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第1篇：證券行業市場分析范文

獲利能力是指企業在一定時期內賺取利潤的能力，由于追求利潤最大化是每個企業的目標，因此，從獲利能力可以預測企業的未來發展狀況。財務表報蘊含著大量的信息，從信息使用者角度來講，我們可以從經營、資產和資本三個方面來進行獲利能力的評價。經營獲利能力以銷售收入為基礎，主要反映投入與產出的比率；資產獲利能力用來衡量資產的使用效益，從總體上反映投資效果，較高的資產獲利能力可以幫助企業吸收投資；資本獲利能力則主要側重與資產報酬的分析。

二、獲利能力的評價

具體財務指標設計為營業利潤率、總資產收益率、固定資產利潤率、凈資產收益率、基本每股收益五個指標。

基本每股收益是企業凈收益與發行在外普通股股數的比率，用于評價普通股持有者獲得報酬的程度。

營業利潤率為營業利潤與營業收入的比值，其能夠反映出企業在主營業務不景氣的情況下維持獲利水平的能力。

總資產收益率=，集中體現了資產運用效率和資金利用效果，反映了企業綜合管理水平的高低。

固定資產利潤率=，是對總資產盈利能力的進一步分析，能夠反映出飛流動資產的實際盈利能力。

凈資產收益率是凈利潤與平均凈資產的比值，主要用來反應投資者的獲利能力。

三、基于農業17家上市公司的實證分析

其一，樣本選取。本文所選公司是根據SCRC行業分類中剔除ST公司所選取17家農業上市公司做樣本，通過數據的計算與對比，從獲利能力角度進行利潤增長性的相關評價。基本財務指標資料如表1所示：

其二，熵權法下利潤增長性的測算。熵權法是一種客觀的賦權方法，它能夠使評價接近事實，在計算中得出的熵值能夠反映指標信息效用價值，當信息熵Ej越小，表明指標值的變異程度越大，提供的信息量越大，在綜合評價中起的作用越大，其權重也就越大。熵權法的計算步驟如下：為了消除各項指標由于量綱不同或正想、逆向不同帶來的不可共度性，要將指標進行標準化處理，再求出熵權。步驟如下：第一步，指標的變換，令I1=正向型指標，I2=逆向型指標，I3=穩定型指標，則指標Xij作如下變化：X'ij=Xij（當Xij屬于正向指標時）；-Xij（當Xij屬于逆向指標時）；-｜Xij-Xij*｜（當Xij屬于穩定性指標時，Xij*為穩定性指標的理想值）；第二步，統一指

（1）無量綱化以后形成的結果，如表2所示：

（2）根據公式得出的指標權重

W1=0.226623， W2=0.137149， W3=0.196654，W4=0.115837，W5=

0.323638

（3）總分測評結果，如表3所示：

其二，樣本分析。

（1）數據初步分析。洞庭水殖與景谷林業兩家上市公司五個指標全為負值，表明這兩家公司營業利潤、利潤總額的獲取存在困難，可以說是入不敷出，獲利能力極差，利潤的增長性無從談起。吉林森工的營業利潤比重與固定資產利潤比重為負，表明該公司營業利潤為負，但是凈資產收益率卻為正，說明該公司的主業不強，不能給公司帶來持續增長的利潤。而新農開發除了與吉林森工擁有相同的處境外，三年中的盈利不足彌補一年的虧損額，造成了凈資產收益率為負數、基本每股收益為正的局面，同時在非流動資產管理不善的情況下造成了固定資產利潤率為負的局面。

新賽股份、福成五豐和新五豐的各項指標雖然沒有出現負數的情況，但是全部低于全國平均水平，說明這些公司無論在資產的管理、資金的運用以及主營業務的強大方面都存在很多問題，獲取利潤的持續性較差。

新疆天業的基本每股收益、營業利潤率、總資產收益率都高于全國水平，但是固定資產和凈資產所帶來的利潤則低于全國平均水平，該公司的固定資產周轉可能存在緩慢的因素。

開創國際只有總資產收益率低于全國水平，但是固定資產利潤率、凈資產利潤率卻高于全國平均，表明該公司的流動資產所帶來的利潤較少，應加強流動資產的經營管理。亞盛集團和冠農股份只有營業利潤率高于全國平均水平，說明企業的資產管理水平不高，資金利用效果不好，但是主營業務表現良好，加強管理則獲利的持續性可以增強。敦煌種業的基本每股收益與凈資產利潤率低于全國水平，但是其他指標較優，獲利的持續性較強，但是對于投資者分紅來說不是好的選擇。

通威股份、國投中魯兩個上市公司的獲利能力較強，但是都存在一個指標低于全國水平的情況，通威股份的主營業務拉動力不如全國平均水平，在未來的發展中如果不加強就會面臨迅速衰退的局面；國投中魯的凈資產存在過于龐大局面，因為基本每股收益大于全國平局水平，說明凈利潤是較高的。

萬象德農、好當家、北大荒三家上市公司的五項指標全部高于全國的平均水平，表明其獲利能力在行業中是最強的，利潤最具有增長性。

（2）樣本數據的進一步分析。通過熵權法對各指標賦值，我們得出了各個公司的具體排名。從行業總體來看，大農業上市公司的利潤增長性不高，只有4家占樣本的23.53%，具有高速的利潤增長性；有7家上市公司具有一定的獲利能力但是增長性不強，占樣本的41.18%；剩余6家的獲利能力存在嚴重的問題，占樣本的35.29%。

四、結論及建議

我國雖為農業大國，但是農業上市公司的利潤增長性前景不容樂觀，我國的農業上市公司不僅數量少，而且發展的規模都不大，我們應從根本上改變我國傳統的重工輕農的思想。同時，農業公司多數由國家控制，上市公司缺乏競爭活力，也是造成獲利能力較低的原因之一。

在當前形勢下，我國農產品價格走高是歷史的必然，在防止哄抬物價的前提下不應該強加對農產品的控制，這樣才能給農業發展創造一個的平臺。因此，要改善農業上市公司的獲利能力，應該從成本上獲取我國農產品低價格優勢，從優質的產品上獲取銷售高價格帶來的利潤，從高效的資產管理與資金運營上獲取資產的保值增值。

參考文獻：

第2篇：證券行業市場分析范文

搏擊IT創新業

1967年8月,王文出生于西安,1989年畢業于西北電訊工程學院計算機應用專業。備受新科技熏陶的她,憑著多年在計算機領域的學習和研究,堅信計算機的推廣應用和普及是不可阻擋的發展趨勢。1994年,以“發展民族IT業,與世界巨人同行”為目標的王文邁出了創業的第一步――成立陜西山利科技發展公司。

隨著業績的穩步發展,王文通過市場分析和調研,發現當時證券營業部的配置根本無法滿足需求,數據信息稍大一點,系統就會出問題;而且由于當時采用的是總線結構,只要一個結點出問題,整個系統都會癱瘓,安全系數極低。王文及時捕捉到了其中潛在的發展空間,將目光投向了西北的證券市場。于是,她帶領創業團隊從證券業計算機系統的規劃、網絡工程施工、硬件安裝、網絡調試、網絡升級與改造、網絡技術培訓及售后服務等工作做起,一點一滴,一個環節再一個環節,為證券公司提供專業證券網絡系統解決方案與技術服務,憑借過硬的技術與完善的售后服務,1995年,他們占領了西北五省區證券市場90%以上的市場份額。

在軟件市場十多年的發展,到今天從單機銷售到系統集成,王文帶領的山利科技已逐漸成為成熟的顧問式IT服務提供商,是美國cisco在西北五省區唯一一家中小企業網絡方案演示中心,IBM銀牌合作伙伴、華為公司金牌及四星級認證服務商。擁有信息產業部系統集成二級資質、雙軟認定、國家保密局資質、科技成果獎等系列資質榮譽,西安市“九五”、“十五”優秀高新技術企業。

在專注與拓展中平衡發展

或許有人會疑惑,究竟是什么力量使山利公司如此迅速地成長?

第3篇：證券行業市場分析范文

3000點已指日可待！

從2450點～2899點，滬指僅用了11個交易日。自11月21日央行意外宣布降息以來，A股節節攀高，11日內大漲18%，走出市場久違的瘋牛行情。

而此番吹響牛市號角的，正是兩大藍籌板塊――金融和地產。金融板塊內的銀行和券商兩大子板塊可謂各領，帶動A股市場掀起一波強勢逼空行情。

12月4日，A股再度陷入瘋狂。當日在券商、保險、石油、煤炭、銀行等權重板塊帶動下，滬指暴漲逾百點，最高至2900.5點，創下2011年5月4日以來的新高；深成指則突破萬點大關，創下近22個月新高。券商板塊更是在當日演繹了集體封板漲停的大戲。

一系列瘋狂數字的背后，是何方神圣在暗中操控？

市場分析人士認為，銀行板塊的上漲受益于三大因素，包括金融企業混合所有制改革（以下簡稱“金融混改”）及員工持股計劃的推出、存款保險制度推動以及未來市場對于降準的預期等。

而券商板塊的上漲直接得益于牛市天量成交給其經紀業務注入的強心劑。

地產板塊的上漲潮則來自于市場對降息周期的預期。

此外，煤炭、石油等低估值板塊也成為價值投資洼地。

如此生猛的上漲，很多投資者都在連連感嘆“滿倉踏空”。當前，踏空者最為關心的是，對于大盤藍籌，是追還是不追？

機構們的答案大多偏向樂觀。申銀萬國認為，未來銀行股具備30%的上漲空間。而對于券商，申銀萬國則更為樂觀，認為券商板塊市值有望上漲200%。另據《投資者報》記者統計顯示，在2005年7月～2007年10月的大牛市中，券商板塊上漲19.5倍，房地產板塊也上漲了7倍有余。由此看來，滿倉中小盤的投資者仍有機會介入券商趕上這頭“飛象”。

金融混改開啟 銀行需修復價值洼地

11月28日，銀行股上演大象起舞，整個板塊飆漲8.4%。在滬深兩市16只銀行股中，有6只漲停。在其推動下，滬指當日大漲近2%。

此番銀行股大漲，民生銀行可謂是一個典型的縮影。

從6元上漲到8元，期間上漲35%，民生銀行只用了一個多月的時間。而其最近一個月的大漲，主要得益于兩大助力推動：一是11月8日民生銀行宣布了員工持股計劃；二是12月1日安邦保險對其舉牌的公告。

11月8日，民生銀行公告稱，公司董事會審議通過以定向增發股票方式實施員工持股計劃的方案，擬發行不超過14億股A股普通股，募集資金不超過80億元。其發行價格為5.68元/股，員工持股期限不低于36個月。這是首家宣布推出員工持股計劃的上市銀行。

該公告開啟了民生銀行的“上漲模式”。公告后首個交易日，民生銀行即上漲4.57%。

此前，民生銀行公布三季報，今年前三季度實現營業收入999億元，同比增長16%，實現凈利潤368億元，同比增長10.4%；實現每股收益1.08元，每股凈資產6.86元。

員工持股計劃的刺激未盡，民生銀行又推重磅利好。12月2日，民生銀行被安邦保險舉牌的公告。公告后其股價應聲漲停。

公告顯示，安邦保險通過二級市場增持，奪下民生銀行第二大股東之位。截至2014年11月28日，安邦保險持有民生銀行17億股，占公司總股本的5%。這也是其持股比例首次達到公司總股本的5%，觸及舉牌紅線。此外，安邦保險還表示，擬于未來12個月內繼續增持。

事實上，民生銀行宣布員工持股計劃，意味著在政府推動下，冰封多年的員工持股計劃正式重啟。據悉，財政部門的相關管理辦法有望于年底前推出。預計辦法出臺后，國有或地方控股的銀行將加快實施員工持股計劃。

與此同時，金融混改也在緊鑼密鼓地推進。而金融混改，被市場一致認為有望撬動公司市值提升。

今年7月28日，交行公告稱，表示正在積極研究深化混合所有制改革、完善公司內部治理機制的可行方案。該公告打響了銀行業混改第一槍。

申銀萬國認為，員工持股綁定三方利益，銀行的市值管理勢在必行。同時， 政府自上而下推動金融企業混改決心堅定，為了保障國有資產不流失，銀行股股價至少達到1.1倍凈資產以上，才可以引入新的投資者。相比現在行業0.8倍2015年市凈率，30%以上的股價低估是銀行混合所有制改革的最大障礙，30%以上的股價空間也是銀行股未來一年必然的價值盛宴。

銀行股集體上漲的另一大原因是醞釀了20年之久的存款保險制度終于破題。

近日央行就《存款保險條例》公開征求意見，其中明確規定存款保險實行限額償付，最高償付限額為人民幣50萬元。據悉，設定50萬元的最高償付限額，將能夠為99.5%以上的存款人提供100%的全額保護。

市場分析認為，存款保險制度的設立將有助于存款流向綜合實力較強的銀行，其中大中型國有銀行和部分股份制銀行將長期受益，如工農中建交等。

銀行股集體上漲的第三大原因則是降準時間窗口的打開。

在央行宣布降息之后，市場各方判斷已經進入降息通道，同時距離降準已經為期不遠了。瑞穗證券首席經濟學家沈建光預計12月有望啟動新一輪降準。而降準將向市場釋放有效流動性。

萬億天量成交

券商演繹靠天吃飯行情

常言道“牛市買券商”。牛市中活躍的成交量是券商業績的一大基石，在天量成交額背后，券商業績提升已是板上釘釘的事。

而12月3日A股市場9149億元的單日量成交額，更是為券商業績提升提供了巨大的想象空間。

對于券商業績高增長的預期，12月4日該板塊罕見的集體漲停就是一大注腳。當日除了停牌的海通證券和西南證券外，17只券商股全部封板漲停，整個券商板塊全日總成交額達843億元，占兩市總成交的9.5%。

牛市對于券商業績的提升，從它們近期的11月份利潤簡報中就可窺一斑。

截至12月4日晚間，除西南證券外的18家上市券商均了其11月財務簡報。據統計，18家上市券商母公司及子公司11月共實現營業收入119.8億元，環比增長24%；實現凈利潤49億元，環比增長22.5%。在18家上市券商中，有13家11月凈利潤環比實現增長。

其中，11月盈利最高的上市券商為中信證券，其母公司及下屬3家證券子公司合計實現凈利潤10.7億元，環比大增58%。公司同日公告已收到全資子公司中信期貨吸收合并中信新際期貨核準的批復。海通證券緊隨其后，其母公司及其下屬公司11月實現凈利潤7.41億元，環比增26%。

今年前三季度，19家上市券商的凈利潤同比高速增長55%，預計全年盈利增速將再次上新臺階。

對此，申銀萬國認為，在牛市預期的不斷強化下，11月市場交易額、兩融余額不斷創歷史新高，有利于券商傭金收入和保證金規模大幅增長，自營收入也有望大增，推動券商11月業績環比增長。

當前對券商收入貢獻彈性最大的仍然是經紀業務。大牛市下催生的天量成交，將令券商的傭金收入和保證金規模大幅增加。

此外，受到最近一輪股市飆升行情的刺激，券商開戶出現自2007年以來久違的“爆棚”。根據中國證券登記結算有限公司官網數據顯示，A股新增開戶數已連續6周超過20萬。

除了經紀業務，在大牛市下，券商的自營業務收入也有望水漲船高。

此外，業內人士表示，明年《證券法》修訂、證通公司建立將解決客戶保證金的問題。《證券法》大修的關鍵之一或許將是放開第三方托管資金，如果資金可以不托管在銀行而存在證券公司，則為券商的發展增加主動性。

央行意外降息

地產掀動集體上漲潮

在金融股瘋狂上漲推動股市波瀾壯闊的行情之時，地產板塊也迎來利好。

11月21日晚周五，央行的意外降息給地產板塊帶來一針強心劑。

央行當晚的消息顯示，11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，金融機構一年期貸款基準利率下調0.4%～5.6%；一年期存款基準利率下調0.25%～2.75%；5年期以上貸款基準利率為6.15%（此前為 6.55%）。

該消息公布后的首個交易日，地產板塊迎來久違的大漲。當日地產龍頭招商地產和保利地產雙雙漲停，萬科A漲幅也逾8%，地產板塊漲幅逾5%。

降息對于地產公司影響幾何？有分析認為，一方面，地產公司拿地后需要融資，降息將大大節約成本；另一方面，降息將刺激消費者購房熱情，有利于房地產公司降低庫存；因此利好房地產板塊未來表現。

有專家分析指出，此次央行大幅降息，相當于變相為全體購房者打了9.4折利率的優惠；對部分現行9折優惠的銀行來說，相當于在原有基準利率上打了8.5折的大優惠。這無疑將推動消費者的購房熱情。

降息的意外降臨，令原本平淡的樓市掀起波瀾，確實出現交投兩旺的局面。據中聯地產二手房研究院數據統計顯示，降息后首周，成交量環比上漲30%。其中，降息對剛需置業群的刺激效果最為顯著，從降息首周成交情況來看，剛需占比為61.5%，環比上升了7個百分點。

而央行此次降息，被市場認為開啟了新一輪降息周期。在此預期下，降息將長期利好房地產板塊。

興業證券認為，一次降息難以大幅改善資金成本，不排除年內再次降息的可能性。此外，歷史經驗亦表明降息具有連續性，央行在2008年9月降息后又連續降息3次，2012年6月降息后又降息一次，因此此次降息或僅是新一輪降息周期的開始。

“盡管降息本身并非為拯救房地產，亦無法解決行業面臨中長期拐點的趨勢，但地產作為高杠桿行業，將直接受益降息帶來的財務壓力改善。”興業證券表示。

據悉，截至2014年三季度末，上市房企剔除預收款后的資產負債率為50.2%，凈負債率為112.4%，均處于歷史高位。而降息無疑將降低其財務成本。

漲勢尚未終結

申萬稱券商可漲200%

隨著滬指觸及2900點，投資者入市熱情高漲。但看著幾乎直線上漲的大盤藍籌，很多滿倉踏空者都望而生畏。未來大象能否繼續起舞？機構們給出的答案相對樂觀，這尤其體現在對券商的估值上。

申銀萬國證券行業分析師何宗炎認為，通過在大牛市下相對保守的假設，預計券商行業收入將達4400億元，而由于行業稅費總成本相對比較剛性，大部分均轉化為凈利潤，預計行業凈利潤將達近3000億元。上市券商的凈利潤比例約為56%，若明年為大牛市，則上市券商的凈利潤在1700億元左右。按照15～20倍的市盈率估算，對應市值為2.5萬億元～3.5萬億元，在牛市之下，市場整體估值都會提升，可能會更加瘋狂。當前上市券商總市值為1.27萬億元，按此計算還有約200%的空間。

與券商相比，銀行股未來的行情稍顯遜色。根據此前申銀萬國的統計顯示，銀行股市凈率應不低于1.1倍，未來一年有30%的上漲空間。

第4篇：證券行業市場分析范文

4000點市場再次遇到了央行的緊縮調控政策，不過，此次央行祭出了利率、匯率、準備金率“三箭齊發”的組合拳。市場分析師表示，由于目前的政策都無法改變流動性結構膨脹的牛市根基，因此，調控不會改變市場整體的發展態勢，在資金供給依然持續的背景下，市場仍會保持震蕩向上趨勢。

雖然距離央行上一次出臺緊縮政策只有2個交易周的時間，但多數市場分析師認為，央行此次貨幣緊縮政策并不出乎意料。

央行此次政策中透出的兩個看點也值得關注。首先，央行政策出臺的密集性是超出預期的。今年5個月的時間里，央行上調了5次法定存款準備金率和2次基準利率，大大超出了去年貨幣緊縮政策出臺的頻率；其次，政策的出發點無疑是防止經濟增長由過快轉向過熱，但政策推出的時機選擇，也透露出央行關注資產價格快速上漲的意圖。

“三箭齊發”的調控模式是全新事物，也對投資者衡量政策影響帶來了一定困難，但三項政策對股票市場的整體沖擊是比較溫和的。

申銀萬國證券策略分析師陳李表示，“此次三個政策同時出臺，顯示了運用組合政策進行宏觀調控的力度在進一步加大，準備金率頻繁上調將收緊金融體系整體流動性，而利率調整也會從資金成本和投資者預期方面對市場產生影響。此次政策出臺后，市場短期調整的壓力可能會有所加大，但考慮到此次加息的幅度低于此前市場的預期，同時6月下旬之前央行再次加息的可能性不大，因此，對股票市場的負面沖擊總體上將相對溫和。”

不過，銀河證券研究中心主任滕泰則認為，同時提高存款準備金率和基準利率，一方面會使人民幣升值的壓力更大，另一方面，由于近期股指漲幅過大，組合政策勢必會刺激估值泡沫，對短期市場帶來一定影響。

就目前而言，鑒于市場化調控效果的相對滯后，以及對整個經濟運行態勢的樂觀預期，市場化的宏觀調控不能從根本上改變市場的投資預期，也無法為A股投資降溫，后期如果不出現意料之外的行政調控政策，市場震蕩向上的格局有望進一步延續。

第5篇：證券行業市場分析范文

關鍵詞：審計師變更　市場集中度　購買審計意見　地方保護主義

一、審計師變更的現狀及原因分析

我國《注冊會計師法》規定：“會計師事務所受理業務，不受行政區域、行業的限制”，“委托人委托會計師事務所辦理業務，任何單位和個人不得干預”。但現實情況是，審計師變更現象的逐漸增多(表1)，已經引起了各方的關注，且眾說紛紜。因此，有必要對此問題進行較為深入的分析和探討。

從(表1)可見，1997年～2005年年間，審計師的變更比例除少數年份外，始終保持一個較高的比例。審計師的頻繁變更導致審計質量難以保證。

(一)市場集中度過低，競爭性市場難以保證提供高質量的審計服務，為審計師變更提供了境基礎　市場集中度指會計師事務所擁有客戶的數量、客戶資產、客戶主營業務收入等反映會計師事務所擁有客戶資源的規模，這一指標可用以反映審計市場的集中程度。我國審計市場的集中度過低(表2)，審計市場中的無序競爭是審計師頻繁變更的原因之一；從近些年的審計師變更的情況來看，審計質量并未得到顯著的改善。

從(表2)我國1997年～2001年證券審計市場的集中度以及(表3)中2002～2004年審計市場集中度的指標可見，我國審計市場的集中度過低。從2002～2004年度審計市場的集中度并未發生較大的變化，與1999年、2000年的事務所的合并風潮相對比，市場集中度有所提升，但近三年的審計市場的集中度并未發生較大的變化，說明通過事務所自身的變更來達到提高事務所集中度的目的是不現實的。通過(表4)可以看出，美國審計行業被認為具備典型的壟斷或者寡頭壟斷的特征。1988年“”合并以前，紐約證交所96％的上市公司是“”的客戶；1999年“”合并以后，98％的上市公司是“六大”的客戶。而我國的審計市場1997年～2004年的市場集中度來看，排名前十位所占市場份額并不高，我國的審計市場基本屬于競爭性的市場結構。這種過度競爭損害了會計師事務所的獨立性，而有信譽、高質量的本土的會計師事務所遠沒有脫穎而出。這種市場分散的低層次的競爭職業環境，嚴重的損害了審計的獨立性，導致了頻繁的事務所的變更，因此，審計市場的集中度過低與不正常的事務所的變更形成了惡性循環，這是審計師變更的主要原因。

(二)購買審計意見是變更審計師主要原因　收買會計政策，是指上市公司變更與其在會計政策上意見不一致的會計師事務所，轉而聘用與其在會計政策上意見一致的會計師事務所。是否出具非標準無保留意見的審計報告，是判斷會計師事務所與上市公司在會計政策上意見是否一致的標準。Chow和Rice(1982)發現收到“不清潔”審計意見的公司在隨后的一個審計年度更可能更換其會計師事務所。從(表5)可以得出結論：被出具非標準的無保留審計意見審計報告的上市公司比未被出具過的更容易變更會計師事務所。

由(表5)可見，從1996年到1999年的四個年度中，被出具非標準無保留意見的上市公司的變更比率，明顯大于未被出具過非標準的無保留意見的上市公司(1996年位20％對1.75％；1997年為12.5％對3.94％；1998年為11.8％對4.14％，1999年為19.1％對3.84％)。吳聯生等通過運用修正過的Lennox審計意見估計模型來研究2002年上市公司審計師變更改善審計意見的決策行為，結果表明：中國2002年上市公司作出變更審計師決策的依據，不僅僅在于上一期被出具“不清潔”的審計意見，也在于預計的審計師變更給審計意見所帶來的改善作用。但審計師變更并不能顯著改善審計意見。由此可見，上一年被出具了“不清潔”的審計意見是造成審計師變更的原因之一，但這種變更并未真正導致審計意見的切實的改善。smith(1986)認為，在簽訂業務約定書的時，委托人并不知道會計師會帶來什么樣的審計意見，即客戶可能的確會有收買審計意見的動機，但由于簽約時的信息不對稱，導致了收買審計意見不一定成功。在我國的審計市場上，隨著規范和防止購買審計意見的規范的出臺，如2001年的《中國注冊會計師協會關于進一步做好2001年度上市公司審計工作的緊急通知》，其要求2001年會計報表審計中被上市公司更換的會計師事務所，將被更換的情況以書面形式報告中國注冊會計協會，也在一定程度上防止了上市公司變更審計師最終的“圖謀”。

(三)地方保護主義的存在，使得上市公司傾向于選擇本地的會計師事務所　地方保護主義，是指上市公司所處地域的地方主管部門為了保護本地域內的會計師事務所的利益，而對上市公司施加壓力；上市公司希望在本地域的會計師事務所給與更多的“幫助”；或者是本地的會計師事務所通過各種形式影響上市公司，使上市公司變更非本地域的會計師事務所，轉而聘用本地的會計師事務所。耿建新(2001)通過對1996年至1999年上市公司變更事務所后，聘用本地的事務所和聘用外地事務所的比率水平發現：上市公司在變更會計師事務所以后，更傾向于聘用與公司在同一地域的會計師事務所。劉峰(2002)在中天勤客戶流向的案例分析中得出結論：原中天勤63家客戶選擇事務所中表現出來的兩條主要特征：選擇本地事務所；與長期合作的簽字注冊會計師共進退，很難說是高質量的選擇。因為，當人們將長期政府主導型經濟運行的傳統與選擇本地事務所聯系起來，讓人更多想到的是地方保護主義。盡管沒有充分的證據表明這63家客戶選擇事務所受到當地政府的干預和影響，但如此高比例的選擇本地事務所，肯定會引起市場集中度的下降，在總體上背離了優勝劣汰的市場競爭原則。熊建益(2000)通過采用二樣本z檢驗，對各年度樣本公司在更換前后聘用同一地區會計師事務所所占比例進行檢驗。具體檢驗結果見下表(表6)。

通過(表6)可見，1997年度的樣本及全部樣本均通過了檢驗，分別在1％和5％的顯著水平上，說明樣本公司在更換后聘用同一地區會計師事務所的比例顯著大于更換前的比例。之所以存在這樣的現象，可能的解釋是上市公司與會計師事務所處于同一地區，便于兩者進行“密切溝通”，以獲得對上市公司較為有利的審計意見。

(四)其他原因分析　除了上述引起事務所變更的原因以外，還有其他的一些原因。如事務所的自愿性變更，上市公司存在的財務困境等，以及證監會相關的規章制度方面的規定。證監會在《關于證券期貨審計業務簽字注冊會計師定期輪換的規定》中規定：簽字注冊會計師連續為某一相關機構提供審計服務，不得超過五年；簽字注冊會計師由于工作單位變動，在不同會計師事務所連續為同一相關機構提供審計服務的期限應當合并計算；為首次公開發行證券公司提供審計服務的簽字注冊會計師，在該公

司上市后連續提供審計服務的期限，不得超過兩個完整會計年度。

二、規范審計師變更的對策建議

(一)培育寡占型的上市公司審計市場結構　經濟學家一般將產品的市場結構劃分為壟斷、寡占、壟斷競爭和完全競爭等型態。其中寡占是指市場上只有提供相似或者相同產品的賣者，基于上市公司審計這種產品的特殊價值和無差別性，構造寡占型的審計市場是十分有益的。首先，可以淡化審計活動的地域性色彩，減少來自當地政府的行政干預和當地企業的牽制。其次，可以據此形成若干家大型的會計師事務所，增強其保持獨立性的能力并實現規模經營的經濟性。再次，有利于保持審計業務的連續性，從而可以通過更準確地評估和控制客戶的審計風險來提高以后的審計質量。在美國等所有證券市場發達的國家，上市公司審計業務都是由極少數幾家巨型會計師事務所控制的。Simunic等人的實證分析也表明，寡占并沒有產生壟斷，審計市場仍具有競爭性。由于目前我國審計市場因行政干預已被人為的分割，西方國家依靠市場機制的自發調節，實現寡占型的審計市場結構是難以奏效的，至少需要漫長的過程。為加快審計市場的結構調整，必須發揮政府管制的作用，如由財政和證券監管部門聯合發文提高上市公司審計市場的準人標準，要求事務所具備50名有證券從業資格的注冊會計師，有若干年上市公司審計資歷且沒有被處罰的紀錄等，以促使事務所進行合并和聯合，不斷擴大規模和提高市場占有率。

(二)加強會計師事務所變更相關信息的披露審計師變更信息披露的法律依據可以追溯到美國1934年的《證券交易法》。該法案規定，如果上市公司與審計師的關系發生變更(包括審計師辭聘、拒絕續聘和被解聘)，上市公司就必須向證券監管部門提交報告。中國證監會早在1993年頒布的《公開發行股票公司信息披露實施細則》中便已經規定：如果上市公司更換為其審計的會計師事務所，應當編制重大事件公告書向社會披露。在1996年的《中國證券監督管理委員會關于上市公司聘用、更換會計師事務所、審計事務所有關問題的通知》中明確規定：公司解聘或者不再續聘會計師事務所由股東大會作出決定，并在有關的報刊上予以披露，必要時說明更換理由，并報中國證監會和中國注冊會計師協會備案。在《信息披露的內容與格式準則第二號(年度報告的內容與格式)》中規定：上市公司在年度報告的“重要事項”部分對公司聘任、改聘、解聘會計師事務所情況及其披露情況進行說明；董事會報告不再對審計師變更事項作出說明，而是置于“股東大會簡介”部分披露。這些規定，實際上也是出于對“公司解聘和不再續聘會計師事務所由股東大會作出決定”的法規考慮。但這些法規對此未作強制性規定。現實情況中上市公司出于謹慎性的考慮，要么不披露換所的理由，要么不披露真實的換所情況。由于目前的審計市場對審計機構來說還屬于買方市場，在雙方的博弈中審計機構處于相對不利的地位。

雖然近年來的信息披露有較大的改善，但是仍然存在諸如缺乏實質性信息披露、信息披露形式不規范和信息披露時間之后等問題。從目前我國證券市場的發展階段特點來看，監管重點應放在抑制公司管理當局對審計師變更的影響能力和信息的及時、充分披露上。政策制定者應在制度上確保離任審計師與公司股東、與監管部門、與后任審計師、乃至與社會公眾在實質性信息方面的充分、及時溝通。借鑒西方發達證券市場的相關信息披露制度，應在以下方面做出完善：在信息披露的格式方面，要求上市公司必須向證券監管部門提交報告，并在報告中明確審計師變更事實，明確披露審計師變更的發起方。同時還要求上市公司對距審計師變更事項最近的兩年及中期的某些意見分歧進行披露，該報告必須附有審計師的意見說明或解釋。在信息披露的及時性上，至少限定上市公司在年報公布以前，必須對已經發生的審計師變更事實作出表決。限定董事會決議日后一定工作日內必須通知前任審計師，在其作出必要聲明后在規定的工作日內向中國證監會和中國注冊會計師協會報送備案，并在中國證監會制定的報刊和網站上公開披露。此外，還應強化信息披露的監管力度，對于違反相關信息披露規范的上市公司和會計師事務所，視嚴重程度做出不同程度的處罰。

作者簡介：

楊繼飛(1977-)，男，天津市人，天津工業大學工商學院講師

參考文獻：

[1]夏冬林等：《我國審計市場的競爭狀況分析》，《會計研究》2003年第3期。

[2]耿建新、楊鶴：《我國上市公司變更會計師事務所情況的分析》，《會計研究》2001年第4期。

[3]余玉苗：《我國上市公司注冊會計師審計關系研究》，《審計研究》2005年第5期。

[4]劉峰等：《我國審計市場制度安排與審計質量需求――中天勤客戶流向的案例分析》，《會計研究》2002年第12期。

第6篇：證券行業市場分析范文

摘要隨著資本市場的發展，我國的證券分析師隊伍日益壯大。證券分析師作為專業人才，其提供的股票評級是否具備實際投資價值？國內外很多學者進行了相關的研究。大量的研究結果表明，證券分析師給出的股票評級在短期內是具備投資價值的。

關鍵詞證券分析師股票評級

隨著監管法規的逐步完善和機構投資者的發展壯大，立足于公司基本面分析的價值投資逐漸成為中國證券市場的主流理念，我國的證券分析師行業迅速發展起來，其影響力也急劇擴大。公司研究報告是證券分析師對上市公司進行信息搜集和分析的總結，而其中的股票評級則是分析師報告的主要結論，也是對證券市場投資者而言最為直觀和最受關注的信息。若分析師給予一家上市公司“買入”或“賣出”評級，則代表了分析師認為該公司當前股價被低估或高估的強烈信息，若投資者接受了分析師的信息，則將通過具體的買入或賣出行為影響股價的漲跌。關于證券分析師股票評級的投資價值，國內外學者進行了大量的研究。

一、國外相關研究

對于個股評級最早的研究可以追溯到1933年。Cowles（1933）分別收集了16家金融服務公司、20家火災保險公司、1位華爾街日報編輯和24家金融出版媒體的薦股信息，經過計算發現被推薦股票的平均年化收益率弱于大盤1%到4%。20世紀60年代后，隨著由于當時證券分析師逐漸形成一個獨立的職業，關于分析師薦股的投資價值的研究開始興起。

Diefenbach（1972）收集了1967年11月17日到1969年5月23日期間（共80周）來自24家證券經紀公司的個股評級（包括買入建議和賣出建議），將這些股票自被給出評級后52周的收益率與同時期市場指數的收益進行比較。結果發現：獲得買入評級的股票在未來52周的平均收益比同期指數收益率高出2.7%；而獲得賣出評級的股票的平均收益率則比同期指數收益率低11.2%，且在全部獲得賣出評級的股票中，在未來52周能跑贏指數的股票占26%。

Davies和Canes（1978）研究了股票評級二手信息的擴散對于股票的影響。他們使用市場模型對1970年到1971年華爾街日報“市場消息”專欄中的股票評級（包括597個買入建議和188個賣出建議）進行了分析，結果發現在這些二手評級當日，買入評級的股票有著0.923%的超額收益，賣出評級的股票有-2.374%的超額收益，并且都是統計上顯著的。另外，在二手評級后的20個交易日，被評級的股票并未發生超額收益的反轉。作者認為可能的原因是股票價格無法完全反應全部信息，因此即使的二手信息的傳播也能夠對股票基本面估值產生影響。

Groth et al（1979）以一家美國經紀商在提供的1964

年1月至1970年12月期間提供的約6200份股票評級為樣本，并對日期的準確性作了交叉檢驗，他們以CAPM為衡量基準，發現買入評級的公司在推薦公布前6個月，月超額收益率始終為正，推薦當月超額收益率達到最高，推薦后一個月超額收益率急速下降但仍為正，數月之后超額收益率才變為零。推薦之后股票的超額收益率整體上低于推薦之前。對于這一現象的解釋是這些被給予買入評級的股票在報告之前可能就已經歷了利好消息引起的股價上升，而股價上升又吸引了證券分析師對這些股票進行研究，并給出樂觀的評級。

但是，這些早期的研究都存在著樣本時間短、選取的證券公司數量少且代表性差、個股可能集中于某幾個行業等問題。從二十世紀80年代中期開始，隨著數據庫的完善和研究方法的改進，有關研究進一步深化。Elton et al（1986）利用IBOS數據庫，收集了自1981年3月到1983年11月的來自34家券商的研究報告，其研究發現，相對于中性評級的股票而言，上調至強烈買入的股票在報告當月產生較大正超額收益，且這種正超額收益在此后的兩個月會變小，但依然顯著；評級下調至賣出的股票在報告當月存在顯著負超額收益，這種負超額收益在報告后一個月仍然顯著，且絕對值會變大。

Barber 和Loeffler（1993）分析了1988年10月到1990年10月來自華爾街日報”標靶”專欄的股票推薦。該專欄由四位分析師每月各推薦一只股票，作為對照，華爾街日報會隨機選取四只股票。他們發現，專欄公告后兩天之內，產生4%異常收益。

Womack（1996）利用First Call數據庫，以分析師評級的四種極端變動為樣本，發現分析師評級的變動對股價有顯著影響。在3日事件窗口內，“新添到買入列表”和“新添到賣出列表”的規模調整收益率都在統計上顯著，分別為2.98%和-4.69%；“從買入列表中刪除”和“從賣出列表中刪除”的規模調整收益率也在統計上顯著，分別為-1.94%和0.32%。

二、國內相關研究

由于我國的證券分析師行業起步較晚，相關的研究報告數據庫直到2005年前后才開始完善，因此國內學者對于股票評級的早期研究大都基于對財經媒體薦股“二手信息”的

市場反應研究。林翔（2000）收集了《中國證券報》每周一“咨詢機構看市場”欄目1998年4月13日至1999年6月28日來自601家上市公司的共1414次股票推薦數據，運用事件研究法研究股票推薦前后是否存在超額收益情況。結果發現用市場模型計算的個股超常收益在股票推薦之前第4周就開始顯著大于零，在推薦前一周達到最大值。推薦公開后10周都存在顯著的負超常收益。他認為其中原因在于證券咨詢機構擁有一定的私有信息，在推薦公開以前，私有信息已經在咨詢機構的客戶中擴散，客戶和追隨趨勢者的過度買入造成了推薦公開后的拋售壓力。

朱寶憲、王怡凱（2001）以《上海證券報》每周日“為您選股”欄目的投資建議為研究對象，搜集了1999年1月至11月共44周總計565次股票推薦，以市場指數調整的收益率為衡量基準。他們發現，總體來講“投資建議”股票組合的收益率統計上顯著高于大盤；將“投資建議”劃分為短期和中期投資建議后，發現短線投資建議的股票組合收益率高于投資基金的平均收益率，但中期投資建議的股票組合收益率幾乎都低于大盤。研究結論認為，一些專業投資咨詢機構具有相當的把握市場短期熱點的能力，但對中長期的預測能力不足。

徐立平、劉建和（2008）收集了2000年12月1日至2002年12月23日上海證券報每周一“本周股評家最為看好的個股”這一欄目的薦股統計數據對A股市場中證券分析師薦股的市場影響能力進行了實證研究。他們采用事件研究法，用均值調整模型計算非正常收益率，結果發現分析師所推薦的個股在推薦之前正向的非正常收益率（PAR）表現相當明顯。推薦之前六個交易周時正向的PAR表現最強，而后依次下降，并在公布基準日后短期內下降為負值。同時，隨著時間的延長，負向的PAR也越來越大。

徐永新、陳嬋（2009）手工整理了2007 年1 月至12 月《中國證券報》“實力機構周末薦股精選”所推薦的A 股股票作為研究樣本。他們發現股票推薦之前一周，所推薦的股票已經具有顯著為正的超常收益率，股票推薦前一周的累計超常收益率超過4%，推薦前的第一個交易日的超常收益率高達2%左右；股票推薦之后的第一個交易日有1%左右的顯著為正的超常收益率，而第二至五個交易日均為顯著為負的超常收益率，且推薦后第二至五個交易日累計超常收益率中值低于-1%；同時，推薦前后市場也均有超常的交易量反應。他們認為造成這種現象的原因是股票推薦中可能存在信息泄露。

隨著證券分析師研究報告數據的完善，越來越多的國內學者開始對分析師的一手評級信息進行相關的研究。王征、張崢、劉力（2006）整理了六家實力較強的券商研究所每月末向機構投資者提供的業績預測和投資評級信息。他們將券商研究員2004年3月至2005年6月給出的19310次股票投資評級劃分為增持、減持和中性組合，組合每月更新一次，并計算每月各組合的收益率。他們發現，在樣本期間，分析師增持評級組合相對市場指數的超額年化收益率達到23.85%，該超額收益率在經過CAPM模型、Fama-French三因素模型和包括動量因素的四因素模型風險調整后仍然顯著。分析師減持評級組合的超額收益率為負值，但統計結果并不顯著。該策略在考慮交易成本后，仍能取得顯著的超額收益率。他們認為這一研究結果認為國內證券分析師股票評

級具有投資價值。

李雪（2007）收集了自 2006年1月1日到2007年4月1日四家研究機構308份股票評級調整樣本，采用事件研究法，將所有評級調整分為調高與調低評級兩組，以市場指數調整的收益作為衡量基準，發現在（t-10，t+51）的時間段內，調高組產生6.53%的正異常收益，調低組產生-7.49%的負異常收益。在（t-1，t+1）、（t+2，t+31）和（t+2，t+51）三個時間段，除了調低組（t-1，t+1）不顯著之外，其他調高組和調低組都產生了顯著的正和負的異常收益。另外，不同研究機構影響力的差異能夠在短時間內產生異常收益的顯著差異，但在長的時間段內則效應不顯著。作者認為推薦后股票價格漂移根源于分析師推薦報告的內容逐漸被投資者接受而導致的交易行為，而不是由于新的信息出現、推薦力度或者推薦機構的影響力造成的影響。

三、結論

縱觀國內外相關研究我們發現，早期的國外研究大多認為分析師的選股建議沒有實際價值，而最近20年來的國內外研究結果大多認為分析師的工作是有效率的，即他們的股票評級具備一定的投資價值，特別是報告前后的短期時間內效果明顯。研究報告能夠為投資者提供更多有用的信息是證券分析師行業在資本市場中所發揮效率的反映，集中體現了證券分析師行業在產業分工中的價值所在。

參考文獻：

[1]林翔.中國證券咨詢機構預測的分析.經濟研究.2000(2):55-65.

[2]朱寶憲,王怡凱.證券媒體選股建議效果的實證分析.經濟研究.2001(4):51-57.

[3]徐永新,陳嬋.媒體薦股市場反應的動因分析.管理世界.2009(11):65-73.

[4]徐立平,劉建和.證券分析師薦股的市場影響力研究.財經論叢.2008(4):70-76.

[5]王征,張崢,劉力.分析師的建議是否具有投資價值――來自中國市場的經驗數據.財經問題研究.2006(7):36-44.

[6]李雪.中國證券市場分析師推薦投資價值研究.證券市場導報.2007.11:72-77.

[7]Cowles,A.1933.Can Stock Market Forecasters Forecast?.Econometrica,vol. 1,no. 3:309-324.

[8]Diefenbach,R. 1972."How Good Is Institutional Brokerage Research?"Financial Analysts Journal,vol. 28,no. 1:54-60.

[9]Groth,J.,W. Lewellen,G. Schlarbaum,R. Lease. 1979."An Analysis of Brokerage House Securities Recommendations"Financial Analysts Journal,vol. 35,no. 1:32-40.

[10]Womack,K. 1996."Do Brokerage Analysts' Recommendations Have Investment Value?"Journal of Finance,vol. 51,no. 1:137-167.

[11]Barber,B.,D. Loeffler. 1993."The 'Dartboard' Column:Second-Hand Information and Price Pressure"Journal of Financial and Quantitative Analysis,vol. 28,no. 2:273-284.

[12]Davies,P.,M. Canes. 1978.”Stock Prices and the Publication of Second-Hand Information”The Journal of Business,vol. 51,vo. 1:43-56.

[13]Elton,E.,M. Gruber,S. Grossman. 1986."Discrete Expect

第7篇：證券行業市場分析范文

證券市場

證券監昔沖

論文摘要：個人證券經紀人已成為我國證券經紀人EL伍中的一個重要組成部分。他們是連接投資者的證券交易營業部的投資橋梁之一．起著專家理財的主要作用。應在行政監管、行業自律等方面加強對個人證券經紀凡的規范。

我國的個人證券經紀人．悄然萌生于我國證券市場發展的實踐中，如今已成為我國證券經紀人隊伍中的一個重要組成部分。加入WTO后，隨著與國際接軌力度的加大，我國個人證券經紀人的發展步伐會進一步加快，究其原因：首先，全面推行證券經紀人制度勢在必行，個人證券經紀人具有很大的發展空間。其次．屆時更多的投資者更愿意通過證券經紀A，而不是自己直接投資，個人證券經紀人具有較大的生存空間和市場需求。鑒于此，正確認識和大力規范我國的個人證券經紀人顯得十分必要。

一、認識我國的個人證券經紀人

證券經紀人是隨著國內證券市場的不斷發展，以及證券業內部專業化分工的需要而出現的特殊的從業人員，是證券市場發展到一定程度后對專家理財內在需求的一種體現。依國際慣例，證券經紀人分為法人證券經紀人(如證券投資基金、證券公司的資產委托業務、一部分以證券投資為主的投資管理公司等)和個人證券經紀人。習慣上．由于法人證券經紀人一般都有其特定的稱謂，有時我們也將個人證券經紀人直接稱為證券經紀人．或者說．狹義的證券經紀人就是指個人證券經紀人。

我國個人證券經紀人的從業范圍及職業定位到底哪些人員屬于個人證券經紀人，學術上和各種報告文章中各有各的說法，奠衷一是。個人證券經紀人從業范圍的劃分一直是比較混亂的．有些文章將證券營業部內部的客戶管理人員、客戶服務人員、投資咨詢人員歸類到個人證券經紀人；有些文章將投資咨詢公司的證券分析師也看成是個人證券經紀人；甚至還有些文章把證券交易所的工作人員、出市代表都作為個人證券經紀人來對待。從業范圍不確定，就無涪對個人證券經紀人進行準確的身份界定和職業定位，對個人證券經紀人的規范和發展也就無從下手。

根據我國證券業的從業現狀．本文認為宜從以下幾方面．初步認識我國個人證券經紀人的從業范圍和職業定位：

(1)將個人證券經紀人和其他證券從業人員區分開來：前者不受雇于任何一個證券公司或其他證券中介機構，有時會存在簽約形式的合作關系，利益分配上以分成為主。后者一般是證券公司或其他證券中舟機構聘用的正式或臨時員工．是雇傭關系，以工資、獎金的形式領取報酬。

(2)個人證券經紀人具有三個基本特征：自然人職業性和獨立性。把個人證券經紀人定位為一個獨立的個人證券從業者。

2我國個人證券經紀人的主要職能

咀實際業務內容為依據，我國個人證券經紀人的主要職能包括：為投資者提供證券市場信息；為投資者安排投資計劃；證券投資咨詢服務；接受委托為客戶提供下單、查詢、交割等服務；接受全權委托客戶進行證券投資等。

3我國個人證券經紀人的主要存在形式

按個人證券經紀人的職能劃分，目前，我國證券交易市場中的個人證券經紀人主要存在以下幾種形式：

(1)客戶開發式。這類個人證券經紀人一般簽約于某個證券交易營業部，其主要工作是為潛在的投資者或簽約營業部以外的投資者提供上門服務，包括介紹證券交易基本知識、受投資者委托代辦各種開戶手續、提供投資計劃和投資咨詢等，其最終目的是增加簽約營業部的客戶數量．并以開發客戶數量及其成交量為依據．從證券交易營業部提取報酬。

(2)頤問咨詢式。這類個人證券經紀人一般工作室”等形式存在，向客戶提供投資策劃，進行基本面分折和技術看盤．提供投資建議，但投資的最終決策權屬于投資者。這種形式有時與營業部簽定協議，依客戶的成交量從營業部提取報酬，有時與客戶簽定協議，以保證某一收益率為前提．向客戶收取咨詢費。

(3)代客理財式。這類個人證券經紀人受投資者全權委托，客戶進行證券買賣，主要有投資者提供操作密碼或簽署委托議兩種方法。這種形式一般與營業部有一種傭金優惠或按成交量計提酬金的約定，尤其當客戶資金量比較大時。另外，這類個人證券經紀人往往也會同委托的投資者進行某種約定，“期獲利分成。

需要注意的是，當具體到每個個人證券經紀人時，其可能會上述三種職能兼而有之。

我國的個人證券經紀人正以各種形式存在并自我發展著，但至今還沒有出臺相關的管理法規或制度，對個人證券經紀人的關注僅體現在一些討論會或研究文章中，沒有統一的界定和規范，這就使得我國個人證券經紀人的發展比較緩慢，出現的問題也比較多。

二、規范我國個人證券經紀人的意義

我國的個人證券經紀人，從無到有，并隨著我國證券市場一起發展壯大，這是證券交易市場發展到一定程度的客觀要求和必然結果，它不會隨任何人的臆想而消失，只能繼續存在并發揮著不可低估的積極作用。只要我國的證券市場繼續向前發展和與國際接軌，對我國個人證券經紀人進行規范就是必要的和唯一的選擇。

l規范我國個人證券經紀人的現實意義。下圖標示了我國個人證券經紀人在證券交易流程中的位置

可見，個人證券經紀人是連接投資者和證券交易營業部的投資橋梁之一，起著專家理財的重要作用。在證券市場發展的韌期，投資品種和投資者都比較少，投資者一般親自到營業部進行交易。隨著證券市場規模和投資者隊伍的不斷擴大，每個投資者親自分析市場并作投資決策的成本大大提高，投資效率不斷降低。專業的個人證券經紀人具有職業優勢和專家理財的水平，能在市場分析、行情預}別、投資計劃與決策等諸多方面向投資者提供許多有價值建議，從而降低投資者的投資成本，提高投資效率和效益。加入WTO之后，隨著我國證券市場的進一步發展和與國際接軌，將會出現眾多新的證券投資品種和增加許多新的國內外投資者，個人證券經紀人專家理財的服務也就更為重要。

2規范我國個人證券經紀人的迫切性

至夸，無論在學術界還是在法律制度上．我國對個人證券經紀人都沒有一個最終或權威的界定，關于個人證券經紀人的制度或管理辦法更是一片空自。現實中，個人證券經紀人正各種形式廣泛參與到證券交易活動中，有明的，也有暗的，有確實為投資者服務的，也有以代客理財為名欺詐投資者、損害投資者利益的。因為無法可依．無章可循，我國個人證券經紀人的業務活動具有極大的自發性、模糊性和盲目性，這在一定程度上阻礙了我國證券市場的健康發展。規范我國個人證券經紀人，是規范和發展我國證券市場不可缺少的一部分．隨著我國證券市場的El益成熟，這一問題變的越來越迫切。

三、規范我國個人證券經紀人的建議

1實行從業管理，加強行政監管

既然個人證券經紀人作為一個相對獨立的職業而存在，規范個人證券經紀人就需要一定的從業管理。目前，我國在這方面還是一片空白，1998年L2月出臺的(證券法)沒有涉及到個人證券經紀人，證券監管部門也沒有出相關的管理規定。現實中的個人證券經紀人隊伍由于無法可循，業務素質和道德素質參差不齊，坑害客戶的事時有發生，加大了投資者的風險。另外，法律責任不明晰，使得出現失誤時，投資者利益得不到保護。實行從業管理和加強行政監管是規范個人證券經紀人的重要內容之一。具體可采取下面幾個措施：

(1)效仿注冊會計師的管理，成立個人證券經紀人協會，實行從業資格注冊管理。實施嚴格的個人證券經紀人準入制度(包括考試和審查)、淘汰制度(包括自然退出和違規取消資格)和年度審查制度，最終達到提高整個個人證券經紀人隊伍素質和業務水平的目的。

(2)由證券監管部fl行使宏觀管理的職能，出臺《個、證券經紀、管理辦法》、(個、證券經紀人傭金提成指導意見)、《個人證券經紀、與投資者糾紛處理指導意見》等一系列制度規定。這樣就使個人證券經紀人的法律責任得以明晰，業務開展有章可循，避免丁混亂，保護了投資者的利益。

(3)注重行業自律制定切實可行的從業風險的防范和控制體系。使個人證券經紀人能更好的發揮咨詢顧問、專家理財的作用．吸引更多的投資者通過個人證券經紀、進行證券投資。

2．加強證券交易營業部對個人證券經紀人的管理

我國的證券交易流程，決定丁任何證券買賣都必須通過證券交易營業部進行，因此．個人證券經紀人的業務活動和證券交易營業部有著密切聯系。一方面．投資者是他們共同的服務對象；另一方面．存在利益分成關系。證券交易營業部建立有效的個人證券經紀^管理制度，對個人證券經紀人進行微觀管理，也是規范個人證券經紀人的重要內容之一，個人證券經紀人管理制度的制定可從以下兩方面考慮：

第8篇：證券行業市場分析范文

上半年，經紀業務綜合傭金率由2007年的0.154%降至0.133%，呈現出加速下降的趨勢。但2008年來企業債券發行呈現加速增長趨勢。預期未來5年企業債券發行額的復合增速將達到30%。屆時，其將同股票發行一道成為證券公司承銷業務收入的主要支撐。

由于市場對奧運后推出融資融券、股指期貨的良好預期，即便是中報的整體業績出現下滑，券商股也沒有在前期的瘋狂殺跌中“倒下”。甚至在上周三，因為市場傳聞關于大小非解禁股有可能通過“類似IPO的二次發售”，券商板塊集體發力，幾乎全線漲停，帶領市場一掃往日沉悶的交易氛圍。

在多數投資者的觀念里，證券業是典型的靠天吃飯的行業，而要做出“買入”與“賣出”的決定似乎也很容易。這關鍵在于市道好壞。但由于目前我國證券行業還是“新興+轉軌”，這本身就意味著在粗放而快速的發展過程中缺乏應有的合理規則和明晰的發展路徑，這也注定了我國證券業在轉型過程中要面臨更多困惑。所以就今年證券行業的投資機會而言，“消息”自然比“實際”更值得相信。

在國泰君安的證券行業分析師梁靜看來，今年證券行業之所以沒有出現超出預期的悲觀，主要還在于證券行業自身已經出現一些積極因素，這是理性投資者愿意買入券商股的重要原因。而且梁靜相信，與去年相比，今年證券行業或將面臨更好的時代機遇。這不是業績所能體現出來的，如創新業務的推出，債券發行規模的擴大等等。

我們注意到，在以往的報告中，梁靜一直在強調經紀業務對于券商的影響，而較少言及其他。去年，由于股市異常紅火，券商股業績均出現了大幅度增長，券商股估值也水漲船高。于是他向投資者積極推薦了包括中信證券、吉林敖東、遼寧成大等券商股。由于當時梁靜大膽而準確地預測了07年的市場走勢，所以券商股整體都有上佳表現。其中中信證券由40元附近啟動最高漲至117元，漲幅接近200%。但很可惜，今年券商股沒能延續去年的風光，伴隨著市場的調整，券商股一度被打回原形。其中遼寧成大、吉林敖東等跌幅均超過65%。面對激烈的市場競爭，各大券商已使出“傭金大戰”，力圖擴大業務版圖。行業究竟何去何從？

成交額有所回升，債券發行大幅增長

由于股市連續下挫，投資者對證券經紀業務下滑的擔心被夸大。但事實上，就7月的情況來看，股票基金成交額已經回暖，而權證成交額大幅萎縮。7月，股票基金成交額23,698億元，環比增長34.7%，同比減少29.8%。日均股票基金成交額1030億元、環比增加19.5%，同比下降33%。但權證成交額環比大幅下降44.2%、至3671億元，使得股票基金權證成交額環比未能同步增長，當月總成交額27,368 億元，同比下降6.4%；日均1190億元，環比基本持平，同比下降41%。

從換手率看，7月市場活躍度有所增加，全月換手率38.1%，日均換手率1.66%，分別較上月增加39.1%與60%。前7個月股票基金成交額下滑29%。1-7月，股票基金成交額196,491億元，同比下降29%；日均股票基金成交額1374億元，同比下降30.6%，較2007年全年低27.8%。股票基金權證交易額237,040億元，同比下滑26.4%。應該說這一交易水平仍在大多數市場分析人士的預期之內。但若按照7月份的交易水平來計算，梁靜認為全年交易水平還將出現一定幅度的下滑。

就競爭格局而言，梁靜認為市場并沒發生明顯變化，競爭格局依舊，其中中信證券的市場份額略有下滑。中信證券1-7月的市場份額為7.95%，較上半年的8.02%略有下降。從月度統計來看，權證交易額的增長導致中信證券6月市場份額大幅下降，但隨著權證成交額的回落，7月份市場份額得以快速提升。

再看承銷業務，上月IPO已經出現萎縮，但再融資和企業債券發行確保規模穩定。公開增發推動了7月公開發行環比增長。7月份股票公開發行籌資額133.1億元，同比下降40.7%，環比增加101%。其中，IPO家數為10家，全部為中小盤，籌資35.7億元，同比下降53.3%；公開增發7家、籌資97.3億元；全月無配股。7月共有4家公司完成定向增發，募集資金48.4億元，同比下降34.4%，環比下降74.3%。前7個月股票承銷同比穩中略升。1-7月，完成股票公開發行1449億元，同比略降1.5%。其中，盡管IPO同比下滑34.7%，但梁靜認為，再融資大幅增長19.5倍，這也成為推動融資額維持平穩的主要原因。

梁靜判斷，目前雖然由于市場的原因，新股發行有放緩趨勢，但在承銷上各大券商在競爭格局中保持了暫時的穩定，其中中信證券繼續擴大領先優勢。7月份，由于沒有大單發行，競爭格局相對穩定。中信證券由于本月完成1家IPO、2家公開增發，承銷金額達到353億元，市場份額提升至24.35%，領先優勢繼續擴大。

就上月的情況來看，梁靜指出還有一個市場現象值得我們投資者關注。因為在7月份，企業債券密集發行。全月企業債與公司債分別發行326億元與95億元，合計421億元，同比增長2.3倍，環比增長1.7倍。在談到出現這種情況的原因時，梁靜認為中期票據暫停發行、宏觀緊縮背景下企業資金緊張以及股票融資難度加大是短期內中長期債券發行量大幅提升的主要原因。

前7月債券發行大幅增長。1-7月份，包括企業債、可轉債、可分離債以及公司債在內的企業債券發行額達到1757億元，是去年全年的77.5%，同比大幅增長1.73倍。企業債券發行市場份額進一步集中。國家電網、中冶、大唐和保利債的發行，使得中信證券7月份完成承銷額92.5億元，占當月債券發行額的32.2%，累計來看，前3位公司債與可轉債發行市場集中度為71.1%，企業債集中度為51.5%，呈現出壟斷競爭態勢，其中，中信證券的份額分別達到37.7%與23.3%，領先優勢明顯。

我們投資者很欣喜地看到，在大家寄予厚望的券商直投業務已經取得了進展。在7月，國家對券商直投業務資格審批加速，而帶來的直接效果就是理財產品發行好于市場預期。與梁靜的判斷一致，直到現在融資融券和股指期貨依然沒有政策舉措出臺，但直接投資獲得突破，7月份共有包括海通在內的5家券商獲得直投資格，而其他符合條件的券商也可望陸續獲批；同時，集合理財產品的審批和發行也在穩步推進，光大陽光3號的發行規模遠遠超過了市場的預期。

對投行業務的探討：包銷將成為常態，債券發行加速趨勢已成

梁靜提醒，在估值中樞持續下移的環境下，再融資業務的風險已經進一步增加。繼6月海通證券、宏源證券認購大量包銷的浦東建設與合加資源后，7月承銷商大量認購包銷余股再度重演，涉及券商包括宏源、中信與東北證券。由于宏源證券、海通證券以及中信證券認購金額較小，自身資金充裕、凈資本規模較大，所受影響較小。但此次東北證券認購11億元特變電工后，其權益類自營規模與凈資本之比已達91%，接近監管上限，且占用資金為公司流動資金余額的23%，這將對公司的經營產生顯著影響。

包銷將成為常態，投行業務將加速分化。投行業務是資本密集和技術密集型業務，對券商的定價能力和發行能力要求苛刻。盡管再融資風險剛剛顯露，總體而言對券商的經營也暫未產生重大影響，但梁靜相信隨著發行模式的變革以及市場環境的變化，不僅再融資風險、而且IPO業務的風險也將逐步顯現、并將成為業內的常態。他還表示，那些凈資本規模較小、定價能力弱、客戶資源有限的中小券商將可能進一步被邊緣化，市場的競爭格局也將由此呈現加速趨勢。

就趨勢來看，梁靜預計企業債券發行加速，或將與股票承銷成鼎足之勢。2008年來企業債券發行呈現爆發性增長態勢。2007年，包括企業債、公司債、可轉債、中期票據在內的債券發行金額達2110億元，是2000年的19倍，7年來的復合增長率為53.5%，遠高于同期股票發行的26.3%，與GDP比重也由2000年的0.11%大幅增加到2007年的0.85%。2008年來，企業債券發行更呈現出加速增長趨勢，1-7月份，企業債券發行額達到2181億元，已超過去年全年水平，占同期股票公開發行金額的88.7%。

此外，梁靜還樂觀預計，年內公司債與可轉債擬發行規模依然客觀。不完全統計結果顯示，包括中石油在內，有4家企業擬發行公司債，擬發行規模超過868億元；17家公司擬發行分離交易可轉債，規模合計1033億元；2家公司擬發行可轉債，規模合計36.6億元。若這批債券均能得以順利發行，則將為證券行業創造超過25億元的承銷收入，遠遠超過45家銀行間市場成員上半年承銷收入總和（16.8億元）。

很顯然，就前景而言企業債券發行前景廣闊。梁靜更是預期，未來5年的復合增速將達到30%。盡管短期內債券發行規模有所提升，但較之發達的資本市場，我國企業債券的發行規模和存量規模依然較小。以美國為例，在券商承銷證券中，固定收益類產品占80%，發行額占GDP的2%以上，而國內債券發行金額僅占47%，即便在債券發行上占絕對優勢的中信證券，債券發行額也僅占67%。對于構建多層次的資本市場，債券發行市場仍有較大發展空間。若假設債券發行額占GDP的1.5%，以2007年靜態GDP計算，則全年發行額將達3800億，較去年增長80%。

再看企業債券品種，與以往相比未來企業債券將更為豐富。近年來，企業債券的發行品種迅速由單一的企業債、可轉債擴展至短期融資券、中期票據、可分離債和公司債，發債主體范圍也迅速擴大。但從債券內部結構看，我國債券市場目前以企業信用為基礎的產品仍然很少，而企業主體債中又以短期融資券和企業債為主，公司債、可分離債仍處于起步階段，但由于該類產品在收益率、期限等方面更具優勢，固定收益產品的豐富將推動這類債券規模迅速擴大，并將可能成為未來企業債券發行市場的主導品種。

前文已經談到，由于競爭格局沒有發生較大變化，那么大券商仍將在競爭中處于壟斷地位。從競爭來看，由于對承銷商的要求更加嚴格，債券發行市場壟斷程度高于股票市場。2008年1-7月，僅有14家券商承銷公司債與可轉債，13家券商承銷企業債，前5名的集中度分別達84.3%與74.8%。所以梁靜相信，作為行業的領導者，中信證券在其中也占據絕對領先優勢，市場份額分別達到38%與23%。

對經紀業務的再探討：規模萎縮和結構變化推動傭金率下滑

此前梁靜曾在對證券公司中期業績分析的相關報告中對經紀業務及傭金率的變化做出過初步討論，就目前情況，他仍然堅持文中對傭金率變化的判斷、并在此基礎上對傭金率的變化進行更進一步的研究。他認為，主要有兩方面的變化值得我們投資者關注。

首先是傭金率加速下滑趨勢明顯。從45家銀行間市場券商統計數據看，上半年券商經紀業務傭金率加速下降趨勢明顯。這45家券商上半年綜合傭金率為0.133%，而2007年為0.154%，下降13.6%；基本接近2007年全年14%的降速。

其次是競爭加劇和結構變化推動傭金率下滑。根據國泰君安的統計顯示，傭金率降低與市場份額提升有明顯的正相關關系。市場份額增長最快的10家券商，傭金率有8家出現下降，平均較2007年末下降0.02個百分點，明顯高于其余券商。這也表明，交易規模萎縮和競爭加劇是推動傭金率下滑的主要原因。

第9篇：證券行業市場分析范文

兩年以上工作經驗 |女| 25歲（1988年8月26日）

居住地：上海

電　話：139********（手機）

E-mail：

最近工作 [1年6個月]

公　司：XX金融有限公司

行　業：金融/投資/證券

職　位：業務主管

最高學歷

學　歷：本科

專　業：金融工程

學　校： 山西財經大學

自我評價

本人畢業于金融工程專業，擁有較強的金融理論知識，對國際和國內金融業的發展趨勢和金融產品有比較深刻的理解和掌握，能夠從多種角度分析問題。對股票行情、期貨行情等金融市場分析有深刻和獨到的見解，能為客戶制定全面的投資理財方式。對工作一絲不茍、處理問題和分析事情有敏捷的思維。心理素質強，有積極樂觀的人生態度，有很強的業務推廣能力。

求職意向

到崗時間：一周之內

工作性質：全職

希望行業：銀行

目標地點：上海

期望月薪：面議/月

目標職能： 理財經理

工作經驗

2012/8—至今： XX金融有限公司 [ 1年6個月]

所屬行業： 金融/投資/證券

業務部 業務主管

1、負責公司投融資體系建設及運作的戰略管理；

2、負責投融資項目團隊的組織和管理；

3、負責建立、協調、維護公司與金融系統的業務關系；

4、負責公司與金融機構聯系，尋找投融資資本，全面規劃投融資項目；

5、負責各種投融資渠道，尋求不同的投融資組合，展公司資本運作范圍；

6、負責代表公司與有關銀行，非銀行金融機構以及政府有關職能部門進行溝通協調。

2011/7—2012 /7： XX金融有限公司 [ 1年]

所屬行業： 金融/投資/證券

業務部 業務專員

1、負責開拓市場，拜訪客戶，建立信任，銷售適合客戶的金融產品；

2、負責團隊協作，為客戶良好的金融體驗出謀劃策；

3、負責為客戶提供個人金融業務知識普及，熱情專業的為客戶資產保值增值而努力；

4、 負責在壓力下合作完成行內的業績指標。

教育經歷

2006 /9 --2011 /7 山西財經大學 金融工程 本科

證 書

2008/12 大學英語六級

2007 /12 大學英語四級