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第1篇：金融資本范文

關鍵詞：產業資本；金融資本；產融結合

中圖分類號：F012　文獻標識碼：A　文章編號：1000-2731(2012)03-0148-04

一、引言

“產融結合”一般來講是指產業組織機構與金融組織機構相互之間的資本結合關系，具體來講是指工商類企業與金融類企業通過互相參股、人事派遣等相互滲透的方式進行資本領域合作的行為。我國市場經濟發展過程中，也涌現了產融結合現象，如寶鋼、海爾、新希望、德隆、東方集團等國內企業紛紛進入金融業，涉足銀行、保險、證券、信托、金融租賃等各個領域，它們的產融結合行為引起人們的關注，學者們對其持有不同的看法，因此有必要對產融結合機制進行深入的研究，利于我們正確理解我國企業的產融結合行為。

二、產融結合形成的多樣原因

1.產業資本的擴張性。產融結合是社會生產力發展到一定歷史階段的產物，是社會化大生產與市場經濟發展的內在要求。由于資本的無限逐利性和市場競爭機制的作用，使產業資本具有擴張的天性，這就要求產業資本必須尋找到能夠持續、穩定、大量地獲得資本和資金的途徑。而產融結合恰好通過產業資本與金融資本的交叉融合、同生共長，幫助產業資本低成本地獲取資本和資金，從而快速實現產業資本的擴張和發展。

2.產業間利潤率的差異性。產業資本與金融資本是根據它們在經濟中的不同職能劃分的，它們的本質是相同的，都是資本，其本性在于獲取最大利潤，因此資本總是不斷流向那些高于平均利潤率的領域，并離開那些低于平均利潤率的領域。在資本運動過程中，產業資本與金融資本在發現對方能夠獲得明顯高于自己的利潤時，本著追逐利潤最大化的動機，就會采用產業資本與金融資本融合的方式，分享對方的高利潤。

3.產業資本與金融資本的相互依附性。產業資本與金融資本是相互依附的，金融資本借助產業資本的運動，實現資本增值，產業資本借助金融資本提高資本周轉率，實現產業資本的優化配置。具體來看，產業資本與金融資本的相互依存關系主要表現在：(1)金融資本是產業資本運動的劑，金融資本可以優化產業資本配置、提高產業資本利用效率、加速產業資本運動。(2)金融資本推動了社會閑散資金的集聚和集中，可以加速產業資本規模的擴大。馬克思認為隨著銀行業的發展，其分支機構日益增加，使越來越多的社會儲蓄集中到銀行，然后再分配給產業資本家使用。因此，銀行信用的發展讓單個資本家超越了它自身單個資本的限制，加速了企業生產規模的擴大。(3)金融資本借助信用創造功能不斷滿足產業資本擴張的資本需求。熊彼特認為金融資本在經濟發展中的重要作用，表現在金融資本通過信用創造功能為生產要素的新組合提供必需的現實購買力。因此，產業資本與金融資本的相互依附關系決定了產融結合存在的必然性。

4.金融市場的不完全性。由于信息的不對稱，金融市場具有不完全性。金融市場的不完全性導致金融市場存在著交易費用、道德風險與機會主義。金融機構與工商企業是存在不同經濟利益的市場主體，它們的資金融通關系一般是建立在債權一債務契約基礎上的資金借貸關系。這種交易關系在主體效用函數不一致的條件下，會因為不確定性、市場風險、機會主義，讓企業和金融機構都面臨著潛在巨額的交易費用。因此，金融資本與產業資本就會由外部的信貸聯系走向內在的資本結合，希望建立起相對穩定的交易關系，減少交易費用。產業資本與金融資本的結合不止是一個企業的資本經營行為，它還能反映出金融市場的效率，當金融市場中資金融通的摩擦越大交易費用越高，產業資本與金融資本為了降低資金融通成本，就會傾向利用產融結合將金融市場內部化。

三、產融結合的必要前提條件

1.企業股份制產權組織形式。產融結合的核心是工商企業與金融機構的資本結合，而資本結合及由此產生的系列資本運作、資本流動、資本重組都需要依托于股份制的產權組織形式。只有產業部門與金融部門都實現了股份制的產權組織形式，才能彼此持股、參股、控股，融合為一體。股份制的產權組織形式使得產業資本流入金融部門，或金融資本流入產業部門變得更加容易，為產業資本與金融資本的融合提供了組織基礎。

2.發達的資本市場。在市場經濟制度下，資本市場是產融結合的平臺，為交易者提供了低交易成本、高流動性的交易機制，同時通過嚴格的管理制度，保證了產融結合主體的權責一致。更重要的是高效率的資本市場會快速準確地把金融資本配置給高收益的企業，促進金融資本和產業資本的有效結合。產融結合企業集團的形成無不借助于資本市場的支持，資本市場為產業資本與金融資本的融合起到了媒介作用。

3.適宜的法律政策環境。制度經濟學認為制度在經濟發展中起著重要的作用，影響著經濟活動的發展。法律與政策是制度的重要構成，一方面，法律政策環境的變化，直接決定著產融結合行為的合法性，影響著企業產融結合的積極性；另一方面，法律政策環境對產融結合行為有著約束與規范作用。法律政策環境的改善，不僅可以充分發揮產融結合的對經濟的促進作用，而且對產融結合的負面經濟效應可以起到削弱和抑制作用，有利于產融結合的健康發展。

四、產融結合的多種途徑

第2篇：金融資本范文

一、企業金融資本經營的概念及特征

企業的金融資本主要以有價證券為表現方式，如股票、債券等，也可以是指企業所持有的可以用于交易的一些商品或其他種類的合約，如期貨合約等。它是與企業資本相對應的資本形態。

企業金融資本經營就是指企業以金融資本為對象而進行的一系列資本經營活動。它一般不涉及企業的廠房、原材料、設備等具體實物運作。企業在從事金融資本經營活動時，自身并沒有直接參加生產經營活動，而只是通過買賣有價證券或者期貨合約等來進行資本的運作。所以，企業金融資本經營活動的收益主要來自于有價證券的價格波動以及其本身的固定報酬所形成的收獲。企業金融資本經營的主要目的是以金融資本的買賣活動為手段和途徑，通過一定的運作方法和技巧，使自身所持有的各種類型的金融資本升值，從而達到資本增值。

企業金融資本經營與實業資本運營相比較具有如下特征：

1.經營所需的資本額較少

實業資本運營，尤其是項目較大的固定資產投資經營活動，往往都要求企業投入巨大的人力、財力和物力，需要投入巨額的資金。而對于企業的金融資本經營，只需企業購買一定數量的有價證券或交納一定數量的保證金，即可從事金融資本的經營活動。所需資金量相對實業資本來說較少，大多數企業都能夠承受。所以，金融資本經營是一種適合于大多數企業進行的資本運作方式。

2.資本的流動性和變現能力較強

金融資本投資經營的結果主要體現在企業所持有的各類有價證券上，而這些證券又都是可以隨時變現、隨時充當支付手段的媒介。由于企業的金融資本在經營活動中，資產的流動性和變現能力較強，也就使企業在從事金融資本運作時有了較大的選擇余地和決策空間。換言之，一旦企業察覺到形勢有變或者有了新的經營意圖，它可以較方便地將資產變現或者轉移出來，以及時滿足企業的需要。

3.心理因素的影響巨大

社會心理因素對各種資本經營方式都會有不同程度的影響，從而造成經營行為和經營效果的偏差，而這些影響一般都具有間歇性和偶性發的特點。但在金融資本經營中，心理因素卻是每時每刻都在起作用。比如，當證券投資者預感到一種證券價格將要發生變動時，他就會依據自己的心理判斷搶先做出行動。當這種意識為多數人所共有時，則會形成集體的“搶先”意識。這種共有的意識構成了證券市場每時每刻的心理潮流，并常常會由此引發價格的劇烈波動，而這種現象又反過來進一步加劇了投資者的心理動蕩。

4.經營收益的不穩定性

金融資本經營是一項既涉及企業自身條件，又受外部宏觀環境因素干擾的活動。企業的自身條件有：企業的資金實力、決策人員的能力、企業所具有的金融資本經營的經驗和技巧等；而企業外部宏觀環境因素諸多，如國家的經濟形勢，政府所制定的相關法律、法規、行業政策，國民經濟增長水平，居民收入等。這樣就使企業金融資本的經營容易受到不確定因素的干擾，造成其收益的不穩定性。另外，金融資本經營的收益主要是通過有價證券價格的變動來獲取的，由于證券交易市場上價格的頻繁變化，企業收益發生波動也是必然的。

二、金融資本經營的技術操作原則

1.經營目標明確，制定投資計劃

要使企業的金融資本經營取得成效，應首先確定一個明確的目標，在確定目標的基礎上，制定相應的投資計劃，以避免投資經營的盲目性，保證預期投資效果的實現。企業在擬定投資經營計劃時，應充分考慮以下幾方面問題：（1）資金的來源與穩定性。（2）投資收益的獲取方式，是以股票投資經營為主，還是以債券投資經營為主。（3）處理好可獲得的信息，把握機會。

2.組合投資經營，分散投資風險

在金融資本經營過程中，收益和風險是緊密相連的。在風險已定的情況下，應盡可能使投資報酬最高，或在報酬已定的情況下，盡可能使風險最小，這是金融資本經營的基本原則。在這一原則下，企業在金融資本經營進程中，要實行組合投資經營，即將各種不同類型的金融資本運作方式合理搭配起來，以分散企業的投資經營風險。一般是將企業的金融資本分為三部分：一部分資金用于購買安全性高的債券或優先股；一部分資金用于購買具有成長性的普通股；另一部分應作為準備金，以待更好的投資機會或用來彌補意外損失。

3.堅持以人為本的經營原則

企業的一切經營活動都是靠人來進行的，人的潛能最大，同時也是最容易被忽視的資本要素。金融資本運作是一項需要高度智慧性勞動的復雜工作。因而，投資決策者必須具有扎實的相關理論知識以及一定的經營能力，能夠把握住金融資本經營的有利時機，做出成熟的決策。

4.機會成本最小原則

在金融資本經營交易市場上，資本的經營方向是可變的。資本要不斷地從那些盈利性低的部門退出，進入盈利性較高的領域，以使金融資本運營的機會成本最小。要做到這一點，投資者應該理智、慎重，控制自己的情緒，在對各種類型的經營方式做認真比較的基礎上，選擇最適合的動作對象和方式。

三、如何選擇金融資本經營對象

企業金融資本經營最常見的方式有三種，即股票交易、債券交易、期貨和期權交易。金融資本經營對象的選擇，主要是指企業選擇何種金融資本經營方式的過程，一般需要考慮以下幾方面的因素：

1.風險因素

在金融資本經營市場上，不同的投資者由于其財力、物力和人力的不同，風險承受能力也不一樣，這就要求企業在金融資本經營中，在充分了解自身情況的基礎上選擇風險適度的投資經營對象。風險與收益一般成正比例關系，即高風險高收益，低風險低收益。但也不排除會有低風險高收益和高風險低收益的情況。企業在選擇投資經營對象時，應注意各種不同經營對象的風險與收益的對應關系，保證在一定的風險水平下有相應的收益相匹配。

2.變現因素

由于證券構成企業金融資本的主體，所以金融資本的流動性主要表現在證券的變現能力上。在沒有二級市場的情況下，證券的流動性取決于證券的償還期限，期限越短，流動性越強；如果存在二級市場，證券的流動性則主要取決于二級市場的發達程度和某種證券的熱度。

3.收益因素

追求高收益是大多數投資者的最終目的，但在選擇投資對象時，必須要充分考慮價格、手續費、現金等因素，以期在成本——收益原則下，選擇出以較低成本獲得較高收益的投資對象。

4.便利因素

第3篇：金融資本范文

隨著世界經濟的不斷發展，在金融危機的背景之下，對于金融和經濟之間的關系，應當進行更為深刻的研究和探討。金融對經濟的作用機制，主要是利用金融資本，發揮持續性的推動力，從而促進經濟的增長，在現代經濟當中，具有核心性的位置。因此，可以從金融資本的角度，對金融、經濟之間的關系進行分析。

二、金融資本的內生形成

對于商品經濟發展、社會進步來說，社會分工提供了充足的原動力，同時，在金融資本形成的過程中，社會分工也發揮著重要的作用。通過社會分工，能夠促使勞動生產率的提高，從而產生了剩余產品，產生了商品交換。在商品交換的最初階段，主要是進行物物形式的交換。隨著商品交換的發展，產生了貨幣，從而對商品世界進行了分離，形成了商品、貨幣的對立，這對于商品生產的發展來說，發揮著十分重要的作用。在商品生產領域當中，當貨幣進入的時候，能夠服務于商品生產，從而形成了資本。除了具有一般等價物的職能以外，還具備對剩余價值進行創造、以及價值增值的實現等功能。

貨幣要想實現資本的職能，首要就是將貨幣轉換為資本，同時，在現代經濟當中，也為金融資本、商業資本、產業資本的形成奠定了基礎。在金融資本的形成過程中，貨幣構成了其邏輯源頭。不過，在歷史的發展進程中，基于資本社會分工機制的作用下，現代金融資本仍然是在商業資本和產業資本當中裂變產生的。資本運營體系當中，資本分工始于產業資本的裂變及運動。

三、金融資本形成對經濟增長的促進作用

1.提供了理論邏輯

在金融資本的形成過程中，為了研究其對經濟增長的實際作用，首先要對條件進行一定的設定。假設經濟環境為封閉狀態，在國民經濟部門中，只包含真實部門和金融部門，真實部門當中，包括商業部門和產業部門。將社會總資本劃分為真實資本和金融資本，在真實資本中，包括商業資本和產業資本。并且在產業資本和商業資本之間，假設始終保持合理的狀態。另外，假定規模經濟、經濟結構不發生變化，技術呈中性進步，資源流動相對自由，勞動力、資本、以及其它要素處于最優配置的結合狀態。在上述條件直接下，在經濟增長當中，對勞動力施加容量進行限制。基于一定的資源約束條件，真實部門和金融部門之間的分配，便決定了社會總產出。

2.狀態偏離及恢復

理論上來說，金融資本的適度形成，能夠使經濟增長達到最優的狀態。但是在顯示當中，由于存在著決策失誤、信息滯后、制度障礙等影響，在形成金融資本的過程中，往往都難以達到理想的比例，因此，其對經濟增長的促進作用也會發生一定的狀態偏離。在完全競爭的條件下，如果各方面的以外因素不予考慮，那么通過社會平均利潤率的規律作用，能夠實現真實資本和金融資本的比例調整優化。從真實資本當中分離出金融資本，在二者之間，社會平均利潤率的規律將會發揮出支配的作用[3]。如果缺乏金融資本，就會造成金融部門的滯后發展，當真實部門需要金融服務的支持時，將會失去投資機會，從而提升了經營的風險和成本，資本運營的效率也會有所降低。

四、金融資本形成與經濟增長關系的實證研究

1.模型、方法、數據

在實證模型的建立當中，假設技術呈中性進步，在金融資本形成與經濟增長之間，可利用實證生產函數來表示二者之間的關系，Y=f（Kr，L，Kf）其中，Y為經濟總產出，Kr為真實資本投入，L為勞動投入，Kf為金融資本形成水平。在模型當中，為了防止偽回歸的出現，應用了ADF單位根檢驗法，對各個變量的平穩性進行檢驗，同時差分處理不平穩的變量，最終得到的序列具有良好的穩定性。在實證模型的研究和分析當中，應用了金融資本相關指標、真實資本存量、人均GDP等數據。

2.實證結果與分析

根據實證模型的推導和研究能夠發現，在人均GDP當中，發生正向的自沖擊，對于其自身的優化較為有利，而金融資本比率對其造成的沖擊始終是正向的，在5期的滯后當中，能夠達到最大值，然后逐漸衰減。對于金融資本內生率和金融資本比率來說，雖然最初人均GFP會對其造成負面作用，但是，經過6期的滯后，會產生正面效應。對于人均GDP來說，金融資本內生率始終會造成正向沖擊，在3期的滯后中，會不斷強化，從而對經濟增長發揮出良好的促進和推動作用。金融資本內生率和金融資本比率對自身的正向沖擊，對于其自身的優化則是不利的。

第4篇：金融資本范文

我國汽車金融的發展歷史

我國的汽車金融是與國內的轎車工業同步誕生的。1993年“，北方兵工汽車”第一次提出了汽車分期付款的概念。國內早期的分期付款采用兩種方式：一種是由經銷商自籌資金，以經銷商為貸方向消費者提供分期付款服務；另一種是廠家提供車輛，經銷商向廠家還貸。分期付款方式在一定程度上緩解了消費者購車一次性支付所帶來的經濟壓力，但卻要求經銷商具備較大的資本實力、資本運營力及較強的風險承受能力，因此市場上總體的信貸規模有限。1998年10月，中國人民銀行制定了《汽車消費貸款管理辦法》，允許國有獨資商業銀行對法人和自然人發放汽車消費貸款。用戶用取得的貸款向經銷商購買汽車，并按分期付款的方式歸還貸款。銀行的介入改變了過去汽車生產商和經銷商孤軍奮戰的局面，社會信貸資金規模迅速擴大，很大程度上促進了汽車消費信貸業務的持續發展。但是由于許多具體的政策壁壘和銀行經營方向的限制，使銀行未能將汽車信貸作為自己的利潤增長點，信貸規模長期處于收縮低水平狀態。同年，中國人民銀行頒布了《企業集團財務公司管理辦法》，規定企業集團財務公司可以為支持集團產品的銷售提供融資。截至目前，我國汽車信貸的提供方主要還是銀行，僅有少部分由商業銀行與汽車經銷商汽車企業附屬財務公司聯合提供。2003年10月3日，中國銀監會頒布實施《汽車金融公司管理辦法》。2004年8月17日，中國人民銀行和中國銀監會聯合了《汽車貸款管理辦法》，取代了1998年的《汽車消費貸款管理辦法》，進一步擴大了汽車金融服務提供主體的范圍。2004年8月10日，上汽通用汽車金融有限責任公司等10家專業汽車金融公司相繼獲得中國銀監會頒發的金融機構許可證，標志著我國真正意義上的汽車金融服務主體誕生，并且打破了國內銀行業汽車信貸一家獨霸的局面。2008年1月30日，新的《汽車金融公司管理辦法》的頒布與實施，為汽車金融公司的發展提供了良好的機遇，進一步促進了專業汽車金融公司的發展。然而，由于我國汽車金融市場有效性不足，汽車金融的法規建設、信用體系構建、汽車金融產品模式創新等方面有待完善，汽車金融服務在我國的發展必將面臨一個漫長而艱辛的過程。

汽車金融發展的階段及建議

有關資料表明，美國汽車經銷商集團上市公司的收入中，金融收入占到總收入的11%，其貢獻了利潤30%，因此，實現汽車產業與金融資本的有效結合是中國汽車行業發展的必然趨勢。當下，中國的汽車金融還處在推廣發展的階段，為了讓汽車消費者從金融服務中獲得更大收益，需要經歷三個階段的發展。目前，汽車貿易企業及汽車金融機構為經銷商提供了包括進口車，存貨融資、第三方的融資等多種金融產品，推動了中國進口車市場的發展。2008年，中國的進口車數額僅為十幾萬臺，截至2011年，進口數額增長至100萬臺，進口車銷售數量達到80萬臺。可見，金融對進口車的推動作用極大。因此，第一個階段主要是通過消費信貸等汽車金融業務來做大市場，以推動為主，促使產業資本跟金融資本的合理分工、有效融合，這是初步的過程。第二個階段是規模深化的階段。這個階段非常重要，因為金融的產品都是大數法則，如果沒有一定的基礎，就會導致金融產品成本較高，或汽車價值鏈條上的人無法獲取利益等情況的出現，因此，需要一個深化發展的過程。從美國的發展歷史來看，80年代初，汽車金融一方面是針對消費者，為消費者購車、用車，甚至到消費汽油，提供全方位的金融產品和服務，這極大地促進了汽車產業的發展；另一方面，汽車金融是針對廠家和經銷商的資本化過程，從80年代開始，美國的福特、通用做了大量的并購，成了全世界的“巨無霸”，汽車產業的資本化推動了并購的發展。在深化的過程中，不僅需要引導汽車金融向全產業鏈的服務發展，還需要將汽車金融產品資本化，通過資金的放大效應，將汽車跟社會資本有效結合，從而有效推動整個汽車金融市場的健康發展。另外，這個階段的順利實現也需要我國金融體制改革與創新的支持。第三個階段是一個完全混合的階段。在這個階段，廠家、經銷商和消費者不再是獨立的個體，而是一個整體，在這個整體中，廠家、經銷商、消費者之間互相影響，形成一種共同發展的機制。這個階段就目前中國汽車金融來說，還相對比較遙遠。當下，我國的汽車金融處于第一階段的中期，正在朝第二個階段發展，相較美國用了100年發展到現階段來說，中國可能只需要用5年、10年即可發展到第二階段蓬勃的時候。為了促進中國的汽車金融健康快速地發展，筆者從經銷商的角度，提出了以下三方面的建議：第一，加大產業資本和金融資本的融合。目前，大量的產業資本集中在廠家的手里，并不是經銷商集團的手里，同時，汽車流通業是一個資金密集型的行業，經銷商集團開展汽車融資租賃、汽車保險等業務均需要大量的資金支持。因此，經銷商集團要把大的產業資本和金融資本拉進來，與金融資本聯合，將廠家、經銷商、消費者、金融機構跟汽車金融緊密結合在一起，堅持汽車產業為本，金融為輔，在融合中加快汽車產業的發展，在融合中促進金融資本做強，借用產融一體化發展模式，推動我國汽車金融的跨越式發展。第二，加強政策支持的連貫性。經銷商集團發展汽車金融服務不能僅靠一己之力，還需要外部政策的持續支持，相關金融監管機構在制定靈活有效的政策時，需保持政策的穩定性和連續性，在此基礎上，適時適度地進行必要的微調，循序漸進地引導經銷商集團提供汽車金融服務，為汽車金融的平穩、健康發展提供連續、穩定的外部政策支持。第三，經銷商集團引入更多的金融產品創新。經銷商集團更多地引入銀行、信托等金融機構的金融產品，并加以創新，在此基礎上為消費者提供汽車金融服務。由于經銷商集團對汽車行業、行業的消費者、行業需求、消費者生存的背景均比較熟悉，通過經銷商集團去了解消費者，提供金融產品，可以有效降低整個產業鏈的成本，提高整個產業鏈的效益，使各方受益，從而推動汽車金融的健康發展。總之，中國的汽車產業已經進入大眾消費增長階段，汽車工業發達國家的經驗證明汽車金融對汽車工業發展起了巨大的推動作用，汽車金融必將成為中國汽車產業未來發展的基本趨勢，而在這個過程中，加大產業資本與金融資本的有效融合，推動汽車金融產品資本化至關重要。

本文作者：伍剛工作單位：華中科技大學經濟學院

第5篇：金融資本范文

越來越多的跡象表明，征收金融資本稅很可能被提上今年G20峰會的議事日程，并成為應對全球資本流動失衡以及全球金融治理的新趨勢。

布雷頓森林體系解體后，隨著全球浮動匯率體系的建立以及各國金融自由化政策的實施，資本的大規模跨境流動成為全球金融體系的最重要特征。資本流動的順周期性極大增加了各國，特別是新興經濟體宏觀經濟風險管理的復雜性，并對貨幣匯率體系和金融穩定產生現實的影響。因此，各國如何應對國際跨境資本流動，采取何種政策工具有效實施資本流動管制，已經成為當下最迫切的戰略性議題，而這其中曾被認為是“非常規”手段的“托賓稅”，很可能成為未來“常規的資本管制手段”。

根據國際金融協會(IIF)估計，自2008年的國際金融危機至今，跨境資本向新興市場國家的流入已積累了巨大規模。2010年，新興市場國家面臨的資本流入達8700多億美元，國際金融協會預測，今年從發達國家流向新興經濟體的資金將有9600億美元，明年則將超過1萬億美元。新興經濟體正在遭受的資本流入壓力是史無前例的。

新一輪跨境資本流入大潮，不僅將全面推動新興經濟體的通貨膨脹，導致貨幣被動升值，引發資產價格泡沫的風險，還將加劇內部平衡與外部平衡的矛盾，以及經濟政策目標之間的沖突，影響各經濟體國內宏觀經濟政策的傳遞途徑和政策效果。在海量的資本一次又一次嚴重沖擊實體經濟運行的的大環境下，托賓稅終于進入了各國政策制定者的視野。

形勢比人強，就連一向力挺資本流動自由化的國際貨幣基金組織也改弦更張，去年初發表了名為《資本流入：管制的作用》的政策報告，罕見地承認短期資本流動不穩定性的負面影響，并認可在一些情況下有必要對資本流入施加管制措施。今年3月21日，IMF執行委員會在題為“國際資本流動監控政策框架”的討論與相關補充中確認，將首次正式制定國際資本流動管制的限制性框架。

近日，飽受金融市場動蕩之苦并負債累累的歐盟終于加入了倡導征收“托賓稅”的陣營，明言對金融交易或金融活動征收“托賓稅”將是歐盟委員會實現預算獨立的首選。就如去年美國總統奧巴馬提議對資產超過500億美元的銀行股本和受保險存款以外的負債征收0.15%的銀行稅一樣，歐美立場的改變，似乎也不僅僅是出于挽救財政的考慮，實施“金融危機責任稅”，向投機資本問責將不可避免。

當然，全球征收“托賓稅”操作上還存在一定的難度，隨著金融創新不斷加強，各種避稅工具層出不窮，金融資產多樣化使各類頭寸相互混合，對征稅提出了挑戰。此外，如何在全球范圍內公平合理地分配稅源，也是一大難題。按全球外匯市場每日凈成交量為4萬億美元計，一年有250個交易日，則全年總交易量在1000萬億美元左右。如果按總凈成交量征收1%托賓稅，則稅收收入每年為大約10萬億美元，這筆巨額的收入又該如何分配？不過，與全球經濟和金融市場在國際金融危機中的巨大損失相比，技術上的操作困難想來不會阻礙這一未來的大趨勢。

第6篇：金融資本范文

關鍵詞:教育培訓市場 金融資本 終身教育

百年大計,教育為本。中國教育培訓市場是在我國人力資源的大量需求和知識經濟時代的不斷要求下得以迅猛發展的,特別是金融資本進入中國教育培訓市場后,給傳統的教育培訓市場帶來變革,迅速地催生了國內巨大的教育培訓市場,如何認清現狀,趨利避害,是教育培訓市場金融資本化后面臨的一個嶄新課題。

1、教育培訓市場的現狀及發展方向

1.1 教育培訓市場的背景

1.1.1 教育培訓市場的定義

培訓,按照聯合國科教文組織的定義,是指為達到某一種或某一類特定工作或任務所需要的熟練程度而計劃傳授所需要的有關知識、技能和態度的訓練。從這個定義可看出,培訓的概念是非常寬廣的。迄今,培訓的界定還沒有一個統一的框架和模式。

具有現代意義的培訓被賦予更多企業培訓的使命,但是隨著知識經濟時代和學習型社會的到來,人們通過一切可能的方式來滿足自己對知識的多元化渴求,新的培訓形式如:學生假期語言培訓、資格認證培訓、網絡培訓等,使得培訓的內涵得到了極大的擴展。因此,可以將培訓概括為:社會上所有人員為適應就業、發展或其它需要而以一定的方式(包括現代網絡技術的應用)進行的有關知識、技能、行為和態度的一種短期教育活動。

本文所論述的教育培訓市場,特指在我國區別于學歷教育的那些非學歷教育培訓,主要指職業教育、專業技術培訓、終身教育等。

1.1.2 人力資源的需求應運了教育培訓市場的發展

人是一切經濟活動的主體。勞動力是重要的生產要素,是社會生產力的根本組成部分。教育培訓市場目的是培育適應和滿足知識經濟時代社會生產需求的勞動力,并有助于促進社會就業目標的實現,在經濟社會發展中發揮著基礎性的作用。

(1)發展教育培訓市場是提升勞動力素質的重要途徑。勞動者是社會生產力發展的主導因素,發展教育培訓產業有助于提升勞動力素質,并適應產業升級對于勞動力這一生產要素的需求。而從《國家中長期教育改革和規劃發展綱要》的目標中也不難看出,教育事業及人力資源發展的目標對教育培訓也提出了更多需求。

(2)發展教育培訓產業是知識經濟時代的要求。知識經濟時代,科學技術的生產(研究與開發)和傳播(教育、培訓)成為經濟發展的核心因素,從而內在要求勞動者必須具有更多的知識和技能儲存。有研究表明,相比其他資源,人才資源開發彈性是最大的。知識經濟中的培訓強調因“才”施教,即個人化的培訓。

因此,大力發展教育培訓正是提升勞動力素質,適應知識經濟時代的必然要求。中國教育培訓市場的空間的確巨大,由于利潤豐厚,加上技術和資金方面的進入壁壘都比較低,不僅有傳統的大學院校開設了繼續教育學院,也催生了許多民辦教育培訓機構的加入。因而,中國教育培訓市場已被公認為“朝陽產業”和最具“錢景”的市場之一。

1.2 教育培訓市場的現狀與前景

長期以來,由于各類民辦教育培訓機構的性質、定位、經營模式、監管機制等一直沒有明確,雖然各類培訓機構已達數百萬家,但主要還是以英語、IT、少兒教育為培訓產業的三大支柱。而少兒教育本來應該是公益事業,是屬于義務教育范疇的,而教育培訓機構的介入使得更多的家長、學生為追逐成績、分數而紛紛參加各類實習班、沖刺班,不僅加重了家庭的教育成本,更使得我國的教育偏離了素質教育、能力教育的宗旨。而眾多教育培訓機構在金融資本進入后,紛紛赴美國上市,也使得更多的優質資源流失到海外。

1.2.1 行業美譽度不高

教育是講良心和道德的行業,誠信是教育培訓機構的立校之本。然而,教育培訓行業卻經常出現誠信危機。因為一些“草臺班子”和無合法辦學資質培訓機構的存在,不誠信經營和欺詐行為時常發生,培訓質量難以保證,培訓效果難以令人認可。“倒閉門”等教育培訓事故的發生,導致整個行業的負面影響愈演愈烈,投訴越來越多,誠信度急劇下降,行業美譽度差到極限。

1.2.2 國際競爭能力不強、優質資源流失

總體來看,目前我國具有可持續發展能力、較強市場競爭力的領軍培訓機構還很少。中國的自主品牌正在逐漸建立,但比較弱勢。培訓品牌的格局是:國內像新東方、環球雅思、安博教育這樣具有較強實力和一定的品牌影響力的培訓機構為數不多,而且即使是這些教育機構也依然依附在國際品牌的旗幟下,如新東方就是托福考試培訓的代表。雖然這些機構成功的在美國上市,但只是給外國投資者帶來了利潤,并沒有使得我國整體教育培訓市場得到發展與壯大。中國培訓市場這塊“巨大蛋糕”,被國外強有力的培訓機構及金融資本這把“刀”分去了不少,使得更多的優質教育培訓資源流失海外。

1.2.3 培訓領域單一、加重教育負擔

更多的民辦教育培訓機構是有逐利性的,不但沒有能力去開發有消費者需求的課程,而且只會抄襲、照搬一些成熟教育培訓機構的課程體系,并且利用低廉的價格來吸引學員。而正應該是國家義務教育范疇的中小學教育,卻擁擠著眾多的民辦教育培訓機構,課外實習、購買教輔材料、包考高分等現象充斥著教育培訓市場。而教育培訓機構的介入使得更多的家長、學生為追逐成績、分數而紛紛參加各類實習班、沖刺班,不僅加重了家庭的教育成本,更使得我國的教育偏離了素質教育、能力教育的宗旨。

知識經濟時代大眾對教育多元化的需求,單憑學校教育這種針對社會普遍需求的“共性教育”是無法滿足的,人們勢必會尋求學校教育以外的符合自己愛好、適應自己發展需求的個性化教育方式,即教育培訓。

第7篇：金融資本范文

【關鍵詞】金融資本 引發 經濟危局

2008年發生金融危機至今已有三年時間，人們似乎沒有看到國際經濟好轉的態勢，反而看到國際經濟正處于危局之中，危機隨時會卷土重來，所不能確定的是危機到底何時爆發，這種危機感對于世界各國各階層群體都是真實的。對普通百姓尤其是窮人來說，隨著物價的不斷變動，生活拮據，中產階級生存和發展空間受到大力擠壓，有傾向于再平民化甚至貧窮化趨勢。在歐洲、美國經濟仍處于危機的當前，世界多數國家政府似乎山窮水盡，沒有應對危機的有效舉措，很多國家針對當前危局所制定的政策表現得相當自私，只考慮到本國利益或者是眼前利益，結果導致當前危機尚存、風險依舊的局面。

自金融危機爆發以來，西方各國政府已作出很大的努力來應對此次危機。但問題在于即使很努力危機卻仍舊存在，相關政策的導向不僅沒能使“病情”好轉，反而將病情“惡化”甚至出現新的“病癥”，這就需要我們“從現象看本質”，超越危機現象，深入到西方國家經濟制度內部，探尋產生這些危機的制度性根源。從西方國家經濟制度中，我們不難看到，西方國家當前面臨著經濟制度性矛盾，即金融資本主義和實體經濟之間的矛盾，具體是指資本主義經濟內部的金融或者貨幣資本主義和實體經濟之間的矛盾。這種制度性矛盾是導致2008年世界金融危機的重要原因，更是當前西方國家新危機不斷的根源。本文從當前西方金融資本主義角度出發，詳細闡述金融資本主義與當前經濟危機存在的關系，筆者認為導致目前西方國家經濟危機尚存的金融資本主義原因主要有以下幾點：

首先，金融資本主義與工業資本主義關系的變化。傳統金融資本主義和工業資本主義（即實體經濟）的關系是相輔相成，誰也離不開誰，其關系為金融資本主義為實體經濟服務，金融是為實體經濟融資，實體經濟為金融資本主義提供更加廣闊的發展空間，盡管當時金融資本也具有“投機性”，但這種“投機性”的交易與實體經濟是緊密相連的。

在全球化的當今世界，西方國家已經從制造業資本主義過渡到金融資本主義，并且有了質的飛躍。無論從規模還是性質上，當前和昔日的金融資本主義已經截然不同，但當前的金融資本主義里邊，實體經濟仍然依賴于金融經濟，但金融經濟可以脫離實體經濟而獨立運作，這是一種單向性的依賴，即實體經濟依賴于金融經濟，金融經濟不一定依賴實體經濟，或者說金融經濟與實體經濟聯系不再那么緊密，金融經濟的“投機”本身變成了主體，金融經濟不再是為實體經濟融資，而更多的是為金融經濟自身“融資”，金融經濟通過融資控制大量資本或者貨幣，其目的是擴大自身實力使自己在進行金融交易時套取更多的“利潤”，即獲得更多的資本或者貨幣。這種套利過程本就是通過無數的金融“衍生產品”來實現的，而衍生產品是根據市場價格變化設計并通過各種市場變化來獲利的“風險規避工具”，因此，這就造成了賭博式的金融風險。導致這種賭博式問題的的具體表現在昔日的工業資本主義鼓勵人們通過勤勞工作、創造發明致富，但現在這些品德在金融資本主義面前變得一文不值，許多投資銀行家沒有道德底線，更無社會責任可言。如以前全世界向往的“美國夢”，即在自由國度里人人可以通過努力獲得成功，但在當前金融資本主義的驅動力下，“美國夢”已經成為歷史，不再現實。

其次，金融資本挾持政府，操縱整個經濟。金融資本往往是“過大而不能倒”，其“理念”就是金融資本這個“核心”一旦倒下，整個經濟受其牽連必將轟然倒塌。也就是說，如果政府想挽救全局經濟，不得不先救助金融行業，因為在當前世界經濟中，如此龐大的金融資本如有不測，那么整個經濟將毀于一旦。事實上的確如此，美國政府為了挽救本國經濟，動用了大量納稅人的錢拯救華爾街，但遺憾的結果是在華爾街復活后，根本沒有意向挽救美國的實體經濟，拉動實體經濟發展，相反，按照自己的邏輯意愿發展，做出許多與經濟復蘇無益的舉動，導致當前美國經濟尚未走出陰影。因此，金融業的復蘇并不代表實體經濟的復蘇。除威脅政府，金融資本實際上也早已經開始操控政府決策。如西方國家早就有征收金融交易稅的思想，意在遏制過度投機的金融交易，但到目前為止，這個想法只停留在思想層面而沒有實質性的進展，要把這種思想轉化為政策和法律實施非常困難，因為金融業利用其巨大的財富力量從中作梗，即使是像2008年那樣大規模的金融危機，也沒能促成西方國家政府推動類似的立法進程。

再次，當前金融業性質與產生就業相矛盾。事實上，金融資本最具有流動性，全球化時代的今天更是如此，資本的特性就是流向可以獲得最高回報的地方。因此我們就很容易理解，在美國政府動用納稅人的錢拯救了金融業之后，美國金融資本并沒有意圖來擴大國內的投資，拯救實體經濟；相反，它們卻源源不斷的流向海外，流向以中國為首的發展中國家，因為在發展中國家那里，相同的資本可以獲取遠較國內高的利益。

除流動性外，當代金融業具有高科技技術特征，如前所述，當代金融業不是為實體經濟服務，而是用貨幣炒作貨幣，因此它可以使用大量的高科技，其雇用人員為畢業于著名大學的優秀分子，即金融工程人員，不需要傳統金融業所雇用的大量雇員。因此，就不難理解華爾街在不斷制造少數富翁的同時也在解雇大量的員工。

最后，金融資本扼殺創新與金融資本天然的反民主特質。在很大程度上，當前的金融資本主義也可稱為貨幣資本主義。因為當前實體經濟仍然依賴于金融資本，今天很多制造業已經被金融資本所控制。金融資本已經不是專門為了實體經濟的創新服務，相反，卻是在大量扼殺技術創新，一旦金融資本感覺到此種新技術的產生會對其有負面影響或者沖擊時，擁有龐大資本的金融業就會一擲千金買斷此種技術發明，這就扼殺了真正技術創新。由于資本主義體系這個巨大的變化，原來經濟學中清晰可分的貨幣和實體概念不復存在，金融資本既控制貨幣發行，也成為了最大的“實體”，居于當今經濟體系的核心。

當代金融業迫使世界上所有一切 “貨幣化”或者“商品化”，不管有形還是無形的，物質還是非物質的，這是由金融資本的本質決定。只有當一切貨幣化后，這些有價值物質才可能成為“流動性”的一部分，才可以進入金融交易過程。從這個角度看，當代金融業也不需要傳統資本主義所需要的自由，即避免政治權力的干預，但現實恰恰相反，在西方國家很多領域中，金融資本與政治權力往往勾結在一起，金融資本需要政治權力來幫助推進某些進程，政治權力需要金融資本來達到自身的目的，政治權力和金融資本之間經常精誠合作。

當然，政府會認識到貨幣化的弊端和惡果，但就當前如此復雜的世界經濟而言，西方各國政府樂于接受現實。如美國政府在伊拉克戰爭和阿富汗戰爭期間，需要大量的財力支持，從而故意放松對本國金融業監管，讓金融投機行為大行其道，在國內和國際上興風作浪。對美國來說，因為其金融系統控制著整個世界經濟命脈，通過其金融業的投機，把其他國家已經貨幣化的財富轉移到美國。正是具有這么大的利益，美國政府至今未對金融業實行真正有效的監管，盡管金融業的這種行為也在其國內制造很多麻煩。甚至有專家指出，如果奧巴馬政府的經濟顧問不是來自金融業而是來自實體經濟部門，當前的情況可能有所不同，因為雇用金融資本者做顧問，或許能夠看清金融資本如何操作，但是政府很難對金融業出臺真正有效的管治和規制措施。

綜上所述，造成西方國家經濟危原因是多方面的，但其金融資本主義因素是造成當前危機不斷的根本原因。因此，我們應該清醒的認識到西方國家這種金融制度本身的掠奪性，從而制定相應對策以避免中國經濟大幅波動造成社會動蕩。

參考文獻：

[1]馬克思.韋伯（德）.新教倫理與資本主義精神[M]. 陳維綱譯，陜西：陜西師范大學出版社，2007.1

第8篇：金融資本范文

隨著中國金融業的逐步放開，外資紛紛搶進中國銀行業。相比較外資金融的風風火火，盡管民營資本對金融業熱情很高，步伐卻還略顯遲緩。然而，當諸多民營企業為融資發愁的時候，青島的民營資本已瞄準“金融蛋糕”，金王、康大集團等民營企業正悄然進軍銀行、擔保等金融行業，謀求新的發展。

在2009年“兩會”期間，“支持民間資本進入金融服務”的呼聲再起。在經濟危機帶給中國民營企業“寒意”的季節里，放開民間資本，成立民營金融機構、放寬民營企業進入金融服務的門檻等議題再次被放大。

盤活金融土壤

上海社會科學院經濟研究所研究員陳維在接受《中國聯合商報》記者采訪時表示：民營企業應該通過參與金融等現代服務業，逐步實現“產業資本”和“金融資本”共贏。

陳維說：“以目前比較突出的中小企業融資難為例，目前國有大銀行無論在自身機制還是運行成本上，都無法完全適應私企融資的需求。而外資銀行進入中國，也無法為大量的‘草根經濟層’提供服務，只有土生土長的民營金融機構才能對中小企業知根知底，才能克服信息不對稱而導致的交易成本較高的問題。從某種程度說，‘地下借貸’的興旺，正是這種期待的寫照。”

“研究發現，什么地方貸款越難，什么地方民間融資也就越活躍。盡管民間融資有各種風險，但這是中國的商業資本、工業資本升級為金融資本的必然趨勢，是建立一個發達的金融體系的必由之路，是與外資銀行同臺競爭的必要措施，也是通過繁榮金融資本，促進商業、工業不斷升級，結構不斷優化的必然選擇。”陳維分析。

隨著金融市場開放力度不斷加大，各方資本都表達了極高的參與熱情。以銀行業為例，外資銀行數量不斷上升，而民營資本實力逐步壯大后，同樣在尋求著在金融服務領域的業務突破，不只是設立民營銀行，民資開始更多地進入證券、保險等領域。

“我們在向外資銀行開放的同時，也要逐步向民資開放，大力發展民間融資，建立多種信用機構、多種信用工具、多種信用形式的復合型金融體系，促進正規金融與民間金融的合作，鼓勵民間金融機構與國有金融機構、商業金融機構互相參股、兼并、引進戰略投資者等，以促進與完善民間金融機構的法人治理機構，逐步形成國資、民資、外資銀行相互競爭、共同發展的新格局。”陳維進一步分析。

央行副行長吳曉靈也曾強調：“不應該對民間融資有過多干預。”民間融資，或者說草根金融，自有它的草根哲學，一旦監管過嚴，靈活性受到限制，民間金融也就喪失了存活的土壤。

與巨頭共舞

中央銀行武漢分行陳炳才在接受《中國聯合商報》記者采訪時說：“從民企長遠發展來看，進入銀行、證券、保險等金融產業，可以為企業搭建平臺，使企業能在更大范圍內利用金融資源。投資金融業，民企可以因為自身擁有金融概念而受到追捧，還可以在資本市場上獲得巨大快速的資金回報。”

“金融改革的目的就是要打破金融壟斷，提高中國金融業的效率和競爭力。引進外資就是想起到這樣的效果，其實民營資本的進入也能起到同樣的效果。金融業管理層已經意識到對外開放和對內開放的反差所帶來的弊端，他們正在做一些調整。”陳炳才說。

白手起家的民營金融機構，“信用”是一大問題。信用，是金融機構的生命線。國有銀行或國有控股的股份制銀行，事實上存在“國家信用”的保證，對于客戶來說，這些銀行的信用幾乎等同于國家信用。而外資銀行，在客戶眼里是“實力雄厚”的代名詞，如匯豐這樣的國際品牌，自然也形成了信用保證。但民營金融機構的“信用”由誰來擔保、如何取信于民，是民營金融的最大障礙。

“收購現有的金融機構，似乎是民營資本快速進入金融業的好辦法。但在與外資的競爭過程中，這條渠道正變得越來越窄。外資對于中國金融業的策略，正從開設網點向收購重組轉移。在這場資本的角逐中，民營經濟很難占到什么便宜。像國有銀行的改制，一開始就將引資目標鎖定在‘境外戰略投資者’身上。因為，外資除了資本雄厚外，還能帶來先進的管理方式，更容易得到股東的青睞。”陳炳才分析。

在這種局面下，無論是自身擴張，還是收購重組，相對弱小的民營資本如何與金融巨頭共舞？從某種意義上說，一個公平的環境，也可能造成事實上的不公平。

從目前中國金融市場環境來看，差異化競爭還不明顯，于是規模不可避免成為爭奪市場的第一要素。但對中國來說，在這樣一個特殊的行業，本土力量的話語權同樣不容忽視。在公平與保護之間，中國金融業需要找到一個相對平衡。

■鏈接：民間信貸獲政策松綁

以諾斯為代表的制度經濟學派一直強調制度的形成和變遷在經濟發展中的重要作用。沒有一個良好的金融信貸體系的支撐，經濟發展本身將受到極大的制約。在全球經濟衰退的特殊歷史時期,加快金融業改革,開放民間金融,已經成為一個躲不開、拖不起、繞不過的話題。

第9篇：金融資本范文

[關鍵詞]全球化；巨虧；現代金融；經濟強國；配套

[中圖分類號]F830.9；F120.4[文獻標識碼] A

[文章編號] 1673-0461(2009)04-0087-05

2008年,中國加入WTO七年后,中國經濟已經逐漸發展成為經濟大國,并且逐漸向經濟強國邁進。在中國成長為經濟大國和經濟強國的歷史性進程中,我們都需要構建一個發達的現代金融體系與之同行,這其中,既需要一個發達的金融市場作為金融體系的基礎,也需要具備全球競爭力的金融機構。遺憾的是,過去幾年里,缺乏現代金融支持的中國經濟在全球化后正被逐漸蠶食。

一、中國實體經濟在邁向全球化路上走在金融體系的前面

1.中國實體經濟率先邁向國際經營

近7年來,在席卷全球的經濟一體化大潮中,中國經濟顯示出了遠遠超越其他經濟體的發展速度和參與程度,中國經濟高速發展的同時,國際貿易依賴度①也大幅上升(如圖1左所示)。與此同時,中國企業在海外融資的勢頭不減,大批相對成熟的國內企業紛紛在香港、新加坡和美國上市,上市公司數量分別為271家、137家和123家,以香港為例(如圖2所示),中國民營企業的國際化程度明顯加快。無論參與國際貿易,還是在海外融資,都要求中國企業進行國際化經營,因此中國實體經濟已經率先邁向國際經營。

在中國經濟逐漸壯大時,中國金融體系的發展并沒有同步進行,也沒有更多的行使經濟發動機的作用。近2年來,作為以銀行為基礎的金融體系,雖然經歷了大中型商業銀行上市大潮,但是相對簡單化的經營范圍和嚴格的分業監管使之遠不能達到現代金融機構經營的要求。就金融機構資金運用情況來看,盡管中國的金融資產在不斷增加,但中國的證券運用率②仍在圍繞15%左右小幅波動態勢下發展(圖1右,折線),可以說中國的金融機構仍嚴重依靠信貸支持型發展模式。就金融市場而言,雖然中國股市經歷了2006年～2007年的瘋狂,中國的證券化率③經歷了跳躍式增長(圖1右所示),并一度超越美國,但是當2008年市場呈弱勢狀態下,中國證券化率則逐漸恢復原形,中國的證券市場也逐漸喪失融資的基礎功能。可以說,中國的金融市場和金融機構進行了初步轉型,但是仍缺乏財富管理④這一功能,并缺乏了對實體經濟中產業資本參與國際競爭的基礎支持。

2.中國產業資本提前參與國際競爭

當越來越多的中國企業邁向國際后,在國際競爭中,中國企業大多都面臨著生存的壓力和發展的機遇。快速增長的國際貿易為中國企業積攢了大量財富和一定經驗的同時,也為企業積聚了一定風險：如匯率風險就是主要風險,企業為更好的生存,不得不進行套期保值。然而,中國金融市場不但不能為其提供豐富的產品支持,更缺乏為其提供較好財富管理服務的基礎。2008年全球金融風暴前,伴隨著全球資本市場的發展,中國企業可以相對較為容易地從市場獲得超額資本,加上一些企業原始積累的資本,形成一定規模的超額資本；在國際化視野逐步擴展后,許多企業希望迅速擴大國際市場份額,同時,當看到黑石等機構曾經獲得大量投資收益時,這些超額資本就蠢蠢欲動了,隨后中國產業資本輸出的規模迅速擴大。中國的產業資本超越金融資本,而提前參與到套期保值和國際投資的競爭中來。

3.中國金融體系曾虛假短暫的繁榮

全球金融危機之前,隨著經濟全球化浪潮和金融創新的快速發展,國際金融體系競爭加劇,金融市場出現結構性變化,中國的金融體系也曾經歷虛假短暫的繁榮。2007年,中國金融機構利用上市融資資金充裕的條件,以及國際金融波動的良機,抓緊實施全球化發展戰略；中國的資本市場迎來海外紅籌股的回歸和國內上市大潮后,股市市值一度躍居世界前列,中國的證券、保險和基金業也隨之跨越式發展。但進入2008年后,在全球經濟和金融雙雙加劇波動下,中國金融體系的短暫繁榮則逐漸消失。當歐美發達經濟金融體遭遇危機時,許多人將危機的根源歸結為過渡的金融創新,我們并不否認這一點,但是我們還應該看到監管的跟不上才使金融創新過渡泛濫。也有人說中國金融的穩健經營使我們在全球金融危機下受損較小,可是落后并不能成為我們驕傲的資本。從某種意義上講,金融危機使歐美發達體開始了新一輪的金融創新,只不過這次的創新很有可能是在較為嚴格的金融監管之下發展的,我們的金融體系難道又要落后世界一輪嗎?

二、中國企業對外資金融機構過渡依附之后任其大肆掠奪

1.金融落后使中國企業不得不依附外資金融機構

傳統意義上,金融是經濟騰飛的發動機,這點無論是在19世紀的英國,還是在20世紀的美國都得到過驗證。1773年,倫敦股票交易所(倫敦證券交易所的前身)正式成立,他的成立和英國銀行業的快速發展為英國工業革命提供了重要的融資渠道,工業化的實現促使英國的經濟迅速發展和繁榮、國際貿易迅速發展,貨幣環境趨于穩定,使英國金融市場迅速發展,這也使倫敦成為了新的國際金融中心。20世紀世界金融中心向美國轉移,紐約證券交易所為美國經濟的發展、資本市場的崛起起到了舉足輕中的作用。1914年,各種債券在紐約交易所的自由交易,有力地支持了美國的一戰。1929年10月的“黑色星期四”導致美國股票市場崩潰,股價下跌引起的恐慌又引致了美國經濟的大蕭條。紐約交易所隨后推出的恢復投資者信心的計劃,重振了資本市場,對美國經濟的復蘇和發展功不可滅。

中國的金融體系雖然為中國經濟的發展提供了發動機功能,但在全球經濟金融一體化浪潮下,中國落后的金融卻不能像其他國家那樣為其經濟參與國際競爭提供強大的核武器功能。中國金融體系的落后主要表現在兩個方面：金融市場產品的匱乏和金融機構服務水平的低端。中國的金融市場不僅缺乏國外豐富的場內、場外衍生交易產品,更是缺乏相關的投資(投機)獲益經驗和人才。3年前我國就提出搞股指期貨和創業板,但到目前為止,仍沒有實際的進展。我們與世界的差距已經逐漸拉大。市場功能的缺失和經營范圍的局限很難使國內金融機構的服務功能完善,沒有任何實踐經驗的服務也很難獲得國內金融機構的青睞。于是,外資投資銀行、會計師事務所、評級機構、PE和VC基金大肆入侵中國,高盛、摩根斯丹利、畢馬威等機構主導著金融市場的話語權。中國金融機構在中國本土市場話語權已經缺失,更說不上在國際上會有什么地位。而正如前面提到的,我們的實體經濟已經提前參與國際競爭,那么它們更不得不依附于外資金融機構。

2.缺乏共同國家利益的交易使我國遭遇巨額虧損

2008年,中國的產業資本(包括我們的基金)遭遇了空前的損失,“抄底”巨虧和“對賭”失敗成為市場上最流行的詞語。我們認為：造成我國遭遇巨額虧損的主要原因是中國企業和投資機構與外資金融機構缺乏共同的國家利益,次要原因才是投資人才和經驗缺乏。從美國政府對雷曼兄弟宣布破產保護事件的態度可以看出(見2008投行專題報告第6期),美國更愿意保護自己本國的金融機構,而他國利益則不是其更多關注的。中國國家投資公司投資黑石集團和摩根士丹利固然有一定的經驗缺失,但高昂的交易價格背后是否也有外資機構的操作呢?中信泰富、深南電、中國國航和東方航空的巨額場外衍生品交易損失則更像是國際投行家們的杰作。中國金融體系的落后間接導致了外資金融機構的瘋狂掠奪。當然,中國金融發展到一定程度時,固然機構之間也存在著博弈,但是不至于大幅資產和財富流失到境外。

3.話語權基本淪喪的國內金融市場仍舊在苦苦掙扎

中國產業資本遭遇海外巨虧的同時,中國境內金融市場也在泥潭中苦苦掙扎,并且國內經濟和金融領域的話語權則更多地被海外金融機構主導。無論是大型金融機構,還是主流新聞媒體,都看著高盛、摩根士丹利、美林、花旗等機構的研究報告,兩年來,他們的聲音主導著中國股市和房市的升浮與下降。在一片賭人民幣升值的呼聲中,海外資本以明的和暗的形式流入中國。按照過去幾年人民幣的升值速度和人民幣利率,海外資本的無風險收益也能達到15%左右,而這正是多少國際資本夢寐以求的投資收益。但是,貪婪驅使他們渴望得到更高的收益,于是隨之而來的國際投行的報告就成為其推波助瀾的工具,幸運的他們也獲取了大量超額收益,QFII則更是把資金杠桿化用到了極致。2008年底時,人們在爭論著年度宏觀政策和實際對策的正確與否,但是年初的時候,又有誰明白我們可能遭遇著外資機構的忽悠呢?2009年,中國經濟可能遭遇速度放緩,人民幣利率進入下降通道,人民幣可能出現貶值趨勢,股市短期內仍難有大起色,在此背景下,中國的金融市場可能會經歷寒冬。

三、中國實體經濟和金融市場遭遇國際聯合資本雙重洗劫

1.中國產業資本對賭境外金融機構失敗遭遇收購

國際資本投資在許多中國企業在發展的初期擔當了重要角色,可以說加快了許多企業成長的步伐,使其能高速地成長,但是國際資本提出的苛刻條件也讓中國企業損失慘重。企業控制人為了上市融資向國際投資人和投資銀行作出承諾,并簽訂補償條款,是合理合法的。一些企業由于經營業績好,這些承諾常常可以達到,但如果有意外情況發生,企業控制人就要履行補償的義務。中國產業資本與境外金融機構的對賭就是在這種背景下產生的,經營業績穩定的企業,經營管理者在對賭協議中失敗的較少,但金融危機發生時,小概率事件發生的頻率增加了。

蒙牛就是對賭協議中典型的案例。2003年,以牛根生為首的蒙牛管理層通過與摩根士丹利、鼎暉、英聯投資的對賭協議,獲得了價值幾十億元的股票。但是,受到三聚氰胺事件影響后,蒙牛業績和股價一度一落千丈。由于牛根生曾經在協議中還承諾,10年內,外資機構隨時隨地可以凈資產價格或者2億元人民幣的“蒙牛股份”總作價中較高的一個價格,增資持有“蒙牛股份”的股權。為了不丟失公司控制權,牛根生緊急通過從聯想控股等機構得到類似抵押貸款的方式,才解除了與摩根士丹利關于蒙牛4.5%股權的抵押貸款,一解燃眉之急。由于對賭協議,輸掉公司的還有太子奶集團、永樂電器、人和商業和凱迪電力,碧桂園損失4.4億港元,中國動向更是已經讓摩根士丹利最少賺取3800萬美元的投資回報(3年投資回報率達10倍)。2008年,國際投行在與中國產業資本的對賭中以大勝而告終。但是未來,誰又知道還有多少中國企業與國際資本的對賭仍在進行中呢?

2.外資金融資本聯手產業資本逐漸入侵中國市場

近年來,國際金融資本更聯合著產業資本侵蝕著中國的產業市場。國際金融資本很可能從開始就和境外產業資本串通好了,設下圈套等中國企業入套,待成熟后再以股權為籌碼逼中國企業就范。娃哈哈遭遇達能強行并購就是經典案例,而樂百氏則更是較早地被達能公司拿下。如果百富勤沒有將其股權在海外轉讓給達能,那么哪里來的后面的強行收購?誰又能證明這不是一個圈套呢?達能公司在中國飲料行業10強企業中,除了已收購娃哈哈的39家企業和樂百氏98%的股權之外,還收購了深圳益力礦泉水公司54.2%的股權、上海梅林正廣和飲用水公司50%的股權,以及匯源果汁22.18%的股權,同時,達能還收購了奶業企業蒙牛50%的股權,以及光明乳業20.01%的股權,這些企業都擁有中國馳名商標是行業的排頭兵。雖然達能并購娃哈哈給中國企業敲響了警鐘,但是在外資金融資本與產業資本的聯手入侵面前,缺乏現代金融支持的中國產業資本很難獨自與其對抗。

2008年上半年,中國CPI高企,生豬價格高漲后,養豬成為比較有潛力的行業,而著名國際投行高盛也對此產生了非常濃厚的興趣。7月份開始,有消息稱高盛斥資2億～3億美元,在中國生豬養殖的重點地區湖南、福建一帶一口氣全資收購了十余家專業養豬廠。以國際投行一貫的操作手法,我們認為這種可能非常大。從長期來看,中國的生豬養殖行業要想達到歐美70%～80%的集中化大規模養殖,一體化廠商還需要一個長期的整合過程,而專門做養殖的企業由于技術和管理門檻都很高,土地、人才等資源稀缺導致其一旦建成規模就難以復制,其對一體化廠商的價值也就越發重要,養殖企業在投行眼里自然成為一個長期看漲的資產。擁有雙匯集團控股權的高盛,不會擔心手中的養殖業資產賣不出去,只是在等產業資本整合產業鏈的下一波高峰出手即可,畢竟買賣雙方的資源都握在自己手中是完全可以放心的。這里我們不禁會提出一個疑問：高盛會將手中看漲的資產賣給中國企業嗎?我們并不看好這一點。一旦賣給外資企業,中國食品的國家安全將遭遇極大的挑戰。

反之看中國企業的國際并購,中鋁公司投資力拓雖然成功了,但卻是交了900億元的學費。因此,成功的產業資本并購很難離開發達的現代金融支持。同時,發達經濟國家則非常看重本國

的資源和產業安全,中國也應該高度重視中國的經濟安全了。

四、現代金融與經濟發展相互配套方能推進中國強國之路

1.金融與經濟是相互作用的關聯共同體

現代社會的經濟活動已經是金融與經濟發展的兩個運動過程,他們有時獨立,有時交叉交融,有時良性互動,有時劇烈沖突,形成了當今社會經濟起伏跌宕、驚心動魄、光怪陸離的迷幻世界。金融與實體經濟是不可分割的關聯共同體,兩者相互作用,任一不可偏廢。實體經濟的持續穩定發展是金融體系發展的基石,金融體系的高速有效發展則是實體經濟發展的助推器,在不同階段發揮著不同的效用。當現代金融與實體經濟匹配良好時,現代金融將為實體經濟發展提高經濟運行效率、社會資本配置效率和企業經營效率,轉移市場風險,從而有效保障實體經濟的發展。現代金融體系通過各種產品的設計在分散風險的同時,也創造了財富的增長模式。2007年,中國的金融資產規模以超常規速度增長,但是當經濟增長速度面臨減緩時,中國的金融資產和資本市場規模也開始加速縮水,實體經濟對金融的作用得以顯現。同時,過度的、遠遠脫離經濟發展的金融創新則會造成金融體系受損、經濟基礎也會嚴重受到損傷,美國金融危機正是這樣的經典案例。

2.中國金融業必須加大改革和發展力度

目前,中國已經發展成為經濟大國,雖然這期間相對落后的金融曾經使中國產業遭遇蠶食,但中國在成長為經濟強國的過程中,必須大力發展現代金融。擁有金融核武器裝備的中國產業資本方能更好地參與國際競爭,中國的產業結構升級也能加速實現,中國的經濟基礎更為牢靠。

中國需要怎樣的金融模式,它既能推動實體經濟健康發展,又能提高整個金融體系的效率?相對落后的金融使我們成功躲過1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機,但落后并不能成為我們驕傲的資本,正如前文提到的,我們不能再落后他們又一圈了,我們可以借此機會好好借鑒發達國家的成功和失敗經驗,總結出適合我國國情的發展模式。

回顧2008年美國金融危機,在各國政府對本國大型金融機構注資的進程中,許多私有化多年的發達國家的大型金融機構暫時歸為國有,并在某種程度上被認為全球新的金融機構國有化改革,市場上也充斥著國有與私有優劣比較的論調。中國大型金融企業基本上都是國有的,而且在本次金融危機中受到國家的積極保護,受到全球金融動蕩的沖擊較小,在看到優勢的同時,仍需看到許多不足。多年來,銀行在中國金融市場上占據著絕對統治的地位,銀行的興衰決定著中國的金融體系的命運。近期,隨著中國農業銀行的股份制改革,中國大型國有化銀行全部完成股份制改造。當多數銀行走向股份制或完成上市后,進行多元化經營和提升國際競爭力是亟待解決的問題。在全球金融機構經營模式發生重大變革時,中國的金融機構是否也應該盡早嘗試并實現金融混業呢?現實中,中國中信集團、中國光大集團、中國人民保險集團和中國人壽保險集團都早已經嘗試金融控股公司模式,而銀行控股公司模式是否也應該盡早推出呢?經過對美國金融危機直接原因的梳理和分析,發現投資銀行和保險業務本身并沒有問題,而過度的創新和監管滯后,金融市場快速發展后的極度不透明才是造成金融危機爆發的重要原因。因此,大型金融機構無論是以金融控股公司模式還是銀行控股公司模式開展混業經營,都會使我國的銀行、保險、證券等多方機構和行業受益,在綜合化經營的同時提高國際競爭力,在國際競爭中處于競爭有利地位。

中國金融服務業的對外開放、資本市場的發展給金融機構帶來了巨大的外來挑戰和內部挑釁。與此同時,社會財富規模的增長和結構的演變,以及產業資本的逐漸壯大,也內在地要求金融機構提供更為豐富的產品和服務。進而金融機構自身存在強烈的追求規模經濟、范圍經濟的動力。因此,積極推進多層級金融市場建設,豐富金融市場產品和服務是金融體系發展的前提,將金融機構中介功能加速升級為財富管理功能是推進金融體系升級的有效手段,開展大型金融機構綜合化經營是中國金融體系發展成為現代金融的重要保證,也只有超大型綜合化金融機構能夠為中國現代經濟的發展提供核武器裝備。同時,受美國金融危機的啟示,我國的金融監管應該與世界加速接軌,英國超級監管模式非常值得中國探索與學習。當然,我國現行“一行三會”的監管模式也可以加強合作與協調,積極推進混業監管模式探討與實踐,為大型金融機構混業做好鋪墊和準備。

現代經濟與金融的發展,離不開企業的經營活動和并購活動,而資本則是推動這兩個輪子發展的動力,資本市場的發展和投資銀行的壯大加速了經濟與金融的發展速度。中國的資本市場短期內遭遇寒冬,證券業可能面臨行業整合和并購,已經開展投資銀行業務的中國商業銀行可否借此機會承擔起歷史的重任呢?以工商銀行為例,作為國內第一家開辦投資銀行業務的商業銀行,經過近七年發展,已經探索出一條適合目前國內監管框架、金融市場環境以及內外部經營約束條件的投行業務發展道路,形成了咨詢顧問類、重組并購類、資產轉讓與證券化類、直接融資類等四大投行業務線。投行業務收入從零起步持續跨越式增長到2008年的71.9億元,成為全行中間業務第二大收入來源和第一大收入增長來源,并在重組并購、銀團貸款、資產證券化、財務顧問等領域樹立了較好的品牌。因此,面對全球化競爭和本土證券業遭遇困境的背景,具有成熟投資銀行業務的中國商業銀行加速功能轉型與結構演進是必然發展趨勢。

3.中國必須為下一輪經濟周期提前準備

美國金融危機危及全球并引發全球金融動蕩后,世界各國的經濟面臨發展緩慢的局面,而持續3輪的全球降息大潮,使部分國家不惜以零利率刺激經濟的增長。當國際大宗商品隨著金融危機爆發后大幅下跌的同時,歐美經濟體加速對能源性稀缺資源的儲備力度。歐美大型金融機構也在一片狼藉中開始整合與重組,但是這次卻少了中國資本的影子。以上三方面因素表明,歐美國家已經啟動新一輪經濟和金融發展計劃,很可能已經開始在為下一輪經濟周期做準備。

在上一輪經濟周期中,中國的實體經濟經歷了太多失敗：許多企業在大宗商品上被天價深深套住,并且大規模的存儲使其成本盡失,海外抄底更是血本無歸,對賭幾乎使中國國家經濟安全逐漸受到嚴重侵犯。未來,歐美已經行動了,我們也必須為下一輪經濟周期提前準備,并且要以超常規的速度進行。在大宗商品處于較低價位時,長期大規模的存儲可以為將來做好儲備,中石油和中石化的海外并購將為我們提供長期戰略儲備,既然金融投資是長期投資,那么放在眼前的便宜股價和資產為什么不能放手繼續收購呢?我們認為即使未來全球經濟和金融繼續惡化,發達經濟體老牌金融企業的股價未來下跌空間都非常有限,而經濟和金融狀況回暖的話,金融企業的股價可能會大幅上升。與此同時,海外資源型企業近期遭遇價格困境,而在當今世界資源又日益稀缺的背景下,中國企業海外并購恰逢其時。但是,中國公司海外資源型投資總體上還是要謹慎行事。要考慮所在國的政治、經濟、文化等方面的因素,以及當地的基礎設施、物資供應等因素。我們認為：目前國外的實體產業和金融機構都是比較便宜的,產業并購和金融并購可以同步進行。

[注 釋]

①國際貿易依賴度：國際貿易總額÷國內生產總值。

②證券運用率：金融機構證券運用總額÷金融機構總存款額。

③證券化率：證券市場市值÷國內生產總值。

④現代金融機構的“財富管理”功能包括資產定價、流動性提供、風險分散和轉移、價值增值,上述四個組成部分有機聯系,缺一不可地構成了“財富管理”功能。吳曉求(2008)。

[參考文獻]

[1]吳曉求.中國資本市場：全球視野與跨越式發展[M].北京：中國人民大學出版社,2008.

[2]李勇.現代銀行的投資銀行業務[M].北京：中國金融出版社,2008.

Capital： the Balance between Weak Finance and Developing Economy

Yin Zhifeng

(People’s University of China,Beijing 100872, China)