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第1篇：投資價值的估值方法范文

2013年的A股市場讓價值投資者倍感艱難。這里所說的價值投資者，主要是指看重安全邊際、強調(diào)合理估值水平的投資者，包括強調(diào)合理估值水平的成長股投資。我也認同這類投資方法，但認為對投資價值的內(nèi)涵可做進一步延伸性的理解。后面的分析其實并未有確定性的結(jié)論，更多的只是基于A股市場當(dāng)下情景的一些思考。

當(dāng)下A股市場結(jié)構(gòu)性行情凸顯，新興行業(yè)板塊的估值泡沫和傳統(tǒng)行業(yè)的估值抑制同時存在。相似的業(yè)績成長性，僅僅是因為出身不同（標(biāo)簽為傳統(tǒng)還是新興行業(yè)），就可以產(chǎn)生巨大的估值差異。經(jīng)典的、單向的價值定義的局限性凸顯，已經(jīng)無助于增進投資者對A股市場的理解。

其實，可以嘗試在反饋的視角下重新闡述和理解投資價值，這條分析路徑可能更符合A股市場的現(xiàn)實。

價值基于理解，而理解離不開對重要性的感受。估值雖然是市場交易的結(jié)果，但反過來也會持續(xù)地對投資者的基本面判斷造成影響，在這樣一個持續(xù)的反饋回路中，衡量價值的尺度到底是客觀的還是主觀的已不重要，重要的是投資者對發(fā)現(xiàn)的因果規(guī)律及其重要性的判斷。懷特海說，“在理解之前先有表達，在表達之前先有關(guān)于重要性的感受。”我認為投資價值可以最終歸結(jié)為投資者對其背后因果關(guān)系重要性的感受和認同。在這個層面討論的投資價值，基本上放棄了對價值是什么的關(guān)注，轉(zhuǎn)而強調(diào)價值的形成過程。

在現(xiàn)存的不確定性逐步褪去的背景下，投資者會逐步發(fā)現(xiàn)其背后的因果關(guān)系，逐步感受到它的重要性，從而凸顯出投資價值。沿著這個思路分析，投資和投機的區(qū)別似乎已經(jīng)不大。我個人認為兩者的區(qū)別主要在于，支撐其背后因果關(guān)系的論據(jù)到底是客觀的還是主觀的因素。即使對于所謂的價值投資者來說，堅持基本面分析和數(shù)據(jù)說話，考慮合理估值水平的時候，也無法完全擺脫當(dāng)下市場的情景。市場情緒和風(fēng)格等因素都會干擾對合理估值水平的判斷，比如2013年的部分消費性板塊的估值中樞的明顯上移。

即使在反饋視野下闡釋投資價值，作為起點的合理估值水平也是至關(guān)重要的。在過往的經(jīng)典成長股投資案例中，我們能發(fā)現(xiàn)普遍估值盈利雙向反饋，量化的研究也顯示，對數(shù)業(yè)績增長1%所對應(yīng)的對數(shù)估值的提升在1%-1.6%之間（目前的系數(shù)是接近于1.6）。所以，從后視鏡來回顧總結(jié)這些成長股投資案例，可以比較容易得出成長股投資不看估值的結(jié)論。

我覺得作為起點合理估值水平還是很重要的。在價值發(fā)現(xiàn)過程的反饋回路中，投資者很難預(yù)測其未來的精確演進路徑，但是可以相對容易的通過估值水平的綜合研判來發(fā)現(xiàn)和把握反饋過程的發(fā)展階段。

第2篇：投資價值的估值方法范文

關(guān)鍵詞：自創(chuàng)無形資產(chǎn)；靜態(tài)計量方法；動態(tài)計量方法

中圖分類號：F23

文獻標(biāo)識碼：A

doi：10.19311/ki.1672-3198.2016.09.044

1 引言

無形資產(chǎn)按獲得的方式不同可以分為自創(chuàng)無形資產(chǎn)和購入無形資產(chǎn)。所謂自創(chuàng)無形資產(chǎn)是指經(jīng)濟實體運用經(jīng)濟資源，通過研發(fā)活動獲得的供經(jīng)濟實體長期使用，能帶來經(jīng)濟價值，又無實物形態(tài)的可辨認性經(jīng)濟資源。包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)等。

自創(chuàng)無形資產(chǎn)與其他類別無形資產(chǎn)的區(qū)別主要在于形成方式不同。由于是在經(jīng)濟活動中通過研發(fā)活動創(chuàng)造的，不像是購入無形資產(chǎn)，在購買時就會支付一定金額的費用，包括買價、相關(guān)稅費等，這就是外購無形資產(chǎn)的入賬價值，同時在自創(chuàng)無形資產(chǎn)形成過程中發(fā)生的支出和耗費，由于在研究階段不確定是否能形成無形資產(chǎn)，一般是費用化處理，容易忽略自創(chuàng)無形資產(chǎn)的計量。另一方面自創(chuàng)無形資產(chǎn)中還包含著大量的職業(yè)因素，如團隊中各個個體的職業(yè)經(jīng)驗與技術(shù)的整合。

自創(chuàng)無形資產(chǎn)的計量目的有兩個：一個是為攤銷；另一個是為處置，尤其是為投資和交易服務(wù)。攤銷通過確定入賬價值和減值測試就可以完成相關(guān)業(yè)務(wù)；處置則要考慮無形資產(chǎn)的未來收益，但是無形資產(chǎn)的未來收益則具有很高的不確定性，所以，自創(chuàng)無形資產(chǎn)計量和估值意義就顯現(xiàn)出來。

2 自創(chuàng)無形資產(chǎn)的計量與估值

如何在無形資產(chǎn)的投資和交易過程中科學(xué)合理的計量，是關(guān)系到經(jīng)濟實體資產(chǎn)能否正常交易的關(guān)鍵問題，筆者認為可以分為不考慮時間價值的靜態(tài)計量方法和考慮時間價值的動態(tài)的計量方法，其中靜態(tài)計量方法有價值盈率法、系統(tǒng)分析法、橫向?qū)Ρ群涂v向?qū)Ρ确ǎ粍討B(tài)計量的方法有動態(tài)趨勢效益分析、增量投資收益法。

2.1 靜態(tài)計量方法

2.1.1 價值盈率法

價值盈率法就是借鑒市盈率法對股票價值的計算，即股票價值等于市盈率乘以每股收益來計算自創(chuàng)無形資產(chǎn)的價值，在這里，無形資產(chǎn)的有效使用期相當(dāng)市盈率，每年增加的收益相當(dāng)于股票的每股收益。

例1：企業(yè)有一項實用新型專利技術(shù)，有效期為10年，法律規(guī)定還有4年的專利保護期。使用此專利可以給相關(guān)企業(yè)每年帶來33萬元的增加收益。則此項專利技術(shù)的價值應(yīng)按下式計算：

評估價值=有效使用×期增加收益=4×33=132（萬元）

2.1.2 系統(tǒng)分析法

利用系統(tǒng)分析法對自創(chuàng)無形資產(chǎn)進行計量和估值，就是將自創(chuàng)無形資產(chǎn)默認為一個系統(tǒng)，通過分析該系統(tǒng)形成的動因，涉及技術(shù)領(lǐng)域、管理要素、人力資源代表的作用程度，在把握了足夠數(shù)據(jù)，對無形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)情況做出判斷后，對該項無形資產(chǎn)進行正確的計量。舉例說明見例1。

例2：某電廠有一項點火技術(shù)，其形成的原因是由于研發(fā)技術(shù)人員的相互協(xié)作，而形成的技術(shù)訣竅，估計將給企業(yè)每年帶來225萬元的節(jié)能增加收益，同時該技術(shù)普遍適用于各類液體燃料鍋爐，相同規(guī)模情況下每年的增加收益大體相當(dāng)。預(yù)計企業(yè)的受益期為7年。則該項無形資產(chǎn)進行投資或轉(zhuǎn)讓的話，則按下式計算。

評估價值=收益金額×使用期限=225×7=1575（萬元）

2.1.3 橫向?qū)Ρ群涂v向?qū)Ρ确?/p>

橫向?qū)Ρ确ň褪窃擁棢o形資產(chǎn)在同類行業(yè)，不同企業(yè)產(chǎn)生不同的增加效益；縱向?qū)Ρ确ň褪窃擁棢o形資產(chǎn)在同一企業(yè)，不同時期產(chǎn)生的不同增加效益，在計量一項無形資產(chǎn)時通常將兩種方法結(jié)合起來，并分配相應(yīng)的權(quán)重，用加權(quán)平均法計算無形資產(chǎn)價值。

例3：企業(yè)擁有一個知名商標(biāo)，可在同行業(yè)中使用，帶來的增加收益是產(chǎn)值的10%―22%，現(xiàn)有某個企業(yè)每年產(chǎn)值為2.5億元人民幣（行業(yè)中屬中等規(guī)模），如能獲得知名商標(biāo)的使用權(quán)，將為企業(yè)帶來2150萬元的增加收益，在此基礎(chǔ)上以后每年還將增加375萬元的收益。估計商標(biāo)持有企業(yè)可以允許其使用的年限為6年。假設(shè)橫向因素占比重為40%、縱向因素占比重為60%，如何評估該項知名商標(biāo)在接受企業(yè)的價值。

第一步用橫向?qū)Ρ确ǎ覀儼丛黾邮找娴钠骄涤嬎悖黾邮找嬲籍a(chǎn)值的比重是16%，2.5億元的產(chǎn)值帶來的增加收益=2.5億元×16%=4000萬元。

第二步用縱向?qū)Ρ确ǎ瑧?yīng)用知名商標(biāo)以后，可以增加2150萬元的收益，并且以后每年還將增加375萬元的收益，商標(biāo)的使用期為6年，那么在6年中每年給企業(yè)帶來的平均收益=2150+（375+2250）÷2=3462.5萬元

由于橫向因素占40%、縱向因素占60%，則無形資產(chǎn)在接受企業(yè)的價值如下：

評估價值=（4000×40%+3462.5×60%）×6=22065萬元

2.2 動態(tài)計量法

2.2.1 動態(tài)趨勢效益分析法

趨勢分析法就是將無形資產(chǎn)給轉(zhuǎn)讓企業(yè)帶來的凈收益進行貼現(xiàn)并加總來求無形資產(chǎn)的價值。要求對轉(zhuǎn)讓企業(yè)預(yù)計的凈收益預(yù)測準(zhǔn)確，否則計量的準(zhǔn)確度就會受到影響。

例4：某制鎖企業(yè)有一項專利技術(shù)，使用期還有5年，現(xiàn)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓給另一家制鎖企業(yè)，增加收益情況如表1，目前市場貼現(xiàn)率為8%，計算該項制鎖技術(shù)在接受企業(yè)的價值。

2.2.2 增量投資收益率法

利用增量投資收益率法計算自創(chuàng)無形資產(chǎn)的原理就是通過比較投資無形資產(chǎn)和不投資無形資產(chǎn)投資項目之間凈收益的比較，來倒推出該無形資產(chǎn)的價值。

例5：企業(yè)有一項生產(chǎn)工藝上專有技術(shù)，預(yù)計收益期為15年，現(xiàn)準(zhǔn)備作為投資與另一家企業(yè)甲公司聯(lián)營，甲公司接受該項專有技術(shù)凈收益情況如表2，不接受該項專有技術(shù)凈收益情況如表3，兩者之間的差異如表4，資金成本率為8%，其中表3的X為專有技術(shù)的投資價值。試計算該項專有技術(shù)的投資價值。

分析：利用差量凈現(xiàn)值的原理來進行相關(guān)計算，具體來說就是對比有無項目投資和收益差額進行貼現(xiàn)計算，用差額凈現(xiàn)值為零這個條件，通過倒算，就可以計算出無形資產(chǎn)的投資價值。5000萬元為企業(yè)的原有資產(chǎn)，X為無形資產(chǎn)的投資價值，表2的300萬元和表3的400萬元為有形資產(chǎn)的期末余值。表4是接受無形資產(chǎn)投資與保持現(xiàn)有規(guī)模的差異情況分析，公式為表3投資與凈收益情況減去表2投資與凈收益情況。

則此項專有技術(shù)值得企業(yè)用6629.36萬元來對此項專有技術(shù)進行聯(lián)營交易。

3 自創(chuàng)無形資產(chǎn)計量與估值的研究展望

無形資產(chǎn)評估的方法會隨著資產(chǎn)評估技術(shù)方法的發(fā)展和情境狀況的不同而日漸多樣，其準(zhǔn)確性也會隨之提高。當(dāng)然，計量與估值只是提供了一個參考，具體的作價還需要雙方通過協(xié)商，依據(jù)所處的具體環(huán)境來確定。還有一點需要特別指出的是，現(xiàn)在公允價值計量思想在會計學(xué)界根基日深，但是也存在一個問題，就是在經(jīng)濟存在泡沫的情況下，公允價值也就包含著泡沫的成分，而無形資產(chǎn)的泡沫成分可能更大，這一點對無形資產(chǎn)計量與估值的準(zhǔn)確性尤其重要。

參考文獻

第3篇：投資價值的估值方法范文

價值投資是一種以對影響證券投資的經(jīng)濟因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ)，以上市公司的成長性以及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點，以判定股票的內(nèi)在投資價值為目的的投資策略。價值投資哲學(xué)起源于本杰明·格雷厄姆的名著《投資分析》，因沃倫·巴菲特成功的實踐而聞名于世。但利用該投資分析方法來對一家上市公司進行估值是一項非常龐大的工程，需要耗費大量的時間和精力，也需要投資者具備一定的專業(yè)知識和縝密的邏輯分析能力，因此，中小投資者中的大多數(shù)人很難使用該方法，而是需要一種更為簡潔、通俗的投資方法，我的建議是依據(jù)市盈率指標(biāo)來選股。2007年，上證指數(shù)從1月4日開盤時的2728.19點上漲到10月16日的6124.04點，在不到十個月的時間里上漲了124%以上，可以說是名符其實的超級大牛市。但2007年的牛市也不是一馬平川的單邊上漲，其中也有過“2.27”、“5.30”、“9.11”等大級別的調(diào)整，每一次調(diào)整都令人驚心動魄。經(jīng)過2007年股市的洗禮，價值投資的理念已被更多的投資者認可和接受。

1如何理解市盈率

市盈率法是目前國際通用的衡量一只股票估值高低的方法。我個人對市盈率的理解是假設(shè)公司目前的盈利水平在未來保持不變，那么，需要多少年的累積增長才能賺到當(dāng)前股價所體現(xiàn)的價值。例如一只股票的價格為20元，如果該公司一年的每股收益是1元，那么它的市盈率就是20/1=20倍。也就是說按照公司當(dāng)前的盈利狀況，需要20年后才能通過盈利賺到現(xiàn)在股價所體現(xiàn)的公司價值。所以，在一般情況下，市盈率越低的公司投資價值就越高，投資風(fēng)險也較低；而市盈率越高的公司投資價值就越低，投資風(fēng)險也較高。但要特別注意的是，市盈率指標(biāo)不是一成不變的，它會伴隨著股價和業(yè)績的變動而升降。

我一般會選擇買入靜態(tài)市盈率在25倍以內(nèi)的個股，而在其市盈率超過40倍時賣出。2007年5月25日，我發(fā)現(xiàn)云南銅業(yè)2006年的每股收益是1.5084元，而2007年一季度的每股收益是0.21元，凈利潤比上年同期增長了80.16%。而它5月25日的股價僅為24.35元，以2006年的業(yè)績計算，其市盈率為24.35/1.5084=16.44倍，還不到20倍。通過分析公司2007年一季報業(yè)績的增長原因，同時考慮到未來有色金屬行業(yè)將快速發(fā)展和云南銅業(yè)將逐漸被注入集團公司的礦產(chǎn)資源等因素，我認為它2007年的業(yè)績將會好于2006年，應(yīng)屬于相對被低估、未來成長空間很大的個股。因此我于當(dāng)日以不到25元的價格買入了云南銅業(yè)，此后該股股價不斷上揚，在10月8日沖高至98.02元，逼近百元大關(guān)。而我在股價達到60元左右的時候?qū)⑵滟u出，這時的股價恰恰是其市盈率達到40倍時的價格，在這次操作中我獲得了1倍以上的投資回報。

2微觀上關(guān)注公司主營業(yè)務(wù)

采用市盈率選股要注意的是，公司的業(yè)績是否主要是依靠主營收入來獲得，因為只有依靠主營業(yè)務(wù)賺取收益的公司才有成長性。而依靠債務(wù)重組獲得的收益是一次性、不可持續(xù)的，也是不真實的，不能放入市盈率計算公式中來。例如由*ST長控重組轉(zhuǎn)型而來的*ST浪莎，2007年一季報每股收益為4.7260元，實現(xiàn)凈利潤2.84億元左右，但這主要是由于2.71億元的債務(wù)重組收益計入了公司當(dāng)期損益，如果扣除這2.71億元的債務(wù)重組收益，公司的凈利潤為0.13億元，以總股本7081.76萬股計算，每股實際收益為0.1835元，以2007年4月13日其復(fù)牌日的收盤價68.16元計算，市盈率達370多倍，因此它的股價被嚴重高估，其中蘊涵的投資風(fēng)險巨大，對于這種股票我們最好敬而遠之。

另外，如果是靠出售或轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)如股權(quán)、股票帶來投資收益增長，從而導(dǎo)致業(yè)績大幅度增長，那么，這種增長也具有很大的不確定性，最好還是不參與這種個股的投機炒作。總而言之，在按照市盈率進行股票估值時要強烈關(guān)注個股業(yè)績中的水分，避免踩上不實業(yè)績的“地雷”。

3宏觀上關(guān)注行業(yè)變化

第4篇：投資價值的估值方法范文

【關(guān)鍵詞】早期創(chuàng)業(yè)公司 投資機構(gòu) 投資價值

2015年總理在政府工作報告中提出：推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，“既可以擴大就業(yè)、增加居民收入，又有利于促進社會縱向流動和公平正義”。當(dāng)前，在政策方面，各地各部門積極響應(yīng)，認真貫徹落實對“雙創(chuàng)”的各種扶持和優(yōu)惠政策，簡政放權(quán)，強化服務(wù)；在技術(shù)方面，隨著各種新興技術(shù)尤其是“互聯(lián)網(wǎng)+”和移動互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，人們不用投入大量的資金購買研發(fā)和生產(chǎn)設(shè)備，而只要人手一臺電腦就可以創(chuàng)業(yè)，大大降低了創(chuàng)業(yè)的門檻；在資金方面，各種政府引導(dǎo)基金和社會資本的不斷投入，使創(chuàng)業(yè)公司能夠快速、茁壯的成長。隨著各方面外部條件的具備，加之大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的理念日益深入人心，神州大地上各種新技術(shù)、新產(chǎn)品、新模式的創(chuàng)業(yè)公司不斷涌現(xiàn)，呈現(xiàn)出巨大的活力和創(chuàng)造力。

一、為何需要判斷早期創(chuàng)業(yè)公司的投資價值

本文對早期創(chuàng)業(yè)公司的定義為：年收入不超過一千萬，并且仍未實現(xiàn)盈利的創(chuàng)業(yè)公司。每一個公司創(chuàng)業(yè)伊始，都會面臨方方面面大大小小的各種問題。但對所有創(chuàng)業(yè)公司而言，幾乎都面臨的一個最大的問題就是：資金。一個公司從創(chuàng)立到能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的這段過程中，辦公場地需要繳納租金、水電，員工需要發(fā)放工資，另外還有市場推廣、營銷費用等，這些都需要資金；而當(dāng)創(chuàng)業(yè)公司還不能盈利時，可能既沒有多少資產(chǎn)可以抵押，又沒有穩(wěn)定可靠的還款來源，是難以從銀行或者其他貸款機構(gòu)獲得貸款的，也就是難以進行債權(quán)融資，所以通常都需要以股權(quán)向投資機構(gòu)進行股權(quán)融資。各種政府引導(dǎo)基金和天使、VC、PE等投資機構(gòu)，也希望通過投資于優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司獲得公司的股權(quán)，當(dāng)公司快速成長時其所持有股權(quán)的價值也隨之增長，從而實現(xiàn)所投資金的保值增值。但是當(dāng)創(chuàng)業(yè)公司還不能實現(xiàn)盈利，甚至可能會繼續(xù)虧損兩、三年時，如何判斷該公司是否優(yōu)秀是否值得投資呢？有很多文章探討過創(chuàng)業(yè)公司如何估值的問題，但本文探討的是在對創(chuàng)業(yè)公司進行估值之前先判斷其是否具備投資價值的問題，邏輯是：如果公司優(yōu)秀，具備投資價值，則高估值也是可以接受的，因為隨著公司的高速發(fā)展，其內(nèi)在價值也很快會達到并超過估值；反之，如果公司不具備投資價值，則估值再低也不能投資，每年僅報道出來的就有成百上千家創(chuàng)業(yè)公司倒閉，其中投資機構(gòu)所投資金則全部打了水漂。

二、早期創(chuàng)業(yè)公司投資價值的構(gòu)成要素

首先，早期創(chuàng)業(yè)公司無論是研究某種技術(shù)、開發(fā)某種產(chǎn)品、或是提供某種服務(wù)，該技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)一定要滿足人們的生產(chǎn)或者生活中的某種強烈而迫切需求――要么顯著的提升了效率或者品質(zhì)，要么解決了某個老大難的問題、痛點。換句話說，創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)業(yè)項目一定要滿足真實生活中的剛需，而非畫蛇添足或是偽需求。

其次，早期創(chuàng)業(yè)公司所從事的項目雖然現(xiàn)在業(yè)務(wù)規(guī)模可能很小，但一定要有足夠大的、并且是成長性的市場空間。在“雙創(chuàng)”蓬勃發(fā)展的趨勢下，每一個創(chuàng)新的項目，可能都有許多家創(chuàng)業(yè)公司在全力投入。如果該項目市場空間太小，可能許多創(chuàng)業(yè)公司的投入還沒有開始形成產(chǎn)出的時候市場就已經(jīng)飽和了，那么這許多公司所投入的資源就白白浪費掉了。而且市場空間太小的話，也可能因為該項目并非剛需。另外，如果市場保持平穩(wěn)甚至萎縮，創(chuàng)業(yè)公司則必須與原有市場巨頭做零和博弈；而在成長性的市場中，創(chuàng)業(yè)公司更容易在增量市場中做文章，同時也可分享市場的自然成長。

再次，早期創(chuàng)業(yè)公司的商業(yè)模式要盡可能簡單清晰。早期創(chuàng)業(yè)公司一般擁有的資源或者優(yōu)勢并不多，應(yīng)該將好鋼用在刀刃上；而如果商業(yè)模式比較復(fù)雜的話，必然涉及較多的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，而公司很難在各個環(huán)節(jié)都擁有相應(yīng)的資源或者優(yōu)勢，從而影響業(yè)務(wù)的開展，或者容易被競爭對手從公司薄弱的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)形成突破所擊敗。

最后，早期創(chuàng)業(yè)公司的核心團隊很重要。一個創(chuàng)始人的能力再強也難以面面俱到，技術(shù)、管理、市場、生產(chǎn)、財務(wù)……，總會有短板，所以為了公司能更快更好的發(fā)展，搭建一個優(yōu)秀的核心團隊是非常必要的。衡量核心團隊的優(yōu)劣大致可以從以下幾個方面來判斷：核心創(chuàng)始人要扮演好帶頭大哥角色，意志堅定，胸懷包容，誠信正直，視野開闊，善于學(xué)習(xí)；團隊成員每個人在工作上都有獨當(dāng)一面的能力，能夠獨立領(lǐng)導(dǎo)、發(fā)展所負責(zé)業(yè)務(wù)；團隊成員在業(yè)務(wù)能力上能夠形成互補，市場、運營、研發(fā)齊頭并進；團隊成員最好在性格方面也能形成一定的互補，有大干快上的，也有細致入微的；有強勢的，也有協(xié)調(diào)的；團隊成員曾經(jīng)長期共事，彼此信任，減少磨合成本；團隊成員實行民主集中，意見不統(tǒng)一的時候必須服從帶頭大哥。當(dāng)然對于一個早期創(chuàng)業(yè)公司，核心團隊能滿足以上一半條件已屬不易。

三、早期創(chuàng)業(yè)公司案例分析

上門美發(fā)O2O業(yè)務(wù)。一般人家中都沒有專業(yè)的洗頭、燙發(fā)設(shè)施；而剪發(fā)、染發(fā)業(yè)務(wù)后的清理、清潔或多或少也是個問題；加之小區(qū)附近一般都有發(fā)廊抬腳即至，如果沒有高額的打折或者補貼，上門美發(fā)相比傳統(tǒng)發(fā)廊并無多少優(yōu)勢。所以該創(chuàng)業(yè)項目可以算是一種偽需求。

有個創(chuàng)業(yè)公司希望利用互聯(lián)來解決制造業(yè)的呆滯生產(chǎn)材料（不是壞料）問題：因為甲公司的呆滯料，可能正是乙公司所需要的生產(chǎn)材料；而乙公司的呆滯料，可能又正好是丙公司所需要的，所以每家公司都可能既是呆滯料的產(chǎn)生者又是呆滯料的需求者。如果搭建一個呆滯料的互聯(lián)網(wǎng)信息平臺，各公司都把自己的呆滯料信息到平臺上，可以在處理掉自己公司呆滯料的同時也可以尋找其他公司的呆滯料為自己所用。但問題在于：1、呆滯料雖然是制造業(yè)各公司都難以絕對避免的，但卻是各公司都希望極力控制和減少的，所以呆滯料交易的這個市場不是一個成長性的市場，甚至可能逐步萎縮；2、呆滯料并不會常常產(chǎn)生，往往是在產(chǎn)品更新?lián)Q代時或者市場需求發(fā)生快速變化時才會產(chǎn)生，難得處理一回，往往通過一些線下合作多年的老渠道就快速處理掉了，這樣放到平臺上的交易量就很小；3、直接做生產(chǎn)材料的互聯(lián)網(wǎng)平臺的市場空間遠遠大于做呆滯料的，而且平臺上的用戶是同樣的制造業(yè)企業(yè)，可以順手就把呆滯料業(yè)務(wù)給做了。果然，嘗試了不到一年，創(chuàng)業(yè)公司的方向就從專做呆滯料的互聯(lián)網(wǎng)平臺轉(zhuǎn)向成為了做生產(chǎn)材料的互聯(lián)網(wǎng)平臺。

有個創(chuàng)業(yè)公司注意到隨著“雙創(chuàng)”的開展，投資于創(chuàng)業(yè)公司的投資機構(gòu)也越來越多了，準(zhǔn)備開發(fā)針對各投資機構(gòu)需求的定制化的項目管理軟件；通過定制軟件開發(fā)、使用中與投資機構(gòu)的詳細溝通，了解了投資機構(gòu)的投資策略后再扮演項目中介的角色，向投資機構(gòu)推薦符合其要求的投資項目。對于一個早期創(chuàng)業(yè)公司來講，這種商業(yè)模式稍微復(fù)雜了點。誠然，也許公司意識到了投資機構(gòu)的數(shù)量有限，而且市場上已經(jīng)有各種差不多功能的軟件可以使用，僅開發(fā)定制軟件的話市場空間很小，所以想延伸業(yè)務(wù)鏈條來開展項目中介業(yè)務(wù)，進入另一片廣闊的市場。但在客戶看來，你這家公司到底擅長什么？你擅長開發(fā)定制的項目管理軟件，那你的軟件產(chǎn)品比市場上現(xiàn)有的其他軟件產(chǎn)品好在哪里？你有很多好的投資項目，那就看你推介的項目質(zhì)量是否優(yōu)于市場上現(xiàn)有的其他項目中介推介的項目。對該公司而言，要同時在軟件和項目中介兩個完全不同的市場上與完全不同的對手競爭，可謂腹背受敵，相對弱小的早期創(chuàng)業(yè)公司幾無勝算。

跟誰學(xué)是一家互聯(lián)網(wǎng)教育方向的創(chuàng)業(yè)公司，通過搭建學(xué)習(xí)服務(wù)平臺，更好的匹配師生資源，讓學(xué)習(xí)變得更加容易、平等和高效。它具備上述各項投資價值構(gòu)成要素：活到老，學(xué)到老。無論是幼教、學(xué)歷教育、職業(yè)教育，還是烹飪、剪發(fā)等技能培訓(xùn)，或是繪畫、太極等興趣學(xué)習(xí)，教育都是伴隨人一生的剛需，而將教育和互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，可以讓學(xué)習(xí)變得更加容易、平等和高效；教育行業(yè)是萬億規(guī)模的市場，其中的互聯(lián)網(wǎng)教育根據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)趨勢報告》預(yù)測到2017年市場規(guī)模將突破2800億元，且年增長率超過30%；跟誰學(xué)的模式就是淘寶模式，平臺的一方是買家，也就是學(xué)習(xí)者；平臺的另一方是賣家，可以是教授者或者教育、培訓(xùn)機構(gòu)；平臺上所交易的是知識和技能，以課程的形式體現(xiàn)出來；創(chuàng)始人陳向東之前為新東方CEO，教育行業(yè)的經(jīng)驗、能力和資源毋庸置疑；聯(lián)合創(chuàng)始人包括百度‘鳳巢’團隊創(chuàng)始人之一張懷亭和百度大數(shù)據(jù)部總監(jiān)李鋼江，互聯(lián)網(wǎng)平臺的技術(shù)實現(xiàn)得到了保證。所以，跟誰學(xué)創(chuàng)建僅6個月即完成了5千萬美元的首輪融資，并入選了投資中國評選的2015年度中國最佳創(chuàng)業(yè)投資投資案例TOP10。

四、小結(jié)

總結(jié)起來，投資機構(gòu)可以按是否剛需、市場空間、商業(yè)模式、核心團隊等四大要素來判斷一個早期創(chuàng)業(yè)公司是否具備投資價值；同時，早期創(chuàng)業(yè)公司也可以從這些方面來檢查自己的創(chuàng)業(yè)項目選擇是否合適，盡可能少走不必要的彎路。而在經(jīng)過判斷確認具備投資價值之后，后續(xù)的早期創(chuàng)業(yè)公司和投資機構(gòu)之間的估值談判就有了前提和基礎(chǔ)。

參考文獻：

第5篇：投資價值的估值方法范文

關(guān)鍵字：醫(yī)藥業(yè)；財務(wù)指標(biāo)；投資價值

一、宏觀經(jīng)濟政策分析

為了應(yīng)對國際金融危機，從2008年7月至今，我國對宏觀經(jīng)濟政策進行了較大的調(diào)整。一方面是通過寬松的貨幣政策，同時，降低公開市場業(yè)務(wù)的操作力度，停發(fā)3年期的央行票據(jù)、降低1年期與3個月期央行票據(jù)的流動性，稍微降低央行票據(jù)的發(fā)行利率，管理流動性的正常供應(yīng)。去年11月至2011年4月，期間更是連續(xù)六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這些措施都減少了貨幣市場供應(yīng)量，控制了物價與投資。

2010年中國阿膠補漿行業(yè)發(fā)展迅速，國內(nèi)生產(chǎn)技術(shù)不斷提升。2010年1-8月醫(yī)藥制造業(yè)收入的增幅25.69%，利潤的增幅34.71%，增速較上半年有所下調(diào)。主要原因是受中央將出臺通貨膨脹調(diào)控政策影響。最新市場研究表明，政策信息依然對醫(yī)藥行業(yè)有利，受到政策扶持和市場預(yù)期，原料藥行業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)等板塊，頻頻造成整個行業(yè)股價的攀升。另一方面，由于國家衛(wèi)生經(jīng)費投入的增加、醫(yī)保社保的深入、人口老齡化與人民健康養(yǎng)生意識的形成，這些因素必將給醫(yī)藥行業(yè)帶來巨大的市場需求，未來的行業(yè)和公司發(fā)展情況趨勢強勁。[1]

二、公司分析

（一）公司簡介

在1993年2月3日山東省發(fā)改委批準(zhǔn)了東阿阿膠股份有限公司的成立，是以山東東阿阿膠廠作為發(fā)起人改組設(shè)立，是我國1952年建廠的，全國第一家國營阿膠企業(yè)。1996年7月29日在深交所"東阿阿膠"正式掛牌上市。公司主要經(jīng)營范圍：許可證范圍內(nèi)的口服液、膠合劑、顆粒藥、煎膏、糖漿劑、硬膠囊劑等藥品的生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。作為中國老字號商標(biāo)，"東阿"這一馳名商標(biāo)已4次入圍"中國500最具價值品牌"，無形資產(chǎn)公允價值30.05億元。公司多次被評為全國中藥行業(yè)效益十佳企業(yè)、國家高新技術(shù)優(yōu)秀企業(yè)、全國科技百強、全國醫(yī)藥百強，連續(xù)7次入圍"中國最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄?0強"。[2]

（二）公司基本面分析

1、品牌優(yōu)勢，東阿阿膠擁有著悠久的歷史和深厚的文化底蘊，培養(yǎng)自有的品牌優(yōu)勢。阿膠的生產(chǎn)具備獨特的生產(chǎn)方式和過程。根據(jù)史書記載的產(chǎn)地是在東阿縣，所以取名為阿膠。東阿阿膠2001年通過了國家原產(chǎn)地注冊，證明只有東阿縣生產(chǎn)的阿膠才是最正宗的阿膠。30年的經(jīng)營發(fā)展東阿阿膠已經(jīng)在消費者心中形成獨特的品牌優(yōu)勢。

2、資源優(yōu)勢，對阿膠的消費需求不斷上升，而驢皮資源進一步緊缺，造成我國阿膠生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的瓶頸。東阿阿膠在2004年就斥資2億元建立了山東、遼寧、新疆、云南等13個養(yǎng)驢基地，為解決了企業(yè)長遠發(fā)展所面臨的原料難題。東阿縣特有的低成本水質(zhì)資源為阿膠及保健品系列的高品質(zhì)提供了得天獨厚的可靠保障。[3]

3、政策取消定價管理，2010年12月份，山東省發(fā)改委公告，在政府定價管理中阿膠、龜甲膠、鹿角膠等產(chǎn)品不再納入范圍，各生產(chǎn)企業(yè)可依照生產(chǎn)經(jīng)營成本與市場銷售情況變化從而合理安排產(chǎn)品價格。

三、公司投資價值分析

1、市盈率估值法

運用市盈率的股票估價方法，對東阿阿膠股份有限公司股價的進行估值。市盈率：在一個觀察時段（一般為12個月）內(nèi)，股票的價格（P）除以每股收益（E）的比率。投資者可以通過市盈率估量該股票的資產(chǎn)價值，或者將該指標(biāo)在行業(yè)競爭力相近的股票進行對比。如果投資者就能以越低的價格購入股票，就有更大的希望取得回報，此時市盈率的值較小。

由表1可以得出，市盈率逐年降低，在2010年市盈率超過45倍，分析可得，主要原因：一、物價上漲，全國通貨膨脹的威脅，使得東阿阿膠采購成本持續(xù)攀升；二、2010年12月份，國家發(fā)改委公告，取消了對東阿阿膠的價格障礙，允許公司根據(jù)生產(chǎn)成本和市場銷售情況，自行確定產(chǎn)品價格。因此，東阿阿膠在2010年至今已經(jīng)提價了5次，毛利率的提升，市場預(yù)期的看好，市盈率在2010年12月將近50倍，但仍具有較高投資價值。

2、市凈率估值法

市凈率：每股股價除以每股凈資產(chǎn)的比例值。公司近年來的實際及預(yù)測市凈率（見表2）：

比值越低意味著風(fēng)險越低，2008年由于金融危機的影響，資金流動性增加了公司的投資風(fēng)險。市凈率的高低，體現(xiàn)的是公司資產(chǎn)的賺錢能力。總體來說，東阿阿膠股份有限公司在行業(yè)中處于中上游水平，具有較高的安全邊際，適合長期投資。

隨著我國在國際地位中的提升，為我國證券市場提供了一個良好穩(wěn)定的經(jīng)濟增長環(huán)境。國民經(jīng)濟的發(fā)展，人民生活水平的提高，健康的日益認識，為醫(yī)藥制造業(yè)的發(fā)展打下了穩(wěn)定的基礎(chǔ)也提供快速的發(fā)展動力，醫(yī)藥行業(yè)股票發(fā)展?jié)摿υ诓粩嘣龃螅蚨鲜泄竟善本哂泻芎玫耐顿Y價值[4]。通過本文對公司所處宏觀環(huán)境、行業(yè)狀況以及公司經(jīng)營狀況進行分析，分析結(jié)果表明：公司具備良好市場前景，值得投資。

參考文獻：

[1]馮慧，瓊田君.后危機時代我國貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)[J].東方企業(yè)文化?遠見，2010，（10）：11-13.

[2]李淑華. 金融危機以來我國產(chǎn)業(yè)政策效果分析.中國科技投資[J].2010.（3）：64-67.

[3]中國社會科學(xué)院.經(jīng)濟藍皮書[M].北京：社會科學(xué)文獻出版社，2010：103-105.

第6篇：投資價值的估值方法范文

關(guān)鍵詞：周期性波動；隨機游走；BP濾波；價值投資

在中國社會主義市場經(jīng)濟的建設(shè)過程中，資本市場從無到有不斷發(fā)展壯大，特別是中國股票市場，已經(jīng)成為世界股票市場的一支重要力量，也成為中國居民實現(xiàn)財富保值增值的重要途徑。但是，中國絕大多數(shù)股民對股市缺乏了解，更多的是為了獲取投機收益而非投資收益，更不懂如何對所持股票的投資價值進行研究。中國的股票市場自誕生以來，由于世界經(jīng)濟發(fā)展周期、國家政策變動、信息流動機制和所處發(fā)展階段等原因，經(jīng)歷了不斷的周期性波動。這種周期性的波動還夾雜著成長性、易變性、政策性、心理性等特征(劉如海、張宏坤，2003)，為價值投資在中國的研究和運用增添了更多干擾，但這不能成為不少投資者信奉的價值投資不適合中國股市的理由(許健、魏訓(xùn)平，2004；王春燕、歐陽令男，2004)。為此，研究中國股票市場在周期性波動中的價值投資策略具有重要的現(xiàn)實意義。

本文的研究思路先對1991年1月至2009年12月的滬市收盤指數(shù)(SHIM)用計量經(jīng)濟模型模擬診斷，確定序列的平穩(wěn)性；然后利用BP濾波對SHIM進行趨勢、循環(huán)分解，確定其主要波動周期；最后，選擇股票池(p001)具有代表性的企業(yè)進行價值投資模擬，與大盤收益率進行比較。

一、中國股市周期性波動的實證分析

在實體經(jīng)濟運行中，存在著“繁榮——衰退——蕭條一復(fù)蘇”的經(jīng)濟周期。關(guān)于實體經(jīng)濟周期性波動的原因，經(jīng)濟學(xué)大師熊彼特、薩繆爾森都做出了深入的分析。熊彼特的創(chuàng)造性破壞理論主要針對的是經(jīng)濟波動的長周期，而薩繆爾森的乘數(shù)一加速數(shù)模型更適合用來解釋頻繁產(chǎn)生的短周期。在收入上升時期，消費通過加速原理帶動投資增長，投資通過乘數(shù)增加收入和消費；當(dāng)遭遇外部沖擊時，上述作用正好反向，因而容易形成經(jīng)常性的經(jīng)濟擴張或收縮。作為實體經(jīng)濟的“晴雨表”，資本或股票市場的價格同樣是反復(fù)波動，但其波動特征和波動原因與實體經(jīng)濟不盡相同。

由于中國還處在發(fā)展和轉(zhuǎn)型階段，資本市場發(fā)展時間較短，因此中國股票市場更容易遭到市場和投資者的過度反應(yīng)，波動性特征更為明顯。黃繼平、黃良文(2003)利用波譜分析方法得出中國滬深兩市指數(shù)均存在5個顯著周期，但最顯著的是長度為921個交易日的周期，這為投資者的實踐操作提供了一定參考。徐立平、陸珩縝(2009)基于時間序列的極大熵譜估計方法，利用MATLAB工具，對A股指數(shù)進行分析，得到了上證綜指和深證綜指的譜密度、頻率及周期數(shù)據(jù)，從中分辨出A股存在一個平均約18個月的主周期分量。從這些分析中可以看出中國股市確實存在周期性波動規(guī)律。但這些研究存在下列問題：樣本數(shù)據(jù)時間較短；在分析周期之前沒有對時間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進行論證；更重要的是沒有和具體的價值投資應(yīng)用相結(jié)合。因此，有必要對中國股市的周期性波動做出更精密細致的分析，為投資者提供更具操作性的實踐思路。

一般的實證文獻在分析具有高頻性質(zhì)的金融時序數(shù)據(jù)時，更多地采用條件異方差模型(ARCHMODEL)。但在我們看來，股市指數(shù)的月或周序列數(shù)據(jù)也可以用ARMA模型來分析。本文就對滬市指數(shù)月度序列收盤指數(shù)采用ARMA模型來診斷預(yù)測。之所以以滬市指數(shù)作為分析樣本，是因為滬市集中了國內(nèi)各行業(yè)的大中型企業(yè)，具有規(guī)模大、分布廣、市值高的典型特點，對世界形勢、國家政策、信息披露、市場投機等反應(yīng)靈敏，而且其中有些藍籌股可以成為價值投資的標(biāo)的被用來模擬預(yù)測。

(一)SHIM的模擬預(yù)測

首先對SHIM序列對數(shù)化處理，成為In-shim序列，如圖1所示。對此序列進行單位根檢驗，結(jié)果如表1示。我們可以在10％顯著性水平下認為In-shim序列滿足平穩(wěn)性假設(shè)，沒有單位根。再對In-shim序列一階差分后的序列進行單位根檢驗，結(jié)果如表2所示。從表2可以看出，一階差分后的序列在1％、5％、10％顯著性水平下都為平穩(wěn)序列。為了進一步明確是采取水平序列還是一階差分序列，再查看In-shim水平序列的自相關(guān)(AR)和偏自相關(guān)系數(shù)(PAR)，如表3所示。

從表3可以看出，水平序列自相關(guān)系數(shù)(Ac)是拖尾的，偏自相關(guān)系數(shù)(PAC)在1階截尾，可以判斷In-shim序列基本滿足AR(1)過程。建立模型

In-shim=1，0015991n-shim(－1)+ut

回歸系數(shù)T值為746.2681，調(diào)整的R平方值為0.96，AIC=-1.031878，SC=-1.016790，DW=2.097335。可見模型統(tǒng)計量都很顯著，擬合度較高。模型擬合值、實際值與殘差序列值如圖2所示。圖2可再次證明模型擬合較好，殘差序列基本上是個O均值的平穩(wěn)序，列；觀察殘差序列、殘差序列平方的自相關(guān)系數(shù)和偏自相關(guān)系數(shù)，證明不存在序列相關(guān)或條件異方差效應(yīng)。總之，我們可以認為上證指數(shù)ln shim水平序列滿足平穩(wěn)性假設(shè)，后續(xù)研究可以采用這個結(jié)論。

(二)ln-shim序列的BP濾波

頻譜濾波(BP)利用譜分析方法對經(jīng)濟時間序列的周期進行分解。根據(jù)黃繼平、黃良文(2003j的研究，大致可以認為上證指數(shù)在18個月至60個_月之間存在波動，因此，可以把wp=1/18(p=18)，wq=1/60(g=18)作為切斷頻率。采用BK固定長度對稱濾波，設(shè)定滯后項數(shù)為18，循環(huán)周期pt=18，pu=60，分解結(jié)果如圖3所示。從保存的權(quán)重矩陣可以看出，2～3年周期成分的權(quán)重最大，可以作為上證指數(shù)的循環(huán)要素。需要注意的是股市周期是一種重復(fù)出現(xiàn)的價格周期，它屬于時間周期。價格波動的底部稱為波谷，頂部稱為波峰，周期長度是從波谷到波谷測量的。

從序列循環(huán)因素圖可看出，在1994～1996，1996～1999，1999～2002，2002～2006，2006～2008年間存在上證指數(shù)的周期循環(huán)。當(dāng)然股市周期也可以從波峰到波峰測量，但時間序列中波峰通常不如波谷那樣穩(wěn)定而可靠。中國股市的周期性波動是由多種因素引起的，如宏觀經(jīng)濟運行波動、政府政策變化、投資者的過度反應(yīng)、國際市場波動、信息披露周期等，同時還存在一些隨機性的周期干擾。正是這樣的周期性波動給價值投資理論提供了不斷實踐的機會。

二、價值投資的理論基礎(chǔ)

價值投資理論也被稱為穩(wěn)固基礎(chǔ)理論，該理論認為：股票價格圍繞“內(nèi)在價值”的穩(wěn)固基點上下波動，而內(nèi)在價值可以用一定方法測定；股票價格長期來看有向“內(nèi)在價值”回歸的趨勢；當(dāng)股票價格低于(高于)內(nèi)在價值即股票被低估(高估)時，就出現(xiàn)了投資機會。

內(nèi)在價值的理論定義就是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。價值投資大師巴菲特對于內(nèi)在價值的計算最為詳細的敘述出現(xiàn)在1996年致Berkshire公司股東的信中：“內(nèi)在價值是估計值，而不是精確值，而且它還是在利率變化或者對未來現(xiàn)金流的預(yù)測修正時必須相應(yīng)改變的估計值。此外，兩個人根據(jù)完全相同的事實進行估值，幾乎總是不可避免地得出至少是略有不同的內(nèi)在價值估計值，即使對于我和查理來說也是如此。這正是我們從不對外公布我們對內(nèi)在價值估計值的一個原因。”正是內(nèi)在價值估計的困難，使得價值投資不被一些投資者所信仰。

價值投資的另一個核心概念是安全邊際，指的是實質(zhì)價值或內(nèi)在價值與價格的順差，換一種更通俗的說法，安全邊際就是價值與價格相比被低估的程度或幅度。根據(jù)定義，只有當(dāng)價值被低估的時候才存在安全邊際或安全邊際為正，當(dāng)價值與價格相當(dāng)?shù)臅r候安全邊際為零，而當(dāng)價值被高估的時候不存在安全邊際或安全邊際為負。價值投資者只對價值被低估，特別是被嚴重低估的對象感興趣。安全邊際不能保證避免損失，但能保證獲利的機會比損失的機會更多。

安全邊際并不是孤立的，它是以“內(nèi)在價值”為基礎(chǔ)的，在“內(nèi)在價值”的計算中，預(yù)期收益率是最有彈性的參數(shù)，預(yù)期收益率的上升和安全邊際的擴大都趨向一個結(jié)果，那就是相對低的買入價格。就實際操作層面而言，階段性的倉位比例控制也可以視為運用安全邊際的輔佐手段。巴菲特指出，“我們的股票投資戰(zhàn)略持續(xù)有效的前提是，我們可以用有吸引力的價格買到有吸引力的股票。對投資人而言，買入一家優(yōu)秀的股票是支付過高的價格，將抵消這家績優(yōu)公司未來十年所創(chuàng)造的價值。”也就是說，如果買入價格過高，即使是買入優(yōu)秀公司的股票也難獲利。

因此，安全邊際理論就是告訴投資者一定要穩(wěn)健投資，不要冒風(fēng)險。在每次做投資決策或投資活動中，一定要將風(fēng)險降到最小，同時，盡力從每次投資活動中取得收益的最大化。如果投資者理想的安全邊際遲遲難以達到，那么最好的策略就是等待市場進入新一輪周期的波谷。在一生的投資過程中，投資者不必要也不需要每天都去做交易，很多時候應(yīng)該手持現(xiàn)金、耐心等待，由于市場交易群體的無理性和各種因素的影響，在一定的時間段內(nèi)，如2～3年的周期里，總會等到一個完美的高安全邊際時刻。也就是說，市場的周期性波動總會帶來價值低估和較高安全邊際的機會，那么這個時候就是投資者入場的時候。如果投資者的投資組合里累積了很多次這樣的投資成果，長期來看一定會取得遠遠超出市場平均收益的機會。所以安全邊際的核心就在于把握風(fēng)險和收益的關(guān)系。

三、價值投資中內(nèi)在價值或安全邊際的決定因素

在周期性波動的股市上運用價值分析法，最大的問題在于識別公司的內(nèi)在價值。確定內(nèi)在價值既要關(guān)注內(nèi)因，即公司各種財務(wù)數(shù)據(jù)，又不能忽視公司經(jīng)營活動的外因，即公司所處的行業(yè)和宏觀經(jīng)濟形勢。

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(一)公司內(nèi)因分析

1　公司財務(wù)價值。(1)市盈率指標(biāo)。市盈率是指公司股價與該公司每股稅后收益的比率，即市盈率=每股市價，每股收益。在市場周期性波動的波谷，股價下跌幅度要大于每股收益下跌幅度，市盈率開始走低。低市盈率股票對于投資者來說，它的投資回收期較短，風(fēng)險就會較小。低市盈率的股票，如果現(xiàn)金流量比較好，可以給投資者提供一個比較穩(wěn)妥的現(xiàn)金分紅回報率，即安全邊際較高。當(dāng)市場走向波峰時，情況正好相反。(2)賬面價值比。賬面價值比又稱為股價凈值比或市凈率，是指一家公司某一時點股價相對于最近季末每股凈資產(chǎn)的比值，即賬面價值比=每股市價/每股凈資產(chǎn)，通常以倍數(shù)表示。當(dāng)股價高于每股凈值時，比值大于1；當(dāng)股價低于每股凈值時，比值小于1。它通常用來評估一家公司市價和其賬面價值的差距。當(dāng)投資者在股價凈值比低于1時買進股票，表示的是以公司價值打折的情況下投資。一般情況下，股票的市價不應(yīng)低于每股凈資產(chǎn)，但相反的情況在周期性波動的波谷也可能出現(xiàn)，如在2008年的中國股市低谷中就有不少股票價格跌破了每股凈資產(chǎn)。該指標(biāo)是價值型投資者常用的評價指標(biāo)，而成長型公司的股票投資不常用該指標(biāo)。(3)股利收益率。股利收益率又稱為股息值利率，是指在不考慮資本利得或損失的情況下，每投資1元可以獲得的股息收入，通常換算成年率，以百分比表示，數(shù)值應(yīng)在O以上，越高越有投資價值。將股利收益率加上因股價變動所帶來的資本利得，即成為投資的真正報酬，用公式表示為：股利收益率=每股現(xiàn)金股利/每股市價(成本)。它通常用來評估一家公司和整個股市是否具有投資價值。當(dāng)股價在短期內(nèi)大漲，而股利增加的速度跟不上股價的漲幅，股利收益率會下降，投資價值也下降；當(dāng)股利不變，而股價下跌時，股利收益率會上升，投資價值也上升。一般而言，股利收益率應(yīng)高于一年定期存款利率才值得投資，因為投資股票需要承擔(dān)股價波動的額外風(fēng)險。但是，成長型的公司習(xí)慣上會將盈余保留在公司內(nèi)部，以滿足未來投資的需要，通常不發(fā)放現(xiàn)金股利，股利收益率為0。有穩(wěn)定收入的大型績優(yōu)股和公用事業(yè)股，則有較穩(wěn)定的現(xiàn)金股利發(fā)放，在價值投資中，常用此指標(biāo)。若對成長型企業(yè)股票進行投資，就不常用此指標(biāo)。(4)如何在周期性波動中確定價值低估。在分析公司價值時，首先要分析上述各項指標(biāo)，以判斷股價是否被低估。評估公司內(nèi)在價值的關(guān)鍵在于投資者估計公司的未來盈利能力或現(xiàn)金流量的能力。預(yù)估未來盈利能力有如下方法：①最近的增長率，對于獲利非常穩(wěn)定的公司，投資者可用過去資料來推算未來的成長率；②參考歷史盈利，可借助加權(quán)法計算近幾年的盈余，以估算未來的盈利或現(xiàn)金流；③股票定價模型中運用貼現(xiàn)現(xiàn)金流公式，理論上股價應(yīng)等于每股紅利與市場利率之比值，即如果公司是一個每年分紅的企業(yè)，那么它的股價就應(yīng)該等于每年分配的紅利除以市場利率。

2　公司管理能力。公司內(nèi)在價值不僅取決于各種顯性的財務(wù)指標(biāo)，而且公司隱性的管理能力也很重要。在股市周期性波動的波谷，尋求安全邊際高的投資目標(biāo)需要同時兼顧兩個方面。投資大師巴菲特對公司管理能力的分析方法，主要有以下幾個方面：(1)管理者的行為是否理性。從投資者的角度看，公司最重要的管理是公司資金的分配。從長遠來看，資金分配決定了股東投資的價值，如何分配公司盈利——繼續(xù)投資還是分配給股東，是一個邏輯和理性的問題。(2)管理者是否坦誠。在股市投資中，投資者的投資決策是以公司公開披露的信息為依據(jù)的，但許多管理者在對外報告公司業(yè)績時樂觀有余而誠信穩(wěn)健不 足，這是經(jīng)理人員為了追求自己的短期利益所致。因此，能夠堅持全面、真實地披露公司財務(wù)狀況的管理風(fēng)格，成為考察公司管理能力的一個標(biāo)準(zhǔn)。(3)管理行為是否有效。公司管理者可能盲目模仿、爭相攀比同類公司的行為，包括擴張、并購、建立經(jīng)理獎勵制度等等，這些行為可能帶來平庸的回報甚至損失。

(二)公司外因分析

1　公司所處行業(yè)背景。行業(yè)研究是對上市公司進行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟分析和上市公司分析的橋梁，是價值分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)有特定的生命周期，處在生命周期不同發(fā)展階段的行業(yè)，其投資價值不一樣；而在國民經(jīng)濟中具有不同地位的行業(yè)，其投資價值也不一樣。在宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢良好、速度增長、效益提高的情況下，有些部門的增長與國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值增長同步，有些部門則高于或低于國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長。因此，投資者應(yīng)選擇與經(jīng)濟增長同步的要素密集使用行業(yè)及在行業(yè)生命周期中處于成長期和穩(wěn)定期的行業(yè)。

2　宏觀市場背景。(1)宏觀經(jīng)濟及國家政策。經(jīng)濟周期和政策周期對股市周期起著直接的影響作用。在研究價值投資時，必須考慮作用于股市的外部力量所構(gòu)成的系統(tǒng)性風(fēng)險。對于宏觀經(jīng)濟，主要考察宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的變化及其趨勢，預(yù)測其周期，從而對股票投資做出前瞻性決策；對于國家政策，主要分析其對股市周期的影響和對行業(yè)的影響，以及對上市公司業(yè)績構(gòu)成的影響。宏觀經(jīng)濟和國家政策的變化，對于投資股票和持有股票時間都是必須考慮的重要因素。(2)投資主體。投資主體的構(gòu)成對股市的發(fā)展及投資者的投資理念和投資方法會產(chǎn)生較大的影響，機構(gòu)投資者和散戶投資者在投資理念方面的差異是明顯的，因此投資主體也是研究價值投資時需要考慮的因素。目前投資者的過度反應(yīng)仍然是價值投資可以利用的一個機會。

四、以2006～2008年市場波動周期為例進行檢驗

由于2006～2008年是個波動周期，因此我們可以把它分為兩個波谷一波峰投資階段，即從2006年波谷開始投資，到2007年達到波峰，在2008年市場進入低谷后，再次尋求安全邊際較高的產(chǎn)業(yè)進行投資。目前正處于復(fù)蘇和走向波峰階段，我們把時間截止到2009年年底。價值投資股票池組合如表4所示。

我們的投資思路是：2006年12月29日買入股票池中的股票，到2007年12月28日全部拋售，2008年12月3 1日再次根據(jù)循環(huán)周期底部買入上述股票。按照上面BP濾波理論所分解的循環(huán)周期，應(yīng)該到2010年中期或年底拋售，但由于目前不能準(zhǔn)確預(yù)測將來股價，所以就用2009年12月31日的股價來計算收益率。本文的主要目的是要說明中國股市內(nèi)在的周期性波動給價值投資提供的機會，如果能嚴格按照價值投資規(guī)則操作，所得的收益應(yīng)該高于大盤指數(shù)增長率。計算結(jié)果分為第一次操作收益率和第二次操作收益率，分別標(biāo)記為I和Ⅱ，Ⅲ為算術(shù)平均收益率。股票價格都進行了前復(fù)權(quán)處理，結(jié)果如表5所示。

從上面的收益率數(shù)據(jù)表可看出，在第一、二次投資計劃中，金融、有色、煤炭等行業(yè)平均收益率都超過了大盤指數(shù)增長率，其中有色、煤炭、石化(第一次投資計劃)等資源類行業(yè)的收益幅度遠高于大盤，這反映了處于工業(yè)化時期的中國發(fā)展極度依賴于資源等周期性行業(yè)。當(dāng)市場處于衰退時，這些資源股股價甚至低于凈資產(chǎn)，完全處在安全邊際范圍內(nèi)；市場走向繁榮時，這些周期性行業(yè)價值極容易高估。在兩次投資計劃中，一線地產(chǎn)收益和大盤相差不大，這很難理解，因為房地產(chǎn)也是個周期性行業(yè)，理應(yīng)超越市場波動。細想一下，可以認為中國政府的宏觀調(diào)控事實上抑制了房地產(chǎn)的大幅度波動，市場價值一直比較穩(wěn)定，制約了贏利空間。值得注意的是，運輸(物流)和科技行業(yè)的第二次投資計劃收益都有大幅度上升，聯(lián)系到兩次投資計劃之間所發(fā)生的金融危機與我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，可以想像，經(jīng)過前20年的高速工業(yè)化發(fā)展之后，服務(wù)業(yè)和科技創(chuàng)新型企業(yè)將會被市場重新估值，在波動周期中，估值溢價和估值洼地將會交替產(chǎn)生，將給價值投資提供下一個投資標(biāo)的和投資空間。

第7篇：投資價值的估值方法范文

關(guān)鍵詞：周期性波動；隨機游走；bp濾波；價值投資

在中國社會主義市場經(jīng)濟的建設(shè)過程中，資本市場從無到有不斷發(fā)展壯大，特別是中國股票市場，已經(jīng)成為世界股票市場的一支重要力量，也成為中國居民實現(xiàn)財富保值增值的重要途徑。但是，中國絕大多數(shù)股民對股市缺乏了解，更多的是為了獲取投機收益而非投資收益，更不懂如何對所持股票的投資價值進行研究。中國的股票市場自誕生以來，由于世界經(jīng)濟發(fā)展周期、國家政策變動、信息流動機制和所處發(fā)展階段等原因，經(jīng)歷了不斷的周期性波動。這種周期性的波動還夾雜著成長性、易變性、政策性、心理性等特征(劉如海、張宏坤，2003)，為價值投資在中國的研究和運用增添了更多干擾，但這不能成為不少投資者信奉的價值投資不適合中國股市的理由(許健、魏訓(xùn)平，2004；王春燕、歐陽令男，2004)。為此，研究中國股票市場在周期性波動中的價值投資策略具有重要的現(xiàn)實意義。

本文的研究思路先對1991年1月至2009年12月的滬市收盤指數(shù)(shim)用計量經(jīng)濟模型模擬診斷，確定序列的平穩(wěn)性；然后利用bp濾波對shim進行趨勢、循環(huán)分解，確定其主要波動周期；最后，選擇股票池(p001)具有代表性的企業(yè)進行價值投資模擬，與大盤收益率進行比較。

一、中國股市周期性波動的實證分析

在實體經(jīng)濟運行中，存在著“繁榮——衰退——蕭條一復(fù)蘇”的經(jīng)濟周期。關(guān)于實體經(jīng)濟周期性波動的原因，經(jīng)濟學(xué)大師熊彼特、薩繆爾森都做出了深入的分析。熊彼特的創(chuàng)造性破壞理論主要針對的是經(jīng)濟波動的長周期，而薩繆爾森的乘數(shù)一加速數(shù)模型更適合用來解釋頻繁產(chǎn)生的短周期。在收入上升時期，消費通過加速原理帶動投資增長，投資通過乘數(shù)增加收入和消費；當(dāng)遭遇外部沖擊時，上述作用正好反向，因而容易形成經(jīng)常性的經(jīng)濟擴張或收縮。作為實體經(jīng)濟的“晴雨表”，資本或股票市場的價格同樣是反復(fù)波動，但其波動特征和波動原因與實體經(jīng)濟不盡相同。

由于中國還處在發(fā)展和轉(zhuǎn)型階段，資本市場發(fā)展時間較短，因此中國股票市場更容易遭到市場和投資者的過度反應(yīng)，波動性特征更為明顯。黃繼平、黃良文(2003)利用波譜分析方法得出中國滬深兩市指數(shù)均存在5個顯著周期，但最顯著的是長度為921個交易日的周期，這為投資者的實踐操作提供了一定參考。徐立平、陸珩縝(2009)基于時間序列的極大熵譜估計方法，利用matlab工具，對a股指數(shù)進行分析，得到了上證綜指和深證綜指的譜密度、頻率及周期數(shù)據(jù)，從中分辨出a股存在一個平均約18個月的主周期分量。從這些分析中可以看出中國股市確實存在周期性波動規(guī)律。但這些研究存在下列問題：樣本數(shù)據(jù)時間較短；在分析周期之前沒有對時間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進行論證；更重要的是沒有和具體的價值投資應(yīng)用相結(jié)合。因此，有必要對中國股市的周期性波動做出更精密細致的分析，為投資者提供更具操作性的實踐思路。

一般的實證文獻在分析具有高頻性質(zhì)的金融時序數(shù)據(jù)時，更多地采用條件異方差模型(archmodel)。但在我們看來，股市指數(shù)的月或周序列數(shù)據(jù)也可以用arma模型來分析。本文就對滬市指數(shù)月度序列收盤指數(shù)采用arma模型來診斷預(yù)測。之所以以滬市指數(shù)作為分析樣本，是因為滬市集中了國內(nèi)各行業(yè)的大中型企業(yè)，具有規(guī)模大、分布廣、市值高的典型特點，對世界形勢、國家政策、信息披露、市場投機等反應(yīng)靈敏，而且其中有些藍籌股可以成為價值投資的標(biāo)的被用來模擬預(yù)測。

(一)shim的模擬預(yù)測

首先對shim序列對數(shù)化處理，成為in-shim序列，如圖1所示。對此序列進行單位根檢驗，結(jié)果如表1示。我們可以在10％顯著性水平下認為in-shim序列滿足平穩(wěn)性假設(shè)，沒有單位根。再對in-shim序列一階差分后的序列進行單位根檢驗，結(jié)果如表2所示。從表2可以看出，一階差分后的序列在1％、5％、10％顯著性水平下都為平穩(wěn)序列。為了進一步明確是采取水平序列還是一階差分序列，再查看in-shim水平序列的自相關(guān)(ar)和偏自相關(guān)系數(shù)(par)，如表3所示。

從表3可以看出，水平序列自相關(guān)系數(shù)(ac)是拖尾的，偏自相關(guān)系數(shù)(pac)在1階截尾，可以判斷in-shim序列基本滿足ar(1)過程。建立模型

in-shim=1，00159

91n-shim(－1)+ut

回歸系數(shù)t值為746.2681，調(diào)整的r平方值為0.96，aic=-1.031878，sc=-1.016790，dw=2.097335。可見模型統(tǒng)計量都很顯著，擬合度較高。模型擬合值、實際值與殘差序列值如圖2所示。圖2可再次證明模型擬合較好，殘差序列基本上是個o均值的平穩(wěn)序，列；觀察殘差序列、殘差序列平方的自相關(guān)系數(shù)和偏自相關(guān)系數(shù)，證明不存在序列相關(guān)或條件異方差效應(yīng)。總之，我們可以認為上證指數(shù)ln shim水平序列滿足平穩(wěn)性假設(shè)，后續(xù)研究可以采用這個結(jié)論。

(二)ln-shim序列的bp濾波

頻譜濾波(bp)利用譜分析方法對經(jīng)濟時間序列的周期進行分解。根據(jù)黃繼平、黃良文(2003j的研究，大致可以認為上證指數(shù)在18個月至60個_月之間存在波動，因此，可以把wp=1/18(p=18)，wq=1/60(g=18)作為切斷頻率。采用bk固定長度對稱濾波，設(shè)定滯后項數(shù)為18，循環(huán)周期pt=18，pu=60，分解結(jié)果如圖3所示。從保存的權(quán)重矩陣可以看出，2～3年周期成分的權(quán)重最大，可以作為上證指數(shù)的循環(huán)要素。需要注意的是股市周期是一種重復(fù)出現(xiàn)的價格周期，它屬于時間周期。價格波動的底部稱為波谷，頂部稱為波峰，周期長度是從波谷到波谷測量的。

從序列循環(huán)因素圖可看出，在1994～1996，1996～1999，1999～2002，2002～2006，2006～2008年間存在上證指數(shù)的周期循環(huán)。當(dāng)然股市周期也可以從波峰到波峰測量，但時間序列中波峰通常不如波谷那樣穩(wěn)定而可靠。中國股市的周期性波動是由多種因素引起的，如宏觀經(jīng)濟運行波動、政府政策變化、投資者的過度反應(yīng)、國際市場波動、信息披露周期等，同時還存在一些隨機性的周期干擾。正是這樣的周期性波動給價值投資理論提供了不斷實踐的機會。

二、價值投資的理論基礎(chǔ)

價值投資理論也被稱為穩(wěn)固基礎(chǔ)理論，該理論認為：股票價格圍繞“內(nèi)在價值”的穩(wěn)固基點上下波動，而內(nèi)在價值可以用一定方法測定；股票價格長期來看有向“內(nèi)在價值”回歸的趨勢；當(dāng)股票價格低于(高于)內(nèi)在價值即股票被低估(高估)時，就出現(xiàn)了投資機會。

內(nèi)在價值的理論定義就是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。價值投資大師巴菲特對于內(nèi)在價值的計算最為詳細的敘述出現(xiàn)在1996年致berkshire公司股東的信中：“內(nèi)在價值是估計值，而不是精確值，而且它還是在利率變化或者對未來現(xiàn)金流的預(yù)測修正時必須相應(yīng)改變的估計值。此外，兩個人根據(jù)完全相同的事實進行估值，幾乎總是不可避免地得出至少是略有不同的內(nèi)在價值估計值，即使對于我和查理來說也是如此。這正是我們從不對外公布我們對內(nèi)在價值估計值的一個原因。”正是內(nèi)在價值估計的困難，使得價值投資不被一些投資者所信仰。

價值投資的另一個核心概念是安全邊際，指的是實質(zhì)價值或內(nèi)在價值與價格的順差，換一種更通俗的說法，安全邊際就是價值與價格相比被低估的程度或幅度。根據(jù)定義，只有當(dāng)價值被低估的時候才存在安全邊際或安全邊際為正，當(dāng)價值與價格相當(dāng)?shù)臅r候安全邊際為零，而當(dāng)價值被高估的時候不存在安全邊際或安全邊際為負。價值投資者只對價值被低估，特別是被嚴重低估的對象感興趣。安全邊際不能保證避免損失，但能保證獲利的機會比損失的機會更多。

安全邊際并不是孤立的，它是以“內(nèi)在價值”為基礎(chǔ)的，在“內(nèi)在價值”的計算中，預(yù)期收益率是最有彈性的參數(shù)，預(yù)期收益率的上升和安全邊際的擴大都趨向一個結(jié)果，那就是相對低的買入價格。就實際操作層面而言，階段性的倉位比例控制也可以視為運用安全邊際的輔佐手段。巴菲特指出，“我們的股票投資戰(zhàn)略持續(xù)有效的前提是，我們可以用有吸引力的價格買到有吸引力的股票。對投資人而言，買入一家優(yōu)秀的股票是支付過高的價格，將抵消這家績優(yōu)公司未來十年所創(chuàng)造的價值。”也就是說，如果買入價格過高，即使是買入優(yōu)秀公司的股票也難獲利。

因此，安全邊際理論就是告訴投資者一定要穩(wěn)健投資，不要冒風(fēng)險。在每次做投資決策或投資活動中，一定要將風(fēng)險降到最小，同時，盡力從每次投資活動中取得收益的最大化。如果投資者理想的安全邊際遲遲難以達到，那么最好的策略就是等待市場進入新一輪周期的波谷。在一生的投資過程中，投資者不必要也不需要每天都去做交易，很多時候應(yīng)該手持現(xiàn)金、耐心等待，由于市場交易群體的無理性和各種因素的影響，在一定的時間段內(nèi)，如2～3年的周期里，總會等到一個完美的高安全邊際時刻。也就是說，市場的周期性波動總會帶來價值低估和較高安全邊際的機會，那么這個時候就是投資者入場的時候。如果投資者的投資組合里累積了很多次這樣的投資成果，長期來看一定會取得遠遠超出市場平均收益的機會。所以安全邊際的核心就在于把握風(fēng)險和收益的關(guān)

系。

三、價值投資中內(nèi)在價值或安全邊際的決定因素

在周期性波動的股市上運用價值分析法，最大的問題在于識別公司的內(nèi)在價值。確定內(nèi)在價值既要關(guān)注內(nèi)因，即公司各種財務(wù)數(shù)據(jù)，又不能忽視公司經(jīng)營活動的外因，即公司所處的行業(yè)和宏觀經(jīng)濟形勢。

(一)公司內(nèi)因分析

1　公司財務(wù)價值。(1)市盈率指標(biāo)。市盈率是指公司股價與該公司每股稅后收益的比率，即市盈率=每股市價，每股收益。在市場周期性波動的波谷，股價下跌幅度要大于每股收益下跌幅度，市盈率開始走低。低市盈率股票對于投資者來說，它的投資回收期較短，風(fēng)險就會較小。低市盈率的股票，如果現(xiàn)金流量比較好，可以給投資者提供一個比較穩(wěn)妥的現(xiàn)金分紅回報率，即安全邊際較高。當(dāng)市場走向波峰時，情況正好相反。(2)賬面價值比。賬面價值比又稱為股價凈值比或市凈率，是指一家公司某一時點股價相對于最近季末每股凈資產(chǎn)的比值，即賬面價值比=每股市價/每股凈資產(chǎn)，通常以倍數(shù)表示。當(dāng)股價高于每股凈值時，比值大于1；當(dāng)股價低于每股凈值時，比值小于1。它通常用來評估一家公司市價和其賬面價值的差距。當(dāng)投資者在股價凈值比低于1時買進股票，表示的是以公司價值打折的情況下投資。一般情況下，股票的市價不應(yīng)低于每股凈資產(chǎn)，但相反的情況在周期性波動的波谷也可能出現(xiàn)，如在2008年的中國股市低谷中就有不少股票價格跌破了每股凈資產(chǎn)。該指標(biāo)是價值型投資者常用的評價指標(biāo)，而成長型公司的股票投資不常用該指標(biāo)。(3)股利收益率。股利收益率又稱為股息值利率，是指在不考慮資本利得或損失的情況下，每投資1元可以獲得的股息收入，通常換算成年率，以百分比表示，數(shù)值應(yīng)在o以上，越高越有投資價值。將股利收益率加上因股價變動所帶來的資本利得，即成為投資的真正報酬，用公式表示為：股利收益率=每股現(xiàn)金股利/每股市價(成本)。它通常用來評估一家公司和整個股市是否具有投資價值。當(dāng)股價在短期內(nèi)大漲，而股利增加的速度跟不上股價的漲幅，股利收益率會下降，投資價值也下降；當(dāng)股利不變，而股價下跌時，股利收益率會上升，投資價值也上升。一般而言，股利收益率應(yīng)高于一年定期存款利率才值得投資，因為投資股票需要承擔(dān)股價波動的額外風(fēng)險。但是，成長型的公司習(xí)慣上會將盈余保留在公司內(nèi)部，以滿足未來投資的需要，通常不發(fā)放現(xiàn)金股利，股利收益率為0。有穩(wěn)定收入的大型績優(yōu)股和公用事業(yè)股，則有較穩(wěn)定的現(xiàn)金股利發(fā)放，在價值投資中，常用此指標(biāo)。若對成長型企業(yè)股票進行投資，就不常用此指標(biāo)。(4)如何在周期性波動中確定價值低估。在分析公司價值時，首先要分析上述各項指標(biāo)，以判斷股價是否被低估。評估公司內(nèi)在價值的關(guān)鍵在于投資者估計公司的未來盈利能力或現(xiàn)金流量的能力。預(yù)估未來盈利能力有如下方法：①最近的增長率，對于獲利非常穩(wěn)定的公司，投資者可用過去資料來推算未來的成長率；②參考歷史盈利，可借助加權(quán)法計算近幾年的盈余，以估算未來的盈利或現(xiàn)金流；③股票定價模型中運用貼現(xiàn)現(xiàn)金流公式，理論上股價應(yīng)等于每股紅利與市場利率之比值，即如果公司是一個每年分紅的企業(yè)，那么它的股價就應(yīng)該等于每年分配的紅利除以市場利率。

  2　公司管理能力。公司內(nèi)在價值不僅取決于各種顯性的財務(wù)指標(biāo)，而且公司隱性的管理能力也很重要。在股市周期性波動的波谷，尋求安全邊際高的投資目標(biāo)需要同時兼顧兩個方面。投資大師巴菲特對公司管理能力的分析方法，主要有以下幾個方面：(1)管理者的行為是否理性。從投資者的角度看，公司最重要的管理是公司資金的分配。從長遠來看，資金分配決定了股東投資的價值，如何分配公司盈利——繼續(xù)投資還是分配給股東，是一個邏輯和理性的問題。(2)管理者是否坦誠。在股市投資中，投資者的投資決策是以公司公開披露的信息為依據(jù)的，但許多管理者在對外報告公司業(yè)績時樂觀有余而誠信穩(wěn)健不 足，這是經(jīng)理人員為了追求自己的短期利益所致。因此，能夠堅持全面、真實地披露公司財務(wù)狀況的管理風(fēng)格，成為考察公司管理能力的一個標(biāo)準(zhǔn)。(3)管理行為是否有效。公司管理者可能盲目模仿、爭相攀比同類公司的行為，包括擴張、并購、建立經(jīng)理獎勵制度等等，這些行為可能帶來平庸的回報甚至損失。

(二)公司外因分析

1　公司所處行業(yè)背景。行業(yè)研究是對上市公司進行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟分析和上市公司分析的橋梁，是價值分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)有特定的生命周期，處在生命周期不同發(fā)展階段的行業(yè)，其投資價值不一樣；而在國民經(jīng)濟中具有不同地位的行業(yè)，其投資價值也不一樣。在宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢良好、速度增長、效益提高的情況下，有些部門的增長與國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值增長同步，有些部門則高于或低于國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長。因此，投資者應(yīng)選擇與經(jīng)濟增長同步的要素密集使用行業(yè)及在行業(yè)生命周期中處于成長期和穩(wěn)定期的行業(yè)。

2

宏觀市場背景。(1)宏觀經(jīng)濟及國家政策。經(jīng)濟周期和政策周期對股市周期起著直接的影響作用。在研究價值投資時，必須考慮作用于股市的外部力量所構(gòu)成的系統(tǒng)性風(fēng)險。對于宏觀經(jīng)濟，主要考察宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的變化及其趨勢，預(yù)測其周期，從而對股票投資做出前瞻性決策；對于國家政策，主要分析其對股市周期的影響和對行業(yè)的影響，以及對上市公司業(yè)績構(gòu)成的影響。宏觀經(jīng)濟和國家政策的變化，對于投資股票和持有股票時間都是必須考慮的重要因素。(2)投資主體。投資主體的構(gòu)成對股市的發(fā)展及投資者的投資理念和投資方法會產(chǎn)生較大的影響，機構(gòu)投資者和散戶投資者在投資理念方面的差異是明顯的，因此投資主體也是研究價值投資時需要考慮的因素。目前投資者的過度反應(yīng)仍然是價值投資可以利用的一個機會。

四、以2006～2008年市場波動周期為例進行檢驗

由于2006～2008年是個波動周期，因此我們可以把它分為兩個波谷一波峰投資階段，即從2006年波谷開始投資，到2007年達到波峰，在2008年市場進入低谷后，再次尋求安全邊際較高的產(chǎn)業(yè)進行投資。目前正處于復(fù)蘇和走向波峰階段，我們把時間截止到2009年年底。價值投資股票池組合如表4所示。

我們的投資思路是：2006年12月29日買入股票池中的股票，到2007年12月28日全部拋售，2008年12月3 1日再次根據(jù)循環(huán)周期底部買入上述股票。按照上面bp濾波理論所分解的循環(huán)周期，應(yīng)該到2010年中期或年底拋售，但由于目前不能準(zhǔn)確預(yù)測將來股價，所以就用2009年12月31日的股價來計算收益率。本文的主要目的是要說明中國股市內(nèi)在的周期性波動給價值投資提供的機會，如果能嚴格按照價值投資規(guī)則操作，所得的收益應(yīng)該高于大盤指數(shù)增長率。計算結(jié)果分為第一次操作收益率和第二次操作收益率，分別標(biāo)記為i和ⅱ，ⅲ為算術(shù)平均收益率。股票價格都進行了前復(fù)權(quán)處理，結(jié)果如表5所示。

從上面的收益率數(shù)據(jù)表可看出，在第一、二次投資計劃中，金融、有色、煤炭等行業(yè)平均收益率都超過了大盤指數(shù)增長率，其中有色、煤炭、石化(第一次投資計劃)等資源類行業(yè)的收益幅度遠高于大盤，這反映了處于工業(yè)化時期的中國發(fā)展極度依賴于資源等周期性行業(yè)。當(dāng)市場處于衰退時，這些資源股股價甚至低于凈資產(chǎn)，完全處在安全邊際范圍內(nèi)；市場走向繁榮時，這些周期性行業(yè)價值極容易高估。在兩次投資計劃中，一線地產(chǎn)收益和大盤相差不大，這很難理解，因為房地產(chǎn)也是個周期性行業(yè)，理應(yīng)超越市場波動。細想一下，可以認為中國政府的宏觀調(diào)控事實上抑制了房地產(chǎn)的大幅度波動，市場價值一直比較穩(wěn)定，制約了贏利空間。值得注意的是，運輸(物流)和科技行業(yè)的第二次投資計劃收益都有大幅度上升，聯(lián)系到兩次投資計劃之間所發(fā)生的金融危機與我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，可以想像，經(jīng)過前20年的高速工業(yè)化發(fā)展之后，服務(wù)業(yè)和科技創(chuàng)新型企業(yè)將會被市場重新估值，在波動周期中，估值溢價和估值洼地將會交替產(chǎn)生，將給價值投資提供下一個投資標(biāo)的和投資空間。

五、總結(jié)

第8篇：投資價值的估值方法范文

海外并購的財務(wù)風(fēng)險主要由目標(biāo)公司估值風(fēng)險、融資風(fēng)險和支付風(fēng)險所引發(fā)。而目標(biāo)公司估值風(fēng)險直接影響著對目標(biāo)公司的投資價值和交易定價，是海外并購財務(wù)風(fēng)險管控最為重要的管控目標(biāo)。通過前述分析知道，目標(biāo)公司估值包含兩個方面，即對目標(biāo)公司內(nèi)在價值的估計和投資價值的估計。

關(guān)鍵詞:

上市公司;海外并購;財務(wù)風(fēng)險

一、引言

海外并購財務(wù)風(fēng)險的誘因分析首先要明確海外并購財務(wù)風(fēng)險類型。有學(xué)者認為存在并購交易中的財務(wù)風(fēng)險即是融資風(fēng)險。但有學(xué)者認為除融資風(fēng)險外還包括支付風(fēng)險，還有的研究認為海外并購的財務(wù)風(fēng)險包括定價風(fēng)險、融資風(fēng)險和支付風(fēng)險等。海外并購交易面臨很大的不確定性，海外并購企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險顯然更為復(fù)雜，上述的類型劃分只涵蓋了并購交易財務(wù)風(fēng)險的局部，并沒有透析海外并購交易財務(wù)風(fēng)險的全貌，存在一定的局限性。此外還有學(xué)者認為，跨國并購的財務(wù)風(fēng)險包括目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險、融資方式選擇風(fēng)險和支付方式選擇風(fēng)險(謝皓，2009)。這一劃分方式也是從風(fēng)險來源的視角來審視并購財務(wù)風(fēng)險，與前述的風(fēng)險劃分略有不同，因為目標(biāo)企業(yè)的估值風(fēng)險和定價風(fēng)險是內(nèi)涵存在差異的兩個概念，定價風(fēng)險的來源于目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險。因此這種劃分是對并購交易的財務(wù)風(fēng)險類型的拓展。從風(fēng)險的來源和風(fēng)險管理與控制的視角來寬泛界定和劃分財務(wù)風(fēng)險的重要意義在于透析風(fēng)險誘因并制定目標(biāo)明確、管控有效的風(fēng)險控制機制。海外并購財務(wù)風(fēng)險是指海外并購相關(guān)決策所引發(fā)的財務(wù)結(jié)果的不確定性，即并購后綜合凈收益的不確定性。從微觀經(jīng)濟分析的視角來看，海外并購和一般的投資項目分析一樣，也要符合成本收益原則，其風(fēng)險體現(xiàn)在并購后綜合凈收益的不確定性上。

二、目標(biāo)公司價值認識是海外并購財務(wù)風(fēng)險的核心來源

從價值類型的理論視角來看，對目標(biāo)公司的價值認識就是目標(biāo)公司對于并購公司的投資價值。對于不同的市場主體而言，對特定資產(chǎn)的投資價值認識都不同。這主要取決于市場主體對特定資產(chǎn)的價值認識和自身的資源稟賦。只有對海外并購交易中目標(biāo)公司的價值有了準(zhǔn)確的認識，才能從企業(yè)戰(zhàn)略、具體的運營和財務(wù)上正確判斷投資價值。投資價值的實現(xiàn)還依賴于并購后的整合效果，即海外并購的綜合凈收益大小取決于并購方利用自身資源稟賦和目標(biāo)公司有效整合實現(xiàn)的協(xié)同效應(yīng)的大小。因此，在并購決策做出之前，評估并購后的整合效率和效果是減少不確定性的重要方法，也是并購決策的重要支持依據(jù)。而如何整合或企業(yè)資源和目標(biāo)公司資源如何合理配置等問題都是以了解目標(biāo)公司現(xiàn)時資源和價值為前提的，因此，海外并購風(fēng)險控制的首要問題就在于對目標(biāo)公司的價值認識上。海外并購綜合凈收益的另一個影響因素是并購成本，而并購成本構(gòu)成中，占最大比重的是目標(biāo)公司的成交價格。而成交價格得以達成的基礎(chǔ)是交易雙方均有利可圖。因此，對目標(biāo)公司的價值認識準(zhǔn)確程度直接影響交易的成敗和交易后各方的收益，無疑應(yīng)是風(fēng)險管控最為重要的核心要素。此外，對于海外并購交易必須了解不同國家企業(yè)行為差別所帶來的挑戰(zhàn)，應(yīng)特別關(guān)注這一挑戰(zhàn)的來源。美國弗吉尼亞大學(xué)達頓商學(xué)院教授羅伯特•F•布魯納(2010)在其著作《應(yīng)用兼并與收購》中指出了這些重要的影響因素，包括通貨膨脹率、匯率、稅率、允許現(xiàn)金匯出的時間安排、政治風(fēng)險、市場分割、公司治理、會計準(zhǔn)則和社會及文化問題。這些因素在海外并購的決策過程中，由于并購決策層認識上的差異會導(dǎo)致信息不對稱問題，而且這些因素自身也存在很大的不確定性，因此成為了海外并購中具體的風(fēng)險誘因，特別是對協(xié)同效應(yīng)估值風(fēng)險的重要影響。

三、操作模式選擇是決定海外并購交易成本的直接因素

在海外并購的操作流程中，存在多種融資結(jié)構(gòu)和支付方式。交易方式?jīng)Q定收購類型和具體支付方式，而支付方式又決定著融資結(jié)構(gòu)。在海外并購交易中，支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和非現(xiàn)金資產(chǎn)交換等方式，不同的支付方式對并購方的融資方式的選擇存在決定性的影響。如果采用現(xiàn)金支付，并購方的融資有:(1)銀行借款或發(fā)行債券融資，可以在國內(nèi)市場融資、亦可在國際市場融資;(2)企業(yè)自有資金或在國內(nèi)或國際市場發(fā)行股票等權(quán)益融資，如發(fā)行新股或定向增發(fā)，還可以引入其他投資者獲得投資資本;(3)在國內(nèi)或國際市場發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或認股權(quán)證等期權(quán)型融資;(4)獲得特定機構(gòu)甚至政府部門的支持或承債式融資等其他融資方式。如果采用股票支付，并購方可定向增發(fā)股票或使用籌集資金回購公司股票。如果采用資產(chǎn)交換的形式交易，則需要購置或剝離自身的資產(chǎn)等。這些不同的籌資方式必然對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，而且各自的融資成本存在很大差異，從而影響并購交易成本。另一方面，不同的交易方式?jīng)Q定著不同的收購類型(具體的收購類型除了由交易方式不同外，還存在收購方直接收購和成立子公司收購等方式上的差異)，而不同的收購類型在稅收法律上有不同納稅要求，這種納稅上的差異也影響著并購成本的大小。因此，海外并購的風(fēng)險的另一個重要來源在于并購操作方式的選擇，并購過程中的融資方式、支付方式和具體收購類型對并購交易的綜合凈收益存在重要影響。由于具體收購類型選擇的衡量基準(zhǔn)是相關(guān)的法律規(guī)定，而法律規(guī)定是明確的，不存在不確定性問題，因此，并購交易在操作過程中的風(fēng)險集中在融資風(fēng)險和支付風(fēng)險。

四、決策科學(xué)性是海外并購財務(wù)風(fēng)險控制的前提基礎(chǔ)

完善的公司治理是科學(xué)決策的必要條件，也是重要保障，但不是充分條件。由于經(jīng)濟決策的專業(yè)性很強，尤其是海外并購交易，不僅涉及公司宏觀戰(zhàn)略選擇、戰(zhàn)略實施問題，還要涉及具體的微觀經(jīng)濟分析，即前文談到的海外并購中的不確定性因素的經(jīng)濟效果分析，這需要專業(yè)和經(jīng)驗豐富的團隊才能勝任。這也是海外并購?fù)ǔ笾谥薪榉?wù)的重要原因。這種購買第三方服務(wù)的形式雖是交易慣例，但由于委托關(guān)系的存在，則問題不可避免，因此，不可否認，完全依賴于企業(yè)外部的服務(wù)是海外并購的潛在專業(yè)風(fēng)險。此外，即使具備專業(yè)知識，海外并購中的信息不對稱問題的存在也會使得知識難以達到完備的程度，無疑對決策科學(xué)性產(chǎn)生不可忽視的影響。因此，海外并購的財務(wù)風(fēng)險另一層面的來源在于交易決策的科學(xué)合理性。這是海外并購財務(wù)風(fēng)險形成的前提基礎(chǔ)。而決策科學(xué)性受制于公司治理問題和決策團隊的知識。如果存在一個強健的公司治理機制，在人才資源全球快速流動的今天，無論是引入專業(yè)服務(wù)還是自身組建專業(yè)團隊?wèi)?yīng)不再是現(xiàn)實障礙，可見，公司治理機制成為了公司風(fēng)險管控的一個重要方面，是海外并購財務(wù)風(fēng)險的一個重要的靜態(tài)影響因素。此外，交易決策還受制于決策層知識的制約。一個決策層不可能了解各種決策因素，如果決策所需的知識(包括對并購目標(biāo)的了解程度，甚至是目標(biāo)所在地的了解程度，以及交易決策所需的其他相關(guān)信息)有欠缺，決策依據(jù)就不完備，決策的科學(xué)合理性就難免不足，這無疑是企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的一個重要誘因。具體而言包括公司治理的完備程度和目標(biāo)公司選擇兩個方面，而目標(biāo)公司選擇的決策依據(jù)在于通過戰(zhàn)略分析確定目標(biāo)企業(yè)類型、通過差異分析確定目標(biāo)企業(yè)區(qū)位、通過并購效應(yīng)分析確定具體目標(biāo)企業(yè)。從風(fēng)險管控的角度來看，各個因素的管理控制都不可忽視。

作者：鄭夢垚 單位:寧波大學(xué)科學(xué)技術(shù)學(xué)院

參考文獻:

［1］竇鑫豐．我國上市公司并購重組的現(xiàn)狀與推進建議［J］．特區(qū)經(jīng)濟．2013(12)

第9篇：投資價值的估值方法范文

【關(guān)鍵詞】財務(wù)報表；投資價值分析；股票

文章編號：ISSN1006―656X（2014）05-0044-01

一、股票投資價值及投資價值分析

（一）股票價值和股票價格

1.股票的價值。股票的價值可以從其票面價值、賬面價值、清算價值及內(nèi)在價值幾個角度進行分析，股票的票面價值即股票在發(fā)行時標(biāo)注在票面上的金額，由于時間的變化和公司的發(fā)展，公司凈資產(chǎn)會發(fā)生變化，股票面值與每股凈資產(chǎn)逐漸背離，與股票投資價值之間也沒有什么必然的聯(lián)系。股票的賬面價值也即是股票凈值和每股凈資產(chǎn)，是公司每股股票所包含的資產(chǎn)凈值，是股東權(quán)益與總股數(shù)的比率。股票的清算價值是公司清算時，每股份額所擁有的實際價值。公司賬面價值是會計核算上的價值，公司清算時候的資產(chǎn)往往會低于其賬面價值。股票內(nèi)在價值是股票未來收益的折現(xiàn)，也被稱為理論價值。股票內(nèi)在價值是股票市場價格的基礎(chǔ)，發(fā)現(xiàn)和計算股票的內(nèi)在價值是投資研究和分析的主要任務(wù)，投資者可以根據(jù)股票內(nèi)在價值和市場價格的比較，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)股票是否具有投資價值。

2.股票的價格。其主要可以分為股票的理論價格和市場價格，股票的理論價格是根據(jù)現(xiàn)值理論而來的，將股票按一定的必要收益率和有效期限把未來收益折現(xiàn)，即為該股票的當(dāng)前價值。股票的市場價格就是股票在二級市場上交易的價格。股票的市場價格由價值決定，也受到其他因素的影響。

（二）股票投資價值和股票投資價值分析

所謂投資價值，就是指某特定投資對象所具有的為投資者帶來收益的價值。股票投資價值就是指目標(biāo)股票所具有的為特定投資者帶來預(yù)期收益的價值。

股票投資價值分析，是運用一定的技術(shù)方法和手段，分析評估特定股票或股票組合為投資者帶來預(yù)期收益的能力。通常情況是為了通過投資價值分析，尋找有成長潛力、盈利能力或是價格被市場低估的股票作為投資對象。

（三）影響股票投資價值的因素

1.影響股票投資的內(nèi)部因素。主要包括以下幾個方面：公司凈資產(chǎn)、公司盈利水平、公司股利政策、股份分割、增資和減資、公司資產(chǎn)重組等。2.影響股票投資的外部因素。主要有三個方面：宏觀經(jīng)濟趨勢、國家的財政和貨幣政策會從整體上對股票價值產(chǎn)生影響；行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢、行業(yè)政策等會對該行業(yè)內(nèi)公司以及股票產(chǎn)生巨大影響大；證券市場上股票投資者的心理預(yù)期會對股票價格走勢產(chǎn)生重要的影響。

二、證券投資分析的主要方法

（一）基本分析法。

基本分析法是一種基于“內(nèi)在價值”的投資分析方法，通過分析證券價格與其內(nèi)在價值的偏離水平來判斷投資機會。它主要是依據(jù)經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)和財務(wù)管理學(xué)等原理，通過對宏觀經(jīng)濟指標(biāo)、國家政策、行業(yè)、市場以及公司基本情況等的分析，評估判斷出證券的投資價值及合理價位，供投資者決策參考。

（二）技術(shù)分析法。

技術(shù)分析法是根據(jù)證券在資本市場表現(xiàn)及變化，來分析證券未來價格變化趨勢的分析方法。它的理論基礎(chǔ)建立在三個假設(shè)之上的：市場的行為包含一切信息、價格沿趨勢移動、歷史會重復(fù)。

（三）證券組合分析法。

理性投資者具有在期望收益率既定的條件下選擇風(fēng)險最小的證券或者在風(fēng)險既定的條件下選擇期望收益率最高的證券這兩個傾向。證券組合分析法就是依據(jù)投資者對收益的偏好和風(fēng)險厭惡程度，來確定最優(yōu)證券投資組合，并進行組合管理的投資分析方法。

三、股票投資價值的估算方法

（一）現(xiàn)金流折現(xiàn)法。

現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票內(nèi)在價值的方法。按照收入的資本化定價方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值是由擁有資產(chǎn)的投資者在未來時期內(nèi)所接收的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流是未來時期的預(yù)算值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值。也就說，一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對股票而言，預(yù)期現(xiàn)金流即為預(yù)期未來獲取的股息。該方法常用來分析目標(biāo)股票的長期投資價值。

（二）市盈率法。

市盈率法是股票市場中確定股票內(nèi)在價值的最普通、最常用的方法。如果我們可以計算或者估算出目標(biāo)股票的市盈率和每股收益，即可推算出股票的價格。市凈率法原理和市盈率相同，也被廣泛應(yīng)用。這兩種方法常用來分析目標(biāo)股票的短期投資價值。

（三）資產(chǎn)評估值法。

就是把上市公司的全部資產(chǎn)進行評估一遍，扣除公司的全部負債，然后除以總股本，得出的每股股票價值。如果該股的市場價格小于這個價值，該股票價值被低估，如果該股的市場價格大于這個價值，該股票的價格被高估。

（四）銷售收入法。

就是用上市公司的年銷售收入除以上市公司的股票總市值，如果大于1，該股票價值被低估，如果小于1，該股票的價格被高估。

四、財務(wù)報表在投資價值分析中的功能和作用

從股票市場運行的歷史來看，能夠真正明確影響股價波動的關(guān)鍵因素是很少的，在這些很少的因素中，人們更多的關(guān)注上市公司的經(jīng)營管理能力、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利水平以及企業(yè)成長前景等信息。作為投資者而言，很難能夠直接到公司查看到完整、有價值的其內(nèi)部因素，而外部資料也需要龐大的收集和加工能力。上市公司財務(wù)報表正是公司在內(nèi)外部環(huán)境影響下公司運行狀況最綜合最直接的表現(xiàn)，而財務(wù)報表信息可以加工出任何（絕大部分）的價值分析指標(biāo)。因此，它為投資者做投資價值分析提供了別無選擇的，也是最好的分析資料。實踐表明，財務(wù)報表信息對上市公司股價的影響越來越明顯，投資者和分析人士越來越傾向于通過財務(wù)報表數(shù)據(jù)分析股票的投資價值。

財務(wù)報表分析是相關(guān)者客觀評價企業(yè)財務(wù)狀況、分析企業(yè)經(jīng)營管理能力、衡量企業(yè)業(yè)績和發(fā)展能力的重要手段，是企業(yè)自身發(fā)現(xiàn)問題、改進工作、挖掘潛力、提高效率的重要依據(jù)，是企業(yè)合理實施投資和融資決策的主要參考，還是企業(yè)與社會和公眾信息交換的重要途徑。財務(wù)報表分析對不同使用者的作用會有一定的差異，共性上可以總結(jié)為：評價企業(yè)的過去、反應(yīng)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、預(yù)測未來發(fā)展趨勢。

1.財務(wù)報表分析可以準(zhǔn)確評價企業(yè)的過去。財務(wù)報表是對企業(yè)在過去的經(jīng)營事項的數(shù)據(jù)反應(yīng)，他是對企業(yè)過去決策、運行狀況、業(yè)績成果的直接評價，他在一定程度上指出企業(yè)的成績、問題和產(chǎn)生的原因，這不僅對于正確評價企業(yè)過去經(jīng)營業(yè)績十分有益，而且還可以對企業(yè)投資者和債權(quán)人的行為產(chǎn)生影響。

2.財務(wù)報表分析可以全面反映企業(yè)的現(xiàn)狀。財務(wù)報表是企業(yè)財務(wù)狀況的動態(tài)報表，某一時點上的報表數(shù)據(jù)可以反映出某些現(xiàn)狀的指標(biāo)。如能及時反映企業(yè)資產(chǎn)狀況、權(quán)益結(jié)構(gòu)、償債能力、支付能力、盈利能力、運行狀況、現(xiàn)金流量等方面的指標(biāo)，對于客觀反映和評價企業(yè)現(xiàn)狀具有重要作用。

3.財務(wù)報表分析可用于預(yù)測企業(yè)的未來。評價過去的經(jīng)營成果、評價當(dāng)前的運行現(xiàn)狀，并通過預(yù)測分析、資產(chǎn)評估等方式預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，并為未來發(fā)展決策指明方向。不同的使用主體對此作用均有迫切的需要。

參考文獻：