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第1篇：資產(chǎn)證券化含義范文

[關(guān)鍵詞] 體育產(chǎn)業(yè)證券化融資方式

體育產(chǎn)業(yè)作為現(xiàn)代體育事業(yè)中的主要經(jīng)濟單位，在體育事業(yè)中占有極其重要的地位。積極推進我國體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。盡快建立一個市場經(jīng)濟體制以及與現(xiàn)代體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展相符合而又科學(xué)可行的融資方式就顯得尤為重要。

一、體育產(chǎn)業(yè)證券化的含義和本質(zhì)特征

1.體育產(chǎn)業(yè)證券化的含義。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化是指作為非金融機構(gòu)的體育企業(yè)(或企業(yè))將其缺乏流動性但未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)性重組和信用增級后真實出售給遠離破產(chǎn)的(SPV)或信托后由SPV在金融市場上向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券的一種融資方式。圍繞著體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的含義，學(xué)界和體育產(chǎn)業(yè)界形成了許多不同的觀點，但都涉及到體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的3個本質(zhì)內(nèi)涵：(1)體育產(chǎn)業(yè)證券化的資產(chǎn)或資產(chǎn)集合是指缺乏流動性但未能產(chǎn)生預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金收入的金融資產(chǎn)，這是體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的物質(zhì)基礎(chǔ)。(2)特有的交易結(jié)構(gòu)和技術(shù)是指通過資產(chǎn)的打包或解捆的結(jié)構(gòu)重組，信用增級和真實出售后，由遠離破產(chǎn)的SPV或信托向投資者發(fā)行ABS，投資者與發(fā)起人企業(yè)之間并不形成投資關(guān)系，企業(yè)實現(xiàn)表外融資。這是體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的技術(shù)基礎(chǔ)。(3)資產(chǎn)支持證券(ABS)是指可流動、可交易的、投資者的收益支付由資產(chǎn)的未收入做支持的有價證券，這是體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化提供流動性的保障和吸引投資者的動力。

2.體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特點。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化作為20世紀90年展起來的一項金融創(chuàng)新融資方式，以其先進的技術(shù)和特有的構(gòu)造，已成為投資者很受青睞的一種新的投資工具。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化融資與股權(quán)融資、債權(quán)融資(包括銀行貸款)和一般融資方式比較存在本質(zhì)區(qū)別。

(1)信用體制不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化作為一種信用體制創(chuàng)新，是間接融資的直接化，把市場信用的資產(chǎn)組合功能與中介信用的投資者組合功能有機地結(jié)合起來。綜合股權(quán)融資、債權(quán)融資和一般融資信用制度的優(yōu)勢為一體，打通間接融資與直接融資的通道，構(gòu)建體育產(chǎn)業(yè)與金融體系中銀行信用與市場信用之間的轉(zhuǎn)化機制，形成了體制上的雜交優(yōu)勢，降低了信用交易成本。

(2)信用基礎(chǔ)與風(fēng)險不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化融資通過破產(chǎn)隔離和真實出售等構(gòu)造技術(shù)，實現(xiàn)了從整體信用基礎(chǔ)向特定資產(chǎn)信用基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)化。而且，企業(yè)對已出售資產(chǎn)沒有追索權(quán)，實現(xiàn)廠資產(chǎn)的出售與投資者償付現(xiàn)金流路徑的分離，其風(fēng)險只與證券化資產(chǎn)的現(xiàn)金流相關(guān)。

(3)融資成本不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化將具有流動性的資產(chǎn)從公司整體風(fēng)險中隔離出來，并進行信用增級，證券化資產(chǎn)的信用要求低于發(fā)行體育股票與體育債券，支付給投資者的利息也低于體育債券融資；而且體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化融資雖然涉及的中介機構(gòu)較多，但支付的中介機構(gòu)費用較低，信用增級的擔保費用也較低，因此減少了酬金、差價等中間費用，加上資產(chǎn)支持證券具有的分級結(jié)構(gòu)而降低了利息支出，因此，體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的融資成本較低。

(4)融資風(fēng)險不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化融資過程中，使得證券資產(chǎn)與發(fā)起人的整體風(fēng)險相隔離，可避免企業(yè)融資過程中的整體信用風(fēng)險暴露，降低了系統(tǒng)風(fēng)險。企業(yè)資產(chǎn)證券化還存在股東財富增加效應(yīng)，增加了發(fā)起人的自由現(xiàn)金流，SPV可通過實施積極的資產(chǎn)管理實現(xiàn)資產(chǎn)增值，發(fā)起人也可通過結(jié)構(gòu)設(shè)計獲得剩余索取權(quán)。

(5)融資效率不同。 體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化融資實現(xiàn)了籌資者與投資者的雙贏，提高了融資效率。

(6)對企業(yè)的約束和控制權(quán)不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的融資中，ABS投資者只對SPV的經(jīng)營活動存在限制，對原始權(quán)益人不夠成投資關(guān)系，對企業(yè)沒有直接的約束權(quán)利，并不會導(dǎo)致發(fā)起人企業(yè)的股權(quán)分散和股東收益攤薄，由擔保機構(gòu)實施對企業(yè)的約束。

(7)投資者收益來源不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化通過把兌付來源從原始權(quán)益人中隔離出來，改變了證券持有人對企業(yè)兌付的依賴性。資產(chǎn)支持證券投資者的償付請求并不直接針對發(fā)起人企業(yè)，而是來源于證券化資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流及信用增級機構(gòu)。

(8)應(yīng)用條件不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化融資通常是將多個發(fā)起人所需融資的資產(chǎn)集中成一個資產(chǎn)集合進行證券化，證券化資產(chǎn)的范圍可以包括將許多不同地域、不同企業(yè)以及不同的期限的具有預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，應(yīng)用范圍廣，而且未來現(xiàn)金流越多，可支持的融資規(guī)模越大。這樣就可使那些本來沒有資格進入資本市場融資的企業(yè)可以獲得資本市場融資渠道。由于獲得高評級的證券發(fā)生違約破產(chǎn)的比例很低，證券化融資可以使投資者放心，從而拓展了體育產(chǎn)業(yè)投資主體。

(9)對應(yīng)于資產(chǎn)負債表的位置及項目不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化對于資產(chǎn)負債表左方的“資產(chǎn)”項，如應(yīng)收賬款，反映了資產(chǎn)負債表左側(cè)的“資產(chǎn)融資”方式，證卷化的基礎(chǔ)資產(chǎn)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流，其融資活動并不反映在資產(chǎn)負債表中，是一種表外融資方式，在不改變企業(yè)資本的情況下降低了資產(chǎn)存量。改善了企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)。

二、體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的適用條件

一般地，當體育產(chǎn)業(yè)需要籌集新的資金時，在下列情況下:1.體育產(chǎn)業(yè)融資成本較高，但將部分能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)隔離進行融資將會改善體育產(chǎn)業(yè)融資狀況；2.體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的盈利性、流動性及信用水平一般;3.體育產(chǎn)業(yè)受到資本約束或其他管制;4.體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不大或成立時間不久;5.具有信用增級和信用評級所需的數(shù)據(jù)資料;6.為了獲得更多的、成本更低的或持續(xù)的資金來源。

三、體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化對我國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用

體育產(chǎn)業(yè)融資與體育產(chǎn)業(yè)投資緊密相連，互為因果，體育產(chǎn)業(yè)投資證券化是快速實現(xiàn)體育產(chǎn)業(yè)融資的必經(jīng)之路，體育產(chǎn)業(yè)融資及融資渠道對我國體育事業(yè)最有力的發(fā)展是啟動體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化市場。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的有利于推動我國體育產(chǎn)業(yè)資本市場的現(xiàn)代化和規(guī)范化發(fā)展。

四、發(fā)展我國體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的政策措施與建議

1.建立政府主導(dǎo)型的體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化市場。2.發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的一級市場。3.大力培育機構(gòu)投資者、對機構(gòu)投資者開放體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化市場。4.建立高效的體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化市場人才市場管理機制。

參考文獻：

第2篇：資產(chǎn)證券化含義范文

（一）所謂的資產(chǎn)證券化，就是將金融機構(gòu)或其他企業(yè)持有的缺乏流動性、未來能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對其風(fēng)險和收益進行重組，以原始資產(chǎn)為擔保，創(chuàng)設(shè)可以在金融市場上銷售和流通的金融產(chǎn)品（證券）。

（二）資產(chǎn)證券化的種類。資產(chǎn)證券化包括實體資產(chǎn)的證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化和現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。

（三）可進行證券化的資產(chǎn)基礎(chǔ)條件。

1.能在未來產(chǎn)生可以預(yù)測的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。

2.現(xiàn)金流量的期限、結(jié)構(gòu)清晰。

3.保持一定時期的低違約率、低損失率的歷史記錄。

4.本息的償還分攤于整個資產(chǎn)的存續(xù)期內(nèi)。

5.原所有者已持有該資產(chǎn)一段時間，且資產(chǎn)達到一定的信用標準。

6.該資產(chǎn)具有標準化、高質(zhì)量的合同條款。

二、煤炭企業(yè)采取資產(chǎn)證券化方式融資的有利方面

1.不增加負債的同時，獲得新的增量資金煤炭企業(yè)以采礦權(quán)收益進行的資產(chǎn)證券化采用的是表外融資的模式，因此在移出資產(chǎn)的同時，煤炭企業(yè)將獲得新的增量資金，使得發(fā)起人在不影響資產(chǎn)負債率的情況下，獲得了發(fā)展資金。

2.資金使用靈活煤炭企業(yè)資產(chǎn)證券化融資，其實質(zhì)是對未來一定時期凈現(xiàn)金流的買斷，而對募集資金的使用并無限制。因此，與銀行貸款、發(fā)行股票等傳統(tǒng)融資方式相比，資產(chǎn)證券化融資具有資金使用靈活的特點，便于煤炭企業(yè)整體調(diào)配使用資金。

3.規(guī)避宏觀政策風(fēng)險在政府實施銀根緊縮政策的趨勢下，依賴銀行貸款的煤炭企業(yè)，其發(fā)展將受到制約。而資產(chǎn)證券化項目則由于募集資金在企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)行時已經(jīng)一次性全部到位，即可規(guī)避此類風(fēng)險。

4.規(guī)避行業(yè)風(fēng)險煤炭行業(yè)具有明顯的周期性特征，因此，取得銀行貸款的難易程度、貸款利率的高低與行業(yè)景氣度密切相關(guān)。資產(chǎn)證券化項目不僅可使煤炭企業(yè)在資產(chǎn)證券化發(fā)行時全部募集的資金到位，更可在未來3～5年期內(nèi)向擔保銀行支付對價，保證了資金的使用安全。

5.籌資成本較低與目前享受優(yōu)惠政策的同期銀行貸款利率（即按照基準利率下浮10%）的票面利率相比，實施資產(chǎn)證券化項目融資的成本能降低約60～100個基點。

6.資金使用期限較長目前管理層對于發(fā)行5年期、具有一定規(guī)模的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品持支持的態(tài)度。與期限在一年以內(nèi)的流動資金貸款或逐年評議的長期貸款相比，資產(chǎn)證券化項目融資無疑具有資金使用期限較長的特點，有助于煤炭企業(yè)長期建設(shè)項目的資金使用需求。

7.具有良好的社會、經(jīng)濟影響企業(yè)資產(chǎn)證券化作為國內(nèi)新興的金融衍生產(chǎn)品，在相關(guān)法規(guī)、細則尚未完善的背景下，能夠順利實施完畢，對于煤炭企業(yè)而言，不僅抓住了一次融資的優(yōu)良先機，鋪展開一個融資潛力巨大的良好平臺，更于無形中在全國范圍內(nèi)起到了宣傳、樹立企業(yè)形象的作用。

三、資產(chǎn)證券化程序

1.成立SPV。由投資機構(gòu)組建一個特別目標公司SPV。在組建SPV時必須做到：債務(wù)限制、設(shè)立獨立董事、保持分立性、滿足禁止性要求。

2.信用增級。為吸引投資者并降低融資成本，必須對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行信用增級，以提高發(fā)行證券的信用級別。對于煤炭企業(yè)的信用增級可采用內(nèi)部信用增級和外部信用增級兩種方式。內(nèi)部信用增級通過發(fā)行優(yōu)先級債券和次級債券的方式實現(xiàn)。外部信用增級主要通過金融機構(gòu)擔保的方式來實現(xiàn)。

3.信用評級。在完成信用增級后，由評級機構(gòu)進行正式的發(fā)行評級，并向投資者公布最終的評級結(jié)果。信用等級越高，表明證券的風(fēng)險越低，從而能夠降低發(fā)行成本。

4.發(fā)售證券。由SPV在資本市場中發(fā)行證券募集資金，并將資金用于購買被證券化的資產(chǎn)。

5.資產(chǎn)出售。SPV獲得募集資金后，先支付聘請的各專業(yè)機構(gòu)的相關(guān)費用，再以《資產(chǎn)購買協(xié)議》的方式由SPV向煤炭企業(yè)購買采礦權(quán)收益，實現(xiàn)資產(chǎn)的真實出售。

6.服務(wù)商實施資產(chǎn)和資金管理。服務(wù)商對基礎(chǔ)資產(chǎn)組合進行管理，其管理的主要內(nèi)容是收取、記錄采礦權(quán)收益產(chǎn)生的現(xiàn)金流收入，并把全部收入存入托管銀行的收款專用賬戶中。

7.清償本息。SPV委托托管銀行按時足額向投資者支付本息。本息清償完畢，各種合同終止，全過程結(jié)束。

四、資產(chǎn)證券化會計處理對財務(wù)和稅收的影響

1.財務(wù)影響資產(chǎn)證券化會計處理可以分為表外處理和表內(nèi)處理兩類。這兩種確認方法將帶來不同的財務(wù)影響：表外處理將流動性較差的證券化資產(chǎn)從資產(chǎn)負債表中轉(zhuǎn)出的同時確認損益，通常可以降低發(fā)起人的資產(chǎn)負債率，改善其資本結(jié)構(gòu)，有利于發(fā)起人再融資，且有積極的財務(wù)影響；表內(nèi)處理將證券化資產(chǎn)保留在資產(chǎn)負債表內(nèi)，將獲得的資金確認為借款，通常會提高發(fā)起人的資產(chǎn)負債率，不利于發(fā)起人再融資，具有消極的財務(wù)影響。實踐中，資產(chǎn)證券化的目的在于將流動性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金收入，且多數(shù)公司關(guān)心財務(wù)報表的負債水平，希望保持適度的財務(wù)杠桿比率。而金融機構(gòu)為提高資本充足率，也希望減少風(fēng)險資產(chǎn)的總額，因此發(fā)起人都傾向于將證券化作為銷售處理。

2.稅收影響資產(chǎn)證券化過程中要涉及的稅種較多，包括所得稅、營業(yè)稅、印花稅等。如果將資產(chǎn)證券化作為一項“真實銷售”作表外處理，發(fā)起人將確認相關(guān)的損益。我國稅法規(guī)定發(fā)起人對確認的收益應(yīng)繳納企業(yè)所得稅，確認的損失可沖抵應(yīng)納稅所得。發(fā)起人向SPV轉(zhuǎn)移資產(chǎn)作為銷售資產(chǎn)處理應(yīng)征營業(yè)稅，并按購銷合同稅率征收印花稅。因資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)往往涉及金額巨大，對其征收營業(yè)稅將帶來沉重的稅收負擔，在一定程度上抵消了證券化融資的成本優(yōu)勢。另外，如果將資產(chǎn)證券化作為“擔保融資”來進行表內(nèi)處理，發(fā)起人不確認損益，從而不需要繳納所得稅。另外，發(fā)起人向SPV轉(zhuǎn)移資產(chǎn)屬于轉(zhuǎn)移質(zhì)押資產(chǎn)，可以不用繳納營業(yè)稅，但應(yīng)按借款合同稅率繳納印花稅。

五、煤炭企業(yè)在進行資產(chǎn)證券化中須注意的問題

作為一種在國內(nèi)開始發(fā)展的較新的融資工具，煤炭企業(yè)進行資產(chǎn)證券化過程中需要注意以下幾個問題：

（一）募集資金投向問題。通過資產(chǎn)證券化借入的資金一般規(guī)模比較大，因此必須要對資金的使用做整體規(guī)劃，避免不必要的資金閑置。

第3篇：資產(chǎn)證券化含義范文

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化；信貸；金融

資產(chǎn)證券化20世紀70年源于美國，如今已成為當前全球金融市場最具活力的金融創(chuàng)新產(chǎn)品之一。資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動性、但有預(yù)期未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，形成一個資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券。實質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，也可以不轉(zhuǎn)讓。作為一項金融技術(shù)，資產(chǎn)證券化在發(fā)達國家的使用非常普遍，目前美國一半以上的住房抵押貸款、3/4以上的汽車貸款是靠發(fā)行資產(chǎn)支持證券提供的。在我國由于銀行有“短存長貸”的矛盾，資產(chǎn)管理公司也有回收不良資產(chǎn)的壓力，資產(chǎn)證券化因此得到了積極響應(yīng)。

一、資產(chǎn)證券化的含義和實現(xiàn)過程

資產(chǎn)證券化是在資本市場上進行直接融資的一種方式，與發(fā)行其他金融產(chǎn)品（例如債券及股票）類似，資產(chǎn)證券化發(fā)行人在資本市場交易中是通過向投資者發(fā)行資產(chǎn)來支持證券進行融資。不同之處在于，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的還款來源是一系列未來可回收的現(xiàn)金流，產(chǎn)生這些現(xiàn)金流的資產(chǎn)可以作為基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品起到支持作用。因此，資產(chǎn)證券化實質(zhì)是出售未來可回收的現(xiàn)金流從而獲得融資。廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券化資產(chǎn)這一價值形態(tài)的資產(chǎn)運營方式，包括以下四類：1.實體資產(chǎn)證券化：即實體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，是以實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過程。2.信貸資產(chǎn)證券化：即把欠流動性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款，企業(yè)應(yīng)收帳款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。3.證券資產(chǎn)證券化：即將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。4.現(xiàn)金資產(chǎn)證券化：是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為證券的過程。[1]

概括地講，一次完整的證券化融資基本流程是：1.確立基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池。2.設(shè)立特別目的載體，即專門為資產(chǎn)證券化而設(shè)立的一個特別法律實體。3.資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人的地方轉(zhuǎn)移給SPV是結(jié)構(gòu)重組中非常重要的一個環(huán)節(jié)。4.信用增級，為吸引投資者并降低融資成本，必須對作為資產(chǎn)證券化最終產(chǎn)品的資產(chǎn)支持證券進行信用增級，以提高所發(fā)行證券信用級別。5.信用評級。6.發(fā)售證券，信用評級完成并公布結(jié)果后，SPV將經(jīng)過信用評級資產(chǎn)支持證券交給證券承銷商去承銷。7.支付對價。8.管理資產(chǎn)池。9.清償證券，按照證券發(fā)行時說明書的約定，在證券償付日，SPV將委托受托人按時，足額地向投資者償付息。[2]

二、資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展趨勢

2005年，資產(chǎn)證券化在千呼萬喚中終于揭開其神秘面紗，中國的資產(chǎn)證券化已經(jīng)起航。毫無疑問，資產(chǎn)證券化已成為金融產(chǎn)品中的一員，在金融市場中占據(jù)不可估量的地位。目前現(xiàn)有資產(chǎn)證券化形式有房貸資產(chǎn)證券化（MBS）其中最為代表性的是“建行”住房抵押資產(chǎn)證券化，通過實行資產(chǎn)證券化實現(xiàn)風(fēng)險隔離，信用增級，資產(chǎn)重組。信貸資產(chǎn)證券化（ABS）較熟悉的有“國開行”的資產(chǎn)證券化方案。與“建行”不同的是“國開行”資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)是非住房抵押貸款。“國開行”主要職能是通過向政府經(jīng)濟發(fā)展計劃和產(chǎn)業(yè)政策支持的重點項目提供長期融資，以支持和促進經(jīng)濟發(fā)展。“國開行”以其擁有在煤電郵運、通信、市政公共設(shè)施等“兩基一支”領(lǐng)域的信貸資產(chǎn)作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，進行資產(chǎn)證券化的試點方案設(shè)計。[3]另一個ABS的典范是“莞深”高速融資一、二期的未來現(xiàn)金流作為資產(chǎn)池，通過“廣發(fā)證券”設(shè)立專設(shè)計劃，由兩個獨立的實體，廣發(fā)證券股份有限公司和中國工商銀行進行管理。

我國積極迎合資產(chǎn)證券化趨勢無論從宏觀上還是從微觀上都有其客觀必然性。就宏觀而言，積極推進資產(chǎn)證券化是推進我國經(jīng)濟貨幣化向深層次發(fā)展以及實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，進而增強我國經(jīng)濟競爭力的客觀選擇。

就微觀而言，資產(chǎn)證券化就更是一種必然選擇。[4]首先，我國積極推出資產(chǎn)證券化創(chuàng)新，是有效解決國有企業(yè)過高的資產(chǎn)負債率問題的客觀選擇。其次，資產(chǎn)證券化是從實際出發(fā)及時有效解決銀行不良資產(chǎn)過多問題的客觀選擇。再次，資產(chǎn)證券化是實現(xiàn)商業(yè)銀行住房抵押貸款資產(chǎn)流動性問題的現(xiàn)實選擇。最后，資產(chǎn)證券化是我國金融機構(gòu)迎接加人WTO后嚴峻挑戰(zhàn)的必然選擇。

三、我國目前推行資產(chǎn)證券化的障礙及對策

（一）信用限制

缺乏被市場投資者所普遍接受和認可的信用評級機構(gòu)，是我國目前開展資產(chǎn)證券化面臨的障礙之一。我國目前已擁有資產(chǎn)保證機構(gòu)100多家，但從數(shù)量上看已經(jīng)不少，但質(zhì)量欠佳。這些評級機構(gòu)多為金融機構(gòu)籌建，不符合中立、規(guī)范的要求，甚至可能為了推行資產(chǎn)證券化而肆意美化資產(chǎn)，隨意提高其信用級別。這個問題是不能在短期內(nèi)解決的，只有通過加強國際合作（如美國的標準普爾），逐步建立起在國內(nèi)有一定權(quán)威性，在國際上有一定影響力的信用評級機構(gòu)。

（二）法律限制

目前中國的一些經(jīng)濟法規(guī)，如《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《保險法》等已經(jīng)頒布，但有關(guān)資產(chǎn)證券化方面的法規(guī)還幾乎是一片空白。有些現(xiàn)行法律法規(guī)與證券化業(yè)務(wù)之間還存在著某些沖突。如《破產(chǎn)法》規(guī)定：超額抵押部分仍屬于破產(chǎn)財產(chǎn)而進人清算財產(chǎn)行列。這樣特設(shè)信托機構(gòu)的優(yōu)先追索權(quán)和破產(chǎn)隔離就無法實現(xiàn)；《公司法》規(guī)定：公司設(shè)立的必要條件之一是“有固定的生產(chǎn)經(jīng)營場所和必要的生產(chǎn)經(jīng)營條件”，而特設(shè)信托機構(gòu)作為一“空殼公司”設(shè)立的實質(zhì)意義在于實現(xiàn)破產(chǎn)隔離，在形式上并不符合《公司法》的要求。再例如，我國民法通則中規(guī)定：合同當事人轉(zhuǎn)讓合同權(quán)利義務(wù)必須經(jīng)過雙方當事人同意。但這在資產(chǎn)證券化過程中幾乎不可能實現(xiàn)[5]。民法通則還規(guī)定：債券轉(zhuǎn)讓過程中轉(zhuǎn)讓方不能從中獲利。但資產(chǎn)證券化過程中，被證券化資產(chǎn)的利息率收人要高于支付給投資者的利息率。這當中存在利差，商業(yè)銀行作為原始權(quán)益人理應(yīng)獲利。

（三）稅收和會計制度方面的限制

資產(chǎn)證券化過程設(shè)計到許多會計處理問題，主要包括表外處理、合并報表和收益、損失的確認等。目前，我國相應(yīng)的資產(chǎn)證券化的會計處理制度是一片空白。

對于上述資產(chǎn)證券化過程中的一系列限制問題，我們只能通過加強制度建設(shè)，構(gòu)建中國資產(chǎn)證券化方面的規(guī)范法律體系、會計體系和稅收體系來解決.當然，這些體系的構(gòu)建具有很大的復(fù)雜性和難度。我們可以根據(jù)目前正逐步開展的諸如住宅抵押資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù).判定具體的法律暫行條例、會計淮則和征稅原則。

四、綜述

必須指出的是，資產(chǎn)證券化是一項金融創(chuàng)新工程，而金融創(chuàng)新的推出必然同時要求我們加強金融監(jiān)管，防范可能由金融創(chuàng)新引發(fā)的金融風(fēng)險。因此，我國金融監(jiān)管當局應(yīng)該對資產(chǎn)證券化從業(yè)機構(gòu)的組織形式、證券化的組合、收益來源和分配進行嚴格的監(jiān)管，以防止資產(chǎn)證券化成為某些人的新型“圈錢”工具，損害投資者利益。

總之，資產(chǎn)證券化作為一種全新的融資方式，無論從自身發(fā)展看，還是從經(jīng)濟環(huán)境看，它對于我國的企業(yè)和金融機構(gòu)都既是挑戰(zhàn)也是機遇。我們在改善外部條件，促使資產(chǎn)證券化不斷成熟的同時，可本著先易后難的原則，通過試點取得經(jīng)驗后再逐步謹慎地在我國大面積推行資產(chǎn)證券化。只有前期的基礎(chǔ)性準備工作做好了，條件成熟了，資產(chǎn)證券化才能更好、更順、更快地推廣，并達到預(yù)期的目標。

參考文獻：

[1]Joseph Hu.資產(chǎn)證券化理論與實務(wù)[M].中國人民大學(xué)出版社，2007.1-8.

[2]魏志宏.資產(chǎn)證券化在中國的可行性與問題[D].西南財經(jīng)大學(xué)，2000.

[3]崔廣強.資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展前景[J].理論學(xué)習(xí)，2000（9）.

[4]馬尚平.中國實施資產(chǎn)證券化的問題及對策[J].黨政干部論壇，2000（10）.

第4篇：資產(chǎn)證券化含義范文

金融危機使得資產(chǎn)證券化市場岌岌可危，而在這關(guān)口上，我國的資產(chǎn)證券化試點還在進行。2005年，中國建設(shè)銀行、國家開發(fā)銀行初步探索實施了總額為200億元左右的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；2007年底，浦東發(fā)展銀行等金融機構(gòu)也相繼開展了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；2008年，中信銀行和招商銀行分別發(fā)售完成了首單資產(chǎn)證券化項目，浙江招商銀行也推出了首單中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在資產(chǎn)證券化面臨一系列問題的背景下，本文緊密結(jié)合當前的經(jīng)濟形勢，對我國實施資產(chǎn)證券化進行了思考，在分析我國資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，就資產(chǎn)證券化的理論依據(jù)、我國進一步實施資產(chǎn)證券化的必要性和面臨的問題進行初步探討，以期對我國深入實施資產(chǎn)證券化有所裨益。

一、資產(chǎn)證券化理論簡述

1．資產(chǎn)證券化的含義。資產(chǎn)證券化是指通過在資本市場發(fā)行證券籌資的一種直接融資方式。資產(chǎn)證券化的概念有幾種不同的表述方式，其中美國證券交易委員會（SEC）界定資產(chǎn)證券化是“將企業(yè)（賣方）不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場上可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。在該過程中存量資產(chǎn)被賣給一個特設(shè)交易載體（SPV）或中介機構(gòu)，而SPV或中介機構(gòu)通過向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券以獲取資金”。這就是說，資產(chǎn)證券化將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金流收入的金融資產(chǎn)匯集起來，使之形成一個資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)換成在金融市場上可以出售和流通的證券，并據(jù)以融資。資產(chǎn)證券化的核心在于對金融資產(chǎn)中的風(fēng)險與收益要素進行分離與重組，使其定價和重新配置更為有效，從而使參與各方均受益。資產(chǎn)證券化有多種形式，主要有金融資產(chǎn)證券化（商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券化、汽車貸款債權(quán)證券化、租賃債權(quán)證券化以及應(yīng)收賬款債權(quán)證券化）和不動產(chǎn)證券化（不動產(chǎn)有限合伙、不動產(chǎn)投資信托）。

2．資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)。資產(chǎn)證券化起源于20世紀70年代美國商業(yè)銀行為轉(zhuǎn)嫁信用風(fēng)險而進行的金融創(chuàng)新，最早它是商業(yè)銀行由于受到投資銀行和共同基金的沖擊，為提高自身的競爭力和改善經(jīng)營狀況而創(chuàng)造的一種金融衍生產(chǎn)品。它是近30年來世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最迅速的金融創(chuàng)新工具。支持資產(chǎn)證券化的理論有如下四類：

（1）預(yù)期收入理論。預(yù)期收入理論的產(chǎn)生遠早于資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生，二者在時間上雖然相距甚遠，但預(yù)期收入理論已蘊含著資產(chǎn)證券化的思想成分。預(yù)期收入理論認為，無論是貸款或者是證券的變現(xiàn)能力，都是以未來收入為基礎(chǔ)的，即便是長期貸款，只要有借款人的收入作保證，就不至于影響銀行的流動性，它所強調(diào)的不是放款的用途，也不是擔保品，而是借款人的預(yù)期投入。資產(chǎn)證券化強調(diào)證券化資產(chǎn)未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，正是借鑒這一思想并以此為基礎(chǔ)的。因此可以說，預(yù)期收入理論的思想是資產(chǎn)證券化的理論來源。

（2）金融創(chuàng)新制約理論。該理論指出，金融產(chǎn)品創(chuàng)新是一個組織對它所受制約的反應(yīng)，制約的內(nèi)容主要包括法規(guī)、競爭以及風(fēng)險等。銀行資產(chǎn)證券化是在金融業(yè)革新浪潮中產(chǎn)生的一種資產(chǎn)管理創(chuàng)新，它同樣是在金融行為與金融環(huán)境的沖突中誕生的。可見，金融創(chuàng)新制約理論解釋了銀行資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生，即銀行資產(chǎn)證券化是對金融法規(guī)（如《巴塞爾協(xié)議》及各國金融管制法等）的具體實施，而強化金融業(yè)的競爭和分散風(fēng)險的動機則是銀行資產(chǎn)證券化的兩大動力。

（3）資金缺口理論。資金缺口是指那些在一定時限內(nèi)到期或需要根據(jù)最新市場利率重新確定利率的資產(chǎn)與負債（即利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負債）之間的差額。用公式表示為：資金缺口（GAP）=利率敏感性資產(chǎn)（RSA）-利率敏感性負債（RSL）。當市場利率變動時，資金缺口的數(shù)值會直接影響到銀行的利息收入。一般而言，銀行資金缺口的絕對值愈大，則銀行承擔的利率風(fēng)險也就愈大。而銀行通過實施資產(chǎn)證券化，則有助于轉(zhuǎn)移自身的風(fēng)險。

（4）持續(xù)期缺口理論。持續(xù)期是由美國經(jīng)濟學(xué)家弗雷德里克麥考勒于1938年提出的，最初它是作為衡量固定收益?zhèn)膶嶋H償還期的一個概念。20世紀70年代后，隨著西方各國商業(yè)銀行面臨利率風(fēng)險的增大，持續(xù)期概念被逐漸推廣應(yīng)用于所有固定收入金融工具市場價格的計算上，也應(yīng)用于商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理之中。持續(xù)期是固定收入金融工具所有預(yù)期現(xiàn)金流入量的加權(quán)平均時間，或是固定收入金融工具未來現(xiàn)金流量相對于其價格變動基礎(chǔ)上計算的平均時間。

3．資產(chǎn)證券化的流程。資產(chǎn)證券化的實施步驟如下：

（1）確定融資目標并組建基礎(chǔ)資產(chǎn)池。交易發(fā)起人（即原始權(quán)益人）根據(jù)自身融資需求確定融資目標，選擇適合證券化且符合融資目標的基礎(chǔ)資產(chǎn)組成資產(chǎn)池。

（2）設(shè)立SPV。SPV是資產(chǎn)證券化運作的關(guān)鍵性載體，其主要職能涵蓋了整個資產(chǎn)證券化的運作流程。

（3）資產(chǎn)出售或委托。設(shè)立SPV之后，交易發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給SPV。在資產(chǎn)出售以后，即使發(fā)起人遭到破產(chǎn)清算，已出售資產(chǎn)也不會被列入清算財產(chǎn)范圍，即實行基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人資產(chǎn)的“破產(chǎn)隔離”。

（4）信用增級。對證券化資產(chǎn)進行信用增級，目的是吸引更多的投資者并降低融資成本，使證券的信用水平更好地滿足投資者的需要，提高所發(fā)行證券的信用等級。

（5）信用評級和證券發(fā)售。證券化資產(chǎn)信用增級后，SPV將再次聘請信用評級機構(gòu)對將要發(fā)行的證券進行發(fā)行評級。證券評級后，評級機構(gòu)還要進行跟蹤監(jiān)督，并隨時根據(jù)資產(chǎn)信用質(zhì)量的變化，對已評定的證券級別進行調(diào)整。之后，將由證券承銷商負責(zé)向投資者發(fā)售證券。

（6）支付資產(chǎn)購買價格。SPV從證券承銷商那里獲得證券發(fā)行收入后，先向聘請的各專業(yè)機構(gòu)支付相關(guān)費用，再按資產(chǎn)買賣合同規(guī)定的購買價格，把發(fā)行收入支付給發(fā)行人。

（7）資產(chǎn)管理與資產(chǎn)收益回收。服務(wù)商對基礎(chǔ)資產(chǎn)組合進行管理，收取、記錄資產(chǎn)組合中產(chǎn)生的現(xiàn)金流收入，并將全部收入存入事先指定的受托銀行，受托銀行按約定建立專門賬戶，并按時向投資者支付本金和利息。

（8）還本付息。在規(guī)定的證券償還日，SPV將委托受托銀行按時足額地向投資者支付本息。

二、我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

20世紀90年代初，我國金融界就開始了資產(chǎn)證券化的探索：1992年，海南三亞開發(fā)建設(shè)總公司發(fā)行2億元的地產(chǎn)投資債券；2004年4月，中國工商銀行寧波市分行第一次采用資產(chǎn)證券化方式處置26.02億元債權(quán)資產(chǎn)；2005年3月，國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行分別獲準進行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點，隨后，國家開發(fā)銀行的41.77億元“開元2005-1信貸資產(chǎn)支持證券”和建行的30.19億元“建元2005-1個人住房抵押貸款信托”成功發(fā)行。從整體上看，我國資產(chǎn)證券化的市場規(guī)模較小，交易尚不活躍。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，從2005年我國發(fā)行第一只證券化產(chǎn)品到2008年10月，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總金額為620億元人民幣。而在近幾年中，我國債券市場發(fā)展迅速，到2008年9月發(fā)行債券已經(jīng)達到145000億元的規(guī)模，而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占比僅為0.4%。值得欣喜的是，盡管目前國際金融市場正面臨波動，然而我國的資產(chǎn)證券化并沒有停止發(fā)展的步伐。2008年，中信銀行與招商銀行各自在10月10日和10月31日發(fā)售完成了其首單以對公貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)支持的證券化項目。浙商銀行于2008年11月中旬發(fā)行額度為6.96億元的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)支持證券，浙商銀行由此成為國內(nèi)首家開展中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化試點的金融機構(gòu)。

在中信銀行的信銀2008-1CLO項目中，基礎(chǔ)資產(chǎn)池金額總計40.77億元人民幣，并以資產(chǎn)池本息現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行了三檔優(yōu)先級證券、一檔次優(yōu)先級證券以及一檔次級證券。其中：A1-1檔與A1-2檔固定利率優(yōu)先級證券分別定價年利率4.45%與4.65%；A2檔浮息優(yōu)先級證券定價一年期存款利率再加0.99%；B檔次優(yōu)先級證券定價一年期存款利率再加2.28%。在招商銀行的招元2008-1CLO項目中，基礎(chǔ)資產(chǎn)池金額總計40.92億元人民幣，并以資產(chǎn)池本息現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行了兩檔優(yōu)先級證券、一檔次優(yōu)先級證券以及一檔次級證券。其中：A1檔固定利率優(yōu)先級證券定價年利率4.26%；A2檔浮息優(yōu)先級證券定價一年期存款利率再加1.40%；B檔次優(yōu)先級證券定價一年期存款利率再加2.35%。

三、我國進一步實施資產(chǎn)證券化的必要性

1.資產(chǎn)證券化有助于化解不良資產(chǎn)。我國銀行業(yè)作為間接融資的主體承擔了經(jīng)濟發(fā)展的大部分風(fēng)險，而資產(chǎn)證券化的引進則為我國的銀行業(yè)提供了一條減少和降低資產(chǎn)風(fēng)險的有效途徑。通過資產(chǎn)證券化運作，銀行可以對其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)進行必要的調(diào)整，優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，提高銀行抗風(fēng)險能力；通過資產(chǎn)證券化運作，銀行還可以將部分信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金資產(chǎn)，提高資本充足率，改善銀行的經(jīng)營狀況。而對企業(yè)來說，資產(chǎn)證券化可以給企業(yè)提供一條擺脫三角債困擾、化解應(yīng)收賬款長期掛賬難題的新途徑。

2.提供了更為廣泛的融資、投資渠道。實施資產(chǎn)證券化有利于擴大企業(yè)的融資手段，企業(yè)融資除了發(fā)行股票和企業(yè)債券、向銀行貸款，還可以使用資產(chǎn)證券化對企業(yè)資產(chǎn)進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，將沉淀的資金盤活，將呆滯的資產(chǎn)變現(xiàn)，既可解決企業(yè)資金短缺的難題，又能變不良資產(chǎn)為有用資產(chǎn)，化解企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，還可提高企業(yè)資本運作的效率。同時，資產(chǎn)證券化為社保基金、保險商、證券投資基金和其他投資者提供了新的投資工具，提供了更為廣泛的投資渠道。另外，資產(chǎn)證券化的分級結(jié)構(gòu)可以滿足不同投資者的不同風(fēng)險偏好，還能吸納社會上的部分游資，有助于緩解流動性過剩問題。

3.有助于促進耐用消費品行業(yè)的發(fā)展。住宅、汽車等耐用消費品行業(yè)是資金密集型行業(yè)，需要長期、穩(wěn)定的貸款支持。由于我國利率市場化程度不高，因而銀行不愿意發(fā)放固定利率貸款。而實施資產(chǎn)證券化可解決房貸、車貸難的問題。一般來說，房貸和車貸都需要比較長的還款周期，銀行可以通過資產(chǎn)證券化加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn)、提高效益，這樣，銀行發(fā)放固定利率貸款的意愿增強，耐用消費品行業(yè)融資渠道單一問題便得以解決。從這個角度來看，資產(chǎn)證券化有助于促進房地產(chǎn)、汽車等耐用消費品行業(yè)的繁榮。由上述分析可見，資產(chǎn)證券化拓寬了銀行的融資、投資渠道，有利于銀行提高效率和效益。當前的金融危機有著其自身的深刻原因，而資產(chǎn)證券化作為一種商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理手段和創(chuàng)新工具，不應(yīng)因此次金融危機而被否定。適當?shù)慕鹑趧?chuàng)新對于我國的金融市場和資本市場都是十分必要的，應(yīng)當繼續(xù)鼓勵和支持實施資產(chǎn)證券化。

四、實施資產(chǎn)證券化面臨的問題

1.資本市場不夠發(fā)達。資產(chǎn)證券化的發(fā)展，需要一個成熟的、有一定廣度和深度的資本市場。就目前而言，我國的資本市場還不夠成熟，市場仍帶有一定的行政色彩。

2.證券評級業(yè)不規(guī)范。對證券化的資產(chǎn)進行信用評估定級是一個非常重要的環(huán)節(jié)，目前我國的證券評級業(yè)運作尚不規(guī)范，信用評估不細，信用評級透明度不高，沒有一個統(tǒng)一的評估標準，而且很多評級機構(gòu)都與政府、企業(yè)、銀行、證券公司等有著千絲萬縷的聯(lián)系，很難做到獨立、公正地評估。

第5篇：資產(chǎn)證券化含義范文

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化；現(xiàn)實障礙；解決機制

資產(chǎn)證券化是近幾十年來世界金融領(lǐng)域的最重大的創(chuàng)新之一，從20世紀60年代末的美國住房抵押貸款證券化開始，短短的三十多年時間里，資產(chǎn)證券化得到迅猛發(fā)展，并成為現(xiàn)代金融發(fā)展的主流方向。從2005年12月15日國家開發(fā)銀行首筆資產(chǎn)證券化的試點進入了發(fā)行的階段開始，我國的資產(chǎn)證券化進程已進入全面實施階段。迄今為止已成功推出證券化試點產(chǎn)品：個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券）及抵押貸款支持證券。今年我國資產(chǎn)證券化將進行第二輪試點，在可預(yù)見的未來我國的資產(chǎn)證券化必將在更廣泛更深入地發(fā)展下去。

一、資產(chǎn)證券化概念和運作流程

（一）資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化是把缺乏流動性，但具有預(yù)期未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，形成一個資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券，并據(jù)以融資的過程。證券化的實質(zhì)是融資者將被證券化的資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓也可以不轉(zhuǎn)讓。資產(chǎn)證券化浪潮已席卷全球，演變?yōu)橐环N國際化的趨勢。其核心在于對金融資產(chǎn)中的風(fēng)險與收益要素的分離與重組，使其定價和重新配置更有效，促使參與各方均受益。

（二）資產(chǎn)證券化的運作流程

一次完整的資產(chǎn)證券化過程，通常由發(fā)起人，特殊目的機構(gòu)，信用增級機構(gòu)，信用評級機構(gòu)，投資銀行，專門服務(wù)機構(gòu)，托管人這幾個主體共同參與完成。資產(chǎn)證券化的運作流程有以下幾個環(huán)節(jié)：

1.發(fā)起人將特定資產(chǎn)組合“真實出售”給非凡目的載體（SPV，Special Purpose Vehicle）。所謂真實出售指按法律規(guī)定經(jīng)轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)被確認為不再與出售方有風(fēng)險和收益聯(lián)系的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為。SPV有信托（Trust）和公司（Company）兩種形式。以信托關(guān)系設(shè)立的SPV稱為非凡目的信托（SPT）；以公司形式設(shè)立的SPV稱為非凡目的公司（SPC）。

2.SPV完成對擬發(fā)資產(chǎn)支持證券的優(yōu)先及次級結(jié)構(gòu)和內(nèi)部信用增級安排的設(shè)計；與外部信用機構(gòu)簽訂相關(guān)合同，完成外部信用增級；與資產(chǎn)治理服務(wù)商簽訂服務(wù)合同；與資金托管人簽訂資金托管合同；與證券承銷商簽訂證券承銷協(xié)議。

3.SPV以證券銷售收入償付發(fā)起人資產(chǎn)出售價款，通過服務(wù)商、托管人將資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償付給投資者。

二、我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

目前我國的資產(chǎn)證券化分為企業(yè)資產(chǎn)證券化和信貸資產(chǎn)證券化。主要呈現(xiàn)如下特點：

（一）銀行間債市與證券市場分離

受分業(yè)監(jiān)管體制的限制，資產(chǎn)證券化被割裂為兩塊，一是銀行信貸資產(chǎn)證券化，二是企業(yè)資產(chǎn)證券化。兩種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各自由不同的監(jiān)管部門審批，在不同的交易場所上市流通，適用不同的監(jiān)管規(guī)則。

（二）流動性整體過剩，銀行缺乏實施動力

關(guān)于資產(chǎn)證券化，國內(nèi)目前有很多關(guān)于增加了流動性的討論，大概是指，將未來現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換為近期的流動性。事實是，由于投資途徑有限而導(dǎo)致的高儲蓄率，使國內(nèi)銀行的流動性過于充足。且存額與銀行貸款總額之間的差距仍在擴大。資產(chǎn)證券化在這一方面的優(yōu)勢對銀行業(yè)整體來說，沒有很大的吸引力。

（三）交易體系構(gòu)成缺陷，證券化定價存在問題

與一般的企業(yè)債、國債、金融債等固定收益類產(chǎn)品按季付息、本金最后結(jié)算的方式不同，資產(chǎn)支持類證券采用的是本息按季結(jié)算的方式，由此導(dǎo)致同樣面值的債券隨著時間推移，所代表的債權(quán)數(shù)額將逐步遞減。由于資產(chǎn)池中的客戶可能出現(xiàn)提前還款的情況，導(dǎo)致每季支付給所有者的本息并不是固定不變的。

（四）一級市場投資受限，二級市場尚未成形，資產(chǎn)支持證券流動性差

相較于理論上調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、增加資產(chǎn)流動性等對于證券化的誘人表述，信貸證券化試點的尷尬不斷，先是國開行，后是浦發(fā)，關(guān)鍵是投資者太有限，而各家的資產(chǎn)證券化紛至沓來，勢必抬高收益率水平，導(dǎo)致銀行虧損。對于即將展開試水的工行、中信、興業(yè)、民生、招行等來說，浦發(fā)的尷尬可能繼續(xù)上演。

三、我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實障礙

（一）符合資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)供給問題

資產(chǎn)證券化中的供給問題，主要是可供證券化的資產(chǎn)合格性問題。從資產(chǎn)證券化最早的美國的實踐來看，資產(chǎn)證券化首選的標的資產(chǎn)是住房抵押貸款和汽車貸款，而我國住房抵押貸款和汽車貸款才剛剛起步。但從理論上講，只要借助于各種技術(shù)安排，提高信息收集與處理能力，設(shè)立各種安全機制，提高信用，減少毀約和拖欠，穩(wěn)定未來現(xiàn)金流入量，降低證券化資產(chǎn)的風(fēng)險，那么能夠?qū)崿F(xiàn)證券化的金融資產(chǎn)將會增多，因此增加符合資產(chǎn)證券化要求的標的資產(chǎn)是目前要解決的首要問題。

（二）資產(chǎn)證券化需求方面的問題

目前，我國還沒有成熟的資產(chǎn)證券的投資群體。發(fā)達國家資產(chǎn)證券的投資者主要是機構(gòu)投資者。但是在我國，由于機構(gòu)投資者的資格要求受到制度限制，因此機構(gòu)投資者對該類證券的投資受到一定的約束。個人投資者也可以成為證券需求者，但是能否使個人投資者需求力量變成現(xiàn)實，關(guān)鍵在于提高證券的安全性、盈利性和流動性，使其具有較大的吸引力。

（三）資產(chǎn)證券化中的法律問題

1.資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的法律問題

我國商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中，首先面臨的難題便是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的審批問題。金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓需要政府主管機關(guān)的審批，資產(chǎn)相關(guān)的抵押權(quán)、質(zhì)押權(quán)等物權(quán)需要主管機關(guān)的轉(zhuǎn)移登記才能生效，即使主管機關(guān)審批后，轉(zhuǎn)讓時操作上的最大的障礙是，一個一個地通知債務(wù)人。這些問題都有待有效解決。

2.特殊目的機構(gòu)規(guī)范問題

特殊目的機構(gòu)（SPV）是一個非常特殊的法律實體，關(guān)于它的法律規(guī)范是否健全、科學(xué)直接關(guān)系到資產(chǎn)證券的安全性。在我國，證券化主要是以信托作為SPV機構(gòu)，但SPV則是因資產(chǎn)證券化而產(chǎn)生的一個特殊機構(gòu)，因業(yè)務(wù)特殊性而導(dǎo)致對SPV的法律規(guī)范應(yīng)針對其特點來建立專門規(guī)范標準，才可保證資產(chǎn)證券化的安全性。

資產(chǎn)證券化中還存在其他的法律障礙，如各參與人之間的法律關(guān)系、信貸資產(chǎn)相關(guān)權(quán)利的轉(zhuǎn)移方式、非信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式及其相關(guān)權(quán)利的轉(zhuǎn)移等，這些問題都需要深入進行探討并提出解決方案。

（四）中介服務(wù)問題

信貸資產(chǎn)證券化涉及多方參與主體，各個提供中介服務(wù)的主體的專業(yè)化水平的高低和信譽程度影響著證券化產(chǎn)品被投資者認同的程度。但是我國信用評級機構(gòu)普遍規(guī)模不大、評級標準不一，其權(quán)威性存在較大質(zhì)疑，投資者難以據(jù)此作為投資依據(jù)。

四、我國資產(chǎn)證券化障礙的多元化解決機制

（一）建立健全法律及制度

構(gòu)筑資產(chǎn)證券化所需的法律環(huán)境，完善和制定相應(yīng)的會計制度和稅收政策。應(yīng)考慮盡快制定《資產(chǎn)證券化法》等法律法規(guī)，修改會計制度，調(diào)整稅收政策和監(jiān)管框架，為資產(chǎn)證券化的規(guī)范化發(fā)展鋪平道路。對SPV的法律地位、性質(zhì)、行為能力、證券發(fā)行、二級市場轉(zhuǎn)讓流通、投資主體、證券化資產(chǎn)的破產(chǎn)條件以及與證券化相關(guān)的會計、稅務(wù)、土地注冊、抵押、披露等制度做出明確規(guī)定，只有這樣，才能使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有法可依，有章可循，規(guī)范運作。

（二）加強政府的支持和監(jiān)管力度

任何一項新工程都離不開政府的大力支持，包括政策傾斜、稅收優(yōu)惠，政府應(yīng)積極推動、支持、制定優(yōu)惠等政策和有關(guān)法律法規(guī)監(jiān)管體系，建立高效、規(guī)范、安全的市場體系與交易規(guī)則，吸引中外投資者參與，提供必要的信用支持。同時，應(yīng)加強對金融市場的監(jiān)管，包括對SPV產(chǎn)權(quán)組織形式的監(jiān)管；對資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與真實銷售的監(jiān)管；對SPV資產(chǎn)管理與權(quán)益信托、具體運作和資產(chǎn)負債表的監(jiān)管。還要加強對參與證券化銀行的信用風(fēng)險、最低資本金和信息披露的管理，以維護公平、穩(wěn)定、有序和高效的金融體系。

（三）建立符合市場機制運作的特設(shè)載體

SPV是資產(chǎn)證券化中的特殊機構(gòu)，要實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，要搞成市場，形成規(guī)模，真正把它作為解決銀企問題的一種途徑，就必須按照市場機制的要求建立SPV。應(yīng)選擇信用高、實力強的金融機構(gòu)作為SPV。目前，SPV應(yīng)該考慮由全國性的大銀行和資信實力雄厚的大券商來設(shè)立。

（四）完善信用評級制度和規(guī)范擔保與評級中介機構(gòu)

信用評級機構(gòu)和擔保機構(gòu)是資產(chǎn)證券化的重要構(gòu)成要素。要整合現(xiàn)有的信用擔保和評級資源，建設(shè)全國性的信用擔保和評級機構(gòu)，確保一定的實力和信譽。同時要保證信用評級機構(gòu)的獨立性，使信用評級機構(gòu)不受非市場因素的影響，直接按市場游戲規(guī)則開展業(yè)務(wù)活動，保證其評級結(jié)果客觀、公正、真實、有效。對于涉及資產(chǎn)證券化的其他中介機構(gòu)也應(yīng)加強規(guī)范、嚴格執(zhí)業(yè)標準，提高其服務(wù)質(zhì)量和效率，促進證券市場的透明化，保證廣大投資者及時、準確、完整地獲得相關(guān)信息，以減少信息不對稱和市場風(fēng)險。通過標準化的風(fēng)險評級流程和風(fēng)險指標體系，可以對信托產(chǎn)品給予標準化的評級。同時，加快對外資信評級和擔保市場開放力度，引進國外一流的評級、擔保機構(gòu)開展中介服務(wù)業(yè)務(wù)。

（五）大力發(fā)展資本市場和機構(gòu)投資主體

資產(chǎn)證券化作為一種融資方式，需要機構(gòu)投資者成為市場的主力。我國保險業(yè)、基金業(yè)發(fā)展迅速，如果能夠再進一步放寬對保險資金、養(yǎng)老基金、醫(yī)療基金等社會資金運用的限制，對于資產(chǎn)證券化的順利推行無疑是一個強勁的需求推動。同樣，向各種機構(gòu)投資者開放資產(chǎn)證券化市場，也有利于資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

（六）打造資產(chǎn)證券化的國際渠道

目前國有銀行缺位、中介機構(gòu)缺乏影響力，可以考慮從國外聘請資產(chǎn)證券化方面的高級專業(yè)人才與資產(chǎn)證券化經(jīng)驗豐富的外國投資銀行和中介機構(gòu)合作，由金融資產(chǎn)管理公司抽出部分資產(chǎn)打包，面向國際投資者出售。通過這些合作方式，使我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)走向國際市場，加速我國資產(chǎn)證券化的進程。

（七）努力培養(yǎng)金融人才

資產(chǎn)證券化需要大量高素質(zhì)的金融專業(yè)人才。目前，我國現(xiàn)有的金融人才數(shù)量和質(zhì)量都難以滿足資產(chǎn)證券化的要求，必須通過各種方式積極培訓(xùn)所需的人才。一個可行的辦法是從銀行、證券公司、信托投資公司等金融機構(gòu)選拔業(yè)務(wù)精、理論強的部分年輕金融工作人員，邀請國內(nèi)外金融專家對其進行培訓(xùn)，以盡快滿足我國目前的需要。

五、結(jié)語

資產(chǎn)證券化看似是一種經(jīng)濟金融行為，但從法律角度來說卻是一個法律過程。目前資產(chǎn)證券化在我國正嶄露頭角，未來它對于金融市場的影響巨大、潛力無限，但必須建立起相關(guān)的法律機制加以引導(dǎo)和規(guī)范。筆者相信，在上述相關(guān)問題都能得到妥善解決的前提下，資產(chǎn)證券化必將為我國金融行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展做出巨大的貢獻。

總之作為一項金融技術(shù)，資產(chǎn)證券化在發(fā)達國家的使用非常普遍。雖然在發(fā)展過程中存在著一定的問題，但隨著我國金融體系的不斷完善，相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)，以及我國對金融創(chuàng)新產(chǎn)品需求，我國資產(chǎn)證券化的前景非常樂觀。

參考文獻

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第6篇：資產(chǎn)證券化含義范文

一、資產(chǎn)證券化的主要創(chuàng)新內(nèi)涵及其效率

本文僅討論資產(chǎn)證券化的兩個創(chuàng)新之處，即破產(chǎn)隔離和風(fēng)險對沖。這是資產(chǎn)證券化的主要的創(chuàng)新和效率體現(xiàn)所在。

1、破產(chǎn)隔離

資產(chǎn)證券化針對傳統(tǒng)金融的缺陷，創(chuàng)造了破產(chǎn)隔離技術(shù)，是資產(chǎn)證券化具有的一個重要創(chuàng)新特征，并且為資產(chǎn)證券化的其它創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)條件，它對資產(chǎn)證券化過程中的信用風(fēng)險管理起到了重要作用。作為資產(chǎn)證券化重要創(chuàng)新內(nèi)容的破產(chǎn)隔離具有下面兩層基本含義。

（1）資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)相隔離。在資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)中，一般需要特別強調(diào)，發(fā)起人必須通過“真實出售”的方式向 SPV 轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)。在這種交易結(jié)構(gòu)安排下，發(fā)起人必須將資產(chǎn)的所有權(quán)合法地過讓給發(fā)行人，發(fā)行人對受讓資產(chǎn)擁有完全的產(chǎn)權(quán)，發(fā)起人對所轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)沒有追索權(quán)。因此，既使發(fā)起人因為各種原因而破產(chǎn)，也不能追索基礎(chǔ)資產(chǎn)，不得對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行清算，基礎(chǔ)資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流仍然按照資產(chǎn)證券化交易契約支付給投資者。資產(chǎn)證券化因此實現(xiàn)了基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)相互隔離，投資者的權(quán)益因不會受到發(fā)起人破產(chǎn)的株連而得到有效的保護。

（2）資產(chǎn)證券化的發(fā)行人與破產(chǎn)相隔離。為了保護投資者的權(quán)益，同時也是為了提升資產(chǎn)支持證券的信用等級，資產(chǎn)證券化對特殊目的載體的組織模式、經(jīng)營范圍以及運作程序都嚴格地進行界定，從經(jīng)濟基礎(chǔ)上保證SPV遠離破產(chǎn)，進一步強化資產(chǎn)證券化破產(chǎn)隔離的技術(shù)特征。部分國家還通過立法，強制性地規(guī)定SPV 不得破產(chǎn)。資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離處理，使資產(chǎn)支持證券的投資者遠離破產(chǎn)風(fēng)險，所面臨的信用風(fēng)險因此得到有效地控制。與此同時，資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離處理為資產(chǎn)證券化另一重要技術(shù)的有效應(yīng)用提供了可能，即資產(chǎn)證券化的信用增級技術(shù)。經(jīng)過破產(chǎn)隔離處理以后，資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不僅與發(fā)起人的破產(chǎn)相隔離，而且通過SPV的刻意設(shè)計，保持了與其它經(jīng)濟實體的隔離，使基礎(chǔ)資產(chǎn)非常獨立。正是因為基礎(chǔ)資產(chǎn)得到有效隔離，才能有效實現(xiàn)針對基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用增級，用較低廉的成本達到有效提升資產(chǎn)支持證券信用級別，降低資產(chǎn)支持證券信用風(fēng)險的目的。

2、風(fēng)險對沖

資產(chǎn)證券化作為一種結(jié)構(gòu)化金融技術(shù)，與傳統(tǒng)的間接融資相比較，有一個顯著的創(chuàng)新特征，就是能夠更加廣泛地進行資產(chǎn)組合，有效地實現(xiàn)風(fēng)險對沖，降低資金融通的風(fēng)險。這也是資產(chǎn)證券化充分發(fā)揮其結(jié)構(gòu)化金融優(yōu)勢的基礎(chǔ)。

（1）間接金融實現(xiàn)風(fēng)險對沖的局限性。在間接金融實現(xiàn)資金融通過程中，受信息不對稱的困擾，銀行總是試圖與客戶建立穩(wěn)定的關(guān)系，既可降低信息成本，也有助于克服信息不對稱的矛盾。出于同樣的考慮，銀行一般更樂意在比較熟悉的領(lǐng)域、地域拓展業(yè)務(wù)，形成一個基本的市場定位。在間接金融的資金融通過程中，銀行所持有的貸款在地域、行業(yè)上的分散程度非常有限，彼此之間具有較強的正相關(guān)性，難以達到風(fēng)險對沖的目的。因此，銀行不僅要常常面臨具體貸款的個別風(fēng)險，還時刻要警惕系統(tǒng)金融風(fēng)險，一旦遭受劇烈的系統(tǒng)風(fēng)險沖擊，銀行極易發(fā)生全局性的金融危機。

（2）資產(chǎn)證券化實現(xiàn)風(fēng)險對沖的優(yōu)勢。資產(chǎn)證券化則不同，構(gòu)成其資產(chǎn)組合的基礎(chǔ)資產(chǎn)從各銀行購買而來，各銀行在克服信息不對稱矛盾上，已經(jīng)起到了事實上的前置過濾器作用。因此在資產(chǎn)證券化過程中，對信息不對稱所產(chǎn)生的兩難選擇可以得到回避，SPV在構(gòu)造基礎(chǔ)資產(chǎn)池的過程中可以根據(jù)需要進行有效選擇。資產(chǎn)證券化因此不僅可以突破行業(yè)限制，而且可以突破地域限制，廣泛地收購基礎(chǔ)資產(chǎn)，構(gòu)造成資產(chǎn)池，并將基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險與基礎(chǔ)資產(chǎn)剝離開來，以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)進行重新構(gòu)造，實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險相互之間的充分對沖。根據(jù)投資組合原理，資產(chǎn)組合的統(tǒng)計分散特征越顯著，基礎(chǔ)資產(chǎn)的個別風(fēng)險將得到越徹底地對沖。極端的情況是，當資產(chǎn)池包含所有風(fēng)險資產(chǎn)，則基礎(chǔ)資產(chǎn)的個性風(fēng)險將不復(fù)存在，資產(chǎn)池只有系統(tǒng)風(fēng)險。資產(chǎn)證券化在篩選基礎(chǔ)資產(chǎn)，構(gòu)造資產(chǎn)池的過程中也充分注意到這一原理的應(yīng)用。資產(chǎn)證券化成功地實現(xiàn)了對資產(chǎn)池的收益和風(fēng)險與基礎(chǔ)資產(chǎn)的剝離與重組，為資產(chǎn)證券化有效運用金融工程技術(shù)進行金融再創(chuàng)造提供了條件。資產(chǎn)證券化的發(fā)行人通過將被剝離的收益和風(fēng)險進行切片、組合，創(chuàng)造出不同的風(fēng)險/收益特征證券，滿足具有不同風(fēng)險偏好投資者的需求，使資產(chǎn)支持證券具有非常廣泛的投資群。因此在二級市場上，資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險能夠得到進一步分散和對沖，增強了金融市場的穩(wěn)定性。

二、資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析

1、資產(chǎn)證券化的微觀風(fēng)險

與普通固定收入證券相似，資產(chǎn)支持證券同樣具有違約風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、購買力風(fēng)險和再投資風(fēng)險的一般風(fēng)險。然而，相對于普通固定收入證券，資產(chǎn)支持證券具有兩大風(fēng)險，是傳統(tǒng)證券所沒有的，對資產(chǎn)支持證券的定價產(chǎn)生了深刻影響。一是基礎(chǔ)資產(chǎn)提前償付風(fēng)險。從本質(zhì)上看，資產(chǎn)支持證券是一種衍生金融資產(chǎn)，其價值由作為發(fā)行資產(chǎn)支持證券信用基礎(chǔ)的基礎(chǔ)資產(chǎn)所決定。而作為資產(chǎn)支持證券信用支持的基礎(chǔ)資產(chǎn)，受各種因素影響，特別是利率波動影響，有可能被原始債務(wù)人提前償付，影響資產(chǎn)池預(yù)期現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，使資產(chǎn)支持證券的價值發(fā)生波動，資產(chǎn)支持證券的投資者因此面臨較大的風(fēng)險。二是失效及等級下降風(fēng)險。在資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)中，一系列交易均是通過契約有機地組織起來的。在復(fù)雜的契約體系中，如果某一份契約無效，就有可能導(dǎo)致整個交易無效，發(fā)行人對資產(chǎn)支持證券的支付義務(wù)有可能消失，投資者對資產(chǎn)支持證券本金和利息的求償權(quán)得不到保全。資產(chǎn)證券化還特別容易受到資產(chǎn)支持證券信用等級下降的損害，因為資產(chǎn)證券化交易與構(gòu)成交易的基礎(chǔ)包含復(fù)雜多樣的因素，如果這些因素中的任一因素惡化，整個資產(chǎn)支持證券的信用等級就有可能下降。顯然，交易結(jié)構(gòu)越復(fù)雜，導(dǎo)致資產(chǎn)支持證券信用等級下降的潛在因素就越多，投資者蒙受的資產(chǎn)支持證券信用等級下降風(fēng)險就越大。

2、資產(chǎn)證券化的系統(tǒng)風(fēng)險

（1）資產(chǎn)證券化在相當程度上是對傳統(tǒng)信用的一種替代。資產(chǎn)證券化使銀行以及其它信用中介創(chuàng)造了更多的信用，但是從整個金融體系看，在很大程度上只是一種金融形式的替代，投資者在投資資產(chǎn)支持證券后，就減少了其在銀行的存款，或者在其它方面的投資，也就是說整個社會信用在其它方面就相應(yīng)有所減少。因此資產(chǎn)證券化更多地是用更加有效的金融替代效率相對較低的金融形式，從流動性管理以及風(fēng)險有效對沖等方面弱化金融體系的風(fēng)險，而不是絕對地放大整個社會信用總量。

（2）資產(chǎn)證券化通過有效的結(jié)構(gòu)設(shè)計緩解了對基礎(chǔ)資產(chǎn)監(jiān)管弱化的矛盾。在基礎(chǔ)資產(chǎn)的監(jiān)管問題上，隨著資產(chǎn)證券化發(fā)展的逐步成熟，資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)一般通過某種形式，讓發(fā)起人繼續(xù)對基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險承擔一定責(zé)任，以此激勵發(fā)起人繼續(xù)對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行監(jiān)督管理。同時，發(fā)行人一般將資產(chǎn)證券化作為一種戰(zhàn)略性的融資手段，而不是作為一種權(quán)宜之計，具有對整個交易進行監(jiān)督管理的動力。發(fā)行人只有加強對基礎(chǔ)資產(chǎn)的監(jiān)督管理，包括在受讓基礎(chǔ)資產(chǎn)時對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行嚴格挑選，使投資者免受或者減少風(fēng)險損失，其今后的融資才具有可行性。資產(chǎn)證券化過程的信用評級，也在一定程度上強化了對基礎(chǔ)資產(chǎn)的監(jiān)督與管理。因此，通過上述三個途徑，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的監(jiān)管不僅不會因為資產(chǎn)證券化而削弱，相反還有一定程度加強。西方國家資產(chǎn)證券化的相對較低的違約比率，從實證角度也支持了這一論斷。

（3）資產(chǎn)證券化固有的流動性創(chuàng)造功能減小了金融系統(tǒng)的流動性風(fēng)險。資產(chǎn)證券化就是將缺乏流動性或流動性不強的金融資產(chǎn)集結(jié)成池，然后以此為支持發(fā)行證券進行融資，讓不能流動的資產(chǎn)流動起來，給整個金融體系創(chuàng)造大量的流動性。這一特征改變了銀行貸款流動性的現(xiàn)狀，使銀行能夠方便地實現(xiàn)資產(chǎn)與負債在流動性上的匹配，降低流動性風(fēng)險。這一結(jié)構(gòu)性的變革，對于增強金融系統(tǒng)抗御風(fēng)險的能力，強化金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性是有積極意義的。

三、在我國實行資產(chǎn)證券化對我國銀行體系改革與發(fā)展的金融益處

第7篇：資產(chǎn)證券化含義范文

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化；信息披露；信用評級；市場化；金融創(chuàng)新

一、 我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

我國信貸資產(chǎn)證券化從2005年開始經(jīng)歷10年的發(fā)展，截止6月末已發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品5 079億，其中，從2013年國務(wù)院常務(wù)會議以來共發(fā)行4 000多億。2015年6月，國務(wù)院常務(wù)會議又進一步推進信貸資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)，并且提出5 000億的概念。現(xiàn)階段資產(chǎn)證券化的動力來自于金融市場的流動性，來自于盤活存量，結(jié)構(gòu)調(diào)整的大的背景。

1. 資產(chǎn)證券化投資者和基礎(chǔ)資產(chǎn)多元化趨勢明顯。擴大試點以來，信貸資產(chǎn)證券化投資者多元性日益提升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。截止2014年11月末，信貸資產(chǎn)支持證券投資者共281家，其中，銀行業(yè)金融機構(gòu)投資者132家，占47%，持有證券占比為67.5%；證券公司、保險機構(gòu)、基金等非銀行機構(gòu)投資者共149家，占53%，持有證券占比為32.5%，較第一輪試點期間上升11.1個百分點，資產(chǎn)證券化促進信用風(fēng)險分散轉(zhuǎn)移功能作用日益顯現(xiàn)。同時，發(fā)起機構(gòu)及基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍也趨于多元，發(fā)起機構(gòu)涵蓋各類銀行及汽車金融公司、資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司，基礎(chǔ)資產(chǎn)從一般企業(yè)貸款擴展到國際市場主流的個人住房抵押貸款、個人汽車貸款。

2. 資產(chǎn)證券化盤活銀行信貸資產(chǎn)存量，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是符合在利率市場化背景下整個中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求，也是是商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的一個重要的方法和手段。首先，金融機構(gòu)通過證券化釋放信貸資源，降低資本消耗，有助于實體經(jīng)濟發(fā)展。其次，C券化拓寬金融機構(gòu)融資渠道，降低融資成本。同時，證券化盤活商業(yè)銀行信貸資源存量，提高資金使用效率的流動性，改善商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)，優(yōu)化增量信貸投向，更好地支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)及鐵路、船舶等重點行業(yè)的改革發(fā)展。

3. 信息披露、信用評級等市場化約束機制逐漸形成。從試點情況看，市場運行總體穩(wěn)健，已發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品運營良好，已到期產(chǎn)品足額完成兌付，次級檔證券收益高于一般水平，有的產(chǎn)品年化收益率達22.9%。未到期產(chǎn)品運營正常，本息償付有序開展，一般企業(yè)貸款證券化入池資產(chǎn)保持零不良貸款率，而同期商業(yè)銀行不良貸款率則從0.97%上升到1.16%。資產(chǎn)管理能力強，投資管理能力強，貸款管理能力強的金融機構(gòu)有積極性做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行開展證券化業(yè)務(wù)促進其信貸風(fēng)險管理體系的完善，如通過中介機構(gòu)的盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)并改進合規(guī)管理和抵押品管理體系，通過持續(xù)信息披露進一步規(guī)范貸后管理等。金融機構(gòu)在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的過程中鍛煉了隊伍，培養(yǎng)了專業(yè)的技能并積累了實踐經(jīng)驗。

二、 我國信貸資產(chǎn)證券化市場存在的問題

1. 我國信貸資產(chǎn)證券化仍處于初級發(fā)展階段。經(jīng)過十年試點，我國信貸資產(chǎn)證券化市場仍處于發(fā)展初期。一是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動性差。證券化產(chǎn)品交易量較少，因為銀行間市場及交易所發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類和總量較小，且每一個分級證券都是作為單獨券種進行流通，所以相對規(guī)模更小，導(dǎo)致交易量少。二是資產(chǎn)證券化集中于一般企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款。我國資產(chǎn)證券化90%是一般企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款。相比之下國外資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)80%、90%都不是一般企業(yè)貸款，都是消費、零售貸款，消費貸款。一般企業(yè)貸款證券化說明債券市場不夠發(fā)達，這也是證券化起步階段面臨的背景決定的。同時，3年期及以下短期產(chǎn)品占比過高，不能較好滿足保險資金等長期限投資需求。三是資產(chǎn)證券收益率低，產(chǎn)品競爭力不如銀行理財產(chǎn)品。降息導(dǎo)致資產(chǎn)證券收益率下降，同時處于經(jīng)濟下行期，資產(chǎn)支持證券的競爭力不足。四是信用違約歷史數(shù)據(jù)缺乏，影響證券化產(chǎn)品風(fēng)險識別的有效性。我國社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展歷史尚短，試點中選擇質(zhì)量較好的資產(chǎn)開展證券化，信用違約數(shù)據(jù)較少，僅依靠信用評級較難充分地揭示證券化產(chǎn)品風(fēng)險，有待引入信用違約互換通過市場化交易揭示證券化風(fēng)險。五是投資機構(gòu)類型單一。目前，主要的投資者還是銀行，銀行互相持有資產(chǎn)支持證券，缺乏多元投資者的參與。六是金融機構(gòu)的考核機制有待進一步優(yōu)化。多數(shù)銀行證券化業(yè)務(wù)剛剛起步，對其分支機構(gòu)參與證券化的收益核算、業(yè)績考核等配套管理制度及激勵機制還不完善，導(dǎo)致分支機構(gòu)拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開展證券化的積極性不高。七是產(chǎn)品定價不準確，隱性擔保嚴重，定價具有機構(gòu)特征。產(chǎn)品定價具有機構(gòu)化的特征，實際上的含義是說隱性的擔保比較厲害，就顯然不完全符合信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品未來發(fā)展的方向。

2. 證券化市場約束機制仍需進一步完善。我國資產(chǎn)證券化市場的健康發(fā)展除了需要降低政策方面的限制，同時需要進一步完善市場約束機制。一是信息披露不充分。參與證券化主體信息披露不充分，容易產(chǎn)生信息不對稱與道德風(fēng)險問題。二是銀行和投資者存在委托問題。委托問題使銀行存在逆向選擇的機會，銀行有動機擴大貸款風(fēng)險。三是信用評級體系和評級機構(gòu)能力有待加強。我國評級機構(gòu)發(fā)展時間短，大多依據(jù)國外數(shù)據(jù)基礎(chǔ)建立測算模型，將其用于國內(nèi)資產(chǎn)信用評級，存在標準不明確、評級方法測算標準不透明等問題，國外投資者認可度較低。四是資產(chǎn)證券化受托人作用有待進一步增強。受托人在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中應(yīng)發(fā)揮核心作用，但試點以來，由于擔任受托人的機構(gòu)局限于信托公司、機構(gòu)類型單一，以及發(fā)起銀行相對處于強勢地位等原因，信托公司的受托人職責(zé)未充分發(fā)揮，大多僅作為實現(xiàn)“真實出售、破產(chǎn)隔離”的通道。

3. 監(jiān)管部門有待進一步完善資產(chǎn)證券化管理機制和政策措施。在現(xiàn)有市場格局和監(jiān)管體制分工下，仍需要加強分工協(xié)作和監(jiān)管協(xié)調(diào)，進一步處理好市場管理和機構(gòu)監(jiān)管部門的關(guān)系，統(tǒng)一注冊登記，加強信息共享，為資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展創(chuàng)造條件。一是資產(chǎn)證券化相關(guān)配套政策制度有待完善。經(jīng)過多年試點經(jīng)驗，我國信貸資產(chǎn)證券化制度框架基本建立，但隨著市場發(fā)展及宏觀環(huán)境的變化，相關(guān)配套政策制度還需不斷完善。第一抵押權(quán)變更登記管理制度有待進一步落實和完善。2005年建設(shè)部印發(fā)《建設(shè)部關(guān)于個人住房抵押貸款證券化涉及的抵押權(quán)變更登記有關(guān)問題的試行通知》明確個人住房抵押權(quán)變更登記可批量辦理，但地方房地產(chǎn)管理部門內(nèi)部系統(tǒng)尚不完善等原因還無法落實，一般企業(yè)抵押貸款證券化涉及的抵押權(quán)變更登記尚無統(tǒng)一的管理規(guī)定。第二“兩個不低于”等監(jiān)管政策有待調(diào)整完善。根據(jù)金融機構(gòu)反映，以小微企業(yè)貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展證券化，能夠釋放更多信貸資源，增強支持小微企業(yè)發(fā)展的能力，但也可能因證券化“出表”而使其當年小微企業(yè)貸款增量下降，達不到“兩個不低于”監(jiān)管要求，需要適時調(diào)整監(jiān)管目標。第三相關(guān)部門對企業(yè)年金、社保基金等投資信貸資產(chǎn)支持證券的相關(guān)政策進一步明確。二是資產(chǎn)證券化相關(guān)的稅費高。2006年財政部和國稅總局關(guān)于稅收政策管理辦法，表示既要對證券收相應(yīng)所得稅，同時證券交易提供的服務(wù)機構(gòu)也要交稅，存在雙重征稅問題。三是政策限制導(dǎo)致資產(chǎn)證券化動因不足。證券化沒有切合資產(chǎn)證券化商業(yè)價值，存在資本率的限制，信貸規(guī)模限制，還有平臺貸款之類的政策限制。另一方面存在資產(chǎn)限制，如有些銀行持有相當一部分資產(chǎn)是外幣資產(chǎn)，但資產(chǎn)池里只能是人民幣不能是外幣，限制基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇等問題，最終導(dǎo)致資產(chǎn)證券化動因不足。

3. 信貸資產(chǎn)證券化仍面臨挑戰(zhàn)。未來一段時期我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展仍將面臨兩方面的問題。一是推進不良資產(chǎn)證券化存在困難。首先，基礎(chǔ)資產(chǎn)估值、估值模型建立需要專業(yè)的人才及衍生品定價技術(shù)。其次，在帳務(wù)處理方面，不良資產(chǎn)帳面值和證券的收入之間核銷會計上采取處理方式和稅收政策支持等問題還需要進一步協(xié)調(diào)。最后，不良貸款證券化貸款服務(wù)機構(gòu)差異性顯著。需要一定的激勵機制解決多回收的部分獎勵分配和道德風(fēng)險控制等方面的問題。二是利率市場化傳導(dǎo)機制不完善制約信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展。信貸資產(chǎn)證券化連接信貸市場和證券市場，貸款利率和證券市場利率對應(yīng)信貸市場與證券市場，我國雖已全面放開貸款利率管制，但利率傳導(dǎo)機制仍不完善，貸款利率與市場利率變化不同步，當市場利率較高，投資者會因產(chǎn)品收益率較低而購買積極性。

三、 我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的政策建議

1. 針對監(jiān)管部門的政策建議。

（1）加強監(jiān)管，明確監(jiān)管職責(zé)，防范風(fēng)險。建立有效的監(jiān)管機制。首先應(yīng)當加強監(jiān)管的協(xié)調(diào)，積極推進資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)化發(fā)展。在現(xiàn)行的框架下人行和銀監(jiān)會各自有相應(yīng)的監(jiān)管流程和分工，要明確部門間監(jiān)管的分工，通過金融監(jiān)管，協(xié)調(diào)布局聯(lián)席會議的安排加強合作，密切配合形成工作合力，促進工作順利發(fā)展。從銀監(jiān)會來說要研究從資產(chǎn)證券化的發(fā)起機構(gòu)約束、內(nèi)控機制、信息披露等角度第一步完善信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律和監(jiān)管框架，在嚴守風(fēng)險底線前提下促進業(yè)務(wù)健康可持續(xù)發(fā)展。

（2）通過信息披露強化市場機制的監(jiān)督管理。要U大信貸資產(chǎn)證券化的范圍，尤其將不良資產(chǎn)納入的話信息披露必須跟上腳步，信息透明是資產(chǎn)證券化的重特征和優(yōu)勢，可以保證投資者對證券市場的監(jiān)督權(quán)和知情權(quán)，事前要有規(guī)范透明的信息披露，使投資者對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資和收益有合理的把握，合理進行證券定價。事后對貸后管理及其相配套的管理服務(wù)進行信息披露，只要信息披露到位，投資者自擔風(fēng)險也就有了基礎(chǔ)，發(fā)起人才不需要有額外負擔，所以信息披露對市場各方面都有利，加強信息披露是非常重要的安排。完善資產(chǎn)證券化相關(guān)信息披露機制，提高對參與證券化主體和有關(guān)事項的信息披露要求，包括發(fā)起人、SPV和受托機構(gòu)的信息披露義務(wù)，建立信息披露評價制度，使披露義務(wù)和責(zé)任落實可追究；提高信息披露頻率，由每年披露一次到每季度披露一次。

（3）完善資產(chǎn)證券化法律法規(guī)建設(shè)。法律制度配套有待完善，剛才說到操作上，比如證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程的非常精細的東西，比如說債務(wù)和保障，關(guān)于一些抵押處理，在債券轉(zhuǎn)讓過程中是不是要處理和登記，這在法律上都沒有明確規(guī)定，也容易引起糾紛，建議進一步加強和完善法律配套工作。相關(guān)的法律法規(guī)方面的建立和完善，特別是資產(chǎn)證券化過程當中的擔保權(quán)屬的變更登記制度，另外就是資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)出表問題，一直在確認標準上還有待于財政部和人民銀行明顯。第二就是市場規(guī)模，提高整體的流動性，支持資產(chǎn)證券化在交易所上上市交易。

（4）采取稅收優(yōu)惠的機制措施，盡快出臺有關(guān)公司貸款方面的操作細則。除了監(jiān)管部門、央行給予政策支持之外。國家從財政和稅收方面也需要政策支持，避免重復(fù)納稅問題。同時，有序推進針對個人住房貸款證券化業(yè)務(wù)，希望下一步公司貸款細則出來以后，不良貸款做證券化以后，對商業(yè)銀行下一步的發(fā)展有更大的促進作用。

（5）進一步擴大資產(chǎn)證券化試點的規(guī)模，豐富投資者結(jié)構(gòu)。支持信貸資產(chǎn)證券在交易所上市，能夠擴大市場的流動性，不僅擴大規(guī)模，也擴大交易渠道，增加資產(chǎn)證券化參與主體數(shù)量，適當擴大證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍，提供良好的政策環(huán)境。進一步鼓勵保險公司、證券投資公司、社保基金、境外投資者等非銀行機構(gòu)投資資產(chǎn)證券，降低準入門檻，豐富投資者結(jié)構(gòu)。擴大基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，支持外幣資產(chǎn)證券化。國家現(xiàn)階段支持走出去，一帶一路等相關(guān)政策，把資產(chǎn)范圍擴大以后跟現(xiàn)代的國家的新經(jīng)濟政策契合。

（6）放松政策限制，資產(chǎn)證券化的推進要與整個金融市場化同步。放松對開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)資本率、信貸規(guī)模和平臺貸款之類的政策限制，同時，降低資產(chǎn)幣種限制標準，放松外幣資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的限制，給予政策優(yōu)惠。使資產(chǎn)證券化要與金融市場化同步，包括利率市場化同步發(fā)展。

（7）引入做市商制度，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動性。引入做市商制度，出臺建立做市商制度的法律條款和行為規(guī)范。通過做市商制度，具有信譽的法人充當做市商以自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性。

2. 針對金融機構(gòu)的政策建議。

（1）通過合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計規(guī)避道德風(fēng)險。產(chǎn)品設(shè)計中使銀行利益和資產(chǎn)證券化的收益保證關(guān)聯(lián)，每一級都有銀行繼續(xù)持有固定比例，不是僅僅持有落后級的部分。通過超額收益分成，讓現(xiàn)金流回收，超額回收可以讓發(fā)起行和資產(chǎn)管理者分享超額回收部分的利益。從法律、稅務(wù)、會計角度進行配合，既要保證資產(chǎn)出表又要充分調(diào)動管理人積極性，從而實現(xiàn)多方利益最大化。

（2）制定專門的資產(chǎn)證券化的會計處理規(guī)則。2005年財政部出臺資產(chǎn)證券化的試點的管理規(guī)定，隨后的準則、資產(chǎn)終止確認等準則都發(fā)生了變化。目前缺乏相對系統(tǒng)、統(tǒng)一的針對資產(chǎn)證券化處理的會計規(guī)定，隨著我們對資產(chǎn)證券化需求越來越強烈，或者對這一塊業(yè)務(wù)的發(fā)展需要在會計處理上做一些規(guī)定。

（3）推進不良資產(chǎn)證券化。目前資產(chǎn)質(zhì)量已成為制約商業(yè)銀行盈利能力或者發(fā)展的重要瓶頸，目前的不良資產(chǎn)的處置渠道無非是核銷和打包，打包目前來看還是比較低的，想以時間換空間更有有效的，或者說補充地來解決當前商業(yè)銀行的資產(chǎn)的問題。加快推進不良資產(chǎn)證券化進程，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的收益率，積極培育和引入次級投資人。

（4）加強信用評級體系建設(shè)，提升評級機構(gòu)專業(yè)水平。加強對評級機構(gòu)信息披露內(nèi)容與責(zé)任的要求，規(guī)范信用評級機構(gòu)，完善信用評級體系。增加信用評級機構(gòu)數(shù)量，提高信用評級機構(gòu)的專業(yè)水平和服務(wù)質(zhì)量。

（5）完善資產(chǎn)和負債的后續(xù)計量工作。目前金融機構(gòu)普遍的做法是不改變資產(chǎn)和負債的數(shù)據(jù)，或者這兩個數(shù)據(jù)相等的，后期計量逐額遞減，這種做法與現(xiàn)在的審計師的做法提出了不同的想法。如有回購條款，一種是資產(chǎn)按照最大訴求承擔風(fēng)險。第二種是按照有選擇的回購權(quán)利，按這兩個原則，按剩余風(fēng)險到期還款金額逐期遞減，要有相對統(tǒng)一的標準。

（6）豐富產(chǎn)品種類，引入資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專業(yè)人才。豐富產(chǎn)品種類，嘗試證券化新的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類，增加消費信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)數(shù)量；逐步推出信用違約互換產(chǎn)品，審慎選擇證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)；引入定價方面的專業(yè)技術(shù)人才，借鑒國外先進的定價技術(shù)，提高資產(chǎn)支持證券定價技術(shù)的精確性。對現(xiàn)金流充分分層、設(shè)計，根據(jù)不同現(xiàn)金流的情況設(shè)計不同層面價格的產(chǎn)品。目前產(chǎn)品設(shè)計主要依賴于外部的專業(yè)機構(gòu)，銀行在這方面的能力還要培養(yǎng)。

參考文獻：

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致謝：本文感謝中國人民銀行“信貸資產(chǎn)證券化”課題小組的支持。

第8篇：資產(chǎn)證券化含義范文

關(guān)鍵詞:次級債;次債危機;資產(chǎn)證券化

中圖分類號:F831.6 文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)02-0095-02

自2007年美國次債危機爆發(fā)以來,它就成為了各國政府和理論界關(guān)注的焦點。到了2008年,由于次債危機的影響進一步擴大,并隨著雷曼兄弟的破產(chǎn),金融海嘯席卷而來。這次金融海嘯影響之大,波及范圍之廣,為歷史罕見,嚴重影響了世界經(jīng)濟的發(fā)展。時至今日,世界經(jīng)濟總體趨好,中國經(jīng)濟也進入了企穩(wěn)回升的階段。但金融海嘯的影響仍在繼續(xù),中國經(jīng)濟以及世界經(jīng)濟的發(fā)展前景仍不完全明朗,要真正走出危機尚需加倍努力。在我國經(jīng)濟逐步回暖、房地產(chǎn)市場逐漸升溫、銀行信貸較為寬松的情況下,研究美國次債危機和中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展具有一定的現(xiàn)實意義。我們不可忘記美國次債危機的教訓(xùn),要加強金融監(jiān)管,防止類似危機的發(fā)生,但更不可因噎廢食,全盤否定資產(chǎn)證券化能給中國帶來的好處,中斷資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展步伐。總之,中國應(yīng)借鑒美國先進管理經(jīng)驗和方法,并總結(jié)美國次債危機的教訓(xùn),加強金融監(jiān)管,防范和化解金融風(fēng)險,積極推進資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展。

一、次級債

次級債,全稱是“次優(yōu)級抵押貸款證券”,是相對優(yōu)先級抵押貸款證券而言的。要了解次級債,先要知道次級抵押貸款和抵押貸款證券化的含義。

次級抵押貸款是相對于優(yōu)級抵押貸款而言的,次級抵押貸款發(fā)放的對象是那些沒有信用記錄、缺乏還款能力的借款人,對這些人的信用程度和還款能力要求很低,因此,貸款的風(fēng)險較大,而貸款利率也相應(yīng)比較高,典型的風(fēng)險大受益高。而抵押貸款證券化是指金融機構(gòu)把所持有的流動性較差、但可在未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的抵押貸款匯集重組為抵押貸款群,通過信用擔保或增級后以證券的形式出售給投資者的融資過程。這一過程將原先不易被出售給投資者、缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)期現(xiàn)金流的資產(chǎn),轉(zhuǎn)換成可以在市場上流通的證券。次級債就是以次級抵押貸款作擔保所發(fā)行的證券。

二、次債危機及其影響

由于美國金融市場十分發(fā)達,金融機構(gòu)之間的競爭非常激烈,因此,美國各商業(yè)銀行的盈利水平不斷下滑,為了提高盈利能力,擴大市場吸收更多的客戶,商業(yè)銀行開始對沒有信用記錄且缺乏還款能力的客戶發(fā)放住房抵押貸款,即為次級住房抵押貸款,簡稱次貸。由于當時房價一直上漲,因此,即使這些客戶到期不能還款,商業(yè)銀行也會因房價的上漲而得益,所以,美國的次級住房抵押貸款增長迅速。據(jù)統(tǒng)計,在2006年,美國房地產(chǎn)抵押貸款中有40%為次級貸款,總額超過了4 000億美元。美國的次債危機正是在這樣的環(huán)境下應(yīng)運而生的,它的產(chǎn)生主要是由次級住房抵押貸款證券所引起的,次級債實際是資產(chǎn)證券化的表現(xiàn)形式。由于次級住房抵押貸款缺乏流動性,故而商業(yè)銀行把這些貸款打包銷售出去,再通過信用擔保或增級等方式后,抵押證券公司把它們以次級債的形式賣給投資者,這樣銀行既提高了收益又解決了流動性問題。但由于次級債發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)是次級住房抵押貸款,而次貸的借款人就是那些信用低、還貸能力不高的群體,這相對于優(yōu)級債而言,風(fēng)險很高,這些借款人的還款能力主要是建立在房價上漲的基礎(chǔ)之上的,在房價高時,他們可以以房子的增值去向銀行貸款,并以此來歸還貸款甚至消費,這時一切似乎都那么美好。

事實上,起初在房價走高時,次貸的違約率確實較低,而由此發(fā)行的證券收益卻很高,因而引來了眾多的投資者,尤其是一些機構(gòu)投資者,如養(yǎng)老基金、保險公司、投資銀行等。正是由于次債市場的不斷擴大,參與的投資者不斷增多,尤其是由次債形成的金融衍生工具的迅速發(fā)展,使得次債的波及范圍越來越廣,影響越來越大。許多機構(gòu)投資者利用財務(wù)杠桿的比率不斷提高,次債市場的風(fēng)險也急劇增大。而隨著房市的低迷,次貸的借款人無力還貸,還不起債的人越來越多,次貸的違約率會不斷提高,截至2006年底,美國次級抵押貸款市場的違約率達到10.5%,是優(yōu)級貸款市場的7倍,建立在次級貸基礎(chǔ)上的次債風(fēng)險可想而知。投資者們不斷拋售手里的次債,導(dǎo)致證券價格迅速下降,更為糟糕的是,由次債所形成的金融衍生品市場受到重大打擊。由此,次債風(fēng)波迅速蔓延導(dǎo)致了美國次債危機的爆發(fā),次債危機重創(chuàng)了美國和全球的股市,并最終引發(fā)了歷史罕見的金融海嘯,給美國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟的發(fā)展帶來了巨大的影響。次債危機及金融海嘯影響甚廣,就中國而言,首先,實體經(jīng)濟受到嚴重影響,危機使得我國在外貿(mào)交易中蒙受巨大損失,在境外投資方面面臨了更大的挑戰(zhàn)。其次,中國資產(chǎn)價格波動劇烈,股市從6 000多點下降到1 000多點,使國內(nèi)投資者遭受了前所未有的災(zāi)難,阻礙了資本市場在中國的發(fā)展。最后,美國次債危機導(dǎo)致美元下滑,由于我國的外匯儲備巨大,且主要以美元和美元資產(chǎn)形式持有,因此,美元的走弱會使我國面臨巨額損失。

盡管次債危機給美國、中國乃至全球經(jīng)濟都帶來了巨大影響,但在經(jīng)濟金融全球化深入發(fā)展,世界金融市場聯(lián)系越來越緊密的今天,我們不可因噎廢食,不能中斷中國資產(chǎn)證券化改革的步伐,應(yīng)積極參與國際市場的競爭與合作,積極提高金融產(chǎn)品的創(chuàng)新能力,支持資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展,并為其提供良好的發(fā)展環(huán)境,不斷提高我國金融市場的抗風(fēng)險能力。在2005年,中國建設(shè)銀行已經(jīng)發(fā)行過住房抵押貸款支持證券,在銀行間市場運作的相當成功。我國在很大程度上已經(jīng)具備了住房抵押貸款證券化的條件,在加強市場監(jiān)管的前提下,我們應(yīng)加大資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的發(fā)展,通過資產(chǎn)證券化防范、分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險,提高金融市場運作的效率,推動我國投融資體制改革,提高銀行的經(jīng)營管理水平,增強我國國有銀行的整體競爭力。

三、中國資產(chǎn)證券化發(fā)展的若干政策建議

我國資產(chǎn)證券化即抵押貸款證券化的發(fā)展還存在一些障礙,如參與證券投資的機構(gòu)投資者不多、缺乏權(quán)威的中介機構(gòu)、法制不夠健全,等等。如何解決上述困難,為資產(chǎn)證券化在中國的健康穩(wěn)定發(fā)展提供有力支持,是我們應(yīng)關(guān)注和努力解決的問題。

(一)大力發(fā)展機構(gòu)投資者

機構(gòu)投資者是支持和推動資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要力量,但我國對一些機構(gòu)投資者限制較多,因此,要放寬對此的限制, 在加強監(jiān)管的前提下,適當調(diào)整和放寬市場, 使這些擁有長期資金的機構(gòu)投資者能進入市場,這樣才能更好地發(fā)展資產(chǎn)證券化市場。

(二)加強金融監(jiān)管

高效的金融監(jiān)管是資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的重要保障,在當前中國經(jīng)濟逐步回暖,房地產(chǎn)市場逐漸升溫,銀行信貸較為寬松的情況下,應(yīng)加強金融監(jiān)管,規(guī)范市場化行為,防范和化解資產(chǎn)證券化的發(fā)展可能給金融市場帶來的風(fēng)險。同時,我國目前銀行信息披露制度還不夠完善,需要大力推進銀行信息披露制度的改革,增強信息的透明度。

(三) 完善法律制度

完善的法律制度是資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的重要保證。要建立健全法律保障制度,加強資產(chǎn)證券化的法規(guī)建設(shè),構(gòu)筑證券化所需要的法律框架,研究制定相關(guān)的法律法規(guī),并根據(jù)我國現(xiàn)行的會計和稅收法則,在會計和稅務(wù)方面制定合適的政策,確保抵押貸款證券化的順利實施。加強各有關(guān)部門的相互協(xié)調(diào),為資產(chǎn)證券化的順利實施和健康發(fā)展提供法律保障,對試點階段的資產(chǎn)證券化實施稅收優(yōu)惠政策,以促進資產(chǎn)證券化的全面推行。

(四)完善信用評級制度

完善信用評級制度是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵,因此,要完善資產(chǎn)評估和信用評級制度。對于資產(chǎn)支持證券的發(fā)行,既要進行對交易機構(gòu)及資產(chǎn)支持證券考核評價的內(nèi)部評級,也要進行發(fā)行評級,且將結(jié)果公告投資者。這就要求我國的資產(chǎn)評估機構(gòu)規(guī)范資產(chǎn)評估和信用評級行為,采用科學(xué)的評級方法,完善資產(chǎn)評級制度,從而提高國內(nèi)信用評級質(zhì)量。

(五)培養(yǎng)專業(yè)人才隊伍

培養(yǎng)高素質(zhì)的專業(yè)人才是資產(chǎn)證券化發(fā)展的動力。資產(chǎn)證券化涉及金融、證券、法律、房地產(chǎn)、評估等多專業(yè)領(lǐng)域,需要既有理論基礎(chǔ)知識,又有實際操作經(jīng)驗的專業(yè)型高素質(zhì)人才, 因此要培養(yǎng)高素質(zhì)的專業(yè)人才隊伍。

隨著國際金融一體化的不斷發(fā)展,金融市場環(huán)境越加復(fù)雜,各國政府與金融機構(gòu)要及時協(xié)調(diào)和應(yīng)對,國際金融合作趨勢已成必然。金融衍生品是增強市場流動性和分散風(fēng)險的良好工具,但它卻不會消滅風(fēng)險。因此,我們應(yīng)吸取美國次債危機的經(jīng)驗教訓(xùn),加強國際金融合作,防范和化解金融風(fēng)險,維持經(jīng)濟和金融穩(wěn)定。但我們不可因噎廢食,在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新不斷發(fā)展的大趨勢下,資產(chǎn)證券化在中國也一定會生根發(fā)芽,茁壯成長,為了支持和保證我國資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展,我們應(yīng)加強金融監(jiān)管,完善法律制度,提高我國金融市場的抗風(fēng)險能力,為資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展建立良好的生存環(huán)境,促進我國經(jīng)濟的長期穩(wěn)定發(fā)展。

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第9篇：資產(chǎn)證券化含義范文

縱觀西方國家的理論與實踐，資產(chǎn)證券化作為一種新興事物，自20世紀 70 年代初在美國資本市場誕生以來，憑借其資產(chǎn)信用融資、結(jié)構(gòu)融資和表外融資的優(yōu)勢，在金融領(lǐng)域成為最重大和發(fā)展最迅速的一種金融創(chuàng)新工具。而其中土地的資產(chǎn)證券化就成為農(nóng)村金融創(chuàng)新和農(nóng)村現(xiàn)代化發(fā)展的一種有益嘗試。目前，土地資產(chǎn)證券化在發(fā)達國家，如美國、日本、德國等，已成為一種較為成熟的金融衍生工具，與此相比，我國對土地資產(chǎn)證券化的理論研究卻相對落后。總體上講，不但實踐上還基本處于簡單的股份化和抵押貸款進行融資，而且理論研究也尚未進入到核心領(lǐng)域，對土地資產(chǎn)證券化的內(nèi)在理念和運行機制也沒有深入探討，只是基于資產(chǎn)證券化的研究有個大概的把握，對農(nóng)村的土地資產(chǎn)證券化的認識和研究更是鮮見。如此，在推動土地資產(chǎn)證券化對農(nóng)村的本土化方面的進程就非常困難。

筆者擬借鑒相關(guān)文獻的理論成果進行比較研究，分析我國在農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化過程中面臨的法律障礙，論證我國農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化在法律上的可行性，提供法學(xué)理論的支持，促進農(nóng)村的金融改革與創(chuàng)新。

1 農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化概述

“資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）的浪潮發(fā)端于美國政府支持并積極參與的住房抵押貸款二級市場。”從最初 1970 年屬于美國政府的政府國民抵押協(xié)會首次發(fā)行以住房抵押貸款為擔保的抵押擔保證券后，在短短三十幾年間，已經(jīng)發(fā)展出信用卡應(yīng)收款和汽車貸款、商業(yè)收入、特許費收入、過路費收入等的證券化，成為風(fēng)靡全球的新型金融工具。雖然對資產(chǎn)證券化的討論可以在許多金融和法律的文獻中發(fā)現(xiàn)，但是至今資產(chǎn)證券化還沒有一個確定的法律含義。

本文結(jié)合各國學(xué)者的學(xué)說和國內(nèi)的普遍性說法，大致認為：資產(chǎn)證券化是一種資產(chǎn)信用融資、結(jié)構(gòu)性融資以及表外性融資的結(jié)合，發(fā)起人把能在未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的原始資產(chǎn)出售給一家特殊目的機構(gòu)（Special Purpose Vehicle，簡稱 SPV），SPV 的原始概念來自于中國墻（China Wall）的風(fēng)險隔離設(shè)計，專為達到"破產(chǎn)隔離"的而設(shè)計。SPV 在資產(chǎn)證券化中具有特殊的地位，它是整個資產(chǎn)證券化過程的核心，各個參與者都將圍繞著它來展開工作。SPV 有特殊目的公司（Special Purpose Company，SPC）和特殊目的信托（Special Purpose Trust， SPT）兩種主要法律形式。SPV 的本質(zhì)可以是一個法人實體，可以是一個空殼公司，也可以是擁有國家信用的中介。通過其一系列的組合、包裝等金融性安排，分離原始資產(chǎn)的收益和風(fēng)險并增強其資產(chǎn)的信用，最后轉(zhuǎn)化成有擔保的可自由流通的證券，據(jù)以流通融資的過程。

我國以1992年海南三亞市丹洲小區(qū)將800畝土地作為發(fā)行標的物，以地產(chǎn)銷售和存款利息收入作為投資者收益來源而發(fā)行的2億元地產(chǎn)投資券拉開土地資產(chǎn)證券化的序幕。土地資產(chǎn)證券化的原理就是在金融經(jīng)濟和相關(guān)法律配合下，證券發(fā)起人把能產(chǎn)生預(yù)期現(xiàn)金流或者在“真實出售”后能產(chǎn)生現(xiàn)金流的不動產(chǎn)物權(quán)以及與不動產(chǎn)相關(guān)的債權(quán)、股權(quán)經(jīng)過資產(chǎn)定價評估后集中成一個資產(chǎn)池，經(jīng)過專業(yè)的信用評級機構(gòu)和信用增級機構(gòu)進行資產(chǎn)的特殊化處理后，將原先流通性差、不易拆分的土地資產(chǎn)拆分成具有高信用級別的均等的小份額證券，從而達到融資目的的一種融資模式。簡單地說，也就是把土地這一種靜態(tài)價值形態(tài)轉(zhuǎn)換成具有流通性的證券形態(tài)。這正如臺灣學(xué)者謝哲勝解釋不動產(chǎn)（在一定程度上主要是指土地）證券化的本質(zhì)時認為“所謂不動產(chǎn)證券化，顧名思義就是將不動產(chǎn)上的財產(chǎn)權(quán)變成證券形態(tài)”。[1]

關(guān)于農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的實現(xiàn)方式，理論界討論頗多，鄧大才認為土地承包權(quán)證券化的類型主要有申請抵押貸款、發(fā)行抵押債券和發(fā)行股票三種；[2]朱玉林認為：“（農(nóng)村）土地證券化按照擔保標的（即投資標的）的不同，可分為以下三種類型：一是以土地抵押貸款為擔保；[3]二是以土地項目貸款（無抵押）為擔保；三是以土地資產(chǎn)收益為擔保。”[3]

筆者認為，在中國的語境下，農(nóng)村土地證券化就是以農(nóng)村土地為載體并以其承包經(jīng)營的收益作為擔保發(fā)行證券的過程。農(nóng)民在其中分到的將不會是一塊塊現(xiàn)實的土地，而是代表這些土地價值的收益憑證。這種操作模式將本來價值量大但又不易拆分的土地強化其流動性，并在增加其產(chǎn)權(quán)價值的條件下拆分其價值額度，使其資產(chǎn)化，并利用資本市場的強大融資功能，盤活土地資產(chǎn)，使土地資產(chǎn)市場化，進而實現(xiàn)農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。

2 農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化現(xiàn)有的制度困境

在我國大陸地區(qū)，農(nóng)村土地資產(chǎn)的證券化作為一個新興的金融與不動產(chǎn)結(jié)合的事物，在現(xiàn)有的法律框架和配套制度環(huán)境上陷入了異常困境。法律的滯后性弊端在此次綜合型金融工具中顯露無遺。據(jù)筆者考察分析，農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化在我國大陸地區(qū)發(fā)展有以下幾個制度困境。

2.1 產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清晰

農(nóng)村土地證券化的發(fā)展必須以明晰土地產(chǎn)權(quán)為前提。而我國農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)相對城市土地卻更加模糊，經(jīng)濟學(xué)家周其仁在《農(nóng)民收入是一連串事件》中強調(diào)：農(nóng)民收入的問題是農(nóng)地制度問題，農(nóng)地制度的根本問題是產(chǎn)權(quán)模糊的問題。

農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)大致包括集體土地所有權(quán)，農(nóng)戶的承包經(jīng)營權(quán)，處分權(quán)，收益權(quán)等權(quán)能。國家法律雖然規(guī)定了農(nóng)村土地的所有權(quán)歸集體所有，但是具體的所有權(quán)行使代表、產(chǎn)權(quán)管理主體以及問責(zé)主體都沒有規(guī)定，因此權(quán)責(zé)不明。集體所有權(quán)組織的產(chǎn)權(quán)與農(nóng)戶利益嚴重被侵犯。

2.2 缺乏統(tǒng)一的土地產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)市場

金融證券市場的發(fā)展，需要金融市場發(fā)展的多樣化、多元化以及高端化。要發(fā)展農(nóng)村土地資產(chǎn)的證券化，順利完成土地資產(chǎn)的融資，就必須要求土地是一個較為完整的生產(chǎn)要素，否則無法完全發(fā)揮土地的融資功能。因此，土地產(chǎn)權(quán)的市場化是土地資產(chǎn)發(fā)揮融資功能的平臺和前提。而就我國目前的情況來看，我國還沒有統(tǒng)一的土地產(chǎn)權(quán)登記制度，雖然各省市還出現(xiàn)了聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，也給農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)交易提供了一定的平臺，但從大部分的聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的交易對象來看，農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)的交易還十分稀少，再加上大部分的農(nóng)村土地承包經(jīng)營權(quán)仍奉行“增人不增地，減人不減地”的計劃性分配制度，農(nóng)村土地的產(chǎn)權(quán)交易任重而道遠。

2.3 現(xiàn)行法律對不動產(chǎn)資產(chǎn)證券化有立法缺陷

在我國大陸地區(qū)的現(xiàn)有金融證券法律框架內(nèi)，有關(guān)資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)不僅數(shù)量較少，而且法律效力層級也比較低，如只有《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》《資產(chǎn)證券化稅收政策》《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》等由中國人民銀行、國家財政部等部門頒布的辦法、政策以及通知。而一些發(fā)達國家主要是通過立法的形式來促進資產(chǎn)證券化的實施。例如，法國有專門的《證券化法》，韓國有《不良資產(chǎn)證券化法》，美國雖然沒有專門的證券化法法規(guī)，但美國具備完善的法律體系，如《破產(chǎn)法》《證券法》《證券交易法》《投資公司法》《信托契約法》《不動產(chǎn)投資信托法》《金融機構(gòu)改革復(fù)興和強化法案》《金融資產(chǎn)證券化投資信托法》等。我國大陸地區(qū)的資產(chǎn)證券化在立法上存在滯后性。

3 解決農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化困境的制度性思考

3.1 完善和構(gòu)建適應(yīng)資產(chǎn)證券化的土地產(chǎn)權(quán)制度

產(chǎn)權(quán)明晰是資產(chǎn)證券化的首要條件，產(chǎn)權(quán)是一個有關(guān)財產(chǎn)的權(quán)利集合概念。在現(xiàn)有法律框架內(nèi)，對農(nóng)村土地規(guī)定是所有權(quán)歸農(nóng)村集體所有，使用權(quán)歸農(nóng)戶。但法律規(guī)定的所有權(quán)代表并不清晰，存在多級主體都“可以”享有的“一物多權(quán)” 局面，嚴重違反了物權(quán)法的“一物一權(quán)”原理，且現(xiàn)有法律對村集體的所有權(quán)與農(nóng)戶的經(jīng)營權(quán)之間也沒有明確關(guān)系。

筆者認為對于村委與村集體經(jīng)濟組織這一類村級別的所有權(quán)無論給誰都是一種比較清晰的界定。可以是所有權(quán)歸屬村委，由村委委托村集體經(jīng)濟組織行使，由村民小組進行監(jiān)督；可以是所有權(quán)歸屬村民小組，由村集體經(jīng)濟組織代表行使，并讓村委提供黨政服務(wù)和指導(dǎo)；也可以是所有權(quán)歸屬村集體經(jīng)濟組織行使，由村委和村民小組進行監(jiān)督指導(dǎo)。

3.2 完善農(nóng)戶土地經(jīng)營權(quán)制度

完善農(nóng)民土地經(jīng)營權(quán)是完善農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度的核心。現(xiàn)行的農(nóng)村土地經(jīng)營實行的是，是一種半計劃半市場的產(chǎn)物，因此，這種社會主義的集體經(jīng)濟的生產(chǎn)責(zé)任制看似市場化，但此制度還附帶著諸多計劃配給的性質(zhì)。

農(nóng)民承包經(jīng)營權(quán)是一個債權(quán)，此債權(quán)對我國現(xiàn)有的農(nóng)村集體所有權(quán)的威懾下是一個不完整的、不確定的、不連續(xù)的債權(quán)，因此要做實農(nóng)民的經(jīng)營權(quán)，擴大農(nóng)民對土地的產(chǎn)權(quán)權(quán)能，就要把農(nóng)民這一承包經(jīng)營權(quán)物權(quán)化、法定化。要把農(nóng)民的承包經(jīng)營權(quán)的登記制度落實，在法定公示的基礎(chǔ)上賦予農(nóng)民更多的產(chǎn)權(quán)權(quán)能，擁有相應(yīng)的農(nóng)地占有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)和部分處分權(quán)等。此外，根據(jù)相應(yīng)的權(quán)能還可以依法從事有償轉(zhuǎn)讓、租賃、轉(zhuǎn)包、反租倒包、聯(lián)營入股、抵押等經(jīng)營活動。還應(yīng)適當再延長承包期限，給農(nóng)民以產(chǎn)權(quán)的穩(wěn)定感。除此，必須改革農(nóng)村土地“增人不增地，減人不減地”的分配制度，這種農(nóng)地數(shù)量與質(zhì)量的分配不均是農(nóng)民土地經(jīng)營權(quán)分配不公平，社會分配機制不完善的又一大根源。農(nóng)村集體經(jīng)濟組織或者村委會等作為村一級的產(chǎn)權(quán)所有者應(yīng)該定時根據(jù)村里的實際情況重新分配農(nóng)村土地承包經(jīng)營權(quán)。

3.3 完善農(nóng)地產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)制度

3.3.1 明確產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)主體

現(xiàn)有法律經(jīng)濟制度下的農(nóng)地產(chǎn)權(quán)是采取所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的模式，因此，農(nóng)地產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)也涉及兩方主體。一方是作為農(nóng)地產(chǎn)權(quán)所有權(quán)身份的村委、村集體等村一級別；另一方是作為擁有農(nóng)地經(jīng)營權(quán)的農(nóng)戶。村級集體經(jīng)濟組織作為所有權(quán)主體也擁有農(nóng)地產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)的主體資格。農(nóng)戶擁有農(nóng)地經(jīng)營權(quán)，因此，也是農(nóng)地產(chǎn)權(quán)交易的主體。

3.3.2 完善農(nóng)地產(chǎn)權(quán)交易價格機制

完善的價格機制是實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的核心。價格是市場資源配置的信號。完善的價格機制能夠有效促進市場經(jīng)濟的發(fā)展，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，在市場信息不對稱的情況下，惡性價格信息會造成“價賤傷農(nóng)”，這對于提高農(nóng)民收入水平是一個打擊，不利于解決三農(nóng)問題。因此，國家要適當干預(yù)市場，糾正市場的失序狀態(tài)，完善農(nóng)地交易分等、定級、估價制度，完善農(nóng)地產(chǎn)權(quán)的交易的法律程序，從根本上完善農(nóng)地產(chǎn)權(quán)交易價格機制。

3.4 完善現(xiàn)行立法

3.4.1 SPV建設(shè)建議

借鑒西方各國以及中國臺灣地區(qū)的土地資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗，我們可以看到各國以及我國臺灣地區(qū)基本上都有專門針對特殊目的機構(gòu) SPV 的單行立法。我國的社會主義法治體系與美國的松散性立法與案例法司法制度有較大不同，考慮到立法成本問題，在特殊目的機構(gòu)的立法上筆者認為應(yīng)該借鑒日本、法國和我國臺灣地區(qū)，對特殊目的機構(gòu)進行單獨統(tǒng)一立法。比如，我國在設(shè)立特殊目的機構(gòu)上可借鑒日本的《資產(chǎn)流動化法》對特定目的機構(gòu)不設(shè)最低資本額的限制規(guī)定。對特殊目的機構(gòu)組織形式，應(yīng)當構(gòu)建可供當事人自由選擇的公司型和信托型的雙軌制。由于特殊目的機構(gòu)的法律地位涉及相關(guān)的公司法、信托法、證券法、稅法等多部法律，如要專門為資產(chǎn)證券化而逐一修改，則立法成本較大，因此制定專門規(guī)制特殊目的機構(gòu)的法律是有效解決方法，并根據(jù)立法的法律效力層級規(guī)定特別法優(yōu)先適用于普通法，就很好的解決了設(shè)立特殊目的機構(gòu)所面臨的法律障礙。

3.4.2 金融法規(guī)完善建議

除完善證券、銀行、保險業(yè)的金融法建議之外，我國政府在土地資產(chǎn)證券化的金融政策支持上要占主導(dǎo)地位，用政策鼓勵金融機構(gòu)下基層、駐農(nóng)村，為農(nóng)民的利益和特性量身考慮，完善相關(guān)金融業(yè)務(wù)，在可控可評估范圍內(nèi)多開發(fā)有益于農(nóng)村的金融產(chǎn)品；統(tǒng)一農(nóng)村金融資產(chǎn)負債管理辦法，建立一整套科學(xué)合理并具人性化的各項指標體系和效益評估辦法等。