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第1篇：資本論論文范文

調(diào)查表明，楊凌秋延后溫室番茄的常發(fā)性病害有9種，害蟲3種。其中主要病害有：番茄晚疫病(Phytophthorainfestans(Mont.)deBary)、葉霉病[Cladosporiumfulvum(Cook)Ciferd]、灰霉病(BotrytiscinerePers.)和枯萎病(Fusariumoxysporumf.sp.radicislycopersici)，主要害蟲為溫室白粉虱[Trialeurodesvaporariorum(Westwood)]。生產(chǎn)過程中的病情指數(shù)與害蟲發(fā)生動態(tài)如圖1和圖2。圖1、2可知，在楊凌秋延后溫室番茄種植中，番茄晚疫病除11月上旬較輕外，均持續(xù)發(fā)生危害。番茄葉霉病自10月20日后病情指數(shù)迅速上升，后期雖有所下降，仍保持較重水平；番茄枯萎病發(fā)生最晚，來勢最猛且持續(xù)上升，在短短1個月內(nèi)病情指數(shù)近80%，達所有病情指數(shù)的最高水平。溫室白粉虱在調(diào)查之初數(shù)量最高(75頭/株)，蟲株率90%，后期降至34%，整體為害較輕。

2種植戶植保行為

農(nóng)戶植保行為，從理論上應包括病蟲發(fā)生與為害水平調(diào)查、病蟲發(fā)生預測與采取合理的防治措施三個主要方面。溫室番茄種植中，病蟲測報與防治調(diào)查的間隔時間一般為10d，通過標準要求的取樣方法進行并記錄病蟲發(fā)生的面積、株數(shù)以及病葉率、病果率以及溫度、濕度等情況，并將病蟲害發(fā)生程度進行分級；再結合病蟲調(diào)查結果、品種特性、栽培管理、天氣預測等信息綜合分析，對病蟲的發(fā)生與程度進行預測[14]。病蟲害防治，應以農(nóng)業(yè)措施為主，綜合利用生物和物理等措施，建立健康的溫室生態(tài)環(huán)境，創(chuàng)造有利于蔬菜生長發(fā)育而不利于病蟲害發(fā)生的生態(tài)體系，防治的措施，僅在病蟲發(fā)生嚴重時，施以有很強針對性的控制措施，使用農(nóng)藥防治[8]。即便如此，對農(nóng)藥的選擇也必須遵從番茄生產(chǎn)的品質(zhì)檔次（有機、綠色或無公害）進行，遵從嚴格的不同檔次的用藥規(guī)程。

3農(nóng)戶實際行為

根據(jù)上述理論，觀測代表性農(nóng)戶防治溫室番茄病蟲的過程。發(fā)現(xiàn)其對病蟲種類的知識水平不一致，對6戶農(nóng)戶的知識水平進行調(diào)查統(tǒng)計的結果表明：農(nóng)戶6的認知率為92.3%，農(nóng)戶依次為85.0%、69.2%、69.2%，農(nóng)戶僅53.8%。農(nóng)戶自身對病蟲調(diào)查的方法是，每天目測和估算已明顯可見的病蟲種類、發(fā)生程度和為害水平，其過程和結果不僅粗糙，得出的結論也存在相當?shù)恼`差。種植戶人力資本的表達農(nóng)戶人力資本由教育存量、技能存量和健康存量構成[5]，其中的年齡、受教育年限、種植經(jīng)驗、接受培訓次數(shù)以及閱讀書籍量5種因素，是通過代表性農(nóng)戶的差異分析而得。結合農(nóng)戶病蟲防治過程的重要指標（無效投資、平均病指）進行分析，以初步得到與病蟲防治過程的關聯(lián)以及重要性。由表3可知，農(nóng)戶1～6的年齡跨度為28歲。農(nóng)戶2最小，為29歲；農(nóng)戶3最大，57歲；以上2戶分別為無效投資量最大、平均病指最高的。而無效投資量最小、平均病指最低的農(nóng)戶分別為49和40歲，可見年齡不屬于關鍵因素。農(nóng)戶的學歷為初中或高中，農(nóng)戶1、5為高中學歷，農(nóng)戶為初中學歷。無效投資、平均病指的最差水平與最好水平的農(nóng)戶均為初中學歷，而理論上擁有較高受教育水平的農(nóng)戶能表現(xiàn)得更好。可見教育也不屬于關鍵因素。農(nóng)戶3擁有9年的番茄種植經(jīng)驗，其余農(nóng)戶的番茄種植經(jīng)驗均為3年；然而農(nóng)戶非常頑固地依賴自己的經(jīng)驗，并拒絕參加培訓。其余農(nóng)戶均有參與培訓，閱讀書籍的自學經(jīng)歷。由此初步分析出培訓次數(shù)與閱讀書籍是農(nóng)戶提高病蟲防治效果的關鍵因素。農(nóng)戶1接受的培訓次數(shù)最多，達到30次；農(nóng)戶4參與的培訓次數(shù)最少，為3次。農(nóng)戶6閱讀的書籍量最多，達到18本；農(nóng)戶閱讀的書籍最少，僅為1本。通過spss13.0軟件分析得知，閱讀書籍與無效資金量、平均病情指數(shù)呈顯著負相關，相關系數(shù)分別為-0.829和-0.815；而培訓次數(shù)與無效資金量、平均病情指數(shù)不存在相關性，說明農(nóng)戶通過自主學習提升人力資本存量、優(yōu)化病蟲防治過程的效果是顯著的。雖然培訓作為技能獲取的主要途徑之一，但可能由于培訓的針對性不強而導致效果的低下。

4種植戶的人力資本效用

經(jīng)過以上分析得知，閱讀書籍是影響農(nóng)戶病蟲防治過程的關鍵因子，但教育、培訓等因素同樣是農(nóng)戶人力資本的重要來源。通過分析農(nóng)戶的防治效用將有助于對農(nóng)戶人力資本當中的關鍵因素做進一步的篩選。病蟲防治過程中的具體人力資本效用表現(xiàn)在防治過程中的投入配置和防治效果等多個指標，因此使用多目標綜合判別法進行排序，原理參照文獻[7]，使用方法參照文獻[11]。

5討論

日光溫室相對缺光、高濕是其共性特點。調(diào)研的對象溫室，番茄生長前期，濕度大、溫度偏低，生長后期植株枝葉茂密，通風較差，濕度持續(xù)在高濕狀態(tài)，致使番茄全生育期內(nèi)晚疫病較重發(fā)生。番茄結果期間的棚室內(nèi)濕度大、通風不暢，導致葉霉病和枯萎病嚴重發(fā)生。由于環(huán)境條件不適宜灰霉病的發(fā)生，因此灰霉病的病情指數(shù)保持在較低水平。低文化水平，限制農(nóng)戶的勞動生產(chǎn)率和勞動收入的提升[5]，雖然農(nóng)戶均有外出務工的經(jīng)歷，但少知識的弱勢阻礙其獲得進一步積累專業(yè)性技能與處理技術問題的機會，因此農(nóng)戶幾乎主要依賴化學農(nóng)藥防治病蟲。通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，種植戶的平均用藥間隔是6.3d，配藥濃度超過標準濃度上限的1.5～4.0倍，其結果，病害不僅不一定防治得理想，反而造成直接投入加大，對環(huán)境污染加重，生產(chǎn)的果實不安全因素增多。我國推動農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的過程中，農(nóng)戶的收入問題和農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全問題成為社會的關注熱點。其重要原因是農(nóng)戶的人力資本總量偏低，人力資本結構不合理[9]。提升農(nóng)戶的人力資本存量的措施包括正規(guī)教育、在職培訓、醫(yī)療保健及轉(zhuǎn)移等4個方面[10]，制訂和完善相應的人力資本激勵機制，能吸引更多的中高級人力資本向農(nóng)村回流[9]。

6結論

第2篇：資本論論文范文

1.1基于人力資本、R&D及R&D溢出的模型（1）參數(shù)符號。H—人力資本；SR—R&D溢出；X—其他因素；LRD—R&D投資。（2）構建模型。根據(jù)文獻[1]，筆者構建一個類似C-D生產(chǎn)函數(shù)的知識產(chǎn)出函數(shù)，TFP為產(chǎn)出變量，將影響TFP的各因素作為投入變量。（1）人力資本與物流行業(yè)R&D及行業(yè)間R&D溢出的相互作用項，用XP表示，XP={H}×LRDit,H×SRUit,H×SRDit。在模型中加入人力資本與R&D相互作用項，可以描述人力資本是如何促進TFP的增長。（2）物流行業(yè)特征。定義如下虛擬變量:式（3）中，HIi表示物流行業(yè)的技術特征差異對TFP的影響。如果等于1，則表示R&D對TFP的影響隨行業(yè)特征的不同而不同，反之亦然。（3）行業(yè)所有制結構（SOE）。如果SOE為負，則表明所有制結構限制TFP的增長。

1.2利用生產(chǎn)率指數(shù)對TFP進行測算和分解首先使用數(shù)據(jù)包絡方法(DEA)計算出生產(chǎn)率指數(shù)。根據(jù)得到的數(shù)據(jù)單元，構造一個前沿生產(chǎn)面。在確定投入不變的情況下，單元實際產(chǎn)出到前沿生產(chǎn)面的距離就是生產(chǎn)率。

2實證數(shù)據(jù)處理和統(tǒng)計描述

2.1數(shù)據(jù)處理本文所用的數(shù)據(jù)均來自《中國統(tǒng)計年鑒》，選取2005-2012年物流行業(yè)數(shù)據(jù)進行處理。（1）TFP衡量及分解。本文使用物流行業(yè)中每個公司的實際總產(chǎn)值作為產(chǎn)出變量，以固定資產(chǎn)、期間再投入和年末該公司人數(shù)作為生產(chǎn)投入，應用式（7）計算Malmquist指數(shù)。（2）R&D存量。用物流行業(yè)中各企業(yè)的新產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)費、技術改造經(jīng)費等來確定R&D的值。將前5年的年投資增長率作為整個投資增長率。在考慮折舊情況下，R&D投資存量表示為：（3）人力資本積累。西方國家一般用員工的平均受教育年限來表示。但要準確的知道每個人的受教育年限并不現(xiàn)實，因此使用每個物流企業(yè)中從事科技活動的人員數(shù)量占全公司人員的比例作為人力資本變量。

2.2數(shù)據(jù)描述物流行業(yè)各代表性企業(yè)的Mi、EC、TC和SOE的統(tǒng)計描述見表1。從表1中可以看到，2005-2012年SOE的平均增長率為0.39%。從表1中可以看出，從2005年開始經(jīng)濟比重逐年下降，經(jīng)濟比重的下降體現(xiàn)著物流行業(yè)全要素生產(chǎn)率的上升，進一步說明人力資本是在逐年累計的。

3實證回歸結果分析

第3篇：資本論論文范文

1．1績效管理機制落后，流于形式醫(yī)學院校附屬醫(yī)院的績效考核大多采取年底集中考核的形式，從思想道德、業(yè)務能力、出勤率、工作業(yè)績等方面綜合考評，分別評定出優(yōu)秀、合格、不合格等，考核過程往往都是“走過場”，考核結果也與職務晉升、工資福利待遇并無直接關系，因此考核工作常流于形式，不能調(diào)動員工的積極性。

1．2薪酬管理上缺乏獎勵機制，醫(yī)務工作者工作量大醫(yī)學院校附屬醫(yī)院目前執(zhí)行的是國家事業(yè)單位工資制度［2］：同一職稱、同一學歷的員工，不論工作崗位、工作量、工作責任、工作態(tài)度等，工資收入基本一樣，這樣的薪資制度無疑會滋生員工“干多干少一樣、干和不干一樣”的想法，嚴重影響職工的工作積極性及工作效率。同時由于醫(yī)學院校附屬醫(yī)院集醫(yī)療、教學和科研于一體的機構，醫(yī)務工作者的工作量比其他醫(yī)院要大［3］，醫(yī)療工作者長期處于超負荷工作狀態(tài)。

2改善醫(yī)學院校附屬醫(yī)院人力資本管理的意見及建議

針對目前我國醫(yī)學院校附屬醫(yī)院人力資本管理中存在的問題，筆者認為應當從以下幾方面進行改善：

2．1加強附屬醫(yī)院高層管理者對人力資本管理的重視程度醫(yī)院管理者必須把人才放在主體地位，把人力資本當做資本來經(jīng)營，把工作的重點放到人力資本增值上，以投資的眼光來看待在吸引人才、培養(yǎng)人才及激勵人才方面的投入，把人才看作是實現(xiàn)醫(yī)院戰(zhàn)略目標的最重要的資本。醫(yī)學院校附屬醫(yī)院應充分了解自身目前的人力資本狀況，將之與醫(yī)院未來的發(fā)展相結合，及時與醫(yī)學院校溝通，積極爭取有力的政策，以招聘自身發(fā)展需要的人才。同時，附屬醫(yī)院還應加強其人事管理人員的專業(yè)素質(zhì)，使其既有醫(yī)學背景知識，又具有一定的管理學理論基礎知識。

2．2嚴格把關，做好人力資本的引進工作附屬醫(yī)院的管理層應當在充分聽取人事管理部門、財務部的專業(yè)意見后，結合各用人業(yè)務科室上報人才招聘計劃，認真分析，根據(jù)分析結果與上級醫(yī)學院校積極溝通，組織招聘選拔、培訓、薪資決策等工作，最終形成一個完整的人力資本引進計劃，按照計劃對各個崗位進行科學合理的筆試、面試，確保招聘工作的高效性、科學性。同時，附屬醫(yī)院還應拓寬人才引進渠道，建立公開、公平、公正、擇優(yōu)的用人制度，避免醫(yī)學院校內(nèi)“近親繁殖”現(xiàn)象。

2．3重視員工培訓工作醫(yī)療行業(yè)知識更新速度非?？?，醫(yī)院要視人力資本培訓是一種投資，是對員工知識補充和技能強化的有效手段。因此，醫(yī)院管理者必須充分利用醫(yī)學院校這一資源，加大對人才培訓和開發(fā)的力度，為醫(yī)院發(fā)展提供源源不斷的動力，醫(yī)院應與上級醫(yī)學院校建立長期的人才培養(yǎng)計劃，促進員工成長和全面發(fā)展；同時還應注重對員工潛能的開發(fā)利用，鼓勵員工進行自我激勵，使員工處于一種良性的自主管理狀態(tài)，使人才的知識轉(zhuǎn)化為醫(yī)療服務的能力，從而不斷提高醫(yī)院競爭力和可持續(xù)發(fā)展，以此來提高醫(yī)院的整體實力［4］。

2．4加強人才梯隊的建設一方面，醫(yī)院人力部門應依據(jù)醫(yī)院現(xiàn)有人才梯隊現(xiàn)狀，進行人才梯隊培養(yǎng)需求分析，包括醫(yī)院組織分析、崗位分析、人員分析等，根據(jù)培訓需求分析的結構制定合理、可行的培訓計劃，并在培訓結束后要做好相應的培訓效果考核工作，及時發(fā)現(xiàn)培訓中存在的問題，不斷改進培訓計劃；另一方面，醫(yī)院還要建立和完善與人才梯隊建設相關的激勵和約束機制，建立專家及特殊人才的動態(tài)管理，構建高層次人才隊伍，提高醫(yī)院整體醫(yī)療實力和科研水平，對于一些特殊崗位可以花“高成本”從其它醫(yī)院引進高水平的技術人才。

2．5建立科學合理的績效考核制度醫(yī)學院校附屬醫(yī)院的發(fā)展不僅要引進高學歷、高技能的人才，同時還要有一系列的支撐政策留住人才。醫(yī)院管理層應當根據(jù)不同工作崗位的特點制定不同的考核標準，公開考核過程與考核結果，并將考核結果作為職務晉升、職稱晉升、工資晉升的主要依據(jù)，建立和完善公開、公平的績效考核評價制度。

2．6建立公平合理的薪酬福利制度，優(yōu)化人力資本結構薪酬福利是影響人力資本使用率和穩(wěn)定性的主要因素，尤其是醫(yī)學院校附屬醫(yī)院更應該設計科學合理的薪資激勵方案。相關部門要重視員工的福利愿望，按照工作表現(xiàn)支付薪資，按崗位、責任、貢獻等因素，在體現(xiàn)出公平性的同時實行薪資差別化，這樣才能充分調(diào)動員工的工作積極性，增強員工的責任感和競爭意識。通過優(yōu)化人力資本結構從而提高醫(yī)務工作者的工作效率，減輕工作壓力，保證醫(yī)療、教學和科研的質(zhì)量。

2．7加強醫(yī)院文化建設和醫(yī)院工作環(huán)境建設醫(yī)院文化代表了醫(yī)院員工擁有的共同認知，是醫(yī)院長期形成的優(yōu)良傳統(tǒng)和文化底蘊［3］?，F(xiàn)代醫(yī)院建設的重要內(nèi)容之一就是將醫(yī)院文化融入人力資本管理之中。人力資本管理的最高層次是文化管理，即醫(yī)院人力資本管理最終要實現(xiàn)醫(yī)院價值觀與員工個人價值觀的融合與滲透，使員工把個人追求與實現(xiàn)醫(yī)院的目標統(tǒng)一起來。同時，良好的醫(yī)院文化也是留住人才、凝聚人心的關鍵。醫(yī)院管理者要把以醫(yī)院文化為導向理念貫徹醫(yī)院人力資本管理中，使醫(yī)院文化和人力資本管理有機結合，相輔相成。

第4篇：資本論論文范文

數(shù)據(jù)化的對象不僅僅是數(shù)字、文字，而且包括方位、軌跡、甚至溝通。沃爾瑪超市通過統(tǒng)計不同貨架上的物品被人們選擇的次數(shù)，以及不同購物者在超市內(nèi)瀏覽路徑等，適時調(diào)整貨品的擺放位置、擺放次序，大大的提升了銷售業(yè)績。一旦我們生活的世界能夠被數(shù)據(jù)化，人類認知將根本性轉(zhuǎn)變。那么，擺在人們面前的問題就是，如何收集海量的數(shù)據(jù)，將數(shù)據(jù)的樣本無限量的擴大;如何篩選數(shù)據(jù)，讓數(shù)據(jù)更加還原事物的真實面貌;如何后期處理數(shù)據(jù)，分析出既定目標需要的結果。這些問題的提出，就意味著人類面臨著一次自身素質(zhì)質(zhì)的飛躍。

其次，數(shù)據(jù)真正發(fā)揮作用在于“預測能力”，在還原事實的前提下，對未來情況的發(fā)展有指引作用。1978年，由24顆衛(wèi)星構成的全球定位系統(tǒng)(GPS)的誕生，實現(xiàn)了自古以來無數(shù)航海家、旅游者、制圖家的夢想。這一技術陸續(xù)被應用到車輛、航海、手機等移動設備上，極大地方便人類的同時，大量數(shù)據(jù)又被反饋到數(shù)據(jù)中心，重新整理、分析。UPS快遞公司，首先通過運用安裝在車輛上的設備收集回的數(shù)據(jù)，跟蹤到車輛的位置、行駛路線，統(tǒng)計車輛的消耗信息，設計出貨車的最佳行駛路徑，科學的指導車輛行駛。2011年，這項成果為UPS快遞公司節(jié)省了近4828萬公里的路程，以及近300萬加侖的燃料，大幅度的為公司節(jié)約了運營成本，提高了工作效率。UPS管理總監(jiān)杰克．萊維斯說:“數(shù)據(jù)的預測給我們知識，而知識賦予我們智慧和洞見?！睌?shù)據(jù)的預測功能，拓展了運用數(shù)據(jù)的維度，從發(fā)現(xiàn)問題層面跨越到解決問題、解決未來的問題的新層次。數(shù)據(jù)的“運用”，掌握在人類的手中，那么，如何將數(shù)據(jù)正確運用，如何用數(shù)據(jù)解決問題，如何杜絕數(shù)據(jù)所有可能引發(fā)的的技術上、道德上等多方面的問題。在這些問題有待解決之前，數(shù)據(jù)不應該被濫用。也只有人們約束好自己，才能將數(shù)據(jù)充分、合理的運用。

最后，數(shù)據(jù)，在練習“發(fā)聲”，在以全新視角描繪著我們已經(jīng)熟知的世界。在數(shù)據(jù)為我們做出巨大貢獻的同時，有些人會不會“固步自封”?有些人會不會“諱疾忌醫(yī)”?在我們肯定“數(shù)據(jù)”的同時，也會有人在質(zhì)疑、歪曲“數(shù)據(jù)”。數(shù)據(jù)的統(tǒng)計在于人類，分析在于人類，得出結論的任然是人類，正在需要做到公正、真實的其實是“人類”。那么，如何看待數(shù)據(jù)?是否應該在技術操作、實施、甚至輿論宣傳的多個環(huán)節(jié)，加以監(jiān)管?為了使“數(shù)據(jù)”和“人類”之間和諧相處，追求共贏，首先“安身立命”的應該是人本身。

二、大數(shù)據(jù)時代背景下，人力資本發(fā)展的新方向

人力資本的發(fā)展成為“大數(shù)據(jù)時代”背景下的熱門課題，面對大數(shù)據(jù)、大挑戰(zhàn)，要及時調(diào)整發(fā)展方向，發(fā)展目標以及人力資本投入規(guī)模、投資方向。只有首先打破“人為限制”，才能掌握數(shù)據(jù)的合理運用，讓其真正發(fā)揮作用。

首先，加大對新興領域，如科技研發(fā)、移動設備、數(shù)理分析等領域人力資本投資力度。過去，我國投資是刺激經(jīng)濟增長的重要動力，而忽略了科技創(chuàng)新的力量，忽略了新時期投資方向的改變。數(shù)據(jù)，像一座取之不竭的礦產(chǎn)，只有用合適的工具開采，才能提高產(chǎn)量，盡可能的保存原始形態(tài)。為實現(xiàn)這一目標，需要先進的終端設備，熟練的操作人員，以及長時間的人力、物理的投入。

第5篇：資本論論文范文

論文關鍵詞：經(jīng)濟學原理，經(jīng)濟學，資本論

 

改革開放以來，高校經(jīng)濟理論的教學內(nèi)容發(fā)生了很大變化，經(jīng)濟學的地位下降，研究市場經(jīng)濟的西方經(jīng)濟學成為高校學生學習經(jīng)濟理論的主要內(nèi)容。這種變化的主要原因是經(jīng)濟學在內(nèi)容和形式上創(chuàng)新不足，這需要我們理論工作者長期不懈努力去探求。同時，我們也應糾正對西方經(jīng)濟學“一邊倒”，排斥經(jīng)濟學的錯誤傾向。

為了在經(jīng)濟理論教學中堅持，我于2007年編寫了一本頗具特色的高職高專教材《經(jīng)濟學原理》（中國經(jīng)濟出版社出版），試圖在宣傳經(jīng)濟學方面作一些探索。下面把我的嘗試向各位同行匯報經(jīng)濟學論文，以求得到指點。

一、增加了以《資本論》原理為主要內(nèi)容的經(jīng)濟學內(nèi)容

當前我國很多高職高專院校的經(jīng)濟學理論教學，只開設經(jīng)濟學原理或經(jīng)濟學基礎課程，不開設政治經(jīng)濟學課程，而經(jīng)濟學原理（經(jīng)濟學基礎）課程使用的絕大多數(shù)教材，其內(nèi)容全是西方經(jīng)濟學。這樣，高職高專學生在校學習期間，就只學習西方經(jīng)濟學，學不到經(jīng)濟學。我認為這是不妥當?shù)?。把西方?jīng)濟學作為《經(jīng)濟學原理》（或《經(jīng)濟學基礎》）教材的全部內(nèi)容，會使教材內(nèi)容與課程名稱不相符。經(jīng)濟學不等于西方經(jīng)濟學。在經(jīng)濟類的課程中，經(jīng)濟學原理（經(jīng)濟學基礎）和西方經(jīng)濟學是兩種不同的課程，其內(nèi)容不應該相同。經(jīng)濟學原理應該包括比西方經(jīng)濟學更多的內(nèi)容。尤其是在我國，經(jīng)濟學應是經(jīng)濟類大學教育不可缺少的內(nèi)容。在不開設政治經(jīng)濟學課程的院校，經(jīng)濟學原理（經(jīng)濟學基礎）課程不應缺少經(jīng)濟學的內(nèi)容。經(jīng)濟學原理（經(jīng)濟學基礎）課程包括經(jīng)濟學是理所當然的事情。

我編寫的《經(jīng)濟學原理》有意在改變這種不正常狀況方面作些嘗試。本教材既以西方經(jīng)濟學的資源配置理論為主要內(nèi)容，又包括了以《資本論》原理為主要內(nèi)容的經(jīng)濟學有關理論（特別是經(jīng)濟制度理論和價值理論）。在本教材中，經(jīng)濟學的內(nèi)容主要集中在兩個地方，一是第一章第二節(jié)（經(jīng)濟制度），二是第三章（商品價值）；其他章節(jié)也有經(jīng)濟學的內(nèi)容。

本教材不是把經(jīng)濟學和西方經(jīng)濟學作簡單的拼湊，而是盡量進行有機的結合經(jīng)濟學論文，避免出現(xiàn)理論上的矛盾，堅持經(jīng)濟理論的科學性。例如：用價值規(guī)律來解釋均衡價格；歸納了“資本”的五種含義；以《資本論》中的利息理論為基礎來解釋利息的產(chǎn)生；用貨幣流通規(guī)律來解釋需求拉動型通貨膨脹；用生產(chǎn)力發(fā)展來解釋政府宏觀調(diào)控的必要性；等等。

二、在具體內(nèi)容上的改進

把以《資本論》原理為主要內(nèi)容的經(jīng)濟學融入本教材中，我在具體內(nèi)容上作了以下的探索。

1．“社會人”范疇（第一章）。第一章包括資源配置（第一節(jié)）和經(jīng)濟制度（第二節(jié)）兩部分。在經(jīng)濟制度部分提出了與資源配置部分的“經(jīng)濟人”相對應的“社會人”范疇。本教材講的“社會人”，不是美國行為科學家梅奧提出的管理學的“社會人”范疇，而是研究制度的“社會人”范疇。本教材按照的觀點，給“社會人”下了定義：“所謂社會人，就是與社會相聯(lián)系，受社會影響和制約的經(jīng)濟主體。”同時指出：“研究經(jīng)濟問題，特別是研究經(jīng)濟制度，必須以社會人為前提。不研究經(jīng)濟主體的社會關系，就不能深入揭示經(jīng)濟現(xiàn)象的本質(zhì)。”

2．狹義的生產(chǎn)關系和廣義的生產(chǎn)關系（第一章）。本教材從狹義和廣義來介紹生產(chǎn)關系范疇，提出：“講生產(chǎn)關系，一般是指生產(chǎn)資料所有制，可以說，這是狹義的生產(chǎn)關系。從廣義來說，除了生產(chǎn)資料所有制這個最重要的內(nèi)容，生產(chǎn)關系還有其他方面的內(nèi)容，如市場交換關系、企業(yè)治理關系等。”同時還對生產(chǎn)資料所有制與市場交換關系、企業(yè)治理關系之間的聯(lián)系和區(qū)別作了說明。

3．制度變遷的原因（第一章）。本教材不僅講了制度變遷的直接原因經(jīng)濟學論文，還講了制度變遷的根本原因，而且運用觀點來解釋，指出：“制度變遷的根本原因、根本動力，就是生產(chǎn)力的發(fā)展。”

4．供求決定價格（第三章）。有不少政治經(jīng)濟學教科書教導學生這樣的觀點：供求只是影響價格，不能決定價格。其實，這種觀點既與現(xiàn)實不符，又與經(jīng)典作家的觀點不符。本教材引用馬克思的原話，對供求決定價格的觀點作了明確的表述：“商品的價格是由什么決定的？它是由買者和賣者之間的競爭即需求和供給的關系決定的。”①

5．社會必要勞動時間的含義（第三章）。本教材在解釋社會必要勞動時間的含義時作了這樣的表述和說明：“社會必要勞動時間是指在供求平衡的市場條件下，在現(xiàn)有的社會正常的生產(chǎn)條件下，在社會平均的勞動熟練程度和勞動強度下，生產(chǎn)某種商品所需要的勞動時間。它是供求平衡下全社會生產(chǎn)某種商品的個別勞動時間的平均數(shù)。社會必要勞動時間既包括勞動者在生產(chǎn)中平均耗費的勞動時間，又包括正常使用生產(chǎn)資料所平均耗費的生產(chǎn)資料中已凝結的勞動時間，這兩種不同的平均勞動時間分別決定了商品的新價值和舊價值。”與流行的說法相比較，本教材增加了兩個新摘要勞動時間的一個構成部分，它決定商品的舊價值，這是馬克思在《資本論》第1卷（人民出版社2004年版）第228頁中提到過的。

6．簡單勞動和復雜勞動的含義（第三章）。本教材用勞動的智力成分來解釋簡單勞動和復雜勞動。教材中指出：真正決定人類勞動本質(zhì)的東西是智力勞動②；智力勞動的含量決定了簡單勞動和復雜勞動的區(qū)別，決定了各種復雜勞動的復雜程度的不同。

7．用價值規(guī)律解釋均衡價格（第三章）。在我國流行的政治經(jīng)濟學和西方經(jīng)濟學教科書中，價值規(guī)律和均衡價格是脫節(jié)的：政治經(jīng)濟學教科書不講均衡價格經(jīng)濟學論文，西方經(jīng)濟學教科書不講價值規(guī)律。本教材把二者有機結合起來，用價值規(guī)律解釋均衡價格。教材寫道：“價格趨向均衡價格變動是價值規(guī)律作用的表現(xiàn)形式。……只有按照代表價值量的均衡價格進行商品交換，才能實現(xiàn)買賣雙方的利益平衡。也就是說，價值體現(xiàn)了利益的平衡。而在價格偏離均衡價格的時候，買賣雙方的利益就失去了平衡。這時，為了經(jīng)濟利益而開展的競爭就會引起供求變化，從而導致價格回到代表價值量并體現(xiàn)利益平衡的均衡價格上來。……價值有一種力量，把價格拉向代表價值的均衡價格，這就是價格變動的必然趨勢。”

8．收入的來源和分配制度（第七章）。本教材堅持馬克思的勞動價值論，在專講收入分配的第七章開始時就指出：“各種形式的收入都是勞動創(chuàng)造的。但是，收入如何分配取決于生產(chǎn)條件，按生產(chǎn)要素分配是現(xiàn)實社會普遍存在的分配制度。”大多數(shù)同類教材都沒寫“各種形式的收入都是勞動創(chuàng)造的”這個的結論。

9．資本的含義（第七章）。學生們會接觸到不少“資本”概念，如“資本家”、“資本主義”“國有資本”、“資本金”、“資本與負債”、“資本品”、“資本市場”等，可能會對“資本到底是什么”迷惑不解。應如何解釋資本的含義？本教材的解釋是：在經(jīng)濟學中，“資本”是個多義詞。它在不同的場合使用時，表示的含義是不相同的。資本的含義主要有以下幾種：①資本是靠剝削雇傭勞動而帶來剩余價值的價值，體現(xiàn)著資產(chǎn)階級剝削無產(chǎn)階級的生產(chǎn)關系。②資本是能夠帶來價值增殖額的價值。③資本是企業(yè)中屬于所有者的價值。④資本是被生產(chǎn)出來又作為生產(chǎn)要素投入生產(chǎn)的物品。⑤資本是長期資金的特征。

10．利息存在的原因（第七章）。不少政治經(jīng)濟學教科書在講述利息存在原因時，分別對資本主義利息和社會主義利息進行分析經(jīng)濟學論文，沒有從一般意義上來分析撇開制度特性的利息。西方經(jīng)濟學解釋利息存在的原因所運用的是“時差利息論”和“迂回生產(chǎn)論”，沒有講到本質(zhì)上。本教材對利息存在原因的說明，以《資本論》中的利息理論為基礎，同時抽掉其中有關資本主義性質(zhì)的內(nèi)容，指出：“利息存在的最重要原因，是資本具有價值增殖的本質(zhì)屬性。”對此，從資本供給者和資本需求者兩方面來進行分析。

11．利潤產(chǎn)生的原因（第七章）。本教材沒有采用“利潤的來源”的提法，因為這提法容易造成誤解。在西方經(jīng)濟學教科書中，一般講利潤有三個來源：創(chuàng)新、承擔風險和壟斷；而根據(jù)觀點，各種形式的收入都是勞動創(chuàng)造的，利潤也不例外。關于利潤產(chǎn)生的原因，我認為，承擔風險只是與創(chuàng)新活動相伴的一種行為，它本身不會產(chǎn)生出利潤。因此，本教材只講創(chuàng)新和壟斷這兩個原因，重點講述創(chuàng)新，分別敘述了產(chǎn)品創(chuàng)新、技術創(chuàng)新、市場創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、制度創(chuàng)新等活動是如何產(chǎn)生出利潤的，由此得出結論：“創(chuàng)新利潤是由于創(chuàng)新活動使產(chǎn)品價格高于成本而產(chǎn)生的。”本教材重視企業(yè)家在創(chuàng)新中的作用經(jīng)濟學論文，指出：“創(chuàng)新的關鍵人物是企業(yè)家。……企業(yè)家的創(chuàng)新勞動是高級的復雜勞動，在同樣時間內(nèi)比普通勞動創(chuàng)造更多的價值。”

12．用貨幣流通規(guī)律解釋需求拉動型通貨膨脹（第十章）。政治經(jīng)濟學教科書講貨幣流通規(guī)律一般是在關于貨幣職能的部分，而不是在通貨膨脹理論部分。西方經(jīng)濟學教科書中的通貨膨脹理論一般不講貨幣流通規(guī)律。本教材把二者結合起來，用貨幣流通規(guī)律解釋需求拉動型通貨膨脹，并用一個與貨幣流通規(guī)律有聯(lián)系的、表示貨幣供給量對通貨膨脹作用的總供求平衡公式來說明。這公式是：價格水平×流通商品量=貨幣供給量×貨幣流通速度。

13．宏觀調(diào)控的必要性（第十一章）。本教材對宏觀調(diào)控的必要性作了較多的論述。教材中首先說明：“市場經(jīng)濟的宏觀調(diào)控是社會經(jīng)濟發(fā)展的必然結果。各市場經(jīng)濟國家實行宏觀調(diào)控，是因為市場經(jīng)濟自身的缺陷與社會經(jīng)濟的發(fā)展之間的矛盾加劇。”通過分析這些矛盾，從四個方面說明宏觀調(diào)控的必要性：①生產(chǎn)社會化發(fā)展要求宏觀調(diào)控；②經(jīng)濟穩(wěn)定要求宏觀調(diào)控；③經(jīng)濟和社會可持續(xù)發(fā)展要求宏觀調(diào)控；④社會穩(wěn)定要求宏觀調(diào)控。在論述第一個必要性時指出：“生產(chǎn)社會化的發(fā)展與市場對宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)失效的矛盾，是現(xiàn)代市場經(jīng)濟實行宏觀調(diào)控的根本原因。”

14．經(jīng)濟增長和經(jīng)濟發(fā)展的決定因素（第十二章）。一般的教科書在講述經(jīng)濟增長和經(jīng)濟發(fā)展的決定因素時，只講人力資源、自然資源、物質(zhì)資本、科學技術四個因素，本教材增加了第五個因素——制度。本教材指出：“從根本上說，制度是通過影響人的經(jīng)濟利益從而影響人的經(jīng)濟行為來對經(jīng)濟增長和經(jīng)濟發(fā)展發(fā)生作用的。”

注釋：

①馬克思：《雇傭勞動與資本》，《馬克思恩格斯選集》第1卷，第338頁，人民出版社1995年版。

②此觀點來自何明著：《勞動價值論的發(fā)展及數(shù)學化——關于完善勞動價值論的研究》，人民出版社2006年版。

第6篇：資本論論文范文

1.1MM理論

MM理論。MM理論認為在無摩擦的市場環(huán)境下,公司的資本結構與公司價值無關。莫頓•米勒以餡餅為例解釋了MM理論:把公司想象成一個巨大的比薩餅,被分成了四份。如果現(xiàn)在你把每一份再分成兩塊,那么四份就變成了八份。MM理論想要說明的是你只能得到更多的兩塊,而不是更多的比薩餅。

1.2權衡理論

權衡理論認為負債對企業(yè)價值的影響是雙向的。負債可以通過所得稅的減稅作用和減少權益成本來提高企業(yè)價值。與此同時,負債會產(chǎn)生財務困境成本,包括破產(chǎn)的直接和間接成本以及債券成本等,債券成本包括債權人為保護自身利益,在一定程度上通過保護性約束條款限制企業(yè)的經(jīng)營,影響企業(yè)效率,導致效率損失以及監(jiān)督企業(yè)實施保護性約束條款發(fā)生的直接監(jiān)督成本。并且個人稅對公司稅的抵消作用會部分或完全抵消公司稅的減稅作用。因此權衡理論實質(zhì)是把企業(yè)最優(yōu)資本結構看成是在稅收利益與各類與負債成本相關的成本之間的均衡。

1.3激勵理論

激勵理論是由局限于研究資本結構及收入流關系的成本擴展到資本結構與公司剩余控制權分配的內(nèi)部制度設計上的結果。激勵理論認為,資本結構會影響經(jīng)營者的工作、努力水平和其行為選擇,從而影響公司未來現(xiàn)金收入和公司市場價值。如果企業(yè)負債率較高,則企業(yè)的資金依賴債權人,可使債權人在很大程度上控制著企業(yè),從而有效地降低成本。由于債務和股票對經(jīng)理提供了不同的激勵,股東將債務視為一種擔保機制,這種機制促使經(jīng)理努力工作。從而降低由于兩權分離而產(chǎn)生的成本。

1.4優(yōu)序籌資理論

優(yōu)序籌資理論研究的是資本結構作為一種信號在信息非對稱的情況下是如何影響投資,從而影響籌資順序,而不同的籌資順序又會對資本結構的變化產(chǎn)生什么樣的影響的。當公司以不會被市場低估的方式籌資,那么新投資項目會被現(xiàn)有股東所接受。而且,即使舉債提高財務風險的債務,也優(yōu)于發(fā)行新股。Myers把這看成是融資的“順序”,即為新投資項目籌資時,為避免發(fā)行新股被市場認為是經(jīng)理對當前股價信心不足的信號,經(jīng)理被迫優(yōu)先考慮內(nèi)部資金,其次是舉債,最后才是發(fā)行新股。這一結論可以很好的解釋美國公司籌資結構。

1.5信號傳遞理論

信號傳遞理論研究在信息不對稱下,企業(yè)怎樣通過適當?shù)姆椒ㄏ蚴袌鰝鬟f有關企業(yè)價值的信號,以此來影響投資者的決策。根據(jù)信息不對稱理論,內(nèi)部人比外部投資者更了解有關企業(yè)未來現(xiàn)金流量、盈利能力和投資機會等的私下信息。信號模型雖然在直覺上很有吸引力,但并不能很好地解決現(xiàn)實資本結構問題。對其實證研究表明,這一模型對實際行為的預測能力很差,與其理論預測相反,杠桿作用率在差不多每個行業(yè)都與其盈利負相關。信號模型預測成長機會較多的和無形資產(chǎn)較多的行業(yè)比那些成熟的、固定資產(chǎn)比較多的行業(yè)更多地運用負債,這與我們觀察到的事實正好相反。信號模型的主要缺陷還在于它雖然說明某種特定的財務工具可以被作為一項信號,但卻沒有辦法解釋為什么要選擇這種而不是那種財務工具。另外信號傳遞的實際程度以及信號模型對于解釋所觀察到的企業(yè)財務決策的貢獻很大程度上還是一個實證研究問題。

1.6控制權理論

控制理論是從剩余控制權的角度研究資本結構與企業(yè)價值的關系,該理論把企業(yè)看成是一個不完備的契約組織。由于無法預知未來,使得契約無法化解經(jīng)營者、股東和債權人的利益差別和沖突。實現(xiàn)利益的關鍵在于剩余控制權,債務是企業(yè)的固定支出,債務過重,留給投資者和經(jīng)營者的剩余收益就少。3評價

盡管不同的理論對企業(yè)融資的認識視角不同,但都對負債融資形成共識:適度負債有利于增加企業(yè)價值;激勵理論認為負債可以激勵和約束經(jīng)營者;控制權理論認為負債可以阻止經(jīng)營者濫用相機決策權,加強經(jīng)營者的努力?？v觀MM以來40多年的資本結構研究,大部分是圍繞MM定理并放松其假設進行的。雖然非對稱信息論的引入,考慮了個人行為動機,使資本結構理論有了一次大飛躍,但也因其缺乏來自經(jīng)驗的實證支持及各種解釋變量之間不具有理論上的一致性等,研究難有突破而陷入停滯,至今仍不能提供一個明確的答案來解決資本結構問題。資本結構理論的演進脈絡與經(jīng)濟學理論的演進密切相關,經(jīng)濟學理論的發(fā)展為資本結構理論的研究打開了新的通道。

2現(xiàn)代資本結構理論的局限性

(1)資本結構概念的界定。資本結構理論主要研究的是長期融資方式的組合,忽略了短期負債。短期負債數(shù)量不穩(wěn)定并且流動性大,可能成為財務風險的重要原因,有時可能導致企業(yè)的短期行為,為償還短期債務而籌集長期資金,改變資本結構,導致企業(yè)市場價值變化或企業(yè)剩余控制權發(fā)生轉(zhuǎn)移。

(2)公司經(jīng)營目標設定的局限。企業(yè)經(jīng)營目標是整個體系賴以構建的基礎,也是企業(yè)經(jīng)營決策的依據(jù)?，F(xiàn)代資本結構理論的前提是,公司價值最大化為公司的經(jīng)營目標。在實際經(jīng)濟生活中,由于資本市場并不都是有效的,證券價格受各種因素的影響也很難準確的反映公司價值,公司價值最大化逐漸演變?yōu)楣蓶|利益最大化,僅從關注保護股東利益的角度出發(fā),忽略了員工、消費者、供應商等利益相關者的利益,而在新型企業(yè)中決定企業(yè)存在和發(fā)展的關鍵要素還有不可讓渡的人力資本,并且股東價值的增加可能源于侵占債權人或其他利益相關者的利益。除此之外,現(xiàn)代資本結構理論也忽略了新老股東的差異,如在新股發(fā)行中,股票定價直接影響新老股東的利益分配,過高的發(fā)行價格將導致新股東受損,老股東受益,反之亦然。同理,公司股東也有控股股東和零散股東的區(qū)別。

(3)實際意義的局限。上述理論均肯定了負債的積極作用,并認為公司應偏好于債券融資,但我國企業(yè)對股權融資卻呈現(xiàn)強烈偏好。資本市場的不完善導致在我國發(fā)行股票帶來的利益大于發(fā)行債券,并且發(fā)行股票的約束又弱于發(fā)行債券,發(fā)行債券條件苛刻在一定程度上抵減了債券的稅盾作用,因此債券融資較少。由此研究中國企業(yè)資本結構問題,重要的并不是套用已有的理論結論或是運用中國企業(yè)資本結構的經(jīng)驗數(shù)據(jù)對上述理論的實證研究,而是應該將研究的重點放在中國企業(yè)資本結構形成的內(nèi)因和外部環(huán)境之間的聯(lián)系上,發(fā)展中國的資本結構理論。

參考文獻

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第7篇：資本論論文范文

關鍵詞權益資本成本資本成本會計計量

資本成本會計(AccountingfortheCostofCapital)在西方會計理論界曾經(jīng)引起長時間的熱烈論爭，但主要局限于財務會計如何對資本成本進行核算，未涉及其較深層的理論問題，而且論爭之焦點集中在現(xiàn)行財務會計實務是否應該確認和計量資本成本，尤其是權益資本成本，以及由此引起的一些相關問題。有鑒于此，本文擬以發(fā)達的金融市場、完善的現(xiàn)代公司制度和會計信息系統(tǒng)為依托，對這些相關問題進行深入的討論，以求達成共識，推動資本成本會計盡早付諸實施。

一、權益資本成本的確認和計量與穩(wěn)健性原則

穩(wěn)健性原則(ConservatismPrinciPle)作為一項修訂性慣例已有相當久遠的歷史，它曾經(jīng)對財務會計實務產(chǎn)生過重大的影響。其要旨在于：如果某項業(yè)務有幾種會計處理方法可供挑選時，應當選用對服東權益產(chǎn)生樂觀影響最小的那種方法。比如說，對資產(chǎn)的計價，如果有兩種價格可供選擇的話，就應該選用較低價格入帳；如果是對負債的計價則相反。但是，“對于費用與其遲確認不如早確認，而對于收入則與其早確認不如遲確認”①。一句話，穩(wěn)健性原則要求“寧可預計損失和費用，而不可預計收入”。

按照資本成本會計的基本原理，在確認權益資本成本時、借記“利息匯總”帳戶，貸記“留存收益”賬戶。據(jù)此，有人認為在計量權益資本成本的同時，也確認了權益資本的收益。這種在收益實現(xiàn)之前便確認的做法，違背了現(xiàn)行財務會計的穩(wěn)健性原則。

我認為這種認識是片面的。這是因為：

第一，權益資本成本帳務處理的過程，一方面確認相計量了權益資本成本，而另一方面也確認和計量了留存收益。它既確認和計量成本(費用)，也確認和計量留存收益，其結果對股東權益總額并沒有什么影響。之所以這么說，是基于這樣的認識：如果公司沒有固定資產(chǎn)，也沒有存貨(即產(chǎn)銷完全平衡，實現(xiàn)零存貨)，那么，在其他條件不變的情況下，權益資本成本增加，當期凈收益必然以相同的數(shù)額減少，而這減少的數(shù)額不就是記入“留存收益”帳戶貸方的數(shù)額嗎?

相反，如果公司既有固定資產(chǎn)，又有存貨，這時，權益資本成本要在固定資產(chǎn)、存貨和銷售成本之間進行分配，當期有一部分權益資本成本轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)和存貨的成本，只有由銷售成／1擔的這部分權益資本成本作為當期的費用與當期的收入配比，由此得到的凈收益自然小于記入“留存收益”帳戶貸方的數(shù)額。但是，如果我們從持續(xù)經(jīng)營的角度來考察，在其他條件不變的情況下，資本化為固定資產(chǎn)和存貨成本的權益資本成本部分最終會轉(zhuǎn)化為銷售成本，從而與某期的收入配比。這樣，在某個特定的期間，留存收益總額還是不變的。這與不同折舊方法在固定資產(chǎn)使用期限內(nèi)不影響整個使用期限的利潤總額道理相同。

第二，如果把穩(wěn)健性原則表述成“某項業(yè)務有幾種會計處理方法可供挑選時，應當選用對股東權益產(chǎn)生樂觀影響最小的那種方法”的話，那么，應該說，違背穩(wěn)建性原則的不是資本成本會計而是現(xiàn)行的財務會計。因為在現(xiàn)行財務會計程序和方法下，當期的凈收益包括權益資本成本和真實的利潤兩部分。把本應屬于成本的部分作為凈收益，顯然高估了當期的凈收益。就當期而言，這能說穩(wěn)健嗎?

第三，根據(jù)實現(xiàn)原則，收益只有實現(xiàn)才能加以確認。這一點我堅信不疑，但是，我認為資本成本會計對權益資本成本的確認與實現(xiàn)原則無關。因為它影響的僅僅是成本和留存收益，頃與收益概念無關?？峙聸]有人會認為收益就是留存收益。因此，那種認為資本成本會計“在收益實現(xiàn)之前便確認它的做法、違背了現(xiàn)行財務會計的穩(wěn)健性原則”的說法根本不成立。

當然，收益與留存收益并非毫無關系。眾所周知，收益是引起留存收益變動的一個主導因素。沒有收益就沒有凈收益，沒有凈收益又哪來的留存收益呢?即使如此也無妨。因為面對全球性的金融工具創(chuàng)新，未來收益實現(xiàn)的確認標準可能會發(fā)生重大變化。

第四。穩(wěn)健性原則在現(xiàn)行財務會計實務中最有代表性的例證就是存貨計價的“成本與市價孰低法”(勘storMarketwhicheverisLower)。有人擔心如果推行資本成本會計，在存貨成本中計入部分資本成本會不斷增加存貨的價值，從而使存貨價值超過市場價格，違背穩(wěn)健性原則。②其實不然，如果存貨成本超過市場價格，仍然可以根據(jù)成本與市價孰低法按市場價格計價，并對存貨成本進行調(diào)整。我認為如果真的出現(xiàn)公司存貨成本超過存貨的市場價值，這個信息將更有意義。因為這對公司是一種警告，說明公司存貨生產(chǎn)或銷售存在某些問題。公司必須注意這個問題并設法改進。

其次，穩(wěn)健性原則在當今財務會計體系的地位已是日暮西山，今非昔比。穩(wěn)健性原則從其產(chǎn)生的時代背景來看，與企業(yè)的組織形式和金融市場相聯(lián)系。從企業(yè)組織形式來看，穩(wěn)健性原則適應于獨資或合伙企業(yè)組織形式；從金融市場來看，穩(wěn)健性原則適應于金融市場欠發(fā)達，企業(yè)資金主要靠銀行、財團和其他金融機構直接提供，即主要來自直接融資，而不是靠金融市場間接融資。隨著形勢的發(fā)展，穩(wěn)健性原則的局限性日益突出?，F(xiàn)代社會已經(jīng)進入金融社會，發(fā)達的金融市場促進了現(xiàn)代公司制度的發(fā)展，而現(xiàn)代公司制度的發(fā)展又反過來促進金融市場的發(fā)展。金融市場和現(xiàn)代公司制度的發(fā)展．改變了整個企業(yè)的組織形式和資本來源渠道。因此，也改變了會計信息使用者的主體，即從以債權人為主體轉(zhuǎn)化為以股東為主體，包括其他與公司有經(jīng)濟利益關系的單位和個人的多元化信息使用者集團。在發(fā)達的金融市場和完善的現(xiàn)代公司制度下，作為曾經(jīng)保護債權人利益，防止公司將資產(chǎn)作為股利分配給股東的穩(wěn)健性原則，已經(jīng)完成了其歷史使命?，F(xiàn)代財務會計要求客觀和公正地反映公司財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流動情況，穩(wěn)健性原則顯然難當此重任。因此，我們不能再用穩(wěn)健性原則作為否定確認和計量資本成本的依據(jù)。

二、權益資本成本的確認和計量與主體現(xiàn)念

在19世紀，所有權觀念(ProprietaryConcept)主宰著財務會計。當時，大部分企業(yè)組織都是獨資或合伙企業(yè)組織形式，由其所有者直接管理，公開持股的公司十分罕見。根據(jù)所有權觀念，企業(yè)的全部資產(chǎn)歸所有者所有，企業(yè)全部的負債也由所有者承擔，構成所有者的義務。企業(yè)由一個人或一個家庭或幾個人擁有。在這種情況下，單獨確認和計量權益資本成本是沒有多大意義的。相反，重要的是要確認和計量債務資本成本。因為從所有者的角度來看，債權人是唯

一、真正的“外來者”‘在滿足了這些“外來者”的權益之后，剩下的就是企業(yè)業(yè)主的利潤。因此，在金融市場不發(fā)達和企業(yè)組織形式以獨資或合伙形式為主體時，重要的是如何確認和計量債務資本成本而不是權益資本成本。

以后，隨著金融市場和企業(yè)組織形式的變革，公司這種企業(yè)組織形式后來居上。這時，財務會計的基本觀念發(fā)生相應的變革，從原來的所有權觀念轉(zhuǎn)變?yōu)橹黧w觀念(EntityConcePt)。根據(jù)主體觀念，公司被認為是一個與其所有者獨立的個體，甚至具有自身的人格化。與發(fā)達的金融市場相聯(lián)系的公司通過兩個渠道來籌集其所需要的資本，即從債權人那里籌集債務資本，或通過發(fā)行股票從股東那里籌集權益資本。這時，從公司作為一個獨立主體的角度看，無論是債權人還是股東相對公司這個獨立的“人格化”主體而言，都是“外來者”。至于債務資本與權益資本如何組合，這是公司理財?shù)囊粋€重要課題。這就需要對這兩種資本來源的特點和成本進行權衡。既然現(xiàn)行財務會計已經(jīng)確認和計量了債務資本成本，再確認和計量權益資本成本又有何妨呢?

根據(jù)主體觀念，所有的資本都是由公司主體的“外來者”提供的，無論從哪個渠道取得資本，對于獨立的“人格化”的主體而言，都是有代價的。然而，遺憾的是現(xiàn)代財務會計師一方面傾向于接受主體觀念，另一方面卻在會計實務中的某些領域繼續(xù)采用所有權觀念。資本成本的處理就是其中一例。根據(jù)主體觀念，無論是債務資本成本還是權益資本成本都應該作為成本處理。因為從公司作為獨立的主體而言，它們都是公司使用資本的代價。在現(xiàn)行的財務會計實務中，不論是債務資本成本還是權益資本成本都不是作為成本處理。對于債務資本成本，以利息的形式支付債權人，作為利息費用處理；對于權益資本成本，以股利的形式支付給股東，作為留存收益分配處理。因此，我認為當前財務會計不僅理論與實踐相背離，即使就理論本身而言，也不是那么一致。

主體觀念還認為債務利息從性質(zhì)上看并不是費用，而是收益的分配，即對各種權益所有者進行的分配，均屬于公司收益的分配。例如，美國會計學會會計概念和標準委員會在1957年曾經(jīng)指出，利息費用和所得稅均屬于利潤的分配。根據(jù)主體觀念，主體本身的經(jīng)濟活動與主體的所有者如股東以及其他主體必須區(qū)分開來。因此，從理論上說、利息費用、所得稅和服利都是公司的成本或費用。但是，當前的財務會計理論卻對它們進行分門別類，利息費用和所得稅作為費用處理，而股利作為留存收益分配處理，顯然，違背了主體觀念。它把公司這個主體的所有者——股東與公司主體本身混淆起來了。這不能不說，財務會計理論本身也并不是一致的。

三、資本成本的確認和計量與成本觀念

上面我們從主體觀念討論了資本成本的確認和計量問題，下面我們以此為基礎從成本觀念進一步討論這個問題。

從總體上說，財務會計記錄各種成本，而各種資產(chǎn)通常以其成本來計量，凈收益便是收入與為了取得收入而發(fā)生的各種成本之間的差額。因此，如果利息確實是成本，那么，利息就應該記錄在會計成本帳戶上。

什么是成本呢?美國注冊會計師協(xié)會的名詞委員會發(fā)表的第4號“會計名詞公報”曾經(jīng)對成本下過如下定義：“成本是指由于取得或?qū)⒛苋〉觅Y產(chǎn)或服務而支付的現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓的其他資產(chǎn)、結付的股票或承諾的債務。所有這些不同的支付方式，都可用貨幣表示其總額。”④這個定義基本上還是令人滿意的，但是，它還不能明確地表述出成本總是指“某物”的成本這一層含義。這里的“某物”便是我們通常所說的“成本目標”。例如，某建筑物的成本就是為了取得該建筑物而使用的各種資源的總額。如果是用現(xiàn)金購買該建筑物，這個總額便可以用現(xiàn)金表現(xiàn)；如果是公司自行建造該建筑物，那么，這個總額就是人工成本、原料成本和其他資源成本的總和。

同樣地，如果產(chǎn)品是外購的，那么，其成本可以用耗費的現(xiàn)金數(shù)額或發(fā)生的負債數(shù)額來計量；如果產(chǎn)品是公司生產(chǎn)，其成本可以用人工成本、原料成本和其他資源成本的總和來計量。因此，成本計量了成本目標所使用的各種資源。公司在生產(chǎn)產(chǎn)品時，使用的人工用人工成本計量，使用的原料用原料成本計量，使用的各種服務用類似的項目來計量。所有這些項目構成產(chǎn)品成本的組成部分。

同理，公司還應用各種資本即應用各種資本來取得各項資產(chǎn)。如前所述，這些資本來自兩條渠道：債務資本和權益資本。但是：

1．債權人不會為需要資本的公司提供債務資本，除非這樣做他們可以得到回報。這個回報，在會計上稱為“利息”，就是公司使用債務資本的成本。

2．來自公司股東的權益資本同樣也有成本。股東不會為需要資本的公司提供資本，除非這樣做他們可以得到回報。這個回報就是公司使用權益資本的成本。根據(jù)主體觀念、應用權益資本的成本與應用債務資本的成本沒有什么區(qū)別。

債權人提供債務資本可能得到的報酬是標明的利息，而股東提供權益資本預期的報酬包括兩部分：(1)各種股利；(2)股票市場價值的增值。他們當然不希望股利就是全部的報酬；相反，他們期望其投資所得到的部分收益將留存于公司，而這些留存于公司的收益所創(chuàng)造的收益以及其他因素將帶來公司股票市場價值的增值。將股東的報酬分為兩個獨立的部分，與使用權益資本需要成本的結論并不矛盾。這個成本正是股東提供資本給公司時要求得到的報酬。

根據(jù)上述分析，目前所用的“股利”這個名稱有點詞不達意。因為如果股東得到的報酬只是目前公司支付的股利，那么，他們是不會投入他們的資金的。他們之所以投入其資金是因為他們期望所得到的報酬率高于目前的股利率，并且期望將來能得到較高的股利或者當他們出售股票時能得到較高的市場價值或者兩者兼而有之。正因此，股利率一股低于債務利率。因此，用“股利”來表述權益資本成本低估了它。

“城門失火，殃及池魚”，“凈收益”也有點詞不達意了?！皟羰找妗庇嬃抗镜慕?jīng)營業(yè)績，它本身不是一種成本，而是刁耗用的成本即費用與收入的差額。按照現(xiàn)行的財務會計實務，“凈收益”包含了一部分成本即使用權益資本應負擔的權益資本成本，但是，“凈收益”并不等于權益資本成本。凈收益還包括卓越的管理、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、良好的市場占有率以及其他因素所帶來的酬。

四、資本成本的確認和計量與兩類資本的界限

公司所需要的資本可以通過金融市場用發(fā)行債券或股票籌集。從廣義上說，權益是指資產(chǎn)的所有權，也就是投入資產(chǎn)的資本來源。權益包括債權人權益和股東權益。有人擔心財務會計確認和計量資本成本會混淆債務資本與權益資本的界限。債務資本及其利息是對資產(chǎn)的一種法定求索權，而權益資本只有剩余的求索權。⑥我認為這種觀點是不正確的。首先債務資本與權益資本都是公司的資本來源，對公司這個獨立主體本身而言都是有代價的，因而，需要確認和計量其成本。這只是其共性。我們并沒有否認其個性。其次，從資產(chǎn)負債表的角度看，確認和計量資本成本、對于在資產(chǎn)負債表上分別報告各項負債和股東權益沒有影響。進一步說，確認和計量資本成本不僅對資產(chǎn)負債表沒有影響，就是對收益表也沒有什么影響。在這時，成本中包含資本成本與包含折舊費用并沒有區(qū)別。它們都不是“法定的求索權”，也都不是當期的現(xiàn)金流出量。

五、資本成本確認和計量與利息資本化問題

如前所述，資本成本的確認和計量將使一部分資本成本資本化為存貨、廠房和設備的價值。對于存貨項目，按照美國財務會計準則委員會第34號準則公告，其利息成本不能資本化，更談不上權益資本資本化了。但是，我認為這個問題對于會計信息系統(tǒng)而言無關宏旨。因為在未來高新技術環(huán)境下，公司將以銷定產(chǎn)，實現(xiàn)零存貨，也即銷售多少才生產(chǎn)多少。這時，資本成本是否資本化對公司當期損益沒有影響。如果公司存在一定量的存貨，那么，資本成本是否資本化對公司當期的損益可能有影響，但是，存貨總是要出售的，如果從持續(xù)經(jīng)營的角度來看，對公司整體的損益也沒有什么影響。至于固定資產(chǎn)項目，按照美國財務會計準則委員會第34號準則公告，只有符合條件才能將債務資本成本資本化為固定資產(chǎn)價值。但是，“從會計理論來看，計列應負利息是一種最合理的會計方法”⑥。這里的“應負利息”包括實際支付的債務資本成本和權益資本成本兩部分。根據(jù)前面的分析，權益資本成本是否資本化為固定資產(chǎn)的價值，在固定資產(chǎn)的使用年限內(nèi)，對公司的損益也沒有什么影響。

西方現(xiàn)行會計實務允許公用事業(yè)企業(yè)在固定資產(chǎn)價值中計列應負利息。這是因為公用事業(yè)的收費標準和盈利水平，嚴格控制在政府的監(jiān)督之下?！盀榱吮ＷC公用事業(yè)企業(yè)能夠獲得正常的投資收益，允許在其投資總額內(nèi)計列應負利息，這樣，按照控制總額所規(guī)定的盈利水平才是合理的?！雹呒热还檬聵I(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)利息已經(jīng)資本化，要把它延伸到所有的公司又有何難呢?

第8篇：資本論論文范文

電網(wǎng)規(guī)劃與《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展五年規(guī)劃》一致，每五年做一次，每年進行滾動修編。在電網(wǎng)公司里有不成文的規(guī)定，電網(wǎng)投資項目上馬必須先入規(guī)劃，可見電網(wǎng)規(guī)劃在整個電網(wǎng)公司投資中起著基礎性的作用。決策內(nèi)容。電網(wǎng)規(guī)劃主要根據(jù)地方經(jīng)濟社會發(fā)展情況、產(chǎn)業(yè)鏈上游的電源規(guī)劃情況和電網(wǎng)公司自身的戰(zhàn)略發(fā)展需要，確定整個(區(qū)域)電網(wǎng)的總體規(guī)模，并根據(jù)與現(xiàn)狀的差距安排每年的電網(wǎng)資本性投資項目計劃。簡單來講，根據(jù)電源情況(供方)和市場預測(需方)來確定電網(wǎng)項目安排。決策關鍵點。電網(wǎng)規(guī)劃環(huán)節(jié)的決策關鍵是電力需求預測，通過社會經(jīng)濟發(fā)展分析和歷史數(shù)據(jù)分析進行：社會經(jīng)濟發(fā)展分析，整理分析規(guī)劃區(qū)域內(nèi)社會經(jīng)濟發(fā)展的歷史資料，引述分析社會經(jīng)濟形勢及發(fā)展戰(zhàn)略、規(guī)劃目標；歷史資料分析，整理分析規(guī)劃區(qū)域及分區(qū)電力需求的歷史資料，主要包括全社會用電量、網(wǎng)供電量及相應負荷，用電結構等。決策方法和指標。電網(wǎng)規(guī)劃過程中采用了市場調(diào)研、電力負荷預測和基本的經(jīng)濟評價方法，重點進行技術評價，具體在負荷預測方面采用如彈性系數(shù)法、回歸分析法、產(chǎn)值單耗法等；在經(jīng)濟評價方面，也進行了簡單的投資估算和電量的敏感性分析。

2.項目可行性研究環(huán)節(jié)的決策內(nèi)容和方法

電網(wǎng)項目可行性研究越來越收到重視，電網(wǎng)公司逐步出臺了《輸變電項目可行性內(nèi)容深度規(guī)定》，明確在可行性研究環(huán)節(jié)的主要內(nèi)容和需要達到的深度要求。決策內(nèi)容。電網(wǎng)資本性投資項目的可行性研究主要由電力系統(tǒng)(一次和二次)、變電站站址及工程設想、線路路徑及工程設想、投資估算及經(jīng)濟評價等部分內(nèi)容組成，對接入系統(tǒng)方案等需要有綜合的技術經(jīng)濟比較分析，可根據(jù)工程項目具體情況做相應內(nèi)容的增減。其中，電力系統(tǒng)論證是輸變電項目可行性研究的核心，其重點是論證項目建設的必要性。決策的關鍵點。電網(wǎng)項目可行性研究著重于技術的可行性：變電站布點、線路連接造成的電網(wǎng)結構變化、對電網(wǎng)容載比的影響，項目技術方案的比較分析，而對經(jīng)濟指標和財務評價僅做了一般性的計算，如投資估算、投資回收期、內(nèi)部收益率等。決策方法和指標。在電網(wǎng)可行性研究報告中運用了現(xiàn)場調(diào)研、市場預測等方法，著力進行技術對比分析。

3.項目后評價環(huán)節(jié)的決策內(nèi)容和方法

項目后評價的理論雖然已經(jīng)成熟多年，但近年才逐步引入電網(wǎng)公司試點開展，而且第三方的評價單位或不夠獨立或不夠熟悉電網(wǎng)業(yè)務，造成了后評價未能起到應有的作用。決策內(nèi)容。電網(wǎng)資本性投資項目后評價主要對項目立項、建設、運行全過程進行評價，評價項目立項程序的規(guī)范性，決策方法的科學性；項目技術方案合理性，設備選型先進性；項目組織實施規(guī)范性，建設過程是否符合資本金制、法人制、招投標制、監(jiān)理制及合同管理等相關制度；工程質(zhì)量、安全和造價管理控制；項目啟動、調(diào)試和運行效果。決策的關鍵點。電網(wǎng)項目后評價研究著重于程序正確，即各個環(huán)節(jié)都需要具備相應的支持性文件，項目的技術評價其次，項目的經(jīng)濟評價再次。決策方法和指標。在電網(wǎng)項目后評價報告中應用了對比分析和成功度分析法，主要指標仍沿用項目可行性研究的技術經(jīng)濟指標。

4.小結

第9篇：資本論論文范文

關鍵詞投資決策投資期權

將期權理論引入資本投資決策的理論研究越來越引起國內(nèi)有關學者的關注。但從目前研究的情況看，國內(nèi)學者大多否認以NPV法為核心的傳統(tǒng)投資決策方法，而從其他途徑尋求解決問題的方法。相反，近年來國外學者卻并不完全否認傳統(tǒng)的投資決策方法，而是將其與期權理論結合，對其進行改進，從而更好地解決資本投資決策問題。這種改進方法的關鍵是確定基于期權理論的資本投資決策準則。本文將利用資本投資決策的期權特性來對投資決策重新進行評估，從而為投資決策提供依據(jù)。

1現(xiàn)階段投資決策的特征分析

1.1投資的不可逆性

所謂投資不可逆性是指當環(huán)境發(fā)生變化時，投資所形成的資產(chǎn)不可能在不遭受任何損失的情況下變現(xiàn)。資產(chǎn)專有性是造成投資不可逆的重要原因之一。因為資本所形成的資產(chǎn)都存在一定程度的專有性，而專有性資產(chǎn)在二級市場上的流動性較差。換言之，這些具有某個企業(yè)或行業(yè)特性的資產(chǎn)很難為其他企業(yè)或行業(yè)使用，投資后很難收回而變?yōu)槌翛]成本?，F(xiàn)階段投資的不可逆性更加突出，每個企業(yè)都想開發(fā)出具有市場獨占性的產(chǎn)品，以獲得超額利潤。這種產(chǎn)品往往是以前是市場從未出現(xiàn)的，對其的投資也是前所未有的。所以新產(chǎn)品的開發(fā)一旦失敗，其投資不可收回也就不言而喻了。例如：銀根緊縮可能使國內(nèi)外投資者無法出售資產(chǎn)以收回他們的資金。

1.2投資的可推遲性

所謂投資的可推遲性是指投資項目在一段不很長的時間內(nèi)可以被推遲的可能性。也就是說投資機會是可以選擇的。多數(shù)投資選擇并不是那種“nowornever”的機遇，即“要么現(xiàn)在投資，要么永遠不投資”。這是說投資者在投資時機上有一定的回旋余地。投資者可以推遲行動以獲得有關未來的更多信息。在大多數(shù)情況下，只要某項投資存在可推遲性，則在面臨外生風險的情況下，企業(yè)就可能通過推遲現(xiàn)在的投資以期獲得更多的收益。

1.3資本的未來回報是不確定的

理論上，確定性是指投資者知道其投資在將來的所得回報或收益的概率為1的情況。因此，在嚴格確定的概率意義上，不確定性是至少有兩個不同的可能發(fā)生的價值狀態(tài)的聯(lián)合。一般地，不確定性有兩個方面：“好”的一面和“不好”的一面，就不確定性變量的性質(zhì)角度而言，可把不確定性分為經(jīng)濟上的和技術上的不確定性。經(jīng)濟上的不確定性與經(jīng)濟的總體運行(產(chǎn)業(yè)價格、運行成本)相互關聯(lián)。技術上的不確定性與經(jīng)濟行業(yè)的總體運行不存在相互關聯(lián)性。這種不確定性是由決策過程內(nèi)生的。不確定性主要產(chǎn)生于信息的不完全性。因此，在作投資決策時，對投資回報的任何估計總是不精確的。投資的這種不確定性與期權有著密切的相關性。一般來講，投資的不確定性越大，期權的價值就越大。

2投資決策的期權特性

期權是一種選擇權，期權最核心的特點是，期權持有人有選擇買或賣的權利，而并非義務。換言之：期權最后是否被執(zhí)行，完全取決于持有人，如果最后不執(zhí)行，其最大損失僅以付出的權利金為限。公司得到一個投資機會如同擁有一種購入期權，它擁有可選擇在未來某個時間購入一項資產(chǎn)的權利(但不是義務)，以求從項目中獲得利潤流的權利。因而，投資決策權類似于金融市場中的期權。其中，企業(yè)為獲取某一投資機會，需先期進行可行性研究、技術和人力資本積累、資本投入等，這相當于支付的期權費。企業(yè)在已獲得這一投資機會后，就擁有了選擇投資或放棄投資的權利，即相當于擁有了買方期權。企業(yè)可以在有利的條件下進行投資，即相當于行使期權，此時投資機會具有的價值就喪失，轉(zhuǎn)化為投資的成本，而最終獲取的投資收益則可能很大。企業(yè)也可以在不利的條件下不進行投資，即相當于放棄期權，損失的也只是已支付的期權費。

3基于期權理論的投資決策與傳統(tǒng)投資決策理念的比較分析

傳統(tǒng)投資決策方法是指以凈現(xiàn)值(NPV)法為核心、根據(jù)NPV大小判斷一項投資計劃是否可行的一系列方法的統(tǒng)稱。它是目前國內(nèi)外投資決策所普遍采用的方法。按照這種方法，一旦NPV非負，項目即可投資；反之，則投資不可行。

舉例說明：假設一個投資項目投資額為110萬元，1年后，該項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流有兩種可能性：市場向好為180萬元，若不景氣為60萬元，以后一直保持不變。從目前測算，其現(xiàn)金流為100萬元。項目的壽命為1年。再假定市場向好、向壞的概率各為50%，無風險利率為8%。由資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)估算出的資金成本為20%。

由傳統(tǒng)的NPV法則，可求出：

NPV＝E(C1)/(1＋k)－I0

＝(0.5×180＋0.5×60)/(1＋0.2)-110

＝－10

因為NPV＝－10<0，故應拒絕該項目。

由期權理論，可以用二項式定價模型求出其價值。因為該項目相當于一個看漲期權，當現(xiàn)金流上升并超過執(zhí)行價I1時，便執(zhí)行，否則放棄。在第0年決策時，現(xiàn)金流為100萬元，小于I0＝110萬元，故放棄并等待。1年后，若市場看好，現(xiàn)金流為180萬元，則投資，收入為E+＝180－I1＝180－110×(1.08)＝61.2萬元；而向壞時，現(xiàn)金流為60萬元，放棄投資，E-＝0；S+＝180/100＝1.8，S-＝60/100＝0.6。在不嚴格的情況下，可以不使用連續(xù)復利。由二項式期權定價理論可得：

P＝[(1＋r)－S-]/(S+－S-)

＝[(1＋0.08)－0.6]/(1.8－0.6)＝0.4

項目價值為：

C＝[PE+＋(1－P)E-]/(1＋r)

＝(0.4×61.2+0.6×2)/1.08=22.67(萬元)

項目價值C>0，故該項目不能拒絕。

具體做法是期初不能投資，但也不能否決這項目，而應保留該項目的投資權?；蛘?，應該以C＝22.67萬元的價值出讓該項目的投資權。啟示：由上分析可見，以NPV法為核心的傳統(tǒng)決策方法忽視了投資的不可逆性和可推遲性，因而在實際運用中存在著缺陷。而將期權理論引入資本投資決策，可彌補傳統(tǒng)的投資決策方法不考慮投資不可逆性和可推遲性的缺陷。資本投資大多具有不可逆性和可推遲性。這十分類似美式看漲期權的特性。為了尋找更有利的投資機會，推遲資本投資的權利就是一種期權——可稱為資本投資期權。當一個企業(yè)進行一項不可逆的投資時，它就執(zhí)行了投資期權，也就放棄了等待新的信息的機會，而新信息可能會影響投資效果的好壞和投資時間的選擇。這也意味著即使市場條件發(fā)生逆轉(zhuǎn)，該企業(yè)也不能不投資。這種期權價值的損失是一種機會成本，應作為投資成本的一部分加以考慮。即是：對一項不可逆的、同時是可推遲的投資而言，推遲投資的權利就是投資期權，且這種期權具有的價值必須在投資決策中予以考慮。

4對傳統(tǒng)資本投資決策準則的改進

4.1項目的價值構成

任何項目的價值來自如下三個方面：首先，來自項目的盈利價值(in-the-money-value)，該值僅為現(xiàn)在(t=0)投資時項目的NPV；其次，來自項目本身所形成的內(nèi)含的期權價值，如信譽、市場地位等；最后，因資本成本和價格運動所帶來的期權的價值。因此，在評估投資期權價值和進行投資決策時，必須考慮投資期權的價值。

真實NPV(TheTrueNPV)＝項目的基本NPV(TheBasicNPV)＋（內(nèi)含的）期權價值＋（因資本成本和價格運動所帶來的）期權價值

4.2可推遲項目的價值構成

我們知道，考慮投資時間期權的價值(TheValueoftheInvestment-TimingOption,ITOV)，推遲投資將增加投資項目的價值?；綨PV按現(xiàn)行(t=0)折現(xiàn)率對項目的所有現(xiàn)金流折現(xiàn)后計算而得。真實NPV與基本NPV之間的差值即為投資時間期權的價值。一個可推遲項目的真實NPV等于考慮了投資時間期權的NPV(TheOptionAdjustedNPV,OANPV)，而OANPV可按美式看漲期權來估價?？捎霉奖硎救缦拢篛ANPV=NPV+ITOV。

4.3基于期權理論的投資決策準則的確定

由于項目推遲的不確定性，則無論利率多大，OANPV總不為零。當利率等于OAIRR(TheOptionAdjustedIRR)時，期權的價值為零，因為此時期權充分盈利，即為了保持期權而推遲投資所得正好抵消了未立即執(zhí)行期權并實現(xiàn)正的NPV在價值上的損失。例如：如果當商品市場價格等于約定價格時，期權的價值為0，此時期權已充分盈利。保持期權而推遲購買所得正好抵消了未立即購買而消費商品而有的損失。也就是說如果OAIRR小于IRR(內(nèi)部收益率)可保證隨時執(zhí)行期權有足夠的價值。

這樣，對于現(xiàn)行的短期利率r，有OAIRR準則：若rOAIRR，則推遲投資。注意，這一決策準則實際上是執(zhí)行美式看漲期權的標準準則。當ITOV=0時，OANPV=NPV，這時對于給定的現(xiàn)行短期利率來說，該項目的NPV達到了它的最高值。此時，如果擁有投資時間期權(ITO)的企業(yè)投資該項目，那么該企業(yè)就能充分利用項目中隱含的所有期權的價值。這種情況發(fā)生在OANPV=NPV時，而此時在ITO的壽命期間內(nèi)可能不止存在一個利率。這就定義了該項目接受域，即OANPV=NPV時所對應的利率范圍。由此，可得到OANPV準則：若ITOV=0，則進行投資；若ITOV>0，則推遲投資。

總之，在給定現(xiàn)行短期利率的基礎上，投資項目的NPV能達到了它的最高值，期權能充分盈利，則進行投資；否則推遲投資。

5改進的投資決策準則的意義

改進的投資決策準則，有助于識別更多的有價值的投資機會。改進的投資決策準則中包含了對未來不確定性的定價和對增長期權的分析，它通過給不確定性賦值，將那些靈活性價值大于投資現(xiàn)金凈損失的項目識別出來，為企業(yè)和國家找到了更多的有效投資機會，拉動了有效投資需求。

改進的投資決策準則，有助于彌補傳統(tǒng)投資決策工具的不足，為項目評枯、決策及經(jīng)營管理提供更客觀有效的分析結果。

總之，期權理論應用于投資決策，不是對傳統(tǒng)方法的否定，而是在保留傳統(tǒng)投資分析方法合理內(nèi)核(貨幣時間價值等)的基礎上，對傳統(tǒng)方法固有局限性(忽視投資的不可逆性和可推遲性)的重大突破，增加了投資決策的靈活性和合理性。

參考文獻