前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的上市公司資產證券化主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：上市公司資產證券化范文

如何進一步正確認識國資證券化的意義和作用,科學處理國資證券化面臨的挑戰,提升國有資產的競爭力、帶動力和控制力?2010年10月,國務院國資委研究中心企業部部長王志鋼、復旦大學證券研究所副所長王堯基接受了《董事會》的專訪。

《董事會》:在全球進入后危機再平衡時代、國內國有企業加快兼并重組的背景下,國資證券化有何特殊意義?

王志鋼:黨的十六大指出,股份制是公有制經濟的主要實現形式。國資上市對全國人民是好事,普遍而言,大部分國企都應該上市。各地通過探索、試驗,嘗到了國資證券化的好處。上市可以融資,加速發展;國企通過上市,企業變得透明,治理得以規范,促使其真正成為公眾企業;上市后還能更好地了解大眾對自己的看法,股票價格就是一個信號。此外,證券化還可以幫助更好地實現國資的進退。如果說原來是井底之蛙,證券化后視野、機會更大了。

王堯基:一般而言,資產證券化融資成本相對較低。作為一項金融創新,資產證券化之所以能在許多國家被廣泛接受并取得迅猛發展,其根本原因在于它能給證券化的參與各方帶來收益。由于資本市場和實體經濟的協同發展是一國經濟可持續增長的重要動力,因而對資產證券化的“濫用”或“不用”,都不利于經濟健康發展?，F在的情況是,美國因濫用資產證券化而引發了次貸危機,中國因資產證券化嚴重滯后而制約了經濟的發展。在此背景下,對于資產證券化我們不能“因噎廢食”。

推進國資證券化對國企的最大好處在于它可以優化國企的資本結構。國企在銀行的貸款占企業外源融資的比重很高,其資本結構以大量的負債為主。而資產證券化可為國企提供一種融資成本相對較低的新型籌資工具,從而改善自身的資本結構。同時,證券化還有利于國企盤活資產,提高資產周轉率。此外,銀行也能夠通過信貸資產證券化來出售債權,從而緩解國企的過度負債問題,大大改善國企的資本結構。

《董事會》:目前各地正大力推進國資證券化,上海、重慶等地的舉措惹人關注,您對他們的思路、做法持何看法?

王志鋼:上海國資總量大,有區域優勢,市場化程度和國際相對接近。目前他們特別大力度地重組、證券化,這符合實際需要。這樣,國企監管的成本會大大降低。上海的國資行業比較多,上市后,也有利于通過市場去決定國資一些行業的去留,優化經濟布局。

另外值得一提的是重慶的國資證券化。我去重慶調查過,當地起步稍晚一些。但他們對國有經濟研究比較透,利用證券化發展了本地經濟,還有創新之舉,比如成立了8個資產經營平臺,金融國資也歸國資委管理。重慶的手筆比較大,資產增長也比較快。

王堯基:上海的國資總量很大,目前約占全國的十分之一,地方國有控股上市公司有70多家。上海之所以積極推進國資證券化,有多方面原因。首先,這是上海加快國有經濟的戰略性調整、推動產業結構優化的需要,目前上海國資中仍有半數以上資產集中在一般競爭性領域,不少資產散布在幾十個行業,特別是對上海經濟發展整體帶動能力強的關鍵領域中國資聚集度仍然偏低,國資的吸納、放大效應沒有得到充分發揮。其次,上海現有的國有資產流動性和資源資本化、資產證券化程度還比較低?，F有上市公司的國企大股東具有大量優質資產,而上市公司資產所占比例較小,有必要進行資產注入。再次,作為致力于國際金融中心建設的上海,在國資證券化的推進方面理應“先行先試”。因此,上海積極推進有條件的國企集團整體上市或核心業務資產上市,做大做強主業,推動非主業資產整合,從而打破國有資產部門化、凝固化的利益格局,推動優質資產和資源向關鍵產業領域和優勢企業聚集。

目前,上海推進國資證券化的基本路徑除推進整體上市外,還有通過“合并同類項”實現分板塊上市、跨集團重組、推進IPO等方式。總體而言,上海推進國資證券化的勢頭好、力度大,但似乎行政直接干預色彩有些濃厚,需注意在政府干預與市場行為之間維持比較恰當的“平衡”。當然,在起步階段,行政直接干預太少也許就很難推進國資證券化。但隨著國資證券化的推進,今后政府還是應著重搞好相關法規建設,逐步減少直接干預,以使國資證券化真正按照市場的價格和原則來規范操作。

《董事會》:在目前的形勢下,國資證券化還受到哪些因素的約束,面臨怎樣的挑戰?您對推進國資證券化有何建議?

王志鋼:國資上市是好事,但也要做到上市標準不能降低、監管不能懈怠。建議方面,首先,要搞清楚為什么要上市。?？松梨诠揪秃苡刑厣?他在需要時讓子公司去上市,不需要的時候就私有化,肥水不流外人田。國企應該首選國內資本市場,先讓國內投資者分享改革開放的成果。另外,上市后資本是流動的了。大股東不能說股票價格高的時候就拋,從而失去控制力。對于很多國企,控制力是第一位的,而不僅僅是財務角度。在保證控制力方面要加強監管。

第2篇：上市公司資產證券化范文

在此次金融危機中,金融市場體系頂住了外部沖擊,為經濟回升做出了貢獻。2009年,我國累計新增貸款9萬多億元,同比多增5萬多億元。全年股票市場籌資5056億元。中期票據、企業債、公司債、可轉債等發行額總計達1.7萬億元。特別值得一提的是創業板的平穩順利推出,使資本市場在優化資源配置、推動產業升級以及服務自主創新的基本功能方面得到進一步完善,對于激發民間投資、緩解中小企業融資瓶頸以及緩解就業壓力等方面也將產生深遠的影響。與全國一樣,湖南金融支撐經濟發展的能力也明顯增強。全年新增貸款2527.6億元,創歷史最高水平。企業直接融資取得突破,總額達442.2億元,新增9家企業上市,其中愛爾眼科、中科電氣在創業板成功上市。發行企業債券136.8億元,超過歷年企業債券融資總和。發行地方政府債券82億元。

展望2010年,我國經濟將繼續保持平穩較快發展,2010年的增速在8.5%至10%之間。省長在省政府工作報告中則把湖南2010的經濟增長目標定為10%以上。

但面對全球經濟發展的復雜性和挑戰性,未來我國經濟發展仍存在許多不確定性因素。比較而言,影響湖南未來經濟發展的問題突出表現在兩個方面:

一是后危機時代經濟刺激政策將逐步退出,經濟增長速度如何維持?，F在巨大的經濟增長是靠政府的投入在支撐,一旦退出,經濟增長速度就會受到重大影響。國家統計局公布的數據顯示,2009年我國GDP同比增長8.7%,其中消費對經濟增長的貢獻率為52.5%,拉動GDP增長4.6個百分點;投資對經濟增長的貢獻率為92.3%,拉動GDP增長8個百分點。出口對經濟增長的貢獻率為負44.8%,下拉GDP增長負3.9個百分點。湖南省對接中央4萬億元的投資,爭取中央投資358億元,2009年全省全社會固定資產投資達到7695.4億元,增長36.2%。在拉動經濟增長的“三駕馬車”中,投資貢獻率也接近70%。我們不能把短期的刺激政策看成是長期經濟增長的一個基礎,中央政府不可能長期以高額的負債和過量的貨幣投放維持經濟的增長。一旦中央政府的刺激政策逐步退出后,要維持同樣的經濟增速,就需要民間資本來接力,就需要激發更多的民間投資者和企業的投資熱情,就需要更積極地刺激消費者的市場需求。這才是經濟增長的根本。

二是經濟發展的結構性矛盾更加嚴重,實現調結構、轉方式的目標仍將面臨嚴峻的挑戰?，F階段我國企業在產品結構、能耗、環保、產品質量、勞動生產率、技術裝備、管理水平和工藝水平以及研發投入方面的競爭力普遍偏低;部分行業落后產能過剩嚴重,比如鋼鐵產能過剩量超過1億噸,水泥產能過剩量超過3億噸,鋁冶煉的產能利用率僅65%。與此同時,投資效率水平日趨低下。據相關研究,中國每增加1個百分點的GDP所需投入的資本為6,而1991年到2003年的平均值為4,日本為3.也就是說中國為取得一個百分點的經濟增長,所要使用的資本量有增無減。湖南經濟結構調整的任務尤為艱巨。2009年11月,工業和信息化部網站刊登了16個省2009年淘汰落后產能的任務表,其中湖南省僅造紙一項就須淘汰5萬噸產能,約占全國的10%。鐵合金須淘汰26.9萬噸產能,僅次于貴州省,位居全國第二。水泥亦須淘汰300萬噸產能。淘汰產能將會影響我省的經濟增速。

解決上述兩個問題,資本市場無疑將會發揮其獨特的作用,展現其特有的風采和魅力。

一是借助資本市場發展空間巨大的直接融資撬動民間投資。我國資本市場資產總額占金融資產總額的比例僅為30%,與成熟市場以及處于類似經濟發展階段的其他新興市場相比,也存在明顯差距。美國為79%,英國為52%,日本為66%,韓國為56%。盡管2009年我國直接融資發展較快,但是相對超過9萬億元的貸款新增量仍然只占17%左右。湖南這一比值與全國相當,為17.49%。一般認為,來自資本市場的直接融資特別是股權融資,將帶動上市公司間接融資、大股東間接融資和流通股東間接融資等三方面的融資擴大。根據有關理論模型的估算,這一融資乘數約為3～6倍。按照這一模型,湖南2009年所獲得的442.2億元的民間直接融資,至少帶動1300億以上的民間間接融資?？梢娰Y本市場可為政府刺激政策退出后的民間資本接力發揮重要作用。

二是依托資本市場的并購重組促進產業結構的調整和產業布局的優化。歷史上,發達國家在經歷類似經濟發展階段時,資本市場在產業整合的過程中起到了舉足輕重的作用。美國歷史上的五次并購浪潮是其產業結構調整的主要推動力,特別是發生在1887年至1904年間重工業化階段的第一次并購浪潮,8年內共發生2943起并購交易,平均每年368起,3000多家中小企業被兼并。這次并購使得大部分行業集中度大幅提升,重復建設和低水平競爭減少,加速了美國重工業化進程,徹底改變了當時美國的經濟結構,涌現了大批企業巨頭,例如杜邦公司、標準石油、通用電器、柯達公司等。在這一過程中,以JP摩根為代表的華爾街投資銀行發揮了主要作用,提供大量融資和并購服務。我國資本市場在股權分置改革后,并購重組日趨活躍,從2006年至2009年,共有上百家上市公司進行了以促進產業整合、產業升級為目標的并購重組,交易金額超過8000億元,完成并購重組后的上市公司凈利潤、總收入和總資產成倍增長,資本市場對經濟結構的調整作用已初步顯現。后金融危機時代,湖南經經濟能否在此次結構調整中把握先機,既有產業能否加速整合,在很大程度上取決于各種生產要素的配置能力和金融市場的效率,其中,占據核心地位的仍然是資本市場改革發展和功能發揮。

要充分發揮資本市場對經濟的資金支持和結構調整功能首先要做大做強資本市場,而衡量一個國家和地區資本市場的規模和發展水平的一個重要指標是資產證券化率。證券化率,指的是一國各類證券總市值與該國國民生產總值的比率。中國上市公司市值管理研究中心的2009年度中國上市公司市值年報顯示,截至2009年底,中國經濟證券化率為72.36%。按照同樣口徑計算,2009年底,湖南經濟的證券化率約為23.3%。事實上,推動國資證券化也是國家國資委今年的工作重點之一。對于地方國企,要積極推動企業集團核心業務資產上市或整體上市,推動優勢資源向績優上市公司集中,提高企業資本的證券化比重。

綜上所述,后危機時代,湖南資本市場發展的戰略目標也要著眼于提高湖南的資產證券化率。具體而言,資產證券化有以下路徑:

一是要加強上市公司后續資源的培育。目前湖南上市后備資源整體不足,上市公司數量在各市很不平衡,有些地市尚無一家上市公司。因此,全省要制定資本市場發展規劃,要把資產證券化程度作為評價一市經濟發展水平的指標之一,促使各市篩選培育一批代表未來產業發展方向、具有較強市場競爭力的企業,既為在主板、創業板上市提供源源不斷的優質公司資源,也能有力促進中小企業整體的產業升級。如果一個地區有若干家上市公司,不僅有了融資平臺,而且能引導社會經濟資源向具有競爭力的創新型企業、新興行業聚集,借助資本市場的支持迅速打造一批行業龍頭企業。

二是推動有條件的企業集團整體上市。很多上市公司特別是國有控股的上市公司只是一個集團公司名下的一個子公司,如華天集團、華菱集團、電廣傳媒等,整體上市就是依托這個子公司把整個集團公司全部上市,使上市公司成為企業集團主營業務發展的載體。整體上市對國有股東而言,可使國有資產證券化成為可以流通的股票,實現國有資產的流動性和保值增值;對上市公司而言可以解決關聯交易、同業競爭、利益輸送以及“兩塊牌子,一套班子”問題,實現上市公司資產、人員、財務獨立,有利于完善公司的法人治理,增強發展后勁。

三是促進上市公司開展并購重組。按照去年中央經濟工作會議“調結構”的政策主線和相應的產業發展規劃,鼓勵和支持一批產能過剩、產業結構亟需優化的傳統行業上市公司進行產業結構升級換代。鼓勵支持新能源、電子信息、生物醫藥等新興產業上市公司,通過并購重組實現在研發、生產、市場和人才培養上的戰略聯盟和資源共享,提高核心競爭力。對一批整體實力較強、行業地位較高且具有核心競爭力的公司,如華菱、中聯、三一等公司,鼓勵支持其通過并購重組實施產業并購和行業整合,進行規模擴張,提升行業集中度和技術水平,消除低水平重復建設和惡性競爭,或借助資本紐帶形成產業鏈和相關產業集群,提高行業資源控制力,進一步提升整體競爭力和行業地位。

四是鼓勵省內企業重組高風險上市公司,實現借殼上市。在目前千軍萬馬排隊上市的情況下,借殼上市不失為一條捷徑,可以拓寬湖南企業的上市渠道。2009年,湖南有南方建材、嘉凱城、南方宇航三家高風險公司完成重組,其中有1家為央企重組,2家為省外企業借殼上市。2010年,湖南仍然有6家高風險公司進入重組程序,其中除金果實業和張家界2家公司外,其余4家均是央企或省外企業重組。造成這種湖南上市公司殼資源外流的原因,一方面是湖南有參與上市公司重組實力的企業不多,另一方面主要還是湖南的企業普遍對資本市場和企業實施的意義認識不足。

第3篇：上市公司資產證券化范文

經歷了去年的大起大落，“靠天吃飯”的券商也普遍迎來了利潤增長乏力的行情。但在資本市場上，涉及金融概念的資產重組依然十分引人關注，特別是涉及到國資改革等“吃飯行情”時。近期，上海國資旗下的券商――華鑫證券的一系列動作，正符合以上描述。

華鑫股份是上海國資委旗下的一家老牌上市公司，其控股股東為華鑫置業（集團）有限公司（華鑫置業），持有華鑫控股29.62%的股份，而上海國資委的全資子公司上海儀電（集團）有限公司（上海儀電）持有華鑫置業100%的股份，因此上海國資委為華鑫股份的實際控制人。

華鑫股份的主營業務為房地產開發經營、自有房屋租賃，《英才》記者查閱其財務報表顯示，華鑫股份2013、2014以及2015年度的營業收入分別為11.17億元、5.97億元和3.65億元，逐年大幅下滑，而這三年的凈利潤則分別為2.96億元、1.52億元和1.13億元。 金融資產注入

同為上海國資委旗下的另一家公司華鑫證券卻有著不錯的發展前景，華鑫證券的主要業務包括：證券經紀、證券自營、證券資產管理、新三板業務以及證券承銷與保薦業務等。

作為綜合類證券公司，華鑫證券業務范圍涵蓋了證券公司所有傳統業務類型。同時也在進行業務多元化和創新性發展――華鑫證券通過全資子公司開展了期貨業務、另類投資業務以及直投業務等。

《英才》記者查閱財報顯示，華鑫證券營業收入主要來源于手續費及傭金凈收入、利息凈收入和投資收益2014、2015年度及2016年1-8月，華鑫證券分別實現營業收入11.93億元、22.00億元及8.90億元。其中，2015年度營業收入較2014年增加10億余元，增幅高達84.39%，華鑫證券解釋這主要得益于手續費及傭金凈收入的大幅上漲。而華鑫證券2014、2015年度和2016年1-8月的凈利潤分別為1.25億元、5.05億元和1.67億元。

11月初，停牌兩月有余的華鑫股份重大資產重組報告書，華鑫股份擬以公司持有的房地產開發業務資產及負債（作為置出資產）與儀電集團持有華鑫證券66%的股權（作為置入資產）的等值部分進行置換。

華鑫股份以9.59元/股的發行價格，向儀電集團發行股份購買置入資產與置出資產交易價格的差額部分，向飛樂音響發行股份購買華鑫證券24%的股權，以及向上海貝嶺發行股份購買華鑫證券2%的股權。

根據評估機構出具的《華鑫證券評估報告》，以2016年8月31日為基準日，華鑫證券全部股東權益評估價值為53.55億元，儀電集團、飛樂音響、上海貝嶺合計持有的華鑫證券92%的股權（擬注入華鑫股份）交易價格為49.27億元。

同時，為滿足上市公司未來的資金需求，華鑫股份擬以10.60元/股的發行價格，向儀電集團、國盛資產、中國太保股票主動管理型產品發行股份募集配套資金12.72億元。華鑫股份表示，參與認購的戰略投資者愿意成為上市公司的長期合作伙伴，本次募集配套資金擬采用鎖價發行的方式，對應股份的鎖定期為36個月。 實現戰略轉型

此次資產重組完成后（考慮配套融資），儀電集團持有華鑫股份27.49%的股權，并通過華鑫置業和飛樂音響間接持有華鑫股份25.78%的股權，合計持有其53.27%的股權。因此重組完成后上市公司控股股東仍為儀電集團，實際控制人仍為上海市國資委。

重組后的華鑫股份不再從事房地產開發業務，同時，華鑫證券將成為華鑫股份的全資子公司，華鑫股份轉變為以證券業務為主、少量持有型物業出租管理及其他業務為輔的局面?！氨敬谓灰淄瓿珊?，華鑫股份將大力發展盈利能力較強的證券業務，營業收入渠道將大為拓寬，華鑫證券也將依托上市公司平臺建立持續的資本補充機制，有效提升其業務規模、盈利能力、綜合競爭力?！比A鑫股份表示，“通過本次交易，上市公司將實現戰略轉型、資產與業務調整，業務結構將得到優化，盈利能力將得到增強?！?/p>

而登陸資本市場的華鑫證券，也將借力資本市場實現快速發展。近年來，證券行業正處于轉型升級的過程之中，證券行業創新發展迅速，證券公司資產管理、資本中介業務飛速發展，已經成為行業重要的收入來源。業務范圍不斷拓展，金融衍生品、互聯網證券業務等創新業務迅速成長。

但與國外相比，我國證券行業起步較晚，證券公司目前還主要依賴于牌照保護賺取高額通道費，業務模式較為單一，同質化競爭比較嚴重。從發展趨勢來看，證券行業同質化競爭態勢促使產品和服務模式的創新成為近年來行業發展的主旋律，創新業務正成為證券公司新的利潤增長點。

第4篇：上市公司資產證券化范文

關鍵詞：出版；傳媒；融資

當前我國出版傳媒業呈現出蓬勃發展之勢。出版傳媒業是生產精神文化產品的特殊行業之一，具有社會性和經濟性的雙重屬性，在推進市場化變革的進程中，出版傳媒企業紛紛通過融資來吸納市場資源，積極尋求在文化產業經濟浪潮中發展壯大。但是，目前我國出版傳媒企業的經營規模相對較小，跨媒體、跨行業經營不顯著，大多數傳統出版企業雖然已經完成了轉制改企工作，但歷史遺留的“事業單位企業化管理”的慣性仍將長期存在，這些都決定了出版傳媒企業融資活動發展的曲折性。

一、當前我國出版傳媒業融資體系的構成

1. 財政融資

財政融資是指政府通過提供財政稅收、金融政策、信息平臺、發展基金等多種方式提供融資渠道，并通過融資支持政策釋放利好信號來引導社會資本流向出版傳媒業。例如，2012年原新聞出版總署的《關于加快出版傳媒集團改革發展的指導意見》提出了鼓勵出版傳媒企業上市；加強各級新聞出版行政主管部門與金融機構的戰略合作，為出版傳媒集團信貸融資提供便利條件；推動制定支持出版傳媒集團以專利權、商標權、著作權、自主品牌等無形資產出資、質押貸款等有關政策，都將有利于我國出版傳媒業財政融資渠道的發展。

2. 上市融資

上市融資包括直接上市和間接上市。直接上市就是通過首次公開發行股票（Initial Public Offering，IPO）進入資本市場。出版傳媒企業改制成為股份有限公司后，滿足證券監管部門對公開發行股票的要求，即可申請發行股票并掛牌交易，成為上市公司。出版傳媒、皖新傳媒的上市即為直接上市。間接上市是通過“借殼”“參股”等方式上市融資。所謂“借殼上市”，就是出版傳媒企業通過其下屬子公司以股權轉讓的方式控股上市公司，即先“買殼”或“借殼”，然后將出版傳媒產業的經營性優質資產或者業務注入上市公司，從而獲得上市資格，如時代出版、新華傳媒?！皡⒐伞狈绞降挠兄袊蟀倏迫珪霭嫔鐓⒐伞案＝霞垺保鹘逃霭嫔鐓⑴c“晨鳴紙業”的新股配售等。①一般來說，出版傳媒企業選擇間接上市的審批程序和手續更簡單，上市條件也更靈活，在審計和法律審核方面的要求也更寬松。因此，目前我國新聞出版類相關上市企業絕大多數采用這種方式。

我國出版傳媒企業近年通過上市融資的情況如表1所示。

3. 銀行融資

由于對出版傳媒業市場前景看好和國家利好政策的推動，銀行業近年來加大了對出版傳媒類企業的信貸力度，銀行貸款成為了產業中最重要、最普及的融資方式，主要有三種模式。（1）政府牽頭的統一授信模式。政府和銀行簽訂一定額度的信貸協議，銀行會針對符合信貸標準的企業提供貸款支持，這種授信相對來說降低了銀行的壞賬風險，建立了銀行和政府的長期合作關系，對于支持性政策的貫徹具有重要的作用；同時，政府會通過提供貼息或資金支持減少企業貸款的成本。如2012年11月6日原新聞出版總署和交通銀行簽署《支持新聞出版業發展戰略合作協議》，交通銀行將在3年間為我國新聞出版業提供500億元的意向性融資支持。（2）銀行統一授信模式。銀行統一授信主要針對實力雄厚、信用較好的企業提供一定時間內的信貸額度支持。如2012年交通銀行江西省分行向中文傳媒及其下屬公司提供等值人民幣30億元的意向性授信額度。（3）項目授信模式。即針對企業現有的項目提供信貸，這樣可以對項目進行評估和測驗，并能在項目開展時進行實時效益監控，信貸風險相對較低。

4.債券融資

債券融資是指項目主體按法定程序發行、承諾按期向債券持有者支付利息和償還本金的一種融資行為。償還期限由公司在發行時根據生產經營情況決定，可以是短期，也可以是長期，短期債券的利率較低，長期債券的利率相對較高。債券融資利息低、風險可控，其實質是債務融資，不會稀釋公司的控制權。目前我國出版傳媒企業上市融資的熱情逐漸高漲，但參與債券市場融資的意識還普遍不強。近年來我國出版傳媒業債券融資情況可見表2。

5. 風險融資

風險融資可幫助成長前景好、市場風險高但現階段實力較弱的中小型出版傳媒企業融資并改善經營管理。我國中小型出版傳媒企業在經過產業利好政策的引導后，其風險融資環境正在改善，實踐案例開始增加。但市場仍存在明顯的產業風險投資偏好。據清科研究中心《2010年中國傳媒娛樂行業投資研究報告》顯示，2004～2010年中國傳媒娛樂投資主要分布在戶外媒體、影視制作與發行、廣告創意與、動漫等4個細分行業，分別占總投資的37%、22%、15%、12%，相比之下包括出版業在內的傳統媒體業投資僅占6%。目前盡管國家進一步開放出版業市場，但風險投資方極少介入傳統出版業市場，而是開始關注新興的數字出版市場，尤其是內容平臺運營商環節。

二、我國出版傳媒業融資面臨的問題

1.多元的融資結構缺乏有效聯動

我國出版傳媒產業已初步建立了包括財政融資、上市融資、銀行融資、債券融資、風險融資等在內的多元融資體系。根據西方經濟學家的觀點，企業有序融資順序應該首先選擇內部融資，再是債務融資，最后才是股權融資。從融資成本來看，目前我國的股權融資成本低于債券融資成本，所以出版傳媒企業更偏好股權融資。但我國現行資本證券市場設置的上市發行股票和債券的條件多適合于具有較大比重固定資產的工商業企業，中小出版傳媒企業很難符合上市條件，財政融資和銀行融資等融資模式也都傾向于大型的實力雄厚的出版傳媒企業，行業、產業內融資存在極大的不均衡性。從總體上看我國的融資結構并沒有發揮出聯動效應，對于大部分出版傳媒企業來說，能夠資以利用的融資方式仍是單一的。

2. 業務分離難拓展融資面

我國出版傳媒產業長期存在著業務相分離的現象，即采編部分從事傳播內容的采集和編輯工作，事關輿論導向和文化安全，體現傳媒的意識形態屬性，發行、印刷、廣告等經營部分體現媒體的產業屬性，從而人為地割裂了產業鏈條，直接導致了募集資金使用權與占有權的背離，使得投資者不知道資金的去向，從根本上導致了出版傳媒企業融資吸引力的減弱。盡管行業主管部門和證監會推動出版傳媒企業上市的力度不斷加強，但在具體操作過程中，仍然注重上市公司資產的完整性以及人員、財務、機構、業務體系的獨立性。從實際情況來看，行業政策暫不允許上市公司運營采編業務。對上市公司而言，如果采編業務長期游離于產業鏈之外，容易造成上市公司關聯交易比例過高或者無法保持獨立性等問題，不僅不符合證監會的相關規定，也會對企業的經營性業務帶來一定風險，最終影響上市公司的競爭力。

3.融資環境仍需完善

目前學術界公認的出版傳媒等文化企業獲取金融支持的最大障礙在于無形資產的核定與評估。出版傳媒企業主要以知識產權和品牌價值這樣的無形資產作為資產存在的表現形式，難以評估質押，在財務報表上無法明確反映，資產負債表不直接反映品牌、客戶資源與受眾資源的價值，這使得資金供給方有關債權充分保障的要求無法得到滿足。同時，由于我國相關法律法規的缺失，缺乏嚴格、可信的公示機制，他人難以知悉融資企業版權的移轉情況及真實的歸屬情況，使得融資企業在利益驅使的情況下“一物二賣”的情況時有發生，加重了銀行的投資風險，而且也給融資行業的有序發展埋下了極大的隱患。此外，適合出版傳媒業的融資中介及風險評估、收益預測等指標體系也不完善，難以客觀量化產業的投資風險，無法承擔分散風險、共享收益的服務機制，也導致銀行信貸和風險投資缺乏足夠的緩沖地帶，對注資出版傳媒業顧慮重重。

二、出版傳媒業融資體系的完善途徑

1. 建立適合出版傳媒產業的銀行融資機制

借貸資金是出版傳媒產業融資的主渠道，我國社會資金的90%集中于銀行，建立適合的銀行借貸機制對于出版傳媒產業融資至關重要。出版傳媒產業銀行融資難主要是因為傳統銀行信貸認為文化企業缺乏固定資產，同時銀行也未根據出版傳媒業自身的特點創設新的信貸品種。建立適合出版傳媒產業的銀行融資機制，首先要建立出版傳媒產業無形資產評估體系，為金融機構分擔借貸風險。無形資產是出版傳媒企業的最大財富，也是其向銀行貸款的基礎，合理評估無形資產價值是出版傳媒企業和銀行的共同需要，政府應當組織協調并盡快構建相對獨立的文化產權評估機構、評估程序及風險預警機制。其次，應鼓勵銀行創新金融信貸，探索將版權、專利權、商標權以及經過評估的出版傳媒經營項目、銷售合同等作為銀行信貸抵押的途徑和方式，并進一步鼓勵銀行探索信用貸款、聯保聯貸等方式。第三，嘗試建立中小型出版傳媒產業融資擔保基金。出版傳媒產業融資擔?；鹗侵刚疄橹行⌒统霭鎮髅狡髽I融資進行擔保而設立的專項資金。政府融資擔保基金的設立，能夠在一定程度上分散銀行的商業風險，解決中小型出版傳媒企業的融資困難。②

2. 建立有效的政府融資支持體系

建立與完善政府融資支持體系，首先應當調動各方面的積極性，鼓勵社會資本投資開發的同時，大力吸引民間資本和外資，努力構建一種以政府投入為主體，商業與企業贊助、個人捐贈及彩票債券募集等為補充的出版傳媒產業投融資基金，以對出版傳媒產業的發展與運營給予專項資金支持。其次，靈活運用各種稅收減免政策，或者直接有針對性地減免中小型出版傳媒企業的稅收，或者對一些支持中小型出版傳媒企業的金融機構，如銀行、保險公司、擔保公司、信托公司等進行財政補貼或稅收優惠，以提高各類金融機構支持中小型出版傳媒企業融資的積極性。最后，可以由政府部門牽頭，吸引民間資本共同設立針對包括出版傳媒產業在內的文化產業政策性銀行。這類銀行的運營模式、管理理念將給其他商業銀行對文化產業的授信方面提供借鑒。

3. 嘗試推動出版傳媒企業的資產證券化

資產證券化興起于20世紀70年代，是美國的重大金融創新。這一類融資的案例在影視制作行業運用得很多，如2002年，夢工廠將拍攝的包括《角斗士》《怪物史萊克》《拯救大兵瑞恩》《美國麗人》等在內的37部電影打包，發行了10億美元的證券。③出版傳媒企業的資產證券化，就是將出版傳媒企業所經營的文化項目或者所擁有的知識產權這一類無形資產打包，以資產證券的形式進行出售。參考美國的做法，要確保資產證券化的順利開展，首先要建立SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的機構），目的是幫助出版傳媒企業實現證券化的無形資產在結構上與其他資產相隔離。在此過程中，SPV以證券銷售收入償付證券發起機構資產出售的款額，保險或銀行等機構為SPV做保險、擔保和抵押等金融服務。SPV將經過信用評級后的證券交予證券承銷商，采用公開發售或私募的方式進行發售。最后，資產產生的現金流通過托付機構償付給投資者，作為投資者所持證券的權益。

4. 推動風險投資和私募股權投資進入出版傳媒產業

風險投資（簡稱VC）和私募股權投資（簡稱PE）組合投資，可以分散投資風險，美國文化產業的發展曾一度借力于其發達的VC和PE業。亞馬遜、雅虎、eBay、谷歌等互聯網企業都曾在創業初期受益于VC或PE基金資助。雖然近幾年我國VC和PE業取得了迅速發展，但是還存在著項目選擇短視、管理能力滯后、退出機制不健全等問題，對包括出版傳媒業在內的整個文化產業的投資規模依然十分有限。此外，產權結構不明晰也導致我國出版傳媒產業的價值鏈被人為地分割，難以保證投資者利益的順利實現，更加使得此類資本裹足不前。因此，政府應當從政策上清除此類資本進入出版傳媒業的阻礙，積極鼓勵我國VC和PE業投資出版傳媒產業及引入國外優質的VC和PE公司投資我國出版傳媒業。

（聶靜，上海出版印刷高等?？茖W校講師、上海理工大學管理學院博士）

本文系2013年度上海市教育委員會科研創新項目“大學出版社的數字化營銷研究”（課題編號13YS149）研究成果之一

注釋：

① 韓冰曦.我國出版企業融資問題研究[D].北京印刷學院，2010.

第5篇：上市公司資產證券化范文

1、發展證券市場有利于籌集獎金

證券市場為資金需求者籌集資金提供了必要的場所，同時又為資金供給者提供投資對象。在證券市場上交易的任何證券，既是籌資的工具也是投資的工具。在經濟運行過程中，既有資金盈余者，又有資金短缺者為了發展自己的業務，就要向社會尋找資金。為了籌集資金，資金短缺者就可以通過發行各種證券來達到籌資的目的。

2、運行良好的證券市場有利于資本的合理配里

在證券市場中通過證券價格引導資本的流動從而實現資本的合理配t。證券價格的高低是由該證券所能提供的預期報酬率的高低來決定的。證券價格的高低實際上是該證券籌資能力的反映，而能提供高報酬率的證券一般來自于那些經營好、發展潛力巨大的企業，或者是來自于新興行業的企業。由于這些證券的預期報酬率高，因而其市場價格也就相應高，從而其籌資能力就強。這樣，證券市場就引導資本流向能產生高報酬的企業或行業，從而仗資本產生盡可能高的效率.進而實現資本的合理配置。

3、發展證券市場對我國擴大內需具有重要大意義

(1)、通過財富效應以增加消費

有財富效應而引發的消費增加，是大家都知道的，也是可以為日常觀察所證實的。我們從滬、深兩市流通市值的變化情況可以看出:新增市值的一部分是新股票上市形成的.不全是股民手中股票的增殖，但大部分新增市值是股票的增殖，也就是財富的增加，至少在一萬元以上。以國際上慣用的股市財富增殖中的5%用于消費來計算，這對消費是一個不小的促進。間接地，股票市場在我國能將原先無人所有的財富轉化為有人所有，將企業未來的收益轉化為人們今天的財富，一個繁榮的股市還可以把對未來的良好預期轉成現今的財富。這一切都提高了我國民眾的財富積累程度。我國由于歷史的原因，人民的財富積累不足，人們收人中的很大一部分被先用于儲蓄，而不消費。一個良好的股市則可以加快財富積累的進程，從而使人們提早多消費。

(2)降低融資成本，增加投資需求

在我國目前股票市場中，企業通過股市融資最便宜。非上市公司千方百計要上市，上市公司通過大量增發來融資，這都是合理的行動。2000年股市融資達1500億元，2001年上半年730億元。1500億元看上去還不及我國-家銀行過去一年的新增貸款，但股本對投資有杠桿作用，貸款卻沒有。以國際上一般的30比70的股本貸款融資比例來算，1500億股本資金可以帶動總共5000億的投資。公司當然也可以通過銀行融資，但我國銀行的內部營運成本比較高，所以我國銀行的存、貸利差很大，其貸款利率的下調有一個很高的自然下限。所以從提高投資需求的角度來講，維持一個繁榮的股市對我國有特殊的意義。

(3)證券業本身的發展帶來的內需增加

可以想象一個長的熊市對上海、深圳、北京等證券業比較發達的地區經濟的影響將是很顯著的，對民航、電信、旅館、餐飲等行業也將產生許多不良的影響。

4、發展我國的證券市場有助于吸引外資

從目前國際經濟形勢的預測來看，今年我國出日趨于平穩，但是在利用對外開放推動經濟增長方面.我們也有有利的一面，就是在經常項目不理想的情況下.資本項目可以有所作為。全球經濟放緩，生產衰退，反過來使國際資本從原有領域、地域中退出，尋求新的獲利空間，而中國政治穩定、經濟持續增長和加人WT〔)以后更大的開放度，無疑會使很多行業、產業具有吸引力。證券市場的活躍可以外資進人我國基金業，通過資產重組并購進人我國上市公司，參與國有股減持提供一個良好的環境。

二、我國證券市場的現狀分析

(一)、舊中國證券市場發展歷程

證券在我國屬于“舶來品”，最早出現的股票是外商股票，最早出現的證券交易機構也是外商開辦的“上海股票公所”和“上海眾業公所”.上市的證券主要是外國公司股票、公司債券。從19世紀70年代開始，隨著“”的興起，出現了中國自己的股份公司和股票、證券市場。1872年設立的輪船招商局是我國第一家股份制企業。1914年北洋政府頒布(證券交易所法)，推動了證券交易所的建立。1917年北洋政府批準上海交易會開設證券經營業務。1918年夏天成立的北平證券交易所是中國人自己創辦的專營證券物品交易所，是當時規模最大的證券交易所。此后，在全國各地，相繼出現了青島市物品證券交易所、天津市企業交易所等.逐步形成了舊中國的證券市場。1946年5月，政府籌備上海證券交易所，同年9月正式開業。隨著天津證券交易所在1952年關閉，舊中國的這些證券市場也就相繼消失了。

(二)、我國證券市場的現狀及存在的問題

1990年論月和1991年6月，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼成立.標志著我國證券市場正式成立。作為一個新興的高速成長的證券市場，在短短十幾年的時間里取得了舉世矚目的重大成就。滬、深證券交易所的交易和結算網絡覆蓋了全國各地。目前有上市公司1250多家，總市值約4.3萬億元，流通市值約1.45萬億元?？偸兄嫡紘鴥壬a總值的比重約為42%。從1991年到2001年我國共從股市融資7727億元，可以說證券市場在促進國企改革、推動我國經濟結構調整和技術進步方面發揮了突出的作用。當然，年輕的中國證券市場還存在諸多間題，主要有:

1、經濟的證券化程度低，社會金融資產分布結構不合理

長期以來，我們只重視商業銀行，不重視投資銀行，結果導致社會金融資產結構不合理，表現為:銀行資產比重過高，證券資產比重過低;在居民個人金融資產中，儲蓄存款比例過高，證券資產比例過低;從全社會看，資產證券化融資證券化比重過低，證券品種少，直接融資比重過低。目前，我國的證券化率按總市值計算僅為42%，按流通市值計算僅為13%，遠低于發達國家100%以上的證券化率。這種不合理的金融資產結構，使得貨幣轉化為證券的比例較低，證券的規模小(1999年底，紐約證券交易所3025家上市公司的市價總值已達到12萬美元，納斯達克的市價總值為5.2億美元:東京交易所為2.5億美元;倫敦為2.3億美元;法蘭克福為1.2億美元)，品種單一，沒有指數期貨，缺少避險工具，只能做多不能做空，不利于證券市場的良好發展。

2、貨幣市場與資本市場人為分割，兩者不協調

90年代中期，為了規范證券市場，防范金融風險，我國實行銀行業與證券業分業管理，嚴格限制銀行資金進人股市。這在當時股市大幅波動、投機盛行的背景下，對維護證券市場秩序，保持股市平穩發展是有利的、必要的。但隨著證券市場的逐步規范，這一管理辦法的負面效應日益顯現。貨幣市場和資本場主要解決企業的短期流通資金的需要，兩者必須是相互溝通、協調發展的。如果貨幣市場與資本市場之間缺少溝通渠道，資金難以流動，貨幣市場資金供過于求，資本市場資金不足，將嚴重制約資本市場的發展，使得社會資金供過于求，資本市資金不足，將嚴重制約資本市場的發展，使得社會資金不能有效使用，大量生產要素閑置浪費。目前這種嚴格的銀、證分業經營，分業管理，即限制r銀行的發展，又限制了證券業的發展。已不適應我國迅速發展的市場經濟的需要，不適應國企改革的需要，更不適應我國加人wTO的需要。

3、證券市場法規不健全，運作不規范

我國證券市場發展10年來，先后頒布了250多種證券法規和規章，但是與發達國家證券市場相比，我國證券市場的法制化建設還存的很大差距:(1)證券市場法規與國際通行做法差距大，法規體系不完善，可操作性低;(2)執法力量相對薄弱，執法力度遠不夠，特別是《證券法)生效后，市場上違法行為仍然普量遍存在，并未得到有力糾正。由于發展歷史較短，證券法規不健全和其他一些原因，我國證券市場運作不規范，突出表現為在股票交易市場上投資功能弱，投機風氣重。有數據顯示，1997年上交所有股票換手率為326%、深交所為488%，1999年5月19日—6月18日一個月內有16只股票換手率在200%以上、137只股票在100%，大大高于同期紐約、東京、新加坡以及香港市場的換手率水平;市場發生的上市公司資產重組事件，很多是為了市場炒作而非上市公司自身經營的需要，市場祟尚各種題材炒作，甚至發展到惡炒垃圾股、sT股t票。另外，在證券發行中也存在各種過度包裝、弄虛作假的運作不規范情況。

4、投資者結構不盡合理

股票交易主體一般分為兩類:一類是機構投資者，如證券公司、企業、投資基金、保險基金等;另一個類是個人投資者，在我國一般叫股民。在股市發達的國家和地區，股市的資金主體一般是機構投資者為主，自然人投資者為輔。在美國80%以上的投資者通過投資基金進人股市，直接參與股市的散戶比例不足20%。50年代，日本散戶比例為76%，機構為24%，進人90年代，這一比例恰好顛倒過來。與分散的、無資金、無信息、技巧優勢的個人投資者相比，機構投資者具有實力雄厚、分散投資、專家理財、投資理念成熟、抗活性強等特征，因而其發育程度被視為衡t市場成熟與否的重要標志。目前，在我國上海、深圳證券交易所開戶的投資者共有6800多萬戶，其中機構投資者約有“萬戶，機構大戶的比例不足總開戶的1%，盡管如此，機構投資者在股市的炒作優勢已逐步顯現。目前，我國的機構投資者主要有投資基金、證券公司、信托投資公司、財務公司等，而美國股市的機構投資者由養老基金、保險基金、投資基金、銀行信托部、投資銀行等。

5、上市公司質量低下，法人治理結構存在嚴重缺陷

上市公司質量即是保障股票市場健康發展的基石，也是我國推進經濟結構調整的重要條件。但從上海、深圳兩市上市的公司來看，普遍存著上市公司質量低下，經濟業績整體下滑的問題。據有關專家分析，上市公司凈資產收益率呈逐年遞減趨勢而且遞減速度超乎人們意料。19%年上市的公司，一年以后盈利能力就喪失了50%?？梢哉f，上市公司的總財務指標基本上是靠新上市的公司來維持的。中國股市的上述現象，是國有企業改革不徹底，未能有效解決企業“內部人控制”的問題，未能建立經營者的市場選拔機制以及市場“有進無退”、“有生無死”等問題的綜合反映。在絕大多數上市公司都感受不到來自股東的壓力和市場真正的威肋的情況下，僅靠經營者個人是很難把企業搞好的。問題的嚴重性還在于:證券交易所是信息最大、交易活動最為透明、監管最為嚴格的一種資本市場形態。如果在這樣的市場中上市企業的質量都不能得到保證的話，投資者會對資本市場失去信心。市場又如何來引導社會資源的有效配里、實現優勝劣汰呢?讓劣質企業支配稀缺的資金，本身就是對資本市場機制的扭曲。此外，我國證券市場存在的問題還有保護投資者合法權益的機制不健全;上市公司法人治理結構不健合;市場的結構、功能和服務方面還存在缺陷和不足等。

三、如何規范發展我國證券市場

1、逐步推進金融業的演業經營，提高經濟證券化程度

當今國際金融的發展趨勢之一就是金融自由化，銀行業與證券化的混業經營可以提高金融機構的綜合競爭力。加人世貿以來，進人我國的金融機構越來越多，而且相當一部分外國金融機構機構是這種混業經營的全能性金融機構，它們的融資能力、盈利能力方面都比單純的商業銀行或證券公司強，如果國內金融機構仍然固守嚴格的分業格局，必將處于明顯的競爭劣勢。更重要的是，混業經營直接溝通貨幣市場和資本市場，從我國情況看，必將導致大量的資金從貨幣市場流人資本市場，大大提高了經濟證券化程度。此外，還可以采取其它的措施，保進經濟證券化;增加證券品種.大大發展證券投資基金，推出風險投資基金、產業投資基金以及其他證券品種。

2、堅持對外開放的基本原則，逐步推進資本市場國際化進程

適度開放:依據(服務貿易總協定)中發展中國家特殊待遇條款原則，發展中國家可以依照本國經濟發展水平適度開放相應的行業與市場。據此，我國可以采取逐步放開、多步到位的策略，同時，在引進外資證券經營機構時要注意對象，側重于選擇引進規模較大、經營狀況及資信良好、管理先進的機構，以帶動我國證券市場的健康發展。逐步到位:我國證券業尚處于發展的初級階段，屬于弱勢產業，要充分利用(服務貿易總協定)的相關規定和例外條款，逐步的、分階段地開放我國證券市場。雙方對等:應參照不同國家的投資規模和資本與技術對應要求，結合我國證券對資本與管理經濟的要求，有選擇地引進外資證券經營機構。

3、建立健全多層次的監管體系

(1)打破上市公司不死的神話。2001年以前的資本市場從未有過上市公司退市的先例。上市公司哪怕是只剩下一具蛀空的空殼，也能因資產重組而起死回生，從而創造了上市公司不死的神話，資本市場的功能因此受影響。2001年2月出臺了具有里程碑意義的(關于上市公司暫停上市和終止上市的規定)。2001年4月13日，PT水仙退市，后來又將盯金曼、PT中浩清除出市，12月又出臺了一個(修訂》，規定2002年1月1日起，上市公司連續三年虧損，并且在以后的半年內仍不能盈利，將被終止上市。(2)重拳出擊，打黑打假。打黑莊、查處上市公司、打黑嘴、打擊其他違規違法者(非法網上交易、娜用股民保證金等)。(3)嚴格把關上市公司的各種融資計劃，加強對上市公司信息披露的監管，克服補丁、財務造假現象。(4)加強對證券公司、中介機構(會計審計服務、法律服務、資產評估服務等)的監管。嚴懲欺編投資者的各種行為。

4、大力培育市場中介機構

首先要保障中介機構和資本經營的合法權益。中介機構是人才經濟，是實現投資優化、引導大眾投資的最好渠道.是資本市場的劑，其地位的的重要性是很大的。對評級機構、會計師事務所、律師事務所、資產評估機構極嚴加管理，又要精心呵護，保障其合法權益。其次，要加強對證券機構的監管，同時要改善其生存環境.拓寬其融資渠道，擴大證券投資品種(如股票期貨)。再次，健全投資顧問機制，培育投資理財專家?！按蟊娡顿Y、專家理財”是社會經濟發展的趨勢，也是樹立公眾投資信心與覺悟的關鍵。目前當務之急是提高投資咨詢人才的全面素質.包括道德素質和業務素質。

5、完善上市公司治理結構

我國上市公司目前在公司治理結構方面存在兩大體制問題:一是國有股和國有法人股控制下的股權結構。二是“內部人”控制下的法人治理結構。獨立董事、監事會作用不大，更何況其組成有許多是國家委派的。因此，a)減少和限制大股東的投票權(直接限制、轉讓、回購等)。b)改善國有股和國有法人股代表構成。如獨立董事、監事會人員(待遇由國家出，還要有責任追究制度)進藍事會，并且要有一定的比例。c)制定行為規范.約束大股東的行為。

第6篇：上市公司資產證券化范文

關鍵詞：整體上市;融資;金融創新;盈利能力

中圖分類號：F8文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）10-0280-02

1 從融資方面看整體上市

資金是企業發展的源泉，從上市融資的角度看，實現集團整體上市后，可構建更大的融資平臺，作為企業持續發展的動力，滿足企業不斷發展的需求；在實現整體上市的過程中，各企業均盡量使支付方式多樣化，減輕市場及自身的融資壓力。

1.1 增強上市公司的融資能力

整體上市可從三個方面為企業帶來更多資金：①直接募集資金。TCL集團整體上市前已有兩個融資平臺，但兩家上市公司的融資能力相對有限,而集團的兩塊主要利潤來源――移動和彩電業務都已注入兩家上市公司，集團自身經營的其他業務規模較小，遠不能達到單獨上市融資要求。通過整體上市,將目前還沒有上市的其他經營性資產與現已上市的資產捆綁在一起，擴大上市資產規模,而且整體上市還可通過分散整個企業經營風險，穩定投資回報率,提高整體盈利能力，從而為企業獲得更多直接融資；②提高了債務承受能力。通過整體上市,TCL集團增加了股權資本，特別是以較高市盈率發行股票時,股權資本增加就越明顯。股權資本增加,降低了債權資本在總資產中的比重,導致企業資產負債率下降,企業債務承受能力提高。TCL集團整體上市前,資產負債率偏高，2002年底資產負債率為69.6%，高資產負債率限制了企業進一步債務融資的能力。在整體上市后,資產負債率有顯著下降，2004第一季度末資產負債率為56.6%，集團債務融資能力較上市前增強；③通過集團內部擔保擴張信用。我國法律、法規嚴格限制公司特別是上市公司為股東提供擔保。公司法規定，“董事、經理不得以公司資產為本公司股東或者其他個人債務提供擔保。”證監會兩個通知在公司法基礎上，將上市公司限制擔保的對象擴大到各關聯方。由于證監會通知是針對上市公司作出，集團整體上市后，集團內部法人主體的互保行為不屬于限制范圍，而且集團可以為下屬企業提供擔保，在我國商業銀行目前還無法有效實現集團統一授信的情況下，集團內部擔保會導致集團整體信用擴張。

1.2 市場的擴容問題

在實現整體上市的過程中，產生的問題之一就是市場的擴容問題。整體上市將加重證券的擴容壓力，如果大量企業以增量增長的方式整體上市融資，有可能造成市場拋售壓力過高，股票價格低于真實價值，影響整體上市效果。因此為了緩解整體上市帶來的市場擴容問題，收購支付方式要實現多樣化。2002年9月28日 ,證監會頒布了《上市公司收購管理辦法》,明確規定境內自然人、法人、境外法人都有收購的權利；取消了收購對價只能以現金支付的限制 ,明確指出“現金、依法可以轉讓的證券及法律、行政法規規定的其他支付方式”均可以作為對價 ,實際上也就明確了股權可以作為并購的支付手段之一。在公司并購活動中，出資方式主要有三種，即現金支付、股票支付和綜合證券支付。根據有關資料 ,在美英等國，這三種支付方式的使用頻率依次為:現金支付方式、股票支付方式和綜合證券方式。后兩種支付方式可以減輕股票市場的擴容壓力，可以逐步試點推進。與此同時,鼓勵合規資金和居民儲蓄入市，以增加股票市場的有效需求。比如TCL集團母公司在增發股票的同時，通過與其子公司TCL通訊換股的方式對子公司實現吸收合并，對市場產生的擴容壓力相對較小。章衛東在《定向增發新股、整體上市與股票價格短期市場表現的實證研究》一文中，通過實證研究證明了上市公司定向增發新股及通過定向增發新股實現集團公司整體上市受到市場青睞,此方式也有利于減輕市場的擴容壓力，因此正在籌劃整體上市的企業在實施過程中也可考慮該方式。

2 整體上市推動金融創新

金融創新是指通過引進新的金融要素或將已有的金融要素進行重新組合,在最大化原則基礎上構造新的金融生產函數。金融創新的內容主要有:①金融產品和工具創新。如資產證券化等旨在拓寬融資渠道、改善融資方式。②金融服務創新。當代金融業正在向第三產業的深度和廣度發展。③金融機構功能和金融市場組織體系創新。

首先，不同企業采用不同模式實現整體上市,本身就是金融創新的體現。自TCL以后,武鋼和百聯集團也先后提出了整體上市計劃并付諸實施。而這代表三種不同類型的上市模式也表現出不同的創新。TCL集團是首家實施整體上市的企業,其對子公司的吸收合并和集團的首次公開發行同時進行,互為前提的上市方式為我國證券市場的首創。武鋼股份采用定向增發國有法人股與增發流通股相結合的方式,在實現了集團主業資產整體上市的同時,又降低了非流通股的比例,也是證券市場一次可貴的嘗試。百聯集團整體上市,是其旗下兩個上市公司之間的吸收合并,在我國證券市場上為首次。百聯集團在實施吸收合并過程中,分別對非流通股和流通股確定兩個折股比例進行換股,還為此特別設置了現金選擇權,對中小股東的最低利益設定了保護,有效地保障了中小投資者的利益,也防止了股價震蕩。

其次，企業整體上市為我國資本市場的金融創新拓展了空間。無論是TCL,還是上海汽車、武鋼股份,在企業整體上市方案的制定、實施中注意向流通股股東傾斜,并且使流通股股東有充分表達自己意愿的途徑和機會。

最后，我國證券市場金融創新工具的運用依賴于資本市場的規模和規范程度。企業整體上市為完善我國資本市場創造了良好的條件，有利于為金融創新工具和品種的有效運用提供一個健全的資本市場環境。

此外，整體上市為上市公司進行資產重組提供了一種創新的思路。不少上市公司在經營狀況不佳時，大多采取收購、利用集團母公司的優質資產來提高業績水平，上市公司的業績雖然增長了，但是母公司整體業績卻沒有得到改良，倒是給母公司操控上市公司提供了較大的便利與空間。整體上市這種以市場為主導的并購重組進而進行股權融資的模式，不同于以往的配股、增發的融資模式，為資本市場的發展作了有益的嘗試。

3 整體上市后的盈利能力

雖然整體上市是集團內的資產重新調整組合，其實質仍然是并購重組。因此，并購實現的一些效應同樣也適用于整體上市。如有助于發揮產業優勢，形成規模效應，有助于完善上市公司的治理結構，規范上市公司的運行，優勢企業擴大市場勢力，實現企業的快速發展等，這些效應有利于提高整體上市后的盈利能力。

在我國已實現的整體上市的集團企業中，在整體上市之前其經營狀況也比較良好，通過整體上市將優質資產注入上市公司后，企業的盈利能力得到了更大提高。以武鋼為例來看：整體上市有效地發揮了集團內部的協同能力,通過內部整合實現了武鋼集團鋼鐵生產流程工藝的完整和一體化經營,使公司由一個鋼材加工企業發展成為一個擁有煉鐵、煉鋼、軋鋼等一整套鋼鐵生產工藝流程及相關配套設施的現代化鋼鐵聯合企業。至于產品,則由原來兩個大類、200多個品種增加至七個大類、500多個品種,這些都是進行收購之前所難以實現的規模效應。整體上市后集團的經營狀況和財務狀況有了較大改觀，2003年度,武鋼股份模擬合并匯總的總產量為667.31萬噸,是收購前的4.7倍,其產品市場的占有率亦由收購前的0.53%上升到2.51%,可見武鋼股份的生產能力得到了大幅提高。通過查閱武鋼集團整體上市前后(2003-2004年)的年報,可看出其財務狀況也得到了較大的改善（看下表）。其中每股收益的大幅提高也推動了二級市場股票價格的上漲,為武鋼集團的進一步發展打下了較為堅實的基礎。此外武鋼模式，對于解決國有控股的上市公司的體制分裂具有典型意義。

再來看一下鞍鋼的盈利狀況：鞍鋼新軋通過本次收購，吸收了新鋼鐵公司優質資產，如新一號高爐、1700mm中薄板坯連鑄連軋機組、1780mm熱連軋機組，以及在建的冷軋硅鋼生產線、2150mm熱連軋機組，以上設備是鞍鋼集團鋼鐵主業裝備水平先進性的標志之一，是工藝設備大型化、現代化的典型代表，新鋼鐵公司整體盈利水平也在鋼鐵行業中名列前茅。本次重大資產購買完成后，新鋼鐵公司將為鞍鋼新軋帶來新的利潤增長點，并且隨著生產、管理、研發、銷售等方面協同效應的釋放，將成為鞍鋼新軋高速、健康增長的強有力的助推器，為鞍鋼新軋實現“做大做強”和打造主業突出、具有國際競爭力的大型企業集團的戰略目標奠定了基礎。

4 結束語

從以上幾點分析看出，整體上市后的企業其整體狀況要好于整體上市前，不過這需要幾個基本條件。如：(1)集團公司資產質量好，盈利能力較強，管理制度完善，運作機制合理，具有較為廣闊的發展前景；(2)集團公司處于行業領先地位，具有產業優勢，在上市后能夠整合產業資源，真正做到把企業做大做強；(3)集團公司與上市公司屬于母子控股型企業，資產的股權結構相對較為簡單，最好集團公司能夠100％的股權控制，這樣才能在最短的時間內置入上市公司實施整體上市的目的；(4)集團公司內部關聯企業多。如果將整體上市作為圈錢的工具，其效果則要另當別論。股權分置改革后股權得以自由流通，資本市場的資產估值功能將逐步恢復并不斷完善，實現從賬面值定價到盈利能力定價的過渡，有利于完善整體上市過程中的雙方定價；而且在上市公司股權分置改革后，大股東不再把融資作為“圈錢”的工具，整體上市不存在即期的融資行為，整體上市將出現良好發展趨勢。因此具備條件的企業應加快整體上市和主營業務整體上市的步伐。

參考文獻

［1］鄧曉卓.“整體上市”的方式比較［J］.財經理論與實踐(雙月刊),2004,(5).

第7篇：上市公司資產證券化范文

【摘要】本文介紹了柜臺市場下的證券公司及兩者的聯系，由柜臺市場未來串聯統一大方向中得出證券公司發展重要性，通過對證券公司當前弊端的分析研究，提出在柜臺市場下證券公司的發展新思路。

 

【關鍵詞】柜臺市場；證券公司；投資銀行；激勵機制

一、柜臺市場下的證券公司及兩者的聯系

柜臺市場（otc，over-the-counter market）又稱場外交易市場。是在證券交易所以外進行證券交易的廣泛市場。是一種由證券交易商組織的、實行買入賣出制的市場組織形式。證券公司又可稱券商大多是通過電話互聯網聯系而完成交易。柜臺交易市場活動是由眾多各自獨立經營的證券公司分別進行并不是簡單由一個或少數幾個同意的機構來組織交易。因此，柜臺交易并沒有一個集中的交易場所，而是將交易活動分散于各家證券公司。所以證券公司既是柜臺市場的組織者，又是直接參與者。他們通過參加市場交易來組織市場活動，為有價證券提供或創造轉讓市場。這些交易絕大多數都是在投資人和證券公司之間進行的。即證券的實際出售人將證券賣給證券公司，實際購買人再從證券公司買入證券。柜臺市場上的交易是行下的證券轉讓，由證券公司和投資人協商議價。每筆交易的參與雙方都是證券公司和一個投資人，柜臺交易市場上的每筆證券轉讓價格，一般是由證券公司根據投資者能夠接受程度進行協商調整報出。

 

二、柜臺市場發展大方向

目前證監會推進柜臺市場的形式是“自下而上”，是要以地域為立足點，由地方政府、本地證券公司共同搭建交易平臺，引導本地企業掛牌交易股權的形式進行試點、推進，進而在全國融合聯通成統一大市場模式?，F在柜臺交易市場仍處在初始建設階段，但是最終的串聯統一肯定是一個大方向。那么如何做好證券公司的創新發展就成為實施柜臺市場未來設想的第一步。

 

三、當前證券公司的弊端

1.證券公司守舊的業務模式

我國百余家證券公司的總資產從最近三年看不斷縮水，營業收入和凈利潤呈階梯式縮減。整個金融資產120多萬億里邊，證券公司只有1.57萬億一點。而這些證券公司財務數據的盤落，正是簡單重復過去守舊的業務模式導致的。

 

以經紀業務為例，證券公司經濟業務仍維持最重比例。公司收入大部分都是傭金收入，券商們需要做的只是提供通道。這種工作就好比在修好的高速公路上設置收費口，過一個車收一份錢。并且證監會只對這120家發有牌照的券商開放，一家把一個收費口，也不允許其他的進入。收得太容易就會不思進取。在這樣沒有壓力沒有競爭環境下，券商們就不會想如何提高自己的風險控制能力去掙錢了。這個狀態要再持續，證券公司競爭性的做交易的能力就沒有了。

 

再有券商奢望a股再恢復到幾年前的交易頻率，從換手率中賺取傭金，這顯然不現實。隨著現在股指持續走低，成交量的日漸萎縮，監管部門對市場操縱行為的打擊看，中國a股震蕩下行的情勢已不可能再恢復過去高頻的換手率了。所以只因循守舊的走通道業務模式，證券公司的發展只會止步不前。

 

2.證券公司對人力資源激勵機制的空白

金融業內對優質人才需求都是不間斷的，但目前較高的人員流動率仍在持續。不難發現現在多家證券公司的高管和核心人才紛紛出現跳槽熱潮，他們的頻繁變動緊隨帶來的就是公司業務層面的流動及對原有產品設計的沖擊。盡管證券公司熱衷于為上市公司做股權激勵、重組改制方案，但長期以來都沒能建立起自身的股權激勵制度。由此可以看出我國證券公司在人力資源激勵機制上存在明顯問題。這樣下去會導致公司高管和核心人員缺乏長期歸屬感，給企業帶來經營理念的中斷，研發項目的夭折。繼而缺少動力建立長期的公司戰略，短期行為嚴重。所以建立適合公司特色的股權激勵制度就變得十分重要。

 

3.證券公司忽略其投資銀行的業務本質

證券公司在國際上一般叫投資銀行，現在我們習慣叫證券公司。從側面顯示了我們并沒有把投資銀行的本質突顯出來。無論從我國證券公司的歷史演變還是現狀來看，均與投行本質相距甚遠。幾乎所有的中國投行都只考慮了短期的利益取向，且投行隊伍的建設也大多采取高度短期化的類個體戶模式，沒有站在服務實體經濟角度、行業專家的角度進行更深層次的定位與開發。證券公司要做投資銀行該做的事，經營投資銀行的業務，回歸投資銀行的本質，釋放投資銀行的基本屬性，拓寬現有的金融服務領域，開發投資銀行的業務潛能，推進行業向綜合金融服務的方向轉變。

 

四、證券公司的發展新思路

（一）首先對證券公司守舊的業務模式問題

證券公司的及時推陳出新。

在券商資產和利潤逐級下滑的同時，信托公司、銀行的財務數據卻在快速增長，這都說明市場上存在著龐大的投資者群體和資金，只是券商在過去不能順應市場需求有效及時推出新產品新服務。

 

1.產品創新方面引入優質低風險投資品種，改善產品結構，嘗試發行結構化分級產品，針對低風險偏好的客戶，發行固定收益類理財產品，類似于銀行的保本產品，使得客戶在低風險情況下獲取利益，增強客戶對證券的信任度；嘗試一些新的融資方式，像產品和服務的證券化。資產證券化就是發起人將持有流動性較差的金融資產如住房抵押貸款分類整理出售給證券公司，由其為買下的金融資產作擔保發行支持的證券產品。發起人實質出售的是基礎資產未來的現金流。產品和服務的證券化拓寬了企業資產證券化的范圍，為上市公司融資提供了新的渠道。由不動產深入為產品和服務的質押式融資。像茶葉生產商通過茶葉證券化處理，獲得一些資金來源，加快資金周轉，提高產品流動性?；蚴蔷包c以入場券門票為基礎資本來實現資產融資。在產品創新積極推進的同時也要寧缺毋濫。券商們把品種繁雜的價值產品推出后，往往使得客戶眼花繚亂，這樣極大消耗了人力資源其效果也微乎其微。所以價值產品不在于多而在于精。新產品要能切實的為客戶帶來實際收益，發展多維業務走向，經受住波動市場上的考驗。

2.服務創新方面可以依照客戶群細化分類，將營業部劃分為小型、傳統和高端營業部。金融產品代銷業務將在三個業務平臺上非競爭性展開，讓客戶需求與各種金融產品相匹配。當年，美林等美國大型投行通過向富裕客戶提供高端個性化服務，一舉實現了從純傭金型券商到獨立資產管理顧問的成功轉型。那么國內證券公司也可以這么做，設立高端營業部。我們現今面對的不再是一個毫無差別的客戶群體。這一群體客戶處于各個年齡階段，有不同的性別、職業、興趣愛好以及財富水平。且越來越多的高凈值人群愿意以開放的心態接受來自專業人員的理財分析和規劃。對于沒有自我決策能力的客戶，可以由客戶需求來制定合理的投資和資產配置策略，且定期個月跟蹤，及時更新投資內容信息。對于具有自我決策能力的客戶，對提出的決策進行跟蹤完善，定期的舉辦客戶見面會，提高客戶的凝聚力。高端營業部除了提供重要客戶交流活動如藝術鑒賞

、乒乓球賽、親子活動外，還引導高凈值客戶了解金融產品代銷、新三板等業務的個性化輔導。深入客戶對于理財產品的習慣認知。

 

（二）其次是證券公司對人力資源激勵機制的空白問題

企業除了增加員工薪酬福利、提升職位、調整組織結構、開發和制定員工職業生涯管理等方式爭奪人才，還可以選擇股票期權和員工持股的激勵機制。

股票期權。即以股票作為手段對經營者進行激勵。股東與激勵人員簽訂相關協議，當激勵的員工完成既定的業績目標或因業績增長使公司股價有一定程度上漲，公司以一定優惠價格授予激勵的員工或允許其以一定價格在有效期內購買公司股票，從而使其獲得一定利益，促進激勵人員為股東利益最大化努力。

 

員工持股，公司每年向這個計劃貢獻一定數額的公司股票或用于購買股票的現金數額可以參訂為參與者工資的25%，使員工可以利益分享并擁有參與經營決策的權力，員工的利益與股東利益一致，就有利于提高公司的盈利水平。若公司的盈利績效提高，反過來就會刺激股價上漲，員工又能繼續在股市上獲利。這樣將員工與公司效益綁在一起，一個雙贏的舉措。

 

吸引并激勵員工更好的為公司服務。

通過這些措施，一來使人力資源管理機制更加健全，組織結構更加合理；二來使得在職員工加強了對公司的信心，其個人職業生涯得到發展。

（三）再次是證券公司忽略其投資銀行的業務本質的問題

1.恢復金融中介即服務職能

系統的優化證券公司的服務流程。選擇和設計服務模式。依據客戶的特征需求，選擇和設計標準化或是個性化的顧問服務模式。與客戶簽約。在全面了解客戶情況后，評估客戶的風險承受能力，為客戶選擇適當的投資顧問服務及產品，與客戶探討服務的方式、內容、收費及風險情況，并由客戶自主決定是否簽約。目前服務協議體現為多種形式，如客戶提交書面的服務申請表開通服務、客戶在交易平臺網上申請開通服務等。制定服務產品。營業部的投資顧問團隊通過研究證券報告以及其他公開證券信息，分析證券理財產品、投資品種的風險特征，形成具體的標準化服務產品樣板或投資建議，提供給直接面向客戶的服務人員。服務人員由面對面交流、電話、電子郵件、短信等方式向客戶提供投資咨詢服務。證券公司通過適當的技術手段，監督、記錄服務人員與客戶的溝通過程，實現過程留痕，保證服務質量。

 

減小證券公司產品設計阻礙。目前證券公司要推出的產品都需要報批且創新大都是自上而下的，由證監會制定產品路線，券商要根據投資者需求設計推出產品就受到限制，這種局面要逐步轉變。按照目前的流程，券商申報理財產品，必須在同一時間內申報同一類型的產品，且審批時間需20天左右。若改為報備制，則意味著券商發行產品，僅需事先告知監管部門，待備案期限屆滿，備案機關不表示意見就被視為同意。這樣券商發行產品的速度必將大大提升且能更好的服務大眾。

 

2.打破原有的分業經營模式

積極推動金融混業經營，對于銀行理財、信托計劃、保險資金進入證券市場現在并無實質性障礙。而證券公司資產管理業務，受到投資范圍的限制，無法與銀行理財、信托計劃、保險計劃順利對價。應放開證券公司資管業務的投資限制，豐富證券公司資管業務產品線，圍繞客戶需求從專注于股票投資中解放出來。鼓勵國內券商與其他金融機構在銀證轉帳、存折炒股、個人投資理財服務、現金管理賬戶、資產證券化、過橋貸款、保險資金入市等業務領域合作，將潛在的競爭對手變為戰略合作伙伴。在資源共享方面，共同出臺相關政策措施，促進券商與銀行、保險公司結成利益整體，共享資金、客戶和營業網點資源，實現優勢互補。

 

總之，隨著經濟的快速發展，我國金融業的蓬勃發展，證券公司不能再停滯不前，要尋求新思路，避免在發展大浪潮中被淘汰。證券公司要將滿腔的發展熱情、執著的專業追求和強烈的憂患意識轉變為創新的力量、創新的動力，將自身和外部的認識轉變為風險控制的能力，將潛在的條件、機遇轉化為持續不斷提升的現實。

 

參考文獻

[1]白冰,逯云嬌.中國場外市場發展研究——基于國內外場外交易市場的比較分析[j].經濟問題探索,2012,4:98-102.

[2]周茂清,尹中立.“新三板”市場的形成、功能和發展趨勢[j].當代經濟管理,2011,2:

75-77.

作者簡介：

第8篇：上市公司資產證券化范文

目前我國房地產企業融資面臨很多瓶頸，主要為：

1.政府對房地產市場限制較多

我國房地產市場發展不成熟，政府的宏觀調控較多。近幾年我國不斷頒發調控房地產市場的文件，從2003年央行121文《關于進一步加強房地產信貸業務管理的通知》提高二套房的首付和貸款利率，到2006年國六條，對個人購買不足5年住房的銷售全額征收營業稅，再到2011年1月26日最新國八條的出臺，規定二套房貸款首付比例不低于600／0，貸款利率不低于基準利率的1.1倍。這些政策都加重了房地產企業的融資壓力。

2.房地產企業自有資金少，信用等級低

市場上的房地產企業數量較多，但規模化、集團化的房地產企業不多，而在市場上年頭多、有口碑的房地產企業就更少。每一個房地產業項目都需要大量的資金，投資的周期長風險高。而多數的小規模房地產企業自有資金少、融資信用低，必然造成融資困難。

3.房地產企業融資渠道單一

在我國，目前房地產企業融資主要依靠銀行貸款。不像國外發達國家，房地產企業融資渠道很多，可以通過養老基金、房地產投資基金、保險資金、股票債券等。我國房地產企業目前可以在資本市場上直接發行股票、發行債券等融資的比重很低。而房地產企業銷售期房融通來的資金很多也來源于商業銀行對個人購房者發放的貸款，所以目前我國房地產企業的融通資金中有很大一部分都來源于商業銀行貸款，融資渠道較單一。

二、我國房地產企業的融資模式

我國房地產企業目前的融資模式有銀行貸款、發行債券、上市、產融結合、資產證券化等多種模式。

1.銀行貸款

銀行貸款是指銀行根據國家政策以一定的利率將資金貸放給資金需要者，并約定期限歸還的一種經濟行為。銀行貸款是我國房地產企業首要的融資模式。通常在銀行貸款的融資模式中，銀行貸款約占房地產企業所需總資金的50％―600％。

優點：銀行貸款的模式非常成熟，貸款的金額靈活，時間上也可順應企業的實際情況，同時手續相對固定，融資成本在各種融資渠道中也較低。

缺點：申請貸款的限制條件嚴格，貸款審查時對企業的信譽狀況、財務狀況等要求較高。

2.施工方墊付資金

施工方墊付資金，是指房地產開發企業在不支付任何預付款的情況下，要求施工承包方墊付前期施工資金或竣工結算前工程款的做法。

優點：房地產開發企業可以非常容易的利用這些資金為自己所用，而無需支付任何籌資成本。

缺點可能帶來一定的財務風險。一些施工企業為爭取到項目，不顧風險一味地接受房地產企業的墊付資金的要求，如果運轉不暢，應收款項不能及時收回，將使施工企業陷入資金和經營困境。

3.房地產期房預售

房地產期房預售是指房地產開發企業將尚未完工的建設中房屋預先出售給購房人，由購房人支付定金或房價款，是房地產企業一種非常重要的籌資渠道，也是當今房地產界最為流行的一種籌資方式。

優點：即售房又籌資，資金來源沒有任何利息負擔，而且可以提前收到銷售房屋的資金，同時也將部份市場風險轉嫁給買方。

缺點：需符合國家對預售款的相關規定，如國家禁止在取得預售證之前，向買方收取任何性質的購房款項。

4.上市融資

直接上市融資是指設立股份有限公司公開募集股份或已經設立的公司首次公開發行股票。

優點：上市融資不像銀行貸款、債券等債權融資到期必須還本付息，在企業沒有盈利的情況下可以不支付股息和紅利。能減輕企業的財務負擔，達到分散風險的目的。

缺點：按國家規定，上市公司必須連續三年保持凈資產收益率達到10％以上，企業壓力較大。同時上市公司必須履行披露義務，很難對企業的經營狀況、財務狀況保密。

5.債券融資

公司債券是指由企業依照法定程序發行的債券，是為籌措長期資金而向一般大眾舉借款項，承諾于指定到期日向債權人無條件支付票面金額，并于固定期間按照約定利率向債權人支付利息。

優點：發行成本較股票低，產生的利息可以抵扣稅金，可以利用財務杠桿作用，增加股東的收益。同時公司債券對融資資金的用途限制少。

缺點：發行條件嚴格。同時債券本身的流動性較差，到期必須還本付息的還款壓力也較大。

6.合作開發

合作開發方式使合作雙方優勢互補，可分散投資風險，同時減少合作雙方的資金投入，是目前房地產企業采用較多的籌資模式。合作方既可以是國內的，也可以是國外的，非常靈活多變。

通常合作開發的模式有：投資參股、土地收購、公司收購、收購擁有大量土地的企業、與擁有土地資源的企業合作等。

7.房地產信托融資

信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。

房地產投資信托是指先成立信托公司，然后發行所有權受益憑證等融資工具，用于投資房地產項目。目前房地產信托產品因其靈活多變性在我國房地產業的開發中已經顯示出了強勁的勢頭，將迎來廣泛的發展前景。

優點：房地產信托彈性較大，可以配合房地產項目的開發期間及運營過程，在不提高公司資產負債率的情況下，優化公司的資產負債結構。

缺點：具有一定的風險，如果項目做的不好，有可能影響本金的收回；信托產品流動性較差；按照國家規定，不管是融資總額幾億或幾十億的信托計劃，信托合同都不能超過200份，認購起點不得低于5萬元，這在一定程度上加大了信托公司的操作難度。

8.產融結合

產融結合是指產業與金融業在經濟運行中為了共同的發展目標和整體效益通過參股、持股、控股和人事參與等方式而進行的內在結合或溶合。我國房地產企業通過產融結合進入金融領域的途徑包括：

(1)參與商業銀行的股份制改造。

(2)參與組建或收購證券公司。

(3)參與組建財務公司。

(4)參股或控股信托投資公司。

(5)設立保險公司。

(6)組建擔保公司。

優點：產融結合可以為房地產公司帶來非常便利的融資渠道，使企業可以以較低的融資成本進行融資，對房地產企業及入股的金融公司都是互惠互利的。

缺點：國家對進入金融領域具有嚴格的限制，包括股東資格限制、資本限制等。企業沒有之前經營金融公司的任何經驗，還是具有一定的經營風險的。

9.房地產證券化

房地產證券化是房地產融資手段的創新，是隨著全球房地產金融業的發展而衍生出來的。房地產證券化指房地產企業通過將其擁有的物業和該物業能產生的現金流(一般是租金收入)作為抵押，發行債券，在資本市場上進行融資。

優點：房地產證券化通過有價證券形式使得中小投資者也可以通過此種方式投資房地產，分享投資收益；同時可將投資分散化，減少投資者的投資風險，并大大加強了投資資金的流動性。

缺點：2008年由美國的次貸危機引發出來的全球金融危機，說明資產證券化還是存在一定風險的，房地產企業和金融公司均需要考慮相關的風險。

三、我國房地產企業選擇適合的多元化融資模式

房地產企業應構建多元化融資模式，找到最適合自己企業的融資方式組合，以最有利的方式、最低的融資成本籌集到資金，才能使本企業更快、更好的持續發展。房地產企業在選擇融資模式時可考慮的因素有：

1.企業的規模大小

企業的規模大小是選擇融資方式的一個重要因素。

對于大規模企業：應盡可能地接納各方資金。大規模房地產企業，由于在業界發展時間較長，具有很豐富的項目運作經驗并享有一定的聲譽，相對于中小規模企業更有優勢，更容易獲得金融機構的支持，融資渠道多樣化。

對于中等規模的企業：創新企業個性，培養專業能力。如今在國家日益嚴苛的宏觀政策下，中等規模企業要想求生存，就必須不斷地思考，探索嘗試出適合自己的組合融資模式。在不能大量獲得資金支持的情況下，通過專業化來減低成本，提升盈利能力，實現“自我融資”，從而減少對外融資需求。

對于小規模企業：應避免企業風險，走兼并之路。小規模企業除兼并方式外，可使用的其他的融資方式有金融租賃、合作開發、典當融資等。

2.企業的業績和管理能力

房地產企業在項目融資時，企業以往的經營業績和管理能力都是重要的考核指標。好的經營業績和管理能力，很容易獲得外部融資，銀行在審查企業還款能力時都要看企業的管理能力及收益能力，如果企業家沒有正規的財務制度，也沒有很好的財力和資金管理能力的話，將很難從銀行貸到相應的款項。

3.融資成本

第9篇：上市公司資產證券化范文

一、什么是資本市場

1.1資本市場的概念與分類

資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應的概念，資本市場著眼于從長期限上對融資活動進行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者（同時又是證券持有者）手中轉移到投資者（即企業或政府部門，它們同時又是證券發行者）手中的市場機制。在西方發達資本主義國家，資本市場的交易幾乎已經覆蓋了全部金融市場。

我們可以將資本市場進行分類。從宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。

1.2資本市場在市場經濟中的重要作用

資本市場作為金融市場最重要的組成部分，在現代經濟當中發揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場能夠有效地行使資源配置功能

資本市場的首要功能就是資源配置。一個國家的經濟結構一般由四個部門組成，即企業、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門，企業和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進行儲蓄，而收支差額部門要對盈余部門舉債，收支盈余部門將其剩余資金轉移到收支差額部門之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現代社會中，要完成這種轉化，曾經有過兩種基本的資源配置方式：即由計劃經濟性質決定的中央計劃配置方式和由市場經濟決定的資本市場配置方式。在發達市場經濟中，資本市場是長期資金的主要配置形式，并且實踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場還起到資本資產風險定價的功能

資本資產風險定價功能是資本市場最重要的功能之一,資本市場也正是在這一功能的基礎上來指導增量資本資源的積累與存量資本資源的調整。風險定價具體是指對風險資產的價格確定，它所反映的是資本資產所帶來的預期收益與風險之間的一種函數關系，這正是現代資本市場理論的核心問題。資本市場的風險定價功能在資本資源的積累和配置過程中都發揮著重要作用。

1.2.3資本市場還為資本資產的流動提供服務

資本市場的另外一個功能就是提供資本資產的流動。投資者在資本市場購買了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱為資本市場的流動。流動性越高的資本市場，投資者的積極性就越高。流動性的高低，往往成為檢驗資本市場效率高低的一項重要指標。

1.3資本市場的主體

資本市場的主體通常被稱為市場參與者,在發達的資本市場中,發行和購買金融工具的市場參與者一般包括居民家庭、企業、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國際機構(如世界銀行、國際金融公司、亞洲發展銀行、國際貨幣基金組織等)、外國公司以及境外個人投資者。

參與資本市場的服務企業分為金融中介企業和非金融企業，其中金融中介機構在資本市場的所有參與者中發揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統金融服務：

1．金融中介功能。發行各種金融工具；

2．客戶進行金融資產的交易；

3．自身進行金融資產交易，為其客戶設計新類型的金融資產并將其銷售給其他資本參與者；

4．投資咨詢服務；

5．資產管理服務。

1.4中國的資本市場

1.4.1中國資本市場的發展狀況

中國的資本市場形成經歷了不太長的時間，作為其標志的中國證券市場是從1981年發行國庫券開始的。后來，上海和深圳證券交易所的建立,標志著證券交易體系開始走向規范。1992年，成立了中國證監會和中國證券委員會，相繼頒布了一批證券業方面的法律法規.至此,中國資本市場才初具框架。

中國的證券市場體系經過了10年的風雨，在這10年中，中國的資本市場迅猛發展，為中國的改革和開放起到的關鍵的作用。從證券市場來看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開戶數目已經達到5800多萬戶，境內上市公司有1200多家，累計籌集資金將近5000億元。另外，中國證券市場股票市值已達到4.6萬億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國的資本市場已經成為亞洲甚至世界新興市場中最活躍的市場之一。

1.4.2中國資本市場的不足

與國際上先期工業化以及新興工業化國家和地區的資本市場發展相比較，中國現行資本市場的發展狀況仍然存在諸多不足之處與問題。簡而言之，主要體現在以下幾個方面：

首先，資本市場總量規模偏小，通過資本市場直接融資規模占全社會融資總量的大約1/10，而在世界上許多國家，國家的銀行償貸間接融資與通過資本市場直接融資比例大約為1：1。

另外，資本市場內在結構不盡合理。例如，在中國證券市場上，大部分市值是被不能流通的國家股、法人股而占據，國家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動性作為資本市場的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場的流動和資源配置功能的發揮。

第三，中國資本市場的運行機制不夠健全，運行秩序不很規范。由于法律環境、制度、及人為因素的影響，中國的資本市場尤其證券市場發展一直處于不很規范的狀態，法律的不健全、制度的缺陷導致了諸如虛假財務報表，虛假上市、基金黑幕、大戶操縱股價等一系列違規現象出現；由于對上市公司的監管力度不夠，導致部分上市公司只注重籌資而淡化經營、出現了一批垃圾股。由于市場的退出機制不完善，致使市場投機氣氛強烈，市場價格嚴重背離公司股票價值的情況比比皆是。

雖然中國資本市場存在以上缺陷，但是這些問題總的來講是和中國資本市場的發展階段相適應的，其他國家在發展初期或多或少都曾經出現過這些問題。中國的資本市場是發展中的資本市場，是新興的資本市場，其中蘊涵著巨大的潛能，充滿著活力和生機。

二、投資銀行理論概述

在全球經濟迅猛發展的今天，資本市場作為金融市場的最重要的組成部分，發揮著越來越大的作用，而在國際資本市場的參與者當中，投資銀行應當是最活躍、發展最迅速的?？梢赃@樣講，沒有投資銀行的努力和創新就沒有國際資本市場今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個名字其實名不副實，它主要從事同證券相關的業務但并不從事商業銀行業務。美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩根據投資銀行業務的發展和趨勢曾經對投資銀行下過如下四個定義：

（1）任何經營華爾街金融業務的銀行，都可以稱為投資銀行。這是對投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業務的金融機構，甚至還包括保險公司和不動產公司。

（2）只有經營一部分或全部資本市場業務的金融機構才是投資銀行。這是對投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購，咨詢服務、基金管理、風險投資及證券私募發行等都應當屬于投資銀行業務。而不動產經紀、保險、抵押等則不屬于投資銀行業務。

（3）更狹義的投資銀行業務的定義僅包括某些資本市場業務，例如證券包銷，兼并收購等，另外的資本市場業務，例如基金管理、風險投資、風險管理和風險控制工具的創新等則應該排除在外。

（4）最狹義也是最傳統的投資銀行的定義僅把在一級市場上承銷證券、募集資本和在二級市場上交易證券的金融機構當作是投資銀行。這一定義排除了當前世界各國投資銀行所現實經營著的許多業務，因而顯然已經不合時宜。

國際投資銀行界普遍認為，以上第二個觀點最符合美國和現代世界投資銀行的現實狀況，目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業的發展簡史

在國際投資銀行發展歷史當中,英國和美國的投資銀行發展歷程是最具特點的,其他國家投資銀行的發展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業發展的簡單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發展

投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀歐洲的商人銀行。早在商業銀行發展以前，一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務進行融資，這一般是通過承兌貿易商人們的匯票對貿易商進行資金融通。由于這些金融業務是由商人提供的，因而這類銀行就被稱為商人銀行。

歐洲的工業革命，擴大了商人銀行的業務范圍，包括幫助公司籌集股本金，進行資產管理，協助公司融資，以及投資顧問等。20世紀以后，商人銀行業務中的證券承銷、證券自營、債券交易等業務的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場業務還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業務中，英國是最發達的，它在世界上的地位僅次于美國，另外德國、瑞士等國的商人銀行也比較發達。

2.2.2美國投資銀行的發展

美國的投資銀行業發展的歷程并不很長，但其發展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來，美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業，最重要的就是研究美國的投資銀行，美國的投資銀行業始于19世紀，但它真正連貫的歷史應當從第一次世界大戰結束時開始。

（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前，美國政府規定發行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發行與承銷，這種業務只能通過銀行控股的證券業附屬機構來進行。這一時期，所有商業銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業務，這一階段投資銀行的最大特點就是混業經營，投資銀行大多由商業銀行所控制。由于混業經營，商業銀行頻頻涉足于證券市場、參與證券投機，當時證券市場出現了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進大出（Churning）、聯手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經濟危機埋下了禍根。

1929年到1933年爆發了世界歷史上空前的經濟危機，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。

1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業分業經營模式被用法律條文加以規范，投資銀行和商業銀行開始分業經營。許多大銀行將兩種業務分離開來，成立了專門的投資銀行和商業銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據自身的情況選擇經營方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業銀行，而所羅門兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業務。

（2）70年資銀行業務的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國的投資銀行業走上了平穩發展的道路。到1975年，美國政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競爭需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經紀人服務，并且創造出新的金融產品。這些金融產品中具有代表性的是利率期貨與期權交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場風險的新工具后，將其業務領域進一步拓寬，如從事資產證券化業務。這種業務使得抵押保證證券市場迅速崛起。

（3）80年代以后美國投資銀行發展

80年代美國為了放松對市場和機構的管制，先后頒布了一系列法律和法規，如1980年頒布的《存款機構放松管制機構法》以及1989年頒布的《金融機構重組、復興和強化法》,1983年實施了"證券交易委員會415條款"（SECRule415），這些對投資銀行業產生了極為深遠的影響，使美國投資銀行業在80--90年代取得了長足的進步，產生了大量金融創新產品。80年代初的經濟衰退結束后，美國的利率開始從歷史最高水平回落，大量的新發行股票與債券充斥市場，出現了不夠投資級的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發行給投資銀行提供了巨大的商機，并影響了美國投資銀行的歷程。

隨著世界經濟和科技的迅猛發展，80年代以后，尤其是到了90年代，國際上投資銀行業發生了許多變化。主要是國際型大型投資銀行機構規模越來越大、投資銀行重組大量出現、高科技發展帶來投資銀行業務的革命、創新業務大量涌現等等。

2.3投資銀行的內部環境

2.3.1投資銀行的組織形態

從組織形態上來看，國際投資銀行一般由兩種形態：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數國際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀歐洲的承兌貿易商號。這些家族經營的企業一代一代的繼承，慢慢的由開始的獨資性質變為數個繼承人按份共有，成為合伙企業形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時、丹麥等國的投資銀行僅限于合伙人制，德國、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現在高盛已經有將近200個合伙人。

19世紀50年代，歐美各資本主義國家公司立法開始興起，到20世紀50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態過度?，F代國際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國現在只允許投資銀行采用股份只形態，合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經營模式

投資銀行與商業銀行之間存在著根本的區別,各國對兩者的處理也各不相同。以美國和日本為代表的是分業經營模式，而德國則采用混業經營模式。

1933年通過的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國分業經營的基本模式。商業銀行與投資銀行業務實行分業管理。保證了美國金融與經濟在相對穩定的條件下持續發展。二戰后，美國將其經濟與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規定銀行和信托機構不得經營投資銀行業務，這類業務應該由證券公司從事，日本的證券公司其實就是專業投資銀行。由于美國投資銀行業在全球的霸主地位，許多國家在制定投資銀行方面的有關法律法規上都沿用了美國模式。

混業經營在歐洲國家是比較多的，除德國以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時、盧森堡等國都采用了混業經營模式，又稱全能銀行制度（UniversalBankingSystem）。混業經營使得銀行能夠便利地進入各種金融市場，在這一點上混業有著分業無可比擬的優勢。但由于混業經營的風險較大，需要更加健全的銀行體制和嚴格的監督管理制度的支持。

2.4投資銀行業務

2.4.1投資銀行的傳統業務

傳統的投資銀行業務主要就是投資銀行協助企業、公司和個人客戶籌集資金，并且幫助客戶交易證券。

(1).證券承銷業務

證券承銷是投資銀行最原始的業務之一，最早的投資銀行的業務收益主要就來自與證券的承銷。在承銷的過程中，投資銀行起了極為關鍵的媒介作用。投資銀行承銷的證券范圍很廣，它不僅承銷本國中央政府及地方政府、政府部門所發行的債券，各種企業所發行的債券和股票，外國政府與外國公司發行的證券，甚至還承銷國際金融機構，例如世界銀行、亞洲發展銀行等發行的證券。證券的承銷分為公募和私募兩種.投資銀行承銷證券由四種方式：（1）包銷。（2）投標方式。（3）盡力推銷。（4）贊助推銷。投資銀行的承銷收益主要來自差價或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。

(2).證券交易

投資銀行參與二級市場證券交易主要有三個原因，同樣，他們在二級市場扮演著做市商、經紀商、交易商的角色：

第一，在完成證券承銷以后,投資銀行有義務為該證券創造一個流動性較強的二級市場,以保持該種證券的流動性和價格穩定。一般在證券上市以后，承銷商總是盡量使其市價穩定一個月左右的時間，這就是投資銀行在二級市場上的做市商業務。

另外,投資銀行接受客戶委托,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易,并據此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經紀收入。

第三，投資銀行本身擁有大量的資產，并接受客戶委托管理著大量的資產，只有通過選擇、買入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營和資產管理業務。另外，投資銀行還在二級市場進行風險套利、無風險套利等業務活動。

(3).兼并收購業務

投資銀行所支持的收購兼并活動,在一個國家乃至整個世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購和兼并的過程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務，也在為獵物公司服務：

首先，投資銀行替獵手公司服務。替其物色收購對象，并加以分析。并且提出收購建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿意的收購條款和一個令人信服的收購財務計劃，幫助獵手公司進行財務安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務：判斷獵手公司的收購是善意的還是惡意的。如果對方是敵意收購，則與獵物公司制定出防范被收購的策略,如果判斷對方是非敵意收購，那么投資銀行便以獵物公司的立場向獵手公司提出收購建議，并向獵物公司提出收購建議是否公平與合理及應否接納對方建議的意見。

2.4.2投資銀行的創新業務與延伸業務

隨著投資銀行競爭的逐漸加大,僅靠傳統業務已經很難維持投資銀行迅猛發展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門，從70年代以來不斷開拓創新業務，并且取得了巨大的成績，既活躍了資本市場，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。

(1).財務顧問

財務顧問就是投資銀行作為客戶的金融顧問或經營管理顧問提供咨詢,策劃或運作,一般可分為三類:其一是按照公司、個人或政府的要求,對某個行業、某種產品、某種證券或某個市場進行深入的分析與研究，提出較為全面的、長期的決策參考資料。其二是宏觀經濟環境等因素發生突變，使某些公司、企業遇到困難時，投資銀行往往主動地或被邀請向有關公司、企業出謀劃策，提出應變措施，諸如重新制定發展戰略、重建財務制度、出售轉讓子公司等，化解這些公司、企業在突變事件中帶來的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購的過程中，投資銀行作為，幫助咨詢，策劃直到參與實際運作。從目前情況看，投資銀行在第三類業務中正發揮越來越大的作用。

(2).項目融資

項目融資是以項目的財產權益作借款保證責任的一種融資方式.從理論上講,項目融資的貸款方主要看融資項目有無償債能力,評估和保證的范圍以項目為限。因此,一旦貸款發生風險，貸款方只能以項目的財產或收益作為追索的對象，不涉及其他財產和收益即要求項目公司、項目公司的股東或第三方（包括供應商、項目產品的購買者、政府機構等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項目，承諾某種支持或保證項目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機構提供的還款保證，更無須出具政府擔保。借款方將項目資產和收益均抵押給貸款方。

由于項目融資無金融機構擔保，也無政府擔保，全靠項目投資者的信用和項目本身的前景，這樣，僅從市場角度看起來不錯的項目還遠遠不夠，還必須樹立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項目的可靠性，有利于爭取到信用級別較高的投資者參加。運用項目融資的方式要訂立一套嚴謹的合同來轉移和分散風險，投資銀行有各種專業人才，通曉項目所在地的法律、法規和各種慣例，能夠盡力維護合同雙方的利益，使合同得以順利執行。投資銀行還可以運用自己的各種渠道，為項目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來，交由專業投資機構進行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運作。投資基金是一種復雜的投資制度。它強調分權，制衡。由于認購和贖回機制不同，投資基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發達國家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發起人或基金經理人活躍在此領域。

(4).資產證券化

1970年由美國政府國民抵押協會擔保發行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產證券化的先驅。進入90年代以后，資產證券化開始從美國向世界擴張，從國內資金市場向國際資金市場延伸，由在岸市場向離岸市場擴展。所謂證券化是指將缺乏流動性但能夠產生可預見的穩定現金流的資產，通過一定的結構安排，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

資產證券化是一種與企業發行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統的證券融資方式是企業以自身產權為清償基礎，企業對債券本息及股票權益的償付以公司全部法定財產為界。資產證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發行依據不是公司全部法定財產而是公司資產負債表中的某一部分資產，證券權益的償還不是以公司財產為基礎，而是僅以被證券化的資產為限。資產證券的購買者與持有人在證券到期時可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來源于擔保資產所創造的現金流量。如果擔保資產違約拒付，資產證券的清償也僅限于被證券化資產的數額，而金融資產的發起人或購買者無超過該資產限額的清償義務。

(5).證券網上交易

隨著INTERNET的普及和信息時代的到來,在線經紀和網上交易給傳統的證券市場帶來了革命性的沖擊,證券業面臨著巨大的變革與挑戰.有報告預測網上證券交易商的資產從1999到2003年將增長7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國際投資銀行紛紛進入證券網上交易領域,并且出現了專門經營網上交易的經紀商。

(6)風險投資（創業投資）

風險投資（VentureCapital），也稱創業投資，是由職業投資人投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業（特別是中小型企業）中的一種股權資本；風險投資是由專業投資機構在自擔風險的前提下，通過科學評估和嚴格篩選，向有潛在發展前景的新創或市值被低估的公司、項目、產品注入資本，并運用科學管理方式增加風險資本的附加值。新晨

風險投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統、聯邦速遞等公司提供了最初啟動資本，這些公司都已在各自的行業中成為領先者。雖然風險投資的發展歷史只有20年的時間，但國外的投資銀行已經把它培育成利潤的主要來源之一。同時，因為創業投資的大力幫助，全球的高科技產業以迅猛的速度全面發展，已經成為世界經濟增長的亮點。

以上簡單介紹了投資銀行的傳統業務和部分的創新業務，其實在現代國際資本市場當中，投資銀行的金融創新活動已經是日新月異，新的業務品種在不斷的涌現，創新業務已經成為投資銀行業生存和發展的生命線。

2.2.5投資銀行在資本市場中的地位