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第1篇：投資者論文范文

關鍵詞證券投資者投資心理誤區治理

投資是一種有意識的經濟行為，投資行為受人們心理意識的調節控制，諸如，投資決策動機、投資收益與預期、投資風險規避等問題，其實質就是人們的心理活動在投資中的具體表現。在證券投資市場，資金的時間價值表現為對于投資時機的判斷和選擇，投資具有風險性，投資期越長，投資市場中的不確定因素就越多，因此證券個體投資者，必須具備足夠的投資知識、風險意識以及良好的心理素質。良好的心理素質，是投資者成功的最根本素質。

1證券投資者投資心理誤區的集中表現——認識偏差

證券投資者的判斷與決策過程不由自主地受認知過程、情緒過程、意志過程等各種心理因素的影響，以至陷入認知陷阱。如跟莊、推崇股評、高換手率、市場非有效性等，投資者的認知與行為偏差大致有以下幾種類型。

1.1過度自信的認知偏差

人們往往過度相信自己的判斷能力，高估自己成功的機會，把成功歸功于自己的能力，而低估運氣和機會在其中的作用，這種認知偏差稱為“過度自信”（overconfidence），過度自信是投資者典型而普遍存在的認知偏差。過度自信在牛市的頂峰達到它的最高點，而在熊市的底端達到最低點，過度自信的投資者會過度依賴自己收集到的信息而輕視公司會計報表的信息，注重那些增強能力自信心的信息，而忽視傷害自信的信息，在證券市場中的過度自信是危險的，例如，很多證券投資者不愿意賣出已經發生虧損的股票。賣出等于承認自己決策失誤，并傷害自己的自信心。他們每天總是給別人講解股票的各種“知識”指導別人買賣操作，在大盤趨勢向好的時候，每天總是眉飛色舞，講解技術指標應用技巧等，非常看好后勢，講解大盤會上升到多少多少點位；在大盤趨勢向下跌，沒有進入底部區域之前，他們總是很樂觀，總是認為經過適當的調整，大盤還會上漲；在大盤進入了真正的底部區域時，由于受到市場的心理暗示，就不斷地解釋下跌的理由，極其看好后勢，會告訴周圍的人大盤會下跌到某個點位，如果他是一個虛榮心很強的人，他會講他如何買了那只股票，現在如何盈利。實際上這類人對股票的感覺和判斷完全是市場心理策劃的場效應對他作用的結果，這類人的股票投資往往是失敗的。

1.2信息反應的認知偏差

有些投資者對信息存在“過度反應”（over-reaction）和“反應不足”（under-reaction）兩種現象。如果近期的收益朝相反的轉變，投資者會錯誤地相信公司是處于均值回歸狀態，并且會對近期的消息反應不足。如果投資者得到收益增長的信息，會認為公司正趨于一種增長狀態，并且過度地導致過度反應的推理趨勢。這些投資者在市場上開始變得過于樂觀而在市場下降時變得過于悲觀。自我歸因低估股票價值的公開信息偏差，對個人的信息過度反映和對公共信息的反映不足，都會導致股票回報的短期持續性和長期反轉，他們心理模型的特點是有時恐懼、有時興奮、有時覺得自己很專家。他們的思維和行為主要是被市場的策劃者所控制，在股票市場的頭部區域進場，進行頻繁買賣操作，或買入后持股不動。在市場完成從頭部進入底部的下跌趨勢中，總是期待反彈隨時開始，或持股不動，或在市場沒有真正進入底部時誤認為是底部而把手中有限的資金提前用光，在市場進入真正的底部區域，他們作出賣出股票賠錢的離場操作，或想做買入操作但是手中已經沒有了資金，這種心理模型的人是股票市場策劃者最需要的。

1.3損失厭惡的認知偏差

人們在面對收益和損失的決策時表現出不對稱性。人們并非厭惡風險，而是厭惡損失。損失厭惡（lossaversion）是指人們面對同樣數量的收益和損失時，感到損失令他們產生更大的情緒影響，損失比盈利顯得更讓人難以忍受，很多投資者偏愛維持原狀。在股票投資中，長期收益可能會周期性地被短期損失所打斷。短期的投資者把股票市場視同賭場，過分強調潛在的短期損失。在做出錯誤的決策時常感到后悔，而為了避免后悔，又常常做出理。比如死守賠錢的股票，以拖延面對自己的錯誤，不愿把損失兌現。害怕兌現損失就持有虧損股過長的時間。實際上，股票市場隨著策劃者的建立和制造的市場利空或利好的心理暗示的場效應而涌動，有時很平靜，有時洶涌澎湃，當大多數的被動投資者心態都變成了興奮型的時候，市場就已經進入了頭部區域，反過來當他們的心態都變成了恐懼型的時候，市場已經到了底部區域。巨大和強烈的股市心里場效應迷漫著整個股票市場。策劃者就是通過調整股市心里暗示的場效應強度來控制和操縱被動投資者的思維和行為，就像電磁場一樣，場里面一個電荷的運動只能由場來決定。

1.4羊群行為的認知偏差

證券市場中的“羊群行為”（herdbehavior）是一種非理，它是指投資者在信息環境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴輿論，而不考慮自己信息的行為。由于羊群行為及各個投資主體的相關，對于市場的穩定性、效率有很大影響，也與金融危機有密切關系，由于市場上存在羊群行為，許多機構投資者將在同一時間買賣相同股票，買賣壓力將超過市場所能提供的流動性，從而導致報價的不連續性和大幅度波動，破壞市場的穩定運行。股票指數的波動或股票的漲跌以及市場消息構成股票市場的一種氛圍。股市策劃者通過調節這種心理暗示場來達到股市策劃者想要的被動投資者心態，而且一定能辦到，這種氛圍籠罩著整個股票市場，走進市場也就走進了這種氛圍里，股市策劃者就是量化地掌控和調整這種氛圍使被動投資者的心理產生不同的反應。

由此可見，投資過程反映了投資者的心理過程，由于認知偏差，情緒偏差最終會導致不同資產的定價偏差，這一偏差反過來影響投資者對這種資產的認識與判斷。這一過程就是“反饋機制”，這種反饋環是形成整個股市中著名的牛市和熊市的因素之一。

2證券投資者心理誤區克服的關鍵——調適、塑造

在投資市場上，真正的敵人是自己。要戰勝自己，就必須不斷地培養和鍛煉自己的心理素質，培養獨立的判斷力，磨練自己的耐心，具備良好的期望心理，思路敏捷，精練起市，性格堅毅，培養自我管理能力，對待投資成功與失敗的正確態度應該是冷靜分析、總結經驗，恰如其分地歸因，以利再戰。

2.1克服貪婪和狂熱

投資者一旦被過度的貪婪所控制，手里有錢，就要買，他們不但是自己買，還總是勸別人也買，買股票的消息來源，看報紙、聽股評、聽周圍的人推薦股票，或自己根據類比法選股票。這類人在大市趨勢向上的時候，是贏利的，隨著行情的進展，他們的贏利越來越少。如果遇到股票頭部模型是橫向振蕩，這樣的股票一旦策劃者出凈手中的籌碼，幾根長陰線，這類人將出現虧損。在大盤趨勢向下的時候，這類人只要有錢就還是買賣。由于市場是由投資者組成的，情緒比理性更為強烈，貪婪和懼怕常使股價在公司的實質價值附近震蕩起伏，購買股票時，不僅需要具備某些會計上和數學上的技巧，更需要投資者控制自己的情緒波動，以理智來衡量一切，并支配行為，獨立思考，不受干擾，對國家宏觀經濟有一個清晰的認識，善于捕捉各種細微的動態變化和各種信息，克服投資的貪婪和狂熱。投資應具有客觀性、周密性和可控性等特點，在股票投資中絕對不能感情用事，投資者既需要了解股票投資的知識和經驗，更需要具有理智和耐心。善于控制自己的情緒，不要過多地受各種信息的影響，應在對各種資料、行情走勢的客觀認識的基礎上，經過細心比較、研究，再決定投資對象并且入市操作。這樣既可避開許多不必要的風險，少做一些錯誤決策，又能增加投資獲利機會。

2.2勇于承認錯誤，樹立信心

投資者不可能每一個預測和決策都很正確，每一個投資者都應該承認，市場中總有事情是自己所不了解的。每一個成功的投資者都是謙虛、勇于承認自己錯誤的人。信心是投資成功的一個起碼的條件，投資的自信來自于他的學識，而不是主觀期望。作為證券投資者，必須潛心研究投資理論，不斷擴展自己的學識，把別人的經驗借來，加以創新，融入自己的想法，不為自己的投資失誤辯解，而是把每一次失誤記錄下來，以便下次不犯，每位投資者盤算股票之前，應該對股市做出某些決策性的判斷。判斷是穩定股票投資的信心，如果猶豫不決，缺乏信心，必將成為股市的犧牲品。投資者投身于股市，要樹立信心還需要耐心，如無耐心，后悔、失望、沮喪、沖動等不良情緒就會產生，這樣失敗的機會非常高。投資者必須考慮投資工具的流通性、收益性、成長性。收益性的高低也要依投資者自身的財經需求和其它情況來定，由于成長性與風險相連，投資者還必須考慮自己承擔風險的能力。投資者的投資理念和操作方法最好與自己的價值體現，以及性情相一致，以避免與自己的人格特征沖突。投資者的信心和耐心是千百次成功得失中修煉出來的，也是理性判斷和實踐經驗的結果。

2.3培養獨立的判斷力、自制力

對于理性投資，精神態度比技巧更重要，每位投資者的潛意識和性格里，存在著一種投機的沖動，而投資者必須具備耐心和自我決斷力，不應盲從他人建議，而應有自己的判斷力。約翰特里思在《金錢的主人》一書中，反復強調“在市場中獲得成功沒有什么秘決，對于成功的投資者來說有個顯著的投資態度也就是說在關鍵時刻會相當仔細地進行研究，甚至可以說是在顯微鏡底下進行研究”。反對將成功投資者的成功歸因于運氣的做法。在證券市場，投資是一項高度技巧性的行為，投資者不要被周圍環境所左右，要有自己的分析與判斷，決不可人云亦云，隨波逐流，投資一定要自己判斷、研究行情，不要因為未證實的流言而改變決心，可買時買，須止時止。投資者的自信應建立在一定的投資交易經驗和個人能力基礎之上。否則，投資者沒有根據的作出判斷、決策、并且固執己見，那么意味著蠻干，并不是有自信心的表現。投資者必須有自制力。自制力是指能夠自覺、靈活地控制自己的情緒，約束自己的行為和言語的意志品質，自制力體現著意志的抑制能力，能夠控制自己的恐懼、懶惰、害羞等消極情緒和沖動言行。

2.4培養堅毅的性格和自我管理能力

要成為成功的投資者，除了要知道投資既能讓人賺錢也能讓人蝕本的道理，還要明確并不是所有人都能直接從事投資這一行當，一個成功的投資家，需要取決于他是否有足夠的精力花在股市分析和技術的提高上以及是否具備堅強的性格，投資者在投資時一定要執著專一、堅守自己的準則，將自己正在進行的投資活動作為意識對象，不斷地對其進行實際控制，包括制定投資計劃的能力、實際控制的能力、檢查結果的能力、合理歸因的能力、采取補救措施的能力。切實認識到股票不是儲蓄，不僅需要財力，還需要智力和精力，股市既存在收益也存在風險，高收益與高風險成正比，如何趨利避害、順勢而為是一門科學，投資者應該克服追漲時只聽利多，趕跌時只聽利空的偏執心理，增強對經濟環境、股市行情的綜合分析和判斷能力，不斷提高自己的鑒別能力，培養堅毅的性格，消除緊張、穩定情緒。能對股市進行全面分析把握股市整體走勢，認清當前的股市形勢，預測可能產生的不良因素，對具體情況進行系統分析。這樣的一個既符合股市規律又有利于投資者自身的合理的心理價位不斷確立，以確保預測準確，投資成功。

參考文獻

1俞文釗．當代經濟心理學[M]．上海：上海教育出版社，2004

第2篇：投資者論文范文

2月20日，經國務院批準，中國證監會決定允許境內居民以合法持有的外匯開立B股帳戶，交易B股股票。低迷不振近8年的B股市場由此迎來了今天的火爆場面，但這一政策所產生的效應是深遠的，其影響決非僅僅限于B股市場，以下就此做出簡要分析。

一、對B股二級市場的影響

B股市場在向國內個人投資者開放前股票數量僅有114只，市值不足63億美元，平均市盈率滬市19倍左右，深市則僅為11倍。而B股潛在的資金供給（目前國內可統計的外幣個人存款）約790億美元，A股市場的平均市盈率約為52倍，巨大的資金供給和A、B股價差效應推動了B股市場的上升行情。2月28日復盤后出現連續5個交易日的無量漲停，經過兩個交易日的短暫調整后，B股市場再續升勢，至3月23日滬市B指漲幅已逾80%，深市則超過160%。

由A、B股兩個市場不僅仍然存在交易幣種的巨大差異，其投資主體亦不相同，B股市場的復活、流通性的提高會再度吸引一部分外資入市，但這部分資金預計以港、臺資金為主，美、英等國的側重于中長線理性投資的基金機構大幅度介入的可能性較小。由于受到人民幣在相當長的一段時間內資本項目仍然不能夠自由兌換等因素的影響，A、B股自然在短期內（5--10年）難以合并，因而可以判斷經過此輪行情過后A、B股價格仍然不會并軌，我們認為對于同時公開發行A、B股的上市公司，預計其B股價格至多為A股股價目的70%。若以B股市場達到A股市場平均市盈率的70%計算（36倍），滬市B指在此波行情的上漲幅度最高可達90%，深市B指可達220%，也就是說目前滬市B指繼續上揚的可能性不大，而深市B指仍有一定的上漲空間（最高可達2800點）。

以上是在既有的市場規模和潛在的資金供給等因素后作出的判斷，并未考慮到未來B股市場大幅擴容的情況。我們認為，B股市場的潛在入市資金仍是有限的，即國內個人外幣存款中不會有太高的比例入市，而20倍以上的二級市場市盈率對眾多的擬發行企業已具有較大的吸引力，若大量的符合條件的大中型企業入市籌資，則將會對二級市場構成較大的壓力。

目前A股市場的平均市盈率約為52倍，人民幣當前的一年期實際存款利率為1.8%，而美元利率為5%，從機會成本的角度考慮，B股市場的市盈率將在20倍左右。在預期A、B股未來最終將合并的效應下，同時若A股市場不出現大的震蕩的情況下，可以預計，B股市場的平均市盈率將在20倍到36倍之間。

二、對B股一級市場的影響

由于深滬B股的二級市場市盈率均已升至20倍以上，而一些績優股如粵電力B市盈率也近20倍，市場籌資功能再度顯現。但由于含B股的上市公司A股市場籌資的渠道已打開，A股的發行市盈率將更高，因而有條件增發A股的B股上市公司仍然會選擇發行A股。不過由于增資發行B股和前一次發行A股之間的間隔時間可以少于12個月，因而增發B股在某些特定情況下仍將為部分上市公司所采用。

而通過發行B股實現上市也已向企業完全放開，不受所有制的限制，只是以前受制于二級市場低迷。根據1999年6月下發的《關于企業發行B股有關問題的通知》，申請發行B股的企業：可以是國有企業、集體企業及其他所有制形式的企業，原則上應為已經設立并規范運作的股份有限公司，必須符合《國務院關于股份有限公司境內上市外資股的規定》所列條件，能夠適應國際投資者的要求，成熟一家，發行一家。因而在市場條件許可的情況下，一些不能夠順利發行A股的企業也還會選擇通過發行B股的方式進入資本市場，何況對不少外資企業來說，發行B股可以更容易為各方所接受。

因而可以判斷，B股一級市場將再度啟動，上市企業可能主要是外資企業、前期做了發行B股部分準備工作的企業以及受到某些限制無緣進入A股市場的企業，但一級市場能夠實現多大程度的繁榮目前仍難以預料。因為一旦B股市場的擴容開始，特別是大規模、頻繁的B股發行，將對B股二級市場行情造成一定程度的打擊，甚至再度低迷，這反過來又會影響到一級市場的活躍。

三、對A股市場的影響

B股二級市場的活躍對A股市場的影響主要體現在三個方面：

一是B指走高在一定程度上推高兩市綜指，有助于塑造大盤穩定上揚的態勢。這一點已經體現出來，但由于B股市值與A股上市公司市值相比比重太小，總體影響有限。

第3篇：投資者論文范文

2.從投資者身份或組織結構出發，將機構投資者限定為與個人相對應的一類投資者即法人，（注：莊序瑩：《中國證券市場監管理論與實踐》，中國財經出版社2001年版，第313頁。）具體體現是開設股票賬戶的法人，包括三種類型：(1)按照《證券法》和相關法規，有明確的法律規定的從事股票交易權利的證券公司和證券投資基金管理公司；(2)按照《證券法》和相關法規，可以參加股票交易、但操作受到限制的“三類企業”，即國有企業、國有控股公司和上市公司；(3)在能否參與股票交易及參與股票交易的方式上缺乏明確法律規定或權利義務不具體的法人，如“三資”企業、私營企業、未上市的非國有控股的股份制企業、社團法人，等等。

3.在2002年11月中國人民銀行和中國證監會聯合的《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》中，將合格境外機構投資者定義為：符合有關條件，經中國證監會批準投資于中國證券市場，并取得國家外匯管理局額度批準的中國境外基金管理機構、保險公司、證券公司以及其他資產管理機構。

對比上述關于中外機構投資者的各種含義，中外機構投資者的差別最明顯地體現在業務活動的專門性上，即國外強調機構投資者的主營業務應主要集中在證券投資活動方面，而我國幾乎未能對此加以關注。與之相對應的是，國外的機構投資者隱含有在金融領域尤其是證券投資領域有豐厚的理性判斷能力和操作技巧等先決條件，而我國對這個問題的看法則是比較模糊的。

二、中外機構投資者運作實踐的比較

從運作實踐的角度來進行考察，中外機構投資者的差別可從以下兩個方面來加以理解：1.機構投資者的起源是基于完全不同的原因。在西方發達國家，作為最典型的機構投資者——證券投資基金，其始祖是1868年誕生于英國的“海外和殖民地政府信托”。18世紀末英國由于經歷了一場深刻的產業革命而出現資金過剩，使得許多人將資金投資于海外以謀取更高的資金報酬，但國際投資知識的缺乏以及投資國證券市場風險的不時爆發，致使這些投資者中有相當一部分遭受到比較大的損失，這樣就產生了由政府出面組建基金的市場需求，在此背景下推出的基金受到投資者的青睞也就順理成章。緊隨其后發行的幾家基金，如1873年蘇格蘭人創立的“蘇格蘭美洲信托”、1926年美國波士頓馬薩諸塞金融服務公司設立的“馬薩諸塞州投資信托公司”等，都是基于市場需要的原因而發展起來的。由此不難看出，機構投資者發展的動力來源于市場投資者的需要，是一種市場的自發行為。

反觀我國證券市場，機構投資者的產生和發展在相當程度上都是由政府出于自己的某種需要而推動的，是一種明顯的政府行為。這些需要主要來自兩個方面：一方面是與證券市場迅速擴容相適應，期望機構投資者擴容帶來市場資金的迅速增加。如深圳交易所、上海證券交易所分別于1991年、1993年作出允許機構投資者入市的決定，1999年準許三類企業進入證券市場等，都是基于上述原因。另外，認為行情低迷、需要市場資金進入也一直是管理層發展證券投資基金的原始動力。早在1994年7月，針對市場情況，管理層作出的三大政策中最核心的就是：“發展共同投資基金，培育機構投資者，試辦中外合作的基金管理公司，逐步吸引外國基金投入國內A股市場”。在當時市場條件并不成熟的情況下，管理層出臺這類措施，很明顯地表明了其希望借此刺激市場的意圖。另一方面，希望機構投資者能夠達到穩定和規范證券市場發展的要求，且這種意圖在有關的法規中都有非常明確的表述，如1997年11月頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》規定，證券投資基金“促進證券市場的健康、穩定發展”是其宗旨之一。為達到穩定和規范市場發展的目的，管理層對機構投資者提供了比較優厚的政策待遇，其最主要表現在新股申購方面，如在2000年5月18日前新股發行時可以單獨向基金配售，其后基金可以作為戰略投資者或一般法人投資者申請預約配售等。

2.機構投資者的運作環境存在非常大的差異。國外機構投資者的產生本質上是金融創新的產物，而且其發展也進一步推動了金融創新的發展，兩者形成了一種良性互動的關系。而在我國，機構投資者的發展基本上是由政策推動，缺乏適應的生存空間，以致于“超常規發展機構投資者”成了揠苗助長的產物。

首先，國外機構投資者不僅有規模足夠大的國內市場供其運作，而且在投資組合理論擴展到國際范圍的背景下，可以不斷將其他國家市場特別是一些有發展潛力的新興市場納入其投資組合，從而可以在相當程度上規避單個國家證券市場的風險。如在英國資產管理業中，對國外投資占其總比例的20%。反觀我國的機構投資者，其能夠投資的范圍基本局限于國內，我國資本市場情形發展的勢頭即股票市場發展迅速而債券市場發展相對緩慢使其運作空間十分有限，而且股票市場中上市公司呈現出的“數量多、流通盤小”的特征進一步制約了其投資運作。

其次，國外特別是發達國家機構投資者比較普遍地使用金融衍生工具，以獲得更廣泛的投資機會，并提高風險管理的效能。如歐盟國家61%的養老基金公司和保險公司直接或通過外部基金管理者使用衍生工具，其中75%使用衍生工具是為了有目的的資產配置，50%是為了規避現金風險。（注：李季、王宇編著：《機構投資者：新金融景觀》，東北財經大學出版社2002年版第184。）而在我國證券市場上，系統性風險占據了總風險的大部分，甚至達到80%左右，分散化投資對于風險規避的作用十分有限，而能夠規避系統性風險的股票指數期貨和期權等金融衍生工具不能按照市場的要求推出，致使機構投資者抵御風險的能力十分薄弱。

最后，國外機構投資者運作空間的日益擴展，為投資者提供了不斷創新的投資對象。僅以投資基金為例，20世紀90年代以來，英國基金業推出了一系列創新品種，主要包括：(1)個人股票計劃(PEP)和個人儲蓄賬戶(ISA)。PEP和ISA都是可以享受一定免稅優惠的個人儲蓄和投資計劃；(2)傘型基金與分割資本投資信托(SPLITS)。傘型基金主要通過運用“雨傘”架構來滿足投資者不同的投資需求，其下可設立多個子基金，每個都有特定的投資目標和特征，投資者可以方便且低成本地在各子基金之間轉換。而分割資本投資信托則是投資信托中的一個種類，通過發行對資本增長和收益具有不同權利的股份來滿足投資者不同的投資需求偏好；(3)風險投資信托VCT，主要包括創業板VCT、高科技VCT和一般VCT三種類型。尤其值得關注的是，在一些發達國家一種創新的基金品種，即“交易所交易基金或一攬子股票轉托憑證(XXDR)”在近期獲得了迅速發展。ETF的投資者既可以在交易所像封閉式基金一樣轉讓ETF，也可以要求贖回ETF獲得其所代表的股票，因而ETF兼具開放式基金和封閉式基金的優點，成為頗具生命力的被動投資品種。同樣，曾經是專門針對富人的對沖基金，也被納入普通投資者的組合。（注：陳少波，《香港證監會批準發行三只零售對沖基金》，人民網2002年11月8日。）而在我國證券市場上，能夠供投資者購買的基金品種十分有限，不僅缺少在國外市場非常完善的三大基金即股票基金、債券基金、貨幣市場基金中的貨幣市場基金，同時債券基金也極其稀少，而且即使是發展到具有一定規模的股票基金也有很大缺陷，集中表現在這些基金公司操作模式雷同，沒有形成各自的獨立風格，無法得到普通投資者的認同。

三、對我國發展機構投資者的幾點思考

中國加快機構投資者的發展應該在以下幾個方面全面展開：

1.推出適應市場并且已經成熟的基金品種。我國目前已經允許國外合格的機構投資者進入市場，現在需要相應地推出合格的國內機構投資者進入國際市場的相應制度，即QDⅡ。QDⅡ的原理大體與QFⅡ相同，是在資本項目下未完全開放的國家，容許本地投資者往海外投資的投資者機制。在這一機制下，任何向海外資本市場投資的人士，均須通過這類認可機構進行，以便于國家的監管。在我國居民調整個人金融資產結構和對外投資的欲望不斷增強的背景下，迫切需要建立一種既符合貨幣管制原則，又能疏通國內居民投資海外資本市場渠道的機制，顯然QDⅡ機制的推出順應了這種市場需求。其次，在上市公司國有股、法人股在一段較長時間內不在二級市場減持的背景下，場外市場將成為國有股減持的主要戰場，在國有股最終可能上市流通的預期下，投資國有股必然可以成為一個獲利非常豐厚的選擇。實際上，現在一些民營企業特別是在近期成立的一些投資公司大肆吸納上市公司的國有股和國有法人股，其最終的預期在相當大程度上就包括轉讓國有股甚至是直接上市流通以獲取超額利潤。基于此，可以順應客觀形勢需要，推出針對市場公開募集的國有股、國有法人股減持基金，吸納對此有著強烈預期的資金。最后，風險投資基金和期貨基金也可以適時推出，以適應一些追求比較高的風險收益的投資者的需要。

2.進一步擴大市場。首先是擴大目前的股票市場的規模。在今后一段時間，要特別將大型藍籌股的發行放在重要地位，以全面提高上市公司的質量，使得機構投資者有比較充足的投資對象。其次，要大力發展企業債券市場，包括可轉換債券市場，為機構投資提供一個比較安全的市場。最后，要加快建立完整的證券市場體系，特別是要加快創業板市場推出的步伐。雖然在目前的國際環境下，全球創業板市場發展遭遇到了一些困難，“但這從另外一個角度來看，實際上是提供了更多的經驗和教訓，為小國創業板市場今后的發展提供了更加充分的借鑒作用。

3.加快金融創新步伐，全面引入做空機制。在目前的中國證券市場上，只存在被動性做空，做多與做空難以形成良性發展，致使市場風險越來越大。而且，現存利益格局有進一步加強這種不平衡的趨向，主要是因為：(1)券商及其他中介機構基于收取更高傭金的想法會誘使投資者做多；(2)上市公司為了維護市場形象、通過配股及增發新股籌集更多資金也有引導投資者做多的意愿；(3)管理層希望股票市場上漲以表現國民經濟良好發展的動向，以及股市上漲會帶來更多的印花稅等原因，也有維持市場向上的政策意向；(4)幾乎所有的投資者也只有在“牛市”的大背景下才能獲得比較豐厚的利潤，因而內心也希望市場呈現持續的“牛市”，而一旦市場出現不同的聲音時往往會表現過激的反應，以至于提醒市場風險的言論經常受到惡意的攻擊。（注：筆者認為，2001年下半年以來，“海歸派”受到市場各界的強烈批評，可能是這個問題最明顯的表現。）改變這種狀況，降低市場的系統性風險，給予機構投資者良好的發展空間，必須全面引入做空機制。在目前做空機制的引入已經具備基本條件的市場環境下，最大的問題在于一些錯誤的觀念還主導著市場，其中比較有代表性的一種看法是，做空機制的引入可能導致市場進一步下跌，從而導致市場風險的進一步增加。實際上，因為這種想法的存在而反對引入做空機制，本質上就是認為，目前的市場本身就有進一步下跌的空間，市場價值仍然處于被高估狀態，因為做空機制的有效實施只能在價值高估的背景下進行。

4.革除證券投資基金的各種不良行為，完善基金治理結構。要解決上述問題，應該在進一步完善相關法規的基礎上，充分發揮市場競爭機制的作用。(1)在基金準入方面進一步強化市場的作用，允許符合條件的各類法人設立基金管理公司，打破現有基金公司的寡頭壟斷格局，實現基金業資源的優化配置。(2)讓基金充分流動起來，基金持有人有權根據自己的要求選擇或變更基金管理人、基金經理和基金托管人，使不合格或不作為的基金管理人、基金經理、基金托管人完全退出市場。(3)借鑒國外特別是美國的成功經驗，積極嘗試組建公司型基金，并在取得經驗的基礎上全面推廣。

【參考文獻】

[1]莊序瑩.中國證券市場監管理論與實踐[M].中國財政經濟出版社，2001.

[2]李季、王宇編.機構投資者：新金融景觀[M].東北財經大學出版社，2002.

[3]黃耀華.21世紀中國證券投資基金風險與防范[M].廣東經濟出版社，2000.

[4]賀顯南.中國證券市場焦點問題研究[M].湖北人民出版社，2002.

第4篇：投資者論文范文

【關鍵詞】：機構投資者；公司治理；股東積極主義

一、引言

機構投資者在全球范圍的快速發展使其在公司治理中的表現越來越活躍。機構投資者的出現有助于平衡股東和管理層、大股東和中小股東之間的關系，改善上市公司股權治理結構。現在機構投資者施行股東積極主義，參與上市公司治理已成為人們關注的焦點。在國外，隨著機構投資者的發展，對機構投資者的研究不斷增多而且內容也不斷地深入；在國內，雖然機構投資者起步較晚，但由于國情導致的資本市場是具有中國特色的，所以國內的研究還是很有意義，對發展中國資本市場、提高上市公司質量將起到很大的作用。本文從機構投資者參與公司治理的動機、途徑、機構投資者對上市公司治理的影響對中外文獻作了回顧和總結。

二、機構投資者參與公司治理的動機

早期的機構投資者是不愿意介入公司治理的，他們只是嚴格遵守“華爾街準則”——用腳投票。這些機構投資者寧愿通過“用腳投票”減少其損失，也不愿介入并試圖影響公司治理。但是Shleifer和Vishny(1986)認為隨著機構持股的不斷擴大，繼續用腳投票會嚴重損害機構投資者的利益，所以機構投資者有動力來監管公司的行為和績效，并且他們有著較大的投票權來實現這樣的監督。原因是：第一，機構投資者投資規模龐大，若將手中的大量股票拋出，一時難以找到合適的買主；第二，許多機構投資者從事指數化交易，即他們的投資影響已涉及整個股市，一只股票的下跌可能會引起其它股票價格連續下降，從而使機構投資者蒙受更大損失。為此不得不長期持有股票；第三，在收購與反收購策略被濫用的背景下，機構投資者即使出售所有公司股票，也不容易找到重新投資的途徑；第四，如果能出售股票，股份實際的損失仍然是由全體投資者承擔的，公司投資者整體逃脫不了實際的股份損失；第五，如果不從根本上改變公司的狀況，最終受損的仍然是投資人本身(謝志華，2003)。據統計，截至2009年7月底，中國資本市場上各類機構持股市值占流通市值的比重超過六成，機構投資者成為中國證券市場的主導力量，這說明機構投資者規模不斷擴大，越來越難以通過“用腳投票”來維持利潤，這是機構投資者參與上市公司治理合理且理由充分的動機。

三、機構參與公司治理的途徑

Hirschman(1970)認為機構投資者持股后的行為可以概括為三種情況：發出聲音(voice)、退出(exit)、忠誠(1oyalty)。發出聲音指利用股東的權力改變上市公司的一些不利于股東的決策；退出指用腳投票，賣出上市公司的股票；忠誠指既不發出聲音反對上市公司的決策，也不用腳投票賣出股票。這三種行為是機構參與公司治理態度，發出聲音代表機構施行股東積極主義，積極通過各種途徑影響公司的決策，途徑主要有：公開建議、行業組織監督、組成機構投資者聯盟、訴訟、行使投票權、提交股東提案、征集委托投票權、與管理層溝通以及解釋函等(羅棟梁，2008)。退出是用腳投票代表機構施行股東消極主義，通過拋售股票表達自己的不滿。當機構投資者選擇出售股票而不是直接通過參與治理改變企業時，他們也會對公司治理產生間接影響：股價下跌的壓力、對其他投資者的信號作用以及股東組成的變化(李善民等，2007)。因此，不論機構投資者是采取“股東積極主義”還是“股東消極主義”，都是參與公司治理，對上市公司治理產生影響的行為。

四、機構對上市公司治理的影響

公司治理要解決的核問題是控制權與所有權分離以及信息不對稱、契約不完備導致的委托問題(霍中超，2008)。現在最顯著的是由于兩權分離導致的公司管理層和股東之間的委托問題。而機構是公司與個人股東之間的緩沖器，起到減少管理層短視行為的作用(Sunil和John，2000)。已有的研究試圖從不同的角度考察機構投資者在公司治理中的作用并取得了一定成果。

(一)機構投資者與公司業績

研究最多的是有關機構投資者對上市公司績效的影響。穆林娟和張紅(2008)以凈資產收益率和每股收益為因變量分析了機構投資者持股與上市公司業績的關系，發現機構投資者既是“價值發現者”，也是“價值創造者”，機構投資者對于提升公司業績、改善公司治理有積極的作用。李維安和李濱(2008)驗證了機構投資者持股比例和上市公司業績之間的關系，結果認為當期機構投資者的介入和前一期機構投資者的介入均能夠提高上市公司的凈資產收益率。肖星和王琨(2005)利用總資產收益率和凈資產收益率兩個指標檢驗上市公司業績，研究了機構投資者在選股和持有上市公司股票兩個階段機構持股比例和上市公司業績之間的關系，得出結論：證券投資基金在選擇投資對象時會選擇業績更加優良的公司；同時，證券投資基金也起到了促進公司經營業績改善的作用；機構投資者在公司治理過程中“用腳投票”和“用手投票”的效應同時存在。邵穎紅和朱哲晗等(2006)分別驗證了基金持股比例與凈資產收益率和每股收益的關系，結果基金持股比例與上市公司業績之間具有統計意義上的正相關關系，機構投資者已經開始重視上市公司的治理情況，并且已經認識到為保證自己投資的增值和安全，有參與公司治理的必要。

(二)機構投資者與獨立董事

吳曉暉和姜彥福(2006)考察了機構投資者對獨立董事治理效率的實際影響。研究發現，引入機構投資者后獨立董事治理效率有顯著的提升，而且在機構投資者長期持股的樣本中，機構投資者持股比例與后一期獨立董事比例顯著正相關，從而證實了機構投資者在促進獨立董事制度建設上的積極作用，說明機構投資者有通過獨立董事介入公司治理的可能性。

(三)機構投資者與盈余管理

高雷和張杰(2008)研究了機構投資者與上市公司盈余管理之間的關系，發現機構投資者在一定程度上參與了上市公司的治理，機構投資者的持股比例與盈余管理程度呈負相關關系，說明機構投資者能有效地抑制管理層的盈余管理行為。黃謙(2009)研究發現機構投資者持股比例和上市公司盈余管理之間存在倒U型的關系。即當機構投資者持股比例高時抑制盈余管理，機構持股比例低時加劇盈余管理，而且得出是以機構投資者持股比例6％為拐點，說明機構投資者持股比例越高越有利于上市公司治理。程書強(2006)認為盈余管理與機構投資者持股比例負相關，這表明中國的機構投資者已參與上市公司治理并發揮一定的監督作用。

(四)機構投資者與資本支出決策

范海峰和胡玉明等(2009)認為由于存在大股東占款問題，我國上市公司的資本支出受到很大限制。而機構投資者作為外部股東可以有效監管管理層和控股股東提高上市公司的資本支出，有助于上市公司長期發展。研究發現，控股股東持股比例與公司資本支出顯著負相關，但機構投資者整體持股及證券投資基金持股與公司資本支出正相關，說明我國機構投資者可以在一定程度上解決管理層和控股股東的問題。Cristina(2009J發現擁有長期機構投資者的上市公司比擁有分散股東的公司資本耗費更低，而且長期投資者持股比例越高公司的資本耗費越少。證實了機構能減少公司的過度投資并且能夠增加企業價值。

(五)機構投資者與關聯方關系

王琨和肖星(2005)檢驗了機構投資者持股能否有效降低我國上市公司資金被關聯方占用的程度。結果表明：上市公司前十大股東中存在機構投資者的，其被關聯方占用的資金顯著少于其它公司；而且隨著前十大股東中機構投資者持股比例的增加，關聯方往來造成的上市公司資產、負債公司治理均減少。其中，資產減少程度高于負債的減少。說明機構投資者已參與到公司治理中，對公司經營動作起到一定的監督作用。

(六)機構投資者與控股股東

宋玉(2009)研究了企業性質(最終控制人類型)、兩權分離程度與機構投資者之間的關系。結果表明：兩權分離度越小時，機構投資者(主要是證券投資基金)持股比例越高，而且兩權分離度指標對機構投資者持股決策的影響在最終控制人為非國有性質的企業中表現得更為明顯。

(七)機構投資者與股利政策

翁洪波和吳世農(2007)針對我國資本市場出現的惡意派現現象，檢驗了機構投資者能否發揮治理和監督作用。結果表明：雖然機構投資者不能影響上市公司的股利政策，但是機構投資者發揮了一定的監督和治理職能，防止惡意派現，而且機構投資者持股比例越高，上市公司發生惡意派現的可能性越小。胡旭陽和吳秋瑾(2004)基金持股與公司現金股利水平之間具有顯著的正相關關系，該文把上市公司的股利政策作為選擇投資組合的重要依據。

(八)機構投資者與管理層薪酬

李善民和王彩萍(2007)對機構投資者與上市公司高級管理層年度薪酬總額水平關系，以及機構投資者與薪酬績效敏感性關系兩個方面進行了實證檢驗。雖然結果不顯著，但機構投資者可以積極參與上市公司治理并在對上市公司薪酬水平產生一定影響。

(九)機構投資者與資本結構

Firth(1995J發現機構投資者持股與資產負債率是一個正向的關系，機構投資者傾向于提高公司的杠桿比例。羅棟梁(2007)驗證了Firth(1995)的結果，發現我國機構投資者持股比例和上市公司資產負債率呈正相關。但是Grier和Zychowicz(1994)發現機構投資者持股與負債水平是一個負向的關系。他們認為，由于機構投資者通過公司治理對公司進行積極的監督，可以代替負債的監督和信號功能。Zwiebel和Jefrey(1996)認為負債是潛在的懲戒者，保持著對管理者持續穩定的事后監督。

五、研究評述

也有許多學者對機構投資者是否能夠積極參與上市公司治理持有懷疑態度。Sunil(1996)研究發現，養老基金積極參與公司治理的效果并不明顯。Karpof和Malatestaetal(1996)研究了股東提案與公司市值的相關性，結論是股東提案與公司市值不存在顯著的相關性。Niclas(2005)認為機構投資者過度相信第三方信息提供者，只依靠有限的信息就作出行動，并沒有發出“voice”即股東積極主義，沒有提高公司的管理。Koh(2007)發現長期投資的機構可以有效抑制上市公司的盈余管理，而短期投資機構則只有在盈余管理程度達到他們所能忍受的極限時才會發揮作用。張翼和馬光(2005)、唐清泉等(2005)、吳超鵬等(2006)以及沈藝峰等(2006)則表明機構投資者在投資者權益保護方面不僅沒有發揮正向積極的作用，甚至會與控股股東合謀侵害中小投資者的利益。

第5篇：投資者論文范文

關鍵詞:次貸危機資產證券化投資者保護

資產證券化作為一項金融創新,是銀行分散信用風險的最基礎的工具。美國于1969年末推行住房抵押貸款證券化,30多年的時間里在世界范圍內發展迅速。我國首批證券化試點于2005年12月由中國建設銀行和國家開發銀行開始,隨后浦發銀行和中國工商銀行也成功發行了信貸資產支持證券。資產證券化可加速將金融資產轉化為現金,提前回收流動性。資產證券化的推出,會給商業銀行利用其專業化優勢發展中間業務和表外業務擴大收益來源提供可能。始于美國2007年4月的次級抵押貸款危機(以下簡稱“次貸危機”)引發的金融危機已由單一市場波及多個市場,由一個國家迅速蔓延至全球。此次次貸危機發端于次級住房抵押貸款的大規模違約,由此引發以其為基礎的證券化產品收益大幅下降,價格急劇下滑,投資者遭受了巨大損失。然而,資產證券化能否成功運行、能否吸引投資者的關鍵取決于投資者保護機制的建立與完善,也是資產證券化市場能否健康、繁榮發展的核心問題。因此,重新思考和審視信貸資產證券化的制度設計,完善投資者利益保護機制成為發展資產證券化市場的關鍵。本文以保護投資者合法權益為主線,以次貸危機為背景,嘗試構建資產證券化的投資者保護機制。

影響資產證券化投資者利益的主要因素

(一)資產的品質

所謂資產的品質,是指證券化的資產到期能夠產生預期現金流的可靠程度。資產是資產證券化的邏輯起點,資產的品質是資產證券化的信用基礎。對于投資者而言,關注資產的品質更勝于發行人的經營狀況,因此如何提升資產的品質、降低資產證券化的信用風險和流動風險,關系到投資者的利益,也是吸引投資者的關鍵。美國次貸危機發生的主要原因就在于一些貸款機構為了獲取高額收益而向信用程度較差、收入不高的借款人提供貸款,當利息上升、房產市場降溫時,不可避免地出現債務人違約和貸款機構的破產,歸根結底,問題在于貸款的品質。

(二)證券化資產的獨立性

證券化資產的獨立性包括與發起人資產的獨立、與發起人以外的其他機構的獨立。確保證券化資產的獨立性,能夠最大限度地降低發起人的破產風險對證券化的影響,實現證券化資產與發起人資產的“破產隔離”。首先,在資產證券化的制度設計中,發起人與投資者之間設立了一種特殊的機構,即特殊目的載體(SPV)。根據SPV設立方式的不同,目前主要有公司型SPV和信托型SPV,2005年中國人民銀行和銀監會聯合的《信貸資產證券化試點管理辦法》肯定了信托型SPV,沒有涉及公司型SPV。在我國,如何構造SPV并且在法制框架下運行是迫切需要解決的問題。其次,為了確保資產池中的資產的獨立性,阻斷發起人與證券化資產的聯系,應遵循“真實出售”的做法,在會計上、法律上確定“真實出售”的標準也成為影響投資者的因素之一。

(三)信息披露程度

資產證券化的環節復雜、參與者眾多,證券化資產的信息與原始債務人、發起人、SPV、資產的管理人、中介機構密切相關,真實、準確、完整地披露影響投資者利益的信息是保護投資者的重要方面,也是維護投資者的知情權、實現信息公平的重要機制。在美國次級抵押貸款證券化的運行中,存在信息不透明的問題,投資者無法全面了解次級貸款申請人的真實償付能力,也就無法準確了解證券化資產的信息,妨礙了投資者對潛在的風險進行識別。

(四)投資者權利的行使機制及救濟機制

“徒法不足以自行”,除了規定投資者的權利外,還應建立相應的權利行使機制,當投資者權利受到不法侵犯后,還應有完善的救濟機制,這樣才能充分地保護投資者的權益。如我國臺灣在信托型SPV的構造方面設置了受益人會議和信托監察人,投資者通過受益人會議行使決策權、監督權等,信托監察人則從外部進行監督。

(五)監督機制

資產證券化的監督機制包括兩個方面:一是內部監督機制,即證券發行人內部的監督機制;二是外部監督機制,即政府對金融機構的監管機制。次貸危機暴露出美國政府監管的缺位,也進一步證實了政府干預的必要性。

資產證券化投資者保護機制的構建策略

(一)整合現行的法律規范且提高立法的效力層次

由于缺乏資產證券化的實踐經驗,我國在進行資產證券化試點工作中采取了邊試點邊立法的思路,大部分是以部門規章的形式。以信貸資產證券化為例,從2005年試點至今,共有十余部規范文件出臺,的主體包括央行、銀監會、建設部、財政部、國家稅務總局、銀行間同業拆借中心、中央國債登記結算有限責任公司等。本文認為,在總結實踐經驗的基礎上,整合、完善現有的規章制度,制定一部資產證券化的基礎性法律,內容包括證券化的資產的范圍,投資者的范圍,資產轉移,風險隔離,抵押權變更登記,資產支持證券的發行、交易、結算,信息披露制度,法律責任等,立法層次可提升為行政規章,待理論及實踐均成熟后再上升為法律。

(二)SPV的法律構造

資產證券化架構的核心是風險隔離機制,SPV則是風險隔離機制的產物。SPV是連接發起人與投資者的橋梁,在資產證券化中起著舉足輕重的作用。信托、公司、合伙等是SPV采用的常見的組織形態,且以信托和公司最為常見。完善SPV的法律構建,減少投資者的法律風險,是投資者保護機制應該關注的重要方面。

1.理順資產證券化與信托法的關系,完善信托型資產證券化。2005年中國人民銀行頒布的《信貸資產證券化試點管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)規定了以信托的形式進行資產證券化的操作,“然而,在法理上,以信托為特殊目的載體的交易結構依然面臨著一些似乎無法逾越的障礙。”信托的基本結構為委托方—受托方—受益人,《管理辦法》構建的信托結構可以簡化為委托人(即發起人)—受托人(信托SPV)—受益人(投資者),問題在于,此信托是自益信托還是他益信托?由于發起人與投資者不可能是同一主體,因此可排除自益信托,如果是他益信托,則按照信托理論,發起人應無償地將信托財產轉移給受托機構,顯然,這與“真實出售”相違背。有學者提出可將信托型資產證券化的交易結構理解為“雙信托”,即存在兩個自益信托,那么,這兩個信托間是何種關系?如果相互割裂,則如何體現信托型資產證券化的完整性?況且,在發起人為委托人的自益信托結構中,發起人的受益權在《管理辦法》中并未規定。兩組信托的存在使資產證券化的運作陷入困境,以上的種種障礙,影響到信托資產證券化的有序進行。因此,改變兩組信托并存的局面,轉為以其中一種信托為主,比如保留發起人為委托人的信托關系,則發起人可以委托SPV轉讓信托受益權;或者保留投資者為委托人的信托關系,則發起人與SPV間僅為資產的轉讓者與受讓者的關系,上述的障礙將不復存在。

2.構建SPV與自身破產風險隔離機制。在實踐中,SPV多以“空殼”公司的形式出現,為了避免SPV自身破產的風險影響投資者的利益,構建SPV時應從以下方面考慮:首先,在公司章程或信托契約中嚴格限制SPV的經營范圍,禁止其從事與證券化無關的經營和投資活動,避免發生與證券化無關的債務和提供擔保;其次,建立有力的監督機制。不受監督的權力必定會走向腐敗,為了防止發起人與SPV串通或控制SPV進行有損投資者的行為,SPV應設置監督機制。可參照公司法的相關規定設置獨立董事,或引用公益信托中信托監察人的設置,在信托型資產證券化中設置信托監察人,賦予其監督權和提訟權。

(三)完善真實出售制度

為了實現發起人與證券化資產的破產隔離,“真實出售”是重要環節。從合同法的角度看,“真實出售”實質是合同債權的轉讓,按照我國《合同法》的規定,債權的轉讓應當通知債務人,否則債權的轉讓對債務人不生效力,即債務人仍然可以向原債權人清償債務,雖然可因不當得利請求原債權人返還,但無疑會使操作更加復雜,也增加了運行成本。為了減少這種風險,在法律上可確認公告通知的效力,同時,由發起人充當資產管理者的角色也可簡化其中的繁雜。

(四)強化信用增級制度且增強信用評級機構的公信力

信用增級一方面可吸引投資者,另一方面可以保護投資者,通常分為內部增級和外部增級,前者如劃分優先/次級結構、開立信用證、進行超額抵押等;后者主要由發起人以外的第三人對SPV證券提供擔保。在我國,由于市場發展不成熟及傳統觀念的影響,并沒有建立信用較高的專門的擔保機構,在試點操作中,主要采用內部信用增級的手段。在美國、韓國等國家,均組建了專門的擔保機構,甚至由政府出面,如美國的政府國民抵押協會。本文認為,在我國資產證券化發展的初期,成立由政府參股的專門擔保機構以增加資產的信用等級是發展資產證券化市場的推動力。信用增級后的環節是信用評級,信用評級是投資者決策的主要依據。目前我國信用評級機構公信力不高,獨立性較差,有必要建立一套信用評級的基本準則,確定信用評級機構的資質,提高其質量。

(五)完善信息披露制度

一切關于資產投資價值的信息均屬應披露的范疇,要求真實、準確、完整、及時。美國次貸危機一個重要警示即強化資產證券化信息披露制度。2007年8月,中國人民銀行的第16號公告要求發起機構、受托機構等就信貸資產證券化基礎資產池加強相關信息披露,并規定了受托機構詳盡披露基礎資產池的標準。這一舉措進一步保障了投資者的信息獲取權,但仍存在一些問題,如沒有建立資產信息共享機制、信息傳遞不及時、責任缺失等,對于虛假陳述、誤導性陳述的責任主體及內容不明確,投資者的救濟權得不到實現。針對上述問題,應盡快建立信息共享機制,增加信息披露的渠道,完善責任體系。

(六)完善監督機制

首先,加強證券發行人的內部監督。資產證券化和其他金融產品一樣,投資者均面臨“內部人控制”的狀況,通常,SPV是發起人建立的子公司,資金的管理機構也由發起人擔任,資產證券化的參與者間或者存在關聯關系,或者存在角色重合的現象,因此,對發行人內部不同利益主體間權力的分配、不同部門間權力的制衡進行制度安排,引入獨立董事或信托監察人,防止權力的濫用。其次,完善金融監管制度。應借鑒國際上先進的風險管理方法,結合我國國情,完善金融監管制度。在進行金融創新的同時應加強監管,平衡效率與安全的關系。金融監管體系有必要從針對機構進行監管的模式向功能監管模式過渡,即對各類金融機構的同類型的業務進行統一監管和統一標準的監管,以減少監管的盲區,提高監管的效率。

參考文獻:

1.卜壯志.從美國次貸危機看我國商業銀行房貸風險管理[J].經濟縱橫,2007,10

第6篇：投資者論文范文

[關鍵詞]浙商；非洲；投資；分析

近幾年，去非洲掘金的浙商日益增多，投資領域和生意范圍也在逐漸擴大。據浙江省外經貿廳提供的信息顯示，浙江一些企業已介入非洲的資源開發領域，如余姚的“興隆”公司、“長青”公司，相繼在剛果(金)設立礦業公司，開發當地豐富的金屬資源。事實上，浙江民營資本參與非洲資源產業開發正進入熱潮。2007年6月，寧波華州礦業投資有限公司獲得加蓬一處面積為2000平方公里的鉛鋅礦詳細勘探權。此前，該公司在加蓬還獲得一處1.1萬平方公里錳礦的詳細勘探權。

由此可見，浙江的企業正在加快“進軍”非洲的步伐。據媒體信息披露，到2005年底已有182家企業到非洲投資、經商，投資額約5570美元，足跡遍及34個非洲國家。其中，生產型企業近年來呈現增多的趨勢。對此，浙江省外貿廳外經處有關負責人表示，非洲很多產業還是空白，投資潛力巨大。

目前，浙商進入非洲有兩種形式：一是貿易；二是直接投資。在經濟相對落后的非洲，這兩種形式大有用武之地。貿易只是分享中非合作＂盛宴＂的一種謀略。非洲大陸素有＂世界原材料倉庫＂之稱，豐富的資源優勢，大大激發了浙商不遠萬里趕去投資的熱情。為了利用當地的礦產資源，越來越多的浙商采取直接投資這種方式，帶動當地經濟發展和就業，成為中非合作雙贏的真實寫照。

一、浙商投資非洲的內外原因

(一)浙商投資非洲的內在原因

1.國家和浙江省政府鼓勵企業海外投資。中國政府在《中國對非洲政策文件》中承諾，鼓勵和支持中國企業到非洲投資興業，繼續為此提供優惠貸款和優惠出口買方信貸，并愿與非洲國家探討促進投資合作的新途徑和新方式。繼續制訂和完善相關政策，加強引導，注重服務，提供便利。同時，中國歡迎非洲企業到中國投資。繼續與非洲國家商簽并落實《雙邊促進和保護投資協定》、《避免雙重征稅協定》，與非洲國家共同營造良好的投資合作環境，保護雙方投資者的合法權益。

浙江省《實施“走出去”戰略專項資金使用管理辦法》規定，從2005年開始，浙江企業赴國外進行資源開發將享受政府“資助”：當年累計投資在100萬～500萬美元的資助人民幣10萬元；投資在500萬～1000萬美元的資助人民幣20萬元；投資在1000萬～3000萬美元的資助人民幣30萬元；投資在3000萬美元以上的資助人民幣50萬元。

2.浙江省內資源緊缺。據浙江省經貿委公布的全省能源與利用狀況的報告稱，經濟的快速發展，使得浙江固有的資源捉襟見肘。資料顯示，浙江省能源總量接近1億噸標準煤大關，已步入全國能源消費大省行列，煤、電、油全面吃緊；過去5年中全省的森林蓄積量雖增加了0.57億立方米，但今后5年可供采伐量與林木需求量之間的缺口接近10倍。此外，制造業發展所需的銅、鋁及其他黑色金屬絕大部分也依賴外供。

在資源要素制約日益加重的背景下，僅著眼于省際間的資源供給合作顯然難以為繼，必須爭取在全球范圍內尋找和建立穩定的資源供應渠道，也即實施全球化的資源戰略。浙江對資源的需求度很高，這本身就是一種商機。一些具有一定實力的民企特別是大型民企完全可以嘗試到境外從事資源開發，以減少緊缺資源與供應的不確定性，增強自主可控性。因此，浙江省很早就開始嘗試從政府層面與國外的相關政府管理部門、國際組織機構、行業協會進行合作和互動，構建一個以資源開發為導向、有利于民企“走出去”的平臺，主要為民企網羅并提供合適的、具有可操作性的國外資源信息。非洲正是在此背景下進入浙商的視野。

3.浙江企業的產業升級。據經濟學專家分析，當前，浙江企業正直接面臨著一個產業升級問題。從經濟學上的收益比較原理來看，企業本身的產業在提升，對于浙江企業來講要么將原產業轉移出去，要么將資金轉移出去，選擇一個可以獲利的市場。而正是在這種情況下，對資金和技術頗為需求的非洲便成了浙商對新產業開拓的理想場所。

(二)浙商投資非洲的外在原因

1.非洲當地擁有豐富的礦產、石油、農業等資源

目前，世界上已經探明的150種地下綜合性礦產資源在非洲均有儲藏，尤其是與發展高科技產業和促進經濟可持續發展密切相關的50種貴重稀有礦產品在非洲儲藏量巨大，其中至少有17種礦產儲量居世界首位。特別是非洲石油資源豐富，目前已探明儲量950多億桶，占世界已探明總儲量8%左右，僅次于中東地區和拉丁美洲地區。原油日產量800多萬桶，占世界原油日產總量11%左右，預計2020年達到15%。未來5年，內全球石油產量增幅的1/4將來自非洲。非洲石油屬“輕質”或者“超輕質”品種，質量上乘，距離歐洲傳統市場近，開采成本和運輸費用相對低廉，深受國際市場歡迎。非洲土地肥沃，海岸線漫長，是宜農、宜牧、宜植、宜漁之地，被稱為世界上重要的農業區域、牧業區域、經濟作物產區和漁業產區。非洲的可可、丁香、腰果等產量居世界第一位。非洲也是世界上擁有熱帶森林最廣闊的地區，盛產烏木、桃花心木、墨檀木、紫檀木、羅漢松等珍稀名貴樹種。其豐富的旅游資源已是人所共知。總之，非洲是名副其實的資源大陸，它每年向世界貿易市場提供20%的石油、70%的可可、34%的咖啡和50%的棕櫚制品，被稱為“世界重要戰略原材料倉庫”和“世界上最后的投資邊疆”。

2.浙商投資非洲的客觀條件日益成熟

(1)市場前景看好。根據長三角經濟研究專家吳民為分析，與國內中西部地區以及東南亞鄰國相比，非洲更具投資價值。非洲制造業和輕工業不發達，有的國家連根針都不會造，產品絕大多數依賴進口，價格昂貴。因此，價格適中且品質不錯的中國小五金和小百貨在當地銷得很好。在整個非洲市場上，中國貨通常能賣到很高的價位。

(2)非洲制定吸引投資的優惠政策，積極改善投資環境。目前，非洲許多國家都為外來投資制定了優惠政策，投資環境也逐步改善。非洲許多國家都推出了富有吸引力和鼓勵性的外資政策，包括簡化投資審批手續、設立出口加工區、減免稅收等，以吸引更多外國投資。其中，針對中國還有專門的優惠政策。中國目前已同28個非洲國家簽署了投資保護協定，與8個非洲國家簽訂了避免雙重征稅協定，與其他非洲重點國家的協定商簽工作也在不斷推進中。中國對非承包工程涉及工程建筑、石化、電力、交通運輸、通訊、水利、冶金等國民經濟各領域。

二、浙商投資非洲存在的問題

1.不同的文化背景，存在入鄉隨俗問題。非洲地廣人稀，國家多，各國政策也大不相同，并且擁有悠久的文明和歷史。中國企業投資者首先面臨的就是語言文化交流、是否熟悉當地政策等問題。而目前光有國家政府間的支持是遠遠不夠的，需要投資者盡早地適應非洲。

2.不同的就業觀，出現雇工難問題。在非洲投資經常困擾企業的一個難題就是雇工難。不同的文化背景下就業觀念大不相同。非洲一些人相對懶散，喜歡“今朝有酒今朝醉”，常常是今天領到工資后，明天就不來干活了。“高薪聘不到技工”、“老板到火車站搶民工”這樣的事例在非洲已不再是新聞。“技工荒”和“民工荒”的突如其來，給許多正在非洲快速發展的浙江企業增添了不少困難。

3.籌資渠道過窄，企業融資產生瓶頸。目前，企業籌資首先還是依靠自有資金占多；其次是利用銀行貸款。利用有限的自有資金使企業實現高速發展，即使有大規模的跳躍式的商機，但對于有些企業由于資金的短缺或銀行利息過高還是會不得不放棄企業的發展前景。

4.企業用人機制不夠靈活，管理方式有待進一步改進。大多數企業家都非常重視人力資源，浙商也不例外。但現實條件下很多企業面臨著嚴重的人才危機和信任危機，其主要原因在于企業家傳統的“資本雇傭勞動力”觀念，認為員工和企業的關系僅是勞動力的雇傭關系。而且，有些企業家認為，只要高薪，市場上多的是人才，而沒有真正從思想意識上重視過人才和他們的人格尊嚴。

此外，許多企業都選擇家長式管理模式，管理體制主要表現為“家族”和親緣化特征，實行集權化領導、專制式決策，經營者既是資產所有者，又是資產經營者。當企業具備了一定的規模后，家長式管理因決策層和執行層的雙重統一而變得界限模糊。

三、浙商投資非洲之策略

1.解決文化沖突。由于雙方文化的巨大差異，浙商在非洲投資前，必須充分了解非洲的人文背景、文化習俗，并掌握所在國的經濟貿易特點、法律、宗教等，采取包容的管理方法，并據此創造出企業獨特文化的管理過程。企業在開始運作后，還要與當地同行保持良好關系。為了盡可能地規避風險，浙江企業可以選擇一些投資環境好、資源比較豐富的國家作為首選地。在投資方式上也可以選擇與當地企業合資的形式。另外，應注意控制好雇工規模，也要提防陷阱。

當然，浙商首先自己要做一個講信用的人，建立一個信用的團隊，構建完善的信用體系。其次要有企業的信用品牌，樹立良好的信用意識。自己守信了不等于人人都守信，當你與對方合作的時候，一定要了解對方有沒有信用。

2.企業經營管理方式創新。在競爭激烈的市場環境中，企業在注重效益最大化的同時也應注意管理方式的創新，實現和諧管理。和諧管理是指使組織系統達到內外協調、融洽的管理。和諧理論是建立在系統理論與系統分析的框架之上的。企業組織是一個系統，它與外界各系統及其本身內部的各種要素之間都是密切聯系的，和諧管理的基本思想就是如何在各個子系統中形成一種和諧狀態，從而達到企業組織整體和諧的目的，以實現效率最大化。

要實現企業內部的和諧，首先，領導者應有很強的事業心和敬業精神，帶頭為實現企業目標而奮斗，并處處關心體諒員工，善于聯系員工，為企業與員工、員工與員工之間的溝通創造條件。其次，領導者應有謙遜、誠信的品德和民主平等的作風，尊重員工的人格，虛心聽取各種意見。再次，領導者應善于在物質和精神上體恤員工。要實現企業內部環境與外部環境之間的和諧，首先，提高產品質量是促進企業與客戶、市場和消費者之間關系和諧的重要方面。中國臺灣體育用品巨豪、光男企業股份有限公司董事長羅光男在講述自己在促進企業內外部環境和諧方面的經驗時說：高質量的產品是實現主動調試客戶，使自己與客戶能在利益一致的基礎上達到和諧的最根本條件。其次，在和諧管理中還必須處理好“和”與“爭”的關系。市場經濟是競爭的經濟，沒有競爭力的企業必然要被淘汰，“和”與“爭”是事物相輔相成的兩個方面，必須正確對待，不可偏廢。

3.響應政府的號召，積極利用兩地政府的政策優勢，解決資金短缺問題。為鼓勵企業“走出去”，中國先后出臺了建廠投資的中長期貸款、流動資金貸款、貸款貼息補助，設備、零件、原材料享受出口退稅等一系列優惠政策，調動了國內與國外、中央與地方、官方與民間各方面的積極性。建議今后繼續加大對中小企業開發非洲的扶持力度，在項目、資金、保險等方面支持中小企業到非洲投資興業。如：建設中小型的農副產品加工廠、各類水果飲料廠、碾米廠、電池電瓶制造廠等與人們生活密切相關的中小型項目。另外，中國企業不但可以享受非洲國家推出的富有吸引力和鼓勵性的外資政策，包括簡化投資審批手續、設立出口加工區、減免稅收等，還可以從中國和非洲的商業銀行獲得優惠的貸款。剛剛成立的中非發展基金就是其中的一種途徑，這個總額將達到50億美元的基金，主要用于鼓勵和支持中國企業到非洲投資。

此外，近年來，隨著非洲總體政局逐漸走向穩定，絕大多數非洲國家都把發展經濟置于各項工作的首要位置，實行開放政策，著力改善投資環境，積極吸引外資和爭取技術轉讓，其中有不少國家希望與中國在農業、加工業、制造業、服務業等領域加強合作。如2006年由中國企業聯合會、中國企業家協會在杭州主辦的中國民營企業發展論壇會議上，中國駐貝寧共和國大使館經濟商務參贊前來替貝寧做宣傳，就非洲的投資環境和貝寧目前正在推出的礦產資源開發項目向與會的企業代表作介紹和推廣，希望浙商前往貝寧開辟市場。這正是浙商去非洲投資辦實業的有利時機。

參考文獻：

[1]祥銀，葛亮，盧進勇.國際經濟合作原理[M].北京：對外經濟貿易大學出版社，1994.

[2]尚玉芳，齊慧卿.直接利用外資的理論和實務[M].北京：中國時代經濟出版社，2003.

[3]博陽，賈康，魏昕.中國企業跨國發展研究報告[M].北京：中國社會科學出版社，2002.

[4]吳聲功.跨國公司經營管理[M].上海：上海人民出版社，2003.

[5]鐘昌標.國際貿易地理[M].長春：吉林人民出版社，2002.

第7篇：投資者論文范文

關鍵字：投資者情緒 企業投資行為 資源配置效率

一、選題背景及意義

經濟史實和理論邏輯都已經證明，資本市場上投資者高漲或低迷的情緒會導致股票價格系統性地偏離其基本價值，并且不限于此，投資者情緒還會對企業實體投資行為產生重大影響（Keynes，1936；Baker et al.， 2003；Polk&Sapienza，2009）。鑒于投資者情緒存在的普遍性及其影響的重要性，文章深入探討了投資者情緒對于實體投資行為影響的經濟后果，無疑具有重要的理論意義和實際價值。

二、文獻述評

目前的研究文獻對投資者情緒與企業投資行為的研究主要集中在兩個方面：一是尋求投資者情緒的有效變量并研究投資者情緒是否對企業實體投資行為產生影響，二是在此基礎上，進一步研究投資者情緒是如何對企業實體投資行為產生影響的。

三、論文簡述

文章基于中國資本市場的經驗數據， 對投資者情緒如何影響企業投資行為，這種影響對資源配置效率所產生什么經濟后果的問題進行了研究。研究發現，投資者情緒與企業過度投資顯著正相關，而與投資不足呈顯著的負相關關系；投資者情緒對企業當前和未來績效的影響表現為正向影響――負向影響――逐漸消退的過程。

四、研究思路及結果分析

文章首先借鑒Richardson（2006）的模型，估算出上市公司正常的資本投資水平。然后，用上市公司實際的資本投資水平減去估算的資本投資水平（即回歸殘差） 代表企業投資過度（殘差>0）與投資不足（殘差< 0）的程度。隨后，分別采用上述估算的投資過度和投資不足指標作為因變量，對投資者情緒及若干控制變量進行回歸。最后，采用面板向量自回歸 （PVAR）模型，刻畫投資者情緒的沖擊對企業績效的影響過程。

1、投資過度和投資不足的計量模型

文章采用的模型是Richardson（2006）提出的估算企業投資過度和投資不足的模型 ，及

回歸結果表明除年初的 Growtt-1不顯著之外，其余變量的回歸結果都和預期的符號相同。檢驗的結果得到投資過度和投資不足的觀察值分別是6215、12195個，這表明中國資本市場中，上市公司投資不足問題較投資過度更為嚴重，并且投資者情緒與投資過度正相關，而與投資不足顯著負相關。

2、惡化效應與校正效應的研究模型

文章采用以下模型考察投資者情緒對企業過度投資與投資不足的影響，以期檢驗投資者情緒對企業資源配置非效率的“惡化效應和“校正效應”。

從模型 2的回歸結果可以知道，在控制了自由現金流（FCFt）、管理費用率（ADMt） 、大股東占款（ORAt）以及行業和年度效應（Industry、Year）的影響之后， 在過度投資和投資不足的樣本組中，投資者情緒 （Sentt-1）的系數在1% 水平上分別顯著為正和負。這表明投資者情緒對企業過度投資具有“惡化效應”，而對投資不足卻帶來“校正效應”。這與前文投資者情緒對資源配置影響的“兩面性”假說相一致。

3、總體效應的面板向量自回歸模型

文章采用的是如下的面板向量自回歸（PVAR）模型， 刻畫企業績效（Roe）在受到投資者情緒（Sent）沖擊后的反應形態及其受影響程度，以期進一步檢驗投資者情緒對企業資源配置非效率的“總體效應”。

在進行了相關處理建立了穩定的 PVAR模型的基礎上，利用脈沖反應函數和方差分解法，文章分析了企業績效（Roe）在投資者情緒（Sent）沖擊后的反應形態及其影響程度，刻畫了投資者情緒對企業資源配置效率的“總體效應”。

4、穩健性檢驗與分析

為了檢驗上述結論的穩健性， 文章進行了如下敏感性分析： （ 1）本文采用分解TobinQ的方法對投資者情緒進行衡量， 以進一步檢驗上述結論的穩健性。（ 2）將模型（1）的殘差按大小等分成三組并刪除中間一組，然后，將殘差最大的一組作為投資過度組， 將殘差最小的一組作為投資不足組，再相應地對模型（2）進行回歸分析。穩健性測試結果與前文研究結論沒有實質性不同，因此，前文的結論是比較穩健的。

五、論文評述

1、 文章貢獻

文章的貢獻主要體現在以下兩個方面：第一，在中國資本市場中，首先證實了 Baker et al（2003）在其文末的警示：投資者情緒影響企業投資行為，未必一定帶來資源配置的非效率。第二， 2008年以來的金融海嘯及其引致的實體經濟危機已漸漸遠去。然而， 虛擬經濟對實體經濟究竟帶來哪些方面的深刻影響， 已成為后金融危機時代監管層關注的重大現實問題。

2、不足之處

對于樣本數據的選取上，文章選取的是中國滬深股票市場 2000年12月-2008年 12月的所有A 股上市公司為初始樣本。我們在做統計研究分析時，對于異常數據通常會做剔除處理，此處的08年的所有公司樣本由于受到全球金融危機的特殊影響，而模型分析的框架本身并未能將這種影響考慮進去，及企業行為以及資源配置效率不僅僅受投資者影響，還受到更多其他經濟因素的影響，這一點在08年表現尤為突出，因而將08年這一特殊年份的數據提出會更加合理。

第8篇：投資者論文范文

我國上市公司的財務績效研究

還

探索階段，但在實際應用

己逐步

出其價值。近年來，我國物流行業發展迅速，截止2010年底，剔除ST、SST類，滬深兩市共有37家物流類上市公司。

物流在我國經濟發展中

地位的確立，物流上市公司的財務績效已

多個利益

者所

的焦點。因此，

的目的

在

兩個

：一是探索如何構建更客觀、更科學的財務績效評價模型；二是

物流行業，

構建的財務績效評價模型對其

實證淺析【會計論文】，從而為投資者行使投資決策權和企業內部信息需求者提升和保持其核心競爭力，

其戰略

科學

。

二、研究設計

（一）樣本選取

以我國滬深兩市物流類上市公司財務績效為研究

，

研究的

，剔除了ST、SST上市公司，選出的樣本為37家。

（二）指標選取

財務績效多維淺析【會計論文】的特點，

以主因子淺析【會計論文】為主的統計淺析【會計論文】策略會計專業論文，

前人研究，從

財務績效的效益指標、營運能力指標、投資者獲利能力、償債能力指標等

，

全面性、代表性、數據易

性等原則設計與選取具有代表性的9個指標構成財務績效指數評價體系（如表1所示），對我國物流行業上市公司財務績效

淺析【會計論文】。

三、基于因子淺析【會計論文】法的物流行業上市公司財務績效實證研究

（一）

因子淺析【會計論文】法構建財務績效評價模型的理由 在

研究中，為了全面系統地淺析【會計論文】

【會計論文】，都可能完整地搜集信息，對每個觀測

測量

變量（或指標），

自然希望用較少的新變量來代替原來較多的舊變量，而這些新變量應盡可能

舊變量的信息。因子淺析【會計論文】正是

這一要求的處理多變量

【會計論文】的策略會計專業論文。

因子淺析【會計論文】的特點為：

，因子變量的數量遠少于原有的指標變量的數量，對因子變量的淺析【會計論文】

減少淺析【會計論文】

計算工作量；

，因子變量

論文格式范文對原有變量的取舍，

原始變量的信息

重新組構，它

原有變量大

的信息；

，因子變量之間不

線性

的關系，對變量的淺析【會計論文】比較方便；

，因子變量具有命名解釋性，即該變量是對某些原始變量信息的綜合和

。

財務績效的指標

，這些指標

評析財務績效的原始變量，全部用來評價財務績效顯得指標過多，既

能也無必要，

選取指標過少，正像國內有些

單指標評價財務績效的策略會計專業論文一樣，顯得片面，對財務績效的評價也缺乏準確性，最好的辦法是盡量選取一定數量的能較全面

財務績效的指標，并對這些原始變量

重新組構、歸類，用較少的相對綜合的新指標代替所選的

指標，并納入到模型中去，構造財務績效評價模型。

由因子淺析【會計論文】法的上述特點

，因子淺析【會計論文】法正好

上述建模的思路，且因子淺析【會計論文】法對綜合后的指標（即因子）還具有命名解釋性，這就為

該綜合模型

財務績效淺析【會計論文】

了便利。

（二）數據處理與模型建構

、整理各樣本公司財務績效評價9個

淺析【會計論文】指標2010年的相應數據值（因篇幅限制，不列出

指標原始數據），并

數學策略會計專業論文

標準化處理，然后建立

系數據矩陣R并

其特點【會計論文范文】向量。

統計軟件SPSS16.0

淺析【會計論文】，

R的特點【會計論文范文】值和貢獻率（如表2所示）。

表2，變量

系統矩陣共有四大特點【會計論文范文】根：2.833、2.030、1.507、1.069，這四個因子已經解釋了原變量的標準化方差的83.212%，即用四個主因子代表原來9個原始指標評價物流行業上市公司財務績效已有近85%的把握。為便于對各因子

合理的解釋，

對初始因子載荷矩陣做方差最大正交旋轉。主因子的經濟意 義是由因子模型中權數

的

指標的綜合意 義來確定的。本研究中主因子F1、F2、F3、F4

從財務效益、營運能力、投資者獲利能力、償債能力四個

來評價物流行業上市公司的財務績效

論文格式范文。

主因子得分表達式

計算

37家樣本公司四個主因子對各原始變量的得分即F1，F2，F3，F4。

四個因子的方差貢獻率

線性加權求和，

物流行業上市公司的財務績效

的綜合評價模型，如下式所示：

F=（27.399F1+20.423F2+20.346F3+15.044F4）/83.212

從財務績效評價模型

，財務效益因子的權重最大，

物流行業上市公司的財務效益

論文格式范文是影響公司財務績效的最

會計論文范文因素。

（三）結果淺析【會計論文】

上面的評價模型，

樣本公司2010年的數據

，可

物流行業37家上市公司2010年財務績效

的綜合得分及排序（見表3）。一般來說，分值越高，

該上市公司的財務績效

越高；得分大于0，意味著該公司財務績效

在全樣本公司財務績效平均

之上，反之則在全樣本公司財務績效平均

之下，

積極調整經營思路以推動會計論文范文企業財務績效

的提升。

由計算結果可知，物流行業共有20家上市公司的財務績效綜合得分為正值，占樣本公司總數的54%。從綜合得分及排名看，海峽股份、申通地鐵、山航B、中儲股份、

國航這5家上市公司的財務績效最好，排名

的海峽股份綜合得分F為1.2439。國恒鐵路、寧波海運、長航油運、長航鳳凰、亞通股份這5家上市公司的財務績效最差。排名

一位的亞通股份的綜合得分F為-1.0756，與排名

名的海峽股份的F得分相比，

差距相差很大。同時，不難

，

海峽股份

了綜合得分排名

的地位，但其償債能力因子得分卻為負數，該公司對償債風險應

的

。亞通股份的四個主因子各得分均為負數，

該公司

一項優勢，財務績效很不盡人意，

全面改善。

四、

論文范文與倡議

（一）研究

論文范文

從財務績效

入手，

已有研究，從

財務績效的財務效益、營運能力、投資者獲利能力、償債能力等四個

，設計了九個財務指標構建綜合財務績效評價體系，并

此體系對2010年物流行業上市公司的財務績效運用因子淺析【會計論文】模型

了淺析【會計論文】評價。總結

，

的實證研究

論文范文如下：

，

的2010年物流行業上市公司的財務數據，對物流行業上市公司2010年的財務績效

實證研究的結果

：物流行業上市公司2010年有20家綜合得分大于0，超過全部樣本公司的半數。

，2010年物流行業上市公司財務績效兩級分化情況

。排在

名與

一名的公司綜合得分相差甚大；即使財務績效較好的公司，也極少有在四個主因子上得分全為正值，

物流行業上市公司在財務運作上或多或少都

一些

【會計論文】，

的財務績效評價

了效益

、營運能力、投資者

能力、償債能力等各

的內容評價，

計算的四個主因子得分

全面系統地剖析影響各樣本公司

經營和發展的諸

因素，淺析【會計論文】公司在同行業

績效

，全面

碩士論文公司的優勢與

，推動會計論文范文公司適時調整經營對策會計畢業論文，以求得更好的發展

。

，物流行業上市公司財務績效出現了一定的板塊分化現象。倉儲業、航空運輸業、其他社會服務業、公路運輸業及鐵路運輸業等行業的上市公司2010年的財務績效較好；而公共設施服務業、水上運輸業及商業經濟與業，財務績效則相對較差。

（二）物流行業上市公司財務績效提升倡議

：

，提升物流行業上市公司的財務效益。從上面實證淺析【會計論文】

的綜合評價模型可知，財務效益因子在綜合評價模型中所占權重最大，在物流行業上市公司實證淺析【會計論文】中，該因子所

貢獻為27.399%。實證淺析【會計論文】也已證明財務效益因子對財務績效的影響最大。因此，要提高物流行業上市公司的財務績效，

要

提升上市公司的財務效益

論文格式范文，良好的財務效益

論文格式范文是財務績效的

。

，

物流行業上市公司財務績效的全面發展。財務績效是

多維的

，

物流行業上市公司僅僅

財務績效某一

的發展，那么該上市公司只能在該因子上

高的得分，其

的綜合得分不一定會

滿意。

僅僅

財務績效的某

，

不一定能

較好的財務績效，

財務效益、營運能力、償債能力和投資者獲利能力四

的全面發展，才能

提高上市公司的財務績效。如錦江投資，其財務效益因子得分為0.6066，位列第10名；營運能力因子得分為0.2467，排名第8位；償債能力因子得分為0.3218，位列第7名；投資者獲利能力得分為0.0489，排名第9位。

該公司做到了財務績效的全面均衡發展，所以

以綜合得分0.3478

了綜合排名第七的名次。

，

政策，努力提高財務績效。抓住

政策走向，有計劃有

形成企業核心競爭能力，并倚靠技術創新，

產業結構調整。物流企業應適應產業結構調整的趨勢，

對

產業的優惠扶持政策，不斷調整自身產業結構、淘汰不適應市場經濟的服務產品，不斷開發出

市場潮流的服務產品，努力提高財務績效。

文獻：

［1］徐鳳菊、邢南：《電力行業的企業績效與財務戰略實證研究》，《經濟研究導刊》2010年第19期。

［2］鐘鳳英、龐佳：《財務與非財務相

的新型企業戰略績效評價系統構建淺析【會計論文】》，《商業經濟》 2009年第2期。

［3］楊位留：《我國農業上市公司財務競爭力綜合評價實證研究》，《科技與管理》2008年第5期。

［4］王曉露：《企業競爭力理論文獻綜述》，《理論探索》2007年第7期。

［

系2011年

第9篇：投資者論文范文

現代財務會計理論認為會計的首要職能是核算職能，會計的核算職能可以理解為公司組織內部化職能。會計核算按照賬務處理程序可以理解為自取得原始憑證開始，編制記賬憑證，登記會計賬簿，填制會計報表的過程。會計核算可以認為是公司主體利用貨幣計量，綜合反映各單位的經濟活動情況，為公司的利益相關者譬如債權人、潛在投資者等主體的決策提供可靠的會計信息，這些信息主要涵蓋公司財務狀況、經營成果、現金流量方面，所以公司會計主體信息披露的方式和質量將直接影響到市場契約達成的效率和效果。

一、會計信息披露及質量

會計隨著企業組織所有權和經營權的分離，在彌補市場交易主體信息不對稱方面的作用逐步加強。現實市場環境中，公司與利益相關者之間存在一定程度的信息不對稱，利益相關者無法掌握和知悉公司的真實經營和財務狀況，為了減少這種信息不對稱，利益相關者會充分收集、挖掘、整理公司會計主體的財務會計信息。一般認為，公司的利益相關者主要包括債權人、潛在投資者、供應商等。公司的債權人最關心公司的償債能力，通過對償債信息的搜集，完成對債務人長、短期債務到期履約能力的評價，以便確定合適的借款利率及擔保條款;潛在投資者一般密切關注公司的獲利能力和發展前景，希望通過投資獲得超額的資本利得和分紅收益;大多數公司都要謹慎處理與供應商的關系，供應商對自己的信賴程度會影響到貨款還款期限、現金折扣等方面的優惠程度，而這些方面的優惠幅度也取決于供應商對購貨公司財務綜合實力的判斷。公司利益相關者能否及時獲得這些信息，直接取決于會計主體的財務會計信息披露的主動性和自愿程度，而公司會計主體高質量的財務信息披露能夠提高利益相關者決策判斷的準確性，從而降低其決策風險。

二、公司披露會計信息質量高低的邏輯分析

從公司經營本質上說，公司的管理當局主要提供兩類信息給公司的利益相關者，主要是公司未來獲得現金流量的機會以及關于這些機會的信息。信息經濟學相關原理認為由于不完全信息會導致決策者行為和結果的預期不確定性。不完全信息可能是遺漏、錯誤的表述或者僅僅是缺乏可行性所引起的。所以有時即使是公司管理層披露了公司真實情況，但是只要利益相關者持懷疑態度，仍然會產生不確定性。除了未來普遍的不確定性，更多的關于過去和現在的不確定性使得資本市場參與者不能有效地預測未來公司的現金流量。事實上看，公司未來的不確定性程度導致利益相關者在利用會計信息時缺乏信心，正是這種心理狀態構成了潛在投資者和債權人的風險。

經典的資本資產定價模型揭示了風險與報酬成正比例的基本規律。如果兩個投資機會能夠提供相同的未來預期現金流量，但是其中一個公司有更多的不確定性和風險，那么該公司的潛在投資者和債權人必然會要求更高的回報率來補償這個不確定風險。從公司綜合成本而言，提供給投資者、債權人更高的回報會增加公司的資本成本，從經典的股票價格模型和債券估價模型可以得出債券和股票的市場價值是預計未來現金流量按照相應投資者期望回報率進行折現的現值，折現率的提高意味著期望的回報率越高，資本成本就越高，會使得公司的股價下降，從而公司的股東財富很難實現最大化。

三、會計信息供給的悖論式理性選擇模型