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第1篇：金融市場的理論范文

[關鍵詞] 小微企業;區域金融市場;協同學

[中圖分類號] F620 [文獻標識碼] A

Coordinated Development of Small and Micro Businesses and Regional Finance Market： a Theoretical Analysis Based on Synergetics

LUO Dongliang， JIAO Yumeng

Abstract： Problems and difficulties for the growth of small and micro businesses must be taken into consideration seriously as small and micro businesses are in an important position and play significant role in the national economy. In the development process， financing problem is unavoidable for small and micro businesses. According to the finance market theory， small and micro businesses are the indispensable component of regional financial market. Therefore， the development of small and micro businesses must be connected with regional financial market. In the light of Synergetics， the small and micro businesses could grow with the regional finance market in a harmonious and orderly manner so as to achieve sustainable economic growth.

Key words： small and micro businesses， regional finance market， Synergetics

小微企業在國民經濟中的重要地位和作用，如何解決小微企業發展中面臨的困難和問題是理論界和學術界關注的焦點。在這些問題中，小微企業的融資難問題始終是最為關注的問題。按照金融市場理論，小微企業是區域金融市場中不可或缺的組成部分，因此，如何發展小微企業，必須與金融市場特別是區域金融市場的發展聯系起來。本文根據小微企業的特征、區域金融市場的功能，借用協同學理論，從理論上分析了實現小微企業與區域金融市場協調有序發展的可能性，從而為實現我國經濟的可持續發展提供一種思路。

一、小微企業及其特征

2011年頒布的《中小企業劃型標準規定》，將微型企業作為一種類型首次出現在我國的企業劃型當中。按照劃型標準，微型企業一般為未達到下列標準的企業，農、林、牧、漁業營業收入50萬元、工業從業人員20人或營業收入300萬元、軟件和信息技術服務業從業人員10人或營業收入50萬元、房地產業營業收入100萬元或資產總額2000萬元?？梢姡覈膭澬蜆藴蕿槠髽I從業人員、營業收入、資產總額等指標。

這與國外的劃型標準不一致。美國和一些國際機構基于反貧困來定義微型企業。美國國際開發署將由當地人擁有、雇員（包括不領薪水的家庭成員）不超過10人、其業主和經營者為貧困人口的小企業定義為微型企業。亞洲開發銀行（ADB）則將雇傭工人（包括雇主及家庭成員工人在內，其中員工不包括專業人員及專業服務提供者）不超過10人的企業定義為微型企業。可以看出，按照此定義，暗含著收入和資產的限制，微型企業被認為是窮人的企業，且不包括高科技企業。歐盟、日本則基于資產總額和雇員人數，法國將雇傭員工在9人以下的企業被稱為特小企業，在西班牙則被稱為微型企業。歐盟委員會把雇員人數在1～9人的企業稱為非常小企業。日本把制造業中20人以下，商業服務業中5人以下的企業定義為微型企業，又稱零細企業。

可見，我國關于微型企業的劃分標準最為全面，反應了我國的實際國情。雖然各國對微型企業的劃分標準不一致，但是對微型企業的認知卻是相同的?？傮w上看，微型企業具有以下特征：

1.環境適應性強，是社會和諧發展的重要穩定器。微型企業具有較強的靈活性，創辦所使用的資源少，創辦速度更快，對環境的適用性更強，是社會和諧發展的重要穩定器。現代經濟是一種系統經濟，或者說是生態經濟，沒有小企業（含微型企業）是很難想象的。數目眾多的微型企業對縮小中國地區經濟差距、突破“二元”社會經濟結構以及促進社會政治穩定與社會和諧等方面具有極其重要的戰略意義。

2.數目特別龐大，是擴大就業的主要渠道。由于微型企業的數目特別龐大，微型企業的數目眾多，因此在總量上能夠為社會提供更多的就業機會，對國家社會發展起著舉足輕重的作用。有關統計資料表明：在拉丁美洲，5人以下微型企業的雇工占非農業勞動力的一半，在非洲占三分之二。在歐洲，中小企業提供了1.22億個就業崗位，在2050萬家中小企業中，93%的是微型企業，即雇員在0～9人之間。

3.資金有限且管理粗糙。微型企業資金來源有限，很少有正式的融資渠道，融資渠道主要是親戚朋友和熟人。員工也以家庭成員為主，不具有正式的組織方式，沒有明確的組織結構，缺乏較為規范管理工作內容。沒有采購、生產、存貨和質量管理制度，缺乏質量管理。員工通常沒有接受過專門的專業訓練，沒有正式的薪酬制度，因此員工權益缺乏保障。

4.工藝粗糙但運作方式靈活。微型企業采用勞動密集型的技術和手工藝，較少擁有機器、設備與專門的場地，無法規?；蜋C械化。雖然采用“前村后店”的模式組織生產運作，但運作方式靈活而富有流動性。依靠數量龐大和團隊力量，會產生所謂的“蝴蝶效應”，世界上許多著名的大型企業或公司如微軟和惠普公司就是由微型企業發展而來的。

5.微型企業具有顯著的區域性。微型企業采用直銷方式，且以服務本地市場為主，形成地理空間上的集聚或某個產業內形成的價值網絡，具有較為顯著的地域性。

6.微型企業沒有正式的會計制度，沒有也不需要建立正式的會計科目，少量而不規范的會計活動也只是為了應付上繳的稅費。

二、區域金融市場及其功能

金融市場是資金融通市場，是指資金供應者和資金需求者雙方通過信用工具進行交易而融通資金的市場?？梢钥闯觯鹑谑袌鍪且再Y金為交易對象的市場;體現的不是單純的買賣關系，更主要的是借貸關系，即實現了資金所有權和使用權的分離。

金融市場按照地理范圍可以劃分為全國性和區域性金融市場。區域金融市場僅僅服務于所在區域經濟和社會發展。一個完備的區域金融市場應包括金融市場參與者（如資金供應者和資金需求者）、金融工具、金融中介、價格等四個基本要素，從而形成融資、調節、避險、信號、創新等功能。

1.區域金融市場能夠迅速有效地引導資金合理流動，提高資金配置效率。區域金融市場不僅擴大了資金供求雙方接觸的機會，便利了金融交易，降低了融資成本，提高了資金使用效益。而且為各種期限、內容不同的金融工具互相轉換提供了必需的條件，為籌資人和投資人開辟了更廣闊的融資途徑。

2.區域金融市場具有定價功能，是經濟活動的晴雨表。企業資產內在價值的多少，只有通過金融市場交易中買賣雙方相互作用的過程才能“發現”，即必須以該企業有關的金融資產由市場交易所形成的價格作為依據來估價，而不是簡單地以會計報表的賬面數字作為依據來計算。當然，金融市場的定價功能同樣依存于市場的完善程度和市場的效率。

3.區域金融市場幫助實現風險分散和風險轉移。金融市場的發展促使金融資產多樣化和金融風險分散化。發展金融市場就為投資多樣化、金融資產多樣化和銀行風險分散化開辟了道路，為經濟持續、穩定發展提供了條件?？梢酝ㄟ^區域金融市場選擇多種金融資產、靈活調整剩余貨幣的保存形式，實現風險分散和風險轉移。

4.區域金融市場的信號作用為金融管理部門進行金融間接調控提供了條件。發達的金融市場體系內部，各區域金融市場之間存在高度相關性。金融間接調控體系必須依靠發達的金融市場傳導中央銀行的政策信號，通過區域金融市場的價格變化引導各微觀經濟主體的行為，實現貨幣政策調整意圖。

5.區域金融市場的發展可以促進金融創新。金融工具是一組預期收益和風險相結合的標準化契約，多樣化金融工具通過對經濟中的各種投資所固有的風險進行更精細的劃分，使得對風險和收益具有不同偏好的投資者能夠尋求到最符合其需要的投資，從而使金融市場參與者的多樣化需求得到盡可能大的滿足。

三、小微企業與區域金融市場的協同發展

系統科學理論為研究復雜的區域金融市場提供了有效的方法論支持。按照一般系統論（General System Theory），區域金融市場是由若干要素以一定結構形式聯結構成的具有某種功能的有機整體，市場中各要素不是孤立地存在著，每個要素在市場中都處于一定的位置上，起著特定的作用，要素之間相互關聯，使金融市場成為不可分割的整體。

依據協同學的自組織理論，如果金融市場是一個不受外界影響或影響很小的孤立系統，其發展、演化只能是內部相互作用而自發引起的，那將是一種趨于消亡的死的系統。區域金融市場只有通過市場的開放，才能促進區域金融市場由低級向高級，由原始向現代不斷進化、不斷產生新功能，實現金融市場或市場要素間實現協同（Synergism）即協調一致，共同合作，進而產生出新的更高的市場結構和功能。有小微企業參與的區域金融市場將是一個開放的協調的系統。

1.協同的依據

（1）小微企業是區域金融市場的重要參與者。從上述小微企業的特征可以看出，小微企業是國民經濟中的重要組成部分，因此，小微企業是區域金融市場中不能缺少資金需求者，構成而小微企業是區域金融市場中主要參與者，是區域金融市場得以形成和發展的一項基本因素。

（2）區域金融市場的功能的實現與否很大程度上需要依賴小微企業的健康發展。雖然單個小微企業的融資數額較小，但由于小微企業的數量之龐大，涉及面之廣泛，因此，整個小微企業群體對區域金融市場的影響十分巨大。特別是區域金融市場五大功能的實現需要借助于廣大小微企業。

2.協同的實現路徑

（1）小微企業的靈活性為區域金融市場的發展提供了動力和源泉。區域金融市場除了具有融資、調節、避險、信號等傳統功能外，還具有創新功能。正是由于小微企業的特殊性，為區域金融市場實現創新功能提供基礎和條件。由于小微企業具有較強的地域性，不同地區具有不同特征的小微企業，需要創造不同的金融工具，才能適合當地小微企業的需要，因此，正是由于小微企業的存在促進了區域金融市場的創新，從而推動地方經濟的可持續發展。

（2）密切結合小微企業的特征，才能發展適合小微企業的區域金融市場。羅棟梁（2015）從小微企業的基本狀況、營運狀況、政策環境、融資渠道、金融服務等方面對小微企業的融資環境進行了問卷調查，發現小微企業自身的基礎比較薄弱、政府作用有待加強、融資渠道有待拓寬、金融服務有待加強，由此提出需要企業、政府和金融機構三方共同努力，營造理想的融資環境，解決小微企業融資的問題。融資環境中最為主要的是協調的區域金融市場，而不是全國性金融市場。只有能夠滿足當地小微企業的需要，區域金融市場才能更好地發揮其功能，為當地經濟建設服務，從而提高中國的綜合國力。

（3）金融工具的創新是發展區域金融市場的根本。由于小微企業存在較強的區域性，因此較為容易形成小微企業集群。按照譙薇和宗文哲（2001）的分析，企業集群的分工與協作，能夠形成協同效應，從而實現“1+1>2”。羅正英（2010）認為，緩解小微企業融資難問題，必須廣泛運用基于小微企業集群的信貸融資技術，特別是進行金融工具創新，建立與小微企業集群信貸融資相對應的區域金融市場。因此，必須結合小微企業的特點，適時進行金融工具創新，才能構建健康的區域金融市場，使得區域金融市場成為由許多子系統組成的、能以自組織方式形成宏觀的空間、時間或功能有序結構的開放系統，從而更好地服務經濟社會發展。

[參 考 文 獻]

[1]工信部聯企業[2011]300號.中小企業劃型標準規定[Z].2011-06-18

[2]羅棟梁.小微企業融資環境調查研究――以江浙兩省為例[J].財務與金融，2015（2）：1-7

第2篇：金融市場的理論范文

關鍵詞：碳金融市場 理論創新 對比研究

一、國內外碳金融市場簡介

2005年歐盟正式啟動排放權交易體系，成員國以《京都議定書》為標準確定各自碳排放量和企業配額，EUETS實現了市場中資本與排放權的自由流通，成為全球首個和迄今最成熟的碳金融市場。

中國的碳市場以清潔發展機制（CDM）為基礎而發展，在CDM市場交易量中所占比重一直維持在70%左右[1]。隨著2012年我國開始在北京、上海、天津、重慶等七省市推行國內碳排放權交易市場試點，碳金融市場建設逐漸起步。

目前對碳金融市場的研究主要集中于案例和實踐，即針對碳金融市場在發展過程中的制度設計、交易活動以及市場價格等問題，而對相關理論基礎及創新研究關注較少。

二、碳金融市場相關理論創新

（一）碳排放權交易與分配制度理論

碳金融市場的理論基石是市場交易理論，即市場是調節和優化資源配置的最優方式。環境經濟學中有三種減排途徑：政府管制、碳稅和市場交易，其中政府直接管制和征收碳稅都存在政府干預，從而增加交易成本、降低資源配置效率，因此市場交易制度越來越受到青睞。

“外部性”研究奠定了碳排放權可交易的理論支撐[2]，為了使外部成本內生，國家應征收“環境稅”――環境資源是一種政府所有的商品，政府可將環境污染物分割成標準單位即排污權，而污染者則必須購買這種“商品”，市場機制下供求均衡點即可以實現環境資源的最優配置。

目前排放權分配方式主要有兩種，免費分配和公開拍賣。免費分配是根據企業歷史排放量，按一定比例確定其可獲得的排放權量（“祖父制”）。其優勢在于企業可以通過排放權交易來彌補減排成本，不涉及政府與排放企業之間的費用轉移，但如果排放權初始分配額過多或不足，就會失去原本的約束效果。公開拍賣方式不會出現分配不當的問題，且拍賣所得收入可用于環境治理和稅收調整，但在拍賣過程中，如果僅有部分地區拍賣，則可能出現競爭扭曲和碳泄漏等問題。

目前理論研究更傾向于拍賣方式，而實踐中仍以祖父制為主。在碳市場形成初期，配額免費分配增加了利益相關者參與排放交易的信心與動力，同時也能在一定程度上保護國內產業競爭力。

（二）獨立第三方（）理論

碳市場商是指通過代行交易主體在買賣碳排放權或審核碳排放額度時的權利并從中獲得一定報酬的獨立組織或法人。根據理論，基于市場信息不對稱的行為最優結果是委托人和人均不能以損害他人利益來增加自身收益，即“帕累托最優”。為了達到這一結果，過程中會發生監督成本、守約成本和剩余損失等。

目前，EUETS的交易活動較活躍，特別是小排放量企業常通過中介來實現交易成本最小化；而大型排放權交易主體由于交易頻繁且大型企業間聯系密切，往往采取內部交易，因此行為很少[3]。在我國，商的主要任務是核準CDM項目減排量。目前該類組織的收益主要自于企業的合同分成，因此很難避免企業尋租下商的職能偏離。

（三）金融自由化和市場一體化理論

金融自由化最早由麥金農[4-5]提出，主張放松金融市場管制，包括利率自由化、業務自由化、準入自由化、資本流動自由化等。金融市場一體化是指國內外金融市場之間逐步趨向于互聯統一的整體趨勢?；诮鹑跈C構形成的市場關聯以及各國金融市場之間交易量的攀升，金融市場價格決定機制開始相互影響，同類金融工具在不同金融市場上的價格趨于一致[6]。

目前碳市場的金融衍生品創新層出不窮，為碳市場提供了更多的風險管理和套利手段[7]。但從2011年開始，金融危機導致碳市場價格暴跌、交易量萎靡，也暴露出碳市場自由化和一體化過程中的問題：自由化和一體化加重了金融脆弱性，在危機爆發時可能加速關聯市場和實體經濟的衰退，這與我們對傳統金融市場自由化和一體化的分析是類似的。本文認為碳金融市場自由化和一體化理論可在以下幾點加以完善：

首先，金融市場的發展須掌握好節奏，分階段制定發展規劃；其次，碳金融市場建立是從區域范圍開始的，但減排必須在全球框架下實現，因此與國際碳金融市場對接是各區域市場發展的落腳點，否則聯合履約合作將成為一紙空文。但由于金融市場的“一體化”屬性，一旦碳金融市場放開，又必然會通過資本流動直接或間接地影響到各國金融市場，因此在制度設計之初，必須做好市場自由化的定性分析、階段性部署準備和國際化過程中的風險管理工作。

三、小結

本文從市場交易和分配理論、理論以及金融市場自由化與一體化理論等方面，對國內外碳金融市場發展過程、特點及相應問題進行了分析，以期與目前研究較多的案例分析相結合，為我國和全球碳金融市場的發展提供一些啟發。

參考文獻：

[1]喬志偉.清潔發展機制及其面臨的形勢[J].工程研究，2011（01）

[2]林永生.碳金融市場：理論基礎、國際經驗與中國實踐，2012（03）

[3]張利飛.排污權交易機制研究進展[J].經濟學動態，2011（04）

[4]Ronald I. Mckinnon. 經濟發展中的貨幣和資本，1973

[5]Ronald I.Mckinnon.經濟自由化的順序――向市場經濟轉型中的金融控制，1993

第3篇：金融市場的理論范文

書 名 擔保論：全球金融市場中的法律推理

責編姓名 龐從容 唐仲江

責編證號 龐從容201300184505 唐仲201300184943

添彩與規范

《擔保論：全球金融市場中的法律推理》原先譯者直譯成《擔保知識：全球金融市場中的法律推理》（Collateral Knowledge： Legal Reason Global Financial Markets），Knowledge在英文中具有豐富內涵，包括所知、理解、認識、科學等，但是如果把這部學術專著稱為知識，則不免過于單薄，極大地減弱了著作的學術分量，也不能體現本書原旨。于是編輯建議譯者譯成“擔保論”。譯者從善如流，這部譯著已經躋身于我國法律類經典專著的行列。編輯做了一個添彩的事，盡管只是一字之差，然而高下立判。

這部譯稿由多人翻譯而成，規范至為重要。責任編輯對術語翻譯的精準與規范、體例統一、漏譯等問題進行了全面的檢查，完成了體例統一、對照原文糾正錯譯，重新翻譯漏譯部分，對于疑難問題，請教各領域專家進行解決，最后還邀請國際知名學者進行審校。編輯還擬就《翻譯凡例》，提供給有雙語能力的讀者參讀。譯著的邊頁碼也是嚴格按照翻譯著作的基本要求。學術著作，特別是法學專著，必須包含參考文獻、主題詞索引（或人名索引、判例索引或主題詞索引）， 這部譯著也都在責任編緝仔細訂正下呈現出來。

編輯的添彩，在于靈感的瞬間閃現，而做完所有規范的事情他用了六個月的日日夜夜。這些都是一個編輯的職責所在。前者需要智慧，后者需要刻苦，二者都是一個優秀編輯不可或缺的。

獲獎感言：

撰寫審稿報告是編輯的基本功之一。很難想象寫不好審稿報告的編輯會是一位好編輯。審稿報告首先體現編輯自身的文字能力，流暢準確、表達清晰，言之有理、論述有據。其次審稿報告真實地記錄初審、復審和終審編輯對稿件審讀與作者交流的完整過程，展現承擔不同審次編輯對書稿的付出與承擔的責任，體現了編輯在著作誕生過程中的作為和價值。再次，審稿報告可以有力地駁斥“編輯可有可無論”。很多人包括一些作者，認為編輯的工作不過是改改錯別字和標點符號而已，一份優秀的審稿報告，能看到編輯的專業眼光和創造力為書稿品質提升所做的工作，由此，也一定會重新認識編輯的價值。

編輯的本質是把關和選擇，編輯的價值是讓書稿完善和增值。從政治導向、學術價值、社會效益等宏觀角度，從書稿內容、行文規范，注釋體例、標點用法等微觀角度，去分析它、判斷它、修改它、完善它。編輯同時是一門遺憾且永無止境的藝術，而審稿報告記錄了編輯為追求完美而付出的努力和貢獻的智慧

――龐從容

初審意見

一、書稿的特點和價值

責編對本書進行了認真細致的審讀與思考，認為本書是一本學術佳作，具有很高的出版價值，具體理由如下：

（一）內容介紹

本書作者基于在日本金融衍生品市場長達十年的人類學實地調查經驗，深入研究了如何將金融市場中擔保品的使用作為穩定市場交易的調整手段。作者認為，擔保品的操作是一種鮮受關注卻不可或缺的行為及實踐，期望普及讀者的法律技術知識，同時也證明了如何讓日常的私人行為成為更有效的市場規范形式，擔保已經成為全球金融管理技術與行政的核心領域。

（二）學術貢獻

本書至少有以下兩方面的學術貢獻：

1.獨特的研究方法。本書系典型的交叉學科的研究成果：一方面，其研究方法的多學科性，涵蓋了法人類學、法理學、擔保法學、國際私法學、民族志學、金融學、政治哲學等多個學科，有機地將各個學科的知識運用于擔保論與金融市場的研究。另一方面，作者的交叉研究還體現在打通了法理學與部門法學的界限，在著作中既有關于法理學的深入討論，又有關于擔保、仲裁、法律沖突等問題的真知灼見。雖然在該書出版前五年已有多位學者用民族志學方法研究金融市場，但該書是第一部用這種方法系統深入地探討金融市場的專著。

2.富有創見性的研究結論。本書對國際金融體制提出反思、批判與建議，并對全球金融市場背后的法律框架建設提出了創見性觀點，那就是作者提供了一種關于金融與金融監管的新的思維方式與修辭。金融市場的管理并非僅僅是自上而下的法規與政策，同時也是通過普通的法律技術與各種各樣的市場參與者平凡、細碎的工作得以實現，其結論令人驚詫，也令人信服地相信：“邊緣決定中心”。

（三）現實意義

自2007年以來，金融危機席卷全球，世界各國紛紛采取措施改革金融體制，創建“金融新秩序”的呼聲不絕于耳。金融改革究竟何去何從？這個問題牽動著世界金融市場的敏感神經。當下有關金融改革的爭論存在兩個立場：新秩序設計者和金融業的衛道者。前者主張獨立于金融市場之外為其設計一套規則，后者抵制任何形式的規制，主張任金融市場自由發展，新秩序設計師與金融業衛道者都持有一種公私治理分立、規制與去規制對立的簡單觀點。萬安黎教授新作《擔保論》以獨特的視角給出了令人信服的結論。

總之，本書無論對于學術研究，還是對金融市場的觀察與判斷，均具有很高的參考價值。本書可以作為我國金融調控部門、金融監管機構的決策與研究人員、金融法學界、經濟學界、人類學家以及法科生與學者的專業參考資料，同時也是值得模仿的學術范本。

二、書稿存在的問題及處理情況

本書系純粹專業學術圖書，無任何政治立場問題，一審編輯對照英文原著，歷時6個月，完成了書稿的審讀工作，主要發現以下問題：

（一）書名翻譯問題。原書名為Collateral Knowledge： Legal Reason Global Financial Markets，譯者按照字面意思，將主書名譯成“擔保知識”，Knowledge在英文中具有豐富內涵，包括所知、理解、認識、科學等，但是如果譯成擔保知識則較為單薄、靜態，不能體現本書原旨。

編輯建議譯成“擔保論”：一是讓讀者聯想起羅爾斯的名著《正義論》;二是可以體現原書書名所包含的豐富內涵。

（二）內容翻譯的準確性方面。翻譯作品的基本要求是信、達，那就是忠實、準確，但本書由6人分章翻譯，內容又極其專業，同時涉及金融法、社會學、人類學等多個領域，翻譯難度較大，6位譯者很難兼具以上全部的知識背景，因此在書稿內容的翻譯上存在不夠準確的情況，表現為專業術語翻譯不精準、不統一，內容閱讀起來缺乏連貫性和相互照應，加上每個人的文字功底與風格各有差異，使得整個書稿閱讀起來缺乏一氣呵成的流暢之感。

針對此種情況，編輯在審讀過程中，通過通讀全文，先大致了解整本書稿的主旨和特點，然后對照原著，指出不甚準確的翻譯，與譯者協商，并提出自己的建議和意見;對一些疑難句子，則多方請教，如英語和專業均有造詣的教授和專家，獲得了他們的指點，得以修正。

（三）全書的體例統一性問題。表現為標題層次個人自行標注和擬定不統一，人名、地名、協會名、著作名等前后不一致，且與索引部分的翻譯也還存在不統一;圖表體例不統一，注釋中英文著作的斜體使用不統一等情況。

針對以上情況，編輯進行了全部的統一規范。

（四）書稿存在漏譯。表現為正文漏譯、注釋漏譯、參考文獻漏譯，漏譯的有句子和詞語等。

針對以上情況，編輯提請譯者補譯，有些詞語編輯自行翻譯。

（五）英文版原著中存在多處斜體的詞、詞組和短句，譯者在譯文中有的用黑體、有的用斜體，更多的是沒有標出。

編輯對照原著，將斜體的中文翻譯部分一律改為黑體，同時括注原文，表達作者引起讀者注意和強調的本意。

三、提請復終審注意的問題

1.方便讀者對照原文，是否要增加邊碼？

2.原文有大量被動句，翻譯過來，是否應該以意譯為主，采用主動句？

3.本書文后的參考文獻較多，是保留原書的英文狀態，還是需要全部翻譯？

4.文中很多專業詞匯，涉及金融、經濟法、國際法與人類學等，需要確認這些專有名詞的精準翻譯;

5.本書中的關鍵詞“技術統治”“專家治國”“專家技術治理”“技術官僚”對應的均為同一個單詞tachnocracy，這四種譯法各有長短，需要選擇與統一;

6“致謝”放在前面還是后面？原書在前面，但是根據漢語習慣應放在正文之后。

復審意見

一、對書稿和初審意見的評價

本書稿分為五章，分別從什么是擔保，專家治國，拆解專家治國，對哈耶克式金融監管批評的商榷，虛擬的透明度等多個角度對擔保這一制度進行了全新的詮釋，本書旨在通過使全球金融的監管實踐同時變得更加技術化和政治化，從而實現它的民主化，同時作者在運用跨多學科的研究方法和自下而上的“蟻視”視角，為學界提供了新的范式。本書具有較高的創新性和學術價值，在中國的出版，具有現實意義，也填補了同類圖書的市場空白。

一審對書稿傾注了大量的心血，歷時6個月的一審編輯工作，無論是對于書稿翻譯質量還是學術規范以及書稿的完整性方面，均作出了很大的貢獻，甚至承擔了諸多應由譯者完成的工作。經過一審的編輯工作，書稿在總體品質上有了明顯提高，體現了編輯的增值工作。對于一審編輯所做的工作，二審編輯絕大部分都是贊同和肯定的。

二、對初審所提問題的處理

1.本書邊碼對于讀者查詢原文，提供了快捷和便利的索引功能。但同時在目錄上細化了原著的目錄內容，增加了二級標題，易于讀者對本書的主要內容一覽無余。

2.原文的被動句應該根據語境改為主動句，以符合漢語表達習慣。

3.保留參考文獻的英文，與原書可以完全一致，因其中的絕大多數文獻均無中譯本，如果強行翻譯，反而增加讀者尋找原著的困難。

4.對于專業性特別強的學術詞匯，應請教專家核對和確認。

5.經討論，單詞tachnocracy全書統一譯為“專家治國”。

6.“致謝”放在文前較為均衡，因為文后有參考文獻、索引、譯后記等輔文。

三、書稿處理意見

本書的重譯部分，需要與譯者再次確認，少量疑難句子，編輯難以拿捏的，還需要請譯者重新再對照原文翻譯。

封面設計建議寫上一兩句提煉本書主題的話;同時應將原書封底的三段推薦語進行翻譯，仍然放在封底，以便讀者快捷了解本書主要特點和內容。

終審意見

一、對書稿和初復審意見的評價

本書系美國名校康奈爾大學講座教授Annelise Riles（萬安黎）的力作。通過對擔保這一看似邊緣但實際非常重要的制度，進行多角度、多層次、宏觀與微觀的論述，揭示了最為重要的公私監管工作常常不在于政策設計的層面，而是在于實施、信息收集與管理以及日常管理的實踐中。這一觀點為關心全球金融市場的廣大讀者提供了新穎的視角，同時為解讀全球金融危機提供了富有啟發性的思路。本書具有原創性和學術出版價值。

初審和復審付出了大量的心血，對譯文的質量和學術規范作出了貢獻，體現了編輯的學術素養和敬業精神。

二、對初復審所提問題的處理

對于初審編輯提出的問題，終審編輯贊同復審編輯的處理。對于重新翻譯的部分，終審編輯絕大部分都是認可的，只有個別地方需要調整。終審編輯認為，本書中編輯對于日本機構專有名詞的精準翻譯值得稱道。

三、處理意見

落實審稿的意見和建議，并交付譯者確認后，建議發稿。

編 輯 手 記

回顧這本書誕生的歷程，有太多的不眠之夜，有與居于國內國外5位譯者50余封郵件的交流，并在做完這本書后，擬就了完整的《譯著交稿規范》，獲得學者的普遍好評。

第4篇：金融市場的理論范文

關鍵詞：金融機構 人才流失 長效機制

一、金融機構的人才概述及其在金融機構中發揮的作用

（一）金融機構人才的概述

在2012年9月國際金融報上發表的就中信銀行上海分行人力資源部總經理邱曉彤先生的專訪報告中指出：由于近幾年銀行的擴張速度非?？?，而人才的培養工作與機構擴張速度不同步，使得產品設計、營銷與管理人才等關鍵人員緊缺，人才市場競爭激烈。這類人才不僅需要良好的教育背景，更需要創新的思維、勇于突破和變革的勇氣，以及將個人發展與企業使命有效結合的職業規劃。具體來說，管理人才最需要的就是卓越的領導力，營銷人才需要有很強的市場拓展能力，而產品設計人員需要有創新、組合、整合的能力。

從人才特質看，應具備以下要素：首先是專業。必須具有相當優秀的專業基礎，能夠體現更好的培養前景。再者是綜合素質高，一專而多面的復合型人才。優秀的管理人員需要有較強的業務能力為基礎；而產品設計、銷售人員向管理人員轉型，也需要拓寬本專業以外的規劃和管控能力。金融業本身就是一個涉及多行業、多人群類型的金融產業，從業人員更需要有較好的組織協調、融會貫通、甚至轉型的能力。

（二）分類人才在金融機構中發揮的重要作用

1、管理型人才：切斯特·巴納德曾在《經理人員的職能》中指出：經理人員的真正職能是通過具體的活動來促進對立的各種力量的綜合，調節互相沖突的各種力量。

2、營銷型人才：營銷技能作為一種終身資產伴隨著他的主人，在金融領域起著衣食父母的作用。因此，金融機構作為服務性機構，營銷人才不可或缺。營銷人才的流失會導致金融機構短時間內有比較明顯的業績下降。

3、產品創新型人才：在監管政策日趨嚴格的大環境下，金融機構需要不斷的尋找新的創利空間，于是，各家金融機構對產品創新型人才的需求急劇增加。產品創新型人才的創新能力也是伴隨人才共同存與無的。

4、風險管理類的人才：風險管理員工進入的門檻通常比較高，需要經過金融機構基層工作的沉淀與發展，對機構的業務相對比較熟悉后才能步入管理崗，從初級的管理者到中級管理者再到高級管理者都需要經過比較長的一段時間的實戰經驗才能成就。

所以說各類人才都是需要一定的專業知識與長時間的實踐積累而成的。因此人才的流失，在短時內難以培養新的人才。更多的只能通過花更高的代價從外部引進。

二、金融機構人才流失的原因及后果

（一）、人才流失的原因

1、新興金融機構的設立，提供了更多的高就業機會。近些年金融機構外資機構，中小型股份制金融機構，民間金融機構的合法設立等為這個社會提供了更多的就業機會，也為人才流失提供了更多高就的機會。

2、金融機構人才緊缺，金融機構爭取的重點對象。金融機構的迅猛增加，與特殊人才的緩慢增長嚴重不協調，造成金融機構人才的緊缺，各金融機構尤其是新設立的金融機構為了吸引人才開出比其他單位高的待遇條件（包括職務的提升和經濟待遇的提高），不可否認，薪酬水平已經成為影響求職者擇業的重要因素之一，也成為人才流失的一個重要因素。

3、金融機構人才的管理制度不合理。金融機構人才管理制度不合理主要表現在三個方面：其一、金融機構考核制度建立不合理或者未能嚴格執行，造成不公平不合理的現象。在績效考核的實際操作過程中，憑主觀判斷的居多，過于看重個人評價而沒有科學的方法體系，考核結果往往不具有真實性和科學性，不合理的做法勢必影響到人才的去留；更有甚者，一些金融機構更多的是看到這些人才給本機構帶來的直接的經濟效益，往往造成優惠政策向營銷人才和產品創新人才傾斜，對風險管理類的人才等關心不夠，甚至風險管理類的人才往往需要配合業務的開展做出讓步，在營銷、產品創新與風險管理類等方面的人才間形成不平衡或者不公平。另一方面，金融機構不能以科學的理論來認識員工的不同需求，更無法設計出針對不同需求的員工的激勵措施，將薪酬與工作的主動性和創造性生硬分離，結果使得員工的士氣和忠誠度受到影響。在管理過程中，有些金融機構對人才往往只重引進不重培養。而且在招聘過程中沒有堅持能崗匹配原則，往往喜歡高學歷人才，而不論其是否適合本崗位的工作需要。其二、金融機構一味地追求經濟效益而忽視了對人才的人文關懷。壓力山大的業務量，需要員工無休止地加班，經常到深夜。一些金融機構提倡加班，有些金融機構甚至以員工加班時間多少作為判定該員工的敬業度及作為提拔考核的重要指標之一。造成未婚青年沒時間談戀愛，成家人士沒時間照顧家庭，一些人才為了照顧家庭而選擇更為輕松點的機構服務，因而造成人才的流失。其三、金融機構的人文環境較落后，沒有團隊凝聚力，導致各人都處在各人自掃門前雪，何顧他人瓦上霜這種心態之中。企業文化建設滯后，尚未形成一種關愛和諧的企業人際關系氛圍。又或者是工作安排不合理，同一項工作有多個部門的人員涉及，形成重復工作，工作效率低下，沒有明確的責任人，所有部門都只管做，不管是否做好了，工作質量得不到保障。

（二）人才流失的后果

金融機構的人才通常會帶來以下幾類后果：

1、客戶的流失。人才頻繁的流失，會帶走對企業很重要的客戶，這一點在營銷人才流失方面表現的尤為突出。而這些客戶通常是需要金融機構花費大量人力、財力、物力以及時間后才營銷進來的客戶，然而就是因為人才的流失，可能導致這些客戶與金融機構的關系也很可能隨之破裂，甚至可能隨流失的員工一起流入競爭對手的機構。企業必須再花費大量的時間、精力和經費才能招來新的顧客。

2、人力成本增加。人才流失必然給企業帶來空崗的困擾，企業必須招聘新員工，而新員工適應工作崗位的過程往往不是一個短期過程，該過程需要同事、上級提供協助與監督，從而導致組織內部其他員工工作負荷和壓力增加，績效降低。為了充分發揮人力資源的作用，銀行會通過開展各種培訓幫助新員工盡快熟悉業務知識，熟悉工作崗位，但是每一個新員工的培訓成本都是非常高昂的。而且過高的員工流失率會嚴重影響組織的士氣，促使其他員工產生離職的想法。

3、人才流失影響工作的連續性。金融機構的各項工作就好比一臺機器里面的各個組成零件，是相互關聯的。因而當人才流出時，金融機構工作的銜接性必然受到較大的影響。同時，由于人員的更替，老員工需要適應新引進人才的工作風格，新引進的人才對工作必然要有一段適應的過程，這個過程自然也會影響到工作的連續性。

三、如何建立減少金融機構人才流失的長效機制

人才的離職與跳槽雖然看上去是個人行為，實際上更多時候卻是金融機構問題行為的折射。如同環境的惡化會造成水土流失一樣，金融機構人才環境的惡化就會造成人才的流失。當金融機構發生人才流失時，管理者要做的不僅是對某個人的挽留，更要反省的是“是否本機構的人才環境惡化”，反省之余，還要對人才流失的深層次原因進行深入細致的分析研究，以便采取富有成效的對策。在此，筆者就建立減少金融機構人才流失的長效機制提幾點看法：

（一）創建科學合理的管理制度。建立和健全企業的各種管理制度，其一、明確員工職責[3]。把“人治”轉變為“法治”，明確規定各個崗位的職責和權限，做到權責對等。企業的高層領導應適當放權，不應越權管理，以便為相應的人才發揮作用創造良好的環境。其二、完善考核機制，明確考核標準。用客觀的評判標準取代主觀的評判，讓人才甚至員工內心舒坦。其三、堅持正確的選才原則。應堅持能崗匹配[4]原則以招聘到最適合崗位的人才，樹立起人才效益的觀念，而不應一味招聘具有高學歷的人才，應使人才的發展與企業的發展趨于同步。正確的人才觀還應包括合理的人才流動政策。完全阻止人才流動是不科學的，也是不可能的。只能通過科學的評估、合理地配置人才，使優秀的人才不致因工作過于簡單而感到乏味，從而降低工作效率，甚至產生流動的愿望。對于那些能力較差的人員，也應給予一定的培養或將其調換到與之相適應的崗位。同時，適當淘汰一定的庸才也有利于減少真正的人才流失。其四、加強人文關懷的制度建設。改變提倡加班的觀念，提倡員工提高效率，不搞形式主義，不加不必要加的班。讓員工工作與家庭兼顧，穩定員工的后方陣地。

（二）建立清晰的員工職業的發展路徑。企業金融機構應建立起一種互相尊重、互相信任的工作關系。同時，金融機構應為員工的成功制訂一套核心價值理念，對員工進行職業生涯設計，以使機構內的人才覺得自己有發展前途，從而樂意長久地為企業做出貢獻。企業在制訂科學的核心價值理念前還應對企業員工的需求狀況和個人價值觀進行調查，尊重員工的意見，注重感情的投入，從而提高員工的自我約束和自我發展意識，進而推動企業的發展。

（三）明確員工離職的違約責任。明確員工離職的違約責任主要從以下幾個方面實施：其一、加大違約賠償力度，讓人才為跳槽行為承擔責任。當人才要離開機構時必須付出一定的代價，這也是對目前人才隨意跳槽的一種有效的約束。金融機構應與人才簽訂明確的合同，以增強法律效力，防止人才的隨意流失。尤其是銀行自己培養的人才，在培養時要與潛在的人才簽訂協議，約定培訓后的服務年限，違約所需支付的培訓費和違約金等。其二，對于高級人才尤其是人才實施一定期限的脫密期，增加人才離職或跳槽的時間成本，違約者還要支付更高的違約成本。

人才流失最終都會歸結為一個關鍵問題，即雇用和保留你最寶貴的人才，該問題的解決涉及金融機構經營管理活動的各個方面，我們只有從機構的整體目標出發，綜合運用人力資源管理的各項職能，突出重點，有的放矢，才能更好解決金融機構人才流失的問題。

參考文獻：

[1] 張曉《中國人力資源開發》，2004-12？。

[2] （美）巴納德 著，王永貴譯《領導學》機械工業出版社 ISBN：9787111217978。

第5篇：金融市場的理論范文

一、關于農業信貸補貼論的理論

在上世紀六七十年代，發展中國家農村金融政策是支持農業發展，鼓勵貸款，并給予一定的農業信貸補貼，因此出現了理論上的“農業信貸補貼論”。該理論的假設前提是： 由于但是農業產業結構的特殊情況，農民還沒有解決溫飽問題，根本沒有什么多余的錢儲蓄，要發展農村經濟，只能依靠政府貸款扶持。而這種研究理論的結論是：農業信貸補貼不是以盈利目的，而是首先解決農民溫飽問題，而貸款支持對象主要以農村貧困階層為主，并建立非營利性的專門金融機構來進行資金分配。但是該理論在指導實踐中是不成功的。其主要原因有以下幾點：

（一） 由于廉價的信貸資金可以持續的獲得，政策上對利率上限的規定， 使農村金融機構無法獲得更多的農村儲蓄，致使農村金融沒有活力（Avishay Braverman & Monika Huppi ， 1991） 。

（二） 農村最底層的窮人其實并沒有成為信貸低息扶持的受益者，那些獲得大筆貸款的較富裕的農民才是低息貸款補貼的真正受益人（速水佑次郎、拉坦， 1986；沃格爾，2000） 。

（三）政府的貼息支持造成農村金融機構不再重視和管理這些貸款，因此就不會有效的對借款人進行監督，尤其是貸款使用和貸款償還能力等。（Avishay Braverman & Monika Huppi，1991） 。

（四）農村金融信貸由于投放對象不合理，因此不會有可持續發展的能力。[1]

二、關于農村金融市場論

農村金融市場論是上世紀80年代出現的， 是在推翻農業信貸補貼論和接納了肖和麥金農的金融深化和金融抑制論的基礎上產生的。他的理論基本邏輯主要是：經濟的發展與金融政策和金融制度是密切相關的，落后的金融政策和金融制度必然會阻礙經濟的發展，而經濟得不到發展又會反作用于金融，從而制約金融的發展。為此，必須進行“金融深化”來解除“金融抑制”，使金融機構脫離政府干預，完全依賴于金融市場，在充分吸收公眾儲蓄和投資的前提下擴大信達投放，從而促進金融和經濟發展之間的良性循環。

農村金融市場論的假設前提比較強調市場機制的作用：（1）在發展中國家，即使是農村貧困階層都有進行儲蓄的意愿，只要條件允許，貧困的小農戶也會進行儲蓄存款，而眾多的小農戶儲蓄是不容忽視的。[2]（2）低息政策應當取消，因為其變相的影響了儲蓄活動，阻礙了金融發展。（3）導致農村信貸機構貸款回收率降低的重要因素就是過于依賴和運用外部資金。（4）由于農村資金擁有較多的機會成本， 非正規金融的高利率是理所當然的。

農村金融市場論認為：要充分發揮金融市場的調節作用， 由金融機構自身通過利率市場化實現農村資金供求的平衡， 減少政府的干預以及取消專項特定目標貸款制度， 適當發展非正規金融市場等。

該理論所強調的金融政策主要有： （1）農村儲蓄要在農村金融資金方面發揮主要作用，因此儲蓄動員是關鍵。（2）實行利率市場化，從而實現儲蓄、貸款的利率市場化，用以平衡資金供求， 使儲蓄存款利率保持在零以上。（3）農村金融機構的業績要看信達資金的回收率，信貸資金的安全性、流動性和效益性綜合評估。（4）應該取消為特定利益集團提供的定向目標貸款制度。（5）要把正式金融與非正式金融結合起來。[3]

第6篇：金融市場的理論范文

【關鍵詞】金融市場 異質效應 波動率

前言

在社會經濟飛速發展的帶動下，我國的金融市場得到了良好的發展機遇。作為實現貨幣借貸、資金融通、票據辦理以及有價證券交易的特殊市場，金融市場的重要性是不言而喻的，各國的金融學家也從未間斷對于金融市場的研究。在金融學中，Muller在1993年提出了異質市場假說，以分形理論為基礎進行擴展，描述了不同類型的市場預期對于金融市場造成的不同影響，從而對金融實證中的一些重要現象進行了解釋，對于投資決策、風險管理等有著十分重要的意義。

一、異質市場假說

異質市場假說，主要針對不同類型的市場參與者對于金融市場造成的不同方面的影響進行了描述，針對金融實證中的重要現象進行了解釋，在市場金融資產波動率的解釋以及預測問題上，發揮著極為顯著的作用，對于金融市場的發展有著重要的意義。

異質市場假說提出后，各國的金融研究者對于其理論和應用進行了廣泛的研究。Muller在1997年，首次將波動率與市場的異質性結合在了一起，認為金融市場在不同時期的波動率能夠充分反映不同的市場與其以及市場參與者的構成，同時，不同時段的波動率相互獨立，可以揭示市場的動態變化規律。2009年，Corsi將異質市場假推廣到了高頻數據的應用方面，結合投資者在交易過程中的投機程度，將其劃分為短期、中期、長期三個層面，可以從不同程度上對市場的波動造成影響。而在2011年，張小斐和田金方在充分考慮隔夜效應的基礎上，證實了中國金融市場的異質程度要高于美國市場。

二、金融市場的異質性

結合異質市場假說，金融市場會受到不同類型市場參與者的影響，不同的個人偏好、風險狀況、資產類別等都可能構成市場參與者的異質性特征，使得每個參與者都具有自己獨特的交易期限。這種看似混亂沒有規律的交易期限，實際上會受到周期性事件的影響，因此在金融市場中，大部分同類投資者每一次的交易頻率會趨向一個相對穩定的期限。而針對金融市場一致性進行研究的主要目的之一，就是對這個期限進行發現，判斷期限內市場的波動情況，從而分析投資者對于金融活動的參與度。這里選擇國內股票市場一段時間內的數據，結合低頻波動率和高頻波動率，對市場的異質性進行分析和研究。其中，低頻波動率為日收益率的平方，記為CV1，高頻波動率為每5分鐘收益率的平方求和，記為RV1。

（一）異質自相關分析

在金融市場中，傳統的自相關分析主要描述了當期波動率與滯后波動率之間的相關關系，可以用來對金融市場波動率的長記憶性進行觀察和分析。而異質自相關分析是在考慮當期波動率與滯后波動率之間的相關關系的基礎上，對過去一段時間內的波動對當期波動的影響進行反映，由于這種影響可以反映出交易的持有期與當期交易的關系，因此，運用異質自相關分析，可以有效揭示市場的異質效應。

結合普通自相關與異質自相關之間的相互關系，可以得出幾個基本的結論：

一是無論波動率為低頻還是高頻，異質自相關系數總體上高于普通自相關系數，因此，如果采用異質波動率作為解釋變量，對金融市場未來的波動率進行預測，其預測的準確性可能由于傳統的自回歸預測模型。

二是無論是普通自相關還是異質自相關，都反映出波動率具有顯著的長記憶性，因此，利用異質自相關可以對波動率長記憶性進行有效刻畫，同時具備一種衰減規律。

三是低頻異質自相關能夠更加準確地對市場交易的異質效應進行反映，表現出明顯的月度和季度效應。

結論中的前兩點內容，在各國的研究過程中都已經得到了廣泛證實，而第三點內容屬于一個新的發現，要想更加準確地理解，必須解決兩個問題，其一，為何低頻波動率能更好地揭示金融市場的異質效應；其二，如何對月度和季度效應進行解釋。對于第一個問題，相關學者認為，之所以出現這樣的結論，是由低頻波動率自身的定義決定的。以月度波動率來看，低頻異質波動率的定義為CV（22）t-1=（Pt-1-Pt-23）2，表示投資者在過去一個月中總收益的變化幅度。根據Muller et al的相關理論，假定以月為投資尺度，則投資者過去一個月的收益變化會直接影響下一天的投資決策，從而影響股市的波動。對于第二個問題，主要是月度和季度兩個時間頻度表現出了強烈的分析師效應，大部分投資者都會以此為交易周期。

（二）異質主成分分析

利用主成分分析法，可以對主要的異質效應進行提取，具有理論和技術方面的優勢?？梢愿又庇^地對金融市場中日、周、月、季乃至總的異質效應進行反映，結合異質市場假說中的基本理論，可以對引發這些異質效應的影響因素進行分析。例如，在提取的主成分中，包括了影響者與影響因素，其中影響者會受到影響因素的限制，使得其交易頻率在對應的交易頻度上。而由于影響因素存在的客觀的周期性，將投資者的交易頻度限制在日、周、月、季的交易頻度上，從而使得這些頻度的異質效應尤為突出。因此，主成分分析能夠對典型的市場異質效應進行解釋。

三、結語

總而言之，在結合傳統市場異質性主觀認識的基礎上，運用異質自相關分析和異質筑成分分析，可以更好地揭示我國金融市場日、周、月、季效應，得到更具說服力的主成分與異質效應之間的對應關系，從而對金融市場的客觀規律進行揭示，對于投資決策、風險管理等有著十分重要的意義。

參考文獻

[1]張小斐，田金方.異質金融市場驅動的已實現波動率計量模型[J].數量經濟技術經濟研究，2011，（9）：140-153.

第7篇：金融市場的理論范文

從1994年以來，中國金融市場已經初步建成以商業金融、合作金融、政策性金融相互并存的組織體系。隨著我國經濟與金融的不斷發展，農村金融市場也向更為廣闊的空間成長，但我國正處于社會主義市場經濟轉型的初期階段，農村金融市場成長暴露出諸多現實性問題。中國農村金融市場成長的低質現狀已嚴重制約著本國農村經濟的可持續性發展。中國農村金融市場的現狀主要表現在如下幾個方面：中國農村金融市場壟斷嚴重；農村金融市場服務不足；農村信貸資源萎縮；農村金融市場價格被扭曲；農戶及農村中小企業貸款難。在中國農村金融市場中農戶和農村中小企業貸款難是一個極為普遍的現象。農業銀行的經營模式逐漸向商業化和集約化改革，實行在農村地區撤并機構、減少網點的措施。農戶和農村經濟發展與信用社的服務手段及方式不相適應；小額信貸雖然在一定程度上增加了農戶貸款，但顯著減少了農村中小企業的貸款。而且由于農戶小額信貸的交易成本較高，貸款額度較低，貸款利率封頂等情況，信用社發放小額信貸的積極性并不高。特別是中西部地區，農村信用社大部分虧損，其無能力向農戶提供貸款，我國人民銀行所發放的支農再貸款相當于杯水車薪，廣大農戶還是只能夠寄希望于民間借貸。政府發放的扶貧貼息貸款由于不良貸款率居高、無法真正到戶等問題，不能從根本上實現扶貧幫困的美好初衷。農村正規金融市場貸款難問題在制約農村金融市場自身發展的同時，也嚴重地阻礙了農村經濟的蓬勃發展。

二、農村金融市場的理論成長模式

農村金融市場的成長路徑取決于農村金融市場的成長模式選擇。成長模式的選擇要依據農村金融市場的理論成長模式來做出理性決定。農村金融市場的理論成長模式分為以下三種類型：

（一）市場主導型農村金融市場成長模式

市場主導型農村金融市場的成長模式，簡稱內生成長模式，是在農村經濟體系中憑借市場“看不見的手”的力量，內生演化而來的一種農村金融市場成長模式。在劉易斯古典模型中，欠發達國家的農業部門僅僅能夠維持生計，并不能夠充分發揮資本形成能力，需要依靠工業部門來形成其自身的資本以及實現現代化。但劉易斯卻忽視了農業和工業兩部門間資源的流動對整體的資本形成所產生的影響，而是將農業部門與工業部門二者獨立，這不僅低估了農業部門金融市場的內生成長能力，而且高估了工業部門吸收農村剩余勞動力的能力以及資本形成的能力。農業部門是能夠自己內生農村金融市場的，即使在我國“以農養工”的階段中，農村仍然存在著大量民間金融。基于市場中金融需求的誘導角度來看，市場主導型農村金融市場的成長模式又稱需求誘導型農村金融市場的成長模式。在這一模式中，當農村企業和農戶對農村金融的需求強烈時，有經營實力的農村經濟體為追求利益，就會自發地組建各種形式的金融組織，滿足人們對于農村金融服務的需求。因而在農村經濟發展的過程中隨著金融需求的誘導，就會自發形成民間金融組織。政府不會在這一成長模式中做出明顯的金融干預，政府的作用主要是提供必要法律制度，以維持農村金融市場的交易秩序。當農村金融市場選擇市場主導型成長模式時，農村的經濟主體就會占有較大的農業收入份額，因為市場主導型農村金融市場成長模式是由下而上逐步形成的。當農村企業和農戶的收入水平相當，并且能夠自主支配由此產生的儲蓄份額時，才能形成農村金融市場的內生成長基礎。市場主導型的農村金融市場成長模式依靠的是市場，能夠有效實現主導農村金融資源的橫向配置。然而，這種形式的農村金融市場成長模式會導致農村金融市場的成長速度緩慢。農業的自身儲蓄能力和資本形成能力由于農業本身的弱質產業屬性而不健全，即便是農村金融市場的內生成長機制得到滿足，而日益增長的多層次農村金融需求是無法依靠內生的農村金融市場供給來滿足的，最終造成的結果就是，非正規金融機構所發放的高利貸盛行，農村的技術進步和經濟發展受到制約。

（二）政府主導型農村金融市場成長模式

政府主導型的農村金融市場成長模式，簡稱外生成長模式，是在農村經濟體外部憑借政府的強制力量人為地植入到農村經濟體內的一種農村金融市場成長模式。這種成長模式基于對外部金融模式的移植，幾乎不需要農村經濟主體和農村金融主體做出貢獻。農村經濟體系在政府金融因素刺激條件下，依然缺乏金融市場成長因素的積累，為回應政府外部金融刺激，只能夠強行啟動，表現出一種效率低下、有量無質的弱質量性增長。在此成長方式下，政府部門采取由上而下的模式建立農村金融體系及運行機制。即在政府主導型農村金融市場成長模式中，政府部門先強制介入農村金融市場的成長過程中，后組建農村金融機構，從而在農村經濟中布局。然而，農戶和農村企業自行組建的非正規農村金融組織和機構在這一過程中被視為非法組織，將受到不同程度的排斥和打壓，導致其交易轉入“地下”。這種方式與“以農養工”的工業化戰略思想相適應，與后進國家工業化戰略有著十分緊密的聯系。在這種成長模式中，農村金融市場的金融體系的規劃與運作是依據政府的效用偏好而完成的，往往采取自上而下的垂直型結構，因而這種體系在一定程度上脫離了農村經濟的現實狀況。政府主導型的農村金融市場成長模式又是一種供給主導的農村金融市場成長模式。政府是通過事先的金融供給，以誘導和滿足農村金融的需求，而此種情形下，金融需求的市場化程度十分低下，大多是滿足政府指令性的生產和消費。在政府主導型模式下，農村金融市場的成長表現為金融資產規模量性擴張。農業金融資產規模量的擴張取決于政府對農業的重視和政策走向，若政府采取重視的態度和積極政策，規模擴張是有可能的，若政府采取歧視農業的態度和消極政策，規模難以擴張，質的提高更無從談起。在此種方式下，農業經濟各主體間不能夠通過真正的金融手段來調劑余缺，農業金融主體的參與和努力程度十分低；微觀經濟主體的金融行為由于政府的集中承擔收益和風險而缺乏利益激勵與風險激勵，這無疑會導致農村金融資源的低效率配置。即使此時有金融資產的增加，也難以完善市場、優化結構，如果此時選擇依賴行政力量來予以維系，金融風險將逐漸積累。

（三）市場與政府相結合的混合型成長模式

市場主導型農村金融市場成長模式和政府主導型農村金融市場成長模式都存在相應的缺陷，政府主導型成長模式較市場主導型所存在的缺陷更為突出。市場內生型為主、政府引導相結合機制的混合型成長模式是最佳的農村金融市場成長模式。特別是就發展中國家而言，農村金融市場應該從外生為主導的成長模式向內生為主導的成長模式轉變。農村金融市場在成長過程中應努力發揮好市場機制的作用，保護、發揮市場機制在農村金融資源中的配置職能。農村金融市場成長效率的提高也應該依靠市場機制力量，使農村金融市場成長的低質狀態得以改善，還應該依靠政府的力量來彌補市場機制存在的缺陷。政府介入的理由如下：一是在工業化轉型的過程中，農業部門的利潤率遠低于工業部門的利潤率。因為在這時如果沒有政府的干預，農業部門一定會在工業化進程中不斷出現資本凈流出。二是在市場條件之下，完全依賴于市場機制來實現農業增收是不可能的，因為農業是一個弱質經濟產業，是自然再生產和經濟再生產相結合的過程，并且受自然因素的影響較大，這就導致農業部門對外部資金缺少了吸引力。三是農村金融市場具有一定程度的公共產品屬性，需要政府的介入。農村金融市場的成長在提供農戶融資場所和發展農村金融的同時，還增進了農村的社會福利，因此政府應該在農村金融市場內生成長中給予適度的政策鼓勵，以促進農村經濟發展。政府不僅要以完善相關法律制度和保護農村金融市場安全的方式介入，而且要出資建立農村政策性金融機構，實現對農業的政策性誘導和扶持，增強對貧困農戶的扶貧救濟，滿足公共產品融資以及農村貧困人口的金融需求?；旌闲娃r村金融市場成長模式依據政府介入農村金融市場成長過程的程度可分為以下兩種類型：

1.市場導向型農村金融市場混合成長模式。在這一模式中，農村金融市場在市場機制導向下成長，政府介入的目的是通過制定稅收減免、補貼、降低市場準入門檻等政策以保護和放大市場機制的作用，并且組建政策性金融機構以彌補市場機制失靈。因而，農村金融市場成長在市場導向型混合成長模式中應以內生和需求引導為主、政府外在供給和引導為輔。此模式往往常見于市場經濟體制較為成熟的發達國家，在這些國家中，政府的干預較少。

2.政府導向型農村金融市場混合成長模式。在這一模式中，市場和政府機制在農村金融市場成長中并存，而政府機制所起到的作用較市場機制要大。政府不僅要組建并運營政策性金融機構，來向貧困農戶提供政策扶持性信貸，而且要在一定程度上控制農村合作金融，從而實現政府支持農村金融的目標。政府應該注重在農村金融市場中配置金融資源、發揮市場機制的作用，此過程中如果政府直接的干預力度較大，則會損害市場機制，從而導致農村金融市場內生成長機制無法順利建成，因此，此種農村金融市場成長模式應該以外生為主、內生為輔。然而，隨著市場經濟的逐步完善，市場導向型農村金融市場混合成長模式將逐漸取代政府導向型混合成長模式。政府導向型農村金融市場混合成長模式往往在計劃經濟體制向市場經濟體制轉型的發展中國家或農業重視度和重要性較高的國家中常見。

總之，農村金融市場成長若要加快從政府導向型轉變為市場導向型，就需要政府構建良好的農村金融市場成長的內生機制和制度環境，并通過改善工農貿易條件來創造城市金融要素向農村領域延伸的必要條件，同時還要利用有效的措施來組織農村金融資源的大量外流，增加農村金融資源凈流入，實現農村金融市場的高質量成長。

三、中國農村金融市場的成長模式選擇

我國正處于計劃經濟體制向社會主義市場經濟體制轉型的初期階段，基于以上對農村金融市場的理論成長模式的分析，政府導向型農村金融市場混合成長模式是當前我國農村金融市場成長的最佳選擇。在政府導向型農村金融市場混合成長模式的建立中應達到以下三點基本要求：

（一）產權關系明確化

產權是通過社會強制實施的權利，體現社會經濟活動主體之間經濟利益關系的一種社會工具，如法規條例、法律法令、社會公德、社會習慣以及決定政策，社會強制力是產權實施的必要條件。明確的產權關系既可以使產權關系的制度成本有所下降，還可以使社會經濟的交易成本降低，并且農村金融資源的邊際效益也會相應提高。當產權關系清晰時，凡影響產權交易雙方的損益關系的經濟信息，必然會改變金融資源配置狀況，因而金融資源的動態調整是非常及時迅速的，及時迅速的金融資源動態調整有利于金融資源配置效率的提升。在明確產權界定的條件下，各種經濟主體在市場交易中具有非常清楚的損益關系，農村金融資源配置的結構會更為科學化、合理化，農村金融資源配置效率會達到最優化。如果沒有明確產權關系，市場交易后的結果不能夠被金融資源的所有者判斷，金融資源的流動性會隨著下降，難以糾正金融資源配置的扭曲現象，這將使農村金融資源配置的優化和改善出現阻礙。

（二）政府邊界合理化

政府導向型農村金融市場混合成長模式的建立要求合理地界定政府行為的邊界，包括政府的干預領域和市場定價的邊界。基于國際經驗和經典理論研究，政府的干預領域應該局限在市場失靈領域和自然壟斷領域，因而，政府的決策行為必須采取法制手段來進行規范，從而避免微觀農村金融市場被政府部門過度干預，其別要注意對價格體系的過度干預，不合理的價格干預易產生農村金融市場的供給不足，這樣農村金融市場便會長期陷入短缺狀態。政府部門也存在失靈狀況，僅依賴政府干預去實現農村金融市場長期均衡發展是不現實的，過度依賴政府干預不能夠有效的優化農村金融資源配置效率，會讓農村市場陷入危險境地。

第8篇：金融市場的理論范文

一、金觸市場及其客觀基礎

對金融市場的概念，理論界的認識至今仍不統一.一種說法是:“金融市場就是資金融通的場所”;另一種說法:金融市場就是債權人與債務人互相接觸，各種金融工具自由買賣的場所;再有一種說法是:“金融市場就是指直接融資的那部分融資活動”.顯然，第一，二種說法強調了市場的“空間位置”的重要，認為金融市場必須是有形的，忽視了無形市場的存在。第三種觀點也過于片面，把金融市場僅僅局限在直接融資范圍內，實際上是對金融市場的狹隘理解.我以為:“金融市場是社會資金融通渠道、融通方式和融通手段的集合”。既有直接融資，也有間接融資，既有縱向融通，也有橫向融通，既包括銀行體系內的，也包括銀行與企業單位以及企業單位、個人之間的融通，既有一級市場，也有二級市場.金融市場作為資金融通的媒介和手段，有無固定的場所并不是問題的實質和關鍵。

我們知道，金融市場是一個大的系統，就狹義的金融市場來說，是指金融工具自由買賣的場所，就廣義的金融市場而言，則既包括直接金融交易，也包括間接金融交易，研究金融市場問題應當從廣義金融市場的概念出發，現在把資金市場與金融市場兩個概念等同運用的做法是值得討論的，因為資金市場和金融市場畢竟是兩個不同的概念，資金市場只是金融市場的一個組成部分，如果我們把目標定為開放資金市場的話，那無疑是不自覺地把我們的理論研究和實際工作都限定在一個狹小的圈子里了，這不利于商品經濟發展.因此，我覺得還是提開放金融市場為好，本文涉及的金融市場都是指廣義的金融市場.

金融市場作為一個經濟范疇是與商品經濟相聯系的.在產品經濟條件下，由于生產、流通的計劃性，資金也是計劃分配的，勿需金融市場的調節，而在商品經濟條件下，只有通過以市場為媒介的交換，才能實現生產要素的結合，作為商品經濟油的資金，也必然通過市場的融通米調佑生產和流通，但是有商品經濟不一定就有金融市場，金融市場是商品經濟發展到一定階段的產物，它與信用經濟相適應.一方面，商品經濟發展到一定程度豁要信用的幫助，要求建立金融市場，另一方面，金融市場的形成也有賴于商品經濟的發展，二者互相依較，相輔相成.

我國目前正由傳統的計劃經濟轉向有計劃的商品經濟，既然社會主義經濟是商品經濟，那么，商品經濟的特點、矛盾及規律就要起作用，就需要建立金融市場，經濟體制的改革提出了開放社會主義金融市場的必要性.

二、我國金勝市場的現狀

我國的金融市場目前是很不完備的，除了傳統的銀行信用間接融資外，今年以來又先后在沈陽、上海、武漢、西安等城市建立了金融市場，但是僅僅局限于同業拆借業務和票據承兌業務，發展很慢，而且也出現了一些問題，歸納起來大致由以下原因所致:

(l)傳統觀念的影響，沒有投資欲望和價值觀念.

(2)人們對金融市場知識的貧乏.據了解有的企業財務人員不懂得票據貼現是怎么回事，竟拿粉貨款申請書到銀行要求貼現.

(3)價格體系的不合理，不能給投資者帶來準確及時的投資信息，資金得不到合理流動。

(4)市場體系不兄善.由于技術市場和勞務市場的步履艱難，信息市場滯后軟弱，作為市場體系的一部分一一金融市場是很難有特殊表現的.

(5)專業銀行沒有企業化，信貸資金尚有供給制，金融機構和金融業務尚不發達，信用工具缺乏.現有證券的不流通.

(6)金融立法、章程殘缺不全，缺乏有效的管理手段。據此，我認為，我國近期內還不宜全面開放金融市場，有條件的中心城市可以逐步開放以摸索經驗，而更多的地方還需要創造條件。

三、開放金勝市場搖要實現十一個轉化

(一)觀念的現代化

中國受幾千年來自給自足的自然經濟思想的影響，加上建國后JL十年的高度集中統一的供給制、大鍋飯，養成了一種安于現狀、不求進取、害伯竟爭的習慣“重義輕利思想根深蒂固.缺乏創業精神，沒有價值觀念，沒有效益觀念，把商品經濟、貨幣視為產生資本主義的溫床.這種傳統的觀念阻礙了我國經濟建設的發展，也阻礙了我國金融市場的開放.因此，要實現經濟的高速增長，促進金融市場的全面開放.首先要實現人的觀念的現代化，建立起社會主義的價值觀、效益觀，為我國金融市場的全面開放做好思想準備.

(二)資金商品化

我們知道，只有成為商品的東西才能在市場上進行交易、買賣，資金也是如此，要開放金融市場，買賣證券，在資金商品化之前是做不到的.在現行體制下，由于封閉式的資金供給制仍未擺脫，資金沒有實現商品化，或者退一步說，資金的商品化程度不高;專業銀行的條條，資金的縱向分配和供應，形成獨立單干的工作作風，業務經營、資金運用僅僅局限在某一領城內部，還不能把資金當作自己的財富來運用.從企業來講，不僅經營管理水平低，資金商.昂化意識更低.資金浪費嚴重，影響了微觀經濟的搞活.因此，只有實現資金的商品化，使專業銀行、企業都能夠把自己擁有的資金當作商品、財富來運用，才有利于專業銀行之間，企業之間，銀行與企業之間相互融通資金，資金商品化程度，決定金融市場的發達程度，我們應當創造條件，加速資金的商品化.

(三)專業銀行企業化

從理論上講，專業銀行應該是金融市場的重要實體之一，沒有專業銀行的企業化，就沒有資金的商品化.因此，要開放金融市場，專業銀行企業化是必需的.只有這樣，專業銀行才具有獨立、自主地運用資金的能力，才能把它擁有的信貸資金作為商品來運用，實行嚴格地資產負債管理、獨立核算、自負盈虧、自我平衡.當中央銀行切斷資金來源時，專業銀行為保證盈利，就會在市場上尋找來源，實現資金的融通.可以說，專業銀行企業化，是專業銀行得以進入金融市場的根本保證.

(四)金融機構多元化

金融機構是金融市場的主要參與者和調節者。在國外，凡是金融市場發達的國家，其金融機構都是種類繁多、五花八門的.相比之下，我國金融機構仍然是少而不發達，而且在現有機構中，除信用合作社是集體性質外，其余均為國家所有，四大專業銀行條條分割，各自為政，垂直領導，具有強有力的自我控制系統，名為專業銀行，實為中央銀行以外的“中央銀行”.幾家專業銀行實行“寡頭壟斷”、使銀行之間的競爭難于實現，也難于形成多元化的金融機構，金融市場缺少投資者，參與者和調節者，顯然就沒有活力.因此，我國要開放金融市場，就應當實現金融機構的多元化，可以考慮成立我國的地方銀行，擴大集體金融機構隊伍，允許私人辦金融機構，從而使國家、集體、私人、中頭，地方的各種金融機構渾然一體，共同參與和調節金融市場.

(五)信用工具證券化

信用工具證券化，是商品經擠發展的必然.但我國目前不僅信用工具少，而且沒有證券化，銀行內部使用的存款單、貸款單、結算憑證以及企業使用的支票，國家發行的國庫券，企業發行的股票和一些商業票據，都是禁止流通的，信用工具的不流通阻礙了金融市場的建立，加之在當前信用工具中，國庫券由于期限太長，行政派購，失去了信用證券對購買者的吸引力，股票也不是真正意義上的股票，不僅保利，而且還保本保息，違反了股票發行原則.

證券化的信用與銀行信用的最大區別是:證券信用條件下的信用工具是流通的，它是一種買賣關系，而銀行信用條件下，信用工具是不流通的，只是一種契約關系.因此，信用工具證券化有利于投資者有選擇性的進行投資決策，便于投資者掌握其資產的流動性和變現能力，從而在投資中獲得利益，而資金的需求者則能通過發行債券、股票來擴充其自有資本.同時，在證券信用條件下，銀行信用依然存在并支持證券信用的發展，實現信用工具的證券化以后，就可以通過有價證券的自由買賣來融通資金，從而金融市場也就順之而開放了.

(六)信用形式的多樣化

信用形式的發達程度與金融市場有著密切的關系，只有信用形式的多樣化，才能帶來信用工具的多樣化，有了大量的信用工具，才會要求為其流通、買賣提供便利的場所，金融市場才能開放，從我國的情況來看，1979年以來，的確出現了‘多種’信用形式，但這些信用形式還是很不活躍的，從商業信用來看，許多信用不是真正地融資而是相互推銷積壓產品，而且巳有的商業信用多以口頭或掛帳形式出現，沒有實現商業信用的票據化，從國家信用來看，只是為了彌補財政赤字，減輕銀行負擔發行俊券，且規模很小，加上這種信用形式本身還很不完善.諸如:行政派購，期限太長，不能轉讓流通等等，很大程度上削弱了在人們心中的威信.近幾年，民間集資，股份集資，聯營，合營等形式的信用相繼出現，但只是初具規模.因此，要開放我國的金融市場，除了繼續完善上述信用形式外，還應該發展多種信用形式，如消費信用、股份信用、租賃、信托、保險和國際信用等.

(七)資金價格的合理化

在商品經濟條件下，利息表現為資金的價格，金融市場的開放，必須要有形成合理資金價格的有利條件，目前，我國價格體系的各種關系尚未理順，價格扭曲，機制失靈，影響了資金的合理流動，中央銀行的再貸款利率比同業拆借利率還低，使得專業銀行之間不愿相互拆借，而是更大地依賴于中央銀行的資金來源.為此，必須使我國資金價格合理化，形成我國市場利率與公定利率相結合的利率體系，市場利率可以放開，允許借貸雙方自由競爭，隨行就市，中央銀行只掌握公定利率即基準利率，從而影響市場利息水平，只有這樣，金融市場才會在一個良好的價格環境中開放.

(八)管理手段的法律化

開放金融市場，允許證券買賣，如果管理跟不上，必然帶來投機活動.而我國至今還沒有一部正規的金融法規，以致于資金活動過程中出現的經濟糾紛無法可依，無章可循.為了保障投資者的合法權益，加強對金融市場的管理，應該建立銀行法、企業破產法、公司法、股票法、債券法和證券發行、交易管理條例，使金融市場的控制調節與宏觀經濟的調節相一致.

(九)金融信息傳遞工具的科學化

金融市場的開放，需要有先進的通訊設備和龐大的信息網絡為其服務，以保證有價證券市場交易的順利進行.我國目前的金融市場中，除少數大城市具有比較先進的通訊設備外，其他大部分銀行都只能靠郵政來傳遞信息，難以適應金融市場的需要.為此，隨著商品經濟的發展，科學技術的進步，先進的通訊技術要逐步引入金融領域，計算機、電傳、電報等信息處理方法都應當廣泛采用，有了這樣的基礎條件，必然能適應金融市場的要求，靈敬及時地融通資金.

(十)中央銀行調控體系的完善化

金融市場是中央銀行進行宏觀調節和控制的手段之一，但是，金融市場的開放要建立在中央銀行制度比較發達、控制能力較強的基礎之上.我國目前中央銀行制度建立不久，各種調控手段尚不完備，也不配套，中央銀行本身的力且也很脆弱，倘若全面開放金融市場，中央銀行是很難駕馭得住的，我的想法是，目前中央銀行應著力應用存款準備金制度和再貸款利率這樣二個工具，來控制專業銀行的信貸規模，在這個過程中，研究完善中央銀行的調節手段，在增強中央銀行自身能力的基礎上開放金融市場，并通過公開市場業務，貫徹緊縮和松動銀根的貨幣政策，調節貨幣供給.

(十一)專業人才的優質化

第9篇：金融市場的理論范文

關鍵詞：金融市場；銀行效率；競爭

文章編號：1003－4625（2009）02－0032－03中圖分類號：F830.9文獻標識碼：A

本文嘗試建立銀行與金融市場的競爭―互補關系模型來分析金融市場發展對銀行效率的影響。

一、銀行與金融市場關系的相關理論回顧

銀行與金融市場的關系實質就是金融中介與金融市場的關系，也即間接融資與直接融資的關系。關于金融中介與金融市場的關系，眾多學者做了大量研究，傳統理論認為金融中介與金融市場僅僅是一種競爭替代關系，近期則有部分學者開始關注二者之間的相互補充關系。這其中最具有代表性的觀點莫過于由默頓（1995）提出的金融功能觀。默頓認為金融中介與金融市場在金融產品的提供上是相互競爭的，技術進步、金融創新導致交易成本持續下降，而交易成本下降加劇了這種金融中介與金融市場之間的競爭，金融市場的優勢逐步顯現，金融市場在金融體系中的作用越來越重要，最終導致金融市場對金融中介的替代，這實質是對傳統的交易成本觀的一種發展。當然默頓并沒有就此止步，其所提出的金融功能觀最大的貢獻在于根據金融產品的性質對金融市場與金融中介作了具體分工。默頓認為金融市場傾向于交易標準化的或者成熟的金融產品，這種金融產品能服務于大量的消費者，而金融中介則更適合于量少的新金融產品，服務于那些具有特殊金融需求的消費者，這樣金融市場和金融中介各司其職，共同滿足消費者的金融需求，二者缺一不可。

事實上，金融市場與金融中介既存在競爭關系，又存在互補關系，更為重要的是，金融市場與金融中介之間的互補關系不僅體現在二者提供不同性質的金融產品的分工合作上，更體現在相互促進對方發展上。這里嘗試建立模型來說明金融市場與金融中介（銀行）之間的競爭―互補關系，著重說明銀行與金融市場之間的動態競爭，以及通過動態競爭實現的銀行效率與金融市場效率的相互促進提高。

二、銀行與金融市場的競爭―互補關系模型

（一）模型基本假定

假定在資金供求市場上，只存在資金供給方銀行及金融市場，資金的需求方公司。公司需要通過融資來投資一個項目，市場無風險利率為r，公司可以選擇在金融市場上融資，也可以選擇通過銀行融資，融資方式的選擇取決于公司管理者的效用最大化。管理者的效用由公司價值及管理者的私人控制租金決定，即U=U(V，C)，其中V為公司價值，C為私人租金。當公司使用外源融資時，公司融資后在資金的使用上可能具有一定的道德風險：這里假定公司不具有道德風險（即公司必定投資于好的項目）的可能性為P，公司具有道德風險（即公司可能投資于好的項目，也可能投資于壞的項目）的可能性為1-P。此外，當公司使用內源融資時，公司不具有道德風險，即使用自有資金投資時，公司必定投資于好的項目。

（二）銀行融資、金融市場融資兩種情形下的管理者效用

情形一：公司通過銀行融資時管理者的效用。

當公司通過銀行融資時，銀行可以監督公司的投資行為，通過對貸款的差別化定價，在一定程度上抑制公司在投資項目上的道德風險。假定當公司具有道德風險時，由于銀行的直接監督作用，公司投資于好的項目的概率為ξ，公司投資于壞的項目的概率為1-ξ。當公司投資于好的項目時，公司以概率?棕獲利R，以概率1-?棕，獲利0；當投資于壞的項目時，公司獲利為0，但是此時管理者從該項目中獲得私人租金N。銀行根據公司的道德風險狀況決定貸款價格，當公司不具有道德風險時，公司的融資成本為r/?棕；當公司具有道德風險時，公司融資成本為r/(ξ?棕)。這樣，通過銀行融資時，公司管理者的效用為：

Ubank=P?棕[R-r/?棕]+(1-P)[ξ?棕(R-r/ξ?棕)+(1-ξ)N]+C（1）

情形二：公司通過金融市場融資時管理者的效用。

與銀行融資相比，公司通過金融市場融資會帶來三點不同：第一，公司上市后，成為公眾公司，信息更加透明，強制性信息披露以及二級市場收購兼并行為會損害公司管理者的私人控制租金，管理者存在失去公司控制權的危險，不妨假定公司上市進行金融市場融資后失去私人控制租金C的可能性為?茁。第二，公司通過金融市場融資時，由于沒有銀行的直接監督作用，而中小股東監督力量薄弱，當公司存在道德風險時，公司必然投資于壞的項目，以獲取個人項目租金N。當然，公司的道德風險程度會受到接管威脅的約束，即P的增加，會使?茁增加，從而抑制公司的道德風險。第三，根據Boot和Thakor(1997)的研究,當公司通過金融市場融資時，公司投資好項目成功的概率會加大，假設進行金融市場融資時，好項目成功的概率增加為?棕+?籽，其中?籽∈(0，1-?棕)。在一個充分競爭的市場上，通過金融市場融資時，公司的融資成本為r/P(?棕+?籽)，此時公司管理者的效用為：

Umarket=P(?棕+?籽)[R-r/P(?棕+?籽)]+(1-P)N+(1-?茁)C（2）

（三）銀行與金融市場的動態競爭性均衡

銀行與金融市場的競爭表現在二者之間具有相互替代作用，公司融資方式的選擇取決于公司管理者的效用最大化：當Ubank>Umarket時，公司通過銀行進行融資；反之，當UbankUmarket及UbankUmarket，還是UbankUmarket或Ubank

當銀行與金融市場達到競爭性均衡時，有Ubank=Umarket，即

P?棕[R-r/?棕]+(1-P)[ξ?棕(R-r/ξ?棕)+(1-ξ)N]+C

=P(?棕+?籽)[R-r/P(?棕+?籽)]+(1-P)N+(1-?茁)C（3）

將式（3）整理化簡，得到當Ubank=Umarket時，

ξ=■（4）

在式（4）中，由于前文設定，當公司使用內源融資時，公司不具有道德風險，即使用自有資金投資時，公司必定投資于好的項目，所以有?棕R-N>0。顯而易見，1-P>0。因此，P?籽R-?茁C>0。

三、基于競爭―互補關系模型的銀行效率分析

由前面的設定可知，ξ為當公司具有道德風險時，由于銀行的直接監督作用，公司投資于好的項目的概率，銀行的效率越高，銀行阻止公司投資于壞項目的能力也越強，即ξ的數值越大。因此ξ可以看作銀行效率的替代變量，ξ越大說明銀行的效率越高。

當金融市場效率提高時，一方面會使公司投資于好項目時，好項目成功的概率增加，即增大?籽；另一方面會使公司的接管威脅增大，即?茁會增大，以減小公司的道德風險。但是當?茁增大到一定程度時，?茁就完全隨P而變動，即只有當P變動時，?茁才變動，且二者變動方向相同。這表明在一個成熟、高效的金融市場中，公司被接管的可能性與公司的道德風險成正比。

由式（3）及（4）可知：

當ξ>■時，Ubank>Umarket，此時公司通過銀行融資。

當ξ

可見，銀行與金融市場的競爭關系是顯而易見的，二者之間的競爭主要體現在兩種融資方式的替代上，即公司既可以選擇銀行融資，也可以選擇金融市場融資，融資方式的選擇取決于公司管理者的效用最大化行為。

這里我們著重說明銀行與金融市場的動態競爭過程中，銀行效率與金融市場效率會相互促進提高。根據這一研究目的，可以將P、R、?棕、N設定為不變。這樣Ubank與Umarket之間的大小關系主要由?籽、?茁和ξ決定，即主要由金融市場效率和銀行效率決定。

由于初始狀態不影響最終均衡狀態，不妨假設初始狀態為Ubank>Umarket，此時銀行在競爭中占優勢，這是典型的發展中國家（包括我國）在金融市場剛剛發展時期的狀況。此時，金融市場剛剛建立，市場規模小，效率低下，銀行在金融體系中占據主導地位，企業融資主要通過銀行融資來實現。隨著金融市場的不斷發展完善，金融市場競爭力不斷增強，效率不斷提高，此時?籽、?茁不斷提高。但正如前文所分析的那樣，在一個成熟、高效的金融市場中，公司被接管的可能性與公司的道德風險成正比，所以當?茁增大到一定程度時，?茁就完全隨P而變動，即只有當P變動時，?茁才變動。這樣在P不變的情況下，金融市場效率持續提高的結果必然導致P?籽R-?茁C增大，直到U■■=U■■，此時，銀行與金融市場達到短期均衡狀態1。隨著金融市場的發展和金融市場效率進一步提高，P?籽R-?茁C進一步增大，銀行與金融市場重新達到非均衡狀態UbankUmarket，這時來自銀行的競爭壓力也會迫使金融市場提高?籽，以增大P?籽R-?茁C，即金融市場的效率得到進一步提高。上述動態競爭過程不斷重復，會形成金融市場效率提高銀行效率提高金融市場效率提高銀行效率提高……動態螺旋，從而在相互競爭中促進銀行效率和金融市場效率不斷提高。

四、結論及相關政策含義

綜上所述，銀行與金融市場之間存在既競爭又互補的關系，銀行與金融市場之間的競爭主要表現在兩種融資渠道的相互替代上；銀行與金融市場之間的互補關系除了如默頓所說的功能上的互補之外，更表現為銀行與金融市場相互促進，即在二者的相互競爭中，銀行效率與金融市場效率都得到了提高。實質上，從直觀感覺上我們也很容易看出金融市場的發展及其效率提高對銀行效率有很大的促進作用。如金融市場尤其是股票市場的發展會促進企業公司治理的改進，從而減輕企業道德風險，提高企業的經營管理水平和盈利能力，在一定程度上降低銀行貸款風險，增加銀行贏利；此外，銀行直接在股票市場上市，會增強銀行的資本實力，而且在資本市場的外部監督約束作用下，可以改進銀行的公司治理，提升銀行經營管理水平，進而促進銀行效率的提高；最后，金融市場為銀行提供了多樣化的金融產品，拓展了銀行資產組合的空間，有利于銀行在資產管理過程中實現風險分散化及贏利多元化，從而提高銀行效率?？傊?，隨著金融市場管制的放松，包括資本市場、貨幣市場在內的金融市場，不斷發展完善。在這個過程中，金融市場規模不斷擴大，金融市場效率逐步提高，這既對銀行產生了競爭壓力，分流了一部分銀行客戶，形成所謂的“金融脫媒”現象。更為重要的是，金融市場規模擴大、效率提高同時也會產生正向反饋作用，并促進銀行效率提高。

上述研究結論具有重要的政策含義，對如何提高我國銀行業的效率具有一定指導意義。其政策含義包括：第一，發展中國家經濟發展初期，在金融市場效率低下的情況下，銀行融資占據主導地位具有其合理性。第二，由于金融市場與銀行存在競爭關系，在國家需要通過銀行集中金融資源的特定歷史時期，限制金融市場的發展就成為一種必然的選擇。第三，由于金融市場與銀行可以在競爭中相互促進，實現雙方效率的提高。因此，一個高效率的金融市場是提高銀行效率的前提基礎，從長期角度來看，要實現銀行效率的不斷提高，就必須大力發展金融市場，尤其是資本市場，努力提高金融市場效率。第四，針對我國目前直接融資比重過低，金融市場尤其是資本市場規模偏小、市場效率較低的情況，國家應積極扶持資本市場的發展，促進資本市場與銀行的競爭，在競爭中實現資本市場效率與銀行效率的相互提高，進而實現金融體系整體效率的提高和金融資源的優化配置。第五，要建成一個高效率的金融體系，必須既重視銀行業的發展，也必須重視金融市場的發展。只有在二者共同發展，相互促進中，才能實現金融資源的優化配置和金融體系整體效率的提高。

參考文獻：

[1]李宏.論開放經濟下中國的金融管制[J].經濟評論,2003,(4):113-117.