股票長期投資策略精選(九篇)
前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的股票長期投資策略主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。
第1篇：股票長期投資策略范文
一、問題提出
股市的主要功能有兩個：一個是為企業融資；另一個是為投資者提供股票。股市的這兩個主要功能決定股市的參與者企業和投資者應該是雙贏，即企業獲得發展的資金，投資者獲得收益。但是，中國股市的事實是一成盈利股民，那么是什么原因讓股民虧損呢？答案只有一個，就是股民的投資策略錯誤使投資者自己虧錢了。
股市的普通股民要怎樣參與投資才能不虧錢呢？普通股民只要用股票價值規律投資股市，就能夠在股市中獲得收益。股市的股票是有價值的，投資者正是看到其價值，才敢于去股市投資。投資者要分析出自己選中的股票的價值，價值走勢，價格圍繞價值波動區間做出投資策略，決定自己是長期投資或者是波段投資。長期投資即可以獲得分紅，又可以得到股票價格上漲帶來的增值。波段投資可以獲得股票價格回歸價值帶來的利潤。
二、研究方法
1.研究對象：股市中的普通股民。問卷調查，隨機選取股市的普通股民。訪談部分普通股民。
2.測量工具：測量工具一為“股市普通股民投資狀況調查問卷”，了解普通股民盈虧，投資觀念，投資計劃，收益目標，投資依據，投資方法，投資收益，盈利或虧損原因。 測量工具二為訪談，對多名股民，了解他們的投資理念，投資教訓，投資經驗。測量工具三為股票價值規律投資模式分析。運用股票價值規律對股票的價值和價格走勢圖表分析、記錄、對股票價值規律投資模式后期問卷調查等方法進行檢測。
3.研究方法
第一，通過問卷調查的方法，了解股民的進入股市的角色，投資理論，投資計劃，收益目標，投資依據，投資方式，投資收益，盈虧原因等情況。調查股民200人，發放調查問卷200份，收回有效調查問卷200份。第二，對多名股民，了解他們的投資理念，投資教訓，投資經驗，對股票價值規律投資模式認同度。第三，采用觀察法、分析法、歸納法對部分股票的價值和價格的走勢規律進行總結，得出股票價值規律投資模式。
三、調查結果
通過問卷調查主要調查普通股民的投資理論，投資計劃，收益目標，投資依據，投資方法，投資收益，沒有獲得收益或者虧損的原因，獲得收益的原因等情況。訪談投資者主要了解他們的投資理念，投資教訓，投資經驗，以及對股票價值規律投資模式的認同度。
1.普通股民的投資收益調查情況： 200名投資者中，11人盈利，占5.5%，289人虧損，占94.5%。2. 普通股民的投資理論，投資觀念，投資計劃，收益目標的情況：盈利者，明確是投資者，愿意長期持股，有投資計劃，確定了合理收益目標。虧損者，投機者，頻繁交易，追漲或割肉，沒有計劃和收益目標，往往貪過頭。3.普通股民的投資依據：盈利者，股票價值；虧損者，追逐熱點，各種消息。投資方法：盈利者，長期持有或不斷操作；虧損者，頻繁交易。4.普通股民盈利的原因：買入股票有較高價值，較長時間持有，或者波段操作。5.普通股民虧損的原因：不知道股票的價值，更不知道股票的價格是否過高或過低。不能長期持有股票，每天忙著追漲跌，交易頻繁，到了關鍵時刻仍剎不住車。 6.普通股民對價值規律認同度：不管盈利者或者虧損者都愿意持有如貴州茅臺、格力電器這類價值成長股。
通過以上調查，得出以下結論：第一，普通股民在股市中盈利的比例低于一成，九成人以上虧損，說明只有極少數股民盈利。股民中的絕大多數人的投資觀念是為了賺取股票的差價，即投機者占絕對多數，真正的投資者極少。真正的投資者多數在股市中盈利，投機者多數虧損。第二，在虧損者中，多數人不在乎股票是否有投資價值，追逐熱點，聽取各種小道消息，或者只依據股票走勢技術，短線頻繁操作，在盈利的股民中，多數人注重股票的價值，結合了股票走勢的技術面和政策基本面，中長線持有和波段操作結合。
四、股票價值規律投資策略
通過調查發現，在股市中要成為能盈利的股民，必須作一個真正的投資者，以股票的價值為基礎，探究一種股票價值規律投資模式。下面從股票價值規律的投資觀念，投資依據，投資方法等方面進行闡述：
1.樹立正確投資觀念：遵循股票價值規律投資股市
股市的功能就是提供融資和投資，股民為公司提供發展的資金，獲取利潤，公司為投資者提供投資的股票（資產），提供利潤。通過調查結果，超過90%的股民在股市中都是作為投機者參與股市交易，只是希望通過賺取股票差r獲取利潤，甚至短時間獲取暴利。這是一種錯誤的投資觀念，也與股市的功能是不相符的，這也是股民虧損的原因。所以，股民必須樹立正確的投資觀念，股民作為為公司提供發展的資金，購買的股票，應該從公司獲取分紅，是投資者。因此，股民的角色定位應該是投資者，不是投機者。
股票在股市是以特殊商品來進行交易，是一種有價值的證券，其代表的價值多少是由發行股票的公司資產決定。因此，投資者投資股票就要遵循股票價值規律。股票價值規律，股票的價值是由發行股票的公司資產總體價值決定的，股票的價格受供求關系影響圍繞其價值上下波動。股票的價格是股票價值的表現形式。一般情況下，影響股票價格變動的最主要因素是股票的供求關系。在股市，當某種股票供不應求時，其價格就可能上漲到價值以上；而當股票供過于求時，其價格就會下降到價值以下。同時，股票價格的變化會反過來調整和改股票變市場的供求關系，使得股票價格不斷圍繞著其價值上下波動。某種股票的價值增長，股票的價格上升（如格力電器）；股票的價值平穩，股票的價格也會平穩（如中國銀行）；股票的價值減少，股票的價格下降（如中國石油）。投資者遵循股票價值規律投資股市，長期投資，其盈利的來源一是股票的分紅；二是股票的價值增長，股票的價格增長帶來的增值；短期投資，波段操作，獲取股票價格低于股票價值帶來的利潤。
2.投資依據
（1）股票基本面
股票基本面是指把對股票分析研究重點放在它本身的內在價值上。股票基本面包括股市概括，財務分析，資本運作，行業分析，公司大事，經營分析，股本結構等方面。從中分析現在盈利能力和未來盈利能力、發展潛力、無形資產、實物資產和生產能力。發展潛力――新的產品、拓展計劃、利潤增長點。無形資產――知識版權、專利、知名品牌。實物資產――有價值的房地產、存貨和設備。生產能力――能否應用先進技術提高。股票基本面分析出股票的價值，確定其價值中軸，確定股票的價格；確定股票是否有高增長，高分紅的能力。
獲得資料的途徑：股票分析軟件，公司網站，財經網站和股票經紀提供的公司年度報告，新聞報道――有關技術革新和其它方面的發展情況。
（2）股票技術面
技術分析是用股票分析軟件，以預測市場價格變化的未來趨勢為目的，通過分析歷史圖表對市場價格的運動進行分析的一種方法。股票技術面主要決定股票的價格是否與股票的價值一致，當股票價格低于股票價值，就可以買入股票，當股票的價格遠離股票價格，就可以賣出股票。
（3）股票政策面
政策面是指對股市可能產生影響的有關政策方面的因素。①宏觀導向；②經濟政策； ③根據證券市場的發展要求而出臺的一些新的政策法規，有利于股市或者公司發展的政策，就會提升股票的價值和價格，反之，股票的價值和價格就會下降。
3.投資方法
（1）長期持有價值成長股
股民選到一只價值成長股，就可以長期持有，一方面可以獲得股票分紅； 另一方面股票價值增長，股票的價格也會上升。如圖貴州茅臺，上市以來派現15次，送轉股7次，股本擴張5.79倍，后復權價2075元，是發行價的66倍，平均每年獲利4.4倍。股民是長期投資者應該持有價值成長股，其特征是行業龍頭，稀缺，不可復制，高增長，高分紅。
（2）長期跟蹤價值成長股，波段操作
第2篇：股票長期投資策略范文
這一年，表征國內兩個市場的滬深300指數跌幅達到了25％，位居全球主要資本市場之冠。跌幅超過中國的只有受危機沖擊最大的希臘股市。
2012年以來，美國三大股指繼續保持穩定上漲的趨勢，目前納斯達克指數點位已經超過2007年金融危機前的點位，標普500指數和道瓊斯指數也接近了金融危機前的點位，表現遠遠好于中國資本市場。
通過比較標準普爾500指數與國內滬深300指數，我們可以看出，中國股市表現出了更強的波動性。
這種波動帶有明顯的“情緒化”特征，具體表現為：當資本市場預期向下時，股市表現為“過度悲觀”；當資本市場預期良好時，股市顯得又“過度樂觀”。
這種現象的根源在于所謂 “價值中樞”的缺失，而真正意義上的長期價值投資者的缺乏是導致“價值中樞”缺失的主要原因。
成熟市場的定海神針
在成熟的資本市場中，市場主體以長期價值投資者為主，長期價值投資者會根據自身的資產配置需求，長期持有基本面穩定、風險較低、有良好分紅能力的大盤績優藍籌股，對大盤形成良好的支撐作用。
在成熟市場中，長期投資者主要包括傳壽險和養老金等以相對收益為主要投資策略的大型機構投資者，它們主要從資產配置和資產負債匹配角度考慮持有該類資產，一般不會根據市場趨勢進行大量頻繁交易。
因此，成熟市場中機構投資者擁有的長期資金已經成為資本市場的穩定器。
根據美國全國性的投資公司組織ICI的計，截至2011年底，美國養老保險總資產達20萬億美元，其中私人養老金規模在18萬億美元，用于股票投資的養老金規模也在9萬億美元左右，而美國2011年底股票總市值為15.4萬億美元，養老保險資金等長期價值投資者組成了美國資本市場最主要的投資者，也是美國資本市場波動較小的重要原因之一。
保險資金缺位
過去20年，以公募基金為代表的中國資本市場上的機構投資者占比明顯上升，但受到基金持有人中散戶比例較高、考核體系短期化等因素限制，以公募基金為代表的國內機構投資者更加關注短期回報和絕對回報，偏好趨勢性投資機會。
對基本面較好的大盤股和藍籌股的長期投資機會則關注較少，對市場和行業的判斷也比較容易過度悲觀或過度樂觀。
雖然，公募基金也包括擁有長期投資策略的產品，例如指數基金等，但數量和規模相對較小，只占到公募基金總量的不到15％，很難起到支撐市場的作用。
從歷史操作來看，中國的保險資金是真正具有長期持有能力和意愿的機構投資人中的主流，國內企業補充養老保險和社?；鸬乳L期投資人目前大規模投資股市的比例還比較小，而且由于多為委托公募基金管理公司負責管理，它們還沒有形成與公募基金不同的投資風格。
通過對國內最大的基金管理公司――華夏基金管理公司旗下五只股票型基金同國內三大保險公司前十大重倉股2010年底和2011年底的比較，從圖表中可以看出華夏股票基金2010年底的十大重倉股到2011年底時只有三只還留在重倉股名單上。
而保險公司2010年底十大重倉股到2011年底時有八只仍為重倉股，且以金融股和大盤藍籌股為主。對這些股票以長期持有為主，沒有大量的頻繁交易，這體現了長期價值投資者的投資風格，對國內資本市場的穩定起到了一定的作用。
但目前中國以保險公司為代表的長期價值投資者可投資股票市場的投資規模只有5000億元左右，與公募基金2萬億元的規模和16.5萬億元的資本市場流通市值相比，規模偏小，還遠遠達不到穩定國內資本市場的作用。
從增長前景來看，雖然與國際成熟市場相比，國內保險行業的深度和密度較低，仍處于快速增長期，但短期內的增長形勢不容樂觀。
由于受到2011年銀保新規的限制和銀行理財產品的沖擊，國內壽險行業一改前期的持續高增長的態勢，全年僅增長了6.8％，并且單純依靠傳的分紅產品，保險資產總規模和未來可投資國內資本市場份額的增長速度受到很大挑戰。
從國外經驗來看，個人延遲繳稅類型的養老保險產品是壽險公司的重要產品，由于有個人稅收延遲繳付的功能，該類產品在國外成熟市場發展迅速，保費的規?？焖贁U張。
此類型保險的本質是由國家施行部分稅收優惠，鼓勵個人進行養老儲蓄，以減輕個人退休后國家可能面臨的負擔，并通過保險公司專業機構進行投資管理，避免個人盲目投資，使之成為資本市場上重要的長期投資者。
國內目前已經開始探索個人延遲繳稅類型的養老保險產品，如果此類產品能夠盡快推出，將大大推動國內保險業特別是長期壽險行業的發展壯大，保險資金才能有望與其他長期資金一起，成為國內資本市場的穩定器。
培育長期投資者
在目前國內資本市場大部分參與者風格都趨向短期的大背景下，國內資本市場出現大起大落很難避免，既影響資本市場融資功能的實現，也不利于投資者實現長期投資收益。
因此，從國內資本市場穩定發展的角度出發，盡快培育和壯大長期價值投資者隊伍，對于國內資本市場的成熟發展至關重要。
從保險資金的層面來分析，建議監管層應借鑒國際經驗，積極應對國內老齡化社會的需要，盡快推出個稅延遲繳稅類型的養老保險產品，促進保險行業特別是長期壽險行業的發展壯大，并切實出臺相關措施支持保險行業的發展，使之盡快成為國內資本市場的主要參與力量。
中國保監會已將個人延稅型養老保險產品試點作為2012年的重點工作之一，近期將有望在上海等地試點，未來可能在全國推廣。
從國內社保和養老保險資金來看，如何引導國內社保資金和企業補充養老保險資金合理進入資本市場，并從機制設計上鼓勵長期價值投資，使之與保險資金一起成為國內資本市場的長期穩定投資者，應是監管層面臨的一個重要課題。
建議可以通過適當拉長考核周期，將投資策略從以追求年度絕對回報為主，改變為以追求相對投資收益和低風險為主，鼓勵長期價值投資。同時，建議社?；鹂梢赃m當擴大投資管理人的范圍，允許保險資產管理公司作為投資管理人。
從公募基金來看，具有長期投資策略的指數基金產品從數量和規模來看都相對較小，指數型基金的資產凈值占資本市場流通市值不到2％，遠低于國際成熟市場的指數型和ETF產品的發展規模，比如，美國指數基金和ETF產品占美國資本市場市值接近20％。
建議監管層應進一步鼓勵和引導國內公募基金管理公司多發行指數型和ETF產品，盡快壯大該類型基金產品的規模。同時，應引導主動型股票投資基金摒棄大進大出，從追求短期回報的趨勢性投資策略向長期投資策略轉變。
第3篇：股票長期投資策略范文
1969年fama提出有效市場理論（EMH）以來，關于市場有效性的爭議不斷，對于市場有效性的實證研究層出不窮。一般認為，歐美等發達國家的股票市場已經達到了“弱有效”的標準，一些研究認為美國股票市場已經處于“中強有效”的狀態，隨著市場機制的不斷發展和完善，股票市場有不斷提高其有效性的趨勢。中國股票市場起步于上世紀90年代，僅有三十多年的歷史，對其有效性的辯論由來已久，對其是否達到“弱有效”也存在著不同的看法。對于市場有效性逐步提高的機理也存在不同觀點，但多數學者都持“自然進化”的觀點，認為市場成熟度的增加會使市場變得更加有效。本文從交易機制的重大變革入手，以行為金融的視角，探索提升市場有效性的機制和途徑。
二、文獻綜述
滬深300股指期貨自2010年4月16日推出以來，關于其對中國股票市場作用的評價與研究不斷涌現，多數集中在其對市場波動性的影響上。張孝巖、沈中華（2011）①用2010年的高頻數據，使用Chow檢驗、雙向Granger因果關系檢驗、非線性GARCH模型，研究股指期貨推出前后的市場波動性。研究結果表明,在短期中，股指期貨總體上沒有到期日效益；股指期貨推出初期，加劇了現貨市場的波動，但隨著時間的推移現貨市場波動不斷減小，說明股指期貨對市場波動能夠起到平復作用。許紅偉、吳沖鋒（2012）②在研究2009至2011數據時，得到了完全不同的結論。他們認為，股指期貨給現貨市場帶來的“轉移效益”大于“增量效益”，現貨市場的有效價差擴大了，市場的波動率也增加了，說明股指期貨非但沒能降低市場波動性，反而使單一交易日內的波動加劇。近期的研究也存在著結論相左的問題。夏日（2014）③使用2008至2012年的數據，運用EGARCH模型和VECM模型檢驗股指期貨的市場穩定功能和價格發現功能。研究結果表明，滬深300股指期貨推出以來，對現貨市場起到了一定的穩定作用。同一時期，田鳳平等（2014）④利用2010年4月至2011年8月的數據，使用AHAR-C-TCJ模型研究了滬深300股指期貨波動率，結果表明滬深300股指期貨波動率具有一定的可預測性，即市場波動更加規律，市場可能更加有效了。然而，顧京（2013）⑤研究了滬深300股指期貨推出到2012年9月的數據，認為股指期貨的價格發現功能一直弱于現貨市場，現貨市場信息傳遞效率不但沒有提高，反而出現了下降，說明市場效率下降了。以上研究均大量使用數學模型與相關性檢驗，對滬深300股指期貨推出以來的數據做出具體分析，所得結論不一而足，說明在股指期貨對現貨市場的作用上存在爭議。滬深300股指期貨這一重大交易機制的變革，是否改善中國股票市場的有效性，尚不得而知。如果轉換一下視角，以行為金融視角研究股指期貨對股票市場的作用，將有利于研究的全面性與完備性。一直以來行為金融都在以“反證法”對市場有效性提出質疑，即投資人可以根據某些操作策略獲得超額收益。在眾多操作策略中，反轉投資策略是較為普遍的策略之一。這一策略，建議股票投資者購買過去某段時間表現較差的股票，并賣出相對應期間內表現較為出色的股票。反轉投資策略起源于1985年，DeBondt和Thaler對美國股市反轉現象的研究。他們的研究表明，美國股市里存在三到五年期反轉投資策略獲利現象，投資者可以通過買入差股票并賣出好股票獲利，超額收益可達到每年大約8%，并由此提出過度反應假設。同一時期，Campbell等研究者發展了一個描述成交量與收益率之間關系的投資模型，該模型表明高成交量下期收益傾向于反轉。Conrad等則以納斯達克股票數據為樣本，驗證了基于股市成交量的短期（周）反轉現象，并闡述了反轉投資策略的贏利能力與交易的活躍程度成正相關的關系。國外對反轉投資策略的研究還有很多，尚未形成一致的具有最終說服力的結論，但越來越多的研究證明，反轉投資策略確實能帶來超額收益。在針對中國股市反轉投資策略的研究中，可分為以下幾種觀點：
1.中長期內反轉投資策略可以獲得超額收益。劉博、皮天雷（2007）⑥使用1994年到2005年中國A股的全樣本數據，驗證了滬深A股市場的慣性和反轉投資策略。其研究結果表明，在中國A股市場基本不存在慣性現象，但存在顯著的反轉現象。反轉策略中贏者組合和輸者組合在實證期間內的均值，表現出高度一致的反轉現象，股市投資者表現出過度反應的特征。楊炘等（2004）⑦使用1992年至2001年滬深兩市的全部A股為樣本，研究股市慣性和反轉現象。研究結果表明，中國A股市場不存在顯著慣性特征，而反轉特征顯著存在。在其研究中，過去1到12個月的贏家或者輸家，在將來的表現中沒有表現出顯著差異，慣性投資策略的“追漲殺跌”并不能帶來盈利；而過去30到42個月輸家組合的月平均收益率達到3.8%~4.4%，明顯高于過去贏家收益率的2.1%，也高于同時段無風險收益率（利率）3.54%，高于當期市場組合收益率1.89%。這種投資在未來36個月累計收益率達到136.7%，而且沒有顯著的高風險。陸葉舟（2012）⑧選取1999年至2008年的A股市場非金融股票數據建立了一維排序模型，分別持有1年、2年和3年，分別統計了價值股組合與績優股組合的持有期收益率。研究結果表明，在A股市場運用反轉投資策略能夠獲取超額收益。
2.短期內反轉投資策略可以獲得超額收益。華偉榮、金德懷等（2003）⑨指出，我國證券市場并非一個有效市場。中長期投資采取慣性投資策略，同時短期運用反轉投資策略投資，會取得超過大盤的收益率。其實證檢驗結果證明，我國證券市場在1至6周內主要存在反應過度現象，而6至24周內主要呈現反應不足現象。同一時期，湯國棟運用縮短形成期與持有期和引入交易頻率兩個新的因素，研究了超短期（3個交易日）內存在的股價反轉特征。認為我國股市可能存在中短期的反轉，并認為隨時間的推移，反轉效應將逐漸減弱。秦筱婧（2008）⑩以2000年至2008年我國滬深兩市726家2000年前上市的股票為樣本，利用其日交易數據進行了實證檢驗。實證結果表明中國股市不但存在中期慣性效應而且還存在一個短期的反轉、超短期的慣性效應。
3.長、短期內反轉投資策略都可以獲得超額收益。賀京同、鄭為夷（2013）輯訛輥以滬深兩市2001年1月至2012年12月A股股票月度價格及收益率為樣本，對我國A股中的慣性投資策略和反轉投資策略進行了分析。結果表明，買入輸家組合并賣出贏家組合的反轉投資策略在短期、長期均可獲得超額收益，而買入贏家組合賣出輸家組合的慣性投資策略所獲的超額收益并不明顯。因此，反轉投資策略超額收益是一種穩健存在的“異象”，而且傳統金融學的風險補償理論無法對其來源進行解釋。
4.反轉投資策略不能獲得超額收益。王春峰、郝鵬、房振明等（2009）輰訛輥在其文章中，實證分析中國證券市場條件下反轉效應是否存在，以及投資者是否可以利用反轉效應獲利。通過股票流動性對收益率序列相關性模式影響的分析，他們發現A股市場中、短期反轉特征都是非常顯著的，最強的反轉效應和潛在最大的反轉策略能夠獲利的同時，伴隨著高換手率和高非流動性。如果考慮反轉投資策略的交易成本，在實證中表現出的微量贏利就不足以補償頻繁交易產生的成本了。由此可見，由于證券市場摩擦的存在，投資者在A股市場條件下通過反轉投資策略并不能獲得超額利潤。
5.反轉投資策略的收益性不穩定。程兵、梁衡義、肖宇谷等（2004）輱訛輥采用滬深兩市1995年前上市的股票作為樣本，研究發現我國股市中存在明顯的慣性現象和反轉盈利，而且兩種效應的強弱與大盤走勢息息相關。當股票市場為牛市時，慣性效應明顯強于反轉效應。而當股票市場為熊市時則相反。梁學玲（2008）輲訛輥運用Jegadeesh和Titman（2001）的研究方法，分別檢驗了716家滬市A股，研究交易量、市值規模、市盈率、BE/PE值、價格這五個因素與慣性效應和反轉效應之間的關系。實證結果顯示，交易量、市值規模、市盈率、BE/PE值、價格這五個因素對市場反轉效應和慣性效應存在著不同程度的影響。
總體而言，國內現有文獻中，有關慣性策略的研究結論是非常不一致的。而關于反轉投資策略的結論，研究者普遍認為運用反轉投資策略在我國證券市場上能戰勝市場平均收益率。這就意味著存在穩定獲取超額收益的投資策略，不符合Fama有關有效市場的假說，說明市場不一定是有效的。本研究將使用最近三年的數據對反轉投資策略進行驗證，并與其它研究者的數據對比，以期了解市場有效性的演化，以及股指期貨對市場有效性的影響。
三、實證檢驗
本文基于滬深300股指期貨推出后，2011年至2013年中國股市行情下滑但波動較穩定期間，運用滬深300成分股作為樣本，并考慮反轉投資策略所承擔的風險貝塔系數，意在實證分析運用反轉投資策略給投資者帶來超額利潤的可能性和所承擔風險。并與股指期貨推出前的類似策略相比較，考察重大交易機制轉變對市場效率的影響。本文定義t1為排序期(即投資組合構建期)，t1（t）為第t次排序期間；t2為持有期，t2(t)為第t次持有期間。以下為反轉投資策略的步驟：1.從某一時點t開始，如第一次選t1,第二次選t2……第s次選ts時間點，然后計算各股票t1(t)時間的收益率為基準進行從低到高排序。2.選取上述按收益率升序排序的股票分成十個等份構成組合，將滬深300成分股股票分成10組，每組30只股票。構成的組合依次為Gl，G2，……，G10。第一個組合G1是t1(t)時段里表現最差的組合，稱其為lose（r輸家）；第十個組合G10是t1(t)時段時間里表現最好的組合，稱其為winne（r贏家）。3.運用SPSS統計分析軟件計算G1、G10組合在t2(t)持有期的平均收益R30（R30為G1、G10組合中30只股票在t2(t)持有期的平均收益率）。4.在時刻ts+Δs按抽樣計劃重復上面的過程，Δs為時間滑動長度，本文所用的是非重疊隨機抽樣方法。5.計算各個持有期相對應的滬深300成分股的平均收益Rm（t），在本文中稱為市場平均收益率。通過滬深300成分股2011年1月1日到2013年12月31日的周收益率數據和月收益率數據，用非重疊隨機抽樣方法結合不同的排序期（短期1、2、4周和中長期1、2、3、6個月）和不同的持有期（短期1、2、4周和中長期1、2、3、6個月）各組合的對應收益率。檢驗在反轉投資策略下，是否能戰勝市場平均收益和實現正數值的超額收益。并且檢驗各組合的顯著性和風險貝塔系數，綜合衡量組合的有效性。通過SPSS統計分析軟件處理，得到如下表格中數據：1.LOSER組合的反轉投資策略實證數據。2.WINNER組合反轉投資策略實證數據。
四、實證結果分析
（一）實證數據分析
由上述實證數據表我們可以看出：
1.運用反轉投資策略在1、2、4周實證中，不同的排序期和對應不同的持有期的投資組合中，loser組合基本都能戰勝市場平均收益率或與市場平均收益率持平，而沒有比市場平均收益率較差的情況。從這點來看，反轉投資策略在短期內的收益情況是具有優勢的。在loser組合中，運用反轉投資策略在1、2、3、6月實證中，不同的排序期和對應不同的持有期的投資組合中，55%以上的組合都能戰勝市場平均收益，在不能戰勝市場平均收益的組合中，與市場平均的收益率并不是很大的差距。從這個結果來看，中長期（月份）運用反轉投資策略也是具有優勢的。由此看出，loser組合從原來表現最差的股票到在不同持有期中的表現能戰勝市場或跟市場變現相當，可以看出loser組合的反轉現象。
2.在winner組合中，短期（周）以排序期和持有期分別取1、2、4周時，基本都能戰勝市場收益率，中長期（月）以排序期和持有期分別取1、2、3、6月時，50%組合能戰勝市場收益率。但看具體的數據可見，在戰勝市場的組合中，只有20%組合明顯戰勝市場（組合收益率比市場平均收益率高于0.01），而80%的組合和市場平均收益表現相當。也就是說在winner組合，僅有14%組合還能表現慣性現象，繼續戰勝市場。而86%組合的表現與市場平均收益表現相當或比市場表現差。也就是說，winner組合從原來表現最好的股票到在小同持有期中的表現跟市場平均水平相當或史差、山此可見，winner組合表現出反轉現象、綜上所述，反轉投資策略在市場上的投資中基本上能表現出優于市場平均收益率，說明市場行情大體上表現出反轉現象。排序期為4周，持有期分別為1周,2周的時候，wnmer組介能獲取止數收益率并且戰勝市場，表現出慣性現象。上述現象都小支持有效市場假說，說明中國股票市場尚小滿足有效市場條件，即使是滬深300成分股票，也叫以通過反轉投資策略獲得超額利潤。
(二)歷史數據分析
為比較滬深300股指期貨推出前后的數據，我們選擇了張宇州印葉究數據作為比較。張宇在其論文中選定滬深上市A股股票，數據期間為1993年1月至2007年12月，在股指期貨推出之前。采用與本文相類似的實證方法，兩者的數據具有叫比性。以下為兩次實證的數據對比：比較滬深300股指期貨推出前后超額收益率的絕對值，在短期（周）反轉投資策略的超額收益率中，股指期貨推出前的數值大都大于推出后的數值，除了排序期為4持有期為1和2的贏家組合。這一現象說明，股指期貨的提出改善了中國股票市場的交易機制，使通過某種投資策略獲取的超額收益下降，市場的波動性有所減小，提高了市場的有效性。與短期(周)反轉投資策略相比，中長期(月)反轉投資策略的超額收益率，在滬深300股指期貨推出前后，并末呈現單向變動的趨勢，說明中長期市場超額收益的變化小穩定。這恰好說明，短期(周)反轉策略超額收益的下降是山于股指期貨，這交易和制的改變所導致的，而非股票市場自然“進化”的結果。同時也說明，股指期貨對短期投資策略的影響比較確定，使超額收益率變動出現收斂趨勢，對于中長期投資策略影響并不大。
五、結論
第4篇：股票長期投資策略范文
關鍵詞：財經管理；投資組合保險策略
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）04-0-01
資產配置是企業資產管理中的重要環節，可以解決組合收益的90%左右，因此資產配置形式將會嚴重影響到企業的最終收效。投資組合保險目前在我國越來越受到重視，部分企業采用了此技術，但時目前還處在發展初期，本文為更好地講述企業財經管理對投資組合保險的應用，先從投資組合保險的背景和應用空間說起。
一、投資組合保險的背景與應用空間
投資組合保險最早出現在20世紀80年代，是美國的三家金融機構在實踐中獲得的，傳入到我國在保險等一些企業中得到運用，但是整體來說來處在初期階段。從國際上的應用來看，投資組合保險在使用時主要用作股票風險波動大、投資者風險意識強以及獲得低風險回報率等三種情況。在現資理論中證券風險分為系統風險和非系統風險，對于系統性風險而言，通常使用投資組合保險技術來盡量避免，而非系統風險一般是使用投資組合進行分散。投資資和保險不僅能夠降低企業的風險，對于股市走向不明確的金融機構而言能夠保障本金的安全。
投資組合保險的應用空間主要是以下幾方面，首先我國現在的銀行低風險投資市場還不夠成熟，相對而言股票市場風險投資比較大，這些因素非常適合風險組合保險的發展要求。其次我國股市在2005年之前抑制不景氣，在2005年7月出現牛市，但是波動范圍非常的大，為追求資金的安全性，因此投資組合保險就有非常大的發揮空間。再次我國具有良好的大的股票市場，在很多方面如人民幣升值等還沒有發生很大的變化，對于投資者來說，盲目撤資不太明智，因此在這種情況下，投資組合保險就有了發揮控制風險投資的作用空間。
二、企業經營管理對投資組合保險的應用
1.定量分析模型
企業在應用投資組合保險技術時，難以滿足所需要條件，因此就容易造成實際價值與理論價值之間的偏差，另外股票波動率也是投資組合保險的一個關鍵因素，基于種種情況，本文主要研究有關簡單參數的組合保險策略。將上述參數引入投資組合保險中，就可以制定普通的TIPP。具體而言，先設定底值，用公式Ft=aMt+bert（0≤a≤1，b≥0）（1），式中r是指無風險利率，Mt=Max[Wter（1-т）]，Wter（1-т）是指在t時刻前т時刻的無風險下的組合價值，當a為0.9時，組合保險得到最大值90%，在投資者沒有額外附加時b=0，本文為簡化計算取b=0。
防護墊是指資產組合的總價值減去底值，公式為Yt=Wt-Ft。風險資產投資額是防護墊乘以一個放大系數，即At=mYt=m（Wt-Ft），放大系數m是確定風險資產投資額的重要因素，不能取任意值，也不能無限的增大，受到約束條件At=Mn[mYt，Wt]限制。固定比例投資組合保險CPPI的計算與時間固定比例性組合保險TIPP不太相同，CPPI計算是先確定底值，Ft=F0ert，也就是相當于式（1）中的a=0，b=F0的情況。對于買入持有策略，投資者在一開始就確定了買入持有策略就相當于a=0，b為常數的情形，此時m=1。對于恒定組合策略而言。從投資開始就存在風險，此時底值為0。
對組合保險進行實驗模擬，假定資產期初價值為100萬元，可以隨意選擇風險投資與安全資產投資，風險投資定為股票指數，安全資產定位年利息為5%的債券，設定交易成本為交易量的0.5%，風險波動大時需要調整幅度，為更加貼近實際，取為1%、3%、5%、8%，保底率定位0.9，采用固定比例投資組合風險CPPI策略a=0，b=9萬，對于時間固定比例性組合保險TIPP策略，a=保底率，b=0，m值從1至5變化，計算二者戰勝大盤率的差值。
2.數據分析研究
由于短期投資與長期投資之間有差別，因為需要針對兩種不同投資進行分析，對于短期投資而言，當風險資產下跌幅度大于trigger時投資組合采用TIPP策略以保證組合安全。投資期限為1年，采取調整后的保險策略能夠獲得最大的受益，當trigger為0.03與0.05時能夠取得最大收益。在股市上漲時，為更好的參與獲利，需要調整組合保險策略，若是股市市場下跌，調整方法能夠很好地保護資金，投資時由于TIPP的底值還與組合最大值有密切的關系，因此為提高TIPP策略的底值需要調整組合粗略，來獲得更大的收益。
TIPP投資策略比較適合于短期的投資，相對于長期投資來講，由于有著更大的風險變化，比動幅度變化也比較大，有時會出現風險資產持有量為0的情況，一旦風險資產持有量變為0，就意味著完全喪失了市場上方獲利的機會，因此長期投資不宜單獨采用TIPP策略。在股票市場上升的時候，CPPI策略能夠獲得更多的利益，因此此效果要比TIPP投資策略好得多，但是在市場下降時，由于TIPP具有保護資金的作用，因此投資效果要強于CPPI。整體而言，投資者在采取長期投資時，在風險資產上政府度大于trigger時宜采取CPPI策略來獲取最大的受益，但是當漲幅幅度要大于trigger是需要采取TIPP策略來保護資金，也就是或采取調整的組合保險策略能夠獲得做好的效果，隨著trigger的增加，這種優勢表現得更加明顯，在m=3，trigger=0.08時，這種現象表現得最明顯，調整策略與單獨采用TIPPeeeP策略獲得收益差值達到了11.87%。
總而言之，對于投資者來說沒有一種組合保險策略能夠始終優越于其他策略，從以上分析中得出只有結合使用幾種不同組合保險策略，才能獲得最大的效果。在短期投資的情況下，為最大的獲取利益，可以依照市場上漲能力，采取TIPP策略進行投資，若是長期投資可以使用CPPI與TIPP策略相結合的投資方式，但是需要注意的是，在轉換策略時由于是在風險投資和無風險投資之間的轉換，因此容易對交易成本造成非常大的影響，可能會影響到調整投資組合策略的效果。
三、結束語
綜上所述，本文先簡單介紹了投資組合保險的背景與應用空間，重點定量分析了企業財經管理對投資組合保險的應用。隨著我國不同類型企業的發展，投資組合保險要也會受到更多的重視，對于風險較大的投資者來說，只有靈活運用各種投資組合保險策略，才能獲得更佳的投資收效。
參考文獻：
[1]林麗霞.投資組合保險策略在企業財經管理中的實際應用[J].建筑施工，2006（03）：171-174.
[2]章曉霞，梁冰.投資組合保險策略在保險公司中的應用與實證分析[J].保險研究，2008（04）：68-71.
[3]宋逢明，江婕.《從組合保險到交易所交易基金》系列之投資組合保險――原理及應用[J].經濟導刊，2002（12）：28-32.
第5篇：股票長期投資策略范文
市場總是豐富多彩、超乎人們預期的。去年8月前，市場在樂觀的情緒中不斷上揚，8月4日最高探至3478點，然后下挫，圍繞3000點箱體震蕩，在2800點到3300點之間已經徘徊半年有余。震蕩中，投資股票的中小散戶發現市場的情況是：投資熱點變化快，賺錢越來越困難。
在指數上下震蕩中，同期主動型基金情況如何呢？根據銀河證券截至3月5日的統計，在過去的半年里，同期主動管理的股票型基金整體獲得了正收益，其中148只可比標準股票型基金中有146只獲得正收益，平均收益率高達10．09％；37只股票上限95％的偏股型基金全部獲得正收益，平均收益率達10．88％；35只股票上限80％的偏股型基金有34只獲得了正收益，平均收益率也達到了7．81％。
投資有句話，“現在”總是最難決策的時刻。可以反思過去，可以謀劃未來，只有現在，始終讓投資者把握不定。投資基金，實際上是個伴隨一生的長期計劃，不能過分看重當前短期的收益。在投資基金時，面對凈值的大幅波動，要以良好的心態把握住以下幾點：
第一，基金應當長期持有而不盲目贖回。踏空和套牢都是投資者不愿意碰到的。短期凈值反彈，有些前期虧損的投資者看到有所獲利，就抱著落袋為安的心態，急急忙忙贖回基金。這種急切的行為，實際上和市場稍有反彈就急忙介入是一樣的，都過分看重了短線效應，而沒有關注基金凈值增長的持續性。樹立長期投資信心，既不要被短期收益誘惑，也不要被一時風險嚇倒。
第二，投資基金要有目標、有計劃。投資者投資基金產品，一定要制訂一個長遠的目標和計劃，例如是為了配置自己的資產，還是為了自己養老準備、子女教育。這些長遠的目標都需要一個詳細的投資計劃來實現，比如配置多少股票基金、多少債券基金。基金公司都能提供這方面的建議和規劃，一旦計劃確定了，就不要受短期波動影響，使投資目標和計劃中斷。
第三，堅持投資紀律。投資基金是伴隨一生的理財活動。每個投資者的需求都是不一樣的，了解了自己的需求并且在專家的幫助下選擇基金組合后，應當堅持投資紀律。其他投資者對市場的判斷和解讀，都和他自身的情況有關系，投資需要自己做功課，在專家的幫助下，堅持自主決定。如果人云亦云，很容易產生投資沖動，甚至由于短期收益少于他人而產生對他人意見依賴，甚至攀比收益。這些行為都是投資中的大忌。
第6篇：股票長期投資策略范文
關鍵詞：價值投資；安全邊際；金融市場理論
一、價值投資策略的產生和發展
美國的本杰明·格雷厄姆和大衛·多德在1934年出版了《證券分析》一書，證券市場價值投資理論及策略在此基礎上發展起來。該理論的基本假設是：盡管證券的價格波動很大，其內在價值穩定且可測量。短期內證券市場價格會經常偏離其內在價值，但市場存在自我糾偏的機制，長期來看內在價值與市場價格趨同。價值投資的精髓是在市場價格明顯低于內在價值時買人證券，在顯著高出時賣出。內在價值與市場價格間的差額——安全邊際越大．投資風險就越小。預期收益就越高。從上市公司財務報表出發，通過分析資產價值、盈利價值和成長性價值來計算投資對象的內在價值。關于備受爭議的公司成長性價值，格雷厄姆指出，唯一能給投資者帶來利潤的成長是那些資本回報超過資本成本的增長，只有具備經濟特許權(企業受壁壘保護，對手難以進人該行業)的成長性才是有價值的。格雷厄姆投資思想是價值投資理念的啟蒙和經典，其實質便是選擇買人被市場一定程度低估的股票并且在其被高估時賣出。
《證券分析》出版之際，正值1929年-1933年美國股災結束，華爾街處于歷史性的熊市，市場中充斥著股價跌破凈資產的股票，是價值投資的大好時機。此時，通過大量收集上市公司財務數據，格累厄姆及其追隨者找到無數符合價值投資理念的股票，并在隨后的反彈行情中獲得巨額收益。但是此后數十年，隨著公司財務信息日益透明，投資者素質提升，想在美國證券市場找到被嚴重低估的優質股票已經日趨困難。到20世紀70年代大牛市中，市場中已很難找到傳統價值型股票，格雷厄姆本人也宣稱隨著市場越來越有效，投資者運用傳統的價值投資策略很難再獲得超額利潤。然而此時及以后的數十年間，沃倫·巴菲特等價值投資者繼承和發展了格雷厄姆的投資理念，并創造出一系列極其成功的投資記錄。巴菲特認為選擇股票的本質是選擇上市公司。他的投資策略便是以合適的價格購入具備持續競爭優勢的超級明星企業股票并長期集中持有。在權益證券評估方法上，只認可現金流量貼現模型，即任何證券的內在價值取決于其未來現金流量以適當貼現率貼現的現值之和。
經過大半個世紀的發展，雖然價值投資方法的本質依然是通過判定證券內在價值與市場價格的偏離而尋求投資機會，但具體的投資策略卻有著極大發展并各有特點。證券的基本面分析成為了價值投資方法的核心。由此逐步形成了從宏觀經濟、行業研究到公司分析和證券定價的三步定價法。從過去僅僅側重于公司財務報表分析，到關注報表數據之外的因素(如品牌、技術領先程度和管理層品質等)；從過去地關注上市公司歷史和現狀分析，發展到現在兼顧公司未來成長性分析；指標分析上亦從側重于市凈率和分紅派息，到現在對一攬子指標進行綜合分析(市盈率、價格銷售額比率和經營性現金流量等)。上市公司的價值評估方法逐步得到優化，內在價值的內涵和外延不斷地得以擴大，分門別類的價值投資也有著以下共同特征：(1)安全邊際的留存，使得買入的股票相對比較便宜，市盈率、市凈率等指標值相對較低，因此在熊市中操作較多，在股市泡沫中操作較少；(2)更傾向于中長期投資，對于證券市場的短期波動相對不敏感；(3)投資組合相對集中；(4)更適用于相對成熟的證券市場。
二、金融市場理論對價值投資策略的解釋及爭議
金融市場在整個20世紀有著長足的發展，分門別類的金融理論和投資策略亦層出不窮，各有發展。時至今日。證券市場的主流投資方法主要包括基于基本面分析理論的價值投資和成長投資、基于空中樓閣理論的技術分析和基于有效市場假設的指數化投資。而行為金融學自20世紀80年代誕生起便逐步異軍突起，成為極具發展前景的新興金融理論。
成長投資和價值投資同屬于基本分析范疇，二者都強調嚴謹的獨立分析，在理論的內在邏輯上趨于一致，但實際投資風格差別較大甚至完全相反。前者看重企業的發展潛力，認為股票價格不斷上漲的動力來自于企業持續快速發展，盈利高速增長，當前股價的高低并不是考慮的第一要素，所選擇股票往往市盈率較高。在成長投資者看來，價值投資利用市場波動在安全邊際下購入股票。P／E、P／BV和P／S等指標值較低，風險固然相對較小，但投資風格顯得保守單一，得不到高增長企業帶來的超額回報。從美國股市運行的實證分析結果來看，在過去的25年間，價值投資和成長性投資各有其風行周期，呈現周期輪動的態勢，各自在其風行周期中的表現均好過對方，但從長期回報來看。價值投資收益要明顯高于成長投資，而收益波動卻小于對方。
相對于基本面分析理論，空中樓閣理論認為證券的價格波動是由大眾心理預期的變化所決定，聰明的投資者所要做的僅僅是購入大眾認定可以漲價的股票，并以更高的價格賣出即可。在此理論依據下，技術分析方法僅從證券的市場行為來分析證券價格的未來變化。技術分析師認為價格變動受長期趨勢影響，對新信息并不是立即做出精確的反應，而是逐漸反應，因此投資者只需計算未來的趨勢，沒有必要進行基本面分析和價值投資分析。但大多數對歐美證券市場弱有效性的檢驗結果證實，證券價格并不按照一定趨勢變動，技術分析的前提假定條件難以成立。
基于有效市場假設的現資理論認為，在所謂的半強式有效市場中，證券市場價格能夠迅速反映公開市場已有的全部信息，因此價值投資分析不能為投資者帶來超越市場的額外收益。然而在歐美市場上的大量實證研究并不能證明證券市場完全有效，市場上存在著大量的非有效性證據，包括風險溢價的時間序列相關性、市盈率效應、賬面價值／市場價值比率和日歷效應等。同時沃倫·巴菲特、彼得·林奇等價值投資群體的長期超額業績回報也從實踐上對半強式有效市場進行了極其有力的反駁。
在統計分析實證研究對現資理論提出挑戰的同時，行為金融學理論于20世紀80年代誕生。該理論以心理學對人類決策心理的研究成果為依據，以人們的實際決策心理為出發點，研究投資者非理性決策對證券價格變化的影響。行為金融學認為，投資者并非如有效市場理論假設的那樣完全理性，而是有限理性的，有一種偏差會使人們更注重最近的消息，存在著“過度反應”，從而導致證券價格的非理性波動，證券價格偏離價值是不可避免的，投資者身上出現的類似認知偏差還有：過度自信，反應不足和損失厭惡等等。這個發現驗證了價值投資理論的前提假設：從短期來看，市場只是一個投票機，股票價格不僅決定于基本面因素，還受影響于投資大眾的心理認知偏差。證
券價格的非理性波動，使得價值投資策略利用市場波動尋求套利成為可能。來自基本面的邏輯因素決定了股票的內在價值，而心理因素則影響其短期的市場價格。
三、價值投資策略的實踐效應
價值投資方法所具有的科學性和穩健性使其逐漸成為歐美成熟證券市場的主流投資理念和投資策略，美國華爾街90％的證券分析師都聲稱自己是基本面分析者。隨著證券分析業的不斷發展和走向成熟，歐美證券市場上越來越難以發現內在價值被明顯低估的股票，特別是在幾波大牛市中，市場中多數股票都被嚴重高估，此時價值投資者只能選擇有所不為。難以分享證券市場空中樓閣所帶來的超額投機收益。當證券價格普遍達到甚至超越其內在價值，股市若長期處于高漲狀態，堅持價值投資策略的機會成本也較大。
另外，在買人證券之前的價值評估環節中，由于上市公司信息來源有限，信息可信度有時也不高，已有信息中，無形資產等項目的價值也難以確定，由此造成其資產價值難以判斷；另一方面，企業未來的盈利和增長更是不易預測，很多復雜和隨機的因素都會導致原先的預測結果和實際值相差極大，未來充滿不確定性。價值投資者雖然在單個股票上所花工作量巨大，精確度卻未見有多高，因此，保留足夠的安全邊際在抵消風險和獲得盈利上顯得尤為重要。然而如此一來，一些未來成長性極佳上市公司便很容易被忽略掉。一些能力和精力均有限的投資者往往只能選擇那些低市盈率和市凈率的股票，近似達到和實現價值投資的效果。彼得·林奇曾將利潤增長率指標結合考慮，提供一個新的價值指標公式：K=增長率／市盈率，K值愈大，投資回報愈大，這樣能夠兼顧分享到成長型公司的業績回報。
來自歐美、日本以及新興證券市場的實證研究表明，從長期來看，堅持價值投資方法是能夠獲得超額收益的［(JosefLakonishok和AndreiShileifer(1994)；Fama和French(1997)；Hart和Slagter(2001)；Chan，Hamao和Lakonishok(1991)］。我國學者對于內地A股市場的實證研究也得出了相似的結論(郝愛民，2006)。價值投資的業績不僅超越純粹的技術分析投資，也明顯超越了成長投資和指數化投資。與此同時，其遭遇風險而損失的可能性卻小于成長投資，穩健性更是明顯好于對方，尤其是在熊市中，價值型投資組合能夠表現出更強的抗跌性。
第7篇：股票長期投資策略范文
保本基金適合誰
業內人士認為，投資者一定要根據自身的風險偏好去選擇基金類型，不能盲目隨從，比如對于風險承受力比較低且喜歡中長期投資的人來說，低風險穩健收益的保本基金不失為一種較為理想的選擇。
據介紹，保本基金的特點是到期保證本金的安全，并在此基礎上通過動態調整股票和債券的投資比例來獲取穩定的回報。相對股票基金而言，它可以保證本金的安全，但在牛市里收益水平也會相應地低于股票基金。與債券基金相比，它可以通過參與股票市場獲取更高的回報。保本基金沒有本金損失的風險，它是一種低風險低收益的投資品種。保本基金的保本功能很受注重風險的保守型投資者的青睞，近年來在國際市場上得到了較快的發展。
目前我國的保本基金是指在3年期限后(國泰金鹿是2年期限)，投資者的投資本金能獲得100％的安全保證，但投資者如果在3年封閉期內贖回基金份額，就只按基金凈值贖回，基金公司對此不作保本承諾。也就是說，3年保本期內，基金凈值有可能在面值以下，這時候贖回的話，就形成虧損。
如何獲取超額回報
保本基金的特性是在控制風險的前提下追求超額收益，所以其在收益率上自然不能和股票基金或混合型基金相提并論。那么保本基金如何能獲得較好收益呢?
銀華保本基金經理姜永康告訴記者，保本基金具有很低投資風險系數，在有效控制風險的基礎上通過“打新股”、投資可轉債和獨特的股票投資策略三大途徑提高保本基金的收益率。
姜永康表示，保本基金在投資過程中強調風險控制，通過高的固定收益投資比例為投資者鎖定風險。在現有的利率水平情況下，長期債券收益水平比短期債券收益水平提高較少，為了規避利率漲跌的風險，銀華保本基金將會通過配置和3年保本期限基本相同的債券品種，把其中的部分資金投資在信用溢價和流動性溢價的債券，以提高保本基金債券投資部分的收益率?，F階段3年期央行票據收益率為3％左右，其他一些3年期企業債或其他債券收益率為3％～4％之間，有的企業債收益率可以達到5％左右。一般情況下，通過長短期債券品種的組合，銀華保本基金債券投資部分可以獲得3％左右的收益率。
姜永康透露，保本基金的股票投資策略和股票基金的投資有很大不同，將嚴格控制股票投資的下行風險。把保本基金資產配置在“打新股”或者可轉債上，也都是風險很小的權益類投資。
可轉債對保本基金來說有很高的投資價值?？赊D債兼具債券和股票的雙重屬性，在風險收益方面有下跌空間小、上漲空間較大的特征。
第8篇：股票長期投資策略范文
一、社會保險基金基本投資策略評價
我國的社會保險基金由兩部分組成，一是由用人單位和職工共同繳費形成的社會保險基金，二是由財政轉移支付形成的全國社會保障基金。隨著我國社會保障體系的不斷完善，社?；鸬姆e累規模會不斷擴大。我國政府按照一定的基金管理制度和投資策略，對社保基金進行投資運作，取得了一定保值增值效果，但也存在一些問題，這些問題導致了社保基金投資的非理。
(一)投資時點選擇論證不充分
社會保險基金管理是社會保險制度運行的核心，是社會保險制度的經濟基礎和物質基礎。一國社會保險制度完善與否，以及是否具有支撐力和償付能力，關鍵取決于是否有穩定的、可靠的社會保險基金籌集機制和有效的實現基金保值增值的投資機制。在社會保險運作中，繳費、投資和待遇支付是三個核心的環節，而這三者之間又存在著緊密的相互制約的邏輯關系。隨著人口老齡化的到來，要保證社會保障基金的收支平衡和社會保障體系的穩健運行，必須對社會保險的參數進行調整，可以通過提高繳費率、提高投資收益率或降低替代率這三種方式來實現基金的增收節支。而降低替代率意味著待遇水平的下降，會引起公民的不滿，降低社會保險的參保積極性;提高繳費率又會增加用人單位的人工成本和經濟負擔，使企業不堪重負。在此背景下，為了實現社?；鸬氖罩胶?，唯一可行的辦法就是提高社會保險基金的投資收益率，充實社會保險基金。［2］(120)在社?；鹜顿Y與否這個問題上，投資無疑是理性的選擇。但是還要根據國際經濟形勢和本國的經濟發展水平和金融市場的完善程度來最終決定是否要進行投資，怎樣進行投資。例如，當經濟下滑跡象明顯，金融市場存在巨大泡沫的情況下，就沒有必要去冒險投資高風險投資品種，而應選擇固定收益類金融產品作為投資對象。當國際經濟形勢不明朗，而國內經濟處于穩健上升期時，就沒有必要進行海外投資。此外，還要處理好金融產品投資和實體經濟投資的關系。
(二)投資原則間存在矛盾普通公共基金投資要遵循的三個基本原則是收益性原則、流動性原則和安全性原則。社會保險基金投資也不例外。但是，社會保險基金的特殊性質又決定其在投資中把握這三個原則的順序上不同于一般的投資基金，應按照安全性、流動性和收益性進行排序。社會保險基金的安全關系到整個社會保險體系能否安全運行，影響著整個社會經濟的發展，關系到億萬人民的基本生活能否得到保障。因此，作為“養命錢”的社會保險基金必須把安全性作為投資的首要基本原則，不能為了追求高收益而讓基金承擔過高的投資風險，在投資組合中，應控制高風險投資工具的使用比例。在流動性方面，為了應付日常的社會保險支付，應在投資中保持足夠的變現能力。要對社會保險基金未來的收支情況進行預測，留有一定的短期投資和現金存款滿足短期支付需要;要對完全積累的中長期投資進行統籌規劃，提高資金的效益和保證未來支付。社會保險基金投資的根本目的是為了獲得收益，以實現基金的保值和增值，這就要求社會保險基金的投資收益率要足夠高，既能夠抵消通貨膨脹的影響，使基金能夠保值，還需要使基金能夠增值。除了以上三個原則外，社會保險基金投資還要遵循社會性原則，既要追求經濟效益，還要追求一定的社會效益。社會保險基金的投資要符合國家的經濟社會政策，投資于一些公共基礎設施建設和公共房屋建設，滿足經濟社會發展的需要。實際上，這四個投資原則之間是相互矛盾的，顧此失彼，難以形成能夠統籌考慮四者關系的最優投資策略，實際操作中也很難做到完全理性。
(三)政府對投資工具和投資策略選擇干預
過度從世界各國社會保障基金投資的實踐來看，隨著金融產品和金融衍生工具的不斷創新，社會保障基金的投資品種也在不斷增加，除了傳統的銀行存款和政府債券外，還有公司債券、公司股票、房地產以及其他實體經濟投資等。各國根據本國資本市場的發育程度，對社會保險基金的資金投向采取不同的限制措施，規定各種投資工具在社會保險基金投資資產配置中的最高比例或最低比例，采用多元化的投資組合減少投資風險。在投資策略上同時兼顧安全性、流動性和收益性的基本要求，選擇最佳的資產與負債的匹配模式，提高收益率并有效控制投資風險。相對其他國家而言，我國社?；鹜顿Y渠道和投資比例限制非常嚴格(表1)，不利于提高投資收益率。［3］根據《全國社會保障基金管理暫行辦法》規定，全國社會保障基金銀行存款和國債投資的比例不得低于50%，企業債、金融債投資的比例不得高于10%，證券投資基金、股票的投資比例不得高于40%。此外，對個人賬戶基金投資的規定更為嚴格，投資僅限于銀行存款和購買國債這兩種方式。盡管政府對投資工具選擇的干預是必要的，有利于基金的穩健運行，但過多的干預勢必影響社會保險基金投資的最優決策，影響投資績效。一方面，投資手段單一和投資渠道狹窄，是導致社會保障基金投資效益低下的直接原因;另一方面，嚴格的投資限制使基金管理機構投資操作的靈活性受到限制，喪失了獲得高投資回報的機會，最終導致基金投資不能實現保值、增值的目標。
二、社會保險基金非完全理性投資操作的行為金融學解釋
社會保險基金理事會通過公開招標和嚴格的評審程序，選擇并委托專業投資管理機構進行股票、債券投資。同時，社會保險基金理事會與選定的投資管理人簽訂委托投資合同，按照預先設定的投資原則和嚴格的監督機制來規范和約束投資管理人的投資行為。而作為投資管理人的基金管理公司，具有獨立的研究團隊，能夠按照已經成熟的金融理論和投資策略來指導投資實踐，并且會在其內部建立嚴格的投資決策和管理程序，對投資風險進行評估，選擇適當的資產組合進行投資。既然有這么嚴密的管理程序，有堅實的理論基礎和一流管理團隊的實戰經驗，那么其投資應該是“完全理性”的。但實際情況是，社會保險基金投資的收益率并不能保持一個很高的水平，甚至出現虧損。這需要運用行為金融學的有關理論來解釋。
(一)社會保險基金投資管理人的行為理性
偏誤作為行為金融學理論基石的前景理論分析了在不確定條件下投資者的行為理性偏誤問題，認為在不確定條件下，由于行為的有限理性和投資者個人的社會經驗、觀念習俗、偏好存在差異，會導致在投資決策時受到決策參考點、損失規避心理、非貝葉斯法則預期和框架相依效應的影響，而使其未來的決策帶有不確定性，會存在行為理性偏誤。［4］(36)在實踐中，社?；鹄硎聲ν顿Y管理人依據法律法規及合同開展的投資管理操作不予以干預，管理人可依據市場判斷，自主開展投資管理操作。而作為投資管理人的基金管理公司則會把投資交給具體的基金經理或操盤手來做。這樣就難以避免由于基金經理或操盤手個人的心理偏差所導致的行為理性偏誤，最終造成投資決策過程和未來投資收益的不確定性。
(二)社會保險基金投資管理人的過度自信
過度自信是指投資者往往過高估計自己的投資能力和獲得成功的機會，不管是理性投資者還是非理性投資者，都不會懷疑自己行為理性的存在。這種過度自信并不僅僅表現于單個投資者身上，金融專業從業者和機構投資者也同樣無法避免受過度自信的影響。社會保險基金的投資管理者一般都是實力雄厚的金融機構，經過嚴格的審批和認證程序才取得了社?；鹜顿Y的資格，因而對自己的投資能力十分自信。他們自認為比其他投資者掌握了更多的專業知識、投資技巧和市場信息，高估了自己投資獲利的可能性，這種過度自信必然會產生行為認知誤差，導致投資無法達到預期目標。過度自信還會導致過度反應和反應不足。過度反應是指投資者會更加關注市場和證券資產價格的近期變化，在股價上升時過于樂觀，在股價下跌時又過于悲觀，投資者的這種過度反應使資產價格產生過度的波動。反應不足是當新的重大消息到來后，對市場價格反應趨于滯后。［5］(12)
(三)市場的套利限制與從眾投資心理
標準金融理論認為，由于理易者能夠正確評估證券的價格，非理性投資者的非理性投資行為會相互沖抵，因此，短期的價格偏離會很快得到修復，不會影響到市場的有效性，行為理性偏誤投資者在市場上難以長期存在，市場存在套利的可能性。行為金融理論認為，從長期來看，套利無法消除非理對理的實質性影響，行為理性偏誤投資者甚至可以在金融市場上占據統治地位，從而排斥理性投資者。［6］(3－4)由于金融市場上的個體投資行為普遍是非理性的，所以套利是存在限制的。在中國的證券市場上，機構投資者和散戶投資者的關系就表現為理性投資者和非理性投資者的關系。中國股民的數量近些年在快速上升，形成了規模龐大的個人投資者群體。一些股民并不具備投資知識，只是受利益的驅使而進入股市進行投機性的短期交易，他們是典型的非理性投資者。而作為機構投資者的社會保險基金是相對理想的投資者，奉行長期投資和價值投資理念，但有時也很難擺脫散戶非理的影響，完全按照有效市場理論進行操作。社保基金與散戶之間的博弈造成彼此間投資決策和投資策略的相互影響。套利的有限性使投資者的非理對證券資產的價格產生影響，而套利本身又無法對非理性投資者的行為進行控制。因此，社會保險基金投資也不能真正做到理性。此外，行為金融理論中的羊群效應理論可以很好解釋社會保險基金投資的從眾心理。一般認為從眾心理只會出現在個體投資者身上，這是由于其自身信息匱乏而受其他投資者的影響，故采取與多數投資者相同或相近的投資策略。其實機構投資者也難以避免從眾心理的影響。機構投資者為了保持自己的聲譽，確保其自身的投資績效不比別的機構差，在投資策略選擇上往往要參考其他投資者的投資策略和資產配置情況，采取相對一致的投資策略。這種從眾心理會導致證券定價偏離均衡價格，成為套利限制的另一種表現形式，最終影響市場的有效性。
三、基于行為金融學的社會保險基金投資策略
社會保險基金投資意義重大，其投資成敗直接關系到我國社會保險體系的穩定運行，進而會影響到社會的穩定與和諧。因此，需要從投資策略和投資技術兩個層面進行創新，綜合運用標準金融理論和行為金融學的最新理論，制定符合我國國情的社會保險基金投資策略，減少行為理性偏差，正確處理風險與保障、安全與收益、理性與非理性的矛盾。
(一)調整社會保險基金投資策略的政策限制政府制定的社會保險基金投資策略會對投資產生根本性的影響。為了讓投資更加科學有效，政府應只做原則性的規定和把握投資方向，并對投資進行嚴格的監管。首先，在投資時點的選擇上，要以對市場環境的把握為基礎，來決定投資與否，以及將多大比例的基金用于投資，避免承擔的風險與未來可能的收益不匹配的非理性投資。其次，在投資原則的制定上，不要只強調安全性，而忽視其他原則，因為無風險則無收益。應相對降低社保基金短期收益率的重要性，把提高長期資本投資總收益率作為投資的核心目標，建立一種可以測度的投資原則組合，將安全性、收益性、流動性和社會性置于同一分析框架來解決彼此之間的矛盾，這也有利于在實際操作中去權衡和把握。最后，在投資工具、投資組合與投資風格的選擇上，政府應逐步放松管制，實行有效的多元化投資組合，更好地分散系統風險，逐步將投資領域擴展到資本市場之外的實體經濟領域。不同投資風格的基金在相同的市場環境中會表現出不同的風險收益特征，因此社保基金投資風格的選擇要與社?；痫L險偏好的特征相適應，相對穩定的投資風格可以降低投資選擇成本，便于準確評價基金投資業績。［7］
(二)規范社會保險基金投資管理人的決策程序社會保險管理部門和全國社會保障基金理事會要通過公開選拔，委托專業投資管理機構進行股票、債券等投資。這就存在兩個層次的委托關系，一是基金理事會和基金管理人之間的委托關系，二是基金管理人和基金經理之間的委托關系。［8］(240)為了規避投資風險，社保管理機構要與受托基金管理機構簽訂委托投資合同，并制定投資方針來指導、約束投資管理人的投資行為。投資管理人依據法律法規及合同開展投資管理活動。投資管理人需要在社?；饝鹇院蛻鹦g資產配置框架下對基金經理的具體操作進行規范，建立嚴格的決策程序，對市場行情判斷、投資組合設計、投資風格選擇等具體操作策略進行決策。通過集體決策和責任分擔機制來避免投資權力過度向基金經理和操盤手集中所導致的行為理性偏誤，避免由于投資管理人過度自信所導致的對市場信息的反應過度和反應不足所引發的市場價值偏離。社會保險投資管理機構還要正確認識資本市場的套利限制對投資策略和投資行為的影響，重視理性投資者與非理性投資者共生關系的相互作用機制，堅持價值投資和長期投資，避免受短視行為和羊群效應的影響而進行的非理性博弈。
第9篇：股票長期投資策略范文
論文關鍵詞：交叉上市，價格差異，投資策略
境內外交叉上市是指一個公司的股票同時在境內外證券市場上市，簡稱交叉上市。交叉上市往往導致同一家上市公司的股票存在同股不同價現象。Froot和Dabora(1999)，Kim，Szakma和Mathur(2000)的研究都證實，在國際資本市場分割的前提下，同一家公司在多個市場交叉上市的證券具有不同的風險特征、不同的收益和價格。
一、文獻回顧
（一）流動性與交易成本
Amihud and Mendelson（1986）認為投資者的預期報酬會與價差呈現正向關系，投資者對流動性欠缺的股票具有較高的期望收益，即通過較低的定價來彌補其交易成本的增加。價差可作為衡量流動性高低的指標，流動性越高者其價差越小。而實證結果表明：預期報酬的確與價差呈現正相關，即代表預期報酬與交易成本呈正相關，而交易成本又與流動性呈現負相關。Bailey(1994)發現B股的市場規模較A股市場為小，流動性較差，因此投資人要求較高的報酬，降低了B股的價格，造成了A、B股的價差。B股的折價與流動性呈現負向關系。Datar et al.（1998）使用周轉率作為衡量流動性的變量，發現周轉率與股票報酬率呈現反向關系，亦即股票報酬與流動性呈負向關系。Amihud(2002)認為，由于流動性差的資產面臨流動性風險，投資者會要求這樣的資產提供比流動性好的資產更高的收益，以吸引投資者持有該資產。Doidge，Karolyi和Stulz(2004)的研究表明，流動性差異顯著影響交叉上市股票的價差。楊娉（2007）認為信息不對稱、流動性、市場需求和投機性是導致各公司的H股折價規模不同的重要原因。
（二）市場整合（或風險偏好假說）
Ma (1996)基于投資人分散風險的角度而言，假設外國投資人投資B股主要的目的為分散風險，若中國B股與世界市場具有高度相關，代表風險分散程度越低，則投資人會降低對B股的需求，使B股股價降低，產生A 股及B股之間的價差問題。Ronald and Zhang(2004)指出因為中國內陸投資人與外國投資人對中國股市風險認知的不同，造成了A、B股股價的差異，外國投資人相對于中國內陸投資人會要求較高的報酬率以補償承擔的國家風險，尤其是政治風險，此即為B股折價的主要因素。
（三）信息不對稱
信息不對稱假說源自Grossman和Stiglitz(1980)。在市場分割條件下，不同的投資者因獲得信息的成本不同而獲得有差異的信息經濟論文，這種信息獲得的差異會造成資產價格的不同，而由于套利的有限作用，信息優勢者無法通過套利完全消除這種價格差異。Bailey(1994)在對中國股市的研究當中，發現外國投資人要取得相同的信息所要付出的成本高于中國內陸投資人的信息成本，使外國投資人要求較高的報酬率以補償該成本，造成B 股的跌價，因此價差也隨之擴大論文提綱格式。Chakravarty(1998)使用了不同的變量探討中國股價價差，發現最能夠解釋B股折價的變量為市場整合和信息不對稱。因為文化差異、會計制度不同，使得外國投資人難以取得正確且具有可信度的信息，進而造成信息成本，使得A 股和B 股產生價差。Chan，Menkveld和Yang(2003)對中國證券市場的研究發現，信息不對稱是導致B股、H股等折價的原因。
（四）國內相關研究
目前國內對交叉上市的研究不多，研究的角度有H股回歸對A股市場收益率的影響（程均麗，2008），交叉上市的溢出效應（王景，2007；陳國進等，2007；張滌新等，2007），交叉上市的公司治理、內部控制、信息披露（張曄，2008；方紅星等，2009；朱志雄，2008），交叉上市與價格發現（姚寧，2007；陳學勝等，2009），以及從審計師角度研究的交叉上市與會計盈余管理（辛清泉等，2007）。研究文獻基本都是實證研究，研究方法一般為事件研究法、因子分析法，研究結論對于政策決策有一定的借鑒意義。
二、投資績效之樣本范圍
投資績效所要探討的是公司兩地交叉掛牌后，通過價差分析探討是否具有套利空間，因此樣本范圍為兩岸公司交叉上市后至今的歷史股價資料，不需限制一定要先后上市；因為其部分是屬于長期研究，因此必須注意其兩地股票價格是否具有收斂或是否存在共整合；此外要探討的長期投資績效，故所需要的股價數據長度至少要從2006年至2009年，因此，針對此研究部分所要采用的樣本來源，做了以下的篩選：
（1）有在兩地上市的中國大陸公司；
（2）共整合檢定顯著；
（3）上市超過2年。
綜合以上的限制，在投資績效研究部分中，我們所采用的資料范圍為26家先后在香港、上海/深圳上市的公司股價數據，其時間范圍為2006年至2009年的每日歷史股價。這些歷史股價將被分為信息期及實驗期。信息期的股價資料將被用來分析出該股的長期均衡值，作為比較基礎，因此信息期應該被定義在較早時期，本研究定義2009年1月1日以前的歷史股價為信息期的樣本來源；而實驗期的歷史股價是用來建立投資策略，實證其績效，故以2009 年1月1日至2009年12月31日的歷史股價為實驗期的樣本來源。
表1投資策略樣本來源
股票代碼
股票名稱
股票代碼
股票名稱
股票代碼
股票名稱
2883
中海油服
1072
東方電氣
1138
中海發展
42
ST東電
1033
ST儀化
1171
兗州煤業
386
中國石化
168
青島啤酒
857
中國石油
553
南京熊貓
670
ST東航
1108
ST洛玻
1055
南方航空
921
ST科龍
1088
中國神華
902
華能國電
1186
中國鐵建
1071
華電國際
991
大唐發電
350
經緯紡機
719
新華制藥
317
廣船國際
914
海螺水泥
525
廣深鐵路
300
昆明機床
347
鞍鋼股份
