摘要：企業對長期股權進行投資是企業發展與經營中的一項重要手段，而長期股權投資這一舉措具有金額投入相對較多，時間相對較長的特性，在企業對長期股權進行投資獲取經濟收益的同時，也存在著其相對面臨的風險問題。本文從多個角度對企業在長期股權投資的不同階段與流程提出了風險管理的防范舉措，從而提升企業對抗風險的能力，使得企業不斷健康發展，做大做強。

關鍵詞：長期股權投資；內部控制；風險管理；控制措施

引言

企業進行長期股權投資能夠增加企業的財富，為企業帶來可觀的資金流，從而進一步提升企業的競爭力，推動企業不斷發展，做大做強。但是如果企業的投資結構存在著問題，投資結構不科學投資行為不合法就容易引發長期股權投資的失敗。因此，公司在進行長期股權投資的過程中要注意避免所造成的風險問題，需要規范長期股權投資過程，健全長期股權投資標準，從而降低長期股權投資風險，量化并管控長期股權投資過程，使得企業內部風險減少，在各階段中對投資風險進行管控，促進企業良好運營從而獲利。

一、加強企業長期股權投資內部控制及風險管理的重要意義

在企業不斷發展過程中，為了提升對長期投資的內部控制的科學性，應當建設好針對長期投資的內部控制的一套科學管控系統，細化對各個流程的控制從而幫助企業達到更好的長期投資效果與收益，保障長期投資活動的順利進行。因此，為了企業更好的發展，企業在獨立控制投資的同時，也應當利用長期股權投資戰略發展結構價值，從而促進長期投資工作的順利開展，不斷改進管理方式，對股權投資項目進行更好地管控與監督，對技術與材料進行共享，設置分紅等舉措共同實現盈利目標，從而更好地提升企業的整體管理水平，加強企業長期股權投資的內部控制和風險管理，在進行長期股權投資的過程中獲取更大的收益與效果。

二、長期股權投資內部控制目標

為促進創業投資，加快地區經濟發展，部分省市對合伙制股權投資基金進一步明確了相關稅收政策規定。例如，北京市《關于促進股權投資基金業發展的意見》（京金融辦[2009]5號）規定，合伙制股權基金和合伙制管理企業不作為所得稅納稅主體，采取“先分后稅”方式，由合伙人分別繳納個人所得稅或企業所得稅；合伙制股權基金中個人合伙人取得的收益，按照“利息、股息、紅利所得”或者“財產轉讓所得”稅目征收個人所得稅，稅率為20%。天津市《促進股權投資基金業發展辦法》（津政發[2009]45號）規定，以有限合伙形式設立的合伙制股權投資基金中，自然人有限合伙人，依據國家有關規定，按照“利息股息、紅利所得”或“財產轉讓所得”項目征收個人所得稅，稅率適用20%；自然人普通合伙人，既執行合伙業務又為基金的出資人的，取得的所得能劃分清楚時，對其中的投資收益或股權轉讓收益部分，稅率適用20%。上海市曾在2008年《關于本市股權投資企業工商登記等事項的通知》規定，以有限合伙形式設立的股權投資企業和股權投資管理企業的經營所得和其他所得，按照國家有關稅收規定，由合伙人分別繳納所得稅。其中，有限合伙企業合伙事務的自然人普通合伙人，按照《中華人民共和國個人所得稅法》及其實施條例的規定，按“個體工商戶的生產經營所得”應稅項目，適用5%-35%的五級超額累進稅率，計算征收個人所得稅。有限合伙企業合伙事務的自然人有限合伙人，其從有限合伙企業取得的股權投資收益，按照《中華人民共和國個人所得稅法》及其實施條例的規定，按“利息、股息、紅利所得”應稅項目，依20%稅率計算繳納個人所得稅。2011年5月3日此政策內容進行了修訂，僅保留了“以合伙企業形式設立的股權投資企業和股權投資管理企業的生產經營所得及其他所得，按照國家有關稅收規定，由合伙人作為納稅人，按照‘先分后稅’原則，分別繳納所得稅”，其他內容均已刪除。通常認為，合伙企業不是獨立法人，在法律上沒有獨立的財產權，僅是一種依附于各合伙人的契約關系，因此不應該也無法對契約關系征稅，只能對合伙人征稅。可以看出，我國對于有限合伙制私募股權投資基金個人所得稅政策的規定，采取了與西方國家比較一致的做法，主要還是基于防止偷逃稅和公平稅負角度考慮，重視在合伙人環節征稅，促進合伙企業借鑒公司機制完善自身治理結構。在實際政策執行中，部分省市在稅收政策適用上則對有限合伙人和普通合伙人承擔的不同法律責任予以區別對待。

有限合伙制私募股權投資基金個人所得稅政策存在問題

從政策規定內容和具體適用情況來看，我國現行有限合伙制私募股權投資基金個人所得稅政策主要存在以下幾個方面問題：

（一）稅收政策規定不明確。主要表現在：第一，在投資收益環節上，對有限合伙人和普通合伙人取得的所得性質確認不明確。根據財稅[2000]91號文件第4條規定，“個人獨資企業和合伙企業每一納稅年度的收入減除成本、費用及損失的余額，作為投資者個人的生產經營所得，比照個人所得稅法的“個體工商戶的生產經營所得”應稅項目，適用5%-35%的五級超額累進稅率，計算征收個人所得稅”。根據《國家稅務總局<關于個人獨資企業和合伙企業投資者征收個人所得稅的規定>執行口徑的通知》（國稅函[2001]84號）第2條規定，個人獨資企業和合伙企業對外投資分回的利息、股息和紅利，不并入企業的收入，而應單獨作為投資者個人取得的利息、股息、紅利所得，按照“利息、股息、紅利所得”應稅項目計算繳納個人所得稅。由于股權投資基金收入僅來源于對外投資收益，現有政策規定未區分有限合伙人和普通合伙人，因此導致稅務機關在稅收征管實踐中，對企業投資者取得的收益全部確認為利息、股息、紅利所得，還是并入企業生產經營所得的問題上，判斷標準不統一，政策執行有分歧。第二，在退出環節上，合伙人權益處理適用規定不明確。私募股權投資基金是以退出為導向的行業，投資者采取出讓股權方式退出取得的收入，應按照稅法規定的“財產轉讓所得”計征個人所得稅，而現有文件僅對合伙企業對外投資收益可不并入企業生產經營所得單獨計算納稅有明確規定，但對于合伙企業投資者出讓股權取得的收入能否不并入企業生產經營所得，而按照財產轉讓所得項目單獨計算納稅并沒有做出明確規定。

（二）合伙人實際稅負仍然偏高。從組織形式上，有限合伙企業解決了公司制模式下的雙重納稅問題，也確實得到投資者的青睞，但據此認定有限合伙制模式下合伙人稅負趨于合理還為時尚早。實際上，我們將不同模式下同一身份的投資人適用稅率作一對比（見下表）后可以發現，有限合伙制下的自然人合伙人實際稅負并不低于公司制模式下的個人股東。從適用稅率角度分析，股權投資是資本運作，具有高風險、收入波動大的特征，所得收益既有別于生產經營性企業的收入，也不同于個人工資、薪金和勞務報酬等勞動所得，投資者需要按照5%-35%五級超額累進稅率繳納個人所得稅（以北京市實際征管情況看，一般適用稅率為35%，稅負較高）。從企業留存收益納稅規定角度分析，公司制私募股權投資基金可選擇不進行利潤分配，以避免或推遲股東個人發生個人所得稅納稅義務，甚至直接將未分配利潤轉增股本用于企業再投資。有限合伙制企業投資者取得的收益無論是留存還是已經分配都需要繳稅，導致投資者應納稅所得額偏高，并且較公司制企業增加了再投資的成本。這種因為組織形式的不同而帶來的稅收差異，在一定程度上違背了稅收中性原則。

（三）缺乏稅收扶持政策。從國際慣例看，國家通常對創業投資基金給予適當政策扶持，發揮政策激勵作用。當前，金融業在推動我國加快轉變經濟發展方式中發揮著重要作用，有限合伙制私募股權投資基金對于促進金融市場繁榮具有積極影響，應當給予扶持和鼓勵。從我國現有規定看，公司制私募股權投資基金符合現行企業所得稅法規定的創業投資企業標準，可以享受企業所得稅的稅收優惠。例如，根據《中華人民共和國企業所得稅法》第31條規定，創業投資企業從事國家需要重點扶持和鼓勵的創業投資，可以按投資額的一定比例抵扣應納稅所得額。又如，國家已在蘇州工業園區試點，對有限合伙制創投企業中法人合伙人可享受創業投資企業所得稅稅收優惠政策。但對于有限合伙制私募股權投資基金則沒有出臺相應的稅收扶持政策，在一定程度上制約著私募股權投資基金的積極發展。

完善有限合伙制私募股權投資基金個人所得稅政策

摘要：近年來，隨著國有企業發展態勢一片向好，股權投資市場也開始呈現出不斷升溫的現象。但是，經濟新常態下受項目投資競爭日益加劇、退出渠道不斷改變等因素影響，私募股權投資開始逐漸呈現強監管及難退出的態勢。因此，各大投資機構減少投資風險、為投資效益提供保障、促進投資成功率提升的核心競爭力開始轉向投后管理。基于此，本文主要分析了國企股權投資的投后管理及其對策，以期幫助國企提高投后管理效能。

關鍵詞：國企股權；私募股權投資；投后管理

一、引言

近年來，我國加快推進國企混改步伐，促使各大國有企業都開始積極投入改革隊列中。而從一些國有企業改革實際情況來看，改革方式雖然是以股權投資為主，但選擇此種方式的改革，必須要考慮的一個問題是如何保障投后管理的有效性，從而實現真正意義上的改革。對此，本文以國有企業股權投資投后管理為出發點，先探討了國企股權投資形式和投后管理內容，之后闡述了一些具體的實踐要點，并在此基礎上分析了投后管理的對策，以期為國有企業股權投資投后管理提供參考意見。

二、股權投資形式和投后管理內容

國企股權改革過程，模式主要分為兩種。第一種是從集團層面出發，引進外部資金，借此形成外部股東體系，從而促進集團在市場化導向下進行優化機制與體制改革，確保集團的戰略重組目標逐步實現。第二種是以集團為出發點，通過下屬專業化業務平臺（子公司）的成立，有效引進外部資本，從而逐步形成集團和子公司的協同發展目標。同時，利用倒逼機制，促進子公司先行市場化，從而為集團層面經營機制、管控模式的改革奠定堅實基礎。國企混改無論選擇哪種改革模式，都應以自身制定的混改目標及戰略要求等為主要參考依據。由于股權改革模式的不同，后續管理方面也會呈現出差異化現象，而在本文的研究中，闡述的投后管理是以第二種股權改革模式為主，原因在于第一種模式改革幅度較大，會引起多方高度關注，且在改革后也會提高重視程度，能夠自覺地規范投后管理工作。而第二種改革模式與下屬子公司相關，涉及范圍較小，也極易出現投后管理被忽視的現象，加之該種股權改革后的投后管理與投資效益密切相關，因此必須要研究第二種改革模式下的投后管理。股權投后管理過程應立足以下幾方面開展：即企業管理、增值服務、股權管理、資本運作。其中，企業管理、股權管理屬于基礎性的工作，增值服務、資本運作則是具備創新性的工作，也是提升國企價值的重要手段和關鍵途徑。

三、投后管理的實踐要點

摘要：新常態背景下，經濟發展方式發生重大轉變，給我國企業帶來發展以及挑戰。國務院結合世界經濟發展趨勢以及我國經濟實際情況及國情提出我國依舊需要堅持發展多層次資本市場。企業在此發展背景下，需要獲取一定資金支持，通過市場化債以及轉股的方式調整企業杠桿率和融資成本，進而促進企業平穩發展。私募股權基金投資是我國市場經濟中的重要組成部分，在私募股權快速發展的背景下，我國私募市場在募資、投資、管理以及退出機制上取得一定程度的發展，但與發達國家相比，我國私募市場仍然存在一定問題，需要在參與私募市場的各個環節以及各個主體上有所突破。就私募股權基金投資的風險管理而言，投資者往往沒有關注到該點的重要性。本文對此展開研究，并且闡述私募股權基金投資的風險管理方法，旨在強化企業在私募股權基金投資風險管理中遇到相關問題的解決，提高企業資金運作效率，提升企業經濟效益。

關鍵詞：私募股權;基金投資;風險管理;方法研究

隨著中國經濟的高速發展，中國已經成為私募股權市場中最具有潛力的資本市場之一。然而長久以來，重投資，輕管理是我國私募股權市場中存在的普遍現象，顯然，經濟新常態背景下，此種運作方式難以實際滿足私募市場運作需求，忽略投資風險，造成經濟損失的情況不僅不利于企業的發展，更不利于我國資本市場的發展。私募股權投資行業的發展是繼銀行信貸和資本市場之后的第三大融資市場，是國際市場發展的新趨勢[1]。與發達國家相比，我國資本市場起步較晚，但私募股權在我國的運作時間已經有十幾年的歷史，私募股權的投資基金早已被列入我國法律監管體系之中。私募股權投資基金同時遇到發展與挑戰，在此背景下，對私募股權基金投資風險管理方法展開研究，具有一定理論意義和社會意義。

1私募股權基金

私募股權基金，是從事私人股權(非上市公司股權)投資的基金。追求的不是股權收益，而是通過上市、管理層收購和并購等股權轉讓路徑出售股權而獲利。私募股權基金主要可以分為杠桿收購、風險投資、成長資本、天使投資和夾層融資以及其他形式[3]。私募股權基金投資的主要特點包括：第一，股權投資收益豐厚，私募股權投資基金的收益與其他投資的利息收益有所不同，一旦被投資公司成功上市，私募股權基金即可獲得幾倍甚至幾十倍的公司收益分紅。第二，股權投資風險高，私募股權基金的投資通常需要若干年的投資周期，被投資企業自身發展伴隨一定風險，被投資企業發展不利一旦破產，即可導致私募股權基金血本無歸的現象。第三，股權投資為企業提供相應增值服務，私募股權資金在注入企業的同時，也為企業帶來先進的管理理念和各種增值服務，在滿足企業融資需求的同時，私募股權投資資金能夠有效提升企業的經營管理能力，拓寬企業的發展渠道，協調企業內部發展與其他企業之間的關系，提升企業的綜合實力和競爭力。私募股權基金對企業發展而言，其資金來源廣泛的特點，可有效幫助企業獲得資金支持。公開發行上市、出售或并購、公司資本結構重組對引資企業來說，私募股權融資不僅有投資期長、增加資本金等好處，還可能給企業帶來管理、技術、市場和其他需要的專業技能。相對于波動大、難以預測的公開市場而言，股權投資資本市場是更穩定的融資來源。對非上市公司的股權投資，因流動性差被視為長期投資，所以投資者會要求高于公開市場的回報，監督企業經濟發展情況的同時，促進企業不斷向前發展。由于未存在上市交易，所以沒有現成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方可直接達成交易。對于投資者來說，企業可直接參與被投資公司的管理，但沒有決定權。PE投資機構多采取有限合伙制，這種企業組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。投資退出渠道多樣化，有IPO、出售(TRADESALE)、兼并收購(M&A)、標的公司管理層回購等，為投資者提供多種渠道，減低經濟損失的產生。

2私募股權基金投資風險管理存在的問題

2.1缺乏完善的管理結構。私募股權基金投資風險管理中的風險管理結構，主要目的在于保護投資者的利益，對私募股投資基金的被投資者展開權利、義務以及責任的合理分配，進而全面降低投資過程中產生風險的概率。就我國經濟市場而言，私募股權基金投資的發展仍處于初級階段，其治理機構一般由管理的公司決定，其內部管理結構一般包括投資決策委員會、合伙人代表委員會以及投資顧問委員會等。從其管理結構中可以明顯發現，投資的決策權實質是掌握在投資管理人手中，合伙人難以通過外部結構的實際情況了解投資企業實際運作情況，私募股權基金投資風險難以得到實際把控，投資監督更無從下手，一定程度上擴大私募股權基金的投資風險。就我國目前私募股權基金管理情況以及運作情況看來，我國私募股權基金并沒有形成完善風險管理結構，難以全面控制私募股權基金投資的風險，更難以實際發揮基金投資風險管理的專業化。2.2信息披露制度不完善。根據私募股權投資的特點，私募股權投資基金有必要定期向投資者以及相關監督管理部門公示企業內部經濟信息。根據《私募投資基金信息披露管理辦法和《私募投資基金信息披露內容與格式指引2號—適用于私募股權(含創業)投資基金》的有關規定，管理人需定期披露基金的資產負債情況、投資情況、收益分配情況、重大訴訟情況等。信息披露制度的確立規范管理人的私募股權基金運作，實現投資者參與企業的實際管理。但信息披露制度是行業協會的規定，效力等級較低，導致私募股權基金的投資風險管理不全面現象產生。2.3投資行業以及方式單一。通過對我國私募股權基金投資行業的相關研究發現，我國私募股權投資過于偏向傳統行業與服務行業。隨著我國經濟的發展，傳統行業的發展受到一定程度的限制，而產業割接后優化升級落實于發展，使許多企業管理人員認識到產業結構平衡的重要性。長期過度集中投資方式會直接加劇行業之間競爭力，傳統行業自身的利益難以得到有效提升，行業之間惡性競爭形成，不僅不利于私募股權基金投資行業的發展，還會導致傳統行業以及服務行業的滯后發展。就目前我國私募股權基金投資而言，多數企業以及投資人員多將普通股票作為首選投資方式，由于缺少相關專業型人才以及轉換證券法律法規等不健全，企業在為降低投資風險的情況下選擇比較單一的方式進行投資。然而，此種單一的投資方法不僅不能給企業帶來較高的收益，并且還會給企業造成一定風險，阻礙企業發展。

摘要:在目前的基金投資中，私募股權基金投資屬于十分重要的一種類型，在基金投資中占據重要地位，并且也越來越受歡迎，因而實現私募股權基金投資的長遠發展十分必要。在當前私募股權基金投資中，為能夠使投資效益得到保證，需要有效開展風險管理，以避免基金投資中風險的發生，也就能夠使投資穩定性及合理性得到保證，使基金投資效益得以提升，滿足基金投資的預期目標，實現投資活動的更有效開展。

關鍵詞:私募股權基金投資；投資風險；風險管理

隨著目前金融行業不斷快速發展，基金投資也得到越來越快的發展，私募股權基金投資作為基金投資中的一種重要形式，由于其獨特特點，受到越來越多的投資方的關注。在當前私募股權基金投資中，投資風險的存在對于基金投資效益會產生直接的影響，因而需要有效開展風險管理工作。本文主要針對私募股權基金投資中的風險管理進行風險分析，以便更好進行投資風險的控制，使投資風險得以降低，實現更理想地基金投資。

一、私募股權基金投資風險概述

所謂私募股權基金所指的就是通過非公開方式向特定投資方間資金的募集及籌措，并且將募集到的資金用作股權投資。依據私募股權基金的內涵而言，私募股權基金所表現出的特征主要體現在以下兩個方面。一方面，私募股權資金屬于非公開募集資金。對于私募股權資金而言，其與公募股權紀檢屬于相對立的概念，其所面向的通常都是一些個體投資者，有些情況下也會涉及到一些投資機構，但這種情況比較少，資金籌措的方式為非公開方式。在私募股權基金的管理工作中，基金管理人員發揮著重要的價值及作用，其主要就是對私募基金出售及回收實行管理，通常不會涉及公開場景，并且一些交易細節也都是通過幕后實現。另一方面，私募股權基金投資渠道具有多元化特點。在目前私募股權基金不斷快速發展的背景下，其投資渠道也表現出越來越多元化的特點，逐漸改變以往單一股權投資形式，資金的籌集有著更加豐富的方式，可使資金得到充足保證。因此，這種投資方式被越來越多的投資方接受并受到歡迎，從而實現私募股權基金投資的快速發展。

二、當前私募股權基金投資中的風險因素

(一)投資方式過于單一就當前的私募股權基金投資實際情況而言，很多企業首選的投資都是普通股，這種投資方式對于投資企業并不是十分有利，無法使投資企業獲取較高的利潤及效益。對于這種情況的發生，相關研究顯示，其具體原因主要包括以下兩點。第一，當前我國很多企業內具備較強綜合素質及能力的人才仍舊比較缺乏，對于新型投資方式缺乏充分了解，也就導致投資方式比較單一的情況出現，而這種單一投資必然會導致風險幾率增加。第二，在私募股權基金投資中，證券化投資方式雖然是比較新穎的一種，然而目前仍不具備可轉換證券的相關法律法規，同時受到其它有關法律法規影響，若在實際操作過程中出現問題，則很容易有違反法律規定的行為出現，為能夠避免這種情況的出現，很多企業并未選擇這種投資方式，這也是導致投資方式比較單一的重要原因。