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摘要:當前國內互聯網企業處于快速發展時期，互聯網企業風險投資還缺乏相對完善的績效評價體系。為研究互聯網企業風險投資績效評價指標體系及評價方法，文本選取36個評價指標，并運用調查問卷法篩選樣本數據，對評價指標進行隸屬度關系的大小排序，最終建立了7個一級指標、23個二級指標的互聯網企業風險投資績效評價指標體系。該指標體系對互聯網企業有著較強的針對性，指標數量也相對適中，可以對互聯網企業風險投資績效進行較為客觀、合理及有效的評價。

關鍵詞:風險投資;互聯網企業;績效評價;指標體系

伴隨著信息技術日新月異的變化，國內的互聯網企業取得了飛速的發展。隨著信息技術的廣泛應用和大數據時代的到來，互聯網企業面臨機遇和挑戰?；ヂ摼W企業從廣義上來說，是指以信息技術為支撐，以信息產品交易和提供信息產品服務為目的的商業主體［1］?；ヂ摼W企業根據業務類型的不同可以劃分為服務類、基礎類和終端類等等。狹義的互聯網企業主要是指終端類的企業，以互聯網作為平臺，為用戶提供各種免費或者收費的信息服務，通過收取服務費或者廣告收入等方式盈利［2］。因此，互聯網企業往往沒有具體的實物產品，具有發展速度快、用戶交互體驗好、跨界融合資源能力強、投資回報前期較大等特點，歷來受到資本投資者的青睞。隨著互聯網技術快速發展，互聯網行業從技術壟斷走向產業競爭，這就導致互聯網企業在技術創新、新品研發和產品迭代競爭激烈，相關方面需要資金大量投入。許多互聯網企業都會選擇通過引入風險投資來促進企業的發展。目前我國高新技術風險投資主要聚焦于互聯網、計算機軟件與服務、計算機硬件、新能源技術等領域，大致經歷了孕育起步、快速發展、穩步調整和理性規范4個階段［3］。但對互聯網企業風險投資還缺乏相對完善的績效評價體系，不利于互聯網企業融資研發，也不利于投資者進行風險決策。［4］因此，構建科學、合理的互聯網企業風險投資績效評價指標體系就顯得十分必要。

1相關文獻

目前關于風險投資評價指標方面的研究，主要從投資項目的潛力評價和投資決策的優選兩維度進行探索。例如，Tyebjee等［5］最早采用問卷調查方式，對風險投資項目進行因素分析，并結合專家評分模擬市場預期，建立投資項目評價模型。Fried等［6］從戰略、管理、收益3個角度決策管理模型。我國風險投資理論始于20世紀80年代初，起步較晚，但研究成果豐富。如梁祎［7］以高新科技發展為背景，說明風險投資對我國科技發展和國力發展的重要意義，探討高新科技風險投資項目的評審決策的方法和風險評價指標體系的擬定等。周乃敏［8］通過建立風險投資項目評價指標體系，從經濟效益、投資環境和風險評估3個維度，對投資公司項目選擇提供了一個綜合評價指標體系。楊艷萍［9］從創業投資的角度，建立創業投資環境的風險評價體系，挖掘出影響創業投資的72風險因素的，為創業投資者、相關公司與企業的風控管理提供了良好的理論模型與依據。一直以來，互聯網企業風險投資都具有高風險、高回報的特征。但不同于傳統產業的是，互聯網產業最明顯的特征是遵循著三大定律:摩爾定律、梅特卡夫定律、達維多定律。因此，互聯網企業的市場風險系數更高，對風險評估、風控管理的專業要求更強［10］。同時如何為互聯網企業風險投資建立一個合理的投資風險評估體系，能夠更為精準判斷其投資潛力、經營狀況和抗險能力，是決定投資成敗的第一要務［11－12］。因此，研究借鑒了將績效預測融入了改進的傳統凈現值法［13］的思想，嘗試利用該方法對互聯網風險投資績效水平進行評價。以期為互聯網企業的風投預警和績效水平進行及時跟蹤評估，幫助互聯網企業管理者根據發現問題及時改進，營造企業良性發展的環境。

2評價指標體系的選擇

不同行業的企業有著不同的特點，對互聯網行業而言，不同的企業有著不同的市場定位、發展的階段，其從事的業務層次、供需特點和商業模式等方面都存在不同。因此，風險投資考察的重點也有所區別。但是總體來看，對互聯網企業進行風險評估的時候，還是有一定的規律可循的。研究根據互聯網行業的經濟特點和技術特征，對互聯網企業進行投資績效的評估，綜合考慮國內外風險投資公司的實踐經驗，考慮設立投資績效評估指標體系包括7個一級指標和36個二級評價指標，具體如表1所示。(1)市場競爭力。市場經競爭力是指市場營銷及發展的能力，根據互聯網企業的特點選定市場占有率、營銷網絡覆蓋率、競爭對手數量3個指標反映互聯網企業的市場競爭力。(2)團隊管理能力。風險投資公司通常都會對被投資企業在融資、生產經營、產品銷售、利潤分配等方面進行監督?？梢栽鰪娀ヂ摼W企業的經營能力，進而提高企業的整體效益。經研究初步確定選用以下評級指標:創始人綜合素質、管理團隊經營素質、管理制度的完備性、監督制度的完備性。(3)財務運營狀況。在財務狀況指標體系的選取上本文擬采用投入資本報酬率、成本費用、利潤率、資產負債率、流動比率、速動比率來衡量互聯網企業風險投資的績效，引進風險投資有利于自身財務狀況的優化。(4)技術創新能力。技術創新是互聯網企業的立足之本，由于資金需求量大，需引進外部投資以提供支持［14］。文本擬采用研發經費金額、研發人員數量、發明專利數量、研發人員比例、新產品研發周期、新產品轉化率、員工培訓支出等指標來對互聯網企業進行評價。(5)經濟效益。根據研究需要，本文以總資產報酬率、凈資產收益率、資金利稅率、成本利潤率、流動資金周轉率、年銷售收入總額六個方面作為這部分的評價指標。(6)企業成長性。成長速度快是互聯網企業與其他類型的企業相比具有的最為顯著的特征。文本擬選取總資產增長率、凈資產增長率、主營業務收入增長率、營業利潤增長率、凈利潤增長率、固定資產增長率等指標對成長性進行評價。(7)社會資本?；ヂ摼W企業引入風險投資后，可以增強企業競爭能力，也會給企業帶來豐富的社會關系。對于互聯網企業社會資本的評價，筆者從市場網絡指數、政企關系指數、與金融機構關系指數、與行業協會關系指數、與科研機構合作程度、銀行信用評價等級6個2級指標進行評價。

3評價指標的篩選

為了提高評價指標的合理性、客觀性和實用性，有必要對初步建立的評價指標進一步篩選，根據其重要性程度不同選擇與互聯網投資績效評價相關性較高的指標，摒棄相關性較低的指標。為此，筆者進行兩次問卷調查。首先，筆者向從事互聯網企業的團隊管理、財務運營和產品研發以及風投管理等方面的資深專家投放問卷50份。其中，與之相關的企業家、財務管理人員與研發成員15人，互聯網行業風投專家20人，進行問卷調查。回收有效問卷39份，行業的管理人員11份，行業專家12份，從事互風險投資經理16份。問卷要求參評人員結合自身的知識結構和行業經驗，從上述36個二級指標進行打分，中選取25～30個最相關的評價指標。為合理、科學、客觀地體現不同指標對互聯網投資績效評價所起到的作用，文本引入隸屬度這一概念，將互聯網企業風險投資績效評價指標體系視為一個模糊集合，對每一個二級評價指標與一級指標進行隸屬關系分析。根據問卷的打分結果進行數據統計，得到了36個評價指標的隸屬度，發現隸屬度低于0．5的指標有9個，具體如表2所示。然后，對余下的27個二級指標進行相關性檢驗，避免高相關指標其評價指標系統的穩定性和計算精度的影響。為此筆者采用專家打分制，進行了第二次問卷調查，發放問卷50份，采集有效問卷41份，并根據采集數據結果，設定相關度閾值為0．7，使用SPSS軟件對結果數據進行相關性分析，最終得到的4個需要刪除的評價指標(相關度高于0．7)，如表3所示。

4評價指標體系的最終確立

經過對指標體系隸屬度和相關度的篩選之后，最確定了一個包含7個一級指標、23個二級評價指標的互聯網企業風險投資績效評價指標理論體系，具體如表4所示。

5結論

風險投資公司在選擇互聯網企業進行風險投資的過程中，投資績效評價是否合理是決定投資成功與否的十分重要的一環?；ヂ摼W行業作為一種技術密集型的新興行業，與傳統行業相比，有著其自身的特點。在對互聯網企業進行投資績效評價時，傳統的投資績效評價方法和模型并不適用。當前針對關于互聯網企業風險投資績效評價的相關研究還比較少，文本從互聯網企業風險投資績效評價的必要性入手，對互聯網企業的概念及特征進行了闡述。在此基礎上，根據互聯網企業自身的特點，構建了互聯網企業風險投資績效評價指標體系，從36個評價指標中基于隸屬度的大小從大到小排序，依據隸屬度和相關度對評價指標進行篩選，最終建立了一個7個指標門類，包含23個評價指標在內的互聯網企業風險投資績效評價指標體系。該指標體系對互聯網企業有著較強的針對性，指標數量也相對適中，可以對互聯網企業風險投資績效進行較為客觀、合理及有效的評價。研究在對互聯網企業風險投資績效評價的相關指標設置中，是從對互聯網企業調查問卷研究的基礎上選出的比較通用的評價指標，考慮到不同互聯網企業在產品、發展階段、服務內容等方面的不同，本文所設置的評價指標有待進一步完善和細化。該指標體系在實際使用過程中，還應當根據企業的具體經營情況對評價指標分配適當的權重，這樣能夠更好地對互聯網企業的投資績效進行評價，并為互聯網企業在風險投資決策時提供一定的借鑒和參考。

作者:劉武 單位:安徽工程大學財務處