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第1篇：公開市場業務范文

在我國金融宏觀調控從直接調控為主向間接調控為主轉變的過程中，公開市場業務將越來越成為主要的間接調控手段，而一定規模的可流通國債是公開市場業務開展的前提。因此，國債政策的制訂和調整能否考慮到公開市場業務的需要不僅會關系到公開市場業務的開展，而且在一定程度上會影響整個金融宏觀調控的效果。

一、國債現狀與公開市場業務不相適應的問題分析

國債是財政政策和貨幣政策的最佳結合點，一方面有利于財政集中資金，是彌補財政赤字和籌集建設資金的手段，另一方面對中央銀行來講，是公開市場操作最有效的工具，中央銀行通過對國債的買賣調節貨幣供應量。為此，有的國家或地區雖然無財政赤字，為配合中央銀行的操作而特意發行一定量的國債。如香港90年代以來，先后發行了3個月、2年、3年、5年期國債，使國債成為公開市場操作的對象。而從我國國債政策的發展歷程看，國債至今基本上只是財政籌資的手段，無論是發行方式的選擇、發行規模的確定、發行期限的設計、品種的確定以及持有者結構，都明顯表現為單純為財政服務的特征。

1.國債的發行規模與彌補財政赤字密切相關

我國自1981年恢復發行國債以來，發行規模大致經歷了三個階段：第一階段是1981-1986年，年平均發行額在100億元以下；第二階段為1987-1993年，年平均發行額為300億元左右；第三階段為1994年至今，1994年國債發行額首次突破1000億元大關，1996、1997年則突破了2000億元（參見表1）。國債規模階段式上升的具體原因在于彌補財政赤字手段的根本轉變。1981-1986年，彌補財政赤字的手段除發行國債外還可以向中央銀行透支，1987年國務院規定財政不得向中央銀行透支，1987年起，為了彌補日益增加了的財政赤字，國債規模躍上了一個新臺階，首次突破100億元，1994年國家正式確定了財政赤字不得向中央銀行透支或用銀行借款來彌補的制度，至此，發債成了彌補赤字和債務還本付息的唯一手段，導致政府舉債的第二次飚升。

2.國債的品種規模等均不能滿足公開市場操作的需要

我國從1994年起完全杜絕了中央銀行直接從財政購買國債的方式，中央銀行只能在二級市場上進行交易，作為公開市場操作對象的可轉讓國債，在國債總量中的比例保持在穩定的高水平，有利于這些業務的順利開展，在該手段利用得較充分的西方國家，這個比例一般保持在70%-85%之間。據統計，至1998年上半年為止，我國共發行國債累計為11750億元左右，國債余額約為5690億元，但可在二級市場上流通的國債只有約2000億元，如考慮個人及各類銀行、企事業單位持有的可上市國債不進入市場流通的因素，實際上市流通的國債大約只有1000億元左右，約占國債總余額的15.2%，是近幾年的最低點。如目前交易所現券市場可流通的國債品種只有7個，且有兩個品種馬上到期，在沒有新品種補充的情況下，不僅可流通國債的相對量下降，絕對量也減少。

最近幾年我國大量發行憑證式國債，主要是因為我國正處于償債高峰期，從盡量低成本籌資的角度出發所作的選擇；但憑證式國債是一種儲蓄債券，只擁有籌資功能，不能轉讓，無法作為公開市場操作的對象。這幾年國債的市場化改革可說是走走停停，1994年開始發行一年期以下的短期債券，1996年是國債市場化飛速發展的一年，無論從國債的發行方式、品種、期限、利率的決定上都大大地向市場化的道路邁進，但1997年以后又回歸到計劃經濟的老路上，1997年發行的2457.51億元國債中，1643.33億元的為憑證式國債，占了三分之二，而1998年除向金融機構發行的國債外，其余全是憑證式國債。

另外，從國債的期限來看，主要也是從財政籌資的角度考慮，占絕大多數是中期國債，短期國債發行量小，品種少，發行不規則，沒有形成固定的周期。因為1997、1998年沒有發行短期國債，造成二級市場上可供交易的短期國債斷檔。

3.債券利率的市場機制尚未形成

從1981年恢復國債發行開始，國債發行利率基本上是固定的，在1984年以前，國債利率低于同期銀行利率，因此采取了行政化的攤派方式推銷國債，1985-1995年，國債發行利率比同期銀行利率高出1-2個百分點，國債信譽較好，出現了一級國債市場熱，加之1991年以后全國開放國債流通市場，出現了發行市場利率行政化，流通市場利率市場化的格局。1996年公募招標發行方式，是國債發行市場化的嘗試，使國債發行市場的利率與流通市場的利率更能合理地反映市場資金供求關系。但1997年以來，又回到了行政化發行方式上來，由于債券的市場利率沒有形成，利率不能隨行就市，無法提供金融市場銀根松緊的信號，阻礙了公開市場操作對利率的調節作用，中央銀行公開市場操作會直接影響商業銀行準備金數量，但這種純數量的干預，如不伴以價格信號，就有可能削弱其效果。

4.機構投資者及中央銀行對公開市場業務的參與程度和效果均不理想

中央銀行的公開市場業務必須建立在較多的機構投資者（主要是商業銀行）參與國債市場的基礎上，商業銀行等金融機構持有和交易國債的重要作用在于為中央銀行公開市場業務提供手段，使之通過買賣國債影響商業銀行的資金流量和流向，以達到調節貨幣供應量的目的。因此，商業銀行持有一定規模可流通的國債是中央銀行開展公開市場業務的基礎。為配合中央銀行金融調控而加快了國債市場化改革的1996年，商業銀行成了國債市場的積極參與者，在國債的一、二級市場都唱了主角，商業銀行曾在696債和896債的持有數量上大大地超過了個人。但此后不久有關部門對商業銀行持有國債進行了限制，導致其國債持有量的削減。1998年，政府開始向金融機構大量發債，總量超過4000億元，其中向除國有獨資商業銀行以外的其它商業銀行和城市合作銀行定向發行7年期專項國債450億元，向農建中工四大專業銀行發行30年期記帳式國債2700億元，向商業銀行發行期限10年的特別國債1000億元，使金融機構持有的國債量大大增加。

與此相應，中央銀行在公開市場操作中實踐是：1996年4月，以國債為操作工具的公開市場業務正式推出，中央銀行通過招標方式同一級交易商進行短期回購交易，其后業務中斷。1988年5月下旬，中央銀行又恢復了在銀行間債券市場進行回購交易的業務，從5月份起，實行連續通過公開市場操作投放基礎貨幣1162億元，但公開市場操作的效果卻因下列原因大打折扣：

一是兩個市場的割裂。1997年6月6日，為遏制商業銀行通過證券交易所回購交易進入股市追逐高利，人行發出通知要求包括所有全國性和地方性的商業銀行退出國債現貨和回購市場，6月16日將之全部并入全國銀行間債券交易系統，形成流通市場中銀行與非銀行金融機構間市場割裂的狀態，使國債難以真正反映市場資金供求狀況，難以形成真正的二級市場收益率。

二是銀行間國債市場的國債存量規模和交易規模都較小。金融機構手中的國債全部是中長期國債，其流動性不如短期國債強，其中向四大專業銀行發行的2700億元30年期的記帳式國債是為彌補其資本金不足的需要的，不宜作為經常操作的工具，同時中長期國債利率彈性小，其利率與價格也不如短期國債容易預測，使操作的難度加大。

二、完善公開市場操作的思考

1.國家財政與中央銀行在國債政策的制訂和調整上要緊密配合。要使國債真正成為財政政策和貨幣政策的最佳結合點，財政與中央銀行應該從財政、貨幣政策協調運作的角度，在國債的發行規模、品種及期限的設計、發行時間的安排、一級市場參與主體的選擇、二級市場交易方式的開發以及公開市場操作的時間、方向、利率水平的調整等方面經常溝通、切實合作，力求國債政策能同時較好地兼顧財政調控和公開市場業務的需要。鑒于目前中央銀行可操作的國債品種數量較少，有專家建議將現存人民銀行對中央政府的債權轉變為長期政府債券，允許人民銀行將它作為交易對象，與商業銀行進行回購操作，使之成為公開市場操作的工具。這樣做也需要有財政部的配合。

2.改革國債利率機制，建立國債的市場價格機制。一是國債發行市場的利率要逐步市場化，這就要求改變國債利率主要參照銀行同期利率的做法，使國債利率最終能反映貨幣市場的資金供求關系，發揮其基準利率的作用。可以分兩步走：第一步是加大利率浮動的幅度，國債發行利率可隨市場利率的變化作適當的調整，如市場利率發生變化，可采取溢價或折價發行的方式；第二步是實現發行利率市場化，主要是在發行方式中，更多地采用公募招標的方式，通過投標人自行競價產生收益率，使發行利率達到或接近均衡利率。二是建立二級市場上國債市場價格機制，貨幣政策委員會和公開市場業務操作室要運用現代通訊設施加強與財政部、各商業銀行和大型證券交易商的聯系，密切注視市場的動態，根據市場交易情況，決定買入或賣出證券的價格并采取相應的對策措施，從而建立起詢價—報價—決策—交割的市場價格形成機制。

3.擴展銀行間債券市場的參與主體。1998年銀行間債券市場規模的急劇擴大，說明金融管理當局的政策安排是：銀行間債券市場將取代交易所市場成為我國國債市場的主體，它也是公開市場操作的主要場所。1997年底，我國有關法規規定證券及投資基金投資國債的比例不得低于其凈資產的20%，國債投資基金的建立有利于證券公司、基金組織成為主要的機構投資者，要強化公開市場操作的效果，當務之急是要將證券公司及其它證券經營機構等非銀行金融機構吸納到銀行間債券市場上來。這樣做一是有利于提高市場活躍程度，擴大交易規模，增加央行在銀行間債券市場的操作對象；二是有利于形成全國統一的貨幣市場，促進利率市場化進程；三是有利于非銀行金融機構通過合法渠道融通短期資金。

4.增加機構投資者短期國債的持有量。一方面短期國債斷檔嚴重影響了國債的流動性和公開市場操作的規模，另一方面，短期國債是商業銀行重要的“二級儲備”，能增加其資產的流動性。有資料顯示，我國國家商業銀行流動性儲備的比例小于8%，比國外一般水平的20-25%的比例低得多。因此，當務之急是增加商業銀行等機構投資者對短期國債的持有量。

筆者認為，目前正是向金融機構發行短期國債的時機。國債的認購主體不同對經濟產生的影響也不一樣，一般來說社會公眾認購國債只引起資金使用權的轉移，而銀行系統認購國債，在具有超額準備金時，則意味著等量的基礎貨幣被投放到社會。它會通過信貸規模的擴張而增加貨幣供應量，在目前普遍存在有效需求不足，通貨緊縮的宏觀形勢下，宜向金融機構發債。而且在經濟偏冷時，發行短期國債，在短期內還本付息好比在一定程度上增發了貨幣，有一種擴張效應；從另一方面講，存款準備金制度的改革使商業銀行大量資金從準備金帳戶中釋放出來，同時居民儲蓄增多，商業銀行資金存差較大，需要尋找更好的投資機會。作為“金邊債券”的國債，兼顧了流動性、安全性、盈利性的目標，持有一定量國債，也是商業銀行實行資產負債比例管理的需要。

「參考文獻

[1]王大用。中國貨幣政策的操作工具和操作目標問題[J].改革，1997，（5）。

[2]朱雨波。國債：財政政策調控和貨幣政策調控的結合點和矛盾點[J].四川金融。1997.（10）。

第2篇：公開市場業務范文

關鍵詞：電力市場；業務擴充；開拓

中圖分類號：F42 文獻標識碼：A

目前，隨著我國市場經濟體制的改革和產業結構的調整，我國電力市場正在不斷地完善，但是仍舊存在著一些問題。因此，對開拓電力市場業務擴充工作的探討有其必要性。

一、開拓電力市場業務擴充工作的必要性

電力企業的發展具有巨大作用：一、電力企業為我國經濟建設的基礎性產業，是再生產順利進行的紐帶；二、電力企業能夠掌握和反映社會各方面電力需求的信息，為企業和國家作出正確決策提供必要的依據；三、電力企業對國民經濟各部門和企業的生產經營活動進行監督和管理，優化產業結構，提高經濟效益。因此，要了解開拓電力市場業務擴充工作，促進電力企業的改革發展、推進社會主義市場經濟的進步，給國家、社會和人民生活作出巨大貢獻，并結合市場經濟體制優勢，全面提升電力企業業務的發展水平。

二、電力市場業務擴充現狀

目前，由于我國電力企業受計劃經濟的影響，還存在很多的弊端，所有物資的生產、流通（資源的配置）及其價格都由國家計劃調控，政府對企業各項業務活動干擾過多。這種對社會資源的統一生產、調撥和分配的做法，難以對市場供求和資源的稀缺程度做出靈敏反應。

另外，現行業擴工作機構和流程的設置不適應市場經濟高效、便捷的要求。手續繁瑣、環節較多，且各環節之間未真正形成一個有機的整體，缺乏聯系和配合，勢必造成報裝速度較慢。因此，要搞好業擴工作，就必須加快指導思想和工作機構的轉變，消除不利因素，適應電力市場的需要。

因此，要開拓電力市場業務擴充工作，充分利用市場經濟體制，調動企業的生產積極性，有效地滿足人民群眾的需求，擴大電力企業的領域，同時，要通過市場機制的引入，促進服務行業質量和水平的提高，增強企業的市場競爭力。企業是指以盈利為目的而從事業務經營活動，以追求利潤最大化為目標。

三、開拓電力市場業務擴充工作的有效措施

我國電力市場在單一的僵化的計劃經濟體制，嚴重地束縛了發展，導致電力市場的發展動力不足，同時，還影響了人們的生產積極性，給人們生活帶來了極大的不便。因此，必須要加強電力市場業務擴充工作，具體可以從以下幾點入手：

1　深化企業改革，推動電力企業發展

電力企業作為國民經濟的細胞，是市場經濟活動的主要參加者，而且是獨立的經濟組織，要自主經營、自負盈虧，要面向市場，轉變電力企業經營機制，使電力企業經營機制由不“活”變“活”，提高經濟效益，增強企業經濟實力和市場競爭力，滿足人民不斷增長的用電需求。我國的電力市場是由數以萬計的不同形式的電力電力企業組成。電力企業的業務生產和經營，決定著電力市場的發展前景，同時也決定著我國社會經濟活動的生機和活力。因此，必須要深化電力企業改革，推動電力企業社會經濟技術的進步發展。

另外，要加大科技投入。科技是第一生產力，只有把科技應用于生產，才能發揮作用，主要靠電力企業。直接制約經濟發展，目前是脫節，所以要加強電力企業與科研機構的聯系，提高電力企業的技術創新能力。總之，必須搞好電力企業改革，加大體制改革，調動各方面的積極性，并且要建立競爭機制，增加活力，促進經濟發展。

2　轉變思想觀念，優化市場結構

傳統形勢下，電力企業業務擴充工作和業擴人員的指導思想仍然停留在過去經濟形勢下的賣方市場，已不能適應當前擺在供電企業面前的買方市場的需要。主要表現在缺乏服務意識、競爭意識、價格意識、法律意識。這種情況不利于供電企業進一步開發新的電力市場和參與能源市場的競爭，也不利于新形勢下業擴土作的順利進行。而且，電力企業員工素質的高低，企業是否適應市場經濟發展的要求，直接關系著電力市場穩定與否以及國民經濟狀況的好壞和社會的長治久安。

因此，電力企業必須要改善觀念，轉變工作思想，具體可以從以下方面入手：

首先，企業和經營者：要提高素質，　樹立良好的信譽和形象；遵守職業道德；遵守市場交易原則，自覺保護用戶的合法權益，要加強自身的安全體系和道德體系建設，誠實守信，依法經營，通過抓管理、抓質量來提高產品競爭力、贏得用戶信賴。二、用戶：要提高的知識和能力；加強對法律知識的學習，要增強權利意識，依法保護自己的合法權益。三、國家：加強公民道德建設，提高公民的職業道德、社會責任感和法律意識，在全社會形成誠實守信的良好社會環境；建立健全法制，加大執法力度，加強對電力生產、流通、消費等各個環節的監管，使法律起到威懾作用；發揮人民群眾的監督作用，鼓勵和支持群眾舉報違法犯罪。

此外，企業要加大培訓和教育，通過學習，培養電力企業職工認識事物根本性質的能力，用辯證的觀點看問題的能力，理論聯系實際的能力，運用理論對問題進行綜合的分析能力，并且，通過學習，要使電力企業職工樹立起自覺維護市場秩序、遵守市場規則的觀念，樹立學法、懂法、守法觀念、培養電力企業職工誠信為本、操守為重的良好個人習慣。

3　合理配置所有資源，轉變工作機構

電力是一個技術密集型行業，每一項工作都需要多個專業和部門共同完成。而良好的市場秩序依賴市場規則來維護。因此，要在市場的作用下，合理配置企業資源，轉變工作機構，通過供求、競爭之間的相互作用和影響，推動資源的流動與分配，提高資源的使用效率，從而提促進社會經濟的發展。

另外，要充分利用市場調節的作用，及時、準確、靈活地反映用電供求關系變化，傳遞用戶與企業之間的供求信息，實現資源優化配置，一方面，可以使資源流向市場需求量大、利潤空間大的行業和部門，另一方面，電力企業要利用利益杠桿、市場競爭，調動員工的積極性和市場的所有積極因素，推動電力企業的科學技術和經營管理的進步，促進勞動生產率的提高和資源的有效利用，規范市場秩序。

4　增強法律意識，提高企業綜合競爭力

通常情況下，法律手段對經濟主體具有普遍的約束力和嚴格的強制性，對電力市場經濟運行的調節具有相對的穩定性和明確的規定性。其主要具有以下特點：一、強制性。由于行政手段是通過國家政權的力量實現調節意圖的，國家調節經濟的指示、命令、規定一經，所有的經濟活動主體就必須執行，不能自由選擇。二、直接性。運用行政手段可以直接作用于調節對象，這不象經濟手段要通過一系列經濟機制才能作用于調節對象。三、快速性。由于行政手段直接作用于調節對象，它可以比較快地達到預定的目標效果。

因此，電力企業要面向市場，進行商業化運營就必須依法管電、依法治電，進一步提高對供用電合同的重視。以合同來保護和約束雙方的行為，以法律法規作為供電企業開拓電力市場的依據。因此，要綜合運用法律手段和必要的行政手段，整頓企業內部結構，打擊違法行為。同時要消除業擴工作中不利因素，努力尋求地區間合作，以緩解用氣緊張的矛盾，彌補電力企業的不足。

結語

總而言之，在現有的社會形勢下，要想不斷地開拓電力市場、保持企業的發展，就必須根據市場的需要不斷調整自身、改進工作以適應市場的變化，合理配置資源，推動社會經濟的發展，通過宏觀調控，實現電力市場經濟的協調發展和平穩運行，開拓業務擴展工作方向。

參考文獻

第3篇：公開市場業務范文

關鍵詞：公開市場操作  ； 貨幣政策  ； 操作效率

我國公開市場操作現狀

當今世界，經濟一體化、金融全球化勢不可擋，隨之而來的則是一系列復雜的經濟問題亟待解決，各國的貨幣政策需隨經濟走勢不斷調整正是其中凸顯的問題之一。公開市場業務僅用短短幾年便從我國貨幣政策的“小不點”發展為“主力軍”。2009-2010年，面對國際金融危機嚴重打擊，央行堅持貫徹適度寬松的貨幣政策以保持銀行體系流動性充裕，對擴張總需求、支持經濟回升、遏制2009年初的通貨緊縮預期發揮了關鍵性作用。2011-2013年，我國央行圍繞保持物價總水平基本穩定這一宏觀調控的首要任務，連續實施穩健的貨幣政策，并根據形勢變化適時適度進行預調微調。作為執行貨幣政策的重要工具，公開市場業務在2009-2013年間對銀行體系流動性管理發揮了顯著效用。

根據央行2013年公開市場業務公告，2013年公開市場業務一級交易商共有48個，同時還啟用12個公開市場短期流動性調節工具參與機構。交易工具主要為國債、政策性金融債券和中央銀行票據，并呈現階段性使用的特征。圖1中數據說明，2009-2013年間各階段公開市場操作利率彈性合理，有效引導了市場預期。同時，通過考察2009-2013年間Shibor月度隔夜拆放利率，2010年和2011年度該利率指標飆升，反映出我國金融體系內部出現嚴重的中國式錢荒，銀行體系的流動性遭遇嚴峻考驗。央行在這兩個年度內沒有實行正式的逆回購以緩解市場資金急缺的情形，而是采取了定向性逆回購以向銀行系統注入流動性，從而實現了錢荒現象的平穩過渡。

我國公開市場操作效率分析

（一）對超額存款準備金率波動的影響

進行公開市場操作時，銀行體系流動性也會得到相應管理。2009-2010年貨幣政策目標是回收流動性，2009年實施了積極財政政策和適度寬松貨幣政策，2010年公開市場操作與存款準備金政策相配合，加大了流動性回收力度。2011-2012年的滿足流動性也得到較好體現，先是2011年上升0.3%，繼而2012年上升1%。2012年，根據政府提出對于流動性需求的要求，我國央行在公開市場操作運用上靈活持續開展逆回購操作，相當于投放流動性，超額存款準備金也就相應增加。

（二）對基礎貨幣的影響

基礎貨幣是中央銀行可直接控制的金融變量，也是銀行體系的存款擴張和貨幣創造的基礎，表現為中央銀行的負債，包括金融機構在中央銀行的存款準備金以及金融機構和社會公眾持有的現金。通常來講，中央銀行對基礎貨幣的控制是不完全的，其通過公開市場操作形成的那部分基礎貨幣可控性較強，而通過再貼現和再貸款業務投放的基礎貨幣的可控性較弱。表1中，從基礎貨幣余額同比增長百分比可以看出，增長最快的是2007年和2010年。2012年只比上一年增長了12.3%。因為歐洲債務危機引發了國際金融市場的動蕩，外匯流入因此減少。為了應付新局勢央行對流動性提出了新要求，上半年以正回購為主下半年以逆回購為主的公開市場操作開始撫平流動性的波動。因此為了保證實施，基礎貨幣的增速總體放緩。

（三）對貨幣供應量的影響

由表2可知，2009年M1和M2同比增速都比上年要高。到了2010年M1增速又下降了11.2%，M2減少8個百分比。2011年M2持續下降比上年末回落6.1個百分點，M1增速比上年末低13.3個百分點。2010年使用的是進一步加大流動性回收力度，2011年采取例如暫停三年期央票發行來調節流動性以促進均衡的措施。流通中的現金同比增長速度在2010年上升后又在2011年下降。貨幣供應量回落。在2012年，M2增速比去年同期增長0.2%，雖然M1和M0增速都放慢，但這不并妨礙貨幣供應量總體小幅上漲。微調公開市場和引導市場的作用在期望中產生了這種效果。

（四）對市場利率走向的引導效用

由于公開市場操作自身優勢，它對央行票據的發行利率以及市場利率都有引導作用。圖2選取2009-2012年銀行間同業拆借利率和質押式債券回購利率，在2009年到2011年上半年公開市場操作主要是引導市場利率上行。在這三年里，因為實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，公開市場操作被中央銀行合理適時開展運用，保持了銀行體系流動性總體充裕。2012年我國央行適度增強公開市場操作利率彈性，實施穩健的貨幣政策，促進貨幣市場利率水平的合理回落和平穩運行。數據結果表明，我國公開市場操作和市場利率之間存在長期均衡關系，公開市場操作對同期的市場短期利率和中期利率具有一定解釋作用，說明我國的公開市場操作已經逐漸發揮其在市場經濟中的作用。

我國公開市場操作存在的問題及對策

同發達國家相比，我國的公開市場操作還存在諸多問題，對市場經濟的調控作用還有待進一步加強。問題主要體現在下述兩個方面：

（一）公開市場操作目標的階段性

我國公開市場操作的目標仍是貨幣供應量和長期利率。由于我國貨幣傳導機制不是非常順暢，使得我國利率水平不能真實反映資金供求關系。就目前情況來講，我國銀行間同業拆借市場利率市場化程度已經較高，但由于我國金融機構存貸款利率仍受到抑制，導致我國的利率還是不能反映市場資金需求狀況。目前我們還不能夠像發達國家那樣使用市場基準利率如同業拆借利率來作為操控目標。

（二）公開市場操作交易工具的局限性

國債市場活躍程度不高。我國國債市場目前總體規模較小，并沒有很大的發展空間，尚未完全發揮國債的經濟與社會效益。從國債依存度來看，1995-2009年高達96.9%，大大超過了15%-20%的適宜值。交易品種非常有限且主要是中期國債，但是根據公開市場操作本身的要求，銀行持有的工具應該具備期限短、規范可靠的性質，而我國的短期國債比例很小。在持有者結構方面，持有結構中以個人為主，央行和其他商業銀行持有比例較少，使得公開市場操作業務無法順利開展。滬深國債市場與銀行間國債市場分割， 參與市場的投資者類型少。這些都嚴重影響國債市場的流動性和交易活躍程度。

央行票據發行成本偏高。首先央行票據持有者僅限于商業銀行，居民及其他部分金融機構不能持有，這就直接導致降低了市場交易活躍度。其次央行票據使用時間過于短暫，相比較而言，美國在1935 年出臺《銀行法》后，就開始使用公開市場操作工具，距今已經70 多年歷史。再次央行票據成本較高，隨著外匯的增加，央行票據的發行規模也隨之增大，提高了央行宏觀調控的成本，并且央行票據的發行和回購只影響流通中的貨幣數量，發行所籌集的資金并不參與直接經濟活動，卻還要為此支付高額的利息造成成本高收益小的局面。第四票據到期后央行要面對更大的對沖壓力，比如2012年第一季度到期的央票約為1950億元，央行在兌付這些的同時如果要采取繼續收回流動性的操作，就必須擴大票據的發行量，這樣如此來回循環央行會陷入發行的窘境。最后央行票據作為一種臨時性的調節工具，它的存在是為了解決短期的問題，其發行量也是央行視宏觀經濟情況而定并不適合反復使用。

政策性金融債券效果不顯著。跟國債的情況類似，政策性金融債券存在期限結構不合理現象。短期債券存在感不強，影響了公開市場操作工具的效果。政策性金融債券發行目的在一定程度上是以發行新債的方式獲得資金來還舊債，發行目的與貨幣政策的目標需求之間有一定的差距，這樣一來公開市場操作控制基礎貨幣的能力就受到了打壓，效果大打折扣。同時政策性金融債券對于利率的調控也并無明顯的優勢，利率并未實現市場化的轉變。

（三）公開市場操作工具的優化對策

優化公開市場操作工具組合。流動性強、信用風險低、市場認同度高是作為理想的公開市場操作工具應具備的特性。同時還應滿足操作工具與本國貨幣政策目標及宏觀經濟發展情況相關且方便度量，并能夠達到一定規模。因此在使用工具時應當多元化組合使用操作工具。近期央行在公開市場操作工具的選擇上也逐步趨向多元化發展態勢，通過在原有基礎上的創新來解決操作工具不足的問題。2013 年初，央行創設了公開市場短期流動性調節工具（SLO）和常設借貸便利（SLF），旨在優化公開市場操作期限品種，進一步發揮公開市場操作預調微調功能，在銀行體系流動性出現臨時性波動時進行運用。

逐步擴大國債在公開市場操作中的應用。隨著經濟轉型與匯率市場化的推進，央行票據發行必然要下降。而隨著利率市場與貨幣市場的完善，國債將逐步成為公開市場操作的主流工具。國債具有良好的二級市場環境，操作成本低，對貨幣政策的傳導更為有效，是財政政策和貨幣政策的最佳結合點。

綜上所述，在未來，為了早日實現利率市場化，以及其他有利于公開市場操作目標條件的形成，國家政府應該配合前進的步伐，將重要的金融管理權限中的一部分下放，力求中央銀行能夠更好地做出決策管理。中央銀行也必須加快自身資產結構的調整，增加有價證券在資產中的比重，加強財政政策與貨幣政策的結合，希望在未來貨幣市場利率將成為中央銀行公開市場業務操作的目標。畢竟我國開展公開市場操作時間較晚，對于這項貨幣政策的探索還將繼續前行。

參考文獻：

1.安立波.中國公開市場操作行為的有效性研究[D].西南財經大學，2006

2.孫若寧.央行票據：我國公開市場操作的現實選擇[J].央行建設，2013

3.張春艷.我國公開市場操作的有效性研究[D].東北財經大學，2006

第4篇：公開市場業務范文

一、 法定存款準備金率

法定存款準備金是中央銀行要求商業銀行必須存放在中央銀行的款項。這種貨幣政策工具在其他國家已經很少使用甚至廢除,然而在中國,由于外匯管理制度造成央行無法完全決定基礎貨幣的吐出,使得法定存款準備金率正在被頻繁使用。

(一)優勢

直接提供流動性。在經濟危機的環境下,由于銀行等金融機構的倒閉和“惜貸”,市場普遍會缺乏流動性。降低法定存款準備金率可以直接向市場注入流動性,并且這種注入行為在一段時間內是不可逆的,同時可以有效的緩解市場的流動性不足。

增大貨幣乘數。降低法定存款準備金率,不僅可以直接向商業銀行注入可用的資金還可以增大貨幣乘數。同時央行投放的法定存款準備金是基礎貨幣,加上貨幣乘數的效應可以成倍的增大貨幣供給特別是廣義貨幣供給量(M2)。

(二)劣勢

不能精確調控貨幣供給。從央行降低法定存款準備金率的幅度可以看出,人民銀行每次都降低0.5%或其倍數的法定存款準備金率。這樣每次投放出的貨幣數量都大體相當即每0.5個百分點的準備金率相當于2000億的基礎貨幣。這樣中央銀行就不能夠很精確的調控市場的貨幣供給,而只能是模糊的調控。

不可頻繁使用。由于法定存款準備金率是商業銀行流動性管理的一個重要指標,頻繁的變動勢必會影響到商業銀行的管理。同時法定存款準備金率的頻繁調整勢必會大幅度的影響到貨幣供給,這樣就會給經濟造成頻繁的震蕩,不利于經濟的平穩運行。

從上面的優劣就可以看出,法定存款準備金率有著它獨特的優勢也有相當的劣勢,一般的經濟學教材都把法定存款準備金率視作一劑“猛藥”,中央銀行不可輕易使用。但是在特定的情況下,只要是利大于弊,我們就可以考慮使用法定存款準備金率。

二、 基準利率

利率是一個復雜的體系,既包括中央銀行的再貸款再貼現利率,也包括存貸款基準利率,還包括貨幣市場基準利率等。這里我們討論的利率僅僅是再貸款再貼現利率和存貸款基準利率。在中國這兩個利率都沒有市場化,由中央銀行直接控制。

(一)優勢

降低融資成本。對于很多企業來說,營運資金基本都是借入負債,央行降低利率能夠使得整個利率水平都下行,極大的降低企業的融資成本從而減少企業的經營成本。同時對于金融機構來說當處于危機之中而缺乏流動性的時候,同樣需要從外界借入資金,低利率的環境能夠降低借入資金的成本,使得金融機構不至于倒閉。

增加貨幣投放。央行降低再貸款再貼現利率使得銀行等金融機構能夠低成本的向中央銀行借款,從而增加中央銀行的貨幣投放,增加貨幣供給。在中國,中央銀行降低再貸款再貼現利率在很大程度上是一種“宣誓效應”,表明中央銀行會隨時出手拯救市場,以增加市場的信心。

刺激消費。中央銀行降低存貸款基準利率的主要目的是刺激居民消費從而拉動國內需求。眾所周知,中國的儲蓄存款的GDP占比是很大的,在當前的經濟危機的環境下,下調存貸款基準利率就是要居民用這些存款來消費,以達到拉動內需的作用。

(二)劣勢

流動性陷阱。降低利率固然有很多好處,然而如果貨幣當局不顧一切的將利率降到極低的水平(如日本),則極有可能出現流動性陷阱的情況,即無論利率再如何降低,貨幣供給也不能增加。這樣貨幣政策將完全失去作用,所以在降低利率的同時要謹防流動性陷阱的出現。

投資效率低下。我們都知道高利率是對企業的一個篩選,那么低利率則使得無論什么企業都能夠以低成本得到銀行的貸款,同時這些貸款就會被一些企業投資于低收益的項目或是資本密集型的項目之上,這樣就造成投資效率的低下。由于大量的投資于資本密集型行業,使得其不能夠很好的解決就業問題。

增加銀行壞賬率。低利率的環境不能夠很好的篩選出好的企業和好的項目,如果銀行的貸款審批不嚴,那么那些不好的企業在以低利率借到款項之后很可能不還,這樣就會增加銀行的壞賬率,使得銀行風險增大。

從上面的簡單分析可以看出應對經濟危機利率是個不錯的工具,而從目前的實際情況看,各國應對經濟危機的貨幣政策也主要集中在了降低利率。

三、 公開市場業務

公開市場業務是中央銀行通過公開市場操作來實現貨幣供給的精確控制的一種工具。在中國,公開市場業務主要包括人民銀行的正回購、逆回購操作和中央銀行票據的發行。而中央銀行票據是中國獨創的一種用于應對2004年以來流動性過剩的工具。

(一)優勢

精確控制貨幣供給。中央銀行可以通過公開市場業務的操作達到精確控制貨幣供給的目的,央行可以根據市場情況來確定公開市場的貨幣投放和回籠量,以達到控制貨幣供給的目的。目前中國人民銀行每周二和周四進行公開市場操作,每周二央行進行7天、28天、91天的正回購,每周四央行進行3個月的央行票據發行和適時進行正回購操作。在經濟危機的情況下,央行通過減小公開市場業務操作量的方法來投放貨幣,增加貨幣供給。

引導貨幣市場利率,表達中央銀行意圖。公開市場業務還有一個最重要的作用就是引導貨幣市場利率,以表達中央銀行對當前利率的看法,示意中央銀行的意圖。特別是1年期和3個月期的中央銀行票據利率可以直接影響貨幣市場利率,從而表達出央行對現行利率的看法。像去年幾次降低存貸款基準利率前央行都引導央行票據的利率大幅下行。

(二)劣勢

調控成本高。當央行進行公開市場的正回購操作和發行央行票據時,中央銀行都會對外支付正回購和票據的利息,大量的持續的正回購和發行央票會極大的增加央行的調控成本。

必須持續進行。公開市場業務的另一個劣勢就在于必須持續的進行,如果央行不持續的進行正回購和央票的發行,那么以前發行的央行票據和正回購到期后會釋放巨額流動性,將嚴重沖擊本國貨幣市場和國民經濟。所以公開市場業務必須持續進行,使它成為中央銀行的一個日常貨幣政策工具。

從上面的介紹可以看出,公開市場業務有著它天生的優勢,能夠成為中央銀行的日常性貨幣政策工具,在經濟危機的環境下同樣可以通過減少公開市場的操作量來投放貨幣,增加貨幣供給。

第5篇：公開市場業務范文

網絡金融是以網絡技術為支撐，是網絡技術與金融業務全面相結合的一種產物，有狹義與廣義之分，從狹義上理解，網絡金融是通過網絡為媒介，以相關軟件平臺進行，進行網上銀行、網絡證券、網絡保險及相關的金融業務操作；從廣義上來講，網絡金融還包括與其相關業務操作的金融結構、金融市場、監管機構及網絡安全方面[1]。

與傳統金融相比較，網絡金融具有以下新的特征：首先是虛擬化，主要體現在金融業務的虛擬化，服務機構的虛擬化等，像電子貨幣的出現使我們的實物貨幣逐漸虛擬化；其次是業務邊界的模糊性，網絡金融運用網絡技術使運行成本大大降低，嚴重沖擊著傳統金融體系的銀行、證券、保險等業務的分工，導致金融業務邊界逐漸模糊；再次表現在開放性，網絡金融突破在空間、時間、地域上的限制。網絡金融有3A金融之稱，即任何時候、任何地點、提供任何方式為客戶提供服務。最后是運行的透明性，實現了透明度高的網絡金融，為金融業務提供了信息方便。

二、網絡金融對貨幣政策工具的影響效果

貨幣政策工具包括一般性工具、選擇性工具和補充性的工具，由于選擇性工具、補充性工具受網絡金融的影響不大，在這里我們僅對一般性貨幣政策工具作分析。網絡金融不斷創新改變了金融市場的結構和貨幣供給需求，使它們處于相對復雜的狀態，這就為中央銀行在運用貨幣政策工具進行調節時帶來了困難。不確定性的增加，則對傳導機制、傳導時間和傳導效果就不容易做出判斷。

1、網絡金融使法定存款準備金的調節效果降低

中央銀行通過提高或降低商業銀行的法定存款準備金率來調節金融市場中貨幣的供給量，但是近年來網絡金融的蓬勃發展為投資者追求利益提供了更加廣闊的投資空間，使資金借助網絡金融的渠道從商業銀行流向非金融機構與市場，因而避免了法定存款準備金對它的約束，商業銀行在金融市場的地位逐漸降低。究其原因：首先網絡金融作為一個新型的金融體系內容存在，中央銀行不能對其征收法定存款準備金，否則會縮小其在金融機構的利潤空間，網絡金融的發展會受到阻礙。如果我國對網絡金融機構收取較高的法定存款準備金，而國外不收取，這樣國外的金融產品很快就會進入中國市場，削弱了本國的競爭力。再者網絡金融所進行的金融業務交易中多是以中間業務為主，涉及到法定存款準備金的業務比較少。并且商業銀行為了生存和發展提高自己的競爭力，會將一些傳統的存貸業務轉移到證券業務、中間業務等。這些都降低了中央銀行想通過計提存款準備金來控制貨幣的供給，使商業銀行作為傳遞導體的功能降低。

2、網絡金融削弱了再貼現政策

在現實中，中央銀行調整再貼現率來達到調節效果本身就不理想，原因是中央銀行雖然在再貼現率上具有主動權，然而金融機構卻具有選擇是否貼現的主動權，如果貼現率比較高那么金融機構則會選擇其他的方式融通資金。網絡金融的出現使其交易成本降低、信息透明度高、不易受再貼現政策的約束，金融機構可以通過其他的方式得到資金需求。這樣無疑削弱了金融機構在融資時對再貼現政策的依賴性，網絡金融的出現降低了再貼現政策的傳導效率，削弱了再貼現政策的作用效果。

3、網絡金融對公開市場業務操作的影響

公開市場業務相對于其他兩種貨幣政策工具是最靈活的。首先一方面伴隨著網絡金融產品的創新，流動性、盈利性又比較高且網絡金融多進行的是中間業務，所以說金融機構可能會通過調控發行不需要交納準備金的電子貨幣來抵消通過公開市場業務來影響的貨幣供應量；另一方面電子貨幣出現之后可能會使網絡金融的金融產品業務逐步創新，例如電子貨幣的出現，可能會導致用來吸收存款準備金的公開市場業務的出現，這些創新性的公開市場業務的出現，可能會導致中央銀行通過吸收過多的流動性資產，基礎貨幣減少影響貨幣乘數，反過來也會影響貨幣政策的實施，使貨幣政策的實施效果削弱。

當然了網絡金融雖然改變了金融資產的負債結構，但由于信息透明化、成本低等優點也加快了網絡金融國際化和市場一體化，使信息傳播速度更加快速，同時網絡金融加強了貨幣當局公開市場業務的“告示效應”，使傳統的信貸模式由原來單一從商業銀行獲得走向了多元化。比如在線P2P信貸模式的出現就為資金貸款提供了很好的來源。因此，在金融網絡化的條件下，公開市場業務的操作變得尤為復雜其效果也是難以預料，是促進公開市場業務的操作還是削弱了公開市場業務的操作，這就取決于金融機構與中央銀行之間的動態博弈了，同時也會對我國的經濟前景有一個預期。

三、結論

第6篇：公開市場業務范文

    一、引言

    近年來,隨著經濟形勢的不斷變化,我國中央銀行頻繁調整貨幣政策。1997—2002年間實施穩健的貨幣政策,2003年后貨幣政策為穩中適度從緊。2008年中央銀行貨幣政策去掉適度,變為從緊,中央銀行緊縮的態度更加明確。2008年10月存款準備金率、利率齊下,發出明確政策信號,貨幣政策又開始從松。2010年起貨幣政策明顯從緊,法定存款準備金率和利率齊升,存款準備金率提高11次,2011年6月提高至21.5%歷史高點;1年期定期利率提高5次,2011年7月提高至3.5%。2012年貨幣政策適度放松,存款準備金率、利率降低數次。

    在實施貨幣政策時,中央銀行主要使用存款準備金率工具,而較少選擇利率和其他貨幣政策工具,中央銀行的這種選擇偏好引起了人們的廣泛關注。這些貨幣政策工具的調控效果與貨幣政策的調控目標是否一致?對于不同的貨幣政策工具,其實施所產生的實施效果究竟如何?本文以此為出發點,通過相關數據進行實證檢驗,分析近年來我國貨幣政策工具的實施效果,并對提高貨幣政策工具的有效性提出了幾點建議,以期能完善貨幣政策調控機制,增強宏觀調控的效果。

    二、文獻綜述

    在經濟運行過程中,隨著經濟形勢的變化,貨幣政策當局往往會使用一些貨幣政策工具來應對這些變化。對這些貨幣政策工具的運用情況,許多學者進行了深入的理論研究和實證分析。

    徐諾金(2008)認為在傳統貨幣政策工具理論中,存款準備金率由于影響巨大,不宜頻繁使用。但由于我國目前的貨幣供給機制是外源型創造機制,以外匯占款為絕對份額,且外匯收支順差有增無減。提高存款準備金率可以對沖流動性過剩而對銀行流動性影響不大,因此,存款準備金率工具在我國可頻繁使用。

    熊奕(2010)比較了不同貨幣政策工具給中央銀行帶來的成本, 發現使用不同的貨幣政策工具的成本存在顯著差異。提高存款準備金率、利率, 發行央行票據都會增加中央銀行的成本,相對而言,利率的成本較為突出, 提高存款準備金率的成本較小。

    林松(2011)也從成本方面進行了研究,認為中央銀行統一提高利率的情況下,無論是國有企業或是民營企業,它們的融資成本都會增加。因此,在實行緊縮性的貨幣政策時,從自身的經濟利益考慮,商業銀行、國有企業都會對提高利率的貨幣政策工具的使用產生抵觸情緒。這種抵觸情緒會對中央銀行選擇何種貨幣政策工具產生影響。

    在實證分析方面,耿強、樊京京(2009)選取時間為2000年1月至2008年3月的樣本數據,變量選取總工業增加值、準備金率、法定準備金率、再貼現率、一年貸款基準利率、廣義貨幣供給、商品零售價格指數等,進行平穩性檢驗,進行脈沖響應。分析認為,要實現物價的穩定,又不劇烈的影響產出,基準利率是個比較有效的工具;存款準備金率對物價產生效果的滯后期過長,中短期內物價仍會上漲;再貼現率短期內影響比較明顯,但中長期內作用失效。

    但是也有不同的結論。中國人民銀行南昌中心支行課題組(2011)在社會融資規模視角下研究貨幣政策工具的有效性,采用2003年1月至2010年12月的月度數據,分別用利率、存款準備金率、央行票據對社會融資規模(債券融資、股票融資)作格蘭杰因果關系檢驗、協整檢驗、脈沖響應分析。研究發現:利率對貸款的影響程度最大,對債券融資、股票融資的影響程度較小;存款準備金率只適合用于短期調控,不適宜用于長期調控;央行票據在用于調控債券融資、股票融資方面是較好的貨幣政策工具。

    徐曉偉,王偉(2012)將突發沖擊和貨幣政策工具納入到統一的分析框架中,借助DSGE模型研究不同的貨幣政策工具應對突發沖擊的效果。當政府的目標在于抑制經濟過熱、防止經濟大起大落時,價格型工具在應對來自供給方面的沖擊更為有效,而數量型工具在應對來自于市場需求方面的沖擊更為有效。在應對通貨膨脹方面,數量型工具要顯著優于價格型工具。

    上述文獻從不同的角度研究了貨幣政策工具選擇問題。在閱讀相關文獻之后,本文主要從實證方面分析2006年至2011年我國貨幣政策工具的實施效果,對相關數據進行單位根檢驗、協整檢驗,建立脈沖響應函數,得出相關結論,并對完善貨幣政策工具有效性提出了建議。

    三、實證檢驗

    在過去很長一段時期內,中國貨幣政策以直接調控為主,即采取信貸規模、現金計劃等工具。1998年之后,取消了貸款規模控制,由直接調控轉變為間接調控。現階段,中國的貨幣政策工具主要有存款準備金率、公開市場業務、再貼現率、利率政策、匯率政策等。本文討論的貨幣政策工具主要是存款準備金、利率、公開市場業務。

    本文所選取樣本數據的時間為:2006—2011年的月度數據,數據來源于國家統計局官方網站、中國人民銀行官方網站、中國債券信息網。選擇大型金融機構法定存款準備金率CL、一年期定期存款利率LL、公開市場業務OM(公開市場業務包括發行央行票據和正回購、逆回購)作為貨幣政策工具的解釋變量指標。貨幣供應量和信貸額是貨幣政策的中介目標,物價穩定是貨幣政策的最終目標,所以選擇消費者物價指數CPI、貨幣供應量M2、信貸額XD作為貨幣政策工具的被解釋變量。

    (一)數據平穩性檢驗——單位根檢驗

    在設定向量自回歸模型(VAR)時要進行數據的平穩性檢驗。對所有序列進行單位根檢驗,采用方法是ADF檢驗,運用AIC和SC準則來確定滯后階數。為消除時間序列的異方差,各個變量均取自然對數以后進行實證分析。使用Eviews軟件進行檢驗,結果如表一所示。

    由表一單位根檢驗可知,在5%的顯著性水平下,變量公開市場業務OM的ADF統計量絕對值大于5%的臨界值的絕對值,拒絕原假設,即序列不存在單位根,表明公開市場業務OM是平穩的;其他變量的ADF統計量絕對值均小于5%的臨界值的絕對值,接受原假設,序列存在單位根,其他變量都是非平穩的。在1%的顯著性水平下,所有變量的ADF統計量絕對值均小于1%的臨界值的絕對值,接受原假設,序列存在單位根,所有變量都是非平穩的,而其一階差分的ADF統計量絕對值均大于相應的臨界值的絕對值,拒絕原假設,表明所有變量的一階差分都不存在單位根,是平穩序列,即表示這些變量是單整I(1)序列。因此可以使用協整檢驗研究各變量間的長期動態均衡關系。

    (二)協整檢驗

    時間序列中,每一個序列單獨來說可能是非平穩的,但這些序列的某種線性組合卻可能存在不隨時間變化的性質,即這些非平穩變量之間存在長期穩定的均衡關系,即協整關系。本文使用Johansen協整檢驗分析這些變量的長期動態均衡關系。

    對存款準備金率與消費者物價指數、貨幣供應量、信貸額作協整檢驗,在5%的顯著性水平下,存款準備金率、消費者物價指數、貨幣供應量和信貸額至少存在4個協整方程。

    對利率與消費者物價指數、貨幣供應量、信貸額作協整檢驗,在5%的顯著性水平下,利率、消費者物價指數、貨幣供應量和信貸額至少存在4個協整方程。

    對公開市場業務與消費者物價指數、貨幣供應量、信貸額作協整檢驗,在5%的顯著性水平下,公開市場業務、消費者物價指數、貨幣供應量和信貸額至少存在4個協整方程。

    以上協整檢驗表明,存款準備金率、利率、公開市場業務與消費者物價指數、貨幣供應量、信貸額各個數據之間具有長期的均衡關系,可以進行脈沖響應函數分析。

    (三)脈沖響應分析

    脈沖響應分析用于衡量模型受到某種沖擊時對系統的動態影響,能夠比較直接的刻畫出變量之間的動態交互作用。以下是基于存在協整關系的變量建立向量自回歸(VAR)模型,考察CPI、M2、XD分別面對CL、LL、OM沖擊下的脈沖響應結果。

    如圖一所示,對CPI的影響中,存款準備金率CL對CPI的當期幾乎沒有影響,對CPI的正向沖擊第二期達到高峰,之后影響逐漸弱化,在第四期達到第二個小高峰,隨后影響消退;利率LL對CPI的脈沖響應有較大的縱向截距,表明LL對CPI的當期影響較大,影響保持正向略有波動,第六期后影響基本消失;公開市場業務OM對CPI的當期影響較小,前兩期有負向沖擊,之后轉為正向沖擊,影響都較小,第六期后影響基本消失。對M2的影響中,存率CL對M2當期產生正向沖擊,第二期之后影響迅速轉為負向影響,第三期時負向影響最大,隨后影響逐漸減弱,持續到第七期消失;利率LL對M2具有負向沖擊,在第三期達到高峰,隨后影響減弱,持續到第六期;公開市場業務OM對M2的即期正向影響最大,之后迅速轉為負向,第二期達到負向的最大影響,之后負向影響小幅波動,第六期后影響消除。對信貸額的影響中,存率CL對信貸額XD的即期影響為正,第二期至第四期影響為負,之后正向小幅波動至第八期后影響消退;利率LL對信貸額XD即期影響為負效應,之后迅速轉為正效應,然后迅速回落,第三期為負向高峰,后又迅速轉為正向,第四期為正向高峰,第五期后影響基本消退;公開市場業務OM對信貸額XD產生即期正向影響后,影響迅速轉為負向,第二期為負向最大影響,之后影響消退,第三期后基本消除。

    存款準備金率CL對M2、XD產生即期影響,對CPI第二期影響較大,對CPI、M2、XD影響時間相對較長;利率LL對CPI、M2、XD當期影響都較大,影響時間較短,對CPI、M2、XD的影響持續到第六期后基本消除;公開市場業務OM對CPI、M2、XD都有即期影響,且會出現方向轉變現象,影響時間較短,對CPI、M2影響時間為6期,對XD影響持續到第4期后消失。

第7篇：公開市場業務范文

外匯沖銷，是一國貨幣當局為使國內貨幣供給免受外匯儲備變化引起基礎貨幣相應變化的影響，而采取緊縮國內信貸的政策。而外匯沖銷干預是指一國貨幣當局在外匯市場上買進外國資產拋出本幣，抑制本幣升值，維持匯率的穩定，提高國際競爭力，從而客觀上造成中央銀行的外匯儲備增多、貨幣市場上貨幣供應量擴大。

那么，為了控制國內貨幣供應量、抑制通貨膨脹，中央銀行又要在貨幣市場上采取相應的配套操作措施(如通過國債市場上的公開市場業務，提高法定存款準備金，提高再貼現率等)對增加的貨幣供應量予以抵消，穩定經濟的發展。總的來說，沖銷操作的目的就是保持國內貨幣供給量穩定、撫平經濟波動，通過貨幣政策實現內外均衡。

從1994年外匯體制改革以后，我國實行人民幣匯率基本穩定和保證外匯儲備增長的政策，在這兩個前提下，人民幣匯率穩中有升，外匯儲備和外匯占款快速增加。在這段時間內，對我國因抵消外匯占款而投放的基礎貨幣的沖銷實踐主要從以下兩個方面進行分析。

收回再貸款

再貸款是指央行通過對專業銀行的貸款來影響流動資金，實行對貨幣流量的控制。

1994年我國實行匯率并軌后，人民幣匯率一次性大幅貶值，這一階段國際收支年均順差達 451.2億美元，外匯市場供過于求，大量國際游資的趁機涌入，導致當時人民幣面臨升值壓力。為穩定匯率，央行采取了回收商業銀行再貸款。

通過對央行數據統計最終得知，當時央行對貨幣供給的控制主要是通過貸款規模管理和商業銀行再貸款的調控來實現的，再貸款是基礎貨幣投放的主要形式，而且在中央銀行資產中比例較高，相對于其他資產有一定的調控空間，但是經過分析也可以看出，雖然外匯占款的增量在減少，但是沖銷的缺口依然很大，所以收回再貸款這一沖銷政策依然具有其自身的局限性。

實行公開市場操作

受1997年亞洲金融危機的影響，1998年我國出口增長大幅減少，加上周邊國家匯率不斷貶值，市場產生了人民幣貶值的預期。面對這一國際情形，我國政府通過減少購匯來減少基礎貨幣的投放 ，外匯占款的大幅減少，使國內出現了有效需求不足和通貨緊縮的情況。由此，中央銀行通過公開市場操作來加大基礎貨幣的投放。

1、債券回購和現券買賣

債券回購是指債券交易的雙方在進行債券交易的同時，以契約方式約定在將來某一日期以約定的價格，由債券的賣方向買方再次購回該筆債券的交易行為。

1996年4月9日，央行通過銀行間市場開始了債券公開市場業務，采取逆回購的沖銷措施。而這一措施實際就是向社會投放基礎貨幣，這與當時寬松的貨幣政策相矛盾，由此央行于1997年停止了公開市場操作業務。在之后很多年內，央行除了國債以外，又增加了中央銀行債券和政策性金融債券，并且增加了此類債券的交易品種和招標方式等，規模相比之前也有所擴大。

雖然實施這些措施的當年的CPI指數確實有所下降，但是當時的通貨緊縮并未得到根本治理。因此，央行的沖銷干預的效果并不顯著。而自2001年以來，隨著國內經濟基本面向好，央行為了穩定人民幣幣值所采取的回購及現券買賣方式，最大限度的加大公開市場的操作力度，使得沖銷政策再這一時期效果顯著。

由此可見，債券回購和現券買賣對穩定基礎貨幣的增長起著重要的作用。

2、發行央行票據

中央銀行票據，是中央銀行為調節商業銀行超額準備金而向商業銀行發行的短期債務憑證。發行央行票據，是一種向市場出售證券、回籠基礎貨幣的行為，央行票據到期，則體現為基礎貨幣的投放。

針對國際和國內存在的一系列問題，2003年4月，中國中央銀行發行了以自身信用為擔保的央行票據，利用央行票據這種全新的金融交易品種來進行公開市場操作，以實現基礎貨幣的回籠。

第8篇：公開市場業務范文

如此“績優生”，卻在此前因MPA（宏觀審慎評估體系）考核不達標而受到央行處罰，被取消2017年度公開市場業務一級交易商資格。相關業內人士分析，寧波銀行或因廣義信貸增長過快而受罰。根據測算，其廣義信貸增速超出監管指標要求。

受MPA考核等因素影響，寧波銀行的規模擴張速度在逐步放緩，營收增速在一季度有所回落。業內人士認為，在金融去杠桿持續推進的前提下，未來各家銀行或將啟動縮表，規模擴張放緩或許僅僅只是一個開始。

作為上市銀行的寧波銀行，其ROA（資產收益率）、ROE（凈資產收益率）水平、貸款質量均在同行中排名前列，隨著規模擴張放緩，這樣的“好景”還會“常在”嗎？

能否持續領跑

年報數據顯示，寧波銀行2016年底總資產保持了同比增加24%的發展速度，驅動凈利息收入同比增長9.2%。同時，公司手續費收入表現靚麗，同比增加35.6%，主要得益于托管業務和理財及非銀產品代銷的快速增長，分別同比增60%和150%。

原本市場比較擔心，受到MPA考核影響，寧波銀行等發展迅速的城商行會出現縮表的態勢，這種擔心也一度反映到了公司的股價上。從前述年報數據看來，至少在2016年度，縮表還是將來時。

而從盈利能力上看，2016年寧波銀行加權平均凈資產收益率17.74%，較上年提高0.06個百分點，錄得凈利潤78億元，同比增長19.35%。根據Wind資訊數據顯示，2016年度凈利潤實現雙位數增長的上市銀行只有4家，而寧波銀行凈利增速最快。如果扣除非經常性損益，寧波銀行凈利增速將達到20.07%，還成為唯一凈利增速超過兩成的上市銀行。

穩步增長的態勢在2017年一季度得以延續。

截至一季度末，寧波銀行資產總額9195.83億元，比年初增長3.91%；各項存款5410.85億元，比年初增長5.80%，各項貸款3136.68億元，比年初增長3.69%。與此同時，2017年一季度實現營業收入64.33億元，同比增長5.89%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤23.59 億元，同比增長16.20%；實現手續費及傭金凈收入16.58億元，同比增L7.55%，在營業收入中占比達25.77%，同比上升0.4個百分點。

橫向比較來看，在全部上市銀行中，寧波銀行的凈利潤增速在一季度依然保持前三。但縱向比較來看，平安證券認為，公司今年一季度營收增速回落至7.7%，一是由于規模擴張放緩造成凈利息收入同比增速放緩；二是公司手續費收入同比增速僅為5.6%，較去年同期89%的增速明顯下降。平安證券預計，在17 年資管業務和理財業務趨嚴的背景下，公司手續費增速將維持回落態勢。

看起來，盡管市場所擔心的縮表尚未凸顯，但公司一季度業績受到央行MPA考核及去杠桿政策的影響已是不爭的事實。

MPA考核壓力

那么，讓寧波銀行倍感壓力的MPA考核，還將對其持續產生哪些影響？

2015年12月29日，央行公告稱，為進一步完善宏觀審慎政策框架，更加有效地防范系統性風險，發揮逆周期調節作用，并適應資產多元化的趨勢，從2016年起將差別準備金動態調整和合意貸款管理機制“升級”為宏觀審慎評估體系。

MPA 體系的指標分為七大類：資本和杠桿情況、資產負債情況、流動性、定價行為、資產質量、跨境融資風險和信貸政策執行。在MPA考核制度下，央行每季度會對商業銀行諸多指標進行事后評估，同時按月進行事中事后監測和引導。

對于考核不合格的銀行，央行也是手段多多，其中之一就是將公開市場操作的業務資格與MPA考核掛鉤。今年3月，因MPA考核結果不達標，寧波銀行和貴陽銀行就被央行取消了2017年的公開市場一級交易商資格。

據了解，央行的公開市場業務一級交易商資格是按年考評，評審的指標體系主要包括：參與公開市場業務情況、債券一級市場承銷情況、債券二級市場交易情況及執行和傳導貨幣政策情況等方面內容。

此前，作為公開市場一級交易商，寧波銀行可以從央行獲得大額、穩定、低成本的資金來源，銀行可以獲得利差收入。如今，至少在一年的時間內，寧波銀行將不再享有這種便利。而為了在下個年度恢復公開市場一級交易商資格，寧波銀行必須針對其存在的問題作出相應調整。

業內人士分析稱，寧波銀行等或因廣義信貸增長過快而受罰。根據測算，部分銀行的廣義信貸增速高于其資本充足率能支撐的最大值，也有個別銀行的廣義信貸增速超出廣義信貸增速指標監管要求，寧波銀行正是其中之一。

天風證券銀行研究團隊也認為，考慮到人行將執行和傳導貨幣政策情況納入到一級交易商評審體系之中，貴陽和寧波兩家銀行確實可能因廣義信貸增長過快而在一級交易商評審中處于不利位置。

MPA考核中，涉及廣義信貸增速的主要包括反映資本和杠桿的資本充足率、反映資產負債的廣義信貸項目。央行在去年四季度貨幣政策執行報告中強調，“將于2017年一季度MPA評估時正式將表外理財資產在扣除現金和存款之后納入廣義信貸范圍，納入后仍主要對新的廣義信貸余額同比增速進行考核和評估。”

根據銀監會的公開數據，到2017年1月末，大型商業銀行、股份制銀行、城商行和農村金融機構的資產規模同比增速分別為9.3%、15.1%、23.1%和16.2%。可以看出，以寧波銀行為代表的城商行的表內資產規模增速最高，而當把表外理財業務計入后，中小銀行更加難以達標。

寧波銀行不僅廣義信貸增長較快，且資本充足率與其他上市銀行相比較低：截到2016年末公司核心一級資本充足率為8.55%，已近監管紅線，無法滿足公司資產規模的增長要求。

要想改變上述狀況，寧波銀行壓縮其廣義信貸在所難免。受此影響，其規模增長將有所放緩，手續費增速將維持回落態勢。

第9篇：公開市場業務范文

通貨膨脹；流動性；貨幣政策

[中圖分類號]F822.5;F832.31[文獻標識碼]A[文章編號]1009-9646（2011）08-0044-02

一、我國通貨膨脹的具體表現

為了應對由美國次級債引發的世界金融危機，世界各國紛紛采取各種積極措施來拯救本國經濟，包括積極的政政策和貨幣政策，世界經濟出現了復蘇的一面，以中國為代表的發展中國家更是以驚人的速度增長。但是進入后金融危機時代的今天，經濟發展中的弊端日益顯現，一些因素正在逐漸演變成制約經濟發展的主要力量，成為了當今經濟的重要問題，其中通貨膨脹問題一直成為世界各國關注的焦點。

通貨膨脹現象表現為貨幣購買力下降和物價上漲，在我們日常生活中體現在我們的衣食住行價格上升，也就是說同等數量的錢所能買到的東西或者享受到服務越來越少。根據國家統計局資料，2009年與2010年部分食品、農產品以及工業品的比較如下：大米由3.99元/千克上漲到4.77元/千克，雞蛋由8.09元/千克上漲到9.23元/千克；小麥由1.93元/千克上漲到2.12元/千克，玉米由1.86元/千克上漲到2.1元/千克；無煙煤由402.6元/噸上漲到473.9元/千克，鋼有45368.6元/噸上漲到52264.5元/噸。

二、貨幣政策政策評析

根據貨幣主義學派的理論觀點，通貨膨脹的產生實際上就是貨幣的供給大于了實際生產中對貨幣的需求，他們認為貨幣是中心的，只是作為一個商品交換的媒介，因此在貨幣攻擊大于需求時，同等數量的商品就會有更對的貨幣來表現，因此調節通貨膨脹最直接的方法就是介紹貨幣供給量。因此，貨幣政策是治理通貨膨脹最有效的最直接的方法。貨幣政策包括利率政策，準備金率政策以及政府的公開市場業務，這三種是貨幣政府最常用的也是對貨幣供給量有直接影響的政策。

1.利率政策

中央銀行通過對商業銀行或其他金融機構未到期的票據進行貼現，通過貼現率來影響到市場利率的影響，從而控制貨幣的供給量。通過利率的提高，一方面，會刺激居民消費者的儲蓄愿望，增加儲蓄；另一方面，由于利率的提高，會增加利用資金的成本，減少投資意愿，對投資過熱有一定的限制作用。這兩種方式都有利于減少市場貨幣的供給和市場中新增項目的投資，對治理高通貨膨脹率有很大的作用。但是由于利率政策的實施需要一定的周期和時間，利率的提高到經濟中對此的反應會有一定的時間，根據弗里德曼的理論認為這段時間大概有1~2年時間，因此這一政策具有滯后性。同時由于政策的滯后性，往往帶來政策的失效或者起到相反的作用，比如利率的提高往往會增加資金的利用成本，由于政策的滯后往往這一政策都會在一年以后顯現，而經濟有可能在一年以后已經轉好或者市場已經通過其他的方式解決了這一問題，但是由于投資成本的逐漸增加，市場就會減少投資，經濟就會出現一定的回落甚至衰退，不利于經濟的發展。最后，加息來治理本國的通貨膨脹，還要考慮到國際市場的流動性過剩問題，由于西方發達國家仍然在實施寬松的貨幣政策，低利率政策，但是由于我國為了治理本國的通脹，提高利率，就會與國際社會形成一定的利息差額，這對一部分國際流動性過剩資金，無疑是最安全的避風港，因此就會帶來大量的外資涌入我國市場，對我國市場不利。

因此面對我國通貨膨脹時，我們更應該對我國以后幾年經濟有一個全面的評估，不能夠只解決當前的問題，而忽略了長遠的利益。縱觀我國進入后金融時代以來，國家進入了“十二五”規劃時期，對經濟增長提出了很高的要求，同時也在提倡構建和諧社會，因此對經濟發展的各個方面都要求持續的健康的發展。同時我國經濟也走上了加息周期里面，但是加息的頻率不高，而且每次加息都是在基準點的范圍向上加，說明我國政府對加息這一政策的利用還是很謹慎的，這符合我國現實國情和經濟發展的需要。

2.法定準備金率和公開市場業務

法定準備金率是指中央銀行以法定的形式規定商銀行和其他金融機構對所擁有的各類存款必須保持的準備金的比例。公開市場業務是之中央銀行在公開市場上買進或賣出有價證券，從而增加或減少貨幣供給量。這兩項政策的作用都是很直接快捷的，通過提高準備金率，可以很迅速的凍結一部分銀行資金，減少市場的貨幣供給，同時通過公開市場業務，如發行國債，很快就可以回籠資金，而且可以根據經濟的需要分短期和長期來調節經濟，這對市場的貨幣量是直接的影響。

面對我國日益增長的市場貨幣供給量，國內流動性過剩現象越來越明顯，政府在面對這一問題時，采用最多就是這亮相政策，提高準備金率，進入2011年準備金率提高到了歷史最高水平19.5%，相當于就固定了銀行資金的五分之一。同時在公開市場業務上，中央銀行在2010年4月8日就重啟3年期中央銀行票據的發行，首期發行了150億元，兩周后，央行又發行了900億元3年期央票。面對我國國內流動性過剩，政府更多運用了準備金率和公開市場業務這兩種手段，對貨幣量供給有直接的影響，這更有利于降低通貨膨脹。

3.人民幣幣值

按照國際貿易理論可知，人民幣升值，有利于減輕我國國內通貨膨脹的壓力，這是因為，人民幣升值，可以以較少的人民幣進口到更多的產品，同等數量的外國產品做表現為人民幣更少，這樣就有利于降低本國物價，抑制本國的通過膨脹。但是另一方面，我們必須考慮在國際大環境中，各國貨幣都在貶值中，而中國人民幣正處于升值的周期中，這無疑會引來大量國際資金進入我國市場，再加上我國利率與發達國家存在比較大的利差，這進一步吸引了外資的進入。而大量的外資進去到中國國內，勢必會導致流動性的進一步加大，從而引起更加嚴重的通貨膨脹。因此，對于人民幣升值這個雙刃劍，應該采取更加謹慎的態度，雖然我國人民幣進入了升值周期，但是這并不意味著人民幣就應該一直升值，這要取決于我國的經濟現狀和發展水平。

[1]趙峰.新編經濟學說教程[M].北京:北京師范大學出版社,2006年.

[2]陳孟熙.經濟學說史教程第二版[M].北京:中國人民大學出版社,2005年.