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第1篇：低成本融資方式范文

可轉債作為一種兼具股票和債券雙重特性的創新金融產品,自出現以來,一直受到企業青睞。但由于企業使用可轉債時的背景不同,帶來的結果也可能由此大相徑庭,使用得當促進公司經營者有之,使用不當致使公司陷入財務危機者亦不乏其例。以至于美國三位著名金融學教授SteDhen Ross,RandoIph Westerfield和Jeffrey Jeffe在其著作《公司金融》一書中感慨:“在公司金融領域中,幾乎沒有一個話題能像可轉債的發行一樣令人感到困惑。”實際上,可轉債發展到今天,其條款內容越來越多,越來越細,足以令企業和投資者眼花繚亂。

眾所周知,無論公司選擇何種融資方式,總要權衡融資方式的好處和潛在成本。而具體到可轉債,就要看可轉債最終的轉股結果:如果轉債順利轉股,則公司本質上相當于以高于現行股價的方式賣出了股票;如果不能轉股,則公司就要對轉債還本付息。若公司此時恰好資金周轉不佳,必將帶來財務上的困境。因此,公司在做可轉債融資時,需要權衡融資的低成本和潛在的財務困境成本。

根據自身股價走勢和整體股票市場走勢選擇適當融資方式。

事實上,公司管理層在融資方式選擇時需要對自身股價走勢和股票市場走勢做出基本的判斷。兩種走勢的組合可以分為四個象限(見圖)。在第一象限,管理層預期自己的股價未來會上漲,并預期大盤呈現上升趨勢。這種情況下,公司如果認為自己的股票目前被低估了,而未來無論是自家股票還是市場都將是一片光明,這個時候發行股票顯然不符合現有股東的利益,債務和可轉換債券是比較合適的選擇。具體是發行債務還是可轉債則取決于公司的成長階段及其現金流的穩定性:對處于成熟發展階段的企業,競爭地位比較穩固,未來現金流較為穩定,公司有足夠的能力償還債務,此時債務是不錯的融資選擇;而對處于高速成長期的公司而言,未來可能需要大量的投資,而短時間內現金流回收較少,且面臨較大的不確定性,此時,可轉債就是較好的融資選擇。

在第二象限,公司預期自己有很大的升值潛力,但股票市場卻可能出現下滑。這個時候,公司也認為自己的股價被低估了,但股票市場的不確定性較大,很難判斷未來公司股價是上升還是下降。這種情況下,公司從本質上是不愿意發行股票進行融資的,但在綜合考慮股票市場可能下滑之后,股權融資可能是個高成本但比較安全的融資方式,而債務則是低成本但高風險的融資方式。此時的可轉債可以綜合兩個方面的因素,利用對執行價格和到期日的判斷把握,在成本和風險之間找到平衡。但這時發行可轉債是有風險的。

在第三象限,公司預期自己未來股價會下行,而股票市場同樣籠罩著不景氣的氣氛。此時公司管理層其實認為自己的股票被高估了,再加上未來股票市場可能低迷的概率較高,因此,公司股票被高估的狀態不太會繼續保持下去。此時,正好處于股權融資的“市場時機窗口”,因此發行股票融資會是一種低成本選擇。盡管債務和可轉債也同樣是低成本的,但考慮到公司經營是個持續過程,此時采用股權融資可以為未來儲備融資能力。換句話說,公司可以在未來根據情況使用債務或可轉債。

在第四象限,公司預期自己未來的股價會下行,但股票市場卻可能走向繁榮。此時盡管公司也認為自己的股票被高估,但和第三象限不一樣的是,此時的股票市場呈現欣欣向榮之勢,在當前時點很難判斷公司股票的高估會持續多久。此時仍然是公司股權融資的“時機窗口”,公司可以用股權融資滿足當前的投資需求,同時還可以繼續觀察自家股票的走勢以安排后續融資方式。

在條款設計得當的前提下,均可選擇可轉債融資。

公司發行轉債的本意是希望股權融資,減少一次性的大規模還本現金流出,實質上是延遲發行股票。但基于公司經營和股票市場走勢的不確定性,需要設計條款來促進轉債持有人轉股。理論上,無論何種情形,只要條款設計得當,都可以選擇可轉債融資。

在第一象限,如果某些高成長公司選擇了可轉債,即使短期內管理層的預測完全正確,公司股票和股票市場都確實出現了較大程度的上升,但誰也不能保證這種繁榮能持續多久。即使公司身處繁華之境仍不免有蕭條之憂。如果在一段時間內公司股價遠高于執行價,則此時公司會希望轉債持有者盡早轉股以化解未來的困境之憂;但從轉債持有人的角度來看,轉債的持續期越長,則轉債所附帶的期權價值越高,持有人會希望越晚行使期權越好。為了化解這種矛盾,公司可以在發行轉債時設計“贖回條款”,在公司股價上升到一定幅度時,強制性回購轉債迫使轉債持有人轉股,從而把握時機盡早化解可能出現的財務風險。

另一方面,在第二象限,如果發行轉債的公司自身經營確實不錯,但卻受到股票市場的拖累導致股價下行,此時公司會面臨較大的財務危機風險。這種風險主要是由股票市場導致的,與自身經營無關。這種情況下,公司完全可以在發行可轉債的條款里加入“向下修正條款”,即萬一股票市場出現“系統性風險”時,公司保留依照“系統性風險”影響程度而下調可轉債執行價格的權力,以避免可能出現的財務危機。

第2篇：低成本融資方式范文

關 鍵 詞：中小企業；融資方式；行業類型；發展階段

中圖分類號：F830.5 文獻標識碼：A 文章編號：1006－3544（2012）03－0039－02

企業融資主要包括內源融資、 權益性融資和債務性融資。內源融資是指企業依靠內部積累進行的融資，具有自主性、有限性、低成本、低風險等特點，可以增強企業的剩余控制權。 權益性融資指融資完成后增加了企業權益資本的融資，如股權出讓、增資擴股、發行股票等，它具有融資期限長、融資成本高、融資風險低、資金使用自由度高、資金到位率低等特點。 債務性融資指融資完成后增加了企業負債的融資，如普通貸款、發行債券、民間借貸等，它具有融資期限短、融資成本高、融資風險大、資金使用自由度低、資金到位率高等特點。企業融資涉及到諸多問題，如融資的時機、融資的數量、融資的方式等，其中，融資方式的選擇是重要一環。在融資實踐中，選擇合理的融資方式，對提高融資的成功率和企業的健康發展至關重要。

一、中小企業如何選擇融資方式

中小企業有很多融資方式可供選擇，而每種融資方式給企業帶來的影響也是不同的。企業在選擇融資方式時應充分考慮到企業所處的行業類型和不同的發展階段對融資的需求。

（一）根據企業所處行業類型選擇融資方式

1． 高新科技中小企業。（1） 高新科技中小企業的融資特點。高新科技中小企業主要包括在計算機、網絡、通信、生物科技、新能源與高效節能技術、光電子與光機電一體化等16大類領域進行生產或提供服務的中小企業。高新科技中小企業一般具有以下特點：風險高、收益高、資金需求具有長期性、所需資金多、外部收益大。正是以上特點決定了高新科技中小企業融資的特殊性。由于風險大，它很難像其他中小企業以普通融資方式籌集到資金。如銀行貸款，這類貸款注重安全性， 一般回避高風險，且需要資產抵押擔保。所以，從理論上來講， 普通貸款并不是高新科技中小企業適合的融資方式。而通過發行股票的權益性融資，一般要求企業有幾年的盈利記錄， 而大多數高新科技中小企業并不滿足。 因而高新科技中小企業不適合傳統型的融資方式。（2） 高新科技中小企業適合創新性的融資方式。從表面上看，高新科技中小企業的融資方式受到許多限制， 但實際情況并不然。盡管采用傳統融資方式很難，但并非所有的融資方式都不可行，最重要的一點是，高新科技中小企業與傳統意義上的中小企業相比有一個很關鍵的優勢——“概念優勢”。 所謂概念優勢，是指高新科技中小企業所占有的“高新科技”這個概念順應了社會發展，容易受到具有冒險精神的風險投資家、風險投資基金青睞，甚至高新科技領域巨大的盈利前景也會吸引一些其他投資者。而且由于“高新科技”對于一個國家經濟的重要性， 國家也會對這類企業給予充分的政策、法律，甚至是直接的資金支持。所以這類中小企業適合風險投資、買殼上市、融資租賃等創新型的融資方式。

2．傳統中小企業。（1）傳統中小企業的融資特點。傳統中小企業主要是指在農業、制造業、餐飲業、建筑業、醫藥業、商業和其他傳統型非科技行業進行生產和提供服務的中小企業。與高新科技中小企業相比，傳統中小企業具有如下特點：低風險、收益穩定、享受較少的政策優惠。基于以上特點，傳統中小企業缺乏足夠高的盈利前景， 很難獲得風險投資，而且在資本市場上融資也較難。（2） 傳統中小企業適合傳統的融資方式。傳統中小企業有其自身優勢，由于其資產中有形資產占主體，市場成熟，產品需求穩定，風險相對較低，所以比較容易獲得親友的借款，以及利用銀行貸款、商業信用等傳統融資方式進行融資。

（二）根據企業的發展階段選擇融資方式

中小企業發展周期可分為四個階段：種子階段、創業階段、成長階段、成熟階段。不同的發展階段對資金的需求有不同的特點，所以籌集資金的方式也應不同。

1． 種子階段——內源融資為主。在這一階段，中小企業主要從事研究開發工作，活動比較單一，組織結構十分松散。由于僅有產品構想，未見正式產品，所以很難確定產品在商業上、技術上的可行性，企業前景的不確定性較高。就整個財務情況看，企業處于虧損期。此時企業尚無正式銷售渠道，沒有銷售收入，只有支出。企業處于“種子階段”的失敗率很高，大部分“種子”都被淘汰掉了。該階段，由于企業技術不成熟、產品無市場、生產無規模、經營無經驗，因而風險很高，敢于投資的機構和個人非常少， 企業取得風險投資的可能性很小。又由于這時產品市場不明確，生產也未正式開始，企業可供抵押的資產少之又少， 想要取得普通貸款也并非易事。因此，處于種子期的中小企業應首選內部權益融資，主要是自有資金，其余是民間借貸，此外企業還可以尋求政府創業基金的幫助。

第3篇：低成本融資方式范文

一、消費金融公司融資方式新選擇探究的必要性

《試點管理辦法》第2條規定，消費金融公司是指經銀監會批準，在中華人民共和國境內設立的，不吸收公眾存款，以小額、分散為原則，為中國境內居民個人提供以消費為目的的貸款的非銀行金融機構。《試點管理辦法》第16條指出，消費金融公司可以辦理信貸資產轉讓、境內同業拆借、向境內金融機構借款、經批準發行金融債券等業務。相比較而言，美國、日本等發達國家的消費金融公司擁有更廣泛的融資渠道，他們可以通過股票市場、債券市場、同業拆借借入大量資金，彌補因旺盛的信貸需求導致的資金不足，也可以通過金融衍生產品市場進行信貸資產的轉讓。在融資渠道方面，我國消費金融公司需要探索更為廣闊和有效的低成本融資方式。由于原則上《試點管理辦法》不允許消費金融公司吸收公眾存款，那么，公司就只能通過其他方式實現外部融資。通常而言，外部融資主要是通過資本市場（信貸市場和證券市場）來籌集資金，常見的融資方式有債務融資和股權融資。然而這兩種方式有其固有的缺點，即融資成本相對較高。在自有資金有限，又面臨高融資成本的情況下，消費金融公司的資金運用成本必然增加。根據《試點管理辦法》，貸款利率實行按借款人的風險定價，最高利率可在法律法規允許的范圍內上浮4倍，這樣，資金的高成本便容易向公司客戶轉移。由于消費金融業務與銀行個人信用卡業務具有較高的同質性，盡管銀行的審批要求更加繁瑣和嚴格，但過高的貸款利率還會使消費金融公司的客戶轉向傳統的銀行個人信貸，因此，低外部融資成本將是消費金融公司的競爭力所在，是消費金融業務的普及與盈利的重要保證。下面將針對消費金融業務的特點，就資產證券化的融資方式做一些簡單的探討，從而降低消費金融公司的外部融資成本。

二、消費金融公司資產證券化融資模式

由于《試點管理辦法》中不允許消費金融公司吸納公眾存款，而其他融資方式的融資成本都較高，但消費金融公司的業務特點是可以產生在統計意義上較為穩定的未來現金流入，因此通過資產證券化技術可以使消費金融公司獲得較低成本的資金。這里所指的資產證券化主要是指信貸資產證券化，這是一種把有未來現金流的信貸資產（如銀行的貸款、企業的應收賬款等）經過重組形成資產池，并以此為基礎發行證券的融資方式。消費金融業務類似于按揭，貸款者還款時依其收入狀況按期還款，具有小額分散的特點，因此，可以在統計意義上認為公司應收款所產生的未來現金流是相對穩定的，這種由消費信貸業務所產生的應收款便是滿足資產證券化條件的具有未來現金流的信貸資產。

資產的重組將通過一個特殊的目的載體（spe－cialpurposevehicle，SPV）來實現。這種SPV的作用在于真實購買應收款資產，發行證券并基于該項資產產生的現金流入償還證券的本息，實現應收款資產與消費金融公司的破產隔離。如果特殊載體SPV簽發的證券需公開發行，證券發行的利率將直接取決于證券的評級，而評級機構要求SPV購買的資產有良好的歷史記錄和可預見的穩定的未來現金流，其所作出的評級是基于應收款的回收情況。應收款回收的可預測風險越小，評級將會越高，從而證券發行的利率越低，公司的融資成本也就越低。有時應收款回收的可預測風險可以由第三方信用增級的方式來解決。信用增級可以采取很多形式，比如擔保債券、銀行信用證、不可撤銷信用額度等，其原理是讓信用可靠一方來保證特殊載體證券的償付，提供信用保證的第三方顯然應當至少擁有和該證券一樣的評級。根據國外的實踐，通常可以作為特殊載體的工具有主信托（mastertrust）和有限責任公司（LLCs）。主信托的優點在于其靈活性，一個主信托可以發行多種受益憑證，有限責任公司的好處是它可以結合公司的有限責任和非公司的稅收優惠，當下越來越多的特殊載體被設計為有限責任公司的形式。這樣一來，融資方式的整個體系就更加明確。

圖1所示為消費金融公司將應收款項銷售給SPV從而實現融資，其出售價格將隨SPV發行證券利率的降低而提高，因此最終證券化的融資成本就反映在投資者愿意購買的由SPV發行的證券利率上。而SPV發行證券時，可以通過第三方增級的方式提高級別，從而獲得較低利率，這樣消費金融公司的融資成本也就得以降低。該證券化過程的核心要素是消費金融公司的貸款者還貸時按期支付的收入流。這種支付的可預測性存在兩個風險，即還貸者延期支付和違約。就延期支付而言，公司可以使用貸款等流動性工具向SPV提供預付款以便在應收款暫時延滯時用于償付。就違約而言，消費金融公司的客戶應當數量足夠大并且分散，以便在統計意義上限制違約風險。但若相對少數債務人集中承擔了大量債務的償付，則容易出現債務人集中風險。根據《試點管理辦法》中規定的小額分散原則，消費金融公司應對每筆貸款設定一個上限。對于公司而言，只要交易安排得當，其交易成本在一個可控制的范圍之內，證券化將比純粹地通過抵押貸款或發行企業債券或金融債券的方式所得到的資金成本要低。又因為證券化的發行是債務性的，這種硬約束相比股權性的軟約束而言信用規則更容易強化，且股權性融資成本巨大，甚至高于普通債務融資，證券化方式融資與之相比具有明顯優勢。在國外，資產證券化已經成為一種低融資成本的選擇。據分析，美國通用汽車承兌公司（GeneralMotorsAcceptanceCorporation，GMAC）的汽車貸款證券化與同類的傳統債務融資相比，每年可以節省成本約1．3％，這是一個相當可觀的數目。因此，國外的實踐也可以給我國消費金融的開展提供很多有益的借鑒。

此外，通過證券化也可以使消費金融公司改善其資產負債的情況，從而改善公司的財務狀況。通過以下分析可以看出資產證券化對公司資產負債的影響（見表1～表4，表中數據單位為百萬美元）。若公司用部分資產做擔保向銀行借款100，公司的負債權益比率將變壞。如果公司將應收款出售，可得到現金100。公司用現金50以償還債務，那么公司的負債權益比率將大幅改善。不難看出，證券化融資方式在資產負債表上的表現也將優于擔保貸款的普通債務融資方式。

第4篇：低成本融資方式范文

關鍵詞：股利分配　再融資行為　關系

2008年初上市公司再融資行為一度引起市場的恐慌，關于提高再融資準入門檻的呼聲越來越高。2008年10月，證監會新規提高再融資門檻，規定再融資公司近3年現金分紅比例不低于30％，政策制定者從股利人手調控公司再融資行為，那么股利分配方式、股利支付率等因素到底對上市公司融資結構、融資成本及融資方式產生怎樣的影響。有怎么樣的內在聯系，本文以遼寧上市公司連續4年的(2005-2008年9月)財務數據為依據，共選取有效樣本41家，通過對比其股利分配方案和融資方案，尋找特點并分析關系。本文將上市公司的股利分配方式分為三種：派現、送股(含轉增股本和送股)和混合股利分配方式(同時含派現和送股)。再融資方案分為股權融資和債務融資兩種，股權融資包括配股、公開增發和定向增發。在債務融資中包括短期借款、長期借款、公司債券、短期融資券、可轉換債券(含可分離交易可轉債)等融資方式。

一、遼寧上市公司股利分配與再融資行為關系分析

綜合表1、表2、表3的數據，我們可以看到遼寧上市公司的股利分配與其再融資行為之間關系表現為：

(一)遼寧上市公司的融資方案并不符合股權融資偏好論，2005年-2008年9月遼寧上市公司很少運用股權融資，其配股和增發的比例很低，平均來看。只有0.5家公司進行配股，3家公司進行增發，除去2005年(2005年股權分置改革開始后再融資基本停止)。平均只有4家公司進行增發。與此同時，其債務融資比例相當高，不管凈資產收益率處于哪個區間，企業短期融資的使用較多。由于遼寧上市公司普遍用的是派現分紅，進行股利分配的企業比例相當高，使得企業的內源融資(留存收益)無法滿足企業的資金需求，使企業的外源融資成為融資的主要渠道。這種情況會使公司面臨以下困境：(1)上市公司沒有充分發揮股權再融資功能。股本規模過小會影響企業競爭力。據統計，截至2008年9月，滬深股票總市值12.99萬億，總股本15410.39億。而遼寧上市公司在2008年9月的總市值為1642.47億元，約占全國上市公司總市值的1.24％，股本額254.14億。約占全國上市公司總股本的1.69％。以上數據可知，遼寧上市公司沒有很好的利用配股和增發兩個主要的股權再融資渠道。(2)債務融資過多導致企業面臨較大的償債壓力和財務風險，雖然2008年第3季度遼寧上市公司的資產負債率平均為61％，流動比率平均為61.8％，顯示企業償債能力不強。2005―2008年凈利潤增長率平均數為-77.94％，平均每股收益從2005年的0.16下降到2008年的0.08元，盈利能力逐年下降。由此可見，企業償債能力不強：一方面是企業自身負債率較高所致另一方面也受盈利能力下降所限。

(二)為了達到上市公司再融資的門檻，上市公司通常會采用不同的股利分配方式來調整凈資產收益率，從而使企業順利地實現再融資。本文中統計，遼寧上市公司在股利分配方式上，主要采取派現方式，并且隨著凈資產收益率的提高。采取派現方式的公司比例也在上升。現金股利的發放會減少企業的凈資產，從而提高凈資產收益率，使上市公司可以輕易達到證監會規定的再融資資格，實現企業配股或增發的愿望。雖然遼寧上市公司2005_2008年凈資產收益率達到再融資資格線的企業平均為18家。占44％。但文中數據表明企業并沒有因為派現提高凈資產收益率而廣泛的運用股權融資方式。一方面說明遼寧上市公司并沒有出現“配股熱”或“增發熱”，短期借款和長期借款的債券融資方式仍然是上市公司外部融資的主要方式：另一方面也可以反映出遼寧上市公司并不是為了取得再融資資格而分紅，而是為了投資者帶來實際的利益。

二、遼寧上市公司股利分配與再融資現狀原因分析

(一)上市公司的盈利能力

無論哪一種再融資方式，證券監管部門均對相關的資格條件作了嚴格的規定，尤其在盈利能力的要求方面。但從前文數據可以看出，遼寧上市公司盈利能力并不如意，2005―2008年凈資產收益率在配股和增發資格線下的公司平均有21家，約占51％，說明有一半以上的上市公司因為凈資產收益率無法達到再融資基本線，導致上市公司無法采用股權再融資方式。

從企業的盈虧情況與凈利潤的增長率來看，雖然每年有超過80％的上市公司實現盈利，且連續3年盈利的上市公司有35家，約占85.4％。但其4年的平均凈利潤增長率為一77.94％。可見，遼寧上市公司整體盈利能力不強，利潤增長緩慢，無法為其直接再融資提供保證，從而使其再融資受阻。

(二)獲取融資的難易程度

融資成本是影響融資方式選擇的重要因素。債務融資成本與債權人所要求的收益率相關，股權融資成本與股東所期望的收益率相關。有學者認為我國上市公司股權融資偏好的重要原因之一是股權融資成本低于債務融資成本。筆者認為2005年――2008年遼寧上市公司出現債務融資偏好，除了考慮融資成本及上市公司自身盈利能力以外，以下因素也對其融資方式的選擇產生重要影響：

1　國家政策導向的影響。國家振興東北老工業基地加大了對東北地區特別是遼寧上市公司的金融信貸支持力度，拓寬了東北地區上市公司的融資渠道。就遼寧而言，國家大力支持重工業、交通、城市基礎設施等領域的發展，在遼寧的41家上市公司中有近22涉及到這些產業，國家的金融信貸支持對遼寧上市公司的融資提供了很好的平臺。

2　上市公司對當地經濟發展的影響。上市公司往往是本行業的龍頭，為本地區的經濟發展做出了很大貢獻。在推動地方經濟結構調整及產業升級方面發揮重要作用。正因為這樣上市公司往往受到當地金融機構的睛睞，成為金融機構爭相貸款的對象。并享受很多的優惠政策，信貸資金向上市公司集中。

第5篇：低成本融資方式范文

【關鍵詞】融資決策；融資方式；原則；影響因素

融資決策理論起源于對企業資本結構及企業價值的研究，是公司財務理論當中非常重要的一個領域，其根本目的是研究如何在融資過程中提高企業價值。在這一領域中眾多財務、金融方面的杰出學者從理論及實證方面進行了大量的研究。

一、融資及融資決策的概念

“融資”，即資金融通，其定義有廣義和狹義之分。廣義的融資也叫金融，就是貨幣資金的融通以及與之相聯系的經濟活動，當事人通過各種渠道在金融市場上籌措或發放資金的行為。它是指資金在持有者之間流動，以余補缺的一種經濟行為，是資金雙向互動過程，不僅包括資金的融入，還包括資金的融出，也就是說，它不僅包括了資金的來源，還包括了資金的運用。狹義的融資主要是指資金的籌集，也就是通常所說的資金來源，具體是指企業根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況，以及企業未來經營發展的需要，通過科學地預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向企業的投資者和債權人去籌集資金，組織資金的供應，以保證企業正常生產需要，經營管理活動需要的理財行為。

融資決策（financing decision-making）是指為企業并購籌集所需要的大量資金，定出最佳的融資方案。融資決策是每個企業都會面臨的問題，也是企業生存和發展的關鍵問題之一。

二、融資方式

企業的資金來源包括內源融資和外源融資，內源融資是指企業的內部資金來源，即通過內部積累的方式籌集的資金，主要是指企業的自有資金和在生產經營過程中的資金積累部分；外源融資，即企業的外部資金來源，是指通過銀行借貸、發行股票、發行債券等方式籌集資金，主要包括直接融資和間接融資兩種方式。直接融資也稱為股權融資，是指企業進行上市募集資金、配股和增發新股等。間接融資也稱為債務融資，是指企業通過銀行、非銀行金融機構貸款獲取資金等債務融資活動。

三、融資決策的原則

融資結構是指企業債務資本與權益資本的構成及其比例關系。它在很大程度上決定企業償債和再融資能力，決定企業未來盈利能力，成為影響企業財務形象的重要指標。合理的融資結構可以降低融資成本，充分發揮財務杠桿的作用，使企業獲得更大的自有資本收益率；否則，會使企業背負沉重的財務負擔，面臨較大的財務風險。因此，現代企業財務管理面臨的一個重要問題是如何從企業財務狀況、經濟效益出發，遵循一定的原則，采取科學的測算方法，對與融資結構相關的諸因素進行綜合分析，確定和選擇最優的融資結構，并使企業的融資結構始終保持在最恰當的狀態。具體而言確定最優資本結構應遵循以下原則[1]。

（一）收益與風險相匹配原則

企業的目的是將所融資金投人企業運營；最終獲取經濟效益，實現股東價值最大化。要考慮在既定的總收益下，企業要承擔怎樣的風險以及這些風險一旦演變成最終的損失，企業能否承受。即融資收益要和融資風險相匹配。

（二）融資規模量力而行原則

籌資過多，可能造成資金閑置浪費，增加融資成本；或者可能導致企業負債過多，使其無法承受，償還困難，增加經營風險。而如果企業籌資不足，又會影響企業投融資計劃及其他業務的正常開展。因此，企業在進行融資決策之初，要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業合理的融資規模。

（三）控制融資成本最低原則

企業融資成本是決定企業融資效率的決定性因素，對于企業選擇哪種融資方式有著重要意義。由于融資成本的計算要涉及很多種因素，具體運用時有一定的難度。一般情況下，按照融資來源劃分的各種主要融資方式融資成本的排列順序依次為：財政融資、商業融資、內部融資、銀行融資、債券融資、股票融資。

（四）遵循資本結構合理原則

最優資本結構是指能使企業資本成本最低且企業價值最大，并能最大限度地調動各利益相關者積極性的資本結構，企業價值最大化要求降低資本成本，但這并不意味著要強求低成本，而不顧籌資風險的增大，因為這同樣不利于企業價值的提高。

（五）測算融資期限適宜原則

企業融資按照期限來劃分，可分為短期融資和長期融資。企業究竟是選擇短期融資還是長期融資，主要取決于融資的用途和融資成本和等因素。

（六）保持企業的控制權原則

在現代市場經濟條件下，企業融資行為所導致的企業不同的融資結構與控制權之間存在著緊密聯系。融資結構具有明顯的企業治理功能，它不僅規定著企業收入的分配，而且規定著企業控制權的分配，直接影響著一個企業的控制權爭奪。因此，管理者在進行融資的時候一定要掌握各種融資方式的特點，精確計算各種融資方式融資量對企業控制權會產生的影響，這樣才能把企業牢牢的控制在自己的手中。

（七）選擇最適合的融資方式原則

中小企業在融資時通常有很多種融資方式可供選擇，每種融資方式由于特點不同給企業帶來的影響也是不一樣的，而且這種影響也會反映到對企業競爭力的影響上。

（八）把握最佳融資機會原則

所謂融資機會，是指由有利于企業融資的一系列因素所構成的有利的融資環境和時機。企業選擇融資機會的過程，就是企業尋求與企業內部條件相適應的外部環境的過程。從企業內部來講，過早融資會造成資金閑置，而如果過晚融資又會造成投資機會的喪失。從企業外部來講，由于經濟形勢瞬息萬變，這些變化又將直接影響中小企業融資的難度和成本。因此，中小企業若能抓住企業內外部的變化提供的有利時機進行融資，會使企業比較容易地獲得資金成本較低的資金。

第6篇：低成本融資方式范文

關鍵詞：項目融資；融資租賃；電力行業

一、 幾種項目融資模式的分析與比較

（一）BOT模式

BOT（Build-operate-transfer）即“建設-經營-移交”，是私營機構參與國家基礎設施建設的一種形式。其大致思路由以下幾步構成，首先由項目所在國政府或者相關所屬機構對項目的建設和經營提供一種特許權協議作為項目融資的基礎，然后由本國或外國公司作為項目的投資者和經營者來安排融資，同時承擔風險，開發建設項目并在約定的時間內經營該項目以獲取商業利潤，最后，按照協議約定將項目轉讓給相應的政府機構。

BOT項目融資中最基本的要素是特許權[1]。

BOT方式有諸多優勢：

（1）有利于轉移和降低風險；（2）能減少政府的直接財政負擔；（3）BOT融資方式可以提前滿足社會和公眾的需求；（4）有利于提高項目的運作效率；（5）BOT項目通常都是由外國的公司進行承包，這會給項目所在國帶來先進的技術和管理經驗，既給本國的承包商帶來較多的發展機會，也促進了國際經濟的融合。其次，BOT方式具有獨特的定位優勢和資源優勢，這種優勢確保了投資者獲得穩定的資金回報率。

（二）ABS模式

ABS（Asset-Backed-Securitization）即資產支撐的證券化，是一種新型的融資方式，是信貸資產證券化的一種，指發起人（資金需求方）在未來產生穩定、可預測的現金流的資產基礎之上，經過一定的匯集組合，通過信用評級手段，以資產所產生的預期現金流為支持，向投資人（資金供給方）發行證券、籌集資金，并將日后收到的現金流償還給投資者，從而實現發起人籌到資金、投資人取得回報的目的[2]。ABS模式的經濟實質在于，通過信用增級這種特有的提升信用等級的方式，使得原先資信水平較低的項目得以進入國際優質的高檔證券市場，享受到高級證券市場的高資信等級、高債券安全性以及高流動性、低債券利率等多種好處，得以很大程度的降低發行債券募集資金的成本[3]。

ABS模式有以下主要特點：

（1）通過在國際高檔證券市場上發行債券籌集資金，資本市場流動性強，資產回報較高[4]，資產周轉速度快，因而容量較大，資金來源渠道多樣化[5]，因此該模式能夠大規模地籌集資金[6]。（2）ABS融資方式中，清償債券本息的資金僅與項目資產的未來現金收入有關，資產支持證券對原始權益人沒有追索權，因此資產的風險主要由投資者和擔保機構承擔。同時，在資本市場上發行的債券被較多數量的投資者購買，從而使得投資風險得以進一步分散。（3）ABS融資模式通過SPV發行高檔債券籌集資金形成的負債，并不反映在原始權益人自身的資產負債表上，從而避免了對于原始權益人資產質量的條件限制。（4）債券利率低，并且由于采用了應用SPV來進行信用增級的措施，且涉及的環節較少，在很大程度上減少了酬金、手續費等中介費用，降低了籌資成本。這是ABS融資模式的最大優勢所在。（5）ABS模式能夠充分利用外部信用保證的支持，避免了原始權益人資產質量和信用水平對項目融資的應用限制。

（三）PPP模式

PPP（public-private-partnership）是指公私合伙制，簡單來說就是指公共部門采用與私人部門建立伙伴關系的這種新式來提供公共產品或服務的一種方式，PPP也是公共工程項目融資的一種模式。在這種模式下，政府、營利性企業和非營利性企業因為共同參與該項目而形成多方的合作關系。PPP最突出的特點就是項目所在國政府或所屬機構與項目的投資者和經營者之間相互協調及其在項目建設中發揮的巨大作用。其中政府的公共部門與私人參與者的合作是建立在特許權協議的基礎的[7]。

PPP模式的主要特點是：

（1）PPP融資方式相較于以往私人企業參與公共基礎設施建設的項目融資方式來說，雖然未帶來顛覆性的改變，但是它的確帶來了一些巨大的改善。（2）PPP融資模式使得有意愿參與公共基礎設施項目融資的私人企業可以在項目前期參與進來，這種安排有利于利用私人企業的先進技術和管理經驗。（3）

PPP方式使得有意向參與項目建設的私人公司可以與項目所在國政府或有關機構在項目的論證階段共同商討項目建設過程中所采用的技術方案，這極大的提高了項目的技術水準，有助于項目本身質量的提高。而且，PPP模式可能可以幫助增加項目的資本金數量，進而降低資產負債率。同時有助于較新的技術在實踐中的應用與發展。（4）PPP模式中，為了節約投標費用，同時節省準備時間，進而降低最后的投標價格，鼓勵有意向參與公共基礎設施項目的私人企業盡早和項目所在國政府或有關機構接觸。

（四）融資租賃模式

融資租賃（Financial-Lease）是由出租方以融資為目的，對承租人選定的設備進行購買，然后以收取租金為條件提供給承租方使用的一種租賃交易。在項目融資的實施中，往往是以杠桿租賃結構為基礎，通過資產出租人融資購買項目資產，然后租賃給承租人（項目投資者）的方式來安排融資，因此也叫杠桿租賃。一般項目融資模式將項目的稅務結構和會計處理問題放在設計項目投資結構時加以考慮和解決，而杠桿租賃模式是在融資結構設計時將項目的稅務結構作為一個很重要的組成部分加以考慮。

融資租賃的主要特點：

（1）優勢。與其他項目融資方式相比，融資租賃具有以下優勢。第一、融資成本較低。在融資租賃結構中，出租人通常可以獲得投資稅務抵免、加速折舊等稅收優惠，這些都令融資成本得以降低。第二、不直接擁有但卻能控制項目資產。第三、容易實現完全融資。在融資租賃模式中，由債務參加者和股本參加者提供的資金構成了被出租項目的全部或大部分建設費用或者購買價格，因此很可能解決項目所需的全部資金或設備問題。（2）劣勢。從一定意義上來說，融資租賃模式結構相當復雜，需要專業人員才能組織和操作。另外，融資租賃模式靈活性相對較差。一旦確定使用融資租賃模式來進行項目融資，重新安排融資的可能性以及重新融資的可選擇余地就變得較小，所以在確定融資模式前要進行多方綜合考慮。

二、幾類電力項目的較優融資方式探討

（一）風電項目的較優融資方式

關于進一步促進風力發電發展的若干意見》中，國家經貿委明確提出，在國家逐步加大風電投資的基礎之上，國家鼓勵發展風力發電的多種融資渠道，允許國內外相關企業和投資人積極投資參與風電場項目的建設。這些政策表明國家對于風力發電的大力支持。同時在市場經濟的不斷完善中，隨著我國經濟體制改革的不斷深入，風電融資形式也出現了多樣化的局面，新型的融資方式的引入成為未來的發展方向。

BOT模式在我國已有近二十年的歷史，中國人民對于

BOT模式已經越來越不陌生。一大批成功范例不斷涌現。不過BOT模式在風電行業的應用較多的體現在風機制造公司，多采用“開發風電場―帶動整機銷售―轉讓以便再次獲得溢價”的模式。國內最早的運用該模式取得成功的是金風科技。對風電項目本身融資方式而言，融資租賃模式由于對于大型設備的低成本租賃以及易實現完全融資等特征而成為風電項目融資的一種可行性選擇。為了說明融資租賃帶來的低成本優勢，本文擬舉例說明我國發電企業應用融資租賃方式進行項目融資的可行性和優越性。

此處的融資租賃方式選擇售后回租為例來說明。售后回租，是指企業將自身擁有的固定資產賣給租賃公司，然后再作為承租企業將所出售的固定資產向租賃公司租回使用，并按期向租賃公司交納租金。售后回租是國際上通用的一種融資租賃方式，與普通融資租賃相比，其特點在于它是承租人和出賣人為同一人的特殊融資租賃方式。當企業存在較好的投資機會或流動資金不足時，可以利用售后回租的融資租賃方式解決所需資金需求。在實現企業戰略經營目標的同時，國外企業一般會結合國家的稅收優惠政策，通過售后回租來為企業獲得更大的節稅效果。雖然售后回租并不能加速折舊、降低融資成本和資產負債率，此外還需要支付額外的手續費，但是回租租賃還是有自身的優點。（1）售后回租會比抵押貸款融資金額更大，能實現100%的融資。（2）節省了銀行貸款額度，保持了企業財務彈性。（3）售后回租能夠盤活發電企業的固定資產，有利于解決發電企業固定資產比率高的問題，為發電企業投資新的項目提供了良好的途徑。（4）出租人通常可以獲得投資稅務抵免、加速折舊等稅收優惠，這些都使融資成本降低。

（二）水電項目的較優融資方式

水電項目最大的特點就是收入安全，持續、穩定，這一點正好可以利用來發揮ABS融資模式的優勢。

ABS模式由于通過信用增級，得以在較低的資金成本水平上籌措到數量較多，并且期限較長的項目資金。因此ABS模式很適合那些投資規模大，建設周期長，投資回收期長的城市基礎設施建設項目。并且ABS模式在國外的此類基建項目中已經有充分的應用。

水電項目具備的收入穩定、持續、安全等優良特性，正好符合ABS模式運作的基礎性要求。具體的操作過程中，可以由信譽良好，實力較強的電力財務公司設立SPV，依托電力財務公司的較高的信譽設立具有較高信用等級的電力資產證券化產品，或者可以通過為該產品提供擔保，從而提高該產品在資本市場上的信用水平。可通過資產證券化，使項目的所有權得到明晰，明確各方應承擔的風險，保證有效的風險分擔機制。投資人可以自行選擇投資項目，從而實現資源的優化配置，同時也提高了投資者自身的投資效率。而政府則可以通過對水電資產支持證券的監管，達到其調控水電融資規模的目的。

參考文獻：

[1]芮景琦.簡介項目融資的幾種方式[J].西南金融， 1999，10：47-48

[2]M.M.Kumaraswamy，X.Q.Zhang. Governmental role inBOT-led infrastructure development[J]， International Journal of Project Management 2001，19：195-205

[3]辛煥平，和丕禪.關于我國開展 BOT 方式的現狀及思考[J].商業研究，2003，10：126-128

[4]徐婷婷.電力資產證券化探析[J].新疆金融，2006，9： 55-56

[5]李琴，王力.資產證券化在我國的運用[J].中國市場，2006，22： 30-30

第7篇：低成本融資方式范文

1、進行融資收益與成本的比較

中小企業在進行融資之前，先不要把目光直接對著各式各樣令人心動的融資方式，更不要草率地作出融資決策。首先應該考慮企業是不是必須融資、融資后的收益如何等問題。因為融資則意味著需要成本，融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費用和不確定的風險成本。因此，只有經過深入分析，對融資的收益與成本進行仔細地比較，確信利用資金所預期的總收益要大于融資的總成本時，才有必要考慮如何融資。這是企業進行融資決策的首要前提。

2、選擇適合企業不同發展階段的融資方式

在對融資收益與成本進行比較之后，認為確有必要融資時，就需要考慮選擇什么樣的融資方式。這里以美國這個成熟市場來看中小企業融資問題是如何解決的。這對我們有重要的啟示意義。從下頁的表1中可以看出，中小企業融資中股權融資和債權融資幾乎各占一半。在中小企業創業初期，其融資方式基本上選擇的都是股權融資，因為創業初期，風險很大，很少有金融機構等債權人來為你融資。而在股權融資中，企業主與其朋友和家庭成員的資金占了絕大多數。這部分融資實際上是屬于“內部人融資”或“內部融資”，也叫企業“自己投資”。但是，內部人融資是企業吸引外部人融資的關鍵，只有具有相當的內部人資金，外部人才愿意進行投資。真正獲得第一筆外部股權融資的可能是出于戰略發展目的又非常熟悉該投資行業的個人或企業的“天使”資金——風險投資的早期資金。在此基礎上，可以尋求其他創業投資公司等機構的股權融資。到中小企業發展到一定時期和規模以后，就可以選擇債權融資。債權融資主要來自金融機構，包括商業銀行和財務公司等。對中小企業融資的商業銀行不是大的商業銀行，而主要是一些社區銀行或地方性銀行，大的銀行只有在信用評級制度發展之后（或者說中小企業具備了信用等級之后）才開始介入中小企業的融資業務。財務公司提供中小企業貸款的主要形式是汽車貸款、設備貸款與資本性租賃。它們的抵押品就是有關汽車與設備。在非金融機構的債務性融資中，最重要的是貿易信貸，占美國中小企業債務性融資的30%左右。貿易信貸是指產品的銷售方在出售產品后，并不要求買立即支付款項，而對買方形成資金融通。我國中小企業可以借鑒發達成熟的美國中小企業是如何融資的，進而根據企業自己的實際情況、企業發展階段和資金需求的性質來選擇自己需要的并適合企業發展階段的融資方式。這樣，才是需要與可能相結合，才能作出切實可行的融資計劃。

3、合理確定融資規模

中小企業在籌集資金時，關鍵是要確定企業的融資規模。籌資過多，或者可能造成資金閑置浪費，增加融資成本；或者可能導致企業負債過多，使其無法承受，償還困難，增加經營風險。而籌資不足，又會影響企業投融資計劃及其它業務的正常發展。因此，中小企業在進行融資決策時，要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業合理的融資規模。企業所需要的融資規模可以通過定性或定量的方法來預測或測算。定性預測法主要是利用直觀的材料，依靠個人經驗的主觀判斷和分析能力，對融資的需要量做出預測。這種方法一般是在企業缺乏完備、準確的歷史資料的情況下采用的。其預測過程是：首先由熟悉財務情況和生產經營情況的專家，根據過去所積累的經驗，進行分析判斷，提出預測的初步意見；然后再通過召開座談會或發表格等形式，對上述預測的初步意見進行修正補充。這樣經過一次或幾次后，得出預測的最終結果。

定性預測法雖然十分有用，但它不能揭示資金需求量與有關因素之間的數量關系。因此，一般企業都用定量測算法，即銷售百分比法。財務預測銷售百分比法是首先假設收入、費用、資產、負債與銷售收入存在穩定的百分比關系，根據預計銷售額和相應的百分比預計資產、負債和所有者權益，然后利用會計等式確定融資需要量。具體的計算方法有兩種：一種是先根據銷售總額預計資產、負債和所有者權益的總額，然后確定融資需求；另一種是根據銷售的增加額預計資產、負債和所有者權益的增加額，然后確定融資需求。雖然一個是根據總量來預測，一個是根據增量來預測，但兩者的基本原理是一樣的。這里介紹第一種計算外部融資需求的會計等式：

外部融資需求量=預計總資產—預計總負債—預計股東權益

4、制定最佳融資期限

企業融資按照期限來劃分，可分為短期融資和長期融資。中小企業作融資決策，要充分考慮融資期限，要在短期融資與長期融資之間進行權衡比較，以制定最佳融資期限結構。因為它直接影響到資金的成本，進而影響到企業的效益。當然，這主要取決于融資的用途和融資人的風險性偏好。

從資金用途上來看，如果融資是用于企業流動資產，則根據流動資產具有周轉快、易于變現、經營中所需補充數額較小及占用時間短等特點，宜于選擇各種短期融資方式，如商業信用、金融機構短期貸款等。如果融資是用于長期投資或購置固定資產，則由于這類用途要求資金數額大、占用時間長，因而適宜選擇各種長期融資方式，如長期貸款、企業內部積累、租賃融資、發行債券、發行股票等。

從風險性偏好角度來看，在作融資期限決策時，可以根據融資人風險性偏好的不同，采取配合型、激進型、穩健型等不同的融資策略。配合型融資策略是，對于臨時性流動資產，運用臨時性負債融資滿足其資金需要；對于永久性資產，運用長期負債、自發性負債和權益資本融資滿足其資金需要。激進型融資策略是，用臨時性負債不僅滿足于流動資產的資金需要，還解決部分永久性資產的資金需要。穩健型融資策略是，企業不僅用長期資金滿足永久性資產，還用于解決一部分甚至全部流動性資產。在這三種融資策略中，配合型風險與成本、收益適中，激進型風險大、成本小、收益大，穩健型風險小、成本大、收益小。

第8篇：低成本融資方式范文

生物制藥企業由于研發藥品的特殊性，其可以根據風險程度和企業價值大小劃分為種子期、初創期、發展期和成熟期等不同的生命周期，不同的生命周期階段，生物制藥企業有著不同的特點，企業應當了解行業特點，了解自身企業融資難原因和所處生命周期的特點，在不同生命周期階段針對性的采取不同的融資策略，只有這樣才能突破融資瓶頸，促進產品研發，讓企業走上可持續發展的道路。

一、 基于生命周期的生物制藥企業融資難原因

（一） 產品研發的周期長、風險大

就目前來看，生物制藥產品研發周期長、風險大是多數國內生物制藥企業在融資過程中所面臨的困難，首先一種藥品被研發出來要經過藥物篩選、動物實驗、臨床實驗以及產品上市等階段，這是一個漫長的過程，以肺結核鏈霉素為例，其從被發現到大規模進行臨床實驗經歷了整整29年，此外在整個研發的過程中，與大量時間相對應的是大量的成本投入，并且生物制藥產品的研發成功率一般不超過10%，這就導致了產品研發的風險較大，在此背景下，很少有商業銀行愿意冒著風險提供貸款資金。

（二） 商業銀行對生物制藥企業信息了解不足

對于生物制藥企業來說，其核心競爭力以及利潤回報在于產品的研發和產品研發的技術，由于生物制藥行業的特殊性和復雜性，再加上銀行本身對生物制藥行業的忽視，致使許多商業銀行對生物技術產品的研發、應用、效果等不甚了解，對于研發成功率、研發周期和研發成本也沒有一個明確的概念，這種對生物制藥企業信息的了解不足會使得其無法預測生物制藥企業未來的收益，造成了信息不對稱的現象。同時，當前的專業評估機構并不健全，對于生物制藥企業信息的評估并不一定完全準確，有一些生物制藥企業會利用這樣的漏洞掩蓋項目缺陷，用一些風險較大的項目區獲取銀行貸款，致使銀行在給生物制藥企業貸款的時候存在較大風險，相較而言，商業銀行更愿意貸款給一些比較穩定、成熟的傳統企業。

（三） 生物制藥企業缺乏貸款抵押物

一般來說，企業在融資貸款的過程中，通常要用抵押物來抵押貸款，抵押物要求是實實在在的存貨以及固定資產等，但生物制藥企業是技術集約型企業，其主要的盈利點在于生物制藥的技術，這種技術是無形的資產，不符合抵押貸款的條件[1]。相較于其他企業，生物制藥企業專利、技術等無形資產較多，一些固定資產、存貨等有形資產較少，再加上商業銀行并不了解相關技術知識，并不能準確的評估出技術以及專利等無形資產的價值，自然也就不允許生物制藥企業以這些無形資產作為抵押物進行貸款，使得生物制藥企業很難利用抵押貸款的方式進行融資。

二、 基于生命周期的生物制藥企業融資策略分析

根據生物制藥企業高風險、研發周期長等特點以及具體的企業價值大小可以將生物制藥企業分為種子期、初創期、發展期和成熟期等四個生命周期階段。以下從四個生命周期階段入手來簡要研究一下生物制藥企業的融資策略：

（一） 種子期融資策略

處于種子期的生物制藥企業產品研發的風險較大，且還并不被外界熟知，企業的新產品實際應用效果并不明確，資產較少，企業的價值以及信用等級還比較低，貸款比較困難，針對這樣的特點，在種子期階段的生物制藥企業應當采用個人資本以及政府資金的融資方式。個人資本主要包括企業創始人以及合伙人的投資，這種融資方式有著使用靈活的特點，且不需要支付融資的相關成本，但缺點是持續性不強，企業還可以通過政府的支持進行融資，例如國家自然基金、“863”計劃等，但并不是所有生物制藥企業都能獲得政府資金支持，其持續性也比較差。基于以上，種子期階段生物制藥企業可以入駐醫藥孵化器或者醫藥產業園，分享各種優化政策，在政策的引導下完成企業的發展，此外企業還應當積極了解政府資金扶持政策，爭取政府資金支持。

（二） 初創期融資策略

初創期階段的生物制藥企業穩定性相對較強，其對資金的需求量十分龐大，在生物制藥過程中的各個環節都需要大量的資金支出，但其研發風險相較于種子期已經大大降低，企業價值也逐漸提升，基于以上特點，除了種子期所采用的個人資本以及政府資金外，生物制藥企業還可以采用項目融資和風險投資的方式進行融資。項目融資可以一次性獲取資金支持，在后期產品上市可以將產品市場作為投資者的回報，這種融資方式操作靈活，但要讓出部分收益，支付一定資金，風險投資主要是指投資者通過購買股權和貸款等方式來對生物制藥企業進行資金支持。根據以上初創期融資方式，企業應當采取相應策略：①積極利用國家相關政策，降低成本投入；②加強政府資金申請；③加強對企業自身信息的披露，吸引合作伙伴，促成項目融資和風險投資。

（三） 發展期融資策略

在發展期后影響企業發展的因素減少，生物制藥企業的風險降低，企業的價值有所提升，企業可以采用銀行貸款、內部融資以及創業板上市融資的方式進行融資，銀行貸款可以解決短期的資金問題，但也存在一定風險，內部融資可以募集股權能夠有效緩解企業資金壓力，但會造成股權稀釋，成本較高，創業板上市融資能夠避免其他一些風險融資方式，但其要求較高。生物制藥企業在發展期階段應當積極爭取政府產業扶持資金，采用成本較低的銀行貸款方式進行融資，此外企業應當堅持收益在投資策略，如果條件符合，企業發展穩定也可以采用股權融資的方式進行融資[2]。

（四）成熟期融資策略

進入成熟期階段的生物制藥企業利潤相對穩定，生產經營活動比較順暢，企業的信用等級較高，在融資方面更加容易。因此，進入成熟期的生物制藥企業可以采用的融資方式較多，例如債券融資、企業并購、主板上市等等，需要注意的是，這三種融資方式都存在一定的風險，企業應當對自身的實力以及發展狀態有一個正確的評估后方可進行以上方式的融資。在成熟期階段企業的融資策略除了爭取政府資金支持外，還應當保留利益在投資方式促進企業長期發展，此外還要關注生物制藥行業信息，做好科研，走在行業前沿，要權衡風險與利益，選擇合理的融資方式。

第9篇：低成本融資方式范文

關鍵詞：大學生創業；融資方式

一、背景

據教育部統計，我國高校畢業生規模從2009年的611萬，一直增加到2011年的760萬人。與之相悖的是，自2008年經濟危機爆發后，我國的就業情況一直萎靡不振。在這背景下，政府表示，要積極支持和引導大學生自主創業。這不僅可以緩解就業壓力，也有利于推動高校創業教育的改革與發展。但是，由于資金、經驗、人脈等諸多方面的限制，大學生創業之路極為坎坷。有報告顯示，在所調查的156個大學生創業的實例中，失敗率高達83.97%。而資金問題，是創業失敗的重大原因。

二、文獻綜述

對于大學生創業融資方式，已有研究論文提出多種選擇，但多數因為沒有對在校大學生的特點進行深入了解，所以提出的方式沒有針對性，有些并不適合大學生創業者應用。本文則基于對在校大學生的調查和對大學生創業者的走訪，結合大學生創業融資的特點，提出了適合大學生創業的融資方式，并且分析了每種融資方式的利弊，以供創業者們根據自身的情況做出合理的選擇。另外，本文還提出了我國相對于國外大學生創業融資的欠缺，并用實例對比闡釋國外做法給我們的啟示。

三、我國大學生創業融資特點

（一）融資渠道匱乏

通過訪問幾位大學生創業人士，我們了解到，他們的首筆創業資金多是源于父母或銀行貸款，鮮有從其他渠道獲得。而在我們對在校大學生的問卷調查結果中，也表明了這一現象。

在82份有效答卷中，大多數人選擇金融機構小額貸款（43.9%）和向父母親戚借錢（32.93%）。其次是參加創業比賽獲得獎勵（17.07%），很少有人選擇向朋友借錢（僅僅為2.44%），還有3.66%希望通過先工作進行資本累積。由此可以看出，我國大學生創業融資渠道較為單一，需要金融機構多樣化、專業化的融資業務支持。

（二）創業環境先天不足

這方面主要體現在創業優惠政策的落實和風險投資商的吸引上。雖然近年來我國已陸續出臺各種扶持大學生創業的優惠政策，包括稅收、信貸、基金支持等，但我們在走訪中發現，這些大學生創業人士幾乎都沒有切實享受到政策的優惠。事實上，這些政策也并未得到廣泛的落實，創業者們只能望而嘆息。有關人員表示，這些政策的真正實施需要一個過程。

再讓我們聚焦風險投資。美國是世界上創業投資最發達的國家，有成熟的資本市場，因而美國大學生的創業計劃多數很容易得到風投的青睞。相比之下，我國資本市場較為落后，創業投資處于起步階段，融資較為困難。我國現有的風險投資商以參股形式進入企業，一般都更青睞高科技、高風險、高回報行業。但剛進入社會的畢業生們一般不會選擇這些項目，而是從小規模、低成本的項目做起。因此風險投資與大學生創業融資往往失之交臂。

四、大學生創業融資方式的利弊分析

大學生創業者是一個特殊的群體，客觀條件決定了并不是每一種融資方式都適合他們。因此，選擇適當而有效的融資方式至關重要。在我國，大學生的融資方式分為兩種類型：內源融資和外源融資。內源融資原指企業不斷將自己的儲蓄轉化為投資的過程，具有原始性、自主性、低成本和抗風險的特點。外源融資原指企業通過一定方式向企業之外的其它經濟主體籌集資金，主要包括：銀行貸款、發行股票、企業債券等，此外，企業之間的商業信用、融資租賃在一定意義上也屬于外源融資的范圍。大學生創業者不存在企業自己的儲蓄，所以這里以下所指的內源融資是指親情融資，而外源融資則主要介紹政策基金、銀行貸款、合伙融資、風險投資等方式。

（一）內源融資：親情融資

由于大學生剛畢業涉世不深，缺乏經驗和人際關系網絡，而且創業的首筆資金數額一般不會很大，所以向親友借錢是個人籌集創業啟動資金最常見最簡單最有效的方式。這種融資方式因由情意牽線，所以對于籌資者來說基本不存在中途撤資的風險，而且一般都是一次性支付。其突出的優點在于一般沒有利息支出或為低利息支出，籌資成本很低，同時也不需要信用記錄或抵押。

盡管從親友那里獲得資金較為容易，但也有其缺陷。創業者應全面考慮投資的正負面影響，以公事公辦的態度將通過親情融資取得的資金細節進行整理，并最后形成一份正規的協議。如果創業出現問題，無法按時還款，可能會傷及雙方感情，以后再借很難。所以，選擇這種融資方法的創業者，在籌資時應向親友說明創業計劃的可行性與預期收益以及潛在風險，爭取讓其明白投資所用。

（二）外源融資

1.政策基金

近年來，我國促進各級政府和社會組織設立了大學生創業基金，為大學生創業者提供資金幫助。這種基金融資一般分貸款和入股兩種形式。其中貸款需要承擔還款壓力，而入股則需要考慮股份的分配和公司控制權的占有率問題。但他們都具有資金鏈穩定和籌資成本較低的優點。上海市大學生科技創業基金就是公益性的創業“天使基金”，也是培育自主創新創業企業的“種子基金”。其下設兩種資助計劃：“創業雛鷹計劃”和“創業雄鷹計劃”，他們分別以債權與股權兩種方式對青年創業者提供資金上的幫助，并提供相應的后續支持與服務。

在我們采訪的幾位大學生創業者中，有近一半采用了該種融資方式，而這一半全部采取了貸款這種形式。究其原因，我們得知，同一機構提供的以入股形式的融資金額一般比貸款形式的大。初創企業很少需要這么一大筆資金。另外，大多數大學生創業者都是憑自己的興趣或是為了自己的夢想而創業的，如果有這么一個大股東進入，很可能出現經營理念分歧，公司就無法按著自己的設想進行下去，而是成為單純的掙錢機器，這樣就違背了當初創業的真正意愿。所以，大多數創業者都會選擇小額的貸款支持。

2.銀行貸款

銀行貸款被譽為創業融資的“蓄水池”，在創業者中很有 “群眾基礎”。它可進一步細分為擔保貸款、抵押貸款、信用貸款、創業貸款等。但很顯然，初出茅廬的大學生既沒有可靠的擔保人或擔保機構，也沒有貴重的抵押物，更不存在優質的商業信用，因此對于大學生創業者來說，前三種貸款方式形同虛設。

唯一可以考慮的就是創業貸款。創業貸款是近年來銀行推出的一項新業務，凡是被認定為具有一定生產經營能力的個人，因創業需要均可申請。這種貸款不僅利率較低，而且有的地區有一定的補貼，一旦申請成功，創業者即可享受較為優厚的條件。但是其門檻很高，對申請企業的要求很嚴苛。這對于大學生創業者來說，無疑是一個大難題。因此，想要獲得創業貸款，必須有一個嚴密可行的創業計劃，充分考慮還款壓力和還款時間與企業預計經營狀況的關系，確定貸款金額。另外，創業者要做好打“持久戰”的準備，因為申請貸款還需要經過工商管理部門、稅務部門、中介機構等許多關卡，手續繁瑣，任何環節都不能出問題。

3.合伙融資

如果新創企業是合伙形式的，那么就可以通過合資來獲得企業的首筆資金。合作伙伴之間還可以實現優勢互補，整合人脈資源，實現新創企業健康快速的發展。該種融資方式的風險存在于財務和管理兩方面。因為合伙企業是無限責任制的，一旦公司出現危機，合伙人必須以全部財產按比例承擔責任，這樣的條件必然會讓初出茅廬的大學生望而生畏。此外，合伙人之間的協調也十分重要。創業大學生們往往都是一腔熱血，有自己的創業理念，這就導致合伙人之間很容易出現摩擦。在采訪一位大學生創業者時，她向我們道出尋找志同道合的合伙人的不易，創業三年間合作伙伴換了又換。最終她得出結論，無論企業初創時有多少人與你并肩作戰，在進入正式運營后，公司必須有一個最終決策人，否則極易造成公司管理混亂。

因此，在合伙創業開始之前，創業者要與合作者將權利、義務以及如何經營，如何獲取投資收益，如何區分工資所得與股東權益所得等一系列問題談清楚。合伙融資最應該注意的是合伙人之間是否具有相互信任的基礎，如果僅僅是因為資金的缺乏而選擇合伙，最有效的措施就是在合伙之前將所有可能發生的問題以法律合同的形式固定下來，以免不必要的麻煩。

4.風險投資

風險投資起源于美國，一般是高科技企業贏得資本的方式。我國在風險投資這方面還沒有得到完善發展。風險投資商多關注以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資，比如IT、藥業、電子產品制造業等。風險投資的著眼點不在于投資對象當前的盈虧，而在于他們的發展前景，以便通過上市或出售取得高額回報。它是一種流動性較小的中長期投資。創業者往往在創業初期投入資金，經過3~7年才能開始漸漸取得收益。投資人并不以在某個行業獲得強有力的競爭地位為最終目標，而是把它作為一種實現超額回報的手段。

創辦高新技術企業的大學生是否能爭取到風險投資基金的青睞主要取決于個人的信用保證以及項目的發展前景。風險投資商除了關心創業者的技術，也同樣關注創業者本人的素質和新創企業的盈利模式。有這方面意向的大學生可以通過創業大賽、委托專門的風險投資公司、在網上或其他媒體尋資信息以尋找投資人。此外,還可以參加創業培訓班,在老師的幫助下通過制訂科學嚴謹可行性強的“創業計劃書”來說服風險投資者。

五、國外大學生創業融資方式的啟示

我們調研小組對上海的幾位大學生創業者進行了采訪，重點了解了他們創業資金的籌集狀況。目前他們主要有兩種融資方式：親情融資和政策基金。為什么只有這兩種呢？

首先，由于客觀原因，剛畢業的大學生一般會選擇較小的創業規模，如果沒有較硬的技術支持，他們更傾向于首筆投資不是很高且資金回流較快的項目。在我們的采訪對象中，他們所選擇的行業集中于服務業或外包項目。筆者認為這主要有兩個原因：首先，大多數剛畢業大學生的思想還是比較保守的，不愿承擔太大的風險。再者，雖然我國宏觀上已對大學生創業予以一定重視，但政策落實得都還不是很到位。這就讓大學生創業者有了顧慮，在選擇創業項目時縮手縮腳，不敢嘗試生產型技術型項目。

第二，現在擺在大學生面前的其他融資方式，都有較高的門檻和限制條件。如銀行貸款這一方式，銀行的每一筆貸款支出都有嚴格的審核程序，從對借貸項目的考察到項目的進程再到資金運用的情況，可謂是過五關斬六將，這對初出牛犢的大學生來說無疑是一個巨大的考驗，很難堅持到最后，所以很多人都望而卻步。風險投資就更是難上加難了，先不說大學生的項目能不能吸引風險投資者，即使有人投資，為了今后的合作，也需要找到與自己經營理念相投的投資者，還要考慮股份的分配和管理上的問題。在這樣的情況下，大學生創業者傾向選擇親情融資和政策基金這兩種容易獲得和控制的融資方式也就不難理解了。

相比之下，國外的大學生創業融資不僅渠道比我們廣泛，其成功率也大得多。這不僅得益于國外各種促進大學生創業的政策和計劃，也得益于他們對大學生創業教育的完善性。以下是幾個實例：

例一，英國王儲查爾斯王子大力倡導大學生創業，在王子基金的支持下，英國啟動了“青年創業計劃”。它通過聯合企業界和社會力量為青年大學生創業提供咨詢指導以及資金、技術、網絡支持，幫助青年大學生創業。其主要方式是提供債券式的創業啟動金，數額在1500-3000英鎊不等。

例二，1998年，德國大學校長會議和全德雇主協會聯合發起一項名為“獨立精神”的倡議，呼吁在全國范圍內創造一個有利于高校畢業生創業的環境，使高校成為“創業者的熔爐”。為此，德國實施了一系列優惠政策，包括優惠的投融資政策，如允許創業投資公司采用股份有限公司等法律形式注冊經營；優惠的稅收政策，如對用于新一輪創業投資的股權轉讓收益免征稅。

六、結論

由于大學生創業者的特殊性，我們需要針對他們的特點提供特定的融資方式，創業者也應根據自身情況對比斟酌。另外，我國大學生的融資渠道有待拓寬。一方面，大學生自身需提高創業素質，加強對各種融資方式的認識分析。另一方面，有關部門需加強對大學生創業的支持，爭取把政策落到實處。

參考文獻：

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