前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的股票市場(chǎng)論文主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：股票市場(chǎng)論文范文

1.1股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策最終結(jié)果的影響在信息技術(shù)高速發(fā)展的今天，人們更加容易獲取金融市場(chǎng)中與股票相關(guān)的信息，致使政策制定部門與企業(yè)兩者間的對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的變化都會(huì)極為敏感，政策的制定出臺(tái)還會(huì)作用到投資上，進(jìn)而在信貸企業(yè)加入后對(duì)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生影響，最終對(duì)整個(gè)金融體系產(chǎn)生作用。為維持整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，出臺(tái)政策的部門就要對(duì)股票價(jià)格及其相關(guān)的資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行監(jiān)控，以此為基礎(chǔ)制定與之對(duì)應(yīng)的貨幣政策來(lái)進(jìn)行對(duì)股票市場(chǎng)的調(diào)控。在當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)體系中，股票市場(chǎng)在我國(guó)的金融體制中有著較重的地位。通過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的分析研究，可以知道非預(yù)期的貨幣政策變化時(shí)，股票市場(chǎng)的價(jià)格隨著利率的變化而變化，進(jìn)而影響股票購(gòu)買者對(duì)股票的購(gòu)買與拋售。因此，研究貨幣政策與股票市場(chǎng)價(jià)格間的相依性可以提高政策制定者的精準(zhǔn)性，最大限度地維持股票市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

1.2股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)的影響隨著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型越來(lái)越深入，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制更加開(kāi)放，作為貨幣政策中介目標(biāo)的貨幣發(fā)行量更加難以管控。金融體制繼續(xù)轉(zhuǎn)型，貨幣政策有待進(jìn)一步的完善。股票市場(chǎng)價(jià)格的變化對(duì)貨幣發(fā)行量產(chǎn)生了重大的作用，隨著股票市場(chǎng)價(jià)格變化，貨幣的發(fā)行量也隨之變化。比如，美國(guó)在20世紀(jì)末，貨幣的發(fā)行量與股票市場(chǎng)的價(jià)格變化有著緊密的聯(lián)系。在經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行分析研究之后，可以知道股票市場(chǎng)價(jià)格變化對(duì)貨幣的發(fā)行量產(chǎn)生作用，即使現(xiàn)階段這一影響還不夠強(qiáng)烈。與此同時(shí)，股票市場(chǎng)價(jià)格變化時(shí)貨幣政策隨之快速響應(yīng)，進(jìn)而加快了資金在市場(chǎng)中的流通速度。因此，股票市場(chǎng)價(jià)格變化對(duì)貨幣的運(yùn)行情況呈現(xiàn)出負(fù)向的作用。隨著股票市場(chǎng)價(jià)格的變化，銀行等金融企業(yè)以及貨幣總供應(yīng)量也隨之變化，增加了貨幣政策部門的掌控負(fù)擔(dān)。

2貨幣政策在股票市場(chǎng)的作用分析

2.1投資作用經(jīng)濟(jì)學(xué)家托賓在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)價(jià)格變化之間的關(guān)系進(jìn)行分析研究之后得出著名的Q理論，表明了股票市場(chǎng)價(jià)格對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響機(jī)制。其中Q指的就是企業(yè)的實(shí)際價(jià)值與重置成本相比得到的結(jié)果。當(dāng)Q值較大時(shí)，則顯示出該公司相對(duì)其重置成本，實(shí)際價(jià)值比較高，新投資引進(jìn)的成本較低。此時(shí)公司就可以增加股票的發(fā)行量以繼續(xù)新的投資，進(jìn)而增加了社會(huì)的投資量，寬松的貨幣政策致使利率不高，導(dǎo)致人們更喜歡投資股票市場(chǎng)。購(gòu)買股票的人增多，股票的價(jià)格也就升高。反過(guò)來(lái)，當(dāng)股票的價(jià)格升高之后，Q值也就更大，又開(kāi)始新一輪的投資，最終使得社會(huì)的總需求增加。

2.2資產(chǎn)負(fù)債表作用在金融的信貸市場(chǎng)中常常會(huì)有信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，也就是資產(chǎn)負(fù)債表作用，作為一種貨幣政策在股票市場(chǎng)中充當(dāng)價(jià)格變化的傳遞途徑。當(dāng)一個(gè)企業(yè)的凈產(chǎn)值較低時(shí)，被貸款方遇到的道德風(fēng)險(xiǎn)以及逆向選擇的可能性就會(huì)很大。較低的凈產(chǎn)值意味著貸款的企業(yè)還款的能力降低，企業(yè)通過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)投資行為來(lái)彌補(bǔ)漏洞的幾率就會(huì)增加，而這樣就使得公司成功再借款的可能性降低，公司的新投資就會(huì)減少。此時(shí)，若采取寬松的貨幣政策時(shí)，使得股票價(jià)格升高，公司凈產(chǎn)值增加，從而在一定程度上降低逆向選擇以及道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

2.3流動(dòng)性作用家庭單位的耐用生活用品以及住房消費(fèi)屬于流動(dòng)性作用，此類資產(chǎn)負(fù)債表作用僅僅對(duì)消費(fèi)者的消費(fèi)需求產(chǎn)生作用，而對(duì)債權(quán)人的借款卻不產(chǎn)生作用。由于現(xiàn)代市場(chǎng)中誠(chéng)信的缺失，致使產(chǎn)品實(shí)際質(zhì)量與標(biāo)示質(zhì)量不符，當(dāng)消費(fèi)者的收入降低時(shí)，耐用生活用品以及住房等不流動(dòng)性資產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致降低價(jià)格來(lái)進(jìn)行促銷的可能性。當(dāng)消費(fèi)者擁有金融資產(chǎn)時(shí)，由于其較大的流動(dòng)性，會(huì)使得這些資產(chǎn)以等價(jià)或者高價(jià)來(lái)快速的變現(xiàn)。要想有效從容地應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)，可以調(diào)整流動(dòng)性資產(chǎn)的比例，增加一定程度的金融資產(chǎn)，可以降低發(fā)生家庭財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。寬松的貨幣政策可以提升股票的價(jià)格，增加消費(fèi)者的股票資產(chǎn)，在降低家庭財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)后，提高了購(gòu)買耐用生活用品以及住房的可能性。

3貨幣政策與股票市場(chǎng)價(jià)格變化的良性互動(dòng)

近幾年以來(lái)，世界金融體系取得了較大的發(fā)展，其市場(chǎng)規(guī)模以及交易額等都有較大的變化。股票作為其中較為重要的一部分，其市場(chǎng)價(jià)格的變化對(duì)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著重要的作用，依據(jù)市場(chǎng)的變化情況制定出相應(yīng)的貨幣政策。良性的股票市場(chǎng)價(jià)格變化有助于國(guó)家積極進(jìn)行新的投資，發(fā)展經(jīng)濟(jì)。在貨幣政策的制定出臺(tái)過(guò)程中，由于股票市場(chǎng)價(jià)格變化涉及到了利率、貨幣供給量等關(guān)于產(chǎn)出等金融信息，并通過(guò)調(diào)節(jié)資產(chǎn)的價(jià)格來(lái)對(duì)貨幣的發(fā)行量進(jìn)行控制和調(diào)節(jié)。由于我國(guó)貨幣政策在股票市場(chǎng)中傳遞不順暢，因此要加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)的行為規(guī)范。股票市場(chǎng)的控制調(diào)節(jié)能力直接地體現(xiàn)出了我國(guó)貨幣政策的傳遞效率。對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，預(yù)防股票市場(chǎng)出現(xiàn)異常以及在發(fā)生異常之后能夠及時(shí)地制定出有效的貨幣政策。與此同時(shí)，還要積極促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)的聯(lián)系，積極創(chuàng)新股票市場(chǎng)的管理模式，進(jìn)一步完善銀行等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管機(jī)制。

4結(jié)語(yǔ)

第2篇：股票市場(chǎng)論文范文

股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行取決于做多與做空機(jī)制的協(xié)調(diào)發(fā)展，中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益積累的重要原因之一就是，與做多機(jī)制相對(duì)應(yīng)的做空機(jī)制不完善并處于明顯的劣勢(shì)。引入信用交易、股指期貨交易以強(qiáng)化做空機(jī)制，既是市場(chǎng)發(fā)展的需要，又具備了基本條件。

一、中外股票市場(chǎng)做空機(jī)制比較

做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制，是指投資者因?qū)φw股票市場(chǎng)或者某些個(gè)股的未來(lái)走向（包括短期和中長(zhǎng)期）看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。

國(guó)外特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)一般都有比較完善的做空機(jī)制，通常包括主動(dòng)性做空與被動(dòng)性做空兩種基本形式。主動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)期股票市場(chǎng)價(jià)格將要下跌并積極利用這種下跌來(lái)獲取相應(yīng)利潤(rùn)的操作行為以及配套的相關(guān)制度，具體包括利用信用交易進(jìn)行賣空和利用股指期貨來(lái)進(jìn)行做空。信用交易賣空的基本運(yùn)作程序是，投資者（保證金空頭交易者）以部分現(xiàn)金或有價(jià)證券作擔(dān)保，委托賣出股票時(shí)由證券商貸給股票，到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過(guò)程中，融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時(shí)賣出股指期貨合約，其后待股指下跌時(shí)買進(jìn)以進(jìn)行對(duì)沖。被動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)見(jiàn)到大勢(shì)或個(gè)股未來(lái)走向不好的情況下離場(chǎng)觀望，即通常所說(shuō)的賣出股票而持有貨幣。在主動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的動(dòng)機(jī)主要是利用財(cái)務(wù)杠桿，尋求高賣低買的機(jī)會(huì)以獲利（保值也可以看作一種獲利），在被動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌到低于其買價(jià)而致使其帳面發(fā)生虧損（此時(shí)股票雖然沒(méi)有賣出，但已經(jīng)失去了進(jìn)一步操作的靈活性）之二是回避或者減少實(shí)際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動(dòng)機(jī)如何，做空機(jī)制實(shí)際上都起著降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

中國(guó)股票市場(chǎng)的做空機(jī)制是不完善的，因?yàn)樗挥斜粍?dòng)性做空，沒(méi)有主被動(dòng)性做空被動(dòng)性做空的目的是避險(xiǎn)，做空投資者的資金處于閑置狀態(tài)，資金增值的要求暫時(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對(duì)應(yīng)的是，絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其股票價(jià)格的攀升，股票市場(chǎng)整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài)，投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指，形成強(qiáng)烈的做多愿望。這就使得被動(dòng)做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關(guān)系，致使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。而且，股票市場(chǎng)上所存在的利益格局通常還會(huì)進(jìn)一步加劇這種失衡：

首先，券商以及其他中介機(jī)構(gòu)傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多，因?yàn)樽隹胀ǔ?huì)導(dǎo)致價(jià)格下降、成交量和成交金額減少，相應(yīng)地降低其傭金收入。

其次，上市公司從總體上來(lái)說(shuō)往往也有引導(dǎo)投資者做多的意愿，因?yàn)檫@樣可以推升公司股票價(jià)格、提高其市場(chǎng)形象并進(jìn)而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量，如配股和增發(fā)新股時(shí)的價(jià)格高低與其市場(chǎng)價(jià)格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。

再次，管理層在某種程度上也有鼓勵(lì)做多的傾向，因?yàn)楣芍傅纳仙ǔ?huì)被認(rèn)為是國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能在某種程度上起到推動(dòng)作用。特別重要的是，股市的持續(xù)上揚(yáng)有利于更多的國(guó)有企業(yè)改制后上市融資，有利于國(guó)有股減持，有利于創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)設(shè)，等等。

最后，股票價(jià)格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會(huì)給國(guó)家提供日益增加的印花稅，對(duì)改善財(cái)政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。

由此可見(jiàn)，要維持中國(guó)股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就需要改變目前單邊做多的市場(chǎng)機(jī)制，完善并強(qiáng)化做空機(jī)制；短期要以加快信用交易推出步伐為重點(diǎn)，中長(zhǎng)期要做好各種基礎(chǔ)性工作，適時(shí)推出股指期貨交易。

二、構(gòu)建完整做空機(jī)制的可行性研究

在我國(guó)開(kāi)展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙，如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場(chǎng)受到有關(guān)法規(guī)嚴(yán)格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。然而，就股票市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看，不規(guī)范的信用交易一直存在，往往是監(jiān)管部門嚴(yán)加查處時(shí)收斂一些，風(fēng)頭一過(guò)又重新活躍。因此，對(duì)信用交易與其采取堵還不如積極疏導(dǎo)。而且，就中國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況和未來(lái)需要來(lái)看，開(kāi)展股票信用交易并以此為基礎(chǔ)在將來(lái)開(kāi)設(shè)股指期貨交易的條件也已基本成熟；

首先，廣大投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷強(qiáng)化，自我控制能力日趨提高，為開(kāi)設(shè)股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場(chǎng)需要。目前6100萬(wàn)投資者當(dāng)中相當(dāng)一部分都曾深刻體驗(yàn)過(guò)股市賺錢與賠錢的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎(chǔ)上的股指期貨交易也會(huì)有巨大的市場(chǎng)需求，因?yàn)樗梢詽M足多種市場(chǎng)需要，投資者既可以將其作為一個(gè)有更大獲利機(jī)會(huì)的投資品種，也可以用它來(lái)為現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值。

其次，管理層對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi)，為開(kāi)設(shè)股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運(yùn)行空間。就近期來(lái)看，監(jiān)管的重點(diǎn)集中于上市公司的規(guī)范運(yùn)行以及對(duì)市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行嚴(yán)肅查處上，市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范度較過(guò)去顯著提高，市場(chǎng)波動(dòng)的幅度和頻率都大大下降。就長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)化和保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場(chǎng)的基本取向，從根本上結(jié)束了過(guò)去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場(chǎng)經(jīng)常性波動(dòng)之中的被動(dòng)情況，今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導(dǎo)致市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低，股市監(jiān)管的理性化為股票市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進(jìn)行提供了適宜的市場(chǎng)環(huán)境。

再次，期貨市場(chǎng)的發(fā)展為開(kāi)設(shè)股指期貨交易提供了基本的市場(chǎng)環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個(gè)重要品種，其運(yùn)作成功需要有比較完善的期貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)，否則就有可能遭至失敗，甚至如過(guò)去開(kāi)設(shè)的國(guó)債期貨一樣最后不得不關(guān)閉。我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)過(guò)多年的清理整頓后，目前即將步入健康發(fā)展軌道，其積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運(yùn)行。

最后，中國(guó)股票市場(chǎng)要與國(guó)際股票市場(chǎng)接軌，必須引進(jìn)信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國(guó)即將加入WTO，中國(guó)金融市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)融入世界金融市場(chǎng)的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國(guó)廣大投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

三、開(kāi)展股票信用交易和股指期貨交易應(yīng)采取的主要舉措

第一，廣泛開(kāi)展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制及處理能力。一是通過(guò)券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運(yùn)行機(jī)制和主要操作技巧，對(duì)廣大投資者進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的基礎(chǔ)教育，二是幫助證券市場(chǎng)的主要媒體進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的系列講座，幫助投資者逐漸掌握運(yùn)用信用交易以及股指期貨交易所需的實(shí)際操作手段和方法。

第3篇：股票市場(chǎng)論文范文

大小非的逐步解禁對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)有著怎樣的影響，業(yè)界和學(xué)術(shù)界眾說(shuō)紛紜。安信證券（2008）認(rèn)為減持對(duì)市場(chǎng)的影響更有可能是通過(guò)"擠出效應(yīng)"來(lái)體現(xiàn)的，減持對(duì)市場(chǎng)更多的是一種"心理效應(yīng)"，減持規(guī)模的積累令投資者形成一種心理上的擔(dān)憂。

從長(zhǎng)期看，陳曉升（2008）認(rèn)為應(yīng)該對(duì)大小非進(jìn)行客觀認(rèn)識(shí)和估計(jì)，在享受了股改紅利之后同樣不應(yīng)忽視股改的"下半場(chǎng)"大小非本身也是市場(chǎng)的一部分，有自身的話語(yǔ)權(quán)。我們也于2008年初撰文從托賓Q理論的角度對(duì)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的套利進(jìn)行了分析，本文正是基于這種套利觀點(diǎn)，進(jìn)而通過(guò)博弈論討論這種行為為后市場(chǎng)帶來(lái)的主要的變化：市場(chǎng)分化將逐步加速，出現(xiàn)一批業(yè)績(jī)優(yōu)良有較好發(fā)展前景的藍(lán)籌股和大量的廉價(jià)的"仙股"分化并存的現(xiàn)象。

二、非流通股股東與現(xiàn)存流通股股東的博弈模型

（一）模型的假定與說(shuō)明

將A股的上市公司分為優(yōu)質(zhì)公司和劣質(zhì)公司兩類，其中具備以下兩條件的為優(yōu)質(zhì)公司：（1）遵循產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間無(wú)套利的定價(jià)。（2）在所屬行業(yè)中占有重要地位、業(yè)績(jī)優(yōu)良、紅利優(yōu)厚、有良好發(fā)展前景的公司。否則，為劣質(zhì)公司。

經(jīng)典的公司金融理論指出，大股東在二級(jí)市場(chǎng)的交易行為就會(huì)透露出關(guān)于公司狀況（博弈論中的類型）的信息（博弈論中的信號(hào)）。那么，普通投資者就可以通過(guò)觀察那些交易信息來(lái)判斷公司的情況（類型）。在模型建立之前，對(duì)基于此理論建立的模型進(jìn)行了下述假定：首先，假設(shè)非流通股股東擁有信息優(yōu)勢(shì)，對(duì)于公司股價(jià)是否合理、公司是否優(yōu)質(zhì)具有較多的信息。而市場(chǎng)流通股東較少地知道公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)信息，不能簡(jiǎn)單地觀察出公司的優(yōu)劣，他們主要觀察大小非股東的減持與否來(lái)大概地推斷有關(guān)公司的信息。這種情況極大地增加了現(xiàn)存流通股東預(yù)期的不確定性，進(jìn)而形成市場(chǎng)的恐慌和低效率。其次，按照初步測(cè)算的2008年6月中旬A股加權(quán)平均動(dòng)態(tài)市盈率20多倍左右來(lái)看，優(yōu)質(zhì)公司的大小非解禁對(duì)市場(chǎng)的沖擊理論上來(lái)說(shuō)是有限的，優(yōu)質(zhì)公司的大小非減持并不存在明顯的套利機(jī)會(huì)，這個(gè)階段的錯(cuò)誤定價(jià)反而可能帶來(lái)投資的機(jī)會(huì)以及并購(gòu)的機(jī)會(huì)等。而劣質(zhì)公司的重置成本很低，所以，取得股票的成本會(huì)成為左右他們是否減持的決定因素之一。劣質(zhì)公司的大小非減持會(huì)顯著傷害到現(xiàn)存流通股東的利益，打擊市場(chǎng)信心。再次，模型中假設(shè)非流通股股東先行動(dòng)，流通股股東總是觀察非流通股股東行為后行動(dòng)。

（二）模型的建立

對(duì)于"大小非"減持與否，以及現(xiàn)存流通股東繼續(xù)持有股票還是離場(chǎng)，基于一個(gè)經(jīng)典的動(dòng)態(tài)不完全信息模型。面對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司和劣質(zhì)上市公司，讓自然先行動(dòng)，選擇公司的類型，給定公司是否優(yōu)質(zhì)的先驗(yàn)概率均為0.5，即流通股東在初始狀態(tài)下認(rèn)為公司優(yōu)劣的概率均為50%。接著是擁有信息優(yōu)勢(shì)的大小非優(yōu)先行動(dòng)，選擇減持還是不減持，現(xiàn)存流通股東在觀察到大小非的行動(dòng)后再行動(dòng)，選擇離場(chǎng)還是不離場(chǎng)。現(xiàn)存流通股東只能觀察到大小非是否減持，而不能知道公司準(zhǔn)確的狀況（類型），即不知道公司股價(jià)是否合理，是否有優(yōu)質(zhì)。因而流通股東只能根據(jù)大小非是否減持以及以上模型中的不同的收益或是效用的支付，來(lái)選擇他們的策略和行動(dòng)。圖1中，虛線連接的兩個(gè)決策結(jié)屬于同一個(gè)信息集，表示流通股東不知自己處在那一個(gè)決策結(jié)，因?yàn)榱魍ü蓶|不能直接觀察出公司的類型（優(yōu)或劣），只能在觀察到公司的大小非的行動(dòng)后，在原有信念的基礎(chǔ)上推斷公司屬于何種類型（優(yōu)或劣）的后驗(yàn)概率。

大小非的行動(dòng)空間是：{減持，不減持}，現(xiàn)存流通股東的行動(dòng)空間是：{拋售離場(chǎng)，持有不離場(chǎng)}，p表示在觀察到大小非的減持行動(dòng)后，現(xiàn)存流通股東認(rèn)為該上市公司是劣質(zhì)的后驗(yàn)概率；Q表示在觀察到大小非的不減持行動(dòng)后，現(xiàn)存流通股東認(rèn)為該上市公司是劣質(zhì)的后驗(yàn)概率，即修正后的信念。在這里為排除掉其他的一些擾動(dòng)的因素的影響，所定義的大小非的減持指的是有一定規(guī)模的減持。相應(yīng)的，1-p即表示在觀察到大小非的減持行動(dòng)后，現(xiàn)存流通股東認(rèn)為該上市公司是優(yōu)質(zhì)的后驗(yàn)概率；1-q表示在觀察到大小非的不減持行動(dòng)后，現(xiàn)存流通股東認(rèn)為該上市公司是優(yōu)質(zhì)的后驗(yàn)概率。

對(duì)參與者支付的假定是：圖中每一組參與人的支付中，前者是大小非的所得支付，而后者為流通股東的支付。由于對(duì)公司不看好劣質(zhì)公司的大小非選擇減持比不減持要多B單位的效用（出于上市供給等方面的限制，劣質(zhì)公司被價(jià)值低估的可能性很小），而相反優(yōu)質(zhì)公司的大小非選擇不減持比減持多B單位的效用。無(wú)論優(yōu)質(zhì)還是劣質(zhì)的大小非都不希望看到現(xiàn)存流通股東拋售股票離場(chǎng)，這樣，在流通股東不離場(chǎng)時(shí)，大小非股東的效用要比在流通股東離場(chǎng)時(shí)多D單位的效用。對(duì)于劣質(zhì)的公司，現(xiàn)存流通股東選擇離場(chǎng)得1單位收益，不離場(chǎng)得－1單位收益；相反，對(duì)優(yōu)質(zhì)公司則不離場(chǎng)得1單位收益，離場(chǎng)得0單位效用。該數(shù)字反應(yīng)的是相對(duì)意義上的關(guān)系，詳見(jiàn)圖1。

若劣質(zhì)公司的大小非減持的信息沒(méi)有有效地被市場(chǎng)消化，造成現(xiàn)存流通股東繼續(xù)持有，則大小非因此獲得的收益為B+D，而流通股東獲得－1的收益。相比之下大小非和現(xiàn)存流通股東均選擇減持下大小非所損失的收益D（相對(duì)B+D來(lái)說(shuō)），而大小非所傾向于選擇減持所得的效用為B。

（三）動(dòng)態(tài)貝葉斯均衡分析

根據(jù)以上建立的動(dòng)態(tài)不完全信息博弈模型，可以得到兩種不同的精煉貝葉斯均衡，一個(gè)分離均衡和一個(gè)混同均衡。如下

1、當(dāng)B>D時(shí)，得到分離均衡為

"大小非"的策略是，劣質(zhì)公司的選擇減持。優(yōu)質(zhì)公司的選擇不減持。流通股東的策略是，在觀察到減持行動(dòng)后，則選擇拋售該公司股票，并修正對(duì)該公司的信念，即認(rèn)為該公司為劣質(zhì)公司的概率從先前p=0.5調(diào)整到p=1；另一方面，流通股東沒(méi)有觀察到減持行為時(shí)，則繼續(xù)持有公司股票，也相反的修正先驗(yàn)概率從q=0.5到q=0，即認(rèn)為被觀察公司劣質(zhì)的概率是零。

2、當(dāng)B<D時(shí)，得到混同均衡

"大小非"的策略是，劣質(zhì)公司的選擇不減持，優(yōu)質(zhì)公司的也選擇不減持。流通股東的策略是，在觀察到減持行動(dòng)后，則選擇拋售該公司股票；另一方面，在沒(méi)有觀察到減持行動(dòng)時(shí)，則繼續(xù)持有公司股票。修正后的概率為p>1／3而q=0.5，是在以上劣質(zhì)公司隱藏信息均衡下產(chǎn)生的結(jié)果。在此種情況下，不能有效地通過(guò)觀察兩類公司的行動(dòng)來(lái)對(duì)其類型給出很明確的判斷，優(yōu)劣質(zhì)的公司都會(huì)擔(dān)心減持行動(dòng)所傳遞的信息對(duì)自己的效用產(chǎn)生不利影響，均選擇不減持。

綜上，在分離均衡情況下通過(guò)大小非和現(xiàn)存流通股東的行動(dòng)，來(lái)使得對(duì)不同公司區(qū)別定價(jià)，發(fā)揮資本市場(chǎng)的定價(jià)功能。顯然，分離均衡才能增進(jìn)市場(chǎng)效率，才能體現(xiàn)三公原則，才是帕累托最優(yōu)的。

三、分離均衡的說(shuō)明

為進(jìn)一步分析市場(chǎng)中B和D的大小，對(duì)不同情況下非流通股東的收益進(jìn)一步進(jìn)行了細(xì)化，由于制衡分離均衡和混同均衡的條件僅與非流通股股東在不同條件下的收益有關(guān)，因此，在下述的博弈模型中，僅列出了非流通股股東的收益，而忽略了流通股股東在對(duì)非流通股股東行為進(jìn)行判斷后所得到的不同的收益。

圖2：非流通股股東的收益其中a表示非流通股股東的減持比例，即非流通股東減持的份額占非流通股東所持股份的比例。而P1即為非流通股股東選擇減持時(shí)的價(jià)格，不失一般性，將P2設(shè)為日后某一時(shí)刻的股票價(jià)格，其主要目的是用于與當(dāng)前的股票價(jià)格進(jìn)行比較。對(duì)于減持的非流通股股東來(lái)說(shuō)所獲的總收益由兩部分構(gòu)成，一部分來(lái)自以價(jià)格P1減持所獲得效用，另一部分為繼續(xù)持有的部分所帶來(lái)的效用。其中卸表示流通股股東的離場(chǎng)對(duì)股價(jià)的影響，一般來(lái)說(shuō)，流通股股東的撤離會(huì)引起股價(jià)走弱，因此p應(yīng)該略大于0。較為極端的情況，即當(dāng)流通股股東為價(jià)格接受者時(shí)，卸應(yīng)等于0。對(duì)于不減持的非流通股股東來(lái)說(shuō)，其總收益即為繼續(xù)持有的股票價(jià)格，或者可以認(rèn)為在未來(lái)某個(gè)時(shí)刻減持的價(jià)格p2，但是面對(duì)流通股股東離場(chǎng)的情況下，不減持的流通股股東收益要同樣減少p的部分。

結(jié)合上述的模型假設(shè)不難得出，大小非減持與否所帶來(lái)的B單位的效用應(yīng)該滿足：

無(wú)論優(yōu)質(zhì)還是劣質(zhì)的大小非都不希望看到現(xiàn)存流通股東拋售股票離場(chǎng)，這樣，在流通股東不離場(chǎng)時(shí)，大小非股東的效用要比在流通股東離場(chǎng)時(shí)多D單位的效用。類似的，D單位的效用應(yīng)該滿足：

在優(yōu)質(zhì)公司的條件下，滿足B>D，若p略大于0時(shí)，即

在極端的情況下，若卸等于0時(shí)，條件即為p2-p1>0。

在劣質(zhì)公司的條件下，滿足B>D，若p略大于0時(shí)，即在極端的情況下，若卸等于0時(shí)，條件即為p1-p2>0。

考察兩條件成立的可能性，對(duì)于表示非流通股股東的減持比例的a來(lái)說(shuō)，a滿足0<a<1，兩個(gè)不等式右邊的（1-a）/a都是正數(shù)，而根據(jù)我們對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司的定義，對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司來(lái)說(shuō)，無(wú)論是根據(jù)戈登模型來(lái)計(jì)算，還是從直觀上來(lái)考慮，未來(lái)的股票價(jià)格P2都有較大的概率大于P1；相反，對(duì)于劣質(zhì)公司來(lái)說(shuō)，未來(lái)的股票價(jià)格P2都有較大的概率小于P1，即不等式的左邊也都應(yīng)該有較大的概率大于0，因此，兩不等式的成立均有較大的可能性。而該兩等式正是分離均衡實(shí)現(xiàn)的前提條件。值得注意的是，對(duì)優(yōu)質(zhì)和劣質(zhì)公司未來(lái)股價(jià)與現(xiàn)在股價(jià)的比較應(yīng)基于企業(yè)價(jià)值為核心的估值體系才能滿足該前提條件。

四、模型結(jié)論

（一）規(guī)范大小非減持進(jìn)行事前的信息披露是增進(jìn)市場(chǎng)效率的條件之一

從以上的博弈論模型的分析來(lái)看，要想達(dá)到有利于資本市場(chǎng)效率的分離均衡，最基本的條件之一是現(xiàn)存流通股東必須充分獲得和利用有關(guān)減持的信息，對(duì)減持信息的事前公布比事后公布更有利于現(xiàn)存流通股東消化和做出反應(yīng)，更有利于市場(chǎng)的公平性。在流通股東無(wú)法觀察到減持信息時(shí)，有利于資本市場(chǎng)效率的均衡可能就難以達(dá)到。

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，允許企業(yè)回購(gòu)股份也是增強(qiáng)市場(chǎng)上的大股東對(duì)公司估值信息的重要渠道之一，同時(shí)也是值得選擇的政策工具之一。

（二）價(jià)值估值的預(yù)期有利于分離均衡的實(shí)現(xiàn)

在大小非解禁的條件下，A股市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)何種均衡，還取決于以上博弈模型中的參與人的支付B與D的關(guān)系，根據(jù)上述B、D模型的關(guān)系，不難得出分離均衡的兩點(diǎn)前提條件：（1）從符號(hào)上來(lái)看，只有當(dāng)后市的市場(chǎng)價(jià)格較好地反映了上市公司的價(jià)值時(shí)，即市場(chǎng)逐漸走向價(jià)值估值時(shí)，市場(chǎng)上的非流通股股東和流通股股東才在我們構(gòu)建的模型中達(dá)到了分離均衡的前提條件之一；（2）從絕對(duì)的數(shù)值上來(lái)看，只有當(dāng)后市的價(jià)格變化與該時(shí)點(diǎn)上非流通股股東行為所導(dǎo)致的價(jià)格變化的比例大于非流通股股東未減持的部分與非流通股減持部分的比例時(shí)，分離均衡的前提條件才得以滿足。在流通股股東為價(jià)格接受者的較為極端的情況下，分離均衡的前提只有前者。

一方面，價(jià)值估值的預(yù)期有利于體現(xiàn)資本市場(chǎng)效率的分離均衡的實(shí)現(xiàn)，另一方面，分離均衡又加速了價(jià)值估值預(yù)期的實(shí)現(xiàn)。

（三）合理的市場(chǎng)價(jià)值估值預(yù)期的形成

在B>D的情況下，即大小非和現(xiàn)存流通股東均選擇減持下大小非所損失的收益D（相對(duì)于流通股東不離場(chǎng)時(shí)收益為B+D時(shí)），與大小非所傾向于選擇減持所得的效用B相比之下，前述模型實(shí)現(xiàn)了分離均衡。此時(shí)，劣質(zhì)公司的選擇減持，優(yōu)質(zhì)公司的選擇不減持，而流通股東在觀察到減持行動(dòng)后，則選擇拋售該公司股票，并修正對(duì)該公司的信念；另一方面，流通股東沒(méi)有觀察到減持行為時(shí)，則繼續(xù)持有公司股票，并認(rèn)為被觀察公司劣質(zhì)的概率是零。正是在非流通股股東和流通股股東的共同作用下，面對(duì)完全不同投資者行為，優(yōu)質(zhì)公司與劣質(zhì)公司的股票價(jià)格將逐步走向兩極分化。而很少在中國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)的仙股也將在步入全流通的過(guò)程中，在解禁的非流通股東和流通股股東的不完全信息博弈行為下逐步出現(xiàn)。

分離均衡的存在有利于市場(chǎng)逐漸形成合理的價(jià)值估值預(yù)期，預(yù)期無(wú)套利的估值體系建立會(huì)加速分離均衡。總得說(shuō)來(lái)，合理估值形成原因主要有以下四點(diǎn)：

第一，減持帶來(lái)的信息暴露，讓市場(chǎng)更多地了解了公司的真實(shí)信息，會(huì)使得一大批沒(méi)有市場(chǎng)前景的公司被遺棄，大批沒(méi)有前景的解禁股會(huì)抓住時(shí)機(jī)套現(xiàn)，市場(chǎng)最終會(huì)給予這批公司一個(gè)合理的定價(jià)。

第二，在全流通條件下，解禁了的大小非對(duì)資產(chǎn)在不同行業(yè)和公司的重新配置的效應(yīng)是不可忽視的。考慮到大小非多是有相當(dāng)資金實(shí)力和一定專業(yè)價(jià)值判斷能力的法人，在全流通時(shí)代，需要在不同的行業(yè)和公司進(jìn)行資產(chǎn)配置。他們壯大了機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍，增加市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。他們中的一部分很有可能從較差前景的行業(yè)或公司減持套現(xiàn)后，進(jìn)而投資到有前景的行業(yè)或公司，優(yōu)化了市場(chǎng)的價(jià)值結(jié)構(gòu)。

第三，市場(chǎng)擴(kuò)容所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)的增多，全流通時(shí)代A股市場(chǎng)供給的增加大大提高了A股投資者的選擇空間，大小非的解禁也使得產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間的套利機(jī)制逐步形成，投資者的選擇機(jī)會(huì)得以增加，這些均將改善A股長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求，優(yōu)質(zhì)與劣質(zhì)股票估值扭曲的怪相等。

第四，正在醞釀的創(chuàng)業(yè)板推出以及上市速度的提高和加快等，在一定程度上會(huì)帶來(lái)殼資源的貶值。在創(chuàng)業(yè)板等未開(kāi)立之前，由于上市資源的稀缺性，上市公司的殼資源顯得珍貴，成為維持劣質(zhì)股的股價(jià)支撐力量之一。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板即將開(kāi)設(shè)，由于其上市標(biāo)準(zhǔn)低于主板和中小板，中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)有了更加便捷的通過(guò)IPO進(jìn)行直接融資的渠道，A股市場(chǎng)中ST股、績(jī)差垃圾股的殼資源價(jià)值將被大大削弱。這也將從另一個(gè)角度促使A股市場(chǎng)出現(xiàn)兩極分化的格局。

隨著限售股的逐漸解禁，全流通時(shí)代的到來(lái)，市場(chǎng)格局將發(fā)生重要變化，一方面大批垃圾股的生存空間逐漸縮小，另一方面，擁有良好的發(fā)展前景的藍(lán)籌股將成為投資者選擇并長(zhǎng)期持有的對(duì)象。當(dāng)然，這種變化不僅僅是大小非股東與流通股股東進(jìn)行博弈后的現(xiàn)象，此外，還應(yīng)該注意到全流通時(shí)代下并購(gòu)重組和整體上市大潮的掀起會(huì)加速以上預(yù)期形成。

五、并購(gòu)重組加劇股票市場(chǎng)的兩極分化

全流通的環(huán)境使得資本的逐利性得以充分發(fā)揮，越來(lái)越多的資本從劣質(zhì)企業(yè)和行業(yè)退出，流向收益性更高，發(fā)展前景更好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)和行業(yè)。而并購(gòu)成為了資本優(yōu)化配置的主要途徑。全流通條件下并購(gòu)的便利使得企業(yè)可以一方面通過(guò)橫向并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模，降低成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，一方面通過(guò)縱向并購(gòu)整合上下游資源，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的合理配置，減少關(guān)聯(lián)交易，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，盈利水平和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，并購(gòu)重組的壓力使得公司管理者的行為模式發(fā)生變化，公司的管理者為了避免被收購(gòu)必將努力改善公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司業(yè)績(jī)，以穩(wěn)定并增強(qiáng)投資者信心。

可以看出，并購(gòu)重組一方面使得優(yōu)質(zhì)公司獲得了以更低的成本進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)鏈整合，一方面又對(duì)公司的內(nèi)部管理層和控股層的行為產(chǎn)生約束，兩方面因素綜合作用，使得這些原本就已經(jīng)有著良好基礎(chǔ)的優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)值進(jìn)一步提升。

第4篇：股票市場(chǎng)論文范文

關(guān)鍵詞：大小非，分離均衡，不完全信息，動(dòng)態(tài)博弈，全流通，并購(gòu)重組，資本市場(chǎng)

一、研究背景

大小非的逐步解禁對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)有著怎樣的影響，業(yè)界和學(xué)術(shù)界眾說(shuō)紛紜。安信證券（2008）認(rèn)為減持對(duì)市場(chǎng)的影響更有可能是通過(guò)"擠出效應(yīng)"來(lái)體現(xiàn)的，減持對(duì)市場(chǎng)更多的是一種"心理效應(yīng)"，減持規(guī)模的積累令投資者形成一種心理上的擔(dān)憂。

從長(zhǎng)期看，陳曉升（2008）認(rèn)為應(yīng)該對(duì)大小非進(jìn)行客觀認(rèn)識(shí)和估計(jì)，在享受了股改紅利之后同樣不應(yīng)忽視股改的"下半場(chǎng)"大小非本身也是市場(chǎng)的一部分，有自身的話語(yǔ)權(quán)。我們也于2008年初撰文從托賓Q理論的角度對(duì)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的套利進(jìn)行了分析，本文正是基于這種套利觀點(diǎn)，進(jìn)而通過(guò)博弈論討論這種行為為后市場(chǎng)帶來(lái)的主要的變化：市場(chǎng)分化將逐步加速，出現(xiàn)一批業(yè)績(jī)優(yōu)良有較好發(fā)展前景的藍(lán)籌股和大量的廉價(jià)的"仙股"分化并存的現(xiàn)象。

二、非流通股股東與現(xiàn)存流通股股東的博弈模型

（一）模型的假定與說(shuō)明

將A股的上市公司分為優(yōu)質(zhì)公司和劣質(zhì)公司兩類，其中具備以下兩條件的為優(yōu)質(zhì)公司：（1）遵循產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間無(wú)套利的定價(jià)。（2）在所屬行業(yè)中占有重要地位、業(yè)績(jī)優(yōu)良、紅利優(yōu)厚、有良好發(fā)展前景的公司。否則，為劣質(zhì)公司。

經(jīng)典的公司金融理論指出，大股東在二級(jí)市場(chǎng)的交易行為就會(huì)透露出關(guān)于公司狀況（博弈論中的類型）的信息（博弈論中的信號(hào)）。那么，普通投資者就可以通過(guò)觀察那些交易信息來(lái)判斷公司的情況（類型）。在模型建立之前，對(duì)基于此理論建立的模型進(jìn)行了下述假定：首先，假設(shè)非流通股股東擁有信息優(yōu)勢(shì)，對(duì)于公司股價(jià)是否合理、公司是否優(yōu)質(zhì)具有較多的信息。而市場(chǎng)流通股東較少地知道公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)信息，不能簡(jiǎn)單地觀察出公司的優(yōu)劣，他們主要觀察大小非股東的減持與否來(lái)大概地推斷有關(guān)公司的信息。這種情況極大地增加了現(xiàn)存流通股東預(yù)期的不確定性，進(jìn)而形成市場(chǎng)的恐慌和低效率。其次，按照初步測(cè)算的2008年6月中旬A股加權(quán)平均動(dòng)態(tài)市盈率20多倍左右來(lái)看，優(yōu)質(zhì)公司的大小非解禁對(duì)市場(chǎng)的沖擊理論上來(lái)說(shuō)是有限的，優(yōu)質(zhì)公司的大小非減持并不存在明顯的套利機(jī)會(huì)，這個(gè)階段的錯(cuò)誤定價(jià)反而可能帶來(lái)投資的機(jī)會(huì)以及并購(gòu)的機(jī)會(huì)等。而劣質(zhì)公司的重置成本很低，所以，取得股票的成本會(huì)成為左右他們是否減持的決定因素之一。劣質(zhì)公司的大小非減持會(huì)顯著傷害到現(xiàn)存流通股東的利益，打擊市場(chǎng)信心。再次，模型中假設(shè)非流通股股東先行動(dòng)，流通股股東總是觀察非流通股股東行為后行動(dòng)。

（二）模型的建立

第5篇：股票市場(chǎng)論文范文

股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行取決于做多與做空機(jī)制的協(xié)調(diào)發(fā)展，中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益積累的重要原因之一就是，與做多機(jī)制相對(duì)應(yīng)的做空機(jī)制不完善并處于明顯的劣勢(shì)。引入信用交易、股指期貨交易以強(qiáng)化做空機(jī)制，既是市場(chǎng)發(fā)展的需要，又具備了基本條件。

一、中外股票市場(chǎng)做空機(jī)制比較

做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制，是指投資者因?qū)φw股票市場(chǎng)或者某些個(gè)股的未來(lái)走向（包括短期和中長(zhǎng)期）看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。

國(guó)外特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)一般都有比較完善的做空機(jī)制，通常包括主動(dòng)性做空與被動(dòng)性做空兩種基本形式。主動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)期股票市場(chǎng)價(jià)格將要下跌并積極利用這種下跌來(lái)獲取相應(yīng)利潤(rùn)的操作行為以及配套的相關(guān)制度，具體包括利用信用交易進(jìn)行賣空和利用股指期貨來(lái)進(jìn)行做空。信用交易賣空的基本運(yùn)作程序是，投資者（保證金空頭交易者）以部分現(xiàn)金或有價(jià)證券作擔(dān)保，委托賣出股票時(shí)由證券商貸給股票，到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過(guò)程中，融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時(shí)賣出股指期貨合約，其后待股指下跌時(shí)買進(jìn)以進(jìn)行對(duì)沖。被動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)見(jiàn)到大勢(shì)或個(gè)股未來(lái)走向不好的情況下離場(chǎng)觀望，即通常所說(shuō)的賣出股票而持有貨幣。在主動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的動(dòng)機(jī)主要是利用財(cái)務(wù)杠桿，尋求高賣低買的機(jī)會(huì)以獲利（保值也可以看作一種獲利），在被動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌到低于其買價(jià)而致使其帳面發(fā)生虧損（此時(shí)股票雖然沒(méi)有賣出，但已經(jīng)失去了進(jìn)一步操作的靈活性）之二是回避或者減少實(shí)際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動(dòng)機(jī)如何，做空機(jī)制實(shí)際上都起著降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

中國(guó)股票市場(chǎng)的做空機(jī)制是不完善的，因?yàn)樗挥斜粍?dòng)性做空，沒(méi)有主被動(dòng)性做空被動(dòng)性做空的目的是避險(xiǎn)，做空投資者的資金處于閑置狀態(tài)，資金增值的要求暫時(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對(duì)應(yīng)的是，絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其股票價(jià)格的攀升，股票市場(chǎng)整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài)，投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指，形成強(qiáng)烈的做多愿望。這就使得被動(dòng)做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關(guān)系，致使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。而且，股票市場(chǎng)上所存在的利益格局通常還會(huì)進(jìn)一步加劇這種失衡：

首先，券商以及其他中介機(jī)構(gòu)傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多，因?yàn)樽隹胀ǔ?huì)導(dǎo)致價(jià)格下降、成交量和成交金額減少，相應(yīng)地降低其傭金收入。

其次，上市公司從總體上來(lái)說(shuō)往往也有引導(dǎo)投資者做多的意愿，因?yàn)檫@樣可以推升公司股票價(jià)格、提高其市場(chǎng)形象并進(jìn)而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量，如配股和增發(fā)新股時(shí)的價(jià)格高低與其市場(chǎng)價(jià)格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。

再次，管理層在某種程度上也有鼓勵(lì)做多的傾向，因?yàn)楣芍傅纳仙ǔ?huì)被認(rèn)為是國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能在某種程度上起到推動(dòng)作用。特別重要的是，股市的持續(xù)上揚(yáng)有利于更多的國(guó)有企業(yè)改制后上市融資，有利于國(guó)有股減持，有利于創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)設(shè)，等等。

最后，股票價(jià)格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會(huì)給國(guó)家提供日益增加的印花稅，對(duì)改善財(cái)政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。

由此可見(jiàn)，要維持中國(guó)股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就需要改變目前單邊做多的市場(chǎng)機(jī)制，完善并強(qiáng)化做空機(jī)制；短期要以加快信用交易推出步伐為重點(diǎn)，中長(zhǎng)期要做好各種基礎(chǔ)性工作，適時(shí)推出股指期貨交易。

二、構(gòu)建完整做空機(jī)制的可行性研究

在我國(guó)開(kāi)展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙，如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場(chǎng)受到有關(guān)法規(guī)嚴(yán)格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。然而，就股票市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看，不規(guī)范的信用交易一直存在，往往是監(jiān)管部門嚴(yán)加查處時(shí)收斂一些，風(fēng)頭一過(guò)又重新活躍。因此，對(duì)信用交易與其采取堵還不如積極疏導(dǎo)。而且，就中國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況和未來(lái)需要來(lái)看，開(kāi)展股票信用交易并以此為基礎(chǔ)在將來(lái)開(kāi)設(shè)股指期貨交易的條件也已基本成熟；

首先，廣大投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷強(qiáng)化，自我控制能力日趨提高，為開(kāi)設(shè)股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場(chǎng)需要。目前6100萬(wàn)投資者當(dāng)中相當(dāng)一部分都曾深刻體驗(yàn)過(guò)股市賺錢與賠錢的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎(chǔ)上的股指期貨交易也會(huì)有巨大的市場(chǎng)需求，因?yàn)樗梢詽M足多種市場(chǎng)需要，投資者既可以將其作為一個(gè)有更大獲利機(jī)會(huì)的投資品種，也可以用它來(lái)為現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值。

其次，管理層對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi)，為開(kāi)設(shè)股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運(yùn)行空間。就近期來(lái)看，監(jiān)管的重點(diǎn)集中于上市公司的規(guī)范運(yùn)行以及對(duì)市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行嚴(yán)肅查處上，市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范度較過(guò)去顯著提高，市場(chǎng)波動(dòng)的幅度和頻率都大大下降。就長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)化和保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場(chǎng)的基本取向，從根本上結(jié)束了過(guò)去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場(chǎng)經(jīng)常性波動(dòng)之中的被動(dòng)情況，今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導(dǎo)致市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低，股市監(jiān)管的理性化為股票市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進(jìn)行提供了適宜的市場(chǎng)環(huán)境。

再次，期貨市場(chǎng)的發(fā)展為開(kāi)設(shè)股指期貨交易提供了基本的市場(chǎng)環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個(gè)重要品種，其運(yùn)作成功需要有比較完善的期貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)，否則就有可能遭至失敗，甚至如過(guò)去開(kāi)設(shè)的國(guó)債期貨一樣最后不得不關(guān)閉。我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)過(guò)多年的清理整頓后，目前即將步入健康發(fā)展軌道，其積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運(yùn)行。

最后，中國(guó)股票市場(chǎng)要與國(guó)際股票市場(chǎng)接軌，必須引進(jìn)信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國(guó)即將加入WTO，中國(guó)金融市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)融入世界金融市場(chǎng)的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國(guó)廣大投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

三、開(kāi)展股票信用交易和股指期貨交易應(yīng)采取的主要舉措

第一，廣泛開(kāi)展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制及處理能力。一是通過(guò)券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運(yùn)行機(jī)制和主要操作技巧，對(duì)廣大投資者進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的基礎(chǔ)教育，二是幫助證券市場(chǎng)的主要媒體進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的系列講座，幫助投資者逐漸掌握運(yùn)用信用交易以及股指期貨交易所需的實(shí)際操作手段和方法。

第6篇：股票市場(chǎng)論文范文

關(guān)鍵詞：收益率風(fēng)險(xiǎn)多重分形

資本市場(chǎng)理論認(rèn)為收益率遵循隨機(jī)游動(dòng)，其分布近似于正態(tài)或?qū)?shù)正態(tài)。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)證券收益率不服從正態(tài)分布，標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)的度量不再合適。隨著對(duì)資本市場(chǎng)混沌特性的研究，人們開(kāi)始用分形來(lái)研究風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。現(xiàn)階段隨著對(duì)金融市場(chǎng)分形性質(zhì)研究的進(jìn)一步加深，又產(chǎn)生多重分形問(wèn)題，多重分形分析向人們展現(xiàn)了各個(gè)股市的混沌現(xiàn)象，使人們感覺(jué)到風(fēng)險(xiǎn)的存在。

本文研究的問(wèn)題是：不同股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不一樣，它們的多重分形特征也不同，那么風(fēng)險(xiǎn)與多重分形間有什么關(guān)系呢？利用MF-DFA方法對(duì)中、美兩國(guó)股票市場(chǎng)的多重分形特性進(jìn)行研究與比較，結(jié)合二者的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)情況，得到多重分形與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分形分析

當(dāng)今資本市場(chǎng)理論是以理性投資者、有效市場(chǎng)和隨機(jī)游動(dòng)三個(gè)關(guān)鍵概念為基礎(chǔ)，由于投資者的理性和市場(chǎng)的有效，收益率遵循隨機(jī)游動(dòng)。因此，收益率的概率分布近似于正態(tài)或?qū)?shù)正態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)用收益率的標(biāo)準(zhǔn)差度量。但是，在對(duì)股票市場(chǎng)收益率分布進(jìn)行正態(tài)性檢驗(yàn)時(shí)，發(fā)現(xiàn)其明顯地不擬合于正態(tài)分布的。只有在其背后的系統(tǒng)是隨機(jī)的時(shí)候，標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)的度量才有意義。股票市場(chǎng)收益率的分布不呈現(xiàn)正態(tài)，所以我們關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)測(cè)度——標(biāo)準(zhǔn)差——亟需修正。

英國(guó)水文學(xué)家赫斯特在20世紀(jì)40年代研究了有偏隨機(jī)游走，提出一種新的統(tǒng)計(jì)量即Hurst指數(shù)(H)。赫斯特指數(shù)有三個(gè)不同的類型：(1)H=0.5；(2)0≤H<0.5；(3)0.5Mandelbrot在20世紀(jì)60年代再次對(duì)非隨機(jī)時(shí)間序列作了全面研究，指出證券市場(chǎng)收益率服從一族分形分布。分形維(D)描述一個(gè)時(shí)間序列如何填充其空間的，是所有對(duì)于生成這一時(shí)間序列的系統(tǒng)發(fā)生影響的因素的產(chǎn)物。分形維是由時(shí)間序列如何填充其空間決定的。Hurst指數(shù)與時(shí)間序列分形維的關(guān)系：D=2-H。一條線分形維為1，隨機(jī)時(shí)間序列的分形維為1.5。宋學(xué)鋒提出用“混沌度”度量系統(tǒng)的復(fù)雜性，其中分形維就是“混沌度”的組成部分。劉衛(wèi)東等人也提出用分形維度量證券投資風(fēng)險(xiǎn)。

證券市場(chǎng)的多重分形分析

隨著對(duì)金融市場(chǎng)分形性質(zhì)研究的進(jìn)一步加深，又產(chǎn)生了下述問(wèn)題：一個(gè)分形維數(shù)能否很好地描述市場(chǎng)的分形結(jié)構(gòu)，價(jià)格增量的不同部分的相關(guān)性及其在時(shí)間軸上的分布是否一致。要回答這些問(wèn)題必須對(duì)分形局部結(jié)構(gòu)進(jìn)行更細(xì)致的研究。如果分形的局部結(jié)構(gòu)是均勻一致的，那么一個(gè)整體分形維數(shù)就能很好地描述它；如果分形結(jié)構(gòu)是非均勻的，僅用一個(gè)分形維數(shù)只能描述收益率波動(dòng)的宏觀面貌，無(wú)法對(duì)其局部進(jìn)行細(xì)致的刻畫(huà)，必須用多重分形來(lái)對(duì)局部結(jié)構(gòu)進(jìn)行更細(xì)致的分析。K.MATIA,Y.ASHKENAZY等人對(duì)股票和商品的價(jià)格波動(dòng)的多重分形特性進(jìn)行了研究。胡雪明、宋學(xué)鋒等曾對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行了多重分形分析。

所謂多重分形，是定義在分形結(jié)構(gòu)上的由多個(gè)標(biāo)度指數(shù)的分形測(cè)度組成的無(wú)限集合。它刻畫(huà)了分布在子集上的具有不同標(biāo)度和標(biāo)度指數(shù)的分形子集的局部標(biāo)度性。從幾何的觀點(diǎn)看，組成分形集的若干個(gè)子集的標(biāo)度、分形維數(shù)都不同。多重分形理論間接刻畫(huà)價(jià)格波動(dòng)。

下面，我們利用多重分形理論對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行分析。

多重分形消除趨勢(shì)波動(dòng)分析（MultifractalDetrendedFluctuationAnalysis，記MF-DFA）方法是驗(yàn)證一個(gè)非平穩(wěn)時(shí)間序列是否具有多重分形性的有效方法。對(duì)于給定長(zhǎng)度為N的序列{xi}，i=1，2，……，N，MF-DFA方法一般可分為如下五個(gè)步聚：

1.計(jì)算序列對(duì)于均值的累積離差{Yi}：

其中為均值。

2.分割序列{Yi}成等長(zhǎng)小段。把序列{Yi}分成長(zhǎng)為s的NSint(N/s)個(gè)互不重疊小段。

3.通過(guò)最小二乘法擬合每一小段上的局部趨勢(shì)函數(shù)Pv(i)，這里Pv(i)是第v小段上的擬合多項(xiàng)式函數(shù)，可以是線性的、二次或更高階多項(xiàng)式（分別記為MF-DFA1，MF-DFA2,……）。消除每一小段的趨勢(shì)，得殘差平方和：

4.計(jì)算序列的q階波動(dòng)函數(shù)Fq(s)=

其中，q為不等于0的實(shí)數(shù)。很顯然，F(xiàn)q(s)與s、q有關(guān)。對(duì)于給定的q，F(xiàn)q(s)隨s增加而增加。因此，對(duì)不同的s，重復(fù)步聚2、3、4，就可得到對(duì)應(yīng)Fq(s)。一個(gè)分形時(shí)間序列，對(duì)于大量的s，有如下關(guān)系：Fq(s)~sh(q)。

5．給定階數(shù)q，通過(guò)雙對(duì)數(shù)圖，分析波動(dòng)函數(shù)Fq(s)與時(shí)間標(biāo)度s的關(guān)系。

一般地，標(biāo)度指數(shù)h(q)與q有關(guān)。當(dāng)h(q)與q無(wú)關(guān)時(shí)，稱時(shí)間序列是單分形的。當(dāng)h(q)與q有關(guān)時(shí)，稱時(shí)間序列是多重分形的。對(duì)于平穩(wěn)時(shí)間序列，h(2)就是Hurst指數(shù)H，因此，我們稱h(q)為廣義Hurst指數(shù)。

考慮到數(shù)據(jù)的代表性和可比性，本文選取1990年12月19日至2004年6月30日相同時(shí)間跨度的上證綜合指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的日收盤(pán)指數(shù)為研究對(duì)象。這里上證綜指和道瓊斯指數(shù)的數(shù)據(jù)長(zhǎng)度N分別為3132和3413。

首先把指數(shù)序列轉(zhuǎn)化為收益率序列{rt}：

rt=lnPt+1-lnPt，t=1，2，……，N-1

其中，Pt是股票市場(chǎng)在第t個(gè)交易日的收盤(pán)指數(shù)，rt為股票市場(chǎng)的日收益率。

考慮到要將股票市場(chǎng)收益率序列與高斯隨機(jī)序列作比較，我們用Matlab軟件的randn函數(shù)產(chǎn)生兩個(gè)高斯隨機(jī)序列，長(zhǎng)度分別為3132和3413，依據(jù)MF-DFA方法分別計(jì)算其廣義Hurst指數(shù)，將其平均值作為隨機(jī)序列的廣義Hurst指數(shù)。

當(dāng)擬合區(qū)間s取10~500天時(shí)，下面給出MF-DFA1的結(jié)果。

從表1可以看出，當(dāng)q從負(fù)10變到正10，上證的h(q)從0.7946遞減為0.2633，而道瓊斯的h(q)從0.6248遞減為0.3015,隨機(jī)序列的h(q)則在0.4791~0.5067之間變動(dòng)。

對(duì)上證、道瓊斯及隨機(jī)序列的h(q)與q的關(guān)系分別作線性回歸分析，結(jié)果如表2。

根據(jù)表2的P-value值，不難得出結(jié)論：隨機(jī)序列的h(q)與q無(wú)顯著關(guān)系,而上證和道瓊斯的h(q)與q有顯著關(guān)系。

h(q)和q無(wú)關(guān)等價(jià)于Fq(S)和q無(wú)關(guān)，即一個(gè)時(shí)間序列的每一小段消除趨勢(shì)后的q階波動(dòng)相同，說(shuō)明時(shí)間序列的局部結(jié)構(gòu)是均勻一致的，這樣的分形時(shí)間序列當(dāng)然是單分形的。h(q)僅給出這一相同的標(biāo)度行為。理論上，隨機(jī)序列的h(q)應(yīng)為0.5，由于Matlab產(chǎn)生的隨機(jī)數(shù)本身就是偽隨機(jī)數(shù)，所以，q從負(fù)10變到正10，隨機(jī)序列的h(q)在0.4791~0.5067之間變動(dòng)是合理的。h(q)與q有關(guān)和Fq(S)與q有關(guān)是等價(jià)的，即消除趨勢(shì)后Ns小段的q階波動(dòng)大小不同，說(shuō)明時(shí)間序列的局部結(jié)構(gòu)是非均勻一致的，這樣的分形時(shí)間序列是多重分形的。所以，得出結(jié)論：上證綜指和道瓊斯工業(yè)指數(shù)收益率均存在較明顯的多重分形特性。但是，從表2的Coefficients值看，上證的h(q)隨q變化趨勢(shì)更明顯，所以，我們說(shuō)上證的多重分形特征比道瓊斯明顯。

對(duì)深圳成指與納斯達(dá)克綜指進(jìn)行相同分析，可得出類似的結(jié)論，在此不列出詳細(xì)結(jié)果。

多重分形與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系

線性范式基本上是說(shuō)，投資者以線性方式對(duì)信息做出反應(yīng)。也就是說(shuō)，他們?cè)诮拥叫畔r(shí)做出反應(yīng)；他們不以累計(jì)的方式對(duì)一個(gè)事件列做出反應(yīng)。線性觀點(diǎn)是內(nèi)在于理性投資者的概念的，因?yàn)檫^(guò)去的信息已經(jīng)被計(jì)算進(jìn)證券的價(jià)格了。因此，線性范式暗示收益率應(yīng)該有近似正態(tài)的分布，應(yīng)該是獨(dú)立的。但對(duì)收益率分布的正態(tài)性進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)得出結(jié)論：股票市場(chǎng)收益率不是正態(tài)分布的。因此，描述收益率的概率的線性范式失靈了。標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)的度量不再合適。

第7篇：股票市場(chǎng)論文范文

在香港，股票是千千萬(wàn)萬(wàn)市民和企業(yè)家津津樂(lè)道的話題之一。市民議論股票，是因?yàn)楣善笔袃r(jià)的每一個(gè)點(diǎn)數(shù)的升跌，都意味著獲益或虧損；企業(yè)家關(guān)心股票，是因?yàn)樽约汗旧鲜泄善笔袃r(jià)的升跌，意味著公司信譽(yù)的升降，即意味著公司向社會(huì)籌措資金是看好還是看淡。為此，香港幾家電視臺(tái)、電臺(tái)，每日幾次報(bào)道股票市場(chǎng)情況。通常，早上一開(kāi)始，即回顧昨天的股市交易情況：中午報(bào)道當(dāng)天正在進(jìn)行的交易情況和趨勢(shì)；晚間新聞中，對(duì)當(dāng)天的股票交易做一全面的總結(jié)，并介紹世界幾個(gè)大股票市場(chǎng)的交易情況。

另外，十幾份中英文報(bào)紙每天都用幾個(gè)版面報(bào)道股票消息。

下面，就香港的股票市場(chǎng)作簡(jiǎn)要的介紹。

股票（Stock或Share）是股份公司發(fā)給股東，證明其股權(quán)，并作為分配股息、紅利和剩余財(cái)產(chǎn)依據(jù)的有價(jià)證券。

發(fā)行股票是公司籌措資金的一條重要渠道。香港現(xiàn)在大多數(shù)公司都是股份有限公司。股份有限公司的雛形，最早可追溯到英國(guó)1600年成立的東印度公司（BritishEastIndiaCampang）。該公司最初是以航海業(yè)為主，每次航海終了就進(jìn)行清算，將各出資人所出的資本及該航次的利潤(rùn)一并付還給出資人。以后發(fā)展到四航次清算一次，制度上也逐漸由個(gè)別企業(yè)制邁進(jìn)到合資企業(yè)制。所以，現(xiàn)在的股份有限公司的有限責(zé)任制，即“盈利共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，虧損或清償以出資為限”，就在那時(shí)奠定了基礎(chǔ)。

現(xiàn)代的企業(yè)或財(cái)團(tuán)所籌措的巨額資金，都是通過(guò)發(fā)行股票所取得的，一般能籌措到幾千萬(wàn)元，有的甚至能籌措幾億元之巨。

公司為籌措資金所發(fā)行的股票一般有兩種：普通股（CommonShares或OrdinaryShares）和優(yōu)先股（PreferentialShares）。兩者的權(quán)益不同。

普通股：是公司股本（SharesCapital）的主要部分，是公司資本的骨干，也是證券市場(chǎng)買賣的主要對(duì)象。普通股主要權(quán)益一般為：1．可參加股東大會(huì)并投票表決，2。領(lǐng)取相應(yīng)的股利；3．公司解散時(shí)，參加公司資產(chǎn)的分配；4．公司增加股本時(shí)，可按持有股票的數(shù)額優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股。普通股股東的責(zé)任只限于本身所擁有的股份，而不必為公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。它的股息，取決于公司的業(yè)績(jī)，公司業(yè)績(jī)好，并派發(fā)了優(yōu)先股股息和債券利息后仍有盈余，就派發(fā)普通股股息。因此公司業(yè)績(jī)的好壞是做長(zhǎng)期投資人士需考慮的因素之一。

優(yōu)先股：公司配給股東使他們擁有某些優(yōu)先權(quán)的股票，這些優(yōu)先權(quán)在于：優(yōu)先享受紅利分配：優(yōu)先參與公司解散時(shí)資產(chǎn)的分配（在公司面臨破產(chǎn)時(shí)）；優(yōu)先認(rèn)購(gòu)公司的新股等。優(yōu)先股的股息一般是事先訂明的，不論盈利多少。而在公司沒(méi)有面臨破產(chǎn)時(shí)（實(shí)際上也很少），優(yōu)先股其性質(zhì)更接近公司債券。有的公司優(yōu)先股是累積的，即當(dāng)年公司因業(yè)績(jī)不佳而不派息時(shí)，在次年可按固定股息一并派給。而非累積優(yōu)先股則不享受此種好處。

在股票買賣中，我們還會(huì)看到同一種股票分為A或B兩類，A股面值較大，B股只占A股的十分之一左右。一般A股上市買賣，B股用于控制公司管理權(quán)。象目前太古洋行、聯(lián)邦地產(chǎn)就是A、B股票同時(shí)上市。

按照香港的公司法例，只有公共公司（PublicCompang）才能上市發(fā)行股票，而上市公司必須擁有一定數(shù)量的資產(chǎn)，并經(jīng)政府有關(guān)部門批準(zhǔn)。香港的法律，基本上沿襲英國(guó)的法律，所以香港的公司法對(duì)股票交易的規(guī)定，也近似于英國(guó)。

進(jìn)行股票買賣的場(chǎng)所，叫股票市場(chǎng)（StockMarket）；經(jīng)營(yíng)股票交易的組織，叫證券交易所（StockExchange）。香港的股票交易，最早有記載的在1866年，但在本世紀(jì)七十年代以前，規(guī)模都不大。其演變過(guò)程大致為：1947年3月，由戰(zhàn)前兩所證券交交易所合并成立的香港證卷交易所開(kāi)業(yè)；1969年12月，成立遠(yuǎn)東證券交易所：1971年3月，金銀證券交易所開(kāi)業(yè)：1972年1月，九龍證券交易所開(kāi)業(yè)。至此，達(dá)到香港證券股票交易的鼎盛時(shí)期。這一時(shí)期，香港股票市場(chǎng)呈現(xiàn)一派轟轟烈烈景象，許多公司紛紛入市，股票成交額日日突破，股價(jià)上升。按1982年股票市值計(jì)算，排到世界第八位，在亞洲位于東京之后，屈居第二。隨后在1974年，香港政府通過(guò)法令，限制再成立新的交易所，并規(guī)定：“凡設(shè)立非認(rèn)可之股票市場(chǎng)者和不在認(rèn)可之證券交易所經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)者，皆屬違法。”當(dāng)時(shí)，四家交易所同時(shí)開(kāi)業(yè)，但各交易所規(guī)則各異，在市場(chǎng)國(guó)際化方面，以及與政府和各界溝通方面，有很多困難。因而到了1980年，香港政府通過(guò)了合并四家交易所的法案，成立了新的香港聯(lián)合證券交易所有限公司（簡(jiǎn)稱聯(lián)合交易所）。新交易所位于中環(huán)的干諾道中交易廣場(chǎng)上，1986年4月1日正式開(kāi)張營(yíng)業(yè)。

新開(kāi)張的聯(lián)合交易所，有1500個(gè)交易座位，交易大廳2300平方米，有600多間經(jīng)紀(jì)行的1000多個(gè)經(jīng)紀(jì)人出場(chǎng)交易。盡管人頭涌涌，但由于采用現(xiàn)代化電腦操作，電視屏幕顯示，電話聯(lián)絡(luò)，所以并不顯得一分擁擠和吵鬧。現(xiàn)在共有255家公司上市，交易著388種股票證券，加之采用現(xiàn)代化的交易手段，使香港的股票交易推進(jìn)到一個(gè)新的階段。按交易規(guī)模，上市公司數(shù)和成交額來(lái)說(shuō)，現(xiàn)僅次于紐約、倫敦、東京，名列世界第四位。發(fā)行股票公司獲準(zhǔn)上市后，股票就可以在市場(chǎng)上買賣了。香港每天的各種證券交易活動(dòng)不計(jì)其數(shù)，每次交易動(dòng)輒幾十方、上百萬(wàn)港元，且價(jià)格干變?nèi)f化，令人眼花撩亂。那么，怎樣綜觀和計(jì)算各種股票的價(jià)格及其變動(dòng)呢？首先，涉及了股票價(jià)格指數(shù)的概念。

（廳中上方為交易用電視屏幕，身穿紅馬甲的是經(jīng)紀(jì)人。每個(gè)經(jīng)紀(jì)人柜前有個(gè)用絡(luò)電觀終端，顯示交易情況；另有兩部電話機(jī)，一部聯(lián)接外界，供與投資者聯(lián)絡(luò)，一部供大廳內(nèi)與各經(jīng)紀(jì)人買賣股票聯(lián)絡(luò)用。）各國(guó)、各地區(qū)證券交易所使用不同的指數(shù)：倫敦使用的是金融時(shí)報(bào)指數(shù)；紐約使用的是道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)；東京使用的是杜·瓊斯指數(shù)；新加坡使用的是海峽時(shí)報(bào)指數(shù)；香港則使用恒生指數(shù)（簡(jiǎn)稱“恒指”）和香港指數(shù)。

恒生指數(shù)是衡量香港股市好環(huán)的主要標(biāo)準(zhǔn)。

它是由恒生銀行有限公司1964年7月31日創(chuàng)立的。產(chǎn)生過(guò)程為：選出列入指數(shù)計(jì)算過(guò)程的主要股票，稱之為：“成份股”；斷定各成份股的相對(duì)重要性；把成份股有關(guān)數(shù)據(jù)結(jié)合或平均起來(lái)。

選入的成份股必須具有代表性，其代表性就是：這些公司為股票價(jià)值構(gòu)成整個(gè)股市所有股票公司總值的絕大部分，它們的動(dòng)向能形成所有瞪票活動(dòng)的趨勢(shì)，它們的升跌能帶來(lái)整個(gè)股價(jià)水平的升跌。所以成份股多為規(guī)模很大的公司股票。

當(dāng)時(shí)選作恒生指數(shù)成份股的有33種股票，它們是：恒生銀行、匯豐銀行、怡和證券、中華電力、隧道公司、電燈公司、電話公司、中華煤氣、油麻地小輪、九龍汽車、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、置地公司、信托A、新世界發(fā)展、新鴻基池產(chǎn)、大昌地產(chǎn)、和記黃浦、怡和、太古洋行A、會(huì)德豐A、會(huì)德豐船務(wù)A、青洲英泥、港機(jī)工程、九龍倉(cāng)、寶光、永安公司、南聯(lián)、海港企業(yè)、大酒么、美麗華、東方貨柜、隆豐和華光船業(yè)。它們代表了金融、證券、公用事業(yè)、地產(chǎn)建筑、綜合洋行、酒店、船運(yùn)倉(cāng)塢和工商業(yè)各類。

判斷各成分股的相對(duì)重要性的標(biāo)準(zhǔn)是股票市值，即發(fā)行數(shù)乘上市價(jià)的積，它反映該公司在經(jīng)濟(jì)中的地位和作用。

計(jì)算指數(shù)首先要選定一個(gè)基期，做為計(jì)算的標(biāo)準(zhǔn)。恒生銀行選了1964年7月31日為基日，把這一天的指數(shù)定為100，再求出與這個(gè)指數(shù)相應(yīng)的成份股基本總市值。把各成份股當(dāng)日收市價(jià)乘以發(fā)行股數(shù)，再將各乘積相加，即得到這個(gè)基本總市值。以此為基準(zhǔn)，可以得到以后每天的指數(shù)：先將當(dāng)天各成份股收市價(jià)乘以股數(shù)，把乘積加總得到當(dāng)日總市值，以基日總值，除當(dāng)日總市值，再乘100，就得到當(dāng)日恒生指數(shù)。指數(shù)的單位為點(diǎn)（Point）。現(xiàn)在的恒指已達(dá)到2792．89點(diǎn)”。指數(shù)每天升落幅度不一，有時(shí)只有幾點(diǎn)升落，有時(shí)會(huì)高達(dá)幾十點(diǎn)。如1987年5月7日這天，恒指升幅近80點(diǎn)。

聯(lián)合交易所開(kāi)張前夕，即1986年3月27日，把聯(lián)合交易所的另一指數(shù)定名為“香港指數(shù)。”被選中為香港指數(shù)成份股的有四十五種。香港指數(shù)分為金融、公用、地產(chǎn)、綜合企業(yè)、工業(yè)及酒店六項(xiàng)分類指數(shù)。

金融類有：東亞銀行、匯豐銀行、恒生銀行、永隆銀行、恰和證券和新鴻基公司，比重為21％。

公用事業(yè)類有：中華電燈、香港電燈、中華煤氣、電話公司、九龍巴士公司，比重為23％。

地產(chǎn)類有：：長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、恒隆、恒基兆業(yè)、置地信托A、置地、合和、新昌集團(tuán)、新世界發(fā)展、希慎、新城市、信和置業(yè)、新鴻基地產(chǎn)、大昌、華光地產(chǎn)，比重為26％。

綜合企業(yè)有：九龍倉(cāng)、香港電視、和黃、怡和控股、連卡佛A、寶光、太古A、隆豐國(guó)際，占比重23．8％。

工業(yè)類有：中華造船、康力投資、青洲英泥、港機(jī)工程、南豐紡織、保華、生力啤、南聯(lián)，比重為27％。

酒店類有：海港企業(yè)、大酒店、美麗華、富豪，比重為3．5％。

香港指數(shù)在選取成份股時(shí)，是從以下四個(gè)方面考慮的：①股份在市場(chǎng)交易的活躍程度，②股份市值的大小，③股份過(guò)去的財(cái)務(wù)表現(xiàn)；④上市不少于兩年。

因此，選出的四十五種成份股成交額和市場(chǎng)總值，分別占市場(chǎng)總數(shù)86．97％和85·26%。

香港指數(shù)以1986年4月2日為基日，1000點(diǎn)為基日的指數(shù)。1987年5月7日香港指數(shù)為1801．51。香港指數(shù)并沒(méi)有取代恒生指數(shù)，現(xiàn)在的香港電視、電臺(tái)和報(bào)紙每天都同時(shí)公布兩種指數(shù)。

從兩種指數(shù)的成份股看，地產(chǎn)股是香港股市的主力，約占七成左右，這和世界其它幾個(gè)大交易所的情況有所不同。在紐約、倫敦和東京，股市的中堅(jiān)是工業(yè)股。香港的這種情形，是由香港這個(gè)特殊地理環(huán)境所決定的。那里人多地少，地價(jià)、樓字買賣利潤(rùn)豐厚。1984年，因受香港前途問(wèn)題困擾，地產(chǎn)市道不景氣，地產(chǎn)類股市一落干丈，帶動(dòng)整個(gè)股市下跌。到1985年，中英香港前途問(wèn)題合約草簽后，香港前景明朗，人們投資信心恢復(fù)，首先地產(chǎn)市道明顯好轉(zhuǎn)。因此，當(dāng)年香港政府幾次拍買土地，都以理想價(jià)格成交，而大型屋村的樓字買賣，更是出現(xiàn)排隊(duì)搶購(gòu)現(xiàn)象，加之當(dāng)年銀行利率降低，更推動(dòng)了地產(chǎn)股市的蓬勃發(fā)展，從而帶動(dòng)整個(gè)股市的興旺。

在香港，股份有限公司的成立，須先經(jīng)香港政府核準(zhǔn)注冊(cè)。在聯(lián)合交易所申請(qǐng)，經(jīng)認(rèn)可交納會(huì)費(fèi)后，其股票方可上市出售。一般的股票面額從1元到10元港市不等。買賣時(shí)，常以一千股為一單位，一千股稱為“一手”，一手以下的稱為“碎股”，經(jīng)紀(jì)人大多不接碎股生意。在香港股市的報(bào)道中，常見(jiàn)報(bào)出四種價(jià)，即開(kāi)市價(jià)、收市價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)。開(kāi)市價(jià)是每天上午十時(shí)開(kāi)市的價(jià)格，收布價(jià)是下午三時(shí)半收市的價(jià)格。其中收市價(jià)最為重要，是人們分析股市，繪制圖表的依據(jù)。收市價(jià)都用恒生指數(shù)和香港指數(shù)同時(shí)報(bào)出，并有各分類指數(shù)，及每日一大交易最活躍的股票和一種最大成交額股票。如1987年5月7日這天。香港指數(shù)1801．51，恒生指數(shù)2792，89”。

十種成交額＊多的股＊：

股票成交額（港元）股票成交額（港元）

①和記黃浦114,172,707⑥恒隆50,632,725

②長(zhǎng)江實(shí)業(yè)111,662,734⑦九龍倉(cāng)49,784,706

③大酒店82,266,785⑧新世界發(fā)展47,259,840

④香港電燈77,084,516⑨太古洋行A46,349,752

⑤匯豐銀行67,527,608⑩置地40,373,41

十種成交股過(guò)最多的股票

股票成交股數(shù)股票成交股數(shù)

①國(guó)銀亞洲20,910,000⑥信和置業(yè)11,136,000

②愛(ài)美高實(shí)業(yè)19,591,000⑦匯豐銀行8,599,041

③匯豐銀行股權(quán)14,342,139⑧希慎興業(yè)8,275,000

④愛(ài)美高W9013,303,500⑨麗新制衣7,514,000

⑤寶秘礦油11,750000⑩置地6,698,087

公司的股票以面額發(fā)行后，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，價(jià)格會(huì)和面值背離，并且有時(shí)背離到今人難以置信的程度：既可能一夜騰飛，也會(huì)在驟然間一跌千丈。引起股價(jià)升跌的原因有哪些呢？或者說(shuō)，股價(jià)升跌是由什么因素決定的呢？

盡管股票也有價(jià)格，并按一定的價(jià)格進(jìn)行買賣，但并不能用一般商品的價(jià)格理論來(lái)解釋。購(gòu)買股票時(shí)所付出的價(jià)錢，是以對(duì)其未來(lái)收益的預(yù)測(cè)為根據(jù)的，因?yàn)楣善北旧頉](méi)有任何使用價(jià)值。買股票時(shí)的心理，就猶如我們?cè)u(píng)選“十佳”，不僅要從個(gè)人的角度進(jìn)行考慮，還要考慮其它大多數(shù)人的看法。并且股價(jià)和一般商品價(jià)格截然不同，一般商品的價(jià)格主要受供求關(guān)系影響的，當(dāng)供不應(yīng)求時(shí)，商品的價(jià)格會(huì)上升，別的行業(yè)的資金轉(zhuǎn)到這種供不應(yīng)求的商品上來(lái)：而當(dāng)供大子求時(shí)，價(jià)格便會(huì)下跌。但在股票市場(chǎng)上，卻是當(dāng)某種股票價(jià)格處于上升的趨勢(shì)時(shí)，股價(jià)越漲，買進(jìn)的人反而越多，反之，股價(jià)暴跌時(shí)，人們又爭(zhēng)相拋售。

在研究和解釋股價(jià)的決定因素方面，目前有許多流派，眾說(shuō)紛壇，可謂從太陽(yáng)黑子，到潮汐的變化都聯(lián)系上了。然中肯者，卻又寥寥無(wú)幾。是不是股票價(jià)格的變動(dòng)就完全無(wú)章可循呢？這里，先撇開(kāi)人為的因素不說(shuō)，有這樣一些實(shí)際的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，對(duì)股價(jià)的升跌起著明顯的影響作用。

在影響股價(jià)的各種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中，較明顯的因素是，當(dāng)整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)看好時(shí)，或者說(shuō)整個(gè)上市公司盈利情況普遍良好的時(shí)候，股價(jià)上升，因?yàn)楣镜挠闆r好，自然派發(fā)的股息就多，股票買到手后得到的利益也就越多，用術(shù)語(yǔ)說(shuō)就是“共同盈利”（CorporateProfits）高時(shí)，股價(jià)會(huì)上升。

除此之外，尚有利息。人們選擇某家公司的股票為投資對(duì)象時(shí)，根據(jù)對(duì)其未來(lái)盈利的預(yù)測(cè)，并取決于盈利的貼現(xiàn)率（Discountrate）。貼現(xiàn)率是票據(jù)未到期或盈利未收成時(shí)，打折扣換算成現(xiàn)值的比率。一家公司的股票價(jià)值之所以取決于其盈利的貼現(xiàn)率，是因?yàn)檫@種貼現(xiàn)率實(shí)際上和銀行對(duì)票據(jù)的貼現(xiàn)利率一樣，盈利收成期離現(xiàn)在時(shí)間越長(zhǎng)，貼現(xiàn)率越高，未來(lái)盈利的現(xiàn)有價(jià)值就越低。銀行利率的高低，是根據(jù)銀行資本的供求情況規(guī)定的。銀根緊時(shí)，銀行便提高利率，以吸引存款，收縮信貸；反之，銀行則降低利率，以鼓勵(lì)信貸。所以利率在香港股票市場(chǎng)是個(gè)十分敏感的因素，其升降常在股市中掀起波濤。利率一升，香港股市上那些以股票做抵押貸款再買股票的“子子展客”，馬上就會(huì)拋棄手中的股票，因?yàn)樵诟呃蕰r(shí)，獲得的股息還不及付出的利息多；而利率一降，則就有大量的的資金涌入股市，推動(dòng)股市向好。在這里，銀行利率做為金融調(diào)節(jié)的杠桿作用十分明顯。

市價(jià)盈利率（PriceEarningRatio），簡(jiǎn)稱市盈率＊＊也是衡量股票價(jià)格的一種工具。市盈率由每股一年盈利除股票市價(jià)得出：

市盈率=每股市價(jià)

-----------

每股盈利

當(dāng)某股票市價(jià)6元，一年的盈利是1元，則市盈率為6。

某種股票市盈率高出平均市盈率時(shí)，投資者就會(huì)拋出，反之，對(duì)此種股票將大量買進(jìn)。但是，以市盈率做判斷時(shí)，要從企業(yè)的經(jīng)常性盈利和非經(jīng)常性盈利來(lái)綜合考慮。因?yàn)橄愀酃墒兄校罨钴S的是地產(chǎn)股，而地產(chǎn)股靠出售樓字住宅盈利，而出售的物業(yè)數(shù)量并非每年都是均衡的。另外，以當(dāng)年的市盈率來(lái)做判斷也不準(zhǔn)確，通常使用過(guò)去幾年的平均市盈率，如選取過(guò)去三年的市盈率，并和當(dāng)年的平均市盈率結(jié)合起來(lái)作為參考的標(biāo)準(zhǔn)。

除了以上各種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象以外，股票市場(chǎng)還是當(dāng)?shù)厣鐣?huì)政治、經(jīng)濟(jì)的鏡子和晴雨表。這個(gè)鏡子反映社會(huì)的每一個(gè)微小的變化，各種有關(guān)的消息都會(huì)引起股市的波動(dòng)。導(dǎo)致波動(dòng)的原因，證券市場(chǎng)上的術(shù)語(yǔ)叫做“消息”，會(huì)引起股價(jià)上漲的消息，叫做“利多消息”；而引起股價(jià)下跌的消息，叫“利空消息”；影響個(gè)別股票的消息，叫“個(gè)別消息”；影響整個(gè)股市的消息，稱為“一般消息”。

從消息影響股價(jià)來(lái)說(shuō)，有政治的、經(jīng)濟(jì)的、社會(huì)的、人為的，真真假假，形形，但大致可劃分為經(jīng)濟(jì)內(nèi)和經(jīng)濟(jì)外的因素。如經(jīng)濟(jì)內(nèi)的變動(dòng)因素有：

1．景氣：世界經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)、物價(jià)、國(guó)際收支、企業(yè)收益、通貨膨脹、通貨緊縮。2．政策：生產(chǎn)、物價(jià)、金融、財(cái)政、貿(mào)易、租稅。

3．經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：所得結(jié)構(gòu)、儲(chǔ)蓄傾向、物價(jià)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、設(shè)備投資、成長(zhǎng)率、技術(shù)革新。

經(jīng)濟(jì)外的因素有：政治、外交、戰(zhàn)爭(zhēng)、天災(zāi)等。

以上各種叫“消息”會(huì)給股市帶來(lái)直接的影響。如某一股票出現(xiàn)利好消息，用不多久，這種股票市價(jià)就會(huì)直線上升，甚至可達(dá)到“有入無(wú)出”的搶購(gòu)程度。反過(guò)來(lái)，“利空消息”則會(huì)引起股價(jià)急速下跌，掀起拋售的恐慌浪潮。

有些消息是某些大戶為達(dá)到自己的目的而制造的假消息，如為把手中的股票清貨，便放出一個(gè)利好消息；或者為了吃掉對(duì)方的股票，而故意放出壞消息，以便趁低入貨。在香港股市上，由于其特殊的地位，受外來(lái)的影響很大。如鄰國(guó)政治的變化、美英政治首腦的更選，中東的和戰(zhàn)狀態(tài)等，都會(huì)造成股市的大起大落。

香港股市往往在大起大落，升中有降，降中暗升的錯(cuò)綜復(fù)雜的局面下遷回上升。正是由于股價(jià)的大起大落，才成為人們趨之若騖的買賣對(duì)象。在買賣股票時(shí)，除了需參考股價(jià)指數(shù)、市盈率等因素外，人們最主要關(guān)心的是投資能帶來(lái)多少收益。在股市上，常用投資盈利率來(lái)表示。盈利率是根據(jù)資產(chǎn)市值的變化和有關(guān)期間所收到的利益，如利息、股息、權(quán)利及其它來(lái)考慮的。這種盈利率是采用連續(xù)復(fù)算盈利率表示的，即某項(xiàng)投資年終價(jià)值對(duì)年初價(jià)值之比的自然對(duì)數(shù)。如某項(xiàng)投資為100元，一年后增加到110元，自然對(duì)數(shù)為0．09531，復(fù)算盈利率為9．531％。但若半年就增值10元，復(fù)算年盈利率增加1倍。反之，兩年才增加10元，年盈利率就減少一半。

投資股票，比投資別的事業(yè)，所冒的風(fēng)險(xiǎn)更大。股票市場(chǎng)千變?nèi)f化，傾刻千萬(wàn)財(cái)產(chǎn)就可化為烏有。所以投資股票應(yīng)具有很大的靈活性，并且根據(jù)個(gè)人的財(cái)力來(lái)安排。明智的做法是把多余的資金投入股市，即使失敗，也不致傾家蕩產(chǎn)。如以閑置資金入市，根據(jù)這批資金閑置時(shí)間的長(zhǎng)短，來(lái)決定采用長(zhǎng)線投資中線投資，還是短線投資。

長(zhǎng)線投資：買進(jìn)股票后不馬上出手，起碼持有半年以上，以便享受優(yōu)厚的股東權(quán)益。這種投資方式，是不管股市風(fēng)云翻滾，不追隨股市的大起大落，不求急功近利，而追求的是公司的派息，可形容為“任憑風(fēng)浪趄，穩(wěn)坐釣魚(yú)船”。做長(zhǎng)線投資，最重要的是對(duì)公司的深入了解，了確現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展，公司結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)方針、派息率和市價(jià)盈利率等。香港的上市公司一般每年派息兩次，一次在財(cái)政年度的中期，叫中期息；一次在末期，叫末期息。派息率是市價(jià)除年息所得的百分比。若一只股票市價(jià)3．5元，一年派息共0．2元，派息率為5．71％。另外還要考慮的是盈利股息比率，即用股息除盈利而得出股息的倍數(shù)，如每股盈利16仙，派息8仙，盈利股息比率為二倍。公司一般會(huì)保留合理的盈利，以用于公司的再發(fā)展，股東也無(wú)可非議。若公司保留過(guò)多，股東就不免會(huì)懷疑董事會(huì)為了本身家族私利而侵吞大多數(shù)股東的利益，而對(duì)公司股票失去信心。這些都是在做長(zhǎng)線投資時(shí)要考慮的。

中線投資：把幾個(gè)月之內(nèi)不用資金投入市，一般選擇中線投資，這種投資風(fēng)險(xiǎn)最小，而在需要資金時(shí)，能很快出手收回現(xiàn)金。中線投資，最重要的是選擇時(shí)機(jī)，入貨出貨若能選準(zhǔn)機(jī)會(huì)，就可達(dá)到投資盈利的目的。在中線投資時(shí)，除了對(duì)公司的了解外，最重要的是參考市價(jià)盈利率。如果一個(gè)公司幾個(gè)月內(nèi)有良好的市價(jià)盈利率記錄，該公司的股票是中線投資的最佳對(duì)象。當(dāng)然，其他有關(guān)因素也應(yīng)加以考慮。

第8篇：股票市場(chǎng)論文范文

股票市場(chǎng)行情走勢(shì)的專家分析論文范文一：

漂亮50高位遇阻后市步入弱勢(shì)震蕩

今天收綠盤(pán)，與昨天收紅盤(pán)形成鮮明的對(duì)比，雖然幅度都不算大，但震蕩市的特征顯露無(wú)疑。

然而，最大的變數(shù)是上漲50，經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的上升之后遇阻而回調(diào)，帶動(dòng)市場(chǎng)下挫。出乎意料的是保險(xiǎn)首當(dāng)其沖，從4月中旬開(kāi)始啟動(dòng)的新華保險(xiǎn)產(chǎn)生雙重頂，下午還引發(fā)一陣子的恐慌。究其原因，撇開(kāi)基本面因素來(lái)看，量?jī)r(jià)背離是主因，就是說(shuō)上漲得不到量能的支持，回調(diào)就是必然的。但，也不必過(guò)于擔(dān)心，這些權(quán)重股回調(diào)之后，大盤(pán)將穩(wěn)定下來(lái)，對(duì)指數(shù)的沖擊有限。

隨著漂亮50的回調(diào)，預(yù)計(jì)大盤(pán)步入弱勢(shì)震蕩格局。操作的重點(diǎn)放在亮點(diǎn)的挖掘上面，一方面藍(lán)籌白馬如果趨勢(shì)仍然上升的則繼續(xù)持有，另一方面挖掘短線的亮點(diǎn)主題，具體內(nèi)容見(jiàn)晚間的“今日策略個(gè)股分析”和“明日潛股”。

重點(diǎn)個(gè)股：

石墨烯：002631德?tīng)栁磥?lái)、603133碳元科技。

鋰電:600212江泉股份、300153科泰電源、

雄安:300019硅寶科技。

高送轉(zhuǎn)填權(quán):002695煌上煌。

第9篇：股票市場(chǎng)論文范文

中國(guó)股票市場(chǎng)論文范文一：

今天大盤(pán)小幅低開(kāi)后震蕩下行，隨后快速下跌，分時(shí)成交量逐步放大。主動(dòng)進(jìn)盤(pán)力量和主動(dòng)出盤(pán)力量基本持平。上證指數(shù)每分鐘成交15億（上一個(gè)交易日15億），同比總成交量基本持平。今天大盤(pán)收平概率60%，壓力位在3079點(diǎn)附近，支撐位在3051點(diǎn)附近。創(chuàng)業(yè)板每分鐘成交5億（上一個(gè)交易日7億），成交量小幅萎縮。今天創(chuàng)業(yè)板收陰率65%，壓力位在1794點(diǎn)附近，支撐位在1770點(diǎn)附近。

昨天大盤(pán)重新失守5日和10日，尾盤(pán)收陰，沒(méi)有我們預(yù)期的收陽(yáng)。但是成交量昨天靠近5日和10日均量線，雖然是陰量，但是有量總歸是好事。目前來(lái)看大盤(pán)下蹲后重新往上突破的概率還是很大，具體怎么走還得看后市，我們站在岸上盡情觀看即可。積累看盤(pán)經(jīng)驗(yàn)，可以對(duì)比自己預(yù)想的大概率走勢(shì)，總結(jié)得失，這樣會(huì)讓你以后觀看盤(pán)面的感覺(jué)越來(lái)越好。

中國(guó)股票市場(chǎng)論文范文二：