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第1篇：投資理念范文

但理念到底是什么?不如我們從字面意思來談起。投資理念這幾個字，是從英文investment philosophy翻譯得來。前者就是投資之意，而后者的本意是哲學，故而羅杰斯以哲學背景出身卻能成為投資大師，想必其生平所學已經(jīng)融入到投資之中了。撇開羅杰斯不談，哲學就是理論化、系統(tǒng)化的世界觀，是自然知識、社會知識、思維知識的概括和總結，是世界觀和方法論的統(tǒng)一。這些概念看似枯燥，但分析一下，便能順理成章對投資理念的真實含義進行操作層面的分析了。

首先，哲學是需要具備廣博的知識作為基礎的，不然無法在世間萬物之上提煉出哲學規(guī)律。同樣，做任何投資，也要做很多必要的功課，比如宏觀經(jīng)濟、行業(yè)、公司的業(yè)務前景、盈利情況、國家的政策導向等。有的人說這些毫無作用，這就是謬論了。如果是投機，那是順勢而為，但我們這里談論的是投資，那就要運用一系列知識來武裝自己了。

但光有了這些知識是不夠的，還需要把它們整合起來，方能成為武器，這就是方法論了。說到這個，我想任何人都應該了解價值投資、成長性投資等，這些就是方法論，也就是我們普遍認為的投資理念。那么中國市場適合什么樣的理念?竊以為，投資理念是一個功利性的定義。市場是很殘酷的，只有能夠獲利，才有繼續(xù)下去的理由。但由于金融市場的多變，因此投資理念未必能夠在任何時候都適合，只有認清金融市場的長期特征，方能發(fā)現(xiàn)最佳的投資理念，在長期以大概率獲得投資成功。因此，我們可從中國市場長期特征的分析入手，判斷何種理念能夠適用。

中國股市的波動性很大，因此雖和其他市場無異，存在著價值中樞，但有產(chǎn)生嚴重泡沫和跌穿地板的可能。這就表明傳統(tǒng)教科書上的價值投資，在中國市場上短期未必能夠保證賺錢，不過長期依然可以保證較為安全地獲利。因此，有兩種獲利方法是可能的：第一種是炒題材，說得好聽叫做主題投資，說得難聽就是炒概念，由于這種做法在泡沫階段往往能帶來較好的收益，因此不容忽視；第二種則更加簡單，就是炒低價股，這輪反彈就印證了這個道理。沒有幾個月，2元以下的股票幾乎全部消滅，如果有哪位仁兄可以從頭到尾拿著一塊多一點的股票，不怕這個股票的盈利有多差，也許已經(jīng)賺得鍋滿盆滿。乍一看，似乎這種做法屬于歪門邪道，但其實想想，6000點時候的那些藍籌股，在998點的時候是什么價格?如果股票跌得已經(jīng)面目全非，買入持有就是最好的選擇。

第2篇：投資理念范文

《卓越理財》：最近的股市可以說是空前繁榮，已經(jīng)突破了1600點，您認為是什么因素在推動著目前股市的發(fā)展？

左曉蕾：從長期來看，應該對市場有信心。但是幾天之內(nèi)突然大幅上漲以及各方面的數(shù)據(jù)和表現(xiàn)顯示，資金推動是這一輪上漲的主要動力。五一節(jié)前后平均每天交易量達到500億以上，周三甚至超過600億，周四達到700億以上。有研究表明，2004年香港市場上日交易量超過170－180億的天數(shù)屈指可數(shù)。今年最活躍的時候有一兩天的交易量超過400億。香港是國際資本自由流動的市場，香港市場的市值比我們的流通市值大,200億的日交易量也屬罕見。與之相比A股市場近期的交易量可謂天量。資金推動的特征比較明顯。

《卓越理財》：您怎么看待這一輪普遍上漲的行情，這樣的行情是不是建立在理性基礎之上的呢？

左曉蕾：我們觀察到，每天800多家公司一起漲，80多家公司漲停。這樣不加選擇使人感覺似乎帶有巨大的盲目性。事實上，整體年報披露業(yè)績并不理想，普遍上漲并沒有一個有說服力的故事支持。從重新估值的角度也沒有很好地解釋800只股票被青睞的理由。我們對31家A＋H的股票的市盈率做了比較，除了中興通訊、青島啤酒、華能國際、南方航空，馬鋼、鞍鋼等公司A股和H股的市盈率比較一致，3―4家H股市盈率略高出A股，其余的股票A股市盈率明顯高出H股許多，價值與價格已經(jīng)很大程度地相背離，所以市場近期的行為顯得不夠理性，突然改變了改革以來培養(yǎng)的“深思熟慮”和理性的審慎。

《卓越理財》：面對后市，投資者該何去何從？

左曉蕾：雖然股權分置改革使A股市場的制度環(huán)境有了很大的改變，但是上市公司的業(yè)績并不會立即全面提升，“優(yōu)質”新股也沒有正式恢復發(fā)行上市，宏觀經(jīng)濟的背景也有許多不確定因素，所以從投資的角度，資本市場的微觀層面和宏觀環(huán)境，還沒有形成賺錢預期的信息基礎，所以最近連續(xù)大幅上漲有違資本市場的發(fā)展規(guī)律，A股市場需逐漸按規(guī)律辦事減少風險。另外，如此快速上漲說明A股市場還沒有從非理性的初級市場中脫胎換骨。一個成熟的市場會比較理性，應該不論什么時候都堅持價值投資理念，應該對宏觀信息的反映敏感，應該是宏觀經(jīng)濟的晴雨表。

第3篇：投資理念范文

在談到金融監(jiān)管及金融機構經(jīng)營管理模式問題時，與會者提出，希望監(jiān)管部門打破傳統(tǒng)監(jiān)管框架下條塊分割的格局，轉變監(jiān)管思路，堅持走市場化道路，從功能監(jiān)管、行為監(jiān)管的角度出發(fā)，不斷提升金融監(jiān)管有效性，同時支持金融機構在綜合經(jīng)營和業(yè)務模式上進行有益的嘗試探索。私募機構代表希望監(jiān)管部門搭建公平的競爭平臺，創(chuàng)造更好的政策環(huán)境，允許更多的私募機構、資產(chǎn)管理機構以更便捷的方式參與資本市場。此外，針對市場傳聞“監(jiān)管層讓券商尋找上漲理由”，中國證券報記者從監(jiān)管部門獲悉，監(jiān)管部門從來沒有要求券商為我國股市尋找上漲理由。

郭樹清在座談會上指出，資本市場在國家經(jīng)濟社會發(fā)展中發(fā)揮著不可替代的作用，希望各類專業(yè)機構秉持價值投資理念，為資本市場的繁榮發(fā)展和維護投資者利益貢獻更大的力量。他表示，感謝大家長期以來對資本市場改革發(fā)展的理解與支持。監(jiān)管部門對于兩次座談會上提出的意見和建議，將認真研究，盡快推動解決。希望大家齊心協(xié)力，共同推動資本市場健康發(fā)展。

5日下午，中國工商銀行姜建清、中國銀行肖鋼、中國建設銀行王洪章、中國交通銀行胡懷邦和中信集團常振明等負責同志出席座談。座談會上，郭樹清介紹了當前我國資本市場改革發(fā)展的有關情況，表示歡迎社會各方面提出意見與建議。

會議討論認為，中國金融業(yè)的結構性不平衡，直接融資比重過低，不僅與實體經(jīng)濟發(fā)展需要不適應，而且已經(jīng)成為影響當前中國金融穩(wěn)定、未來有可能導致系統(tǒng)性風險的隱患。在深化金融改革的過程中，必須大力發(fā)展資本市場，顯著提高直接融資比重，防范系統(tǒng)性金融風險，推動中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。與會的大型金融機構負責人一致表示，全力支持資本市場改革發(fā)展，提高金融業(yè)整體服務實體經(jīng)濟的能力和水平。

有的負責同志建議，要關注中國“影子銀行”的發(fā)展，正確監(jiān)督和引導各種財富管理業(yè)務的發(fā)展。對于提高分紅比例，加強投資者服務，做好股票市值監(jiān)測，大家也發(fā)表了積極的意見。幾家機構的負責同志認為，上市公司實施員工持股計劃，有利于建立員工參與經(jīng)營決策的機制，完善公司治理結構，提高公司凝聚力和競爭力，證監(jiān)會制定出臺管理辦法可以為上市公司推行員工持股計劃提供明確的規(guī)范指引。

同時，大家也對持股計劃在稅收、價格等方面提供更有吸引力的政策支持提出了建議。與會人員還就當前經(jīng)濟形勢、金融體系改革、上市公司回購等問題，坦誠深入地交換了意見。

7日上午，鼎暉股權投資管理（天津）有限公司吳尚志、弘毅投資（北京）有限公司趙令歡、紅杉資本中國基金沈南鵬、寬帶資本田溯寧、華潤深國投信托有限公司路強、上海凱石投資管理有限公司陳繼武、上海重陽投資管理有限公司裘國根、北京市星石投資管理有限公司江暉等出席座談會。

會議圍繞如何充分發(fā)揮專業(yè)機構投資者作用、引導市場理性健康發(fā)展的話題展開。與會者對于監(jiān)管部門支持專業(yè)機構投資者發(fā)展的理念與舉措非常贊同，認為機構投資者隊伍的發(fā)展壯大是建立多層次資本市場體系的必然要求。目前，我國專業(yè)機構投資者占比較低，市場尚未真正樹立起長期投資、理性投資的風氣，當前股票市場上存在的種種矛盾問題，其實都與此密切相關。大力發(fā)展專業(yè)機構投資者，對于改善投資者結構、提高直接融資比重、促進資本市場長期健康發(fā)展具有重大現(xiàn)實意義。

第4篇：投資理念范文

(一)價值投資理論

價值投資理論是1934年由本杰明•格雷厄姆與戴維•多德在他們合寫的被譽為“投資圣經(jīng)”的《證券分析》(SecurityAnalysis)一書中首次提出的。價值投資理論主張，投資者的注意力不要放在股票市場行情變化上，而要放在股票背后的企業(yè)身上。在本杰明•格雷厄姆價值投資理論之后，沃倫•巴菲特、格倫•格林伯格、彼得•林奇等投資家又進一步發(fā)展了價值投資理論，將企業(yè)的成長性也納入價值投資的思維，并且運用理論指導投資實踐中并取得了豐厚的投資收益。巴菲特在回答中央電視臺記者提問時以最為精煉的語言表達價值投資:“一看一家公司未來5—10年的發(fā)展，二是價格要合適，三是公司要信得過”。價值投資理論認為:(1)市場是非完全有效的，至少某些時候是無效的。價值投資理論認為將所有投資者都假設為理性投資者的假設是錯誤的，正因為市場的非有效性，才會經(jīng)常給價值投資者提供買入證券的價格低于內(nèi)在價值的機會，也提供了賣出證券的價格高于內(nèi)在價值的機會。(2)奉行積極的投資策略。與證券市場并非是有效的市場理論假設相對應的是，價值投資理論就是要尋找被市場低估的證券，因此采取的是積極的投資策略。(3)把風險定義為公司經(jīng)營業(yè)績與預測發(fā)生較大的偏離。價值投資理論認為股價波動是難以準確預測的，盡管股價長期來說具有向價值回歸的趨勢，但如何回歸、何時回歸是不確定的。因此價值投資把風險定義為公司經(jīng)營業(yè)績與預測發(fā)生較大的偏離，其把重點放在公司業(yè)績的研究上，將公司定價與留有足夠的安全邊際作為風險控制的重要手段。

(二)現(xiàn)代證券投資組合理論

1.科維茨模型

現(xiàn)資組合理論起源于馬柯維茲于1952年發(fā)表的《證券組合選擇》一文，提出了投資組合具有降低證券投資活動風險的作用機制的結論，最優(yōu)證券的組合投資是為了實現(xiàn)風險一定情況下的收益最大化或收益一定情況下的風險最小化。馬柯威茨模型以期望收益率(亦稱收益率均值)來衡量未來收益率的總體水平，以收益率的方差(或標準差)來衡量收益率的不確定性(風險)，其推導出的最優(yōu)證券組合是無差異曲線族與有效邊界相切的切點所對應的組合。馬柯威茨均值方差模型提供了一個很有參考價值的原理———投資組合的風險分散原理。該原理認為:選擇相關程度較低的證券構建多樣化的證券組合，組合的總體方差就會得到改善，風險就會分散。

2.資本資產(chǎn)定價模型

在馬柯維茲的均值方差組合理論的基礎上，夏普、林特納、莫辛等人對資本市場總體定價行為進行了深入研究提出了著名的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)。CAPM的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在:(1)明確了切點組合結構，提出并證明了分離定理;(2)提出了度量投資風險的新參數(shù):βi=Cov(Ri，Rm)/Sm;(3)提出了一種簡化形式的單因素定價模型。資本資產(chǎn)定價模型認為最優(yōu)證券組合是無差異曲線與證券市場線(有效邊界)的相切點。單因素模型后來又被推廣為多因素模型。

(三)價值投資理論與現(xiàn)代證券投資組合理論的對立

通過對現(xiàn)代證券投資組合理論與價值投資理論的分析，我們可以看到兩者間的區(qū)別。

1.對市場是否為一個效率市場的觀點不同

現(xiàn)代證券投資組合理論假設投資者是理性人，認為市場是一個有效的市場，因此不可能長期戰(zhàn)勝市場。而價值投資理論認為市場并非有效的，投資者由于受信息處理能力的限制、信息不完全的限制、時間不足的限制以及心理偏差的限制，將不可能立即對全部公開信息做出反應，市場經(jīng)常會犯錯誤。

2.對待風險的觀點不同

例如，資本資產(chǎn)定價模型理論的風險度量指標β系數(shù)是證券i與市場證券組合m收益之間的協(xié)方差除以市場證券組合m收益的方差。在無分紅的情況下，收益=(期末價格—期初價格)/期初價格，因此其度量的是證券i相對市場綜合指數(shù)的波動幅度，相對綜合指數(shù)波動大的風險大;反之，風險小。因此，其實質是衡量股票價格的波動率。價值投資者并不非常關注股票價格的波動率，他們關注的是和股票密切聯(lián)系的上市公司，關注的是上市公司的業(yè)績與成長。因此，他們認為投資的風險是上市公司虧損或者上市公司的實際業(yè)績比預測的業(yè)績低了很多。巴菲特指出了β值的荒謬，他說:“一個相對市場已經(jīng)陡直下跌的股票……在低價位時比它在高價位時變得‘更有風險了’”。［1］———這就是β值如何度量風險的。同樣毫無幫助的是，β值不能區(qū)分“賣寵物石或呼拉圈的單一產(chǎn)品玩具公司與另一家大富翁游戲或者芭比娃娃的玩具公司之間的內(nèi)在風險”。但是普通投資者能夠通過考慮消費者行為以及消費產(chǎn)品公司的競爭力方法來做區(qū)分，而且還可以斷定何時股票價格暴跌意味著買入的機會。

3.對待最優(yōu)證券投資組合的處理不同

現(xiàn)代證券投資組合是通過無差異曲線與有效邊界的相切點得出的，不同的投資者因為其對收益與風險的投資偏好不同，因而最優(yōu)證券投資組合也不同，因此最優(yōu)證券投資組合有無數(shù)種。而價值投資者對待價值的判定非常接近，一種證券如果具有投資價值，那么絕大多數(shù)價值投資者也會認為其具有投資價值，因此其最優(yōu)證券投資組合可以只有一個。

(四)兩種投資理論的優(yōu)缺點

綜上所述，現(xiàn)資組合理論采取了定量分析最優(yōu)證券投資組合，提出了投資分散化理論，這些對于我們進行最優(yōu)證券投資組合都有著很好的借鑒作用。但是現(xiàn)代證券投資組合理論在對待市場的效率性、對待風險的測評以及組合的構建方面和價值投資組合有很大的不同。現(xiàn)代證券投資組合理論存在著在風險的度量上更多考慮市場價格因素、不同時期β系數(shù)差別、無差異曲線的測定、期望值的概率預測等問題。而價值投資理論并不太關注股價的波動而更關注公司的經(jīng)營。價值投資者認為，投資這一行為應是“根據(jù)詳盡的分析，使本金安全和滿意回報有保證的操作”。顯然，價值投資理論更加接近股票投資的本質。在全球證券投資實踐過程中，誕生了一位偉大的價值投資家沃倫•巴菲特，在其過去的46年投資過程中，年均復利收益率高過市場指數(shù)收益率10%以上，價值投資理論戰(zhàn)勝了效率市場理論。華東師范大學易祖瓊以1998—2009年在上海證券交易所交易的所有股票數(shù)據(jù)為樣本，采取國外學者最常用的四個指標B/M(股東權益賬面價值與市值的比率)、E/P(每股收益與價格的比率)、S/P(每股主營業(yè)務利潤與價格比)和C/P(每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與價格比)構建價值型投資組合與成長型投資組合，并比較這兩種投資組合在樣本期間的收益率情況，得出基于B/M、S/P和C/P構建的價值型投資組合能夠在大多數(shù)年份明顯的戰(zhàn)勝成長型投資組合，獲得超額收益率［2］。此外，中國地質大學的孫美運用市凈率模型實證了價值投資在我國具有適用性，即便是在國際金融危機的情況下，價值投資都表現(xiàn)出強勁的勢頭。［3］然而，傳統(tǒng)的價值投資理論雖然也設計投資組合，但基本上是依據(jù)主觀與定性化的方法來構建，其風險控制與收益的保障基本靠對投資對象的把握來實現(xiàn)。隨著現(xiàn)代金融市場產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)，以及市場體系的日益復雜化，特別是全球市場的一體化，價值投資者僅靠對個別投資對象的研究和管理已難以有效地控制風險、追求收益的最大化。

二、基于價值投資理論的最優(yōu)證券投資組合的構建

(一)構建思路

兩種證券投資組合理論各有其優(yōu)缺點，本文試圖吸收各自優(yōu)點，以巴菲特的價值投資理論為基礎，從理論上探討基于價值投資理念的最優(yōu)證券投資組合。在巴菲特的價值投資理念中，就是要投資具有持續(xù)競爭力的公司，產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定性以及投資的公司必須具有高而穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率是巴菲特所關注的。投資的公司必須具備投資價值，買入的股票價格必須低于測算出來的股票內(nèi)在價值，并且留有“安全邊際”，中長期投資的股票必須有高過市場證券組合的投資期望報酬。根據(jù)巴菲特的投資理論，我們吸收價值投資將虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相結合的優(yōu)點，揚棄現(xiàn)代證券投資組合以價格波動率作為風險的度量，以上市公司凈資產(chǎn)收益率的標準差作為風險的度量，選取凈資產(chǎn)收益率高、凈資產(chǎn)收益率標準差低的公司來構建最優(yōu)證券投資組合。由于所選的公司凈資產(chǎn)收益率波動很小，就可通過遞推的方式預測出公司未來5－10年的投資期望收益率。我們可借用現(xiàn)代證券投資組合理論的方法推導出證券組合的收益率和證券組合的風險。最后，以在單位風險條件下最高投資回報率的那組股票作為基于價值投資理念的最優(yōu)證券投資組合。該組合的本質就是:組合之中的股票具有較高的持續(xù)競爭力并且定價被低估(投資回報率高)。這樣我們就既保留了巴菲特的價值投資理論的精華，又將現(xiàn)代證券投資組合理論融合到了價值投資組合的構建中，實現(xiàn)了兩者優(yōu)勢互補。

(二)基于價值投資理論的最優(yōu)證券投資組合模型

1．模型構造的理論假設

一是證券市場并非是效率市場，我們可以通過主動性投資取得戰(zhàn)勝市場指數(shù)投資收益率的超額收益率。二是價值投資者是根據(jù)上市公司是否具有持續(xù)競爭力，是否具有高的凈資產(chǎn)收益率并且公司業(yè)績穩(wěn)定來選擇投資的股票。三是價值投資者有共同的投資偏好，既考慮組合要戰(zhàn)勝市場證券組合，取得令人滿意的收入，又要考慮單位風險條件下的組合收益率要高，并依此構建投資組合。

2．單個證券風險度量指標

根據(jù)價值投資理論，度量投資一家公司的風險不是這家公司的股票價格波動率，而是買入的公司的經(jīng)營業(yè)績與預期的經(jīng)營業(yè)績間較大的偏離程度。同時，買入公司的股票應當具備長期穩(wěn)定地增長，應當有高的凈資產(chǎn)收益率，并且能夠穩(wěn)定地維持高的凈資產(chǎn)收益率。根據(jù)上面的觀點，可以根據(jù)較長時間的歷史數(shù)據(jù)計算出一家公司凈資產(chǎn)收益率的平均值(ROE)與標準差σ，在相同均值情況下，凈資產(chǎn)收益率標準差大的公司風險較大。理由如下:EPS=B×ROE(1)g=b×ROE(2)EPS:每股收益;B:每股凈資產(chǎn);b:留存比率;g:利潤增長率公式(1)證明了一家上市公司的每股收益和凈資產(chǎn)收益率關系密切，當一家上市公司凈資產(chǎn)收益率大幅度下跌，必然會影響到這家公司的每股收益。從公式(2)看到，一家公司的凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率關系密切、凈資產(chǎn)收益率高的公司，在留存比率相同的情況下凈利潤的增長率也高。也就是說，凈資產(chǎn)收益率和反映一家公司業(yè)績的每股收益以及這家公司的利潤增長率正相關，凈資產(chǎn)收益率波動大的公司，其經(jīng)營業(yè)績波動也大，偏離經(jīng)營業(yè)績的預測也高。另外在某一時點靜態(tài)地看，股票的價格等于每股收益乘以這個行業(yè)的平均市盈率，聯(lián)系公式(2)，可以看到一家公司的凈資產(chǎn)收益率越高，在每股凈資產(chǎn)相同的情況下每股收益也越高，這家公司的定價也越高。另外，如果一家公司的凈資產(chǎn)收益率波動越大，那么這家公司的股價波動性也越大。因此，將凈資產(chǎn)收益率的標準差σ作為風險度量的指標符合風險是與預期的經(jīng)營業(yè)績有較大偏離的假定，符合價值投資理念的風險定義。因此，可以確定一個基本的平均凈資產(chǎn)收益率作為篩選的標準，例如ROE＞24%，選取(ROE－σ)/ROE＞0.80的股票作為構建基于價值投資理念的最優(yōu)證券投資組合備選股票池的股票。

3．單個證券的期望收益率的度量

由于進入備選股票池的股票具有較高且穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率，因此可以運用遞推的方法計算單個證券的收益率。假設某公司目前的每股收益為凈資產(chǎn)收益率為留存比率為每股凈資產(chǎn)為D0，凈資產(chǎn)收益率為ROE0，留存比率為b，每股凈資產(chǎn)為NI0，在預測期間公司仍然保持原有凈資產(chǎn)收益率，預測期限為n年，該行業(yè)股票的平均市盈率為S，目前股票價格為P0。那么第1年的每股收益為:D1=(NI0+bD0)×ROE0第n年的每股收益為:Dn=［NI0+b(D0+D1+…Dn)］×ROE0第n年的股票價格為:DnS=［NI0+b(D1+D2+…Dn)］×ROE0×S如果將每年的分紅收益作為安全邊際，則總投資的復利年收益率為:R=nDnSP槡0－1(3)公式(3)是不考慮分紅收益的價差復利收益率，忽略分紅部分收益可以作為安全邊際。由于遞推的方法包含有現(xiàn)在價格這個變量，因此高投資收益率的證券必定是被市場低估的證券。4.證券組合的預期收益率根據(jù)期望值可疊加的原理，證券組合的期望收益率:Rp=X1R1+X2R2+…+XnRn=∑ni－1xXiRi(4)公式(4)表明，證券組合的期望收益率RP等于每只證券的投資比例Xi與每只證券的投資收益率Ri的乘積之和。5.證券投資組合的風險度量由于經(jīng)濟是有周期的，在經(jīng)濟周期的不同階段不同行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率也會發(fā)生變化，它們之間存在不同的相關性，因此可以引用現(xiàn)代證券投資組合的方法來度量證券組合的標準差。σp=［∑ni=1∑nj=1XiXjCov(XiXj)］12σp:證券組合P的標準差;Xi:證券i占投資組合P的投資比重;Xj:證券j占投資組合P的投資比重;Cov(XiXj):證券i與證券j凈資產(chǎn)收益率之間的協(xié)方差。6.最優(yōu)證券投資組合的構建根據(jù)模型假設，最優(yōu)價值投資組合能夠戰(zhàn)勝市場指數(shù)且所有價值投資者具有共同的投資偏好，因此，基于價值理念的最優(yōu)證券投資組合可轉化為單位組合風險條件下組合收益率最高的一組組合。結合現(xiàn)代證券投資組合理論，當組合證券達到8－10只，投資的非系統(tǒng)風險就會得到極大地下降，而價值投資理論認為最好的公司不多，為了取得超額收益，一般采取相對集中的投資策略，吸取兩者優(yōu)點，從股票池中選取平均ROE＞24%且(ROE－σ)/ROE＞80%，期望收益率大于預期指數(shù)收益率的前8只股票，確定最優(yōu)組合各股票的投資比例(股票數(shù)≤8)，這樣基于價值投資理念的最優(yōu)證券投資組合求解如下:目標函數(shù):Rpσp=f(x1，x2，…xn)max(5)約束條件:∑ni=1Xi=1且0≤Xi≤1(i=1，2，…，8)對目標函數(shù)求偏導數(shù)，令:fx1x1，x2，…xn=0fx2x1，x2，…xn=0…fxn－1x1，x2，…xn=0結合約束條件∑ni=1Xi=1(6)求解方程組(6)，可求出最優(yōu)證券投資各證券的投資比例。

三、實證檢驗

我們選取上證180指數(shù)股票，以2004年—2009年凈資產(chǎn)收益率均值大于24%且(ROE－σ/ROE＞80%，未來5年年均期望收益率大于20%的股票為備選股票池股票構建價值投資組合，然后和180指數(shù)比較，看是否能夠戰(zhàn)勝指數(shù)。實證結果如下:1.組合股票的確定180只股票符合凈資產(chǎn)收益率大于24%且(ROE－σ)/ROE＞80%要求的只有兩只股票。2.計算兩只股票的期望收益率參照當前銀行利率與企業(yè)歷史凈利潤平均增長率以及美國行業(yè)平均市盈率保守取值，600123是煤炭行業(yè)，平均市盈率取25倍，600309是化工行業(yè)，平均市盈率取30倍。運用以上遞推的方法，則600123五年后的年均復利期望收益率=27.77%;雖然600309一年后的期望收益率=［(3.04+0.578×0.64)×0.3159×30－24.01］/24.01=－8.60%(0.578為股息留存比例，3.04為每股凈資產(chǎn)，0.64為每股收益)，但是由于其較高的凈資產(chǎn)收益率，則五年后年均復利期望收益率仍可達到21.34%，以上兩只股票均未將股息收益率計入期望收益率，以此作為估算的安全系數(shù)。3.計算兩只股票凈資產(chǎn)收益率的協(xié)方差為－3.49574.求Epσp=Y=X1E1+X2E2X21σ21+2X1X2COV(X1X2)+X22σ22的極值，即Y/X1=0，且X1+X2=1，求解聯(lián)立方程得:600123的投資比例為65%，600309的投資比例為35%。根據(jù)組合比例實證，2009年12月31日至2010年12月31日的實際投資收益率為:－2.06%(不考慮股息收益率)，而同期上證180指數(shù)漲幅為－16%，組合戰(zhàn)勝市場13.94%。

四、結論

本文將現(xiàn)代證券投資組合理論與價值投資理論相結合，吸收各自優(yōu)點推導出了基于價值投資理論的最優(yōu)證券投資組合。從表面上看，推導過程和現(xiàn)代證券投資組合理論的均值方差理論沒有太大的差別，但是實際上仍然存在一定程度上的區(qū)別。

1.風險的定義與度量不同。現(xiàn)代證券投資組合風險的定義是股票期望收益率的標準差或者某股票價格波動相對市場證券組合的波動幅度之比，其本質是度量股票價格的波動率。基于價值投資理念的最優(yōu)證券投資組合的風險度量是度量公司凈資產(chǎn)收益率的波動率，本質是度量上市公司業(yè)績的波動率。將虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟結合起來。

2.基于價值投資理念的最優(yōu)證券投資組合的目標函數(shù)和馬科維茨的目標函數(shù)不同。馬科維茨最優(yōu)組合是無差異曲線和有效邊界的相切點，不同投資偏好的投資者的最優(yōu)證券投資組合是不同的。而基于價值投資理念的最優(yōu)證券投資組合假定價值投資者對價值的判斷基本一致，因此目標函數(shù)為單位組合風險下收益最高的一組組合，因此只有一個最優(yōu)證券投資組合。

第5篇：投資理念范文

15歲到25歲，完成由本科生到研究生的轉變，并成為清華基金會資助的第一個出國留學人員；25歲到35歲，完成從白領到高層管理者的轉變，33歲就當上了摩根士丹利駐外首席代表和亞太區(qū)副總裁；35歲到45歲，完成從高管到企業(yè)家的轉變，創(chuàng)辦信中利資本集團（下稱“信中利”），成功投資百度、瑞星和華誼兄弟、搜狐等企業(yè)。

至此他還不滿足，他計劃著45歲到55歲，完成從商業(yè)企業(yè)家到社會企業(yè)家的轉換；55歲到65歲，寫作、出書。

看似他擁有令人羨慕的人生，然而，“窮孩子”出身的汪潮涌也有許多不為人所知的艱辛――10月19日，在北京的辦公室內(nèi)，汪潮涌對《投資者報》記者感嘆，人生不如意十之八九。

“在別人看來，我過去人生中的每一步好像都踩對了點，遇到的挫折很少，機會很多，其實，我也曾遇到很多挫折。”

大山里的窮孩子

汪潮涌出身貧寒，是一個典型的靠勤奮讀書改變命運的人。

因為出身的緣故，期間，汪潮涌被父母送到大別山的伯父家寄養(yǎng)。童年留給他的記憶，只有生活的艱辛。

“可能是童年的生活太苦了，所以后來遇到的很多挫折都無所謂了，因為我對此談得不多，所以很多人都以為我的經(jīng)歷一帆風順。”

談到這些，汪潮涌一臉平靜，他告訴記者，現(xiàn)在看起來真的是很苦，只是因為當時年齡太小，并沒有深刻意識到這一點。“因為養(yǎng)父母沒有孩子，但是家里又需要勞動力，因此我七八歲的時候就去地里干活了，那個時候吃的是帶有冰碴子的飯和咸菜，這還經(jīng)常吃不飽，手上長了厚厚的凍瘡。”

少年時代，汪潮涌在潛意識里一直想改變自己的命運，他曾幻想通過進入體校來改變他吃不飽的“艱苦處境”。關于此事，還有一段有趣的故事。

當時汪潮涌非常喜歡武術，并打算學好武術，等大一點就可以進體校，吃喝不愁。當他代表公社參加區(qū)里的乒乓球比賽時，機會來敲門了。體育館外停著一輛教練車，汪潮涌希望被教練發(fā)現(xiàn)，使出盡渾身解數(shù)在車旁翻筋斗擺姿勢。

但最終，他的幻想還是破滅了。無論他怎么努力，教練也都沒有注意到。他又回到了日常讀書、干活的軌道。

不過，汪潮涌最終通過讀書改變了自己的命運。僅15歲，他就以優(yōu)異成績從湖北蘄春一中考入武漢華中工學院(后稱華中理工大學，現(xiàn)為華中科技大學)。

“那個時代大學生還比較少見，考上了大學，就意味著你的人生發(fā)生了根本轉變。”知識改變命運，汪潮涌對此有深刻體會。

隨后，求學之路一發(fā)不可收拾。18歲，他順利考上清華大學經(jīng)營管理學院的研究生；20歲的時候，獲得清華大學留學獎學金名額，帶著30美元和一個箱子，來到美國羅格斯大學攻讀商學院。

正所謂“禍兮，福之所倚”。苦難是一筆財富，讓汪潮涌在之后的道路上充滿斗志。

“我現(xiàn)在之所以喜歡帆船這項運動，并且花很大精力投資、運營美洲杯帆船隊，就是因為我覺得好男兒應該志在四方，帆船恰好給我這個感覺。”

發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)“金礦”

1987年，汪潮涌畢業(yè)后加盟摩根大通銀行，成為其紐約總部的高級經(jīng)理。此時，讀書已經(jīng)徹底成就了他。

然而，作為在華爾街工作的第三個華人，汪潮涌天生是一個不甘寂寞的人，他要做的不僅僅是一個高級白領。

不過，這需要時間和積累。經(jīng)過幾年在標準普爾公司的歷練，當汪潮涌1993年跳槽到摩根士丹利的時候，他是第一個30多歲就做到亞洲公司副總裁兼北京代表處首席代表的人，同時在這段時間，他還結識了后來對他投資生涯影響深遠的巴菲特。

“接觸巴菲特以后，我又增加了一個偶像。1995年以前，我的偶像只有老摩根，這就如同做IT的人的偶像大部分為喬布斯或者比爾?蓋茨，做金融的人的偶像那時候也大部分都是老摩根，后來結識巴菲特以后，無論是投資理念還是投資風格都發(fā)生了改變。” 汪潮涌深有感觸地說，“巴菲特改變了我對投資的很多看法。我到現(xiàn)在還記得，1995年9月，是我跟巴菲特第一次認識的時候，那是他第一次來中國。”

當時作為摩根士丹利北京首代，他正好負責接待巴菲特，并同他共進晚餐。“投資不是投機”――巴菲特的價值投資理念影響了他，“直到現(xiàn)在，我們的基金與其他PE基金也有很大差別，那就是我們有很大一部分是用自己的錢直接投資。”

然而，當有一天發(fā)現(xiàn)自己積累到一定程度，需要騰飛的時候，汪潮涌還是決定離去。

其實，當他最初決定離開待遇豐厚的摩根士丹利，結束過去出門坐豪車、住五星級酒店的生活時，開始還有幾分不舍，即使他心里非常清楚，只有選擇自己創(chuàng)業(yè)，他才能更上一層樓。

“只有自己創(chuàng)業(yè)，才能在以前的基礎之上再升一個層次，實現(xiàn)財富上質的飛躍。”當時的汪潮涌知道，作為一個中國人，他在摩根士丹利的發(fā)展空間其實很有限，“充其量也就是做到大中國區(qū)負責人。”

此外，在摩根士丹利工作期間，他看到了創(chuàng)業(yè)機會。那時汪潮涌所做的工作，大部分是幫中國銀行、上海實業(yè)等大型企業(yè)進行海外融資，而當時的一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，比如新浪、搜狐等，融資卻到處受阻。

如果說這只是心動，并沒有讓他產(chǎn)生實質動作的話，后來，搜狐總裁張朝陽的一番訴苦讓他下定決心離職。搜狐成立的早期，汪潮涌曾經(jīng)和張朝陽在同一個辦公室工作，那時，張朝陽不斷向他大倒創(chuàng)業(yè)過程中融資難的苦水，這直接觸動了汪潮涌，讓他由“心動變?yōu)樾袆印薄?/p>

1999年5月，汪潮涌在國內(nèi)注冊成立了信中利公司，專司投資銀行和融資顧問業(yè)務，而主要的對象就是那些無緣結識海外投資銀行家又被國內(nèi)金融機構拒之門外的民營高科技企業(yè)。

11年前看來，這的確是一個無人開采的金礦，雖然剛開始創(chuàng)業(yè)的確很難，但現(xiàn)在看來，汪潮涌和信中利也的確走對了路子，成為早年下海做投資并且成功的典范。

“投資百度，我們的回報是120倍，搜狐也有幾十倍，此外，我們還投資了瑞星、華誼兄弟等明星企業(yè)。第一只基金從2001年到2006年，整體回報為8倍，基金的年資產(chǎn)收益率達60%~70%。”通過創(chuàng)立信中利，汪潮涌最終也獲得了財富上的積累。

圍繞產(chǎn)業(yè)鏈投資

如果從1987年初涉投資圈開始計算的話，汪潮涌的投資時間已經(jīng)達到了24年，這讓他形成了獨特的投資感覺。

“很多東西做的時間久了，就會有感覺，能夠很快判斷出一些項目的好壞。”談到這么多年的投資感受，汪潮涌覺得，雖然現(xiàn)在他們投資的行業(yè)跨度很大，而且管理的基金規(guī)模也越來越大，但是，投資是一件觸類旁通的事情，真正明白了一個行業(yè)后，做其他行業(yè)就相對容易了。

信中利從最初主要做互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資到如今不斷出手時尚產(chǎn)業(yè)內(nèi)的項目就是如此，其主要思路，還是圍繞著“產(chǎn)業(yè)鏈的整合”一條線進行。

讓我們看看信中利的投資項目：

2001年，大部分是TMT行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)當中的百度、搜狐、九城游戲等。

2011年，則是以時尚產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)居多，比如2011年注資的東田造型、麥包包、粉絲網(wǎng)等企業(yè)。

“在時尚產(chǎn)業(yè)，我們投資是圍繞整個產(chǎn)業(yè)鏈而展開，比如投資東田造型，因為我們之前投資過華誼兄弟，其旗下明星需要造型設計，所以在眾多投資機構當中，東田造型選擇了我們；粉絲網(wǎng)正好可以滿足明星的網(wǎng)絡宣傳，此外，小馬奔騰同時也為明星的宣傳和策劃服務。”汪潮涌介紹說。

每個投資案例背后，汪潮涌都有自己的一套邏輯。比如，確定了要投資的行業(yè)，雖然其鎖定目標為民營中小企業(yè)，然而，行業(yè)內(nèi)有上千家民營企業(yè)，什么樣的才值得投資？

汪潮涌將其范圍縮小為“行業(yè)內(nèi)的隱形冠軍”，或者，可以通過他們提供的幫助，打造成“行業(yè)內(nèi)冠軍企業(yè)”。

對于項目的選擇，汪潮涌表示并非一成不變。從大趨勢來講，脫離不了主導經(jīng)濟發(fā)展的七大趨勢：全球化、城鎮(zhèn)化、數(shù)字化、文明化、民營化、整合化、綠色化。在大趨勢下，要選擇一些有足夠成長空間和進入壁壘的“黑馬”型企業(yè)。

同時，在早期的投資項目中，團隊的選擇是非常重要的。關于團隊選擇，他們有個“6P原則”：第一是Passion，創(chuàng)業(yè)的激情；第二是Persistence，持之以恒；第三是Popularity，創(chuàng)業(yè)者的號召力和受歡迎程度；第四是Preview experience，過往的經(jīng)歷；第五是Price，注資時公司的估值；第六是Profit ability，企業(yè)家為投資人創(chuàng)造利潤的能力。

第6篇：投資理念范文

巴菲特的投資更像是一筆戰(zhàn)略投資

BNSF為全美第二大鐵路運營商,運營北美最大的鐵路運輸網(wǎng),主要運輸煤炭、工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品。公司擁有51500公里運營網(wǎng)絡,6700臺機車,遍及美國28個州和加拿大2個省,通達北美西海岸和墨西哥灣所有主要港口,亦可直接聯(lián)接美國西部2/3區(qū)域中絕大多數(shù)的主要城市,并擁有行業(yè)中首屈一指的南加州至芝加哥之間的鐵路干線,以及美西北太平洋地區(qū)至芝加哥之間最短的干線。BNSF每年運送超過500萬個集裝箱和拖車,為世界最大的鐵路多式聯(lián)運承運公司。

在全國四家大型的貨運公司中,BNSF的貨運收入居第一(見表1)。因為BNSF的鐵路系統(tǒng)是主要的能源供給路線,此收購將為伯克希爾公司迅速擴張的能源領域業(yè)務提供一條供應鏈。如此看來,這更像是一筆戰(zhàn)略投資。

重倉BNSF是看重鐵路行業(yè)的三大優(yōu)勢

壟斷優(yōu)勢:鐵路網(wǎng)有天生的壟斷性,這是巴菲特非常喜歡的特質。鐵路網(wǎng)投資規(guī)模龐大,進入壁壘很高。而鐵路網(wǎng)的壟斷性,使得鐵路公司面對越來越多的訂單,能夠放心地提價,而不擔心收入減少。

成本優(yōu)勢:長期看,石油價格的上漲是趨勢。能源價格的上漲,使得鐵路相對于卡車的長途運輸成本優(yōu)勢越突出。BNSF認為,只要油價高于25美元,鐵路運輸就有比較成本優(yōu)勢。現(xiàn)在全球同時面臨能源危機和環(huán)境危機,鐵路運輸熱度將持續(xù)升級。

公司目前雖然運價已降至每噸公里1.6美分,但運行成本卻下降了60%,線路維修成本下降了42%,勞動生產(chǎn)率提高了2.71倍。

環(huán)保優(yōu)勢:鐵路運輸電氣化程度越來越高,環(huán)保程度越來越高。鐵路運輸在能源消耗上的成本優(yōu)勢,其實也是環(huán)保優(yōu)勢。用鐵路運輸100噸貨物運輸行駛1000英里,會比用卡車減少45%的溫室氣體排放。2007年BNSF訂購了通用電氣生產(chǎn)的新型機車,能耗減少20%。2009年還將首次開始采用更加環(huán)保的氫動力機車。

價格越漲越高的燃料、越來越擁擠的高速公路、越來越嚴格的溫室氣體排放限制,是鐵路運輸發(fā)展越來越繁榮的三大關鍵因素。

投資觀念――現(xiàn)金流是關鍵

我們以巴菲特對中石油投資過程分析來試著解釋此次投資行為。

中石油投資過程分析

巴菲特的投資模型:現(xiàn)金流是關鍵,只有能給股東帶來現(xiàn)金流入的公司才是最具有投資價值的公司。

自由現(xiàn)金流=經(jīng)營現(xiàn)金流+處置固定資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入-購入固定資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出

其中:經(jīng)營現(xiàn)金流―取自財務報表中的現(xiàn)金流表

處置固定資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入―取自財務報表中的現(xiàn)金流表

購入固定資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出―取自財務報表中的現(xiàn)金流表

折現(xiàn)年限:20年。

折現(xiàn)率:20年長期國債收益率

模型的折現(xiàn)率是20年債券的到期收益率。使用到期收益率的主要原因在于:

(1)投資模型的目標使用者是長期投資者,其持有證券的時限相當長,對企業(yè)進行估值時,默認其持有企業(yè)的時限等于用與對比的債券期限。因此到期收益率反映了這類投資者的特點。

(2)投資模型的基本假設是長期持有,到期收益率滿足了每期收益的均等性,如果采用債券的當期收益率,則不能保證所有年限都能以實現(xiàn)這個收益,容易對整個模型的穩(wěn)定性產(chǎn)生較大的影響。

未來現(xiàn)金流預測:模型預測未來現(xiàn)金流的方法是采用一元線型回歸,采用估值時點(包括當年)前5年的財務數(shù)據(jù),對今后19年的自由現(xiàn)金流進行預測:

F(t)=b1*(t-1)+b0

其中F(t)為第t年度的自由現(xiàn)金流,第一年為估測年份,已經(jīng)有財務數(shù)據(jù)來支持,不需要預測。該預測值可由Trend函數(shù)給出。

采用前5年的數(shù)據(jù)來進行回歸主要是考慮到:一,太少的數(shù)據(jù)不利于回歸方程的建立。二,太久之前的數(shù)據(jù)不能反映公司現(xiàn)有的經(jīng)營狀況。所以在滾動回歸的中使用離估值時點最近的5年是較為合理的選擇。

市場價值:每次估值后用于對比的市場價值是由當年復權后均價和當期期末流通股份數(shù)相乘得到的:

市場價值=股票復權后年均價*當期期末流動股份數(shù)

滾動估值:本文回歸時采用的數(shù)據(jù)是離估值年限最近的5年財務數(shù)據(jù)(包括估值當年),每年估值采用當年20年國債的收益率,保持模型的相關性。

中國石油天然氣股份有限公司于2003年流通股的10%由巴菲特購入,當時安全邊際非常大,達到了6倍左右((見圖1),根據(jù)金融時報報道,巴菲特稱當時購入中石油時安全邊際大約為3-4倍),我們用2007年中報的財務數(shù)據(jù)對模型進行了數(shù)據(jù)更新,安全邊際大約為1.37左右(見表2),此時巴菲特開始減持中石油。而此后中石油股價大概仍上升了35%左右,根據(jù)本文的模型推測這時的安全邊際大約為1/[0.73*(1+0.35)]=1.01,市場股價基本已經(jīng)完全達到了模型的估計價值。因此,實驗顯示出巴菲特應當再持有中石油半年左右的時間,印證了巴菲特由于過早撤資后在媒體上的發(fā)言:“我應該再持有中石油一段時間”。

北柏林頓公司:我們采用同樣的方法對北伯林頓鐵路公司進行安全邊際測算,發(fā)現(xiàn)最近北柏林頓鐵路公司的安全邊際是在不斷上升的,2009年的安全邊際能夠達到2倍。它的安全邊際比當時介入中石油時的安全邊際要低,我們認為主要原因是中石油的現(xiàn)金流不確定性要比鐵路行業(yè)的低一些,因此巴菲特給予鐵路行業(yè)更低的安全邊際(見表3,表4,圖2)。

我們采用2009年美國國債20年期收益率為折算率。

模型計算方法如下:我們測算2006年的安全邊際時,以2006年的現(xiàn)金流為基準,2001-2005年為基期年份,使用Excel的Trend函數(shù)估算2006以后的現(xiàn)金流。

用自由現(xiàn)金流分析A股鐵路股

大秦鐵路:于2005年上市,時間過短,不太適用上述模型。

鐵龍物流:由于鐵龍物流目前仍處在固定資產(chǎn)投資旺盛的階段,自由現(xiàn)金流時常出現(xiàn)負值,還未穩(wěn)定,因此我們認為也不適用上述模型,等到現(xiàn)金流持續(xù)出現(xiàn)正值時才是投資價值安全之時(見表5)。

與美國鐵路公司相比,中國鐵路上市公司的發(fā)展歷程略顯稚嫩,目前尚處在投資擴展期,例如鐵龍物流近幾年的自由現(xiàn)金流之和均為負值。

但鐵路公司的共性仍然是存在,美國鐵路公司投資的優(yōu)點同樣適用于中國的鐵路公司。中國的鐵路公司承擔了更多的貨運;未來中國的鐵路網(wǎng)建設會高速提高貨運量;環(huán)保的要求會加大國家對鐵路貨運的支持;投資鐵路就是投資國家的未來環(huán)保政策、投資國家的未來發(fā)展,這一點與美國鐵路公司具有共同的吸引點。

中美鐵路行業(yè)對比模式不同帶來行業(yè)績效差異

“區(qū)域性公司+客貨分離”運營模式的實施,以及以1980年《斯塔格斯法》為標志的鐵路管制放松,為美國鐵路運輸業(yè)的復蘇和發(fā)展奠定了堅實的基礎,以市場為導向的改革促使美國鐵路運營績效迅速提升。在激烈的競爭中,美國鐵路每年獲得近360億美元的運營收入,大鐵路公司一般都能保持贏利。在收入和貨運量兩個指標上,鐵路都是美國第二大貨運運輸方式。從單一運輸方式的周轉量看,鐵路與公路相差無幾,份額都在三分之一以上。但是,如果加上聯(lián)運中各自的運量,鐵路運輸?shù)呢涍\周轉量的份額要增加到41.9%,并成為第一大運輸方式。

而在中國,鐵路運營模式主要實行“網(wǎng)運合一+客貨合一”的完全一體化的壟斷型組織結構,“政企不分”是其最主要的特征。近年來,鐵路運輸?shù)目拓浿苻D量雖然在上升,但市場份額卻在逐年下降;鐵路運輸?shù)氖杖搿⑿孰m然在提升,單位能耗也在下降,但利潤率卻很低。這些都導致鐵路很難成為外資和民營企業(yè)的投資標的。

中國可在環(huán)保優(yōu)勢上進行挖掘

據(jù)有關部門預計,到2010年我國電氣化鐵路建設總里程將達26000公里。屆時京滬、京哈、京廣和隴海等四條主要干線將全線實現(xiàn)電氣化,六大區(qū)的電氣化鐵道將實現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)。而作為國家重點投資發(fā)展的高速鐵路,由于具有降耗和減排的顯著優(yōu)勢,隨著它的投入和運營,中國鐵路將會實現(xiàn)只用交通行業(yè)不到1/10的能源消耗,就能完成全社會近一半的運輸量。

這種節(jié)能的優(yōu)勢將會使鐵路運輸?shù)闹苻D量份額在越來越重視環(huán)保和節(jié)能的社會理念中得到大幅提升,從而提高鐵路的投資價值。

目前中國國內(nèi)鐵路都為國有,鐵路改革還有很長的路要走。但鐵路壟斷、節(jié)能、環(huán)保、的屬性與美國鐵路相同(見表6)。

同時由于中國的鐵路發(fā)展是基建發(fā)展的重點之一,在2006-2010的5年計劃中,鐵路投資將達人民幣1.省略

相關鏈接

巴菲特豪賭鐵路股意在低碳

“別人恐懼時我貪婪”是巴菲特在投資過程中一貫堅持的原則。

……

“股神”巴菲特 投資事實上也看政策,低碳經(jīng)濟和經(jīng)濟復蘇是巴菲特豪賭鐵路股的兩大關鍵因素,而且后者比前者更重要。自從奧巴馬就任美國總統(tǒng)以來,綠色能源和生物科技成為政府扶持的新經(jīng)濟引擎,從綠色能源角度出發(fā),鐵路運輸是真正的低碳經(jīng)濟,例如,美國鐵路運送了全國40%的貨物,但僅占與運輸有關的溫室氣體排放量的2.2%。因此,在低碳經(jīng)濟政策扶持下,巴菲特看好鐵路業(yè)有望從卡車運輸業(yè)搶走更多業(yè)務。但更關鍵的是,巴菲特相信美國經(jīng)濟前景會提前好轉,而經(jīng)濟復蘇帶動的運輸量回升可能會迅速提升鐵路運營商的利潤,這意味著巴菲特現(xiàn)在傾囊投資鐵路股實際上賭的是美國經(jīng)濟復蘇前景會好于預期,這與去年歲末巴菲特看多美股時類似,恰與多數(shù)人持懷疑觀點相悖。

……

A股投資者從中可以獲得三點啟示:

首先,美聯(lián)儲將維持低息政策至經(jīng)濟復蘇明朗,這既會推遲中國的加息周期,同時也將刺激資金流向新興市場經(jīng)濟體,H股和A股會雙雙受益;

其次,如果美國經(jīng)濟復蘇前景好于預期,那么中國外貿(mào)復蘇前景也有可能好于預期,因此,巴菲特投資鐵路股是期望美國經(jīng)濟超預期,對應A股外貿(mào)復蘇超預期的則是航運股;

最后,與“別人恐懼時我貪婪”相輔相成的是“別人貪婪時我恐懼”,因此,當明年經(jīng)濟復蘇超預期時,投資者反而需要逆向思維提前離場。

《上海證券報》 2009年11月10日

經(jīng)濟復蘇或掀 “鐵路旋風”

通常在經(jīng)濟危機末期及經(jīng)濟復蘇初期,傳統(tǒng)經(jīng)濟類股票都會受到市場關注。股神巴菲特此時買入美國鐵路股,說明他現(xiàn)在已經(jīng)開始看好傳統(tǒng)經(jīng)濟。而與美國相比,我國目前的鐵路建設正進展得如火如荼,行業(yè)景氣度更高。因此,在這個契機之下,我國的鐵路股或將更早、更猛地啟動,從而掀起一陣“鐵路旋風”。

信達證券

鐵路股可能受游資青睞

第7篇：投資理念范文

陳晟認為，房價上漲，許多人買不起房，自然怨聲載道；房價下降，在高位買房的人覺得吃了虧，也是非常不滿意。房價高了并不可怕，大不了不買，反正買不起的又不是我一家，虧就非常可怕了，這時候就有了比較：為什么偏偏就我倒霉?孔子說過。“不患寡而患不均，不患貧而患不安”，講的就是這種心理。為了在買房之后不后悔，需要在買房的過程中引入價值投資的理念。簡單地說，就是要選購具有良好的價值升值空間和抗跌性能的房子，并且盡可能在價格低位時入市。

因勢作價值判斷

陳晟指出，我們不能寄希望房價有多低，但是可以挖掘和發(fā)現(xiàn)別人注意不到或暫時忽略掉的價值。這些價值可以是隱性的，可以是潛在的，可以是對所有人都存在的，也可以是對特定人群或個人才有的。

在不同的樓市形勢下。價值判斷的標準并不一致，形勢好時主要看升值空間，形勢不好時主要看抗跌性，因此要采用不同的價值判斷方法，

在樓市情勢好時，可采用經(jīng)緯投資法。一般以“環(huán)”為界限，選出同環(huán)內(nèi)比其他項目價格稍微低的項目，將它們連成經(jīng)線。然后，看有哪些交通干線、學校、體育場所經(jīng)過這里，構成緯線，其交匯越多價值越高，

在目前的情況下，消費者適合選擇最大悲觀法，看這些樓盤是否具有關鍵的抗跌特征，謹防最壞的狀況出現(xiàn)――成為爛尾樓。樓盤要有稀缺性，如在北京市場上走高端路線的星河灣，在市場房價普降的大背景下，雖然價格沒有上漲，但下降幅度很小，表現(xiàn)很穩(wěn)定，這就是稀缺性的表現(xiàn)，再如奧運特色的國奧村，從2008年初到年底逆勢上漲了18.5％。開發(fā)商要有一定的實力，形成了良好的品牌，有較高的美譽度。小的開發(fā)商由于資金等原因出現(xiàn)爛尾樓的風險較大，即便被其他公司并購，也可能出現(xiàn)不履行原有承諾的情況。

低位入市有依據(jù)

第8篇：投資理念范文

一、“以人為本”理念的認識

“以人為本”理念通俗一點的意思就是肯定人、認可人，將人作為社會歷史發(fā)展過程中的主要地位和主體作用；這種理念是以人為核心的價值取向，??調(diào)為了人、依靠人、解放人、尊重人；同時“以人為本”理念還可以是一種解決問題的思維方式，講究的是在遇到問題的時候將歷史和人的尺度作為同一水平線的考量因素；當處于一個系統(tǒng)時，“以人為本”理念還是一種關系理念，主要包含組織與人的關系、社會與人的關系、自然與人的關系、人與人之間的關系等。而對于企業(yè)這個系統(tǒng)來說，人力資源需要處理的關系主要是人與人之間的關系和組織與人的關系。

1.人和人關系的處理

國企人力資源在處理人和人的關系時，主要是營造一個良好的人才生長環(huán)境，讓企業(yè)各種類型人才的需求得到滿足，尊重他們的人格與合法權益。更高一個層次上的尊重，就是尊重人才所創(chuàng)造的成就，這樣有一個認可人才的環(huán)境才能激烈人才更好的發(fā)展。

2.人和組織關系的處理

對于人和組織關系的處理，主要是涉及到人才的各級組織要為人才的發(fā)展提供一個公平的舞臺，同時制定一些公平的競爭原則與規(guī)則，保護人才的發(fā)展成果。

二、“以人為本”理念在國企推行意義的分析

人是企業(yè)運營以及生產(chǎn)過程中最重要的因素之一，而從一個企業(yè)的資源結構來說人力資源是眾多資源中最核心的一個，而且是非常活躍與積極的一個資源，也是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理中常說的第一資源。現(xiàn)在的經(jīng)濟發(fā)展是全球化的經(jīng)濟發(fā)展，國有企業(yè)所面臨的市場競爭不僅僅是國內(nèi)的市場競爭，而且涵蓋了世界上各個國家企業(yè)間的競爭。在經(jīng)濟不斷發(fā)展的背景下，我國為了更好的發(fā)展經(jīng)濟，當前主要的任務就是調(diào)整經(jīng)濟結構、轉變發(fā)展方式，由原來粗放型經(jīng)濟的發(fā)展向集約型經(jīng)濟的方向進行轉變，國有企業(yè)是國家經(jīng)濟的重要組成，在當下只有積極響應國家的經(jīng)濟發(fā)展政策號召，不斷深化改革，激發(fā)國有企業(yè)的活力，保證國有企業(yè)健康的發(fā)展。

我國的國有企業(yè)薪酬制度在過去一直是死的制度，這樣不利于激發(fā)員工的積極性，在新市場、新環(huán)境下國有企業(yè)應該調(diào)整薪酬制度，滿足不同員工的不同需求，這樣才能激發(fā)員工，更好的挖掘自身潛力，更好的服務企業(yè)。這也是符合“以人為本”理念的薪酬制度，通過這樣的舉措才能做到真正的尊重人才，為人才的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的環(huán)境。

三、國企推行“以人為本”理念作用的分析

1.激活企業(yè)發(fā)展氛圍，達到價值的最大化

在國有企業(yè)中推行“以人為本”理念可以讓各個崗位上的職工得到一種認可和尊重，激發(fā)員工工作的積極性，讓員工的主觀能動性充分發(fā)揮起來，創(chuàng)造更大的價值。這樣通過員工可以讓企業(yè)不斷注入新的活力，達到提高生產(chǎn)效率的目的，企業(yè)獲得更好的發(fā)展，達到價值的最大化。

2.幫助企業(yè)提高競爭力和影響力

通過“以人為本”理念的推行讓職工的地位有明顯的提高，職工受到了尊重就會更好的發(fā)揮其主觀能動性，各個崗位的職工就會不斷進行技術創(chuàng)新，這樣企業(yè)就會從整體上得到更大的技術創(chuàng)新，讓企業(yè)產(chǎn)品的技術含量更上一個臺階，這樣就大大的助力企業(yè)的發(fā)展，讓企業(yè)的競爭力增強，同時其影響力也會有明顯的提高。

3.幫助員工樹立主人翁思想

在國企推行“以人為本”的管理理念可以充分的尊重企業(yè)中的員工，同時認可員工對于企業(yè)的貢獻，這樣就可以幫助員工樹立其主人翁的思想，讓職工將企業(yè)當成是自己的事業(yè)來看待，這樣可以更好的激發(fā)員工的積極性，讓員工心往一處想、勁往一處使，助力企業(yè)更好的發(fā)揮。

四、“以人為本”人力資源管理理念在國企具體的運用措施

1.提高人力資源管理在企業(yè)資源中的地位

國有企業(yè)要想更好的推行“以人為本”的人力資源管理理念就必須首先要承認人力資源是所有資源中最重要的資源理念。將“以人為本”的理念確立為企業(yè)發(fā)展的第一理念，這樣才能從根本上認識到人力資源的重要性，從企業(yè)的內(nèi)部創(chuàng)造一個好的人才發(fā)展環(huán)境，這樣才能更好的吸引人才，讓更多的人才向企業(yè)靠攏。同時企業(yè)還應該加大對人力資源管理的人力和資金支持，建立科學的員工獎懲機制，更好的激勵員工不斷進行創(chuàng)新，為企業(yè)的發(fā)展貢獻更大的人力資源力量。

2.民主、科學的決策機制建立

在當前的市場環(huán)境中，創(chuàng)新的重要性是毋庸置疑的，但是企業(yè)的創(chuàng)新最重要的還是決策和思想上的創(chuàng)新。對于國有企業(yè)來說不同崗位上的職工所接觸到的工作是不一樣的，在工作中所總結的經(jīng)驗和教訓都有其特殊性，不同崗位的人在進行交流的時候就是不同知識領域的交流，這樣更容易創(chuàng)造出新的東西。企業(yè)在進行相關的決策首先要建立科學、民主的決策機制，讓各個崗位的職工都參與到企業(yè)的決策中來，這樣就可以將各個領域的意見融合在一起制定出更科學的決策來，避免企業(yè)的決策出現(xiàn)走彎路、走錯路的情況。

3.合理、科學用人機制的建立

現(xiàn)在的企業(yè)競爭越來越激烈，而對于企業(yè)來說要想在激烈的競爭中勝出就必須重視人才的力量。國有企業(yè)推行“以人為本”的人力資源管理理念可以不斷吸收社會中優(yōu)秀的人才為企業(yè)服務，那么在服務的過程中如何確定雙方的地位是人才發(fā)揮作用大小的重要因素。“以人為本”的理念就是倡導企業(yè)將人才看做為企業(yè)的合作伙伴，這樣員工就會將自己看做是企業(yè)的一份子，建立與企業(yè)同榮辱的榮譽感和歸屬感，激勵員工更好的做好自己的工作，達到自身價值與企業(yè)價值的融合，在自身價值實現(xiàn)的同時幫助企業(yè)更好的發(fā)展。

4.人才激勵機制的健全

國有企業(yè)推行“以人為本”的人力資源理念必須重視建立健全的人才激勵機制。建立健全的人才激勵機制，在實施和運用的過程中會在很大程度上激勵員工更好的工作，在具體激勵機制制定的過程中應該考慮到對人才的考察，重視操作型人才、技術性人才、企業(yè)管理型人才的運用，合理調(diào)整薪酬制度，讓員工的崗位責任感更好的體現(xiàn)出來。第一個方面就是薪酬制度的轉變，傳統(tǒng)薪酬制度更多的是級別上的區(qū)別，合理的薪酬制度應該考慮到員工的工作態(tài)度、業(yè)務能力、崗位區(qū)別等。第二個方面就是對員工的考核，具體考核要不同的崗位區(qū)別對待，考核要涉及到績、勤、能、德等多個方面。第三個方面就是科學合理的人才競爭機制，在崗位晉升方面要公正考量，這樣才能激發(fā)人才更好的發(fā)展，讓每一位員工都是實現(xiàn)事業(yè)理想的機會。

第9篇：投資理念范文

改革開放30多年來，我國經(jīng)濟建設取得了巨大成就，國民生產(chǎn)總值實現(xiàn)了高速增長，但居民收入特別是企業(yè)退休職工的養(yǎng)老金增長速度并未與之同步。與此同時，我國已經(jīng)加快進入老齡化社會，未來幾十年老年人所占社會總人口的比例將大幅上升，年輕人贍養(yǎng)老人的負擔進一步加重，而生活成本急劇增加的壓力讓很多工薪階層的年輕人自顧不及。另外，現(xiàn)行養(yǎng)老保險制度存在“雙軌制”，企業(yè)職工與公務員的養(yǎng)老金差距明顯，且有擴大的趨勢，成為影響社會和諧的不穩(wěn)定因素。因此，如何利用合理的社會保障制度解決企業(yè)退休職工養(yǎng)老問題是一個關系到人民生活幸福和社會穩(wěn)定的重大問題，必須給予足夠的重視。

目前，世界上較普遍的公共養(yǎng)老金制度為多支柱養(yǎng)老社會保障體系，包括國家公共養(yǎng)老金、以企業(yè)年金為主要形式的企業(yè)補充養(yǎng)老金和個人儲蓄性養(yǎng)老金等。我國目前也基本建立起了這種多支柱模式的養(yǎng)老社會保障體系，但企業(yè)年金所覆蓋的范圍還比較小，主要集中在一些大中型國有企業(yè)及外資企業(yè)，基金積累規(guī)模增加較快但總量還較小(見表1)。

近幾年來，物價持續(xù)上升，通貨膨脹預期增強，企業(yè)年金保值增值壓力較大。因此，如何更好地利用已有的企業(yè)年金來為廣大的企業(yè)退休職工提供更好的晚年生活，如何選擇更加優(yōu)秀的企業(yè)年金投資管理人來管理這筆“養(yǎng)命錢”，成為了一個重要且有現(xiàn)實意義的課題。

二、企業(yè)年金投資管理的發(fā)展現(xiàn)狀

企業(yè)年金基金市場化運作始于2005年，當年8月原勞動和社會保障部(現(xiàn)為人力資源和社會保障部)批準了第一批企業(yè)年金基金管理機構，2007年11月，原勞動和社會保障部又批準了第二批企業(yè)年金基金管理機構，包括法人受托人、賬戶管理人、基金托管人和投資管理人，具體情況見表2:

目前，市場上有企業(yè)年金投資管理人資格的一共21家機構，包括12家基金管理公司，4家保險資產(chǎn)管理公司，3家養(yǎng)老保險公司，2家證券公司。

依據(jù)《企業(yè)年金基金管理試行辦法》第三十五條的規(guī)定，企業(yè)年金投資管理人的主要職責包括以下幾個方面:

(1)對企業(yè)年金基金的資產(chǎn)進行投資;

(2)建立企業(yè)年金基金投資管理人風險準備金;

(3)定期向受托人和有關監(jiān)管部門提交投資運作報告;

(4)國家其他規(guī)定和合同約定的其他職責。

企業(yè)年金投資績效評估是對企業(yè)年金投資管理人在投資管理各個環(huán)節(jié)進行考察和評比，包括投資管理人的經(jīng)營情況、投資管理人的人員素質和服務產(chǎn)品情況、內(nèi)部風險控制、服務質量、市場認可程度、投資管理費用等等。企業(yè)年金投資績效評估是保證企業(yè)年金基金資產(chǎn)安全和保值增值的重要環(huán)節(jié)，起作用不僅在于評價以往的投資業(yè)績和效率，而且可以為企業(yè)年金投資管理過程提供改進意見，有助于投資管理人的運作水平的不斷提高。

目前，國內(nèi)投資管理人的選擇工作主要由企業(yè)年金的受托人來完成。企業(yè)年金的受托人有兩種形式:一種為企業(yè)年金理事會形式，另一種為法人受托人形式;兩種形式的受托人在選擇投資管理人時存在一些不同的特點，但是主要的評估體系應該基本相同。同一個企業(yè)年金基金的不同投資管理人按照同一個基金投資管理人評估基本體系來進行評價，不同的企業(yè)年金基金的投資管理人評估基本體系可以有不同的側重點。針對每個評估指標，受托人根據(jù)自己的實際情況決定評估系數(shù)，選擇最適合該企業(yè)年金基金特點的投資管理人。

三、優(yōu)化企業(yè)年金投資管理績效的建議

1．認識受托人和投資管理人之間的委托關系及相關風險

企業(yè)年金受托人和投資管理人之間采用的是委托制度，委托制度必然會伴隨委托風險，委托風險是指由于人的目標函數(shù)與委托人的目標函數(shù)不一致，加上存在不確定性和信息不對稱，人有可能偏離委托人的目標函數(shù)而委托人則難以進行監(jiān)督，從而出現(xiàn)人損害委托人利益的現(xiàn)象。

在企業(yè)年金受托人和投資管理人之間存在的委托關系，可能會存在以下兩種委托風險:逆向選擇和道德風險。

(1)企業(yè)年金投資中的逆向選擇。作為人的投資管理人的能力在大多數(shù)情況下是私人信息，企業(yè)年金的受托人很難準確得知“準人”的各項條件，更不能準確評價人的工作努力程度，因此，為了降低自己雇傭“人”的成本，企業(yè)年金受托人會將委托費用降低到估計的市場上投資管理人平均水平上，如此一來，水平更高的投資管理人因為要付出更多的成本將無利可圖而退出競爭，市場上留下的將是相對來說能力較低的投資管理人，這就是企業(yè)年金市場出現(xiàn)的逆向選擇。這種逆向選擇帶來的后果是，市場中的投資管理人的水平越來越差，不能夠保證企業(yè)年金正常的保值增值，還可能出現(xiàn)虧損的情況，與企業(yè)年金的初衷背道而馳，受托人和投資管理人將是兩敗俱傷。目前，企業(yè)年金市場上，確實存在部分受托人要求投資管理人收取極低的基礎管理費用和業(yè)績提成的現(xiàn)象，甚至還出現(xiàn)要求基礎管理費用為零的情況，這絕對不利于這個行業(yè)的健康發(fā)展。

(2)企業(yè)年金投資中的道德風險。在企業(yè)年金市場中，投資管理人的行為決定了受托人的利益，而受托人一般不參與企業(yè)年金的投資運作管理決策。因此，投資管理人在實際投資過程中可以有隱瞞部分投資信息和行動的機會。如果出現(xiàn)投資管理人和受托人的目標函數(shù)不一致的情況時，投資管理人可以利用這種信息不對稱的情況作出對自己有利而對受托人不利的行為，從而產(chǎn)生道德風險。比如，進入合同期階段時，如果是采取末位淘汰制的評估方式，部分排名靠后的投資管理人可能會因為考慮與其“坐以待斃”，不如“放手一搏”，即使對市場判斷各方面準備不是很充分的情況下，也會增加權益類資產(chǎn)的投資比例，以期獲得排名上的突破。

2．規(guī)范企業(yè)年金投資績效評估的程序和方法為了更好地避免企業(yè)年金投資過程中出現(xiàn)的逆向選擇和道德風險，我們必須采用合理規(guī)范的企業(yè)金投資績效評估的程序和方法。

(1)企業(yè)年金投資績效評估的程序主要應該分為三大部分:設定基準、計算業(yè)績、績效評估，具體步驟見表3:

(2)企業(yè)年金投資績效評估的方法是按照企業(yè)年金投資績效評估的程序依次展現(xiàn)的，包括企業(yè)年金基金凈值收益率的計算方法，企業(yè)年金投資收益率的評估方法，企業(yè)年金風險調(diào)整績效評估方法，企業(yè)年金投資擇時能力評估，企業(yè)年金績效歸因分析等等，我們只有嚴格按照企業(yè)年金投資績效評估的科學方法來開展對各投資管理人投資管理水平的評價工作，才能真正做到言之有據(jù)，行之有效。

3．處理好受托人、投資管理人與市場發(fā)展的關系

目前，企業(yè)年金市場的狀況是:第一，有效需求不足，企業(yè)年金規(guī)模發(fā)展速度明顯低于市場預期，國家有關稅收優(yōu)惠政策扶持力度不夠，年金相關制度設計不盡合理，企業(yè)集合計劃尚未成型，單個年金計劃管理成本高，投資的規(guī)模效應不能顯現(xiàn)。第二，企業(yè)年金市場參與機構眾多，且角色定位不明晰，業(yè)務規(guī)則及盈利模式仍處于需要完善的狀態(tài)中。企業(yè)年金市場參與機構眾多，群雄逐鹿，極易造成低費率的惡性競爭，不利于行業(yè)健康有序的發(fā)展，最終會導致企業(yè)年金管理水平下降、發(fā)展停滯，影響廣大企業(yè)職工的根本利益。第三，年金投資管理人業(yè)務競爭激烈且競爭手段單一，不盡合理的費率結構和持續(xù)增長的多賬戶的單一企業(yè)年金投資，長遠來看影響市場的發(fā)展。第四，主管部門的有效監(jiān)管和行業(yè)自律有待加強。因此，只有從國家到行業(yè)，克服這些不足，做大企業(yè)年金市場蛋糕，才能在競爭激烈的企業(yè)年金市場中，達到受托人、投資管理人相輔相成，共生共贏的目標。具體來說應該從以下幾個方面努力:

(1)推動國家層面的制度完善，加大稅收優(yōu)惠政策扶持力度，大力推動年金產(chǎn)品標準化的進程，拓寬企業(yè)年金集合計劃市場。

(2)規(guī)范市場參與各方的行為，避免惡性價格競爭，以免跌入逆向選擇的風險漩渦。