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摘要：中小企業在我國國民經濟發展中已經占據了非常重要的地位，做出了很大的貢獻。中小企業的發展，關系到國家的發展和人民的生活。企業發展需要資金，資金作為推動企業發展的重要推動力，是一個企業的生命來源。中小企業融資難的問題，已經得到多方面的關注。本文以前期研究為基礎，以相關理論為依據，借鑒國際中小企業融資經驗，為改善我國中小企業融資困境出一份力。

關鍵詞：中小企業；融資

當前我國中小企業融資的渠道較少，國內證券市場的高門檻使希望通過向市場發行股票、發行債券進行融資的中小企業望而卻步，而外源融資的主要渠道是銀行貸款，中小企業大部分處于成長期，無法滿足銀行貸款所要求的提供貸款抵押物條件從中小企業自身來看，中小企業對自身融資問題認識不到位，致使外部投資者對中小企業的信用持懷疑態度，企業采取不計后果地擴張政策，高速發展同時忽略了發展的質量，同時由于缺乏專業的財務人員，在風險管理、債務管理方面經驗不足，導致企業償債能力欠缺。要解決中小企業融資中存在的問題，知其所能、知其所長，結合國外的經驗教訓，發揮自身資源優勢，幫助中小企業解決融資難題。

一、中小企業的融資困境和理論解釋

在國務院發展研究中心的《2003年中國（非公經濟）成長型中小企業發展報告》中，共調查了711家中小企業，其中的256家企業沒有穩固的融資途徑；資金作為企業成長的主要因素，融資政策更成了企業急需的關鍵政策支持，滿足企業融資需求乃當務之急。盡管政府已經實施了多項政策致力解決中小企業融資難問題，但是融資環境仍不容樂觀。

（一）麥克米倫缺陷

麥克米倫缺陷在20世紀30年代初在一份有關中小企業問題的調查報告中被提出，這份報告指出金融體系愿意并可以提供的資金數額遠小于企業對外部資金的需要，所以麥克米倫缺陷還被稱為“金融缺口”。目前，中小金融機構數量較少，銀行貸款是主要的融資手段，而銀行資金供給并不能滿足企業的資金需求，在實際中中小企業很難拿到200萬元以下的銀行貸款。中小企業往往是進入市場時間較短的新生企業，自身積累的資金量較少，企業的運營更需要來自外部的資金支持，但是正因為中小企業剛剛起步，其規模較小，抵押資產不足，也沒有信用額度可用，一般商業銀行會以風險太高，放貸費用較高為由拒絕發放貸款。而由于規模、收入、等因素制約，中小企業想要通過資本市場上市融資，發行債券融資等其他融資手段更是難上加難。

（二）信息不對稱

傳統經濟學中的信息完全假定，在現實中并不適用。融資作為金融交易的一種，這種交易的實質是資金所有權和使用權的暫時分離或者讓渡，雙方信息的獲得以及獲得信息是否對稱則成了交易成功的關鍵。在每筆交易之前，貸款者要對借貸者財務、信用、收益等方面信息進行了解，在這種情況下借貸者往往具有信息優勢，信息不對稱由此產生。信息不對稱分為事前和事后兩類。事前信息不對稱表現為貸款者對借貸者的財務狀況、管理制度不了解，貸款者對于所投資項目風險報酬不明了；事后信息不對稱表現為對借貸者的資金使用情況，項目工作進程不了解。中小企業的財務報表無須公開披露，也不用會計師事務所對其財務狀況進行審計，所以中小企業的信息從本質上來講是不透明的。要想更多地獲取有關于借貸者償債能力的真實信息，勢必要求貸款者追加投入。這導致貸款者傾向于將資金投入到擁有規模優勢，抵押資產充足，收益率更穩定，風險相對偏小的大型企業。

（三）信貸配給

信貸配給是指在利率條件固定的情況下，資金需求大于資金供給，借貸者采取一些非利率的貸款條件，而非通過提高利率的手段，將部分資金需求者排除于借貸市場，從而消除超額需求，達到供需平衡。借貸條件可分為三類：第一類是借款者的自身性質，例如經營規模、財務構成、信用記錄等；第二類是貸款者對資金借貸附加于條件，例如抵押品附加條件、限期還款等；還有一類是其他因素，例如借貸者與貸款者存在緊密聯系、借款者擁有特殊身份地位等。這些都是在不改變利率條件下將超額資金需求排除于借貸市場之外的手段。信用分配雖然可以降低資金風險，但其中有諸多條件不符合市場經濟環境中資源公平合理分配原則，這對于中小企業的發展形成阻礙。

二、國外中小企業融資做法

（一）美國中小企業融資

美國政府為中小企業創造了良好生存環境，法律上表現為各項針對中小企業發展的立法如小企業基本法，政策上表現為保證中小企業在政府采購中的采購比例不低于5%；美國還在1953年創立了美國聯邦小企業管理局，該部門得到國會授權，為中小企業融資提供幫助，如果中小企業要向金融機構申請貸款，聯邦小企業管理局可為該企業提供抵押擔保；聯邦小企業管理局還提供咨詢與培訓管理服務，上萬多名專業管理人員為中小企業提供全方位的培訓業務，在如何創立企業、如何規劃企業、如何分配企業部門等多方面提供咨詢。此外該部門還負責對中小企業進行管理經驗培訓，通過學校論壇等方式向小企業傳授有關管理、營銷、決策等方面的知識。

（二）日本中小企業融資

日本中小企業除了擁有完善的法律保障、寬松的融資環境，還享有大量稅收優惠。日本政府的財稅政策對中小企業十分友好，個體工商業者享有所得稅減征或不征的權利，中小企業法人納稅按照優惠稅率，營業額不滿3000萬日元的小規模企業無須繳納個人消費稅，中小企業購買生產的機器設備免征固定資產稅。此外由于中小企業生產規模不大，初始資金較少，市場占有率較低，產業集群難以實現，規模市場難以形成。日本政府為促進中小企業發展，更好地形成產業鏈，鼓勵大型企業與中小企業合作，將產業進行整合，形成具有地區特色的產業集群。

（三）德國中小企業融資

德國的金融體系較為完善，尤其是德國的銀行業，有許多專門為中小企業融資設立的銀行，這些銀行可以從政府手中拿到較低利率的資金，然后通過銀行將資金再以低于市場水平的利率借貸給中小企業，同時這些銀行還為中小企業提供咨詢與培訓管理服務。德國還有專業的貸款擔保機構，此類機構由政府出資設立，具有很高的公信力，有了這些機構作保，中小企業得到貸款的成功率大大提升。在德國融資渠道除了銀行，還有為中小企業提供融資服務的中小企業基金，滿足條件的中小企業亦可得到資金支持。

（四）法國中小企業融資

在法國，中小企業融資主要通過銀行與基金。法國信托投資銀行具有政府背景，其目的有助于推動法國國內生產力水平提高，各個產業全方位發展。法國在2005年成立了專門為中小企業創新提供資金保障的創新署，設立該機構有助于鼓勵中小企業科技創新，截至2011年，創新署已向超過8萬多家中小企業提供融資，累計金額高達300多億歐元。此外，為了方便中小企業融資，法國政府還建立了專業的基金部門，在2009年發起的“法國投資2020計劃”中，有200多個基金為法國中小企業提供便捷有效的融資業務，使得中小企業融資難度大大降低。

三、解決中小企業融資難題的建議

中小企業融資問題最核心最本質的難題就是企業對資金的需求遠大于市場的資金供給量，引起這一問題的根本原因就是信息不對稱。因此要解決中小企業融資難題，就要從市場、政府、中小企業入手，通過拓寬融資渠道、落實扶持政策、加強信用建設等手段，從源頭上消除資金的供需矛盾。

（一）供應鏈金融

供應鏈金融正是解決貸款者交易費用過高有效途徑。市場上的產品，往往要經歷原材料采集、原料加工、成品包裝以及產品營銷等多道環節，其中涉及的企業有上游原料供應企業、中游加工制造企業和成品分銷企業、下游零售企業等，由這些環節與企業構成的一條產業鏈，就是供應鏈。在一條供應鏈中往往有一家核心企業，該企業主導了整個供應鏈的價格、成本等要素，這條供應鏈上的其他企業依附于核心企業進行生產銷售活動，一般來說核心企業是一家市場占有份額較大的企業，其資產規模、企業信譽、產品知名度較供應鏈上其他企業有很大的優勢，因此核心企業取得貸款融資也比其他企業更加簡單。將供應鏈上的企業通過商會、互聯網平臺、物流平臺進行整合，以核心企業為主導，組成一個產業集團，作為貸款者的金融機構以該產業集團作為融資對象，這就是供應鏈金融。通過整合后的供應鏈企業團體，往往比單個企業更具有抵押擔保實力，其信用級別較單個企業也會要較大提升，此時貸款者對其放貸的風險遠遠小于對單個企業放貸的風險。通過供應鏈金融，由于供應鏈產業團體存在連帶責任以及享有共有聲譽，企業選擇不還貸的違約成本大大提升，而金融機構可以通過供應鏈上其他企業追回貸款，使其交易費用得以降低，貸款者與借貸者的博弈均衡重新趨向于信息對稱條件下的結果。供應鏈金融為解決中小企業融資問題提供了新的方法。中小企業與產業核心企業的聯合，不但可以解決融資難問題，還可以通過供應鏈企業集團得到更多的發展機會，供應鏈金融使貸款者與借貸者不再處于對立地位，具有競爭關系的企業通過供應鏈金融將競爭轉變為合作，所以供應鏈金融不但有利于中小企業融資，更為金融機構、供應鏈上的多家企業帶來了“多贏”的局面。

（二）不動產抵押權證券化

中小企業由于缺乏抵押擔保資產，難以從銀行獲得抵押貸款。針對中小企業缺少抵押物這一困境，可以通過不動產抵押權證券化來解決。雖然在我國的法律中規定，抵押權與債權不可分離，但是在實際操作中，往往存在著先抵押后放款的現象，這表明抵押權獨立于債權并非不可能。事實上，當前抵押權只能依附于債權的規定，會使中小企業融資效率降低，融資交易費用上升。不動產抵押權證券化具體是指利用不動產抵押權的融資特性，將不動產抵押權以證券的形式拆分，通過二級市場將抵押權作為一種特殊證券進行買賣；中小企業可以通過購買抵押權來獲取銀行抵押貸款。當前我國有大量不動產沒有充分發揮其作為抵押物的融資作用，如居民的閑置住房，若不動產抵押權可以通過證券形式流通，那么不僅可以解決中小企業借貸時缺少抵押物的問題，提升融資成功率，而且還能提高資源的利用率，進而推動我國金融市場繁榮發展。不動產抵押權證券化是一項非常復雜的金融業務，僅僅簡單地創立抵押權交易平臺還遠遠不夠，首先需要建立類似于國內A股的交易所，并成立相關監督機構，負責對不動產進行價值評估，證券發行等業務；其次要建立完善的受償機制，抵押權證券化的最終目的是為中小企業融資提供便利，若中小企業無力償債時，如何進行債務清償，清償次序的界定都是需要事先解決的問題。對此，不動產抵押權證券化可以同擔保公司業務相結合，由于兩者的作用相近，擔保公司具有較多業務經驗，人員配備較為齊全，整體素質水平較高，因此不動產抵押權證券化實施可以同國內擔保公司的發展相結合。不動產抵押權證券化有利于降低中小企業融資的交易費用，為中小企業融資提供了全新的渠道。

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作者:莊廷亮 單位:安邦人壽保險股份有限公司浙江分公司