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第1篇：負債融資和權益融資范文

關鍵詞： 權益性金融資產；歸類；影響；監管

一、研究背景及其研究目的

財政部于2006年2月了新《企業會計準則》，標志著我國會計發展史上的一次偉大變革。在這一變革中，公允價值計量屬性的運用成為最大的亮點。作為公允價值計量屬性應用的代表性領域，權益性金融資產的會計核算體現了新企業會計準則理念的核心變化，并對上市公司業績的增減和股票市價的漲跌產生了較大的影響。另一方面，不同的權益性金融資產的會計核算方法不同，對上市公司會計信息的影響存在差異，但新準則沒有明確界定交易性金融資產與可供出售金融資產的劃分標準。某項金融資產的具體分類，主要取決于企業管理層的風險管理、投資目的等因素，這為企業管理層對權益性金融資產的歸類留下了選擇空間。

二、權益性金融資產的范疇

（一）權益性金融資產的內涵

金融資產是金融工具的資產化形式，是對負債性金融工具或權益性金融工具投資的結果。本文所稱的權益性金融資產，是指企業對股票及其他權益性金融工具投資而形成的金融資產，在資產負債表中歸在“交易性金融資產”和“可供出售金融資產”兩個項下。其中，歸屬于“交易性金融資產”項下的權益性金融資產，主要是指企業準備在近期內出售以賺取差價而從二級市場購入的股票、基金等；歸屬于“可供出售金融資產”項下的權益性金融資產，主要是指企業沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、持有至到期投資、貸款和應收款項的金融資產。

（二）權益性金融資產與長期股權投資的聯系與區別

權益性金融資產的“鏡像”是股票及其他權益性工具，與資產負債表上的“長期股權投資”同屬于股權投資，且上市公司的部分權益性金融資產就源于股權分置改革后取得流通權的原非流通股。兩者的會計核算方法有本質上的區別，最顯著的區別是：不管是交易性金融資產，還是可供出售金融資產，其期末的賬面價值都按公允價值進行計量、報告，確認資產的公允價值變動；長期股權投資在持有期間，根據表決權比例、對被投資單位的實質性影響等標準進行劃分，分別采用成本法和權益法進行核算。

三、權益性金融資產的歸類影響分析

對某項資產的歸類偏好，很大程度上取決于該項資產的歸類對公司本身的影響。下面筆者通過比較分析交易性金融資產和可供出售金融資產的會計處理，以及會計處理差異對公司會計指標、全面收益、所得稅、股票價格等方面的影響，以對管理層的歸類偏好做出判斷。

（一）會計處理比較

交易性金融資產和可供出售金融資產同屬于金融資產，都在活躍的市場上有報價，公允價值能可靠計量，它們的會計核算方法適用于獨立的具體準則——《金融工具的確認與計量》，兩者的會計核算有以下異同：

一是初始計量時，交易性金融資產將交易費用計入當期損益；可供出售金融資產將交易費用作為初始成本入賬。二是期末，兩者都按期末公允價值調整賬面價值，但交易性金融資產將公允價值變動計入當期損益（公允價值變動損益），可供出售金融資產將公允價值的正常變動計入資本公積－其他資本公積。交易性金融資產不計提減值準備，可供出售金融資產的公允價值下跌重大或屬非暫時性時，需計提減值損失，減少賬面價值；在計提減值后的可供出售金融資產的公允價值又上升時，如果該可供出售金融資產屬于對負債性金融工具投資，則沖減原計提的減值損失（不在分析范圍），如果屬于對權益性金融工具投資，增加資本公積。三是處置時，兩者都須將累計公允價值變動轉出，但交易性金融資產從“公允價值變動損益”科目轉出；可供出售金融資產從“資本公積——其他資本公積”科目轉出。

（二）會計處理差異的影響分析

1.對會計指標的影響

如果不考慮取得時所發生的交易費用，一項權益性金融資產被歸類為交易性金融資產與被歸類為可供出售金融資產，公允價值的變動對不發生減值的持有期間的利潤有差異，對減值期間及處置時的利潤沒有影響。當所持有的權益性金融資產的公允價值上升時，金融資產不存在減值，如果作為交易性金融資產，導致當期利潤、每股收益、每股凈資產上升；如果作為可供出售金融資產，只會導致投資企業的凈資產、每股凈資產的增加，不影響利潤指標。處置時，兩種歸類方法確認的投資收益總額都等于出售價格與初始投資成本的差額，且投資收益的大小都受金融資產的市場價格變動趨勢的影響。在金融資產的市場價格持續上漲的情況下，會使出售當期的投資收益大幅增加，每股收益大幅上漲；反之，在金融資產的市場價格持續下跌的情況下，會使出售當期的投資收益大幅減少，每股收益大幅下跌。處置時兩種歸類方法所確認的投資收益的唯一差異來源于取得金融資產時對交易費用的處理差異。由于取得投資時的交易費用是一次性的支出，且金額一般不大，在本文的分析中忽略不計。

2.對全面收益的影響

（1）全面收益的含義：企業的全面收益是指“在報告期內，除與所有者之間的交易以外，由于其他一切原因所導致的凈資產的變動”，包括公司的經營損益、持有資產的未實現和已實現的利得和損失。其中，公司的經營損益是指傳統的會計利潤；持有金融資產的未實現利得和損失是指在持有期間金融資產公允價值的上升和下降，也包括對可供出售金融資產計提的減值損失；持有金融資產的已實現利得和損失是指從取得至出售金融資產所確認的投資收益，包括取得交易性金融資產發生的交易費用、持有金融資產取得的應收股利、出售金融資產時收入超過賬面價值的差額及轉出的累計公允價值變動。

（2）全面收益的計算

全面收益＝期末凈資產－期初凈資產－投資者投入＋向投資者的分配＝（期末的資產－期末的負債）－（期初的資產

－期初的負債）－投資者投入＋向投資者的分配

全面收益的計算基于企業的資產、負債的變動，體現了新準則的資產負債表觀，有別于傳統的收入、費用觀的會計理念。交易性金融資產對取得投資時的交易費用作費用化的處理方法與可供出售金融資產對交易費用作資本化的處理方法，只影響取得金融資產當期的全面收益，不影響以后各期的全面收益的大小。另外，利潤表的損益最終會結轉到資產負債表的所有者權益項下，如果不計所得稅，則交易性金融資產將公允價值變動計入當期損益與可供出售金融資產，將公允價值變動計入資本公積的處理方法也不影響全面收益。因此，采用全面收益評價公司的績效，可減少公司會計政策選擇的影響，應以全面收益作為會計監管和市場監管的一個基礎性指標。

第2篇：負債融資和權益融資范文

《金融工具確認和計量》、《金融資產轉移》、《套期保值》和《金融工具列報》（以下稱“新準則”）等四個具體會計準則中，前三個準則規定有關要素的確認和計量，但沒規范如何列示和披露這些信息。金融工具列報是金融工具會計處理的重要組成部分，包括金融工具在財務報表內列示和在附注中的披露。“新準則”共3章45條，第一章為“總則”，說明了“新準則”制定的目的和明確了適用范圍；第二章為“金融工具列示”，規定了金融工具確認條件、金融資產和金融負債的列報；第三章為“金融工具披露”，詳細地規定了在附注中披露的金融工具信息。

一、金融工具列示

“新準則”第5條規定，企業發行金融工具，應按照該金融工具的實質，以及金融資產、金融負債和權益工具的定義，在初始確認時將該金融工具或其組成部分確認為金融資產、金融負債或權益工具。實際操作過程中，可以參考《企業會計準則第22號—金融工具確認和計量》。

（一）初始確認為權益工具的情形

從“新準則”第6-8條可以判斷，初始確認為權益工具的情形包括以下三方面：

1．發行不以自身權益工具進行結算的金融工具

企業發行的、將來不以自身權益工具進行結算的金融工具滿足下列條件之一的，應在初始確認時確認為權益工具：該金融工具沒有包括交付現金或其他金融資產給其他單位的合同義務；該金融工具沒有包括在潛在不利條件下與其他單位交換金融資產或金融負債的合同義務。

2．發行以自身權益工具進行結算的金融工具

企業發行的、將來用自身權益工具進行結算的金融工具滿足下列條件之一的，應在初始確認時確認為權益工具：該金融工具是非衍生工具，且企業沒有義務交付非固定數量的自身權益工具進行結算；該金融工具是衍生工具，且企業只有通過交付固定數量的自身權益工具換取固定數額的現金或其他金融資產進行結算。

3．發行以現金、其他金融資產進行結算的金融工具

企業發行以現金、其他金融資產進行結算的金融工具滿足下列條件之一的，應在初始確認時確認為權益工具：可認定要求以現金、其他金融資產結算的或有結算條款相關的事項不會發生；只有在發行方發生企業清算的情況下才需以現金、其他金融資產進行結算。

（二）金融資產或金融負債的列示

對于是否通過交付現金、其他金融資產進行結算，需要由發行方和持有方均不能控制的未來不確定事項（如股價指數、消費價格指數變動等）的發生或不發生來確定的金融工具，發行方應將其確認為金融負債。

對于發行方或持有方能選擇以現金凈額或以發行股份交換現金等方式進行結算的衍生金融工具，發行方應將其確認為金融資產或金融負債，但所有可供選擇的結算方式表明該衍生金融工具應確認為權益工具的除外。

例如，2006年12月28日，建司發行優先股3000萬，發行條款規定建司在2007年4月28日3500萬贖回。此例中，建司承擔了支付現金的合同義務，所以3000萬元優先股盡管從法律形式上看是股票，但根據“新準則”，應將其確認為一項金融負債。

企業發行的非衍生金融工具包含負債和權益成份的，應在初始確認時將負債和權益成份進行分拆，分別進行處理。在進行分拆時，應先確定負債成份的公允價值并以此作為其初始確認金額，再按照該金融工具整體的發行價格扣除負債成份初始確認金額后的金額確定權益成份的初始確認金額。發行該非衍生金融工具發生的交易費用，應在負債成份和權益成份之間按照各自的相對公允價值進行分攤。

例如，建司發行可轉換公司債券，發行價格為3億元，債券利率(年率)為2%，半年后可以轉換成股票。建司初始確認可轉換債券時應分拆負債和權益成份，以市場上不帶轉股條件的同類公司債券的公允價值確定負債成份的公允價值（假設負債成份的公允價值為2億元），并以此作為其初始確認金額，再按照該金融工具整體的發行價格3億元扣除2億萬元后的金額確定權益成份的初始確認金額，為1億元。

金融資產和金融負債應在資產負債表內分別列示，不得相互抵消；但同時滿足下列條件的，應以相互抵消后的凈額在資產負債表內列示：企業具有抵消已確認金額的法定權利，且該種法定權利現在是可執行的；企業計劃以凈額結算，或同時變現該金融資產和清償該金融負債。不符合終止確認條件的金融資產轉移，轉出方不得將已轉移的金融資產和相關負債進行抵消。

二、金融工具披露

“新準則”規范的金融工具披露側重于金融工具的風險數據披露，主要包括編制報表時所采用的重要會計政策和計量基礎信息（第15-24條）、套期保值相關信息（第25-28條）、公允價值相關信息（第29-32條）、金融工具及其風險信息（第33-45條）。

（一）重要會計政策和計量基礎信息

企業應披露編制財務報表時對金融工具所采用的重要會計政策、計量基礎等信息，主要包括：指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產或金融負債，應充分披露定性信息；指定金融資產為可供出售金融資產的條件；確定金融資產已發生減值的客觀依據以及計算確定金融資產減值損失所使用的具體方法；金融資產和金融負債的利得和損失的計量基礎；金融資產和金融負債終止確認條件；其他與金融工具相關的會計政策。

“新準則”第16條規范了應披露金融資產和金融負債的賬面價值信息；第17、18條分別規范了以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產或金融負債應披露的風險數據信息；第19條規范了金融資產重新分類后，應披露計量基礎發生變化的數據和原因；第20條規范了不符合終止確認條件的金融資產轉移應披露的信息；第21、22條規范了作為擔保物的金融資產及其被出售或再作為擔保物時應披露的信息；第23條規范了金融資產減值應披露的定量信息；第24條規范了違約借款應披露的信息。

從上述兩部分來看，第16-24條所規范的內容和第5條互為補充，構成了規范重要會計政策和計量基礎信息披露的整體，這兩部分內容從定性和定量兩方面規范了金融資產或金融負債、資產轉移、資產減值等經濟事項應披露的信息。二）套期保值信息披露

企業應披露與每類套期保值有關的下列信息：套期關系的描述；套期工具的描述及其在資產負債表日的公允價值；被套期風險的性質。

企業應披露與現金流量套期有關的下列信息：現金流量預期發生及其影響損益的期間；以前運用套期會計方法處理但預期不會發生的預期交易的描述；本期在所有者權益中確認的金額；本期從所有者權益中轉出、直接計入當期損益的金額；本期從所有者權益中轉出、直接計入預期交易形成的非金融資產或非金融負債初始確認金額的金額；本期無效套期形成的利得或損失。

對于公允價值套期，企業應披露本期套期工具形成的利得或損失，以及被套期項目因被套期風險形成的利得或損失；對于境外經營凈投資套期，企業應披露本期無效套期形成的利得或損失。

（三）公允價值信息披露

企業可以不披露下列金融資產或金融負債的公允價值信息：其賬面價值與公允價值相差很小的短期金融資產或金融負債；活躍市場中沒有報價的權益工具投資，以及與該權益工具掛鉤并須通過交付該權益工具結算的衍生工具。

除此之外，企業應按照每類金融資產和金融負債披露下列公允價值信息：確定公允價值所采用的方法；公允價值是否全部或部分是采用估值技術確定；估值技術對估值假設具有重大敏感性的，企業應披露這一事實及改變估值假設可能產生的影響，同時披露采用這種估值技術確定的公允價值的本期變動額計入當期損益的數額。

對于缺乏活躍市場的金融資產或金融負債，根據《企業會計準則第22號—金融工具確認和計量》的規定，采用更公允的交易價格或估值結果計量的，應披露下列信息：在損益中確認該實際交易價格與公允價值之間形成的差異所采用的會計政策；該項差異的期初和期末余額。

（四）金融工具及其風險信息披露

企業應披露與金融工具有關的下列收入、費用利得或損失。披露在活躍市場中沒有報價的權益工具投資，以及與該權益工具掛鉤并須通過交付該權益工具結算的下列信息：因公允價值不能可靠計量而未作相關公允價值披露的事實；該金融工具的描述、賬面價值以及公允價值不能可靠計量的原因；該金融工具相關市場的描述；企業是否有意處置該金融工具以及可能的處置方式；本期已終止確認該金融工具的，應披露該金融工具終止確認時的賬面價值以及終止確認形成的損益。

企業應披露與各類金融工具風險相關的描述性信息和數量信息。披露與每類金融工具信用風險有關的下列信息：尚未逾期和發生減值的金融資產定性信息（與第23條的定量信息相對應）；原已逾期或發生減值但相關合同條款已重新商定過的金融資產的賬面價值；在不考慮可利用的擔保物或其他信用增級(如不符合相互抵消條件的凈額結算協議等)的情況下，最能代表企業資產負債表日最大信用風險敞口的金額，以及可利用擔保物或其他信用增級的信息。

企業應披露與敏感性分析有關的下列信息：資產負債表日所面臨的各類市場風險（包括貨幣風險、利率風險和其他價格風險）的敏感性分析；本期敏感性分析所使用的方法和假設。

企業采用風險價值法或類似方法進行敏感性分析能夠反映風險變量之間（如利率和匯率之間等）的關聯性，且企業已采用該種方法管理財務風險的，但應披露下列信息：用于該種敏感性分析的方法、選用的主要參數和假設；所使用方法的目的，以及使用該種方法不能充分反映相關金融資產和金融負債公允價值的可能性。

三、“新準則”與國際會計準則的比較

2005年8月，國際會計準則理事會（IASB）公布了《國際財務報告準則第7號—金融工具：披露》（IFRS7），IFRS7重新修訂了《國際會計準則第32號—金融工具：披露和列報》（IAS32）中的披露部分，并取代了《國際會計準則第30號—銀行和類似金融機構財務報表的披露》（IAS30）中的金融披露，IAS32中的披露規定和IAS30被廢止，修訂后的IAS32只規范了金融工具的列報。“新準則”的實質內容與IFRS7和修訂后的IAS32基本一致，實現了國際趨同，只是在一些細節上存在差異。如上所述，“新準則”規范了披露和列報兩方面內容，國際會計準則用IFRS7和IAS32規范披露和列報。存在的差異還有以下兩點：

第一，“新準則”第3條和第4條規范了不涉及的事項，國際會計準則不涉及的事項包括：雇員福利計劃中的雇利和義務、保險合同、企業合并、股份支付、聯營和合營中的權益。相比之下，“新準則”適用的范圍比較狹窄，更加謹慎。

第二，IFRS7要求披露壞賬準備信息、嵌入衍生工具信息、復合金融工具信息，“新準則”對此沒作要求。

【參考文獻】

1.中華人民共和國財政部制定，《企業會計準則2006》[S].北京：經濟科學出版社.2006年。

2.國際會計準則委員會制定，財政部會計準則委員會譯，《國際會計準則》（2002）[M].北京：中國財政經濟出版社.2003年。

第3篇：負債融資和權益融資范文

一、金融資產和金融負債的初始計量

當金融資產和金融負債初始確認時，企業應以其成本進行計量。就金融資產而言，成本指放棄其對價的公允價值；就金融負債而言，成本指收到其對價的公允價值。交易費用應計入各金融資產和金融負債的成本。放棄或收到其對價的公允價值，通常參照交易價格或其它市場價格確定。如果這些市場價格不能可靠地確定，則對價的公允價值應按所有未來現金支出或收入的總額來估計；如果折現的影響很大，則應先對現金支出或收入采用通行的市場利率（即折現率為具有相同信用等級的發行方的類似工具適用的通行利率）進行折現。

二、金融資產的后續計量

在作后續計量時，企業應以公允價值計量金融資產，未來銷售時或其它處置時可能發生的交易費用不須抵扣。所有的金融資產應以計量時的公允價值進行計量，但下列三項以其成本進行計量：(一)企業承作但不是為交易而持有的貸款和應收款項；(二)持有至到期的投資；(三)在活絡的市場上沒有標價且其公允價值不能可靠地予以計量的金融資產。企業承作但不是為交易而持有的貸款和應收款項，無論是否打算將其持有至到期日，均以攤銷成本來計量。

三、持有至到期的投資

要將一項金融資產確認為持有至到期的投資，企業必須有明確的意圖（positive intent）及可證實的能力(demonstrated ability)打算將具有固定到期日的金融資產投資持有至到期日。

如果由于意圖或能力發生改變，不得以攤銷成本記錄某項持有至到期的投資，則企業應以公允價值對其重新計量。如果一種可靠的計量屬性現在可用于某金融資產，而以前不行，則該項資產應以公允價值重新予以計量。如果由于意圖或能力發生改變，或出現公允價值不再能以可靠計量這種極度少見的情況，或者發生污點(tainting)的“前兩個會計年度”現已過去，使得以攤銷成本而非公允價值記錄該項金融資產更合適，則在情況發生變化當日，該金融資產負債表的公允價值賬面金額應成為其新的攤銷成本。如果之前以公允價值確認所發生的公允價值的改變是列于權益項下，且為固定到期者期間者，應在持有至到期投資的剩余年限內進行攤銷。

新攤銷成本和到期金額之間的差額，應在該金融資產的剩余年限內進行攤銷并作為收益調整，類似于溢、折價的攤銷。對于沒有固定期限的金融資產，以前已直接在權益中確認的利得或損失應留在權益中，直至該金融資產被出售或處置時，再一并計入利潤（或虧損）中。

四、金融負債的后續計量

初始確認后，企業應以攤銷成本計量各種金融負債（不包括為交易而持有的負債以及屬于負債的衍生工具）。在初始確認后，企業應以公允價值計量為交易而持有的負債以及屬于負債的衍生工具；但對于與未上市權益工具（其公允價值不能可靠地計量）有關，且須通過交付這種權益工具進行結算的衍生負債，則應以成本計量。

五、重新計量至公允價值形成的利得和損失

不構成避險關系組成部分的金融資產或金融負債的公允價值變動形成的利得或損失，應按如下原則予以報告：（一）為交易而持有的金融資產或金融負債形成的利得或損失，應計入形成當期的利潤（或虧損）；（二）可供出售的金融資產形成的利得或損失應按以下兩種方式之一報告：1、計入其形成當期的利潤（或虧損）；2、直接在權益變動表中的權益中確認。被轉讓、收回或處置、發生折損時，以前在權益中確認的累積利得或損失應計入當期利潤（或虧損）。企業應選擇其一作為其會計政策，并將此政策運用于各項可供出售的金融資產。如欲作自愿變更，只能在這種變更使企業的財務報表更能適當地反映交易或事項時才能進行。委員會認為，幾乎不可能會出現從第(1)變更為第(2)這種情況。

六、不重新計量至公允價值的金融資產和負債形成的利得和損失

對于不存在避險關系的以攤銷成本記錄的金融資產和金融負債，企業應在它們除列、折損或攤銷時，將相關利得或損失計入利潤（或虧損）。

七、金融資產的折損和不可收回

如果金融資產的賬面價值大于其預計可收回金額，則表明該項金融資產發生了折損。企業應在每個資產負債表日進行評價，以判斷是否存在客觀證據表明某項資產或某組資產可能發生折損。

以攤銷成本記錄的金融資產折損發生時，損失的金額為以下兩者之間的差額：(一)資產的賬面價值；(二)以金融工具最初的實際利率對預期未來現金流量進行折現后的金額（可收回金額）。資產的賬面價值應直接或通過運用壞賬備抵（視情況定），減至其預計可收回金額。損失金額應計入當期利潤（或虧損）。對于單項金額重大的金融資產，折損和不可收回金額可以按單項資產分別予以確認和計量。對于類似金融資產的組合，折損和不可收回金額可按組合進行確認和計量。在后續期間，如果折損或壞賬損失減少，且這種減少客觀上與沖銷（write down）之后發生的事項（如債務人信用等級的提升）相關，則金融資產的減少金額應直接或通過調整備抵賬戶回轉。回轉不應導致該金融資產的賬面價值超過不確認折損情況下回轉的攤銷成本。回轉的金額應作為當期的凈利潤或凈損失。一旦金融資產沖銷至其預計可收回金額，利息收益隨后應以計量可收回金額時對未來現金流量進行折現采用的利率來確認。另外，在最初確認折損損失后，企業還應在隨后的財務報告日對該資產進行檢查，看是否發生了進一步的折損。

如果以公允價值記錄的金融資產的損失（可收回金額低于原購置成本），按規定直接在權益中確認，且存在客觀證據表明該資產已折損，則已經直接在權益中確認的累積損失額應從權益中轉出，計入當期利潤（或虧損）。在后續期間，如果以公允價值記錄的金融資產的公允價值或可收回金額增加，且增加額客觀上與折損損失計入利潤（或虧損）后發生的事項有關，則該損失應予回轉，回轉的金額計入當期利潤（或虧損）。

八、公允價值是金融工具最理想的計量屬性

第4篇：負債融資和權益融資范文

論文關鍵詞：中小企業，資本結構理論，企業金融成長周期

 

一、引言

從理論溯源上來看，資本結構理論主要是運用微觀的定量方法來研究企業融資理論的，而馬克思主要是運用抽象的方法對其進行研究的。馬克思的企業融資理論主要是建立在信用制度的基礎之上。他認為，隨著信用（尤其是銀行信用）的發展，中小企業會逐漸被大企業所兼并，資本會不斷趨于集中，直至走向壟斷。產業革命之后，資本集中的趨勢比以往更加強烈，因而馬克思也未對中小企業進行具體研究。盡管這與現實中少量大企業與大量中小企業同時并存這一現象不相符合，但馬克思關于企業融資的思想對當今中小企業仍具有一定的指導意義。[1]在現代經濟學中關于企業融資的研究，西方的資本結構理論居于絕對的主導地位，雖然其研究對象多以大企業為主，但對中小企業融資也有較強的理論意義。而企業金融成長周期理論則是從動態的角度來解釋企業在不同成長階段所需要的不同融資需求，在解釋中小企業融資結構方面具有重要的理論指導意義。

二、資本結構理論

為了達到市場價值最大化，企業往往需要尋求最佳的融資結構。由于各種融資方式的資金成本、凈收益、稅收以及債權人對企業所有權的認可程度等存在差異資本結構理論，在給定投資機會時，企業就需要根據自己的目標函數和收益成本約束來選擇相應的融資方式，以實現最佳的融資結構，進而使企業的市場價值最大化。融資結構不僅決定著企業的市場價值，同時對企業的融資成本、產權分配、治理結構以及通過資本市場對經濟增長等方面都有一定的影響。這就是企業融資理論，亦稱資本結構理論論文范文。[2]西方主流的企業融資理論主要是圍繞如何形成最佳的資本結構而展開的，其發展先后經歷了三個發展階段，即早期資本結構理論、現代資本結構理論和新資本結構理論。

（一）早期資本結構理論

如果企業只采用權益資本和負債兩種融資方式，那么總資本成本率就是權益性資本成本率和債務性資本成本率的加權平均成本率。而企業的目標又是實現企業的市場價值最大化，企業的市場價值一般是由權益資本價值和債務價值組成。由此可見，在企業息稅前盈利既定的情況下，總資本成本率最低時，也就意味著企業的市場價值達到了最大值。因此，衡量企業是否實現了最佳的資本結構，主要是看企業的市場價值是否最大或資本成本是否最低。

杜蘭特（D．Durand，1952）[3]將早期的資本結構理論分為凈收益理論、凈營業收益理論和傳統理論（也稱折衷理論）。依據該分類方法，上述三種理論的內容大致如下：

1、凈收益理論

凈收益理論是以權益資本總可以獲取一個固定不變的收益率且企業總能以一個固定利率籌集到所需的全部債務資金為假設前提。該理論認為，通過負債融資提高企業的財務杠桿比率，可以降低總資本成本率，進而提高企業的市場價值。這是因為債務資本成本和權益資本成本均不受財務杠桿的影響，也就是說，無論負債程度多高，企業的債務資本成本和權益資本成本都不會發生變化。因此，根據該理論，當企業負債率達到100%的時候，即可滿足債務資本成本和權益資本成本的加權平均資本成本達到最低，并實現企業市場價值最大化。也就是說，企業最佳的資本結構是100%的負債。很顯然，該理論過分強調了財務杠桿的作用，但并未意識到財務風險等對資本結構的影響。

2、凈營業收益理論

凈營業收益理論是以總資本成本率和負債成本率都是固定不變的為假設前提。該理論認為資本結構理論，不論財務杠桿如何變化，企業加權平均資本成本都是固定的，因而企業的總價值不發生任何變化，即企業價值與資本結構不相關。這是因為企業利用財務杠桿時，會加大權益的風險，進而增加了權益資本成本，而投資者對此所要求的補償是根據負債增長率來提高權益資本化比率，財務杠桿產生的收益剛好被權益資本成本率的上升抵消，加權平均資本成本仍保持不變，企業的總價值也保持不變。根據此理論，最佳的資本結構并不存在，也就不存在資本結構的決策問題。

3、折衷理論

凈收益理論和凈營業收益理論是完全相反的兩種極端理論，而折衷理論是介于這兩種理論之間的資本結構理論。該理論認為，債務成本率、權益資本率和總資本成本率均可能隨著資本結構的變化而變化。企業利用財務杠桿會導致權益成本的上升，但只要沒有超過一定的限度，則權益成本的上升就能被債務的低成本所抵消，加權平均成本會隨著負債率的增加而逐漸降低，企業市場價值會有所提高并可能在此限度內達到最大值。如果超過這個限度，債務的低成本將不足以抵消權益成本的上升而使加權平均成本增加，且債務成本也會隨著企業負債率的增加而不斷增大，企業的加權平均資本成本的上升會更快，而企業的市場價值將會下降。該理論認為，企業的資本成本并不獨立于資本結構之外，企業確實存在一個最佳的資本結構，即在加權平均成本由降低轉為上升的那一個拐點上，且此資本結構可以通過財務杠桿的運用來實現。[4]

（二）現代資本結構理論

在早期資本結構理論中，折衷理論看起來比較符合實際情況，但該理論并非依據歷史資料推斷出來的，而是根據經驗判斷得出的，因此在實際中往往會產生偏差。而以MM定理為代表的現代資本結構理論的出現資本結構理論，則將資本結構理論的研究向前推進了一大步論文范文。

1、MM定理

1956年，Modigliani& Miller在美國計量經濟學會年會上發表了論文《資本成本、公司財務和投資理論》[5]。后經修改，該論文又在《美國經濟評論》上發表。他們在論文中所提出的理論被稱為MM定理，這是現代企業資本結構理論的奠基石。MM定理是在凈營業收益理論發展的基礎上提出來的，通過嚴格的數學推導，該定理證明，在一定條件下，企業的價值與它們所采取的融資方式無關，即不論是發行股票還是發行債券，對企業的價值沒有任何影響，故該定理又被稱為資本結構無關論。MM定理是建立在一系列嚴格的假設條件之上的：（l）公司只有長期債券和普通股票，債券和股票均在完善的資本市場上交易，且無交易成本；（2）投資者個人的借款利率與企業的借款利率相同，且無負債風險；（3）企業經營風險的高低由息稅前盈利的標準差來衡量，若企業的經營風險相同，則所屬的風險等級也相同；（4）投資者可按個人意愿進行套利活動，且無公司和個人所得稅；（5）投資者對公司未來的平均營業利潤和風險的預期都是相同的；（6）不考慮企業增長問題，即息稅前盈利固定不變，所有利潤全部作為股利分配給股東；（7）各期的現金流量預期值為固定值，且都是永續年金，包括企業的利益、稅前利潤等。由此可見，該定理是建立在資本市場有效運作且沒有破產風險、企業所得稅和個人所得稅的基礎之上，假設條件比較苛刻，與現實情況明顯不符。[6]

后來，Modigliani & Miller（1963）[7]對該理論進行了修正，把公司所得稅的影響納入了原來的分析之中，并得出與先前相反的結論：負債會因利息的減稅作用而增加企業的價值，因此，企業的負債率是越高越好。修正后的MM定理認為，負債對企業價值和融資成本是有影響的資本結構理論，如果企業負債率達到100%時，企業的價值就會實現最大化，即企業的最佳資本結構是債權融資。由于該定理將債權融資放在了企業融資的最優先位置上，與現實情況也是不一致的。

Miller（1997）[8]建立了一個包括公司所得稅和個人所得稅在內的模型，分析了負債對企業價值的影響。他認為，個人所得稅在某種程度上抵消了利息的減稅作用，但在正常稅率的情況下，負債的利息減稅利益并不會完全消失。實際上，Miller的結論與Modigliani & Miller對MM定理進行修正后的結論是一致的。也就是說，他們都將負債融資放在企業融資的最優先位置上，并認為負債率越高越好。由于他們都過分強調負債融資的積極作用，而忽略了負債帶來的風險和額外費用的增加，因而與經濟現實不相符。

2、權衡理論

MM定理只考慮了負債帶來的稅收優惠，而忽視了負債帶來的風險和額外費用。權衡理論將財務危機成本和成本等因素納入到研究之中，并在MM定理的基礎上建立了權衡模型。該理論產生于20世紀70年代，主要是以羅比切克（Robichek）、梅耶斯（Myers）、考斯（Kraus）、魯賓斯坦（Rubinmstein）、斯科特（Scott）等為代表。該理論認為，負債的增加可以使企業獲得無形中稅收優惠的好處，但這并非是無限的。隨著負債率的增加，企業陷入財務危機甚至破產的可能性將會增加，企業的各種費用和風險累計成額外成本，進而降低了企業的市場價值。因此，企業必須對利息減稅收益和破產風險進行權衡，也就是說，負債企業的市場價值等于無負債企業的市場價值加上負債減稅收益所增加的企業價值并扣除財務危機成本和成本而得。

第5篇：負債融資和權益融資范文

關鍵詞：資本結構；融資決策；權益負債

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2012）03-0077-02

企業融資活動是一個動態的過程，表現為既定目標下的企業融資結構的選擇，也就是說企業融資行為合理與否必須通過融資結構來反映，合理的融資行為將形成一種優化的融資結構，不合理的融資行為必然導致融資結構的失衡。

一、企業的融資結構和資本結構

（一）融資結構

融資結構指企業在取得資金來源時，通過不同渠道籌措資金的有機搭配以及各種資金所占的比例。具體地說，是指企業所有的資金來源項目之間的比例關系，即自有資金（權益資金）及借入資金（負債）的構成態勢，它是資產負債表右方的基本結構，主要包括短期負債、長期負債和所有者權益等項目之間的比例關系。企業的融資結構不僅揭示了企業資產的產權歸屬和債務保證程度，而且反映了企業融資風險的大小，即流動性大的負債所占比重越大，其償債風險越大，反之則償債風險越小。從本質上說，融資結構是企業融資行為的結果。企業融資是一個動態的過程，不同的行為必然導致不同的結果，形成不同的融資結構。企業融資行為的合理與否必然通過融資結構反映出來。合理的融資行為必然形成優化的融資結構，融資行為的扭曲必然導致融資結構的失衡。由于企業生產經營所處的階段不同，對資金的數量需求和屬性要求也就不同，形成了不同的融資組合。對融資結構可以從不同的角度做進一步的劃分：按資金來源不同可以劃分為內源融資和外源融資；按資金屬性不同可分為債務融資和權益資本融資；按占用時間的長短可分為長期融資和短期融資。

（二）資本結構

資本結構指企業取得的長期資金的各項來源的組合及其相互關系。企業的長期資金來源一般包括所有者權益和長期負債，因此，資本結構主要是指這兩者的組合和相互關系。對于資本結構的定義在西方財務金融界尚存在著不同的認識。有人認為，資本結構就是融資結構，如（香港）巨文出版社出版的《英漢、漢英會計詞典》中，將資本結構定義為“公司權益的成分，即短期負債、長期負債及業益的相對比例關系”；另一種觀點認為，資本結構與融資結構之間，雖然有許多共同點，但卻是兩個不同的財務金融范疇。融資結構與資本結構研究的內容和目的是各有側重的。在現代企業融資活動中，為了實現企業市場價值最大化，一般把資本結構作為研究的重點，探討資本結構變動對企業的價值及總資本成本率的影響，相應形成了不同的資本結構理論。這樣，融資結構和資本結構結合運用，有助于識別舉債來源的變化、綜合分析企業的財務狀況，為科學地進行融資決策提供依據。

二、衡量資本結構的標準

企業的投資決策、融資決策都是圍繞企業目標進行的。因此，衡量企業資本結構好壞的標準就是看它能否有助于企業目標的實現。企業的目標在于實現市場價值最大化，企業的市場價值一般是由權益資本價值和債務價值組成的，其大小受預期收益及投資者的要求收益率的影響。預期收益率通常與公司的息稅前盈利有密切的關系。息稅前盈利是由資產的組合、管理、生產、銷售、經濟狀況等因素決定的。因此，增減企業的債務不會影響息稅前盈利。這就是說，如果改變資本結構能夠使企業的價值發生變化，其影響不在企業的息稅前盈利方面，而在企業的資本成本方面。

三、企業資本結構決策

企業最佳資本結構是平衡節稅利益和陷入財務虧空的概率上升而導致的各種成本的結果。企業因陷入財務虧空而產生的成本大致可以分為兩類：一是因虧空而導致破產的破產成本，其中又有直接成本和間接成本之分。二是破產可能性增大使代表股票所有者利益的經理采取次優或非優決策，犧牲債券持有人利益，擴大股東收益，這類由于利益沖突而產生的成本稱為成本，成本會引起社會效益的絕對損失。此外，由于資本市場不完善，也會對企業資本結構產生影響。

（一）破產成本對企業資本結構的影響

企業破產而導致的直接和間接成本是財務虧空成本中最直接的部分。破產過程實質上是股票持有者和債權人的利益再分配。破產使股票收益為零，代表所有者利益的企業經營者為防止破產發生而減少負債額，盡管這樣會減少因節稅優惠帶來的好處。這是抑制企業追求節稅而擴大債務——權益資本比率的一個重要因素。破產發生后盡管重組成本比清算要小，債權人往往傾向將企業推向清算。這是因為他們的優先權可以在清算過程中實現，企業重組則使舊債券大幅度貶值，這種利益沖突產生了另一種成本——成本。

（二）成本對企業資本結構的影響

成本是由利益沖突引起的額外費用。與企業融資有關的成本有兩類：一是由權益資本融資產生的成本；二是由債務融資產生的成本。

1. 權益資本的成本。權益資本的成本是股東和經理之間的利益沖突引起的，一般來說，權益資本的成本跟權益資本擁有量是成反比例關系的，如果一個人既是企業的所有者又是經營者， 則企業的利益就是他本人的利益，這時他會采取一切手段使其財富最大化，此時的成本將會減少到最小值，因為由于機會主義行為而產生的成本將完全由從事該行為的人自己負擔。但只要經理（人）持有的所有權少于100%，股東與經理之間就會存在利益沖突。其原因可以歸納為以下兩點：一是經理作為人也是一個具有獨立人格的“經濟人”，他的目標是追求最大限度地滿足自身的欲望而不是無條件地為他人服務。二是委托人與人之間存在著嚴重的信息不對稱，這種信息不對稱來源于委托人對人的行為和稟賦觀察的不可能性。上述情況導致了經理可以從企業攫取財富而不付出應有的努力去經營企業。此外， 權益資本的成本中還包括由于制本身所引的機會成本，例如，制不允許公司經理同時以經營者和所有者的身份作出決策，由于決策過程過長而喪失良機的機會成本。

2. 債務的成本。債務的成本是債權人與股東之間的利益沖突引起的。當債權人貸款給企業時，貸款利率大致上是根據以下四項來確定： 一是企業現有資產的風險大小；二是對企業即將新增資產風險大小的評估；三是企業目前的資本結構，債務所占的比例；四是對公司未來資本結構變化的預測。但是如果貸款沒有任何限制條件，借款人存在著利用各種方式從貸款人身上獲利的可能性。當然，債券持有者也不是被動的。一旦債券持有者意識到企業經理人員會犧牲他們的利益而最大化股東的利益，便會采取相應的措施預防機會主義行為的發生，例如在貸款合同中設置若干保護性條款，以防止企業通過股息或其它手段把財富轉移到股票所有者手里。這樣做是有代價的，一方面在一定程度上制約了企業經營的靈活性，使企業的經營效率低；另一方面，為了保證這些契約得到遵守，必須監督企業的活動，監督費用也以額外成本的形式影響企業的市場價值。因此，債務成本包括企業經營效率降低以及額外的監督費用。這種成本會提高負債成本，從而降低負債對企業市場價值的有利作用。

（三）最佳資本結構決策

綜上所述，企業債務——權益資本比例上升增加了企業陷入財務虧空的概率，甚至可能導致企業破產。破產本身會給企業帶來直接成本和間接成本，因此抑制了企業無窮借貸的沖動。破產可能性的存在，即企業陷入財務虧空概率的上升，也會給企業帶來額外成本——成本，這也是制約企業借貸沖動的一個重要因素。相對于債權人而言，破產對股票持有者特別不利，因為債務持有人在企業破產后還能利用優先權從企業實物資產清算中獲得一些補償，股票持有者的投資則會喪失殆盡。因此，當破產危機增加時，代表股東利益的企業經營者會通過次優決策，選擇股票融資，這樣做固然會減少企業可能獲得的節稅利益， 使企業的市場價值下降，但同時也降低了股票持有者的風險系數。成本不僅使財富在股票持有人和債務人之間再分配，也帶來了社會凈收益損失。因此，破產成本和成本的存在，一方面使企業市場價值下降；另一方面，當債權人把這些成本打入債務的預期收入后，發行負債的成本也增加了，這就增加了企業負債融資的困難。

（四）我國融資方式與資本結構的相互關系

第6篇：負債融資和權益融資范文

關鍵詞：新會計準則；股東權益；交叉持股

互聯網上的“新會計準則下股東權益變化較大的公司一覽表”列出了90家上市公司首次執行新《企業會計準則》后股東權益的變化情況。從表中可以得到這樣的結論：新會計準則實施后。上市公司股東權益最高增幅達到了359.34％；影響上市公司股東權益變化的主要因素有長期股權投資差額、金融資產以及可供出售金融資產、所得稅、少數股東權益等。表中所列的90家上市公司中，股東權益變化受到長期股權投資差額影響的上市公司有47家，股東權益變化受到金融資產以及可供出售金融資產影響的上市公司有23家，股東權益變化受到所得稅影響的上市公司有84家，股東權益變化受到少數股東權益影響的上市公司有62家；有56家上市公司的股東權益變化只受到這四個因素的影響。與其他因素無關；有52家上市公司的股東權益變化受到少數股東權益的影響最大，股東權益受到其他三個因素影響最大的上市公司都只有6家。

其他影響因素可能包括交叉持股、會計處理方法的變更、長期股權投資準則、投資性房地產準則等。

一、長期股權投資差額的影響

在“新會計準則下股東權益變化較大的公司一覽表”中可以看到，股東權益受到長期股權投資差額影響的47家上市公司中，有35家受到長期股權投資差額負的影響，另外12家受到長期股權投資差額正的影響。這些影響主要來源于新《企業會計準則》中對長期股權投資計量方法的變動所帶來的長期股權投資差額的調整。根據新《企業會計準則第38號——首次執行企業會計準則》，屬于同一控制下企業合并產生的長期股權投資，尚未攤銷完畢的股權投資差額應全額沖銷，并調整留存收益，以沖銷股權投資差額后的長期股權投資賬面余額作為首次執行日的認定成本；除此之外的其他采用權益法核算的長期股權投資，存在股權投資貸方差額的，應沖銷貸方差額，調整留存收益，并以沖銷貸方差額后的長期股權投資賬面余額作為首次執行日的認定成本；存在股權投資借方差額的，應當將長期股權投資的賬面余額作為首次執行日的認定成本。根據國投電力2006年年報摘要，公司根據新會計準則規定，將屬于同一控制下企業合并形成的長期股權投資借方差額攤余價值調減期初留存收益。使股東權益減少58735.72萬元，是表中股東權益受長期股權投資差額影響最大的上市公司。

長期股權投資差額調整只在首次執行新會計準則時對股東權益產生一次性影響，以后不再有影響。

二、金融資產以及可供出售金融資產的影響

在表中可以看到。股東權益受金融資產以及可供出售的金融資產影響最大的上市公司是歲寶熱電。根據歲寶熱電2006年年報摘要，公司按原會計準則規定，對股權投資及股票投資在長期投資和短期投資中核算；但是根據新會計準則要求，應將該等投資轉入可供出售的金融資產和交易性金融資產中核算，由此增加2007年1月1日的公司所有者權益，147676871.15元。很顯然，金融資產以及可供出售金融資產對上市公司股東權益的影響是由于新會計準則中引入了金融資產的概念，將原準則中“短期投資”科目重新劃分為“交易性金融資產”和“可供出售金融資產”科目，并要求劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益或可供出售金融資產的，應當在首次執行日按照公允價值計量，并將賬面價值與公允價值的差額調整留存收益。在首次執行日，新會計準則的這一規定會對上市公司股東權益產生影響。

與此同時，新《企業會計準則第22號——金融工具確認》中規定，持有至到期投資不再適合劃分為持有至到期投資的，當將該投資的剩余部分重分類為可供出售金融資產，該投資剩余部分的賬面價值與其公允價值之間的差額計入所有者權益。這一規定將在金融資產后續計量中對所有者權益產生影響。

三、所得稅的影響

在表中可以看到。股東權益受所得稅影響最大的上市公司也是歲寶熱電。根據歲寶熱電2006年年報摘要。所得稅對股東權益的影響來自于三個方面：1.公司按原會計準則的規定，依據會計政策，計提了應收款項的壞賬準備。根據新會計準則的要求，應將資產賬面價值小于資產計稅基礎的差額計算遞延所得稅資產，由此增加2007年1月1日的母公司所有者權益7072392.02元；2.可供出售的金融資產根據新會計準則。按公允價值變化計算遞延所得稅負債709050552.25元，由此減少所有者權益709050552.25元；3.公司新增合并子公司按原會計準則規定計提折舊，按新會計準則的要求，應將資產賬面價值大干計稅基礎的差額計算遞延所得稅負債24291340.15元，由此減少所有者權益24291340.15元。

顯然，所得稅的影響來自于新《企業會計準則第18號——所得稅》的規定，在首次執行日對資產、負債的賬面價值與計稅基礎不同形成的暫時性差異的所得稅影響進行追溯調整，并將影響金額調整留存收益。這一規定體現了新舊會計準則在所得稅處理上的差異。原準則所得稅處理強調損益表觀，而新準則所得稅處理強調資產負債表觀，這決定了新所得稅準則在首次執行日后也會對上市公司股東權益產生影響。四、少數股東權益的影響

在表中可以看到，股東權益受到少數股東權益變化影響最大的上市公司是華菱管線。根據華菱管線2006年年度報告，華菱管線2007年1月1日根據新《企業會計準則》的要求將少數股東權益310768萬元列于股東權益，使股東權益增加310768萬元。少數股東權益對上市公司股東權益的影響來源于《企業會計準則第30號——財務報表列報》對少數股東權益的列示方式的改變。原準則要求，合并資產負債表中將少數股東權益作為單獨項目列示在負債和權益之間；新準則要求，在合并資產負債表中，應當在所有者權益類單獨列示少數股東權益。

五、交叉持股的影響

交叉持股是指在不同的企業之間互相參股，交叉持股使參股企業受益的原因有兩個，一是大量過剩資金滯留資產市場，使得房地產、股票等資產價格出現了大幅上漲。從而使參股企業受益；二是被參股企業由于經營環境的改善使得利潤或資產大幅增值，使得參股企業間接受益。姜國華認為，隨著股市的不斷上漲，即使上市公司的經營沒有任何變化，只要存在交叉持股，上市公司的業績就會隨著股市上漲而不斷上漲。根據張凡的看法，在新《企業會計準則》下，交叉持股在參股公司應計入“交易性金融資產”、“可供出售金融資產”兩個新的會計科目中，在被參股公司計入股本或負債。由于交易性金融資產和可供出售金融資產必須以公允價值入賬，這就意味著這些交叉持股公司面臨價值重估機遇。即，只要交易性金融資產和可供出售金融資產的公允價值發生變動，就意味著交叉持股公司股東權益的變化。>

六、會計處理方法變更的影響

由于新會計準則中會計處理方法的變更，在首次執行日股東權益的變化會很明顯。例如，《企業會計準則第38號——首次執行企業會計準則》規定，對于有確鑿證據表明可以采用公允價值模式計量的投資性房地產，在首次執行日可以按照公允價值進行計量。并將賬面價值與公允價值的差額調整留存收益。新會計準則中像這樣將資產或負債的賬面價值與公允價值之差調整留存收益的情況還有很多，如預計負債、企業年金基金、同一控制下企業合并商譽的攤余價值等等。

七、長期股權投資準則的影響

新會計準則中關于長期投資股權投資初始計量與原準則存在的差異會影響到上市公司的股東權益。新長期股權投資準則規定，同一控制下以合并方式取得長期股權投資的，在合并日按照取得被合并方所有者權益賬面價值的份額作為長期股權投資的初始投資成本。長期股權投資初始投資成本與支付的現金、轉讓的非現金資產以及所承擔債務賬面價值之間的差額，或者與所發行股份面值總額之間的差額，應當調整資本公積；資本公積不足沖減的，調整留存收益。這一計量方法與原準則不同，使得在新會計準則下上市公司進行長期股權投資時股東權益發生了變化。同時，該準則第十三條規定，投資企業對于被投資單位除凈損益以外所有者權益的其他變動。應當調整長期股權投資的賬面價值并計入所有者權益。這一條規定也會使得股東權益變動。

八、投資性房地產準則的影響

新《企業會計準則第3號——投資性房地產》中規定，自用房地產或存貨轉換為采用公允價值模式計量的投資性房地產時，投資性房地產按照轉換當日的公允價值計價，轉換當日的公允價值大于原賬面價值的。其差額計入所有者權益。這一規定使得上市公司將自用房地產或存貨轉換為投資性房地產時可能會增加股東權益。

第7篇：負債融資和權益融資范文

關鍵詞：資本結構;常見理論;影響因素

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2015年12月15日

資本結構是指企業各種資本的價值構成及其比例關系，是企業一定時期籌資組合的結果。廣義的資本結構是指企業全部資本的構成及其比例關系。企業一定時期的資本可分為債務資本和股權資本，也可分為短期資本和長期資本。狹義的資本結構是指企業各種長期資本的構成及其比例關系，尤其是指長期債務資本與（長期）股權資本之間的構成及其比例關系。最佳資本結構便是使股東財富最大或股價最大的資本結構，亦即使公司資金成本最小的資本結構。資本結構是指企業各種資本的價值構成及其比例。企業融資結構，或稱資本結構，反映的是企業債務與股權的比例關系，它在很大程度上決定著企業的償債和再融資能力，決定著企業未來的盈利能力，是企業財務狀況的一項重要指標。合理的融資結構可以降低融資成本，發揮財務杠桿的調節作用，使企業獲得更大的自有資金收益率。

一、資本結構最常見的幾種理論

（一）MM理論

1、無企業所得稅的MM理論。又稱為資本結構無關論。它認為：（1）在沒有公司所得稅時，有負債企業的價值與無負債企業的價值都相等，加權平均成本將保持不變;（2）因為使用了負債融資，負債企業的權益成本大于無負債企業的權益成本，在數量上等于無負債企業的權益資本成本與以市值計算的債務與權益比例成正比的風險溢價之和。

2、有企業所得稅的MM理論。它認為，在考慮公司所得稅的情況下，負債企業的價值大于無負債企業的價值，全部融資都來源于負債時企業價值達到最大。這是由于債務利息可以在稅前扣除，等于增加了企業的現金流，增加了企業的價值。（1）有負債企業的價值在數量上等于等風險的無負債企業的價值與債務利息抵稅收益的現值之和;（2）有負債企業的權益資本成本在數量上等于等風險的無負債企業的權益資本成本與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬之和，其中風險報酬不僅取決于債務比率的大小，還取決于所得稅稅率的高低。

（二）權衡理論。權衡理論認為：如果企業大量采用債務融資，如果到期不能還本付息，將會導致企業陷入財務危機，出現資金周轉困難，甚至面臨破產的風險。所以，權衡理論強調考慮債務利息抵稅收益的同時還要考慮財務困境的成本。此時，有負債企業的價值在數量上等于無負債企業的價值與利息抵稅的現值之和減去財務困境成本的現值。

（三）理論。企業采用負債融資就會有成本和收益發生，并會對企業的價值產生影響。理論認為，不僅要考慮利息抵稅的收益和財務困境的成本，還應考慮債務的成本和收益。此時，有負債的企業的價值在數量上就等于權衡理論上計算的企業價值與債務收益的現值之和減債務成本的現值。

（四）優序融資理論。優序融資理論認為：因為存在信息不對稱和逆向選擇，在當企業存在融資需求時，融資順序依次：（1）內部留存收益融資;（2）債務籌資;（3）股權融資。優序融資理論認為，當企業內部留存收益不足以滿足企業總的資本融資需求時，更傾向于債務融資。

二、影響資本結構的要素

由于資本結構的構成內容及其性質不同而對企業生產經營產生不同的影響。這種影響主要通過以下三個方面體現，進而成為衡量企業資本結構是否優化的要素。

（一）成本要素。這里所說的成本要素是指企業籌集資金的融資費用和使用費用，即資金成本。資金成本的高低是確定資本結構是否優化的基本依據，一個優化的資本結構首先是成本最低的結構，要說明這一點，必須先了解各種資金成本的特性。

企業內部生成資金通常是無償使用的，它不需實際對外支付資金成本，但如果從社會平均利潤的角度看，資本公積、盈余公積和未分配利潤這類企業積累資本也應于使用后取得相應報酬，也就是資金成本，這種資金成本實際上是一種機會成本，是假定這部分資金用于再投資所應得到的平均利潤;另一部分內部生成資金如各種應付（應交）款項，因不是企業的專項融資，而僅僅是這些資金的暫不支付而用于企業周轉，并不需要支付資金成本，因而這部分融資是企業真正地無成本型融資。在大量資本結構下，增加無成本型融資比例必然降低企業平均資金成本。企業從外部融通的資金，都必須支付資金成本。

一般來說，債務性融資的成本低于性融資成本，這種差別的原因主要在于風險特點以及稅收政策的不同。具體表現在如下三個方面：1、性融資的收益是不確定的，不像支付利息那樣按期償付，而是根據企業的經營狀況視盈利水平而定。而企業的經營受多種因素的影響使其盈利水平具有不確定性，從而導致性融資收益具有更大風險;2、性融資是企業永久性的資金來源，這對投資者來說，其回收期是不確定的，當企業效益好時回收期短;反之，則回收期長。而且，當企業經營趨于惡化，甚至破產時投資者因其受償順序排在債權之后，不僅要承擔虧損的風險，還可能承擔破產的風險。而債權人只有在企業破產清償不能還本付息時才承擔第二破產人的風險。可見，性融資對投資者具有更大的風險;3、性融資的資金成本也即投資者的收益是在稅后支付，而負債融資的利息在稅前支付，從而使企業獲得一定的財務杠桿利益。

負債融資內部也因償還期限的不同使資金成本表現出差異。一般來說，流動負債成本低于長期負債成本，其原因：1、長期負債的使用相對于流動負債能形成較多的周轉次數，每一次周轉完成后再參與下一次周轉，那么長期負債使用后的實際盈利水平要高于流動負債使用后的實際盈利水平，這種差別為長期債權人要求更高的回報提供了可能;2、長期負債的償還期限長，考慮復利的影響，長期負債的資金成本高于流動負債的資金成本，才能使兩者的終值實際上等值;3、長期負債面臨更大的通貨膨脹影響，按照公式：名義利率=實際利率+預期物價變動，長期負債的名義利率也必然要高于流動負債的名義利率;4、長期負債由于使用期限更長而受企業經營不穩定性的影響就更大，從而使長期負債面臨更大的信用違約風險。

從財務管理的目標（企業價值最大化）出發，只有在風險不變的情況下，提高低成本的負債所占比例才能降低平均資金成本，從而使自有資本收益率上升。而只有風險不變條件下的自有資本收益率上升，才會直接導致企業價值的提高。如果負債比率雖使全部資本利潤率上升，但風險同時加大，那么增加的利潤率如果尚不足以補償風險加大所需增加的成本時，企業自有資本收益率將下跌。總之，最優的資本結構是一個使企業價值最大的資本比例，而達到這個比例的條件就是加權資金成本的最低點。

（二）風險要素。在論述資金成本對企業資本結構的決定作用時，已涉及風險對資本結構的影響。成本的大小通常取決于風險的程度，兩者是此消彼長的關系。

一般來說，性融資風險低于負債融資風險，這主要由以下兩方面決定：1、債務融資方式下，資金不能如期償還的風險由企業自身承擔，企業必須將到期債務如數償還才能持續經營下去。否則，企業就要面臨喪失信譽、負擔賠償甚至變賣資產的風險。而性融資一旦投入，就成為企業永久性資金，沒有上述負債融資的償還要求;2、對于債務性融資企業還面臨不能付息的風險。企業支付債權人利息按約定利率定期支付不隨企業經營優劣而改變，當企業經營虧損時，就面臨著付息的風險。而對性融資的投資者的報酬根據企業盈利水平支付，當企業虧損時，企業沒有必須分配利潤的壓力。負債融資中長短期負債的風險性也因其償還期限不同而有所區別。

一般來說，長期負債風險要低于流動負債風險，這主要決定于以下兩方面：1、企業使用長期負債籌資，在既定的負債期內利息費用是確定的。但如果以短期負債風險的連接來取得長期資金的使用權，則可能因利率的調整而造成利息費用的不確定性;2、企業利用長期負債籌資，雖有風險，但相對要小。因為企業可利用較長的經營期為償還債務提供資金來源。而以短期負債來籌措長期資金，可能會因頻繁的債務周轉而形成一時無法償還的壓力，以致陷入財務困境，甚至破產倒閉。

綜上所述，企業的資本結構不同，所承受的風險壓力也不相同。企業建立資本結構所追求的目標應是在取得既定的資金成本下，盡可能獲得風險最小的資本結構。

（三）彈性要素。所謂彈性，是指企業資本結構內部各項目的可調整、可轉換性。一般來說，企業資本結構一旦形成就具有相對的穩定性，但過強的穩定結構難以適應瞬息萬變的市場環境。因此，建立合理的資本結構，應考慮彈性要素。

資本結構各項目按彈性大小可分：通過金融市場形成的融資，如債券、股票，當存在健全的二級市場時，企業可以迅速清欠，償還后轉換，這類融資具有較高的彈性;還有的借款通常是規定了最終的償還期，在此之前企業可以根據資金的欠缺隨時償還，這類融資可立即清欠、償還，但不能轉換，不具有彈性。企業總是期望在既定的資金成本和風險下，盡可能地獲得彈性最大的資本結構。

上述三種要素對資本結構的影響在作用方面上并不一致。通常風險小、彈性大的資本結構，資金成本高;反之亦然。企業無法使每一種融資都兼顧三者最優的特點。因此企業只能通過合理的方式，亦使各種融資得以優化組合，使資本結構在整體上實現三種要素的合理化。

三、企業資本結構常見問題

（一）企業處在不同時期選擇資本結構不合理。初創期、成長期的企業負債比重過高。處于初創期、成長期的企業由于業務規模較小，持續盈利能力尚不穩定，沒有穩定的現金流能保證到期還本付息，過高的負債容易引發財務風險。成熟期的企業則權益比重過高。

（二）債務結構性比重失衡。債務結構中長短期負債未能結合企業實際情況，如研發新項目時短期負債占比過高，未能實現成果轉化，產生現金凈流量時卻面臨短期的還款壓力，出現財務資金周轉困難。影響企業經營，甚至出現破產風險。

（三）未遵循客觀的經濟規律。在不適當的時期做出不恰當的籌資決策。經濟下行期，企業舉債擴張經營，收益未達預期出現資金困難;在經濟復蘇繁榮階段，效益上升時期過于保守未能利用財務杠桿擴大經營規模，失去高速發展的機會。

（四）忽視企業所處的行業因素。固定資產占比較大的資本密集型企業短期債務占比過重，企業流動資產較少，短期償債能力低，容易出現資金周轉困難。技術密集型企業未能結合企業項目研發或經營情況采用合適的資本結構，出現資金周轉困難或資金使用成本過高的情況。

四、企業資本結構優化措施

（一）針對處于不同階段的企業采用合理的資本結構。初創期、成長期的企業在持續盈利能力和現金凈流量尚不穩定的情況下，需要拓寬融資渠道，降低債務特別是短期債務比重，降低企業財務風險;已經有較為穩定盈利模式的成熟期企業，在市場上具備相當的競爭力和規模，連續若干年都有穩定的現金流和遠高于同行業的銷售利潤率，可以通過回購公司股份注銷股本的方式降低權益資本。降低權益資本成本，提升企業的凈資產收益率，實現企業價值最大化。

（二）債務結構。中長短期負債應結合企業實際情況。研發新項目時做好項目資金回收預測，結合項目情況安排好長短期負債所占比例，在項目成果轉化、持續產生現金凈流量前，適當增加長期債務以清償短期債務，確保不影響企業正常經營。

（三）在市場經濟條件下，應遵循客觀經濟規律。在經濟衰退、蕭條階段，由于宏觀經濟不景氣，多數企業經營效益出現下滑，應盡可能收縮邊緣業務壓縮負債，減少債務成本支出。在復蘇、繁榮周期，市場供求趨旺，多數企業的銷售增長，利潤水平不斷上升，企業應增加負債，利用債務資本成本低的優勢擴大規模，迅速發展。

（四）考慮行業因素。不同的行業從事的業務內容不同，其資本結構相應也會有所差別。資本密集型企業，其資產中固定資產占比重比較大，同時由于流動資產相對較小，債務籌資側重長期債務，并且要求企業有較高的自由資本。技術密集型企業，對于那些高風險需要較大研究費用、項目成果轉化周期長的企業，需要結合企業自身，適時引入戰略投資者，確保項目正常運營。此外，企業還應該考慮市場競爭環境因素、企業規模、盈利能力、股利政策、所有者和企業管理人員態度的影響。各種因素具有很大的不確定性，實務中可以綜合各方面的因素后結合企業自身特有的因素建立一個目標資本結構，使得籌資決策所尋求的資本結構與目標資本結構趨于一致，降低企業的綜合資本成本，實現企業價值最大化的。

五、結論

資本結構在我國企業發展中起著非常重要的作用，上市公司要想健康發展就必須建立合理的資本結構。而建立完善的資本結構需要綜合各方面的因素，既要應用理論模型，又必須結合我國資本市場的實際情況，融資渠道中選擇合理的資本結構，最大化地降低企業融資的成本，在保證企業資金需求的同時，最大化企業的盈利水平。合理的資本結構還可以提高企業價值，使企業用最低的資本成本獲得最高的收益。

主要參考文獻：

[1]高翠蓮.淺議企業資本結構[J].中國鄉鎮企業會計，2015.

第8篇：負債融資和權益融資范文

關鍵詞：企業融資；融資途徑；融資結構理論

中圖分類號：F270 文獻標志碼：A 文章編號：1000-8772（2013）15-0102-01

1.融資

“融資”也稱資金融通，即經濟中某一經濟單位根據自身資金運用的需求，通過一定渠道，采取一定方式，通過自身積累或者從外部資金供給者處獲取資金，以滿足其因從事經濟活動而產生的對資金的需求。

科普蘭通過對分部門資源流動賬戶的研究，將整個經濟部門劃分為資金盈余部門、資金平衡部門和資金虧損部門，資金盈余部門收入大于支出是儲蓄者，資金虧損部門支出大于收入是投資者，這就產生了對于融資的需求。融資實際上就是儲蓄轉化為投資的過程，經濟主體將自己積累的儲蓄用于投資，稱之為內源性融資；若從其它資金供給者處獲取資金，稱之為外源性融資。在外源性融資中，涉及三方面當事人，即資金融出者、資金融入者以及為融資活動提供中介服務的金融機構如銀行、證券交易所、證券公司等。

2.企業融資

企業融資是指以企業作為資金的融入者，向資金融出者獲取企業運營所需資金的一種金融活動。企業融資的過程也是一種通過資金供求關系表現出來的資源配置的過程。資本的逐利性總是會使資金流向投資收益率較高的企業，這一過程可以將有限的社會資金配置于產出效率較高或者當前經濟發展最為需要的企業或部門，這就起到了引導和配置社會資源，提高社會資源配置效率和經濟運行效率的作用。

3.企業業資結構理論

（1）傳統融資結構理論

傳統融資結構理論分為凈收入法、營業收益法和傳統法。美國經濟學家David Durand提出了企業的資本結構可以按照三種方式建立起來，即凈收入法、營業收益法和傳統法。凈收入法認為，負債是可以降低企業的資本成本的，并且負債的程度越高，企業的價值越大，所以，只要權益資本高于債務成本，企業負債越多，企業的加權平均資本成本就會越低，企業的價值就會越大。當負債比率達到100%時，企業此時的加權平均的資本成本達到最低，企業的價值達到最大。營業收入法認為，無論企業的財務杠桿的具體情況如何，它都不會對企業的加權平均資本成本以及企業的價值產生影響，后兩者總是固定。這主要是因為當企業的財務杠桿發生作用時，就算企業的債務成本并沒有發生變化，權益成本也會隨之上升，所以加權平均資本成本和企業的總價值就會保持固定不變。傳統法是介于凈收入法和營業收入法之間的理論。傳統法認為，盡管企業利用財務杠桿會導致權益成本上升，但卻并不會完全抵消利用低成本的債務所帶來的好處，所以最終會使加權平均資本下降，并使企業的總價值上升。但如果超過了一定程度來利用財務杠桿，債務的低成本就不再能抵消權益資本成本，就會導致加權平均成本以及債務成本的上升，并和權益成本的上升共同起作用，促進加權平均成本上升的更快。企業的最佳資本結構是由加權平均成本由下降變為上升時的轉折點所對應的企業負債比率決定的。

第9篇：負債融資和權益融資范文

    風險投資時的股權回購協議風險本質上是金融工具的屬性判定問題,即股權回購協議對合作雙方來說到底是權益還是負債。在這一點上,我國和國際準則的要求基本上一致,即金融工具發行人不能無條件避免交付的,都要作為負債來處理,哪怕是有可能交付的也應作為負債來處理。我國《企業會計準則第37號-金融工具列報》中第八條規定,對于不是通過交付現金、其他金融資產進行結算的,需要由發行和持有方均不能控制的未來不確定事項(如股價指數、消費價格指數變動等)的發生或不發生來確定的金融工具(如即附型或有結算條款的金融工具),發行方應當將其確認為金融負債。但是,滿足下列條件之一的,發行方應當確認為權益工具:

    (1)可認定要求以現金、其他金融資產結算的或有結算條款相關的事項不會發生。

    (2)僅在發行方發生企業清算的情況下才需以現金、其他金融資產進行結算。

    在國際會計準則中,《國際企業會計準則第32號-金融工具:列報》規定:發行人不能無條件的避免通過交付現金履行一項合同義務時,或者合同實質上無法證明其享有發行人扣除所有負債后的凈資產中的剩余權益時,該工具就不是一項權益工具。例如,某種不定期債券,其利息支付由企業是否能夠IPO決定。協議約定:如果企業三年內成功IPO,是否支付利息由企業決定;如果三年內不能IPO,則債券以及所有的累計利息變成一項強制性應付款。雖然決定是否IPO屬于主體可控行為,但IPO能否成功卻取決于監管者的批準和二級市場的接受意愿,企業難以控制,因此該債券以及其應付利息在初始計量時應作為金融負債來處理。綜上所述,國內外相關法規都認定,投資、融資方應當把股權回購協議確認為負債,但在實踐中卻幾乎都確認為權益工具。這主要是因為,對PE方來說,投資的主要目的是獲得公司上市后減持股份的高額收益,但上市與否存在高度的不確定。通過簽訂股權回購協議,可以保證一旦上市不成功,至少還能獲得一定數目的利息補償。對融資方來說,雖然“不能上市須回購股份,并按同期銀行貸款利率計算利息”的條款既不符合《公司法》規定,也對擬上市公司不公平,但企業迫于資金的饑渴,大都會簽訂這類風險不對稱合同。

    二、股權回購協議的風險表現

    (一)影響融資方財務指標的準確性我國會計準則規定,只有預計很可能發生損失并且金額能夠可靠計量的或有負債,才可在報表中反映,否則只需作為報表附注予以披露。因此,股權回購這種隱性負債會低估資產負債率,高估已獲利息倍數,放大企業的還本付息的能力。企業很可能會由于偏低的資產負債率,繼續不切實際的再行舉債。如果還涉及同利潤相關的對賭協議,將進一步加重公司的償債負擔。另外,這樣做還會虛增企業的凈資產,稀釋凈資產收益率或每股收益,進而影響企業投資收益能力的其它財務指標。

    (二)引起投資方不必要的訴訟,甚至導致投資失敗2011年,對我國資本市場影響很大的《海富投資公司與甘肅世恒公司對賭協議糾紛案》一案的判決,就充分展示了此類風險的隱蔽性與不確定性。甘肅省高院認定,投資方海富公司支付2000萬元的真實目的,并非僅享有受資方世恒公司3.85%的股權,而是期望獲得世恒公司上市后的股權增值價值。因此,對于投融資協議中如若上市不成功,受資方以一定方式予以補償等約定,法院參照《最高人民法院關于審理聯營合同糾紛案件若干問題的解答》第四條第二項規定,終審判決無效。此外,鑒于投資方是出于對受資方承諾的合理信賴而締約,法院進一步判決受資方對無效的法律后果負主要責任,需根據《合同法》規定返還投資款及占用期間的利息;投資方對于無效的法律后果亦有一定過錯,如按同期銀行貸款利率獲取利息不能體現其過錯責任。最終,法院判決受資方按同期定期存款利率計付利息給投資方。法院并未判決投資方獲得的3.85%股權無效,海富公司仍可以期待受資方成功上市后,獲得巨額收益。