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第1篇：長(zhǎng)征的故事范文

然而，投資者增多導(dǎo)致價(jià)格太高也有不合理的情況。打個(gè)比方，一個(gè)好項(xiàng)目已經(jīng)有了非常著名的A、B、C三家投資者，投資者D、E看到這家公司的品牌非常好，也會(huì)投更多錢(qián)進(jìn)來(lái)，這是一種人為主導(dǎo)的行為。

事實(shí)上，無(wú)論早期還是晚期投資者，大家追求的目標(biāo)都是一樣的，都希望找到一個(gè)好項(xiàng)目，然后與這個(gè)好項(xiàng)目一起成長(zhǎng)。

現(xiàn)在的IPO市場(chǎng)也沒(méi)有大家想的這么悲觀。最近有的中概股在下跌，這與公司本身的情況有關(guān)系，并不是所有中概股都在下跌。如果你把所有中概股的市場(chǎng)數(shù)據(jù)加起來(lái)看，每年都是在增長(zhǎng)的。我覺(jué)得只看市場(chǎng)波動(dòng)就說(shuō)好日子過(guò)去了，這也太簡(jiǎn)單了。

怎樣才算是一個(gè)好項(xiàng)目？投資人主要看兩方面：第一是大市場(chǎng)，第二是項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)。只要市場(chǎng)足夠大、團(tuán)隊(duì)足夠強(qiáng)，就能成為一個(gè)比較好的企業(yè)。

我們比較看重創(chuàng)始人的基因。互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)調(diào)唯快不破，創(chuàng)始人有時(shí)候不是團(tuán)隊(duì)里最聰明的人，但一定要是反應(yīng)最快的人，因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)所有資源都掌握在他手里，他快速做決定就調(diào)動(dòng)整個(gè)公司的資源。執(zhí)行力也是重要的一個(gè)方面，創(chuàng)始人最終想實(shí)現(xiàn)一個(gè)怎樣的夢(mèng)想，決定了他的努力程度。

中國(guó)的創(chuàng)業(yè)和美國(guó)的創(chuàng)業(yè)不太一樣。美國(guó)人發(fā)現(xiàn)一個(gè)機(jī)會(huì)的時(shí)候，通常最多一兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但是在國(guó)內(nèi)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手要多很多。比如，美國(guó)P2P公司Lending Club也就有兩三家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但是在中國(guó)，這樣的企業(yè)會(huì)有幾千家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在這種環(huán)境下，你必須做得快，而結(jié)果就是不會(huì)有創(chuàng)造性創(chuàng)新。

其實(shí)，做創(chuàng)造性創(chuàng)新有很大風(fēng)險(xiǎn)，在沒(méi)有時(shí)間的情況下，你需要做的是優(yōu)化，在一個(gè)可用的產(chǎn)品基礎(chǔ)上做創(chuàng)新。打個(gè)比方，微信并不是第一家做IM的，但在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，它是做IM做得最好的。目前微信的創(chuàng)新沒(méi)有其他人能跟得上，比如地圖、錢(qián)包等應(yīng)用。所以中國(guó)有些創(chuàng)新產(chǎn)品是與眾不同的，微信、支付寶都是全球找不到第二個(gè)的產(chǎn)品。

第2篇：長(zhǎng)征的故事范文

關(guān)鍵詞：ADF檢驗(yàn)；協(xié)整檢驗(yàn)；格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2008）02-0159-02

我國(guó)股票市場(chǎng)正處于成長(zhǎng)階段，經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，股票市場(chǎng)逐漸完善起來(lái)，人們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)烈，國(guó)家的調(diào)控手段越來(lái)越靈活，股票市場(chǎng)的籌資作用日趨明顯。從我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)際出發(fā)，采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)法對(duì)我國(guó)股指變動(dòng)與技術(shù)要素進(jìn)行分析，找出影響我國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)變動(dòng)的真正原因。

1 我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展情況

改革開(kāi)放前，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)在我國(guó)處于主導(dǎo)地位，股票是一個(gè)陌生的字眼，利用證券市場(chǎng)進(jìn)行融資是難以想象的事情，國(guó)家利用計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)開(kāi)始對(duì)經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)行改革，開(kāi)始建設(shè)中國(guó)特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)規(guī)模急劇擴(kuò)張，靠單一的國(guó)家投資不能滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)的需求，這就要求建立資金融通市場(chǎng)，從國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人多渠道進(jìn)行融資。1987年，國(guó)務(wù)院了《關(guān)于加強(qiáng)股票、債券管理的通知》。決定從1988年在上海和深圳進(jìn)行股份制和股票市場(chǎng)配套改革試點(diǎn)。胡繼之（1989）考察后，認(rèn)為建立股票市場(chǎng)存在巨大的潛在收益，上海和深圳地方政府開(kāi)始主動(dòng)介入交易所的創(chuàng)立和設(shè)計(jì)工作。1990年底，上海和深圳的證券交易所相繼建立，1990年，我國(guó)上市公司只有13家，全年的交易額為20億元。2007年，上市公司有1400余家，流通股本18萬(wàn)億，日交易量達(dá)到幾千億元。

股票市場(chǎng)成立還不足20年，是一個(gè)發(fā)展中的市場(chǎng)，它還不成熟、不完善。同時(shí)，股票市場(chǎng)的監(jiān)管有很長(zhǎng)一段時(shí)間處于混亂狀態(tài)，為了整頓市場(chǎng)秩序的方式介入股票市場(chǎng)的發(fā)展和管理，利用行政代替無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。1992年10月，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)及其辦事機(jī)構(gòu)-中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布成立，標(biāo)志著統(tǒng)一監(jiān)管體制的初步形成。我國(guó)證券市場(chǎng)形成了高度集中的兩所體制，即滬深證券交易所并存發(fā)展，股市流通集中在證券交易所的格局，我國(guó)股票市場(chǎng)開(kāi)始步入正軌。

我國(guó)股票市場(chǎng)研究起步晚，相對(duì)于西方發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)，很多研究領(lǐng)域還不完善，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行深入研究是十分必要的。研究股票市場(chǎng)有兩個(gè)方向：基本面分析和技術(shù)層面分析。基本面分析針對(duì)公司本身的發(fā)展前景、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)狀況，技術(shù)分析注重歷史資料分析（成交量、成交價(jià)、成交額等），分析股票的供給與需求，對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

2 變量選取和模型簡(jiǎn)介

2.1 變量選取

證券投資學(xué)認(rèn)為股票市場(chǎng)最基本的表現(xiàn)是成交價(jià)和成交量，過(guò)去股票的成交價(jià)、成交量說(shuō)明股票了過(guò)去的市場(chǎng)行為。證券投資學(xué)利用過(guò)去和現(xiàn)在的成交量、成交價(jià)資料，以圖形分析和指標(biāo)分析工具來(lái)解釋、預(yù)測(cè)未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)。以上證指數(shù)和上證180樣本股為研究對(duì)象，選取交易量（JYL）、交易價(jià)格（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）、股票換手率（HSL）為研究變量，2002年7月至2006年12月為研究區(qū)間，利用上證180的編寫(xiě)方法加權(quán)得到相關(guān)數(shù)據(jù)，最后使用格蘭杰因果關(guān)系法來(lái)論證這些變量與股票指數(shù)（GZ）的數(shù)量關(guān)系。

2.2 模型簡(jiǎn)介

采用格蘭杰因果關(guān)系法對(duì)股票指數(shù)與股票技術(shù)因素進(jìn)行分析，格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)法由美國(guó)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家格蘭杰在1969年提出，其主要內(nèi)容是：首先提出一個(gè)包含（x,y）的信息集，然后對(duì)信息集X、Y進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，當(dāng)數(shù)據(jù)存在不平穩(wěn)性，然后對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整，如果不存在協(xié)整，就需要對(duì)數(shù)據(jù)處理平穩(wěn)，當(dāng)數(shù)據(jù)平穩(wěn)后，就可以通過(guò)統(tǒng)計(jì)回歸方法來(lái)驗(yàn)證變量x、y之間的相互因果關(guān)系。根據(jù)格蘭杰定義，如果變量X有助于預(yù)測(cè)變量Y，即根據(jù)X的過(guò)去值對(duì)Y進(jìn)行自回歸時(shí)，如果再加上X的過(guò)去值，能顯著地增強(qiáng)回歸的解釋能力則稱(chēng)尤是Y的格蘭杰原因(記為“X=>Y”)，否則稱(chēng)為非格蘭杰原因(記為“X/=>Y”)。

3 實(shí)證分析

格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的前提條件，要求變量是平穩(wěn)序列或者兩個(gè)相關(guān)變量具有協(xié)整關(guān)系，當(dāng)兩個(gè)變量長(zhǎng)期存在穩(wěn)定關(guān)系（存在協(xié)整）時(shí)，就可以利用格蘭杰因果關(guān)系來(lái)檢驗(yàn)著兩個(gè)變量的相互關(guān)系。檢驗(yàn)兩個(gè)變量是否存在協(xié)整關(guān)系，前提是這兩個(gè)變量為同階平穩(wěn)的時(shí)間序列。

3.1 變量穩(wěn)定性檢驗(yàn)

檢驗(yàn)變量的穩(wěn)定性一般采用單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)方法有DF檢驗(yàn)、ADF檢驗(yàn)、和PP檢驗(yàn)法，最常用的是ADF檢驗(yàn)，本文也采用此種方法。臨界值選取采用麥金農(nóng)法，最優(yōu)滯后期P選取標(biāo)準(zhǔn)：保證殘差項(xiàng)不相關(guān)的情況下，同時(shí)采用AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則作為最佳時(shí)滯選取標(biāo)準(zhǔn)，在二者變化量最小時(shí)，確定最優(yōu)滯后長(zhǎng)度。對(duì)于檢驗(yàn)回歸中的常數(shù)、線(xiàn)性趨勢(shì)項(xiàng)存在性檢驗(yàn)，通過(guò)觀察觀察時(shí)間序列圖，判定序列中是否存在趨勢(shì)項(xiàng)與常數(shù)。

利用eviews5.1對(duì)變量進(jìn)行的ADF檢驗(yàn)結(jié)果如下：

從上表可以看出，所有變量都是一階平穩(wěn)變量，所有變量都不存在常數(shù)項(xiàng)，股票指數(shù)變化率（GZ）、股票換手率（HSL）、交易價(jià)格變動(dòng)率（JG）、交易量（JYL）為一階滯后項(xiàng)的一階單整序列，每股凈收益（SY）和股票市盈率（SYL）為為三階滯后項(xiàng)的單階單整序列。

3.2 變量協(xié)整檢驗(yàn)

所有的原變量都存在同階單整，就可以對(duì)股指變化率與其他變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。對(duì)于服從過(guò)程的變量的協(xié)整檢驗(yàn)，從檢驗(yàn)的手段上可分為兩種：一種是基于回歸殘差的EG（Engle &Granger,1987）兩步法協(xié)整檢驗(yàn)；另一種是基回歸系數(shù)的Johansen（1988）檢驗(yàn)，Johansen和Juselius（1990）提出了一種在VAR系統(tǒng)下用極大似然估計(jì)來(lái)檢驗(yàn)多變量間協(xié)整關(guān)系的方法，即Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。本文采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。

利用eviews5.1對(duì)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)及過(guò)如下：

從上表可以看出股票指數(shù)變化率（GZ）與股票換手率（HSL）在95%的條件下存在2個(gè)協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個(gè)協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率（GZ）與交易價(jià)格變動(dòng)率（JG）在95%的條件下存在2個(gè)協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個(gè)協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率（GZ）與交易量（JYL）不存在協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率（GZ）與每股凈收益（SY）在95%的條件下存在2個(gè)協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個(gè)協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率（GZ）與股票市盈率（SYL）在95%的條件下存在2個(gè)協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個(gè)協(xié)整關(guān)系。

3.3 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

股票換手率（HSL）、交易價(jià)格變動(dòng)率（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）與股票指數(shù)變化率（GZ）存在協(xié)整關(guān)系，僅可以對(duì)股票指數(shù)變化率（GZ）與股票換手率（HSL）、交易價(jià)格變動(dòng)率（JG）、股票收益（SY）、股票市盈率（SYL）進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。

利用eviews5.1對(duì)變量進(jìn)行的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)：

從檢驗(yàn)結(jié)果我們可以清楚的看到，在5%的置信水平下，股票指數(shù)變化率（GZ）不是股票換手率（HSL）的格蘭杰原因，而股票換手率（HSL）是股票指數(shù)變化率（GZ）的格蘭杰原因。交易價(jià)格變化率（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）與股票指數(shù)變化率（GZ）互為格蘭杰原因。這說(shuō)明股指變動(dòng)率（GZ）受換手率（HSL）的影響，但是股指變動(dòng)率（GZ）變化不是換手率（HSL）的影響因素；交易價(jià)格變化率（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）與股票指數(shù)變化率（GZ）是相互影響的因素。

4 研究結(jié)論

（1）通過(guò)對(duì)2002年6月到2006年12月的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析結(jié)果表明，股票指數(shù)變動(dòng)率與換手率、價(jià)格變化率、每股凈收益、股票市盈率存在協(xié)整關(guān)系，即長(zhǎng)期存在穩(wěn)定關(guān)系。股票市場(chǎng)的交易量與股票指數(shù)變動(dòng)率不存在協(xié)整關(guān)系。以上說(shuō)明隨著股票市場(chǎng)的完善，在長(zhǎng)期條件下，影響股票指數(shù)變動(dòng)率的是換手率、價(jià)格變化率、股票收益、股票市盈率。

（2）在長(zhǎng)期條件下，人們投資股票更看重?fù)Q手率、價(jià)格變化率、股票收益、股票市盈率，這說(shuō)明人們的長(zhǎng)期投資意識(shí)已經(jīng)建立起來(lái)。國(guó)家在長(zhǎng)期調(diào)控可以從換手率、價(jià)格變化率、股票收益、股票市盈率入手對(duì)人們進(jìn)行引導(dǎo)。短期中，股票市場(chǎng)存在更多的不穩(wěn)定因素，股票市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，國(guó)家可以出臺(tái)一些相關(guān)政策使長(zhǎng)期股票市場(chǎng)和短期股票市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)，使得股票市場(chǎng)的運(yùn)行更加穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)

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第3篇：長(zhǎng)征的故事范文

［關(guān)鍵詞］股票市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 格蘭杰因果檢驗(yàn) 協(xié)整檢驗(yàn)

伴隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷近二十年的蓬勃發(fā)展，已經(jīng)具備了一定的規(guī)模。上市公司家數(shù)由1990年的10家發(fā)展到2008年底的1625家；股票市價(jià)總值由1990年的12.34億元發(fā)展到2008年的121366.4億元。那么股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)如何？本文試圖找出股市發(fā)展與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，國(guó)外學(xué)者大致有三種觀點(diǎn)。①股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有促進(jìn)作用。Levine(1991)和Bencivenga等人(1995)指出流動(dòng)性強(qiáng)的股市能激勵(lì)投資者投資高收益但期限較長(zhǎng)的項(xiàng)目，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Atje & Jovanovic(1993)認(rèn)為股市發(fā)展具有雙重效應(yīng)――增長(zhǎng)效應(yīng)和水平效應(yīng)，股票市場(chǎng)對(duì)人均實(shí)際GDP增長(zhǎng)率的影響顯著。②股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在弱相關(guān)或不相關(guān)。Mayer(1988)認(rèn)為股市對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)并沒(méi)有起到促進(jìn)作用。Devereux & Smith(1997)未發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)際GDP的充分證據(jù)。Binswanger(2000)指出20世紀(jì)80年代美國(guó)進(jìn)入高增長(zhǎng)階段后，股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的緊密關(guān)聯(lián)性已經(jīng)瓦解。Levine & Zeros(1998)采用橫截面數(shù)據(jù)回歸方法對(duì)47個(gè)國(guó)家1976-1993年間股市與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)股市規(guī)模、股市波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系。③股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在負(fù)相關(guān)。Levine(1997)認(rèn)為，股票市場(chǎng)流動(dòng)性的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能產(chǎn)生負(fù)作用。Obstfeld(1994)運(yùn)用流動(dòng)性―風(fēng)險(xiǎn)模型表明，在股票市場(chǎng)提高流動(dòng)性的同時(shí)，會(huì)導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄率下降，減少資本積累，阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

伴隨著深滬兩市的發(fā)展，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究也日漸增多，大致形成兩種觀點(diǎn)。①股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正相關(guān)。鄭江淮等(2000)認(rèn)為我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展不僅與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在相關(guān)關(guān)系，而且與經(jīng)濟(jì)體制的持續(xù)轉(zhuǎn)型有關(guān)；隨著股票市場(chǎng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度也將逐步提高。殷醒民、謝潔(2001)發(fā)現(xiàn)隨著我國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大、交易率提高，增加了國(guó)有單位的固定資產(chǎn)投資，加快企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，從而推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)更快的增長(zhǎng)。楊再斌、匡霞(2004)也指出股票市場(chǎng)的活躍程度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著影響。但其中有些學(xué)者認(rèn)為，股市與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用較為有限。談儒勇(1999)、李凍菊(2006)等認(rèn)為股票市場(chǎng)已開(kāi)始對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，但遠(yuǎn)未達(dá)到理想程度。馬進(jìn)、關(guān)偉(2006)通過(guò)協(xié)整分析認(rèn)為股票市場(chǎng)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，但關(guān)系非常弱。②股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不相關(guān)或負(fù)相關(guān)。。胡宗義、寧光榮(2004)、王志揚(yáng)、馬理(2005)指出股票市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不具有明顯作用。丁志卿、吳彥艷(2008)通過(guò)股票市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為股市沒(méi)有對(duì)我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。此外，梁琪、藤建州(2005)的實(shí)證分析顯示我國(guó)股市波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)關(guān)系為負(fù)，股市中可能存在的過(guò)度波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了負(fù)面影響；溫軍、趙旭峰(2007)指出，滬深股指和GDP之間存在著負(fù)向的相關(guān)關(guān)系，股市的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)很小。

二、理論機(jī)制：股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響方式

Pagano(1993)的內(nèi)生凸性增長(zhǎng)模型是闡述股票市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的代表性理論。模型假設(shè)人口規(guī)模不變，經(jīng)濟(jì)體系只生產(chǎn)一種投資品，生產(chǎn)率是總資本存量的增函數(shù)，物質(zhì)資本與人力資本能夠以相同的技術(shù)被生產(chǎn)出來(lái)。其模型分別表示總產(chǎn)出、資本存量、資本產(chǎn)出比。假設(shè)折舊率為，則t期的總投資水平，在不考慮政府的兩部門(mén)封閉經(jīng)濟(jì)中，股票市場(chǎng)均衡條件為總儲(chǔ)蓄等于總投資，若儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的比率為，則。則期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為：

其中s為儲(chǔ)蓄率，從上式可以看出，股票市場(chǎng)從以下方面影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：

第一，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化途徑。股票市場(chǎng)通過(guò)提供流動(dòng)性支持以提高 ；然而，在把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程中，金融體系需要資源以維持自身的運(yùn)轉(zhuǎn)和實(shí)現(xiàn)本部門(mén)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，從而

第二，資本邊際生產(chǎn)率途徑。投資者通過(guò)股市收集信息對(duì)潛在投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，提升投資專(zhuān)業(yè)化程度高、更具生產(chǎn)性的技術(shù)企業(yè)的傾向，使生產(chǎn)率得到提高。而且，股票市場(chǎng)還能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。此外，由于托賓Q效應(yīng)的作用，企業(yè)市值上升也有助于企業(yè)更新技術(shù)。

第三，儲(chǔ)蓄率途徑。當(dāng)股票市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大、價(jià)格上升，會(huì)影響人們的收入預(yù)期，產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，一會(huì)影響居民收入，直接刺激消費(fèi)；二會(huì)改變?nèi)藗儗?duì)未來(lái)的預(yù)期，影響人們的邊際消費(fèi)傾向；三會(huì)通過(guò)影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益帶動(dòng)消費(fèi)支出。但股票價(jià)格與消費(fèi)之間的財(cái)富效應(yīng)不一定是線(xiàn)性關(guān)系，而且由于股票市場(chǎng)良好的流動(dòng)性降低了未來(lái)的不確定性，降低了人們預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄，因而在影響私人儲(chǔ)蓄率上，股票市場(chǎng)的作用并不確定。

上述分析表明，股票市場(chǎng)能夠?qū)?guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。這種理論上的效應(yīng)在我國(guó)的具體表現(xiàn)如何？下面我們通過(guò)實(shí)證分析來(lái)進(jìn)行檢驗(yàn)。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

1.變量選擇及數(shù)據(jù)

根據(jù)前文分析，我們建立以下實(shí)證模型來(lái)檢驗(yàn)股票市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。

其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)采用季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速(gdp)。Levine & Zervos(1998)提出的衡量股票市場(chǎng)發(fā)展有三大指標(biāo)：規(guī)模、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)分散程度，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，我們選取資本化率、交易價(jià)值、換手率以表征我國(guó)股市發(fā)展?fàn)顩r。①資本化率(capital)，是上市股票的市價(jià)總值與GDP之比，反映股市規(guī)模。本文是以滬深兩市所每季平均股票市價(jià)總值與名義季度GDP的比率。其中每季平均市價(jià)總值是該季度每月月末市價(jià)總值的算數(shù)平均。②交易價(jià)值(value)，為總成交金額與GDP之比，衡量市場(chǎng)交易相對(duì)于經(jīng)濟(jì)總量的活躍程度，等于滬深兩市每季股票總成交金額與季度名義GDP的比率。③換手率(turn)，反應(yīng)市場(chǎng)交易的活躍程度，是總成交額與股票市價(jià)總值的比重。數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，數(shù)據(jù)區(qū)間為1999Q1-2008Q4。

2.實(shí)證檢驗(yàn)

(1)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在時(shí)間序列建模前有必要先檢驗(yàn)變量是否平穩(wěn)，否則可能造成“偽回歸”。一般采用ADF方法檢驗(yàn)，得到如下結(jié)果：

可以看出，在置信水平5%下，gdp、capptial、value、turn是I(1)過(guò)程。

(2)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

為考察經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市之間的相互關(guān)系，我們采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。根據(jù)AIC 準(zhǔn)則，確定變量的滯后階數(shù)為5，檢驗(yàn)結(jié)果如下：

結(jié)果顯示在10%的顯著性水平內(nèi)，樣本期內(nèi)capital、value是gdp的格蘭杰成因(單向)；而turn和gdp格蘭杰因果關(guān)系不明顯。

(3)協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整的經(jīng)濟(jì)意義在于如果多個(gè)變量是協(xié)整的，那它們之間就存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的比例關(guān)系。我們用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)進(jìn)行分析，得到：

由此可以看出，在1%的置信水平上，gdp對(duì)capital、value、turn只存在唯一的協(xié)整關(guān)系。通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)得到的標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)回歸結(jié)果如下：

由上述實(shí)證分析結(jié)果，可以看出：

①經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市規(guī)模之間存在正向協(xié)整關(guān)系，表明我國(guó)股市規(guī)模的擴(kuò)大在一定程度上促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)股市的規(guī)模擴(kuò)張作用則不明顯。②經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市場(chǎng)流動(dòng)性之間存在正向關(guān)系，并且存在單向格蘭杰因果關(guān)系，表明股市流動(dòng)性上升有助于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是換手率在長(zhǎng)期中與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還有在負(fù)向作用，雖然顯著性水平不高。

四、結(jié)論和啟示

綜上所述，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與股票市場(chǎng)存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，二十年來(lái)股票市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有促進(jìn)作用，并逐步加強(qiáng)。由于目前股票市場(chǎng)的發(fā)展還不成熟，股票市場(chǎng)常常因政策、資金炒作等因素產(chǎn)生較大的波動(dòng)性，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

為促進(jìn)我國(guó)股票市場(chǎng)健康運(yùn)作，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，應(yīng)致力于促進(jìn)股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和制度性調(diào)整，規(guī)范和完善股票市場(chǎng)。如提高上市公司質(zhì)量、擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模；調(diào)整政府角色、減少政府對(duì)股票市場(chǎng)的直接干預(yù)，加強(qiáng)政府的監(jiān)管與引導(dǎo)功能；改善股市結(jié)構(gòu)、培育機(jī)構(gòu)投資者。將理性投資者培養(yǎng)成為市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，減少股市投機(jī)行為。從而促進(jìn)了股票市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，更好地推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]Atje R., Jovanovic,B. Stock Markets and Development. European Economic Review, 1993

[2]Levine, R., Zervos,S. Stock markets, banks and economic growth. American Economic Review, 1998.88, 537-558.

[3]丁志卿、吳彥艷：我國(guó)股票市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)GDP影響的實(shí)證研究―基于傳導(dǎo)機(jī)制的研究視角，經(jīng)濟(jì)管理，2008(14)

[4]溫軍、趙旭峰：我國(guó)股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，統(tǒng)計(jì)與決策，2007(20)

[5]李凍菊：股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系研究―源自計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋?zhuān)鹑谘芯浚?006(9)

[6]馬進(jìn)、關(guān)偉：我國(guó)股票市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系的實(shí)證分析，財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2006(8)

第4篇：長(zhǎng)征的故事范文

【關(guān)鍵詞】賺錢(qián)效應(yīng)，新增開(kāi)戶(hù)數(shù)，滬深300股指數(shù)

1引言

市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)指的是短線(xiàn)交易者的平均賺錢(qián)情況，簡(jiǎn)單地理解，股票指數(shù)出現(xiàn)上漲，股民平均來(lái)說(shuō)應(yīng)該會(huì)賺錢(qián)。賺錢(qián)效應(yīng)即因股市持續(xù)攀升，使原本用于即期的消費(fèi)轉(zhuǎn)化為股票投資的一種過(guò)程。賺錢(qián)效應(yīng)是一種過(guò)熱的投資行為，社會(huì)財(cái)富集中于投資，減少了消費(fèi)，投資的部分就不會(huì)有盈利。

2014年12月5日滬深兩市單日成交量達(dá)10740億元，遠(yuǎn)超美國(guó)股市此前的成交記錄；而隨著股指飆升，A股總市值已經(jīng)超越日本，躍居全球第二大股市。隨著滬深兩市大盤(pán)指數(shù)的不斷攀升，賺錢(qián)效應(yīng)逐漸凸顯，由于賺錢(qián)效應(yīng)，一些規(guī)模比較大的高凈值客戶(hù)入場(chǎng)，股市對(duì)資金的吸引力不斷提升。另一方面，中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司的新增開(kāi)戶(hù)人數(shù)也逐漸增加，呈現(xiàn)出與大盤(pán)行情相同的走勢(shì)。

2關(guān)系分析和變量選取

2.1指數(shù)收益率和新增開(kāi)戶(hù)人數(shù)之間的關(guān)系分析

按照心理分析法理論，大眾投資者存在著普遍的心理，即哪里賺錢(qián)就會(huì)蜂擁而至。在股票市場(chǎng)上，由于指數(shù)的不斷上漲，投資者們持續(xù)的獲取投資利潤(rùn)時(shí)，會(huì)吸引更多的人來(lái)參與到股票交易中，于是新增開(kāi)戶(hù)數(shù)量會(huì)逐漸增加，而且部分休眠賬戶(hù)都會(huì)復(fù)蘇。這時(shí)，資金會(huì)開(kāi)始流向股市，投資者交易積極性增加，市場(chǎng)變的活躍會(huì)進(jìn)一步的促進(jìn)股指的上漲。當(dāng)市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)變得顯著時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期更容易好轉(zhuǎn)；投資者愿意投入更多資金和交易更加頻繁導(dǎo)致市場(chǎng)交易資金增加，股價(jià)也就更容易出現(xiàn)上漲。換個(gè)角度，股價(jià)的上漲又會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)證券開(kāi)戶(hù)人數(shù)的增加。

中國(guó)新聞網(wǎng)刊登在2009年，新增開(kāi)戶(hù)數(shù)與股指漲跌關(guān)聯(lián)度超70%。分析指出新增開(kāi)戶(hù)人數(shù)給股市帶來(lái)了新的資金，也反映了投資者對(duì)未來(lái)良好的預(yù)期，股價(jià)也會(huì)隨之增加。

2.2變量選取

本文選取滬深300股指數(shù)作為解釋變量，以滬深兩個(gè)市場(chǎng)的新增A股開(kāi)戶(hù)數(shù)最為被解釋變量，研究解釋變量和被解釋變量之間的關(guān)系。由于中國(guó)證券登記結(jié)算公司公布的新增開(kāi)戶(hù)人數(shù)（新增股票賬戶(hù)數(shù)指當(dāng)周新開(kāi)出的股票賬戶(hù)數(shù)）不是以單日為單位的，而是以一周為單位公布開(kāi)戶(hù)人數(shù)的，相應(yīng)的我們將滬深300股指數(shù)收益率轉(zhuǎn)化為周K線(xiàn)，統(tǒng)計(jì)其一周的指數(shù)收益率。本文選取從2014年1月6至2015年1月9日為時(shí)間區(qū)間，樣本個(gè)數(shù)為50。

中登公司每周按時(shí)公布的A股新增開(kāi)戶(hù)數(shù)，一直被看做股市冷暖的“溫度計(jì)”，可以很好地反映出投資者對(duì)市場(chǎng)方向的預(yù)判，更深層次地反映出其對(duì)市場(chǎng)政策的解讀與宏觀經(jīng)濟(jì)走向的判斷。其實(shí)，A股新增開(kāi)戶(hù)數(shù)與活躍度等一系列數(shù)據(jù)反映出大眾對(duì)財(cái)富的最樸素的心理訴求，而這一訴求必然會(huì)帶動(dòng)資金將納入股票市場(chǎng)，從而對(duì)股指產(chǎn)生影響。

2.3 數(shù)據(jù)分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源。本文選取了2014年1月6日至2015年1月9日的相關(guān)數(shù)據(jù)，研究滬深300股指數(shù)周收益率和中登公司公布滬深A(yù)股兩市的周新增開(kāi)戶(hù)數(shù)之間的關(guān)系。因?yàn)榭紤]到證券交易所處了正常假日之外，還會(huì)遇到國(guó)家法定節(jié)假日（交易所市場(chǎng)不開(kāi)盤(pán)）的影響，因此我們將部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行刪除，使統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的單位一致。其中新增開(kāi)戶(hù)數(shù)來(lái)自中國(guó)登記結(jié)算公司公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

（二）數(shù)據(jù)分析。我們利用數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)軟件Eviews，以滬深300股指數(shù)收益率為X，以新增開(kāi)戶(hù)數(shù)為Y，作出兩者之間的散點(diǎn)圖，如圖所示：

根據(jù)散點(diǎn)圖，我們可以看出，新增開(kāi)戶(hù)數(shù)和滬深300股指數(shù)收益率呈現(xiàn)一種弱正相關(guān)比例。即隨著上證指數(shù)收益率的不斷提高，新增開(kāi)戶(hù)數(shù)量也在不斷上漲，即存在著賺錢(qián)效應(yīng)，但是這種效應(yīng)非常弱，即賺錢(qián)效應(yīng)不明顯。

2.4實(shí)證分析

我們以50個(gè)樣本為數(shù)據(jù)，以此我們建立一元線(xiàn)性回歸模型：

相關(guān)系數(shù)和可調(diào)整的相關(guān)系數(shù)都為正式，即X與Y之間存在著正相關(guān)的關(guān)系，但可調(diào)整的相關(guān)系數(shù)小于0.3，為低度相關(guān)。另一方方面，解釋變量的p值為0.0011，是小于0.05的，我們可以認(rèn)為模型是通過(guò)檢驗(yàn)的。（上接63頁(yè)）3結(jié)論

從回歸模型可以看出，股票指數(shù)收益率與新增開(kāi)戶(hù)人數(shù)有較弱的相關(guān)性，可以看出用新增開(kāi)戶(hù)人數(shù)可以看做是賺錢(qián)效應(yīng)的一個(gè)弱的指標(biāo)。

對(duì)于整體股票市場(chǎng)來(lái)講，投資者的平均預(yù)期是股票的價(jià)格變動(dòng)一個(gè)重要的因素，也可以看做賺錢(qián)效應(yīng)的指標(biāo)。當(dāng)現(xiàn)實(shí)中的投資者們發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)帶來(lái)的投資收益回報(bào)較高時(shí)，就會(huì)使得資金流入股市，引起股票市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)。在文章中我們利用新增開(kāi)戶(hù)數(shù)來(lái)表示賺錢(qián)效應(yīng)在一定程度上有代表意義，但是也不排除已開(kāi)賬戶(hù)加大資金投入的狀況。

小盤(pán)股指數(shù)經(jīng)常是大盤(pán)指數(shù)的先行指標(biāo)。為數(shù)眾多的大眾投資者可能更多地參與小盤(pán)股的交易，小盤(pán)股指數(shù)與大盤(pán)指數(shù)的差異一定程度上反映市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)與大盤(pán)指數(shù)的差異。在下跌過(guò)程中，雖然大盤(pán)指數(shù)還在下跌，但小盤(pán)股指數(shù)止跌回升、個(gè)股開(kāi)始活躍，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，可能意味著很快市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)止跌回升。相反，上漲過(guò)程中，小盤(pán)股的滯漲會(huì)是不利的信號(hào)。 大牛市的尾聲往往會(huì)出現(xiàn)大盤(pán)指數(shù)繼續(xù)上漲而市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)不佳的情形。世界各國(guó)的股市，大多數(shù)大牛市接近尾聲、熊市即將來(lái)臨的時(shí)刻，都出現(xiàn)了大盤(pán)指數(shù)繼續(xù)攀升而市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)不佳的情形。

參考文獻(xiàn)：

[1]賈炳君 趙建忠.賺錢(qián)效應(yīng)漸顯 上漲趨勢(shì)不變-證券市場(chǎng)回顧與展望[J].國(guó)際金融.2012（3）.

第5篇：長(zhǎng)征的故事范文

 上市公司中集中了一大批國(guó)有大中型企業(yè)，隨著證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，證券市場(chǎng)在深化國(guó)有企業(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、為國(guó)有經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展提供資金支持等方面的作用日益凸現(xiàn)。我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，不僅源于國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定的缺陷和政企不分的狀況以及由此造成的經(jīng)營(yíng)機(jī)制的僵化，更重要的還源于國(guó)有企業(yè)規(guī)模小，國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局太分散。主要表現(xiàn)在：(1)企業(yè)規(guī)模小、資本金少；(2)難以形成具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力的大型企業(yè)。因此，還必須按照國(guó)際慣例為企業(yè)開(kāi)辟新的融資渠道，便于上市公司利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，增發(fā)新股無(wú)疑為形成具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力"巨人"提供有利的資金支持。

 二、促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

 從整體上來(lái)看，我國(guó)國(guó)有企業(yè)和上市公司中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，一方面存在著一些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)，如紡織、輕工、家用電器、包裝、汽車(chē)制造等大多數(shù)工業(yè)生產(chǎn)部門(mén)出現(xiàn)生產(chǎn)過(guò)剩、產(chǎn)品大量積壓、開(kāi)工不足等；另一方面一些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)則存在著相對(duì)不足。因此，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)十分艱巨。調(diào)整產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)必須與國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略性改組結(jié)合起來(lái)，為戰(zhàn)略重組帶來(lái)增量資金，能通過(guò)證券市場(chǎng)直接融資的發(fā)行和上市公司通過(guò)配股、增發(fā)新股進(jìn)行再融資手段尤為重要。如增發(fā)新股的龍頭股份等5家紡織類(lèi)上市公司，通過(guò)增發(fā)新股改變了原先的"大紡織、大化纖"的粗放型結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)向"大服裝、大服飾、大工業(yè)用布"的都市型紡織結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)了整個(gè)紡織行業(yè)以上市公司資產(chǎn)重組為契機(jī)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。隨著增發(fā)新股試點(diǎn)的推廣和拓展，這種對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略改組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整作用將會(huì)更加明顯。

 三、按國(guó)際慣例形成上市公司第三種融資渠道

 由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下大部分國(guó)企資本金少、資金極其緊缺，決定了我們總是把融資功能作為上市公司最重要的功能。據(jù)匡算，如果保持國(guó)有經(jīng)濟(jì)現(xiàn)有的行業(yè)和企業(yè)分布狀況不變，那么要使國(guó)有企業(yè)具備在市場(chǎng)上平等競(jìng)爭(zhēng)的最基本條件，國(guó)家至少要投入2－2.5億元。這樣巨額的資金需求單純依靠國(guó)有企業(yè)自身的積累和國(guó)家現(xiàn)有的財(cái)政力量顯然是很難得到滿(mǎn)足。但僅靠證券市場(chǎng)已有的發(fā)行募集資金和通過(guò)配股進(jìn)行再融資的功能也不能滿(mǎn)足國(guó)企改革和上市公司資金的需求，急需融資渠道的拓寬和融資方式的探索，增發(fā)新股無(wú)疑是除配股以外的有效融資方式，這一方式突破了上市公司只能通過(guò)配股進(jìn)行再融資的單一模式，開(kāi)辟了證券市場(chǎng)的第三種融資渠道。從試點(diǎn)來(lái)看，通過(guò)增發(fā)新股募集到了上市公司急需的資金，為提高業(yè)績(jī)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整奠定了基礎(chǔ)。但僅僅側(cè)重于"解困"是不夠的，應(yīng)著重于優(yōu)勢(shì)企業(yè)，特別是那些主營(yíng)產(chǎn)品科技含量高、市場(chǎng)需求量大、對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)作用強(qiáng)、急需資金迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和增加科技投入的上市公司如清華同方、大唐電信、青島海爾、四川長(zhǎng)虹等，使這些公司能按國(guó)際慣例為其持續(xù)快速發(fā)展最大限度的、低成本的籌措到企業(yè)急需的資金，使上市公司融資手段向著市場(chǎng)化和國(guó)際化方向發(fā)展。

四、有利于提高上市公司整體質(zhì)量

 上市公司以增發(fā)新股為契機(jī)獲得了資產(chǎn)重組和產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)調(diào)整的機(jī)會(huì)，這必將對(duì)試點(diǎn)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)較大的影響。現(xiàn)以滬深兩市首批進(jìn)行"資產(chǎn)重組＋定向配售＋增發(fā)新股"試點(diǎn)的5家上市公司(龍頭股份、申達(dá)股份、太極實(shí)業(yè)、上海三毛、深惠中)來(lái)說(shuō)，是先將上市公司的不良資產(chǎn)與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行置換，注入了大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司的資產(chǎn)質(zhì)量得到改善。

五、改善上市公司的股本結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)

某些國(guó)有企業(yè)和上市公司資產(chǎn)質(zhì)量差、虧損嚴(yán)重而陷入困境，在很大程度上源于國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)"虛置"、委托--關(guān)系不完善和沒(méi)有建立起科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)。在上市公司中也存在著改制不徹底、國(guó)家股比例偏大、平均流通A股比例小、行業(yè)門(mén)類(lèi)多、傳統(tǒng)工業(yè)類(lèi)上市公司比例大等現(xiàn)象，這些現(xiàn)象的存在很容易造成資源配置不當(dāng)，企業(yè)效益低下，股本結(jié)構(gòu)不合理，法人治理結(jié)構(gòu)不科學(xué)等問(wèn)題。增發(fā)新股隨著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入和優(yōu)勢(shì)企業(yè)的進(jìn)入，意味著股本結(jié)構(gòu)的變更、主營(yíng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)、經(jīng)營(yíng)管理人員的更換。通過(guò)增發(fā)新股的試點(diǎn)企業(yè)看，5家公司重組后均改選了董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)班子，新董事會(huì)中內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者的比例大為下降，專(zhuān)家型人才、社會(huì)公眾代表(知名學(xué)者、社會(huì)名流)入主新董事會(huì)，使新班子結(jié)構(gòu)更合理、決策更正確、管理更科學(xué)、制約機(jī)制得到強(qiáng)化、法人治理結(jié)構(gòu)和股本結(jié)構(gòu)得到改善。如龍頭股份重組后原第十七棉高級(jí)管理人員全部隨置出資產(chǎn)離開(kāi)公司，新公司董事長(zhǎng)由上海紡織控股集團(tuán)董事長(zhǎng)"降級(jí)"兼任，在確定董事長(zhǎng)、總經(jīng)理后，其余高級(jí)管理人員均從社會(huì)公開(kāi)招聘。這樣的董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)班子保證了新公司的高效運(yùn)作。

第6篇：長(zhǎng)征的故事范文

關(guān)鍵詞：樂(lè)理 視唱練耳 古箏教學(xué) 節(jié)拍 音準(zhǔn) 音響色彩

2007年，教育部體育衛(wèi)生與藝術(shù)教育司頒布了《全國(guó)普通高等學(xué)校音樂(lè)學(xué)（教師教育）本科科專(zhuān)業(yè)必修課程教學(xué)指導(dǎo)綱要》明確指出：“《樂(lè)理與視唱練耳》是普通高等學(xué)校音樂(lè)學(xué)（教師教育）本科專(zhuān)業(yè)的一門(mén)必修課程，具有基礎(chǔ)理論和基本技能相結(jié)合的學(xué)科特點(diǎn)。該課程傳授有關(guān)音樂(lè)基本理論和識(shí)譜、聽(tīng)音的基礎(chǔ)知識(shí)，發(fā)展音樂(lè)認(rèn)知、表現(xiàn)和音樂(lè)審美能力，為進(jìn)一步學(xué)習(xí)音樂(lè)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，對(duì)全面提高學(xué)生的音樂(lè)素質(zhì)與理論修養(yǎng)具有重要作用。”然而，在實(shí)際的演唱演奏教學(xué)中《樂(lè)理視唱練耳》與演唱演奏出現(xiàn)半脫軌的現(xiàn)象：教師在教學(xué)中注重學(xué)生通過(guò)聆聽(tīng)進(jìn)行模仿，并未從《樂(lè)理視唱練耳》課程中的理論知識(shí)出發(fā)對(duì)學(xué)生演奏演唱中的錯(cuò)誤以及樂(lè)曲處理上的問(wèn)題進(jìn)行理性分析，而學(xué)生學(xué)習(xí)了《樂(lè)理視唱練耳》課程后只是將其運(yùn)用于實(shí)際演唱演奏的識(shí)譜環(huán)節(jié)，因此就出現(xiàn)了理論與實(shí)踐相脫離的現(xiàn)象。因此，筆者作為一名高校古箏教師，從節(jié)拍、音準(zhǔn)、音響色彩等方面，來(lái)闡述樂(lè)理視唱練耳在古箏教學(xué)中的重要性。

一、節(jié)拍

縱觀目前的古箏曲大致可以分為傳統(tǒng)的流派箏曲和現(xiàn)代的創(chuàng)作箏曲兩個(gè)類(lèi)。其中，傳統(tǒng)的流派箏曲在節(jié)拍上基本以單拍子和復(fù)拍子為主，整體上較為規(guī)整。因此在劃分強(qiáng)弱的時(shí)候，可以根據(jù)樂(lè)理中所記載得拍子的強(qiáng)弱關(guān)系以及板眼對(duì)曲子進(jìn)行處理。但是，在拍子上現(xiàn)代箏曲就比傳統(tǒng)的流派箏曲復(fù)雜得多。在現(xiàn)代箏曲中除了有單拍子和復(fù)拍子外，還出現(xiàn)了混合拍子、變換拍子、散拍和一拍子，當(dāng)這些拍子中的幾種拍子同時(shí)出現(xiàn)在同一首樂(lè)曲時(shí)，在對(duì)于樂(lè)曲強(qiáng)弱的把握上就需要教師有良好的樂(lè)理視唱練耳基礎(chǔ)，通過(guò)樂(lè)理知識(shí)來(lái)把握樂(lè)曲的處理，運(yùn)用視唱練耳的理論將樂(lè)曲中復(fù)雜的拍子在教學(xué)中清晰的講解明白。例如：現(xiàn)代箏曲《西域隨想》的快板部分就出現(xiàn)2/4拍與5/8拍、6/8拍、4/8拍、3/8拍的變換拍子，這看似簡(jiǎn)單的節(jié)拍變換，對(duì)于許多學(xué)生來(lái)說(shuō)會(huì)在速度上出現(xiàn)問(wèn)題，原因在于很多學(xué)生在學(xué)習(xí)樂(lè)理視唱練耳時(shí)，只是知道分母表示以何種音符為一拍，分子表示每小節(jié)幾拍，可是到了實(shí)際演奏中，卻無(wú)法清晰的演奏出來(lái)，而且在強(qiáng)弱的把握上也會(huì)出現(xiàn)偏差。因此，古箏教師對(duì)于這一現(xiàn)象要予以重視，在教學(xué)時(shí)要清晰的給學(xué)生分析出拍子變換后強(qiáng)弱的變換，以及通過(guò)打拍子的方式將變換拍子處清晰的擊打出來(lái)，然后帶領(lǐng)學(xué)生一起打拍子，最后才是演奏該部分。

二、音準(zhǔn)

眾所周知，古箏的韻味來(lái)自于左手的按、滑、揉、顫，特別是傳統(tǒng)的流派箏曲，它更注重左手的吟揉綽注。但是，目前的古箏演奏普遍出現(xiàn)揉空弦偏高、滑音音不準(zhǔn)、“4”“7”按音音準(zhǔn)問(wèn)題特別嚴(yán)重，而這跟古箏教師的教授有著一定的關(guān)系。對(duì)于揉空弦偏高現(xiàn)象，主要是源于古箏教師自身的聽(tīng)音能力有待提高，因此在教學(xué)時(shí)，當(dāng)學(xué)生揉空弦偏高時(shí)，教師也不曾察覺(jué)，從而無(wú)法發(fā)現(xiàn)學(xué)生的問(wèn)題。對(duì)于滑音不準(zhǔn)的現(xiàn)象，主要是源于教師教學(xué)方法的問(wèn)題。在教授滑音時(shí)，教師應(yīng)當(dāng)注重培養(yǎng)學(xué)生的視唱和聽(tīng)音，讓學(xué)生先唱后彈，在學(xué)生唱準(zhǔn)的基礎(chǔ)上再?gòu)棧瑥椀脮r(shí)候注意聆聽(tīng)，比對(duì)彈得與唱得是否一致。對(duì)于“4”“7”的音準(zhǔn)問(wèn)題，要注重把握不同流派對(duì)“4”“7”音高的不同要求，同時(shí)在教授“4”“7”按音時(shí)也可以采取樂(lè)理上的音程替代法，將“6”唱成“1”，將“7”唱成“2”，將“4”唱成“3”，然后通過(guò)滑音的方式來(lái)找到“4”“7”音高，同理微升“4”與微降“7”也可以通過(guò)該種教學(xué)法，使得學(xué)生能快速準(zhǔn)確的找到“4”“7”的音高。

三、音響色彩

隨著學(xué)堂樂(lè)歌運(yùn)動(dòng)，西方作曲技法開(kāi)始傳入中國(guó)，隨后又在中國(guó)得以發(fā)展，而這也影響著箏曲的創(chuàng)作與發(fā)展。隨著西方作曲技法在中國(guó)的不斷推廣與發(fā)展，在近現(xiàn)代出現(xiàn)了大批創(chuàng)作箏曲，而這些箏曲在樂(lè)曲結(jié)構(gòu)、和聲、織體、旋律上都有別于傳統(tǒng)的流派箏曲，同時(shí)大膽借用了西方的曲式結(jié)構(gòu)與織體，在和聲上將協(xié)和與不協(xié)和的和弦與音程同時(shí)運(yùn)用于同一個(gè)作品，在旋律創(chuàng)作上強(qiáng)調(diào)色彩感。然而，這一系列的現(xiàn)代箏曲的出現(xiàn)，更加注重樂(lè)理視唱練耳在古箏教學(xué)中理論與實(shí)踐的聯(lián)系。傳統(tǒng)箏曲除了運(yùn)用樂(lè)理視唱練耳中的一些理論知識(shí)對(duì)樂(lè)曲進(jìn)行處理，也可以通過(guò)個(gè)人的感性認(rèn)知來(lái)對(duì)樂(lè)曲處理，而現(xiàn)代箏曲由于其強(qiáng)調(diào)樂(lè)曲的色彩對(duì)比與張力，就更需要樂(lè)理視唱練耳的理論作為支撐。例如：現(xiàn)代箏曲《幻想曲》其在定弦上引入了變化音，增加樂(lè)曲的色彩性。在開(kāi)始的散板段落，若單看旋律則會(huì)發(fā)現(xiàn)其旋律性不強(qiáng)，像是一個(gè)個(gè)樂(lè)結(jié)，但是若從和聲角度來(lái)看則會(huì)發(fā)現(xiàn)該部分采用了大三和弦和小三和弦的交替進(jìn)行，意在尋求明暗交替的色彩感。因此，古箏教師在教授此類(lèi)樂(lè)曲時(shí)除了教師要充分做好案頭工作外，在教授時(shí)要引導(dǎo)學(xué)生注重和聲的聆聽(tīng)，在聆聽(tīng)中尋找色彩感，最后才是用這種認(rèn)知去指導(dǎo)演奏音色。

第7篇：長(zhǎng)征的故事范文

關(guān)鍵詞：債券市場(chǎng) 國(guó)際化 風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo) 貨幣兌換

隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，各國(guó)債券市場(chǎng)的開(kāi)放程度日益提高、國(guó)際化趨勢(shì)日益明顯，在這樣的大背景下，促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)的開(kāi)放，也成為一種必然的選擇。債券市場(chǎng)國(guó)際化是指以債券為媒介的國(guó)際間資本流動(dòng)，即債券發(fā)行、債券交易、債券投資超越一國(guó)的界限，實(shí)現(xiàn)國(guó)際間的自由化，由國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)變成國(guó)際性的債券市場(chǎng)。我國(guó)債券市場(chǎng)作為新興債券市場(chǎng)，無(wú)論從債券發(fā)行主體、債券投資者、還是發(fā)行幣種來(lái)看，其對(duì)外開(kāi)放程度都還處于起步階段，市場(chǎng)機(jī)制、投資理念尚不成熟，相關(guān)法律法規(guī)有待健全和完善，整體開(kāi)放程度還較低，但債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的措施正在不斷出臺(tái)。

一、我國(guó)債券市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程

（一）債券籌資開(kāi)放

1. 境內(nèi)外幣債券市場(chǎng)。1993年6月26日，中國(guó)冶金進(jìn)出口總公司委托華夏證券有限公司在我國(guó)境內(nèi)發(fā)行4000萬(wàn)美元外幣企業(yè)債券，這是我國(guó)首次在境內(nèi)發(fā)行外幣債券，開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)國(guó)內(nèi)外幣債券市場(chǎng)的先河。另外，國(guó)開(kāi)2003年美元債為國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行外幣債券作了探索，是我國(guó)首只國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)外幣債券，該只債券通過(guò)中央國(guó)債登記結(jié)算公司運(yùn)作的債券發(fā)行系統(tǒng)招標(biāo)發(fā)行，發(fā)行對(duì)象是銀行間債券市場(chǎng)具有外幣業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資格的金融機(jī)構(gòu)。進(jìn)出口銀行也在國(guó)家開(kāi)放銀行之后，于2005年10月28日向全國(guó)銀行間市場(chǎng)具有外幣業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資格的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行2005年第一期境內(nèi)美元債券。由于人民幣尚未實(shí)現(xiàn)完全自由兌換，境內(nèi)外幣的供給是有限的，因此目前在國(guó)內(nèi)外幣債券市場(chǎng)的發(fā)展受到了一定限制。

2. 國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券。從2002年開(kāi)始，國(guó)際金融公司、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)就尋求在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行人民幣債券籌資，滿(mǎn)足其貸款需求。按照國(guó)務(wù)院的要求，中國(guó)人民銀行會(huì)同有關(guān)部門(mén)對(duì)國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券進(jìn)行了研究。2005年3月1日，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)四部委以聯(lián)合公告的形式了《國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，允許符合條件的外資機(jī)構(gòu)可在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券，為國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行人民幣債券制定了政策框架。

（二）債券投資開(kāi)放

境內(nèi)外幣債券市場(chǎng)的發(fā)展情況決定了國(guó)內(nèi)投資者在境內(nèi)投資外幣債券的積極性。2003年國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在境內(nèi)發(fā)行了一期5億美元的美元債券，為國(guó)內(nèi)投資者提供了投資外幣債券的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)投資者境內(nèi)投資外幣債券，但目前只限于銀行間債券市場(chǎng)具有外匯經(jīng)營(yíng)權(quán)的金融機(jī)構(gòu)；2005年10月28日，進(jìn)出口銀行向全國(guó)銀行間市場(chǎng)具有外幣業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資格的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行2005年第一期境內(nèi)美元債券。由于我國(guó)金融市場(chǎng)還不夠發(fā)達(dá)，貨幣自由兌換程度低，因此國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)和國(guó)外機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行外幣債券的規(guī)模不會(huì)太大。

隨著2002年12月我國(guó)QFII制度的推出，具有一定資格的國(guó)外投資者可通過(guò)QFII制度將外匯轉(zhuǎn)換成人民幣投資于我國(guó)國(guó)內(nèi)的人民幣債券。但是我國(guó)的QFII制度只涉及交易所市場(chǎng)，作為我國(guó)債券市場(chǎng)主體部分的銀行間債券市場(chǎng)尚沒(méi)有允許QFII進(jìn)行債券投資。且從市場(chǎng)需求角度來(lái)看，目前QFII的投資規(guī)模還不是很大。另外，亞洲債券基金一期、二期分別于2003、2005年實(shí)施，作為國(guó)外機(jī)構(gòu)投資國(guó)內(nèi)本幣債券的形式，投資于本地區(qū)貨幣計(jì)值的亞洲債券。

在2004年3月以來(lái)，香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）與我國(guó)中央國(guó)債登記結(jié)算公司中央債券簿記系統(tǒng)經(jīng)過(guò)幾年的醞釀后終于實(shí)現(xiàn)了聯(lián)網(wǎng)，內(nèi)地經(jīng)批準(zhǔn)可經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)跨越兩個(gè)系統(tǒng)的聯(lián)網(wǎng)直接持有及買(mǎi)賣(mài)CMU債務(wù)工具，從而增加了一條國(guó)內(nèi)投資者可直接投資香港市場(chǎng)流通的外幣債券的渠道。另外我國(guó)QDII制度的實(shí)施，在資本項(xiàng)目未完全開(kāi)放情況下，QDII制度無(wú)疑是促進(jìn)國(guó)內(nèi)投資者投資境外外幣債券開(kāi)放的有效措施，是下一步我國(guó)債券投資開(kāi)放的重點(diǎn)。（蔡國(guó)喜，2004）

（三）境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港發(fā)行人民幣債券

自2003年11月國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)香港人民幣業(yè)務(wù)開(kāi)辦以來(lái)，隨著香港人民幣業(yè)務(wù)的深入開(kāi)展，發(fā)展香港人民幣債券市場(chǎng)成為各方關(guān)注的話(huà)題。2005年，人民銀行在推動(dòng)香港人民幣業(yè)務(wù)試點(diǎn)的框架下，對(duì)在港建立人民幣債券發(fā)行機(jī)制的可行性和有關(guān)的政策問(wèn)題進(jìn)行了深入研究。2007年6月，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)人民銀行和國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)正式了《境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，為境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港發(fā)行人民幣債券制定了一個(gè)政策框架。

《暫行辦法》后，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)銀行相繼獲準(zhǔn)赴香港發(fā)行人民幣債券，總額100億元。從債券發(fā)行情況來(lái)看，市場(chǎng)反應(yīng)積極，投資者認(rèn)購(gòu)踴躍，投資者認(rèn)購(gòu)數(shù)量均遠(yuǎn)高于債券發(fā)行規(guī)模。

二、債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的意義

從發(fā)達(dá)國(guó)家和部分新興市場(chǎng)債券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，債券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放是證券市場(chǎng)國(guó)際化的突破口，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展的重要體現(xiàn)。債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放是世界金融市場(chǎng)的一大發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放對(duì)我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的發(fā)展具有非常重要的意義。

（一）債券市場(chǎng)國(guó)際化有利于滿(mǎn)足境外投資組合多樣化的需要。在證券市場(chǎng)上合理的投資應(yīng)當(dāng)是股票、國(guó)債、公司債、投資基金的有效組合。境外投資者一向注重投資資金的三性，即不僅追求利潤(rùn)最大化，還追求其安全性與流動(dòng)性。債券市場(chǎng)國(guó)際化是外資進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)的必然要求，可以使境外投資者更大范圍尋求高收益證券投資的需要，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)， 優(yōu)化資產(chǎn)組合。

（二）債券市場(chǎng)國(guó)際化可以有力地推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)的改革與創(chuàng)新。對(duì)外開(kāi)放債券市場(chǎng)必然使得一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行制度和二級(jí)市場(chǎng)的交易制度得到更好的規(guī)范，在透明度、流動(dòng)性、發(fā)行技術(shù)、銷(xiāo)售效率、國(guó)民待遇等方面與國(guó)際接軌。目前我國(guó)債券市場(chǎng)應(yīng)參照國(guó)外發(fā)達(dá)、成熟債券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)對(duì)不規(guī)范之處進(jìn)行改革，在與國(guó)際接軌的基礎(chǔ)上進(jìn)行金融創(chuàng)新來(lái)吸引更多的外資流入我國(guó)債券市場(chǎng)。

（三）實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)國(guó)際化，有利于爭(zhēng)取亞洲債券市場(chǎng)建設(shè)主導(dǎo)權(quán)。債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放有利于吸收外部資源為本國(guó)經(jīng)濟(jì)所用，使債券市場(chǎng)的資源配置功能在更大的范圍、更廣的領(lǐng)域中得以發(fā)揮。通過(guò)加快國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程，可以促進(jìn)相關(guān)債券市場(chǎng)制度、運(yùn)作方式、監(jiān)管體系和支付清算系統(tǒng)的改善，在這一過(guò)程中逐步培育一個(gè)國(guó)際化的債券市場(chǎng)，使得我國(guó)在未來(lái)亞洲債券市場(chǎng)建設(shè)和金融合作的過(guò)程中提供更多的貢獻(xiàn)，獲得亞洲債券市場(chǎng)建設(shè)的主導(dǎo)權(quán)，并可在本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中獲得區(qū)域資源的幫助。

三、我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放面臨的風(fēng)險(xiǎn)

債券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放應(yīng)與一國(guó)金融體系和債券市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r相適應(yīng)，不能脫離實(shí)際。目前，隨著我國(guó)資本流入規(guī)模的擴(kuò)大、對(duì)外資本輸出逐漸增多以及資本項(xiàng)下交易規(guī)模的迅速擴(kuò)大，跨境資本雙向流動(dòng)的格局在我國(guó)已經(jīng)初步形成。這既表明了我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，又可能帶來(lái)與資本流動(dòng)相關(guān)的一系列風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

1. 國(guó)際跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。跨境資本雙向流動(dòng)是我國(guó)資本市場(chǎng)不斷開(kāi)放的結(jié)果，與此同時(shí)會(huì)帶來(lái)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。這里所指的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是開(kāi)放給市場(chǎng)所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為波動(dòng)溢出效應(yīng)。在資本市場(chǎng)開(kāi)放的條件下，本國(guó)市場(chǎng)和外國(guó)市場(chǎng)在資本流動(dòng)、市場(chǎng)運(yùn)作等方面聯(lián)系的加強(qiáng)使得本國(guó)市場(chǎng)和外國(guó)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度增加，這會(huì)增加其他國(guó)家市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)本國(guó)資本市場(chǎng)的影響。其他國(guó)家資本市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)通過(guò)外國(guó)投資者在本國(guó)市場(chǎng)上投資行為的改變，傳送到本國(guó)市場(chǎng)，這就是所謂的“溢出效應(yīng)”。

2. 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)間風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。我國(guó)債券市場(chǎng)國(guó)際化的一個(gè)重要內(nèi)容就是外國(guó)資本和外國(guó)投資者的進(jìn)入。在本國(guó)市場(chǎng)存在明顯的盈利空間時(shí)，大規(guī)模的資本流動(dòng)將不可避免。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)日益融合，各種金融資產(chǎn)、各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)密切相連，相互交織形成一個(gè)復(fù)雜而龐大的體系。金融機(jī)構(gòu)在某一金融子市場(chǎng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)極易通過(guò)資金交易的紐帶影響著整個(gè)金融市場(chǎng)及其參與者。跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)也是目前國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的一個(gè)主要政策議題。

3. 金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)債券市場(chǎng)的開(kāi)放、外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入將為我國(guó)帶來(lái)一個(gè)金融創(chuàng)新的。金融創(chuàng)新的作用是雙向的，它既增加了一國(guó)金融體系的活力，但同時(shí)也給金融體系帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。尤其是金融衍生產(chǎn)品具有極大的滲透性，它的出現(xiàn)打破了金融市場(chǎng)各子市場(chǎng)之間、衍生產(chǎn)品與原生產(chǎn)品之間的傳統(tǒng)界限，從而將衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)這種聯(lián)系傳遞到金融體系的各個(gè)方面，大大增加了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的建議

根據(jù)我國(guó)實(shí)際，債券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放應(yīng)在以下幾方面采取措施：

（一）建立資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，加快外匯管理體制改革步伐

一方面，通過(guò)運(yùn)用反周期措施、結(jié)構(gòu)政策和資本管制等各種政策工具，減少跨境資本雙向流動(dòng)的負(fù)面影響；另一方面，對(duì)跨境資本雙向流動(dòng)進(jìn)行有效的統(tǒng)計(jì)、跟蹤、預(yù)測(cè)和分析，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，適時(shí)調(diào)整管理目標(biāo)。因此，這一資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系應(yīng)當(dāng)包括資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)控制的政策體系和資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)體系。另外，我國(guó)應(yīng)繼續(xù)實(shí)行審慎的外債政策，把安全性放在首位，采取有效措施控制外債風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，隨著人民幣向完全可兌換方向的不斷推進(jìn)和匯率制度改革的加快，切實(shí)加強(qiáng)外匯管理體制改革就顯得十分重要。必須加強(qiáng)對(duì)國(guó)際游資（熱錢(qián)）的管理和監(jiān)測(cè)，強(qiáng)化短期資本流入和結(jié)匯管理，防范短期資本沖擊。

（二）發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，豐富債券市場(chǎng)工具

近年來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)在快速發(fā)展的同時(shí)，逐漸暴露出缺乏避險(xiǎn)工具的問(wèn)題，尤其是缺乏規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的工具。隨著市場(chǎng)的參與者日益廣泛，在直接融資比例不斷上升的情況下，投資者對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)敏感度日益上升。目前，中國(guó)金融市場(chǎng)已達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，不利于穩(wěn)定投資者信心，這將制約金融市場(chǎng)功能的進(jìn)一步提升。因此，進(jìn)一步推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，尤其是信用衍生產(chǎn)品等工具的創(chuàng)新，對(duì)于中國(guó)債券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。

（三）加強(qiáng)證券市場(chǎng)的法制建設(shè)，提高監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管能力。

這里的法制建設(shè)主要是指法律制度和監(jiān)管體系。當(dāng)今的金融市場(chǎng)特征是金融創(chuàng)新層出不窮、金融國(guó)際化、自由化與金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)日益加強(qiáng)，由此對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局的宏觀調(diào)控能力與風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出了更高的要求。要根據(jù)國(guó)際慣例，進(jìn)一步修改、完善盡快修改、完善銀行業(yè)及證券業(yè)的法律法規(guī)，以適應(yīng)國(guó)際化的進(jìn)程。能否在日益開(kāi)放和復(fù)雜的金融環(huán)境下管理好金融風(fēng)險(xiǎn)、提高監(jiān)管能力，已經(jīng)是左右證券市場(chǎng)發(fā)展及開(kāi)放進(jìn)程的重大因素。

（四）我國(guó)債券市場(chǎng)的國(guó)際化應(yīng)與人民幣國(guó)際化進(jìn)程齊頭并進(jìn)。

債券市場(chǎng)國(guó)際化與本國(guó)貨幣的國(guó)際化是密切相關(guān)的。人民幣的國(guó)際化和資本項(xiàng)目的自由化將是在我國(guó)加入世貿(mào)組織成為世界貿(mào)易強(qiáng)國(guó)的過(guò)程中不可避免的。我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程應(yīng)該與資本項(xiàng)目的自由化、人民幣的國(guó)際化進(jìn)程共同推進(jìn)，不能單純?yōu)榱宋嗟耐赓Y而開(kāi)放我國(guó)證券市場(chǎng)。東南亞金融危機(jī)告誡我們，只有在人民幣成為儲(chǔ)備貨幣、資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)完全可兌換、國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管體制已經(jīng)基本健全等條件齊備的條件下，才能更好地推動(dòng)證券市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程，最終實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)的國(guó)際化。

參考文獻(xiàn)：

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第8篇：長(zhǎng)征的故事范文

b股的繼續(xù)擴(kuò)容是必然的，但時(shí)間可能推后

b股設(shè)立的初衷在于吸引境外資金，作為籌資功能的重要工具，b股的市場(chǎng)容量太小，很難吸引投資者，那么，b股的融資功能將要喪失。因此，b股擴(kuò)容是搞活市場(chǎng)的一個(gè)重要途徑，在一定程度上，一個(gè)市場(chǎng)只有先擴(kuò)容了，才會(huì)有增量資金的入市。可以認(rèn)為b股擴(kuò)容是b股向境內(nèi)投資者開(kāi)放政策的必然結(jié)果，b股擴(kuò)容已經(jīng)刻不容緩。據(jù)了解，國(guó)務(wù)院正在制訂有關(guān)b股發(fā)行的辦法，但在一些關(guān)鍵問(wèn)題上出現(xiàn)分歧。有關(guān)執(zhí)行辦法呈交已經(jīng)兩個(gè)月，但遲遲未能出臺(tái)。數(shù)家原來(lái)計(jì)劃于7、8月在b股市場(chǎng)上市的新公司的有關(guān)籌備工作已經(jīng)放慢，目前集中做企業(yè)輔導(dǎo)，關(guān)于銷(xiāo)售的準(zhǔn)備工作已經(jīng)停止，種種跡象顯示，由于有關(guān)b股發(fā)行的政策一時(shí)難以明朗，b股的擴(kuò)容可能比預(yù)期的時(shí)間還要推后。

我的判斷是，b股市場(chǎng)的擴(kuò)容，是管理層向境內(nèi)個(gè)人投資者開(kāi)放b股、搞活b股市場(chǎng)的最終目的。盡管目前可能由于擴(kuò)容的條件或機(jī)會(huì)不成熟（如有關(guān)辦法難以出臺(tái)，b股市場(chǎng)自6月一路下跌，市場(chǎng)交投不暢等等），但擴(kuò)容是遲早的事。事實(shí)上，目前b股新股雖然還沒(méi)有發(fā)行，但是b股的擴(kuò)容已經(jīng)初露端倪。對(duì)于近期b股市場(chǎng)影響較大的一個(gè)因素就是b股市場(chǎng)的增發(fā)擴(kuò)容。繼深市的長(zhǎng)安b、閩燦坤b以及滬市的華源b股公告其增發(fā)b股的議案后，7月初又有振華b股公告了其增發(fā)b股的計(jì)劃。因此，暫時(shí)的剎車(chē)并不會(huì)表明管理層發(fā)展b股市場(chǎng)的政策有所改變。梁定邦透露，為了促成b股市場(chǎng)的興旺，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)下一步將加大b股的流通量，但中間有個(gè)過(guò)程，不是一蹴而就。估計(jì)b股在短期內(nèi)難以大量增加供應(yīng)。

b股新的發(fā)行辦法可能采取公募私募結(jié)合的發(fā)行方式

b股擴(kuò)容遲遲不見(jiàn)動(dòng)靜，其中的關(guān)鍵就是在目前b股市場(chǎng)投資主體已經(jīng)發(fā)生重大變化的情況下b股新的發(fā)行（包括增發(fā)）辦法難以出臺(tái)。在原來(lái)以境外機(jī)構(gòu)投資者為投資主體的時(shí)候，b股主要采取向海外機(jī)構(gòu)投資者私驀的方式。自3月以來(lái)，有關(guān)部門(mén)積極起草執(zhí)行辦法，研究新公司上市發(fā)行b股要解決的問(wèn)題，包括如何在新公司上市時(shí)，讓散戶(hù)也可以認(rèn)購(gòu)。

我的判斷是，b股新的發(fā)行辦法可能采取公募私募結(jié)合的發(fā)行方式。b股原先都是采用對(duì)境外投資者私募的方式發(fā)行新股，增加了境內(nèi)投資者群體之后，首次募集上市的新b股發(fā)行可能采取的方式是對(duì)境外投資者私募與對(duì)境內(nèi)投資者公募相結(jié)合。筆者認(rèn)為，如果繼續(xù)延續(xù)b股過(guò)去采用的向境外機(jī)構(gòu)配售股票的私募發(fā)行方式，境外機(jī)構(gòu)可能利用現(xiàn)在的市場(chǎng)活躍而在境內(nèi)套利；同時(shí)在目前b股投資者本土化和個(gè)人化的特征下，對(duì)于境內(nèi)中小投資者也不公平，這種方式在目前情況下明顯行不通。但如果完全參照國(guó)內(nèi)a股公募發(fā)行的辦法，境外投資者將完全喪失原有的申購(gòu)優(yōu)勢(shì)，真正想長(zhǎng)期投資的境外投資者將難以在一級(jí)市場(chǎng)獲得足夠的數(shù)量，從而使得b股一級(jí)市場(chǎng)也徹底喪失對(duì)境外投資者的吸引力，而很多投機(jī)機(jī)構(gòu)則可能通過(guò)透支、借貸等方式在短期內(nèi)籌集大量資金進(jìn)行新股認(rèn)購(gòu)，獲取暴利，這顯然有違開(kāi)放政策推出的初衷。因此，相比之下公私募相結(jié)合的方法是比較符合國(guó)際慣例的一種做法，目前市場(chǎng)也比較認(rèn)同這種發(fā)行方式。

在條件成熟時(shí)，b股市場(chǎng)也有向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放的可能

自b股對(duì)內(nèi)開(kāi)放以來(lái)，b股市場(chǎng)已成為一個(gè)以散戶(hù)為主的市場(chǎng)，缺少機(jī)構(gòu)投資者的參與是造成市場(chǎng)脆弱性明顯、投機(jī)性嚴(yán)重和穩(wěn)定性差的主要原因之一。因此，我們認(rèn)為在b股市場(chǎng)運(yùn)行到目前狀態(tài)，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者參與b股投資的問(wèn)題將被提上議事日程。據(jù)了解，有關(guān)b股擴(kuò)容的辦法遲遲不能出臺(tái)的原因之一是如何對(duì)b股市場(chǎng)重新定位。由于目前b股市場(chǎng)內(nèi)多是國(guó)內(nèi)資金，最初吸引外資的定位已經(jīng)發(fā)生變化，因此只有確定了b股市場(chǎng)的定位和發(fā)展方向，才能談及擴(kuò)容。而b股擴(kuò)容首先是應(yīng)不應(yīng)該引入境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的問(wèn)題。

當(dāng)然，b股擴(kuò)容甚至對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放都要受到包括外匯管制等多個(gè)方面的影響。我們認(rèn)為，對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放b股市場(chǎng)可以逐步實(shí)現(xiàn)。目前市場(chǎng)議論較多的話(huà)題就是先以基金的形式介入，設(shè)立b股基金包括中外合作的b股基金，然后在相關(guān)條件成熟后再真正向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放。

目前b股投資基金正在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備，據(jù)了解，華夏等多家基金管理公司近期也已向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立b股基金，b股基金將成為b股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)投資者開(kāi)放之后的又一重大利好。由于b股基金在洞悉市場(chǎng)發(fā)展前景、了解市場(chǎng)運(yùn)行特征方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)，加上b股基金由足夠的專(zhuān)業(yè)水平和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的職業(yè)投資人和專(zhuān)業(yè)投資者組成的，b股基金將具有越來(lái)越廣泛的市場(chǎng)需求。因此設(shè)立b股基金將在改善b股投資者結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性等方面具有積極的意義。

市場(chǎng)交易制度及交易費(fèi)用存在與國(guó)際接軌接軌的可能

第9篇：長(zhǎng)征的故事范文

伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與對(duì)外開(kāi)放政策的不斷深化，資本市場(chǎng)也在逐漸的發(fā)展，這使得股票市場(chǎng)的變動(dòng)將對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)產(chǎn)生越來(lái)越深的影響。隨著我國(guó)金融行業(yè)的不斷發(fā)展以及市場(chǎng)化進(jìn)程加快和不斷完善，股票市場(chǎng)的任何波動(dòng)都會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。一方面，它會(huì)對(duì)我國(guó)貨幣政策實(shí)施的效果產(chǎn)生嚴(yán)重的影響，干擾我國(guó)貨幣政策的正常實(shí)施；另一方面，股票資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)也會(huì)對(duì)市場(chǎng)資源的配置產(chǎn)生影響，最終作用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。由此可以看出，股票市場(chǎng)的變動(dòng)與我國(guó)貨幣政策的實(shí)施是密不可分的，一旦貨幣政策變動(dòng)，必將對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。

二、貨幣政策對(duì)股市產(chǎn)生的影響

（一）擴(kuò)張性政策對(duì)股市的沖擊

本研究以SVAR為依據(jù)，就政策的變動(dòng)將會(huì)對(duì)股市的影響進(jìn)行全面的分析。眾所周知，我國(guó)的各項(xiàng)貨幣政策都是由中央銀行頒布，并下發(fā)到各個(gè)單位和財(cái)務(wù)部門(mén)的，其主要作用是調(diào)節(jié)我國(guó)當(dāng)前的社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。因此，當(dāng)中央銀行辦不了擴(kuò)張性政策時(shí)，上交所的股票變回由于受到了貨幣變動(dòng)的影響，而呈現(xiàn)出逐漸上升的趨勢(shì)[1]。并且，這種趨勢(shì)將會(huì)在政策頒布第三個(gè)月的時(shí)候?qū)墒挟a(chǎn)生最大化的瞬時(shí)作用；而后，在第六個(gè)月時(shí)，這種對(duì)股市的瞬時(shí)沖擊作用便會(huì)逐漸地減弱并消失。與此同時(shí)，深交所的股票則會(huì)在政策出臺(tái)的初期呈現(xiàn)出波動(dòng)性的變化，其股票的價(jià)格會(huì)在政策實(shí)施兩個(gè)月時(shí)出現(xiàn)小幅度的下跌，之后在上漲；在第三個(gè)月時(shí)的作用會(huì)達(dá)到最大，之后減弱；并在第六個(gè)月基本消失。由此可以看出，無(wú)論是上交所還是深交所，都會(huì)受到股票變動(dòng)的沖擊，雖然其波動(dòng)的幅度存在一定的差異，但是，也驗(yàn)證了貨幣政策的變動(dòng)會(huì)影響股市的理論。

（二）影響股市的傳導(dǎo)機(jī)制

據(jù)調(diào)查分析發(fā)現(xiàn)，會(huì)直接對(duì)股市產(chǎn)生沖擊的因素主要有資金量、利率、價(jià)格與實(shí)際產(chǎn)出四大類(lèi)，其中，價(jià)格與實(shí)際產(chǎn)出都與貨幣政策密切相關(guān)，都會(huì)受到政策變化的影響。所以，我們就貨幣政策利用實(shí)際產(chǎn)出和價(jià)格對(duì)股市的具體影響進(jìn)行分析。首先，貨幣的供應(yīng)量會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生沖擊。當(dāng)貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)率呈現(xiàn)上升政策，即采用擴(kuò)張性政策時(shí)，就會(huì)使物價(jià)上升，這樣貨幣增長(zhǎng)率的變化就會(huì)在兩個(gè)月的時(shí)候價(jià)格會(huì)產(chǎn)生最大化的瞬時(shí)影響；在三個(gè)月后這種影響產(chǎn)生的通貨膨脹率才會(huì)呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)[2]。雖然這種影響會(huì)在六個(gè)月后基本消失，但是其對(duì)股市的影響依舊是不可忽視的。其次，貨幣的供應(yīng)量會(huì)對(duì)實(shí)際產(chǎn)出產(chǎn)生沖擊。當(dāng)由于貨幣政策的變化而出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，其對(duì)實(shí)際產(chǎn)出產(chǎn)生的瞬時(shí)作用便會(huì)在第二個(gè)月時(shí)變成負(fù)數(shù)，在四個(gè)月時(shí)才能夠變成正數(shù)，并在第六個(gè)月消失。但是在這一階段內(nèi)，其實(shí)際產(chǎn)出便會(huì)由于貨幣的增長(zhǎng)而導(dǎo)致產(chǎn)出的百分比下降，從而阻礙實(shí)際產(chǎn)出的發(fā)展，進(jìn)而對(duì)股市產(chǎn)生沖擊。

三、提高股市穩(wěn)定性的方案

（一）健全法律法規(guī)

雖然修訂并實(shí)施了《公司法》、《證券法》，但并不能從根本解決股票市場(chǎng)的諸多不健全現(xiàn)象，有關(guān)專(zhuān)家一致認(rèn)為這是由于我國(guó)的股票市場(chǎng)建設(shè)在制度方面存在缺陷。主要是對(duì)投資者的保護(hù)意識(shí)淡薄以及對(duì)于“圈錢(qián)”行為的懲罰過(guò)輕，損害了投資者的相關(guān)利益[3]。更是有專(zhuān)家直接指出，股市只片面的發(fā)揮了其融資的功能，而對(duì)于更加重要的投資功能、財(cái)富管理功能、公共監(jiān)督功能，以及對(duì)公司的治理等功能卻不見(jiàn)了蹤影。在美國(guó)的資本運(yùn)作市場(chǎng)中，政府以對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者為主要服務(wù)對(duì)象，制訂了許多保護(hù)性措施，其中對(duì)中下型投資者更加具有保護(hù)效用，對(duì)損害投資者利益的現(xiàn)象進(jìn)行嚴(yán)懲。中國(guó)的股票市場(chǎng)應(yīng)該出臺(tái)有針對(duì)性的、切實(shí)有效的、維護(hù)及穩(wěn)定市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)，從而保障證券在上市、清算以及過(guò)戶(hù)與資產(chǎn)在管理方面的安全，使得市場(chǎng)可以在一個(gè)良好的發(fā)展軌道上繼續(xù)前進(jìn)。

（二）尊重股市的運(yùn)行規(guī)律

首先，我國(guó)的政府機(jī)構(gòu)要明確自己在資本市場(chǎng)中守望者的角色，不要將自己當(dāng)成市場(chǎng)的裁判員和運(yùn)動(dòng)員，要盡可能的減少自己對(duì)股市的干擾，將自己從造成股市嚴(yán)重波動(dòng)的始作俑著的身份中脫離出來(lái)[4]。因此，政府需要全面的尊重股市自己的市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，全面的履行自己應(yīng)盡的監(jiān)督管理的工作職責(zé)。雖然股市中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)一些不規(guī)范、不正常的市場(chǎng)行為，這些行為是不能只依靠法律法規(guī)進(jìn)行管理和約束的，而是需要市場(chǎng)在發(fā)展的過(guò)程中去自我完善，政府需要做的只是讓監(jiān)督管理工作呈現(xiàn)常態(tài)化即可。