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第1篇：專科行政論文范文

關鍵詞:科技型企業(yè);成熟蛻變期;競爭優(yōu)勢;財務杠桿

一、科技型企業(yè)生命周期與其成熟蛻變期的特征

(一)科技型企業(yè)生命周期

科技企業(yè)是以高新技術及產品的研制開發(fā)、生產轉化和銷售經營為主體業(yè)務的企業(yè),它富于創(chuàng)新,具有靈活的高科技產品開發(fā)研制機制和經營機制。任何一家科技企業(yè)的發(fā)展都要經歷研究開發(fā)、創(chuàng)辦、發(fā)展乃至成熟階段。一般將典型企業(yè)生命周期描述為四個階段:導入期、成長期、成熟期和衰退期。科技型企業(yè)的生命周期符合典型企業(yè)生命周期的共性規(guī)律,同時又有其特性。因此,科技型企業(yè)生命周期的劃分與一般企業(yè)略有差異。科技型企業(yè)的生命周期可劃分為種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長發(fā)展期、成熟蛻變期。

(二)科技型企業(yè)成熟蛻變時期經營特征

科技型企業(yè)成熟蛻變階段的生產技術和管理能力比較成熟,產品市場份額和盈利水平穩(wěn)定,現金流量較大且比較穩(wěn)定。但隨著市場的飽和,企業(yè)會逐步出現剩余生產能力,于是,企業(yè)創(chuàng)造新增價值的能力會萎縮,而且企業(yè)面對同行業(yè)的競爭在此時可能更加嚴峻和殘酷。此時科技型企業(yè)應當加快創(chuàng)新步伐,在穩(wěn)固已有市場的基礎之上,加大新技術、新工藝、新產品的研發(fā)力度,加快產品升級換代,加快企業(yè)蛻變轉型,使企業(yè)經營的高科技業(yè)務水平和檔次,企業(yè)的組織結構、人才素質、信息管理、技術設備、營銷服務等各方面都發(fā)生深刻的質變,獲得企業(yè)競爭的主動權。

二、財務杠桿效應理論

財務杠桿即籌資杠桿,它是企業(yè)在籌資活動中對資本成本固定的債權資本的利用。由于企業(yè)的負債利息和優(yōu)先股股息是企業(yè)的固定支付義務,根據資本結構MM定理,它們與企業(yè)實現的利潤多少無關。因此,當企業(yè)營業(yè)利潤增大時,企業(yè)固定財務費用負擔就會減輕,從而給普通股股東帶來更多的利潤。同樣,當營業(yè)利潤減少時,企業(yè)固定財務費用水平就會相對加重,從而會大幅減少普通股股東的利潤。這種由于固定財務費用的存在,使普通股每股利潤的變動幅度大于營業(yè)利潤變動幅度的現象,成為財務杠桿。財務杠桿作用的程度用財務杠桿系數表示,財務杠桿系數是普通股每股收益的變動率與息稅前利潤變動率之比,其基本公式為:

DFL=(1)

在無優(yōu)先股的情況下,由于EAT=(EBIT-I)•(1-T),得:

ΔEAT=ΔEBIT•(1-T)

故,DFL=×=(2)

由于財務杠桿的存在,負債經營或負債擴大經營提高了企業(yè)資金的利潤率,此時財務杠桿發(fā)揮正效應,反之若負債或擴大負債經營降低了企業(yè)利潤率,此時財務杠桿發(fā)揮負效應。相關推導如下:

RE=EAT/E=×(1-T)

=REBIT+(EEBIT-KB)×(1-T)(3)

RE為資金利潤率,E為資金數額,REBIT為息稅前利潤率,KB為稅前的債務資金成本率。現將負債金額B作為自變量,資金利潤率RE作為因變量,其他項設為常量。此時資金利潤率RE是負債額B的一元一次函數。對自變量B求導得

RE′=(REBIT-KB)(1-T)

若RE′>0,即資金利潤率隨負債額B的增加而提高,由此我們可知只要REBIT>KB,增加債務資金B(yǎng),擴大財務杠桿作用,就會提高資金利潤率RE,即產生財務杠桿正效應。所以,息稅前利潤率高于稅前債務資金成本率,是產生財務杠桿正效應的前提條件。

三、科技企業(yè)成熟蛻變時期獲得競爭優(yōu)勢的財務策略

企業(yè)生命周期的不同階段,其財務戰(zhàn)略存在很大的差異。在企業(yè)初創(chuàng)時期,財務機構的目標是籌集資本最大化以滿足企業(yè)對生產要素投入的需求。隨著企業(yè)的成長和站立腳跟,財務目標開始轉變?yōu)槠髽I(yè)利潤最大化,此時,企業(yè)市場擴張、產品規(guī)模增大,企業(yè)對貨幣資本的需求也急劇增長。處于優(yōu)化資本結構和降低資本成本的考慮,企業(yè)會借入大量的債務資本。同時,企業(yè)利潤劇增,資本積累也在不斷增大。但是,當企業(yè)進入成熟發(fā)展時期,企業(yè)不僅追求利潤水平,也追求行業(yè)領導力和社會地位,品牌和知識資本投成為新的財務特征。此時,利潤最大化財務目標開始被企業(yè)價值最大化目標所取代。所以,企業(yè)價值最大化實際是企業(yè)綜合競爭實力最大化。根據科技型企業(yè)生命周期規(guī)律,企業(yè)在快速成長發(fā)展期之后將進入成熟蛻變時期,如何使企業(yè)延長成熟時期,推遲蛻變期的到來,以及在企業(yè)蛻變時期仍保持成熟時期的競爭優(yōu)勢,擁有穩(wěn)定適量的現金流量,則是每個企業(yè)高管階層都在思考的問題。本文認為,利用財務杠桿工具,可適當保持科技型企業(yè)成熟蛻變期的轉換速度,并獲得新的競爭優(yōu)勢,具體分析如下。

(一)成熟蛻變期前期——適當提高財務杠桿

處于成熟期前期的科技型企業(yè)擁有穩(wěn)定的現金流入,企業(yè)已經開始大量盈利,企業(yè)有豐厚的自有資金,各種風險大幅度降低,不僅許多金融機構愿意提供債務融資,而且債務融資的成本也大幅度降低,企業(yè)的融資渠道有了大規(guī)模的拓展。成熟蛻變前期一般都滿足REBIT>KB,企業(yè)可以適當擴大財務杠桿,使財務杠桿發(fā)揮正效應,能夠提高在企業(yè)資金的利潤率,同時企業(yè)可以實行相對較高的股利政策,對外釋放一定信號,對成熟蛻變期中后期的大量融資是有利的。

(二)成熟蛻變期中后期——保持較低財務杠桿

1.應對同行業(yè)競爭的需要。處于一個充分競爭行業(yè)中的科技型企業(yè),在穩(wěn)定期的中后期可能面臨同樣處于穩(wěn)定期的競爭對手的激烈競爭,產品市場競爭過程必然出現價格戰(zhàn)或營銷戰(zhàn),利潤和經營現金流入隨之下降,此時財務杠桿低、現金流充裕的競爭對手往往會首先發(fā)起價格戰(zhàn)或營銷戰(zhàn),降低產品利潤和經營現金流入,逼迫財務杠桿高的企業(yè)陷入財務危機,與此同時客戶、具有談判地位的供應商、債券人等利益相關者出于自身風險控制的考慮,可能采取對企業(yè)不利的行為,導致企業(yè)銷售下降和市場份額萎縮,內外融資能力進一步減弱,從而降低競爭能力,甚至導致財務杠桿高的企業(yè)最終退出市場。此時應該采用相對保守的財務策略,也就是說,盡量使用自有資金,少負債。因為此時企業(yè)的贏利能力已經大不如前,REBIT有所下降,保持較低的財務杠桿可以降低企業(yè)與同行之間競爭失敗的危險,同時可以增強企業(yè)的策略的主動性和靈活性,保守的財務策略是企業(yè)此時明智的選擇。

2.新的投資機會的需要。科技型企業(yè)在進入穩(wěn)定期后,技術工藝日漸成熟完善,產品創(chuàng)新度下降,原有產品市場趨于飽和。企業(yè)需要再次投入資金研發(fā)新技術,建立新工藝,生升級改造原有產品,使其形成下一個利潤增長點。而在一個充分競爭的產業(yè)中,高財務杠桿容易導致企業(yè)后續(xù)投資能力不足,這與研究表明的增長機會與財務杠桿顯著負相關的結果一致。此時較低的財務杠桿,可使同等資產規(guī)模的企業(yè)擁有更多的凈利潤,配以實行低股利政策,增加企業(yè)的留存盈利,提高企業(yè)的后續(xù)投資能力,保證企業(yè)能夠及時把握市場機會,贏得先機。財務杠桿低本身成為一項競爭優(yōu)勢因素,特別是在主要競爭對手之間經營效率無差異時表現的更明顯。

3.企業(yè)蛻變融資的需要。轉型蛻變成功與否,成為企業(yè)興衰的轉折點。此時企業(yè)稍有不慎,就會掉進“衰退的陷阱”,因此,企業(yè)在這一階段需要不斷的資金融入,保持企業(yè)的不斷成熟壯大,通過管理創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、技術創(chuàng)新、產品創(chuàng)新以及市場創(chuàng)新從而避免走向衰退。這一階段的風險主要是轉型風險,即轉型過程中,伴隨著資產數量上的擴張和質量上的改變,都需要大量新資金的介入。企業(yè)一方面可通過閑置資產或技術的變現來取得部分資金,另一方面可通過企業(yè)內部融資方式籌集資金,不足部分可以通過其他方式獲得。這也需要企業(yè)在成熟期中后期減少負債資金,降低財務杠桿,配以實行剩余股利政策,為企業(yè)籌集滿足資本預算所需的權益資金,因為留存盈利的成本低于新普通股成本,這有利于降低籌資成本費用。

四、小結

對科技型企業(yè)來說,在競爭過程中僅僅經營效率高并不能保證企業(yè)生存,企業(yè)也應該注重分析后期經營發(fā)展可能遇到的行業(yè)競爭和企業(yè)再發(fā)展所面臨的資金需求、資金來源和資金成本。只有兼?zhèn)浣洜I效率高和財務資源充足的企業(yè),才能長期生存和發(fā)展。成熟蛻變期的科技型企業(yè),應根據行業(yè)情況和實際經營需要,以及企業(yè)所處的具體階段,及時調整企業(yè)財務策略,通過調節(jié)財務杠桿,優(yōu)化資本結構,降低企業(yè)競爭風險,增強企業(yè)后續(xù)投資能力。使企業(yè)進一步壯大,并提供有力的資金支持,使企業(yè)在激烈的市場競爭中保持顯著優(yōu)勢,得以長期發(fā)展。

參考文獻:

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