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摘要：日益激烈的市場競爭環境促使企業不斷增強核心競爭力，核心競爭力的形成在一定程度上取決于企業技術創新的程度，而技術創新的投入同時對財務績效產生影響。以2015—2019年滬深A股上市公司為研究樣本，采用回歸分析方法挖掘技術創新投入與財務績效之間的關系。研究表明，技術創新投入與財務績效呈“正U型”顯著相關關系，說明技術創新投入會降低短期財務績效，但長期來看會提高財務績效。

關鍵詞：技術創新投入；財務績效；核心競爭力

一、問題的提出

當前日益激烈的競爭環境決定了企業是否具有核心競爭力是其成敗的重要因素，而核心競爭力的形成通常依賴于企業創新，尤其是技術創新。雖然我國企業越來越重視技術創新，但在技術創新的過程中也表現出諸多問題，例如創新資金投入不足、創新成果能否順利轉化為產品、創新投入結果具有極大的不確定性等問題。從長遠看，技術創新不只是企業提高核心競爭力的重要途徑，也是一個長期的投入與產出過程，因此，需要在較長時間內才能體現出技術創新活動對企業的重要作用。企業財務績效分為短期財務績效和長期財務績效，而技術創新投入對財務績效在短期和長期內的影響不同。因此，深入研究技術創新投入對企業財務績效的影響具有重要意義，同時也是企業關注的重點。

二、文獻回顧與提出假設

關于技術創新與財務績效之間關系的研究，不同的學者得出截然不同的結論。Han和Mary（2004），Jefferson等（2005）通過研究發現，技術創新對財務績效的提高有著積極的影響。馮文娜（2010）認為，研發資金和人員投入強度都與企業盈利能力呈顯著正相關關系。王鳳洲和宋潔（2012）發現，上市公司的技術創新投入與企業成長能力和盈利能力均呈正相關關系。朱乃平等（2014）通過實證分析，證實技術創新對企業短期財務績效和長期財務績效均能夠起到正向促進作用。李夢雅和嚴太華（2020）認為，企業創新投入能夠在更大程度上提升企業未來的財務績效。但郭斌（2006）等得出相反的結論，即技術創新投入與企業的財務績效呈負相關關系。本文認為，技術創新投入是一項長期的行為過程，在短期內會占用大量資金給企業帶來較大的財務壓力，從而降低企業短期財務績效，隨著創新成果轉化成創新產品會提高長期財務績效。由此提出假設：技術創新投入會降低短期財務績效但會提高長期財務績效，即技術創新投入與財務績效呈“正U型”相關關系。

三、研究設計

（一）樣本與數據以滬深A股上市公司為研究對象，樣本選取過程如下：由于金融保險行業適用的會計準則不同，故剔除金融保險行業公司，同時因某些行業上市公司數量較少不具有代表性，剔除上市不足10家企業的行業，考慮到數據完整性又剔除了財務數據缺失的上市公司，因此，最終分析14個行業2015—2019年13056個觀測樣本，并對主要變量進行1%水平上的winsorize縮尾處理，本文所有數據來源于Wind數據庫。

（二）變量設計與模型1.變量設計。一是因變量。因變量測量企業財務績效，財務績效反映企業的盈利能力，本文以凈資產收益率作為衡量企業財務績效的指標。二是自變量。自變量是技術創新投入，由于研發支出是企業技術創新活動的重要指標，且不同企業由于規模和所在行業特點對技術創新投入的影響不同，本文選取研發支出占營業收入的百分比作為衡量技術創新投入的相對量指標，而不選取研發支出總額的絕對量指標。三是控制變量。控制變量主要包括：企業規模、資產負債率、資產收益率、企業成長性、行業屬性、產權性質、年度。涉及的變量及解釋見表1。2.模型設計。根據前文的分析和提出的假設，結合變量設計情況，模型設計如下：

四、實證分析

（一）描述性統計通過對14個行業2015—2019年13056個樣本進行觀測，凈資產收益率最大值為83.47%，最小值為負96.36%，均值為7.91%，標準差為12.97，說明企業間凈資產收益率差異較大；技術創新投入指標最大值為36.03%，最小值為0，均值為4.68%，標準差為4.44，說明企業之間技術創新投入的差距比較大；資產負債率最大值為97.92%，最小值為0.84%，不同企業間資產負債率差異較大，甚至有些公司相對于資產，負債所占比率很低；產權性質均值0.29，說明樣本公司中有28.85%的國有企業。

（二）相關性分析表2列示了變量之間的Spearman相關性。技術創新投入和財務績效的相關性在5%水平正相關，二者之間相關關系有待進一步檢驗；產權性質與其他變量均在5%水平相關，說明產權性質與企業各指標相關性較大，對產權性質進行控制很有必要。資產負債率和技術創新投入顯著負相關，說明資產負債率越高，技術創新投入力度越低。企業規模與技術創新投入負相關，說明企業規模越大，技術創新投入力度越弱。這在一定程度上說明規模相對較小或處于上市初期的企業因擴展市場推出新產品需要，進行技術創新的意愿較強，并且投入力度較大，而達到一定規模以后上市公司可能將更多的資源投入到企業其他領域，從而導致技術創新力度不足。企業規模與資產負債率顯著正相關，說明規模越大的企業，負債比例越高。成長性指標與資產負債率指標相關性上不顯著，說明企業營業收入增長速度與資產負債率相關性不大。

（三）回歸分析下頁表3列示了技術創新投入與財務績效的回歸系數。在該模型中，技術創新投入平方項系數為正且顯著，表明技術創新投入與財務績效呈“正U型”相關關系，說明技術創新投入是一項長期的行為過程，由于研發過程占用大量資金，從而在短期內會給企業帶來較大的財務壓力，降低企業短期財務績效，但隨著創新成果轉化為創新產品，為企業帶來經濟利益流入會提高長期財務績效。企業規模與財務績效呈顯著正相關關系，說明企業規模越大的企業，其信譽與經營穩定度越高，從而財務績效越高；企業成長性與財務績效呈顯著正相關關系，本文的成長性指標采用營業收入增長率衡量，表明營業收入增長越快的企業其財務績效越高。產權性質與財務績效顯著負相關，說明技術創新對財務績效的影響在民營企業明顯高于國有企業。

結語

本文研究了技術創新投入與財務績效的關系，豐富了相關方面的文獻，也提供了加大技術創新投入力度能夠提高長期財務績效的經驗證據。研究表明，技術創新投入因在短期內占用企業大量資金，從而給企業帶來較大財務壓力，降低短期財務績效；但從長期看，由于創新成果轉化給企業帶來經濟利益流入，從而提高企業財務績效。

參考文獻：

[3]馮文娜.高新技術企業研發投入與創新產出的關系研究———基于山東省高新技術企業的實證[J].經濟問題，2010，（9）：74-78.

[4]王鳳洲，宋潔.技術創新投入與績效的關系研究———基于福建省上市公司的實證分析[J].福建論壇，2012，（2）：158-161.

[5]朱乃平，朱麗，孔玉生，沈陽.技術創新投入、社會責任承擔對財務績效的協同影響研究[J].會計研究，2014，（2）：57-63+95.

[6]李夢雅，嚴太華.風險投資、技術創新與企業績效：影響機制及其實證檢驗[J].科研管理，2020，（7）：70-78.

[7]郭斌.規模、R&D與績效：對我國軟件產業的實證分析[J].科研管理，2006，（1）：121-126.

作者：郭萌 單位：黑龍江大學實業總公司