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第1篇：直接融資和間接融資的利弊范文

關鍵詞：中小企業 融資方式 融資決策

中小企業的發展對于提高我國公司的整體創新水平，促進我國經濟社會的發展具有非常重要的作用。中小企業創業時期由于需要大量的資金以滿足企業的生產經營，因而融資對企業而言有著重要的作用。中小企業的融資方式的選擇就成為重要的研究課題。作為中小企業，選擇合適的融資方式是保障公司健康發展的重要前提。

1 中小企業融資的現狀分析

1.1 中小企業融資的渠道單一，資金來源匱乏

中小企業的資金來源主要是依靠內源性資金，所有者權益、保留盈余和非正式股權等，這三項資本金占全部資金來源的大部分。有的中小企業為解燃眉之急，甚至在民間以高達20%或30%的利率籌措期限為3個月甚至1個月的借款，中小企業為此背上了沉重的包袱。

1.2 自有資金缺乏、信貸支持少

我國的中小企業大都屬于非公有企業，經歷了從無到有、從小到大、從弱到強的發展模式，企業的發展主要依靠自身的積累，能取得的信貸資金較少。

1.3 中小企業融資結構不合理

主要表現為企業負債過重、資產負債率顯著高于大型企業、長期負債率明顯低于大型企業。負債過重，表明中小企業缺乏足夠的償債能力；長期負債率偏低，意味著中小企業以長期資金彌補固定資金缺口的機會較少。中小企業融資結構不合理，影響了企業的經營業績，導使企業的獲利能力降低。

1.4 直接融資渠道狹窄

由于證券市場門檻高，創業投資體制不健全，公司債發行的準入障礙，中小企業難以通過資本市場公開籌集資金。

2 中小企業融資方式

中小企業在進行融資時，根據資金的來源不同分為外部融資和內部融資。所謂的內部融資指的是企業留存的稅后利潤及計提折舊形式來源的資金，用來滿足企業日常生產經營和投資活動的需求。而外部融資則是指企業通過資本市場、政府原值等外部市場獲得資金的方式，而外部融資還包括直接融資與間接融資這兩種方式。其中直接融資方式指的是企業通過發行債券、股票以獲得資金的一種融資的方式，而根據發行方式的不同直接融資又可以分為債務融資與股權融資兩種方式。而企業通過銀行等相關金融機構獲得資金的方式就是間接融資方式。

在世界上的發達國家中小企業在融資方式上呈現出兩個不同的類型。其中以美國、英國為代表的發達國家主要是以直接融資方式為主，而已德國、日本為代表的發達國家則是以間接融資方式為主。在國內，國有控股的中小企業進行融資時也經歷了由間接融資為主向直接融資為主的方式進行轉變。以中國石化為例，在融資方式的選擇上，中國石化通過專版融資方式的手段為企業實現了債務結構優化與減少現金支出的局面。

3 優化中小企業的融資決策的對策建議

企業的快速發展過程中勢必會涉及到融資問題，為了滿足企業的需求積極的分析解讀并借助國家相關的財政貨幣的政策，并從國內外的融資環境及企業發展的實際情況出發，為企業的融資活動建立以銀行貸款、公開發行股票、發行債券等方式相結合的融資結構。為了實現這些內容可以從以下幾個方面著手。

3.1 借助債務融資工具

債務融資工具全稱為銀行間債券市場非金融企業債務融資工具。債務融資工具是指具有法人資格的非金融機構在銀行間債券市場發行的，約定一定期限內還本付息的有價證券。目前債務融資工具主要包括短期融資券、中期票據、中小企業集合票據和超級短期融資券等。

借助債務融資工具能夠幫助企業在資金流動性上的管理，且具有以下的特點：首先債務融資工具發行的對象是銀行間債券市場的機構投資者，也就是說發行對象中包括了銀行、證券公司、基金公司、保險資產管理公司等。其次債務融資工具發行的參與方包括了主承銷商、評級公司、增信機構、審計師事務所、律師事務所等服務機構，主要是對發行的企業進行財務審計、評級等，主承銷商則是要負責撰寫募集說明書、安排企業進行信息披露等工作。第三債務融資工具采用的是市場化的定價方式，發行利率是根據企業和融資工具的級別并且結合銀行界市場資金面情況進行定價，一般情況定價會低于銀行貸款基準利率。而且在發行的過程中還可以根據資金的需求靈活的掌握。第四是市場化的房型方式，債務融資工具實行交易商協會相關工作指引來注冊發行，在進行一次注冊之后可根據資金需求及市場情況來分析發行，不需要監管機構的審批。

3.2 借助境內外中小企業融資平臺，以股權融資方式改善公司資本結構，降低財務風險

A股發行是我國的中小企業公開發售股權來進行融資的主要形式。所謂的A股是指在A股市場向境內以及合格的境外機構投資者增發新股。而H股增發則是指在香港市場向境外投資者增發新股，A+H配股指的就是A股與香港兩地市場向所有的股東進行配股。

在我國的有關法規之中規定了，A股公開增發新股數量不得超過已發行股數的五分之一，在發行的規模上也有一定的限制。A股公開增發會使新股東和老股東同樣的享受到盈利與增長，也就是會對現有股東產生一種攤簿作用。相對于A股的發行規模，A+H股雖然可以有較大的發行規模，但是按照A、H同股同權的配股原則，就需要大股東現金認購，這就對大股東資金造成很大的壓力，而不同的資本市場股與H股之間現實存在的差價會使配股定價方式復雜。

3.3 對資產負債表外融資方式進行探討，爭取進一步對公司資產負債和財務指標進行優化

資產證券化是資本市場中直接融資中的一種創新模式的融資方式，資產證券化與其他發行的金融產品是相類似的。發行人在交易中通過向投資者發行資產支持證券來實現融資。而資產證券化產品的還款的來源則是一些列未來可回收的現金流，產生這些現金流的資產則是以基礎抵押資產的形式對資產證券化產品起著一定的支撐作用。所以資產證券化的融資方式其實質是將未來可回收的現金流出售來實現企業融資的目的。

以特定資產的信用為依賴基礎來進行融資時資產證券化的本質特征，也就是說基礎低壓資產信用的獨立性是資產證券化的本質特征。這也是資產證券化與以企業整體信用為依賴基礎的銀行融資、股票債券融資的最大的不同之處。而這種信用的獨立性表現在企業以資產證券化進行融資時對企業的整體信用并不關心而是對融資時特定資產本身的情況為了進行證券化融資而提供的信用增級。

基礎抵押資產信用獨立性則需要榮國破產隔離與真實銷售兩個環節還實現，也就是說首先要從特殊目的實體的制度安排上實現破產隔離的效果，其次需要在基礎抵押資產的具體的轉移過程中實現真實銷售的結果。而從國有控股的中小企業的角度來說，真實銷售代表的含義是國有資產的實際轉讓或賣出，因此需要經過國資委的批準。從目前我國的實際情況來看，企業資產證券化融資方式在稅務、會計制度、信用評級、法律法規及監管等方面都存在著一定的不足，因而只有在建立一套對市場主體權利、義務與法律地位都有明確規定的同時針對資產證券化業務的會計體系及相關的估值模型的基礎上，國有控股的中小企業才能真正的使用在產證券化的方式來實現企業融資的目的。

3.4 加大金融機構對中小企業的融資支持

商業銀行應轉變觀念，將支持支持中小企業的發展作為新的貸款增長點。盡早建立和完善為中小企業融資的金融機構，組建中小企業信貸部，為中小企業提供便捷的服務，解決融資的困難，不斷探索和積累為中小企業服務的經驗，占領市場，使之成為商業銀行新的業務增長點，促進商業銀行和中小企業的健康發展。要創新金融產品，改善金融服務。我國的銀行與中小企業資源的不匹配造成貸款的困難，針對這個問題，可以適當的下放一些中小企業的流動資金貸款審批的權限，簡化審貸手續，完善授信制度，擴大信貸比例，降低企業的融資成本和銀行的管理成本。此外，國家的政策性銀行應積極的開展對中小企業的貸款業務，加強對中小企業發展中對資金的需求的滿足。

4 結束語

中小企業在發展的過程中都會遇到融資的問題，因而需要在對公司的實際情況有所掌握的前提下，積極的應對來自國內國外的競爭壓力，同時抓住我國現有的資本市場快速發展的難得機遇，對各種融資方式的風險、收益、成本等內容進行詳細的分析，以最優的融資結構來實現企業的融資需求，力爭使企業在融資時能夠實現成本最低而市場價值最大的情況。

參考文獻：

[1]尤勇，龐思迪，張合.高新技術企業融資方式、治理結構與技術創新能力關系研究[J].當代經濟科學，2010，32（3）.

[2]李屹，李珂.我國中小企業間融資障礙分析[J].現代商貿工業，2011，23（1）.

第2篇：直接融資和間接融資的利弊范文

一、金融市場在經濟發展中的重要性

從根本上說，金融市場和金融體制是實物經濟發展的結果和需要，是為實物經濟服務的，我國發展金融市場、設計金融體制也必須從經濟發展的需要出發。現代經濟增長的途徑有三個：一是通過要素積累，增加資本、勞動和自然資源這三大投入要素中的一項或多項；二是經濟結構轉移、產業結構由低級向高級轉換；三是技術變遷.每個國家的要素、稟賦中自然資源是先天給定的，在生產中大規模增加自然資源比較困難。勞動力的增長受到人口出生率的限制，"各國、勞動力變動的差異不大，一般年增長率在：1％一3％之間。唯一對經濟增長率有大的影響的是資本積累的變化，各國在要素投入增加方面的主要差異就：是資本積累率的不同、經濟增長還可以通過經濟結構升級的方式實現。將投入要素由低效率的部門向高效率的部門重新配置，同樣數量的投入要素的產出能在此而增加。在經濟增長的的三大源泉中技術變遷是最關鍵的。技術創新使得資本的邊際效率不會下降，從而維持經濟長期增長。單純依靠增加要素投入的外延式擴大再生產遲早會停滯下來的，而且市場競爭會使這種經濟增長方式在資源耗竭之前就早早失去活力。產業結構的升級會促進經濟增長，但是產業結構升級的基礎則是技術進步。技術進步使既定要素投入可以生產出更多、更有競爭力的產品，推動產業結構升級，從而實現經濟增長。技術變遷與資本積累關系密切。現代技術創新從科學研究、控制實驗到新產品試制、投產，需要花費大量的資本投入，同時，許多先進的技術需要資本設備作為其載體，技術創新往往體現在資本設備性能改良上。技術的升級實質上是通過資本積累來實現的，技術進步和資本積累兩者相互促進。相互依賴。而一個社會資本的積累和配置效率決定于資本市場的效率；資本積累的速度和規模與資金的投資回報率正相關。資本積累的高回報取決于資本的配置和利用效率。現代金融體系存在的基本價值就是積累資本，配置資本，資本的配置效率依賴于金融體系。的效率。我國目前的金融改?quot;出發點必須定位于提高金融體系的效率，使其能夠很好地動"員資本、配置資本，服務于經濟發展。

二、我國金融市場的現狀；落后與混亂

改革開放以前，我國長期推行重工業優先發展戰略，金融體系是為實現這一戰略服務的，由于我國是個落后的農業國，資本極為稀缺，因此，如果利用市場機制配置資本，資本價格就會非常高昂。而重工業一般是資本密集型的，投資周期長，風險大，需要從國外進口機器設備。這樣，在市場機制下，重工業優先發展戰略就會落空。為了推行重工業優先發展戰略，國家只好人為壓低利率和匯率，以便降低資本價格。在這種情況下，金融市場實際上是不存在的，政府用行政手段直接分配稀缺的資本。這種計劃體制可以保證處于優先發展地位的重工業獲得足夠的資本支持；但是卻犧牲了資源配置和利用效率、稀缺的資本沒有配制到生產率最高的部門。

改革開放以后，國家為了調動各方面發展經濟的積極性對經濟的控制逐漸放松。即遵循所謂"放權讓利式"改革。隨著資源配置、的計劃控制減弱，鄉鎮企業等非國有企業發展起來，由非政府部門掌握的剩余也多了起來，加上國有企業改革也在一步步走向深入，自擴大，因此客觀上產生了對金融服務的需要。國家為了重建金融體系，開始改變資本分配體制，對國有企業的財政撥款改為銀行貸款，先后重建了四家專業銀行，90年代初又恢復了證券市場，外匯管理也逐漸放寬。人民幣大幅貶值。但是，在國有企業完全市場化以前，金融市場化會導致國有企業的資本成本大幅大升。國有企業因為有政策性負擔，沒有自我生存能力，完全市場化必然使大部分國有企業無力負擔資本成本而無法生存。為了保護國有企業，國家并沒有讓金融體系市場化，而是具有很強的政策性。四大專業銀行80%以上的貸款給了國有企業，非國有企業很難得到銀行貸款。其它融資渠道如有企業無緣。改革開放以來，非國有經濟發展很快，是中國量。但是，非國有經濟缺乏正常的融資渠道，進入正式的金融體系楊本很高。甚至不可能，極大地限制了非國有經濟的發展，除了銀行以外，國家也陸續開始恢復或新建成保險、信托、證券等金融市場，這些非銀行金融部門發展很快，對國民經濟發展起到了一定的促進作用。但是，由于國有企業改革滯后，國有企業仍然承擔著政策性負擔，國家也仍然要對國有企業的經營負一定責任，國有企業和非國有企業之間不能在產品市場上開展公平的競爭。這在金融市場上則表現為金融市場缺乏公平競爭的市場環境各健全的法制，金融市場十分混亂，非市場因素太多，不能有效動作，沒有起到為技術創新呼經濟增長積累、配置資歷本的作用。

三、金融市場的發展與基本特征

如前所述，技術變遷對維持長期經濟增長起著關鍵作用，而技術變遷又與資本積累關系密切，正是經濟發展對資本積累和配置的需要才產生了金融市場，因此，金融市場的發展目標只能是為經濟發展高效率地籌集和分配資本。為了實現這個大目標，金融市場發展出兩大類，一類是直接融資，另一類是間接融資，兩者各有優勢，互相補充。直接融資方式主要有發行股票、債券等，資金供需雙方直接進行交易、或者在中介機構幫助下實現直接交易。間接融資主要是銀行貸款，資金供給著將錢存到銀行，銀行再把集中起來的資金貸放給資金需求者，實現社會剩余的動員和資本化。在直接融資中，由于資金需求者和資金供給者之間往往存在嚴重的信息不對稱和監督技術問題，相對來說，資金供給者，特別是小額資金供給者，很難控制資金需求者的資金運用，面對的投資風險很大。作為反面，由于不受或很少受到資金供給者的監督，直接融資的資金需求著可以較為自由地使用籌集到的資金，一旦經營失敗，也不必負償還責任，因此籌資風險小而且還可以利用信息不對稱，在發行股票或債券時進行炒作，以獲得溢價發行的好處。但是，間接融資的情況恰恰相反，資金供給者只要將錢存到銀行即可，由于商業銀行受到中央銀行的監管，有存款的再保險機制，投資風險完全由銀行承擔，因此資金供給者面臨的風險微不足道。從銀行獲得貸款的企業或其他資"金需求者卻必須面對銀行的嚴格監督，從貸款申請到使用、還款，都受到專業水準很高的銀行監督，在相當大的長度上保證了貸放資金的安全。在間接融資中，投資者的資金回報比較穩定可靠，銀行承擔了投資風險，并負責資金經營，所以要分離一部分投資收益，資金所有者得到的回報比較直接投資少。但是直接投資者面臨很大的投資風險，一旦投資失敗，連本帶利一概虧蝕。對于資金需求者來說，由于信息不對稱，為了說服資金供給著購買本企業的股票或債券人需要做許多工作，而且需要付給投資者的報酬也較高，因此直接融資成本高昂。但是，如果通過間接融資，因為資金的直接供給者只是一家或數家銀行、交易成本低廉、因而其融資成本就會大大下降。

從資金擁有者和資金使用者的角度來說，直接金融和間接金融的各有利弊，在現實經濟中，金融市場是直接融資和間接融資的結合，最有效的金融結構取決于企業、生產的性質。如果一個經濟中的企業以資金密集型的企業和產業為主，其融資渠道以從大銀行貸款和發行股票、債務為主。如果一個經濟中的企業是以勞動密集型的中小企業為主，則有效的融資方式應以中小銀行貸款和企業自有資金為主。

上述金融體制格局的形成主要是由交易費用和信息成本決定的。勞動密集型的中小企業需要的資金不多，而且分散在各地，大銀行等大金融機構獲取其經營和信用狀況的成本很高。因此，中小企業難以得到大銀行的資金支持。即使想用間接融資，也因為規模小，承擔不起股票、債券的發行費用，更不易取得公開發行上市的資格，因此中小企業一般不依賴間接融資。大銀行天生喜歡為大企業服務，因為無論銀行貸款的數額大小，一筆交易的信息費用和其它成本相關無幾，大企業資金需求量大，銀行發放一筆大額貸款所需花費的平均成本比小額貸款低許多。中小銀行因為資金規模小，無力經營大的項目，只好以中小企業為主到E務對象。而且，中小銀行與中小企業一樣，分散在各地，對當地的中小企業資信和經營情況比較了解，信息費用不高，因而中小銀行也愿意為中小企業服務。

四、我國的產業發展與金融體制改革

有一種錯誤信念在國內理論界和實踐部門廣為流傳，以為在開放時代，中國應該重點發展資金密集、技術尖端的大企業，只有這樣才有實力與外國企業展開競爭，否則民族工業就會在市場競爭中敗北。這實際上是過去長期推行的重工業優先發展戰略思想的變種。實際上，一國產業的競爭力主要取決于其產品的成本，成本越低的產業競爭力自然就越強。而一個產業的成本高低主要取決于其是否利用了本國的比較優勢，比較優勢又是由一國的要素稟賦決定的。在我國，現階段的要素稟賦是勞動力豐富，而資本稀缺，因此，具備比較優勢的行業具有勞動力密集的特征。如果我們舉全國之力發展資金密集型的大企業，必然需要繼續人為壓低資本價格，井采取種種行政措施保護資本密集型企業免受市場競爭擠壓，結果必然是保護落后，資本密集型企業既沒有競爭力，也不思進取，不去努力增強競爭力。這樣，金融體系也不可能真正市場化。

相反，遵循比較優勢發展起來的產業因為成本低廉而具有相當強的市場競爭力，因此不需要政府保護和扭曲資源價格。由于這種產業競爭力強，因而盈利能力強，經濟對稀缺轉變為相對富裕，勞動力反而日益顯得稀缺起來。要素稟賦結構的變動進而推動產業結構快速變化，具有競爭力的產業越來越帶有資本密集、技術先進的特征，中國逐漸走出勞動密集型產業為主的發展階段。重工業優先發展戰略指導下的趕超型產業結構升級模式，表面上似乎一下子將中國產業結構高級化到與發達國家相近的水平，實際則無異于拔苗助長，因為這種脫離要素賦的產業結構是無效率的，產業結構升級背后的決定因素是要素稟賦結構的升級，沒有要素稟賦的升級，人為拔高產業結構，結果必然以失敗而告終。遵循比較優勢戰略表面上似乎沒有重工業優先發展的趕超戰略對產業結構升級促進作用大，實際則是""小步快走"，是保持經濟持續、快速、健康發展的正確選擇。因此，現階段我國最具競爭力的企業是與我國要素稟賦相一致的勞動密集型的中小企業，保證這些企業的融資需求應該成為我國當前金融體制改革的出發點。根據前面的分析，對中小企業來說，最合適的融資方式是利用銀行進行間接融資，但是大銀行主要是為大企業服務的，所以發展市場化的中J、銀行即成為我國金融體制改革的當務之急。

90年代以后，我國地方性的中小銀行在改造各地城市信用社的基礎上開始發展起來，但是目前業務量還不大，而且實際運作很不成熟、規范。地方性的中小銀行一定要實現商業化，不能由政府行政控制，以致成為地方政府的第二財政，依附于地方政府，甚至成為地方政府背離當地實際和比較優勢，進行盲目投資的工具。如果那樣，中小銀行就不但會與四大專業銀行一樣不能成為中小企業融資的方便渠道，而且必然產生嚴重的銀行金融風險，另外，發展中小銀行需要健全金融監管體系，防范可能發生的金融風險。中小銀行并不是越大越好，需要有一定規模，以具備必要的抵御風險的能力，中小銀行雖然是地方性銀行，也要注意引進銀行間的競爭機制，防止人為壟斷生產低效率。

五、結束語

建立起以中小銀行為主體的金融體系是我國當前金融改革的正確方向。金融體系是現代經濟運行的中樞神經，一個健康的金融體系既要能夠高效率地運轉。滿足經濟發展的各種金融需求，又要能夠有效防范和化解風險，對于以中小銀行為主的銀行體系，由于中小銀行一般來說比大銀行更易受到危機沖擊，而且因為分散在、各地，不易監督，風險可能更大，因此更應加強金融監管，建立、健全防范和化解風險的機制。當然，也不能因噎廢食，因為中小銀行風險問題消極對待發展中小銀行，國外發展較為成功的國家經驗表明，中小銀行在經濟運行中具有不可替代的重要作用，特別是在各國發展層次較低的階段，中小銀行的作用更為明顯。即使經濟已經發展得比較成熟了，與大銀行合理搭配的中小銀行也是銀行體系的重、要組成部分。

第3篇：直接融資和間接融資的利弊范文

一、資本結構理論

(一)MM定理及其修正

MM定理是現代資本結構理論的基礎。美國經濟學家莫迪格利安尼和米勒(Modigliani、Miller，1958)認為，在沒有企業和個人所得稅、沒有交易成本、完全信息等嚴格的假定條件下，企業的市場價值與其資本結構無關，此即著名的“MM”定理。由于該定理的結論與現實情況存在巨大差異，莫迪格利安尼和米勒于1963年對該理論進行了修正，把公司所得稅的影響引入原來的分析框架中。由于企業債務利息的支出作為財務費用計入成本，減少了應納稅收入，因而負債有節稅的效果，能增加企業的市場價值。因此，企業負債率越高，企業價值就越大；當企業負債率達到100％時，企業的價值為最大。也就是說，最佳資本結構是完全的債務融資，而不是股權融資，債務融資應處于企業融資的最優先位置。

然而，上述結論與現實經濟情況仍不一致。MM定理及其修正理論雖然考慮了負債帶來的節稅或者稅盾(taxshield)的效應，卻忽略了負債導致的風險及其他額外費用的增加。于是，20世紀70年代后期產生了一種新的資本結構理論，即權衡理論。該理論認為，制約企業無限追求稅盾效應或負債最大值的關鍵因素是由債務上升而形成的企業風險及其他費用。隨著企業負債比例的提高，企業陷入財務危機甚至破產的可能性也相應增加，這些會增加企業的額外成本，從而降低企業的價值。因此，企業最佳資本結構應該是在負債價值最大化與債務上升所帶來的財務危機成本及其他費用之間的某一平衡點上。這一理論實際上是肯定了股權融資在企業融資中的必要性及應有位置，但卻并沒有否定債務融資的優先性。

(二)優序融資理論

梅耶斯、麥盧夫、羅斯(Myers，1977；Majluf、Ross1984)等學者則放棄了MM定理中充分信息這一假定，從信息不對稱的前提出發，根據信號傳遞假設提出了企業融資先后次序的理論，即優序融資理論或啄食順序理論(peckingorder)。該理論認為，企業內部人(如經理)對企業經營狀況、投資風險及未來收益等情況的了解肯定比外部投資者要多，企業內部人對企業融資結構或方式的選擇及其過程本身都將為外部投資者傳遞一系列有用的信息，外部投資者據以作出投資決策，并影響企業的市場價值。當企業提高債務時，相當于經理預期企業將有更好的經營業績，否則企業的破產將使經理遭受嚴厲懲罰，所以，外部投資者會把較高舉債水平看作一種高質量的、可靠的積極市場信號，從而帶來企業市場價值的提升；而股權融資則是一個不被投資者看好的負面市場信號，當企業發行股票的消息一經宣布，企業現有股票的市場價值就會下降，從而使老股東利益受損。在這種情況下，企業會優先選擇用內部積累資金去保障凈現值為正的投資機會。因此，當企業在信息不對稱的環境中進行投融資決策時，理論上首先要考慮運用內部資金，然后是債務融資，最后才是股權融資。

(三)企業金融周期理論

優序融資理論屬于解釋在特定制度約束條件下企業對增量資金的融資行為的理論，具有短期性，無法揭示企業在成長過程中資本結構的動態變化規律。貝爾格和尤德爾(1998)提出，伴隨企業成長周期而發生的信息約束條件、企業規模和資金需求的變化是影響企業融資結構變化的基本因素。在企業成立初期，由于信息不透明和缺乏抵押品，企業只能以內源融資為主；隨著企業的成長和信息問題的緩解以及可用于抵押的資產的增加，企業開始更多地依賴金融中介機構的債務融資；在進入穩定增長的成熟階段后，企業的業務記錄和財務制度趨于完備，逐漸具備進入公開市場發行有價證券的條件，于是金融中介債務融資比重下降，股權融資比重上升。金融成長周期理論表明，在企業成長的不同階段，隨著信息、資產規模等約束條件的變化，企業的融資渠道和融資結構也隨之發生變化，其變化的基本規律是：越是處于早期成長階段的企業外部融資的約束越緊，渠道也越窄；反之則相反。

二、資本結構理論對我國民營企業融資的啟示

長期以來，融資問題是困擾我國民企經營發展的一大瓶頸。除融資渠道不暢外，融資方式無序、融資決策不當也是問題的重要表現。如有的民企不重視內部積累，過度依賴外源債務融資，致使盲目擴張的企業負債累累，經營難以為繼；有的民企好高騖遠，把發股上市當“時髦”，期望一夜暴富；也有的民企經營思想過于保守，不重視外部融資，始終是小本經營，做不大做不強，等等。上述問題已嚴重影響民企的健康發展。應該說，缺乏必要的理論指導是出現這些問題的一個重要原因。資本結構理論雖然產生于西方成熟市場經濟環境，其結論不完全適合我國民營企業，但我國民營企業作為經濟市場化的產物，決定了資本結構理論對于解決其融資問題仍有重要的啟示，可以說具有理論和方法論上的指導意義。

第一，民企融資應以企業市場價值最大化為目標。企業市場價值不是企業的資產總值，也不等于其資產凈值，而是投資者對企業盈利能力及其預期投資回報的綜合評估值。由于融資影響企業經營的資本成本、稅收負擔、財務風險及投資者的評價，因而成為影響企業市場價值的一個重要因素。民企無論采取何種融資方式、選擇何種資本結構，都應以是否能增大企業市場價值、是否有利于民企的健康發展作為衡量的標準。

第二，民企債務融資與股權融資應有一個合適的比例。負債經營是現代企業經營的一個重要特點，民企一方面要充分利用債務融資在節稅、降低成本、提高股權投資收益、傳遞積極市場信號等方面的有利作用，同時也要注意防范債務融資所帶來的財務風險。因此，負債經營必須適度，債務資本與內源性或外源性的股權資本應保持一個合適的比例或結構。

第三，民企融資要注意多種融資方式的優先次序。各種融資方式各有特點，對企業市場價值的影響也各不相同，它們之間并不能完全相互替代。因此，我國民企在融資時要權衡利弊，區分輕重緩急，大體按照“內源融資一外源債務融資一外源股權融資”的先后次序安排自己的融資計劃。第四，民企融資要考慮個體差異，根據自身成長階段及資金需求大小選擇合適的融資方式。我國民企以中小型企業為主，但也不乏大型甚至超大型企業，關鍵是大多數民企正處于發展過程之中。規模大小不同，成長階段各異，對資金的性質、數量、期限的需求自然也千差萬別，因此民企融資不可能有一種統適的模式，必須根據每個民企在規模、行業、生命周期、信用等級等方面的具體特點，選擇某一時期最佳的融資方式。

三、我國民營企業融資的現實選擇

(一)盡可能利用內源融資

內源融資具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性等特點。由于資金源自企業內部，不需要實際對外支付利息或股息，不會減少企業的現金流量，也不需要發生對外融資費用，因此，內源融資是企業生存和發展的一個重要支撐。我國民企大多數仍處于創業期，生產規模不大，還難以承受外源融資的成本或代價，因而自己出資、自我積累是民企日前最主要的資金來源。據中南大學的一項調查顯示(陳曉紅、劉劍，2003)，民企成立之初(0～1年)，有66．3％的企業認為“業主與所有者出資”是這一階段的主要資金來源形式；成立2～4年的民企分別有58．2％和50．8％認為“企業留存收益再投資”和“業主與所有者出資”是企業主要資金來源形式；成立時間在5年以上的民企分別有54．1％和41．0％認為“企業留存收益再投資”和“業主與所有者出資”是企業主要資金來源形式。只有當生產規模擴大，內源融資無法滿足企業生產經營需要時，外源融資才成為企業擴張的主要融資手段。但即使這樣，民企在籌措資金時，仍要高度重視內部積累。這一方面是因為內源融資是外源融資的基礎和保證，外源融資的規模、風險必須以內源融資的能力來衡量。如果不顧內源融資的能力而盲目地進行外源融資，不但無助于提高資金的利用率，而且將使企業陷入巨大的財務風險的困境之中。另一方面，為了適應市場變化，民企必須有經營靈活、反應快捷的特點，因而時間上和數量上對資金的需求具有不確定性，外源融資顯然不能適應這種變化和要求，這就需要企業自身有較高的內源融資的能力，以對市場的變化作出迅速的反應。所以，內源融資在民企融資體系中具有不可替代的首要的位置。

(二)外源融資應以間接債務融資為主

第4篇：直接融資和間接融資的利弊范文

貨幣市場與資本市場是金融市場的重要組成部分，兩者的主要區別在于資金功能的不同，貨幣市場主要滿足經濟系統正常運轉的流動性需求，而資本市場為經濟系統提供增長動力。不過，在經濟的實際運動中，二者存在天然的內在聯系，貨幣市場和資本市場應是密不可分，相互轉化，互相影響的，并且，隨著金融創新的發展，兩個市場的界限也越來越模糊。

然而，由于市場發育不完善，以及1993～1995年期間的金融泡沫和房地產泡沫等種種因素的影響，從1995年《商業銀行法》實施起，為防范金融風險，我國的貨幣市場和資本市場實際上是分割的，即短期資金主要集中在銀行間同業市場交易，而股票、企業債券等長期資本在深滬交易所交易。

1999年10月，中國人民銀行《證券公司進入銀行間同業市場管理規定》和《基金管理公司進入銀行間同業市場管理規定》，對于貨幣市場和資本市場的溝通是一次重大突破。但是，當時為了防止投機，仍有一些規定（比如文件中規定“證券公司在全國銀行間同業市場進行交易的債券必須在中央結算公司托管和結算，不得轉托管到證券交易所”等）對兩市場的資金流動及規模等做了限制，而且證券公司和基金管理公司必須在符合條件后經批準后才可進入銀行間同業市場。因此，可以說，我國貨幣市場與資本市場之間目前仍然處于相對分割的狀態，貨幣市場資金還不能以公開的、合法的渠道流入資本市場。

不可否認，我國在前些年形成的貨幣市場和資本市場的相對獨立狀態是考慮了當時的實際情況、權衡了利弊所作出的最佳選擇。然而，隨著歷史條件的變遷，貨幣市場和資本市場的逐漸發育發展，進一步活躍當前的貨幣市場，搭建貨幣市場和資本市場之間資金自由合規流動的“橋梁”，已經成為我國金融市場均衡、健康、全面發展的緊要任務。

事實上，溝通貨幣市場與資本市場的對接渠道，不僅是拓寬證券公司和基金管理公司等證券市場參與者融資渠道、滿足證券市場資金流動性的迫切要求，而且目前更為重要的是，兩個市場的溝通還是防范銀行體系風險，拓寬商業銀行盈利渠道的實際需要。

最近兩年來，伴隨著股市的低迷運行，大量的儲蓄資金沉淀在銀行系統的局面又有所加重。根據中國人民銀行的統計，今年3月末，我國城鄉居民儲蓄存款余額已達9.5萬億元，同比增長20.1%，增幅比上年末提高2.3個百分點，1～3月累計增加7582億元，同比多增2531億元。但是，由于我國商業銀行沒有除貸款以外的較多的資金運用渠道，仍固守著存貸差這樣一個盈利模式，比如在商業銀行的總收入中，利息收入所占比例大多在90%以上，有的甚至達到99%。因此，伴隨著儲蓄資金的增加，再加上支持經濟增長的要求，商業銀行的貸款在中國企業融資結構中所占的比重，在經歷了幾年的下降后又轉而出現了上升趨勢。據統計，貸款融資的比重在2001年又上升為89.4%；并且，貸款增長的速度很快，2002年國內貸款同比增長53.1%。今年3月末，全部金融機構本外幣各項貸款余額為14.8萬億元，同比增長19.5%；一季度貸款累計增加8513億元，同比多增加5022億元。

這種狀況意味著金融風險向本來已經被不良資產所困擾的銀行系統再次集中。國內外經驗表明，貨幣和貸款如果連續多年持續高速增長，勢必增加中長期通貨膨脹的可能性（我國的M2／GDP，2001年為1∶1.6；2002年達到1∶1.8）。并且，正如一些專家所指出的，“一旦經濟出現較大起伏，高速擴張的信貸必然產生大量新的不良貸款”，加大金融危機爆發的可能性。

對于大量放貸所蘊藏的風險，各商業銀行也深知其理。因此，盡管最近一段時間以來貸款增幅較快，但與存款增幅相比，還是比較謹慎的。當然，這就意味著存貸差的擴大。根據中國人民銀行的統計，3月末全部金融機構人民幣各項存款余額為18.2萬億元，人民幣各項貸款余額為13.9萬億元，人民幣存貸差超過4萬億元。商業銀行超額儲備率居高不下，大量的資金在銀行體內循環，不僅是資金的閑置浪費，而且還影響了商業銀行的盈利水平。有資料表明，我國四大國有商業銀行的資本利潤率平均只有4.64％，與國際同行差距甚遠，英、美、新加坡和印度銀行業的這一指標分別達到26.13％、20.41％、15.57％和19.17％。

為了合理有效地運用資金，商業銀行成了貨幣市場上最大的資金供給者，貨幣市場資金幾乎全部集中于銀行系統，來源存量合計96620多億元。然而，2002年2月20日降息后，準備金利率降至1.89％，貨幣市場7天回購利率也相應降至1.95％左右的水平。在貨幣市場上融出資金的商業銀行基本上處于無利可圖的狀態。鑒于此，也為了實現貨幣政策操作目標，2002年6月25日到12月份之前，中央銀行一直進行正回購操作；今年以來，央行在貨幣市場上仍舊持續正回購，一季度正回購回籠貨幣1720億元；并且在4月22日，中國人民銀行在公開市場操作中還首次直接發行了50億元期限6個月的中央銀行票據。

第5篇：直接融資和間接融資的利弊范文

關鍵詞：中小企業 民間融資 風險

一、中小企業民間融資現狀

（一）民間融資需求巨大現有的正規融資渠道難以滿足中小企業的外源資金需求。首先，中小企業利有直接融資方式有許多的困難。一方面，我國中小企業規模普遍偏小，經營管理不規范，大多沒有采用現代企業管理制度，達不到發行債券的資格要求，基本上排除了中小企業發行債券的可能性；另一方面，國家對于企業發行股票上市融資有十分嚴格的限制條件，實際表現為主板市場對中小企業的高門檻要求，雖然有中小企業板，但其設置的準入門檻依然偏高，絕大部分的中小企業利用股權融資困難重重。其次，在間接融資渠道中，從銀行獲得貸款常常受阻。由于中小企業自身的局限性，常常達不到銀行要求的融資標準，銀行也基于風險產生惜貸現象。

（二）民間融資資金供給充足。隨著近些年經濟繁榮發展，居民收入快速增長。但在私人財富不斷累積的同時，個人投資的發展速度沒有跟上收入增長速度，個人的投資渠道少，風險大。目前我國居民儲蓄正規投資流向主要包括：一是銀行存款和購買國債，這種投向盡管安全，但收益率太低；二是投資于證券市場和期貨市場等風險領域，但其高風險性使許多投資者不愿接受。在私人投資渠道缺少且投資效果不理想的情況下，居民大量的閑散資金為民間融資的資金來源提供了充足的供給儲備。

（三）民間融資風險顯現。溫州企業過去在融資中普遍采取互相擔保的方式，但溫州市政府相關報告顯示，截至2011 年10 月底，87 家問題企業涉及銀行貸款15.86 億元、票據9.06 億元。這些問題企業的一級擔保鏈企業達153 家，涉及銀行貸款50.75 億元；二級擔保鏈企業達353 家。目前，受87 家問題企業的直接影響，一級擔保鏈企業普遍感到資金緊張。擔保鏈上的企業即使主業沒有出現問題，但它們既要承擔關停倒閉、企業主出逃企業的連帶債務，又由于失去此前互保的支持，難以再從銀行獲得新的貸款。在雙重壓力下，這些企業依然存在資金鏈斷裂的潛在風險。

二、民間融資對經濟發展的作用

（一）民間融資對經濟金融發展的積極促進作用主要包括：

（1）民間融資有力促進民營經濟的發展，改善就業狀況。在國有金融機構無暇顧及的情況下，民間借貸有力支持了中小企業。特別是與國有銀行貸款難度大、手續繁瑣、抵押不足、找不到擔保人相比，民間融資顯示出優勢，成為中小企業融資的主要渠道。民間融資通過扶持中小企業發展，間接地支持了本地區的勞動就業和農村勞動力轉移。民間融資主要支持的房地產、公路橋梁等行業發展迅速，吸納了大量剩余勞動力。

（2）民間融資促進了民間財富的積累。民間融資的發展，扭轉了長期以來居民投資渠道單一，高度依賴于銀行儲蓄的局面，居民投資出現了多樣化選擇。民間融資投資的高額回報，加速了民間財富積累。

（二）民間融資對地區經濟金融發展的不利影響主要包括：

（1）民間融資的逐利本性，直接影響宏觀調控政策效應。民間融資的追逐利益最大化、自發性、松散性和信息滯后性特點，必然造成只關注利潤收益，而漠視國家產業政策，對國家宏觀調控政策形成沖擊。如近幾年來國家已明令嚴格控制小煤礦、電石、鐵合金等高載能高污染企業，在行業高額回報的刺激下，受民間融資扶持而屢禁不止，直接削弱國家宏觀調控政策效果。

（2）民間融資分割了金融機構存款市場份額，影響金融穩定。民間融資市場吸引了居民閑置資金大量投入。儲蓄存款的下降，影響金融機構信貸資金的積累，對金融機構放貸能力、信貸支持水平造成負面影響。

（3）大量地下民間融資造成國家大量稅收流失。稅務部門對從事民間融資機構主要采取定額征收方式進行征稅，對從事民間融資但未辦理注冊手續的機構、個人無法進行征收；一些機構在許可經營范圍之外從事民間融資活動，形成事實偷稅。

三、如何促進民間融資的發展

1、要對民間融資給予法律地位。要加快立法，依法確定民間融資的定義、適用范圍、期限、管理部門及其職責、合理的稅負、糾紛處理適用法律規定等，明確規定什么是合法的民間融資，什么是非法的民間融資，對正常的民間融資行為予以保護和規范，對非法的民間融資則要嚴厲打擊，這樣，使社會公眾能夠比較清晰地把合法的民間融資與非法融資區隔開來。通過從法律上確定民間融資的地位和行為，合理控制民間融資風險，減少政府對民間融資高成本、低效率的管制活動，促進社會經濟的健康穩定發展。

2、優化民間金融的生態環境。政府切不可忽視民間資本，要對民間資本予以充分的重視，政策方面要制定與外來投資同等的優惠政策，使民間投資獲得較多的寬松政策和有效的支持，使其更好地為不同經濟成份的主體提供資金支持。金融機構要采取有效措施，關心中小企業特別是私營企業的發展，要繼續拓寬對中小企業融資的渠道，創造公平的融資環境。要以市場利率為導向，加快利率改革，實行存款浮動利率，讓資金在同等條件下在直接融資與民間融資之間合理分布，為民間融資的發展提供多方面的服務，比如信息服務、擔保服務和人力資源等。

3、擴展民間融資的渠道，規避民間融資風險。金融機構要切實轉變觀念，創新服務，加強經營管理，在保障銀行資金安全的前提下，切實加強對中小企業的資金扶持力度，以滿足中小企業全方位、多層次的金融需求。同時，推動民間借貸的正規化運作，應積極嘗試開展個人委托貸款業務，根據委托人確定的對象、用途、期限、利率等履行委托貸款業務。可以組建各種信用中介機構，同時允許和鼓勵現有的各種中介機構如律師事務所，為金融部門提供信用和擔保服務，這樣不僅可以使資金投資者的風險變小，而且可以有效地規范民間融資行為，促使民間借貸的正規化運作。

4、加強對民間融資的監測與分析。政府和有關部門應該盡快建立有效的監測與分析系統以加強對民間融資情況的監測與分析。中央銀行要合理調控銀行融資、證券融資、民間融資及其它形式融資的比例與規模，從總體上把握好適當的結構比例。銀行和銀監部門的各級機構，要選定一些民間借貸較活躍的地區作為重點，對民間借貸利率實行定期監測，對民間借貸情況經常進行調查。尤其要建立有效的民間借貸利率信息收集機制，全面掌握民間金融運行情況。同時應完善機制實現市場方的外部監管和官方監管的有機結合，共同促進民間融資的健康發展。

四、啟示

( 一) 對民間資本宜多疏少堵。民間借貸各國皆存，它在某種程度上可對正規金融拾漏補缺，資本的逐利本性又為民間借貸提供了供求基礎。對脫離正規金融體系的民間資本若一味“圍追堵截”，只能迫使其運作更加灰色、不透明，更不利于政府監管和調控。若能合理引導民間資本流向，使其服務于實體經濟且更加陽光化，則會取得雙贏的局面。

( 二) 對中小企業宜多予少取。實體經濟是金融發展的根本，中小企業生存困難及“空心化”正是此次危機的根源。近年來中小企業出現轉型困難、升級乏力。因此要切實加大財''稅等優惠政策對中小企業的支持力度，盡快落實支持民營企業發展的“新36 條”，通過促進實體經濟的健康發展為金融穩定提供堅實基礎。

( 三) 利率市場化機制宜盡快推進。對利率的過分管制容易形成資金配置的扭曲，在緊縮時期尤為明顯。利率管制的結果往往是部分企業獲得了較低成本的信貸資金，而大多數民營企業只能以較高成本從民間借貸市場獲得資金。因此市場化的利率機制將使高利貸失去生存土壤，從制度上保證民間借貸健康發展。

參考文獻：

第6篇：直接融資和間接融資的利弊范文

一、轉變觀念、提高認識,正確評估我國的企業債券市場

我國對企業債券市場的認識還難以適應實踐發展的需要,因此,要不斷強化對企業債券市場的理論研究,并把立足點置于對我國企業債券市場的基礎研究領域,使我國對企業債券市場的認識達到正本清源的目的,這也將為我國企業債券市場的發展打下比較扎實的基礎。

一是要樹立企業債券市場“資本結構優化第一功能”的觀念。企業債券融資的觀念已不能適應時代的要求,對我國企業債券市場的實踐產生了不利的影響,因此,要以“資本結構優化功能”代替“融資”功能,使我國企業債券市場的發展具有明確的方向。

二是要樹立“企業債券市場優先發展”觀念。我國企業資本結構優化的外源資金來源中,首選應是發行企業債券,其次是申請銀行貸款,再次是發行股票。而我國目前的“間接融資為主、直接融資為輔”金融發展戰略混淆了股票和債券兩個資本結構優化功能完全不同的券種,對我國企業債券市場的發展影響很大。建議要切實樹立“債權融資為主,股權融資為輔;債券市場為主,信貸市場為輔”的觀念,也即“企業債券市場優先發展”的觀點,以便為我國企業債券市場的發展提供政策依據。

三是樹立科學的企業債券市場規模觀念。一些學者主張比照國外某些國家企業債券市場與GDP的比例關系來確定我國企業債券市場的規模。如按美國的比例計算,我國企業債券市場的規模可以達到5萬億元以上;如果按德國的比例計算,則我國企業債券市場的規模小得可以忽略不計,筆者建議,應通過合理測算我國GDP發展、企業資本結構優化、投資者資產需求結構變化等指標,確定出我國企業債券市場的合理規模空間,并以此指導我國企業債券市場管理的實踐經驗。四是樹立科學的企業債券市場風險觀念。企業債券市場的風險產生于市場,也須在市場中得到消化,沒有風險的金融市場是不存在的,關鍵是如何引導和消化,正確對待企業債券市場的風險。要合理樹立企業債券市場的風險觀點,并正確確立市場風險的承擔主體,即市場的風險要由市場主體承擔,而不應該是由政府主管部門承擔。通過以上觀念的轉變,政府管理企業債券市場將會有全新的視野,有利于促進我國企業債券管理新局面的出現。

二、建立和健全信用評級制度,大力發展信用評級機構

信用評級制度是企業債券市場發展的基礎,企業信用等級的高低直接影響到債券的利率、期限、還款方式以及能否順利發行、到期能否及時兌付等一系列問題,直接決定企業債券的融資成本及發行的成敗。投資者判斷某種企業債券是否具有投資價值,信用評級機構的評級結果是最重要的依據。國際上著名信用評級公司標準普爾和穆迪兩公司的每一項評級結果都深入人心,直接影響投資者的投資決策。因此,我國應盡快建立科學、有序的資信評級制度,擺脫地方保護主義,統一管理各類信用評級機構。要建立和完善信用評級收費和對評級公司的監管等方面的制度,規范評級市場,同時大力發展信用評級機構,逐步培養具有相當影響力和權威性的信用評級公司,提升信用評級的運作質量。

三、改善債券結構、活躍二級市場,提高債券流動性

企業債券市場要健康發展,必須根據我國證券市場的現狀,增加債券品種,改變我國企業債券品種單一、期限固定、利率固定的局面,適時推出利率浮動、期限靈活、附有不同選擇權等新的交易品種,滿足不同投資者的多種需求。對資信狀況好的大型企業可以鼓勵其發行10—30年的中長期債券,解決長期資金的來源問題。企業債券的品種設置,要參照國際先進經驗,并結合我國企業債券市場發展歷程和實際情況,既要有利于規避市場風險,保護投資者利益,又要滿足投資者的投資需求和企業的籌資需求。

發展企業債券的二級流通市場,增強企業債券的流動性是拓展企業債券市場發展的重要途徑,可以通過采取做市商制度和柜臺交易來解決。為了活躍我國的企業債券的交易,還可以考慮使用新的債券交易方式,如:債券期貨交易、期權交易、回購交易和利率掉期交易等。

四、逐步實現企業債券利率的市場化

我國《企業債券管理條例》和《公司法》對企業債券利率都作了嚴格的限制,使得債券在發行時缺乏價格彈性,不具備明顯的投資價值,阻礙了企業債券的正常發行,應逐步實現債券定價的市場化。市場利率是在一國政府不同程度的干預下由借貸雙方在資金市場上既競爭又協商的條件下而形成的利率。此種利率能很好地體現競爭原則,促使社會資源配置合理化、社會效益最大化。企業債券發行利率市場化意味著企業債券發行利率必須嚴格按照市場的供求狀況及自身資信條件、經營狀況、償債能力等因素來確定,而不能由行政計劃來確定。要擴大利率浮動空間,實現企業債券利率有限度市場化。我國企業債券市場的浮動利率起始于2003年的首都旅游股份有限公司發行的10億元企業債券,當時主要是由于我國銀行存貸款利率上調帶來的企業債券發行困難問題,上調幅度為100個BP,其后,17億元的“03蘇高速債”、50億元的“03網通債”、40億元的“03華能債”、50億元的“03國家電網債”得以陸續順利發行,在極其不利的市場條件下,企業債券的發行節奏得以明顯加快,浮動利率成為我國企業債券的主要定價方式。但是,我國企業債券利率是以1993年《企業債券管理條例》的呆板的利率規定為基礎,由行政手段作為最終決定力量進行的窄幅浮動,具體操作方式是發行人和利率主管部門討價還價,而不是市場詢價,管理理念和操作方式都非常落后。為此,建議在我國銀行存貸款尚未完全實現市場化的過渡期內,允許企業債券利率擴大浮動空間,在不超過銀行貸款利率的上限內浮動,人民銀行只規定利率浮動的上下限,具體的利率由發債企業與投資者協商確定,實現企業債券利率有限度市場化,逐步形成光滑的企業債券收益率曲線。

五、改進和完善企業債券監管制度,推動企業債券市場的迅速發展

我國債券市場本身的發展就是由政府推動的,許多政策的出臺都完全由政府本身的意志決定。企業融資在本質上應是企業的自主行為,由投資者、企業和市場中介進行選擇。大多數國家,對企業債券發行采用發行登記制,政府監管部門通過制訂嚴格的標準來保護投資者的權益。目前我國對企業債券發行采取規模管制,1998年頒布的《企業債券發行與轉讓管理辦法》規定,“企業發行債券,由中國人民銀行在經國務院批準的、國家計委會同人民銀行、財政部、國務院證券委員會下達的企業債券發行計劃內審批。中央發行企業債券,由中國人民銀行會同國家計委審批;地方企業發行債券,由中國人民銀行省、自治區、直轄市分行會同同級計委審批。”嚴格的審批是發行企業債券的第一步,能否成功發行還得看是否列入年度計劃的額度中。這使企業債券發展速度直接受制于國家事前確定的規模,企業無法根據市場情況和自身的需要來決定其融資行為,降低了企業的發債積極性。

六、積極引導國有企業利用債券融資

企業債券融資與銀行貸款相比較,符合債券融資條件的國有企業更愿意從銀行貸款,因為銀行貸款成本低于企業債券成本。目前我國企業債券利率一般都超過同期儲蓄利率,加上發行費用,發行企業債券比貸款多承擔20%左右的成本負擔;目前我國銀企約束關系仍很“軟化”,對銀行而言,沒有真正實現市場經濟條件下以商品化為基礎的信貸資金借貸運行機制,資金配置的非市場化問題仍然存在;對企業而言,向銀行借款無論是借款應具備的條件,還是到期還本、按期付息的“軟化”約束,都使企業還本付息的壓力比發行企業債券小。因此,在企業負債經營中,企業首先想到銀行貸款。

直接融資有股權融資和債權融資兩種形式,這兩種形式各有利弊。就債權融資來說,缺點是融資企業需按事先約定期限還本、付息,具有法定的償還性和嚴格的期限性;優點是企業的股權沒有增加,如果企業運營得好,股東可以獲取更多收益,且發行債券花費時間短,費用低,市場監管比較寬松。就股權融資來說,缺點是企業的股權增加,原股東的股權受到稀釋,在收入相等的情況下,股東的收益下降,且從企業改制、上市輔導到股票發行股票募集資金到位所需時間長,費用高,市場監管比較嚴格;優點是企業沒有還債壓力,企業可以根據年度盈利情況實施分配。在國際成熟的證券市場,企業發行債券的積極性非常高,通過發行債券融資量比通過發行股票融資量要大得多。但我國的國有企業大多愿意發行股票,而不愿意發行債券,這與我國國有企業的性質有關。企業認為,股票融資既能顯示企業的發展潛力,又能顯示決策層的政績,而債券融資則是企業經營出現危機的表現,無形中極大地限制了企業發行債券的積極性。由此造成企業的直接融資嚴重依賴發行股票,直接融資方式單一,股市擴張過快,企業債券市場受到股市的強烈沖擊。

國有企業重銀行貸款融資和股權融資而輕債券融資,監管機構可通過改變以往對企業的考核制度來引導企業進行債券融資。不能像以往一樣僅僅考核企業的利潤指標,而要將國有股權稀釋的因素引入指標考核體系,另外,凈資產收益率指標能夠反映企業利用資金的效率,也要列入考核的主要指標,建立一套行之有效的、科學的考核體系。合理的考核制度能夠保證企業準確選擇融資方式,而培育公允的評級機構是促進和發展債券融資的前提。

七、不斷改善我國企業債券市場的發展環境

深化投融資體制改革,完善相關政策,優化發展環境。一是積極調整金融政策。調整束縛企業債券市場發展的不合理的貨幣政策,以促進企業債券市場的發展。二是要積極調整財政稅收政策。建議實施中性財政政策,減輕國債市場對企業債券市場的“擠出效應”,逐步降低我國國債發行規模,有利于不斷擴大我國企業債券市場的發行規模,并有利于控制我國財政赤字規模乃至逐步消化我國以前出現的財政赤字規模,進而降低我國財政風險,提高我國財政運行的質量。要積極調整稅收政策,消除稅收歧視。要比照國債利息免征稅的規定,對投資企業債券的投資者的利息收入,要免征個人收入所得稅,以免出現企業債券和國債之間的收益倒掛現象,用稅收杠桿來保障“高風險高收益”的市場機制。

參考文獻:

[1]羅崇敏.論企業創新[M].北京:經濟日報出版社，2002.

[2]易琮.中小企業融資策略淺探[J].財會月刊，2002，（3）.

第7篇：直接融資和間接融資的利弊范文

Abstract: West coast of Qingdao will further accelerate infrastructure construction, increase investment, accelerate the rate of economic growth, further support the development of Qingdao as an international city of bay area next few years. In this paper, the whole process of city management project financing is discussed with the west coast development opportunity, and corresponding control points are put forward about the key job, which has certain reference significance on decision-making and implementation of the city management project financing.

關鍵詞： 項目融資咨詢全過程

Key words: project finance ，consult， process

中圖分類號： F038 文獻標識碼： A 文章編號：

在工程咨詢領域，融資咨詢的核心業務是對投資項目的融資方案進行分析論證，即對籌資方案的安全性、經濟性和可行性進行評判和比較。安全性是指籌措風險對籌資目標和項目建設的影響程度;經濟性是指籌資成本的高低;而可行性是指籌資渠道有無保障，是否符合國家政策規定。最后分析資金籌措方案在可能與可行的條件下的最優化，使籌資成本最低。其主要過程控制點如下:

一、融資渠道及方式的選擇控制點

對于每一個具體的項目，應選擇不同的融資渠道和方式。國內城市經營項目融資，可以采用銀行貸款間接融資方式，發行各類債券、股票直接融資方式及融資租賃方式等。各類融資方式均有其利弊，應根據項目的特點進行選擇。

資金來源渠道及融資方式的分析論證，主要包括:①分析鑒定各種籌資渠道是否可行、落實和可靠;②分析資金來源方案是否滿足項目基本要求。項目需要引進先進技術，則可選用現匯引進或合資經營方式;項目主要需要擴大出口、增加外匯，則可采用合資、合作、補償貿易方式;項目投資大、見效慢、盈利能力差，則可申請外國政府低息貸款或國際金融機構貸款等;③分析資金來源是否正當、合理，是否符合國家政策規定，要根據項目特點，按照國家規定的政策法規，選擇政策允許的資金來源方式;④對于利用外資項目，需要復核外匯來源和外匯額度是否落實和可靠，外匯數額能否滿足項目的要求。

二、融資組織及法律咨詢控制點

(一)融資組織方式的選擇

投資項目的融資方案咨詢，首先要分析應由誰出面發起項目，誰承擔融資的責任和風險并獲得項目的收益等問題，其中典型的組織方式有公司融資方式和項目融資方式。項目融資和公司融資的主要區別在于項目融資僅以項目自身的現金流量和資產償還債務資金和提供擔保，以項目本身為基礎設立新的財務獨立的項目公司，而公司融資不設立新的項目法人，項目與原有企業的資產聯為一體，債務資金的償還可以整個企業的信用為基礎。兩種融資方式往往相互交叉，又不斷創新，演繹出各種不同的融資組織形式。如作為項目融資重要方式的BOT融資方式，就演繹出幾十種具體的組織方式。咨詢工程師在具體項目的策劃中，必須根據項目的具體特點及融資環境的具體情況，選擇適合項目特點的融資組織方式。

(二)籌資數量及投放時間分析論證

在融資方案的設計中，合理安排權益資本和債務資金的籌措數額及投入時序，使得資金的供給在總量、幣種和分年度投入時序等方面均與項目的資金需求相匹配，形成供求平衡的融資方案，是融資咨詢的重要工作內容。在可行性研究階段，應核查籌集資金的數量是否符合和滿足擬建項目的資金需求，并分析籌資時間和各年數量是否能夠符合和滿足項目建設進度的要求。

(三)融資方案的有關法律問題咨詢

1、項目融資一般遵循下列程序:①編制項目建議書和可行性研究報告，按有關規定、程序報批；②設立項目公司。由所確立的項目公司負責進行與項目融資相關的一切活動; ③對項目投資者的選擇，可通過直接談判、征求計劃書、主動提出計劃書、公開招標等方式選擇。咨詢工程師在融資方案的咨詢中，必須保證項目的前期工作程序符合我國有關法律規定。

2、合同條款咨詢

對融資合同的條款進行咨詢，是融資咨詢的重要工作內容。在咨詢中要重點分析:①項目公司對項目的融資、建設、經營的當事方的資格要有競爭性的選擇;②合同條款應符合國家有關項目融資的政策法規要求。③為減少貸款人承受的風險，可考慮金融機構或其他有關方提供各種可能的融資渠道作為補充支持手段;④政府有關部門將依有關法律進行相應的監督和管理;⑤為保證項目預期的現金流量與還本付息資金流量平穩協調，可考慮使其投資多元化。

3.編制融資文件：在項目融資方案的咨詢中，編制各種融資文件是咨詢工程師的一項十分繁重的工作。主要文件包括:①擔保、抵押文件；②融資協議及附加文件;③項目的擔保協議;④支持文件，包括政府有關部門的支持文件(例如許可證、批準、特許等);⑤關于項目技術可行性、安全性、經濟性、安全性相關報告等和律師的法律意見書。

這些文件是項目的基礎，具有很強的專業性，一般需要具有專業執業能力的咨詢工程師或咨詢工程師協助其它專業人士來完成。

三、融資成本、結構及風險分析控制點

在項目融資方案的論證基礎上對融資方式進行優化設計，使得選定的融資方案在成本、結構和融資風險方面達到最優。

(一)融資結構分析

完成各個融資方案的設計后，應對各種可能的融資方案進行融資結構的分析和選擇，包括資產負債結構分析、權益投資結構分析和負債融資結構分析。

(二)融資成本分析

融資成本又稱資金成本，包括資金籌集費和資金占用費兩部分。資金籌集費是指在資金籌集過程中支付的各項費用，一般系一次性支出，如貸款的承諾費、手續費、管理費、費等。資金占用費是因使用資金而發生的經常性費用，如普通股和優先股股息、貸款及債券利息等。

(三)融資風險分析

融資風險是指融資活動存在的各種風險。項目和企業的融資中常常存在資金成本變動、融資結構不合理而造成財務困難等各種風險。融資風險有可能使投資者、項目業主、債權人等各方蒙受損失。在融資方案分析中，應對各融資方案的融資風險進行識別、評價和比較，并對最終推薦的融資方案提出風險防范措施。

城市經營項目融資咨詢全過程控制點是一項專業性強、責任心重的工作,一個優秀咨詢團隊，一定能實現城市資源合理配置，良性運作和高效使用，達到城市建設和城市經濟發展互動共進。

參考文獻

[1] 羅紀寧, 中國管理咨詢業市場的發展與對策[J]. 南方經濟. 2001(01)

第8篇：直接融資和間接融資的利弊范文

關鍵詞：信貸運行；儲蓄資金分流；實證分析

中圖分類號：F830文獻標識碼：B文章編號：1006-1428(2007)06-0019-03

上海市中資商業銀行人民幣儲蓄存款出現近五年來的首次大幅下跌，2006年全年，中資商業銀行人民幣儲蓄存款同比少增484億元，而2007年僅第1季度，儲蓄存款同比就少增417億元，儲蓄資金分流呈現加劇態勢，從宏觀現實背景看，儲蓄存款不斷分流將成定局。

一、近期上海市儲蓄存款變化的主要特點

近一年來，上海市各商業銀行人民幣儲蓄存款出現快速分流，儲蓄存款變化的主要特點有：

1、儲蓄存款增速回落較快(圖1)。2006年末，上海市商業銀行儲蓄存款余額比年初增長13.9%，增幅同比下降11.4個百分點；2007年3月末，儲蓄存款增長7.8%，漲幅較年初和同比分別下降6個和17.7個百分點，主要是定期儲蓄增幅下降較快，分別下降9.1個和27個百分點。

圖1 中資商業銀行人民幣儲蓄存款增幅走勢圖

2、儲蓄存款活期化傾向增強。如圖2所示，近年來活期儲蓄占儲蓄存款規模的比重呈明顯上升趨勢，2006年末，上海市商業銀行活期儲蓄存款占比較1998年末上升14.4個百分點。2007年3月末，活期儲蓄存款增幅同比上升5.5個百分點，高出同期儲蓄存款增幅12.4個百分點。在近11個月的儲蓄存款增量中有約3/4為新增的活期存款，而在此之前的10年間，活期存款累計增量占比不足1/4，表明目前居民對資金流動性偏好明顯增強。

圖2 儲蓄存款定期和活期存款規模占比走勢圖

3、儲蓄增長動力下降，存款波動性加劇。由于受投資領域拓寬的影響，居民儲蓄偏好有所減弱，儲蓄增長動力明顯不足。據調查，2007年1季度上海市居民選擇儲蓄的占比僅為16.3%，比年初下降14.5個百分點，為近年來最低。3月末儲蓄存款增速的同比降幅比各項存款多降11.5個百分點，儲蓄存款回落明顯快于各項存款，儲蓄資金的快速分流進一步加劇存款整體的波動性。

二、儲蓄存款分流原因的實證分析

為進一步合理解釋近年上海市儲蓄存款分流的具體原因，本文選取了一些與影響居民儲蓄變化相關的經濟金融變量，包括實際利率水平(以1年期存款利率扣除上海市CPI后的利率)、社會消費品零售總額、個人消費貸款、商品房銷售額、上證綜合指數、上交所市盈率、證券公司存放商業銀行的客戶保證金存款等指標，通過研究這些指標在2000年1月至2007年3月期間的月度同比增幅與商業銀行儲蓄存款增幅之間的相關性，揭示儲蓄存款分流的主要原因。

通過利用SPSS軟件對實際利率水平等指標與儲蓄存款增幅之間進行計量分析后，得出如下相關系數表(表1)。

表1 2000年1月-2007年3月上海市部分經濟金融指標與儲蓄存款變化的相關系數表

根據上述計量結果可以看出，不同經濟金融指標對上海市儲蓄存款分流的影響程度差異較大。

1、股市財富效應凸顯是引發儲蓄存款分流的主要原因。通過計量分析發現，上海市儲蓄存款與上證指數和股市市盈率呈負相關關系，兩者相關系數絕對值分別達到O.59和O.62，表明由于經濟發達地區個人投資意識強烈，儲蓄資金對股市波動的敏感性較強。同樣，從儲蓄存款變化軌跡看(圖3)，凡股市異常活躍期都會引發儲蓄存款大幅波動，促使儲蓄資金向資本市場分流；而股市低靡期則儲蓄存款增長平穩，一般不會出現劇烈波動現象。因此，2006年以來股市回報率的大幅提高，居民儲蓄偏好減弱，是近期商業銀行儲蓄存款增幅持續減緩的主導因素。同時，隨著股市交易量和開戶數的持續火爆，商業銀行銀證轉賬交易量與日俱增導致居民對資金流動性偏好的不斷增強，是近期儲蓄存款活期化加劇的主要原因。據上海幾大國有銀行銀證轉賬交易數據顯示，2007年3月份銀證轉賬交易量同比上升了11倍，有些銀行一周的銀證轉賬規模就會翻番，儲蓄存款通過銀證轉賬流向股市的路徑日漸清晰。隨著資本市場的持續發展和投資渠道的多元化，儲蓄存款活期化趨勢還將持續，儲蓄資金分流已成定局。

圖3 上海市商業銀行人民幣儲蓄存款月環比增量和上證綜合月度指數走勢圖

2、消費和房地產投資對當前儲蓄分流作用有限。根據計量結果，上海市儲蓄存款變化與社會消費品零售總額和商品房交易的相關性程度較弱，但與個人消費貸款增幅呈高度正相關關系，相關系數達0.63，而兩者余額的相關系數更是高達O.8。這一結果表明，居民消費和房地產投資行為對當前儲蓄存款的分流作用十分有限。其主要原因：一是近年來上海市居民個人收入穩步增長，恩格爾系數和實物消費占比下降明顯，消費結構雖有改善，但由于服務項目價格指數近兩年呈平穩回落態勢，使得個人消費總支出對消化儲蓄增量的作用不明顯；二是目前房地產仍是個人最主要的實體投資對象，而個人投資房地產大都通過銀行負債即個人住房貸款融通資金。因此，無論是支付貸款首付款還是分期付款，都需要個人通過儲蓄積累資金，這就造成了消費信貸(95%為住房貸款)與儲蓄存款強相關且呈同向變化的局面，尤其是近兩年受房地產宏觀調控影響，上海市消費貸款出現負增長的同時，儲蓄存款增幅也呈放緩態勢。

(三)實際存款利率對居民儲蓄偏好的影響減弱

經過計量分析發現，上海市商業銀行儲蓄存款雖然與實際存款利率呈正相關，但相關程度極低，相關系數只有O.18，表明儲蓄存款變化對實際存款利率的彈性很小，實際利率變化不足以影響居民儲蓄偏好的改變。隨著我國匯率形成機制改革和資本市場改革的穩步推進，相對于名義利率和物價水平而言，匯率、本外幣利差和市場投資收益率已成為影響個人財富預期和投資偏好的重要因素。與以往投資渠道和投資產品稀缺，個人資金大量集中于銀行儲蓄不同的是，隨著投資市場結構日益多元化，股市和投資理財產品收益率的高企削弱了實際利率彈性，降低了儲蓄存款對實際利率變化的敏感性。

綜上所述，由于消費和實物投資對儲蓄分流作用有限，實際存款利率對居民儲蓄偏好的彈性隨著個人投資結構的多樣化而迅速減弱，因此從近期來看，商業銀行儲蓄存款分流和波動主要受制于股市等投融資市場的整體發展水平，即直接融資和投資市場活躍，投資收益預期上升，則儲蓄存款分流加快，存款波動性加大；反之儲蓄存款變化不大。投融資市場收益率、個人投資偏好與銀行儲蓄存款三者間的互動性與日俱增。

三、儲蓄存款分流效應分析

總體上看，中資商業銀行儲蓄資金分流利大于弊。

有利方面主要體現為：一是推動直接融資發展，提高資金配置效率。儲蓄存款分流緩解了資金大量沉淀于信用中介機構，造成社會稀缺資源嚴重浪費的局面。儲蓄存款資金向股市適度分流有助于進一步釋放資本市場良性發展的信號，推動直接融資快速發展，扭轉間接融資占比過高的問題，提高資本流動速度，滿足企業低成本融資需要，解決中小企業融資難問題。同時，儲蓄資金分流還有利于通過投資、消費等渠道疏通和吸收金融體系過剩的流動性，消減潛在的通脹壓力。

二是減輕商業銀行經營壓力，降低銀行負債水平。由于目前商業銀行負債來源過于單一，過多的城鄉居民儲蓄存款與單一的資產運作模式會給商業銀行造成較大的經營壓力，而直接融資發展對高收益中長期信貸業務的替代效應會進一步壓縮銀行盈利空間。近6年來上海市商業銀行存款利息支出年均增幅高出貸款利息收入增速1.5個百分點。因此，儲蓄資金分流不僅有助于商業銀行減輕存款利息支出的成本負擔，更好地適應資產負債業務對稱性變化的需要，而且有利于商業銀行轉變經營理念和經營機制，拓展多元化的融資渠道，開展主動負債管理，降低整體負債率，增強金融產品創新和定價意識，實現資產配置多樣化的經營模式。

不利方面主要體現為：一是加大中小商業銀行流動性管理壓力。在目前居民儲蓄資金仍是中小商業銀行發放貸款的重要資金來源的前提下，儲蓄存款分流和存款活期化加劇會加大中小商業銀行流動性管理的難度。

二是儲蓄存款分流渠道單一，容易助長投機行為。根據計量結果，儲蓄存款變化與證券公司存放商業銀行的客戶保證金存款存在一定的負相關，這表明分流到資本市場的資金并未全部流入經濟實體，而是有相當一部分資金長期駐留在證券一級市場，這不僅不利于證券市場融資功能的正常發揮，改善貨幣供給結構，而且容易助長股市投機活動和短期行為，不利于資本市場的良性發展。

四、相關對策建議

1、加快利率改革，建立合理的市場化利率形成機制。進一步完善貨幣市場利率體系，增強貨幣市場利率的標桿作用，幫助投資者熟悉市場化利率發現機制。同時要繼續完善存貸款利率結構，簡化存貸款利率期限檔次，擴大商業銀行存款定價權，提高商業銀行開展主動負債管理的積極性，由此引導個人形成合理的收益預期，防止資金無效沉淀。

2、全面推進金融市場發展，提高實際投資比率。要繼續大力發展資本市場，不斷提高上市公司和債券發行人經營業績，加快股市擴容速度，擴大貨幣市場和債券市場規模，增加直接融資比重，疏通資金跨市場流動的渠道，促進貨幣市場與資本市場協調發展，提高金融市場流動性，為利率市場化形成合理的市場收益曲線創造條件。同時，為構建和諧社會，還可以考慮建立醫療、教育合作基金產品，擴大養老保險基金規模，豐富金融市場投資產品，實現金融產品的多樣化。

第9篇：直接融資和間接融資的利弊范文

在已經過去的2013年，山東金改可謂如火如荼。本土層面，郭樹清省長提出金融機構要服務實體經濟；宏觀層面，利率市場化、金融脫媒、上海自貿區建設都在本質上涉及一件事，即中國金融體制轉型。面對這樣的金融環境，各大銀行如何變革？特別是隨著手機技術的發展和網絡速度提高，消費者對銀行服務期待值也在增高。因此，《齊魯周刊》特邀廣發銀行濟南分行行長龐新鋒參與財經茶座，就相關問題進行座談。

財經茶座

時 間：2013年12月30日

地 點：濟南經四路廣發銀行大廈

座談人：龐新鋒 廣發銀行濟南分行行長

董 振 《齊魯周刊》副社長

解永敏 《齊魯周刊》副總編輯

丁愛波 《齊魯周刊》首席記者

電子銀行渠道與物理網點有機協同銜接

解永敏：新年已到，能否介紹一下咱們銀行這一年的業績？

龐新鋒：廣發銀行入駐濟南一年多，經營情況比較理想，已經設立了一家二級分行、4家同城經營機構，目前存款已超過150億，貸款75億。在新建行中表現非常優異，即便是珠三角、長三角的一些分行，我們也能與其做一些比較。

董振：每家銀行都在宣稱自己給持卡人提供增值服務，但我們發現有些銀行在執行過程中流于形式，導致不少持卡人對這些活動興趣不大。

龐新鋒：我們對客戶有一個分類，比如說我們的智能銀行，針對的就是年輕客戶，在增值服務上就是讓利，就是要回饋，以此維持與客戶的長期聯系。比如周五是廣發日，合作商家商品用廣發卡是半價，那一半的價格由廣發來貼補。因為交易量比較大，打個九折八折還能商量，如果讓半價商家就虧本了，所以我們貼錢讓商家半價銷售，這樣消費者高興，商家也高興。

丁愛波：大家都提到了智能銀行，隨著電子銀行的發展，傳統銀行柜面和網點功能是否日漸式微，甚至被電子銀行所取代？

龐新鋒：電子銀行不會徹底取代柜面業務，其渠道與物理網點將有機協同銜接，搭建立體化服務與營銷體系。完全取代不可能，因為一些高風險理財產品亦要在網點通過職員銷售，這對銀行和客戶都有一個很好的保障。

丁愛波：對于理財產品，投資者最關心的還是產品是否保本以及預期收益率，廣發銀行在這些方面有哪些特點？

龐新鋒：理財產品種類很多，我們對理財產品是進行風險分級的。有些理財產品我們不承諾保本，我們發售的產品都有一些分析和界定，我們會做一些取舍，也不排除一些偏高風險的產品在這賣，對此，我們都會有一個風險提示。有一些客戶群體，既想收益率高，又想沒有風險，這是不可能的，風險和收益率是相伴隨的。

授信過度會把企業不切實際、貪婪的一面釋放出來

解永敏：在小微企業服務上，廣發和招行各有哪些特色？

龐新鋒：我們重點推出的是生意人卡，主要滿足小微企業主需求，并在濟南重點開發了幾個商圈。生意人卡的特點是一次額度、一次核批、五年有效，不需擔保和抵押，按天還款。審批流程最長不超過3天，最快能做到當日申請當日放卡。我們有個信息決策系統，每天這個系統都會告知哪個環節用了多長時間，哪個環節超時了，從而保證審批流程快捷、迅速。

解永敏：廣發的生意人卡融資成本大約是多少？

龐新鋒：這個要根據不同商圈、用途以及持卡人自身情況進行區分。純信用額度一般不超過50萬，但只要是長期合作，還會提供更多融資便利，一個是金額的提升，一個是利率的浮動。如果客戶長期與我們合作其流水是在銀行里做的，我們能夠很清晰地看見他們的經營情況，這個成本就低了。有的只是刷一張卡，別的我們什么也看不到，這個成本就會高。再一個商戶自己有抵押，我們給的額度可以突破，甚至能給3000萬。當然，這一類的利率也是下浮的。

董振：就融資成本而言，據我了解有些大企業的內部拆借也到了15%—18%。

龐新鋒：利率市場化后，銀行成本也在不斷上漲，比如存款業務，老百姓來存款我們都上浮到頂，這就加大了成本。在這種情況下貸款利率還要減少，就導致了我們的利潤空間在壓縮。有些小企業，銀行與它們的信息不對稱，它的風險度是高的，只有通過高收益來消化高風險，否則就沒法操作。

真正做得好的小企業，他們的融資成本并不高，我們也愿意與他們合作，但他們此時也沒有更多的需求了。假如他們又有更多的需求，我們又要從另一個角度去防范，他們這些要求是不是合理需求。比如說有的企業，做得很好，正常需要三五百萬，這都可以，三千萬都可以給他，它再要，我們就要考慮這是不是已經超過了它正常的消化功能，是不是去搞另外的產業了，風險也就隨之而來了。

解永敏：的確有一些企業會因此迷失發展方向，比如去年的今日集團。

龐新鋒：對此不可以過度授信，授信過度會把它不切實際、貪婪的一面釋放出來。比如看到別人搞房地產掙錢，它也去搞這些項目，這都是需要去防備的。有些銀行本心是想支持它，但好心做了錯事。沒有這些授信它們經營的還挺好，有了過多授信反而會迷失方向。

董振：前幾年，過度授信的情況在一些國有企業，特別是一些大型國有企業身上，比較常見，這與政府的手伸得過長有一定關系。

龐新鋒：政府拉郎配，這些情況的確存在，應該回歸市場，讓市場發揮基礎資源配置的作用。作為銀行來講，我們希望與企業共成長，希望與它們做一些互相了解的事情，希望它們在自己熟悉的領域里扎扎實實地做好，我們愿意和他做成一個好的合作伙伴，好的合作伙伴不是指提供的貸款越多越好。

利率市場化是不是利空因素

丁愛波：利率市場化后，商業銀行的生存是不是受到了挑戰？

龐新鋒：銀行愿意以平和的心態來接受這種挑戰。只要是有心人，就能在市場中找到自己的方向，這就需要細分市場，做出差異化的產品和服務。利率市場化是不是利空因素，這取決于銀行的雄心和方向，如果習慣于在保姆呵護下生存其壓力就大，如果努力生長就不需要擔心這些事情。

解永敏：目前，證券、信托、基金等非銀行金融機構正在轉型為綜合經營，除不能吸收存款，其他很多投資、資產管理等業務都可涉獵，銀行主導地位是不是受到了挑戰？銀行是不是也在邁向綜合經營？

龐新鋒：銀行的主導地位受到挑戰？不認同。至于銀行邁向綜合經營，這個主要是受到監管政策的限制，有一些國有銀行正在這樣運營，他們就有自己的保險公司，也有自己的證券公司。綜合經營好不好，這個不好說，各有利弊，比如他們在與其他金融機構合作的時候，就不會合作很深，因為他們有自己的這一套金融機構，只能將外人作為第二選擇。

解永敏：目前，中國金融已經開始向直接融資方式轉變，間接融資的比例大幅下降。在您看來，金融脫媒將對銀行業帶來什么挑戰？

龐新鋒：這也是一個方向，讓市場發揮配置作用是大勢所趨。前一階段放開銀行間資本交易市場，現在企業債也在放開，國家也會不斷給政策，鼓勵有條件的企業直接融資，降低融資成本。對我們來講脫媒不是銀行的死路，仍然能在其中找到自己的市場空間。再說不是所有企業都能發債，能發債的企業我們會積極幫助來做。它發債也不是說就不貸款了，只是減少了間接融資的比重。我們不斷為其做一些推薦和承銷，幫助降低融資成本，這對我們來講風險度更低了。我們貸款的比重低了，服務的比重不一定低。