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摘要：我國商業銀行大多采用財務指標比率分析法對企業進行財務評價，但是財務指標比率分析法在多種分析場景中容易失效，甚至產生錯誤結論，從而失去了財務評價的意義。本文將從實際案例入手，深入分析企業財務結構，在財務指標比率分析法之外提供新的財務分析方法和思路。

關鍵詞：商業銀行；財務分析；解決方案

一、商業銀行財務指標評價的現狀

對企業的財務評價是我國商業銀行信貸盡職調查中的重要一環，通常從償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力四個方面，通過財務指標比率分析法來評價企業的相應能力。通常評價方法包括限定值比對法、橫縱向分析法、趨勢分析法等。但隨著客戶商業模式創新、銀行信貸業務快速發展，財務指標比率分析法并未進行大規模的創新迭代，已經越來越無法滿足商業銀行財務分析的實際需求，財務指標比率分析法弊端顯現。

二、財務指標比率分析法的弊端

1.固化的公式難以評價靈活的商業模式

財務指標比率都是由固定的公式來組成的，拋開商業模式不談，單純從指標出發就可能得出錯誤的結論。比如，許多優秀大型企業利用自身品牌優勢和行業內的影響力，在上下游客戶管理上面都體現出了強有力的管理能力：一方面，對于上游客戶盡可能延長付款時間；另一方面，對于下游客戶在售貨時要求對方提前支付定金；這樣導致的結果是賬面上總負債金額較大，如果單純地以資產負債率、流動比率、速動比率來評價長/短期償債能力的話，那么很明顯，這樣的企業償債能力的評價會比較低。但實際上，這樣的企業利用上下游賬期的不匹配為企業創造了大量的現金流，降低了有息負債的規模，從長遠來看，是提升自身盈利能力的做法。

2.籠統的分類使得分析與實際南轅北轍

在財務指標比率分析法對于盈利能力的評價中，我們經常會用到利潤總額、凈利潤這樣的財務指標，比如銷售利潤率就是利潤總額和銷售收入的比值、凈資產收益率就是凈利潤和平均凈資產的比值。但是無論企業是靠經營產生利潤，還是靠投資產生利潤，都籠統地歸納進了利潤總額、凈利潤當中。我們試想一下，一家企業靠投資股票、房地產賺得盆滿缽滿，但是自己的主業卻虧得一塌糊涂，這樣的企業你敢投資嗎？但是從財務指標比率分析法上卻看不出來，單純從比率來看，你可能會得出這家企業的盈利能力很強的結論，這樣的誤判往往是引發風險的重要因素。

3.對于集團型企業的分析過于片面

眾所周知，集團財務報表通常包含合并報表和母公司報表。合并報表凈利潤就是企業所有母子公司合在一起的凈利潤。一些人可能認為母公司加上子公司的利潤，應該比母公司自己的利潤大一些，但實際情況經常不是這樣的，比如子公司虧損得一塌糊涂，在這種情況下母公司自己可能還有利潤，一合并反而虧了。在這樣的情況下，對合并報表用財務比率分析法判斷，很可能認為這家企業經營出現了嚴重惡化，不宜進行投資。事實上，很多大型的機構通過不良運營版塊的剝離，仍然讓集團能夠恢復到優秀的運營水平上。由于集團企業通常體量較大，同時存在大量經營資產和投資資產，業務運營跨越多個版塊，從財務指標比率上判斷一個集團的優劣很明顯是片面的。

三、解決方法和案例

1.從資產膨脹規模看企業的發展戰略

我們經常看到一家企業騰飛式的發展，其實大多依靠兩種方式：一是靠自身經營獲取利潤，實現擴張；二是靠與人合作但是保留控制權的方式進行擴張。弄清了企業擴張的模式，我們利用財務數據判斷企業的發展戰略就很簡單了，無非就是找到企業投入的資產規模引發了多大的資源膨脹。除了長期股權投資外，母公司向子公司投入資產的口徑通常還包括交易性金融資產、可供出售金融資產、其他應收款、預付賬款，但具體是否是對子公司資產的投入，都取決一個特點：合并過程中關聯交易將被抵消，從母公司報表向合并報表合并的過程中數值將變小。下面以一個實際的案例來看一下分析的效果。如表1所示，從N年到N+2年預付款項、持有至到期投資未呈現出合并減小的情形，不予考慮；其他應收款、長期股權投資呈現合并減少的情況，為母公司向子公司投入的資產。這是投入的資產，我們用合并報表和母公司報表資產總計的差額，來看資源膨脹的情況。從資產總額看，從N年到N+2年末，公司合并報表和母公司資產總計的差值為144.60/158.70/163.33億元，投入資產引發的資源膨脹效果明顯，很明顯企業處于高速擴張的戰略階段。

2.從費用結構看企業的管理能力

（1）籌資能力管理。在進行高速擴張的企業報表中，我們經常會觀察到同樣的現象，比如大幅度舉借債務用于新項目投資、為了獲取更多融資不斷抬高融資成本、賬面上經營項目或投資性項目數值突出。對于籌資能力管理而言，不能單純地從財務費用入手進行判斷，還得結合資產、負債結構來看。下面仍以實例進行說明。如表2所示，企業融資基本都用于支持存貨的增長，這與企業性質有著直接的關系，從融資體量上來看，存貨的形成不單依靠融資來形成，整體融資規模較為合理。從融資結構上來看，企業大部分為長期借款，卻用于支撐流動性資產，因此短期償債能力很優秀，甚至不用去計算流動比率、速動比率，也能得出這樣的結論。值得關注的是，企業高額貨幣資金的存在，融資是要付利息的，但是近三年企業貨幣資金保持在20億元左右的水平，這和企業不到100億元的融資總量相比實在是太高了。這就成了一個調查重點，我們通常在審計報告里面要關注一個項目受限的貨幣資金。受限貨幣資金主要指的是保證金、不能隨時用于支付的存款（如定期存款）、在法律上被質押或者以其他方式設置了擔保權利的貨幣資金。實際上，企業實際的受限資金一般都要高于審計報告所披露。審計工作中對于貨幣資金是否受限，一般是由會計師事務所向銀行發詢證函來取證，而存款銀行除了質押款項外，一般很難知道這筆錢企業是否可以自由使用。隨著市場上融資產品創新層出不窮或者是特殊交易背景限制，雖然貨幣資金未質押，也受雙方協議限制或其他管制措施而不能自由使用，很明顯這部分受限資金是審計報告體現不出來的，因此只能在盡調階段要求企業對這一不正常的現象做出合理的解釋。后經核實，企業由于重點項目儲備遲遲未能落地，因此被迫持有大量貨幣資金，后續不得已與其他投資人進行合作。此外，從集團和母公司比較來看，集團貨幣資金、短期借款、長期借款的體量遠遠大于母公司體量，我們還能得出一個結論：集團采取子公司自主融資的方式居多，這就要關注企業融資審批流程。如果子公司擁有完全自主融資權限，一方面不易于壓降融資成本；另一方面，融資總量難以控制，高經營杠桿容易給企業帶來流動性風險。（2）銷售費用管理。在銷售費用管理上，主要關注點是費用的支出對象與費用的使用對象是否為同一主體，從而防范部分企業利用費用調整實現利潤調節的目的。在分析時可以使用銷售費用率，即銷售費用與營業收入的比值，但是不能簡單地看數字，還得分析數字背后的意義，比如是否存在利潤調節。我們來看接下來的例子。如表3所示，營業收入數值上來看，在N年至N+2年合并報表營業收入遠遠大于母公司營業收入，這足以體現企業主要創收主體為子公司，而非母公司。從銷售費用率上來看，第N年、第N+1年子公司、母公司銷售費用率基本平衡，但是N+2年母公司銷售費用率卻遠遠高于子公司的。當然對于該公司而言，由于母公司整體銷售費用比較小，這一異常不會產生太大影響。但是如果母公司業務體量并沒有比子公司差很多，那就值得注意了，尤其子公司是上市公司的，更要注意這一情況。我們知道，上市公司財務數據是要對外公示的，而且如果連續出現虧損甚至會引發退市。因此，保上市公司利潤就成了集團的重中之重，這就出現了很多怪相：明明是子公司的業務，卻讓母公司來承擔高額的銷售費用。這個時候就出現了之前說過的現象，母公司承擔了銷售費用，受益的卻是子公司。理由很簡單，母公司無論虧成什么樣子，都能依靠子公司股價上漲來補回利潤，只要作為上市公司的子公司業績良好、股價優異就可以了。如果一家企業頻繁做這樣的操作，就應該引起警惕。由此可見，單純利用指標分析法是不能發現企業財務貓膩的，同時單純從利潤表入手看企業，也很容易引發錯誤的判斷。（3）管理費用管理。在企業發展過程中許多費用支出是與經營業績好壞無關的，即固定費用，比如折舊費、車輛維護、租金等。因此，一般情況下，管理費用通常不會大幅度變化。如果出現大量減少，就要注意了，通常它表現出企業經歷了比較大的變故，比如：業務板塊的分拆與出售，管理人員的大規模變動，業務萎縮導致的機構變化，等等。我們可以結合非財務信息來判斷，比如從工商局網站上看一下企業高管備案是否有大的變動、企業控制子公司有無大量變化等。下面還是結合實例來看一下。如表4所示，首先來看母公司指標，無論母公司業務是否萎縮，其管理費用數額一直處于比較平穩的狀態，可見管理層還是比較穩定。從合并報表來看，整體管理費用率處于平穩狀態，變化不大。隨著業務增長，管理費用也出現浮動增長，這主要與集團子公司主要分攤折舊有很大關系。總而言之，分析集團的管理不能僅僅拘束在數值和比率上，它只是給了你一個參考。要從數字背后挖掘數字形成的原因，從而讓盡職調查變得有的放矢。否則，拿著一張盡調清單去做機械的工作，毫無重點地量，我們還能得出一個結論：集團采取子公司自主融資的方式居多，這就要關注企業融資審批流程。如果子公司擁有完全自主融資權限，一方面不易于壓降融資成本；另一方面，融資總量難以控制，高經營杠桿容易給企業帶來流動性風險。（2）銷售費用管理。在銷售費用管理上，主要關注點是費用的支出對象與費用的使用對象是否為同一主體，從而防范部分企業利用費用調整實現利潤調節的目的。在分析時可以使用銷售費用率，即銷售費用與營業收入的比值，但是不能簡單地看數字，還得分析數字背后的意義，比如是否存在利潤調節。我們來看接下來的例子。如表3所示，營業收入數值上來看，在N年至N+2年合并報表營業收入遠遠大于母公司營業收入，這足以體現企業主要創收主體為子公司，而非母公司。從銷售費用率上來看，第N年、第N+1年子公司、母公司銷售費用率基本平衡，但是N+2年母公司銷售費用率卻遠遠高于子公司的。當然對于該公司而言，由于母公司整體銷售費用比較小，這一異常不會產生太大影響。但是如果母公司業務體量并沒有比子公司差很多，那就值得注意了，尤其子公司是上市公司的，更要注意這一情況。我們知道，上市公司財務數據是要對外公示的，而且如果連續出現虧損甚至會引發退市。因此，保上市公司利潤就成了集團的重中之重，這就出現了很多怪相：明明是子公司的業務，卻讓母公司來承擔高額的銷售費用。這個時候就出現了之前說過的現象，母公司承擔了銷售費用，受益的卻是子公司。理由很簡單，母公司無論虧成什么樣子，都能依靠子公司股價上漲來補回利潤，只要作為上市公司的子公司業績良好、股價優異就可以了。如果一家企業頻繁做這樣的操作，就應該引起警惕。由此可見，單純利用指標分析法是不能發現企業財務貓膩的，同時單純從利潤表入手看企業，也很容易引發錯誤的判斷。（3）管理費用管理。在企業發展過程中許多費用支出是與經營業績好壞無關的，即固定費用，比如折舊費、車輛維護、租金等。因此，一般情況下，管理費用通常不會大幅度變化。如果出現大量減少，就要注意了，通常它表現出企業經歷了比較大的變故，比如：業務板塊的分拆與出售，管理人員的大規模變動，業務萎縮導致的機構變化，等等。我們可以結合非財務信息來判斷，比如從工商局網站上看一下企業高管備案是否有大的變動、企業控制子公司有無大量變化等。下面還是結合實例來看一下。如表4所示，首先來看母公司指標，無論母公司業務是否萎縮，其管理費用數額一直處于比較平穩的狀態，可見管理層還是比較穩定。從合并報表來看，整體管理費用率處于平穩狀態，變化不大。隨著業務增長，管理費用也出現浮動增長，這主要與集團子公司主要分攤折舊有很大關系。總而言之，分析集團的管理不能僅僅拘束在數值和比率上，它只是給了你一個參考。要從數字背后挖掘數字形成的原因，從而讓盡職調查變得有的放矢。否則，拿著一張盡調清單去做機械的工作，毫無重點地

四、結語

財務指標比率分析法在對企業尤其是大型企業的財務分析上并不完全適用，在某些情境下甚至會引導分析者做出錯誤的判斷，因此要靈活掌握財務分析的方法。本文建議從資產膨脹規模看企業的發展戰略、從費用結構看企業的管理能力、從現金流看企業的效益質量，結合企業的非財務信息，多維度印證企業實際經營情況，為財務分析提供了新的思路和方法。

參考文獻

1.俞雅萍.財務報表分析技術在財務舞弊甄別中的應用.財務管理研究，2021（02）.

2.唐朝.手把手教你讀財報財報是用來排除企業的.北京：中國經濟出版社，2021.

3.張新民.從報表看企業數字背后的秘密.北京：中國人民大學出版社，2012.

作者:趙凱元 單位:張家口銀行股份有限公司