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第1篇：券商投資價值范文

去年以來，外資并購國內企業引起的關于國家經濟安全討論，最近雖有平息，但其影響卻不可低估，并且會在今后相當長一段時期內影響我國的外資政策制定，所以值得繼續探討。

國際投資與國家經濟安全的關系，首先應該從國際投資和國家經濟安全產生的背景談起。國家經濟安全問題的出現和被關注，源于以下幾個方面的因素：

首先，國際投資，是當今國際資源配置的重要載體和實現形式，使各國的經濟聯系進入了更深層次，從各個方面對一國的經濟安全產生了影響，所以在國際范圍內，國家經濟安全問題普遍與國際投資緊密聯系在一起。如對于國際投資，世界各國，尤其是發展中國家，多半采取了歡迎和鼓勵政策，希望通過引入更多的國際生產要素幫助解決經濟發展問題，提升本國的經濟實力和國際競爭力。但與此同時，也普遍擔心可能帶來的負面效應，包括對本國民族經濟力量的壓制、對于某些產業控制力的削弱、本地企業的大量倒閉、研發創新能力的弱化等，擔心可能引發國家經濟安全問題。

其次，國際投資作為一種載體，除了資本、技術、產品、市場等要素外，也承載著市場經濟的制度要素（包括宏觀以及微觀的），國際投資對于發展經濟體來說，同時也是一種制度要素的輸入，這種情況導致市場經濟體制在全球的進展，使全球生產、市場日益一體化的同時，經濟運行方式和運行基礎也日益一體化。這一方面推動了世界經濟增長，另一方面也使全球的經濟波動和危機擴散得更容易、更快捷了。國際投資，相對于國際貿易來說，由于投資的固有特點，如周期長、影響廣以及一定程度的不可逆性等，對于有關要素（包括正面的和負面的）的輸入以及影響作用體現得更為顯著，因而其對國家經濟安全的影響也就更加突出。在世界很多國家的某些發展階段，都發生過針對外來投資的抵制或反對浪潮，甚至在號稱最開放、最發達的美國，1980年代也出現過對于“日本買下美國”的擔心。而印度等發展中國家，也曾在一定時期強制收購外國投資企業的股權。

第三，隨著生產力的發展，資源、能源的絕對有限性，市場的相對有限性，與需求的無限擴大，使得爭奪資源、能源、市場的斗爭日益激化。國際投資充當了其中的重要工具。如為了更好地利用國際資源（包括能源、礦產、人力資源等等），通過在資源地進行投資的方式進行控制或使用；為了進入一國市場而在這個國家建立企業；為了學習、引進其他國家的先進技術而吸引外國投資等等。

第四，國際投資的發展，密切了各個經濟體的深層次聯系，推動了區域化、全球化的快速深入發展，使某些國家的經濟安全問題，有可能演變成區域以至全球問題，其解決也就不完全是一個國家的內部事務，或者單憑一國之力難以奏效。這種類型的國家經濟安全問題，當以1997年的亞洲金融危機為典型。由于東南亞國家，包括日本、韓國，在經濟高速增長時期政府干預過多，產業結構不合理，經濟中存在大量泡沫或缺陷，在國際投資，主要表現為國際投機資本的沖擊下，終于爆發了金融危機，進而演變成國家經濟危機和地區經濟危機，有關國家的經濟安全受到嚴重威脅。后來的解決，除了各國采取措施外，有關國際組織甚至其他地區的國家也不得不介入，向危機發生國注入了大量資金以緩解危機。

第五，雖然區域化、全球化的趨勢不斷擴大，但是民族國家仍然是國際舞臺上的利益主體和主角。在經濟全球化進程中，國家及其企業仍然追求各自利益的最大化，各國之間的矛盾沖突依然存在，甚至時有激烈的呈現，尤其是在經濟貿易領域。而對于這些矛盾沖突的解決，全球規則體系和機制仍有欠缺。比如在國際投資中，對于跨國公司的行為約束一直沒有建立基本的準則，跨國公司在投資東道國獲取商業利益的同時如何擔負起必要的社會責任也沒有相應的制約。

國際投資的發展演變表明，經濟全球化推動了國際投資的迅猛發展，而國際投資反過來又使經濟全球化更加深入。國際投資成為國際競爭和國際資源配置的最重要載體和工具，也就幾乎是全方位地影響著國家經濟安全。當然，這種影響到底是正面的還是負面的，是弊大于利還是利大于弊，卻難以一言以蔽之，需要從不同角度進行深入分析。

根據國家經濟安全的內涵和國際投資的特點，國際投資對于國家經濟安全的影響體現在以下幾個方面：

首先，是對于一個國家總體經濟實力和國際競爭力的影響。國家經濟安全，最重要的衡量指標是國家經濟實力和競爭力，只有經濟發展迅速、穩定、可持續、國際競爭力強，才能奠定安全的基礎。在經濟全球化的大背景下，一個國家不可能閉關鎖國發展經濟，而必須善于利用國際資源。國際投資作為最重要的國際經濟資源之一，就成為各國競爭的主要對象。這一點，在各國對于國際投資的激烈爭奪中可以很容易地作出判斷。值得強調的是，不單是發展中國家在盡力吸引國際投資，發達國家也一樣在爭奪國際投資，只不過由于各自優勢不同，競爭中采取的方式也有所不同而已。發達國家主要依靠的是制度優勢、技術優勢、人才優勢和市場優勢等；而發展中國家由于基本投資環境要素的局限，更多采取見效直接、實施快捷的優惠政策和放松市場準入管制等。

其次，是對于國家控制力的影響，體現為法律和政策制定的主導權、政府對經濟的宏觀調控和干預能力等。不可否認，國際投資為了自己的利益最大化，千方百計謀求對于東道國經濟法律政策的影響力，使之符合自己的利益取向。但是，由于國際環境的變化，對于國家來說，跨國公司已經不是具有其母國特殊權力背景（如殖民地時期的治外法權）的代表，可以凌駕于國家之上，而僅是一個企業而已。即使他的商業實力超過了東道國的經濟實力（如一些世界大型跨國公司的銷售額超過了很多國家的國民生產總值），他的一舉一動仍然必須遵守東道國的法律、政策，不可能超越東道國政府和法律之上。并且從某種意義上說，跨國公司謀求超越東道國法律之上的特殊地位，謀求法律允許的商業利益之外的非法利益，對其的風險往往是其所不能承擔的。所以，在國際投資迅猛增長、規模急劇擴大，外國投資在世界經濟和東道國經濟中的地位與二戰前完全不可同日而語的情況下，跨國公司卻沒有了以往那種對于東道國的消解力。換句話說，吸收外國投資多的國家，政府對于經濟法律、政策的制定，仍有完全的自；對于國家經濟的運行，也擁有必要的調控權和調控手段。這一點，在一些吸收外國投資多的小國中，有更明確的體現。如新加坡外國投資水平非常高，但其國家、對經濟運行的調控權一直保持得很好。

第2篇：券商投資價值范文

9月14日至18日券商集中推薦的股票前四名為：宋城演藝、佐力藥業、瑞茂通、碧水源，這四家公司分屬于創業板和上海A股。其中宋城演藝和佐力藥業分別通過成立合資公司或通過增資收購等方式加強品牌影響力，驅動公司成長。瑞茂通與碧水源則通過和其他公司戰略合作保持利潤進一步增長。這四家公司通過不同形式打開業務延展空間和業績彈性，值得投資者關注。

券商薦股

宋城演藝（300144.SZ）

有4家券商看好公司，公司主營主題公園和旅游文化演藝的投資、開發和經營，主要業務板塊包括了文化類主題公園宋城景區（核心產品為旅游文化演藝節目《宋城千古情》）和游樂類主題公園杭州樂園。公司擬與桂林旅游投資設立子公司，宋城占70%股權，打造“漓江千古情項目”。項目總投資額為5億元，用于建設劇場、演藝、主題公園、文化旅游及商業娛樂服務配套設施，項目用地面積約為160畝，超過宋城本地（90畝）和三亞景區（80畝）。漓江千古情旅游區的構建，將有效提高公司在全國進行異地復制的連鎖效應，進一步加強品牌影響力。

佐力藥業（300181.SZ）

有3家券商看好公司，公司主營烏靈菌粉及烏靈膠囊的生產。公司近日公告稱完成對浙江百草中藥飲片有限公司增資暨股權轉讓的重大事項。公司以自有資金6000萬元對百草中藥進行增資，增資完成后，公司以自有資金7004.4萬元受讓百草中藥27.46%的股權，本次增資及股權轉讓后，佐力藥業持有百草中藥51.01%股權。公司2014年以來，公司外延并購明顯加速，已經收購青海珠峰51%股權、凱欣醫藥65%股權、增資獲得德清三院75%股權，此次收購百草中藥飲片后產品更為豐富，商業和服務有力布局大健康，未來內生外延雙輪驅動公司成長。

瑞茂通（600180.SH）

有3家券商看好公司，公司主營投資、房地產租賃及建材生產。近日，公司旗下全資子公司和略電子商務（上海）有限公司和上海浦東發展銀行股份有限公司杭州分行簽訂了《和略電子商務（上海）有限公司與浦發銀行杭州分行戰略合作協議》。公司表示，該《協議》的簽訂，可為和略電商旗下煤炭電商平臺“易煤網”建立完善的線上支付系統，可大為提高電商平臺的支付效率和安全保障，有利于平臺吸引更多用戶，并且增強了現有客戶的黏性。公司作為“互聯網+產業+金融”的龍頭標的，“易煤網”有望大幅提升業績彈性。

第3篇：券商投資價值范文

各國政府都在加大投資力度，盡最大努力減少美國金融危機帶來的不利影響。中國政府也不例外，近期出臺了很多鼓舞人心的激勵措施。這些措施的出臺，為中國經濟增長帶來了新的亮點，提振了投資者的信心。

A股市場受其影響，從1600點左右的低位小幅回調到2000點附近。長達一年之久的跌跌不休終于迎來了一絲曙光，可是小幅回調到底是真象還是假象，面對這種回調，投資者應該如何應對?

2009年下半年股市將出現反彈

回顧中國股市的發展，可以發現，股市的漲跌就像一個循環圈，漲漲跌跌，跌跌漲漲，但是每次的漲跌其實都有規律可循。

2007年10月～2008年10月，A股從6124點跌至1664.93點，歷時11個月，創造了中國股市的最大跌幅，跌幅達72.8％。但是在這之前，中國股市也是經歷了幾次驚心動魄的“跌”行情，例如，1997年5月～1999年5月，A股從1510點跌至1047點，歷時24個月，最大跌幅達30％；1999年6月～2000年1月，A股從1756點跌至1361點，歷時6個月，最大跌幅達22％；2001年6月～2005年6月，A股從12245點跌至998點，歷時48個月，最大跌幅達55％。

分析以上數據，可以看出，其實跌之后股市都會迎來新的增長行情。例如：1999年5月～6月，從1047點到1756點，A股漲709點；2001年1月～6月，從1361點到2245點，A股漲884點。目前，中國股市正處在跌行情的最后階段，意味著股市新一輪的上漲行情即將來臨。

“分析中國近兩年的GDP增長，可以看出，今年的GDP增長比去年減少了約2個百分點，估計明年會繼續減少1個多點，加上大小非解禁的問題依然存在，所以明年上半年，股市壓力仍然很大。”民生證券首席分析師黃常忠在接受《小康?財智》記者采訪時說，“2009年10月份以前，股市不會有太大的作為，但是三季度、四季度的時候，宏觀經濟增長的下行趨勢可能觸底，那時應該會有反彈行情出現。”

對于同樣的問題，中國銀河證券高級策略分析師秦曉兵告訴《小康?財智》記者，受金融危機的影響，企業的盈利都呈縮水狀態，會減少投資者購買的信心。國家雖然出臺了很多利好措施，但是從措施出臺到實施再到呈現，需要一個比較長的期間。

秦曉兵同時也認為，政策的促進作用，使2009年的供求關系肯定要好于2008年的供求關系，他說：“2009年下半年，隨著經濟的逐步走穩，股市會有好的表現，反彈之后的指數應該在2500點左右，如果出現一些意外情況，如推出平準基金等，指數則有可能達到3000點左右。”

這對于廣大投資者來說，仿佛是一次難得機遇，但是眾所周知，買股票不難，難的是什么時候買，對于目前股市的情況，中信建投證券分析師夏敏仁對《小康?財智》記者說：“目前的股市看似已經到了一個低位，但是并不是真正的低位，金融危機的影響，明年上半年會體現的更加明顯。因此，不排除股市還有繼續探底的可能。”他認為，明年下半年中國的宏觀經濟層面應該會得到改善，所以那時股市會有新的機會出現。

如此看來，專家都看好明年下半年股市的表現，對于股市在2009年下半年會出現反彈，黃常忠說還有一個因素可以參考，就是與1997年和1998年國家出臺的經濟政策相比，今年國家政策的促進力度明顯大得多，這些政策雖然在短期內不能助推股市的快速復蘇，但是長期來看，是具有積極意義的。

應對反彈的投資策略

那么面對即將到來的反彈行情，投資者該如何規劃自己的投資呢?

1、券商股可長期持有

券商股是股市里受利好消息影響，反應較迅速的股票之一。一有利好消息傳出，券商股就會有意外的表現，對于目前這個特殊時期券商股的投資價值，西南證券券商分析師李群芳在接受《小康?財智》記者采訪時說：“在任何時候，券商股都是有投資價值的，現在的股市情形，短期來看，券商股投資是存在一定的風險，但長期來看，投資價值還是比較明顯。”她認為，2009年北京的券商股會表現的比其他券商股好一些。

但是她提醒投資者，券商股對股市震蕩的反應會比其他類股票過度，漲跌幅都比較大，并且目前來看，券商股的估值高于A股市場，所以投資者在投資券商股的時候一定要注意風險。

2、政策受益行業重點關注

“目前這個時期的股市，是低迷向復蘇的過渡期。”黃常忠對《小康?財智》記者說，“在股市的過渡期內，投資者在投資股市時不能抱有太高的預期，應將目光轉向周期性行業，例如制造業等行業，對于非周期性行業即消費類行業可以關注的少一些。”他稱，政策傾斜較多的行業應該重點關注。

從此次國家出臺的各項利好措施里，投資者能明顯的感覺到國家對基礎設施建設的投資力度很大，經濟的發展從來都是相互依靠，共同發展，那么，投資者該如何應對政策受益行業?

夏敏仁說，住房、鐵路、建材、機械制造等行業都是此次政策受益行業，這些行業國家投入力度很大，在未來相較其他行業會出現較快增長，因此，這些行業的股票可重點關注。

除此之外，他還建議投資者，現在股市的估值已經比較低。按照一般的邏輯，估值低的股票正是買入的最佳時機，但是不能一味地認為估值低就是好股票。他告訴記者，影響股票漲跌的因素很多，宏觀經濟的影響是最主要的，在經濟沒有完全走穩的情況下，即使估值很低的股票也可能會繼續下跌。

3、倉位不要太重

“在目前時期，投資者投資時倉位不要太重，要看時機決定是補倉還是減倉。”秦曉兵說，投資股票要考察好投資公司的資產情況，看公司管理是否規范，財務是否穩健等，資金充裕的公司會在流動性緊張的環境中取得出色表現。他稱，短期來看，房產、建筑建材等行業不錯，長期來看，醫藥類、食品類等消費類行業成長性好。

政策受益行業盤點

在中央提出的諸多利好措施里，涉及很多的行業，那么這些行業的股票投資價值究竟如何?為了能給讀者一個清晰的認識，記者根據一些證券公司和專家的見解，對這些行業的股票情況進行了梳理。這些觀點僅代表個人觀點，不構成投資建議(見下表)。

鏈接：投資大師的投資動向

1、2008年9月23日，巴菲特購買高盛50億美元永久性優先股；

2、2008年9月27日，巴菲特旗下附屬公司MidAmerican(中美能源控股公司)，以每股均價8港元的價格，斥資18億港元(合計2 32億美元)收購比亞迪9.9％的股份；

3、2008年10月2日，巴菲特購買通用電氣30億美元永久性優先股；

4、近日，沃倫?巴菲特麾下的伯克希爾?哈撒韋公司(Berkshi re Hathaway Inc)大量購入美國第三大能源公司康菲石油(COROCO Phillips)的股票，成為康菲石油最大的股東。

索羅斯

第4篇：券商投資價值范文

改革牛將創歷史新高

王先春表示，從宏觀環境來看，在新常態經濟下，隨著深改、國安為7年改革護航，經濟結構調整與轉型勢在必行，改革催生新的增長動力。

王先春預計，2015年滬指波動區間將為2700-3478點。另外2800-3186點為2015年春節前重要震蕩區域。

對此，王先春提出操作策略。短期來看，3186點附近應堅決減倉，倉位降至三成以內;2950-2800點間倉位維持在5成左右，回調若見2700點下方區域加至滿倉。中期站穩3186點后，利用回調機會加滿倉，3478點附近必須降低倉位至五成以內。長期來看，3500-4000點為重要阻力區，在經濟增速確認拐點后長期持有。

巧用杠桿布局改革

王先春認為，2015年，確定性較強的改革主題包括大金融和國企改革。大金融的重點在于其稀缺性。其中，牛市唯一確定性的當屬券商。目前券商已構造短期頂部，后市進入分化。建議春節前逢高賣出券商股，二季度再關注，如果見30%以上跌幅可果斷逢低布局持有。

同時，降準預期成就中小銀行，但空間相對有限，當利好兌現時即為逢高減持時。銀行的投資價值在于國企改革，改革動力強的銀行具有中長期投資價值。

國企改革的重點在于區域性和壟斷性。可重點關注行業引導方向的改革，如鋼鐵、石化、煤炭、有色、金融、基建交運等，同時關注中國鐵建模式的資產證券化后的融資。

第5篇：券商投資價值范文

提高二套房貸首付比例，貸款利率不得低于基準利率的1.1倍；對商品住房價格過高、價格上漲過快、供應緊張的地區，銀行可暫停發購三套及以上住房貸款；對不能提供1年以上當地納稅證明或社會保險繳納證明的非本地居民暫停發放購買住房貸款，受國務院連出重拳調控樓市影響，房地產板塊表現疲弱，2010年4月19日更暴跌近7%，地產和銀行股帶動大盤挫穿3000點，最低探至2977.77點。恐慌情緒籠罩市場，對市場走勢有著重大影響的投資者情緒下一步如何表現，又到了一個關鍵的時間窗。

一致看好二三季度

5月的新財富信心指數調查中，投資者信心指數較4月指數均有小幅上升，其中，個人投資者上升了8%，至68；機構投資者上升了5%，至66。券商分析師信心指數較4月微降3%，至74。盡管調查中大部分投資者都對過去一個月的投資收益及大盤指數收益情況不甚滿意，加之突如其來的地產調控政策，但這些負面因素并未影響投資者的謹慎樂觀情緒，道路也許是曲折的，但投資者依然堅信前途是光明的。

預計5月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為91%，其中，券商分析師為98%，機構投資者為97%，個人投資者為83%。投資者較為一致地看漲5月大盤。且相較4月，機構投資者情緒轉換最為明顯，看漲比例由4月的50%到5月的97%，增長了47個百分點。預計未來6個月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為98%，其中，個人投資者為99%，機構投資者為98%，券商分析師為98%。投資者和券商分析師一致看好2010年二三季度市場走勢。

估值分歧拉大，反彈預期增強

第6篇：券商投資價值范文

價值投資是一種以對影響證券投資的經濟因素、政治因素、行業發展前景、上市公司的經營業績、財務狀況等要素的分析為基礎，以上市公司的成長性以及發展潛力為關注重點，以判定股票的內在投資價值為目的的投資策略。價值投資哲學起源于本杰明·格雷厄姆的名著《投資分析》，因沃倫·巴菲特成功的實踐而聞名于世。但利用該投資分析方法來對一家上市公司進行估值是一項非常龐大的工程，需要耗費大量的時間和精力，也需要投資者具備一定的專業知識和縝密的邏輯分析能力，因此，中小投資者中的大多數人很難使用該方法，而是需要一種更為簡潔、通俗的投資方法，我的建議是依據市盈率指標來選股。2007年，上證指數從1月4日開盤時的2728.19點上漲到10月16日的6124.04點，在不到十個月的時間里上漲了124%以上，可以說是名符其實的超級大牛市。但2007年的牛市也不是一馬平川的單邊上漲，其中也有過“2.27”、“5.30”、“9.11”等大級別的調整，每一次調整都令人驚心動魄。經過2007年股市的洗禮，價值投資的理念已被更多的投資者認可和接受。

1如何理解市盈率

市盈率法是目前國際通用的衡量一只股票估值高低的方法。我個人對市盈率的理解是假設公司目前的盈利水平在未來保持不變，那么，需要多少年的累積增長才能賺到當前股價所體現的價值。例如一只股票的價格為20元，如果該公司一年的每股收益是1元，那么它的市盈率就是20/1=20倍。也就是說按照公司當前的盈利狀況，需要20年后才能通過盈利賺到現在股價所體現的公司價值。所以，在一般情況下，市盈率越低的公司投資價值就越高，投資風險也較低；而市盈率越高的公司投資價值就越低，投資風險也較高。但要特別注意的是，市盈率指標不是一成不變的，它會伴隨著股價和業績的變動而升降。

我一般會選擇買入靜態市盈率在25倍以內的個股，而在其市盈率超過40倍時賣出。2007年5月25日，我發現云南銅業2006年的每股收益是1.5084元，而2007年一季度的每股收益是0.21元，凈利潤比上年同期增長了80.16%。而它5月25日的股價僅為24.35元，以2006年的業績計算，其市盈率為24.35/1.5084=16.44倍，還不到20倍。通過分析公司2007年一季報業績的增長原因，同時考慮到未來有色金屬行業將快速發展和云南銅業將逐漸被注入集團公司的礦產資源等因素，我認為它2007年的業績將會好于2006年，應屬于相對被低估、未來成長空間很大的個股。因此我于當日以不到25元的價格買入了云南銅業，此后該股股價不斷上揚，在10月8日沖高至98.02元，逼近百元大關。而我在股價達到60元左右的時候將其賣出，這時的股價恰恰是其市盈率達到40倍時的價格，在這次操作中我獲得了1倍以上的投資回報。

2微觀上關注公司主營業務

采用市盈率選股要注意的是，公司的業績是否主要是依靠主營收入來獲得，因為只有依靠主營業務賺取收益的公司才有成長性。而依靠債務重組獲得的收益是一次性、不可持續的，也是不真實的，不能放入市盈率計算公式中來。例如由*ST長控重組轉型而來的*ST浪莎，2007年一季報每股收益為4.7260元，實現凈利潤2.84億元左右，但這主要是由于2.71億元的債務重組收益計入了公司當期損益，如果扣除這2.71億元的債務重組收益，公司的凈利潤為0.13億元，以總股本7081.76萬股計算，每股實際收益為0.1835元，以2007年4月13日其復牌日的收盤價68.16元計算，市盈率達370多倍，因此它的股價被嚴重高估，其中蘊涵的投資風險巨大，對于這種股票我們最好敬而遠之。

另外，如果是靠出售或轉讓金融資產如股權、股票帶來投資收益增長，從而導致業績大幅度增長，那么，這種增長也具有很大的不確定性，最好還是不參與這種個股的投機炒作。總而言之，在按照市盈率進行股票估值時要強烈關注個股業績中的水分，避免踩上不實業績的“地雷”。

3宏觀上關注行業變化

第7篇：券商投資價值范文

摘要隨著資本市場的發展，我國的證券分析師隊伍日益壯大。證券分析師作為專業人才，其提供的股票評級是否具備實際投資價值？國內外很多學者進行了相關的研究。大量的研究結果表明，證券分析師給出的股票評級在短期內是具備投資價值的。

關鍵詞證券分析師股票評級

隨著監管法規的逐步完善和機構投資者的發展壯大，立足于公司基本面分析的價值投資逐漸成為中國證券市場的主流理念，我國的證券分析師行業迅速發展起來，其影響力也急劇擴大。公司研究報告是證券分析師對上市公司進行信息搜集和分析的總結，而其中的股票評級則是分析師報告的主要結論，也是對證券市場投資者而言最為直觀和最受關注的信息。若分析師給予一家上市公司“買入”或“賣出”評級，則代表了分析師認為該公司當前股價被低估或高估的強烈信息，若投資者接受了分析師的信息，則將通過具體的買入或賣出行為影響股價的漲跌。關于證券分析師股票評級的投資價值，國內外學者進行了大量的研究。

一、國外相關研究

對于個股評級最早的研究可以追溯到1933年。Cowles（1933）分別收集了16家金融服務公司、20家火災保險公司、1位華爾街日報編輯和24家金融出版媒體的薦股信息，經過計算發現被推薦股票的平均年化收益率弱于大盤1%到4%。20世紀60年代后，隨著由于當時證券分析師逐漸形成一個獨立的職業，關于分析師薦股的投資價值的研究開始興起。

Diefenbach（1972）收集了1967年11月17日到1969年5月23日期間（共80周）來自24家證券經紀公司的個股評級（包括買入建議和賣出建議），將這些股票自被給出評級后52周的收益率與同時期市場指數的收益進行比較。結果發現：獲得買入評級的股票在未來52周的平均收益比同期指數收益率高出2.7%；而獲得賣出評級的股票的平均收益率則比同期指數收益率低11.2%，且在全部獲得賣出評級的股票中，在未來52周能跑贏指數的股票占26%。

Davies和Canes（1978）研究了股票評級二手信息的擴散對于股票的影響。他們使用市場模型對1970年到1971年華爾街日報“市場消息”專欄中的股票評級（包括597個買入建議和188個賣出建議）進行了分析，結果發現在這些二手評級當日，買入評級的股票有著0.923%的超額收益，賣出評級的股票有-2.374%的超額收益，并且都是統計上顯著的。另外，在二手評級后的20個交易日，被評級的股票并未發生超額收益的反轉。作者認為可能的原因是股票價格無法完全反應全部信息，因此即使的二手信息的傳播也能夠對股票基本面估值產生影響。

Groth et al（1979）以一家美國經紀商在提供的1964

年1月至1970年12月期間提供的約6200份股票評級為樣本，并對日期的準確性作了交叉檢驗，他們以CAPM為衡量基準，發現買入評級的公司在推薦公布前6個月，月超額收益率始終為正，推薦當月超額收益率達到最高，推薦后一個月超額收益率急速下降但仍為正，數月之后超額收益率才變為零。推薦之后股票的超額收益率整體上低于推薦之前。對于這一現象的解釋是這些被給予買入評級的股票在報告之前可能就已經歷了利好消息引起的股價上升，而股價上升又吸引了證券分析師對這些股票進行研究，并給出樂觀的評級。

但是，這些早期的研究都存在著樣本時間短、選取的證券公司數量少且代表性差、個股可能集中于某幾個行業等問題。從二十世紀80年代中期開始，隨著數據庫的完善和研究方法的改進，有關研究進一步深化。Elton et al（1986）利用IBOS數據庫，收集了自1981年3月到1983年11月的來自34家券商的研究報告，其研究發現，相對于中性評級的股票而言，上調至強烈買入的股票在報告當月產生較大正超額收益，且這種正超額收益在此后的兩個月會變小，但依然顯著；評級下調至賣出的股票在報告當月存在顯著負超額收益，這種負超額收益在報告后一個月仍然顯著，且絕對值會變大。

Barber 和Loeffler（1993）分析了1988年10月到1990年10月來自華爾街日報”標靶”專欄的股票推薦。該專欄由四位分析師每月各推薦一只股票，作為對照，華爾街日報會隨機選取四只股票。他們發現，專欄公告后兩天之內，產生4%異常收益。

Womack（1996）利用First Call數據庫，以分析師評級的四種極端變動為樣本，發現分析師評級的變動對股價有顯著影響。在3日事件窗口內，“新添到買入列表”和“新添到賣出列表”的規模調整收益率都在統計上顯著，分別為2.98%和-4.69%；“從買入列表中刪除”和“從賣出列表中刪除”的規模調整收益率也在統計上顯著，分別為-1.94%和0.32%。

二、國內相關研究

由于我國的證券分析師行業起步較晚，相關的研究報告數據庫直到2005年前后才開始完善，因此國內學者對于股票評級的早期研究大都基于對財經媒體薦股“二手信息”的

市場反應研究。林翔（2000）收集了《中國證券報》每周一“咨詢機構看市場”欄目1998年4月13日至1999年6月28日來自601家上市公司的共1414次股票推薦數據，運用事件研究法研究股票推薦前后是否存在超額收益情況。結果發現用市場模型計算的個股超常收益在股票推薦之前第4周就開始顯著大于零，在推薦前一周達到最大值。推薦公開后10周都存在顯著的負超常收益。他認為其中原因在于證券咨詢機構擁有一定的私有信息，在推薦公開以前，私有信息已經在咨詢機構的客戶中擴散，客戶和追隨趨勢者的過度買入造成了推薦公開后的拋售壓力。

朱寶憲、王怡凱（2001）以《上海證券報》每周日“為您選股”欄目的投資建議為研究對象，搜集了1999年1月至11月共44周總計565次股票推薦，以市場指數調整的收益率為衡量基準。他們發現，總體來講“投資建議”股票組合的收益率統計上顯著高于大盤；將“投資建議”劃分為短期和中期投資建議后，發現短線投資建議的股票組合收益率高于投資基金的平均收益率，但中期投資建議的股票組合收益率幾乎都低于大盤。研究結論認為，一些專業投資咨詢機構具有相當的把握市場短期熱點的能力，但對中長期的預測能力不足。

徐立平、劉建和（2008）收集了2000年12月1日至2002年12月23日上海證券報每周一“本周股評家最為看好的個股”這一欄目的薦股統計數據對A股市場中證券分析師薦股的市場影響能力進行了實證研究。他們采用事件研究法，用均值調整模型計算非正常收益率，結果發現分析師所推薦的個股在推薦之前正向的非正常收益率（PAR）表現相當明顯。推薦之前六個交易周時正向的PAR表現最強，而后依次下降，并在公布基準日后短期內下降為負值。同時，隨著時間的延長，負向的PAR也越來越大。

徐永新、陳嬋（2009）手工整理了2007 年1 月至12 月《中國證券報》“實力機構周末薦股精選”所推薦的A 股股票作為研究樣本。他們發現股票推薦之前一周，所推薦的股票已經具有顯著為正的超常收益率，股票推薦前一周的累計超常收益率超過4%，推薦前的第一個交易日的超常收益率高達2%左右；股票推薦之后的第一個交易日有1%左右的顯著為正的超常收益率，而第二至五個交易日均為顯著為負的超常收益率，且推薦后第二至五個交易日累計超常收益率中值低于-1%；同時，推薦前后市場也均有超常的交易量反應。他們認為造成這種現象的原因是股票推薦中可能存在信息泄露。

隨著證券分析師研究報告數據的完善，越來越多的國內學者開始對分析師的一手評級信息進行相關的研究。王征、張崢、劉力（2006）整理了六家實力較強的券商研究所每月末向機構投資者提供的業績預測和投資評級信息。他們將券商研究員2004年3月至2005年6月給出的19310次股票投資評級劃分為增持、減持和中性組合，組合每月更新一次，并計算每月各組合的收益率。他們發現，在樣本期間，分析師增持評級組合相對市場指數的超額年化收益率達到23.85%，該超額收益率在經過CAPM模型、Fama-French三因素模型和包括動量因素的四因素模型風險調整后仍然顯著。分析師減持評級組合的超額收益率為負值，但統計結果并不顯著。該策略在考慮交易成本后，仍能取得顯著的超額收益率。他們認為這一研究結果認為國內證券分析師股票評

級具有投資價值。

李雪（2007）收集了自 2006年1月1日到2007年4月1日四家研究機構308份股票評級調整樣本，采用事件研究法，將所有評級調整分為調高與調低評級兩組，以市場指數調整的收益作為衡量基準，發現在（t-10，t+51）的時間段內，調高組產生6.53%的正異常收益，調低組產生-7.49%的負異常收益。在（t-1，t+1）、（t+2，t+31）和（t+2，t+51）三個時間段，除了調低組（t-1，t+1）不顯著之外，其他調高組和調低組都產生了顯著的正和負的異常收益。另外，不同研究機構影響力的差異能夠在短時間內產生異常收益的顯著差異，但在長的時間段內則效應不顯著。作者認為推薦后股票價格漂移根源于分析師推薦報告的內容逐漸被投資者接受而導致的交易行為，而不是由于新的信息出現、推薦力度或者推薦機構的影響力造成的影響。

三、結論

縱觀國內外相關研究我們發現，早期的國外研究大多認為分析師的選股建議沒有實際價值，而最近20年來的國內外研究結果大多認為分析師的工作是有效率的，即他們的股票評級具備一定的投資價值，特別是報告前后的短期時間內效果明顯。研究報告能夠為投資者提供更多有用的信息是證券分析師行業在資本市場中所發揮效率的反映，集中體現了證券分析師行業在產業分工中的價值所在。

參考文獻：

[1]林翔.中國證券咨詢機構預測的分析.經濟研究.2000(2):55-65.

[2]朱寶憲,王怡凱.證券媒體選股建議效果的實證分析.經濟研究.2001(4):51-57.

[3]徐永新,陳嬋.媒體薦股市場反應的動因分析.管理世界.2009(11):65-73.

[4]徐立平,劉建和.證券分析師薦股的市場影響力研究.財經論叢.2008(4):70-76.

[5]王征,張崢,劉力.分析師的建議是否具有投資價值――來自中國市場的經驗數據.財經問題研究.2006(7):36-44.

[6]李雪.中國證券市場分析師推薦投資價值研究.證券市場導報.2007.11:72-77.

[7]Cowles,A.1933.Can Stock Market Forecasters Forecast?.Econometrica,vol. 1,no. 3:309-324.

[8]Diefenbach,R. 1972."How Good Is Institutional Brokerage Research?"Financial Analysts Journal,vol. 28,no. 1:54-60.

[9]Groth,J.,W. Lewellen,G. Schlarbaum,R. Lease. 1979."An Analysis of Brokerage House Securities Recommendations"Financial Analysts Journal,vol. 35,no. 1:32-40.

[10]Womack,K. 1996."Do Brokerage Analysts' Recommendations Have Investment Value?"Journal of Finance,vol. 51,no. 1:137-167.

[11]Barber,B.,D. Loeffler. 1993."The 'Dartboard' Column:Second-Hand Information and Price Pressure"Journal of Financial and Quantitative Analysis,vol. 28,no. 2:273-284.

[12]Davies,P.,M. Canes. 1978.”Stock Prices and the Publication of Second-Hand Information”The Journal of Business,vol. 51,vo. 1:43-56.

[13]Elton,E.,M. Gruber,S. Grossman. 1986."Discrete Expect

第8篇：券商投資價值范文

[摘 要]伴隨券商直投業務的批準，券商的經營模式經營模式將發生變化，通過分析券商直投的歷史、現狀了解該項業務推出后所產生的影響。 

 

 

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業務試點資格，那么就解除了自2001年4月以來對證券公司從事私人資本類投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團等西方競爭對手采用相同模式的國內投資公司誕生了，從而券商的經營模式由此可能會帶來一些變化，同時對創投也會帶來一定的沖擊。 

 

一、國內券商直投的發展歷史 

從2001年證監會嚴禁證券公司進行風險投資到2006年2月國務院頒布《國務院關于實施〈國家中長期科學和技術發展規劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關監管規定的前提下開展創業風險投資業務。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場發展形勢的不斷變化和演進。6年前，床頭也普遍因為網絡股泡沫破裂進入谷底，國內證券市場開始走熊，券商通過各種方式進行的直接投資大都變成了巨額不良資產。6年后，國內券商經過了一場生死輪回，股權分置改革完成，促使市場進入全流通時代，股市更是一路上沖，股權投資行業也進入新時期。單就國內私募股權投資（pe）市場而言，2007年上半年就有83家

四、推動pe市場競爭 

券商股權投資與pe類似，都是投資于非公開發行公司的股權，投資收益通過日后出售股權或企業上市兌現。因此，券商直投業務啟動后，將進一步推動pe市場的蓬勃發展，同時加劇參與各方，尤其pe、vc和券商直投部門的競爭。與國際pe和國內創投機構相比，在直接投資業務上，券商的優勢主要體現在因投行承銷業務而帶來的項目資源優勢，以及深層次地挖掘和延伸客戶投資價值，幫助企業實現再融資和并購價值等。其劣勢在于擬議的試點方案中，證券公司還只能以自有資金投資。pe的優勢在于專業投資經驗的豐富積累和人才儲備，對于外資pe機構來說，還有雄厚的外來資金的背景優勢。pe機構普遍在以往的投資項目中積累了豐富的運作經驗，從企業調研評估方法，到業務發展推進，以及走向資本市場上市或并購，都有專業的方法支撐和相對固定的業務合作伙伴來共同完成。vc的優勢是可以不受三年的期限約束，在企業初始階段、成長階段或成熟階段自主介入，從而可能獲得更好的投資機會，獲得更高回報。總之，在直投業務上，pe、vc和券商有競爭，但也可以有合作。因為三者的優缺點具有互補性，完全可以通過合作，共同打造一條共同的價值鏈。因而從整體上看，券商做直接股權投資是非常有助私募股權投資市場的健康發展的。  轉

五、催發本土投行轉型 

第9篇：券商投資價值范文

PE機構“洗牌”加速，行業集中度有所提高。自2011年下半年開始，境內外資本市場持續低迷，PE基金退出渠道收窄、投資收益下滑，PE行業出現明顯“降溫”。進入2012年，鑒于目前全球宏觀經濟走勢，資本市場大幅回暖機率不大；相應之下，于2009年前后“全民PE”熱潮中成立的大量PE基金正陸續進入退出期，整個PE行業將面臨巨大的退出及回報壓力。

預計，2012年的中國PE行業將不可避免地出現大規模“洗牌”，未達到預期收益的PE機構將在市場競爭中處于不利地位，募資，投資均面臨挑戰，甚至遭遇市場淘汰；而專業水平高、已提前完成募資的成熟機構則將更好應對行業調整，從容度過“寒冬”，中國PE行業集中度將因此進一步提高。

機構退出壓力漸增，赴美IPO二季度或將重啟。自2011年8月土豆網上市后，中國企業赴美上市窗口關閉至今。2012年，美國經濟繼續緩慢恢復，投資者也正將重新審視中國企業的投資價值――奇虎380、分眾傳媒被做空失敗，間接反映出投資者對中概股信心的恢復；而窗口期關閉期間積聚的大量融資需求，也將適時得以釋放，比如迅雷、盛大文學、凡客誠品、拉手網等。預計在2012年二季度開始，將開始出現中國企業赴美IPO的新案例。

對于VC／PE投資機構而言，由于基金面臨退出壓力，其也會積極推動企業上市，VC／PE背景企業將成為2012年赴美IPO重啟的主導。不過，鑒于2010年至2011年上半年上市企業目前多數尚處于破發狀態，預計未來IPO企業估值水平將普遍低于上一輪上市潮，其給投資者帶來的回報水平也將隨之下降。

VIE受到監管層重視，紅籌企業有望明確身份。支付寶控制權轉移事件，將VIE(協議控制)推上風口浪尖。隨后，商務部出臺《實施外國投資者并購境內企業安全審查制度的規定》，在關于并購安全審查范圍的規定中，首次將“協議控制”納入監管范圍。未來，對于VIE的身份認定及政策監管，有望進一步明確，并將對紅籌企業回歸上市產生直接影響。

隨著境外中概股遭受估值困境，越來越多企業謀求回歸A股市場，在此過程中，其原有的VIE結構亟需證監會給予“身份認定”標準――是嚴格按照其法律機構進行判斷，還是根據歷史原因給予特殊安排?無論結果如何，都有望在2012年出臺明確規則。

移動互聯網投資井噴，成早期投資勝地。2011年，移動互聯網已逐漸從概念討論階段走向商業化運作，投資規模出現快速增長。隨著市場規模增長及技術應用的熟，移動互聯網將進入產業鏈全面構建階段，無論在移動終端、支付等基礎領域，還是在電子商務、游戲、社區等應用方面，投資價值都得以凸顯，預計2012年移動互聯網行業投資將出現井噴式增長。

對投資機構而言，在偏向早期投資的策略轉型中，移動互聯網行業也成為理想選擇。在經歷兩年多的投資熱潮后，互聯網行業市場格局已基本成型、投資空間趨于飽和，而目前移動互聯網正成為新的創業勝地，未來必將吸引大量早期投資的進入。

PE發展進一步規范，市場監管思路逐步明晰。2011年發改委重啟PE備案，并于年底《關于促進股權投資企業規范發展的通知》，成為我國首個全國性股權投資基金管理規則。此外，地方性PE管理規范也在逐步完善，天津、深圳等地均出臺PE新規。

在目前PE行業所在政策環境中，發改委占據先機，在PE市場運行尤其是基金募資層面，起到了相對主導的作用。不過，對于PE運作中所涉及的投資、退出環節，商務部，證監會等部門相應的政策導向仍未明朗。2012年，修訂后的《基金法》將在人大會議上提交審議通過，預計私募基金會納入其中，而其他部門也會有所跟進，整個PE市場的監管思路有望進一步明晰。

市場呼喚機構投資者，本土FOF加速發展。2011年下半年開始，人民幣基金募資普遍面臨困境。年底發改委再次新規，規范基金募資，個人投資者參與PE基金的門檻進一步提高。在這樣的形勢下，市場對來自機構投資者的資金需求進一步增長。

此前，PE基金比較理想的機構投資者主要是社保基金、保險資金等，但前者依然設有較高門檻，無法惠及多數PE機構，后者參與PE投資的形式仍在探索。相比之下，FOF面臨有利的發展環境，也擁有足夠大的市場需求。因此，未來將有更多專業化FOF出現，并成為機構投資者的主流。

同業轉售成重要退出渠道，將形成PE二級市場。在歐美成熟市場，同業轉售一直是PE基金退出的重要渠道之一，在中國，由于PE發展尚在起步階段，早期基金多得以順利退出，近期成立的大量基金尚未迎來退出期，因此同業轉售交易并不頻繁。

進入2012年，“全民PE”熱潮中大量人民幣基金將陸續進入退出期，而IPO資源仍相對有限，因此PE機構必將探索更為多樣化的退出方式，同業轉售將成為機構間實現退出與尋找投資機會的重要渠道，PE洗牌的過程也將帶來更多的可交易資產。隨之而來的，則是成熟的PE二級市場，甚至是PE二級市場投資基金在未來幾年內的出現。

PE機構拓展業務類型，或轉型資產管理公司。2011年，PE的產品與投資策略明顯呈現出多元化趨勢，其中以參與定向增發。私有化等二級市場交易尤甚。在市場競爭壓力下，越來越多PE機構涉足二級市場，如鼎暉、中信產業基金均設立證券投資部門，天堂硅谷、凱石投資也分別成立了多支定向增發DE基金。

2012年，將有更多PE機構基于現有的品牌優勢與客戶群體，設立與證券投資相關的團隊甚至基金，以拓展資產管理業務、豐富盈利模式；而本土PE機構也有望在中長期轉型為資產管理公司，覆蓋資本市場的各個環節。長遠來看，其業務將延伸至房地產、金融衍生品等另類資產及傳統資產類別的各個領域。