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摘要：我國社會經(jīng)濟形態(tài)不斷變化，給各行各業(yè)帶來了巨大的發(fā)展空間。除了原有行業(yè)實力不斷提升，大規(guī)模創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)也成為新時代經(jīng)濟全面快速增長的新動力，這也是在新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)改革的影響下實現(xiàn)企業(yè)健康發(fā)展、推動優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展的有效途徑，使創(chuàng)業(yè)投資得到了更多人的肯定，也受到了前所未有的關(guān)注。本文主要針對創(chuàng)業(yè)投資過程中可能存在的風(fēng)險進行分析，并提出有針對性的管理措施，以期在一定程度上強化我國創(chuàng)投業(yè)務(wù)風(fēng)險管理。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；風(fēng)險評估；風(fēng)險分析；風(fēng)險管理

一、引言

在經(jīng)濟全球化日益加劇的新形勢下，創(chuàng)業(yè)投資受到了許多人的關(guān)注，它給我國市場經(jīng)濟的發(fā)展增添了動力，對促進當(dāng)前市場經(jīng)濟快速發(fā)展起著關(guān)健性作用[1]。全面認識創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險，并對風(fēng)險進行有效的管理，對促進市場經(jīng)濟體制的完善有很大的作用。本文通過對創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險的詳細分析，對管理策略進行了深入探討，以期能更好地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資的作用，從而進一步促進當(dāng)前市場經(jīng)濟快速發(fā)展。

二、創(chuàng)業(yè)投資及其風(fēng)險的相關(guān)理論概述

（一）創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)涵與特點

1.創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)涵

所謂創(chuàng)業(yè)投資，就是對具有較大潛力的非上市企業(yè)實施股權(quán)投資等各種投資行為。通常情況下，創(chuàng)業(yè)投資者一般會參與被投資企業(yè)的整個創(chuàng)業(yè)過程，為創(chuàng)業(yè)管理提供增值服務(wù)，期待被投資企業(yè)進入成熟期后，通過初期的風(fēng)險股權(quán)投資實現(xiàn)較高的資本回報。創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險與高回報并存[2]。因此，投資者大多將資金與管理有效結(jié)合，以期利用相對較小的流動性資金投入，實現(xiàn)投資、回收、再投資的循環(huán)過程。2.創(chuàng)業(yè)投資的特點第一，創(chuàng)業(yè)投資屬于權(quán)益投資，與借款資本無實質(zhì)性聯(lián)系。其主要是指投資者把自己的資金投向初創(chuàng)企業(yè)，以期獲得高額回報。第二，創(chuàng)業(yè)投資是一種長期投資，資本流動性較小[3]。企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)是一項系統(tǒng)工程，要經(jīng)過從研究開發(fā)、產(chǎn)品試制、正式生產(chǎn)到盈利，再到規(guī)模進一步擴大、生產(chǎn)銷售進一步增加等多個階段，從創(chuàng)業(yè)資金投入到企業(yè)盈利直至企業(yè)上市，再經(jīng)過一段股權(quán)持有期，投資者才可以變現(xiàn)投資，收回資本，獲得資本增值收益。一般從投資一個項目到收回投資需要3～7年甚至10年，在這段時期內(nèi)，由于投入資金變現(xiàn)退出困難，資本流動性較差[4]。

（二）創(chuàng)業(yè)投資中的風(fēng)險

1.創(chuàng)業(yè)投資進入風(fēng)險。在創(chuàng)業(yè)投資的初期運作階段，相關(guān)人員應(yīng)科學(xué)選擇有發(fā)展前景的項目。當(dāng)確定項目符合預(yù)期的投資條件、能夠?qū)崿F(xiàn)較大的利潤回報時，應(yīng)及時開展投資活動。但現(xiàn)階段創(chuàng)業(yè)投資項目的整體基礎(chǔ)不夠穩(wěn)固，容易在技術(shù)的穩(wěn)定性、產(chǎn)品的全面性、法律環(huán)境等多種因素的制約下產(chǎn)生一定的影響，導(dǎo)致投資項目最終收益持續(xù)時間、成本構(gòu)成等方面的不確定性增加[5]。2.創(chuàng)業(yè)投資運營風(fēng)險。運營階段既是創(chuàng)業(yè)活動中的關(guān)鍵階段，也是開展經(jīng)營活動的重要階段。在具體運營過程中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)與投資機構(gòu)通過簽訂相關(guān)協(xié)議實現(xiàn)通力合作，共同管理企業(yè)各項事務(wù)，推動企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)業(yè)務(wù)和市場開拓活動全面落地，最終取得良好的運營效果。針對創(chuàng)業(yè)投資運營風(fēng)險問題，我們可以從以下幾個方面來分析。一是管理風(fēng)險。一般來說，企業(yè)管理能力高低將直接影響企業(yè)內(nèi)部的最終經(jīng)營成果。如果在這方面有所缺失，就會導(dǎo)致管理風(fēng)險出現(xiàn)。其次，信息不平衡風(fēng)險。信息的交互性是保證創(chuàng)業(yè)信息真實性、促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)健康運行的基礎(chǔ)。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)有意進行信息封鎖，造成相互之間信息流動不順暢，就會增加創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資風(fēng)險。最后是融資風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在觀念和技術(shù)上的創(chuàng)新需要一定的資金作為支撐，若不能獲得銀行貸款支持，就會阻礙初創(chuàng)企業(yè)進一步發(fā)展[6]。3.創(chuàng)業(yè)投資退出階段存在的風(fēng)險。通常情況下，退出階段也是風(fēng)險易發(fā)階段。首先，退出時機有待進一步探討。退出階段雖然是整個過程中的必要環(huán)節(jié)，但退出時間和退出方式需要正確判斷，稍有不慎，就會增加風(fēng)險指數(shù)[7]。若退出不及時，就有可能導(dǎo)致收益不明顯或投資失敗。其次，沒有對相應(yīng)的數(shù)值作出正確的估計，導(dǎo)致風(fēng)險系數(shù)增加。投資企業(yè)若要退出，在具體操作過程中，如果不從全面的角度考察創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)有的價值，就會導(dǎo)致估計值出現(xiàn)誤差，無法獲得應(yīng)有的回報，甚至?xí)p失一些利益[8]。

三、創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因

（一）創(chuàng)業(yè)投資融資機制不健全

1.創(chuàng)業(yè)投資融資難。盡管當(dāng)前我國已逐漸加大對相關(guān)企業(yè)的資金扶持力度，但資金短缺依然是阻礙企業(yè)發(fā)展的頭號難題。中小企業(yè)在社會中所占的比例不大，但它在我國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著十分重要的作用，而從當(dāng)前我國的資金投入方面來分析，其根本無法滿足該類企業(yè)的發(fā)展需要[9]。再加上中小企業(yè)通常具有規(guī)模小、信用低以及擔(dān)保能力弱等特征，要實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的首要任務(wù)就是解決資金問題。2.創(chuàng)業(yè)投資的資金來源分布不均。當(dāng)前，世界經(jīng)濟一體化形勢進一步發(fā)展，越來越多的外資企業(yè)紛紛投資中國的初創(chuàng)企業(yè)。大多中國企業(yè)被外資占領(lǐng)和控制，導(dǎo)致外資占據(jù)了很大的市場份額。特別是當(dāng)前外商投資在我國新興行業(yè)的密集度較高，從而使得外商投資的產(chǎn)業(yè)和區(qū)域分布太過集中，這顯然對我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展非常不利[10]。3.創(chuàng)業(yè)融資渠道狹窄。創(chuàng)業(yè)投資是當(dāng)前企業(yè)融資的一種方式，但我國企業(yè)融資渠道普遍單一，可以說，近年來我國創(chuàng)業(yè)投資來源的構(gòu)成沒有出現(xiàn)太過顯著的變化，尤其是在民營經(jīng)濟方面幾乎不占比重，反而主要集中于大中型國有企業(yè)，從而造成我國投資模式太過單一。

（二）創(chuàng)業(yè)投資管理機制不完善

1.創(chuàng)業(yè)項目的真實性被掩蓋。在經(jīng)濟快速發(fā)展的背景下，很多需要融資的企業(yè)管理者為了獲取投資人的關(guān)注及投資資金，往往會通過多種方式欺騙創(chuàng)業(yè)投資者。例如，一些需要融資的創(chuàng)業(yè)者會在創(chuàng)業(yè)投資初期隱瞞企業(yè)開發(fā)的難度和自身技術(shù)實力的不足，并且一味夸大項目的市場前景及占領(lǐng)市場的成功率，以便達到獲取創(chuàng)業(yè)投資資金的目的。也有一些創(chuàng)業(yè)者由于急需融資而刻意隱瞞自身無形資產(chǎn)，企圖通過夸大自身無形資產(chǎn)的價值或企業(yè)產(chǎn)品類型，甚至在企業(yè)資產(chǎn)中使用自己不具備的一些技術(shù)或?qū)＠赃_到虛增項目價值的目的。還有部分需要融資的創(chuàng)業(yè)者為了削弱競爭對手的實力、搶奪市場份額而掩蓋其產(chǎn)品的實用性，從而達到提高自身企業(yè)市場估值的目的，以便獲得融資或降低融資成本。2.戰(zhàn)略選擇風(fēng)險。企業(yè)要發(fā)展就勢必會存在戰(zhàn)略選擇問題，尤其是在企業(yè)融資或上市這些重要的環(huán)節(jié)，絕大多數(shù)企業(yè)家通常會把自身的利益擺在首要位置，他們往往會選擇能夠確保自身利益最大化的戰(zhàn)略。比如，在企業(yè)面臨戰(zhàn)略選擇時，他們大體會選擇有利于自身聲譽或有成就感的戰(zhàn)略。故而在企業(yè)發(fā)展問題上，企業(yè)家通常會為了自己的利益而采取隱瞞真實行動的做法。3.經(jīng)營管理風(fēng)險。當(dāng)前，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資者將資金投入企業(yè)之后，就不再參與企業(yè)的日常管理工作，這種做法使之根本就不清楚企業(yè)資金的具體使用情況，為融資企業(yè)資金使用的監(jiān)管提供了盲區(qū)，致使部分企業(yè)管理人員違規(guī)使用資金。更有甚者為了私人利益而提高私人在企業(yè)中的地位，使企業(yè)淪為自家企業(yè)，從而造成企業(yè)管理混亂。

四、創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險管理策略

（一）完善創(chuàng)業(yè)投資融資機制，實現(xiàn)投資主體多元化

1.允許部分養(yǎng)老保險基金進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展和人口老齡化程度加劇，養(yǎng)老保險基金的總量進一步增長。尤其是最近幾年，越來越多的人開始注重繳納養(yǎng)老金，如此使得我國的養(yǎng)老基金不斷增多。而由于養(yǎng)老基金具有總量大且來源穩(wěn)定的特點，完全適合創(chuàng)業(yè)投資等長期投資，故而可以將部分養(yǎng)老基金納入創(chuàng)業(yè)投資，增加創(chuàng)業(yè)投資的來源渠道，但必須進一步完善投資風(fēng)險評估及內(nèi)控機制，從而確保養(yǎng)老基金的安全性，以實現(xiàn)養(yǎng)老基金增值。2.推動企業(yè)資本進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。伴隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，絕大部分企業(yè)的規(guī)模不斷擴大，這促使越來越多的企業(yè)陸續(xù)加入創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)。一般來說，在我國，企業(yè)可以通過投資信托基金、向社會公眾募集資金等方式建立獨立的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)機構(gòu)，從而進一步擴大其融資規(guī)模，或者通過向?qū)I(yè)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)注資，委托其進行投資。3.支持金融機構(gòu)資金進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。通常情況下，金融機構(gòu)比一般企業(yè)的財務(wù)實力強，投資意識強，也具有較強的抗風(fēng)險能力。另外，金融機構(gòu)還擁有大量的借入資本，然而創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的高風(fēng)險使得它們不受金融機構(gòu)的青睞。對此，一方面，政府可以建立政策投資銀行，通過提供風(fēng)險擔(dān)保等服務(wù)，向創(chuàng)新型公司發(fā)放政策性貸款；另一方面，鼓勵商業(yè)銀行創(chuàng)新金融工具，降低和分散投資風(fēng)險，使銀行可以借入資本向初創(chuàng)企業(yè)注資。

（二）完善創(chuàng)業(yè)投資管理機制，應(yīng)對投資風(fēng)險

1.進一步加大對投資企業(yè)的排查力度投資者通過盡職調(diào)查可對初創(chuàng)企業(yè)的實際情況有初步的了解，彌補創(chuàng)業(yè)者之間信息不對稱的不足，淘汰沒有潛力的項目，選擇一些質(zhì)量高的創(chuàng)業(yè)項目。在投資前，務(wù)必要對企業(yè)的開發(fā)技術(shù)、產(chǎn)品市場占有率以及企業(yè)的名譽進行初步考察，在此基礎(chǔ)上加大對企業(yè)管理能力和合作情況的詳細了解。在盡職調(diào)查過程中，需要提前準(zhǔn)備好所有關(guān)鍵問題，及時發(fā)現(xiàn)真相。基于他人的反饋來提升自己的表現(xiàn)力，增強企業(yè)的實力。2.注重金融投資工具的選擇在創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行破產(chǎn)清算時，普通股給予了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與創(chuàng)業(yè)者同等的資產(chǎn)清償權(quán)，不利于創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)從事高風(fēng)險活動的資金安全。因此，若想進一步有效控制因信息不對稱所造成的風(fēng)險，確保所投資金的安全性，就不該選擇普通股票作為投資工具，而應(yīng)選擇綜合金融投資工具。綜合金融投資工具主要包括可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和期權(quán)認股權(quán)證三種。這三種金融工具的共同特點是投資者在協(xié)議中擁有權(quán)利而不是義務(wù)，避免了企業(yè)破產(chǎn)清算中普通股的劣勢。這種綜合金融工具的靈活使用可以有效控制創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的投資風(fēng)險，降低成本，提高投資利潤。

五、結(jié)語

任何一個創(chuàng)投企業(yè)想要獲得高收益，都不應(yīng)該忽視風(fēng)險。要科學(xué)合理地分析風(fēng)險產(chǎn)生的原因，完善創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險管理的系統(tǒng)理論和管理體系，切實提高資本運營管理和資本運作效率，盡可能地規(guī)避投資風(fēng)險。在經(jīng)濟高速發(fā)展的今天，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)能夠在創(chuàng)業(yè)投資回報中占有一席之地，使人們繼續(xù)對創(chuàng)業(yè)投資保持樂觀態(tài)度，并朝著這一目標(biāo)努力。因此，有理由相信創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險管理將成為創(chuàng)業(yè)投資理性層面的永恒主題。

作者:趙春穎 單位:西南財經(jīng)大學(xué)