資費/籌資總額*100%

由于測定資金成本的各項因素僅能根據現在效益和對未來的情況預測確定，因此資金成本率是個預估值，不是精確的計算值。

2.風險。是指籌資效益的不確定性。不同的籌資方式，會產生不同的籌資風險，風險損失有大有小。企業籌資方式的選擇，要謹慎進行權衡，充分估計到每種籌資方案可能帶來的風險損失。

3.可能性。主要取決籌資運用后產生效益的明顯性和企業信譽。還與國家有關政策有關，如信貸政策、產業政策、股票債券集資政策等等，因此要充分加以分析研究。如果企業信譽欠佳，不能取得銀行貸款，只得尋求其他融資方式。

4.彈性。包括償還貸款能力和增加貸款能力兩方面。如銀行貸款與商業票據比較有彈性，這是因為企業資金充足以后即可還貸，而商業票據必須到期方能償還欠款。彈性又與企業獲得貸款的難易有關。如果企業在銀行有信貸指標則在未達到最高限額之前，要增加貸款很容易，而其他融資方式就沒有如此大的彈性。

第4篇：債務籌資方式的特點范文

(一)企業稅收籌劃的概念

稅收籌劃是指納稅人為達到減輕或延遲稅收負擔和實現稅收零風險的目的，在不違反國家現行稅法的前提下，對企業的投資、經營、理財、組織、交易等各項活動進行事先安排和籌劃的過程。

分析上述概念，稅收籌劃包含了兩個含義：

一是稅收籌劃必須同時達到減輕或延遲稅收負擔和實現稅收零風險。否則，稅收籌劃就是不成功的；二是所有稅收籌劃的手段必須在不違反國家現行稅法的前提下進行，否則，稅收籌劃也是失敗的。

（二）企業稅收籌劃的意義

1.稅收籌劃有助于提高納稅人的納稅意識，實現納稅人財務利益最大化。企業為了進行稅收籌劃，必須對稅法和有關稅收優惠政策加深學習和研究，對企業具體業務進行合理安排和選擇，從而達到減輕稅收負擔，實現企業財務利益最大化的目的，這個過程其實也是納稅人提高納稅意識的過程，同時，企業敢于面對稅務機關，運用國家賦予的權利，做到主動繳稅，抑制偷逃稅等違法行為。

2.稅收籌劃有助于提高企業的經營管理和會計管理水平。企業通過稅收籌劃，可促使其精打細算，減少不必要的浪費，增強預測、決策能力，從而提高經濟效益和經營管理水平。為了進行稅收籌劃，就需要建立健全的財務會計制度，規范財會管理，建立一支熟知稅法的高素質的財會人員，從而不斷提高企業會計管理水平。

3.稅收籌劃有助于優化國家產業結構和資源的合理配置。企業根據稅法中稅基與稅率的差別，根據稅收的各項優惠鼓勵政策，進行稅收籌劃，盡管主觀上是為了減輕企業的稅收負擔，但在客觀上卻是在國家稅收經濟杠桿的作用下，逐步走上了優化產業結構和生產力合理布局的道路，體現了國家的產業政策，有助于優化國家產業結構和資源的合理配置。

4.稅收籌劃有助于改進和完善國家稅法及政府稅收政策。稅收籌劃是企業對國家稅法及政府稅收政策的反饋行為，也是對政府稅收政策的正確性、有效性和國家現行稅法完善性的檢驗。國家可以利用企業的稅收籌劃行為反饋的信息，改進和完善國家稅法及政府稅收政策。

二、企業對外投資的稅收籌劃

（一）投資企業性質的選擇

1.公司與合伙企業的選擇

我國對公司和合伙企業實行不同的納稅規定。公司的營業利潤在企業環節課征所得稅，稅后利潤作為股息分配給投資者后，投資者還要繳納個人所得稅（我國是按20%的比例稅率繳納個人所得稅），而合伙企業則不需要繳納企業所得稅，只征收各個合伙人分得收益的個人所得稅。因此，投資者對企業組織形式的不同選擇，其投資收益也將產生差別。案例1：張生準備獨資經營一家商店，假如張生每年能盈利200000元，該商店如按合伙企業課征個人所得稅，稅后利潤是200000-（200000×35%-6750）=136750元，設商店如按公司課征企業所得稅，稅后利潤為200000-200000×25%=150000元，假設稅后利潤全部作為股息分配，張生還要繳納個人所得稅150000×20%=30000元，其實際稅后收益為120000元，與前者比較，多負擔所得稅136750-120000=16750元，因此，張生做出了辦合伙企業（如以個體工商戶的形式設定），而不組織公司的決策。張生的這一選擇是法律規定所許可的，在納稅行為未發生之前進行，并達到了節稅的效果。

因此，對于規模不大，管理難度不大的企業，選擇合伙企業比較適合。但是，對于規模龐大，管理水平要求很高的大企業，因為其籌資難度大，經營風險大，管理相對困難，如果用合伙企業組織形式，要想正常健康運作比較困難，一般宜用公司的組織形式。

2.設立子公司或分支機構的選擇

子公司是獨立的法人實體，獨立承擔納稅義務，可享受當地的稅收優惠。如果當地的適用稅率比母公司所在地的適用稅率低，子公司積累利潤還可得到遞延納稅的好處。分公司無獨立法人資格，不能享受當地的優惠政策，但設立為分公司，有利于總公司整體的稅收籌劃。在稅收籌劃中對于初創階段時間較長，發生虧損的可能性較大的企業，一般要設定為分公司，從而使分公司的虧損能在匯總納稅時沖減總公司的利潤，減輕稅負。而對于生產走上正軌，產品已打開銷路，企業可以盈利時，則應設立為子公司，這樣可以享受稅收優惠。

對跨國公司而言，可以并用兩種公司組織形式，將其某些附屬機構設立為子公司，而將另一些設立為分公司，以達到最優的稅收籌劃效果。

3.一般納稅人與小規模納稅人的選擇

企業作為一般納稅人時可以抵扣進項稅額，可以使用增值稅發票，但作為小規模納稅人時，不能抵扣進項稅額，不能開具增值稅發票，會失去很多客源。通常，具有高附加值，產品增值率高的企業，當它的規模較小時，宜選擇小規模納稅人，如果企業增值率較低，宜選擇一般納稅人。

（二）投資企業注冊地點的選擇

進行跨國投資時，企業可以選擇國際避稅港，自由港等進行公司注冊，如香港是亞洲著名的避稅港，它從第二次世界大戰爆發后開始征收所得稅，但所得稅的課證實行單一的地域管轄權，只對居民和非居民的境內所得征稅，稅率一般只為18%左右。進行國內投資時，首先必須熟悉各地區的稅收優惠政策，如對經濟開發區的稅收優惠，沿海開放城市的稅收優惠，對西部開發的稅收優惠，對經濟特區的稅收優惠等。一般可選擇能享受稅收優惠的地區注冊登記企業，這種區域稅收優惠差異，給投資者提供了很好的稅收籌劃機會。比如，把總公司設在低稅區，分公司設在高稅區，把分公司在其他地方經營的收入歸在總公司名下，合并報表統一納稅，以實現節稅的目的。

（三）投資行業的選擇

企業在投資行業選擇時，要充分考慮稅收因素，國家為了優化產業結構，對不同的投資對象規定了不同的稅收政策，因此，必須先了解各行各業的稅收待遇。如企業從事國家重點扶持的公共基礎設施項目（港口碼頭、機場、鐵路、公路、城市公共交通、電力、水利等）的投資經營的所得，自項目取得第一筆生產經營收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業所得稅，第四年至第六年減半征收企業所得稅。而沒有稅收優惠的其他行業企業所得稅稅率一般為25%，而且沒有減免稅期。因此，企業必須精心籌劃投資行業，節約企業稅金支出。

（四）企業出資方式的籌劃

出資方式可分為：有形資產出資、無形資產出資和現金出資。在投資方式籌劃過程中，企業通常采用有形資產和無形資產出資，因為以有形資產出資的設備的折舊額及無形資產的攤銷額可以在稅前扣除，削減了企業所得稅的應納稅所得額；其次，在變動有形資產和無形資產產權時，必須進行資產評估，評估方法的不同導致高估資產，這樣既可以節省投資成本，又可以多列折舊及攤銷費而減少企業所得稅。

三、企業對外籌資的稅收籌劃

（一）籌資利息的稅收籌劃

我國現行財務制度規定，企業籌資的利息支出，凡在籌建期間發生的，計入開辦費，自企業投產營業起，按照不短于五年的期限攤銷；在生產經營期間發生的，計入財務費用。其中，與購建固定資產或無形資產有關的，在資產尚未交付使用或者雖已交付使用，但尚未辦理竣工決算以前，計入購建資產的價值。財務費用可以直接沖減當期損益，而開辦費和固定資產、無形資產價值則須分期攤銷，逐步沖減當期損益。因此，為了實現稅收籌劃，企業在控制籌資風險的情況下，可以盡量加大籌資的利息支出，盡可能加大籌資利息支出計入財務費用的份額，縮短籌建期和資產的購建周期。

（二）權益資本與債務資本的選擇

企業的籌資方式可分為權益資本籌資方式和債務資本籌資方式兩大類。選擇不同類別的籌資方式，不僅隱含的財務風險不同，而且對企業稅負的影響也不一樣，從而在很大程度上決定著不同籌資方式的資金成本。因此，減輕企業稅負也是企業籌資決策中必須認真考慮的一個重要因素。

權益資本籌資方式有發行股票、企業自我積累等。發行股票屬于增加權益資本，優點是風險小，無固定利息負擔等，缺點是其成本為股息，不作為費用列支，必須從稅后利潤中支付，稅收負擔較重。自我積累方式由于資金的占有和使用融為一體，稅收難以分割或抵消，存在著雙重征稅的問題，稅收負擔最重，因而難于進行稅收籌劃。

債務資本的籌資方式有銀行借款、發行債券、融資租賃（后面再想祥述）等。借款和發行債券都屬于擴大借入資金，借入資金的成本是利息，按稅法規定可作為財務費用在稅前列支，其優點是資金成本可以減稅，缺點是到期必須還本付息，當企業資不抵債時，有可能要破產清算，風險較大。

因此，企業就面臨著資本結構的選擇，是發行股票等籌集權益資本，還是通過舉債的方式籌集債務資本。下面通過一個案例來進行分析說明。

案例3：某集團公司下屬子公司準備投資1000萬元生產一種高新技術的產品，制定了下面三個籌資方案。三個方案的債務資本與權益資本的比例如下，息稅前投資收益率都為25%，債務成本利潤率都是10%，企業所得稅率都為25%，那么，其權益資本投資收益率的計算結果如下表1所示。

從上表可知，隨著負債比例的提高，企業納所得稅從62.5萬元減為55萬元，再減為45萬元，呈遞減勢，顯示債務籌資具有節稅的功能，同時，當投資利潤大于負債成本時，債務資本在投資中所占的比例越高，對企業權益資本越有利。以方案二為例，全部資金的息稅前投資收益率為25%，債務資本占總資本的30%即300萬元，債務資本所創造的利潤為75萬元，扣除利息30萬元，加上利息費用抵扣利潤可節約所得稅7.5萬元（30×25%）剩余利潤為52.5萬元，從而提高了權益資本的投資收益率，其稅后投資收益率達到23.57%；同理，方案三計算的稅后投資收益率為45%，兩者都大于無債務資本的方案一的稅后投資收益率18.75%。

由此可見，當企業息稅前投資收益率高于負債成本率，由于財務杠桿作用，債務資本的增加可提高權益資本的收益水平，節稅效果也越明顯。但是，負債利息必須到期支付的特點，又導致了債務籌資可能產生財務風險，當負債的成本率超過了息稅前投資收益率，權益資本收益會隨著負債比例的提高而下降，這顯然是得不償失的。因此，企業在利用籌資方式進行稅收籌劃時，不但要從稅收上考慮，而且要注意企業收益提高所帶來的風險，要充分考慮企業自身的特點，以及風險承受能力，以稅后利潤最大化為目標，正確選擇籌資方式。

（三）特殊籌資方式——租賃業務的稅收籌劃

租賃業務已成為企業減輕稅負、籌集資金的重要方式。通過融資租賃，可以使企業在資金緊張的情況下迅速獲得所需的資產，滿足企業經營的需要，同時，融資租賃的固定資產所提取的折舊費（支付的租金不得扣除）可以計入成本費用，減輕稅負。經營性租賃對出租人和承租人都涉及到稅收籌劃問題。對出租人來講，可以充分利用閑置資產，提高總資產收益率，同時，其租金收入（其他業務收入）的稅負一般低于銷售收入（主營業務收入）的稅負；對承租人來講，租金可以作為費用在稅前例支，起到節稅的作用，特別是出租人和承租人同屬一個企業集團時，可以直接、公開地將資產轉給另一個企業，從而達到轉移收入和利潤，減輕企業集團整體稅負的目的。

案例4：某集團公司2007年4月對集團內部的經營情況進行財務分析，發現A企業今年產銷兩旺，預計2007年利潤總額為1000萬元，比上年增長50%；而集團內部的B企業卻遇到困境，2007年預計利潤總額虧損500萬元，比上年減少40%，A、B企業的所得稅適用稅率都是33%。考慮到集團公司的整體利益，經集團公司董事會批準，進行如下稅收籌劃：2007年5月，將A企業生產產品與B企業相似的生產線租賃給B企業，租賃費為50萬元（假設符合獨立核算原則，租金水平與出租給第三者的水平相一致），該設備每年生產產品的利潤為400萬元（則B企業07年預計利潤=-500+400-50=-150萬元），那么，該條生產線的租金A企業應繳營業稅額=50×5%=2.5萬元，該條生產線的租金A企業應繳城建稅及教育費附加=2.5×（7%+3%）=0.25萬元，該條生產線的租金收入A企業應繳企業所得稅額=50×33%=16.5萬元，原該條生產線生產產品的利潤應繳企業所得稅=500×33%=165萬元（籌劃后B企業仍虧損，不用繳），通過稅收籌劃后，集團公司獲得的籌劃收益=165-2.5—0.25-16.5=145.75萬元，租賃籌劃后，該集團公司的總體籌劃收益為145.75萬元，稅收籌劃的效果很明顯，但由于A、B企業的產品相似，跟往年相比，租賃后經營變化的波動不大，對外影響也不明顯。

四、企業開展稅收籌劃應注意的問題

（一）企業稅收籌劃必須依法進行。所有稅收籌劃的項目都必須符合稅法規定，符合政府政策導向。

（二）企業稅收籌劃必須使企業整體利益最大化。因此，在進行稅收籌劃時應綜合分析有關稅務及稅務以外的各種利弊得失，分清主次，要達到稅收籌劃的效益要大于稅收籌劃的成本。

（三）企業稅收籌劃必須遵守稅法的時效性，注意防范風險。由于稅法是會隨著時間而不斷變化的，具有時效性，有些稅收籌劃方法在一定時期是合法的，但在另一時期可能就是違法行為，因此，企業要做好稅收籌劃工作，就得經常注意稅法的變化，而調整稅收籌劃的方法，以免被稅務機關認定為偷稅行為而處以重罰，以至得不償失。

（四）企業稅收籌劃人員必須精通國內、國際稅法規定，具備相當的會計、投資、理財等方面的專業知識。

第5篇：債務籌資方式的特點范文

（一）籌資的含義。籌資是通過一定的渠道、采取適當方式籌措資金的財務活動，是財務管理的首要環節。籌資渠道是指籌集資金來源的方向與通道，體現了資金的源泉和流量。籌資方式是指可供企業在籌措資金時選用的具體籌資形式。

（二）籌資的原則

1、科學安排籌資時間。合理確定資金需要量，科學安排籌資時間，通過預算手段完成資金的需要量和需求時間的測定，使資金的籌措量達到平衡，防止因籌資不足而影響生產經營或因籌資過剩而增加財務費用。既要防止籌資不足影響企業的生產經營活動，也要防止過度浪費。同時，還要按投資的機會進行籌資。

2、降低資金成本。合理組合籌資渠道和方式，降低資金成本，綜合考察各種籌資渠道和籌資方式的難易程度、資金成本和籌資風險，研究各種資金來源構成，求得資金來源的最優組合，以降低籌資綜合成本，成本的降低也意味著資金的利用率高、效益好，反之使用效益差。

3、降低籌資風險。優化資本結構，降低籌資風險，在籌資過程中合理選擇和優化籌資結構，做到長、短期資本、債務資本和自有資本的有機結合，有效地規避和降低籌資中各種不確定性因素給企業帶來損失的可能性。

（三）籌資的環境

1、經濟環境。經濟環境包括宏觀和微觀經濟政策，企業所有的經濟活動都需要在一定的經濟政策的指導下進行，合理的經濟政策有利于企業籌集資金，因此企業要想籌集自有資金，就需要一個寬松的經濟政策。

2、金融環境。我國需要建立一個發達的金融市場，因為一個發達的金融市場有利于企業的生產經營，可以為企業提供不同的籌資方式，可以及時地提供資金維護企業的日常生產經營。

3、法律環境。企業的生產經營涉及到金融、稅務等方面的法律。健全的法律可以維護企業生產經營的秩序，促進金融市場穩定和發展，稅收制度的貫徹。

二、我國企業籌資渠道和籌資方式

（一）我國企業的籌資渠道

1、國家財政資金。在我國，并不是所有的公司都能獲得國家撥款，只有我國的國有獨資公司，其唯一的股東就是國家，特殊情況下如：稅款的減免與退回，屬于國家的財政資金的投入。

2、銀行信貸資金。在我國，大多數企業都采用的是銀行借款，我國的銀行也分為好幾類，貸款有基本建設貸款、技術改造貸款、流動資金貸款等。銀行資金流動性強是眾多公司選擇籌資的重要渠道。

3、非銀行金融機構。非銀行金融機構主要有租賃公司、證券公司、保險公司、信托公司等。籌資中可利用租賃公司進行融資租賃，證券公司進行發行證券及股票的發放。

（二）我國企業的籌資方式

1、長期借款。長期借款是企業向銀行或非銀行金融機構借入的期限在一年以上的借款，80年代初至80年代末，在制定金融體制改革方案時，我國學習和研究了市場經濟發達國家的經驗，從中國的實際出發更多的借鑒了日本那種強化銀行和間接融資的模式，實行了所謂的“撥改貸”，變“財政為主”為“銀行為主”，國有企業的資金供給轉而主要由銀行承擔。

2、債券。債券是國家政府、金融機構、企業等機構直接向社會借款籌措資金時，向投資者發行，并且承諾按規定利率并按約定條件償還本金的債權債務憑證。

3、融資租賃。融資租賃是指與租賃資產所有權有關的風險和報酬實質上已全部轉移到承租方的租賃形式。

融資租賃籌資的優點有：（1）籌資靈活性強。融資租賃可以避免其他負債籌資方式中限制性條款的約束，使企業得到了更大的自主經營的空間；（2）有利于保存企業舉債能力。由于融資租賃不直接改變企業的資本結構，不增加企業的負債，因此不直接影響企業的舉債能力；（3）可以獲得減稅的利益。我國的所得稅法規定，承租方對融資租賃租入固定資產，視同自有資產一并提取折舊；承租方支付的手續費、利息、折舊等可在支付時直接扣除；（4）承受的風險低。隨著科技的不斷進步，設備陳舊過時的風險很大，而通過融資租賃形式取得的資產則可以回避陳舊過時的風險。

而融資租賃的缺點在于：（1）租賃成本高。由于出租人所承受的風險大，必然要求較高的回報，導致融資租賃的租金要比債券和借款的利息高；（2）利率變動的風險。我國政府為了刺激消費，近幾年七次降低利率，在租賃期間，如果利率繼續下調，但承租人仍需按照合同規定的利率支付租金，就享受到利率降低的好處。

三、我國籌資渠道和籌資方式發展方向

（一）多元化企業的籌資方式

1、不同企業規模情況下籌資方式的選擇。由于企業規模的大小不同，因而各自所需的資金數額多少亦不相同，而不同的籌資方式所能提供資金的數量也有一定的額度。故而不同規模的企業選擇籌資方式時的順序亦不相同。對于大型企業，由于需要大量生產資金，因而在選擇籌資方式時，應選擇能夠提供大量資金且期限較長的籌資方式。而對于小型企業，由于其資金的需要量相對較少，因而應選擇機動靈活的籌資方式。對于大型企業，其主要籌資方式的排列順序應是：（1）發行股票；（2）發行債券；（3）銀行借款；（4）融資租賃。小型企業的籌資順序應是：（1）銀行借款；（2）融資租賃。

2、不同企業資信情況下籌資方式的選擇。企業的資信情況由信用等級評選機構評定，資信程度不同，所能夠籌集到的資金就會產生差異，這也能導致選擇籌資方式時的順序不同。一般說來，資信高的企業由于信用好、效益好，因而常選擇成本低、期限長的籌資方式。而資信差的企業還款上沒有保證，導致籌資的選擇面較小，多數不能發行股票和債券。對于資信好的企業，其主要籌資方式的排列順序應是：（1）銀行借款；（2）發行債券；（3）發行股票。資信差的企業其籌資順序應是：（1）銀行借款；（2）融資租賃。

（二）拓寬企業籌資渠道

1、大力發展民營的、地方性的民營金融機構，在全國范圍內建立完善的企業服務組織體系。由于地方民營金融機構熟悉當地情況，容易了解到地方企業的經營狀況、項目前景和信用水平，因而得以克服信息不對稱而導致的交易成本較高的障礙，降低服務價格，滿足資金供求雙方的需求。

2、建立企業數據庫，通過各地區政府網站向國內外宣傳，并由政府牽頭組織企業與外商、銀行或是大型企業洽談籌資，以增加各地區企業籌資的機會。政府也可以適當推行優惠政策，增加企業資金。如實行有利于企業增加自有資金、鼓勵民意的企業投資行為、促進企業科技進步的稅收優惠政策。

（三）拓展我國企業籌資形式對策思路

1、強化經營者素質，樹立企業良好形象。企業應改革現有的家庭式管理治理結構，實行真正的公司制的現代企業治理結構。企業經營者應加強自身素質的提高，將個人財產和公司財產區別開來，同時應建立健全的會計核算體系，提供令人信服的會計信息，通過這些措施，可以提高中小企業的信用水平，增強銀行對資金供應者的信心。

第6篇：債務籌資方式的特點范文

關鍵詞:短期負債籌資信用資本結構利率

一、短期負債固有性質對公司價值的影響

(一)籌資成本對公司價值影響

短期負債籌資是指用在1年(含1年)或者超過1年的一個營業周期內償還的債務，包括短期借款、應付票據、應付賬款、預收賬款、應付職工薪酬、應付股利、應交稅費、其它預提費用和一年內到期的長期借款等籌措資金。短期負債籌資屬于公司風險較大的籌資方式，但也是資金成本最低的籌資方式，低成本的負債籌資必然會引起WACC的降低，從而影響公司價值。譚小平認為由于我國破產清算相應的配套政策不足和效力有限，加之股票對市場中的長期負債具有替代效應，導致短期負債籌資對長期負債籌資有替代效應，最終使得短期債務籌資成為債務籌資結構中占有比例較大的局面。

(二)償還順序對公司價值影響

從負債的償還順序可以看出，公司首先要償還短期負債，其次才是長期負債，而長期負債在其到期之前要轉化為短期負債，與已有的短期負債一起構成公司在短期內需要償還的負債總額，形成公司的償債壓力，可見負債的償還期限缺乏彈性。黃默認為在房地產公司的實證研究中，公司持短期負債的水平有所增加時，增量會加大短期償債能力壓力。Jun 和Jen的研究表明，與長期債務籌資策略相比較，短期債務籌資策略可能導致未來大量的資金需求，并且隨著債務期限的臨近，短期籌資策略會導致資金需求呈指數增加。

另外不能過分的割裂公司負債的償還順序，是否償還各種負債都需要依據具體的公司狀況而定。長期負債的籌借用途限定了償付長期負債的客觀因素，公司的持續經營、主營業務收入的不斷提高、應收賬款的減少是長期負債償付的必然保證；換句話說，公司的長期償債能力必須要保證長期負載的償付。長期負債的歸還必然擠占部分現金流，使得短期負債的償付存在壓力，不能保證長期負債的償付會使得短期負債償付受到威脅，由此連串的反映必然引起財務危機。一定意義上說，負債的償還順序是有條件的，具體的。

除短期負債與長期負債有償還順序外，在短期負債中各賬戶的償還也有順序可言。在一年或一個生產經營周期內，公司不僅取得的短期負債種類不同，而且存在著某種短期負債的重復籌資情況。如何確定各種短期負債的償還順序關系到短期負債分布結構的問題。公司在獲取各種短期負債或者重復獲取某種短期負債，必須綜合各種因素認真考定債務的優先償還順序，確定優先級債權人和次級債權人。

各種短期負債所對應的債權人的分布亦會對公司價值產生影響。在各種債權人中，有公開的債權人和不公開的債權人，有需要支付成本的債權人和不需要支付成本的債權人，債權人的分布一定程度上遵循成本假說。公司短期負債的償還順序和債權人的分布影響著公司經營者和債權人之間的關系，也會間接的影響其他利益相關者之間的關系。債權人的分布分散程度越廣，負債償還順序的限制程度越多，對公司經營者來說，約束力就越大。

總體上看，選擇短期負債較之于長期負債，一定程度上緩和了債權人和所有者之間的沖突。原因是短期負債與長期負債相比有其固有的優越性，再者債權人在考慮預期收益期限和其所要承擔的風險時，會因短期借款借用數量少、期限短的特點，更偏好于選擇短期借款方式投資；所有者也會因為其固有的優越性，加之流動資金短缺的急需心態，更偏好短期借款。肖作平、涂瑞認為，為了減少兩權（控股權和債權人）的成本，管理層可能會更多使用短期債務籌資的方式，這是因為短期債務籌資的期限短，需備用多余的現金量從而擴大債權人的權益。

(三)籌資信用對公司價值影響

商業信用源于信譽，而短期負債償還期限較短，一方面易使公司走進過度商業信用的困境；另一方面一旦出現未及時償債的情況，很可能引發信譽危機，進而引發財務危機。張振霞、劉亮和吳劍南在《現金流動負債比與財務危機的相關性研究》一文中，通過Logistic回歸分析認為現金流動負債與財務危機（被ST的上市公司）負相關。

短期借款如期償付能夠增強公司的重復籌資能力。如果公司的流動性較好，且短期負債能夠如期償付，那么，公司在一年以內或一個經營周期內所籌借的短期借款累計量可能很高，然而在資產負債表中反映的短期負債的總額并不是累計的額度，相之于長期負債來說，信號傳遞能力偏向好的方向。

在短期負債中，商業信用籌資的實質是延期或預付形成的資金時間與商品兌付的不一致，獲取時間信用。隨著現代金融市場的發展，金融工具的革新，商業票據籌資交易方式靈活，結算自由等特點逐漸替代籌資成本低而成為公司經營者偏好商業票據的主要原因。

在商業信用中，應付賬款對短期負債影響最大、頻率最高。應付賬款對債權債務雙方的影響不言而喻。債務人因時間信用獲取了負債，且不需要承擔負債成本，增加了公司對資金流的存量。債權人因時間信用確認資產，但不能立即產生資金流，通常都會考慮自身公司的經營狀況和現金流量，資產和負債的匹配，流動資產和短期負債的匹配，應收賬款周轉天數和周轉次數。應收賬款的增加主要來源于商品的銷售和勞務的供應，應收賬款的收回成為真正實現收入的前提條件，對債權人公司內部資金的流通至關重要。

二、短期負資結構對公司價值影響

(一)期限結構對公司價值影響

短期負債和長期負債的比率成為負債的期限結構。當短期負債大于長期負債，負債期限結構比率>1時，這種財務政策稱為激進型財務政策。激進型財務政策使得短期負債過多的被用于長期負債，增加長期負債對短期負債的擠占，會縮短債務結構的期限，需要支付更多的現金償付，進而增加了現金流的負擔。

在研究負債期限結構理論中，肖作平對中國上市公司負債期限結構的影響因素 、債務期限和資本結構的聯合影響 和公司治理影響債務期限水平、進行了研究，研究發現負債的期限結構與資本是聯立決定的，公司治理與短期債務存在替代效應。李英認為負債期限與公司的資產負債比率呈正相關，與公司的長期負債比率呈負相關，與公司成長性不相關，與公司規模存在負相關關系，負債期限和借款期限與公司的盈利能力負相關，期限越長，對公司的消極影響越明顯。

(二)工具結構對公司價值影響

1、銀行借款

銀行借款是公司初始設立以及在生產經營過程中籌資的主要方式之一，銀行借款在短期負債中主要是短期借款。短期借款相比商業信用，差別在與于有無資本成本。雖然短期負債均面臨期限短，需到期償還的壓力，但各種短期負債的壓力各不相同。短期借款的對象多為金融機構，在取得短期借款的程序上復雜于商業信用，在操作空間上被動于商業信用。

銀行借款的資本成本主要是銀行利息，但銀行利息可以在確認時計入財務費用，有一定的稅遁作用。銀行借款一般需要公司的標的進行抵押，也即在獲取一定銀行借款的同時，“固定”一定的資產。在公司不足以償還銀行借款或出現其他不可預料的情況使現金流斷裂，勢必會引起相應資產所有權的轉移或引發財務危機。公司必須對各種法律、規章、制度了然于心，在籌資公司所需資金時合理選擇籌資方式和負債種類，為公司的發展和戰略服務。

2、自然籌資

自然籌資的特點是公司生產經營活動外產生的，如應付職工薪酬等，會使得公司受益在前支付在后，類似于商業信用，不會產生負債成本。自然籌資關系到三個利益相關者。一是職工，公司必須為職工提供的勞務支付相應的報酬。公司價值的創造來源于職工的勞動，因此，應付職工薪酬的變化能夠反映公司價值的大小；應付職工薪酬的增量來源于公司利潤的增量，公司均在不斷探索新的應付職工薪酬的方式方法，意在不斷提高職工的積極性，提升公司價值。二是國家，公司必須義務性繳納各種稅款。由于生產和銷售的次數和過程比較復雜，繳納稅款不能在每筆業務實現時立即繳付，對公司來說無疑獲取了時間信用，但應交稅費的產生具有不確定性，理論上存在短期信用的可能，在實踐中估算應交稅費對資金需求的作用比較困難。三是因股份而享有債權的債權人，應付股利是公司向投資者支付的利潤。對公司而言，對投資者的分配會使得財務成果減少，屬于公司資產的抵減事項，但應付股利的實現對公司來講，能夠給市場傳遞良好的信息，能夠給投資者提供良好的投資回報，能夠充分挖掘潛在的投資者，吸納更多的資金。

三、短期負債利率對公司價值影響

利率是公司在籌措資金時，需要考慮的重要因素之一。在同等條件下，負債的利息率高，公司所負擔的利息費用支出就越多，公司額外多要承擔的資本成本就越多，公司面臨的財務風險就越大，從而對公司價值產生負面影響。同時，利息率對股東收益的變動幅度也有很大影響，因為在稅息前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數就越大，股東收益受影響的程度也越大 。

在評判財務杠桿的作用時，必須考慮投資利潤率與短期負債利息利率的的關系。短期負債對利率的敏感度大于長期負債對利率的敏感度。由于短期負債的期限較短且利率所承受的各種因素變化較快，公司經營者和財務人員越來越關注短期籌資對整個財務和公司盈利能力的作用。

四、短期負債籌資對公司成長周期的價值影響

公司不同的生命周期對籌資決策和籌資方式的影響不同，相應能夠承擔的財務風險也不相同。公司在開設初期，需要大量人財物的投入，產品的生產和銷售處于起步階段，市場占有率低，公司能獲得的利潤十分有限。相對于權益籌資，負債籌資由于受到商業信用的限制，缺乏負債籌資的基礎，籌資渠道狹窄，僅能獲取短期借款，債務比例較低。此時公司面臨一定的財務風險但經營風險更高，短期負債籌資對公司價值的實現能力有限。

在公司的成長期中，由于產品適銷對路，市場知名度開始上升，市場占有率不斷提高，公司能夠形成大量的現金流入，但商品銷售形成的自由現金流量仍不能滿足公司的需要。在公司的成長期戰略中仍需要大量資金。在籌資渠道上公司不僅需要短期負債作為資金流動的保證，而且需要長期負債的投入加大生產研發，擴大生產規模；公司的信用度仍然不高，公司價值的波動較大，在負債籌資中仍應以短期銀行借款為主，短期負債籌資對公司價值的實現能力增強。

在成熟期，公司進入黃金發展階段，生產和銷售達到頂峰狀態，現金流量相對穩定但沒有新的利潤增長點，公司必須加大新市場的開拓與新的投資戰略上。此時的公司雖然財務狀況最優，仍可以通過發行債權或股票的形式籌資資金用于市場創新，保持市場份額和提高技術水平上。但相比公司的前兩個階段，短期負債對公司的作用持續減弱，短期負債籌資對公司價值的實現能力進一步增強增強。

在衰退期的公司競爭能力下降，新產品替代能力增強，現金流量減少，公司股價下跌，公司有可能出現連續虧損甚至推出市場的可能性。此時公司的負債籌資非常困難，財務狀況下滑，財務風險加大。公司可能采取短期的資產抵押，質押和應收賬款的貼現等維持生產經營，短期負債籌資對公司價值的實現能力實現最大。

五、研究總結與啟示

短期負債籌資成本是公司選擇短期負債籌資的基本依據，但短期負債籌資的靈活性、多樣性，籌資速度快，限制少等特點更能吸引公司做出短期負債籌資的決策。負債的償還順序依據公司具體情況而定，但長期負債對短期負債的擠占，使得短期負債的償付存在壓力，公司要調整好償還順序，認真考定公司負債優先結構。短期負債的工具結構要服從公司整體的資本結構，在優化資本結構時，更加注重優化負債的期限結構。

公司要保持良好的公司信用和信譽，努力樹立良好的公司形象和知名度。公司信用能夠增強公司重復籌資的能力，能夠獲得更好的信息傳遞平臺，利于銀行等級融機構保護公司信息。在借入短期負債時，公司要考慮短期負債對利率變動的敏感度，認清自身所處的行業發展周期和自身的發展現狀，合理的評估公司籌資的最優結構和最低成本。

參考文獻：

[1]譚小平.我國上市公司短期債務籌資偏好的制度分析[J].北京工商大學.2008.23(3):78-84

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[3]Jun Sang-Gyung and Jen F C,Trade-off Model of Debt Maturity Structure[J].Review of Quantitative Finance and Accounting,2003:5-34

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[5]張振霞.劉亮.吳劍南.現金流動負債比與財務危機的相關性研究[J].財會研究.

2010(4):70-71

第7篇：債務籌資方式的特點范文

[關鍵詞]金融環境 融資方式 市場經濟

一、我國現在金融市場的環境

企業所面對的金融市場環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，分為宏觀環境和微觀環境，它是企業選擇籌資方式的基礎。

金融市場的宏觀環境包括：(1)政治法律環境，即指國家的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等要素；(2)經濟環境，指企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯系等客觀因素；(3)技術環境，是一個國家的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展動向等的總和。同時，微觀環境則是確定企業籌資方式的前提，包括行業狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾狀況。但就籌資而言，還包括企業經營者能力、人力資源開發程度、組織結構、管理制度，研究開發狀況等方面在內的企業內部的各種制約條件。

二、企業一般的籌資方式

市場經濟條件下，企業籌資方式大致有內源融資和外源融資兩種。

1．內源融資方式。即將本企業留存收益和折舊轉化為投資的過程。內源融資無需實際對外支付利息或股息，不減少企業的現金流量，不發生融資費用，其成本遠低于外源融資,因此是企業首選的一種融資方式。企業內源融資能力取決于企業的利潤水平、凈資產規模和投資者預期等因素。只有當內源融資仍無法滿足資金需要時企業才轉向外源融資。另外，相當一部分表外籌資也屬內源融資。表外籌資是企業在資產負債表中未予反映的籌資行為,表外籌資可分直接表外籌資和間接表外籌資。企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資屬直接表外籌資。其資產所有權雖未轉入籌資企業表內，但其使用權卻已轉入，故此籌資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內資金結構。間接表外籌資是用另一企業負債代替本企業負債，使得本企業表內負債保持在合理的限度內。

2．外源融資方式

企業的外源融資一般分為直接籌資方式和間接籌資方式兩種。

（1）直接融資方式

在市場經濟條件下，企業不通過銀行而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法。就其主要的債券和股票投資渠道相比較，從投資者角度看，股票融資因無須還本付息，風險由投資者和企業共同承擔，使股票融資在直接融資中占重要地位。相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需經常監督公司，因而監審成本很低的債務合約比股權合約有吸引力。

從籌資者的角度看，債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。

（2）間接融資方式。中小企業在上市指標主要用于扶持國有大中型企業的條件下，通過銀行的間接融資成為其融資的主要方式之一。在間接融資方式中，以企業兼并為活動背景的杠桿收購融資方式較為常見。采用杠桿收購的融資策略，籌資企業只需投入少量資金便可獲得銀行較大金額的貸款用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高。

以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，可迅速淘汰經營不良、效益低下企業，有助于促進企業優勝劣汰。對于銀行而言，有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，其貸款安全性有較大保障。杠桿收購由于企業經營管理者參股，還可充分調動參股者積極性，提高投資者收益能力。

三、現行企業可供選擇的較為新穎的籌資方式

1.杠桿收購融資

它較之傳統的企業融資方式而言，具有不少自身的特點和優勢：一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰，進行企業兼并、改組，是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑，同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業的資產增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值；五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股，因而可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。因此杠桿融資適合于企業規模較大、內部結構比較完善的大中型企業。

2.信托融資

它的優勢在于：第一，能夠比較靈活地適應和處理多種經濟和法律關系，能解決其他渠道難以解決的問題。第二，相對其他融資渠道，信托融資不但可以降低企業整體的融資成本，節約財務費用，還有利于資金的持續應用和公司的發展。第三，在資金供給方式上更加靈活，可以針對企業本身運營需求和具體項目設計個性化的資金信托產品，從而增大市場供需雙方的選擇空間。

3.戰略性私募融資

它的優勢又在于：首先，可以幫助企業改善股東結構，同時建立起有利于上市的治理結構、監管體系、法律框架和財務制度。其次，可以幫助企業比較好地解決員工激勵問題，建立起有利于上市的員工激勵制度。第三，可以通過引入戰略資本幫助企業迅速擴大規模，從而在未來上市的時候更容易獲得投資者的追捧。第四，戰略投資者(特別是國際戰略投資者) 所具有的市場視野、產業運作經驗和戰略資源可以幫助企業更快地成長和成熟起來，也更有可能產生立竿見影的協同效應，在較短的時間內改善企業的收入、成本結構，提高企業的核心競爭力并最終帶來企業業績和股東價值的提升。最后，比較而言，戰略投資者更加著眼于未來市場的長期利益，而不像金融投資者那樣往往尋求短期的投資回報。

參考文獻:

[1]施東暉. 上市公司資本結構與融資行為實證研究[J].融資決策, 2003,(6).

[2]陳元燮. 發展債務融資促進國企改革. 財經問題研究,1998,(1).

第8篇：債務籌資方式的特點范文

一、融資成本最小原則

在企業中如果同時有多種籌資方式可供選擇，那么資本成本費用，常常是決定應用何種籌資方式的主要因素。對于同一類籌資方式，企業很容易做出自己的選擇，例如同一種舉債籌資方式下，有高低不同的兩種利率可供選擇，在其它條件一定的情況下，企業一般總是選擇低成本的籌資途徑。但在不同籌資方式的情況下，決策就會變得復雜很多。不同融資方式，其資金成本亦不相同。融資決策的關鍵在于：在及時充分地滿足企業或公司生產經營所需的前提下，選擇最佳的融資途徑及資金組合，以使資本金最低。因此，首先要正確計算資金成本，同時計算資金利潤率，只有后者大于前者，其融資一投資才構成良性循環，給企業帶來利潤。資本成本費用的高低，同時也決定了企業資金運用的方向和范圍。根據西方金融理論，當資本市場有效運轉時，不同的融資方式不會帶來融資成本的差異，不同來源的資金風險調整后成本基本保持一致。然而事實上由于國際資本市場的不完善性和各國政府的經濟干預，統一的國際資本市場細分為眾多的差異化市場，不同來源的資本成本并不只因風險不同而不同。企業為了實現融資成本最低化，主要通過避免或減少納稅，盡量利用各種補貼貸款和爭取當地信貸配額等策略原則。在貨幣選擇上，國際費雪效應理論認為不同貨幣利息率的任何差別都將被同期貨幣匯率的變動所完全抵消，即任何兩種貨幣的利息之差基本上等于兩者的遠期升水或貼水。因此從理論上講，無論選擇哪一種貨幣進行融資，都不會影響融資的稅前成本。但事實上，由于國際資本市場并非完全有效運行，國際費雪效應很難實現，如果再考慮到稅收因素以及各國對外匯損益課稅規定的差異，不同的融資貨幣會給企業的融資成本帶來很大的影響。總之，融資成本最低化的理論，強調利用外貿企業以適當的形式，適當的貨幣和適當的地點進行融資，盡可能降低融資成本，以降低經營成本，以提高競爭能力。

二、分散融資風險原則

此處所說風險，是指財務損失的機會，一般用預期收益的“可變性”或“不確定性”來衡量。由于企業資本收益率和借款利率不確定而產生的風險，就是融資風險。企業的融資風險主要表現在：

（一）資金不能如數償還的風險。在債務性融資的方式下，資金不能償還的損失是由企業自身負擔的（這是指不存在終極承擔而言的），企業必須想方設法將所借資金全部如數償還，才可能保證企業經營持續進行下去。

（二）資金不能按期償還的風險。在債務性融資的條件下，舉債必須償還，而且必須按期償還，這也是西方企業重視現金流量計劃的原因之一。當企業不能按期償債時，將面臨喪失信譽、負擔賠償，甚至變賣資產的風險。

（三）對有償債務，企業還將面臨不能付息的風險。支付利息是舉債的前提，而且利息支付不因企業是否盈利而變化，這就使企業在經營不善時，面臨著付息風險。因此，在實際的融資操作中，作為融資主體的企業必須考慮到期能否還本付息，以防止融資風險的發生。此外同是債務性融資，也因長期負債和流動負債之別，的風險不同。企業隨借隨還由于流動性壓力的作用，企業流動負債的風險大于長期負債。而使企業面臨因為前者要求，企業流動資金的周轉必須順暢；后者要求企業在較長時期償還，一方面，企業不會面臨即時的流動性壓力，不必隨借隨還；另一方面，在持續較長的債務期內，企業可以獲得調整和改善經營的緩沖機會，而不至于因短期周轉不順暢，給企業帶來償債壓力。在國際投資理論中的現代資產選擇理論引進了風險因素，從未來收益具有不確定性出發，對各種資產的收益和風險進行權衡和比較，以便通過最適當地搭配購買各種金融資產來減少風險，獲最大收益。既然所有資產都具有收益和風險兩重性，而不同的資產又具有不同預期收益和風險的組合，因此各國投資者為避免風險，總是傾向于將資金分散地投到眾多國家多種資產上來獲取利益，因為分散投資將有助于分散風險。同樣，對于國際貿易融資者，人們也可以從分散融資風險的角度來解釋其動因。企業在國際范圍內拓寬融資的選擇渠道，不過于依賴固定的金融市場和融資方式。這樣，既可減少企業融資總體的風險，又能通過融資活動，與全球各地金融機構建立聯系，增強金融和經濟信息來源。

三、融資與貿易方式相結合原則

確定加工貿易的融資方式時，首先應該考慮是由誰來解決融資問題。一般情況下，若是承接方自己解決融資，其結算方式可以確定為由委托方開立即期信用證；由委托方解決融資，結算方式可以確定為由承接方開立保函、遠期信用證，由委托方以D/A方式托收，或采取無償提供原料，最后償付工繳費的辦法。在融資方式的選定上，要考慮融資中風險的控制。在我國的對外來料加工中，主要應由國外委托方解決融資問題，國內承接方根據使用不同的融資和結算方式的風險可以按下列順序依次選定。

（一）先由作為委托方的外商無償提供原料，產成品復出口后，承接方以D/P托收方式收回工繳費。這種結算方式中，委托方憑自己的資力來解決融資問題。承接方憑D/P方式收回工繳費，在委托方付款前，承擔方掌握物權單據，而無償提供原料的委托方如果拒付將會承擔較大損失，所以這種做法對承接方風險較小。

第9篇：債務籌資方式的特點范文

【關鍵詞】財務方式；并購；融資方式

中圖分類號：F23

文獻標識碼：A

文章編號：1006-0278（2013）03-048-01

一、我國企業并購的主要融資方式

并購融資是指并購企業為了兼并或收購目標企業而進行的融資活動。根據融資獲得資金的來源，我國企業并購融資方式可分為內源融資和外源融資。兩種融資方式在融資成本和融資風險等方面存在著顯著的差異。這對企業并購活動中選擇融資方式有著直接影響。

（一）內源融資

內源融資是指企業通過自身生產經營活動獲利并積累所得的資金。內源融資主要指企業提取的折舊基金、無形資產攤銷和企業的留存收益。內源融資是企業在生產經營活動中取得并留存在企業內可供使用的“免費”資金，資金成本低，但是內部供給的資金金額有限，很難滿足企業并購所需大額資金。

（二）外源融資

外源融資是指企業通過一定方式從企業外部籌集所需的資金，外源融資根據資金性質又分為債務融資和權益融資。

1 債務融資

債務融資是指企業為取得所需資金通過對外舉債方式獲得的資金。債務融資包括商業銀行貸款和發行公司債券、可轉換公司債券。債務融資相對于權益性融資來說，債務融資不會稀釋股權，不會威脅控股股東的控制權，債務融資還具有財務杠桿效益，但債務融資具有還本付息的剛性約束，具有很高的財務風險，風險控制不好會直接影響企業生存。在債務融資方式中，商業銀行貸款是我國企業并購時獲取資金的主要方式，這主要是由于我國金融市場不發達，其他融資渠道不暢或融資成本太高，此外，并購活動也往往是政府“引導”下的市場行為，解決國有企業產權問題，比較容易獲取國有商業銀行的貸款。

2 權益融資

權益融資是指企業通過吸收直接投資、發行普通股、優先股等方式取得的資金。權益性融資具有資金可供長期使用，不存在還本付息的壓力，但權益融資容易稀釋股權，威脅控股股東控制權，而且以稅后收益支付投資者利潤，融資成本較高。

二、我國企業并購融資方式選擇的影響因素

企業并購融資方式對并購成功與否有直接影響，在融資方式的選擇上需要綜合考慮，主要有兩個因素：

（一）融資成本高低

資金的取得、使用都是有成本的，即使是自有資金，資金的使用也絕不是“免費的午餐”。企業并購融資成本的高低將會影響到企業并購融資的取得和使用。企業并購活動應選擇融資成本低的資金來源，否則，并購活動的目的將違背并購的根本目標，損害企業價值。西方優序融資理論從融資成本考慮了融資順序，該理論認為，企業融資應先內源融資，后外源融資，在外源融資中優先考慮債務融資，不足時再考慮股權融資。因此，企業并購融資方式選擇時應首先選擇資金成本低的內源資金，再選擇資金成本較高的外源資金，在外源資金選擇時，優先選擇具有財務杠桿效應的債務資金，后選擇權益資金。

（二）融資時間長短

融資時間長短也會影響到企業并購成敗。在面對有利的并購機會時，企業能及時獲取并購資金，容易和便捷地快速獲取并購資金有利于保證并購成功進行；反之，融資時間較長，會使并購企業失去最佳并購機會，導致不得不放棄并購。在我國，通常獲取商業銀行信貸時間比較短，而發行股票融資面臨著嚴格的資格審查和上市審批程序，所需時間超長。因此，我國企業在選擇融資方式時要考慮融資時間問題。

三、我國企業并購融資方式的創新

隨著社會主義市場經濟的發展和對外開放的深化，我國企業并購活動呈現出如火如荼的發展趨勢，我國企業并購活動不僅發生在國內，不少國內大型企業還主動參與國際間企業并購，企業并購資金金額更是呈幾何級基數增加。而我國企業現有的并購融資方式顯得滯后，難以適應所需巨額資金的國內或國際間并購活動需要，借鑒國外企業并購融資方式創新，我國并購融資方式勢在必行。

（一）信托融資

信托融資并購是由信托機構向投資者融資購買并購企業能夠產生現金流的信托財產，并購企業則用該信托資金完成對目標公司的收購。信托融資具有籌資能力強和籌資成本較低的特點。根據中國人民銀行2002年的《信托投資公司管理辦法》規定，信托公司籌集的信托資金總余額上限可達30億元人民幣，從而可以很好地解決融資主體對資金的大量需求。由于信托機構所提供的信用服務，降低了融資企業的前期籌資費用，信托融資降低了融資企業的資本成本，信托融資就有利于并購企業完成收購目標公司。