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摘要:

項目投資將深受信息不對稱和信息不完美等因素的干擾，即使公司建立起完善的“首席風險官”制度，但在風險官有限理性的驅使下，仍無法將項目風險完全納入掌控之中。本文分別做了公權力影響力風險分析、項目商業運營風險分析。在此基礎上，展開了應用層面的討論。

關鍵詞:公司制;項目投資;風控機制

在當前實體經濟發展現狀下，需要不斷增強對公司制項目投資的風控管理。對于國有風投公司而言，其投資項目大多集中在能源、公共交通、公共基礎設施等領域，從中不難知曉:這一投資方向有效克服了市場失靈現象的發生。然而，上述項目一般存在著投資時間長、建設規模大，以及具有強的正外部性等特征。這就表明，在不進行有效的資金風險干預的情形下，項目投資將深受信息不對稱和信息不完美等因素的干擾。盡管目前諸多投資類公司建立起完善的風控職能崗位，但在風險官有限理性的驅使下，仍無法將項目風險完全納入掌控之中。因此，現階段需要重新審視項目投資的風險機制，并在其基礎上構建起有效的管控措施?；谝陨纤觯P者將就文章主題展開討論。

一、風險類型分析

以投資市政項目為例，以下進行兩個方面的風險類型分析:

(一)公權力影響力風險分析

梳理現階段的相關文獻可知，許多作者都將風險機制的生成歸因于財務管理范疇，這一視角將阻礙我們客觀認識公司制投資項目所面臨的風險。筆者認為，由各級政府主導下的城鎮化進程中，在市政工程項目建設中公權力的影響力無處不在。對于投資項目風險引致而言，便是借助公權力影響力來干擾對投資項目的正常風險評估。不難理解，無論是公有還是非公投資公司，都必須以盈利作為首要目標。但目前存在著市政項目的公益性特征與投資公司經濟利益訴求之間的矛盾，從而在某種壓力驅使下非理性的投資項目仍然存在，而這又植根于國企傳統的“委托－”問題使然。

(二)項目商業運營風險分析

隨著我國市場經濟體制的不斷完善，在項目投資領域衍生出了大量的合作模式。當前以PPP模式最為搶眼，且也成為了各級政府開展市政項目的首選合作模式。這里就存在著一個風險誘導因素，即政府并不是一個經濟單位，因此政府在自身職能范圍內引資完成項目建設，其只對項目的外部性功能負責，而難以對項目的經濟價值負責。從而，這就使得項目投資存在著資金回收上的風險。盡管目前可以采取債轉股的形式來解決應收賬款問題，但這仍需要進行機會成本分析?？梢姡顿Y市政項目必然需要面對該項目的公益性和外部性要求，那么其最終的投資回報則會因政府官員的行為偏好而顯得不確定。

二、風控機制的構建

根據以上所述，風控機制可從以下三個方面來構建:

(一)完善內部治理結構

若要規避公權力對業務開展所帶來的干擾，便需要切斷企業內部人控制這一可能性。前面已經提到，作為國企的一種類型———國有投資公司，其仍然存在著內部人治理的現實問題，且在委托關系下也會淡化對公司盈利能力的關切。這就要求，需要完善公司內部治理結構來建立權利制衡機制。筆者認為，當前正在嘗試的混合所有制改革，可以在國有投資公司中試點。這樣不僅能擴充公司的資本金，還能強化公司建立市場需求導向下的行為偏好。建立在混合所有制基礎上的內部治理結構，在涉及投資項目評估時必然會更加以經濟效益為導向。隨著一股獨大到多元化股東結構，必然會隨著利益關切的多樣性來削弱傳統政企不分的現狀。

(二)強化項目風險評估

由于筆者所在公司的投資項目都存在著規模大、建設周期長、工程兼具經濟效益和社會效益，所以這里就需要強化項目的風險評估工作。作為以民生工程為導向的項目投資，必然會面臨著社會環境諸多因素的影響和干擾。因此，在項目風險評估中應將視野從財務報表拓展到社會領域，如考察可能存在的社會輿論風險，以及在施工過程中用地糾紛問題。在新媒體時代底層民意也會快速的在網絡上進行傳播，這勢必會影響到決策層的價值判斷。可見，強化風險評估的視野一定要拓展。

(三)完備投資團隊建設

在項目制管理模式下，還需要完備投資團隊的建設。建設路徑包括:

(1)增強投資團隊成員的責任意識，特別在當前經濟發展方式轉型過程中，實體經濟面所出現的發展低迷現狀，更要求投資團隊的成員能為公司的經營風險負責。增強的途徑可以通過專項培訓來實現，也可以通過國企思想政治工作來完成。這里需要注意，無論是培訓還是思想政治工作，都需要使團隊成員深刻感受到“責任意識”與“切身利益”之間的正相關關系。

(2)建立起學習型團隊。通過構建自主、自覺、互助的學習生態，來促使成員能在更加廣闊的視域下來完成項目風險評估。這里就需要項目負責人帶頭踐行業務學習活動，并在引領示范作用和幫扶機制下來感染其他員工。

三、應用

以下針對PPP項目投資類型，結合以上風控機制進行應用討論。應用討論分別從明確項目產權、強化項目審計兩個方面來展開。

(一)明確項目產權

在PPP項目中存在著一個重要內容，即政府在一定時限內給參與建設的企業許可證，來為企業經營該項目提供壟斷租金，這也是對企業參與項目建設的一種回報。因此，項目的所有權屬于政府，而使用權屬于特許企業。在明確產權的基礎上，應嚴格界定政府與企業之間的權益和責任，其中就包括誰來承擔融資成本的條款。這樣一來，投資公司的風險防控便有了明確的對象。為了防止因地方政府換屆而帶來的融資風險，還需要在明確項目產權上強化政府主體職能。

(二)強化項目審計

PPP項目所具有的融資風險還反映在項目特質上，如建設規模、建設周期，以及項目的外包狀況。因此，為了督促項目資金能按期還本付息，還應強化對項目的審計活動。審計活動的實施包括:

(1)審計小組的構成;

(2)審計時段的設置;

(3)審計反饋的整改等。這里需要強調，針對審計小組的構成可以選擇異地的第三方審計機構來參與。綜上所述，以上便是筆者對文章主題的討論。在應對信息不對稱和信息不完美因素的干擾時，投資公司應首先從強化內部控制入手，遵循制度化風險管控的模式來建立起有序的項目投資環境。

四、總結

事實表明，在不進行有效的資金風險干預的情形下，項目投資將深受信息不對稱和信息不完美等因素的干擾。而且本文認為，即使公司建立起完善的“首席風險官”制度，但在風險官有限理性的驅使下，仍無法將項目風險完全納入掌控之中。本文分別做了公權力影響力風險分析、項目商業運營風險分析。在此基礎上，風控機制可從完善內部治理結構、強化項目風險評估、完備投資團隊建設等三個方面來構建。

參考文獻:

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作者：李璐 單位:中盈基金管理有限公司