出口型家族企業資金管理加強思考
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摘要：本文以資金管理為切入點，以廣州H上市公司為例，指出該公司在管理體制、財務理念、人才結構和經營風險方面存在的問題，進而提出優化資本結構、提高資金管理人員專業度、構建財務共享中心、加強應收賬款管理等建議。
一、文獻回顧
資金管理是企業對資金募集、使用和分配進行計劃、控制、監督和考核等各項工作的總稱。學界對于資金管理有很多研究，涉及資金管理的評價體系、企業資金管理策略對企業盈利的影響、市場競爭對企業資金管理的影響、管理層對企業資金管理的影響。近5年對資金管理的研究側重于結合具體的企事業類型，或者具體的某一個視角。能搜索到的較早的關于企業資金管理整體狀況研究的文章主要集中于2012年左右（張月玲、洪慧林、邢小培、陳莉、陳露等，2012），對截止到2012年的資金管理研究現狀進行了總結：我國前期的資金管理研究，主要停留在營運資金某一項目的管理上,如貨幣資金、應收賬款和未分配利潤的管理等，缺乏整體性和系統性。廣州H上市公司是國內主要的演藝燈光設備制造商之一，也是國家文化出口重點企業。本文結合相關的理論研究成果，集中對廣州H上市公司償債能力、盈利能力、成長性等進行了財務分析，并提出對資金管理的一些看法和建議。
二、現狀分析
從2015年直到公司上市，公司貨幣現金的持有量大于整年的營業利潤，并且呈現逐年上漲的趨勢。貨幣現金和營業利潤的比率，一直保持在比較高的水平。表明公司賬上具有充足的現金。從2015年至2019年，公司的應收票據和賬款呈現增加的趨勢，5年時間增加了45.67%。但同時營業收入也呈現增長的趨勢，并且增長的速度更快。相比較而言，應收票據和賬款占營業收入的比例呈現穩中有降的趨勢，總體占比都不是非常高，最高時期也不超過15%。特別是2018年發生中美貿易摩擦以來，應收票據和賬款占營業收入的比重明顯下降，表明公司為了降低對外貿易風險，加強了對應收票據和賬款的管理。從2015年至2019年，企業的資產負債率呈現快速下降的趨勢，從2015年的30.25%降低至2019年的12.72%，流動負債和總負債的比例一般處于90%以上，顯示公司的負債以流動負債為主。流動比率處于緩慢上升的趨勢中，從2015年的2.5左右上升至目前的6.6以上，速動比率在2015年至2018年一直處于2-3左右的水平，2019年出現了明顯的上漲，達到5以上。從以上數據可見，公司的負債較少，并且以流動負債為主。從流動比率和速動比率來看，公司的流動資產遠大于流動負債，公司沒有任何的償債壓力。公司的毛利率一直維持在40%以上，屬于比較高的水平，表明公司產品具備一定的市場地位，面臨的競爭壓力有限。并且，毛利率和凈利率的持續增加是發生在貿易摩擦的大背景之下，表明貿易摩擦對公司的產品價格影響較小。加權凈資產收益率一直維持在30%左右，收益率非常高。資產負債率處于較低的水平，總資產的周轉率維持在1以上，均處于比較好的水平，而且公司的營業利潤率也很不錯。在三方的綜合作用之下，公司的凈資產收益率非常高。公司一直保持穩健的增長態勢。從2015年至2019年，連續4年營業收入都保持15%左右的增長速度。4年時間凈利潤增長接近3倍。并且凈利潤的增長速度快于營業收入的增長速度，凈利潤和營業收入的比率呈現逐漸走高的水平，表明營業收入實現的利潤越來越高。
三、公司在資金管理方面存在的問題
（一）公司在財務杠桿的運用方面偏保守公司的資產負債率一直保持較低的水平，負債的絕對量較少，負債中主要是偏短期的流動負債，流動比率和速動比率都比較高，貨幣現金的保有量非常高，表明企業的財務狀況良好，現金充足。通過經驗判斷，企業的資產負債率相對于競爭對手來說也處于較低的水平，在行業里面也會處于較低的水平，流動比率和速動比率也顯著高于競爭對手的水平。從2015年至2019年公司的營業收入一直保持16%左右的增長速度，增長速度處于中等水平。結合公司在招股說明書中的介紹，公司在國內市場一直沒有努力開拓，只是在穩健經營的原則下，以現有產能優先保障國外市場需求。結合公司的財務狀況，可見公司以穩健經營為主，并不是“野心勃勃”。大量資金閑置在賬上，更加沒有通過負債的方式來積極使用財務杠桿。這種資金管理方式常常用來應對重大的經營風險和經濟風險，是一種保守的資金管理辦法。發生貿易摩擦以來，公司的應收賬款管理良好，營業收入持續增加，外貿收入持續增加，凈利潤率不斷提高，表明貿易摩擦不但對公司經營沒有造成不利影響，反而使公司受益。在這樣的經營條件下實行保守的資金管理，有待商榷。
（二）公司過于倚重國外市場從2017年至2019年的數據顯示，公司在國外的銷售金額都超過了60%，并且呈現逐年增加的趨勢，2019年達到了80%。但是伴隨著中美貿易沖突和疫情的沖擊，自由貿易的理念受到影響，很多國家都開始重視生產的本地化。這一思潮的持續性還有待觀察，但任何一個國家和企業都不應該忽視。隨著中國產業的日益升級，會對原有的國際產業分工產生影響，和國外先進生產之間的摩擦會持續不斷。盡管最近幾年在中美貿易沖突的背景下，公司外銷仍然持續增長，并且公司有采取措施控制外貿風險，但是在全球持續的政治摩擦和經濟摩擦大背景下，單一公司的力量無法抗衡大環境。而且近期中央提出以國內大循環為主體，國內國際雙循環相促進的新發展格局。公司可以加大對國內市場的開拓力度，實現兩條腿走路，降低外貿風險對公司的不利影響。實際上，正如公司在招股說明書中所提到的，國內娛樂和媒體行業的產值規模在未來5年內會以7.23%的復合增長速度增長，國內市場大有可為。公司倚重國外市場實際上具有深層次的原因。公司在招股說明書中對此的解釋是產能飽和，因此公司只能從穩定經營的需要出發，優先滿足國外市場，因此對于國內客戶的需求僅僅是選擇性地滿足。深層次的原因是經營理念的問題。資金管理作為財務管理的一個分支，是服務于公司的經營戰略。在對外貿易風險擴大的背景下，加大對國內市場的開發力度，可以顯著降低外貿企業的經營風險。并且在國內市場上，公司實際上也具有較強的競爭優勢，參與了眾多有影響力的大型項目。在此背景下，擴大生產規模既能減輕對國外市場的依賴而降低經營風險，又能擴大國內市場而提高企業的發展速度。盡管公司也認識到這一問題，但一直以來，公司都沒有實行擴張性的投資政策，積極擴大產能，努力開拓國內市場，而是讓巨額資金躺在賬上，忍受國外市場的外匯敞口風險。幸好公司現在已經決心改變這一現狀，提出在2020年及后續3年中，在鞏固國外市場的基礎上，將積極開拓國內市場。
四、完善我國出口型家族企業資金管理的建議
（一）利用財務杠桿，優化資本結構廣義的資本結構是全部債務與股東權益的構成比率。目前，一部分家族企業經營管理者在公司財務方面專業度不高，只注重企業擴大發展規模，一方面造成擴張中的高額負債，另一方面又使企業產生大量資金閑置。所以家族企業實際控制人要有優化企業資本結構意識，促使企業控制債務風險。
（二）構建財務共享中心，提高資金利用率財務共享中心是集團企業通過集中式管理模式來解決子公司、分公司財務部門重復投入和效率低下的弊端。“財務共享服務”是將集團內各分公司的某些財務職能（如會計賬務處理、職工工資和福利、差旅費報銷處理等）集中式處理，節約人力物力，以達到規模效應，降低運營成本。家族企業通過財務共享中心實行統一財務管理和會計核算、統一資金調撥、統一風險管控，通過集團公司對資金的集中收付與管理，從而加強對資金管理與財務風險的控制。有外匯資金管理需求的出口型家族企業，結合自身外幣資金收付款規律，由集團企業財務共享中心對跨境人民幣及外匯資金集中調度與運營，對境內外匯資金集中管理，境外資金統籌安排。
（三）加強應收賬款管理，促進資金有效循環應收賬款管理是資金管理的重點，企業應制定完善的信用管理政策，建立動態客戶信用評價體系，對需要調高信用等級的客戶，動態適當降低對應客戶負責的銷售人員銷售業績的提成比率，引導銷售人員在客戶成交訂單之前，做好客戶風險管理，降低發生呆賬及壞賬風險，減少壞賬損失。
五、結語
在外貿供應回流、內需萎縮的背景下，以國外銷售為主的出口型家族企業進行出口轉內銷，需要根據國內市場需求投入大量的資金、人力、物力進行工業制造升級和產品升級。廣州H上市公司作為一家出口型家族管理企業，需要充分發揮自身在資金、技術方面的優勢，響應國家號召，利用國內的有利政策，調整本企業資金管理、優化資本結構、構建財務共享中心，通過提高資金管理水平，降低企業面臨的經營風險，優化企業的治理結構，促進企業實現高質量的快速發展。
參考文獻：
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作者：孫濤 杜素音 單位：廣州番禺職業技術學院