前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的金融危機的主要表現主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：金融危機的主要表現范文

[摘要]本文在整合國內外金融危機傳導理論的基礎上，結合北京特點，對國際金融危機通過三大傳導機制對北京實體工業經濟的影響進行路徑研究，并通過多元統計分析方法積極探究危機中北京實體工業的生產運行特點，為政府宏觀決策提供依據。

關鍵詞：金融危機傳導機制 實體工業路徑研究 對應分析

中圖分類號：C812 文獻標識碼：A 文章編號：1006-5954(2010)06-063-03

在全球經濟一體化進程不斷加快，世界各國經貿往來日益密切的國際大環境下，2007年下半年逐漸顯現的國際金融危機，使得中國國內的經濟環境變得日益嚴峻。同樣，北京實體工業經濟面臨著外部市場持續低迷、內部市場需求不振、企業產能利用不足、流動資金趨緊、利潤下滑加劇、部分行業從業人員減少等壓力和困難，工業下行態勢自2008年年中開始顯現。

鑒于此，本文在國內外研究基礎上，通過路徑研究以及統計建模分析，梳理危機對北京實體工業經濟的影響，探究危機中北京實體工業的生產運行特點，為政府宏觀決策提供支持。

一、金融危機傳導的國內外研究現狀

姚國慶(2003)在《金融危機的傳導機制：一個綜合解釋》一文中指出：金融危機是金融系統發生紊亂導致的全面經濟衰退。從金融系統出現紊亂到經濟全面衰退存在一系列的過程與環節，所有這些過程和環節的集合即為金融危機的傳導機制。李小牧(2001)在《論金融危機的傳導性問題》一文中認為：金融危機的傳導可以分為國內傳導和國際傳導。

國外有關金融危機傳導的研究非常龐雜，其系統研究始于1992-1993年的歐洲貨幣體系危機之后。目前，被廣泛認可的主要傳導途徑包括，貿易傳導、金融傳導以及凈傳導。國內對金融危機傳導的研究始干1997年亞洲金融危機，研究主要集中于金融危機的傳導基礎、傳導路徑以及影響程度等方面。

總的來看，國內外關于金融危機傳導機制的研究已達到初步共識的是：傳導機制是一個動態的逐步擴散的過程，通過貿易、金融和心理預期共同作用于實體經濟。但也應該看到，之前的研究更多地局限于理論層面，對于如何客觀、科學地描述及判定這一動態深化過程所做的研究還較少，特別是結合北京這種大都市的實際情況所做的分析更是少之又少。

二、金融危機傳導至北京實體工業經濟的路徑研究

本次金融危機在國際層面的傳導過程是由于美國金融業發展存在貨幣流動性缺乏、金融衍生產品風險加劇以及金融監管不利等問題，導致房地產市場泡沫破滅最終引發美國次貸危機，并迅速蔓延至全球，演變成為國際性的金融危機。

從北京的情況來看，見圖1所示的路徑分析，除受到經濟周期下行因素的影響之外，北京市實體工業正經受著從實體貿易渠道、金融投資渠道以及心理預期渠道的共同影響，并最終通過實體工業在出口、內銷、投資、價格、信心等方面的具體情況表現出來。

三、國際金融危機對北京實體工業影響的特點及過程的判定

(一)研究思路

為了更好地描述和分析國際金融危機在實體經濟中的延伸過程，本文首先通過分析危機對主要行業造成影響的程度，探究工業內部各行業之間的特點；之后進一步深化，描述三大傳導機制所表現出來的傳導因素與各行業之間的相互關系。

(二)聚類分析揭示危機影響的行業特點

為了量化分析行業特點，選擇了聚類分析方法對國際金融危機影響下的主要行業進行分類。

鑒于北京工業體系的特點：采掘業所占比重較低且多為總部經濟_而電力、燃氣及水的生產和供應業不僅受總部經濟影響，而且為滿足社會發展需求(包括保障奧運需求)，在金融危機期間生產一直保持穩定增長。因此本文綜合分析2007年1月至2009年6月以來北京10大制造行業月度增加值的標準化數據(進行了季節因素調整)，應用SPSS統計分析軟件，采用離差平方和法以及皮爾遜測度方法進行R型聚類分析，結果見下表：

綜合來看，在國際金融危機影響下，根據主要行業的自身情況，將其分成4類是比較合適的，可以總結出以下的共同特點：

第一類：電子和黑色行業，特點：受危機和產業結構調整影響最深。主要原因在于北京電子和黑色行業對外依存度較高，共同表現為，受國外市場需求低迷影響較早、持續時間較長，影響程度較深。

第二類：交通和醫藥行業，特點：受政策扶持影響，在危機中保持了生產的平穩增長。在國際金融危機影響下，受燃油稅、汽車購置稅改革、汽車下鄉、黃標車置換等一系列政策的鼓勵，北京市汽車市場雖有小幅波動，但依然活躍。而醫藥市場在促進民生等政策影響下需求穩定。

第三類：化學及石油行業，特點受價格因素影響較大。在成品油價格和稅費改革啟動后，2008年國內成品油價格在小幅震蕩中，漸漸與國際油價走勢趨同。在2009年前半年歷經了三次上調和兩次下調之后，成品油價格小幅上升。

第四類：專用、通用、電氣和儀器儀表等裝備制造行業，存在產品價值含量高、生產周期長以及危機影響滯后的特點。

(三)對應分析探究傳導因素與行業發展的密切關系

1　方法的選擇及改進

為描述國際金融危機傳導機制所表現的傳導因素與各行業發展的相互關系，進一步驗證上述聚類分析的結果，擬選用對應分析方法進行分析。而相比較因子分析和典型相關分析，對應分析重在考察類別間差異的特點，結果直觀、簡單，生成的對應分析圖易于理解。

而傳統的對應分析方法側重研究分類變量之間的聯系，其基本原理是假設行、列變量間無關聯，將原始的頻數陣進行標準化，再測度數據偏離無關聯假設的程度，并繪制相應的散點圖。本研究在實際操作中，通過對傳統對應分析的改進，即使用歐氏距離來表示數據偏離無關聯假設的程度，同時選擇了消除各指標均數和量綱的標準化方法，使對應分析可應用于連續性資料的分析。

2　指標及時間段的選擇

本文在第二部分路徑研究的基礎上選擇了“工業出貨值”、“工業內銷產值”、“工業固定資產投資”、“工業品出廠價格”和“工業企業家信心指數”五個指標，作為貿易傳導、金融傳導以及凈傳導所表現的傳導因素。

同時考慮到對應分析的靜態性特點，為客觀地描述傳導程度的動態變化，人為設定了三個時間段進行比較分析。以2007年6月至2008年6月作為危機影響前期，2007年12月至2008年12月作為影響中期，2008年6月至2009年6月作為影響后期。在三個時間段內構建模型對比10個行業與5個傳導因素的對應關系。

第2篇：金融危機的主要表現范文

關鍵詞:貨幣金融危機理論;美國金融危機;虛擬經濟;

中圖分類號:F830.99文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)18-0055-02

一、金融危機理論中“虛擬經濟”的考證分析

金融危機理論在分析金融危機生成的可能性及現實性時,把金融危機分成了伴隨經濟危機的金融危機和獨立的貨幣金融危機兩種。特別是在分析獨立的貨幣金融危機時,強調了信用、“虛擬資本”、“虛擬經濟”對于產生金融危機的影響。

1.獨立的貨幣金融危機生成的可能性

在《資本論》中馬克思明確寫道:“本文所談的貨幣危機是任何普遍的生產危機和商業危機的一個特殊階段,應同那種也稱為貨幣危機的特種危機區分開來。后者可以單獨產生,只是對工業和商業發生反作用。這種危機的運動中心是貨幣資本,因此它的直接范圍是銀行、交易所和財政。”[1]同伴隨經濟危機的金融危機一樣,首先,商品買和賣在時間和空間上的分離,使貨幣和商品的轉化出現隨機性、不確定性,包含了危機的可能性。因為“流通所以能夠打破產品交換的時間、空間和個人的限制,正是因為它把這里存在的換出自己的勞動產品和換進別人的勞動產品這二者之間的直接的同一性,分裂成買和賣這二者之間的對立。”[1]這樣以來,商品和貨幣的轉換即商品生產和價值實現過程就包含著中斷或危機的可能性。其次,隨著信用的發展,貨幣作為支付手段包含著危機的另一種可能性。在物物交換時代是不可能有危機的,只有在貨幣時代或商品經濟時代,“如果貨幣作為支付手段發揮作用的結果是彼此的債權相互抵消,也就是說作為支付手段的貨幣中潛在地包含的矛盾沒有成為現實;因而,如果危機的這兩種抽象形式本身并沒有實際地表現出來,那就不會有危機。”[2]而當這種矛盾實現時,危機的爆發就有其可能性了。

2.獨立的貨幣金融危機的現實性

獨立的貨幣金融危機是不以經濟危機爆發為條件的金融危機。它產生的現實條件來自金融系統內部的紊亂。“危機最初不是在和直接消費有關的零售商業中暴露和爆發的,而是在批發商業和向它提供社會貨幣資本的銀行中暴露和爆發的。”[3]隨著資本主義的發展,信用、銀行金融和在信用基礎上發展起來的虛擬資本交易日益重要,形成所謂“信用經濟”、“金融經濟”、“虛擬經濟”。特別是虛擬資本如債券、股票、匯票等的發展有暫時超越和背離生產系統而發展的趨勢。這時,貨幣與虛擬資本商品與信用貨幣的對立顯露出來,其矛盾的積累導致了貨幣金融危機。因為信用和信用貨幣不是真正的貨幣,不是真實的財富,和普通商品一樣最終要向貨幣轉化,因此 “在危機中,會出現這樣的要求:所有的匯票、有價證券和商品應該能夠同時一起轉化為銀行貨幣,所有的銀行貨幣又應該都能夠同時一起再轉化為資金。”這時,以虛擬資本為主體的虛擬經濟中就會出現所謂“金融過剩”,危機一觸即發。馬克思又說:“勞動的社會性質一旦表現為商品的貨幣存在,表現為一個處在現實生產之外的東西,獨立的貨幣危機或作為現實危機尖銳化的貨幣危機,就會不可避免。”[4]在這里,馬克思在論述金融危機的可能性及現實性時,都特別強調了信用的發展對金融危機的影響,進而得出了一個重要結論:虛擬資本的自我膨脹運動是獨立的貨幣金融危機形成的主要機制[5]。

3.獨立的貨幣金融危機的擴散性

馬克思對金融危機的分析雖然是以國內系統為基礎進行的,但并沒有限于國內系統。他已經認識到資本的國際流動對資本主義世界金融危機的影響。在資本主義的全球擴展過程中,各國金融、貿易和生產密切關聯,金融系統特別脆弱,而資本的國際流動更加速了普遍性危機的產生。馬克思指出:“在普遍危機的時刻,支付差額對每個國家來說,至少對每個商業發達國家來說,都是逆差,不過,這種情況總像排炮一樣,按照支付的序列,先后在這些國家里發生;并且,在一個國家比如英國爆發危機……接著就在一切國家發生同樣的總崩潰。”[4]金融危機就這樣在許多國家依次發生了[6]。國際信用的發展推動了一切國家的出口和進口膨脹,加深了各國間經濟貿易和資本金融的相互依賴,但信用支持下各種商品和債務的價值最終仍然都需要貨幣來實現和清算,從而就可能使國際性和世界性的金融危機特別容易發生了。

二、美國金融危機的成因探析

按照金融危機理論,可以說美國金融危機是當代世界經濟發展中多種矛盾激化的表現,但這又是一場并不伴隨經濟危機而發生的獨立性的金融危機。2008年這一場由美國次級抵押貸款市場危機(簡稱次貸危機)持續惡化釀成的金融風暴,幾乎波及到了樓市、股市、債市、匯市、銀行、保險、大宗商品等所有經濟領域,其影響范圍也幾乎擴大到了全球的各個角落。這次美國金融危機無論從其可能性,現實性還是其全球性上,都印證了金融危機理論的科學性與正確性。那么,它爆發的深層次原因又是什么呢?

1.從美國金融危機看金融危機理論中的信用和虛擬資本

美國是一個資本主義經濟發達的國家,正如馬克思所說的,發達的資本主義經濟就是信用經濟,而信用經濟就是虛擬資本的膨脹發展運動,也就是所謂的虛擬經濟。美國信用經濟的高度發展,使其金融系統非常活躍,金融創新更加迅速。其金融衍生產品如按揭抵押債券(MBS)、債務抵押憑證(CDO)、信用違約掉期(CDS)等等(也即虛擬資本)的產生,大大延長了貨幣支付鏈條,一旦某一環節不能實現,就可能導致整個金融系統的紊亂,引發如馬克思所說的:“……同信用制度和銀行制度一起自然發生的信用危機和貨幣危機。”[7]馬克思當時對于信用和虛擬資本發展對金融危機的影響的論述,恰恰說明了2008年美國金融危機發生的根本原因及其導火索:無論是房地產泡沫的破滅,還是次貸危機都是美國虛擬經濟脫離實體經濟而過度發展的必然結果。

2.直接原因或導火索是美國次貸危機或房地產泡沫

由美國房地產經濟泡沫破滅所引發的次貸危機,進而引發了美國的金融危機甚至全球性的信用危機和金融市場的劇烈震蕩。其危機的源頭就在于房地產泡沫的破滅。為了應對2000年前后的互聯網泡沫破滅和2001年“9?11”事件的沖擊,美國聯邦儲備委員會(簡稱美聯儲)從2001年1月至2003年6月,連續13次下調聯邦基金利率,使利率從6.5%降至1%的歷史最低水平。這使得美國民眾蜂擁進入房地產領域,而在房價只漲不跌的預期下,房貸規模進一步擴大,埋下了危機的隱患,而2005年美國房價的普遍下跌,以及利率的上調,使房貸者無力還款,造成了次級貸款違約率上升,直接引發了次貸危機。

3.根本原因在于虛擬經濟的過度發展

盡管馬克思在資本主義條件下,主要是從實體經濟的生產過程周期(繁榮、衰退、停滯、復蘇)中來分析經濟危機和金融危機產生的原因的,但當時,他已經意識到了信用發展和虛擬資本的產生對獨立發生的金融危機的決定性影響。并且,馬克思還認為,發達的資本主義經濟是信用經濟,這種信用經濟就是虛擬資本的膨脹發展運動,是虛擬經濟。美國金融危機也正印證了這一點,其最大特點就是虛擬經濟,即高度依賴虛擬資本的循環來創造利潤。馬克思在《資本論》中最早對虛擬資本做了系統論述。虛擬資本以金融系統為主要依托,包括股票、債券、匯票、土地所有證等帶利息的有價證券或所有權證。虛擬資本不代表現實的資本,但它通過深入到物質資料的生產、分配、交換、消費等經濟生活中,推動實體經濟運轉,提高了資金的使用效率。馬克思指出勞動是價值唯一源泉,價值是凝結在商品中的人類的無差別勞動。因此,虛擬經濟本身并不創造價值,其存在必須依附于實體生產性經濟,而一旦脫離了實體經濟,虛擬經濟就會變成無根之草,最終催生泡沫經濟。因此可以說,美國金融危機的根本原因不在于其存在虛擬經濟而在于它的過度發展。

三、總結

金融危機理論關于獨立的貨幣金融危機的分析,不僅揭示了資本主義發生金融危機的可能性及現實性,而且對于我們認識美國金融危機的成因及分析現代金融危機也具有重要意義。特別是其理論中關于信用制度和虛擬資本的研究,為我們在經濟金融全球化迅速發展的背景下,發展虛擬經濟提供了理論依據。為此,我們應該完善商品交易的法律規范,建立健全信用制度,完善銀行信貸等信用支付系統。并且要在充分利用虛擬經濟發展的優勢的同時,防止其過度發展所造成的“金融過剩”而引發危機。此外,還應在國際貿易中,建立健全完善的國際信用體制,以防止金融危機的外部傳遞性的繼續擴大。

參考文獻:

[1]馬克思恩格斯全集:第23卷[M].北京:人民出版社,1972:133-158.

[2]馬克思恩格斯全集:第26卷Ⅱ[M].北京:人民出版社,1973:584.

[3]周雨風.馬克思經濟危機理論對社會主義市場經濟建設的啟示[J].特區經濟,2006,(12):310-312.

[4]馬克思.資本論:第3卷[M].北京:人民出版社,1975:55-601.

[5]王德祥.經濟全球化條件下的世界金融危機研究[M].武漢:武漢大學出版社,2002.

第3篇：金融危機的主要表現范文

關鍵詞：國際金融危機 傳導機制 研究

由2007年美國“次債危機”所引發的全球性金融危機自從爆發以來迅速蔓延到全世界，至今經濟復蘇緩慢。此次金融危機造成的影響巨大，理論界與實務界基本上都認同這次危機是1929年世界性經濟大蕭條以來最嚴重的一次全球性金融危機。然而：為何在美國發生的“次債危機”會逐漸衍變成世界性的金融危機？為何在美國本土發生的危機會如此迅速的蔓延至全世界，各個國家都無法避免？為何危機從影響虛擬經濟到后來發展到對實體經濟也造成巨大傷害？這當然不能簡單的以經濟全球化來一言以蔽之。其中，復雜與連續的傳導機理起到重要的推動作用，本文試圖對此次國際金融危機的傳導機制作簡單分析，以能更加清晰地理解整個金融危機的發展過程。

金融危機傳導機制理論

從金融系統出現紊亂到實體經濟全面衰退有一系列的過程與環節，所有這些過程和環節的集合即為金融危機的傳導機制。由于全球外匯市場和股票市場24小時不間斷交易，金融市場全球化程度越高的國家和地區其接受和釋放金融危機信號越快。因此金融危機一旦爆發，很快就從一國金融市場傳導到另一國金融市場，進而再向實體經濟蔓延。一般認為，金融危機是通過以下幾種方式傳導的。

（一）季風效應（Monsoonal Effect）

季風效應最早是由Masson（1998）提出的，是指由于共同的沖擊引起的危機傳導。比如主要工業國家實施的經濟政策會對新興市場國家的經濟政策產生相似的作用和影響。此次金融危機是在次債危機的共同沖擊下而引發的全面的流動性危機，這也印證了季風效應是危機傳導的途徑之一。

（二）溢出效應（Spillovers）

溢出效應通常可以分為兩種。一種是金融溢出效應，另一種是貿易溢出效應。由于一國與他國的經濟聯系主要是通過貿易和金融，因此金融溢出和貿易溢出成為金融危機傳導的兩個重要途徑。當一國發生金融危機時，該國出口、外國直接投資和國際資本流入都會大幅減少。比如1997年發生在亞洲的金融危機，泰國就備受金融和貿易的雙重打擊。泰銖受到重挫后，與其有著貿易往來的各國也就相繼卷入這場危機中。此次金融危機大大削減了美國的國內需求，而美國又是全球最大的進口國，與其貿易關系密切的相關國家的出口無疑會大幅較少。因此，在金融溢出和貿易溢出的雙重作用下，危機從金融市場傳導到實體經濟的速度更快，增加了危機感染的速度與強度。

（三）凈傳染效應（Pure Contagion）

所謂凈傳染傳導是指金融危機是由宏觀基本面數據不能解釋的原因所引起的。其主要涉及的是自我實現（serf-fulfilling）和多重均衡理論（multiple equilibriums）。在這一框架下，一國陷入危機后會引致另一國經濟走向“壞的均衡”，然而這種新均衡的特征卻是貨幣貶值、資產價格下降、資本外流和壞賬增加。此次當金融危機使得冰島銀行體系陷入全面崩潰時，其主要存款人所在國英國和德國立即查封了該國在兩國的資產，以此避免冰島金融危機通過凈傳染效應使得該兩國金融業受到沖擊。

（四）羊群效應（Herd Behavior）

由于缺乏足夠的信息，投資者一般認為一個國家發生金融危機其他國家也會發生類似的危機。Calvo和Mendoza證明了信息不對稱性以及收集和處理信息的高額費用是導致羊群效應產生的原因。Agenor和Aizenman（1998）證明了大部分中小投資者是沒有能力負擔收集和處理信息的費用的。因此小投資者更愿意根據其他投資者的決策來作出自己相應的決策。小投資者往往跟隨大的投資者作出決策。當金融危機發生時，大投資人減持或賣出資產或投資組合時，小投資人會跟進減持和賣出，這就導致羊群效應，也即是下文所指心理預期渠道傳導。

金融危機在美國國內傳導分析

美國金融危機的爆發不是偶然的，有其內在原因與機理。長期以來美國以過度消費支撐和刺激經濟，在創造繁榮的同時，積聚了財政赤字、貿易逆差、資產價格飆升、過度借貸、投機資金泛濫等大量金融風險和經濟泡沫，最終促使風險爆發和泡沫破滅。美國這場危機的主要原因就是信貸泛濫，即金融衍生產品特別是資產支持證券的膨脹式發展。資產證券化的本意在于提高資產的流動性和規避風險，然而當它無節制地發展并成為牟利性工具時，就產生了潛在的危機。

2002年以后，美國政府的低息政策即美聯儲的連續降息導致市場流動性泛濫，房價快速上漲，銀行大量放出次級貸款。銀行放貸之后將其賣給專業機構，專業機構以這些貸款為標的，經結構性打包發行按揭支持證券（MBS）。另一些金融機構參與購買MBS，又在此基礎上創造出新的擔保債務憑證（CDOs），并且此過程一直持續下去，在CDOs的基礎上不斷衍生出新的CDOs。由于市場的過度投機氣氛，在房價節節攀升的情況下，幾乎意味著購買了這些債務憑證就會獲得收益。到2007年初，這些衍生證券的價值達到了其基礎資產的五倍以上。當美聯儲逐漸升息，房價隨之回落，不良貸款率迅速上升，這些資產支持證券質量惡化，相關金融機構出現巨額虧損甚至倒閉，危機便從房地產市場傳導到了信貸市場以致整個金融市場。而美國是消費大國，因此危機迅速從虛擬經濟層面傳導到實體經濟。

金融危機的國際傳導分析

（一）貿易渠道的傳導

貿易傳導渠道是指一國發生的金融危機，導致本幣貶值或該國國民購買力下降，惡化了其他與其貿易關系密切的經濟基礎，從而可能導致其他國家產生發生金融危機的壓力，傳播金融危機，即 “貿易溢出效應”。金融危機發生后，美元持續走低，也即其他國家的貨幣相對于美元持續升值，其中人民幣表現最為明顯。美國的外部需求減少，進口急劇下降，這使得與美國貿易關系密切的全世界各國對美國的出口都大幅下滑。此外，美國國內的流動性降低，資產價值縮水，于是各大金融機構都緊縮信貸，一直以借貸消費的美國人產生對未來的不確定性預期，從而需求減少，通過收入效應作用于有直接貿易關系的國家，進口需求直接減少，由此造成出口國企業利潤下降，經濟受到沖擊。世界是一個聯系緊密的大經濟體，各國之間相互影響。金融危機于是從美國通過貿易渠道傳導到世界各國。

（二）金融渠道的傳導

金融渠道傳導以匯率和利率作為傳導的媒介，外匯市場和資本市場作為傳導的途徑。相對于貿易渠道的傳導，金融渠道傳導的速度更快，且影響更為猛烈。在經濟全球化的今天，世界各國金融市場實際上處于一個系統中，各金融機構之間尤其是跨國銀行之間相互持有大量的頭寸，由此系統風險被擴大。這種系統風險是金融危機在區域間傳導的重要內部市場機制之一。

美國擁有全世界較完善的金融系統，也被認為擁有最穩定的投資環境。美國國內的金融交易比較頻繁，交易量較大，交易機制也相對完善。這也吸引了世界上很多的投資資金，不僅有私人投資者的資金，也有機構投資者的資金，更有一些國家的外匯儲備資金也進入美國金融市場。美國的股市、債市也有著穩定的收益率，良好的示范效應進一步鼓勵了投資者持股的積極性。

在2007年之前，參與美國資產證券化的過程不僅有美國國內的投資者，還有全球很多國家的機構投資者，這其中以西歐國家的機構投資者為甚，于是這些國家的金融機構便融入到美國的風險鏈條中。美國金融市場的出現的危機無疑也會使其他國家在美國市場上投資上遭受虧損，于是歐洲銀行也出現大量不良資產，銀行之間的互相拆借也幾乎癱瘓。當各家銀行收縮信貸時，危機又互相傳開，逐步傳導到全世界。

中國在此次危機的影響中，通過貿易渠道傳導的份額可能相對較大，但通過金融渠道傳導的部分也不可忽視，這其中主要表現在以下方面：第一，中國有大量的外匯儲備投資在美國的國債市場中，美元的貶值使得中國持有的大量美國國債大幅縮水，虧損嚴重。第二，美國在金融危機蔓延的同時也進行著投資組合的調整，由于國內資本市場流動性嚴重不足，美國將大部分海外的資本撤回，加劇了全球短期資本流動的波動性。在中國表現為熱錢撤回，中國的股價、房價波動劇烈，中國金融市場的穩定性受到嚴重的挑戰，中國大量投身于股市、房地產市場的機構或私人投資者虧損嚴重。第三，美國及西歐各國股市的波動對亞太股市也有較大影響，中國的資本市場雖未完全開放，但通過香港股市間接地受到全球的股市走低的影響。

（三）心理渠道的傳導

金融市場尤其是資本市場重要的支撐因素之一是信心。外匯市場每天有2萬億美元的交易，投機性資本約占97％，這就為金融市場的波動增加了更多不確定性因素。衍生工具等金融創新進一步增加了金融系統的風險，網絡、通信技術使得資金投資在瞬間得以完成。這就使得金融市場變得波動異常，市場更為情緒化，投資者的心理預期不確定因素增加，一旦出現利空消息，市場就會產生恐慌心理，使得投資者對所有市場重新進行評估。金融危機引發的心理恐慌，在本國乃至世界進行傳遞和擴散，導致人們行為盲目和過度反應，進一步增強金融市場的波動程度。在金融危機爆發以前，投資者對美國經濟抱有較高的期望，信心盲目高漲，不斷投入資金，增持美國資產；危機爆發后，投資者又表現極度悲觀，從資本市場上迅速撤出資金，對政府的政策舉措也持懷疑態度，這種“羊群效應”進一步惡化了金融危機，甚至一些經濟狀況良好的邊緣國家和地區由于資金流的翻轉而陷入危機。

心理渠道傳導的對象是與危機發生國經濟類型相同、地理位置相近，金融體制、發展模式、經濟結構社會文化傳統類似，經濟聯系緊密的國家。例如這次金融危機中，在亞洲新興國家里，韓國損失最為慘重，因為韓國在1997年金融危機以后按照美國模式推行了一系列改革。

結論

由上文分析可以看出，在世界經濟一體化和金融貿易自由化背景下，國與國之間、地區與地區之間金融與經濟部門的廣泛聯系使得一國金融經濟部門所遭受的沖擊足以在另一國體現，并且這種傳導趨勢日趨迅速。美國由于自身金融系統在監管制度層面較寬松，以及金融創新的牟利性動機和過度寬松的信貸制度，使得從內部產生的危機首先在房地產市場表現出來，然后傳播到整個金融市場直至美國實體經濟。通過貿易渠道、金融渠道以及心理渠道又把危機從美國到傳導到全世界。

在當今經濟全球化的大環境下，任何國家在危機中都不能獨善其身，因此抵御金融危機，減少金融危機對各國的影響需要世界各國密切合作。中國成功抵御了1997年的亞洲金融危機，但這并非因為中國的金融系統完善。而且由于加入WTO后，中國與世界的經濟聯系更加緊密，抵御世界性經濟金融危機的難度進一步加大，這對中國應對危機能力提出了更高要求。中國金融和經濟運行中還存在著諸如金融監管乏力、金融體系不健全、經濟發展和產業結構不平衡等缺陷。在這次金融危機中，中國的經濟在各個層面上都受到了較嚴重的影響。本文通過對國際金融危機傳導機制的研究，以期為國家采取有效措施，應對金融危機提供借鑒，進而最大限度地減少損失，實現社會經濟的和諧發展。

參考文獻：

1.Kodres，L.，M．Pritsker．A Rational Expectations Model of Financial Contagion[J].Mimeo,IMF and Federal Reserve Board,1998

2.王鵬.國際金融危機傳導機制研究[D].四川大學碩士論文，2007

3.安輝.現代金融危機生成的機理與國際傳導機制研究[M].東北財經大學出版社，2003

4.張明.美國次級債危機的演進邏輯和風險涵義[J].銀行家，2007（9）

第4篇：金融危機的主要表現范文

關鍵詞：金融危機　階段　應對措施　啟示

一、引言

當前，美國遭遇“百年一遇”的金融危機。被《紐約時報》稱為“末日博士”(Dr.Doom)的紐約大學教授羅比尼(Nouriel Roubini)早在2006年國際貨幣基金會議上，就預言房市將拖垮經濟，重創不動產抵押的金融業，并隨之引發慘重骨牌效應。當時極具爭議的觀點如今已成不爭的事實，昔日“居者有其屋”的美夢現在卻成為美國經濟噩夢的“溫床”。羅比尼稱，產生災難性金融和經濟后果的可能日益加大，即惡性循環。經濟衰退導致金融虧損更為嚴重，反過來，不斷加劇的大規模金融虧損和金融危機更令經濟衰退雪上加霜。三個原因可以說明這次經濟衰退的嚴重性：其一，美國遭遇有史以來最慘重的房地產價格下跌，跌幅最終可達20％到30％；其二，因為信貸泡沫已從房貸擴散到其他領域，再加以不計后果的金融創新和證券化，目前持續的信貸危機最終將演變成信貸緊縮；其三，美國家庭消費數額已經超過GDP的70％以上，如果將其所有債務包括抵押貸款以及其他形式的債務累加，其實際數量遠遠超出他們應該消費數量；由于房價跌落以及嚴重的信貸緊縮，一段時期內個人消費將會出現大幅萎縮。羅比尼預測，2008年經濟衰退將持續12至18個月。

二、當前美國政府采取的應對措施

美國大多數經濟學家認為，國家現在正面臨著上世紀經濟“大蕭條”以來最為嚴重的經濟危機。盡管美國政府采取了前所未有的救市措施，但短期內仍無法逆轉目前危急的金融局面，美國經濟終將步入下行期。2008年11月25日的報告顯示，美國經濟在第三季度緊縮了0.5％，超過之前預計。國際貨幣基金組織(IMF)估計，美國銀行損失可能高達10,000億美元，更有一些專家稱該數字會高達20,000億美元。隨著金融危機如滾雪球般不斷擴大，金融問題也在不斷升級，美國政府動用準備金及其他手段保護著處在風暴中心的金融體系。從去年3月11日美聯儲宣布一攬子援救計劃向銀行和投資公司提供2，000億美元貸款，11月23日向花旗集團(Citigroup Inc.)再次注入200億美元的資金，美國政府為遏制金融危機所投入的資金數額一路飆升，目前已經達60,000億美元。這些數據反映出美國政府在應對持續擴大的金融危機漩渦所承擔的巨大負債。

西北大學金融學教授、摩根大通銀行前執行董事斯道維爾(David Stowell)認為，鑒于拯救資金的有限性，應該將資金主要投入到金融行業。美國總統布什說，美國經濟會從目前的經濟危機中恢復過來，經濟恢復的第一步就是要保護美國的金融系統。11月25日，聯儲委和財政部宣布金額為8,000億美元的貸款計劃用以解凍信貸市場。其中，2,000億美元用于汽車貸款、學生貸款、信用卡欠款以及其他小型企業貸款，6,000億美元用于購買房貸相關機構發行或擔保的債務。同時，聯儲官員稱，將要根據需要印刷美元以恢復處于癱瘓中的美國金融體系，減緩由于次貸損失引起的波及到經濟方方面面的震動。美聯儲已經進入到支撐經濟的一個新的激進的階段，分為兩個目標，即降低金融市場的恐慌和騷動以及支撐因信貸枯竭遭受重創的經濟。針對第一個目標，美聯儲向銀行以及華爾街的公司擴大貸款計劃，組織援救面臨倒閉的公司。針對第二個目標，則主要依賴于傳統工具，即降低聯邦基金利率(即金融機構間隔夜貸款的利率)，降低銀行間拆借利率。

美國當選總統奧巴馬表示，美國目前的經濟已經陷入了惡性循環，生產和消費的減少使美國金融市場問題更趨嚴重。美國金融風暴重創華爾街，意味著對華爾街上的家庭和企業而言要“勒緊褲帶過日子”。他認為，經濟的全面恢復不會立刻發生，在經濟出現好轉之前，經濟情況還可能會繼續惡化。在11月24日芝加哥的記者招待會上，他說：“面對處于危機中的經濟，我們不能猶豫、不能耽擱。”他提出“代價高昂”的經濟刺激方案應對當前的金融危機，同時希望能夠為美國經濟今后長期、可持續發展奠定基礎。該計劃也反映出經濟下行壓力可能會持續幾年的時間。在這個經濟刺激方案中，他將優先考慮創造250萬就業機會，投資道路、橋梁、學校以及潔凈能源項目。

針對當前金融危機，美國前財政部長、曾任美國哈佛大學校長的勞倫斯?薩默斯(Lawrence summers)(他已由奧巴馬正式提名出任國家經濟委員會主任)提出了應對目前金融危機的建議。他指出，既往金融危機中總結出許多經驗，其中最重要的一條就是：當應對重大金融危機時，歷史經驗告訴我們，政府可以在反應過度方面犯錯。他的主要觀點是：

第一，市場過度反應就意味著政府應對政策和措施也應過度反應，過度反應導致的錯誤要比反應不足導致的錯誤容易糾正。應對金融危機的經驗提醒我們，既然市場表現出過度反應，政策措施也要過度反應，而且還要采取堅決果斷的行動。

第二，可信度至關重要。抵制住做出樂觀的預測的行為而不是依靠采取措施行動。在應對金融危機中，為了樹立信心，總會有不斷的誘惑，試圖通過言辭而非行動注入信心，忽略了人民最為關心的問題。

第三，結束危機歸根到底就是恢復公眾信任和公眾信心。

第四，信任的恢復需要時日，切忌期望立竿見影。

第五，金融市場和實體經濟密不可分。

第六，這次危機蘊藏著巨大的機遇，而且歷史已證明歷次金融危機結束之后都會帶來絕好的機會。

第5篇：金融危機的主要表現范文

關鍵詞: 社區銀行 最新發展 金融危機 財務表現

中圖分類號: F830.34文獻標識碼: A文章編號: 1006-1770(2009)08-030-05

2009年3月10日,美國獨立社區銀行家協會(ICBA)對743家社區銀行進行調研,出版了一份題為“金融危機對美國社區銀行的影響:困難時期的新機會”的研究報告,稱絕大數社區銀行在金融危機中的表現優于大銀行。報告顯示,55%的社區銀行由于大銀行客戶轉移而新增了存款,只有17%出現下降;57%的社區銀行新增個人客戶數量的速度增快,47%的社區銀行新增公司客戶數量明顯上升;40%的社區銀行放貸繼續增加,只有11%的社區銀行放貸能力受到金融危機沖擊。報告最后指出,總體來看,相對于大銀行,金融危機中社區銀行在新增存款、開拓新客戶,市場定位和保持財務穩健等方面的能力反而大為提升。一些社區銀行甚至認為,金融危機帶來了過去幾十年都沒有的發展機會。

一、美國社區銀行最新發展

社區銀行體系包括社區銀行(Community bank)和社區發展銀行(Community development bank),均是以盈利為目的的商業銀行。社區發展銀行是社區發展金融機構的一種,由于有政府資金支持而具有一定的政策,其存款由聯邦存款保險公司(FDIC)承保。

美國聯邦存款保險公司(FDIC)、美國獨立社區銀行家協會(ICBA)等均未對社區銀行的定義進行統一的界定,一般把資產規模在10億美元以下,為社區居民、小型企業、農場等提供低成本信貸的銀行稱為社區銀行(ValentinaHartarska,2005)。但這一指標并非絕對,2008年約有3%的社區銀行資產規模超過10億美元,如Shore Bank資產規模達23.78億美元,被稱為2008年度“美國最安全銀行”的Burke & Herbert Bank資產規模達到16億美元,Cardinal Bank則超過17.93億美元,Preferred Bank超過14.33億美元,Sterling Bancorp超過22億美元等等。

FDIC按資產規模把商業銀行分為四個類別,一是1億美元以下,二是1億-10億美元,三是10億-100億美元,四是100億美元以上。一類、二類和部分三類銀行實際上就是社區銀行,四類銀行則是跨市、跨州和跨國經營的大銀行。FDIC 2008年年報數據顯示,資產總額在100億美元以上的大銀行僅占全部商業銀行總數的1%,10億美元到100億美元占比7%,1億美元到10億美元占比54%,1億美元以下銀行占比38%,社區銀行數量上占有絕對優勢。

ICBA 2008年年報數據顯示,2001年到2008年,美國每年新增社區銀行數量分別為146家、94家、119家、128家、179家、190家、181家和98家。目前美國共有社區銀行近8000家(含社區發展銀行360家),占商業銀行總數的95%,營業網點超過5萬個。加入ICBA的社區銀行超過5000家,貸款總額超過7300億美元,資產總額超過1.2萬億美元,營業網點超過2萬家,雇員超過28.3萬人,資產規模從290萬美元到24億美元不等。這5000多家銀行的平均資產規模為2.27億美元,平均股本回報率7.85%,平均雇員數量61人,平均分支機構數量3家。

二、社區銀行在金融危機中的財務表現

(一)社區銀行虧損機構數量比例發生逆轉

國內一些文獻認為,社區銀行比大銀行經營更有效率,但從最近幾年的情況看事實并非完全如此。實際上非金融危機時期,社區銀行(即一、二類銀行和部分三類銀行)總體表現不如大銀行,虧損機構數量比例遠遠高于大銀行。其中,1億美元資產以下的社區銀行在四類銀行中排名最高,1億美元-10億美元資產銀行次之。2008年金融危機中這一排名發生逆轉,社區銀行虧損機構數量比例遠低于大銀行,非金融危機時期排名前2位的兩類社區銀行降到后2位。這一逆轉成為社區銀行在2008年金融危機中的一大亮點(圖1 )。

總體來看,社區銀行經營較為保守穩健,與大銀行相比,發展較為平穩,雖受金融危機沖擊,但幅度不如大銀行那樣劇烈。

(二)財務數據優于大銀行

2008年社區銀行資產規模總和雖然遠小于大銀行,但凈利潤總和接近大銀行。除效率比例外,凈息差、資產回報率、股本回報率、撥備率、效率比率、生息資產比例、核心資本充足率均優于大銀行,倒閉及被并購的絕對數量雖然比大銀行多,但相對比例遠低于大銀行(表1)。

此外,對2002年-2008年資產回報率和撥備率比較的結論是: 非金融危機時期,10億美元以下社區銀行的資產回報率低于大銀行,撥備率高于大銀行,金融危機時期,兩項指標迅速逆轉。這說明大銀行資產質量和回報率下滑速度很快,社區銀行資產盈利能力雖然較弱,但經營穩健程度和安全性強于大銀行。(圖2、圖3)

三、社區銀行金融危機中良好財務表現的原因分析

一般文獻認為,相對于大銀行,社區銀行具有如下經營特點:一是注重“關系金融”和“軟性信息”,避免了大銀行放貸過度依賴“硬性信息”(主要指財務指標,而客戶的性格、誠信、人品、企業經營中的暫時困難、客戶與銀行的關系等則是“軟性信息”)導致的銀行與客戶關系公式化、僵硬化和“人性化關懷服務缺失”的缺陷,最大限度解決了外部信息不充分問題。社區銀行內部管理層級相對簡單,最大限度解決了內部信息不對稱問題,從而降低了銀行在放貸過程中的逆向選擇和道德風險概率(Allen N. Berger, etal,2004)。二是采取不同于大銀行的“求異型戰略”,針對客戶提供個性化、人性化服務,形成了符合自身特點的市場定位和經營理念等,社區銀行的經營模式可歸結為四種(巴曙松,2007),等等。

ICBA 2009年1季度的報告把社區銀行成功的經驗總結為:市場細分和定位科學準確,主要為家庭、中小企業和農場服務;主要業務是普通的信貸、結算等業務,較少涉及投資銀行和對沖基金業務,較少涉及金融衍生產品交易;資產業務與負債業務基本上在同一地區內進行,有助于促進地區經濟增長;社區銀行與客戶關系更為持久,較有人情味,銀行經理與社區客戶直接接觸,而大銀行經理總是高高在上,遠離客戶;社區銀行員工與所屬社區互動頻繁,關系交融;社區銀行更重視客戶人品、性格、家庭及其歷史、消費特征、工作敬業狀況等,而大銀行則是更多注重信用評級和財務指標,而忽視客戶的個人及家庭狀況;社區銀行直線制或直線職能制的決策更為靈活,避免了大銀行煩瑣決策導致的交易成本上升;社區銀行本身就是中小企業,對中小企業的需要更為了解等等。

社區銀行在金融危機中的表現優于大銀行,除上述文獻的分析外,還有以下原因:

(一)卷入次貸的程度相對較淺,貸款安全性相對較高

ICBA在2009年3月和6月的兩份報告均稱,社區銀行依靠的不是投資銀行和對沖基金業務,而是傳統的普通信貸業務,絕大部分社區銀行均未涉入次級貸款,對表外業務也較少關注。卷入次貸程度較淺主要表現在:

1、房地產不良貸款比率較低

FDIC按投向把銀行房地產抵押貸款分為建設發展貸款、商用房地產貸款、多住戶房地產貸款、住宅凈值貸款和1-4住戶房地產貸款五類;按風險程度把不良貸款分為次級貸款(30-89 Days Past Due)、逾期90天呆滯貸款(Noncurrent)、已沖銷損失貸款(Charged-off)三類。其中,房地產呆滯貸款和損失貸款比例在2007年和2008年從高到低依次是100億美元以上、10億美元-100億美元、1億美元-10億美元和1億美元以下資產規模的銀行(圖4)。

2、OREO相對較少

OREO(Other Real Estate Owned)是指客戶為取得貸款而把房地產抵押給銀行,這些房地產產權隨著客戶還貸能力降低而最終被銀行取得。OREO表明銀行非生息資產的增加和銀行信用等級的惡化。各類銀行中,10億美元-100億美元的商業銀行OREO增長最快,1億美元以下的社區銀行增長最慢(圖5)。2008年100億美元以上銀行的OREO增長雖然只有92.68%,但絕對量卻是前三類銀行總和的120%。

(二)政府信用的支持降低了社區銀行的信用風險

除FDIC的存款保險制度外,以下方面的政府信用也支持了社區銀行的穩健發展。

1、CDFI基金的股權投資

美國政府對社區發展銀行的股權投資主要通過財政部成立于1994年的CDFI基金進行。CDFI基金年度數據報告顯示,2001年-2006年CDFI向社區發展金融機構注資分別是29億、26億、41億、35億、43億和47.5億美元,聯邦政府和州或當地政府在不同社區金融機構中的股權比重從0.7%到25%不等。CDFI構建國民現代金融服務體系包括CDFI計劃(the CDFI Program)、銀行企業獎勵計劃(the Bank Enterprise Award Program ,BEA)、新市場稅收信貸計劃(the New Markets Tax Credit Program ,NMT)和美國原住民援助計劃(the Native American CDFI Assistance Program ,NACA),而承擔這一計劃的主要是社區發展銀行。

聯邦政府和州政府等通過向社區發展銀行注資、提供流動資金、提供定位于劣勢人群和難于通過正常渠道貸款的中小企業政策性放貸資金,對社區發展銀行進行資金獎勵等,使得社區發展銀行在2008年金融危機中得到儲戶更多的信任。2009年3月,美聯儲主席伯南克認可社區金融機構的良好表現,并表示政府信用對金融風險的防范與化解至關重要。

2、SBA擔保項目

社區銀行參與的由美國小企業管理局(SBA)擔保的貸款業務主要有7(a)貸款擔保計劃、504貸款計劃、小額貸款計劃、小企業快速貸款等。其中7(a)貸款擔保計劃是SBA主要的擔保貸款形式,涉及全美商業銀行6000多家。2008年ICBA年報顯示,社區銀行和社區發展金融機構作為主要參與者,占有的美國中小企業100萬美元以下貸款市場份額已經從35%上升到48%。由于有SBA的政府信用擔保,不良貸款發生的概率較低。

3、USDA擔保貸款項目

美國農業部(USDA)主要通過屬下商品信貸公司CCC(Commodity Credit Corporation)負責擔保,由FSA(Farm Service Agency)負責具體管理和執行。FSA對商業銀行(社區銀行和社區發展銀行)、信用社等金融機構提供高達95%信貸損失擔保,參與的社區銀行和金融機構不需為此交納保險費。貸款期限一般1年-5年,長的可達20年,利率為0.625%-3.625%,可較正常貸款(沒有擔保)的貸款利率降低1.25%。

2005年-2008年USDA為社區銀行等金融機構提供擔保的信貸資金分別是340.72億、334.19億、344.82億和407.87億美元。

需要指出的是,社區銀行的政府信用支持與房地美和房利美不同。后者早期雖然屬于政府發起類公司,但實際已轉變為私人控股公眾公司而失去政府信用支持,所發行的債券并無政府擔保,這成為房地美和房利美金融危機中的致命缺陷。而另一家擁有完全政府信用支持的政府機構吉利美,盈利能力雖然較弱,但其良好的經營業績一直保持穩健,2008年凈利潤甚至比2007年上升22.76%,達到9.06億美元,相比之下房地美和房利美卻出現了501.19億美元和587.省略 等媒體評為“最貼心銀行”和“服務最佳銀行”等。

二是借助媒體大力宣傳“越小越好(smalller is better)”理念,充分利用金融危機嚴重沖擊大銀行的良機爭奪客戶,把過去認為是“劣勢”的規模問題轉化為新形勢下的“新優勢”。盡管“越小越好”并非美國銀行界的主流觀點,但Flasch.Jim(1997)、Robert A. Bennett(2002)、John.Kimelman(2004)已提出了應按“越小越好”的原則購買銀行股的觀點,Allen N. Berger,et al.(2004)更是從企業理論角度實證分析了中小銀行經營的規模優勢問題。次債危機爆發以來,這一觀點得到了媒體更多的響應,如2008年12月美國10大發行量之一的The Star Ledger發表“銀行業變得越小越好”文章,2009年2月《商業周刊》主張避免購買大銀行股票,最佳選擇是小而優良的社區銀行等等。

四、啟示

2009年6月,由于在金融危機中展現了良好穩健的經營能力,美國獨立社區銀行家協會(ICBA) 底氣十足地向美國財政部提交了一份關于重建金融監管體系的綱要性方案,針對2008年3月《美國金融監管體系現代化藍圖》,提出11項改革的核心原則,突出了社區銀行在重建美國金融體系中的獨特責任,顯示了社區銀行的自信。

借鑒美國社區銀行穩健發展的經驗,有助于提升我國中小規模股份制商業銀行、城市和農村商業銀行、村鎮銀行和信用社、貸款公司等的自信和信心,也促使我國銀行業對以下內容進行更多思考。

(一)政府信用、存款保險與金融體系安全

美國應對本次金融危機策略之一就是政府信用支持,除了將25萬美元保險延長至2013年外,還推出對花旗銀行等金融機構實施政府優先股計劃等。2009年6月奧巴馬政府在其金融市場監管改革計劃中還提出,賦予政府在金融危機時期接管具有系統重要性的大型金融公司的權力,也是基于政府信用考慮。

回顧我國國有(控股)金融商業機構,尤其是四大商業銀行的改革,結合美國社區銀行良好表現以及三大房貸機構的不同表現,再重新審視政府信用,可以認為,政府信用機制在盈利性方面確實相對缺乏效率,但在危機時期的金融風險防范與化解,支持金融機構渡過難關方面具有市場因素不可替代的作用。政府信用仍然是解決“市場失靈”的良好制度安排。

隨著我國《村鎮銀行管理暫行規定》、《小額貸款公司改制設立村鎮銀行暫行規定》等政策的出臺,政府“隱性存款保險機制”的壓力越來越大。加快推行存款保險制度,構建政府信用機制與存款保險制度結合的金融安全體系,愈發具有現實意義。

(二)金融市場衍生品的回報與風險

從次貸到次債再到金融危機,這一過程再次為金融衍生產品的“雙刃劍”、高回報與高風險特性進行了注解。美國卷入次貸和次債危機且資產規模在10億美元-100億美元的大中型銀行損失最為慘重。盡管我國商業銀行總體卷入美國次債危機的程度不深,但仍然值得高度警惕,我國企業實際上已經遭受了類似市場交易的慘痛教訓。從2004年中航油新加坡公司石油期貨巨虧破產到2008年東方航空燃油期貨套保巨虧,中國企業,或者說中國財政已經為國際商品期貨的高風險付出了沉重代價。

(三)大與小的辯證關系

美國大銀行雖然在本次危機中受到較大沖擊,但并不意味著大銀行組織體系安排和經營戰略的交易成本一定更高。正常情況下,大銀行盈利能力高于社區銀行,但在穩健程度和安全性方面有待強化,需要對“三性原則”給予更多關注。

社區銀行金融危機時期的總體表現優于大銀行,也不是所謂“越小越好”定位的必然結果。按照獨立社區銀行家協會2009年1季度的報告,正是因為規模小,抗風險能力低,美國社區銀行才選擇了傳統、保守與謹慎的經營原則,這一當初“無奈”的選擇卻使社區銀行減輕了次貸和次債危機的沖擊程度。

參考文獻:

1.巴曙松.美國社區銀行的發展經驗[EB/OL].新浪財經,

finance.省略/money/bank/bank_yhpl/20070803/14053849869.shtml

2.何德旭,王卉彤.美國社區銀行的發展:評述及啟示[J].新金融, 2006,(7): 39-43

3.馮靜生.美國社區銀行發展經驗及啟示[J].中國發展觀察,2007,(9):58-61

4.Bennett, Robert A. Smaller Is Better[J].US Banker, May 2002.

5.Allen N. Berger, Nathan H. Miller, Mitchell A. Petersen,d e, Raghuram G. Rajan, Jeremy C. Stein .Does Function Follow Organizational Form? Evidence From the Lending Practices of Large and Small Banks[J].Journal of Financial Economics,.June 2005:237-269

6.Valentina Hartarska. Community Development Financial Institutions: Issues of Performance and Governance,FDIC Center for Financial Research Working Paper. No.2006-11

第6篇：金融危機的主要表現范文

隨著經濟金融化日益加深，現代金融危機以多種形式出現，甚至會波及整個金融體系乃至整個經濟體系，導致經濟危機。所以，要從國際和國內不同角度探尋金融危機的成因，并采取相應的策略應對金融危機，對經濟思維進行創新，重構國際貨幣體系。

【關鍵詞】

金融危機；經濟全球化；國際貨幣體系

金融危機不是新生事物，自十七世紀以來，全球范圍內發生了九次波及范圍巨大、影響深遠的金融危機。主要有：1637年荷蘭郁金香危機、1720年英國南海泡沫事件、1837年美國金融恐慌、1907年美國銀行業危機、1929年美國股市大崩盤、1987年席卷全球股市的黑色星期一、1995年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、2007年至2010年美國次貸危機及全球金融危機。現代經濟與金融相互滲透，密不可分。在經濟體系和經濟活動中，金融無時無處不在，被稱為“經濟金融化”。銀行、保險、股市、匯市等在運營過程中不斷累積風險，而金融創新、經濟金融化又將各類金融風險疊加、放大，一旦出現局部動蕩，就很容易引發連鎖反應，出現金融危機，甚至經濟危機。

一、金融危機的涵義

金融危機指的是金融資產、金融機構或金融市場的危機，具體表現為資本外逃、股市暴跌、償債困難、正常銀行信用關系遭到破壞、金融機構倒閉或瀕臨倒閉。金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機、次貸危機等類型，并且金融危機越來越以混合形式呈現出來。金融危機爆發之際，往往正值經濟持續多年高速增長時期，國內普遍過度投資，信貸快速增長，金融資產價格快速上漲，外部資金大量流入。而一旦爆發金融危機，整個經濟社會就會遭受重創。企業大量倒閉，失業率劇增，貨幣幣值出現較大幅度的貶值，區域內經濟總量與經濟規模出現較大規模縮減，經濟增長減緩甚至出現停滯、倒退。人們對未來的經濟預期更加悲觀，社會普遍的經濟蕭條，有時甚至伴隨著社會動蕩。金融危機與經濟危機既有區別又有聯系。首先是二者有區別。

“金融”是以貨幣和資本為核心，與“消費”和“生產”相對應。“經濟”的內涵顯然比“金融”更廣泛，它包括“消費”、“生產”和“金融”等一切與人們的需求和供給相關的活動。金融危機從某種意義上說只是一種過程危機，而經濟危機則是一種結果危機。其次，金融危機與經濟危機又有聯系。從歷史上看，在發生經濟危機之前，通常先出現一波金融危機。其主要原因在于，生產、消費與貨幣、資本的結合越來越緊密，任何一個階段出現矛盾，都足以導致貨幣資本運動的中止，從而出現直接的貨幣信用危機，也就是金融危機。當這種矛盾在較多的生產領域出現時，生產過程就會因投入不足而無法繼續，從而造成產出的嚴重下降，導致更大范圍的經濟危機。

二、金融危機的成因

（一）國際金融市場上游資的沖擊據測算，在全球范圍內大約有7萬億美元的游資，這些游資又被稱為“熱錢”，是在市場上流動迅速的短期投機性資金。基于純粹投機盈利的目的，國際炒家一旦發現在哪個國家或地區有利可圖，就會以各種形式入境，通常會進入易于產生泡沫的經濟領域，通過炒作沖擊該國或地區的貨幣，以在短期內獲取暴利。

（二）透支性經濟高增長和不良資產的膨脹許多國家，特別是發展中國家過于追求較高的經濟增長速度，當經濟高速增長的條件弱化時，這些國家為了保持增長速度，轉而通過舉借外債來維護經濟增長。但內在的經濟發展乏力，還債能力不足，經濟泡沫導致銀行貸款的壞賬劇增，不良資產大量存在，又反過來影響投資者的信心。

（三）“出口替代”型模式的缺陷實施“出口替代”戰略可以提高一國經濟的開放度，也是亞洲不少國家經濟成功的重要原因，但這種模式也存在明顯的不足：一是國內經濟容易受到外部經濟沖擊的影響，隨著經濟發展，生產成本會提高，成本優勢逐漸降低，出口會受到抑制，引起這些國家國際收支的不平衡；二是當眾多國家不約而同采用出口替展戰略時，它們之間會產生惡性競爭乃至相互擠壓；三是該戰略也要與時俱進，尤其是產品的階梯性進步必不可少，僅靠資源的廉價優勢無法長期保持競爭力，但許多國家未能從根本上解決此問題。

（四）經濟全球化帶來的負面影響經濟全球化和經濟一體化是當代世界經濟的重要特征，各個國家和地區在經濟上更加互相依存，互聯網和物聯網發展迅速，商品、信息、服務、資本、技術在國際間頻繁流動，金融活動也趨于全球化。由于市場經濟固有的貨幣信用機制是自發性的，一旦金融活動失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機就表現出來。現代市場經濟中金融活動高度發達，也蘊含著高風險，蘊藏著金融危機發生的可能性。當國際信貸和投資大爆炸式地發展，其固有矛盾不可調和，金融危機必然會在那些制度不健全、最薄弱的環節爆發。

三、金融危機的應對策略

（一）經濟思維進行創新一是建立最基本的社會福利框架，廢除泛福利化體制。二是加強政府對金融市場的有效監管。三是調整經濟結構，鼓勵實業投資。

（二）積極扶持金融機構一是政府對陷入危機的金融機構進行重組，增資擴股；二是把妥善處理銀行壞賬，將銀行的壞賬打包、切割剝離。待銀行復蘇后再贖回資金，如果銀行倒閉了，則由政府出面埋單，將壞賬清零。三是維護銀行正常秩序，當銀行陷入流動性危機，出現擠兌現象時，及時注入資金，增加現金流。或者政府出面擔保，幫助銀行渡過難關，增加社會信心。四是解決“資本流動性過剩”問題，不僅要解決金融體系內部的問題，更要解決經濟結構中深層次的矛盾。

（三）采取積極的財政政策和寬松的貨幣政策一是實施產業振興計劃，擴大內需，培育市場主體，幫助困難企業和困難群體渡過難關，降低稅收，減輕企業負擔。二是促進對外貿易，由于從事進出口行業首當其沖受到影響，并且從業人員眾多，通過增加出口退稅，實施一系列優惠政策，提高出口競爭力。三是松動銀根，降息、降低準備金率，增加流動性。

（四）重構國際貨幣體系1944年形成布雷頓森林體系，其間幾經變遷，1973年布雷頓森林體系正式瓦解后，盡管美元不再承擔兌換黃金的義務，歐元、日元實力逐漸增強，但是美元的核心地位沒有改變。而從宏觀上看，現有國際貨幣體系的積弊也是導致國際金融危機的因素之一，特別是進入新世紀以來，次貸危機、通貨膨脹和美元貶值也暴露了現行國際貨幣體系的內在缺陷，重構適應國際經濟新秩序的貨幣體系勢在必行。中國應穩步推進人民幣國際化，積極參加國際貨幣新體系的構建。未來的國際貨幣體系應該是美元、歐元、亞元（以人民幣和日元為主的亞洲貨幣）三大世界主體貨幣三足鼎立的新體系。三大貨幣之間實行相對穩定的浮動匯率，各國貨幣與三大貨幣掛鉤。

參考文獻

[1]董彥嶺，王菲菲.金融危機背景下各國政府救市政策的比較研究《.經濟與管理評論》.2010.

第7篇：金融危機的主要表現范文

關鍵詞：貨幣危機　美元之謎　金融黑洞　資本逆轉

中圖分類號：F 832.59　文獻標識碼：A　文章編號：1006-1770(2008)012-016-05

一、引言及問題的提出

二戰以后，西方國家確立了以“美元和黃金為基礎的金匯兌本位制”，即布雷頓森林體系，它結束了戰前貨幣制度混亂和各自為政的局面，并為戰后近30年的經濟增長和貨幣穩定提供了較強保障。但是，布雷頓森林體系擁有天生缺陷――特里芬難題，美元發行速度受制于黃金增長速度，遠遠滿足不了世界經濟快速增長需要，從“美元匱乏”到“美元泛濫”的過程就是美元不斷貶值和布雷頓森林體系崩潰的過程。1973年布雷頓森林體系徹底崩潰，國際匯率制度逐步演變成牙買加體系，匯率制度和幣值穩定再次成為國際焦點。自此，世界各國均努力追求“經濟增長、物價穩定、充分就業和國際收支平衡”的內外均衡，但是“三元悖論”①存在使得各國追求理想狀態下的“內外均衡”成為泡影，各國不得不退而求其次追求“次優”，其中發展中國家大多選擇了匯率穩定性和資本自由流動性而放棄了貨幣政策獨立性，貨幣政策無效使得這些國家調控內部均衡出現“失靈”，經濟基本面惡化，投資信心喪失或資本流動逆轉都可能導致發展中國家外匯市場動蕩不安和固定匯率制度崩潰的貨幣危機。

貨幣危機就是指一國因經濟基本面惡化、投資者喪失信心或資本流動逆轉所引致的投機沖擊，造成本國貨幣大幅貶值、外匯儲備大幅減少和固定匯率制度崩潰的情形，它是金融危機一種表現形式。自布雷頓森林體系瓦解后，人類社會再次進入貨幣制度混亂和貨幣危機不斷出現的時代，從而催生現代貨幣危機理論形成和發展。保羅?克魯格曼(Paul Krugman)構造了最早的貨幣危機理論，即第一代貨幣危機理論，羅伯特?弗勒德(Robert P Flood)和彼得?加伯(Peter M Garber)對克魯格曼貨幣危機模型加以擴展與簡化。由于第一代貨幣危機理論主要探討投機沖擊和固定匯率制崩潰之間的內在關系，分析經濟基本面(Eoonomic Fundamentals)不斷惡化條件下政府與投機者之間的博弈，經濟基本面不斷惡化與固定匯率制難以維系之間的內在矛盾催生了投機沖擊，投機行為是一種理想選擇而非不道德行為，因而第一代貨幣危機模型又被稱為理性沖擊模型(Ration Attack Model)，第一代貨幣沖擊理論對拉美國家債務危機能夠給予很好解釋。20世紀90年代初，莫里斯-奧伯斯特菲爾德(Maurice Obstfeld)、杰拉維多埃斯基維爾(Gerardo Esqulvel)和菲利佩?拉雷恩(Felipe Larrain)等認為貨幣危機完全可能發生在經濟基本面完好的國家，對理性沖擊模型提出了質疑，從公眾主觀預期和投資信心兩個角度分析政府能否捍衛固定匯率制，并深入分析“羊群行為(Herding Behavior)和傳染效應(Contagion Effect)”對貨幣危機的影響，得出有些貨幣危機之所以發生是“自我實現”的結論，第二代貨幣危機理論對英鎊危機和里拉危機能夠給予很好的解釋。20世紀末，保羅?克魯格曼提出了第三代貨幣危機理論，從親緣政治(Affinis Politics)和金融過度(Financial Excess)的角度深入探討貨幣危機發生的機理，并認為貨幣的實際貶值、經常賬戶逆差和資本流動逆轉將引發貨幣危機。21世紀初，克魯格曼和哈佛大學的阿洪(Aghion)又對第三代貨幣危機進行一定程度拓展，分析債務幣種錯位、外幣風險敞口和資產負債表效益對貨幣危機的影響。

自布雷頓森林體系崩潰以來，人類再次進入了匯率制度混亂和貨幣市場動蕩不安時代，無實質內容的牙買加國際貨幣體系不能確保貨幣穩定，相反匯率制度多元化和無實質約束的國際貨幣體系更容易滋生危機，匯率的人為固定和無約束的貨幣增長機制都容易將人類帶入貨幣危機的深淵。20世紀七八十年代以來，人類先后經歷了拉美債務危機，英鎊危機。墨西哥金融危機、東南亞金融危機、巴西金融危機、俄羅斯金融危機和阿根廷金融危機，從這些危機表現來看，危機國大多出現貨幣大幅貶值、外匯儲備大幅減少和資本流動逆轉，是名副其實的貨幣危機，危機的發生與貨幣的貶值緊密相連。由表一可以看出，20世紀90年代以來的各次金融危機均伴隨著貨幣大幅貶值，其中以印尼盾和阿根廷比索貶值幅度最大，分別為85.24％和73.33％，即使是發達資本主義國家英國也在英鎊危機中貶值29.99％。因此，金融危機必然影響本國幣值穩定，貨幣貶值是歷次金融危機的突出表現。

然而，貨幣貶值是金融危機突出表現的結論并沒有在美國出現，美國次債危機逐步演變成全面金融危機的過程反倒是美元止跌回升過程，與以往金融危機伴隨貨幣貶值大相徑庭。2007年3月美國第二大次級抵押貸款機構New Century Finan-cial(NCF)宣布瀕臨破產，這標志著美國次債危機全面爆發，美元也隨之走弱，美元對歐元、日元和英鎊等主要國際貨幣最大貶幅分別為4.71％，1.55％和6.46％。2007年8月美國房地產投資信托公司American Home Mortgage(AHM)申請破產保護進一步加劇了次債危機，美元進一步走弱，對歐元、日元和英鎊最大貶幅分別為10.21％、13.58％和3.06％。2008年3月美國第五大投行貝爾斯登破產傳聞將次債危機逐步演化成金融危機，美元在次債危機第三階段前期繼續走弱，對歐元、日元和英鎊最大貶幅分別8.76％、9.68％和3.56％，但是從次債危機第三階段中后期起，美元開始止跌回升。2008年9月雷曼兄弟破產和美林證券被收購標志著次債危機已轉變成全面金融危機，而美元卻走上了強勁升值之路(見圖一)。2008年3月美元指數最低跌至70.70，隨后美元指數開始止跌回升，2008年10月27日曾達到87.84，為次債危機以來的新高，美元走勢十分強勁。2008年11月11日美元指數為87.33，較次債危機前上漲5.87％，美元與歐元、日元和英鎊的匯率分別為0.7874。97.4917和0.6414，其中美元與歐元匯率和美元與英鎊匯率分別較次債危機前升值3.32％和24.08％(見圖二、圖三和圖四)。隨著美國次債危機逐步演變成全面金融危機，美元反而加速升

值，這與歷次金融危機中危機國貨幣大幅貶值相悖，美國次債危機不斷加深惡化與美元走強違背常理，我們稱之為“美元之謎”。

二、“美元之謎”的可能原因

根據現代貨幣危機理論，一國經濟基本面(EconomicFundamentals)出現惡化，那么該國貨幣將貶值，甚至發生金融危機。據美國最新公布的經濟數據顯示，2008年第三季度經濟增長率為-0.3％，為2001年以來最大跌幅；2008年10月失業率達到6.5％，創下14年新高；2008年美國財政赤字預計將達到4550億美元，再創歷史新高，美國存在較大的財政赤字貨幣化風險。同時，學者和國際金融機構均對美國經濟前景持悲觀態度根據BMO Capital Market Company的經濟學家MichaelGregory預測，美國2009年失業率將達到8.75％，而IMF最新預測美國2009年經濟增長率將為-0.7％。因此，美國經濟基本面將發生明顯惡化，且學者和國際金融機構對美國經濟前景持悲觀態度，美國金融危機有進一步加深和惡化趨勢，美元前景更令人擔憂。然而，在美國經濟基本面不斷惡化、投資者信心不斷喪失和金融危機日益加深之時，美國最有可能發生貨幣危機，但是美元卻走上強勢升值之路，美元指數較歷史低點累積升值23.52％，較次債危機前升值5.87％，“美元之謎”很難用傳統貨幣危機理論解釋，我們有必要深入研究“美元之謎”產生的可能原因。

(一)美元政策逆轉是美元走強的直接原因。2001年1月，布什上臺后放棄了克林頓政府執行數年之久的“強勢美元”政策，取而代之的是“弱勢美元”政策，放任美元貶值，以解決日益嚴重的貿易逆差問題。但是“弱勢美元”政策并沒有減少貿易逆差，2000年美國貿易逆差為3787億美元，而2007年達到7116億美元，幾乎是其2倍，美元貶值并不能解決美國貿易逆差問題，甚至還會動搖美元的絕對“貨幣霸主”地位。經過近七年政策實踐，布什政府逐步認識到“弱勢美元”不利于美國長遠利益，不利于維持美元的國際霸權，美國要想實現全球利益最大化必須牢牢掌握“全球貨幣霸權”，通過輸出美元讓世界為美國巨額的貿易逆差“買單”。因此，布什于2008年7月2日正式放棄了“弱勢美元”政策，重申美國支持“強勢美元”政策，并認為經濟相對強勢應該在匯率上得到體現，“強勢美元”政策再次成為美國政策取向。美元政策逆轉帶動了美元升值2008年7月1 日美元指數探底后強勁反彈，從歷史低點7070大幅上漲到87.84，上漲幅度高達24.24％，目前美元指數仍在85左右運行，可見美元政策逆轉直接推動美元走強，是“美元之謎”的直接原因。

(二)美元“霸主”地位是“美元之謎”的根本原因。二戰以后，美元成為僅次于黃金的國際硬通貨，美元不僅充當了國際計量單位、國際交易媒介和國際支付手段，還是各國主要儲備貨幣，美元取得了絕對“霸主”地位。布雷頓森林體系瓦解在一定程度上削弱了美元國際“霸主”地位，但美元的絕對“霸主”地位并沒有動搖，雖然歐元建立在一定程度上威脅了美元國際“霸主”地位，但美元仍處于絕對優勢地位。根據國際貨幣基金組織(IMF)統計，截至2007年末各國外匯儲備總額中美元占比仍高達63.9％，而歐元僅為26.5％，并沒有動搖美元國際“霸主”地位。由于美元特殊國際地位，2007年末世界各國美元儲備高達2.6萬億美元，如果美元大幅貶值，各國外匯儲備將大幅縮水，各國均不希望看到“弱勢美元”，這也是在次債危機不斷惡化時各國沒有明顯拋售美元的主要原因。而且，美元是主要國際計價貨幣，石油。礦石、農產品和黃金等大宗商品均以美元計價，如果美元大幅貶值，這些商品價格將大幅上升，從而加劇全球性通貨膨脹，只有美元走強，世界各國才能避免輸入型和成本推動型通貨膨脹。因此，美元特殊的國際地位造就了“美元之謎”。

(三)“資本流動逆轉”是“美元之謎”的重要原因。資本總是從低利率國家流向高利率國家，從匯率高估國家流向匯率低估國家，獲取“利差和匯差”是國際資本(尤其是國際短期資本)流動的主要原因。1990～1995年美元持續貶值使得大量國際資本以債務形式流入東南亞等地區新興市場國家，但是隨著美國經濟持續增長，經常賬戶逐步改善、財政赤字明顯好轉和強勢美元政策的執行，吸引了大量國際資本從東南亞等新興市場國家“逃離”并流入美國，“資本流動逆轉”直接加劇了美元升值和東南亞金融危機。2001年布什政府上臺后執行“弱勢美元”政策，美元對主要貨幣均不斷貶值，以“逐利”為目的的國際資本又迅速從美國流出，并以證券資本的形式流入新興市場國家。據高盛《2008年全球資本流向》分析，2007年流入亞洲股市和債市的資金已經從2006年的2500億美元增長到4500億美元，直接推動2007年亞洲股市膨脹和資產溢價。2008年以來資本流動逐漸逆轉，大量資本從新興市場國家撤離并回流美國等發達國家，據統計2008年8月回流美國的國際資本就高達200億美元，但是這次“資本流動逆轉”不是“套利和套匯”驅動，更多是人為因素造成，主要是美國次債危機逐步惡化，國內各大金融機構大多面臨資金鏈斷裂危險，為了能在金融危機中生存下來，各大金融機構(尤其是對沖基金)均緊縮全球“戰線”，從新興市場國家撤離回國“自救”。因此在美國次債危機逐漸惡化之時，美國各大金融機構收縮全球“戰線”回國“自救”，資本流動發生逆轉，美元也走上了升值之路。

(四)美國次債危機與以往金融危機具有質的區別，次債危機爆發、惡化和蔓延的過程就是全球性流動性枯竭的過程，也是美元由“泛濫”走向“緊缺”的過程。拉美債務危機實質上是拉美國家經濟危機在債務上的表現，英鎊危機實質上是貨幣危機，東南亞金融危機實質上是企業危機，而美國次債危機表現為債務危機，實質上是衍生品危機，是衍生品成倍放大次級債規模，存在巨大“金融黑洞”，當房地產市場出現蕭條，次級債標的資產質量惡化，次債危機才會爆發、惡化和蔓延，通過金融衍生品所創造的流動性就會“枯竭”。由于美國次級債投資者是全球各大銀行、投行等金融機構，甚至是各國中央銀行，美國次級債早已不是美國人的次級債，而是世界人的次級債，全球各大金融機構通過金融衍生品層層放大次級債規模的過程，既是創造全球流動性過剩的過程，又是全球金融危機風險不斷積聚的過程，一旦次級債的泡沫破滅，全球流動性很可能從“過剩”轉為“枯竭”，由次級債所產生的“金融黑洞”大大吸收了全球流動性；美元很可能由“泛濫”轉向“緊缺”，美元升值將不可避免。

三、“美元之謎”對發展中國家的影響

“美元之謎”對發展中國家來說既是機遇又是挑戰，美元升值有利于改善發展中國家外貿形勢，加快石油、礦石和農產品等大宗商品價格的回落以減輕輸入型和成本推動型通貨膨脹，保全各國多年積累的美元財富。同時，美元升值將導致”資本

流動逆轉”，發展中國家很可能因此出現資本外逃和貨幣危機，應該引起發展中國家高度重視。

(一)“美元之謎”將加快石油。礦石和農產品等國際大宗商品價格回落，從而減輕發展中國家通貨膨脹壓力。2001年以來，布什政府放棄“強勢美元”政策，美元不斷貶值，由于大宗資源類和農產品均以美元標價，美元貶值推動了這類產品價格上漲。2001年石油價格約為24美元／桶，而2008年7月石油價格接近150美元／桶，石油價格增長了約6倍，同時鐵礦石和農產品價格也大幅上升，其中鐵礦石價格累計增長約5倍。“弱勢美元”直接推動了國際大宗商品價格飆升，世界各國面臨較為嚴重的輸入型通貨膨脹，且石油、礦石和農產品等商品又是工業生產和加工的能源和原材料，能源價格和原材料價格的上升將推動產品成本的上升，世界各國又面臨較為嚴重的成本推動型通貨膨脹。由于發展中國家抵抗外部沖擊的能力，成本消化能力和成本轉移能力遠低于發達國家，因此石油、礦石和農產品等價格的飆升對發展中國家的影響遠超過發達國家，發展中國家面臨的通貨膨脹壓力更大，有些發展中國家已經發生了十分嚴重的通貨膨脹，發展中國家面臨嚴峻的挑戰。隨著“美元之謎”的出現，石油、礦石和農產品等國際大宗商品價格也開始明顯回落2008年11月石油價格已回落到56美元／桶，而礦石等產品基本上是“一年一價”，預計200g年礦石價格將明顯回落。石油、礦石和農產品等國際大宗商品價格的大幅回落將大大減輕世界各國尤其是發展中國家輸入型和成本推動型通貨膨脹的壓力，有利于發展中國家物價回落。

第8篇：金融危機的主要表現范文

關鍵詞:金融危機;國際傳遞;路徑

中圖分類號:F830.99文獻標識碼:A文章編號:1006-3544(2009)04-0032-03

一、引言

隨著金融全球化與自由化的不斷發展,金融危機頻頻爆發并表現出極強的國際傳遞性。IMF研究顯示, 僅1975～1997年,53個被研究的國家就經歷了158次貨幣危機和54次銀行業危機 [1] 。在經濟全球化和金融一體化的大背景下,近20年來發生的金融危機都很快從爆發危機的國家和地區蔓延到世界其他國家和地區,表現出極強的國際傳遞性,而且目前金融危機的跨國傳遞性要強于20世紀90年代(Didier,2008)。1992～1993年歐洲貨幣體系危機、1994～1995年墨西哥比索危機、1997～1998年亞洲金融危機、 2007年次貸危機引發的金融危機,這些危機都在區域或全球迅速傳遞,影響到全球金融市場。 金融全球化使全球金融市場和金融機構聯系更加緊密,同時金融創新和信息技術使金融風險通過杠桿操作放大并迅速波及全球金融市場。

金融危機國際傳遞簡單說就是金融危機在國際間的傳遞和影響,由于經濟全球化導致各個國家和地區的金融市場聯系越來越緊密,使得一國發生金融危機會對其他國家和地區產生影響, 引起他國和地區金融市場不穩定乃至危機。金融全球化使危機國際傳遞路徑相互交織在一起并且界限越來越模糊,金融危機國際傳遞機制越來越復雜。研究金融危機傳遞路徑有助于危機的防范和治理,對于一國在對外開放中保持金融穩定有重要的現實意義。

二、基本面決定的金融危機國際傳遞路徑

基本面決定的金融危機國際傳遞,是由于實體經濟和金融聯系導致的危機傳遞,強調國家之間的經濟基本面相互依賴,主要包括共同沖擊、貿易聯系和競爭性貶值、金融聯系渠道等。

(一)季風效應――共同沖擊

如果存在同一種外部原因(或許是不知道的原因)沖擊導致幾個國家和地區同時或相繼遭受投機性沖擊壓力,這種由于共同沖擊產生的金融危機國際傳遞被稱為“季風效應”(Monsoonal Effects) [2] 。共同沖擊主要是通過引起相關國家資產價格和資本流動的共同協動, 從而使危機傳遞。 如:1992～1993年歐洲貨幣體系危機與德國利率的上升有很大關系;1994～1995年墨西哥金融危機時美國利率變動對拉美國家資本流動有很大影響;1995～1996年美元的堅挺(日元對美元的持續貶值) 削弱了東亞國家的出口;2007年美國次貸危機對全球主要金融市場產生了很大影響。

(二)貿易溢出效應和競爭性貶值

貿易溢出效應是指一國發生的金融危機惡化了與其有直接或間接貿易聯系國家的基本面,從而這些國家更易遭受金融沖擊,以致發生金融危機。貿易溢出效應是通過“價格效應”和“收入效應”來實現危機傳遞的。價格效應是指危機發源國的貨幣貶值, 將會提高該國出口商品的價格競爭力,該國在貿易伙伴關系國家的出口量會增加, 進口量會減少,同時會影響在第三國市場的貿易競爭對手的出口產品價格競爭力,導致這些國家出口量下降,常引致貨幣貶值,易遭受投機沖擊而發生貨幣危機,也會導致“競爭性貶值”。金融危機被傳遞國家,出于自身經濟利益考慮,做出的政策選擇大多是選擇本幣貶值,緩解危機對本國的直接沖擊,并盡可能地以貶值手段把危機破壞作用轉嫁出去。這種貶值具有內在的自我實現機制,危機導致一國又一國貨幣貶值,并隨之傳遞。收入效應是指一國發生金融危機,經濟金融市場動蕩,國民收入下降,其進口減少,貿易伙伴國收入也隨之下降,引致該國對危機發源國和其貿易伙伴國的進口減少,通過進口下降傳遞,各國收入下降,再次體現為進口縮減,這樣金融危機就不斷在國際間傳遞和強化。

國際貿易對金融危機傳遞的影響是廣泛而深遠的。一國發生危機,其各貿易國采取的理性策略就是相繼實施貨幣貶值,再加上國際投資者對這一貶值趨勢的理性預期而采取投機攻擊, 金融危機就從發源國傳遞到各國。 危機發源國與傳遞國貿易關系越緊密,危機傳遞的可能性越大。

(三)金融關聯

隨著經濟全球化和信息技術的發達,全球性資本流動金額已經遠遠超過商品貿易額,使各類金融交易的供求和價格的波動性增強,金融關聯成為金融危機國際傳遞的主要渠道。

1.金融溢出效應。金融溢出效應是指一個國家發生的金融危機造成其市場流動性不足,迫使金融中介清算其在其他國家市場上的金融資產,從而通過直接投資、銀行貸款或資本市場渠道導致與其有密切金融關聯的市場流動性不足。流動性的共同運動最能夠深入反映金融危機國際傳遞路徑 [3] 。一國發生金融危機,金融溢出效應會使金融機構紛紛出售高風險資產以維持流動性, 一次小的沖擊就可能導致流動性危機(如Sakho,2006[4] ,Allen&Gale,2004[5] ,Diamond&Rajan,2005)。一國出現金融危機時,在此國有投資頭寸的國際投資者通常會根據資產組合理論調整投資組合以降低風險,賣出那些與危機發源國資產有關聯的資產,導致相關國家資本外逃和流動性不足。金融機構出售資產保證流動性,會導致資產價格下降, 這又使金融機構按市價計算的資產價值下降,為了平衡資產負債只能出售更多的資產,這又會帶來進一步的降價和資產賣出,形成惡性循環。在金融機構經營全球化背景下,一個國家發生危機,就會因為一次小的流動性沖擊而導致大范圍的流動性危機國際傳遞,從而使金融危機發生國際傳遞。

2.共同貸款者效應。共同貸款者,是指向各國提供資金的同一個資金供給國家或跨國銀行。 金融危機國際傳遞與“共同貸款者”緊密相關(Kaminsky&Reinhart,1998 [6] )。假設一個國家發生金融危機,共同貸款者就會通過收縮對其他國家的貸款以降低風險,調整資產組合以達到資本金充足率和保證金要求,如果被收縮貸款國缺乏足夠的國際儲備,則很難應付國際資本大規模外流所造成的沖擊。研究表明,在20世紀90年生的墨西哥危機、亞洲危機和俄羅斯危機中,“共同貸款者效應”是解釋金融危機國際傳遞非常重要的一個原因(Rijckeghem&Weder,1999 [7] )。最近Arvai(2009) [8] 等以“共同貸款者” 理論解釋了次貸危機后危機向新興歐洲國家的傳遞,認為新興歐洲國家對共同貸款者依賴越大,危機就越容易在區域內傳遞。

3. 金融機構關聯。 經濟全球化使全球金融市場上的金融機構之間相互持有資產和存款,它們是相互聯系和相互依存的關系。經濟運行正常時,金融機構流動性都很充足,危機發生時,一些機構會由于各種原因而面臨流動性不足,如果整個市場的超額流動性供給與超額流動性需求的缺口較大,會通過“溢出效應”引發各個金融機構追求流動性, 導致整個市場的短期流動性不足并加速危機蔓延。金融機構間少量關鍵的關聯會比大量的不重要的關聯更容易產生金融危機國際傳遞,Pritsker(2000) [9] 認為金融危機通過銀行關聯傳遞的程度與不同國家間銀行的連接方式有關。假定國際金融市場上有多個跨國銀行, 分別位于不同的國家, 它們之間有兩種連接方式:一種是每家跨國銀行都只在另一家銀行存款,另一種是在所有其他跨國銀行分散存款,兩種方式中每家銀行的總存款量相同。第一種連接方式與第二種相比,它使得金融體系更脆弱,更易遭受危機國際傳遞,一家銀行的倒閉會引發金融機構間的多米諾骨牌效應,導致危機的國際傳遞。

三、 非基本面原因導致的危機國際傳遞路徑

非基本面導致的金融危機國際傳遞,是指危機傳遞與觀察到的宏觀基本面變化無關,而是因為投資者和其他金融機構的行為,主要涵蓋不可用基礎因素變化解釋危機傳遞的其他原因:凈傳染、信息不對稱、投資組合變化等。

(一)凈傳染效應

“凈傳染(pure contagion)”是指一國金融危機造成另一國經濟基礎之外的其他因素如預期和信心等的改變,而導致另一國發生金融危機的可能性增加(Masson,1998)。一國金融危機并沒有惡化另一國的經濟基礎,而是危機發生后投資者對其他類似國家的心理預期變化,以及投資者信心及情緒的變化導致危機國際傳遞,誘因是金融恐慌、羊群效應、信心危機等,危機國際傳遞與實體經濟無直接聯系。金融工具的創新和通信技術的發達以及全球化使國際金融市場高度相關,目前金融危機越來越多的是以“凈傳染”形式在國際間傳遞。

1. 相似性導致預期改變。 由于認為一些國家存在宏觀經濟基礎、政治經濟政策和文化背景的相似性,一國發生危機會導致投資者心理預期和信心改變,導致危機向與其有各種相似性的國家傳遞。 投資者一旦改變對相似國家的預期,會拋出這些國家的貨幣、證券,或者退出這些市場,產生“凈傳染”,導致危機的擴散。正如Kindleberger(1978)所說,“金融市場之間的心理關聯程度要比套利、貨幣沖動和中央銀行之間的合作更強烈”。

2. 羊群效應。金融創新和通信技術的快速發展,使得資本可以在國際間瞬間轉移。市場一旦出現利空消息,立即就會產生心理恐慌,使得投資者對所有市場重新評估,極易產生“羊群效應”,出現資本盲動。心理預期發生改變時,個體會模仿其他行為主體的行為, 依靠公共信息而放棄個人信息,產生從眾行為的集體無意識。Borensztein&Gelos(2003) [10] 認為,投資者特別是基金經理的聲譽取決于其資產組合與市場資產組合平均回報的相對比較,如果模仿其他投資者,追隨大眾是個體理性的,結果個體理性產生“羊群行為”的集體不理性,導致金融波動和傳遞。

(二)信息不對稱

導致金融危機國際傳遞的另一個重要原因是信息不對稱和不完備(Castiglionesi,2007 [11] ),信息不對稱導致危機的蔓延和羊群效應(Calvo&Mendoza,2000 [12] )。受到信息不對稱及信息加工能力的限制,投資者很難區分有著某些相似性國家的不同。在搜集信息成本較高或缺乏信息的情況下,一個國家遭受沖擊或金融危機,會使投資者對其他相似國家產生相同的預期。對于投資者而言,當他得知某一國家正遭受金融沖擊或危機的時候,會立即抽走他在其他那些有著相同特點的國家的資金。即使某一投資者正確地認識到這兩個國家的不同情況,但在其他投資者都抽走資金時,其理性的做法仍然只能是盡快地抽走自己的資金。這樣信息不對稱可能會造成危機的自我實現。

(三)投資組合變化

投資組合在不同的國家間被分散化和杠桿操作,影響不同市場的資產價格, 通過跨市場再平衡造成波動的傳遞。即使國家之間沒有直接相似的共同宏觀經濟風險,投資者通過調整他們的投資組合均攤宏觀經濟風險,仍會把沖擊從一個市場傳遞到另一個市場。 當一次不利的沖擊其實只影響一種資產時,在資產組合多樣化和杠桿操作條件下,一個投資者最佳的辦法是減少所有的風險資產倉位, 這就會帶來資產價格的普遍下跌。因此,危機時期危機國與被危機傳遞影響國家之間資產價格相關性都明顯提高(Calvo&Reinhart,1996 [13] ;Baig&Goldfajn,1998 [14] )。經驗數據表明,共同基金收益差額更多來自于投資地區差別而非投資證券種類差別。既定收益下減少分散投資風險, 就要降低資產之間的相關度,而投資的區域差別比證券種類差別更能分散風險。以跨地區原則分散投資時, 投資者會把與某個爆發危機國經濟基礎、經濟政策、文明和政治體制等相似的國家歸為一類,形成這些國家也發生金融危機的預期,這樣投資者就會減持這些國家的資產,把資金轉移到母國或其他國家,使原本與危機發生國本無直接經濟聯系、也沒有金融風險的國家,產生動蕩和金融不穩定。一國發生危機,使資產“擇優而棲”逃避風險,促使其他國家金融資產價格的急劇下跌,金融市場趨于崩潰,金融危機相繼爆發(Pericoli&Sbracia,2001 [15] )。

四、結束語

由于金融創新不斷產生新的金融衍生工具,同時世界金融市場聯系愈來愈緊密,幾種金融危機國際傳遞路徑會相互交織在一起共同發揮作用, 使危機國際傳遞機制越來越復雜,界限越來越模糊,多種路徑都相互影響和促進,而且與基本面無關的原因的重要性不斷提升。總結金融危機國際傳遞的路徑變化規律, 一是金融關聯相對于貿易關聯越來越重要,二是非接觸性傳遞特征越來越明顯,金融危機國際傳遞更多是因為非基本面的因素引發的, 比如投資者預期改變、 信息動搖、羊群效應等。在金融危機國際傳遞過程中,一國金融危機傳遞到另一國往往發生在一夜之間,金融危機在國際間傳遞越來越迅速。同時,在金融全球化背景下,金融危機國際傳遞影響的范圍也越來越廣泛。

經濟全球化和金融一體化是一柄雙刃劍,頻繁爆發和快速國際傳遞的金融危機就是其不利影響之一。金融危機國際傳遞問題,不但關乎全球的經濟發展和金融穩定,更關乎一國的金融安全和金融穩定。因此在金融創新、加快金融全球化的背景下,急需對金融危機國際傳遞的深入研究,以減少其負面影響,維持金融穩定。

參考文獻:

[1]World Economic Outlook. Financial Crises: Causes and Indicators. May 1998,chapter 4,3-4.

[2]Paul Masson. Contagion:Monsoonal Effects,Spillovers,and Jumps Between Multiple Equilibria. IMF Working Paper,1998.

[3]Rudiger Dornbusch, Yung Chul Park,Stijn Claessens. Contagion:How it spreads and How it can be stopped[J]. Forthcoming World Bank Research Observer, May 19,2000.

[4]Sakho,S. Contagion and firms’ internationlization in Latin America. World Bank Ploicy Research working paper4076,2006.

[5]Allen,F&Gale,D. Financial fragility,liquidity and asset prices[J]. Journal of the European Economic Association2(6),2004.

[6]Kaminsky&Reinhart. On Crisis,Contagion,and Confusion. Paper for conference“Globalization,Capital Market Crsis and Economic Reform”,November 1998.

[7]Caroline Van Rijckeghem&Beatrice Weder. Financial Contagion:Spillovers Through Banking Centers. World Bank working paper,1999.

[8]Zsófia Arvai,Karl Driessen,Inci Otker-Robe. Regional Financial Interlinkages and Financial Contagion Within Europe. IMF Working Paper,WP/09/6,2009.

[9]Matt Pritsker. The Channels for Financial Contagion. World Bank working paper,2000,August.

[10]Borensztein,E&R. Gelos. A panic-prone pack?The behavior of emerging market mutual funds. IMF staff papers(2003).

[11]Castiglionesi,F. Financial contagion and the role of the central bank[J]. Journal of Bnaking and Finance,31(1),2007.

[12]Calvo,G&E,Mendoza. Rational contagion and the globalization of securities market[J]. Journal of international Economics 51(1),2000.

[13]Calvo&Reinhart. Capital inflows to Latin America: is there evidence of contagion effects? IMF Working Paper,1996.

第9篇：金融危機的主要表現范文

關鍵詞：經濟危機；金融危機；美國

中圖分類號：F832.59 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X(2009)12-0061-02

美國資本主義經濟的發展總是伴隨著危機的周期性爆發，它暴露了資本主義經濟的固有矛盾，是資本主義生產方式歷史局限性的根本表現。正如馬克思曾在《資本論》中尖銳地指出的，“資本主義生產的真正限制是資本本身”。美國當前金融危機與20世紀30年代經濟危機是近一個世紀以來美國經濟發展過程中兩次大規模的危機。兩次危機所產生的歷史背景、危機發生的狀況以及危機產生的原因各不相同，但二者必存相通之處，它們都是美國經濟自由化發展的必然產物。雖然當前的美國金融危機尚未演變成資本主義全面的經濟危機，但危機的規模、危機波及的范圍、各國采取的應對措施及所產生的深刻影響，都可以與20世紀30年代的經濟危機相提并論。

一、兩次危機產生的歷史背景

(一)兩次危機產生于不同的歷史時期

1929--1933年的“經濟大蕭條”是迄今為止資本主義世界發生過的最全面、最深刻、最持久的一次周期性經濟危機。在危機爆發之前，美國經濟是一片繁榮景象，1923--1930年間紐約股票交易所成交額翻了4倍，1925--1929年間股價翻了近3倍。其主要原因在于：國內方面，技術革新和政府的自由放任政策推動了經濟的迅猛發展；國際方面。第一次世界大戰的刺激和戰后相對穩定的政治經濟局面為經濟增長提供了良好的外部條件。然而在經濟繁榮的背后，潛伏著生產相對過剩的危機。

美國當前金融危機源于2007年的次貸危機。2000年“網絡泡沫”破滅和“9?11”事件之后，美國政府為了刺激經濟增長。美聯儲從2001年1月至2003年6月連續13次降息，在低利率的條件下美國房地產業快速發展，次級抵押貸款市場迅速擴大，不具備償還能力的貸款人也獲得了購房貸款，為危機埋下了隱患。自2004年6月起，美聯儲又開始連續17次加息，利率的大幅度提高加重了購房者的還貸負擔，美國房地產市場開始大幅降溫，大量償還不起貸款的人出現，房貸公司遭受沉重打擊。隨后引發一系列金融事件，導致了美國金融危機的全面爆發。

(二)兩次危機背景的相似之處

雖然兩次危機發生在不同的歷史背景之下。但二者卻有相似之處：一是在兩次危機爆發前，美國經濟都處于繁榮的狀態中，經濟表面呈現出投資增加、生產擴大、股價上漲的局面。二是在經濟繁榮的背后，都存在著經濟比例失衡、貧富差距拉大、股市充斥大量泡沫等問題，這些矛盾的積聚，最終導致危機的發生。三是危機爆發前，美國政府都采取了擴張性經濟政策，主張經濟自由化發展，助長了危機的發生。

二、危機發生的狀況比較

1　兩次危機發生的基本狀況及特點。20世紀30年代美國經濟危機的爆發，始于1929年10月24日紐約證券交易所股價的暴跌，這一天被稱為“黑色星期四”。它引起了資本主義世界各行業的蕭條。造成社會中下層的恐慌。由于其表現出來勢兇猛、持續時間長、波及范圍廣、破壞性強的特點，因此被稱為“大蕭條”和“大恐慌”。在整個危機中，美國的工業產值下降了46.2％，貿易總額下降了70％，出現了極高的失業率，大量的生產設備遭到破壞；與工業危機交織在一起爆發了嚴重的農業危機，農產品市場經歷了價格的暴跌，大量的農畜產品被廢棄，眾多的貧農、中農走向破產，美國農業生產者的人均收入從1929年的223美元降到了1933年的90美元，降低了60％；失業人數達1300多萬，至少14萬家企業倒閉。實體經濟出現危機的同時引發了嚴重的信用危機，美國投資者在證券交易所內一周損失100億美元。美國的這次經濟危機波及的范圍和持續的時間都創下了空前紀錄，整個資本主義世界的工業生產下降了44％，失業人數達到5 000萬左右。

美國當前金融危機以次貸危機為前導。2007年上半年美國次貸危機爆發，美國股市劇烈下挫，金融機構大規模破產倒閉。2008年9月15日美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司宣布申請破產保護，以此為標志的美國金融危機全面爆發。此次危機呈現出明顯特點：一是美國國內的投資銀行、商業銀行和保險公司等金融機構的關系極為密切，金融業務相互交織、債務關系相互關聯、鏈條不斷擴大延展、風險交叉傳遞，一旦債務鏈斷裂，就會不斷出現連鎖反應，并逐級放大，形成大規模的金融危機；二是由于金融國際化趨勢的加強，各國的金融業不斷開放，美國把大量的房地產抵押債券出售給了其他國家，因此，此次金融危機又對全球資本市場造成強烈沖擊。

以上內容可以看出，兩次危機發生的狀況各有不同：20世紀30年代美國經濟危機主要發生于實體經濟領域，表現為商品的供給規模嚴重超過了市場的有效需求，實體經濟危機導致信用危機，并引起整個資本主義世界的經濟大蕭條；而當前美國金融危機主要發生于虛擬經濟領域，它以美國次貸危機為誘因，引起金融市場的動蕩。進而影響到實體經濟。

2　兩次危機狀況的共同特征。雖然美國資本主義發展過程中這兩次危機發生的狀況有相異之處，但是二者也具有共同特征：一是危機的傳導速度極快，危機一經爆發迅速傳導至相關經濟領域，引起了資本主義世界各行業的衰退；二是危機的波及范圍極廣，危機從美國開始，迅速蔓延至歐洲、亞洲等其他資本主義國家，造成全球市場的劇烈震蕩；三是危機的破壞性較大，危機發生后，金融資產大幅縮水，社會生產迅速萎縮，產值下降，失業增加，人均可支配收入減少，消費力下降，造成經濟下滑；四是危機的延續時間較長，20世紀30年代經濟危機持續了四年之久，而此次美國金融危機引起的經濟衰退在短時間內是不可能迅速消除的；五是美國政府都采取了相應的宏觀調控政策對經濟進行救助，以刺激經濟，擺脫衰退。

三、危機成因的比較分析

(一)兩次危機產生的原因――以經濟理論為分析基礎

1　20世紀30年代美國經濟危機產生的原因。馬克思的經濟危機理論能夠更深刻地揭示資本主義經濟危機的成因。馬克思認為，資本主義經濟危機的實質是生產相對過剩，由于資本主義競爭規律和剩余價值規律的存在，資本主義本身具有一種盲目提高生產能力和無限擴大生產規模的趨勢，生產的社會化為擴大生產的趨勢提供了物質基礎。資本主義經濟危機所表現出來的生產過剩并不意味著資本主義生產的

增長已經超過了勞動者的實際需要，不是社會產品的絕對過剩，而是一種相對過剩，是相對于勞動者有支付能力的需求而出現的相對過剩。馬克思從社會制度層面去尋找經濟危機的根源，認為經濟危機是資本主義制度的產物。

2　美國當前金融危機的成因分析。虛擬資本的無限擴張是導致美國金融危機深層次的原因，運用經濟學的基本原理對美國金融危機進行深入分析，能夠進一步揭示危機的根源。美國經濟的一大特點就是虛擬經濟，它通過虛擬資本的循環來創造利潤。馬克思在《資本論》中最早對虛擬資本與實體資本的關系進行過系統論述。馬克思認為虛擬資本本身沒有價值，它們只是資本的所有權證書，是資本的紙制副本并不創造價值。虛擬資本實際上是以有價證券形式存在的，能夠給持有者帶來定期收入的想象的或虛幻的資本。在正常情況下，有價證券作為資本的虛擬性不易被人們察覺，但是，一旦有價證券的價格暴跌，甚至成為一張廢紙時，其資本的虛擬性就會明顯的暴露出來。因此，虛擬資本的存在必須依附于實體經濟的運動，脫離了實體經濟的支撐。又沒有相應的管制措施，虛擬經濟就會逐漸演變成投機經濟，最終將催生泡沫經濟。

(二)兩次危機成因的相通之處