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企業并購業務的財務風險控制現狀

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企業并購業務的財務風險控制現狀

摘要:本文在分析我國企業并購中財務風險控制存在的問題及其成因的基礎上,提出了充分了解目標企業的基本信息、巧妙地選擇融資方式、合理安排支付方式以及融資結構合理化等防范企業并購財務風險的對策。

關鍵詞:企業并購;財務風險;控制

一、我國企業并購中財務風險控制存在的問題及其成因

(一)我國企業并購中財務風險控制存在的問題

1.并購決策期財務風險的控制問題(1)選擇并購錯誤。目前,我國絕大多數企業只關注短期利益,只是以短期生產要素需要為目標進行不必要的并購。打比方說,很多企業和上市公司合并,大多數只是為了上市公司虛假的“外殼”,而非看重上市公司真正的業務能力和發展潛力,只是被上市公司包裝很好的報表所吸引。很多企業沒有自己的核心價值導向,所以沒有達到真正戰略并購的目的。(2)企業并購主體的錯位。按照常理而言,企業并購的主體應該是出資者。但就我國目前的情況來看,很多出資者的地位并不獨立,往往政府參與過多。所以很多時候,企業并購并不是市場的規律行為。這種人為的硬性要求很容易導致決策之間的矛盾,降低企業間管理效率,最終根本無法實現真正的協同效應。2.并購交易期財務風險的控制問題(1)融資問題。在我國市場環境下,大多數企業都存在自由資金不足現狀,所以很難進行以自有資金為主的并購。再者,商業銀行貸款放款要求過高,一般的中小企業很難從銀行獲取大量的資金。債券融資本來可以是很好的融資方式,可是我國債券的發行還是受控于國家,所以很難在并購時進行自主地債券發行行為。在證券市場,由于容量有限,股票的發行也有很嚴格的限制,中小企業融資規模較小,成本高加上自身的資信不高,這就使得股票融資的難度更大了。(2)支付問題。我國絕大多數的收購業務都比較單一,大多數都只局限于“現金支付”,現金支付要求企業在到期日償還相當大數量的金額,收購方會遭受巨大的付現壓力,而且會增加目標企業的稅收負擔。另外,在我國也出現了特殊的支付方式,例如在政府的干預下,把不善經營的企業強行劃轉給收購方,雖然不存在形式上的支付,但是使得收購企業承擔了剝奪成本。現如今我國證券市場存在流通性差、莊家主導的現象,所以這也是并購市場支付方式單一的重要根源所在。3.并購整合期財務風險的控制問題(1)未認識到企業并購后財務整合的重要性。縱觀我國國有企業并購的現狀,很多企業制訂了非常完善的戰略并購方案,融資支付的問題也得到很好的解決,但是就是沒有預先規劃好并購后的整合方案。企業并購結束后,沒有認真細致地進行并購整合。(2)并購后缺乏科學的資本結構。由于我國企業并購后普遍存在較高的負債比率現象,使得并購后的企業資本結構趨于不完善。在負債比率較高的情況下,經濟收益變動性加大,增大了財務杠桿系數,企業的經營風險隨之而來。在企業并購整合期如果出現資本結構傾斜的現象,財務整合效果就很難達成,企業并購的成功率也隨之降低。

(二)我國企業并購財務風險形成的原因

1.信息不對稱產生估價風險通過企業價值評估的風險可知,并購前的充分調查對于目標企業的信息全面了解十分重要。對目標企業估價的偏差會帶來支付過度的財務風險。得到信息的質量取決于多種因素:并購企業屬于善意收購還是惡意收購,企圖并購時間的長短,目標企業上市與不上市的區別,審計與并購時間的差距。所以信息的不對稱從根本上決定了企業價值評估風險的所在。然而很多企業并購前獲得信息的不充分、無效也為整合風險留下了隱患。再者,評估機構評估方式方法的不確定性,使得大量的信息從產生到傳遞的過程中失真,更大大加大了企業并購的財務風險。2.融資支付方式不當企業并購中融資決策的決定會給企業的資本結構和資金規模帶來重大的轉變,并購的動機不同以及目標企業收購前資本結構的不同,所以企業并購所需的自有資本和債務資金、長期資金和短期資金的投入比例存在差異。如果并購企業只是想短期的暫時擁有目標企業,企業的選擇應該是資本成本低的短期借款方式投入資金。如果并購方想長期擁有目標企業,融資方式的選擇就要以目標企業的生產經營狀況以及資本結構來確定。相對合理的資本結構應遵循的三要素:資本成本最小化原則;債務資本與股權資本保持適當的比例;短期債務資本與長期債務資本搭配合理。但現實是,由于并購所需大量資金,所以企業會產生大量債務、新發行的債券、股票,然而這些因素往往造成企業結構的失衡,資本結構隨之改變。3.財務整合的不確定財務整合發生于企業并購之后,其實很多不確定的因素也存在于財務整合的過程中,財務風險很多時候也是伴隨著整合的不合理產生的。由于并購企業和目標企業在資金結構、財務處理程序、財務人員構成,財務部門的組織構成等方面都◇伍子卿存在著差異,這就要求并購企業對整合要做到充分細致。資金結構的調整、財務處理程序的統一、人員和部門的調配等各方面精確化之后,財務風險才有可能降到最低。據不完全統計,在并購失敗的案例中,80%是因為財務整合的失敗。在整個持續經營過程中,財務風險處處伴隨,其實是無法做到完全規避的。怎樣把財務整合后的風險管理好是控制企業并購中財務風險的重中之重。

二、防范企業并購財務風險的對策

(一)充分了解目標企業的基本信息

1.對財務報表數據進行詳細解析企業價值評估的重要來源之一就是財務報表。通過對財務報表中財務數據的分析,能夠了解目標企業的資產經營狀況以及資本結構的組成,從而能對目標企業的價值進行最合理的評估。2.聘請專業機構進行真實性調查有些時候,被收購方為了刻意抬高自身價值可能會刻意掩飾其真實性,對財務報表中的一些數據會刻意隱瞞,也是造成評估價值不合理的重要因素。這就需要并購方聘請專業的機構對目標企業進行全面調查,確定報表披露的真實性、全面性。3.聘請律師評估并購方也需要聘請律師對目標企業進行調查,并且提交評估報告。這種調查是財務報表之外其他內容的真實性調查,目的是做到對目標企業合法經營的真實性進行甄別。

(二)巧妙地選擇融資方式

1.內部融資方式的選擇在內部融資方式上,企業應該對自身資金結構以及償債能力有一個充分的風險評估。另外,對于目標企業的資本結構、資本運營狀況、股票、債券等變價因素也需要做一個詳細的預算。在預算明細做到知己知彼的基礎上,使得融資選擇最合理化,這樣企業在后期的財務整合過程中才不會承擔太大的風險,也是對于財務整合風險很好的規避。2.外部融資方式的選擇在外部融資方式上,貸款必須優先于債券、股票融資。相比較債券、股票融資,貸款的速度更快,而且貸款也不會泄露企業機密。在企業并不急需大量資金的情況下,貸款融資是很好的選擇,不過首先確定的是企業沒有不良記錄。當然債券、股票融資也有其優勢所在,重要一點就是資金籌集的數額巨大。那么債券與股票相比較,債券是要優先于股票的,因為股票相比債券,發行成本更高,而且股票市場的變動情況不可預知,債券反而更為穩定。

(三)合理安排支付方式

在企業的資金流動性不強、自有資金充足、股票發行價格較大的情況下,企業可以選擇以自有資金為主進行混合支付;若企業的負債較高并且生產經營狀況不佳,此時企業最好選擇轉交股權的方式進行混合支付,考慮稅收籌劃的前提是企業的經營狀況良好;若企業預期的收益巨大,企業可以考慮以債務支付為主的混合支付方式,利用債務進行抵稅可以降低企業的資本成本。

(四)融資結構合理化

1.資本成本最小化因為無論什么企業,只要收益小于成本,那這種并購是沒有意義的。所以企業必須選擇成本相對而言較低、收益較大的融資方案,即資本成本最小化原則。2.資本結構合理化為確定合理的融資結構,企業應保證自有資本、債務資本與權益資本之間有恰當的比例。若企業以債務資本為主,企業要承擔到期還本付息的風險,企業要按照期限來搭配短期債務與長期債務的比例。以權益資本為主的融資結構要預防敵意并購的風險。企業要充分開拓自己的視野,權衡利弊,靈活地選擇多種融資渠道,確定最適當的融資結構。

(五)并購后的整合

1.企業自身內部的整合并購后要加強企業自身內部制度的管理。隨著企業經營規模的加大,企業在市場的占有率也會提高,也就意味著競爭將增強。所以企業必須強化內部的控制制度來妥善面對市場的沖擊。2.并購企業與目標企業的整合這主要分為三個部分:第一,管理模式的整合。不同的企業管理經營模式是不一樣的,怎樣將兩者有機地融合是一個難題。并購企業應該盡量使自己的管理優勢滲透到目標企業,鞏固加強兩者的有機管理;第二,雙方企業資源的整合。企業資源的整合包括各種客戶資源、供貨方、各種人脈資源等。企業應該充分將各方經濟資源進行整合,全面領導和規劃,減少各部分損耗,讓企業集團效益最大化;第三,企業文化的整合。企業并購對于管理人員以及普通員工來說都是巨大地變革,不同地域的價值觀、行為習慣大不相同。怎樣避免文化沖突的發生需要企業制訂詳細的文化整合方案,文化的巧妙融合能大大降低整合后的風險。

參考文獻:

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作者:伍子卿 單位:江西財經大學會計學院

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