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第1篇：保險資金境外投資管理范文

2007年，保險資金的投資沖動比任何時候都要來得強烈，因為保險資金股票投資比例的上調、中小保險機構委托入市的開閘以及7月《保險資金境外投資管理暫行辦法》的出臺，保險資金的投資欲望得以充分釋放。從投資境內股市，到投資公司股權，再到參股海外金融巨頭，保險機構的影子可謂無處不在。

從目前的趨勢來看，今后保險投資收益來源渠道主要包括：產(chǎn)業(yè)投資、股權投資基礎設施投資、曲線房地產(chǎn)投資以及海外投資等，這些都將為保險資金提供一個大展拳腳的舞臺。尤其是2008年國有資產(chǎn)重組上市的進程會進一步加快，城市商業(yè)銀行的改革仍然繼續(xù)，都將為保險資金提供股票市場之外的投資渠道。種種跡象表明，2008年保險投資渠道將呈現(xiàn)前所未有的多樣化景象。

保險機構對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資開閘

近日，中國保監(jiān)會向各保險公司和保險資產(chǎn)管理公司下發(fā)《關于保險機構投資信貸資產(chǎn)支持證券的通知(征求意見稿)》，允許保險公司投資于信貸資產(chǎn)支持證券，并對這類證券的資質、額度和級別等提出了要求。

《意見稿》要求，保險公司投資的信貸資產(chǎn)支持證券，只能是由銀行業(yè)金融機構發(fā)起的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，且暫限于AA級或相當于AA級以上的優(yōu)先級證券，投資額度則限于上年度末總資產(chǎn)的2%。一保險資產(chǎn)管理公司高管表示，投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以拓寬保險資金投資渠道，更好地進行保險資產(chǎn)配置，分散投資風險。

其實，保險機構投資于證券化產(chǎn)品的提議早在2005年就出現(xiàn)了。在2007年初的全國保險工作會議上，保監(jiān)會主席吳定富談及2007年保險資金運用的工作重點時，開展保險資金投資證券化產(chǎn)品和金融衍生品交易試點的內容就涵蓋其中。但與保險機構的債券投資和境外投資相比，對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資步伐略顯踟躕。保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年11月底，我國保險業(yè)的資產(chǎn)總額已達到2.89萬億元人民幣。按2%計算，保險業(yè)可投資于信貸資產(chǎn)支持證券的資金將超過500億元。

QDII起航更多保險資金將出海

2007年底，金盛保險作為首家合資保險公司獲得保監(jiān)會批復獲取境外代客理財（QDII）資格，并有權投資香港H股、紅籌股。雖然迄今已經(jīng)有21家保險公司獲得了QDII資格，《保險資金境外投資管理暫行辦法》也早于2007年7月31日由中國保監(jiān)會會同中國人民銀行、國家外匯管理局正式，但是由于《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》尚未出臺，迄今為止尚無保險類QDII產(chǎn)品正式推出。

但據(jù)消息靈通人士透露，一直被視為出海指南針的《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》，目前也已在保監(jiān)會內部進行會簽，有望不日出臺，而保險QDII產(chǎn)品最快也將在2008年年初推出。一些保險公司的相關負責人紛紛表示，目前已經(jīng)準備了相關投資境外市場的QDII產(chǎn)品報備工作，只要細則一出來，就上報產(chǎn)品。市場專業(yè)人士表示，海外投資的放行使保險資金可在全球范圍內進行配置，國內資本市場的周期性對保險資金收益的制約因素作用下降，有利于保險業(yè)的長期發(fā)展，預計2008年海外投資領域或者種類還將逐步放開。

保險機構委托入市隊伍將進一步擴容

放行部分保險機構委托入市，是2007年保監(jiān)會關于扶持中小保險機構政策之核心內容。此前，監(jiān)管部門一直將直接投資股票市場的公司限制在擁有資產(chǎn)管理公司的9家中資保險公司，以及友邦資產(chǎn)管理中心，而中小保險公司受資產(chǎn)規(guī)模等指標所限卡殼于入市門檻。在中小險商分享A股盛宴的呼聲下，監(jiān)管部門最終決定放行中小險商以委托形式入市。

從中小保險機構委托入市路徑圖來看，它們一開始基本在一級市場活動，尤其熱衷于“打新股”，這與中小保險機構投資謹慎的態(tài)度有很大關系。保險資金是長期資金，資金性質決定了保險機構的投資模式更保守、更謹慎。

業(yè)內人士認為，在監(jiān)管部門力挺中小險企的大背景下，2008年中小保險機構委托入市的隊伍將進一步擴容，隨著這些機構投資能力的逐步增強，它們的投資范圍也有望從一級市場延伸至二級市場。考慮到中小險商的加入，保險機構的申購能量仍大有潛力可挖，保險機構作為一、二級市場“主力軍”已然成型。

投資基礎設施和房地產(chǎn)項目將有所表現(xiàn)

2007年底京滬高鐵公司的創(chuàng)立，讓市場領略到了保險資金在投資基礎設施上的魄力。由股權投資先鋒平安保險牽頭的保險團隊，以集體出資約160億元投資了京滬高鐵，占總股份13.93%，成為該項目第二大股東。這是中國保險企業(yè)首次聯(lián)合投資大型基礎設施項目，實現(xiàn)了保險資金在基礎設施投資上的重大突破。

這只是保險資金在基礎設施投資領域的“小試牛刀”。業(yè)內人士指出，隨著國內基礎設施項目的與日增多，2008年有可能出現(xiàn)一輪保險資金投資基礎設施建設的。

雖然目前房地產(chǎn)投資尚屬于保險資金禁止投資的范圍，但保險公司仍可通過自建物業(yè)、為子公司提供擔保等方式間接進行房地產(chǎn)投資。2007年11月6日，中國平安公告稱，公司在最高授信額度內為平安置業(yè)提供人民幣10億元的貸款擔保，平安置業(yè)是中國平安旗下平安信托的子公司，其主要業(yè)務為房地產(chǎn)。相信在2008年保險資金曲線投資房地產(chǎn)更會有所表現(xiàn)。

有望分羹無擔保公司債、特別國債

2007年開始債市暖風頻吹，2008年或掀起一股債市擴容潮，保險公司有望參與對公司債和特別國債等債市新品的分羹。

然而，分羹收益的厚薄仍倚賴于保監(jiān)會對無擔保債的放行與否。目前，身為債券最大買家的保險機構仍不能投資無擔保債，而公司債主要采用的就是無擔保形式發(fā)行，這在一定程度上束縛了保險機構投身公司債的手腳與熱情。坊間熱傳的“保監(jiān)會將出臺關于保險機構投資無擔保公司債的相關文件”，從目前來看，也仍是“只聞樓梯響，不見人下來”。

至于保險機構固定收益類投資中的“主角”國債，也或將因為今年實施的更加嚴厲的信貸政策，提升空間較為有限。海通證券目前出爐的投資報告顯示，盡管2007年固定收益類投資收益率升幅較大，尤其在連續(xù)加息環(huán)境下，去年國債收益率上升較快，但2008年實施的信貸從緊政策會促使商業(yè)銀行對國債需求有較大提升，需求的增多則使得國債收益率很難上升甚至下降。

【鏈接】

不斷拓寬的保險資金投資渠道

銀行存款、國債、金融債和國務院規(guī)定的其他資金運用方式――1995年6月《保險法》。

同業(yè)資金拆借市場――1998年10月，中國人民銀行允許保險資金進入全國同業(yè)拆借市場。

中央企業(yè)債券――1999年，中國保監(jiān)委又出臺了保險公司購買中央企業(yè)債券管理辦法，允許保險公司購買鐵路、電力、三峽工程等企業(yè)債券。

證券投資基金――1999年10月，國務院批準保險公司可通過購買證券投資基金間接入市，允許保險公司在控制風險的基礎上，在二級市場上買賣已經(jīng)上市的證券投資基金和在一級市場上認購新發(fā)行的證券投資基金。

銀行大額協(xié)議存款――1999年，保監(jiān)會、人民銀行批準投資。

中央銀行票據(jù)――2003年7月，保監(jiān)會、人民銀行批準投資。

銀行次級定期債務――2004年3月，保監(jiān)會、人民銀行批準投資。

銀行次級債券――2004年6月，保監(jiān)會、人民銀行批準投資。

可轉換公司債券――2004年7月，保監(jiān)會、人民銀行批準投資。

外匯資金境外運作――2004年8月，中國人民銀行《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》出臺，首次允許保險公司在接受嚴格監(jiān)管的前提下在境外運用外匯資金。2005年9月11日，中國保監(jiān)會對外宣布，保監(jiān)會與國家外匯管理局聯(lián)合頒布《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細則》。2006年4月，保監(jiān)會批準保險機構通過購匯進行海外投資，保險公司海外投資比例將不低于其總資產(chǎn)的5%。

股票――2004年10月24日，中國保監(jiān)會和中國證監(jiān)會聯(lián)合《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》，為我國保險資金開啟了直接投資股票市場的大門。

多種債券――2003年5月30日，允許保險公司購買信用等級為AA級的所有企業(yè)債券，而且投資于企業(yè)債券的資金占保險公司總資產(chǎn)的比重從10%放寬到20% 。2005年8月21日，中國保監(jiān)會頒布了《保險機構投資者債券投資管理暫行辦法》，將保險機構的可投資債券分為政府債券、金融債券、企業(yè)（公司）債券及有關部門批準發(fā)行的其他債券四大類；保險資金投資企業(yè)債券余額占保險機構季末總資產(chǎn)的比例30%；投資同一期單品種限額占發(fā)行額的20%；并為資產(chǎn)支持證券、非銀行金融機構發(fā)行的金融債券等新的金融產(chǎn)品、保險機構參與債券遠期衍生產(chǎn)品交易等留下了空間。

第2篇：保險資金境外投資管理范文

內容提要:新《保險法》的頒布，使我國保險資金的運用環(huán)境有了進一步改善。但由于沒有相關的實施細則，致使資金運用依然困難重重。我國保險資金運用政策的調整應當加快，這是改善保險業(yè)經(jīng)營環(huán)境的需要，是中國保險業(yè)融入國際市場的必然選擇，是增強保險公司償付能力的必然要求。為了緩解保險資金運用矛盾，確保保險資金安全增值，應當允許保險資金直接入市，允許保險資金投資于更寬范圍的公司債券，有限度地允許保險公司參與質押貸款及金融租賃業(yè)務，項目投資，戰(zhàn)略投資和國有股、法人股的投資，外幣境內外投資及人民幣境外投資。

新《保險法》的頒布與實施，給中國保險資金的高效運用提供了法律平臺，隨著保險資金投資政策的調整，將給中國保險業(yè)的持續(xù)、快速、健康發(fā)展增添新的活力。但在這方面的細則尚未出臺。當前，保險業(yè)受制于資金運用范圍的狹小，盈利水平難以提高，極大地影響了保險公司的償付能力，中國保險業(yè)潛在的風險積聚在加快。因此，加快保險資金運用政策調整的步伐，已成為中國保險業(yè)發(fā)展過程中一個最為突出的問題。

一、保險資金運用政策的調整應當加快

（一）放寬保險資金運用渠道是改善保險業(yè)經(jīng)營環(huán)境的需要。一方面，隨著我國保險市場競爭的加劇，經(jīng)營成本大幅度上升，承保利潤明顯下降，有些財產(chǎn)險業(yè)務經(jīng)營已難以為繼。對于人壽險業(yè)務，這個問題更為突出。另一個方面，將保險公司基本排斥在資本市場之外，不利于保險公司培育核心競爭能力。從當今國際金融市場發(fā)展趨勢來看，包括保險公司在內的金融機構無不向著大型化和全能化方向發(fā)展，能為客戶提供全方位的金融服務已成為金融機構互相競爭的法寶。保險公司擁有強大的零售網(wǎng)絡和廣泛的客戶資源，開展投資管理、風險控制等綜合性業(yè)務條件得天獨厚。因此，對保險資金開放資本市場可使保險公司的客戶資源得到充分利用，這對提高保險公司競爭能力極為有利。隨著中國入世，保險業(yè)的開放度也日益擴大，相對于國外保險公司已擁有的豐富的資本市場運作經(jīng)驗，國內保險公司在資本市場上的投資尚處于起步階段，如不盡快使保險資金同資本市場對接，提升投資管理水平，將使我們一開始便在競爭中處于不利地位。

（二）放寬保險資金運用渠道是中國保險業(yè)融人國際市場的必然選擇。中國加入WTO后，中國保險業(yè)融人國際市場的步伐日益加快，中國保險業(yè)與國際保險業(yè)的互動加快了這種融合。“9.11”事件后，國際保險業(yè)進入了艱難的調整期，而中國經(jīng)濟的一枝獨秀為中國保險業(yè)提供了巨大的市場需求。國際保險業(yè)利用其成熟的管理技術，先進的管理方法，面對的是全球資本市場，其投資的領域涉及股票、債券、基金、抵押貸款、房地產(chǎn)、貴金屬等。其投資的方式可以是自營，也可以是委托，十分靈活、方便。而中國保險業(yè)在資金運用上范圍狹小，嚴重制約了保險業(yè)的國際競爭力，使保險業(yè)發(fā)展的能量難以充分釋放出來。

（三）放寬保險資金運用渠道是增強保險公司償付能力的必然要求。過窄的投資渠道限制了新的保險業(yè)務的拓展，使產(chǎn)品設計過程中價格確定增加困難，市場需求與保單價值之間的矛盾更加突出。放寬保險資金運用渠道，有利于開發(fā)更多的適應市場需求的新產(chǎn)品，有利于產(chǎn)品銷售，有利于提高投資收益，有利于化解壽險利差損，增強保險公司的償付能力。

二、目前保險資金運用與管理存在的問題以及政策性困擾

（一）由政策性因素導致的證券市場的系統(tǒng)性風險給保險公司投資帶來一定困難。相對于國際成熟的證券市場來說，我國證券市場尚處于初級發(fā)展階段，有很多問題是與國家經(jīng)濟、金融體制改革相伴而生的，只能在發(fā)展中尋求改革與發(fā)展的辦法。如占上市公司三分之二的國有股、法人股的流通問題；新股配售問題；銀行資金人市問題；宏觀經(jīng)濟及貨幣政策問題；A、B股市場統(tǒng)一問題等等。這些政策性因素的變化或不確定性都會對證券市場特別是股票市場產(chǎn)生重要影響，由于保險公司目前已投資于證券投資資金，間接進入了股市，因此這些政策性因素影響著保險公司的投資收益的穩(wěn)定。

（二）投資工具缺乏既給保險公司投資帶來了巨大壓力，也給保險公司投資帶來了風險。目前保險公司只能在商業(yè)銀行存款、投資于國債、金融債、部分企業(yè)債及買賣證券投資基金，沒有更多的金融投資工具，使保險公司間接投資股票市場只能在一個上升的市場行情中尋求盈利，一旦國際、國內政治經(jīng)濟形勢發(fā)生變化，引起行情下跌便只能承受投資損失。即使是國債投資，也是品種少，期限短，不能較好滿足保險公司的投資需求。另一方面，我國目前允許保險資金投資的基本上都是利率性產(chǎn)品，而沒有實業(yè)投資，一旦利率變化，對保險公司的存量資產(chǎn)及增量資金都有著重要影響。表現(xiàn)在：利率持續(xù)走低，保險公司將面臨再投資收益風險；而如果利率持續(xù)走高，保險公司存量固定收益?zhèn)瘎t面臨投資風險考驗。

（三）由于投資工具的缺乏，使保險公司投資組合困難，完全做到資產(chǎn)與負債相匹配成為不現(xiàn)實。我國的壽險資金絕大部分是長期性的，其中20年期限的資金約占50％左右，而在保險可投資的工具中卻缺乏與之相匹配的品種。如協(xié)議存款絕大部分為5年期，國債、金融債以3、5、7、10年居多，20、30年期限的品種太少，而且價格也不能真實反映期限與價格的變化。在目前限制保險公司投資實業(yè)、股市及海外資本市場的情況下，各保險公司要做到投資資產(chǎn)與負債的完全匹配顯然是困難的，這也形成了保險公司的巨大經(jīng)營風險。

（四）現(xiàn)行投資管理體制及資金運用政策限制了保險公司投資業(yè)務的發(fā)展。國際上一般保險公司投資管理有三種模式：一種是由保險集團公司或金融集團公司所屬的專業(yè)投資公司運用與管理保險資金；第二種是資金由保險公司下設一個具體的投資部門來管理和運作；第三種是保險公司把資金委托給專門的投資管理公司或基金管理公司來運作。從我國的情況看，這方面限制較死，第一種和第三種模式基本上不存在。雖然新的《保險法》已出臺，對保險公司的投資尚留有余地，但有些條款缺乏權威性解釋，亟待有關部門做出詳細的說明。可以說，目前投資管理體制及政策上的種種限制和不明確，在很大程度上限制了保險投資業(yè)務的發(fā)展。（五）國家宏觀經(jīng)濟政策及資源的配置水平，影響著保險公司的資金營運。主要表現(xiàn)在：一方面國家通過積極的財政政策大量籌集與分配資金，另一方面，貨幣市場、資本市場資金大量閑置；一方面國有商業(yè)銀行惜貸，存貸比例偏低，另一方面國有商業(yè)銀行又大量認購國債，默默承受著利率風險；一方面企業(yè)貸款難、上市籌資難，另一方面，企業(yè)發(fā)債又多頭管理，限制的太死；一方面保險公司保費收入高速增長，另一方面，保險資金運用卻沒有更寬的出路。這些狀況表明，國家宏觀經(jīng)濟政策缺乏協(xié)調機制，這些問題的存在不僅使資金及債券的價格失真，也給國民經(jīng)濟資源造成浪費，影響著保險資金的有效增值。

三、如何緩解保險資金運用矛盾，確保保險資金安全增值

（一）允許保險資金直接人市。保險資金的直接入市，是利用股市的最有效的途徑。首先，可以避免投資于基金的管理費用和托管費用，節(jié)省成本；其次，可避免投資于封閉式基金造成的折價損失；第三，可以避免投資于開放式基金的申購和贖回費用。特別重要的是，保險公司作為機構投資者，在見證中國資本市場發(fā)展的同時，已在人才儲備、投資組合、風險控制等方面積累了較豐富的經(jīng)驗，有能力直接參與股票市場，直接利用資本市場的發(fā)展契機，提高保險資金的運用水平。

（二）允許保險資金投資于更寬范圍的公司債券。與美國20萬億美元債券市場的規(guī)模及4萬億美元公司債券的規(guī)模相比，目前中國債券市場的規(guī)模小、品種少，公司債的規(guī)模只占全部債券市場規(guī)模的4％。可見，中國的公司債券，包括可轉債市場，有著巨大的發(fā)展空間，也將為保險資金的運用提供更大的市場。

（三）有限度地允許保險公司參與質押貸款及金融租賃業(yè)務。主要包括住房、汽車貸款等。在有效控制風險的前提下，這類投資收益穩(wěn)定、風險小，特別適合保險資金的安全增值的特點。

（四）項目投資。可投資于市政建設、重大交通設施等風險小、期限長、收益高的項目。

（五）戰(zhàn)略投資和國有股、法人股的投資。應該允許保險公司作為新股配售的戰(zhàn)略投資者，享受一級市場的高收益；同時，應該允許保險公司投資于業(yè)績優(yōu)秀公司的國有股或法人股，獲取穩(wěn)定的紅利以及通過所投資公司的凈資產(chǎn)的增值，享受以后的流通溢價。

（六）外幣境內外投資及人民幣境外投資。對現(xiàn)有外幣資金除了可以開展結構性存款外，還應允許從事B股交易；應該允許購買中國政府及企業(yè)在海外發(fā)行的債券；應允許購買美國國債等。目前美國30年期公債收益率在5.04％，10年期公債收益率達4.13％。同時，對現(xiàn)有保險公司人民幣資金，國家外匯管理部門也應該在政策上有所松動，可以根據(jù)保險的需求和實際投資管理能力，按總資產(chǎn)的規(guī)模核定一定比例允許人民幣自由轉換成外匯資金，投資于海外資本市場。盡管存在一定的匯率和投資風險，但從長遠看，這對于保險公司合理匹配投資組合，完善資產(chǎn)負債結構，提高投資收益是大有裨益的。目前北美和香港股市在網(wǎng)絡泡沫破滅后，價值回歸，已有一定的投資價值。只要機構投資者特別是保險公司在投資時處理好安全性、收益性、流動性三者的關系，控制好風險，應該能夠獲得較高的回報。

四、放寬保險資金運用渠道的同時對保險公司自身的管理及保險監(jiān)管水平提出了挑戰(zhàn)

（一）放寬保險資金運用渠道后，要求保險公司加強自身投資隊伍建設，不斷完善資金運用管理體制，通過資金的專業(yè)化運用，以及有效的內控制度建設，使投資決策更加規(guī)范化、科學化，不斷增強風險防范能力。

第3篇：保險資金境外投資管理范文

從某種意義上看，允許保險公司外匯資產(chǎn)投資海外債券市場等同于隱性的QDII

以保險外匯資金為起點開展境外投資業(yè)務,是培養(yǎng)保險機構資產(chǎn)全球配置能力的現(xiàn)實選擇

最近，保監(jiān)會出臺了《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細則》。據(jù)了解,目前中國保險外匯資金規(guī)模有100多億美元,三家海外上市的保險公司首次公開發(fā)行集資約60億美元。平安是首家獲準進行海外投資的保險公司。2005年1月10日,中國平安首獲境外投資資格,國家外匯管理局給予其17.5億美元的投資額度。 按照去年的年報顯示,中國人壽可投資境外的保險外匯投資額度最高可達24.2 億美元(約188.7億港元),占全部保險外匯投資資產(chǎn)的四分之一,為單個公司最大投資規(guī)模。

中國人壽資產(chǎn)管理有限公司投資研究中心周莉珠研究員認為,《實施細則》是國內第一部關于機構投資者境外投資的操作規(guī)范,與去年8月出臺的《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》相配套,進一步明確了保險外匯資金境外運用的具體要求和程序,這對推動保險機構投資者規(guī)范發(fā)展、領先一步培養(yǎng)資產(chǎn)全球配置能力創(chuàng)造了極為難得的契機。而從發(fā)展的眼光看,以保險外匯資金為起點開展境外投資業(yè)務,是培養(yǎng)保險機構資產(chǎn)全球配置能力的現(xiàn)實選擇。國際經(jīng)驗表明,資產(chǎn)全球配置能力是保險機構核心競爭力的重要組成部分。

尤其是新興國家在融入國際資本市場的進程中,保險公司的資產(chǎn)結構都呈現(xiàn)出明顯的國際化趨勢。例如,日本保險公司的國外證券比例從1978年起步時的2%上升到1997年的10%,其中1989年最高時曾達到16%。

業(yè)內人士認為,保險行業(yè)境外投資的起航意義還在于為中國其他境外資金投資進行探索。

閘門開啟

目前，快速膨脹的保險外匯資金在海外市場投資的主要方式是外幣存款。國家外管局今年對境內50家保險經(jīng)營機構外匯資金狀況進行的問卷調查結果顯示，截至去年底，在這50家機構全部外匯資金中，活期存款余額占29.8%，定期存款占70.1%，而只有個別機構仍持有早期購買的境外外幣債券。但由于外幣的銀行利率極低，僅以存款方式投資必然招致?lián)p失。

最近幾年，隨著保險行業(yè)的急速擴張，保險公司的本、外幣資產(chǎn)大幅度增加。

根據(jù)保監(jiān)會的統(tǒng)計，用于各類投資的保險資金總額為4524.89億元，同比增長36.39％。其中國債投資1692.76億元，增長30.44％；用于銀行存款的保險資金總額為4999.11億元，同比激增53.17％。保險行業(yè)資產(chǎn)總額達10359.04億元，同比增長36.55％。

而根據(jù)外管局統(tǒng)計，中國保險業(yè)現(xiàn)有外匯資金在2004年年初就已接近80億美元。加上去年6月24日平安保險集團上市籌集的近20億美元資金，保險業(yè)外匯資金規(guī)模約100億美元。“從全球來看，我們最大的客戶群是保險公司。中國的保險市場正在快速成長，他們在國際上融資及投資的需求將越來越大，對于中國的保險公司和其他企業(yè)而言，如何實現(xiàn)外匯資產(chǎn)增值是一個急需解決的問題。”瑞銀集團（UBS）債券及利率衍生產(chǎn)品事業(yè)中國地區(qū)主管金紀湘說:“投資債券是一個非常不錯的選擇。”

金紀湘說:“這是一個充滿潛力的行業(yè)。外匯資金部分看起來比人民幣保險資金少很多，但增長很快，其中一個原因是未來還會有更多的中國保險公司籌劃海外上市。”

據(jù)了解，除了保險公司上市籌集的外匯資金以外，我國保險業(yè)的外匯資金還包括此前境外股東參股的資金，以及財產(chǎn)險公司外匯業(yè)務的保費收入。

保險業(yè)能不能持續(xù)發(fā)展取決于能否取得持續(xù)的資本支持。 從2003年開始，中國人壽、中國人保和平安保險三家公司上市募集的外匯資金，已經(jīng)達到了60億美元。

已經(jīng)IPO的保險公司進一步融資也將壯大外匯資金規(guī)模。與內地A股市場相比，海外股市再融資完全市場化，為上市公司提供了再融資的便利，即可以通過上市公司進行多次融資。例如中保國際2003年在全球成功發(fā)行10年期債券1.75億美元，用于解決其在內地公司太平人壽擴張的資本需要。

來自于壽險保險公司外匯業(yè)務部分帶來的保費收入將是另一個外匯資金來源。2002年外管局聯(lián)合保監(jiān)會出臺《保險公司外匯管理暫行規(guī)定》，放開境內居民投保外匯保險業(yè)務，目前中保康聯(lián)保險公司已經(jīng)開始銷售針對出國留學生的外匯保險。另據(jù)了解，平安人壽也開展了這項業(yè)務。

而這些外匯資金的相當一部分仍然滯留在海外市場。原中國人壽股份公司董事長王透露，去年年初考慮到有關部門正準備向國務院提出申請，制定社保基金和保險資金到海外投資的相關政策，經(jīng)國家有關部門批準，所有這些資金一直留在海外。“到目前為止，扣除上市前后的一些費用支出，我們大約還有250億港元的外匯在外面。”王說。

泰康人壽總裁劉經(jīng)綸表示，雖然目前該公司來自于外資股東的外匯資金數(shù)額不大，外匯資金運用壓力也很小，但他們更關注今后展開外匯業(yè)務之后外匯資金的投資渠道。

如何為這些資金尋找投資的出口已是刻不容緩。

實際上，國外保險公司保費的保值、增值主要是通過投資證券市場來實現(xiàn)的，主要選擇債券及利率產(chǎn)品、股票等投資工具。通常來說，海外保險公司對債券及利率產(chǎn)品的投資占到總資產(chǎn)的65%～70%，對股票的投資占20%～30%。在操作上，壽險和財險、意外險公司有較大不同。壽險公司對流動性要求較低，更看重投資回報率。因此，對股票產(chǎn)品的投資較多；在選擇債券及利率產(chǎn)品時，也更偏好收益率較好的公司債券和房屋抵押貸款證券。壽險公司投資組合的平均信用等級現(xiàn)在為BBB級，以前為A級，發(fā)生這種改變的主要原因就是A級的證券很難滿足壽險公司對股本回報的要求。財險、意外險公司對流動性的要求非常高。因此，其股票投資略少；在選擇債券及利率產(chǎn)品時，更偏好久期在2～3年的國債、機構債和市政債券。國外保險公司都很注意對外國資產(chǎn)的投資，以分散整個投資組合的風險。

以美國保險公司為例，在選擇外國資產(chǎn)時，它們的首選是以美元計價的證券；如果投資了以外幣計價的證券，它們普遍會使用衍生工具（如貨幣掉期）來控制匯率風險。但是，由于美國監(jiān)管機構對衍生工具的使用規(guī)定非常嚴格，公司只能進行簡單衍生產(chǎn)品的操作，很多收益率較高、可以更好地幫助公司分散風險的結構性產(chǎn)品不能被使用。這在一定程度上給美國保險公司的投資造成了局限性影響。此外，目前美國監(jiān)管機構對保險公司資本充足率的規(guī)定，影響了保險公司對房屋抵押貸款證券的投資；正在醞釀的新規(guī)定將更加細化，認為房屋抵押貸款與相同信用等級公司債券具有可比性，相信新規(guī)定實施后，由于房屋抵押貸款證券可以提供更高的收益率，保險公司將加大對房屋抵押貸款證券的投資，適當減少對公司債券的投資。

去年8月18日，在經(jīng)過了近一年的醞釀之后，保監(jiān)會與中國人民銀行終于正式公布《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》，吹響了百億美元進軍海外資本市場的隆隆號角。

此前，國內保險外匯資金運用中主要存在兩個問題：一是國內外幣投資工具少，保險外匯資金難以得到充分有效運用。目前，保險外匯資金除少量同業(yè)拆借和購買境內外幣債券外，主要存放在境內商業(yè)銀行，沒有其他投資渠道。二是近年來由于境內外幣存款利率不斷下調，保險外匯資金運用收益率不斷降低，影響了保險業(yè)的健康發(fā)展。

這一消息隨即得到了海外投資者的熱烈歡迎。8月19日，海外上市的三大保險巨頭――中國人壽(2628.HK)、中國平安(2318.HK)與中國財險(2328.HK)的股價全線上揚，分別收高4.88%、1.94%和3.85%，中國人壽的成交量比近三個月平均水平提高了一倍，達到6087萬股。

《辦法》意味著大量存放在國內商業(yè)銀行的保險外匯資金終于解禁，除同業(yè)拆借、購買境內外幣債券和銀行存款外，將可以投資到境外的債券市場。對于已經(jīng)在海外上市的中國三家保險公司來說，無疑更是利好消息。 而且，固定利率的投資產(chǎn)品通常在保險公司構建合理的資產(chǎn)負債結構中占有非常重要的地位，在外匯資金充沛的前提下，保險公司當然會選擇固定利率更高的債券投資。但是各地的債券收益率狀況又各不同，比如前不久發(fā)行的200億元港幣債券，年利率比同期國內債券低100～150個BP，吸引力自然會減少。這對保險公司分析各地風險狀況、搭配債券期限結構和利率水平提出了較高要求。

“保險資產(chǎn)投資海外，為境內保險公司走出國門投資海外邁出了重要一步。我們預期隨著投資經(jīng)驗的積累，中央批準保險公司投資海外股票市場并實現(xiàn)真正的QDII是水到渠成之事。三大保險公司的投資收益也有望得到更大改善。”國泰君安(香港)保險業(yè)分析師戴祖祥說。

盡管到目前為止并未公布保險業(yè)外匯資產(chǎn)的投資收益率情況，但在現(xiàn)有投資渠道不暢的背景下，業(yè)界預測其年收益率可能僅略高于國內同期美元存款利率。投資海外，成為保監(jiān)會盤活百億美元保險外匯資產(chǎn)的一步棋。

“保險外匯境外投資的范圍還留有余地。”保險權威人士明確表示，“投資范圍放開是個逐步的過程。包括衍生工具,在進行長期投資時就顯得很重要。現(xiàn)在剛開始,不要急于馬上規(guī)定。”

業(yè)內人士表示,適度放開投資范圍,允許保險機構選擇更多的投資工具。在符合投資比例和信用評級規(guī)定的范圍內,允許投資政府債券、國際金融組織債券、政府擔保債券(如MBS)、中國企業(yè)在境外發(fā)行上市的股票、結構性存款等投資品種,為市場主體進行產(chǎn)品創(chuàng)新提供了空間,鼓勵保險機構在拓展資產(chǎn)配置有效邊界的同時,不斷提高風險管理的技術水平。

目前我國資本項目的管制還比較嚴格,保險資金大規(guī)模開展境外投資的條件尚不成熟。《實施細則》的出臺,有利于保險機構在現(xiàn)有的政策規(guī)范下,走出國門參與國際競爭,逐步熟悉國際金融市場,積累投資管理經(jīng)驗,從而增強實力,提高競爭能力。

周莉珠認為,保險機構要把握機遇,著力培養(yǎng)核心競爭力。保險外匯資金境外運用渠道的實質性放開,意味著保險機構進入國際資本市場的政策條件已經(jīng)成熟,也具備了規(guī)范發(fā)展所必需的規(guī)則。保險機構要在國際資本市場的競爭中盡快成長起來,還必須在內控制度、專業(yè)人才、技術系統(tǒng)等方面做積極主動的調整,并在創(chuàng)新投資管理模式和運作載體方面做進一步的探索,把握當前難得的發(fā)展機遇,努力培養(yǎng)資產(chǎn)全球配置的能力。

更為重要的是，此項政策是即將推出的境內合格機構投資者(QDII)的一部分，為其在海外進行資本運作“投石問路”。

外資覬覦

在這一過程當中，越來越多的中、外資金融中介機構都在密切關注著快速和國際接軌的中國保險業(yè)。以社保基金和商業(yè)保險公司為首的QDII試點將有望創(chuàng)造出更多的中國保險業(yè)和外資金融機構的合作機會，這些機會在中、外資金融中介看來，又將是一頓享用中國保險業(yè)發(fā)展的大餐。

多位保險公司的投資人士認為，境外投資放開，債券類產(chǎn)品應該為首選的投資品種，例如外國國債和高評級企業(yè)債等，而股票等權益性產(chǎn)品，以及其他金融衍生品同時放開的可能性較小。

而對于保險公司來說，這樣的開放順序也是可以接受的。

“無論是從公司的盈利性角度來說，還是資產(chǎn)的匹配來說，投資債券市場會顯得尤為重要。”金紀湘強調。

金紀湘說，在資產(chǎn)負債管理以及開展債券業(yè)務方面，投行都可以與保險公司進行合作。債券業(yè)務又包括海外發(fā)債和買賣債券。他認為，目前海外市場上評級較高的國債、企業(yè)債以及一些結構性產(chǎn)品，都可以作為保險外匯資金投資的對象。

在國外，債券品種十分豐富，這為保險公司進行資產(chǎn)負債匹配管理提供了便利。長久以來，債券投資一直受到國外保險公司的“垂青”。統(tǒng)計顯示，債券投資已經(jīng)在英國壽險公司的資產(chǎn)配置策略中占據(jù)越來越高的比例，其絕對數(shù)額非常大，美國壽險公司的情況也類似。

同時，據(jù)了解，目前全球金融衍生品共有兩萬多種，交易規(guī)模也非常可觀，外資銀行大多開辦了衍生產(chǎn)品業(yè)務，而中資金融機構只有四大國有商業(yè)銀行和少數(shù)股份制商業(yè)銀行有少數(shù)外匯衍生產(chǎn)品交易，市場空缺巨大。

金紀湘顯然也注意到了國內債券衍生品市場的空白和投資人對衍生產(chǎn)品的陌生。

他認為，“與發(fā)展了十幾年的股票市場相比，中國的債券市場一直沒有什么大的發(fā)展。”但他堅信未來幾年必將是中國債券市場蓬勃發(fā)展的時期，與此相適應的避險產(chǎn)品需求也將越來越大。

這正是以瑞銀集團為代表的外資團隊在中國市場的切入點之一，“在中國外匯存款只占很小的部分，真正大頭是人民幣存款。但我們不從事商業(yè)銀行業(yè)務，回避了和內地商業(yè)銀行的直接競爭。與內地商業(yè)銀行相比，我們有成熟的市場經(jīng)驗和技術力量，可以在高端業(yè)務上發(fā)揮優(yōu)勢。”金紀湘稱。

他詳細介紹了如何借用金融衍生品進行債券投資的具體過程：對債券的投資可以是現(xiàn)匯債券，也可以是衍生產(chǎn)品，這要根據(jù)投資人對回報和風險的承受能力來確定。“保險公司都會有一定的目標。比如資金如何投資，要多少年的期限，流動性需要多大，最后的收益是多少，等等。我們會根據(jù)他們的要求去做。”

金紀湘舉例說，如果保險公司要做一個10年期的投資，瑞銀會在原則框架下把這個投資運用金融衍生品“分割”成為幾個條塊，把風險對沖掉。當然，這需要對具體案例進行精心設計。

海外市場對于保險公司的吸引力顯而易見，舉例說，當前美國的10年期政府債券利率是5%，較中國的同類債券略高，即便是中國在境外發(fā)行的外幣債券利率也比境內高。固定利率的投資產(chǎn)品通常在保險公司構建合理的資產(chǎn)負債結構中占有非常重要的地位，在外匯資金充沛的前提下，保險公司當然會選擇固定利率更高的債券投資。

對投資收益依賴程度較高的保險業(yè)渴望通過海外資金運用提高保險資金的收益率。

對于外匯資產(chǎn)投資海外債券市場，保險公司的期望值很高。業(yè)內人士表示，保險公司期待著投資境外資本市場的政策盡快出臺，并且希望投資比例最好能夠達到可運作資金的10%～20%。

QDII能否捷足先登

從某種意義上看，允許保險公司外匯資產(chǎn)投資海外債券市場等同于隱性的QDII。

QDII是境內機構投資者赴海外投資資格認定制度，也是在中國境內資本項目未完全開放的情況下，境內投資者往海外資本市場進行投資的出路之一。面對QDII，目前包括社保基金、保險公司、保險資產(chǎn)管理公司和金融中介機構都在摩拳擦掌。

在去年6月28日的中國人壽資產(chǎn)管理公司揭牌儀式上，幾乎所有境內的證券、基金公司都到場，多家金融中介機構負責人向中國人壽表達在QDII方面合作的意向。

市場人士擔心，保險資金先行出海，相當于給國內的資金開了一個合法的外流渠道，而在投資海內外資本市場巨大的收益差別下，將會有越來越多的資金涌向這個渠道，從而迫使其一步一步擴大，最終推動QDII制度出臺。

對此，保監(jiān)會人士認為，保險外匯資金境外運用，用的是自有外匯資金，不存在QDII的人民幣兌換、公募資金、集合投資等特征，與QDII沒有必然的關聯(lián)。

不過，目前保險公司外匯資產(chǎn)的“初航”確實是作為QDII的“先鋒”。此階段的特點是帶有“特許”性質的QDII，此時雖然部分資金“擋板”已經(jīng)取消，但放開的口子不大。這一階段兩地資金的流動并不取決于兩地股價的差異，而是由資金口子開多大來決定，總體來說，對A股市場具體定價影響不大。

但更重要的是， QDII 帶來的是對未來 A 股和國際接軌的一種心理預期，雖然并不能簡單地說“接軌”就意味著價格趨同，但它無疑將成為 A 股走勢的長期壓力。而當 QDII 進展到內地資金可以大量流出的時候，其時的市場格局變化才應該成為投資者關注的重點，因為那才是純粹意義上的 QDII 。

第4篇：保險資金境外投資管理范文

機構投資者是以自有資金或通過各種金融工具所籌資金并在金融市場對債權性工具或股權性工具進行投資的專業(yè)化機構，包括保險基金、養(yǎng)老基金、投資基金、信托基金、捐贈基金及進行投資交易的投資銀行和商業(yè)銀行。

在成熟的資本市場，機構投資者占據(jù)主導地位，個人投資者比重趨于下降。從國際發(fā)展趨勢看，20世紀80年代以后，保險資金運用的資產(chǎn)證券化不斷加強，美國保險公司的證券化資產(chǎn)已超過80%。保險公司已成為發(fā)達證券市場重要的機構投資者，保險資金是證券市場的重要資金來源，是促進證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。

1.保險資金是證券市場的重要資金來源

在發(fā)達的證券市場上，保險資金是貨幣市場和資本市場的重要資金來源，特別是壽險公司經(jīng)營業(yè)務的長期性和穩(wěn)定性的特點，它們?yōu)樽C券市場提供長期穩(wěn)定的資金來源。從美國機構投資者持有的證券資產(chǎn)結構來看，保險公司是美國債券市場上最大的公司債券持有人，是股票市場的重要持有人。

2.保險資金是促進證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量

保險公司等機構投資者的發(fā)展有利于引導資本市場投資者進行價值投資和長期投資。國外成熟證券市場的發(fā)展歷程表明，散戶比例大的市場投機傾向較強，而各類機構投資者占主體的市場則是一個崇尚長期投資的市場。

20世紀80年代以來，以養(yǎng)老基金、保險基金、投資基金為代表的各類外部機構投資者持有的上市公司股票比重迅速增大，導致了機構投資者的投資策略從“保持距離”向“控制導向”的轉變，極大地影響了上市公司的治理結構。它們憑借控制權直接參與公司決策并監(jiān)督、制約經(jīng)理階層的經(jīng)營行為，在某種程度上緩解了由于股權的分散化而導致的“內部人控制”，同時也在一定程度上提高了被投資的上市公司的經(jīng)營業(yè)績和機構投資者自身的收益。其中最為典型的是美國上市公司治理結構在20世紀80年代后期至90年代由于機構投資人行為變動所表現(xiàn)出來的顯著變化。（見表1）

美國投資者對各類資產(chǎn)的持有比例結構

表一

（單位：%）

理公司，一是有利于吸收和培養(yǎng)優(yōu)秀人才；二是有利于明確保險公司與投資管理機構的責任和權利，加強對投資管理的考核，促進專業(yè)化運作；三是有助于保險公司擴大資產(chǎn)管理范圍，為第三方管理資產(chǎn)。我國保險公司下一步改革的方向就是探索建立專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司。

2.進一步拓寬保險資金的投資渠道

保險資金的投資渠道狹窄，一方面源于證券市場投資品種的缺乏，如市場缺少資產(chǎn)支持債券、住房抵押貸款支持債券等金融產(chǎn)品；另一方面源于政策上的束縛。這種政策的束縛體現(xiàn)于投資比例限制和投資范圍的限制。保險資金的投資品種目前僅限于協(xié)議存款、國債、金融債、中央企業(yè)債券和證券投資基金，在投資地域范圍上只能投資于國內，不能投資于國外。投資限制過嚴，帶來諸多問題：一是使得保險資金運用面臨著保費高速增長所帶來的巨大壓力；二是保險資金由于準入限制而無法發(fā)揮作為機構投資者應有的作用，股票市場缺乏長期資金的供給，不利于股票市場的發(fā)展和完善；三是由于投資渠道限制，保險公司的投資風險較為集中，尤其是利率風險較為突出。

第5篇：保險資金境外投資管理范文

一、金融危機中的保險巨頭

由美國次貸危機引起的席卷全球的金融危機，為中國保險業(yè)三巨頭的中國平安集團帶來了巨大的損失。2007年起，中國平安集團通過各種渠道購買歐洲富通集團（Fortis）的股票，逐漸成為其第一大單一股東，但是隨著次貸危機和華爾街金融風暴影響的不斷擴大，中國平安對富通集團的投資逐漸縮水。2008年10月20日，富通的股價是0.88歐元，按此計算，平安初始投資的238.38億元已虧去228億元，虧損幅度達到95％以上，平安首席投資官約翰•皮爾斯已經(jīng)離職，吵鬧著要“出海”的中國平安，投資富通集團終以鎩羽而歸收場。世界保險業(yè)巨頭美國國際集團AIG也同樣未能幸免。自2007年9月金融危機全面爆發(fā)以來，美國政府已向AIG提供了1500億美元的救助資金。AIG公布的2008年第四季度財務狀況，出現(xiàn)了近600億美元虧損，已成為美國上市公司迄今出現(xiàn)的最大單季虧損，創(chuàng)歷史紀錄。2008年，AIG的累計虧損已達993億美元。過去12個月以來，AIG市值已經(jīng)大跌99％。2009年3月，美國政府宣布再向AIG提供300億美元的救助資金，以幫助其渡過目前難關，并實現(xiàn)有序重組。一度徘徊在破產(chǎn)邊緣的AIG，目前也只能依靠政府的援助資金和集團拆分勉強度日，昔日繁華難以為續(xù)。

二、保險投資須把握的特殊原則

1、對稱性原則對稱性原則要求保險公司在業(yè)務經(jīng)營中注意資金來源和資金運用的對稱性，也就是說保險投資時使投資資產(chǎn)在期限、收益率和風險度方面與保險資金來源的相應要求匹配，以保證資金的流動性和收益性。例如資本金、法定公積金、總準備金一般可作長期投資，各種準備金按照各險種責任期限的長短分別加以投資運用。

2、替代性原則替代性原則首先要求保險公司在制定投資策略時根據(jù)自身資金來源、保單的性質和期限以及保險金的給付情況對投資目標定位；其次是充分利用各種投資形式在安全性、流動性和收益性方面的對立統(tǒng)一關系，尋求與保險公司業(yè)務相適應的資產(chǎn)結構形式；最后，在某一投資目標最大化的前提下，力求使其他目標能在既定的范圍內朝最優(yōu)的方向發(fā)展或者犧牲一個目標來換取另一目標的最優(yōu)化。

3、分散性原則分散性原則要求保險投資策略多元化、投資結構多樣化，盡量選擇相關系數(shù)小的資產(chǎn)進行投資搭配，以降低整個保險投資資產(chǎn)組合的風險程度。首先，保險公司在投資客體上要實現(xiàn)多樣化，在保險法允許的范圍內采取多項投資，盡量分散投資風險；其次，在投資的地域上盡可能分散，對股票和債券的投資風險在國際金融市場上分散；再次，投資資產(chǎn)規(guī)模盡可能分散，投資于同一部門、行業(yè)的資金規(guī)模不能過大；最后，適度控制保險投資的結構和比例，即對投資于某種形式資產(chǎn)的最高比例限制和對某一項資產(chǎn)投資的最高比例限制。

4、轉移性原則轉移性原則是指保險投資時保險公司可以通過一定的形式將投資的風險轉移給他方而降低自身的風險。最常用的風險轉移方式有：一是轉讓，即通過契約性的安排讓合約的另一方承擔一定的風險；二是擔保，如保單質押貸款、第三方保證貸款、以銀行或信用機構為擔保的貸款以及以不動產(chǎn)或動產(chǎn)為抵押的貸款；三是再保險或購買風險證券化的保單；四是套期保值，保險公司通過持有一種資產(chǎn)來沖銷所持有的另一種資產(chǎn)的風險，從而達到降低自身投資風險的目的。

5、平衡性原則平衡性原則要求保險公司投資的規(guī)模與資金來源規(guī)模大體平衡，并保證一定的流動性，既要防止在資金來源不足的情況下進行投機性的買空賣空交易，增加投資的風險性，又要避免累積大量資金不運作或少運作而承擔過高的機會成本，無法滿足將來保險金賠付的需要。

三、我國保險投資的應對措施

借鑒國內外同業(yè)的經(jīng)驗，參考國際金融危機給我們帶來的教訓，建議我國的保險投資在今后的操作中采取以下的措施加以應對。

1、建立健全相關的法律法規(guī)制度體系目前，涉及保險投資的規(guī)章和規(guī)定已經(jīng)頒布和征求意見的有《保險資金運用風險控制指引》、《保險資金境外投資管理暫行辦法》、《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》和《保險資金運用管理暫行辦法（草案）》，對于規(guī)范保險投資，保證資金安全，保護保戶利益，維護社會穩(wěn)定都起到了積極的作用。但是目前尚無專門針對保險投資的法律出臺，修改后的《保險法》雖說對投資渠道有所拓寬，但是還需要完善立法和相應的制度建設。

2、加強保險投資監(jiān)管和外部審計作為保險監(jiān)管機構，必須把握“三性”的統(tǒng)一與平衡，轉變監(jiān)管理念，創(chuàng)新監(jiān)管模式。在放寬保險投資方式的同時，保監(jiān)會應審慎控制保險資金運用比例。建立健全保險資金運用監(jiān)管指標體系，對保險公司定期進行資產(chǎn)檢查，加大對違法違規(guī)行為的處罰力度。加強外部審計，完善保險資金運用的信息披露制度，實行資金運用的分類監(jiān)管，建立科學的投資績效評估機制以及保險資金非現(xiàn)場檢查監(jiān)督系統(tǒng)。

3、營造適合保險投資的市場環(huán)境有了相應的制度保障，更要有適合保險投資大展拳腳的用武之地。規(guī)范與成熟的證券市場、債券市場、期貨市場和其他金融衍生品市場會在很大程度上促進保險投資在金融領域的運作，而基礎設施項目、企業(yè)股權投資的市場化運作和與國際接軌也必定能促進保險投資的良性發(fā)展。

第6篇：保險資金境外投資管理范文

一、保險資金另類投資的內涵

另類投資屬于非標準化的投資，一般來講沒有公開的交易市場，缺少流動性，投資定價多是投資雙方基于談判而定，這里體現(xiàn)出了流動性溢價，即流動性低的資產(chǎn)其預期收益高，因此相對于傳統(tǒng)投資而言另類投資往往具有較高的投資收益。

本文所說的保險資金另類投資是特指保監(jiān)會批準的允許保險資金投資的非標準化的工具和產(chǎn)品，即除了股票、基金、債券等可進行證券化之外的其它新興的投資工具和產(chǎn)品。目前，保險資金另類投資工具和產(chǎn)品主要有基礎設施和不動產(chǎn)投資，具體包括股權類和債權類投資計劃等。

二、保險資金另類投資的發(fā)展現(xiàn)狀分析

（一）制度環(huán)境

保險資金由于其行業(yè)和資金屬性，一直以來以追求穩(wěn)定收益為基本目標，2009年以前投資形式通常以固定收益類投資和標準化金融資產(chǎn)投資為主。2009年2月，新《保險法》頒布，同時出臺《基礎設施債權投資計劃產(chǎn)品設立指引》等相關政策，對于保險資金的監(jiān)管開始逐步放開。2010年8月，頒布了《保險資金運用管理暫行辦法》，再次明確保險資金投資于不動產(chǎn)、股權領域，豐富了投資組合，降低了配置風險，有助于保險公司解決資產(chǎn)負債錯配問題。2012年，為增加保險資金投資運作空間，降低對資本市場的過度依賴，《基礎設施債權投資計劃管理暫行規(guī)定》、《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》等放開政策陸續(xù)出臺，直接引發(fā)我國保險資金另類投資規(guī)模急劇擴大，發(fā)展迅速。2013年2月，《關于債權投資計劃注冊有關事項的通知》明確債權投資計劃發(fā)起設立由過去的備案制改為注冊制，債權投資計劃發(fā)行門檻再次降低，進一步加快了保險資金另類投資的步伐。

（二）發(fā)展現(xiàn)狀

保監(jiān)會保險統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，2013年4月，保監(jiān)會初次公布保險資金運用余額細分數(shù)據(jù)時，保險資金運用余額69775.71億元， 其中其他投資（另類投資）7851.71億元，占比11.25%。2013年末保險資金運用余額為76873.41億元，其中另類投資余額12992.19億元，占比已達16.9%；2014年保險資金運用余額93314.43億元，較年初增長21.39%，其中另類投資余額已達22078.41億元，占比提高到23.67%，同比增加69.93%，增幅遠高于總體資金余額增幅。僅一年半的時間，保險另類投資規(guī)模增長14226.7億元，占比增加12.42個百分點。

然而，監(jiān)管放開使保險資金另類投資規(guī)模增加的同時，發(fā)行投資產(chǎn)品風險也逐步顯現(xiàn)，監(jiān)管重點也開始向風險管控轉移。以債權投資計劃為例，公開資料顯示，2013年共有12家保險資產(chǎn)管理機構注冊基礎設施和不動產(chǎn)債權投資計劃90項，注冊規(guī)模2877.6億元。但截至2014年2月，成功設立70項（足額募集48項，未足額募集22項），正在募集17項，發(fā)行失敗3項，設立成功率77.78%；債權投資計劃實際募集資金規(guī)模1495.45億元，資金募集率51.97%。此外，投資項目過度集中于某些領域（如不動產(chǎn)），將使投資風險加大，也會引起監(jiān)管部門的關注。

三、保險資金另類投資持續(xù)發(fā)展的建議

（一）從政府監(jiān)管角度，應放開監(jiān)管界限，尤其是在投資限額和范圍方面的監(jiān)管，以市場調節(jié)為主

第一，監(jiān)管的目的并不是替保險資金進行擔保，而是以預防系統(tǒng)性區(qū)域性風險為原則，不應過多干預。保險資金投資是保險公司作為法人主體進行的市場行為，其決策產(chǎn)生的收益或損失均應由公司自身承擔后果。第二，監(jiān)管機構管得越多，將對保險資金投資束縛就越多，好的投資機會可能因監(jiān)管限制而無法執(zhí)行，將極大影響到保險資金參與市場競爭的積極性，與目前簡政放權的大勢相悖。第三，應充分發(fā)揮保險資產(chǎn)管理行業(yè)協(xié)會的行業(yè)自律作用，推動行業(yè)自我管理、自我提升、自我發(fā)展，利用行業(yè)協(xié)會平臺，使監(jiān)管主體和市場主體實現(xiàn)良性互動。

（二）從保險公司角度，保險資金另類投資對保險公司發(fā)展意義重大，應積極參與

第一，另類投資是保險資金投資品種的有益補充，是保險資金投資組合中不可或缺的一部分，為保險資金投資提供更多的選擇。第二，另類投資產(chǎn)品一般期限較長，3―5年甚至更長的久期，通過保險資金另類投資，投資于能夠帶來長期大額回報的戰(zhàn)略性資產(chǎn)，體現(xiàn)保險資金的長期性優(yōu)勢，與保險資金尤其是壽險資金長久期投資的需求不謀而合。第三，另類投資，無論是股權、債權，一般都涉及具體的被投資企業(yè)，通過另類投資有利于深化保險公司與被投資企業(yè)的合作關系，提高與被投資企業(yè)的粘性，從而反補保險主業(yè)。第四，在國家大的經(jīng)濟政策的背景下，保險資金另類投資應積極參與城市基礎設施建設、企業(yè)創(chuàng)新投資等項目，服務實體經(jīng)濟發(fā)展，從而享受經(jīng)濟發(fā)展帶來的紅利。

（三）從發(fā)展方向角度，應注重多元化發(fā)展，這將成為保險資金另類投資發(fā)展的趨勢

第7篇：保險資金境外投資管理范文

《實施細則》在原有《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》之上，對外匯資金的投資渠道進一步拓寬和明確，除銀行存款、高信用級別債券等產(chǎn)品外，還增加了境外H股、住房抵押貸款債券(MBS)，以及境外的貨幣市場基金。

海外貨幣市場基金將成為保險外匯資金境外運用過程中?進行流動性管理的重要投資工具，一家保險資產(chǎn)管理公司外匯業(yè)務研究人員告訴記者。

資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長

“保險資金境外投資可配置的幣種，與人民幣匯率形成機制中所參考的一籃子貨幣高度一致，使保險機構可以投資全球主要的成熟金融市場，構建多種幣種投資組合，獲取穩(wěn)健收益，分散投資風險。”長城基金管理公司創(chuàng)新業(yè)務部李賢彬說到，“其中貨幣市場基金是其不可或缺的理財產(chǎn)品。”

從全球貨幣市場基金的運作來看，貨幣市場基金具有風險極低、本金穩(wěn)妥、日常流動性強、具有競爭力的收益等顯著特點，與銀行存款相比貨幣市場基金更安全、流動性更好、收益更高、登記注冊更便捷。

在被問及公司是否會投資境外貨幣市場基金時，前述外匯業(yè)務研究人員說到：“投不投要看公司投資組合的整體需要，但海外貨幣市場基金產(chǎn)品同國內的貨幣市場基金一樣，所投資的都是短期品種，流動性好，贖回的手續(xù)也相對簡單。在國外甚至可以做t＋0。再加上評級高于銀行存款憑證，所以它的信用風險非常小。”

國際三大評級機構Moody’s、Standard ＆ Poor’s、Fitch IBCA分別將海外貨幣市場基金評級為AAAm、Aaa-MR1＋、AAA／V1＋。近期Standard ＆ Poor’s更是給予了貨幣市場基金“本金穩(wěn)妥”的評級。

在中國，貨幣市場基金的歷史不過短短一年有余，但是海外市場的貨幣市場基金起源于上個世紀七十年代的美國，已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)十年的演進。近十年來，歐洲、亞洲的貨幣市場基金也進入了發(fā)展的快車道。

根據(jù)相關統(tǒng)計，截至2008年8月，我國國內已經(jīng)成立的貨幣市場基金達24只，管理資產(chǎn)規(guī)模為1900億元，占全部145只開放式基金管理資產(chǎn)總份額(3814億份)的半壁江山。

但這個數(shù)字與全球市場相比，仍顯得微不足道。

根據(jù)Investment Company Institute(ICI)的統(tǒng)計，截止到2008年3月末，全球貨幣市場基金管理資產(chǎn)規(guī)模3.26萬億美元，占全球開放式基金管理資產(chǎn)規(guī)模16.134萬億美元的20.21%；全球共有3612只貨幣市場基金，基金家數(shù)僅占全球開放式基金數(shù)目54702只的6.6%。

有著數(shù)年國內基金業(yè)從業(yè)經(jīng)驗的李賢彬，對海外貨幣市場基金市場也多有關注。他指出，近幾年間，全球資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)增長，同時基金購并十分活躍。

他向記者提供了一組數(shù)據(jù)：近六年，全球貨幣市場基金管理的資產(chǎn)規(guī)模分別為23960億美元、24830億美元、29860億美元、31900億美元、32060億美元、33230億美元，年均增長6%；基金數(shù)目卻持續(xù)降低，分別為6745只、4692只、4277只、4394只、4973只、3623只。

“這說明海外貨幣市場基金集約化經(jīng)營的思路已逐漸體現(xiàn)。”他分析，截止到2008年第一季度，全球共同基金單只基金平均管理資產(chǎn)規(guī)模為2.95億美元，而貨幣市場基金平均管理資產(chǎn)規(guī)模高達9.03億美元，是全部共同基金平均規(guī)模的三倍多。

就單只基金而言，截止到2008年9月13日，美國最大的三只零售貨幣市場基金Fidelity Cash Reserves、Vanguard Prime MMF／Retail、Schwab Money Market Fund分別管理資產(chǎn)高達619億美元、469億美元、430億美元，而最大的三只機構貨幣市場基金JPMorgan Prime MMF／Capital、JPMorgan Prime MMF／Instit、Citi Instit Liquid Reserves管理的資產(chǎn)規(guī)模分別為309億美元、229億美元、222億美元。

另外，地域分布的差異也極大，貨幣市場基金主要集中在美國、歐洲。截至2008年3月31日，美國的貨幣市場基金管理資產(chǎn)規(guī)模為19331.7億美元，占全球貨幣市場基金資產(chǎn)的59.3%；歐洲管理的規(guī)模為10584.3億美元，占比32.47%。

而中國內地240億美元左右貨幣市場基金在亞太地區(qū)排名第四，跟排名第二、三的韓國、日本差異不大。而排名第一的是澳大利亞，其貨幣基金規(guī)模在1341.5億美元。

投資成本逐漸下降

由于美國的貨幣市場基金占據(jù)了全球市場近六成的規(guī)模，相信美國市場將是國內保險公司外匯資金的首選，前述外匯業(yè)務研究人員分析認為。

另外，保險公司現(xiàn)有的100億美元的外匯資產(chǎn)中，多為三大上市保險公司IPO的融資，再加上部分外匯保單業(yè)務收入、合資公司的外匯資本金以及中資保險公司引入境外投資者后獲得的外匯資本收入，資金的幣種配置以美元為主，因此保險外匯資金將會較多地流向香港及美國市場。

他續(xù)稱，雖然選擇貨幣市場基金多看重其流動性，但流動性管理的工具已有若干種，那么在進行選擇時，自然就要參考收益率的高低。

李賢彬告訴記者，根據(jù)他所掌握的數(shù)據(jù)顯示，美國貨幣市場基金收益水平隨聯(lián)邦基金目標利率而變動，2008年年初美國貨幣市場基金的7日平均年化收益率為0.53%，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在最近10次會議上以每次25個BP的步驟升息，已將聯(lián)邦基金目標利率升至3.5%。

“目前還可能繼續(xù)加息。”他說。當前美國的零售貨幣市場基金的7日平均年化收益率在2.92%左右。歐元區(qū)的這一指標在2%左右；英格蘭在4.6%左右。目前國內貨幣市場基金的7日平均年化收益率在2%左右。

第8篇：保險資金境外投資管理范文

1.保費收入規(guī)模迅速擴大

保險業(yè)是國民經(jīng)濟中增長最快的行業(yè)之一，2006年全國保費收入達到5,641億元，是2002年的1.8倍，在世界排名第9位，比2000年上升了7位。也就是說，中國保險業(yè)的國際排名平均每年上升1位。截至2007年底，中國共有保險公司110家，其中外資公司43家，比2002年底的22家公司增加了21家；中國保費收入達7035.8億元，是2002年的2.3倍，同期，外資保險公司保費收入達420億元，是2002年的9.1倍；外資保險占全國市場份額的5.9%，比2002年增加4.4個百分點。2008年全國各地區(qū)實現(xiàn)保費收入97840966.41萬元。

中國作為一個潛力無比巨大的對外完全開放的市場，對國際保險資本有著非同一般的吸引力，許多國際知名的保險企業(yè)已把在中國發(fā)展業(yè)務作為一個重要的戰(zhàn)略來安排，對于中國的保險企業(yè)來說，這就意味著如果要在競爭中生存和發(fā)展，就必須適應這一國際化發(fā)展的潮流，中國保險行業(yè)已步入高速發(fā)展期，保險行業(yè)的經(jīng)營模式也向著多元化發(fā)展，未來中國的保險業(yè)發(fā)展前景看好。

2.投資渠道穩(wěn)步拓寬

2007年是保險資金投資渠道穩(wěn)步拓寬的一年。受益于資產(chǎn)價格的持續(xù)上揚和投資渠道的拓寬，2007年1至11月份，保險資金運用余額2.6萬億元，收益率達10.87%，為近年來最好水平。自2007年4月保監(jiān)會將保險資金入市比例從5%調高至10%后，保險機構在

一、二級市場的活躍程度不言而喻，保險巨頭身影頻現(xiàn)，中小險企相繼加入，各保險公司投資股票的比例直逼上限。當然，保險資金的投資渠道絕不會僅僅局限于A股市場。2007年7月，中國保監(jiān)會公布的《保險資金境外投資管理暫行辦法》明確規(guī)定，保險機構海外投資不得超過上年末總資產(chǎn)的15%，投資范圍包括固定收益類、股票、股權等產(chǎn)品。保監(jiān)會批準中國平安保險公司運用不超過上年末總資產(chǎn)15%的自有外匯資金和人民幣購匯資金，投資香港股票市場和重大股權項目。

3.保險監(jiān)管水平提高

加入WTO以后，我國保險監(jiān)管的法制環(huán)境將產(chǎn)生重大變化，保險監(jiān)管將更加有法可依。與WTO規(guī)則不一致、與中國政府承諾相沖突的保險監(jiān)管法律、法規(guī)和制度將得到修改或廢止。同時，還將有許多反映市場經(jīng)濟體制要求的保險新法規(guī)面市，保險公司與市場經(jīng)濟體制及國際慣例相適應的經(jīng)營管理活動將得到法律的認可。《保險公司管理規(guī)定》、《保險公估公司管理規(guī)定》、《保險經(jīng)紀公司管理規(guī)定》等已經(jīng)于2002年1月開始生效。在監(jiān)管實踐方面，保險監(jiān)管將進一步體現(xiàn)市場經(jīng)濟的要求，堅持依法、審慎、公平、透明和效率的監(jiān)管原則。監(jiān)管方式和監(jiān)管重點也將產(chǎn)生重大變化，從運動式、間歇式、大清理轉向常規(guī)的間接監(jiān)管，在繼續(xù)堅持市場行為監(jiān)管和償付能力監(jiān)管并重的前提下，逐步向以償付能力監(jiān)管為核心的監(jiān)管方式過渡。2006年出臺的一個文件《關于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》明確指出，穩(wěn)步推進保險公司的綜合經(jīng)營能力，發(fā)展成為具有國際競爭力的保險公司。我國保險業(yè)正積極探索與銀行業(yè)、證券業(yè)，進一步更深層次的合作，提供多元化和綜合性的保險。同時要進一步加強和改善保險監(jiān)管，促進保險業(yè)綜合經(jīng)營、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。2007年中國保監(jiān)會頒布了《中國再保險市場發(fā)展規(guī)劃》，明確了我國再保險市場中長期發(fā)展方向、目標與政策。

在以償付能力監(jiān)管為核心的原則下，保險公司經(jīng)營風險預警系統(tǒng)、經(jīng)營信息披露制度、首席精算師登記認可制度、保險公司評級制度和保險法定會計制度將逐步建立。同時，還將建立監(jiān)管部門公共信息服務系統(tǒng)、新聞和公告制度，規(guī)范并向社會公開監(jiān)管部門工作程序和審批程序，對監(jiān)管部門及其人員的法律、行政與輿論監(jiān)督和投訴制度的建設也將得到加強。保險自律組織建設將加快，比如將在保險行業(yè)協(xié)會下設各專業(yè)委員會，如產(chǎn)險委員會、壽險委員會、保險中介人協(xié)會、保險精算師協(xié)會、保險會計師協(xié)會等。

二、我國保險業(yè)發(fā)展前景

中國保險業(yè)發(fā)展前景廣闊。保險業(yè)置身于經(jīng)濟和社會發(fā)展的大局，面臨著十分重要的歷史機遇。

1.國內經(jīng)濟環(huán)境對保險業(yè)發(fā)展十分有利

2007年，我國國內生產(chǎn)總值達到246637億元，比上年同期增長11.4%。支撐經(jīng)濟增長的物質和技術基礎不斷增強，標志著中國經(jīng)濟進入新的發(fā)展階段。國際經(jīng)驗表明，在這個階段人們的消費需求開始升級，生活要求出現(xiàn)多樣化，對住宅、汽車、文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生、養(yǎng)老保健等改善生活質量的需求明顯提升。

2.國內社會環(huán)境對保險業(yè)發(fā)展十分有利

國家統(tǒng)計局統(tǒng)計公報2007年未全國總人口為132129萬人，為保險市場提供了豐富的潛在保險資源，我國的社會保障體制正在經(jīng)歷著重大變革，商業(yè)養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險作為社會保險的重要組成部分，已日益為人們所重視，這一切都正在改變著人們在傳統(tǒng)體制下形成的對風險的態(tài)度，引發(fā)了人們對保險的需求，為保險業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了機遇。

三、我國保險業(yè)健康發(fā)展建議

1.深化改革、完善公司治理結構

我國保險業(yè)改革和發(fā)展的主要思路是繼續(xù)深化保險業(yè)的企業(yè)改革，繼續(xù)落實各項改變措施，將改革不斷引入深化，鼓勵股份制保險公司，通過吸收外資和社會資金完善公司治理結構，支持符合條件的股份制公司在境內外上市，建立符合市場經(jīng)濟發(fā)展要求的現(xiàn)代保險企業(yè)。繼續(xù)培育多層次的保險服務體系，繼續(xù)培育和發(fā)展國際的大型保險集團，允許保險公司根據(jù)市場地位和業(yè)務發(fā)展需要整合內部資源，成為主業(yè)突出優(yōu)勢互補的企業(yè)集團。完善保險市場的準入機制，增加市場主體，為保險市場注入活力。有側重地批設專業(yè)性的養(yǎng)老保險公司、農(nóng)業(yè)保險公司、健康保險公司。積極培育再保險市場，支持保險公司和其他各類投資主體參股設立保險公司，增強我國再保險市場的整體承保能力。規(guī)范發(fā)展保險中介市場，鼓勵和促進專業(yè)保險中介機構創(chuàng)新經(jīng)營模式，發(fā)揮專業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢，逐步建立同意、開放、有序競爭具有中國特色的保險市場體系。

2.提高監(jiān)管水平，防范風險

要提高保險業(yè)監(jiān)管水平，加強國際保險監(jiān)督合作。一是加強償付能力監(jiān)管的制度建設，加大對違法違規(guī)機構的處罰力度，切實保護投保人的利益。二是加強保險資金運用監(jiān)管，積極探索與保險資金運用渠道相適應的監(jiān)管方式和手段，及建立動態(tài)的保險資金運用風險監(jiān)控模式。三是加強與國際保險監(jiān)督管理協(xié)會的合作。繼續(xù)深入、廣泛地學習國際保險業(yè)監(jiān)管的先進經(jīng)驗，加快與國際慣例接軌的步伐，逐步實現(xiàn)保險業(yè)監(jiān)管的國際化。

中國保險市場是世界上最大的潛在市場，是世界保險市場的重要組成部分，中國保險業(yè)必將在開放中獲得更大的發(fā)展。

【摘要】中國保險業(yè)務快速增長，服務領域不斷拓寬，市場體系日益完善，法律法規(guī)逐步健全，監(jiān)管水平不斷提高，風險得到有效防范，但與發(fā)達國家相比還有較大的差距，本文分析我國保險業(yè)發(fā)展狀況并提出建議。

【關鍵詞】保險監(jiān)管發(fā)展前景保險市場

參考文獻：

第9篇：保險資金境外投資管理范文

“當然，沒有理由阻撓保險公司直接入市，畢竟錢是人家的。”于華補充說。

關于保險資金的直接入市問題最近又被提上日程，中國證監(jiān)會基金部和中國保監(jiān)會財會部聯(lián)合撰寫的“保險資金入市研究報告”已經(jīng)完成兩稿。第一稿由中國保監(jiān)會執(zhí)筆，已經(jīng)通過了中國保監(jiān)會的主席會，第二稿由中國證監(jiān)會執(zhí)筆，目前正在等待中國證監(jiān)會負責人閱讀后在辦公會上發(fā)表的意見。

“雙方在很多問題上有嚴重的分歧，涉及到入市模式和監(jiān)管體系，”一位知情人士說，“雙方意見的匯總將直接影響保險資金入市的最終政策。”

重提老話題

保險資金的運用一直是困擾整個保險行業(yè)的一個大問題。

1986年至1996年，中國的保費收入以平均每年30％的速度增長。1997年保費收入1027億元，比1996年的856.46億元又增長了20％；1998年又比上年增長了14％；1999年仍然在增長；2000年，保費收入達1595.9億元，保險公司總資產(chǎn)達到了3373.9億元；2001年，保費收入已達2109.3億元。此外，保險公司總資產(chǎn)在這一年也達到了4591.3億元。

到了2002年，保險業(yè)保費收入達3053億元，同比增長44.7％，增幅創(chuàng)歷史之最，與此同時，保險總資產(chǎn)高達6494億元，資金運用余額逾5799億元，同比增長56％。

但是，中國保險業(yè)的承保利潤率近年來呈持續(xù)下降趨勢。從1989年的10％左右下降到了1995年、1996年的2％和3％，1997年、1998年更趨于零乃至負數(shù)。這期間，央行連續(xù)七次調低存貸款利息，利差損現(xiàn)象越來越明顯。

保險公司的經(jīng)營效益和償付能力已經(jīng)越來越多地取決于保險資金的投資收益。

截至2003年一季度末，各公司資金運用余額為6291.55億元，其中銀行存款占50.39％，投資國債占18.1％，投資證券投資基金占5.12％，投資金融債券占9.12％，投資企業(yè)債券占3.44％，投資其他占13.83％。

但是銀行資金充裕令保險公司協(xié)議存款利率持續(xù)走低，協(xié)議存款的利率由2001年的5％左右下調至2002年的3.4％左右，而證券投資基金的收益不佳嚴重影響了保險資金的投資收益率。數(shù)字顯示，保險行業(yè)可運用資金的年收益率從2001年的4.3％降至2002年的3.14％。

2001年，各個保險公司為了提高資金收益，紛紛改組投資部門，同時大量引進金融證券人才，并且設計了保險定向募集基金的方案，即是幾家甚至一家保險公司將資金交給特定的基金管理公司運作，基金管理人只對參與投資的保險公司負責，并不承擔向市場披露信息的義務。

對于保險公司來說，保險定向募集基金的管理費比封閉式基金1.5％的管理費低很多，方案中為0.5％。同時，保險公司將擁有更多的發(fā)言權，明確要求基金公司的投資方向、不準買賣哪些股票，還可以通過基金管理公司撤換基金經(jīng)理。但是這一方案因為不符合《保險法》中的政策最終夭折（詳見本刊2001年第10期《保險基金功虧一簣、開放基金出臺在即》）。

2002年10月28日修改的《保險法》對原有保險資金運用的禁止性規(guī)定作了適當?shù)男薷摹ｋm然新《保險法》沒有明文規(guī)定保險資金可以直接進入股市，但是也沒有明文規(guī)定不允許。“國務院規(guī)定的其他資金運用形式”其實是為保險資金直接入市留了一個活口。

于是，關于保險資金的直接入市以及設立定向募集基金、保險公司參與發(fā)起基金管理公司等話題被各家陷于資金運用困境的保險公司重新提起。而與過去不同的是，中國保監(jiān)會在這次過程中首次表現(xiàn)出主動姿態(tài)。

年初，中國保監(jiān)會由財會部牽頭，幾大保險公司投資部門人士參加，成立了一個專門的課題小組研究保險資金運用，其中包括保險資金投資企業(yè)債券市場、保險資金投資證券市場、保險資金中外匯資金的運用等問題，分別與國家計委、中國證監(jiān)會和國家外匯管理局合作，寫出相關的研究報告。這其中與中國證監(jiān)會合作的保險資金入市研究篇幅最大。

“中國保監(jiān)會的新領導班子對于這件事表現(xiàn)出前所未有的積極。”一位保險公司投資部的人士這樣評價。

沖擊

6月3日，中國保監(jiān)會公布了《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，保險業(yè)投資企業(yè)債券的范圍將擴大到自主選擇購買經(jīng)國家主管部門批準發(fā)行，且經(jīng)監(jiān)管部門認可的信用評級在 A A級以上的企業(yè)債券，投資企業(yè)債券的比例提高到20％。

“這是中國保監(jiān)會今年邁出的第一步，中國保監(jiān)會從今年年初開始重提拓寬資金運用問題，這么快就出臺實質性辦法實在是很有效率！”中國人民保險公司投資管理部副總經(jīng)理丁益對此政策評價很高，“下一件事就是討論直接入市了。”

泰康人壽股份有限公司投資部總經(jīng)理段國圣表示，“企業(yè)債市場規(guī)模目前很小，每年發(fā)行企業(yè)債總量僅為400億元～500億元，相對于高速增長的保費收入來說，企業(yè)債投資范圍和比例有限的拓寬對緩解保險公司資金運用壓力無異于杯水車薪，因此應該加快其他投資渠道的開放，包括保險資金直接入市進行股票投資。”

中國人壽保險公司資金運用中心總經(jīng)理劉廷安表示，保險公司在直接入市方面是有準備的。“作為中國最大、擁有資金最多的保險公司，中國人壽的資金運用已經(jīng)有相當成熟的決策系統(tǒng)、風險監(jiān)控系統(tǒng)和效益評估系統(tǒng)。”劉廷安說。

太平洋保險資金運用管理中心總經(jīng)理曹貴仁說，“保險公司的投資人才是國內最早儲備的，在風險控制方面，太平洋保險不僅有風險控制模型，還有獨立運作的風險管理系統(tǒng)，而且注重基本面與技術面的結合。”

就在保險行業(yè)一片“大干快上”的口號中，證券投資基金行業(yè)卻表現(xiàn)出一種矛盾的心態(tài)。

一方面，歡迎保險資金入市。在保險公司5799億元的可運用資金中，無論多少比例能夠進入證券市場都將是投資基金行業(yè)的一大利好。但另一方面，基金業(yè)擔心失去大客戶。如果保險公司拿到了很高的直接入市比例，保險公司必然會減少投資證券投資基金的比例，轉而直接投資證券市場，證券投資基金管理公司就會失去大客戶。

因為從公開資料無法計算出保險公司持有基金的份數(shù)占已發(fā)行基金總份數(shù)的比例，因此外界對此的測算多為推測。

中國銀河證券公司研究中心胡立峰在其2003年5月的基金月度研究報告中分析到，“截至2002年12月31日，54只封閉式基金份額合計為817億份基金單位。各只基金前十大持有人持有份額合計為257.64億份，占基金總份額的比例為31.53％。我們一般以前十大持有人持有比例作為考察封閉式基金持有人集中度的主要指標。該指標從2001年12月31日的29.47％到 2002年6月30日的31.13％，一直保持穩(wěn)定。因此保險公司是基金的主要持有人。”

來自中國證監(jiān)會內部的一個數(shù)字顯示，以持有基金份額來計算，保險公司持有的基金，占到了基金總份額的28％。

就在保險公司控盤封閉式基金的同時，資料顯示保險資金在證券投資基金上的收益率卻逐年下降。2000年底保險資金投資基金余額為134.03億元，實現(xiàn)收益率為11.98％；2001年底投資基金余額為203.62億元，實現(xiàn)收益率為16.29％；2002年底投資基金余額為313.37億元，實現(xiàn)收益率為0.05％。

但是如果計算上保險公司的賬面潛虧，這個實現(xiàn)的收益率0.05％就會大打折扣。2002年，由于證券市場的問題，保險業(yè)在證券投資基金投資的收益率很差，整個行業(yè)是－21.3％，差不多抵消了保險業(yè)2001年通過基金獲得的收益率，意味著賬面虧損額約為66.7億元。

針對保險公司目前投資證券投資基金規(guī)模不大的現(xiàn)狀，中國保監(jiān)會財會部主任馬學平認為，出于對風險防范的考慮，保險資金沒有盲目地擴大投資基金的規(guī)模，這反映了保險公司的合理穩(wěn)健的投資理念；同時，目前證券投資基金市場規(guī)模偏小，不能滿足大額保險資金投資基金的需求；此外，目前個別證券投資基金的投資理念和運作結果與保險資金的需求并不吻合，這也是投資基金額度沒有達到上限的一個原因。

截至2003年4月30日，保險資金投資證券投資基金金額為298.22億元，比3月30日的314.65億元減少16.43億元。對此胡立峰認為：“減倉基金，不管是封閉式基金，還是開放式基金，均說明保險公司對公募證券投資基金持謹慎態(tài)度，這或許與其一直推動的保險資金直接入市思路有關。”

分歧

“關于保險資金入市的必要性和可行性研究雙方意見一致，認為保險資金需要入市，證券市場也歡迎保險資金的加入，方向上沒有分歧，”參與課題研究的一位人士表示，“關鍵是如何入市。”

6月10日，負責這一研究課題的中國保監(jiān)會財會部主任馬學平在網(wǎng)上回答問題時表示，放寬保險公司投資企業(yè)債券范圍和比例，是保監(jiān)會根據(jù)資本市場的發(fā)展、保險公司風險管控能力和監(jiān)管機關的監(jiān)管水平而逐步拓寬保險資金運用渠道的其中一個步驟。

“保監(jiān)會本著成熟一個推出一個的原則，今后還會推出一些適合保險資金特點的投資渠道。比如說保險資金投資國家重點基礎設施建設、直接投資股票市場、境外投資等。但投資渠道放開需要一個過程，目前并沒有一個具體的時間表。”馬學平說。

馬學平說，“保險資金進入證券市場在國際上也是一個通行的做法，我們正在研究在保證安全的前提下保險資金直接進入證券市場的問題。”

按照正在討論中的保險資金入市研究，入市方法大致可以歸納為三種模式：保險公司自行管理、保險公司委托有資格的機構進行管理和由保險公司設立的公司進行管理。

保險公司自行管理通常被理解為保險資金的“直接入市”；委托有資格的機構管理則目前已經(jīng)實行，也就是保險公司購買基金公司發(fā)行的公募基金。另外，在討論方案中還有為保險公司開設獨立賬戶和在基金發(fā)起方式上進行改革；而保險公司設立公司管理則指保險公司設立資產(chǎn)管理公司進行資金管理。

平安保險公司的一位人士坦言，他們對第二種方案的興趣相對較小。雖然專戶理財也是一個比較好的方案，但目前基金公司的管理績效、產(chǎn)品設計以及投資者權益的保護，均距保險公司的要求還有相當距離。

中國人民保險公司投資管理部副總經(jīng)理丁益表示，“要合理地對直接入市資金比例進行限制，全面加強對直接入市保險公司的資格審查及嚴格保險公司償付能力的監(jiān)管。”資料顯示，美國保險公司資產(chǎn)組合中股票所占比例達到20％左右。

中國人壽保險公司資金運用中心總經(jīng)理劉廷安強調，“這三種方案不應該是非此即彼，有他無我的關系。只要能夠保證外部監(jiān)管和內部控制機制完善并能有效發(fā)揮作用，防范風險，上述三個方案完全可以同時采用。”

然而來自中國證監(jiān)會的聲音則不盡相同，“我們歡迎保險資金入市，但是直接入市會引發(fā)很多風險，包括系統(tǒng)性風險、非系統(tǒng)性風險以及管理道德風險，這里面問題很多。”一位證監(jiān)會人士這樣說。中國證監(jiān)會還提出，保險公司應該在組建保險資產(chǎn)管理公司完成之后再進入市場，防止保險公司內部對于資金劃撥的隨意性。

中國保監(jiān)會通過其官方網(wǎng)站公布，該會已于5月9日批準中國人民保險公司設立資產(chǎn)管理有限公司。此前，中國人壽設立資產(chǎn)管理公司的方案也已通過。另據(jù)悉，除此次獲批的人保和人壽外，新華人壽已向保監(jiān)會遞交了申請報告，準備將目前的資產(chǎn)管理中心升格成立獨立法人的資產(chǎn)管理公司。同時。泰康人壽、華泰財險等多家保險公司也在加緊準備材料。

與此同時，中國證監(jiān)會還認為，保險公司的保險資產(chǎn)管理公司的內控應該接受中國證監(jiān)會的監(jiān)管。“中國證監(jiān)會管理基金公司這么多年，經(jīng)驗是很豐富，但人家讓不讓你管是一個問題。”一位消息人士這樣說。