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摘要:隨著資本市場的日臻完善,投資手段日益多元化,投資風險前所未有地增加,投資者們也要更加準確、及時地掌握企業的財務狀況和經營狀況。以資產負債表和損益表為基礎,“會計利潤”為核心的傳統財務分析指標體系已經滿足不了當前的市場需求,調整和優化我國傳統的財務分析指標體系是當下亟待解決的問題。
關鍵詞 :財務分析指標體系;現金流
一、傳統財務分析指標體系回顧
我國現行的財務分析指標體系主要包括四個方面:盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力。現行的企業盈利能力相關指標有:凈資產收益率和總資產報酬率;收入利潤率分析和成本利潤率分析、每股收益率。反映企業償債能力的指標有:流動比率、速動比率、資產負債率、利息保障倍數。反映企業運營能力的主要指標有:應收賬款周轉率,存貨周轉率,流動資產周轉率,固定資產周轉率,總資產周轉率。反應企業發展能力的指標主要有營業收入增長率,總資產增長率,資本積累率。
二、基于現金流量的財務指標體系分析
(一)基于現金流量的企業盈利能力評價體系的建立本文對盈利能力指標的修改如下:(1)增加現金凈利潤比率= 經營活動產生的現金流量凈額/凈利潤。(2)將每股收益率改為每股現金凈流量比率= 經營活動產生的現金凈流量/年末流通在外的普通股數,該值在反映企業進行資本支出和支付現金紅利能力上要優于每股收益,也更加受到股東的關注。
(二)基于現金流量的企業償債能力評價體系的建立
本文建議保留速動比率,并將流動比率改為現金流動負債率=經營活動產生的現金凈流量/流動負債。資產負債率作為反映企業償債能力的底限指標,本文建議不做修改。將利息保障倍數改為現金利息比率=經營現金凈流量/利息支出。
(三)基于現金流量的企業營運能力評價體系的建立在傳統的財務指標體系中,企業資產的流轉總額用主營業務收入或主營業務成本來表示,然而在企業的實際運營過程中,企業賬面上的主營業務收入或成本并非企業實際收到或支出的,即沒有進入到流轉程序。
影響企業主營業務收入質量的主要是應收賬款,由于有的企業并不能保證這些應收賬款的可回收性,因此賬面利潤的數量與質量脫節。本文建議將其改為:應收賬款回收率=(銷售商品收到的現金+ 收到的增值稅銷項稅)/應收賬款平均余額,該指標對其他以主營業務收入為總流轉額的指標起到了印證和補充的作用。
同理,本文建議將存貨周轉率改為:存貨流轉率=分析期銷售存貨獲得的現金/(分析期存貨的平均余額-應付賬款+預付賬款+應收賬款-預收賬款)
(四)基于現金流量的企業發展能力評價體系的建立企業營業收入的增長并不一定意味著企業財富的增長,資產規模的增長只是企業進一步發展的充分條件,當企業盲目擴張時,會導致企業入不敷出。本文建議進行如下改進:增設(1)經營現金流量增長率= 當年經營現金凈流量/去年經營現金凈流量(2)凈現金流量適當率= 經營活動產生的現金凈流量/ (資本支出+存貨增加+現金股利),該指標值大于等于1 時,表明企業的發展前景良好。(3)每股經營活動現金凈流量增長率= 本年每股經營活動現金凈流量增長額/ 上年每股經營活動現金凈流量,該指標反映了企業權益資金報酬率的增長情況,該指標>1 時,企業的權益資金帶來的收益呈增長趨勢;若<1,在企業沒有增發股份的情況下,表明企業經營活動產生的現金流減少,企業發展能力欠佳,該指標補充了資本積累率。
三、實證分析
本文選取2009-2012 年30 家家電行業的上市公司作為研究對象,分別對反映其盈利能力、償債能力、營運能力、發展能力的傳統財務指標進行實證分析。
(一)盈利能力實證分析
傳統盈利能力評價指標各年得分相關系數表
相關系數表反映了企業當年企業未來幾年的預測程度。對比傳統盈利能力各年得分相關系數表和改進后的盈利能力各年得分相關系數表可知,雖然傳統指標體系的相關系數普遍高于新建指標體系,但是傳指標體系相關系數逐年遞減,新建指標體系相關系數逐年遞增,用2009 年預測2012 年是更是新建指標體系預測效果更好,因此可以得出現金流量的信息價值在逐年增加,其具有更好的長期預測效果。
(二)償債能力實證分析
償債能力實證分析的方法與上述盈利能力實證分析部分相同,相關系數如下:
將以上兩張相關系數表對比可知,整體而言,基于現金流的各年相關系數高于傳統指標體系,因此毫無疑問,新建指標體系中償債能力的預測性更強。
(三)營運能力實證分析
由以上兩表可知,傳統營運能力評價指標各年得分相關系數與基于現金流量的營運能力評價指標各年得分相關系數大體相當,在長期預測上后者的相關系數更大,且后者的系數呈遞增趨勢,因此基于現金流量的評價體系具有較好的預測性。
(四)發展能力實證分析
對比以上兩個表可知,基于現金流的企業發展能力指標體系的預測能力高于傳統指標體系,且預測能力逐年增加,但結論還有待今后更多數據的進一步驗證。
綜合以上實證分析的結果,我們可以得出:實證分析的結果基本符合理論預期,即總體而言,基于現金流量的評價指標體系具有更好的評價和預測能力;同時,即時在個別情況下基于現金流的評價指標體系的預測能力不及傳統指標體系,但是其相關系數也在逐年增加,這也證明了現金流量信息價值在逐年增加,評價能力在逐年提高,因而基于現金流量的指標體系的利用與發展值得我們更加深入的關注與探索。
參考文獻:
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關鍵詞:民營企業 財務風險 秩和檢驗 因子分析 Logistic回歸
隨著改革開放的推進,民營企業在我國市場經濟中發揮了越來越大的作用,對擴大就業、活躍市場、收入分配、社會穩定都做出了重大貢獻。到目前為止,上市的民營企業已占到上市公司總數的50%以上。但是另一方面, 民營企業在發展過程中也存在著諸多問題, 如公司治理結構不夠完善,內部經營管理水平低,籌資困難,過度負債經營等,這樣就導致了企業風險大大提高,抗風險能力較低。本文試圖從財務風險的成因出發,找出影響民營企業財務風險的關鍵因素,從而豐富民營企業在財務風險方面的研究理論,也為民營企業提出防范財務風險、化解財務危機的方略。
一、文獻綜述
(一)國外文獻 財務風險影響因素的研究屬于對財務風險評價的研究。在實證研究方面,對財務風險評價變量的選擇經歷了從財務指標到財務指標和非財務指標并重的過程。Fitzpatrick(1932)首次利用單個財務比率對19家樣本的風險狀況進行分析;發現判別能力最高的是凈利潤/股東權益和股東權益/負債這兩個比率。Beaver(1966)篩選出現金流量與總資產的比例、凈收入與總資產的比例、流動負債與長期負債之和、總資產的比例、營運資本與總資產的比例、流動比率等6個比率做一元判別分析,發現使用現金流量與總負債的比率作預測的誤判率最低,其次是負債比。Altman(1968)將企業的財務指標劃分為流動能力、獲利能力、財務杠桿、償債能力和活動性五個方面,并從中選取了22個指標作為預測變量,通過實證分析最終確定了營運資產/資產總額,留存收益/資產總額,息稅前利潤/資產總額,股東權益市場價值/總負債賬面價值和銷售收入/資產總額5個變量作為判別變量,構建了Z-Score模型。而Ohlson(1980)使用Logistic回歸分析發現至少存在四類變量對于公司破產的概率有顯著影響,即公司規模、業績、資本結構和變現能力。
(二)國內文獻 張玲(2000)從償債能力、盈利能力、資本結構和營運能力四個方面選取了15個指標對財務風險進行研究,最終確定資產負債比率、營運資金與總資產比率、總資產利潤率、留存收益與資產總額比率這4個指標用于預警模型的構建。曹德芳,曾慕李(2005)發現企業財務風險與企業負債規模、負債結構正相關,與企業盈利能力、營運能力負相關,與企業負債利息率、償債能力不具有明顯的線性相關關系。
國內外學者對財務風險影響因素的研究大致是從償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力等幾個方面進行概括。在后續的研究中,學者們逐漸增加了一些非財務方面的因素。從現有的文獻看,學者們從公司治理(Demsetz等,1985;Judge and Zeithaml,1992;Daily,2004;于富生等,2008;錢鐘華,2009;蘇坤等,2010)、內部控制(McMullen,1996;Goyal,2002;李鳳鳴,2002;袁曉波,2010)、重大事項,如關聯方交易、對外擔保(王克敏, 羅艷梅,2006;朱榮,2007;賈沛,2012)等方面分別研究它們對財務風險的影響。其中我國學者的研究大都是針對主板A股上市公司進行的,我國民營上市公司有其特殊性,上述因素是否是影響民營企業財務風險的因素,還需要進一步的驗證。因此本研究將從財務和非財務因素兩方面入手,探討民營企業財務風險的成因所在。
二、研究設計
(一)研究假設 根據財務風險的影響因素,本文提出如下研究假設:(1)償債能力與財務風險。償債能力比較差的企業可能無法及時、足額的還本付息,嚴重時可能會使企業面臨破產、兼并或重組。因此,償債能力比較差的企業其財務風險往往比較高。基于此,提出如下假設:
假設1:償債能力與財務風險負相關
(2)營運能力與財務風險。企業的營運能力越強,表示著其資產的周轉速度越快,流動性越高,因而企業的償債能力就越強,獲取利潤的速度也越快,企業的財務風險就越小。據此假設:
假設2:營運能力與財務風險負相關
(3)盈利能力與財務風險。當企業盈利能力不足或出現虧損時,企業就不能產生足夠的現金流入以償還到期債務,這時的企業就比較容易陷入財務困境。據此假設:
假設3:盈利能力與財務風險負相關
(4)發展能力與財務風險。發展能力越強,表明企業的發展態勢和市場擴張越好,企業的競爭優勢越明顯,盈利能力越強,因而所有者權益得到保障的程度越大,應對風險和持續發展的能力也越強。因此有如下假設:
假設4:發展能力與財務風險負相關
(5)公司治理結構與財務風險。公司治理結構越合理,這些關系就能夠相互制衡,從而可以降低成本,減少企業風險。據此假設:
假設5:公司治理結構越合理,財務風險越小
(6)內部控制與財務風險。內部控制制度是否完善,內部控制活動是否有效進行,將直接影響著一個企業的風險管理水平。而財務風險作為企業眾多風險中的一種,也是其他風險的一種結果體現,其大小必定會受企業內部控制水平的影響。因此,提出如下假設:
假設6:內部控制越有效,財務風險越小
(7)重大事件與財務風險。我國上市公司中關聯方交易和對外擔保現象普遍存在,關聯交易已經成為控股股東侵占公司財產的主要手段,違規擔保使企業陷入財務困境的例子也不在少數,基于事實觀察,提出如下假設:
假設7:存在的負面重大事件的企業,其財務風險越大
(二)樣本選擇與數據來源 上市公司連續兩年虧損,就會被特別處理,即通常所說的被ST。在以往的研究中,國內外學者通常以被ST的企業作為存在財務風險的研究對象,而以沒有被ST的企業作為不存在財務風險的配比對象。因此,本文將通過對兩組公司的對比分析,探討ST企業的特征,從而揭示出引發財務風險的原因。本文首先篩選出了2008年至2012年這5年間首次被特別處理民營上市公司,剔除一些數據不全的企業,最終選定了39家ST上市公司作為研究樣本,然后根據所屬行業相同(根據中國證監會的行業分類標準判定),資產規模相近(總資產自然對數的差異在5%以內)的原則,按1:1的配對比例選取了39家非ST,且近幾年財務狀況一直良好的企業作為配對樣本。本文數據主要來自CCER經濟金融數據庫及各上市公司年報,選擇上市公司t-2年的財務數據和非財務數據,并使用SPSS18.0中文版進行數據處理。
(三)變量選取 本文選取了27個財務和非財務變量,涵蓋了償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力和公司治理因素、內部控制效果以及重大事項的各個方面,力求全面而準確的辨別出財務風險的影響因素。變量定義見表(1):
三、實證檢驗分析
(一)顯著性檢驗 當財務風險組和非財務風險組的同一指標存在顯著差異時,這個指標變量才有可能是影響企業財務風險的關鍵因素,因此需要比較兩組指標的均值是否存在顯著性差異。Mann-Whitney U 檢驗又稱為秩和U檢驗, 用于檢驗兩個獨立樣本是否來自相同的總體,是非常重要的非參數統計檢驗方法。因此我們利用SPSS18.0 軟件對27 個變量指標進行了秩和U檢驗,并且得出如下結果:在5%的顯著性水平下,有16個指標存在顯著差異,并且這些指標分別涵蓋了以上7個方面,有償債能力指標(X11,X12,X13,X14,X15,X16),營運能力指標(X22),盈利能力指標(X31,X32,X33),發展能力指標(X41,X42),公司治理結構指標(X53,X56),內部控制變量(X61)和重大事項(X72)。
(二)因子分析 通過前面的顯著性檢驗,雖然剔除了部分指標,但剩下的12個財務指標仍然數量較大,并有可能存在相關關系。為了消除財務指標間的多重共線性和對財務指標變量所包含的信息進行匯總,采用因子分析法進行了主成分的提取。在做因子分析之前,先進行了KMO 和 Bartlett 的檢驗,以確定這些變量是否適合做因子分析,檢驗結果如表(2)所示。由表可知,KMO統計量的數值為0.701,大于0.7,可以做因子分析。 Bartlett球形度檢驗的相伴概率值為0.000,小于顯著性水平0.05,因此拒絕零假設,變量之間存在相關關系,適合做因子分析。運用SPSS18.0對數據進行處理后,提取了4個主成分,累計貢獻率達到81.461%,即這四個主成分基本涵蓋了原來12個財務指標的信息量。還得到了這4個因子的旋轉成分矩陣表,如表(3)所示。根據4個因子的載荷矩陣可以看出,每個因子只有幾個指標的載荷較大,因此對每個新因子重新命名:因子變量1在權益對負債的比率、流動比率、速動比率、現金流動負債比率取得的載荷量分別為0.984,0.978,0.969,-0.908,因此將因子1概括為償債能力因子;因子變量2在資產報酬率、利息保障倍數、 基本每股收益、 凈資產收益率上分別取得了0.857,0.743,0.741,0.737的載荷量,可將因子2概括為盈利能力因子;因子變量3在資本保值增值率、總資產增長率上分別取得了0.914和0.859的載荷量,可將因子3概括為發展能力因子;因子變量4在應收賬款周轉率上取得的載荷量為0.841,可概括為營運能力因子。
(三)回歸分析 Logistic回歸分析通常用于因變量為二分類時的回歸擬合。本文以企業是否存在財務風險為因變量,即設ST企業的Y值為1,配對的非ST企業的Y值為0,以通過因子分析提取的四個因子和經過顯著性檢驗的4個非財務變量為自變量,運用SPSS18.0軟件進行數據處理,建立回歸模型。其結果如表(4)所示。由以上回歸結果可以看出,因子F2(盈利能力)、因子F3(發展能力)、因子F4(營運能力)和對外擔保這4個回歸變量的Sig值小于0.05,具有比較強的顯著性,由此可建立回歸模型:Y=-9.353F2-2.858F3-1.611F4+3.009X72+1.357。模型的準確性如表(5)所示。由回歸模型中各系數的大小和符號可以看出,對財務風險影響最大的是F2,即盈利能力指標,并且系數為負,表明盈利能力與財務風險負相關;其次是對外擔保因素,相關系數為3.009,即存在對外擔保的企業其財務風險越高;因子F3的相關系數為-2.858,表明發展能力與財務風險負相關,發展能力越強,財務風險越小;因子F4的相關系數也為負值,即營運能力也與企業財務風險負相關。可見,回歸結果證明了前文的假設2,假設3,假設4和假設7都是成立的。而因子F1(償債能力)沒有進入模型,則說明償債能力不是影響民營企業財務風險的關鍵因素。公司治理因素也沒能入選,說明公司治理因素對民營企業財務風險的影響也不顯著。
四、結論
本文研究結果表明,盈利能力,營運能力,發展能力都是影響民營企業財務風險的重要因素,并且存在顯著負相關關系;對外擔保因素則與企業財務風險正相關。當權益對負債的比率、流動比率、速動比率、資產報酬率、利息保障倍數、基本每股收益、凈資產收益率、資本保值增值率、總資產增長率、應收賬款周轉率等越高時,企業財務風險越小;當存在對外擔保時,企業財務風險會加大。因此,從這些影響因素出發,提出降低民營企業財務風險的建議:擴大銷售收入,控制成本費用,提高盈利能力和增長速度。加強資產的管理,尤其是應收賬款的管理,提高應收賬款的周轉速度。更加謹慎的提供對外擔保。
本文研究存在以下不足:(1)本文直接將被ST的上市公司作為財務風險比較大的企業,這一做法值得商榷,因此在以后的研究中,可以尋找更合理的指標來判定企業的財務風險狀況。(2)本文在財務風險影響因素選取時只考慮了企業內部的因素,而對于外部的宏觀環境并沒有考慮;并且在非財務因素方面,也只選取了部分指標。因此在以后的研究中,應該加入更多的非財務指標變量和外部因素變量,以使分析能夠更加全面和深入。
參考文獻:
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隨著我國資本市場的不斷發展,會計信息透明度問題引起理論界和實務界的廣泛關注。研究表明我國會計信息透明度較低,這不僅加大了資本市場的交易成本,而且是束縛我國資本市場發展的瓶頸之一。文章從上市公司財務指標出發研究其對上市公司會計信息透明度的影響,以2014年深圳A股為樣本進行實證研究。實證結果表明:盈利能力、營運能力和成長能力的相關指標與會計信息透明度正相關,償債能力與會計信息透明度無關。
【關鍵詞】
上市公司;財務指標;會計信息透明度
一、引言
眾所周知,資本市場的存在和發展是對會計信息高度依賴的一種市場體系,會計信息的真實、客觀、準確、全面、及時流通是資本市場高效運轉的基石。我國資本市場經歷了過去二十幾年的迅速發展,建立了各項監管制度,但對比國外成熟的資本市場,上市公司信息披露所涉及的違規、違法事件時有發生,我國上市公司會計信息透明度不高確實是不爭的事實。早在2001年普華永道的關于不透明指數調查報告數據中,中國是會計信息透明度最低的國家,居35個國家之首。2012年公布的《中華人民共和國財政部會計信息質量檢查公告》中指出,有些上市公司仍存在未有效執行會計準則、不規范的財務管理、信息披露不充分的問題。2014年證監會對“博元投資”、“成城股份”等上市公司和中磊會計師事務所及其他中介機構立案調查43起,對“南紡股份”、“賢成礦業”“、天豐節能”等16家公司、171名上市公司董事和高管及其他責任人員作出行政處罰。2015年前5個月,證監會統計A股共有72家上市公司違規受罰,而山水文化等7家公司在這100多天里竟收到多張罰單。
資本市場上演的一幕幕虛假信息披露事件,嚴重阻礙了證券市場優化資源配置功能的正常發揮,使得學者們更加關注影響公司信息透明度的因素,分析如何增強我國上市公司會計信息透明度。本文根據信號理論,即財務狀況較好的上市公司更有對外披露信息的積極性,其信息透明度通常也會更高,而選擇從上市公司財務指標角度分析其對會計信息透明度的影響。
二、理論分析與研究假設
我國現有財務分析體系主要包括企業的償債能力、成長能力、盈利能力、營運能力和現金流量五個方面。為了使實證更有效率,參照我國上市公司的實際情況,本文共選擇了五個指標。
(一)償債能力指標與會計信息透明度依據委托理論,負債較高的上市公司中債權人的部分利益會被股東和經理人侵占,因此債權人會在債務契約中加入保護性條款,要求企業及時充分地披露有關信息。同時股東也要求上市公司提供高透明的會計信息來及時評價公司財務狀況,對會計信息透明度的提高有一定的幫助。基于以上分析,本文提出:假設1:資產負債率與會計信息透明度存在正相關關系。
(二)成長能力指標與會計信息透明度考察企業成長能力可以通過考評上市公司長遠擴展能力和獲取資金擴大經營的能力以及未來生產經營實力。衡量企業發展能力的指標中,總資產增長率是一個主要指標,因為一般具有成長性的上市公司多數經營范圍較廣。基于以上分析,本文提出:假設2:總資產增長率與會計信息透明度存在正相關關系。
(三)盈利能力指標與會計信息透明度盈利能力是指企業獲取利潤的能力,因此無論是投資人還是債權人,都非常重視公司反映盈利能力的相關指標。盈利能力好的公司愿意對外披露較多的信息來對比自己與績差公司之間的區別,通過向市場傳遞利好消息,進一步提高股價并吸引更多的投資者。基于以上分析,本文提出:假設3:凈資產收益率與會計信息透明度存在正相關關系。
(四)營運能力指標與會計信息透明度資產周轉率是指企業在一定時期主營業務收入凈額同平均資產總額的比率。這一比率越大,表示總資產周轉速度越快。上市公司總資產周轉率越快說明營運能力越好,公司更容易受到投資者和分析師的關注,因此需要披露更多相關信息。根據上文的理論分析提出:假設4:總資產周轉率與上市公司信息透明度存在正相關關系。
(五)現金流量指標與會計信息透明度上市公司資金活動包括籌資、經營和投資,其中經營活動現金流量尤為重要。經營活動現金流量反映了企業通過實際經營活動和企業資源創造現金的能力。其中,每股經營活動現金流量反映了上市公司運用所有者投入資本創造現金的能力,因而利用每股經營活動現金流量來分析上市公司的現金流量能力更加客觀準確。根據上文的理論分析提出:假設5:每股經營活動現金流量與公司信息透明度存在正相關關系。
三、實證研究
本文以深交所網站上“誠信檔案”中所列示的2014年上市公司考評結果作為對會計透明度的衡量。起初選擇了469個樣本,在剔除了金融行業、數據不全以及一些數據異常的樣本公司之后,最終選出427個研究樣本,分別就其評價結果不合格(D)、合格(C)、良好(B)、優秀(A)賦值1、2、3、4。
(一)模型構建本文運用Excel和SPSS17.0對數據進行處理和統計,就上市公司財務指標對會計透明度的影響進行了研究。同時采用多分類Logistic回歸,即采用最大似然估計法進行模型的估計。
(二)被解釋變量的統計表1中列出了2014年427個上市公司樣本的信息披露考評結果。結果表明,在披露的公司中,不合格的公司占整個樣本的1.64%,合格的比例為11.71%。整體數據集中于良好的考評結果,占樣本公司的67.68%,說明大部分上市公司信息披露符合規定,并且呈良好狀態。優秀的考評結果占樣本公司的18.97%。單單評價2014年的優秀結果,可以看到上市公司披露能夠達到優秀的比例不多,說明大部分公司的披露仍有提高的空間,亟待完善。但對比2012年的數據,優秀結果占樣本總數的11.46%,表明了上市公司隨著披露制度的完善和加強,開始積極披露公司信息,使公司會計信息更加透明。
(三)變量的描述性統計從表2可知各個上市公司的財務狀況存在很大差異。就資產負債率來講,最小值為0.3595,最大值為98.0329,說明各公司償債能力大不相同,有些公司舉債少,償債能力強。同樣,體現盈利能力的凈資產收益率最小值為-555.3,最大值則為41.04,平均值為3.78。說明各個公司的盈利能力高低不一,并且差別顯著。總資產增長率最小值、最大值的懸殊同樣不可小覷。總資產的增長能力用來反映企業的成長能力,出現負增長的情況,表明企業可能處于生命周期的成熟階段,成長性不強。從總資產周轉率來看,各公司營運能力比較強,且差別不大。通過分析每股經營性現金流量,發現各個上市公司支付能力有些差別,負數說明所有者投入資本的回報能力弱。
(四)變量的相關性分析本文主要是利用Spearman檢驗變量與變量之間的相關性,從表3可見各財務指標變量與會計信息透明度的相關性:資產負債率和會計信息透明度在1%顯著性水平上存在著負相關關系,說明負債占總資產的比例低對提高會計透明度有一定的作用。凈資產收益率與會計透明度兩個變量則在5%顯著性水平上存在正相關關系,說明投資者和債權人對企業的盈利能力關注比較高,凈資產收益率的增加會導致會計信息透明度提高。總資產周轉率和會計透明度兩者之間具有正向的相關關系,表明企業加強營運能力對會計信息透明度有提高的作用。每股經營性現金流量與會計信息透明度在1%的顯著性水平上存在著正向相關性,說明上市給予投資者的回報能力越高,公司的會計信息透明度越高。
(五)回歸檢驗及結果分析對于一個回歸方程,如果自變量與自變量之間存在多重共線問題,就說明這些變量之間存在信息重疊的問題,也就是說他們可能會對回歸結果產生一定的影響。所以在運用回歸分析前,先對變量進行共線檢驗。共線檢驗主要計算變量容差與方差膨脹因子兩組數據,如果變量容差小于0.2時,變量和變量之間存在共線問題。方差膨脹因子是容差的倒數,其數值越小,說明存在共線的可能性越小。從表4可以看出自變量之間的容差均大于0.9,方差膨脹因子大于1,說明模型選取的自變量之間不存在共線問題。通過了共線檢驗,本文再采用多分類Logistic進行回歸分析,最終選出模型擬合的信息和參數估計,即可得到回歸結果。表5用于檢驗最終方程的有效性,由于顯著水平的值為0.000,低于0.05,所以該方程是有效的。實證檢驗結果出現五組數據,通過對五組數據的分析,首先,資產負債率和每股經營性現金流量對上市公司的會計信息透明度影響不大,不能夠充分說明他們與會計信息透明度有相關性,不能驗證提出的假設1和2。其次,剩余的三組指標均能充分說明與企業會計信息透明度具有相關性。如表6顯示為截取優秀組的實驗結果,總資產增長率、總資產周轉率與企業會計信息透明度呈正相關關系,對提出的假設進行了驗證。同時凈資產收益率與會計信息透明度的影響存在正相關關系,并且顯著水平最高,這一點驗證了假設,也充分說明盈利能力的提高確實能夠幫助企業自愿披露會計信息。
四、結論
本文從五個財務指標對上市公司會計信息透明度的影響因素進行研究,結果表明企業盈利能力、營運能力與成長能力三個指標與會計信息透明度存在正相關關系,而資產負債率、每股經營性現金流量對會計信息透明度無顯著作用,說明與會計信息透明度的高低無關。
【參考文獻】
[1]毛麗娟.會計透明度影響因素研究:來自中國上市公司的經驗數據[D].廈門大學博士學位論文,2006.
[2]王斌,梁欣欣.公司治理、財務狀況與信息披露質量:來自深交所的經驗證據[J].會計研究,2008(3):31-38.
[3]仲櫻.我國會計信息透明度及其影響因素分析[J].財會通訊,2012(9):3-5.
[4]譚勁松,宋順林,吳立揚.公司透明度的決定因素:基于理論和信號理論的經驗研究[J].會計研究,2010(4):26-33.
一、基于現金流量的財務風險識別
財務風險的發生會引起企業財務一系列因素的變化,這些變化都會不同程度地反映到有關財務指標上來。傳統的財務指標,是以權責發生制為基礎,它的局限性在于必須處理許多模糊及不確定事項,由此可能導致會計盈余操作。而現金流量建立在收付實現制的基礎上,更為準確、可靠地反映企業財務信息。因此,識別企業的財務風險,應該從現金流量角度出發。基于現金流量的財務風險識別體系(見表1)主要體現在企業現金流量結構、償債能力、收益質量、發展能力、財務彈性等方面。現金流量結構比率是反映企業財務狀況是否正常的一個重要方面,包括流入、流出及內部結構三個部分。償債能力是指企業利用經濟資源償還債務本金和利息的能力,主要取決于獲取現金的能力。企業的收益與現金流量的匹配程度決定了該企業的收益質量,企業的收益質量影響企業的價值。企業的發展能力,是企業通過自身的生產經營活動,不斷擴大積累而形成的發展潛能。通過現金流量分析對企業發展能力進行評判,可以使投資者預測未來企業現金流量狀況,了解公司未來經營現金流量的變化趨勢。財務彈性是指企業適應經濟環境變化和利用投資機會的能力,也叫財務適應能力。
二、基于現金流量的財務風險評價實證分析
(一)樣本選取 在研究中,將是否被實施特別處理作為陷入財務危機的標志。選取深市、滬市2009至2011年度部分首次被實施特別處理的上市公司(簡稱ST公司)作為研究對象,并按1:1的比例選擇同行業公司作為配對樣本。選取的2009至2011年度首次被ST的公司共21家,總樣本為42家(見表2)。一般認為財務預警系統對上市公司出現財務危機前2年的判別能力較強,所以研究選擇財務危機發生前2年的數據進行研究。實證分析采用表中的指標體系,分別設10個財務指標為X1、X2、X3……X10。
(二)因子分析 因子分析法是利用降維的思想,通過研究眾多變量之間的內部依賴關系,探求觀測數據中的基本結構,并用少數幾個抽象的變量來表示其基本的數據結構,是一種通過顯示變量測評潛在變量,通過具體指標測評抽象因子的統計分析方法。在計算42家上市公司的10個指標后,利用統計軟件SPSS19.0對數據進行分析,過程如表3所示:
(1)KM0檢驗值為抽樣適度測定值,一般情況下,KM0統計量大于0.9時效果最佳,0.5以下不宜作因子分析。本研究中,KM0檢驗值為0.728大于O.5,說明研究符合因子分析的條件。
(2)Bartlett球形檢驗,統計量的Sig
(1)主因子Fl主要由主營業務收入現金回收比率(X6)、經營現金流入量與經營現金流出量之比(X1)、每股經營現金凈流量增長率(X9)、經營凈現金比率(X3)這4項指標決定。主因子Fl大約反映了各上市公司的營運能力、獲現能力和成長能力方面的信息,可以嘗試分析各公司的Fl的得分來比較其營運能力、獲現能力和成長能力。從表5可以看出,主因子Fl對全部原始變量的方差貢獻達39.419%之多,是基于現金流量的財務風險評價的主要方面。
(2)主因子F2主要由全部現金流量比率(X10)、到期債務本息償付比率(X5)、現金利息保障倍數(X4)這3個指標決定。主因子F2與這3個原始變量X10、X5、X4的因子負荷量均為正值且都大于0.769,說明主因子F2大約反映了各上市公司的財務彈性及償債能力方面的信息。主因子F2對全部原始變量的方差貢獻為18.746%,在因子重要性排名中位于第2位。
(3)主因子F3主要由經營現金流入量與現金總流入量之比
(X2)、每股經營現金凈流量比率(X8)這2個指標決定。主因子F3與這2個原始變量X2、X8的因子負荷量均為正值且都大于0.67,說明主因子F3大約反映了各上市公司的償債能力方面的信息。主因子F3對全部原始變量的方差貢獻為11.958%,在因子重要性排名中位于第3位。
(4)主因子F4主要由現金凈利潤比率(X7)決定,主因子F4與原始變量X7的因子負荷量均為正值且大于0.81,說明主因子F4大約反映了各上市公司的收益質量方面的信息。主因子F4對全部原始變量的方差貢獻為10.474%,在因子重要性排名中位于第4位。
為了簡化各主因子的結構,對因子負荷矩陣進行求逆運算,得到因子得分矩陣。如表7所示:
根據原始變量對主因子的影響,可以得到4個主因子的表達式,具體如下:
各因子權重按方差貢獻率確定,可獲得綜合因子F:
利用上式計算出各個企業財務風險評價的綜合得分。
(三)判別分析 判別分析是在已知研究對象分成若干類型(或組別)并已取得各種類型的一批已知樣品的觀測數據,在此基礎上根據某些準則建立判別式。判別分析基于對預測變量的線性組合,這些預測變量能夠充分地體現各個類別之間的差異。研究中,將ST公司賦值為1,非ST公司賦值為0。
根據表8可以看出,將3家ST公司誤判為正常公司,正確率為85.7%;將4家正常公司誤判為ST公司,正確率為81%;總體正確率為83.3%。
三、結論
通過上述因子分析和判別分析,可以從現金流量角度較為準確地識別、評價企業財務風險。同時,評價風險時也存在局限性:首先,在實證分析時所使用的數據來源于上市公司公開報表,前提是認為上市公司編制的并經注冊會計師審計的財務報表公允地反映了上市公司的財務信息。但是,在現實中,粉飾財務報表的現象是存在的,模型的準確性在一定程度上受到限制。其次,該體系強調了財務指標對識別、評價企業財務風險的重要性,忽略了非財務指標的因素,如內部控制、技術創新、生產力、雇員培訓等。因此,該模型無法體現非財務因素的影響。
參考文獻:
[1]成瑤:《基于現金流量的企業財務風險測控研究》,武漢理工大學2005年碩士學位論文。
論文關鍵詞:資本運營,內部監控系統
中國平煤神馬能源化工集團有限責任公司(以下簡稱中平能化集團)是2008年12月5日由原平煤集團和神馬集團兩個中國500強企業聯合重組創立的一家跨區域、跨行業、跨所有制、跨國經營的特大型能源化工集團。擁有平煤股份和神馬股份兩家上市公司。中平能化集團根據重組后產業的上下游關系,依照實事求是、科學發展的原則,重新規劃產業布局,確立了煤炭采選、尼龍化工、煤焦化工、煤鹽化工4大核心產業和煤電、現代物流、高新技術、建工建材、機電裝備5個輔助產業協同發展的“4+5”產業新體系。
經濟總量的大幅躍升,發展質量的顯著提高,要求企業強力推進組織結構調整、專業化重組,加快提升管理水平,管理體制實現戰略轉型。目前,中平能化集團已經完成管理體制改革,形成了三級管控體系,但進一步激發體制活力,提高運行效率和質量的任務仍然很重。要深入分析、加強研究,進一步優化整合機關總部、產業群、經營單位的職能定位、管理流程和規章制度,真正形成資源配置優化、職責權限明確、管理流程科學、執行高效順暢、對外反應靈敏的體制機制,確保。中平能化集團化優勢充分發揮,確保各業務單元經營活力不斷增強。要加強產、供、銷、人、財、物等基礎管理工作,不斷提高對各種資源的配置和運用能力,切實提高經濟運行效率。特別是對核心要素和關鍵環節,要加強集中管控,實現有效監管。深化勞動人事和分配制度改革,構建新型人力資源管理體系。針對管控范圍大、要素流動快的實際,運用信息化、自動化等先進的管理手段和平臺,適應做大做強的需要。實施全面風險管理,嚴格決策程序,重點強化對重大經營行為的風險管控,最大限度地規避風險。
本文主要探討一下中平能化集團資本運營內部監控系統的設計,完善的內部監控系統是資本運營順利開展的根本保證。系統的設計主要包括兩方面:一是資本運營組織保證體系的設計;二是資本運營監控指標體系的設計。
一、中平能化集團資本運營組織保證體系的設計
(一)資本運營職能分析與分解
所謂資本運營職能分析與分解是指在明確資本運營總職能基礎之上,根據一定的標準,將其分解成為邊界明晰的各項分職能。進行資本運營職能分析與分解是設計資本運營有關機構及其相互權責劃分、業務關系的基礎。資本運營的最終目標是提高資本利用率,實現企業資本最大限度增值,這就是資本運營的總職能。總職能的實現要通過兩個層次的資本運營,即基礎資本運營和高級資本運營。基礎資本運營即是生產經營,也稱資本的內部積累,它通過資本在生產經營過程中的循環流動而產生增值。資本循環流動的質量和效率越高,資本增值的速度也就越快。而高級資本運營包含三項子職能,即存量資產重組、籌資經營和投資經營,它通過資本的籌集、資本的兼并、收購、聯合、重組來實現企業資本結構的優化和企業資產配置的優化,從而增大企業資本規模和資產規模,最終實現資本的最大限度增值。資本運營的職能分解可以用圖1來表示。
圖1 企業資本運營職能分解圖
(二)中平能化集團資本運營組織保證體系設立
所有者和經營管理者之間的權責關系,以及企業內部各經營管理層的經營權限劃分是設計資本運營組織保證體系的重要依據。
下圖即是中平能化集團資本運營組織體系示意圖(圖2):
圖2 企業資本運營組織體系示意圖
中平能化集團資本運營組織體系各組織機構職責和權限解釋如下:
(1)股東會是資本運營某些重大事項的最終決策者。包括公司外兼并、收購、聯合、分立、國有產權轉讓、發行股票、發行公司債券等。
(2)公司董事會是公司資本運營中心,包括制定發展戰略規劃、進行投資決策、籌資決策和資產管理與經營。具體可設下列四個委員會承擔上述職能:
①產業發展規劃委員會。根據企業集團化、多元化發展戰略,結合企業內部和外部環境,制定各產業的發展規劃,既包括中長期規劃,也包括決定企業年度生產經營計劃。
②投資決策委員會。根據企業發展戰略規劃,統一安排投資項目,決定投資方向、投資規模和具體投資模式選擇。
③籌資決策委員會。根據企業的資金需求,在保持資本成本最低和資本結構合理的前提下,對籌資組合、規模等的決策,包括企業利潤分配方案的決定。當然,如籌資涉及到出資者的重大利益,還必須經過出資者的最終批準方可執行。
④資產經營和管理委員會。除了負責企業資產的日常管理和對集團公司、經理層、子公司董事或股權代有等履行資產經營責任制情況進行考核監督外,對企業資產的重組方案進行決策。當企業有必要實施兼并、聯合等資本運營重大活動時,該委員會有權成立臨時兼并聯合領導小組對具體方案進行決策。
(3)資產運營部
負責集團公司資產(含股權)處置管理,制定資產處置計劃,組織編制和實施資產處置方案。負責產權交易管理,履行產權經紀職責,協調產權交易相關單位的關系,開展相關產權交易行為。負責集團公司兼并與收購管理,組織兼并與收購方案編制、經濟分析與評估、實施,股權轉讓或受讓項目綜合管理等工作。負責集團公司對外長期投資管理,組織編制投資計劃和年度投資預算,組織投資項目的調研、交流、策劃、談判、技術經濟分析與評估、實施,辦理投資項目出資手續等。
(4)財務處(包括內部銀行或財務公司)。現代生產經營管理的中心是財務管理,財務處因此占有相當重要的位置。它不僅是企業籌資經營和投資經營的具體管理執行機構,而且通過制定財務預算、進行營運資金管理和成本費用管理、進行財務分析與評價,為企業高層次資本運營決策提供必要的信息咨詢。財務處還是基礎資本運營(即生產經營)的中樞,通過監控整個資本流過程,降低資本成本,提高流動效率,以達到促使資本最大增值的最終目標。當然,資本運營還需要生產管理、銷售管理、技術管理等機構的廣泛參與。
另外,值得一提的是,集團公司對子公司資本運營管理不同于分公司,它只能通過資本紐帶關系,通過委派董事長或董事等決策機構人員來間接進行管理,使其資本運營符合集團公司的發展戰略規劃,而不是直接干預其日常經營活動。
二、中平能化集團資本運營監控體系的設計
(一)資本運營監控指標體系設計指導思想
資本運營監控指標體系設計的目的是既能對企業資本運營過程進行有效監控,又能考核和評價企業資本運營的實際業績。因此,必須做到全面、科學的有機結合。
實施企業集團化發展戰略的企業資本運營具有雙重目標,即實現規模擴張、提高市場占有率的目標和實現利潤最大化與資本最大限度增值的目標。因此指標體系中必須首先有反映此兩類目標的指標。另外,企業經營管理者資本運營能力是企業成功的關鍵,相應指標體系中必須有反映資本運營能力的指標。還有,每一個企業在激烈的市場競爭中自下而上都會受到威脅,要發展必須有穩定和安全作保證,所以在指標體系中還必須考慮企業安全性指標。綜合起來,中平能化集團資本運營監控指標體系就包括六大類:規模經濟實力指標,規模擴張速度指標,投入產出能力指標,盈利能力指標,營運能力指標,償債能力指標。
(二)資本運營監控指標體系的具體內容
(1)規模經濟實力
企業規模經濟實力是企業經營規模實力、市場競爭能力的表現。主要有2項指標:
①市場占有率=銷售收入/行業銷售收入
②利潤占有率=利潤總額/行業利潤總額
這兩項指標反映了企業在行業中位置和作用。
(2)規模擴張速度
企業規模擴張速度反映企業的規模增長速度。主要有5項指標:
①資本保值增值率=期末所有者權益/期初所有者權益
②資產增長率=期末資產總額/期初資產總額
③銷售收入增長率=本期銷售收入/上期銷售收入
④利潤增長率=本期利潤總額/上期利潤總額
⑤對外投資增長率=本期對外投資/上期對外投資
(3)投入產出能力
企業投入產出能力反映了企業資源利用狀況。主要有2項指標:
①全員勞動生產率=工業增加值/全部職工平均人數
②成本費用率=利潤總額/成本費用總額
(4)盈利能力
企業盈利能力反映企業最終經營業績。主要有3項指標:
①總資產報酬率=(利潤總額+利息支出)/平均資產總額
②凈資產收益率=利潤總額/平均所有者權益
③銷售收入利潤率=利潤總額/銷售收凈額
(5)營運能力
企業營運能力反映企業資產周轉達的快慢,是企業在經營過程中資產利用效率的體現,也是經營管理者資本運營能力的體現。主要有4項指標:
①應收帳款周轉率=賒銷收入凈額/應收帳款平均余額
②存貨周轉率=銷售成本/平均存貨
③流動資產周轉率=銷售收入凈額/流動資產平均余額
④總資產周轉達率=銷售收入凈額/資產平均余額
(6)償債能力
企業償債能力既反映企業經營風險的高低,又反映企業利用負債從事經營活動能力的強弱。主要有4項指標:
①資產負債率=負債總額/資產總額
②流動比率=流動資產/流動負債
③營運資金比率=(流動資產-流動負債)/流動資產
④已獲得利息倍數=(利潤總額+利息費用)/利息費用
上述六個方面,共20個指標可以全面反映企業資本運營的業績和狀態,能夠為進一步的資本運營活動提供參考,企業在具體對比上述指標值時,可參照企業自身歷史水平值,現期預測值和行業內先進企業水平值。
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【關鍵詞】一汽轎車;財務分析
一、一汽轎車股份有限公司的概括介紹
一汽轎車股份有限公司成立于1997年6月10日,是由中國第一汽車集團公司獨家發起,采用社會募集方式設立的股份有限公司,簡稱“一汽轎車”,注冊資本16.275億元。一汽轎車股份有限公司是中國第一汽車集團的控股子公司,是一汽集團發展自主品牌乘用車的核心企業,是我國轎車制造業第一家股份上市公司,該公司于1997年6月18日在深圳證券交易所上市,股票代碼為000800。公司隸屬行業為制造業,經營范圍包括開發、制造和銷售轎車、旅行車及其配件、修理汽車、加工非標設備、機械配件及機電設備。一汽轎車股份有限公司的前身是從事紅旗轎車整車及其配件生產的第一轎車廠、第二轎車廠、長春齒輪廠、第二發動機廠及一汽集團中與轎車生產、銷售、基建等相關部門,并于1998年成立一汽轎車銷售有限公司,占注冊資本的90%,2004年一汽轎車在長春高新區新建年生產能力10萬輛的轎車生產基地并投入使用,2005年一汽轎車與馬自達公司、一汽集團共同出資1億元人民幣成立一汽馬自達銷售有限公司,一汽轎車占注冊資本的70%,2007年成立獨資子公司一汽紅旗汽車銷售有限公司。
二、一汽轎車股份有限公司比率分析
比率分析是將財務報表相關項目進行對比,形成一個比率,從中分析和評價企業的經營成果和財務狀況,是財務分析中最基本的方法,本文選擇一汽轎車2004年至2008年的財務指標,在與上海汽車、行業中值橫向比較和趨勢分析的基礎上,評價一汽轎車的償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力和財務彈性。
(一)償債能力分析
公司清償債務的能力主要由公司資產的流動性來保證,即公司的資產變換成現金的能力和速度。上市公司的資產變現越容易,說明資產的流動性越好,則償債的能力就越強。企業保持適當的償債能力,具有重要意義。反應償債能力的指標有很多,文章從流動比率、速動比率和資產負債率三個指標分析一汽轎車的短期償債能力和長期償債能力。
流動比率=流動資產/流動負債,該指標反映每元流動負債有多少流動資產作為支付保障,傳統制造業的流動比率一般以2為宜,但是 2008至2011年汽車制造業流動比率平均在1左右。由表1看出,一汽轎車流動比率逐年下降,但仍處于1.5左右的高位,遠遠高于行業平均水平。速動比率=速動資產/流動負債,其中,速動資產=流動資產-存貨-待攤費用-預付費用,該指標假定公司面臨意外事件情況下,假定發生存貨、待攤費用、預付費用等其他不確定性流動資產均無價值的情況下,以速動資產償還流動負債的能力,一般以1左右為宜。2008至2010年,汽車制造業速動比率平均在0.7左右,即使一汽轎車2009年速凍比率出現了大幅度下降,但仍保持在1.2左右,進一步說明一汽轎車短期償債能力很強。資產負債率=負債總額/資產總額,該指標反映公司總資產中債務的多少,也可反映公司在清算時保護債權人利益的強度。一般認為,目前我國理想的資產負債率水平是40%,上市公司略高,但不高于50%。2008至2010年,同行業平均水平0.55,上海汽車自2006年整體上市后,資產負債率達到60%,但是還是沒有達到一汽轎車的資產負債率。較高的資產負債率表明一汽轎車財務政策偏于開放的,充分的利用了財務杠桿的作用。
(二)營運能力分析
指營運能力分析就是通過對反映企業資產營運效率和效益的指標進行計算分析,分析上市公司的資產管理效率,評價企業資產利用的有效性和充分性,為優化企業資源配置并有效使用各種資金指明方向。文章主要應收賬款周轉率,存貨周轉率,總資產周轉率分析一汽轎車的營運能力。
應收賬款周轉率=銷售收入/平均應收賬款。該指標反映公司應收賬款的周轉速度,一般情況下,該指標越高越好,該指標越高則表示公司收賬速度快,壞賬損失越少,償債能力越強。由表2可以看出:2008年至2010年,應收賬款周轉率一直上升,尤其2010年得到了大幅度提升。一汽轎車的應收賬款周轉率一直以來處于很高的水平,遠遠高于行業平均水平。說明一汽轎車收賬力度很大。存貨周轉率=主營業務成本/平均存貨余額,該指標反映公司銷售效率和存貨管理水平的高低,一般情況下,該指標越高越好,該指標越高則表明公司存貨變現速度快,資金占用水平低。2008至2010年,一汽轎車存貨周轉速度高于行業平均水平,而且一汽轎車存貨周轉率也呈逐年上升的趨勢,說明一汽轎車在庫存控制上比較嚴格。總資產周轉率=主營業務收入凈額/平均資產總額。該指標反映公司總資產周轉情況,是綜合評價公司資產經營質量和使用效率的重要指標,該指標越高越好,該指標越高則表明公司資產運營效率越高,銷售能力越強。2009,一汽轎車總資產周轉率呈現上漲趨勢,可是2010年,一汽轎車總資產周轉率較2009年來說出現下降,資產運營效率開始降低。
(三)盈利能力分析
盈利能力是指企業經濟資源創造利潤的能力,它通常體現為企業收益數額的大小與水平的高低。盈利能力分析是通過衡量企業利潤表以及資產負債表各項目的對比關系,來分析企業的經營效率和未來獲利能力的發展趨勢。此處分析盈利能力分析主要從一汽轎車公司的資產管理效率,總資產收益率,權益凈利率三分面進行分析。
主營業務利潤率=主營業務利潤/主營業務收入,該指標反映公司主營業務獲利能力,一般情況下,該指標越高越好,該指標越高則說明公司主營業務突出,產品附加值高,市場競爭力強,主營業務有發展潛力,該指標是評價企業經營效益的重要指標。由表3可以看出:2008至2010年,一汽轎車主營業務利潤率是下降趨勢的,可以看出2009年一汽轎車的利潤質量較去年來說出現微幅下降,然而2010一汽轎車的利潤質量較去年來說降低了很多。總資產收益率=凈利潤/平均資產總額,該指標反映公司總資產利用效率和資金利用效果,直接反應公司經營管理水平、競爭實力和發展能力,該指標越高越好。2008年到2010年行業總資產收益率逐步上升,2009年可以看出一汽轎車在更新設備、擴大產能方面取得的成就是顯著的,然而2010總資產收益水平大幅下降,表明總資產的沒有得到有效利用。凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產,該指標反映公司股東權益資金利用效果,該指標越高,則表明公司為投資者帶來的收益越高。2008至2010年,一汽轎車在2009投資者帶來的收益較為突出,凈資產收益率有明顯的提高,但是在2010年凈資產收益率只有微小的提升,基本沒變。
(四)發展能力分析
發展能力是企業在生存的基礎上,通過自身的生產經營活動,不斷擴大積累而形成的發展潛能。經營業績良好的上市公司應該表現出較高的成長性,成長性好的上市公司在總資產擴張能力方面也應該比較強,同時隨著總資產的擴張,上市公司的盈利也能夠相應地增加。在此,發展能力分析主要包括總資產增長率,凈資產增長率,凈利潤增長率三方面 。
總資產增長率=本年總資產增長額/年初資產總額。資產增長是企業發展的重要方面,總資產增長率反映公司資產規模增長情況。該指標越高,則表明公司資產經營規模擴張越快,但也要關注資產擴張的質量和后續發展潛力,避免盲目擴張。由表4可以看出:2008至2010年的資產總額出現逐年增長的趨勢,行業總資產一直處于平穩低速擴張的狀態,一汽轎車則一直維持在與行業增長速度相近的水平,采取了內涵增長模式。凈資產增長率=本年凈資產增加額/年初凈資產,該指標反映公司資產保值增值情況。該指標越高,則表明公司發展前景越好,抗風險能力越強。2008至2010年,一汽轎車凈資產連續三年呈增長趨勢,行業增長率大部分時間處于3%左右的水平。因此可以看出一汽轎車在最近幾年一直處于較高的水平。凈利潤增長率=本年凈利潤增長額/上年凈利潤。凈利潤是企業經營的最終成果,凈利潤增長率反映公司實現價值最大化的速度。該指標越高則表明公司資產營運水平越強、管理業績越突出、成長狀況越樂觀。一汽轎車2008年和2010年的凈利潤雖然呈逐年上漲的趨勢,可是在行業凈利潤增長急速下滑的背景下,一汽轎車也隨著行業的不景氣而出現凈利潤增長率下降的趨勢。
三、結論
在財務分析中,通過運用趨勢分析、比較分析、比率分析、因素分析等方法評價企業的償債能力、運營能力、盈利能力、發展能力等能力。我們發現,一汽轎車負債比重適當,流動資產比重大且變現能力很強。一汽轎車償債能力很強,并且一汽轎車具備負債融資的條件。總體運營能力較強,但個別資產運營效率還有待提升,與行業先進水平相比,存貨控制與管理水平提升仍有較大空間等。在目前形勢下,通過提高主營業務利潤率來增加收入的潛力不大,銷量的增長成為主營業務利潤增長的主要動力。 最后,一汽轎車以內涵式增長為主,規模平穩增大,2007年和2008年一汽轎車由于銷量增長帶來了收入快速增長,拉動了一汽轎車新一輪的整體擴張,但應理性看待預期銷量,因為銷量的增長只有建立在技術創新、質量提升和成本降低的基礎上,銷量的增長才會保持穩定,企業應盡量避免盲目擴張。
參考文獻:
[1]柴訓洲.哈佛分析框架在石油企業財務分析中的運用:[西南交通大學碩士學位論文[D].2006.
[2]董明志.企業財務分析評價初探[J].會計研究,2000(5):28-34.
[3]黃世忠.財務報表分析:理論·框架·方法與案例[M].中國財政經濟出版社,2007.
[4]吳世農等.CEO財務分析與決策[M].北京:北京大學出版社,2008.
[5]張先治.構建中國財務分析體系的思考[J].會計研究,2001(6):33-39.
作者簡介:
關鍵詞:婦幼保健院績效 評價 指標體系
一、婦幼保健院績效評價指標體系主要內容及評分值
婦幼保健院績效評價指標體系由醫院工作效率、醫療質量管控、預算執行、風險評估、資產營運能力、資源利用效益、成本管理能力、盈利能力、發展能力、病人費用評價、服務綜合評價等指標組成。
(一)醫院工作效率分析指標(12分)
1、平均每醫生門診人次
平均每醫生門診人次=門診人次÷平均醫生人數
2、平均每醫生當期出院人次
平均每醫生當期出院人次=當期出院人次÷平均醫生人數
3、出院者平均住院日
出院者平均住院日=出院病人實際占用床日數÷出院病人數
4、床位使用率
床位使用率=實際占用床日數÷實際開放床日數
5、病床周轉次數
病床周轉次數=出院病人數÷平均開放床位數
6、在職職工人均醫療收入水平
在職職工人均醫療收入水平=醫療收入÷平均在職職工人數
(二)醫療質量管控分析指標(14分)
(1)孕婦健康管理率=轄區內按照規范要求在孕期接受5次及以上產前隨訪服務的人數/該地該時間內活產數×100%
(2)兒童系統管理率=年度轄區中按相應頻次要求管理的0~6歲兒童數/年度轄區內應管理的0~6歲兒童數×100%
(3)剖宮率=剖宮產活產數/活產數×100%
(4)孕產婦死亡率=當年孕產婦死亡人數/活產數×10萬/10萬
(5)嬰兒死亡率=當年兒童死亡人數/活產數×1000‰
(6)重大婦幼衛生項目任務完成率=實際完成數/任務數×100%
(7)醫院感染發病率=同期新發生醫院感染例數/(同期住院病人人數或出院病人數)×100%
(三)預算執行分析指標(6分)
1、預算收入執行率
預算收入執行率=本期實際收入總額÷本期預算收入總額×100%
2、預算支出執行率
預算收入執行率=本期實際支出總額÷本期預算支出總額×100%
3、財政專項撥款執行率
財政專項撥款執行率=本期財政項目補助實際支出÷本期財政項目支出補助收入×100%
以上指標反映預算執行管理水平。
(四)風險評估指標(8分)
(1)資產負債率=負債總額÷資產總額×100%
(2)流動比率=流動資產÷流動負債
(3)速動比率=(流動資產-存貨-待攤費用-待處理財產損溢)÷流動負債
(4)醫保結算資金到位率=本期醫保結算實際到位金額÷本期醫保應結算總額×100%
(五)資產營運能力分析指標(6分)
(1)總資產周轉率=(醫療收入+其他收入)÷平均總資產
(2)應收醫療款周轉天數應收醫療款周轉天數=平均應收帳款余額×365÷醫療收入
平均應收醫療款余額=(期初應收醫療款余額+期末應收醫療款余額)÷2
(3)存貨周轉率=醫療支出中的藥品、衛生材料、其他支出÷平均存貨額
(六)成本管理能力分析指標(16分)
(1)門診收入成本率=每門診人次支出÷每門診人次收入×100%
(2)住院收入成本率=每住院人次支出÷每住院人次收入×100%
(3)百元醫療收入藥品、衛生材料消耗=藥品、衛生材料消耗÷(醫療收入+其他收入)×100
(4)人員經費支出比率=人員經費÷(醫療支出+管理費用+其他支出)×100%
(5)公用經費支出比率=公用經費÷(醫療支出+管理費用+其他支出)×100%
(6)管理費用率=管理費用÷(醫療支出+管理費用+其他支出)×100%
(7)藥品、衛生材料支出率=(藥品支出+衛生材料)÷(醫療支出+管理費用+其他支出)×100%
(8)藥品收入占醫療收入的比重=藥品收入÷醫療收入×100%
(七)資源利用效益分析指標 (8分)
(1)每百元固定資產業務收入=(醫療收入+其他收入)÷固定資產平均凈額×100
(2)百元專業設備醫療收入=醫療收入÷專業設備平均額×100
(3)設備使用率=設備實際工作量÷設備額定工作量×100%
(4)固定資產收益率=業務收支結余÷平均固定資產×100%
(八)盈利能力指標 (4分)
(1)業務收支結余率=(業務收入-業務支出)÷業務收入×100%
(2)經費自給率=業務收入÷業務支出×100%
(九)持續發展能力指標 (8分)
(1)總資產增長率=期末資產總額÷期初資產總額×100%
(2)凈資產增長率=期末凈資產總額÷期初凈資產總額×100%
(3)固定資產凈值率=固定資產凈值÷固定資產賬面價值
(4)固定資產增長率=期末固定資產總額÷期初固定資產總額×100%
(十)病人費用評價指標 (6分)
(1)門診人均費用=門診收入÷門診診療人次
(2)住院人均費用=住院收入÷出院人次
(3)每床日費用=住院收入÷實際占用床日
(十一)服務綜合評價指標(12分)
(1)群眾滿意率
(2)內部管理流程
(3)創科研創新能力
人均科研成果=全年科研成果/職工平均數
人均核心期刊論文數=全年核心期刊論文數/職工平均數
(4)醫院長期發展規劃
二、婦幼保健醫院績效評價方法
績效評價方法,采用綜合評分法,按得分評出A、B、C、D、E五個等級。根據婦幼保健院評價指標的主要內容,先給定每個指標的評分值,然后,各項指標的標準比率以本行業平均數為基數,用實際比率除以標準比率,并通過修正指標來計算每個指標的實際得分,求和計算總評分,再按總評分,評定財務狀況的等級。
(1)計算各指標的實際得分
每個指標的實際得分=實際比率÷標準比率×評分值
(2)修正值:對每個指標的實際得分進行修正,規定上下限。上限定為評分值的1.5倍,下限定為評分值的0.25倍。
(3)計算總評分值
總評分值=各指標的修正值之和
(4)績效評級表
三、結束語
隨著醫改不斷深入,“醫管分開”管理模式的建立,對醫院經營管理者提出更高的要求。管理者通過構建科學的績效評價指標體系,真實反映醫院的經營狀況;通過橫向比較,反映各婦幼保健院同期績效水平,發現醫院經營管理中存在的薄弱環節,從而制定針對性管理措施,使醫院達到 “優質、高效、低耗”運行狀態。
參考文獻:
[1]徐迅.構建公立醫院財務評價指標體系的探討[J].醫院管理論壇,2007,7(129):12
論文關鍵詞:中小企業,營運資本,績效,現金周期
一、引言
對我國眾多中小企業來說,融資困難往往是因為自身資本實力較弱,受資金不足的困擾,中小企業的資產結構通常主要由流動資產組成,因難于在資本市場籌集長期資金,流動負債成為主要外源性融資渠道。因此,實施有效的營運資本[①]管理對中小企業尤其重要。20世紀80年代以來,隨著理論界對財務管理企業價值最大化目標認識的趨同,營運資本管理的理論和實踐都取得了迅速發展,已經成為財務管理體系中與融資管理、投資管理和股利政策同樣重要的決策領域。營運資本管理的有效性,涉及流動性及其盈利性的權衡。流動性是蘊含于企業經營過程中的動態意義上的償付能力企業管理論文,保持充分的流動性對規避經營風險和適應環境變化具有重要作用,由于流動性越強的資本其盈利性越弱,過度強調流動性必然會犧牲盈利性,而盈利性的提高又有賴于營運資本的加速周轉。營運資本管理的目標應該是通過實施有效管理,在保證營運資本的安全性和流動性的前提下,實現流動資產與流動負債結構上的合理搭配,并盡可能加速營運資本周轉,提高企業營運資本的盈利能力。
傳統營運資本管理理念認為,由于應收賬款與應付賬款的期限結構和屬性結構很難做到完全匹配,而且存貨變現需要很長時間,很難做到精確的資本預測,因而企業必須持有一定量的營運資本,才能保證充分的流動性和安全性。然而,西方企業中“零營運資本”和“負營運資本”的理論與實踐對傳統的營運資本管理理念提出了挑戰。“零營運資本”理論對營運資本的界定為“存貨+應收賬款-應付賬款”,認為保持流動性并不意味著必然要維持很高的營運資本,只要企業能夠合理安排流動資產和流動負債的數量和期限,保證它們之間的銜接與匹配,并且加速應收賬款和存貨周轉,就可以通過對供應商應付賬款的延期支付提供存貨資金,動態地保證償債能力,將營運資本降至為零甚至為負的水平,從而實現企業價值的提升[1]。
中小企業受管理者知識、理念和經驗的制約企業管理論文,在營運資金管理方面無論是觀念、方法、還是手段上都與發達國家有明顯差距中國學術期刊網。長期以來,財務管理研究的核心內容傾向于投資管理、融資管理和股利政策的研究,營運資本管理在我國財務管理理論研究和實踐應用中并未受到應有的關注,這是由于營運資本作為一個財務概念是1993年我國實行與國際慣例接軌的會計制度以后才引入我國的。全面實證考察中小企業營運資本管理效率與經營績效之間的關系,有助于豐富我國營運資本管理的實證研究成果,為中小企業制定營運資本管理政策、提高營運資本管理效率提供理論依據。
二、文獻回顧與理論假設
營運資本是企業資本中最具有活力的組成部分,其投入和收回是一個循環往復的過程。只有實現營運資本的有效管理和運轉,才能保證銷各環節的銜接,中小企業才能得以生存與發展。反映企業營運資本管理效率的綜合指標是現金周期,Richard V.D.and E.J.Laughlin提出采用現金周期指標反映營運資金管理狀況的全貌,將現金周期定義為從供應商處購買原材料支付現金到向客戶銷售產品收回貨款之間的時間,等于應收賬款周轉期與存貨周轉期之和減去應付賬款周轉期[2],現金周轉期模型如圖1所示。現金周期越長,營運資本投資越大,較長的現金周期通常源于應收賬款周轉期或存貨周轉期較長,或者應付賬款周轉期較短。應收賬款周轉期和存貨周轉期較長,可能帶來銷售收入的提高,但如果持有較高應收賬款和存貨投資的邊際成本超過邊際收益,則會帶來企業盈利能力的下降。應付賬款周轉期較短,通常表明企業的應收賬款和存貨中有些部分需要靠成本較高的長期資金維持,從而降低企業的盈利能力。
國外學者對企業營運資本管理效率的研究已經形成了一個比較科學、系統的體系,其主要摘要素的最佳余額企業管理論文,有效管理應收賬款、存貨和應付賬款[5]。然而,大量投資于應收賬款和存貨會同時帶來機會成本、壞賬損失和管理費用的增加,降低資產使用效率,從而導致盈利能力下降。應付賬款是經營過程中自然形成的資本來源,一般成本較低而且比較靈活,延遲應付賬款的支付可以提高企業盈利能力。然而,如果供應商提供早期付款折扣優惠,放棄現金折扣將具有很高的隱含融資成本。在使用現金周期作為綜合指標考察企業營運資本管理效率對企業績效的影響方面,Shin and Soenen對美國企業進行實證分析,發現現金周期與盈利能力之間存在顯著的負相關關系,即將現金周期降低至合理的較低水平可以提高企業盈利能力,為股東創造價值[6]。Deloof研究證明,存貨周轉期、應收賬款周轉期與盈利能力之間存在顯著的負相關關系,企業可以通過縮短應收賬款周轉期和存貨周轉期提高盈利能力。研究還發現,盈利能力差的企業一般都會延期支付供應商貨款[7]。Lazaridis and Tryofonidis認為延期支付供應商貨款有助于提高企業盈利能力[8]。Garcia-teruel and Martinez-solano認為應付賬款周轉期對盈利能力沒有顯著影響[9]。
由于營運資本管理在我國起步較晚,探討營運資本管理效率的實證研究較少。毛付根最早采用規范方法對營運資本的結構管理進行分析,從流動資產和流動負債之間的相互關系上著手,將流動資金的存量配置與其相應資金來源聯系起來,從總體上觀察和研究流動資產、流動負債以及兩者變動引起的盈利與風險之間的消長關系,據此制定合理的營運資金管理政策[10]。楊雄勝等結合中國現實分析了應收賬款周轉期、存貨周轉期指標在理論與方法上存在的不足,指出周轉額應是某一形態的墊支資金不斷回到其原有狀態的數額,建議將應收賬款周轉期改為應收賬款平均賬齡指標企業管理論文,并采用應收賬款逾期率作輔助指標,將存貨周轉期改為存貨平均占用期,并按其內容進行材料平均儲存期、在產品平均生產期以及產成品平均庫存期等指標細化,以揭示存貨在不同環節的營運效率[11]中國學術期刊網。王竹泉等提出將跨地區經營企業營運資金管理的重心轉移到渠道控制上的理念,倡導將營運資金管理研究與供應鏈管理、渠道管理和客戶關系管理等研究有機結合起來,建立營運資本管理理論新框架[12]。汪平和閆甜采用多元回歸分析方法研究營運資本政策與企業價值的關系,為“零營運資本”概念與技術的運用提供經驗支持,并對營運資本政策決定因素進行了回歸分析和檢驗[13]。孔寧寧等考察了制造企業上市公司營運資本管理效率對公司盈利能力的影響,認為公司盈利能力與應收賬款周轉期、存貨周轉期和應付賬款周轉期顯著負相關[14]。本文借鑒國外營運資本管理效率與企業盈利能力的研究成果,結合我國當前資本市場環境,實證研究我國中小企業營運資本管理效率與績效之間的關系,考察應收賬款周轉期、存貨周轉期、應付賬款周轉期和現金周期與盈利能力的相關性,提出以下基本假設:
H1:應收賬款周轉期與中小企業業績負相關
H2:存貨周轉期與中小企業業績負相關
H3:應付賬款周轉期與中小企業業績正相關
H4:現金周期與中小企業業績負相關
三、研究設計
1.樣本選取和數據來源
基于2007年我國開始實施新的會計準則,報表中各項指標的計算口徑和范圍按照一貫性原則的要求進行編制,數據具有可比性,可以消除異常樣本對研究結論的影響。因此,本文選取截止2006年上市的222家中小企業作為研究對象。樣本企業的具體篩選過程如下:①剔除每年被ST的上市中小企業5家;②剔除金融類上市的中小企業1家;③剔除研究所需樣本財務數據不完備的中小企業6家;④剔除各變量的1%異常值的上市中小企業11家。經過篩選,共獲得199家樣本中小企業597個有效觀測值。
文中數據來源于深市中小企業版網上信息披露平臺cninfo.com.cn/sme/gsgg/nb.html和巨潮資訊網提供的相關上市中小企業年報數據,具體財務指標由作者根據199家上市中小企業2007-2009年年報基礎財務數據整理和計算得出。
2.模型設計和變量安排
(1)模型設計
本文借鑒國外相關研究成果,結合我國中小企業實際情況,構建以下模型考察營運資本管理效率對績效的影響:
ROEit =α0+α1Sizeit+α2Levit+α3Sgrowit+α4ARDit+μit(1)
ROEit =α0+α1Sizeit+α2Levit+α3Sgrowit+α4INVDit+μ(2)
ROEit=α0+α1Sizeit+α2Levit+α3Sgrowit+α4APDit+μit(3)
ROEit=α0+α1Sizeit+α2Levit+α3Sgrowit+α4CCDit+μit(4)
其中,下標i代表各家公司(橫截面維度)企業管理論文,變動范圍為從1到199;t代表年數(時間序列維度),變動范圍為從l到3。
(2)變量安排
①因變量:中小企業績效指標
本文采用凈資產收益率(ROE)作為因變量來衡量中小企業的績效能力。從財務管理角度看,凈資產收益率是反映企業盈利能力的最主要指標,作為企業銷售規模、成本控制、資產營運、籌資結構的綜合體現,是企業營運能力、償債能力和盈利能力綜合作用的結果,直接表明所有者擁有凈資產的獲利能力和收益水平,即企業盈利的真正績效。采用凈資產收益率績效指標,試圖更加準確地描述營運資本管理效率與中小企業業績的相關性。
②自變量:營運資本管理效率評價指標
本文使用現金周期作為營運資本管理效率的衡量指標。現金周期(CCD)是衡量營運資本管理效率的綜合指標,可以分解為應收賬款周轉期、存貨周轉期和應付賬款周轉期三個組成部分。本文使用主營業務收入作為計算應收賬款周轉期的周轉額,使用主營業務成本作為計算存貨周轉期和應付賬款周轉期的周轉額。為深入分析現金周期對中小企業績效的影響程度,本文進一步研究應收賬款周轉期(ARD)、存貨周轉期(INVD)和應付賬款周轉期(APD)對績效的影響,也將它們作為營運資本管理效率的衡量指標。應收賬款周轉期=[(期初應收賬款+期末應收賬款)×365]/[2×主營業務收入],存貨周轉期=[(期初存貨+期末存貨)×365]/[2×主營業務成本],應付賬款周轉期=[(期初應付賬款+期末應付賬款)×365]/[2×主營業務成本]。
③控制變量
第一,中小企業規模(Size)。國內外相關研究表明,企業規模可以影響組織結構和決策能力,進而影響企業績效[15],因此本文把中小企業規模作為控制變量納入模型。由于本文研究營運資本管理效率與中小企業績效的相關性,因此使用主營業務收入來控制企業規模和市場需求對績效影響,但考慮到年度主營業務收入規模較大,對其取自然對數以減小不同年度之間主營業務收入差距,使數據更接近正態分布中國學術期刊網。
第二企業管理論文,財務杠桿(Lev)。財務杠桿水平的高低反映中小企業財務風險程度。由于中小企業外源性融資主要采用借款等債務融資方式,財務杠桿反映了債權人和所有者對企業的影響程度,對企業績效具有較大影響。因此,本文在控制變量中引入財務杠桿,以控制不同財務狀況對中小企業績效的影響,本文使用平均負債總額/平均資產總額作為財務杠桿。
第三,銷售增長率(Sgrow)。銷售增長率反映企業的成長能力和發展速度,從動態角度體現企業的盈利能力。一般而言,較高的銷售增長率表明企業具有較強的發展勢頭和盈利能力。
表1 變量描述與研究假設[②]
變量
描述
相關性假設
凈資產收益率(ROE)
凈利潤/平均凈資產
應收賬款周轉期(ARD)
平均應收賬款×365/主營業務收入
(-)
存貨周轉期(INVD)
平均存貨×365/主營業務成本
(-)
應付賬款周轉期(APD)
平均應付賬款×365/主營業務成本
(+)
現金周期(CCD)
ARD+ INVD- APD
(-)
企業規模(Size)
Ln(主營業務收入)
(+)
財務杠桿(Lev)
平均負債總額/平均資產總額
(+)
銷售增長率(Sgrow)
(本年主營業務收入-上年主營業務收入)/上年主營業務收入
(+)
四、實證結果分析
1.描述性統計分析
本文對2007-2009年中小企業樣本觀測值利用SPSS13.0進行描述性統計分析,結果如表2所示。
表2 樣本觀測值描述性統計
變量
變量名
觀測值
均值
中位數
極小值
極大值
標準差
ROE
凈資產收益率
597
13.47%
11.44%
-26.28%
300.36%
18.25%
ARD
應收賬款周轉期
597
69.18
62.76
1.62
356.03
47.93
INVD
存貨周轉期
597
119.80
96.93
5.37
722.83
97.27
APD
應付賬款周轉期
597
66.28
61.94
2.14
680.45
54.09
CCD
現金周期
597
122.70
105.39
-156.74
787.98
106.55
Size
企業規模
597
20.42
20.40
17.42
24.79
0.98
Lev
財務杠桿
597
41.34%
41.69%
4.26%
80.82%
15.72%
Sgrow
銷售增長率
597
22.85%
16.23%
-49.50%
977.99%
57.03%
統計結果表明,凈資產收益率均值為13.47%,反映出樣本總體的平均績效水平較低。現金周期均值為122.7天,中位數為105.39天;應收賬款周轉期均值為69.18天,中位數為62.76天;存貨周轉期均值為119.80天,中位數為96.93天;應付賬款周轉期均值為66.28天,中位數為61.94天。通過比較可以看出,中小企業從供應商處獲得的平均信用期66.28天小于給予客戶的平均信用期69.18天,存貨的平均周轉期119.8天,周轉速度較慢。財務杠桿均值為41.34%,中位數為41.69%,說明中小企業總體債務水平適中,經營安全企業管理論文,風險水平不高;銷售增長率均值為22.85%,中位數為16.23%,說明中小企業的銷售額整體上保持著較快的增長速度。
2.變量相關性分析
表3列示了模型所有變量利用SPSS13.0運行的Pearson相關系數,結果如表3所示。
表3 各變量的Pearson相關系數
ROE
ARD
INVD
APD
CCD
Size
Lev
Sgrow
ROE
1
ARD
-0.117**
(0.000)
1
INVD
0.021*
(0.603)
0.229**
(0.000)
1
APD
0.173**
(0.000)
0.346**
(0.000)
0.349**
(0.000)
1
CCD
-0.76
(0.063)
0.483**
(0.000)
0.839**
(0.000)
-0.033
(0.419)
1
Size
0.194**
(0.000)
-0.380**
(0.000)
-0.339**
(0.000)
-0.158**
(0.000)
-0.400**
(0.000)
1
Lev
0.013*
(0.757)
-0.167**
(0.000)
-0.158**
(0.000)
0.177**(0.000)
-0.198**
(0.000)
0.484**
(0.000)
1
Sgrow
0.148**
(0.000)
-0.069
(0.092)
-0.045
(0.277)
-0.034
(0.408)
-0.055
(0.184)
0.090*
(0.027)
0.075
(0.066)
1
注:**表示0.01的顯著性水平,*表示0.05的顯著性水平。
結果表明,績效指標凈資產收益率與營運資本管理效率指標應收賬款周轉期在1%的水平上顯著負相關,與本文的預期相符,表明加速收款會提高中小企業績效。凈資產收益率與存貨周轉期在5%的水平上顯著正相關,與本文預期不相符,表明加速存貨周轉意味著存貨占用水平過低和頻繁發生存貨缺貨。凈資產收益率與應付賬款周轉期在1%的水平上顯著正相關,與本文預期相符,表明延期支付貨款有助于績效水平的提高。凈資產收益率與現金周期高度負相關,也與預期相符,表明縮短現金周期可以提高盈利能力,從而證實了有效的營運資本管理對績效的影響。凈資產收益率與控制變量中小企業規模在1%的水平上顯著正相關,說明規模較大的中小企業盈利能力較強。凈資產收益率與財務杠桿在5%的水平上顯著正相關,說明負債率越高,可以發揮財務杠桿的作用,中小企業績效水平越好;凈資產收益率與銷售增長率在1%的水平上顯著正相關,說明銷售增長越快中小企業的績效越好中國學術期刊網。各自變量之間的相關性總體較弱,只有現金周期與應收賬款周轉期、存貨周轉期和凈資產收益率的相關系數較高,分別為0.483、0.839和-0.76企業管理論文,為避免潛在共線性問題,需要在隨后的多元回歸分析中對此加以關注。
3.回歸分析
本文利用回歸分析考察營運資本管理效率對中小企業績效的影響,使用時間權重的固定效應模型進行估計,表4列示了采用Eviews6.0運行后模型1-4的回歸結果。
表4 回歸分析結果
Model
Variable
Coefficient
Std.Error
Prob.
(1)
C
Lev
Sgrow
Size
ARD
-0.7041
0.1681
0.0476
0.0432
-0.1632
0.1207
0.0335
0.0100
0.0010
0.0001
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
(2)
C
Lev
Sgrow
Size
INVD
-0.6788
0.1671
0.0462
0.0421
0.0001
0.1185
0.0337
0.0100
0.0060
0.0001
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0628*
(3)
C
Lev
Sgrow
Size
APD
-0.6521
0.1662
0.0446
0.0405
0.1023
0.1153
0.0351
0.0100
0.0059
0.0009
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
(4)
C
Lev
Sgrow
Size
CCD
-0.6549
0.1658
0.0472
0.0412
-0.1605
0.1218
0.0336
0.0101
0.0061
0.0015
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
注:**表示0.01的顯著性水平,*表示0.05的顯著性水平。
從運行結果上看,績效指標凈資產收益率與應收賬款周轉期在1%的水平上顯著負相關,與本文的預期相符,表明應收賬款回收的速度越快,資金被其他單位占用的時間越短,管理應收賬款的效率越高。但是奉行過于嚴格的信用政策,采取過于苛刻的信用標準和付款條件會限制銷售收入的擴大,造成存貨的積壓和流動資金周轉的緩慢。延長客戶付款期限可能帶來銷售收入的增加,進而增加利潤水平,但同時會帶來資金成本和壞賬損失等費用的增加,對績效水平產生負面影響。因此,要制定合理的信用政策,通過對客戶的資信狀況進行調查和評估,嚴格控制應收賬款的規模有助于提高績效水平。凈資產收益率與存貨周轉期在5%的水平上顯著正相關,與本文預期不符,表明延長存貨周轉期有助于提高中小企業盈利能力,也反映出存貨周轉率過快,存貨儲備水平不足企業管理論文,造成存貨缺乏、生產中斷或銷售緊張,影響供貨和銷售水平。凈資產收益率與應付賬款周轉期在1%的水平上顯著正相關,與本文預期相符,表明延期支付貨款可以提升績效水平。然而,應付賬款規模和期限的大小不僅與自身的信用有關,而且與銷貨方提供的信用條件有關。如果中小企業意欲展延付款期拖欠貨款不還,就會導致因信譽惡化而喪失供應商乃至其他客戶的信用,或招致日后更加苛刻的信用條件。凈資產收益率與現金周期在1%的水平上顯著負相關,也與預期相符,表明治理機構可以通過縮短現金周期提高盈利能力。現金周期是對應收賬款周轉期、存貨周轉期和應付賬款周轉期的綜合分析。應收賬款周轉期與績效能力負相關對現金周期與績效能力的負相關關系具有正面影響,存貨周轉期與績效能力正相關、應付賬款周轉期與績效能力負相關對現金周期與績效能力的負相關關系具有負面影響。現金周期與績效能力關系回歸結果的顯著負相關,表明應收賬款周轉期對現金周期的變動趨勢具有更大的影響作用。
在時間權重的固定效應模型中,各控制變量與因變量的相關性均為顯著。中小企業績效與規模在1%的水平上顯著正相關,表明規模較大的中小企業有可能創造較高利潤。績效水平與財務杠桿在1%的水平上顯著正相關,表明具有較高財務杠桿中小企業的盈利能力較好。績效水平與銷售增長率在1%水平上顯著正相關,表明市場機會是企業得以提高盈利能力的重要因素,具有較高銷售增長率的中小企業績效能力更強。
五、研究結論與啟示
本文選取截止2006年在我國深市上市的199家中小企業2007—2009報表數據作為研究樣本,實證考察營運資本管理效率與績效能力之間的關系中國學術期刊網。研究結果表明,我國上市中小企業的盈利能力與應收賬款周轉期、現金周期顯著負相關;延長存貨周轉期、應付賬款周轉期有助于提升中小企業的績效;采取高負債利用財務杠桿融資策略會提升績效;擴大中小企業規模、提高銷售增長率有助于增強中小企業實力,進而增加盈利水平。
盡管本文研究結論的得出是基于上市中小企業的數據,但對其它非上市中小企業同樣具有借鑒意義。(1)中小企業管理者應將營運資本管理作為財務管理的重要部分,據以了解經營情況和管理水平。中小企業資本周轉狀況與供、產、銷各環節密切相關企業管理論文,采取恰當的信用政策、加強存貨的科學管理、選擇最優債務支付時機和支付方式等措施,將現金周期、應收賬款周轉期、存貨周轉期和應付賬款周轉期控制在合理的最優水平,在保證充分流動性和安全性的前提下,實現營運資本的高效運轉。(2) 凈資產收益率與應收賬款周轉期負相關表明,對管理水平和經濟實力相對較弱的中小企業來說,縮短收款時間可以有效降低應收賬款機會成本、管理成本和壞賬成本,其變現能力直接影響到中小企業的盈利能力。(3)凈資產收益率與應付賬款周轉期的正相關關系表明,中小企業因難于在資本市場籌集長期資金,正規金融和商業信用成為其主要外源融資渠道,會導致中小企業過于依賴甚至長期拖欠上游客戶賬款,進而影響自身的信譽狀況。因此,中小企業不宜片面追求延期付款帶來的成本收益,而應權衡在供應鏈中所處位置,制定適合自身的付款政策。(4) 凈資產收益率與現金周期的顯著負相關表明,應收賬款周轉期對現金周期的變動趨勢具有更大的影響作用,應該通過加速應收賬款周轉和合理控制存貨水平實現對現金周期的最佳控制。
本文研究的主要缺陷:一是在營運資本管理效率評價指標中,選擇現金周期及其組成部分作為衡量指標,可能會使研究結果存在一定測量偏差。二是研究資料僅涉及2007-2009三年數據,在一定程度上會影響研究結論的可靠性。
參考文獻
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中糧屯河財務報表分析與投資建議
一、研究的背景和意義
財務報表分析,又稱財務分析,是通過整理,收集企業財務報告中的有關數據,并結和其他有關信息資料,采用專門的技術與方法,對企業現在和過去的財務狀況、經營成果和現金流量情況進行綜合比較和評價,揭示企業面臨的風險,分析企業未來的發展前景,為會計報告使用者提供管理決策和控制依據的一項管理工作。
財務報表分系產生于19世紀末20世紀初。最早的財務報表分析主要是是為銀行服務的信用分析。當時借貸資本在企業資本中的比重不斷增加,貸款銀行需要對客戶進行信用調查和分析,借以判斷客戶的償債能力。資本市場形成以后企業財務報表分析發展為對企業盈利能力的分析,財務報表分析由主要為貸款銀行服務擴展為向投資人提供服務。隨著社會籌資范圍的擴大,非銀行的貸款人和投資人的增加,公眾進入資本市場和債務市場,對財務報表要求的信息更加廣泛。財務報表分析的范圍相應地擴大到對企業的財務狀況、經營成果和現金流量進行分析,形成了比較完善的外部財務報表分析體系。
財務報表能夠全面反映企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況,但是單純從財務報表上的數據還不能直接或全面說明企業的財務狀況,特別是不能說明企業經營狀況的好壞和經營成果的高低,只有將企業的財務指標與有關的數據進行比較才能說明企業財務狀況所處的地位,因此要進行財務報表分析。
二、文獻綜述
張先治、陳友邦(XX.2)在《財務分析》中指出,財務分析是以會計核算和報告資料及其他相關資料為依據,采用了一系列專門的分析技術和方法,對企業等經濟組織過去和現在有關籌資活動、投資活動、經營活動及分配活動中的盈利能力、營運能力、償債能力和增長能力狀況等進行分析與評價,為企業的投資者、債權者、經營者及其他關心企業的組織或個人了解企業過去、評價企業現狀、預測企業未來,做出正確決策提供準確的信息或依據的經濟應用科學。
張新民、錢愛民在(XX.2)《財務報表分析精要》中指出,目前常用的財務狀況的方法包括比率分析法、比較分析法、趨勢分析法。比較分析法是報表分析最基本、最普遍使用的方法。它既用于本公司歷史數據的比較,找出變動趨勢;也可以用于與本行業其他上市公司進行比較,看公司在本行業中的競爭力;還可用于與行業總體指標比較,看公司在行業中的地位。比率分析法是通過兩個數據相比進行相對數的分析。通過對這些比率進行分析可以了解企業經營管理方面的情況。趨勢分析法則是通過觀察連續期的財務報表,比較有關項目的金額,分析其發展變化趨勢。
荊新、王化成(XX)《財務管理學》中寫道:財務報表的分析經歷了由資產負債表到利潤表再到現金流量表的分析,也經歷了一個由外部分析擴大到內部分析的過程。
陳曉紅(XX)在《完善企業財務分析指標體系的思考》一文中認為,科學合理的企業財務分析指標體系,對于企業決策者和信息使用者來說者顯得十分重要,它可以為實現企業經濟效益最大化目標發揮積極的支撐和保障作用。隨著市場經濟的不斷發展,企業要在激烈的市場競爭中求得生存和發展,必須及時掌握大量的財務信息資料,而這些財務信息資料的提供離不開企業財務分析指標體系。
三、研究的主要內容和方法
主要內容:
1.中糧屯河股份有限公司概況;
2.中糧屯河股份有限公司財務報表分析;
3.中糧屯河股份有限公司財務報表綜合能力分析;
4.投資建議。
主要方法:
運用比較分析法、因素分析法、對企業的資產負債表、利潤表、現金流量表、所有者權益變動表等進行分析和評價。將報表分為三個方面:單個年度的財務比率分析、不同時期的比較分析、與同業其它公司之間的比較。這里我們將財務比率分析分為償債能力分析、資本結構分析(或長期償債能力分析)、經營效率分析、盈利能力分析、投資收益分析、現金保障能力分析、利潤構成分析。
四、參考文獻
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五、研究進度
1.XX年10月21號論文指導老師與學生見面,下達任務書;
2.XX年01月06日前,搜集論文資料,撰寫開題報告;
3.XX年01月15日前,提交開題報告,由老師提出指導意見并進入論文寫作;
4.XX年04月06日前,提交論文初稿,并由老師提出指導意見;