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摘要：基于CHFS2015數據，研究家庭基金投資的影響因素。發現家庭決策者的年齡、性別、學歷、風險偏好和金融素養等個人特征，總資產、房產等家庭經濟特征和家庭地區特征，都對家庭投資基金投資產生顯著影響。

關鍵詞：家庭基金投資；基金收益率；Probit模型；Tobit模型

一、提出問題

目前，大多數家庭仍舊缺乏金融投資的主動性，家庭資產端難見股票、債券、基金等風險金融產品的身影。若要提高家庭金融市場參與度，就要研究制約家庭金融投資因素。拋開宏觀經濟環境的限制，是否可以從微觀家庭視角尋求答案呢？羅靳雯等利用CHFS2011數據，發現教育水平和認知能力對家庭金融資產配置和投資收入有顯著正向影響[1]。吳衛星等研究發現金融素養高的家庭，其資產組合的有效性更高[2]。學界關于家庭金融投資或者資產配置的研究已是遍地開花，但是大部分都是以股票作為家庭金融投資的代表，鮮少有家庭基金投資的相關研究。本文基于CHFS2015微觀調查數據，從家庭決策者特征、家庭經濟特征、區域特征及持有基金類型等角度切入，探究影響家庭基金投資的因素。

二、數據、變量與模型

（一）數據來源本文所用數據來源于2015年中國家庭金融調查數據（CHFS2015），在數據清理過程中，剔除了各變量異常值和缺失值，限制家庭經濟決策者的年齡為18-85歲，家庭總資產為正值，得到了27505個有效家庭樣本。

（二）變量說明被解釋變量?；鸪钟衒und（1=持有，0=未持有）、基金占金融資產比重percent（基金投入/家庭金融資產總額）為被解釋變量。各變量均由問卷相關問題回答得到，家庭金融資產總額由家庭現金、活期存款、定期存款、股票、基金、金融理財產品、債券和其他金融資產加總得到。解釋變量。決策者特征選取有可能影響基金投資及其收益的變量，包括：性別gender（1=男性，0=女性）、年齡age、學歷edu（1-9表示未上過學、小學、初中、高中、中專/職高、大專/高職、大學本科、碩士、博士）、婚姻marriage（1=同居、結婚；0=未婚、離婚、喪偶）、風險態度riskattitude（1-5表示風險態度非常厭惡至非常偏好）和金融素養finliteracy（3個金融知識問題的因子分析得分）。其中，風險態度由問題“如果您有一筆資金用于投資，您最愿意選擇哪種投資項目？”的回答賦值得到，金融素養由問卷上的3個對家庭經濟決策者的金融知識問題通過因子分析得到因子分來衡量。家庭經濟特征包含總資產asset（實際值）和房產數house。地區特征包含農村rural（農村=1，城鎮=0）和東部east（1=東部地區；0=其他）。

（三）模型設定家庭是否投資基金為二值選擇變量，采用Probit模型，設定如下：由于基金占金融資產比重在很多樣本家庭中為0，數據刪截特征明顯，采用Tobit模型進行回歸，設定如下：

三、實證結果與分析

家庭基金投資及收益的影響因素的回歸結果見表1。列（1）為Probit模型回歸結果，列（2）（3）為Tobit回歸結果。根據列（1），只有性別和農村在1%水平上顯著負向影響家庭持有基金，說明女性決策者投資基金的積極性更高，城鎮家庭更可能投資基金，這與城鄉間金融機構數量、金融基礎設施建設以及居民金融知識水平差距大有關。年齡、學歷、婚姻狀況、風險態度、金融素養、總資產、房產和東部地區變量都顯著正向影響家庭投資基金。一般，決策者的年齡越大、學歷越高、婚姻狀況越穩定，家庭的財富積累得越多，知識和能力也越強，家庭越可能投資基金。其次，決策者越偏好風險，金融素養越高，更有可能購買各種風險金融產品?？傎Y產和房產奠定了家庭的經濟基礎，家庭只有在牢固的經濟基礎之上才有可能進行基金投資。東部地區的金融市場最為發達，信息獲取也最為通常便捷，利于家庭參與金融市場，投資基金。列（2）的基金占金融資產比重的回歸結果和列（1）大致相同，不再詳細說明。四、結語本文基于CHFS2015數據實證研究了家庭基金投資影響因素。發現家庭決策者的年齡、性別、學歷、風險偏好和金融素養等個人特征，總資產、房產等家庭經濟特征和家庭地區特征都對家庭投資基金投資產生顯著影響?；鹁哂袑I管理、靈活申贖的特點，而且進入門檻也較低，流動性很強，可以滿足家庭日益增長的理財需求。我國基金市場尤其是家庭基金板塊，發展前景廣闊，基金從業者以及相關部門應該深入思考，如何針對不同階層家庭，推出多樣化基金產品，以及強化家庭的基金認知，引導家庭積極參與基金市場。

參考文獻：

[1]羅靳雯，彭湃.教育水平、認知能力和金融投資收益——來自CHFS的證據[J].教育與經濟，2016（06）：77-85.

[2]吳衛星，吳錕，張旭陽.金融素養與家庭資產組合有效性[J].國際金融研究，2018（05）：66-75.

作者：陳雨麗 單位：湖南農業大學經濟學院