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摘要:面臨復雜多變的市場環境，創業企業出于資本、監管、契約等動機，盈余管理水平可能更高。文章通過創業板上市公司進行市場分析和公司治理結構等方面的數據分析盈余管理存在的可能性和動機，并提出內部治理和外部監管兩方面的建議，具有一定的理論和實踐意義。

關鍵詞:我國創業板;上市公司;盈余管理

很多企業為了盡快獲得稀缺的上市資格，經營者為了從公司業績中獲得更多的利益，或者企業為了規避監管處罰等，管理層都可能會利用可操控應計利潤對企業的財務報告進行粉飾，或者直接通過真實異常的經營活動來進行盈余管理。大部分創業板企業都有高成長、高投入和高收益性的內在特點，出于資本、監管、契約等動機，盈余管理水平可能更高。因此，文章研究創業板上市公司的盈余管理具有一定的理論和實踐意義。

一、我國的創業板市場

創業板是指交易所在主板市場外開設的二級證券交易市場，由于其主要目的是為新興的規模較小的創業企業創造更好的融資環境，提供專門的融資渠道，所以稱作“創業板”，相較于主板而言對創業企業的扶持作用更加明顯。對于國家來說，創業板則是調整產業結構，促進經濟改革的重要手段。

(一)我國創業板市場的市場特征

由于制度、行業環境、公司特征等各方面的原因，我國創業板市場整個板塊的指標相較于主板和中小板具有獨特性。表1反映了三個板塊截止至2016年12月31日的各種財務指標，表中數值為各版塊所有上市公司的均值。從表1中可以看出，創業板市場反映盈利能力的每股收益和凈資產收益率都要高于主板的中小板市場，反映了創業板高收益的特點，而反映資本結構的資產負債率卻大大低于主板和中小板。現金分紅比例創業板是三個板塊中最低的，反映了創業板的現金股利支付能力并不如另外兩個板塊。凈利潤增長率創業板明顯高于主板和中小板，反映了創業板公司高成長能力的特點。創業板中年化收益率也遠高于另外兩個板塊，說明創業板市場高風險的特點。數據來源:數據來自同花順數據庫板塊瀏覽數據。綜上所述，我國創業板市場相較于其他兩個板塊具有高成長能力、高收益性、高風險性、低債務結構、低現金股利支付能力等特征。所以，文章的研究就顯得更有實際意義。

(二)我國創業板市場的公司治理結構

我國創業板市場的公司治理結構的特征主要表現在股權結構和管理層特征兩方面。1．股權結構特征表2反映的是截止到2016年12月31日，我國創業板、主板和中小板的股權結構情況對比，表中數值為各版塊所有上市公司的均值。股權集中度用第一大股東持股數量占總股本數量之比來計量，發現創業板是三個板塊中最低的，這說明我國創業板上市公司的股權較分散。2．管理層特征表3反映的是我國創業板、主板和中小板的管理層特征。從兼任情況來看，董事長和總經理兼任的情況在創業板市場較多，這和創業板市場的高成長能力有關。快速成長的公司董事長兼任總經理，可以形成權力較為集中的管理層，使公司決策體系更為簡單，決策效率更高。從管理層性別來看，總經理為男性的公司占比，創業板相較于其他兩個板塊最高。從學歷來看，三個板塊中管理層的學歷普遍較高。從管理層年齡來看，總經理為1980年以后出生的公司占比，創業板市場和中小板的管理層相對主板來說更年輕化，年輕管理層更易接受新鮮事物，勇于創新，敢于挑戰，符合創業板市場的高創新、高成長的特征。

二、創業板市場中上市公司盈余管理的存在性和動機

(一)盈余管理的存在性

我國創業板市場本就是為中小企業融資開辟的專用渠道，市場環境高風險、高收益，企業高新技術、高成長能力，這些特征都使得契約摩擦和溝通摩擦都可能存在。我國創業板上市制度的“低門檻進入”，會引誘眾多企業為了上市而不擇手段，對自己的盈余進行虛假操縱。而“嚴要求運作”的特點使得創業板上市公司面對嚴格的監管，創業板市場較其他市場而言更有規避監管動機進行盈余管理。另外，為了滿足契約中股東需求，自己獲得更多報酬，經營者會利用盈余管理來達到美化財務報告的目的。因此，我國創業板上市公司中管理層進行盈余管理的動機更大，水平可能更高。隨著時間的推移，真實盈余管理因為較小的處罰風險可能更加受到管理層的青睞。

(二)盈余管理產生的動機

管理層是盈余管理的主要操作者，所以盈余管理的動機與管理層密不可分。我國創業板市場的管理層中，董事長和總經理兼任情況較主板和中小板比例較高，權力相對集中，雖然有利于提高決策效率，但往往不能給其他管理層足夠的權力空間，這時候就需要用激勵的方式來緩和矛盾，給予其足夠的補償，避免發生以自利為目的的盈余管理行為。我國在20世紀90年代開始進行股份制改革后逐漸形成如今的薪酬制度，當薪酬不能滿足管理層期望時，就會用盈余管理手段來進行粉飾報表，提高業績，從而達到滿足自身利益的需求。企業雖然會采用管理層持股的方式緩和委托矛盾，管理層持股可以在一定程度上對盈余管理進行約束，但是持股比例過低往往使得管理層無法滿足，從而誘使更多盈余管理行為的產生。債務契約也是真實盈余管理的重要動機之一，企業可能進行盈余管理來獲得短暫的業績和良好的企業形象來獲得更多的債權人資金。我國創業板上市公司的資產負債率是相對主板和中小板較低的，但在這樣的情況下，資產負債率的提高也依然會提升真實盈余管理的可能性，而真實盈余管理活動都是偏離正常經營活動的，不利于企業的長期發展。

三、建議

關于內部治理的建議，應當適當提高管理層薪酬水平，制訂合理公正的薪酬契約，合理管理層持股比例，強化管理能力;同時，避免過多負債，優化公司資本結構。關于外部監管的建議。首先，要完善創業板的市場監督機制，完善信息披露制度，提高信息透明度。其次，要使創業板市場的市場監管和政府監管明確職能，建立健全人才市場制度。

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作者:虞易 單位:江蘇省溧陽中等專業學校