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第1篇：企業并購分析論文范文

論文關鍵詞：企業并購財務風險分析

 

隨著我國改革開放的深入和市場經濟的逐步建立，企業并購也已成為我國社會主義市場經濟中較為鮮明的主題。企業并購作為一項實現企業戰略、促進企業資源優化配置的方法在中國經濟發展中發揮著積極作用。由于各種原因，在并購過程中存在著大量風險，其中又以財務風險最為突出．財務風險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。

1 企業并購財務風險概述

1.1 企業并購的概念

企業并購是企業兼并或收購的統稱，是并購企業實現自身擴張和增長的一種方式，一般以企業產權作為交易對象，并以取得被并購企業的控制權作為目的。以現金、有價證券或者其他形式購買被并購企業的全部或者部分產權或者資產作為實現方式。

1.2 企業并購的財務風險的概念

企業并購的財務風險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素，導致企業發生財務狀況惡化或財務成果損失的可能性，是并購價值預期與價值實際嚴重負偏離而導致企業財務困境和財務危機。

在某種意義上，企業并購財務風險是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業并購全過程的不確定因素對預期價值產生的負面作用和影響。

2 企業并購財務風險的分類

2.1 目標企業價值評估風險

所謂目標企業價值評估風險是指在并購過程中，由于對目標企業價值的評估而導致并購企業財務狀況出現損失的可能性。目標企業的價值評估是并購交易的精髓，目標企業的估價取決于并購企業對目標企業未來收益的大小和時間預期。

導致目標企業價值評估風險的因素主要包括：

第一，財務報表風險。財務報表是企業價值評估的重要依據，如果目標企業的財務報表本身不夠真實或者經過粉飾美化，那么計算出來的目標企業的價值就沒有太大的參考價值。

第二企業管理論文，利潤預測風險。目標企業以前年度的財務數據對了解該企業的經營狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購企業真正關注的是目標企業的未來收益能力，并以此為主來對目標企業進行價值評估。

第三，貼現系數風險。通過預測企業未來價值增值的方法來評估企業價值，貼現率的估計就是一個關鍵問題，而這種估計由于存在很強的主觀性，往往會造成結果的不正確。

2.2 流動性風險

并購占用并購企業大量的流動性資源，將導致并購企業資產的流動性降低。并購后，并購企業可能由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難。當并購企業采取現金收購時，首先考慮的是資產的流動性。流動資產和速動資產的質量越高，變現能力越強，并購企業越能順利、迅速地獲取收購資金論文開題報告范例。這同時也說明，并購活動占用了企業大量的流動性資源，從而降低了并購企業對外部環境變化的快速反應和調節能力，增加了企業的經營風險。

2.3 融資風險

并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。并購對資金的需要決定了企業必須綜合考慮各種融資渠道。

如果企業進行并購只是暫時持有，待適當改造后重新出售，這就需要投入相當數量的短期資金才能達到此目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較重，可能會陷入財務危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據目標企業的資本結構及其持續經營的資金需求，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業應針對目標企業負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結構。

2.4 整合風險

在整合期間，財務風險的形成是各種因素綜合作用的結果。根據其表現形式可分為：

第一，企業財務組織機制風險。是指并購企業在整合期內由于相關的企業財務機構設置、財務職能、財務管理制度、財務組織更新、財務協力效應等因素的影響，使并購企業實現的財務收益與預期財務收益發生背離，因而有遭受損失的可能性。

第二，資本運營風險。并購完成后企業在進行資產經營過程中，要對企業的資產、成本、財務運作、負債、盈利等財務職能按照協同效益最大化的原則實施財務整合和科學監控，以實現企業的并購目的。但由于宏觀環境和具體環境的不可確定性，以及企業內部財務行為的管理失誤企業管理論文，而使企業并購后未能實現預期的并購目的，會導致財務風險和財務危機。

第三，盈利能力風險。實施并購后企業資本是否能實現保值增值、能否帶來預期的投資回報是并購企業最為關心的問題。企業并購后的盈利能力風險，不僅關系到企業的持續生存問題，同時也關系到管理者和其他股東的未來收益與債權人長期債權的風險程度。

3 企業并購中財務風險的控制與防范

3.1 盡量獲取目標企業全面準確的信息，降低企業估價風險

中小企業對并購前財務風險的防范，應采取以下對策：

3.1.1 對目標企業的財務報表進行審查。

目標企業的財務報表是并購過程中首要信息來源與重要價值評估依據。其數據的真實性對評估結果有著重要作用。因此，為了防范價值評估風險，首先就要對目標企業的財務報表審查。對目標企業的各項資產、負債進行清理。評價目標企業的會計計量和確認及會計處理方法是否符合相關準則和規定，財務狀況、財務比率是否恰當，是否有人為操縱利潤的情況。

3.1.2 采用恰當的估價方法合理確定目標企業的價值。

目標企業的估值定價是非常復雜的．一般需要各種估價方法進行綜合運用，采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的并購價格。并購企業可根據并購動機、并購后目標企業掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現金流量法。總之，對目標企業的價值評估應當根據并購的特點，選擇較為恰當的并購估價模型。

3.2 合理確定融資結構

在企業并購中，合理確定融資結構，應當將風險控制放在首位，然后考慮成本最小化。因為一旦融資失敗，將會導致企業并購的財務危機，這樣成本最小化也就失去了意義。并購融資結構中的自有資本、債務資本和權益資本要保持適當的比例，但在選擇融資方式時要考慮擇優順序。

具體而言：(1)測算企業可利用自有資金的數量和時間。準確預測企業可以利用的自有資金的數量和時間，對于合理使用自有資金，優化企業并購融資結構至關重要。(2)推算企業償債的能力和負債融資的風險臨界規模。準確測算企業的償債能力，并根據償債能力確定融資的風險臨界規模，對于合理確定負債融資規模和避免財務風險具有重要作用。(3)確定并購的股權融資規模。

3.3 增強杠桿收購中目標企業未來現金流量的穩定性杠桿

收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合后目標企業未來的現金流量。首先，目標企業必須是經營風險小，產品有較為穩固的需求和市場，發展前景較好，才能保證收購以后有穩定的現金流來源。其次，收購前并購企業與目標企業的長期債務都不宜過多，這樣才能保證預期較穩定的現金流量能夠支付經常性的利息支出論文開題報告范例。最后，并購企業最好在日常經營中能提取一定的現金作為償債基金以應付債務高峰的現金需要，避免出現技術性破產而導致杠桿收購的失敗。

3.4．整合期財務風險的防范

企業實施并購后，財務必須實施一體化管理。目標企業必須按并購企業的財務管理模式進行整合。中小企業并購后財務整合的必要性體現在以下方面：

首先，財務整合的必要性來自于財務管理在公司運營中的重要作用。任何企業如果沒有一套健全高效的財務管理體系，就不可能健康成長。許多中小企業之所以被并購，正是由于財務管理不善企業管理論文，成本費用居高不下，資產結構不合理，反映到產品成本上便是無競爭優勢。

其次，財務整合是發揮企業并購所具有的財務協同效應保證。財務協同效應主要是指并購給企業財務方面帶來的各種效益。一般表現在：通過并購實現合理避稅，預期效應對并購的巨大刺激作用。這些都需要在財務整合的基礎上得以實現。

最后，財務整合是實現并購企業對目標企業有效控制的途徑，更是實現并購戰略的重要保障。并購企業對目標企業的生產經營實施有效控制，并做出及時、準確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購雙方的會計核算體系、定額體系、考核體系、財務制度等并不完全一致．因此并購企業客觀要求統一會計口徑，才能實施有效控制。

4 結論

并購是市場經濟條件下企業擴張的一個重要工具。對大多數企業來說，并購比內部擴張更能有效地促進企業成長。在并購中，企業財務管理是整個并購過程中重要且關鍵的一環。在并購中，企業應該重視財務管理環節，要意識到財務風險，并采取相應措施來盡量減少風險。這樣，才能為成功的并購打下良好的基礎。同時，政府與企業都應樹立憂患意識，通過促進優勢企業并購快速提高我國的整體競爭能力，并在未來開放的市場中占有一席之地。

參考文獻

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[2]陶學偉，企業并購融資風險控制探討財會通訊2009.1

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[4]游婉瑜，淺析企業并購的財務風險及其規避財會研究2008：186-187

[5]王會恒，高偉，并購財務風險分析及控制財會通訊學術版2007：78-80

[6]施金影，企業并購中財務風險問題的思考財會通訊2008.12：107-108

第2篇：企業并購分析論文范文

關鍵詞跨國并購直接投資資產重組市場化

1引言

改革開放以來，我國利用外商直接投資獲得了長足的發展。截止2002年12月底，全國累計批準外商投資企業424196個，合同外資8280.60億美元，實際使用外資4479.66億美元，跨國公司直接投資在我國國民經濟中的地位日益突出。但由于我國政策的限制，國際直接投資進入我國一般都是采用新設投資的方式，跨國并購這一跨國直接投資的最主要方式在我國利用外資中所占比重并不高。2002年“世界投資報告”顯示，2001年我國吸收了468.88億美元的國際直接投資，但只有不到5%是通過跨國并購的方式進入我國的。本文論述了汽車工業跨國并購之所以難以在我國廣泛展開，主要面臨著法律、體制、資本市場、企業文化等方面的障礙。

2跨國并購面臨的主要障礙分析2.1法律障礙

（1）有關外資并購的法律體系不健全。我國還沒有專門適用于外資并購的法律，僅有的幾個用于調節外資并購活動的規章制度，如2002年10月證監會頒布的《上市公司收購管理辦法》，2002年11月，證監會、財政部、國家工商總局和國家外匯管理局聯合的《利用外資改組國有企業暫行規定》，特別是2003年3月7日頒布、4月12日起施行的《外國投資者并購境內企業暫行規定》，成為我國第一部外資并購的綜合性行政法規。綜觀這些法規，其規定原則性太強，缺乏可操作性。另外，缺乏一系列的外資并購配套法規，如《反壟斷法》、《社會保障法》等等，在一定程度上阻礙了外資并購的發展。

（2）缺乏科學、高效、透明的外資并購審批制度。我國在《合資經營企業法》、《合作經營企業法》、《外商投資企業法》及其實施條例、細則中對外資進入做了規定，但這些規定從總體上看，具有重審批權限和程序界定，輕操作辦法的特點。例如《外商收購國有企業的暫行規定》雖然是直接針對外商收購國有企業行為制定的，但其中的實質性內容只是設定了審批權限和審批程序，而對許多細節性操作問題沒有明確規定，缺乏內在協調性和結構的嚴密性，難以構成一個相對完整和獨立的審查外資準入的審批制度，因而極易引起外商的誤解。

（3）缺乏排斥地方利益約束及國有股權管理的法律制度體系。由于汽車制造企業是以資本為紐帶，以全球為資源利用銷售市場的綜合產業，其本質決定了該產業排斥地域封鎖和地方保護主義。而我國汽車制造企業一般都與所在地方具有密切的聯系，許多汽車生產廠家都是借助于地方性產業政策及地方法律法規得以發展起來。更多的地方通過設立國有股權投資公司來對相應的地方汽車生產企業達到控股或參股。因此，急需建立排斥地方利益約束的法律制度體系。汽車制造企業一直以國有股權為主控制，雖然多數汽車制造企業特別是上市公司都已經進行了改制，但國有股包括國有法人股的股東權利的行使路徑并沒有真正清晰過。因此如何建立關于國有股權管理的法律制度體系是中國汽車工業發展需要解決的首要問題。

2.2體制障礙

(1)企業產權不清，治理結構不健全。在企業產權不清晰的條件下，跨國公司對國內企業的收購標的本身就蘊涵了巨大的風險，收購后的企業組織也難以通過產權來實現對資源的內部化配置，并形成跨國直接投資的內部化優勢。因此，企業產權不清嚴重制約了跨國公司的并購意愿。又比如股權結構的缺陷，目前我國企業的大股東平均控股比例大多在50%以上，這種特殊的股本結構使得外商想成為控股股東就必須取得較大比例的股權，無形之中增加了并購成本。外資企業若不能控制被并購企業，就無法獲得轉移技術和管理能力優勢的收益，也無法把在生產經營、營銷手段、售后服務等方面的經驗嫁接到國內企業中來，跨國并購的優勢就不能得到充分發揮。

(2)資產評估問題。外商購買國內企業時遇到的首要問題就是購買價格。目前，國內企業的資產評估大多采用國有資產評估制度。評估部門的評估和國有資產管理部門的確認是以賬面資產為準的，而外商接受的價值不是賬面價值而是市場重置價，即該企業的實際價值，這和賬面價值有較大的差距。這個問題是外商購買國內企業難以成交的結癥之一。另外，全國僅有國有資產評估機構400多家，專門從業人員

1000余人，遠不能滿足需要，評估實際水平距國際水平差別甚大，操作過程中有時還受行政干預。一些國內企業的資產沒有經過規范化的核定和評估，如對企業品牌、商標、信譽等無形資產的評估。

2.3資本市場障礙

所謂資本市場障礙是指現階段我國資本市場的缺陷，從而為企業之間產權交易設置的障礙。資本市場的建立和完善是企業間開展并購的前提條件和基礎。不僅如此，資本市場的發達程度還決定了企業并購活動的發達程度。對于上市公司而言，證券市場的發展直接影響著上市公司并購的質量。國外大多數企業間的并購都是在證券市場上完成的。我國的證券市場起步較晚，仍處于初級發展階段，不僅市場規模比較小，而且本身帶有很多的不規范性。目前國內的資本市場，除A股市場剛開始對合資企業開放之外，基本不對外資開放；證券市場上“一股獨大”現象突出，國有股、法人股不流通，而流通股B股、H股數量有限，加之股市低迷、信息披露不規范、幕后交易時有發生。這些都大大限制了外資通過證券資本市場進行跨國并購。

資本市場發育不成熟的另一表現是金融工具品種少，企業籌資渠道狹窄。并購活動耗資巨大，單純依靠一個公司自有資金顯然是不現實的。在西方發達國家，跨國公司主要利用國際資本市場和證券市場，借別人的錢來完成跨國并購。90%以上的并購資金是通過發行股票、債券、以股換股、抵押貸款、信用貸款等融資手段籌資。但我國絕大部分并購活動還僅僅停留在資產無償劃撥、承擔債務或現金收購等方式上，并購活動中的融資效率十分低下。

2.4企業文化差異造成的整合障礙

在知識經濟時代，企業并購呈現出范圍廣、巨額化、跨國化等一系列新特點，逐漸成為世界各國企業擴大規模、獲取競爭優勢的最有效的戰略選擇。但這一戰略選擇的實現并不完全取決于有形資產規模(如廠房、機器、技術、資本等)的簡單疊加，更重要的是實現并購企業和目標企業從有形資源到以企業文化為核心的無形資源的整合，從而在根本上提高企業的核心競爭力。跨國并購中，并購雙方來自不同的國家，政治、經濟背景不同，社會制度和經濟發展程度不同，東西方文化差異造成的沖突不可避免。由于并購中往往要涉及到人員變動、管理模式選擇等問題，雙方文化的差異就表現得更為突出和明顯。據有關數據統計，在全球范圍內資產重組的成功率只有43%左右，而那些失敗的重組案中80%以上直接或間接起因于新企業文化整合的失敗。因此，如何通過整合在企業內部建立統一的價值觀和企業文化，實現“l+1>2”的效應是并購雙方必須認真考慮的問題。

3采取的主要對策與建議

3.1健全外資并購法律法規，適當簡化審批程序

首先，充分借鑒發達國家及其發展中國家的成熟經驗，構建起既符合國際慣例，又體現我國具體國情的、操作性強的外資并購法規體系。具體而言，應將重點放在《企業兼并法》、《反壟斷法》、《產業政策法》等法律的制定上。在制定上述法律的基礎上，還應完善其他配套法規和制度，以更好適應外資并購的需要，如修改《公司法》中關于公司投資限制的規定，適當放寬收購資金的到位期限；完善《證券法》中要約收購的規定，使國有股向外資轉讓的比例進一步合理化；完善《企業破產法》，使破產企業的債務清晰、職工安排與安置進一步合理化，減輕外資并購的相關成本等。其次，簡化外資并購的審批程序。外資并購的審批制度要按照國際慣例改為實行有限度的自動核準制，用統一的法律法規來規范審批程序，明確審批權限，強化審批責任，簡化審批手續，合理規定審批時限。外資并購的審批權力可以適當下放，此外，國家及各省市都應該盡可能設立或委派專門機構開展外資并購的審批工作，以防止出現政出多門、相互沖突的現象。

3.2規范資產評估制度，提高資產評估水平

科學合理的資產評估制度為企業并購提供了可靠的依據，有助于外商對目標公司的資產結構、經營狀況、資產價值、獲利能力等重要指標進行詳細了解與科學分析，從而確定恰當的并購交易價格，使得整個外資并購工作定量化、規范化，避免主觀隨意性。因此，必須進一步改進和完善我國現有的資產評估制度，努力提高評估水平，積極與國際慣例接軌，以實現既保護國有資產在外資并購中不受侵害，同時又保證外資并購活動順利進行的目標。我們在轉讓相關資產時，要尊重國際通用的評估原則和方法，不應人為地要求國有資產、國有股權的轉讓定價不得低于凈資產價格，同時，也要改變不論國有資產質量如何，一律用重置成本法來評估其價值的做法。

3.3大力發展資本市場，暢通外資并購的市場渠道

資本市場是跨國并購的重要平臺。就目前來看，我國資本市場的規模還相對較小，而且缺乏高度流動性和穩定性，要想真正成為外資并購國內企業的基本平臺，還應重點做好以下工作：一是加快推進符合條件的外商投資企業在A股市場上市；二是當市場發育相對成熟，監管制度相對健全時，有限度地對外資開放二級市場，適當允許外資通過收購流通股來達到并購的目的；三是對于外資收購的上市公司國有股、法人股等非流通股，在“禁售期”滿之后，是否可以借助QFII機制，以及其他配套措施來解決其持有股份的流通問題，以調動外資并購國內上市公司的積極性，也給外資退出被并購企業提供一個良好的市場渠道；四是建立上市公司國際并購審查制度，防止國家相關的優惠規定被純粹的投機性外資所利用，擾亂正常的市場秩序；五是建立一支能夠為外資并購提供全方位服務的國內中介機構。

3.4以建立現代企業制度為核心，規范汽車制造企業治理結構和股權制度

按照現代公司制度規范，依法落實股東責任、董事責任和經營責任，實現責權利相結合，使其成為符合市場經濟要求、具有完全行為能力的獨立主體，徹底脫離行政附庸的角色。逐步實現地方國有股權在當地汽車制造企業中退出控股地位，這樣在消除地方保護主義影響的同時，還可以保障汽車制造業在全國甚至全球范圍進行零部件采購和汽車銷售，徹底消除地區貿易壁壘和資源壁壘。與此同時，建立清晰有效的中央與地方兩級有機結合的國有資產管理體系。

3.5加快產權市場建設

市場化是汽車制造企業進行產業內并購重組的根本保障。要建立以自由競爭為特征的企業并購市場環境，通過企業之間的股權關系紐帶，逐步形成以股權并購為主要形式的產業內并購，同時以法律制度的形式確立企業并購市場規則。同時通過汽車制造企業國有股權出讓獲得資金，專門建立以汽車技術開發為主的投資公司，支持中小科技企業，確保中國在汽車新技術方面的合理利用和技術開發，再以向大企業轉讓或由原企業股東回購的方式退出，逐步建立中國自主知識產權的汽車技術支撐體系。

參考文獻

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2葉勤.跨國并購影響因素的理論解釋與述評[J].外國經濟與管理，2003(1)

第3篇：企業并購分析論文范文

【論文文章摘要】企業并購現象在企業發展過程中越來越普遍。本文試圖通過對企業并購進行動因機理和財務分析，對企業并購中的幾個重要問題進行探討，從中找出解決企業并購財務問題的相應對策。

企業并購，是企業發展到一定階段進行快速擴張的有效途徑，目前世界500強企業大都是通過資產聯營、兼并、收購、參股、控股等并購手段發展起來的。作為市場經濟發展的產物，它促進了社會資本的集中，企業結構的變遷，產業結構的升級誕生了一批世界航母級企業。

本文試圖用經濟學理論解釋企業并購的內在動因機理，合理定位財務分析在企業并購過程和并購后的作用，并對企業并購中的幾個重要財務問題進行簡單分析力求找到共性的東西。

一企業并購的動因機理分析

(一)企業并購的概念

企業并購是企業兼并和企業收購的總稱。企業并購是在現代企業制度下，一家企業通過獲取其他企業的部分或全部產權，從而取得對該企業控制的一種投資行為。國際上將企業并購稱為企業兼并與收購。

(二)企業并購的動因機理

絕大部分經濟學家把企業并購看作是出于轉移組織資本的目的，或者是為了獲得目標企業的某項組織資本而采取的一種理性行為。

財務問題在企業并購中起到非常重要的作用，如何設計一個可以全面反映出組織資本的財務指標體系和實施方式，不僅是企業并購jl~1]完成的關鍵，也是避免以企業常規運營財務體系代替企業并購財務體系的關鍵。

(三)企業并購動因的財務表現

1、謀取財務協同效應

財務協同是指并購對企業的財務方面所產生的有利影響。這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例、企業理財以及證券交易的內在作用而產生。

2、獲得資本市場的籌資能力

上市公司的上市資格對企業而言是一種資源。通過上市，企業可以從資本市場上募集一筆數額巨大而無需還本付息的資金，而且上市公司還具有利用資本市場進一步融資的能力。除了上市公司在融資方面的特殊地位之外，上市公司的價值還表現在其作為一個公眾公司和資本市場參與者的身份以及與之相聯系的特殊權益。

3、獲得低價資產

收購公司的收購動機是多種多樣的，如果動機在于獲得低價資產，當企業股票市值低于其每股賬面凈資產時，這意味著收購者可以低于企業凈資產價值的價格獲得一個企業，這在財務上是可行的。

4、一些企業并購的特殊動機的財務表現

(1)政府動機代替了企業動機。

(2)買殼上市。

(3)追求“財務報表”重組。

(四)企業并購失敗的原因

企業并購失敗的原因很多。我國目前主要有來自政府和企業兩個層面，政府方面，主要是政策不完善和不兌現等；企業方面，主要是涉足新行業的風險高，缺乏核bi競爭能力導向的并購思維，對目標企業調查分析的客觀難度大，收購成本高和企業文化沖突的存在等。

二、企業并購中的財務分析

(一)企業并購財務功能

1、并購財務分析可以實現資源的有效配置

2、并購財務分析保證了并購活動的順利進行

3、并購財務分析有助于形成企業核心競爭力

(二)目標企業價值評估

i、對目標企業價值評估的主要內容

(i)企業并購可行性財務分析

從經濟上分析，企業并購經濟上可行的必然條件是企業并購的凈收益必須大于零。

(2)目標企業價值評估的定量分析

對目標企業價值評估是企業并購財務分析的重要內容之一。對目標企業價值進行評估的定量模式主要有貼現模式、市盈率模式和市場價值模式三種。

(3)企業并購融資分析

在市場經濟條件下，企業融資方式大體上可分為內源融資和外源融資。

(三)目標企業價值評估的主要方式

i、現金并購方式分析

2、股票并購方式分析

三、當前我國企業并購不可回避的幾個財務問題和對策

(一)我國企業并購發展概況

我國企業并購的方式多種多樣，有購買吸收式并購、承擔債務式并購、控股式并購、資產劃轉式并購、協議授讓國有股和法人股和買殼上市等形式。

(二)實際操作中企業并購不可回避的幾個實際性財務問題

1、信息不對稱，導致企業價值評估難于做到非常準確

2、占用企業大量的流動性資源，導致企業資產的流動性降低

3、需要籌集大量資金，導致企業融資困難限制了企業正常運作與開展，甚至使企業的資金運作受到較大的限制，使資金周轉不靈。

(三)解決企業并購財務問題的相應對策

l、改善信息不對稱狀況，采用恰當的收購評估模型，合理確定目標公司的價值。

2、合理安排資金支付方式、時間和數量，降低融資成本。

3、創建流動性資產組合，加強營運資金的管理。

4、根據自身特點，選擇適當的會計處理方法。

第4篇：企業并購分析論文范文

論文關鍵詞：企業并購；成本；企業；財務

并購是資本市場中企業兼并、收購和聯合三種具體的資本經營方式的統稱，是企業實現快速擴張的主要途徑。我國企業并購開始于1984年的，90年代以后企業并購步入快速發展階段，無論是在規模上，還是形式上都取得了新的突破。黨的十五大以后，我國企業并購有了更強勁的發展。1999年9月深圳保安集團在上海證券交易所收購了上海延中實業公司16％的流通股股票成為其股東后，又陸續出現了一系列的并購。隨著中國加入wto，在中國企業逐步走進全球一體化的進程中，外資并購的勢頭不斷強勁。

現階段，我國企業并購的特點主要表現在：企業并購的規模日益擴大化。如廣州控股出資14億元購買沙角b電廠，實現了我國電力股權單項標的最高金額。并購的質量有所提高。并購動機開始趨向優化資產存量結構，并購方式向多樣化發展，并購環境也大大改善。盡管如此，我國企業并購的成功率還是相當低的。而從并購后的效果看，2005年以前發生并購的45家上市公司的重組效果并不令人滿意，只有15％的公司在經過成功的資產注入后煥然一新，20％的公司經營一波三折，36％的公司在財務重組中很難維持，29％的公司重新陷入困境。筆者認為，企業決策者對并購計劃不進行必要的成本決策分析是造成不少企業并購失敗的關鍵所在。企業要想通過并購實現低成本擴張，就必須對并購計劃做出正確的成本決策分析。本文擬對此問題進行探討，以期拋磚引玉。

一、企業并購的成本構成分析

要進行企業并購的成本決策分析，首先應該明確企業并購的成本構成。分析企業并購的成本構成應從四個方面進行：

1、企業并購的進入成本

也被稱作并購完成成本，是指并購行為本身所發生的直接成本和間接成本。其中直接成本是指并購活動直接發生的成本，如現金收購的購買支出；在債務收購、杠桿收購等情況下，開始可能并不實際支付收購費用，但是必須為未來的債務逐期支付本息。間接成本是指并購活動發生的各項間接支出，如在并購過程中發生的策劃、談判、文本制定、資產評估、公證、更名等費用。

2、企業并購的整合成本

也被稱作并購協調成本，是指并購企業為使被并購企業按計劃啟動、發展生產所需的各項投資。并購的整合成本主要包括：

(1)整合改制成本

并購企業在取得被并購企業的控制權后，必然要對被并購企業進行重組。小則調整人事結構，改善經營方式；大則整合經營戰略和產業結構，重建銷售網絡。

(2)后續資金投入成本

為了實現并購戰略目標，并購企業要向被并購企業注入優質資產．撥入真動資金為新企業開拓市場支付市場調研費、廣告費等。

(3)內部協調成本

并購后企業規模快速擴張，使企業的業務活動組織協調工作更加復雜，相應的協調成本勢必增加。

3、企業并購的退出成本

企業并購的退出成本主要是指企業在通過并購實施擴張而出現擴張不成功必須退出，或當企業所處的競爭環境出現了不利的變化，需要部分或全部解除整合所發生的成本。一般來說，企業并購的力度越大，可能發生的退出成本就越高。

4、企業并購的機會成本

企業并購的機會成本是指企業為完成并購活動所發生的各項支出，尤其是資本性支出，相對于其他投資和收益而言的利益放棄。

二、并購成本方面存在的主要問題

企業是否進行并購，首先取決于薺購的成本，并購成本對并購的成功與否具有決定性的作用。但目前我國企業并購在成本方面還存在諸多問題，嚴重影響了企業并購的結果。

1、并購動機非理性導致并購成本測算不準確

由于企業并購動機的不理性，缺乏長遠戰略考慮，企業為了眼前的政策優惠或為某一優勢生產要素吸引，或其他某一方面利益的吸引，盲目決策，導致并購活動這種市場化行為的非市場化操作，為并購企業帶來了財務隱患。例如，赤峰市雙馬集團核心企業赤峰糖廠盲目地兼并與制糖業不相關的赤峰玻璃廠、第二制酒廠、烏丹化工廠等跨行業虧損企業，組建企業集團，并承擔債務4571萬元，注入新資金8954萬元，最終導致集團負債4．3億元，負債率達95％，陷入嚴重的財務困境。

2、我國企業并購完成成本受多種不利因素影響

并購完成成本是并購方為獲得目標企業而付出的成本，并購完成成本的高低一般直接體現了并購目標企業的價值，同時，并購完成成本的大小直接影響并購方的未來投資回報率。并購完成成本的確定是并購成功與否的關鍵。我國企業并購完成成本的確定往往受到多種因素的影響：

(1)交易雙方信息不對稱

確定并購價款的主要依據資料是目標企業的年度報告、股價變動情況表和財務報表等，但被并購企業很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至可能出于自身的利益而杜撰信息。

(2)評估的方法和程序

從資產清查程序來看，評估機構在有限的時問內，很難對目標企業進行徹底的清查，往往只能采取抽樣的方法，這會導致部分資產實際狀況與賬面價值不符。再加上評估方法、評估參數和標準不同，也會引起評估結果存在一定的謾差。

(3)其他因素

其他影響并購完成成本的因素。比如政府部門為了某種目的而干預企業間的并購行為進而影響并購完成成本。再如資產評估機構也有可能在多方干預或自身利益驅使下，出具虛假不實的評估報告。

3、并購時對整合與營運成本重視不足

并購得成功，并購前期過程固然重要，并購后的企業整合與營運同樣至關重要。實現企業之間的管理、技術、文化和人才對接融合是當前成功并購的難點所在。而這些整合與營運成本往往占企業并購成本的大部分。并購后，并購方對目標企業在經營管理、市場建設、資源整合等方面往往還要作進一步的整合與營運成本投入。由于整合與營運成本種類多、數量大，往往占企業并購成本的大部分，因而企業在并購時應對其進行著重考慮。

4、為企業并購服務的中介機構欠發達

企業并購作為資本市場上的一種交易，要涉及資產、財務、政策、法律等多方面的內容，是一項專業的工作。因此需要投資銀行、并購經紀人與顧問公司、會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所等中介機構協助進行。在中國，產權交易中心是為企業提供信息的專門中介機構，由于出現時問不長，產權交易過程中各項制約機制不健全，并且相互之間缺乏交往，因此提供的信息不完整，沒有實現網絡化信息化。另外，我國大多數投資銀行、會計師事務所、律師事務所等也對于服務企業并購的實踐經驗不足，當服務于企業并購時，它們對企業并購的設計、咨詢真正提供的幫助甚少，沒有起到作為中介機構應有的作用。

三、并購成本控制的對策

針對上述分析，為加強企業并購成本的管理，有效控制并購成本，企業在并購時應采取下列措施：

1、企業應根據自身發展的內在要求進行并購

企業在并購時，要遵循資本運營的效益增值和效益最大化原則進行并購，旋并購目標具有戰略性、長遠性，避免盲目性并購。同時，既要防止行政部門的過度干預，又要取得政府的政策支持，以保證企業并購的順利進行，為企業擴張后的運營創造良好的環境。

2、對目標公司進行詳盡的審查

企業應從相關性、互補性等方面分析并購雙方的優勢與不足．其中包括資產質量、財務狀況、經營管理、市場銷售能力、技術潛力等方面，估計兩公司之間可能產生的協同價值，并以此來決定并購公司所要支付的并購成本。此外．還要確定對其它潛在收購者可能產生的協同價值。如果并購公司取得的協同價值小于競爭者可能取得的協同價值，則在投標中會失敗此外．要深刻了解目標企業的產品生命周期和其緊密相關的產業特征，避免進人一個退出成本高昂的衰退陷阱中去。

3、選擇合理的并購方式，以有效降低或有負債的風險

并購方企業應在多種并購方案中，采取有利于己方的方案，力爭降低或有負債的風險。例如，可將目標企業進行終止清算．按企業清算的程序．清理企業資產和負債，并購放在收購原企業的有效資產后，重新注冊設立新的企業，這樣可以解決所有的歷史遺留問題。

4、聘請信譽良好的中介機構

企業間的兼并、收購是資本市場的一種重要交割活動。需要諸如銀行、會計審計等事務所的參與。企業在并購時，對參與其中的經紀人、會計事務所、資產評估事務所、律師事務所提供的資歷及相關信息，需要進一步證實，并擴大調查取證范圍，以保證其在企業并購中的意見客觀、公正。

5、合理編制預算，強化預算控制，降低并購后運行成本

第5篇：企業并購分析論文范文

論文關鍵詞：企業并購,文化差異和沖突,文化整合

1引言

企業是最大限度獲取利益的經濟組織，其獲利手段是以最小的投入獲取最大的產出。但是往往不能如其所愿僅僅支付“最小的投入”，羅納德·科斯的交易成本理論認為由于市場主體規模、資金、營銷、信息等因素的限制，其經濟活動擺脫不了市場經濟中價格機制的約束，因而需要支付一定的交易成本，如企業用于尋找交易伙伴、訂立合同、討價還價等方面的費用。科斯在《企業的性質》中指出：“企業的本質特征是對價格機制的取代。”企業為獲得更多的利潤，必然要采取措施降低交易成本。為形成規模經濟或范圍經濟，企業需要進行內部或外部的擴張，一體化、多元化等擴張戰略常常借助于并購、重組的方式。然而新組成的企業又要抵御組織成本增加的困擾，新增的組織成本和節省的交易成本之間的權衡是需要關注的地方，它很可能直接決定了并購的成敗。并購雙方的文化差異是制約新企業經營效率的重要因素，因而并購企業的文化整合成為筆者的關注對象。

2關于并購企業文化整合的研究動態

很多學者之所以以時間為邏輯研究并購企業的文化整合是因為企業并購往往被看作是一次重大的組織變革，應對變革需要遵循一定的程序而不可揠苗助長。蔡蕓、趙建中（2001）認為企業并購的初衷是為了獲得協同效應，提升企業競爭力，然而協同效應難以發揮的主要原因就是存在文化沖突，而這其中包括民族文化的沖突和企業文化的沖突，因而需要采取措施以解決這一問題，對待文化整合也需要進行事前的考慮和事后的反應，以使兩個本來獨立的企業產生一種“文化姻緣”。

文化整合需要切實可行的具體對策，國內以關于文化整合策略的研究層出不窮，但大多是對文化整合對策的泛泛而談，或是直接拿來國外學者的成果。彭浩濤（2005）無論在具體對策上還是整合模式上都有相關建議，如重視、明晰雙方文化，促進相互適應以規避文化沖突，將企業并購戰略和原有文化作為重要考慮因素以選擇合適的文化整合模式。譚颋（2004）從分析把握文化環境、正確對待文化差異、溝通機制和渠道建設、反饋系統四個方面談論了跨文化企業管理模式的構建。孫永波（2007）在他的研究中借鑒加拿大管理學家南希·愛德勒的跨文化管理三個戰略（凌駕、折中、融合），提出具體的文化整合策略。

關于文化整合模式的研究中國學者常常引用國外的學術成果，即四種文化整合模式：替代式、融合式、促進式和隔離式，在分析和權衡并購雙方企業文化特點后才能在這四種模式中進行選擇。根據所選擇的模式，制定具體的文化整合措施應該是合乎邏輯的，但是國內的文化整合策略研究雖然涵蓋了整合模式及整合措施，但不是忽略了模式與措施之間的銜接，就是沒有在模式的基礎上深入研究對策，這在非個案的研究中表現尤甚。

3企業文化對并購的影響

傳統研究把組織文化的功能分為自我內聚、自我改造、自我調控、自我完善、自我延續五個方面,組織文化之所以能發揮這些功能，在于“心理契約”的作用，“心理契約”是美國著名心理學家沙因（E.H.Schein）提出的，他認為心理契約是“個人將有所奉獻與組織欲望有所獲取之間，以及組織將針對個人期望收獲而有所提供的一種配合。”正是企業文化賦予了成員這一無形契約，促使員工從企業文化內涵中汲取關于自身需求的信息，并在組織文化的感染下為組織和自己努力工作，以求未來能滿足自己的期望。“心理契約”解釋了組織文化產生上述五種功能的原因，也告訴我們組織文化直接關系到員工的工作績效。

企業完成并購僅僅是對并購雙方硬件方面重新組合，并購企業要實現未來長期績效的持續增長，除了人財物產供銷的整合，企業文化的整合也是十分重要的。企業文化作為企業的靈魂，常常決定了企業在市場競爭中的結果。美國麥肯錫管理咨詢顧問公司的一份研究表明:某段時間內,僅有17%的并購和重組案創造了巨大的回報,而50%的并購和重組案則損害了總體的價值,使股東非常不滿意。

第6篇：企業并購分析論文范文

【論文摘要】本文通過對企業并購的核心內容和動因的全面分析，進而提出了完善我國企業并購的建議。

1企業并購的基本內容

1．1什么是企業并購

企業并購就是企業兼并或購買的統稱。并購企業是實現自身擴張和增長一種形式，一般以企業產權作為交易對象，并以取得被并購企業的控制權作為目的，以現金、有價證券或者其他形式購買被并購企業的全部或者部分產權或者資產等方式。

1.2企業并購的目的分析

(1)企業并購的基本類型。①按照并購雙方產業、產品鏈的關系分類。可以分為橫向并購、縱向并購和混合并購。②按照企業并購雙方的意愿分類，可以分為善意并購和敵意并購。③按照并購支付方式分類．可以分為現金購買式并購、承債式并購和股份交換式并購。

(2)決策企業并購的原則。企業并購最直接的目的是購并后的效益和回報．企業總是希望“1+1>2”甚至“2+2>5”。因此企業在進行并購時。應當根據成本效益分析進行決策。其基本原則是并購凈收益一般應當大于零，這樣并購才有利可圖，以實現股東財富最大化的目標。其計算公式為：并購凈收益=并購后新公司價值一并購價格一并購費用一并購前并購方價值

(3)企業并購的目的。企業并購的主要目的有以下幾點：①有助于企業整合資源，提高規模經濟效益。②有助于企業快速擴大生產經營規模。確立或者鞏周企業在行業中的優勢地位。③有助于企業消化過剩的生產能力，降低生產成本。④有助于企業降低資金成本，改善財務結構，提升企業價值。⑤有助于實現并購雙方在人才、技術、財務等方面的優勢互補，增強研發能力，提高管理水平和效率。⑥有助于實現企業的戰略目標，謀求并購戰略價值等。⑦爭取避稅。

2我國企業并購動因分析

2．1完全政府推動．企業處于被動狀態

完全政府推動的并購是我國企業并購最具獨特性的一面。目前．政府推動的動機主要有：政府為了實現三年減困的目標．讓贏利企業并購虧損企業：政府為了打造地方“航空母艦”，驅使地方同類企業之問兼并，以做大企業；政府利用企業要上市的心態，采取“拉郎配的形式．要求上市企業兼并一家國有虧損企業，作為上市的條件。

政府主導企業的兼并行為，主要有以下兩個原因：卸包袱。不少國有企業由于連年虧損，地方政府不斷輸血，銀行不斷注入貸款，還是無法救活企業，或根治這些企業的根本問題。政府部門不得已只有通過行政手段強制或撮合可以控制的優勢企業兼并這些企業。實現政府的解困目標。我國目前仍實行國有企業歸地方部門管理的體制，而除了有限公司和股份有限公司外，大部分全民所有制企業產權關系不清晰，各行政主管部門實際成為企業產權的所有者和經營者。因而，政府實際主宰了企業并購行為。面對大批國有企業經營虧損，政府財政支出困難，以扭虧為目的成為政府指導企業并購的前提。

2．2獲取資源要素。最重要的是土地資源

我國企業并購尚處于買方市場，優勢企業在選擇并購對象時，總是挑選要素資源豐富尤其是有大量土地使用權的企業作為目標。因為我國企業并購多在同行業內由行政主管部門牽線，并購采用的方式較多為無償劃撥或有償并購，在具體實施并購時，對被并購企業的土地使用權往往不評估而只評估其地上建筑物，或利用我國的法律制度不健全，通過有意對資產作壓低評估，使并購企業可以無償獲得被并購企業的土地使用權和國有資產，而土地和國有資產的使用權在并購完成后，或擴大再生產、或轉讓均可以給并購企業帶來可觀的收益。由于并購雙方在數量上的巨大差異，私下交易、與被并購方合謀采用轉移或隱瞞資產來逃避債務，侵吞國有資產的現象時有發生。

2．3企業為構筑企業集團，實現擴張的需要

并購是實現企業快速擴張的重要途徑。從理論上分析，企業并購是為實現快速擴張，但在實際中，許多企業發生并購行為，直接動機并不是實現快速擴張。作為我國企業并購動機之一，擴張需要是客觀存在的。由于我國金融體制的地方性特點，各地企業的建立出現明顯的“大而全”和“小而全”現象，整個國家的產業結構布局極不合理。行業內的企業競爭日趨白熱化，為爭奪各地市場，價格戰更是愈演愈烈，尤其是在家用電器行業。在這樣惡劣的競爭環境中，任何一個企業要想生存，就必須具備成本優勢和市場營銷優勢，于是，我國一些企業通過橫向聯合和縱向聯合來獲得規模經濟效益和市場營銷優勢，構筑大企業集團。現階段我國企業通過跨地區并購擴張，還可以打破地方保護的壁壘，既實現生產能力的擴張，還可以通過“銷地產”的形式，跨越地方保護的壁壘，不斷提高市場占有率，提高企業的競爭能力和品牌效應

2．4獲取優惠政策和合法避稅

我國對氽業并購賦予了一系列優惠政策，這也是企業并購的一個重要動因。如對于優勢企業并購虧損嚴重的企業，被并購企業的借款允許五年期的．“掛賬停息”；對于虧損嚴重的企業其虧損額允許遞延，可用于抵銷并購企業稅前的利潤，使企業通過并購可實現合法避稅。這些優惠政策無疑送給并購方一筆資產，促使其主動并購虧損企業。’

2．5長遠發展的考慮

從長遠發展戰略考慮的并購企業，其并購動機具體可歸納為：擴大生產能力實現大規模生產，降低生產成本；(提高市場占有率。從企業發展的實際看，企業的品牌和形象往往與企業的規模和市場占有率成正比，因此，通過并購為企業實現品牌優勢創造條件。

從長遠發展戰略考慮．企業并購的另一個動機是把握市場機會。有的市場機會是稍縱即逝的，如果沒有掌握住機會，就會失去未來在市場上的發言權；市場競爭的白熱化，產品壽命周期的不斷縮短，一個企業想要完全通過自主開發來獲取市場，反應速度太慢，因此，并購成為企業快速進入市場、占得競爭先機的選擇。

3完善我國企業并購的對策

3．1戰略性地選擇并購目標

在并購風潮洶涌之時。企業決策人的頭腦必須保持清醒和冷靜，要有企業發展戰略目標，密切結合企業的實際和對未來的變化的預測，決定是否進行并購。選擇并購目標，不能只求轟動效應或新聞關注，專門選擇大型或知名企業，不妨從中小型企業開始。因為，企業在規模化發展的道路不是單一的中小聯合、小小聯合．也可以是強強聯合、強弱聯合、優勢互補的多種形式的聯合。

3-2從優化產業結構處著眼

并購要以市場行為為主體，政府只在其中起到促進和控制作用。無論是從企業的生存和發展角度出發，還是從我國產業安全性的角度來考慮．加快推動企業之間的強強聯合是中國企業兼并的必然選擇。以目前全球企業兼并活動的產業領域來看，企業兼并主要集中在一些資本密集型和技術密集型行業，包括高科技產業、金融業、電訊業、制藥業、汽車制造業和信息娛樂業等，而這些行業恰恰是我國產業結構中的薄弱環節，因而在這些行業領域推進強強聯合可優化我國企業產業結構調整，避免和解決重復投資、重復建設、“大而全、小而全”的局面。

3．3以橫向并購為主．其它并購形式共存

我國企業生產規模普遍較小，競爭能力和抗風險能力低下，面對經濟全球化的競爭壓力，面對國際大企業不斷侵蝕國內市場．我國企業最需要的是快速做大做強主業，以抵御國際大公司的競爭．甚至與其爭奪國際市場。在這種情況下，企業的并購顯然要以橫向并購為主，其他并購形式同時存在，尤其是在多元化經營的混合并購有時候還需要受到一定的限制。比如，結合我國目前的經濟結構情況，在國內應首先在汽車、醫藥、鋼鐵、飲料、證券、網絡等行業中分別產生幾家在國內具有很高市場占有率并且具備較強國際競爭能力的企業。

3．4產業資本與金融資本相互滲透

在我國．隨著市場經濟制度和法律法規的不斷完善，產業資本與金融資本的結合la益緊密，二者必然會相互滲透。海爾、紅塔、寶鋼等大企業紛紛介入金融產業，發動金融購并風暴，這種多角化并購無論對于金融企業擴充經營資本，還是對于產業企業更好的利用金融資本都有很大的好處。?我國企業的多角化經營雖沒有形成趨勢，但產業資本與金融資本融合已經初露端倪，這種結合目前并沒有最終成功的證明。對于這種趨向，需要慎重對待。

3．5跨國并購行為將越來越多。規模也越來越大。并購的支付形式亦會多樣化

入世以來，外商在華投資出現了許多新的情況，跨國并購、股權轉讓等新的投資方式逐步成為外商投資的重要方式，強強聯合這一國際重組新理念逐漸在我國證券市場得到體現。而國內有實力的企業參與跨國并購，規模也越來越大。隨著我國證券市場的不斷發展，法律制度的不斷完善，今后企業的并購所采用的支付形式中，現金所占比例將會越來越小，而股票和債券等支付形式會占主流地位，尤其是強強并購，大量采用現金支付幾乎是不太可能實現的事情。因此，我國應逐步完善其金融產品的種類，為未來的金融發展打好基礎。

3．6管理的輸出輸入是并購成功的重要保證

第7篇：企業并購分析論文范文

論文摘要:隨著市場經濟改革和全球一體化進程的加快，企業并購作為資本經營的一種方式，越來越引起重視。我們認為，企業并整合成功的一個最基本的判斷標準是企業是否能持續經營下去，這就涉及到企業的動態能力是否有效提升的問題。本文為此具體寸討了基于動態能力的企業并購財務整合措施。

企業并購從廣義上講是對資源的并購和整合，而各種資源的單項整合最終都要借助財務、資產和債務的整合來實現，因此，財務整合作為并購整合中的一項基礎性整合是整個整合過程的核心內容和重要環節，是實現并購目標的重要保障。在這期間，我國涌現了一批并購成功的企業，積累了一些成功的經驗，但是也有許多并購失敗的企業，對這些失敗的企業進行分析后我們可以發現它們失敗的具體原因各異，但是都存在一些根本的問題，就是沒有注重能夠適應環境變化的并購后整合能力的提高。因此，如何提升適應不斷變化的外界環境的并購財務整合能力即動態能力指導下的財務整合能力將具有積極的現實意義。

    1.基于動態能力的企業并購財務整合的流程與內容

    1.1工作流程

    傳統的企業并購整合流程是在收購小組完成簽署合同的任務后，再由并購方企業的管理職能部門、財務專家和發展專家對被收購企業進行接管。但實踐證明，效果往往不理想。基于動態能力的企業并購財務整合的流程主要包括三個階段。(1)第一階段是整合過程的前奏。并購前全面評估階段對企業并購成功十分重要，這一過程可以使并購方了解被并購方能帶來的資源，以及并購方能為被并購方提供資源支持和管理支持。對于希望通過并購實現經營戰略的企業來說，更需要通過并購前的全面評估來考察并購將對其自身的核心能力帶來的影響。并購前對被并購方硬財務資源進行全面的了解和評價，了解其硬財務資源的總量及質量等狀況，找到財務整合工作的關鍵點。評估雙方企業的軟財務資源，包括財務管理體制、方法等，這樣可以促進雙方的優勢互補，能迅速為并購后的企業帶來管理協同，促進雙方的一體化進程。(2)整合的第二階段是建立整合基礎的階段，這一階段主要是擬定整合工作計劃和進度安排，建立起整合的框架組織結構。將兩個企業合二為一的過程是一個錯綜復雜的任務，必須對辦事次序有一個清晰的準則。因此，引入專業化和結構化的項目管理方法來對整合進行項目管理，建立整合的基礎，并貫穿整合過程的始終。(3)整合的第三階段是整合展開的階段，是整個整合過程的核心階段。在進行了全面評估并建立了整合基礎的條件下，引入整合的內容和整合的方法，將給企業帶來較大的變化。因此，在這一階段必須進行階段性評估，并用反饋的信息調整整合計劃，同時，通過并購雙方的溝通來促進整合的進程。

    1.2整合內容

    不同的并購企業，其財務整合內容的側重點有所不同，其主要包括內部組織層面與外部經營層面的并購。

    1.2.1內部組織層面

    內部組織層面的財務整合指的是廣義上的概念，既包括狹義上的“硬’財務資源整合，還包摺‘軟”財務資源整合。(1)硬財務資源整合:硬財務資源是指客觀存在的、列示在資產負債表上的不同形態的實物資源，主要是由自然資源和傳統的財務資源如現金、存貨、固定資產、有價證券等構成，該資源在一定技術、經濟和社會條件下可被企業利用進行生產經營獲取一定收益。(2)軟財務資源整合。軟財務資源主要是指企業在籌集和使用資本的過程中所形成的獨有的不易被模仿的財務管理體系。由于軟資源具有內部培育性，因而企業不易從市場中獲取該類資源，也使得該類資源更具有競爭優勢，并成為企業動態能力形成的關鍵要素。軟財務資源的整合主要包括以下幾個方面:財務管理目標導向的整合，財務管理制度體系的整合，會計核算體系的整合，財務組織機構整合，業績考評制度整合，組織學習能力的整合。

    1.2.2外部經營層面

    成功的財務整合不僅要注重企業內部的各項整合，對于企業外部各有關方面也應當進行有效的整合。企業所面臨的外部環境要素主要有六類:政治法律環境、國家科技環境、社會文化環境、金融環境、科技人才市場、行業競爭環境。在財務整合上來說主要體現為與政府機關、科研院所、金融機構、行業相關方之間的關系。企業并購后財務整合的外部整合是財務整合的外因性風險，只有對這部分風險進行了有效控制才能使并購后的企業獲得長期的競爭能力。

    2.加強企業并購財務整合效果的措施

    財務整合是各種整合的關鍵所在，其整合成敗與否直接關系到并購后企業的成敗，但它并不是企業并購的最終目的，而是為了實現并購企業整體的發展壯大。需做好以下工作。

    2.1整合前的財務審查

    整合前的財務審查同步于并購前對目標企業的財務分析，因此它有兩個作用:一是為并購企業的運行提供可行性分析:二是通過審查可以發現被并購企業財務上存在的問題，以利于整合過程中有的放矢，并提高整合效率。財務審查的目的在于使并購方確定被并購方所提供的財務報表是否充分地反映該企業的財務狀況。其內容包括審查被并購企業財務報表的過程中常常能發現的未透露之事;對被并購的企業資產科目審查;對被并購企業負債科目的審查。

第8篇：企業并購分析論文范文

【關鍵詞】企業；并購；目標對象；上市公司

一、并購概念闡述

1.企業并購概述

傳統意義上的企業并購即是指合并，即兩個或兩個以上的企業結合在一起，企業資源的經營“支配權”隨之發生轉移的經濟行為。以美國為代表的歐美法系一般對企業并購做以下兩種解釋。第一種，兼并（Merger）是物權之間或者權利之間的融合或相互吸引。通常，融合或相互吸引的一方在價值或重要性上要弱于另一方。在這種情況下，融合或相互吸引之后，較不重要的一方將不再獨立存在。其次，獲取特定財產所有權的行為。通過該項行為，一方取得某項財產，尤指通過任何方式獲得實質上的所有權。這便是常常稱作的收購（Acquisition）。并購可為股東創造價值，并購通常也被稱為M&A。

2.并購的分類

通過企業之間的市場關系劃分，可分為橫向并購，縱向并購，同源類型的合并其他混合型的四種類型。另一方面，通過參與并購交易的類型劃分，可分為善意并購，敵意收購，剝離交易，領導層集體收購的四種類型。而按照財務支付方式可劃分為股權收購和融資并購兩種。其中，股權收購指直接或間接購買目標企業部份或全部的股票。股權收購方式一般可區分為流通股并購、優先股并購、公司債券、可轉換債券、現金支付、無償劃撥等五種而融資并購是指收購企業本身或目標公司的資產作為抵押，向金融機構或其他貸款機構的融資收購目標公司股份。

二、現階段上市企業并購的問題和出現原因

1.上市企業并購中存在的問題

在很多企業的實際并購過程中，大部分企業往往把目標公司的選擇及目標公司的評估價值分別考慮，選擇目標企業價值評估，在選定目標對象之后才開始。而且，企業并購作為企業擴張的一種手段，并購公司最常見的錯誤是“圖快錢”或“盲從”。因為并購可以帶來看得見的利益誘惑，而使企業忽略了其本身存在的風險，使企業在采取并購行為時被利益蒙蔽雙眼，缺失長遠發展的眼光。

現階段，大部分企業并購分析過程中采用的都是簡單化的定性分析，而準確的量化的分析方法則是企業很少運用到的。與此同時，不同的企業在目標企業的選擇步驟上，并沒有統一的意見或理論體系，而是一套“自己”的做法，很多公司都只是考慮一些基本的因素缺乏理論指導。

2.上市企業并購中出現問題的原因分析

究其本質而言，上市企業在并購中出現上述問題主要還是大部分企業力求達到短期效應而忽略了企業的中長期戰略發展。具體來說，出現問題的原因主要有以下五個方面：

（1）只看短期效應的結果就是丟掉長遠目光和企業戰略方向。（2）并購形式單一卻缺乏準確的定量決策來輔助企業的并購行動。（3）政府的不正確作用發揮，使企業在并購中角色錯位導致走向紊亂的方向。（4）并購程序和方法不規范。（5）盲目并購，缺乏理論指導。

三、如何選擇并購對象1.選擇并購對象的步驟

通常，上市企業在并購對象的選擇過程中首先應當構建企業并購的戰略，包括并購需要達到的結構、使用的方法、基本原則和大致進行方向等。其次，制定指定收購標準。諸如財務指標表示的收購規模上限；由于管理上的不足不應考慮的產業等。以確定一個廣泛的能夠在生產、技術上產生協同作用的基礎。而這一步不應引入對目標企業贏利能力的衡量指標。與此同時，剔除不符合企業的產業部門。最后，針對有未來前景的候選目標對象進行細選。選擇依據是企業在營銷、制造等各個經營環節中的生產、技術和工藝狀況，或者并購的預期財務績效。

2.上市企業并購對象選擇的詳細過程

（1）并購企業知道自身的藍圖坐標。幫助企業建立和維護持久的競爭優勢是戰略的實質，即保持企業一種靈活和成長的形態。企業發展戰略是企業謀求達到的藍圖，要求企業要以未來為導向，做出的統籌兼顧的重大的決定和謀略。企業并購禁止與“盲目”的并購掛鉤，要以理性的思維，思考是否與企業自身需求和發展相互配合和同步。同時，要明確并購只是企業發展的一種方式，謀求長遠的結果來選擇方式，就可以很大程度上的避免失敗的結果。

（2）企業自身的現狀分析是提前。企業的人力物力財力是否可以承受并購行動，這就要求決策者從公司現狀出發、實事求是、得出結論。目標企業不再是企業并購首先要考慮因素，首要因素被轉移到企業自身的發展現狀。同時，企業要對自己所處整個行業競爭地位有個準確的判斷，然后確定目標對象的行業范圍是否是自己能夠加入的行業或者是否可以通過并購方式繼續提高競爭地位。接下來，企業要思考自身經營的這個行業現在是什么狀況、競爭力度如何、未來可持續發展的道路如何等。

（3）目標對象選擇標準。現階段，企業并購的對象相對選擇較多。所以，目標企業是并購企業需要的，目標企業具備以并購企業發展的所需要的條件，這是對目標對象的選擇原則。同時，并購目標還應當在上市企業自身并購能力范圍內，結合起自身長遠發展進行選擇。

四、結束語

并購是企業達到規模經濟、降低成本、實現多元化經營的重要手段，同時是企業重要獲得生產要素和資產重組的一種方式，隸屬于企業的一種投資活動。與其他投資行為對比，并購更具復雜性和危險行。在合并的實施，目標公司的選擇是企業并購的投資目標，不僅要求“科學、合理”的決策，還要求企業時時記著長遠藍圖的方向。以確保不至于在短期利益中，迷失方向。當并購完成后，企業還要對并購所獲得的資產進行良好的經營管理，才可達到長遠的效應，是并購取得真正意義上的成功！

第9篇：企業并購分析論文范文

論文摘要:隨著市場經濟改革和全球一體化進程的加快，企業并購作為資本經營的一種方式，越來越引起重視。我們認為，企業并整合成功的一個最基本的判斷標準是企業是否能持續經營下去，這就涉及到企業的動態能力是否有效提升的問題。本文為此具體寸討了基于動態能力的企業并購財務整合措施。

企業并購從廣義上講是對資源的并購和整合，而各種資源的單項整合最終都要借助財務、資產和債務的整合來實現，因此，財務整合作為并購整合中的一項基礎性整合是整個整合過程的核心內容和重要環節，是實現并購目標的重要保障。在這期間，我國涌現了一批并購成功的企業，積累了一些成功的經驗，但是也有許多并購失敗的企業，對這些失敗的企業進行分析后我們可以發現它們失敗的具體原因各異，但是都存在一些根本的問題，就是沒有注重能夠適應環境變化的并購后整合能力的提高。因此，如何提升適應不斷變化的外界環境的并購財務整合能力即動態能力指導下的財務整合能力將具有積極的現實意義。

1.基于動態能力的企業并購財務整合的流程與內容

1.1工作流程

傳統的企業并購整合流程是在收購小組完成簽署合同的任務后，再由并購方企業的管理職能部門、財務專家和發展專家對被收購企業進行接管。但實踐證明，效果往往不理想。基于動態能力的企業并購財務整合的流程主要包括三個階段。(1)第一階段是整合過程的前奏。并購前全面評估階段對企業并購成功十分重要，這一過程可以使并購方了解被并購方能帶來的資源，以及并購方能為被并購方提供資源支持和管理支持。對于希望通過并購實現經營戰略的企業來說，更需要通過并購前的全面評估來考察并購將對其自身的核心能力帶來的影響。并購前對被并購方硬財務資源進行全面的了解和評價，了解其硬財務資源的總量及質量等狀況，找到財務整合工作的關鍵點。評估雙方企業的軟財務資源，包括財務管理體制、方法等，這樣可以促進雙方的優勢互補，能迅速為并購后的企業帶來管理協同，促進雙方的一體化進程。(2)整合的第二階段是建立整合基礎的階段，這一階段主要是擬定整合工作計劃和進度安排，建立起整合的框架組織結構。將兩個企業合二為一的過程是一個錯綜復雜的任務，必須對辦事次序有一個清晰的準則。因此，引入專業化和結構化的項目管理方法來對整合進行項目管理，建立整合的基礎，并貫穿整合過程的始終。(3)整合的第三階段是整合展開的階段，是整個整合過程的核心階段。在進行了全面評估并建立了整合基礎的條件下，引入整合的內容和整合的方法，將給企業帶來較大的變化。因此，在這一階段必須進行階段性評估，并用反饋的信息調整整合計劃，同時，通過并購雙方的溝通來促進整合的進程。

1.2整合內容

不同的并購企業，其財務整合內容的側重點有所不同，其主要包括內部組織層面與外部經營層面的并購。

1.2.1內部組織層面

內部組織層面的財務整合指的是廣義上的概念，既包括狹義上的“硬’財務資源整合，還包摺‘軟”財務資源整合。(1)硬財務資源整合:硬財務資源是指客觀存在的、列示在資產負債表上的不同形態的實物資源，主要是由自然資源和傳統的財務資源如現金、存貨、固定資產、有價證券等構成，該資源在一定技術、經濟和社會條件下可被企業利用進行生產經營獲取一定收益。(2)軟財務資源整合。軟財務資源主要是指企業在籌集和使用資本的過程中所形成的獨有的不易被模仿的財務管理體系。由于軟資源具有內部培育性，因而企業不易從市場中獲取該類資源，也使得該類資源更具有競爭優勢，并成為企業動態能力形成的關鍵要素。軟財務資源的整合主要包括以下幾個方面:財務管理目標導向的整合，財務管理制度體系的整合，會計核算體系的整合，財務組織機構整合，業績考評制度整合，組織學習能力的整合。

1.2.2外部經營層面

成功的財務整合不僅要注重企業內部的各項整合，對于企業外部各有關方面也應當進行有效的整合。企業所面臨的外部環境要素主要有六類:政治法律環境、國家科技環境、社會文化環境、金融環境、科技人才市場、行業競爭環境。在財務整合上來說主要體現為與政府機關、科研院所、金融機構、行業相關方之間的關系。企業并購后財務整合的外部整合是財務整合的外因性風險，只有對這部分風險進行了有效控制才能使并購后的企業獲得長期的競爭能力。

2.加強企業并購財務整合效果的措施

財務整合是各種整合的關鍵所在，其整合成敗與否直接關系到并購后企業的成敗，但它并不是企業并購的最終目的，而是為了實現并購企業整體的發展壯大。需做好以下工作。

2.1整合前的財務審查

整合前的財務審查同步于并購前對目標企業的財務分析，因此它有兩個作用:一是為并購企業的運行提供可行性分析:二是通過審查可以發現被并購企業財務上存在的問題，以利于整合過程中有的放矢，并提高整合效率。財務審查的目的在于使并購方確定被并購方所提供的財務報表是否充分地反映該企業的財務狀況。其內容包括審查被并購企業財務報表的過程中常常能發現的未透露之事;對被并購的企業資產科目審查;對被并購企業負債科目的審查。