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摘要：實體經濟空心化發展代表我國企業逐漸趨向產融結合發展的未來發展趨勢，為此企業必須針對當前產融結合這一模式做出關聯性研究與選擇，充分利用實體經濟空心化背景滿足企業新模式構建需求。本文主要對企業集團產融結合模式下的動因與相關問題進行了分析，并研究了未來企業集團在實體經濟空心化背景下實現產融結合有效模式的針對性策略。

關鍵詞：實體經濟空心化；產融結合模式；動因；企業集團；針對性策略

一、關于產融結合模式與企業的實體經濟空心化發展

在國內，產融結合模式是指產業資本通過構建內部財務公司、入股外部金融機構渠道形成全新金融領域，它主要通過實體經濟平臺實現融資，全面深入開展實體經濟范圍相關業務，就目前來看，產融結合已經成為我國中大型企業打造金融平臺的核心模式。這些企業也通過這一平臺實現海內外并購，爭取快速獲取寶貴市場資源，是實現企業可持續化發展的重要路徑之一。不過近年來，隨著經濟下行壓力的不斷增大與我國實體經濟的逐漸“虛弱化”，我國經濟也逐漸走上了“脫實向虛”的發展道路，實體經濟已經完全陷入“空心化”發展困境。就以目前許多企業為例，他們在利益驅使下已經逐漸將大量資金轉投向投機市場，例如股市、房地產、信貸、成立了多個財務公司，希望構建基于社會主義市場經濟特點的、能夠可持續發展的產融結合新模式。這種產融結合模式如果從宏觀層面上來看代表了企業的制度建設改革，希望確保實體經濟背景下產融結合的良性向前發展，因此這是當前我國企業集團向前發展的必然趨勢。

二、企業集團實體經濟化發展困境與產融結合模式的關系分析

當前社會中的企業集團在發展進程中深深嗅到到了網絡經濟資本市場的誘惑味道，所以這也是他們弱化甚至放棄實體經濟的最主要原因之一。當企業集團將大量資金投向虛擬經濟領域后，實體經濟空心化困境就逐漸形成，它與企業集團的產融結合模式相互關聯并發揮作用。在本文看來，首先實體經濟空心化確實是刺激到了產融結合模式的快速發展，比如說許多實體企業集團希望“賺快錢”，所以他們放棄了堅守多年的實體經濟，而選擇建設網絡經濟平臺。當企業集團嘗到虛擬經濟的甜頭以后，他們開始將產融結合模式與虛擬經濟聯系起來，不斷提高產融結合模式的運營效率，優化其發展態勢，希望通過企業的大量融資來增加更多虛擬經濟發展空間，改進企業的整體經濟效用。當前社會經濟市場背景下，社會中企業集團的產融結合規模也逐漸擴大，它進一步加劇了實體經濟空心化困境。目前我國許多企業集團所采用的是獨立經營、自負盈虧的市場主體經營模式，他們一般都掌握了較多的社會資源，且具備相當強大的運維實力。伴隨我國資本市場的飛速發展，虛擬經濟領域的收益率也逐漸增大。在如此背景下，虛擬經濟愈發膨脹，它一方面為市場股市、外匯市場吸引了大量資本，一方面也導致社會資金供求平衡的喪失，導致利率的大幅度下降。客觀講，它在某種程度上就提高了實體企業集團的整體融資成本，同時也降低了實體資本的利潤率，此時的實體經濟發展會呈現出前所未有的停滯、萎縮狀態，其空心化困境問題就會越來越明顯。

三、企業集團產融結合的發生原因與現存問題

1.發生原因

第一點，在實體經濟空心化背景下的企業集團追求產融結合模式，這是因為產融結合首先能延伸企業價值鏈，幫助企業擴大利潤空間。比如說此時企業就會積極聯動包括銀行、證券、保險、基金、信托在內的多個領域實現企業集團多樣化發展，比如說多樣化的投資選擇，或者基于壟斷行業的利潤潛力增長優化調整等等。換言之，當企業集團實施產融結合過程中，他們的企業價值鏈在延伸，所創造的利潤也更多，所以許多企業集團愿意建立產融結合模式。第二點，企業在產融結合模式中希望追求長期價值最大化發展，而這一長期價值最大化可幫助企業實現利潤貼現值總和的有效提升。如果從成本降低角度來看，企業產融結合一方面希望擴大企業發展規模，一方面就希望降低技術開發為企業帶來的成本壓力，同時還能實現對企業產品與服務范圍有效擴大，在這一過程中，企業還會通過合并報表實現賦稅的減少。而如果從增加收入方面來看，產融結合為企業規模擴大、夯實經營基礎、拓展客戶渠道創造了有利條件，同時企業集團的市場美譽度也會因此而獲得優化。在該過程中，企業的收益與風險承受能力也會得到全面優化。第三點，企業在產融結合過程中希望滿足自身的非價值最大化發展需求，結合特殊情況確保產融結合模式最優化，而并非是價值最大化。在該過程中，企業集團經濟成本是受到更多的非價值最大化因素影響，因此在產融結合模式建設應用過程中，企業需要時刻保護自身利益，拓展業務范圍，并伺機兼并其他企業，目的就是為了穩定自身發展地位，爭取為企業長期價值提升創造先決條件。

2.現存問題

就目前來看，社會上某些企業集團的產融結合模式發展并不到位，其模式應用過程中還存在諸多現實問題。首先就是模式發展目標不夠合理，模式發展形式不夠集中。從本質上來看，目前許多企業的產融結合模式發展目標都是為了追求短期利益，普遍缺乏對企業長遠發展的有效規劃。這種“拼盤式”模式實際上對企業集團的發展轉型是嚴重不利的，客觀講它缺乏對企業深層次經濟模式的優化與滲透，是典型的松散式結合，對企業集團整體發展不利。再一點，部分企業集團在產融結合方面的相關制度與法律規范不夠完善，特別是對某些大中型企業集團而言，他們在戰略轉型過程中成立了金融控股集團，但明顯缺乏對集團新控股公司的有效定位，導致公司監管力度嚴重不到位，其中的會計制度建設存在嚴重滯后問題，為企業未來的發展埋下隱患。在該過程中，部分企業集團的資本構建存在明顯的法律盲區，這在無形中為企業增加了產融結合模式創建的風險因素。

四、企業集團產融結合模式未來創建的針對性策略

為了有效應對實體經濟空心化背景，同時解決產融結合模式中的諸多現實問題，企業集團還需要思考良方，結合國家地方政策設計行之有效的針對性策略。本文主要提出三點策略。

1.對資本市場的深度完善

首先要深度完善資本市場，深度促進社會經濟繁榮發展，保證社會主義市場經濟體系在轉型期間發揮其應有作用，幫助企業集團解決自身產融結合模式構建過程中可能存在的發展結構不夠合理、層次性嚴重缺乏、發展規模受限、制度完善度不強等問題。而對于某些上市公司，他們還需要解決上市公司質量偏差、市場監管不到位、交易主體、披露制度不完善等問題。總結來講，企業集團必須建立一套規范化的體系，確保企業集團實體經濟與虛擬經濟的同步發展。

2.健全企業集團的金融資本與產業資本平衡發展體系

要深入健全企業集團的金融資本與產業資本平衡發展體系，結合產融結合與實體經濟發展穩定規模，從資本基礎這個根本上構建金融業務安全管理體系，解決金融業務管理中所存在的某些風險性問題，刺激企業經濟發展優化。在該過程中，企業應該實現金融業務與產融結合模式的有效擴大，保證企業產業與產融結合體系之間構建良性互促的發展新格局。

3.構建適應于產融結合的企業集團金融業務監管體系

除上述兩點外，企業集團還需要構建自身適應于產融結合的金融業務監管體系，將產融結合中的混業經營相關機制內容明確化，結合不同監管模式與風險類型構建目標監管體系，優化目標監管導向，構建全面有效的監管框架，提高企業集團產融結合模式發展的有效性。在該框架中還應該建立日常動態跟蹤機制，時刻強化摸底調查機制，及時向企業匯報信息，并同時改進監管方法與制度，為企業建立健全審批流程，全面降低企業監管成本。

五、總結

綜合來講，在實體經濟空心化背景下企業集團還需要深度分析自身產融結合模式構建的基本動因與可能存在的問題，必要時還要將產融結合新模式與其他企業相關模式進行對比，發現企業集團在實體經濟與虛擬經濟發展過程中可能存在的現實弊端，同時思考企業集團在未來實體經濟空心化背景下的產融結合模式優化發展思路，令企業適應新的經濟環境。

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作者：金征 單位：中國航空工業集團有限公司