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第1篇：有效資本市場的概念范文

關鍵詞：資本市場公司營銷；營銷戰(zhàn)略；公司治理；投資者關系

一、引言

隨著經濟全球化的發(fā)展與資本市場的發(fā)達，上市公司對投資性資本的競爭成為公司獲取競爭優(yōu)勢的關鍵。公司要想構建競爭優(yōu)勢，實現持續(xù)經營，培育新的利潤增長點，不僅需要滿足下游產品市場上顧客“上帝”的需求，而且需要在資本市場上構建與投資者“上帝”之間信任、共贏的關系，形成企業(yè)的競爭優(yōu)勢。因此，資本市場上的公司營銷成為實踐的需要。資本市場中的公司控制權市場、公司并購市場以及董事和經理人市場的公司營銷行為均具有相同的特點:向目標客戶傳遞公司層戰(zhàn)略與價值，引導他們發(fā)現公司的整體性價值，形成有效預期，與上市公司建立長期共贏的關系。因此，與傳統(tǒng)的以客戶為導向的營銷行為不同，公司需要在資本市場上營銷自身未來可能實現的整體價值。

許多學者從不同視角研究了以投資者為核心的營銷戰(zhàn)略，如Kotler， Kartajaya 和Young (2004)提出的吸引投資者的營銷戰(zhàn)略[1] ， Simon， Ebel和Hofer(2004)提出的“投資者營銷”[2] ，還有資本營銷、金融營銷等諸多概念。也有學者反對向投資者進行營銷，因為投資者會主動挖掘適合自己的股票，由于投資者采取的“市場分割”態(tài)度，公司基本價值是無法改變的，因此公司維持合理股價的策略不是尋找合適的投資者，而是明確投資者缺乏哪些股票合理定價所需的信息[3]。公司營銷在實踐中已經出現，資本市場公司營銷包含了更多的學科交叉，而現有文獻對公司營銷的論斷存在諸多混雜與疑惑，這不僅反映了公司營銷理念的新興，而且體現了公司營銷緣于交叉學科的綜合性、復雜性和重要性。本文將在現有學者研究的基礎上，提出基于預期的資本市場公司營銷概念，并對其內涵和應用模式進行闡述，最后建立資本市場公司營銷的戰(zhàn)略框架，以期彌補現有理論探索的不足，為公司營銷理念的應用和推廣做出一定貢獻。

二、資本市場公司營銷觀點綜述

資本市場公司營銷的相關概念較多，有公司營銷、投資者營銷、股權營銷和金融營銷等，其中以菲利普·科特勒等人的吸引投資者模型和赫爾曼·西蒙等人的投資者營銷模型較為經典，本文將對這兩種模型加以介紹，同時也對其他學者觀點進行闡述。

1. 科特勒等的吸引投資者營銷模型

Kotler， Kartajaya和Young(2004)介紹了吸引投資者的營銷模型，吸引和維持投資性資本的方法包括戰(zhàn)略、戰(zhàn)術和價值三個方面。戰(zhàn)略是指如何贏得投資者的思維份額(Mind Share) ，包括公司的市場定位、目標客戶和目標市場細分;戰(zhàn)術則關注如何贏得投資者的市場份額(Market Share) ，由差異化戰(zhàn)術支持的戰(zhàn)略定位有助于公司獲得目標投資者更多的思維份額和情感份額。戰(zhàn)術包括差異化、營銷組合和推銷;價值是指如何贏得投資者的情感份額(Heart Share) ，通過戰(zhàn)略和戰(zhàn)術的運用，開發(fā)公司品牌、服務和流程。戰(zhàn)略、戰(zhàn)術和價值三者的相互關系見圖1。

2. 西蒙等的投資者營銷模型

Simon， Ebel和Hofer(2004)認為資本市場競爭的加劇使得公司需要向投資者更有效地營銷自己，取得最優(yōu)的定位。投資者營銷通過關注投資者的需求支持公司的投資者關系活動，包括關注投資者長期利益的戰(zhàn)略導向和有效的營銷戰(zhàn)略。作者通過基本營銷概念和工具的運用，分析了投資者營銷的目標群體選擇、“推、拉”戰(zhàn)略、定位和股權故事等方面。對應不同的目標群體采取不同的“推、拉”戰(zhàn)略，如對機構投資者應采取“推”戰(zhàn)略，對個體投資者和分析師應采取“拉”戰(zhàn)略，媒體是影響所有目標群體的中介。投資者營銷戰(zhàn)略的核心內容是股權故事( Equity Story，即公司戰(zhàn)略) ，股權故事是投資者營銷矩陣中的產品，股票市場價格不是直接與公司價值相吻合，而是市場供求的平衡。股權故事(公司戰(zhàn)略)的目的是用投資者、分析師、業(yè)務合作者和媒體的語言溝通公司戰(zhàn)略。股權故事的內容包括:公司的行業(yè)定位和建立行業(yè)競爭優(yōu)勢(可被投資者和分析師所感知的重要的、清晰的定位和持續(xù)的競爭優(yōu)勢) 。投資者營銷的戰(zhàn)略實施工具包括產品、價格、渠道、溝通四個方面(見圖2) 。

3. 資本市場的非營銷觀

Copeland和Dolgoff (2005) [5]認為管理層向投資者兜售股票的投資者關系營銷做法是不合適的。這一做法是管理層把投資者看作客戶，不同的投資者有不同的偏好，管理層需要提供信息以使投資者找到最適合他們的股票，如果公司的價值等式在某些方面發(fā)生改變，公司就需要尋找合適的投資者來購買股票。但這種認識沒有考慮投資者會自己發(fā)掘適合自己的股票。對投資者采取的“市場分割”態(tài)度———無論是機構投資者還是個體投資者不能改變公司的基本價值。如果管理層認為股票價格不正常，解決問題的辦法不是去尋找合適的投資者，而是要弄明白投資者缺乏哪些股票合理定價所需的信息。

無論是資本市場的非營銷觀，還是科特勒、西蒙等的投資者營銷模型，其理論出發(fā)點都是傳統(tǒng)的營銷觀念，諸如市場定位、市場細分基礎上的營銷戰(zhàn)略和戰(zhàn)術選擇，卻忽視了環(huán)境與對象的變化所帶來的理論解釋力的不足。馬連福等(2008)在綜合公司營銷相關文獻的基礎上，提出了基于預期的公司營銷戰(zhàn)略模型，突破了現有研究的理論局限。公司營銷的實質是公司治理機制，多變和不確定的市場環(huán)境決定了公司營銷不僅僅是公司的一項管理職能，而且是在公司治理框架下進行決策的公司層戰(zhàn)略，是在競爭性市場上傳遞公司層價值，引導利益相關者的未來預期，促進公司與關鍵利益相關者的互動溝通，降低信息不對稱，提升公司價值的戰(zhàn)略行為。在以利益相關者為營銷對象的公司營銷戰(zhàn)略中，股東是最重要的利益相關者，股東營銷是公司營銷的核心內容。本文將以此核心內容為切入點，深入研究以投資者為對象的資本市場公司營銷內涵及戰(zhàn)略模型，作為公司營銷理論研究的深化。[ Www.]

三、資本市場公司營銷戰(zhàn)略

資本市場公司營銷是在資本市場上向投資者等利益相關者營銷公司層價值，引導投資者的市場預期，降低公司與投資者之間的信息不對稱，提高公司價值的戰(zhàn)略行為。公司營銷不同于資本營銷(又稱股權營銷、權益營銷)和金融營銷，其目的是增加投資者對公司層價值的認知① ，提高公司的可見度、透明度和聲譽。公司營銷是在資本市場上營銷代表公司整體價值的聲譽、形象、標識等無形資產，不以有形的產品為依托，而將公司外化為一種符號，營銷價值的最終表現體現在股票價格上。成功的公司營銷體現為投資者對公司的了解、信任和忠誠，公司聲譽不斷提升，最終提高公司在資本市場的可見度、透明度和聲譽。

1. 公司營銷的對象:投資者、分析師、媒體和第三方機構

投資者是公司營銷的最終對象，包括機構投資者和個體投資者。機構投資者是公司重要的治理主體，從“用腳投票”到積極參與公司治理，機構投資者發(fā)揮著越來越重要的作用。個體投資者面臨的信息不對稱程度較大，對個體投資者充分的信息披露和權益保護是公司營銷的重點，充分保障其知情權是公司營銷的目的所在。

分析師作為信息中介，通過為目標投資者提供專業(yè)分析，可以減少被分析公司的信息不對稱，從而減少公司的資本成本，提高整個資本市場的有效性[4]。媒體是溝通上市公司和投資者的又一大橋梁，也是公司行為的“放大器”，對公司的形象宣傳和聲譽起到正反饋作用。第三方評級機構的信息對機構投資者、分析師和媒體對公司的態(tài)度都有影響，是資本市場重要的信息中介。

2. 公司營銷的渠道:投資者關系(IR)

投資者關系一方面注重可靠的向投資者和金融界傳播信息的方式;另一方面關注找出將潛在投資者和影響其投資決策的需求、看法、關注點等信息有效地反饋給管理層的方式。即包括對外信息溝通和對內信息溝通兩方面[5] ，既要讓投資者了解公司的投資價值，又要降低投資者對上市公司的過度樂觀預期，同時與公司高層和普通員工進行信息溝通。在公司組織內部樹立起這樣一種意識，即公司所有員工都有責任提高外界對公司的認同度，讓員工充分了解公司的經營狀況和投資者關系工作的重要性，提高責任感和使命感。

3. 公司營銷的實質:公司治理行為

上市公司與投資者之間之所以無法形成與消費者之間的高度忠誠關系，除了資本市場自身發(fā)展程度所限，經理人員與投資者之間的信息不對稱是根源所在。現代公司的兩個上帝是消費者和投資者，公司與消費者之間容易形成合作的關系，而與投資者之間往往是制衡，很少形成建立在共同利益基礎上達成共識的合作。公司營銷通過公司層價值信息的傳遞建立在資本市場上的品牌和聲譽，幫助投資者了解公司、認可公司，同時通過信息反饋發(fā)現潛在投資者，了解投資者的信息需求，便于管理層的運作。公司營銷一定程度上可以消除上市公司與投資者之間的信息不對稱，避免逆向選擇和道德風險。及時一致的信息披露尤其是前瞻性信息披露和網絡、路演、說明會等互動溝通方式充分體現了對投資者知情權的尊重。同時通過投資者關系渠道投資者向上市公司提出建議，充分行使話語權，規(guī)范公司運作，優(yōu)化公司治理結構，提高公司業(yè)績。

第2篇：有效資本市場的概念范文

【關鍵詞】經濟轉型；資本市場；經濟發(fā)展

一、前言

隨著科學技術的進步和經濟技術的發(fā)展，全球經濟化趨勢越來越明顯，著這樣的社會背景下推動了市場的發(fā)展，加劇了市場的競爭。改革開放后，我國與世界各國的經濟貿易往來也越來越頻繁，無論是在合作的廣度上還是在合作的深度上都實現了快速的發(fā)展。現在國際貿易越來越頻繁，企業(yè)間的競爭也越來越嚴重。基于這樣的背景下，企業(yè)面臨著經濟的轉型和在資本市場中發(fā)展關系轉變，因此企業(yè)要做好分析。

二、經濟轉型與資本市場的內涵

濟轉型的首次提出是在20世紀末蘇聯解體后，東歐劇變引發(fā)了社會主義國家將計劃經濟體制向市場經濟轉變。轉型經濟發(fā)展的初期主要是為了滿足三大目標：一是實現經濟體制的轉變；二是優(yōu)化資源的配置；三是實現多種所有制的轉變。轉型經濟理論的出現促進了社會經濟的發(fā)展，轉型經濟已經不再是過去追求GDP數字增長的目的。

資本市場的概念是就著資本的含義提出的，資本作為一種生產要素在市場中流通。從經濟學原理的角度出發(fā)，資本市場指的是資本和資金流動的市場，其中包括所有涉及的借貸機構等。在資本市場的角度出發(fā)，資本市場指的是在風險評估狀態(tài)下進行的資源優(yōu)化配置，中國學者認為資本市場是長期的金融市場。資本市場是資本中長期的交易場所，包括證券市場，信貸市場，金融流通市場等。

三、經濟轉型背景下企業(yè)管理存在的問題

在市場經濟環(huán)境下，伴著市場競爭的加劇，企業(yè)轉型也變得越來越明顯，在企業(yè)轉型中還存有一定的問題，具體的表現有以下3個方面：

1.管理不規(guī)范，管理缺少科學性

在經濟體制沒有改革之前，我國的企業(yè)生產一直受到計劃經濟體制的限制，在企業(yè)的管理中存在著很多問題。一是企業(yè)的管理者不能夠跟進時代步伐，缺少知識學習的動力，在對企業(yè)的管理中一直受制于傳統(tǒng)的管理理念。在這樣的環(huán)境下企業(yè)的發(fā)展得不到保證，制約了企業(yè)的發(fā)展契機。二是隨著改革開放的出現和國際合作的日益明顯，很多企業(yè)為了滿足自身發(fā)展積極的引進國外的管理模式，沒有實地的考慮到管理的可行性，導致了管理模式不適用于企業(yè)的發(fā)展，制約了企業(yè)的發(fā)展效果。

2.過于注重行政管理，缺乏整體的管理效果

在計劃經濟時代，企業(yè)的生產都受制于國家的管理，國家的宏觀調控導致了企業(yè)的管理具有明顯的行政色彩。隨著經濟的快速發(fā)展和人們日益增強的物質需求，計劃經濟已經不能滿足社會的需要。企業(yè)的生產受制于國家的調控，很難為了適應市場而去轉變。這就導致了企業(yè)的管理缺少系統(tǒng)性和科學性。在管理中過于重視行政的管理，不能實現企業(yè)的的良性發(fā)展。

3.淡化了人才建設，影響了企業(yè)的發(fā)展

在產業(yè)轉型和經濟轉型過程中，轉型普遍的都帶有信息化特征，在這樣的環(huán)境下，企業(yè)管理的焦點聚集在人才的管理上。我國作為人口大國，在企業(yè)的管理中并沒有重視起對人資的管理，導致了人才建設很難發(fā)揮應有的價值。人才的建設在企業(yè)的轉型中是重要的資源，在開展企業(yè)的管理工作中，應當提升人資的管理水平。不要因為淡化人才的建設而影響到企業(yè)的整體發(fā)展。

四、轉型經濟與資本市場的發(fā)展關系

1.在市場經濟環(huán)境下企業(yè)的經濟轉型通過對產業(yè)結構的轉型而進行，在轉型中要遵循傳統(tǒng)的理性以及對傳統(tǒng)經驗的應用和分析，要沖O的掌握產業(yè)轉型的背景，在傳統(tǒng)的管理理念下進一步升華理論為企業(yè)的管理籌備經驗。

2.就企業(yè)本身來說，在組織開展企業(yè)管理轉型時都要帶有經驗的總結基礎。歸納企業(yè)管理的創(chuàng)新模式，將傳統(tǒng)的理性與企業(yè)實際的活動進行有效的結合。在企業(yè)管理概念的模型中體現出實際的管理理念。

3.在分析企業(yè)管理創(chuàng)新面臨的問題時，積極的構建企業(yè)創(chuàng)新管理模型，在企業(yè)管理創(chuàng)新活動的設置中要做好對管理模式是否滿足企業(yè)現有的管理需求的判斷。在產業(yè)背景下，當企業(yè)的轉型出現問題后，企業(yè)需要加深對企業(yè)管理模式的創(chuàng)新進行分析。在構建企業(yè)管理創(chuàng)新模式中，需要用科學的、合理的判斷構建創(chuàng)新概念模型，研究管理理念是否可行。

五、結語

在經濟轉型的背景下，資本市場也在面臨著新的轉型挑戰(zhàn)，在轉型后市場經濟如何發(fā)展也一直在被人們探索，本文就企業(yè)在經濟市場轉型的背景下做的轉變做了分析，分析了企業(yè)在現階段的轉變。在研究了企業(yè)管理概念創(chuàng)新的過程后提出了企業(yè)在經濟轉型后要做的轉變，以及在轉型中應有的創(chuàng)新概念做出了具體的方案和分析。在產業(yè)經濟轉型的的背景下，我們應該科學的、合理的應用創(chuàng)新管理機制，在管理中進一步的推動企業(yè)的發(fā)展，為經濟發(fā)展提供保證。

參考文獻：

[1]馬俊濤.互聯網經濟發(fā)展對浙江經濟轉型的影響研究[D].浙江財經大學，2017.

[2]楊志學.產業(yè)轉型背景下的企業(yè)管理創(chuàng)新概念模型研究[J].中國商論，2017，01：167-168.

第3篇：有效資本市場的概念范文

關鍵詞：股權分置改革；資本市場；影響

中圖分類號：F832.5　文獻標志碼：A　文章編號：1673-291X(2007)09-0084-02

當前，中國資本市場發(fā)展中最重要的問題就是股權分置改革。在股權分置的條件下，大股東有巨大的收益卻沒有相應的風險，而中小股東有巨大的風險卻只有較小的收益，違背了收益與風險匹配性原則，從而使上市公司以及整個資本市場失去了發(fā)展的動力。股權分置改革本質上是從制度層面上“再造”中國資本市場。

一、股權分置改革及我國資本市場發(fā)展現狀

股權分置是我國資本市場發(fā)展過程中逐漸形成的一個特殊問題，2005年4月開始的股權分置改革，使非流通股股東與流通股股東長期以來利益分割的局面得到糾正，理順了市場定價機制，從制度上消除了市場股份轉讓的制度性差異，對于恢復資本市場功能，并由此推動資本市場全方位改革具有歷史性意義。

目前，我國資本市場按融資方式和特點，可分為股票市場、中長期債券市場和中長期信貸市場。以滬深兩個交易所為核心，二級市場發(fā)展迅猛。交易品種從單一的股票逐漸發(fā)展為以股票交易為主，包括債券、投資基金、可轉換債券以及權證等多種金融工具。但我國的資本市場發(fā)展仍相對落后，與發(fā)達的資本市場相比差距還很大，特別是企業(yè)通過股市所籌措到的資金比例還較低，與龐大的銀行中長期信貸市場相比尚微不足道。因此，我國目前的資本市場，功能發(fā)揮得還很不夠，有待于進一步發(fā)展和完善。

二、股權分置改革對我國資本市場的影響

1．資本市場的定價功能將得以恢復和完善

資本市場的資產估值功能將逐步恢復并完善，資產價值將從賬面值過渡到盈利能力，“凈資產”這樣的財務概念將從資產估值的核心指標中慢慢退出，取而代之的是資產的未來現金流能力。資產的定價功能是資本市場推動存量資源配置的基礎，也是重組、并購活動有效進行的前提。在股權分置時代，人們常說中國資本市場是一個“投機市”、“炒作市”，人們重視運用“凈資產”這樣的財務指標來評判資產價值的高低，因而有資產轉讓不能低于凈資產這樣的規(guī)定。股權分置改革完成后，資產估值的核心理念將從“賬面”轉向“市場”，將從“過去”轉向“未來”。從資產估值的角度看，“凈資產”這樣的指標將不斷淡出，持續(xù)成長能力、核心競爭力和未來現金流等將成為資產估值的核心變量。

2．資本市場的投融資功能將得以改善

在股權分置條件下，資本市場的投融資功能被嚴重扭曲。由于非流通股與流通股的“不同股不同價不同權”，導致了兩類股東的收益函數是不同的。就非流通股股東而言，其收益主要來自于對流通股股東的高溢價發(fā)行，并且這種收益近乎是零風險和零成本的，因此，我國上市公司出現了絕對偏好外源式股權融資、“排隊上市”、不斷增發(fā)配股等怪現象。對流通股股東而言，由于很少能取得公司的分紅派息，其收益主要靠二級市場的差價收入，再加上股市流通盤較小，使得我國股市曾一度出現股價虛高，泡沫嚴重。股權分置改革將從根本上消除兩種股票之間的差別，實現兩種股票的“同股同價同權”，進而使得兩類股東有了共同的利益平臺和收益函數，那就是共同關注公司的經營狀況，獲取由公司良好業(yè)績所帶來的分紅派息和二級市場收益，這將大大消除上述投融資功能的扭曲，使得資本市場正常的投融資功能得以恢復。

3．資本市場有效性得以提高，市場化趨勢更加明顯

市場對實體經濟反映的敏感度會有所提高，“政策市”的烙印會隨著市場功能的完善而慢慢淡去。股權分置時代，資本市場的資產價值變動與實體經濟變動基本上沒有什么正相關性，甚至是相反變動的關系。股權分置改革完成后，資本市場與實體經濟的關聯度會得到改善，從我們對成熟市場國家研究得出的結論看，資產價值的增長速度在最近20年中實際上是快于實體經濟成長的。股權分置改革完成后的中國資本市場也會慢慢地呈現出這樣的成長特征。

4．市場投資理念發(fā)生重大轉變，股票投資價值得到提升

在股權分置條件下，由于流通盤較小及投資者獲利渠道單一，股價較容易受到投機和政策等因素的影響，不能有效地反映實體經濟運行情況，兩者經常出現運行不一致甚至背離的情況。“價值投資”等投資理念很難深入人心。股改后，實體經濟的運行情況對市場的預期和股票市值的影響將逐步加大，“價值投資”、“以市場預期為導向”等投資理念將越來越多被市場所采用。使得我國市場從投機和坐莊盛行的局面轉向以上市公司基本面分析為主的投資方式。股改中隨著非流通股股東向流通股股東平均每10股送3股補償標準的實施，送股產生的“除權”效應使得股價總體水平得到了合理回歸。改革后市場總體市盈率水平出現明顯下降，大約在14～16倍之間，這將有助于提高當前股票的投資價值。

5．股權分置改革推動資本市場進行制度創(chuàng)新

股改的過程也是一個不斷創(chuàng)新的過程。無論是在交易產品、交易制度還是交易方式等方面，都進行了許多創(chuàng)新及留下了許多創(chuàng)新的空間。在交易產品方面，權證的推出是重大的創(chuàng)新，目前，兩市共推出了20只權證產品，幫助十幾家公司完成了對價的支付。在交易制度方面，權證交易中率先實施“T+0”回轉交易。在交易方式上，金融創(chuàng)新更是發(fā)揮了巨大的作用，一千多家上市公司通過“送股、派現、送權證、送認股權利、差額補償、縮股、回購、資產重組”等形式組合成13種金融創(chuàng)新方案來完成對價。

6．資本市場法制化、規(guī)范化、制度化的特點更加鮮明

股權分置改革后，資本市場的發(fā)展和創(chuàng)新對法律法規(guī)及各項制度建設提出了更高的要求。隨著改革的不斷深入，資本市場將加速向市場化發(fā)展模式轉變，而市場化的發(fā)展模式意味著更多的經濟決策將由市場微觀主體的相互博弈過程來決定，因此，市場將更加需要更多的法律和制度建設，而同時，市場的發(fā)展也對相關政策法規(guī)和市場規(guī)則的公平性、完備性和可操作性提出了更高的標準。

三、股權分置改革完成后培育我國資本市場的策略

1．有針對性地完善監(jiān)管體系，強化市場監(jiān)管

首先，要積極應對出現的新變化。一方面，在新的市場環(huán)境違法違規(guī)行為可能呈現出新的特點，增加了監(jiān)管難度；另一方面，國際資本的參與和市場創(chuàng)新也帶來新的監(jiān)管挑戰(zhàn)。因此，我們必須積極研究和適應市場環(huán)境的改變，不斷改進監(jiān)管理念、監(jiān)管模式和監(jiān)管內容，為資本市場持續(xù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好條件。其次，有機結合信息披露和行政審批的監(jiān)管方式，并隨著市場化改革進程的深入，進一步加強信息披露

制度建設，加大信息披露監(jiān)管，探索推進信息披露監(jiān)管創(chuàng)新，增強信息披露的及時性和透明度。同時，逐步建立立體化、多層次的監(jiān)管體系。一個科學和有生命力的監(jiān)管體系應該包括監(jiān)管部門的監(jiān)管、自律組織的自律和市場主體的自我約束。隨著市場的發(fā)展，行業(yè)自律組織的自律監(jiān)管以及市場參與主體本身的內部監(jiān)督將越來越發(fā)揮重要的作用，并逐步與監(jiān)管機構的監(jiān)管組成一個立體化、多層次的監(jiān)管體系。

2．加強前瞻性研究，探索資本市場的發(fā)展規(guī)律

我國資本市場逐步摸索出了一條政府和市場有機結合，以市場化改革為契機調動市場各個方面力量，共同推動市場發(fā)展的道路。我們應該在總結和探索資本市場發(fā)展經驗和規(guī)律的基礎上，及時加強前瞻性研究。經過一系列改革和制度性建設，我國資本市場進入一個嶄新的發(fā)展階段，市場機制逐步理順，這使得我們有條件和有可能對中國資本市場的未來發(fā)展進行戰(zhàn)略性規(guī)劃。回顧我國資本市場過去十幾年的發(fā)展歷程，總結資本市場改革開放的經驗，探索資本市場發(fā)展的規(guī)律，對我國資本市場目前所處的發(fā)展階段進行國際比較，并在此基礎上對我國的資本市場作出中長期規(guī)劃和展望。繼續(xù)推進發(fā)行制度改革，完善A+H模式，進一步提高融資效率，更好地服務于我國經濟發(fā)展的需求，并為資本市場的發(fā)展開拓空間。

3．進一步簡化各種行政審批程序，大力推動市場創(chuàng)新

積極營造公平、競爭和有效的創(chuàng)新環(huán)境，在風險可控、可測、可承受的前提下，培育市場創(chuàng)新主體，豐富投資產品和交易方式，不斷推出適應市場發(fā)展、滿足投資者不同需求的金融衍生產品、結構性產品、固定收益產品和資產證券化產品，從而調動市場積極性，提高市場流動性，增強市場活力。

第4篇：有效資本市場的概念范文

［關鍵詞］ 內部資本市場 配置效率 影響因素

一、引言

內部資本市場的概念最早由阿爾欽在研究通用公司的成功管理模式中提出，在此之后的幾十年中學者們不斷的豐富著內部資本市場的研究，其各方面的文獻可謂汗牛充棟。隨著近年來我國企業(yè)集團的發(fā)展，內部資本市場也引起了國內學者的關注。我國資源配置低效率問題一直很嚴重，內部資本市場配置效率及其影響因素的研究為解決我國企業(yè)資源配置低效率問題提供了思路。韓立巖和蔡紅艷（2000）對中國上市公司資源配置效率進行實證分析，發(fā)現上市公司與非上市公司相比，上市公司資源配置效率大多處于明顯劣勢地位，那么導致資源配置效率低的原因是什么？各種因素如何影響資金配置效率？

由此可見，我國內部資本市場配置效率影響因素的研究對于提高內部資本市場效率有著重要的意義。因而，本文收集整理了我國的內部資本市場影響因素的研究文獻，從公司治理、多元化經營、內部金融中介這三個方面進行了總結，以期為后來的研究者提供一個內部資本市場配置效率影響因素的理論框架。

二、國內文獻綜述

1.公司治理因素

在我國，ICM主要存在于企業(yè)集團內，而且以金字塔式控股公司為最常見的形式。在金字塔式控股公司內，控股股東可以通過直接或間接持股來控制一批公司，即只需要擁有少數股份就可以獲得較大的控制權，因而具有控制權杠桿效應。

楊興君等(2003)研究發(fā)現，我國民營（家族）上市公司普遍采取金字塔式的控股結構控制多家上市公司，終極控制人擁有的現金流權和控制權具有較為明顯的相分離現象，控制性家族可以用較少的現金流來實現對上市公司的實質性控制。

盧建新(2008)借用了Scharfstin&Stein (2000)的雙層模型來分析在股權分散下，分部經理的尋租行為是如何影響ICM配置效率的。他認為在股權分散的管理者控制型企業(yè)內，由于第一類成本的存在，資本并不總是被分配到預期回報最高的項目上。公司治理的不完善使得公司管理者能夠通過ICM隨意配置資本，進而把ICM演化成經理人員的尋租市場，最終降低ICM的配置效率。而在股權集中的金字塔式控股公司內，由于控股股東在各子公司的現金流權是不同的，控股股東容易利用ICM的交易行為掏空底層子公司資產而進行高風險投資。所有這些行為最終將使得風險不斷地積累于ICM。

2.多元化經營

蘇冬蔚(2005)基于對數單位模型，對內部資本市場的配置效率與多元化決策之間的關系進行實證研究。但是由于我國上市公司未能提供企業(yè)集團內各經營單位的財務數據，不能直接研究資源配置效率和企業(yè)價值之間的關系，筆者間接地分析了母公司與外部資本市場現金流狀況對多元化決策的影響。如果多元化程度與母公司同外部資本市場的現金流入／流出呈負相關，即多元化程度高的公司與外部資本市場的金融交易越少，資本市場則可能越有效；反之，若呈現正相關，則內部資本市場就可能無效。其次，筆者分別通過Logit 模型和Tobit 模型探討我國上市公司內部資本市場效率和多元化決策之間的相關性。研究表明，兩模型的估計結果基本一致，表明價值高的上市公司具有較高的多元化程度，對外部資本市場依賴程度小的公司具有較高的多元化程度，在一定程度上從側面說明了內部資本市場較為有效。

萬良勇、魏明海(2006) [5]以三九集團和三九醫(yī)藥為例，分析了我國企業(yè)集團內部資本市場的運作形式、困境以及實現內部資本市場優(yōu)化資本配置功能的條件，指出非相關多元化會加劇內部資本市場中的信息不對稱。

盧建新（2008）和許奇挺（2008）以“系”內上市公司所處的行業(yè)數衡量多元化程度，得出了多元化程度與內部資本配置效率負相關的結論。

3.內部金融中介

袁琳（2001，2004）通過案例研究的方式，提供了大量證據，證明企業(yè)集團通過內部金融中介的構建與運行，能夠提高資金使用效率，加速資金在成員企業(yè)之間的流動，降低資金使用成本，提高該企業(yè)資源配置的能力。

4.我國“系族”企業(yè)內部資本市場的研究

國外已有的關于內部資本市場配置效率的實證研究主要依賴于企業(yè)內部各業(yè)務單位或分部的財務數據。而我國現階段的外部資本市場信息披露還不夠完善，這造成了內部資本市場配置效率研究所須的關鍵數據缺失。近幾年我國資本市場上出現的一批企業(yè)系為我們提供了一個較好的替代分析樣本，許多學者以企業(yè)系為樣本對內部資本市場的效率問題進行了研究。

邵軍，劉志遠（2007）]運用案例分析法,對鴻儀系內部資本市場的效率進行了深入地研究。他們指出，系族企業(yè)內部資本市場的運作應該引起人們的高度重視。

邵軍，劉志遠（2009）以2002-2007年我國“系族企業(yè)”所涉及的280家/年的上市成員企業(yè)為研究樣本，通過對其內部資本市場效率進行的實證檢驗發(fā)現:從總體上看，市場化環(huán)境不好的地區(qū)，系族企業(yè)的內部資本市場是有效率的。相比于非國有的系族企業(yè)，國有系族的內部資本市場是無效率的;而國有系族企業(yè)內部，由地方政府控制的系族企業(yè)的內部資本市場是無效率的。

馮麗霞，尹慧（2009）以新制度經濟學為理論基礎,實證地研究了差異性的制度安排對內部資本市場價值創(chuàng)造的影響,著重探討了制度因素的具體表現形式――盈余管理行為的存在效應。并采用民營企業(yè)系為樣本進行實證研究，結果表明,監(jiān)事總規(guī)模、高管薪酬、高管持股與內部資本市場價值創(chuàng)造顯著正相關,公司高管決策一致性與內部資本市場價值創(chuàng)造顯著負相關,盈余管理行為的存在會降低內部資本市場配置效率,對內部資本市場價值創(chuàng)造具有消極影響。

參考文獻：

[1]蘇啟林 朱文：上市公司家族控制與企業(yè)價值[J].經濟研究，2003(1):36-45

第5篇：有效資本市場的概念范文

我國資本市場改革與“國際化”既有微觀層面的技術規(guī)則、手段、措施、產品數量等指標的衡量,更有宏觀視角下的經濟運行安全、資源配置高效、資本移動舒暢和國際影響程度,以及開放路徑與模式,國際監(jiān)管與協(xié)調等國際性問題。在此,筆者借《資本市場》雜志創(chuàng)刊20周年暨中國資本市場發(fā)展第二十個年頭,談談對這些問題的想法和認識。

現狀:

無法忽視的“國際性”影響

當前,業(yè)界很多呼聲認為中國資本市場的“國際化”程度太低,與發(fā)達國家資本市場開放相比差距很大,并列舉出很多具體的“事實”來證明我國資本市場“國際化”的不足,尤其是各種“數字”,如國內企業(yè)在海外發(fā)行上市的數量和金額、國內境外機構投資者數量、國內市場上可交易的國際性金融產品種類等。這樣的看法似乎不無道理。

實踐中,有的人認為,資本市場國際化是資本在運動過程中實現的證券發(fā)行、證券投資以及證券流通在國際間的自由化,是資本跨國界流動的必然產物。有的人則認為,資本市場國際化是指資本(證券)市場與國際資本(證券)市場接軌,國內市場成為國際市場的組成部分。還有的人認為,資本市場國際化是指法律法規(guī)接受國際通行的概念,接受國際會計準則和信息披露原則,市場間互相開放。

如果按照上述對“國際化”的界定,我國資本市場目前發(fā)展水平與之相差甚遠,遠遠無法達到“國際化”的要求,尤其是考察國內企業(yè)在海外發(fā)行數量金額、國內市場上的國際性金融產品數量等“硬性”指標,國內資本市場離“國際化”程度更是遙遠。但現實中的實際情況卻并非如此。

自東南亞金融危機以來,幾乎所有的國際性金融事件都能影響到國內資本市場尤其是證券市場,國內金融市場尤其是資本市場對國際金融市場上“風吹草動”的反應也幾乎同步,如眾多分析均認為不會對中國造成影響的迪拜債務危機依然在第一時間引發(fā)了中國股市的巨幅震蕩。反過來,中國資本市場變動、證券交易市場波動的國際影響力也愈加顯著。國際資本市場上越來越多的研究和預測都離不開對中國市場情況的考慮和參照,中國資本市場的變動往往能夠引起全球資本市場第一時間的“連鎖反應”。2009年8月31日的A股暴跌中,上證指數下跌6.74%,深成指數下跌7.55%,這次國內市場的突發(fā)性下跌隨即引起全球股市紛紛跳水,恒生指數跌4.84%,其他亞太主要股市也大幅下挫,稍晚,美國道瓊斯指數下跌1.74%,納斯達克指數下跌1.06%,歐洲各主要股指跌幅也在1%左右。A股暴跌的影響不止于此,全球大宗商品價格隨后大幅收低,紐約商品期貨交易所期銅價格跌幅超過4%。國內市場變動產生如此程度的國際影響力并非個案,中國資本市場尤其是中國股市已經成為國際資本市場體系的重要組成部分,中國資本市場的國際影響力任何人都無法忽視。

國際資本市場間的互動關系如果沒有一定程度的互相“滲透”、沒有一定的“國際化”是無法實現的。當然,目前我國資本市場對外資進入的領域、額度和程序以及其他很多方面仍存在較多的限制,并沒有完全開放。應該說,這些方面更多是對我國資本市場“國際性”水平不高的反映。“國際性”代表一國資本市場自身在制度、規(guī)則等各方面建設和完善的程度,它可以衡量一國資本市場“成熟”與否和發(fā)展到達的階段如何。我國目前資本市場仍有很多需要完善和健全的方面,國際性水平和影響力相比發(fā)達國家仍顯不足。如何在不斷改進各種內部設計、完善相關規(guī)則方面下大力氣,努力提高市場的成熟程度和“國際性”水平更需要引起廣泛的關注。

博弈:

“迫切”不能“急切”

“高效”更要“安全”

市場在資源配置中發(fā)揮著基礎性作用,金融是市場經濟的核心,資本市場是現代市場經濟的重要內容,建設一個功能完善、高效安全的資本市場既是前面提到的“現代金融體系”的重要組成部分,又是實現全面建設小康社會奮斗目標的重要戰(zhàn)略任務。政府和有關部門一直致力于我國現代資本市場的構建和完善。

我國現代資本市場的構建和完善是一項充滿難度和挑戰(zhàn),需要穩(wěn)健推進的綜合性“工程”。雖然經濟的發(fā)展對現代資本市場構建不斷提出新的“迫切”要求,但考慮到目前我國資本市場發(fā)展仍很不完善、金融中介機構還不成熟、創(chuàng)新工具依然缺乏和匯率波動仍不靈活等實際限制,資本市場的改革和開放不能“急切”,要更加注重“穩(wěn)健”和“安全”。

韓國資本市場的對外開放始于上世紀80年代,在其《資本市場國際化計劃》中制定了4階段發(fā)展步驟,即間接參與(1981～1984年)、有限度直接參與(1985～1987年)、進一步開放(1988～1989年)和完全開放(1990年后),穩(wěn)步推進本國資本市場的開放進程。臺灣的資本市場對外開放歷時20年,貫徹先間接投資后直接投資、先機構投資后個人投資,根據市場發(fā)展實際情況逐步放寬限制的原則,經過三個發(fā)展階段實現資本市場的對外開放。日本同樣采取慎重的漸進式方針,有步驟逐步放松金融監(jiān)管,引進競爭機制,在長達40年的時間里實現了本國資本市場的全方位對外開放。

上述國家或地區(qū)對資本市場對外開放“穩(wěn)健”與“安全”的重視值得我們思考和借鑒。當然,也有國家對于開放本國資本市場過分“急切”,忽視對風險的分析和控制,導致風險的累積和爆發(fā),致使國內發(fā)展受到嚴重損害。智利在本國資本市場對外開放進程中,忽視本國資本市場實際承受能力,盲目制定過高、過快的發(fā)展要求,特別是1974年開始的金融部門改革措施過于激進,與其自身尚不完善的經濟基礎和金融監(jiān)管水平極不適應,最終導致國內利率大幅攀升,大量外資涌入,為拉美債務危機的爆發(fā)埋下禍根。

可見,資本市場的改革和對外開放必須要與經濟系統(tǒng)發(fā)展水平相適應,協(xié)調好與經濟系統(tǒng)和制度間的均衡關系。否則,資本市場脫離實際“國情”的盲目對外開放將面臨巨大風險,如所謂的“波動溢出效益”等。這些風險經過“連鎖反應”被放大,甚至可能侵犯到國家的經濟乃至國家。

當前,隨著國際資本流動的日益“順暢”和金融衍生操作的大肆使用,風險在國際資本市場上“無限”擴大,任何單一資本市場的小波動都有可能引起多國資本市場“風起云涌”。“迪拜世界”在短短幾日內“橫掃”國際資本市場,造成全球范圍內股市暴跌和匯率大幅波動:在亞洲,日經指數下跌1.7%,港股恒生指數重挫2.7%,澳股S&P/ASX 200指數大跌2.4%;在歐洲,英國FTSE 100指數跌3.2%,德國DAX基準股指跌3.2%,法國CAC-40指數跌3.4%;而美元兌日元匯率創(chuàng)下14年來新低。國際資本市場上這種風險傳遞“牽一發(fā)動全身”的特點,使得任何一國在本國資本市場對外開放中所面臨的風險和不穩(wěn)定因素都大大增加,脫離經濟系統(tǒng)實際發(fā)展水平的“超前”對外開放,必將對一國資本市場造成難以估計的不良影響和沖擊。

因此,我國資本市場的改革和對外開放不能過分追求“速度”,要更多注重“穩(wěn)健”和“安全”。要從間接開放開始,穩(wěn)步做到國內市場的開放后再“安全”地實現更高層次和程度上的對外開放。要制定詳細周密并具有一定靈活性的開放計劃和實施措施,把握好對外資進入我國資本市場渠道和手段的控制,從各個層面保障我國資本市場改革和開放進程的有序、高效、穩(wěn)健和安全。

開放與監(jiān)管:

雙向開放內外交流

資本市場的對外開放早已是不可逆轉的歷史潮流,任何國家都無法“置身世外”,否則就只能在“閉關鎖國”中快速落后,離開國際活躍舞臺。理論上,一國的資本市場對外開放完全應該自主決定,即是否開放、如何開放和開放步驟都完全由一國自主決定。但現代市場經濟體系在全球普及后,要求單個經濟體“開放”和“交流”的國際壓力愈來愈大,這在某種程度上對一國資本市場開放的自主決策產生很大影響。

概括來講,資本市場對外開放包含兩個方面:國內資本投到境外和國外資本進入境內,即“走出去”和“引進來”。這兩方面的“開放”和“交流”對促進我國資本市場改革和對外開放具有同等重要的作用,必須堅持兩者并重。實質上,一國資本市場的開放和“國際化”發(fā)展是一個內外部各項制度不斷協(xié)調適應的過程,是內外部市場運作規(guī)則有效對接和轉換的過程。國內外資本市場規(guī)則對接的難度越小、越容易,越有利于資本在兩個市場間的流動,越有助于提高我國參與國際資本市場的深度和廣度。在我國資本市場改革和對外開放探索中,要適應國際慣例,與國際要求接軌,堅持“走出去”和“引進來”并重,加強“內外交流”。

但是,在“內外交流”的過程中,一國資本市場將面臨更多來自國際資本市場的風險和沖擊,正如前文所述,國際資本市場“牽一發(fā)動全身”的風險傳遞特點將使得我國在資本市場對外開放中面臨更多的風險和不穩(wěn)定因素。如何防范和化解這些風險和不穩(wěn)定因素對資本市場監(jiān)管提出了嚴峻考驗和要求。

資本市場監(jiān)管體系作為防范和控制風險的重要“閥門”,必須適應資本市場發(fā)展水平,要根據實際需求穩(wěn)健調整,不能過分“超前”。韓國、臺灣、日本和智利在這方面為各國提供了正反兩方面的經驗和教訓。此外,在資本市場監(jiān)管方面,加強國際間的合作和交流十分必要。資本市場參與主體來自不同的國家和組織,彼此間的交易規(guī)則、法律法規(guī)、市場成熟程度等都存在差異,減少這些差異和不對稱性有助于一國資本市場監(jiān)管效率的提高。在與國際資本市場“慣例”、“要求”對接的問題上,同樣要堅持“穩(wěn)健”與“安全”原則,“高效”但不能盲目。

第6篇：有效資本市場的概念范文

證券投資組合風險和收益的衡量是一個理論性很強的問題，理解起來有一定難度，本文對這個問題進行了剖析和講解。

一、投資組合風險的基本理論與公式

投資組合理論認為投資組合的收益是加權平均的收益，投資組合的風險不是加權平均的風險，可能低于加權平均的風險，故投資組合能夠降低風險。下面結合注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導教材《財務成本管理》(以下簡稱“教材”)進行說明，從教材中的公式來看，體現了這一理論。

證券組合的預期報酬率的公式為：

式中：r12代表兩項資產報酬之間的相關系數，A表示投資比重，表示報酬率。

同理若投資于三種證券，我們可以借用數學中常用的公式，

(a+b+c)2=a2+b2+c2+2ab+2ac+2bc，

投資組合標準差的根號中的算式

=a2+b2+c2+2ab×rab+2ac×rac+2bc×rbc。

下面我們結合一道例題來看一下投資于兩種證券的投資組合風險和收益的衡量

例題：A、B兩項資產的報酬率和標準差資料見表1

因此，我們得到如下結論：

投資組合的預期報酬率是各成分證券預期報酬率的加權平均數；

投資組合的風險并不是其成分證券標準差的加權平均值(除非各證券報酬率間的相關系數為1)，它主要取決于各成分證券報酬率問的相關系數。只要各種證券之間的相關系數小于1，證券組合報酬率的標準差就小于各證券報酬率標準差的加權平均數。

四、投資組合的有效集和無效集的理解

教材在投資組合風險的進一步闡述中還提出了有關投資組合的有效集和無效集的相關概念，提出投資組合有效集是指從最小方差組合點到最高預期報酬率組合點的那段曲線。基于投資人對待風險的態(tài)度必然是在相同風險水平下選擇投資收益較高的投資機會或在相同收益水平下選擇投資風險較小的投資機會，從而我們可以引申出以下結論：

1．投資組合有效集是一個由特定投資組合構成的集合。集合內的投資組合在既定的風險水平上期望報酬率是最高的，或者說在既定的期望報酬率下風險是最低的。投資者絕不應該把所有資金投資于有效資產組合曲線以下的投資組合。

2．投資組合的無效集是指比最小方差組合點風險大但收益低的投資組合構成的集合。

五、資本市場線(Capital Market Line．CML)的理解

1．基本概念的理解

資本市場線是指當能夠以無風險利率借入或貸出資金時，可能的投資組合對應點所形成的連線，它體現了存在無風險投資機會時的有效投資機會集。資本市場線是投資有效集內容的進一步延伸。

我們可以這樣來理解一下，若存在無風險資產，對于無風險資產來說σ=0，利用我們前述給出的公式1和公式2：

設資產1為風險性投資組合，資產，為無風險資產投資，則總投資組合(無風險資產和風險性投資組合組成的組合)的期望報酬率、組合的標準差的公式如下：

教材上設投資于風險性組合的投資比重為Q，把A1替換為Q就可得到公式：

投資組合的期望報酬率

=Q×風險性組合的預期報酬率+(1－Q)×無風險的利率

=Q×r風(1－Q)×r無

投資組合的標準差

=Q×風險組合的標準差

===Q×σ風

根據上述公式，我們可以得到不同投資比例的組合(見表2)

以組合標準差為橫軸，以組合報酬率為縱軸，將兩點連起來就是教材中的CML線。我們可以進一步來計算不同投資比例組合下的報酬率和標準差(見表3、圖1)

2．資本市場線的表述

舉例說明：

假設圖中Rf=12％，M點坐標為(15％，18％)

如果投資者選“4”點，則Q=0．8

總期望報酬率=0．8×18％+0．2×12％

=16．8％

總標準差=0．8×15％=12％

如果投資者選“3”點，則Q=1．5

總期望報酬率=1．5×18％-0．5×12％

=21％

總標準差=1．5×15％=22．5％

資本市場線的方程為：

總期望報酬率=Rf+(18％－12％)／15％×總標準差

=0．12+0．4×總標準差

3．相關結論及需要注意的問題

由上述列表計算結果我們可以得到如下結論：

(1)資本市場線表明了組合投資的風險――報酬均衡結果。資本市場線在M點與有效投資組合曲線相切，資本市場線上除M點以外的其他各點都優(yōu)于有效投資組合曲線。

(2)資本市場線上的任何一點都可以告訴我們投資于市場組合和無風險資產的比例，在M點的左側(如圖中4點)，你將同時持有無風險資產和風險資產組合，在M點你將僅持有市場組合，在M點的右側(如圖中3點)你將借入資金以進一步投資于市場組合M。

第7篇：有效資本市場的概念范文

關鍵詞：資本運作；融資；風險；問題；措施

在當前的市場環(huán)境下，資本運作已然成為了企業(yè)重點的管理工作。近年來，隨著我國資本市場的愈加成熟，企業(yè)的經營模式與經營結構較之以往也發(fā)生了諸多改變。但在我國部分企業(yè)中，其開展資本運作活動的時間較短，在資本運作的過程中存在諸多仍待改善的地方。對此，企業(yè)要在實際經營與發(fā)展過程中，不斷探索與尋求資本運作的科學方法與措施，強化企業(yè)自身的資金運用效率，并通過融資等手段及時解決企業(yè)自身的資金問題，通過資本運作來保障企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

一、企業(yè)資本運作及融資的相關概念

1.資本運作的相關概念資本作為企業(yè)經營與發(fā)展過程中的基本要素，是企業(yè)進一步提升自身價值的重要力量。資本在社會與經濟中存于各個領域，其通過合理的運營及運作才能夠發(fā)揮作用，實現增值效用。而資本運作則是將企業(yè)自身所擁有的無形或有形資產轉變?yōu)槟軌驅崿F增值的活化資本，企業(yè)通過對內外部資源的優(yōu)化配置、流動等諸多形式進行合理的運營，進而實現企業(yè)價值增值的最大化。而企業(yè)開展資本運作的核心內涵則是為了實現資本的最大增值，其以價值管理作為主要特征，將企業(yè)資本、生產要素等內容進行配置，對企業(yè)自身的產業(yè)結構進行合理調整，對企業(yè)整體資本進行系統(tǒng)且綜合的運營。2.資本運作的模式其一，兼并重組。兼并重組作為企業(yè)諸多資本運作模式中的重要手段之一，其是通過資金、證券及其他形式將其他企業(yè)的部分或全部資產進行購置，進而實現兼并。企業(yè)在進行兼并重組的過程中擁有諸多的方式可供選擇。首先，企業(yè)將被兼并方的資產進行出資收購，同時對企業(yè)實現全面的重組與兼并。其次則是通過承擔相應債務，獲得被兼并方的控制權。再次則是將被兼并方企業(yè)的股權進行吸收，企業(yè)自身投入凈資產，將其作為入股資金，通過此種方式來獲取被兼并方企業(yè)的股東地位。最后則是直接購買被兼并方企業(yè)的股權，當企業(yè)自身所持股份達到一定比例則對被兼并方企業(yè)實現控制。其二，股份制改造。股份制改造是企業(yè)自身資本運作有效開展的先決條件。通過股份制改造能夠將企業(yè)自身資源進一步實現合理的配置，并且能夠對企業(yè)產權分配進行優(yōu)化與升級，完善企業(yè)經營模式及自身組織結構。股權結構改造是強化自身經營管理流程，協(xié)調管理過程中所呈現的問題的有效途徑之一。其三，融資。在當前的企業(yè)中，融資的概念已然較為泛化，簡單來講即是指企業(yè)進行資金的籌措，以及在一定程度上對資金的運用。從資金的來源上來看，融資包含了外源融資以及內源融資兩個方面。內源融資是將企業(yè)在經營發(fā)展過程中所剩余的價值進行資本化，具體來說其包含了企業(yè)自身原始投資所形成的股本、留存收益、折舊基金等內容構成。而外源融資則是企業(yè)通過某一方式或途徑從外部經濟組織中進行資金的籌措，包含了企業(yè)債券、股票發(fā)行、銀行貸款等內容。

二、企業(yè)資本運作及融資所面臨的風險

1.企業(yè)資本運作所面臨的風險其一，資本運作模式不合理。企業(yè)資本運作的模式是極為復雜的，其不僅包含了合并、并購等方式。諸多企業(yè)由于自身管理水平不足，所采取的資本運作方式是較為單一的，難以有效并合理地在當前資本市場中選擇合理的資本運作方式。對于當前多樣化發(fā)展的企業(yè)模式來說，不合理或較為單一的資本運作模式可能無法滿足企業(yè)規(guī)模擴張或資本增值的目的。其二，決策風險。當前部分企業(yè)管理者自身水平欠佳，其在進行資本運作以及融資相關的決策時，可能欠缺相關的可行性研究及科學分析。一旦決策出現失誤，可能會給企業(yè)帶來極大風險。其三，流動性風險。部分企業(yè)自身的資本運作并不合理，如若其在進行資本運作的過程中，過多地選擇了債務融資的形式，那么極可能會產生過多的債務依賴性，這將會給企業(yè)帶來巨大的債務壓力。企業(yè)一旦需時刻面對償債壓力，則有可能會給企業(yè)自身帶來較大的流動性風險。其四，整合風險。對于一些大型企業(yè)集團來說，其在資本運作過程中整合是較為常見的事務。但是企業(yè)在兼并等資本運作的過程中，不同企業(yè)之間不同團隊的融合可能會產生沖突，或是企業(yè)無法深刻理解各個需要整合的企業(yè)自身的管理重點，導致整合進度緩慢，不利于企業(yè)發(fā)展。此外，在整合過程中，需要對財務以及審計等業(yè)務進行整合，而在此過程中無疑需要面對諸多財務風險，這同樣也是整合風險出現的多發(fā)點。其五，資本運作缺乏與時俱進的管理理念。部分企業(yè)對資本市場的變化與發(fā)展敏感度較低，甚至于一些企業(yè)故步自封，無法及時地汲取現代化資本運作理念，對于企業(yè)自身所開展的資本運作活動過于保守，這就有可能喪失企業(yè)所處的資本市場中的先機，使其無法在市場中進一步強化自身的競爭力。2.融資所面臨的風險其一，市場波動。對于當前的資本市場來說，其是具備一定的不確定性的，資本在運作過程中，如果對市場判斷不準確，企業(yè)對市場的預判可能會隨著時間推移而更迭，企業(yè)實際發(fā)展狀況與市場需求相偏離，這就可能會導致資金的投入形成虧損。此外，企業(yè)在實際融資過程中，可將利率看作是資金的價格，這會直接決定企業(yè)自身融資成本的高低，如果當前企業(yè)所處的市場環(huán)境利率波動較大，極有可能會給企業(yè)帶來較重的融資負擔，進而形成融資風險。其二，宏觀政策調險。如果企業(yè)當前所處的市場環(huán)境恰處于緊縮貨幣政策時，市場資金存量較少，那么無疑會給企業(yè)融資帶來一定困難，資金獲取不足或資金獲取難度高都可能會增加企業(yè)融資成本。如果融資所獲取的資金與企業(yè)發(fā)展計劃不匹配，那么企業(yè)可能由此受到影響，加大經營風險。其三，融資渠道風險。當前諸多企業(yè)的融資渠道選擇仍多是以銀行貸款為主，但部分商業(yè)銀行處于風險考慮，其在放款過程中可能會有較高的擔保要求或是有著較高的貸款利率，這些因素均有可能增加融資成本。尤其是對于一些中小企業(yè)來說，其融資渠道相對狹窄，采取股權融資等方式難度較高，而當前我國金融市場中的民間金融機構利率較高。一旦融資渠道選擇性不足，那么企業(yè)被動的選擇較高利率的融資方式，無疑會給企業(yè)帶來諸多風險。其四，信息不對稱。信息不對稱在企業(yè)融資過程中存在于自身與供給方之間，這就可能導致道德風險與逆向選擇。如果資金供給方對企業(yè)發(fā)展能力與價值信心不足，可能會導致逆向選擇問題。此外，在我國當前的市場環(huán)境下，部分金融機構搜集信息能力不足以及融資市場信息傳遞能力受限等諸多原因，使得信息不對稱的現象長期存在于企業(yè)與資金供給方之間。

三、企業(yè)資本運作與融資現狀及所存問題

1.融資結構存在不合理的現象當前，企業(yè)在資本運作的過程中，是否具備較為合理的融資結構，將會對企業(yè)綜合效益的高低以及融資風險系數有著重要影響。一旦企業(yè)在融資過程中存在結構不合理的問題，那么就可能導致企業(yè)發(fā)生資金鏈斷裂的問題，而這無疑會導致企業(yè)實際運營過程中的風險系數加大，使企業(yè)自身的經營與管理面臨諸多潛在風險，直接對企業(yè)的持續(xù)經營與發(fā)展產生不利影響。在當前的資本市場中，企業(yè)需結合自身實際狀況，科學地選擇間接融資或是直接融資。間接融資與直接融資兩者之間是存在本質性的差別的，兩者利弊皆有，因此企業(yè)要極為慎重且科學地選擇適合企業(yè)自身發(fā)展狀況的融資模式。一般來說，諸多企業(yè)是將銀行貸款視為主要的融資模式的，股票及債券的發(fā)行相對較少。但如果企業(yè)僅是一味地選擇從銀行或金融機構進行借貸，對自身融資結構不做出適當的調整，那么企業(yè)自身則有可能時刻面對借貸負擔，加大自身的還款風險。總的來講，不合理的融資結構會使得企業(yè)自身資本運作存在諸多限制，無法全面地發(fā)揮出企業(yè)資本運作能力，還可能由其導致諸多風險的發(fā)生。2.資本市場監(jiān)督體系仍存漏洞一方面，我國資本市場目前仍有諸多需要完善的問題，資本市場的監(jiān)督機制仍存漏洞。而這些問題的存在，或導致資本市場整體的運轉效率降低，資本市場在開展各項服務的過程中也無法取得較高水平。另一方面，我國資本市場中經營豐富、資質完備且管理水平較高的中介機構仍顯匱乏。部分中介機構其在為企業(yè)服務的過程中仍就過于注重短期效益，甚至于一些機構不惜將違規(guī)資本當作其籌碼，這會直接擾亂資本市場秩序，也會給社會造成諸多的不良影響。當前，我國部分投資主體其并未深入且深刻的對市場進行調研與分析，難以及時地發(fā)現由于信息不對稱所引發(fā)的資本運作失衡問題。以上種種因素的存在可能會最終導致我國資本市場監(jiān)管工作不全面，甚至于部分工作僅是流于形式，使得整體監(jiān)管機制存在諸多漏洞，有待完善，這也就最終導致市場監(jiān)管無法發(fā)揮應有的資本市場運作規(guī)范、引導以及約束作用。3.資本市場功能仍待完善我國企業(yè)在開展各項資本運作活動時，其是通過資本市場為核心而進行的。資本市場功能是否健全，將直接影響到企業(yè)資本運作是否能夠取得應有效果。但當前我國資本市場功能仍舊有待完善，功能的缺失具體來講主要體現在以下兩個方面。其一，資本市場缺乏風險評估及定價功能。我國資本市場功能的缺失可能會引發(fā)諸多問題，尤其是在證券市場方面，股票價格在發(fā)生動態(tài)變化時，對企業(yè)實際經營狀況的反饋效果不佳，而這可能會導致資本運作主體與不同投資主體的市場運營風險。其二，在資源配置方面資本市場仍顯不足。當前我國資本市場在資源配置方面存在諸多問題，或是對于資源的配置過于松散，或是配置過于密集。在當前我國上市公司的整體結構中，支柱產業(yè)及基礎產業(yè)的比例較低，各投資主體對其的重視性也稍顯不足。長此以往，資本市場對于長期投資的價值觀呈現出了邊緣化。如此，也就極大地削弱了資本市場的資源配置能力，會導致資源配置結構進一步變形，這會阻礙我國部分企業(yè)的發(fā)展，阻礙整體經濟結構調整。

四、企業(yè)資本運作與融資所存問題的應對策略

1.完善企業(yè)自身的資本運作的監(jiān)督管理機制企業(yè)為了進一步保障自身資本運作的良好運轉，最重要的則是需要構建并完善監(jiān)管機制。通過監(jiān)管來強化企業(yè)各項資本運作活動的有效進行。首先，企業(yè)需要設置審計部門，并嚴格地保持其獨立性與權威性。企業(yè)管理層要賦予審計部門一定的監(jiān)督職能，以此來強化企業(yè)綜合監(jiān)管水平。與此同時，企業(yè)需構建完整的信息交流與反饋系統(tǒng)，以此來強化監(jiān)督工作開展的效能，通過信息交流系統(tǒng)來確保企業(yè)內部形成彼此監(jiān)督的管理效果，進而形成從根源上杜絕違規(guī)資本運作的行為。除此以外，企業(yè)還需構建嚴明且科學的獎懲機制。對參與或管理企業(yè)資本運作的各崗位人員通過獎懲機制來實現科學的激勵管理，對業(yè)務水平較高、有著較好的責任心及職業(yè)操守的崗位人員，應給予其相應的精神及物質獎勵；而對于業(yè)務能力較低且責任心匱乏的人員則應予以適當的懲治，以此來調動其積極性，進而使得企業(yè)負責或從事資本運作的相關人員能夠積極地投身于相關工作中去。2.進一步調整并優(yōu)化企業(yè)融資結構上文已經表述，企業(yè)自身的融資結構是否合理，與資本運作風險的發(fā)生有著直接的關聯，更是決定了企業(yè)資本運作的質量與整體效率。倘若企業(yè)無法合理地控制自身融資結構，那么則有可能在資金鏈管理方面出現問題，嚴重情況下會制約企業(yè)的健康發(fā)展。由此，企業(yè)需重點關注自身的融資結構問題。要盡可能地降低資本運作成本，將資本效益的增長空間不斷擴大，使企業(yè)在經營發(fā)展過程中實現經濟效益的最大化。企業(yè)融資結構在優(yōu)化與調整的過程中，要結合企業(yè)自身，并順應經濟市場的發(fā)展變化，對企業(yè)外源融資比例進行合理的調整，將財務杠桿的價值最大化發(fā)揮，保障企業(yè)整體資本運作的有序運轉。3.進一步規(guī)范并約束我國資本市場資本市場的整體運轉態(tài)勢以及規(guī)范與否，將直接決定企業(yè)是否能夠有效地實施資本運作。而資本市場是否具有完備的功能，則會影響到企業(yè)各類資本運作方式的最終效果。目前我國資本市場的發(fā)展仍處于探索與不斷上升的階段，在發(fā)展程度與市場規(guī)模等諸多方面仍有不少的提升空間。資本市場運營機制仍存有待完善的地方，一些缺陷與漏洞的存在可能會降低資本市場的服務水平及運營效率。尤其是在未來的發(fā)展過程中，對產權交易市場的需求不斷擴大，且需進一步強化對信托市場的監(jiān)管。不斷完善產權交易市場，并積極強化對信托憑證市場的監(jiān)督管理是我國未來資本市場進一步發(fā)展的重點，其對于企業(yè)突破資本市場運作的瓶頸有著極為重要的現實意義。4.合理解決信息不對稱的問題在當前的資本市場中，信息不對稱問題是一個常見現象，并且因此而產生的逆向選擇與道德風險問題是影響雙方正常融資的關鍵因素，這同時也是企業(yè)融資難這一問題的重要原因。由此，合理地解決信息不對稱的問題是緩解企業(yè)融資困境的有效路徑。企業(yè)在進行融資的過程中，投融雙方均難以避免地會存在一定的信息阻礙。從銀行等金融機構的角度來看，部分企業(yè)存在財務信息不透明、管理水平不佳、擔保物不足等問題，信用水平不高阻礙了其融資活動的有效開展。而從企業(yè)角度來看，自身雖然不具備恰當的抵押物，但其自身發(fā)展前景較優(yōu)，有著不小的發(fā)展?jié)摿Γ瑑H僅是在當前的發(fā)展階段缺乏資金支持，并且其融資渠道較為狹窄，銀行仍是其主要選擇。因此，投融雙方在信息交流方面要充分且全面，金融機構要客觀地對企業(yè)信用水平進行全面的評估，擔保物是重要條件之一，但卻不能由此進行全盤的否定。企業(yè)方面也應當盡可能地將企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃與市場前景與銀行等金融機構進行交流，由此來獲取金融機構的信任。此外，企業(yè)不能僅一味地追求銀行貸款，可選擇與企業(yè)當前發(fā)展狀態(tài)相匹配的融資條件。例如企業(yè)在初創(chuàng)時期可選擇天使投資，在發(fā)展階段則可嘗試風險投資，處于上市階段則可去尋求私募股權投資，而在企業(yè)的發(fā)展成熟階段則可選擇股權或是債券融資。信息交流不暢使得投融雙方均可能存在認知的偏差，但是企業(yè)自身在合適的階段選擇有效的融資方式亦是解決自身融資困境的合理方法。

五、結語

當前，我國的市場經濟已然是愈加成熟，在此大環(huán)境下，企業(yè)進一步加強自身的資本運作是大勢所趨。企業(yè)自身保障資本運作的有序開展，是進一步提升自身財務管理水平的關鍵舉措，是與企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展息息相關的。企業(yè)在實際經營發(fā)展過程中，要提高對資本運作的重視程度，構建嚴明的資本運作監(jiān)督與管理機制，積極地探尋并拓寬融資渠道，建立并完善資本運作的風險防范機制，以此來提高企業(yè)自身競爭力，實現價值增值的管理目的，為企業(yè)的健康與快速發(fā)展保駕護航。

參考文獻：

[1]岑燕波.論國有企業(yè)資本運作與融資現狀及對策[J].財經界，2020（10）：41-42.

[2]孫志豪.試述國有企業(yè)資本運作融資風險及應對措施[J].經濟管理文摘，2020（22）：34-35.

第8篇：有效資本市場的概念范文

這三座大山使今無中國資本市場的規(guī)范化發(fā)展舉步維艱。中國資本市場面臨第二個十年，這一時期的根本任務不在于擴容，而在于調養(yǎng)生息，進行結構調整。具體說，就是要推倒壓在中國股市上的三座大山。

本文是從資本市場基礎理論研究出發(fā)，在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上，作一探討。

二、股市基礎理論探討，刻不容緩

中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現實波動中發(fā)展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點之爭，到今天中國的資本市場是否像“老鼠會和賭場”的文化歧見，這種風風雨雨始終與中國資本市場的高速擴容相伴隨。如果說，前者是主張和反對建立資本市場的兩種力量之爭，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導思想下，回避了意識形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國資本市場的實踐中，如何使中國的資本市場得以健康發(fā)展而產生的不同觀點，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場，但路徑的不同往往會產生不同的結果。

事實上，我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發(fā)展的實踐，不僅對資本市場在我國社會主義市場經濟中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對資本市場的許多概念和技術層面的資本運作分析技術也沒有形成一個良好的培訓和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭議和矛盾的做法，這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場就是賭場，要么跟莊搞投機，要么隨機撞大運的投資理念中徘徊。

概括起來，中國股市有三個沒底：

1.上市公司造假沒底

上市公司造假既有資本經濟作為股權虛擬經濟監(jiān)管難度大的原因，也是我國特殊國情下的一股獨大所致。上市公司是資本市場發(fā)展的基石，上市公司質量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關鍵。正確投資觀應是建立在投資人對上市公司的理性判斷并作出相應用腳投票選擇基礎上，來促使上市公司以自身價值提高給投資人帶來良好投資回報的投資機制。它是投資人對投資對象在“蛋糕做大”基礎上來實現投資人投資收益的體現，而絕不僅僅是在二級市場上機構和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個銀廣廈、吉林通海、藍田股份，人們心里沒底。

2.政策沒底

我國資本市場政策市特征明顯，這是新興轉軌市場的必然現象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個長期的調控手段來炫耀，使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時候想干什么。

3.股市理論的探討沒底

中國股市到底是賭場、老鼠會，人們置身其中是在撞大運、爾虞我詐的場所，還是社會主義市場經濟中不可缺少的組成部分，在我國的經濟中承擔著不可或缺的重要作用。這個市場的基本功能，這個市場培育的投資人在市場經濟中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場監(jiān)管的各種政策的出臺，也是建立在正確的股市理論的基礎上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個沒底的核心是探討并完善股市的基本理論。基礎理論問題對上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對下則可動搖資本市場投資人的信念和信心。因此，在這三個沒底當中，對我國股市基本理論的探討最為重要。

研究我國的股市基本理論，當務之急是要解決兩大問題。第一是在社會主義資本經濟條件下，股市的基本功能探討，使人們對資本市場首先有一個認識上的突破。第二是股市新文化和股權新文化的建立。解決這兩個問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認識資本市場的本質和基本功能。在轉軌特征明顯的中國股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

三、股市基本功能探討

我國股市的每一次波動，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關。十年來，我國的資本市場發(fā)展迅速，但資本市場理論的研究卻嚴重落后于實踐。股市大討論雖然目前暫時處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場發(fā)生波動，否定我國股市的聲音，像賭場論、老鼠會論就仍會冒出來。這些理論在特殊時期，都和資本市場發(fā)展和政策的制定密切相關，監(jiān)管政策直接受資本市場理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問題，勢必對我國資本市場今后的發(fā)展產生不良的結果。

股市的基礎理論研究應從股市的基本功能探討入手，我認為有以下四個功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現在兩個環(huán)節(jié)上：其一，一級市場的資源配置功能，就中國的實情說，股市資源的配置過程主要是在一級市場通過ipo方式完成的。股市籌集的資金進入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場認知，在于它能提供被投資者認知的產品和勞務，在于它能生產社會需要的緊俏、盈利的產品。其二，二級市場再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發(fā)和配股來實現的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會資源再配置功能的體現，當然，二級市場的再配置同樣是向高質量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質量及信息披露的真實性密切相關。如果上市公司質量低劣，信息披露虛假，就會喪失這一功能，導致股市墮落為賭場。

2.晴雨表功能

資本市場不僅是一個資本和物的生產要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經濟、軍事、文化信息的集散地，股票二級市場的價格與這些信息的質量正相關。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國內各界而且國際各方，只要和所在國的利益相關，都會關注這個市場。而一個國家、一個社會環(huán)境的變化也同樣會最先從這一市場反映出來。因此，資本市場更是一個信息場。在市場經濟崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場經濟推崇公平、公正、公開的交易準則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準確的。因此，資本市場的風向標和晴雨表功能從表象上看是市場經濟條件下人們進行交易、判斷重要的參照系，而從實質上看則反映的是社會政治、經濟形勢穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導市，機構操作，在某些特定的時期，大盤和個股會走出和一個國家政治、經濟形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價格與其價值在長期走勢上應該是一致的。它與賭場的靠賭運和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價值發(fā)現功能

首先，價值發(fā)現功能是指在資本市場上一只股票的現實和潛在的價值，而從社會的角度說，它所表現的是一家上市公司為社會和股東現實和未來的貢獻度。這一功能和企業(yè)真實的信息反饋和評價密切相關。人們通過股市所反映出的綜合信息進行判斷和投資，指導著價格方向，進而引導資源的分配。

其次，這種價值發(fā)現使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內在價值，使人們對未來做出理性判斷。這種發(fā)現一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個概念，并且引導市場，人們承認這個概念，用超過人們現實中比用簡單的成本價值要高的潛力判斷去看待它，人們在股市中趨利避害的本能以及這種發(fā)現和投資人的利益相關性，決定了這個發(fā)現的過程是理性的，它標志著一個社會的理性經濟走向。

第三，在市場經濟條件下，個體趨利避害的無形之手引導整個市場經濟的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場經濟承認以單一個體為本源的自然發(fā)展，倡導個體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時，只要具備社會要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信，社會的總體利益就會得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現在股票的增值功能上。股票有三種價格，即票面價格，賬面價格和交易價格，在論證股票的增值功能時，票面價格無意義，交易價格不能自身證明，唯有論證賬面價格最能說明問題。股票的賬面價格又被人們稱為股票的含金量，一個公司的總體含金量是通過其所有者權益（凈資產）反映的，而凈資產是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產含量的提高，這決定了股票有內在增值功能。如果我們把公積金的提取當作股票增值功能的內生變量，那么上市公司通過增發(fā)和配股所導致的每股凈資產的增值功能，則是外生變量。這兩個變量從財務分析上能直觀看到股票的本金是可以增長的事實，股票的賬面價格可以從一元漲到五元，正是源于這一機理。而股票賬面價格增長導致的本金的增長是其他金融資產如儲蓄、債券所不具備的。而賬面價格的增長則是直接導致股票交易價格上升的合理因素之一。

論證股票的增值功能是我們解開資本市場作為虛擬經濟的表現形式是否應該成為我國下一步改革開放主戰(zhàn)場的關鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場才能實現上市公司贏、投資人贏、市場贏的三贏局面。反之，人們就會把資本市場與賭場的“零和游戲”聯系在一起，只是像賭場一樣財富在參與各方之間的簡單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財富搬家，而這一過程由于造假和不規(guī)范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區(qū)別。只有論證這一功能的存在，投資人才會摒棄撞大運，學會判斷和分析作理性的投資人。當然，創(chuàng)造三贏局面的基礎是上市公司的業(yè)績，在真實的基礎上，企業(yè)的效益上升，直接帶來股價的上升，才能帶來資本市場的真實繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實現再融資和持續(xù)發(fā)展。

四、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國的傳統(tǒng)上歷來對股市就存有偏見，這種偏見加上我國90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺灣的股市用語，而臺灣的股市用語大都是從賭場術語衍生來的。由于我們沒有能夠進行批判吸收和投資者教育的主渠道引導，及時糾正那些不健康的、有明顯誤導的股市賭場語言，使其在二級市場股評家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場語言，這些語言極不準確，如莊家一詞，莊家(banker)在賭場里是指開局設賭者（通常只有賭場才具備這一資格），與閑家(player)對賭，而把這一術語引入股市中，只有在深滬交易所作為實體也下場參與股票買賣與投資人對博時才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會操縱股價的機構投資人和大戶身上也是極不準確的。在西方國家的資本市場中并無莊家一詞，那些違規(guī)的機構和大戶往往被稱作違規(guī)操縱股價者，還有一類則是合規(guī)的維護一只股票流動性和股價穩(wěn)定性的機構——做市商(marketmaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機構和大戶都當作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風，無莊不成市。但事實上，只要中國的交易所不下場對博，我國資本市場和西方國家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規(guī)操縱股份的機構。

顯然，股市舊文化是導致中國資本市場不能健康發(fā)展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺灣引進的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場用語，而用機構違規(guī)者和價格操縱者取而代之，使資本市場和賭場區(qū)分開，一掃投資人“跟莊”的賭場風氣。在中國證券市場開展股市，把投資者教育扎扎實實的搞起來。

（二）股市文化與股權文化的關系

當前中國資本市場正在探討股權文化，股權文化的核心是通過誠信文化培育有良好道德素質和專業(yè)技術水平的職業(yè)經理人隊伍，來保護價小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結構和組織制度。從某種意義上說，股權文化是股市文化的重要內容。開展股市不僅要和投資者教育聯系起來，也要和股權文化基本理論的探討聯系起來。當前由于上市公司造假現象嚴重，我們迫切需要在中國的資本市場開展誠信運動，開展股權文化的目的是樹立上市公司經營者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

如果說股權文化是從公司的角度考慮文化和誠信問題，那么股市文化則是從資本市場的角度考慮文化和誠信問題；如果說股權文化是強調經理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門、中介機構、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

中國資本市場的當務之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權文化的探討就會迎刃而解。

（三）股市新文化的內涵

在中國資本市場開展股市，形成中國的股市新文化。具體包括三個方面：

1.思想建設——正確的投資現

開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場“看不見的手”承認人們在追逐自身盈利動機的驅使下，作出市場短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會共同財富，推進我國改革開放事業(yè)的過程。這是一個投資人從傳統(tǒng)的勞動參與到個人物化勞動——所形成的資本參與的進程，充分調動投資人對國家建設事業(yè)的參與意識，使參與者的盈利動機與國家經濟的發(fā)展有機統(tǒng)一，這是對傳統(tǒng)上以犧牲奉獻來促進國家利益發(fā)展的重要補充。因此在這一過程中，投資人應該引以為榮，并值得人們贊譽。應該從正面去倡導這種投資者的道德與使命，而那種認為投資股市發(fā)不義之財的偏見必須被摒棄。

2.文化建設——科學侑專業(yè)知識的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運作的科學專業(yè)知識和法律意識，提高投資者的專業(yè)素質，形成科學的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認識資本市場的風險防范；(2)學會對上市公司質量判斷的基本知識，科學選股，不盲目跟風，實現資本市場價值與價格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場的法規(guī)政策，對各種證券欺詐、操縱市場等違規(guī)行為能夠防范，增強自我保護；放棄“跟莊”心態(tài)，開展股市的。社會要提高不誠信的成本，只有提高投資人本身的素質及理念。

通過投資人正確投資規(guī)和科學投資理念的建立，使之放棄撞大運和賭及跟莊共舞的心態(tài)，要從根本上學習財務知識，客觀分析股票，這是我國資本市場真正走上成熟、健康之路的根本保證，也是當前證券監(jiān)管部門開展投資者教育的重要工作內容。

第9篇：有效資本市場的概念范文

這三座大山使今無中國資本市場的規(guī)范化發(fā)展舉步維艱。中國資本市場面臨第二個十年，這一時期的根本任務不在于擴容，而在于調養(yǎng)生息，進行結構調整。具體說，就是要推倒壓在中國股市上的三座大山。

本文是從資本市場基礎理論研究出發(fā)，在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上，作一探討。

二、股市基礎理論探討，刻不容緩

中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現實波動中發(fā)展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點之爭，到今天中國的資本市場是否像“老鼠會和賭場”的文化歧見，這種風風雨雨始終與中國資本市場的高速擴容相伴隨。如果說，前者是主張和反對建立資本市場的兩種力量之爭，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導思想下，回避了意識形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國資本市場的實踐中，如何使中國的資本市場得以健康發(fā)展而產生的不同觀點，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場，但路徑的不同往往會產生不同的結果。

事實上，我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發(fā)展的實踐，不僅對資本市場在我國社會主義市場經濟中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對資本市場的許多概念和技術層面的資本運作分析技術也沒有形成一個良好的培訓和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭議和矛盾的做法，這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場就是賭場，要么跟莊搞投機，要么隨機撞大運的投資理念中徘徊。

概括起來，中國股市有三個沒底：

1.上市公司造假沒底

上市公司造假既有資本經濟作為股權虛擬經濟監(jiān)管難度大的原因，也是我國特殊國情下的一股獨大所致。上市公司是資本市場發(fā)展的基石，上市公司質量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關鍵。正確投資觀應是建立在投資人對上市公司的理性判斷并作出相應用腳投票選擇基礎上，來促使上市公司以自身價值提高給投資人帶來良好投資回報的投資機制。它是投資人對投資對象在“蛋糕做大”基礎上來實現投資人投資收益的體現，而絕不僅僅是在二級市場上機構和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個銀廣廈、吉林通海、藍田股份，人們心里沒底。

2.政策沒底

我國資本市場政策市特征明顯，這是新興轉軌市場的必然現象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個長期的調控手段來炫耀，使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時候想干什么。

3.股市理論的探討沒底

中國股市到底是賭場、老鼠會，人們置身其中是在撞大運、爾虞我詐的場所，還是社會主義市場經濟中不可缺少的組成部分，在我國的經濟中承擔著不可或缺的重要作用。這個市場的基本功能，這個市場培育的投資人在市場經濟中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場監(jiān)管的各種政策的出臺，也是建立在正確的股市理論的基礎上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個沒底的核心是探討并完善股市的基本理論。基礎理論問題對上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對下則可動搖資本市場投資人的信念和信心。因此，在這三個沒底當中，對我國股市基本理論的探討最為重要。

研究我國的股市基本理論，當務之急是要解決兩大問題。第一是在社會主義資本經濟條件下，股市的基本功能探討，使人們對資本市場首先有一個認識上的突破。第二是股市新文化和股權新文化的建立。解決這兩個問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認識資本市場的本質和基本功能。在轉軌特征明顯的中國股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

三、股市基本功能探討

我國股市的每一次波動，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關。十年來，我國的資本市場發(fā)展迅速，但資本市場理論的研究卻嚴重落后于實踐。股市大討論雖然目前暫時處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場發(fā)生波動，否定我國股市的聲音，像賭場論、老鼠會論就仍會冒出來。這些理論在特殊時期，都和資本市場發(fā)展和政策的制定密切相關，監(jiān)管政策直接受資本市場理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問題，勢必對我國資本市場今后的發(fā)展產生不良的結果。

股市的基礎理論研究應從股市的基本功能探討入手，我認為有以下四個功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現在兩個環(huán)節(jié)上：其一，一級市場的資源配置功能，就中國的實情說，股市資源的配置過程主要是在一級市場通過IPO方式完成的。股市籌集的資金進入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場認知，在于它能提供被投資者認知的產品和勞務，在于它能生產社會需要的緊俏、盈利的產品。其二，二級市場再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發(fā)和配股來實現的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會資源再配置功能的體現，當然，二級市場的再配置同樣是向高質量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質量及信息披露的真實性密切相關。如果上市公司質量低劣，信息披露虛假，就會喪失這一功能，導致股市墮落為賭場。

2.晴雨表功能

資本市場不僅是一個資本和物的生產要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經濟、軍事、文化信息的集散地，股票二級市場的價格與這些信息的質量正相關。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國內各界而且國際各方，只要和所在國的利益相關，都會關注這個市場。而一個國家、一個社會環(huán)境的變化也同樣會最先從這一市場反映出來。因此，資本市場更是一個信息場。在市場經濟崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場經濟推崇公平、公正、公開的交易準則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準確的。因此，資本市場的風向標和晴雨表功能從表象上看是市場經濟條件下人們進行交易、判斷重要的參照系，而從實質上看則反映的是社會政治、經濟形勢穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導市，機構操作，在某些特定的時期，大盤和個股會走出和一個國家政治、經濟形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價格與其價值在長期走勢上應該是一致的。它與賭場的靠賭運和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價值發(fā)現功能

首先，價值發(fā)現功能是指在資本市場上一只股票的現實和潛在的價值，而從社會的角度說，它所表現的是一家上市公司為社會和股東現實和未來的貢獻度。這一功能和企業(yè)真實的信息反饋和評價密切相關。人們通過股市所反映出的綜合信息進行判斷和投資，指導著價格方向，進而引導資源的分配。

其次，這種價值發(fā)現使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內在價值，使人們對未來做出理性判斷。這種發(fā)現一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個概念，并且引導市場，人們承認這個概念，用超過人們現實中比用簡單的成本價值要高的潛力判斷去看待它，人們在股市中趨利避害的本能以及這種發(fā)現和投資人的利益相關性，決定了這個發(fā)現的過程是理性的，它標志著一個社會的理性經濟走向。

第三，在市場經濟條件下，個體趨利避害的無形之手引導整個市場經濟的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場經濟承認以單一個體為本源的自然發(fā)展，倡導個體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時，只要具備社會要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信，社會的總體利益就會得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現在股票的增值功能上。股票有三種價格，即票面價格，賬面價格和交易價格，在論證股票的增值功能時，票面價格無意義，交易價格不能自身證明，唯有論證賬面價格最能說明問題。股票的賬面價格又被人們稱為股票的含金量，一個公司的總體含金量是通過其所有者權益（凈資產）反映的，而凈資產是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產含量的提高，這決定了股票有內在增值功能。如果我們把公積金的提取當作股票增值功能的內生變量，那么上市公司通過增發(fā)和配股所導致的每股凈資產的增值功能，則是外生變量。這兩個變量從財務分析上能直觀看到股票的本金是可以增長的事實，股票的賬面價格可以從一元漲到五元，正是源于這一機理。而股票賬面價格增長導致的本金的增長是其他金融資產如儲蓄、債券所不具備的。而賬面價格的增長則是直接導致股票交易價格上升的合理因素之一。

論證股票的增值功能是我們解開資本市場作為虛擬經濟的表現形式是否應該成為我國下一步改革開放主戰(zhàn)場的關鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場才能實現上市公司贏、投資人贏、市場贏的三贏局面。反之，人們就會把資本市場與賭場的“零和游戲”聯系在一起，只是像賭場一樣財富在參與各方之間的簡單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財富搬家，而這一過程由于造假和不規(guī)范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區(qū)別。只有論證這一功能的存在，投資人才會摒棄撞大運，學會判斷和分析作理性的投資人。當然，創(chuàng)造三贏局面的基礎是上市公司的業(yè)績，在真實的基礎上，企業(yè)的效益上升，直接帶來股價的上升，才能帶來資本市場的真實繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實現再融資和持續(xù)發(fā)展。

四、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國的傳統(tǒng)上歷來對股市就存有偏見，這種偏見加上我國90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺灣的股市用語，而臺灣的股市用語大都是從賭場術語衍生來的。由于我們沒有能夠進行批判吸收和投資者教育的主渠道引導，及時糾正那些不健康的、有明顯誤導的股市賭場語言，使其在二級市場股評家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場語言，這些語言極不準確，如莊家一詞，莊家(Banker)在賭場里是指開局設賭者（通常只有賭場才具備這一資格），與閑家(Player)對賭，而把這一術語引入股市中，只有在深滬交易所作為實體也下場參與股票買賣與投資人對博時才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會操縱股價的機構投資人和大戶身上也是極不準確的。在西方國家的資本市場中并無莊家一詞，那些違規(guī)的機構和大戶往往被稱作違規(guī)操縱股價者，還有一類則是合規(guī)的維護一只股票流動性和股價穩(wěn)定性的機構——做市商(MarketMaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機構和大戶都當作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風，無莊不成市。但事實上，只要中國的交易所不下場對博，我國資本市場和西方國家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規(guī)操縱股份的機構。

顯然，股市舊文化是導致中國資本市場不能健康發(fā)展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺灣引進的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場用語，而用機構違規(guī)者和價格操縱者取而代之，使資本市場和賭場區(qū)分開，一掃投資人“跟莊”的賭場風氣。在中國證券市場開展股市，把投資者教育扎扎實實的搞起來。

（二）股市文化與股權文化的關系

當前中國資本市場正在探討股權文化，股權文化的核心是通過誠信文化培育有良好道德素質和專業(yè)技術水平的職業(yè)經理人隊伍，來保護價小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結構和組織制度。從某種意義上說，股權文化是股市文化的重要內容。開展股市不僅要和投資者教育聯系起來，也要和股權文化基本理論的探討聯系起來。當前由于上市公司造假現象嚴重，我們迫切需要在中國的資本市場開展誠信運動，開展股權文化的目的是樹立上市公司經營者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

如果說股權文化是從公司的角度考慮文化和誠信問題，那么股市文化則是從資本市場的角度考慮文化和誠信問題；如果說股權文化是強調經理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門、中介機構、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

中國資本市場的當務之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權文化的探討就會迎刃而解。

（三）股市新文化的內涵

在中國資本市場開展股市，形成中國的股市新文化。具體包括三個方面：

1.思想建設——正確的投資現

開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場“看不見的手”承認人們在追逐自身盈利動機的驅使下，作出市場短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會共同財富，推進我國改革開放事業(yè)的過程。這是一個投資人從傳統(tǒng)的勞動參與到個人物化勞動——所形成的資本參與的進程，充分調動投資人對國家建設事業(yè)的參與意識，使參與者的盈利動機與國家經濟的發(fā)展有機統(tǒng)一，這是對傳統(tǒng)上以犧牲奉獻來促進國家利益發(fā)展的重要補充。因此在這一過程中，投資人應該引以為榮，并值得人們贊譽。應該從正面去倡導這種投資者的道德與使命，而那種認為投資股市發(fā)不義之財的偏見必須被摒棄。

2.文化建設——科學侑專業(yè)知識的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運作的科學專業(yè)知識和法律意識，提高投資者的專業(yè)素質，形成科學的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認識資本市場的風險防范；(2)學會對上市公司質量判斷的基本知識，科學選股，不盲目跟風，實現資本市場價值與價格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場的法規(guī)政策，對各種證券欺詐、操縱市場等違規(guī)行為能夠防范，增強自我保護；放棄“跟莊”心態(tài)，開展股市的。社會要提高不誠信的成本，只有提高投資人本身的素質及理念。

通過投資人正確投資規(guī)和科學投資理念的建立，使之放棄撞大運和賭及跟莊共舞的心態(tài)，要從根本上學習財務知識，客觀分析股票，這是我國資本市場真正走上成熟、健康之路的根本保證，也是當前證券監(jiān)管部門開展投資者教育的重要工作內容。