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第1篇：數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票概念范文

本文從國(guó)內(nèi)國(guó)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和股市現(xiàn)狀出發(fā)，從普通投資者的角度分析了當(dāng)前股票投資潛存的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)。根據(jù)多年的股市投資經(jīng)驗(yàn)，從股票的選擇、如何進(jìn)行交易以及投資者交易時(shí)心理狀態(tài)等角度進(jìn)行了詳細(xì)的闡述，旨在給普通投資者提供實(shí)用的投資策略，以便更好地在股票投資中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)獲得收益。

【關(guān)鍵詞】

選股；熱點(diǎn)分析；風(fēng)險(xiǎn)控制；交易策略；心態(tài)

自從08年金融危機(jī)以來，中國(guó)股市經(jīng)歷了慘痛的下跌，從07年最高點(diǎn)6124點(diǎn)下跌至1664點(diǎn)，時(shí)至今日大盤還在2000點(diǎn)徘徊，更多的個(gè)股更是長(zhǎng)期盤整在越來越低的底部，大多數(shù)股民都損失慘痛，只能遙望當(dāng)年的高點(diǎn)日夜哀嘆！在歐美經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇時(shí)，股市卻回到金融危機(jī)之前點(diǎn)位，甚至屢創(chuàng)新高。中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然也受到很大的沖擊，但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度仍處于全球領(lǐng)先地位，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力還在，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力仍值得期待，新一屆政府提出的經(jīng)濟(jì)改革對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展也注入了強(qiáng)心劑，為什么中國(guó)股市卻四年全球墊底。所有的新老股民不禁要問：中國(guó)股市到底怎么啦？中國(guó)股市要走向何方？中國(guó)股市還有投資的價(jià)值嗎？

有很多現(xiàn)象已經(jīng)達(dá)成共識(shí)：中國(guó)股市重融資輕回報(bào)，中國(guó)股市就是圈錢的工具，無視普通投資者的利益。中國(guó)的資本市場(chǎng)造就了無數(shù)的千萬億萬富翁、創(chuàng)造了許許多多的財(cái)富神話，這些都是億萬普通投資者給捧出來的，他們的一路狂歡流淌著多少散戶的血和淚。中國(guó)股市的上市公司從IPO開始，就摻雜著太多參股各方的利益、隱藏著無數(shù)的欺詐和虛假，投行不負(fù)責(zé)任的調(diào)研和路演，同樣的公司上市定價(jià)五花八門，相差十萬八千里，消息的不對(duì)稱監(jiān)管不到位……導(dǎo)致散戶處在一個(gè)任人宰割的市場(chǎng)，中國(guó)的股民除了傷心就是絕望，因此越來越多的老股民選擇了默默離開，離開了這個(gè)令人傷心的市場(chǎng)。同時(shí)，也會(huì)有新的股民進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。

離開抑或是進(jìn)入，孰對(duì)孰錯(cuò)呢？對(duì)于這些人的抉擇我們不妄加評(píng)判，因?yàn)槊總€(gè)人都是再三考慮后做出選擇，離開有離開的理由，進(jìn)入也有進(jìn)入的目的。

我在這里只是闡述自己對(duì)于股市投資的一些看法，僅供參考。

鑒于目前的現(xiàn)實(shí)情況，房?jī)r(jià)高企遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們普通人的接受范圍、實(shí)體投資進(jìn)出難度大風(fēng)險(xiǎn)也大，存銀行你的存款實(shí)際購買力永遠(yuǎn)都在縮水，民間借貸收益頗高但是可能出現(xiàn)血本無歸，也沒有什么別的投資渠道。而此時(shí)，股市已經(jīng)經(jīng)歷了五年多的底部徘徊，從國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策改革發(fā)展方向分析，改革主要思路已經(jīng)逐步形成經(jīng)濟(jì)增速也趨穩(wěn)，從權(quán)重股分析，個(gè)股的市盈率市凈率已經(jīng)是處于歷史低位；從股市少數(shù)人獲利的角度考慮，在大部分人虧損累累絕望離開的時(shí)候，也是少數(shù)人進(jìn)場(chǎng)建倉的時(shí)候了。所以我覺得股市現(xiàn)在是值得投資的，逐步介入股市的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來了。

針對(duì)2013年的整體經(jīng)濟(jì)情況，CPI逐步上漲，資金面相對(duì)短缺，房地產(chǎn)調(diào)控遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到位，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度的上漲，加上股市大環(huán)境的影響，很難有趨勢(shì)性情，整體行情維持震蕩調(diào)整為主，只會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，中長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注券商、金融改革、環(huán)保、海洋經(jīng)濟(jì)、城鎮(zhèn)化概念股票，短期交易性可重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板、電子信息等相關(guān)熱點(diǎn)板塊。

下面我從選股、交易策略、實(shí)用交易經(jīng)驗(yàn)三個(gè)方面一一詳述。

1 選股策略

在選擇股票之前，要根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇相應(yīng)的股票，風(fēng)險(xiǎn)和收益是對(duì)等的。如果追求收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小，就選擇績(jī)優(yōu)股大盤股，如果追求高收益就選擇小盤股，風(fēng)險(xiǎn)大波動(dòng)幅度大。

選股標(biāo)準(zhǔn)：技術(shù)形態(tài)、市場(chǎng)熱點(diǎn)、基本面、主力資金介入情況、題材概念、季節(jié)性等因素。

1.1 技術(shù)形態(tài)

從均線系統(tǒng)（日線、周線、月線產(chǎn)生共振形態(tài)）選股。根據(jù)日K線、分時(shí)線還可以看出短期主力行為，如近期大盤底部個(gè)股出現(xiàn)脈沖式上漲，大多是主力在進(jìn)貨，反復(fù)出現(xiàn)這樣的情況，在隨著大盤回落的時(shí)候就可以果斷進(jìn)入。

1.2 市場(chǎng)熱點(diǎn)

大盤在不同階段都會(huì)出現(xiàn)不同的熱點(diǎn)（近期熱點(diǎn)創(chuàng)業(yè)板、城鎮(zhèn)化、信息服務(wù)、環(huán)保以及具體有題材的個(gè)股）。

1.3 基本面選股

（1）股票的特別價(jià)格（包括實(shí)施的增發(fā)價(jià)格、股權(quán)激勵(lì)價(jià)格、大股東增持的價(jià)格、可轉(zhuǎn)債價(jià)格）；（2）兩高：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，高比例送轉(zhuǎn)方案，或者也可以看凈資產(chǎn)價(jià)格高、未分配利潤(rùn)高，等等。根據(jù)業(yè)績(jī)和高送轉(zhuǎn)方案選股時(shí)，要充分考慮到信息不對(duì)稱的因素，往往需要根據(jù)股價(jià)前期運(yùn)行情況逆向思維，也就是預(yù)防所謂的“見光死”（主力在公司業(yè)績(jī)好時(shí)拉高出貨）和“利空出盡”（在業(yè)績(jī)差時(shí)趁機(jī)打壓獲取籌碼）。（3）突發(fā)事件：比如說公司內(nèi)部高管被查、不可抗拒的自然災(zāi)害對(duì)于公司業(yè)績(jī)的影響、中日因事件發(fā)生沖突等；（4）業(yè)績(jī)承諾：大股東承諾未來三年業(yè)績(jī)保證情況或者分紅送配情況；（5）項(xiàng)目（重大工程中標(biāo)通知、重大科研立項(xiàng)、生產(chǎn)批文等）（6）行業(yè)、毛利率等其他基本面條件。行業(yè)選股看國(guó)家政策導(dǎo)向，比如說近兩天崛起的海洋經(jīng)濟(jì)概念股，其中亞星錨鏈，其涉及的概念很多，主要包括海工裝備概念、高端裝備概念、航母概念、軍工概念、海洋經(jīng)濟(jì)概念、南海概念，可以炒作的題材很多。而且現(xiàn)在股價(jià)不到發(fā)行價(jià)格的三分之一，每股凈資產(chǎn)和未分配利潤(rùn)都很高，可以適當(dāng)介入，中長(zhǎng)期持有的收益可以預(yù)見。

1.4 主力資金建倉情況

結(jié)合相關(guān)軟件，判斷主力資金建倉情況。

1.5 題材概念

指?jìng)€(gè)股的相關(guān)重組、收購、利好因素等。

1.6 季節(jié)性因素

指相關(guān)行業(yè)的周期性，例如消費(fèi)板塊有消費(fèi)旺季、旅游板塊有旅游旺季。

1.7 盯盤選股

如果你是做短線交易的，選擇股票最簡(jiǎn)單的辦法就是每天在漲跌停榜上選擇股票，這些股票市場(chǎng)關(guān)注度高，所以波動(dòng)幅度很大適合做短線交易。

1.8 價(jià)值投資選股

在這幾年股市下跌過程中，很多小盤次新股已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)，可以在經(jīng)過篩選之后，進(jìn)行行業(yè)分析，買入適量的這些股票長(zhǎng)期持有，一定會(huì)有不錯(cuò)的收益。

2 交易策略

2.1 交易原則

寧可錯(cuò)過、不可買錯(cuò)，一定要買熟悉的股票，不要盲目聽信推薦買入股票。

2.2 資金控制或倉位控制

根據(jù)大盤情況來決定買入資金的倉位、個(gè)股買入資金分配比例以及不同資金進(jìn)行短線和中線投資的分配比例。合理控制倉位，不要想著收益最大化，這種總想滿倉待漲的思想很可怕，往后招致較大的損失。

2.3 交易計(jì)劃

（會(huì)根據(jù)大盤和個(gè)股情況進(jìn)行適當(dāng)?shù)膭?dòng)態(tài)調(diào)整）具體的交易計(jì)劃包括建倉、加倉、持股、賣出四步。

建倉：具體買入點(diǎn)會(huì)根據(jù)不同的方法的盈利模式來確定買入點(diǎn)。隨著大盤的走勢(shì)逐步分批買入；

加倉：根據(jù)主力資金洗盤情況和加倉形態(tài)出現(xiàn)來判斷。

持股：個(gè)股啟動(dòng)點(diǎn)到目前為止上漲幅度不大，主力資金繼續(xù)介入，

K線形態(tài)和均線形態(tài)保持上升趨勢(shì)。

賣出：上漲幅度很大，主力資金已開始大幅流出，持續(xù)出現(xiàn)放量滯漲的情況。

2.4 交易總結(jié)

要對(duì)一個(gè)股票從選股到賣出全過程的細(xì)節(jié)做一個(gè)全面總結(jié)，以便下次更完善的制定交易策略。

3 實(shí)用的股票投資心得

3.1 學(xué)會(huì)空倉

散戶虧損最主要的原因就是上漲時(shí)空倉或者輕倉，下跌時(shí)重倉甚至滿倉。一定要學(xué)會(huì)空倉，小跌小買小漲小賣，大跌大買大漲大賣。不要怕踏空，只要手里有錢，隨時(shí)都有機(jī)會(huì)。

3.2 戰(zhàn)勝自我

所有的投資者都會(huì)有貪婪和恐懼的心理，股票買賣的整個(gè)過程實(shí)際上就是一個(gè)如何控制自己心理、如何克服常人心理的過程，簡(jiǎn)單地說就是要學(xué)會(huì)逆向思維。在你高興的時(shí)候忘乎所以的時(shí)候，就是風(fēng)險(xiǎn)到來的時(shí)候；在你恐懼絕望的時(shí)候，意味著機(jī)會(huì)很快就要到來了。

3.3 多看少動(dòng)

在買賣一支股票之前，一定要先了解它，不要盲目地買入被套牢之后才去研究它。看好一只股票，就可以經(jīng)常觀察它盯著它，分析主力的操作手法。

3.4 強(qiáng)者恒強(qiáng)

買賣股票一定要買強(qiáng)勢(shì)的股票，比如反彈時(shí)率先漲停的、連續(xù)漲停的、漲停次數(shù)多的，這些股票在回調(diào)的時(shí)候可以適當(dāng)介入，主力反復(fù)炒作的可能性大。

3.5 選擇合適的買賣時(shí)間

股市有句話“盤久必跌”，在縮量盤整的時(shí)候，要觀望為宜；在大盤大幅度調(diào)整的時(shí)候，通常第二天還會(huì)趨勢(shì)性的下跌，所以在大跌中不要盲目買入。

3.6 注意觀察個(gè)股走勢(shì)

如果上漲趨勢(shì)明顯呈慢牛走勢(shì)但是中間“砸個(gè)大坑”的，一般都是自己坐莊。

3.7 比較原則

每一個(gè)進(jìn)入股票市場(chǎng)的人，都是受到周邊同事、親朋好友的影響進(jìn)來的。所以觀察比較選擇好買入時(shí)機(jī)也是一個(gè)人在買賣股票中獲利的好方法。在別人買入股票虧損累累的時(shí)候，你大膽介入，獲利是必然的。

4 總結(jié)

股市能投資嗎？當(dāng)然可以。股市有風(fēng)險(xiǎn)嗎？當(dāng)然有。但是，股市里最大的風(fēng)險(xiǎn)來源于個(gè)人的判斷。跟著大眾思維在走，永遠(yuǎn)不會(huì)獲得成功。不要在市場(chǎng)行情一片叫好的時(shí)候，你看到參與其中的人都獲利了，你才在利益的誘惑之下大著膽子跟著進(jìn)入，那樣結(jié)局一定會(huì)很悲慘，07年全民排隊(duì)買股票買基金就是一個(gè)慘痛的教訓(xùn)。一定要反其道而行之，在眾人談股色變不愿提及股票的時(shí)候，你敢于進(jìn)入，才會(huì)有所收獲。股市里贏家永遠(yuǎn)屬于少數(shù)人，你說呢？

【參考文獻(xiàn)】

[1] [美]羅伯特.S.平狄克.《微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》第六版.中國(guó)人民大學(xué)出版社

[2] [美]多恩布什，費(fèi)希爾，斯塔茲.《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》.第七版中國(guó)人民大學(xué)出版社

第2篇：數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票概念范文

【關(guān)鍵詞】錨定效應(yīng);行為財(cái)務(wù);金融市場(chǎng)

自1980年以來,行為財(cái)務(wù)學(xué)逐漸受到人們的關(guān)注,這方面研究領(lǐng)域受到關(guān)注的原因主要是:一方面許多實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)理論無法解釋金融市場(chǎng)的異常現(xiàn)象;另一方面是KahnemanandTverskey(1979)的展望理論解釋了許多傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)無法解釋的現(xiàn)象,或是以展望理論為基礎(chǔ)推導(dǎo)理論模型及實(shí)證研究。錨定效應(yīng)(AnchoringEffect)就是在這樣一個(gè)背景下逐漸地引入到金融市場(chǎng)中,對(duì)資本市場(chǎng)的異常現(xiàn)象作出獨(dú)特的解釋。這些異常現(xiàn)象包括:對(duì)信息的反應(yīng)、股票價(jià)格的變動(dòng)、公司治理中行為的原因等。

一、錨定效應(yīng)的起源和確立

Tversky和Kahneman(1974)通過經(jīng)典的“幸運(yùn)輪”實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)了著名的錨定效應(yīng)(AnchoringEffect)。他們認(rèn)為不同初始值會(huì)對(duì)以后的數(shù)值估計(jì)產(chǎn)生影響,且估計(jì)值將偏向于初始值,高初始值將使估計(jì)值偏高,低初始值將使估計(jì)值偏低。也就是說,個(gè)體的判斷是以初始值,或者說是以“錨”為依據(jù),然后進(jìn)行不充分的向上或向下調(diào)整,即所謂的“錨定與調(diào)整”(Anchoingandadjustment)。其實(shí)早在之前就有研究表明,個(gè)人在對(duì)于不確定數(shù)量的數(shù)字做估計(jì)時(shí),會(huì)根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)判斷確定出一個(gè)起始值,并在起始值附近對(duì)估計(jì)的數(shù)學(xué)作出相應(yīng)調(diào)整(SlovicandLichtenstEin,1971)。

隨著錨定效應(yīng)這一行為金融學(xué)概念的提出,就有大量的研究學(xué)者證明它的存在。TverskyandKahneman(1974)認(rèn)為當(dāng)個(gè)人鑒估某些事件的數(shù)量時(shí),其起始值的設(shè)定,也就是定位,會(huì)因?yàn)閱栴}被陳述時(shí)所提到的任何數(shù)量所影響,而且常常是不適當(dāng)?shù)乇挥绊懼utler,PoterbaandSummers(1989)發(fā)現(xiàn)當(dāng)重要消息發(fā)生時(shí),股票市場(chǎng)價(jià)格通常只會(huì)有些許變化,隨后才會(huì)在沒有什么大消息發(fā)生時(shí)發(fā)生巨幅變動(dòng)。

Cutler,PoterbaandSummers(1991)也發(fā)現(xiàn)短于一年短期報(bào)酬率呈現(xiàn)正自相關(guān)的現(xiàn)象,這種正自相關(guān)的現(xiàn)象意味著價(jià)格對(duì)消息一開始會(huì)反應(yīng)不足,然后才會(huì)逐漸反應(yīng)出來。BenardandThomas(1992)發(fā)現(xiàn)公司股票價(jià)格會(huì)延遲反映公司盈余的消息。LaPorta(1996)發(fā)現(xiàn)被分析師預(yù)期低盈余成長(zhǎng)的公司股價(jià)在盈余宣告日會(huì)上揚(yáng),但是被分析師預(yù)期高盈余成長(zhǎng)的公司股價(jià)在盈余宣告日會(huì)下跌。他們認(rèn)為原因在于分析師(與市場(chǎng))會(huì)過度根據(jù)過去的盈余變化來做預(yù)測(cè),而且當(dāng)盈余的消息產(chǎn)生時(shí),調(diào)整錯(cuò)誤的速度很慢。然而,并不是所有的數(shù)字都會(huì)產(chǎn)生錨定效應(yīng)。ChapmanandJohnson(1994)發(fā)現(xiàn),當(dāng)錨值和目標(biāo)估計(jì)值屬同一數(shù)量等級(jí)(如都為貨幣單位)時(shí)產(chǎn)生錨定效應(yīng),當(dāng)兩者在數(shù)量上不屬同一等級(jí)(如一個(gè)為貨幣單位,一個(gè)為時(shí)間單位)時(shí)不產(chǎn)生錨定效應(yīng)。產(chǎn)生“顯著”錨定效應(yīng)至少需要如下兩個(gè)條件:一是受試者對(duì)“錨值”充分注意;二是錨值與目標(biāo)值相兼容(ChapmanandJohnson,2002)。

二、國(guó)外的研究現(xiàn)狀

近年來,國(guó)外有關(guān)錨定效應(yīng)的研究逐漸地被引入到了金融市場(chǎng)中,對(duì)資本市場(chǎng)中的一些異常現(xiàn)象作出了合理的解釋。在文獻(xiàn)回顧方面,Shefrin(2000)、X.FrankZhang(2004)、KenjiKutsuna&JanetKiholmSmith(2007)、Kee-HongBaeandWEIWang(2010)等人都曾針對(duì)錨定效應(yīng)中許多探討影響投資人行為的心理因素加以分析、整理并提出新的想法。

(一)對(duì)信息的反應(yīng)研究

對(duì)信息反應(yīng)方面的研究以往的文獻(xiàn)往往歸因于投資者的行為偏差,如對(duì)新信息的不確定性,就將對(duì)股價(jià)的預(yù)期以最近的股價(jià)作為錨定值然后進(jìn)行調(diào)整。如Shefrin(2000)認(rèn)為分析師對(duì)于新信息的反應(yīng)都定位得太保守,調(diào)整得不夠快。譬如盈余宣告之后,分析師總是因定位太保守,面對(duì)正面(或負(fù)面)的宣告總是讓分析師驚訝,而又因?yàn)檎{(diào)整不足會(huì)導(dǎo)致下一次正面(或負(fù)面)的驚訝。近年來對(duì)信息反應(yīng)的研究主要集中于探討在價(jià)格繼續(xù)異常和股票收益的橫截面變化下信息不確定性的作用。X.FrankZhang(2004)研究表明如果短期價(jià)格的繼續(xù),是因?yàn)橥顿Y者行為偏差,當(dāng)有大量不確定信息時(shí)人們必須觀察大量的股價(jià)波動(dòng)情況。因此,大量信息的不確定性在好的消息的條件下應(yīng)該產(chǎn)生相對(duì)較高的預(yù)期回報(bào),在壞的消息的條件下應(yīng)該產(chǎn)生相對(duì)較低的預(yù)期回報(bào)。

KenjiKutsuna&JanetKiholmSmith(2007)針對(duì)IPO的股票價(jià)格形成過程進(jìn)行研究,認(rèn)為以往有關(guān)首次公開發(fā)生的文獻(xiàn)中,提供的股票價(jià)格只是調(diào)整部分公開的信息,并且完全是對(duì)好的信息的調(diào)整。認(rèn)為早期價(jià)格信息傳達(dá)承銷商的承諾,以補(bǔ)償投資者獲取或披露的信息,提供的價(jià)格已經(jīng)反映了首次公開發(fā)行前上市公司的市場(chǎng)價(jià)值,并且反映承銷商和發(fā)行人之間的協(xié)議。認(rèn)為在提供價(jià)格后的股票價(jià)格的調(diào)整是由于后面對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)所形成的。

(二)對(duì)股票價(jià)格的影響研究

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論將人視為是理性的,因此股票價(jià)格變動(dòng)主要來自于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)、公司運(yùn)營(yíng)狀況的改變等。行為財(cái)務(wù)則強(qiáng)調(diào)人的因素會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生重要的影響,投資者個(gè)人的錨定初始判斷將影響他的投資策略。Brown和Mitchell(2008)運(yùn)用中國(guó)A股市場(chǎng)和B股市場(chǎng)日數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)A股市場(chǎng)存在尾數(shù)8多4少的現(xiàn)象,而B股市場(chǎng)因?yàn)榇蟛糠质蔷惩馔顿Y者并不存在這種類型的價(jià)格聚類現(xiàn)象。Kee-HongBaeandWeiWang(2010)研究公司的名稱是否會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生影響。在排除了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)認(rèn)為的公司本身價(jià)值的影響,如公司特征、風(fēng)險(xiǎn)或流動(dòng)性差異等影響因素后,發(fā)現(xiàn)在2007年中國(guó)股市的市場(chǎng)繁榮時(shí)期,在美國(guó)證券交易所上市的中國(guó)公司中含有單詞“中國(guó)”或“中國(guó)的”名稱的股票比不含有“中國(guó)”或“中國(guó)的”名稱的股票有平均超過100%的購買和持有的回報(bào)率。此外,他們還發(fā)現(xiàn)含有中國(guó)名稱的股票在有資料顯示的首次公開發(fā)行中有顯著增加的異常回報(bào)率和交易量。

三、國(guó)內(nèi)的研究現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)有關(guān)錨定效應(yīng)的研究最早借鑒Solt和Statman(1988)所描述的投資者情緒指標(biāo)BSI來檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)投資者在對(duì)證券市場(chǎng)未來趨勢(shì)進(jìn)行判斷的時(shí)候,是否受到歷史收益率的錨定和框定。也就是說,投資者是否在歷史信息作為初始值對(duì)未來進(jìn)行判斷與調(diào)整?通過判斷歷史投資收益率與以漲跌判斷為代表的投資者情緒之間是否存在相關(guān)性為實(shí)證檢驗(yàn)。茅力可(2004)、黃松、張宇、尹昌列(2005)將這一方法運(yùn)用到中國(guó)的股票市場(chǎng),實(shí)證檢驗(yàn)投資者的預(yù)期與股票價(jià)格是否具有穩(wěn)定的相關(guān)性,結(jié)

(一)對(duì)股權(quán)分置改革現(xiàn)象的研究

近年來,隨著股權(quán)分置改革這一最具中國(guó)特色的股市現(xiàn)象的出現(xiàn),國(guó)內(nèi)有關(guān)學(xué)者也將錨定效應(yīng)運(yùn)用到這一領(lǐng)域的研究中。許年行、吳世農(nóng)(2007)收集了526家實(shí)施股改公司的相關(guān)資料,對(duì)股權(quán)分置改革中對(duì)價(jià)的制定和對(duì)價(jià)的影響因素兩大問題進(jìn)行分析、檢驗(yàn)和解釋。文章認(rèn)為,錨定效應(yīng)是股權(quán)分置改革中對(duì)價(jià)基本上為10送3的原因。如果“錨定效應(yīng)”存在的話,尚未進(jìn)行股改的公司在制定對(duì)價(jià)時(shí),不但會(huì)以最初始進(jìn)行股改公司支付的對(duì)價(jià)作為錨定值,而且可能會(huì)以新近通過股改方案公司的對(duì)價(jià)作為錨定值,即錨定值具有“動(dòng)態(tài)性”。

(二)對(duì)公司治理的研究

目前將錨定效應(yīng)運(yùn)用到公司治理中的文獻(xiàn)不是很多。劉睿智、丁遠(yuǎn)丙(2009)嘗試運(yùn)用的錨定效應(yīng)理論對(duì)公司高管薪酬進(jìn)行解釋,并以中國(guó)上市公司2002—2005年高級(jí)管理人員的薪酬數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)在確定高管薪酬時(shí),如果以行業(yè)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的薪酬計(jì)劃為基準(zhǔn),則可以把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的薪酬理解為“錨”值。陳曉鋒(2008)通過建立沒有信息沖擊的較為穩(wěn)定的資本市場(chǎng)上投資者錨定分紅的異質(zhì)信念資產(chǎn)定價(jià)模型,發(fā)現(xiàn)投資者認(rèn)為分紅就是與上期相同。將下一期的分紅情況錨定在上期的水平上進(jìn)行調(diào)整,而且僅在分紅固定時(shí)才能使市場(chǎng)達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。

(三)對(duì)股票價(jià)格的影響研究

錨定效應(yīng)的應(yīng)用也體現(xiàn)在投資者對(duì)股票的購買選擇上,主要體現(xiàn)在股票的名稱會(huì)影響股票價(jià)格的研究。這是由于當(dāng)人們對(duì)某件事作出估測(cè)的時(shí)候,在投資者心中產(chǎn)生的錨定基點(diǎn)不同就會(huì)產(chǎn)生不同的評(píng)價(jià)體系,進(jìn)而影響人們的投資決策行為。大量的股票名稱更名現(xiàn)象解釋了這一特點(diǎn)(皮天雷、楊浩,2005;陳超,2004;劉力、田雅靜,2004)。劉亞琴(2008)則通過行為金融學(xué)的調(diào)查研究認(rèn)為股票名稱的好壞會(huì)影響人們的投資決策,進(jìn)而影響股票的價(jià)格。

近幾年對(duì)股票價(jià)格錨定效應(yīng)的研究由對(duì)股票名稱的研究轉(zhuǎn)移到了股票代碼影響股票價(jià)格上來。饒品貴、趙龍凱、岳衡(2008)的研究表明投資者對(duì)數(shù)字的錨定會(huì)影響股票的價(jià)格,尤其是吉利數(shù)字的偏好會(huì)影響股票價(jià)格的高低和機(jī)構(gòu)投資者的交易情況。趙靜梅、吳風(fēng)云(2009)也通過實(shí)證證明了這一價(jià)格異象現(xiàn)象的存在,認(rèn)為投資者的選股行為和股票的價(jià)格會(huì)受到數(shù)學(xué)崇拜的影響。HTtP//:

四、結(jié)論與展望

從國(guó)內(nèi)外研究的現(xiàn)狀來看,目前有關(guān)錨定效應(yīng)的研究主要解決了兩個(gè)方面問題,其一是在判斷過程中,人們最初得到的信息會(huì)產(chǎn)生錨定效應(yīng),從而制約對(duì)事件的估計(jì)。其二是人們通常以一個(gè)初始值即“錨值”為開端進(jìn)行估計(jì)和調(diào)整,以獲得問題的解決答案。

總的來說,對(duì)錨定效應(yīng)的研究尚處于起步階段,還有許多金融市場(chǎng)中的問題需要發(fā)現(xiàn)和解釋,錨定效應(yīng)就提供了這樣一種新的解釋視角。比如對(duì)行為資產(chǎn)定價(jià)的研究,傳統(tǒng)的定價(jià)理論是在理性預(yù)期的假設(shè)基礎(chǔ)之上的,現(xiàn)實(shí)中,人們的各種心理偏差會(huì)使價(jià)格的產(chǎn)生機(jī)制發(fā)生改變。再比如就單個(gè)股票而言,價(jià)格的變化也會(huì)受到其他股票價(jià)格變化的錨定,市盈率也會(huì)受到其他公司市盈率的錨定。這種聯(lián)系有助于解釋為什么不同的股票會(huì)一起漲跌,也可以解釋為什么不同行業(yè)但總部設(shè)定在同一國(guó)家的企業(yè)比同一行業(yè)但總部設(shè)在不同國(guó)家的企業(yè)有著更加相似的股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)。證券市場(chǎng)中出現(xiàn)的這些特征都可以用人們傾向于參照體系進(jìn)行評(píng)價(jià)的錨定效應(yīng)作出一定的解釋。

【參考文獻(xiàn)】

[1]陳曉鋒.錨定分紅下的投資者異質(zhì)信念與ARCH效應(yīng)[J].福州大學(xué)學(xué)報(bào),2008(2).

[2]劉睿智,丁遠(yuǎn)丙.上市公司高管薪酬的“錨定”效應(yīng)[J].財(cái)會(huì)通訊,2009(6).

[3]劉亞琴.股價(jià)會(huì)受股票名稱影響嗎?——基于行為金融學(xué)的調(diào)查研究[J].南開經(jīng)濟(jì)研究,2008(1).

[4]饒品貴,趙龍凱,岳衡.吉利數(shù)學(xué)與股票價(jià)格[J].管理世界(月刊),2008(11).

第3篇：數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票概念范文

2003年年初，在軟銀給盛大注入了4000萬美元的風(fēng)險(xiǎn)投資后，陳天橋的目光開始投向了納斯達(dá)克，他要把他的“傳奇”故事演繹到大洋彼岸的美國(guó)去。

大盤行情都不看好時(shí)盛大“流血”上市

2003年10月份，盛大正式開始了啟動(dòng)進(jìn)軍美國(guó)納斯達(dá)克股市的計(jì)劃，從那時(shí)起一直到2003年底，納斯達(dá)克股市里的“中國(guó)科技概念股軍團(tuán)”基本都是全線飄紅，一路見漲。“在當(dāng)時(shí)看，形勢(shì)是一片大好。”盛大投資者關(guān)系副總監(jiān)梁曉東向記者回憶道。

可到了盛大準(zhǔn)備上市的2004年5月份，形勢(shì)卻發(fā)生了一些變化。當(dāng)時(shí)的情況是：全球經(jīng)濟(jì)大勢(shì)走低、全球股市全面下調(diào)。而且，當(dāng)時(shí)由于中國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控也引起了西方投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的顧慮，投資者追捧中國(guó)概念股的熱潮消退，納斯達(dá)克的“中國(guó)軍團(tuán)”重新被陰云籠罩。在海外上市的中芯國(guó)際、TOM和掌上靈通等中國(guó)概念股均跌破發(fā)行價(jià)，在那段時(shí)間里，整個(gè)西方股市的大盤行情都不看好。

如果選擇在這時(shí)上市的話，新股的價(jià)格肯定要被拉低，真是要“流血”上市了。“這個(gè)時(shí)候，盛大面臨的是兩種選擇，一種是延后上市，另一種就是在不利的外部形勢(shì)下急于上市。” 梁曉東副總監(jiān)告訴記者。

何去何從呢？

陳天橋選擇的是上市。陳天橋當(dāng)時(shí)的考慮是：盡管盛大在當(dāng)時(shí)上市的話，發(fā)行價(jià)格不會(huì)高，融資金額也會(huì)相對(duì)較低，但是，認(rèn)購盛大股票的股東則會(huì)從中受益。一個(gè)較低的發(fā)行價(jià)格，會(huì)讓看好盛大股票的投資者受益，股票的發(fā)行價(jià)不高，那么升值的空間就很大，盛大寧愿投資者受益，而犧牲自己一點(diǎn)利益。

上市前，盛大最初議定的發(fā)行價(jià)為每股13美元，融資2億美元．最后卻以每股11美元發(fā)行上市，融資額為1．5億美元，臨時(shí)降低發(fā)行價(jià)、調(diào)低融資額度。對(duì)此，陳天橋的解釋是，降低發(fā)行價(jià)是從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益考慮，即盛大能在資本市場(chǎng)長(zhǎng)期關(guān)注下，真正進(jìn)入到國(guó)際資本市場(chǎng)。如果按最初的每股13美元發(fā)行，也有把握發(fā)行。但盛大擔(dān)心的是，如果發(fā)行出去降到每股11美元或是更低的話，就會(huì)損害投資者的利益，損害盛大在納斯達(dá)克的聲譽(yù)，甚至損害整個(gè)“中國(guó)概念”的聲譽(yù)。

美國(guó)東部時(shí)間2004年5月13日，中國(guó)最大的網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)商盛大公司正式開始在納斯達(dá)克掛牌交易。盛大此次首發(fā)比原定日期晚了一天，由于擔(dān)心過高的發(fā)行價(jià)格無法吸引海外投資人的注意，盛大此次上市不僅減少了股票發(fā)行數(shù)量，而且調(diào)低了發(fā)行價(jià)格。上市首日以11．3美元開盤，高于發(fā)行價(jià)0．3美元．終盤以11．97美元報(bào)收，上漲幅度8．82％。

“最后的事實(shí)證明，當(dāng)初的這個(gè)決策是正確的!” 盛大新聞發(fā)言人諸葛輝說道，“盛大上市當(dāng)天就上漲8．8％。上市不到1個(gè)月，股價(jià)就漲了40％，為投資者帶來了回報(bào)，在全球資本大環(huán)境不好的情況下，這樣的成績(jī)非常難得。

盛大上市并不是為了圈錢

“盛大不缺錢，盛大上市也不是為了圈錢。”這是盛大上市之前，陳天橋向外界公布的一個(gè)理念。

據(jù)了解，盛大上市前就有近8000萬美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備。陳天橋說：“1．5億美元或者2億美元對(duì)現(xiàn)在的盛大而言只是一個(gè)數(shù)字。”

既然不是為了圈錢，那盛大當(dāng)初為什么要急于上市呢?陳天橋的解釋是，一是必須借助國(guó)際資本，打造國(guó)際化的品牌；二是上市后要讓投資者賺錢，讓投資者知道，中國(guó)企業(yè)的股票是可以賺錢的。這是一個(gè)狹義和廣義都有的原因。

為什么盛大要選擇在美國(guó)的納斯達(dá)克呢？梁曉東副總監(jiān)告訴記者，如果要在國(guó)內(nèi)上市的話，盛大等不起那個(gè)時(shí)間。對(duì)于盛大來說，美國(guó)的納斯達(dá)克是最為適合的，納斯達(dá)克是一個(gè)最適合高科技企業(yè)上市的資本市場(chǎng)。到納斯達(dá)克上市不是說你想去就能去的，它對(duì)上市企業(yè)本身的要求很高。如要求企業(yè)真實(shí)地披露經(jīng)營(yíng)狀況，財(cái)務(wù)報(bào)告，一切都要以透明規(guī)范的機(jī)制進(jìn)行運(yùn)作，在這樣國(guó)際化的嚴(yán)格規(guī)范的要求下面進(jìn)行運(yùn)作，對(duì)企業(yè)的自身，也是一種促進(jìn)和提高。另外，在納斯達(dá)克上市，對(duì)企業(yè)國(guó)際化形象的提升也是大有益處。

華爾街的投資者們似乎沒有那么多耐心

2月27日，盛大了2005年第四季度財(cái)務(wù)報(bào)告，報(bào)告顯示，第四季度出現(xiàn)5．39億元人民幣的虧損。消息公布后，其股票價(jià)格在短短幾個(gè)小時(shí)內(nèi)迅速暴跌，當(dāng)日跌幅約19％，市值嚴(yán)重縮水。

盛大對(duì)這次虧損財(cái)務(wù)報(bào)告的解釋是，本季度凈虧損主要是由于計(jì)提了總計(jì)5．21億元人民幣(6460萬美元)的非現(xiàn)金形式的減值準(zhǔn)備，即每股攤薄減值準(zhǔn)備7．32元人民幣(90美分)，這一減值準(zhǔn)備是為了反映盛大持有的38％的Actoz股份的公允價(jià)值。韓國(guó)的Actoz是一家在韓國(guó)證券交易商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)上市的韓國(guó)游戲開發(fā)公司。他和盛大之間，有著太多的“恩怨情仇”。

ACTOZ是一家有著10年歷史的游戲公司。陳天橋當(dāng)年就是靠該公司研發(fā)的網(wǎng)絡(luò)游戲《傳奇》在中國(guó)運(yùn)營(yíng)起家而賺取了真正意義上的第一桶金。不過作為前合作伙伴，Actoz公司與盛大的關(guān)系似乎并不融洽，后來兩者甚至發(fā)展到“反目成仇”，曾就版權(quán)費(fèi)及分成比例的制定產(chǎn)生分歧，并幾次上法庭訴訟。盛大為何還要收購Actoz公司呢?民間普遍流傳的理由是盛大看中他手中《傳奇2》的“50％版權(quán)”。

諸葛輝對(duì)記者的解釋是，ACTOZ在韓國(guó)是一流的游戲開發(fā)公司，它的研發(fā)團(tuán)隊(duì)一直在韓國(guó)游戲研發(fā)領(lǐng)域處于領(lǐng)先的地位，目前該公司正在研發(fā)4款大型的網(wǎng)絡(luò)游戲，并將在明年正式推出。“作為ACTOZ第一大股東的盛大，當(dāng)然有對(duì)自己控股公司研發(fā)產(chǎn)品的優(yōu)先運(yùn)營(yíng)權(quán)。”

梁曉東副總監(jiān)告訴記者，因?yàn)槭⒋髮?duì)ACTOZ的收購是一次友好的收購，所以將當(dāng)時(shí)的收購價(jià)格定得略高于當(dāng)時(shí)ACTOZ的股票市價(jià)。ACTOZ的股票下跌后，盛大又一次性地進(jìn)行了計(jì)提了總計(jì)5．21億元人民幣(6460萬美元)的非現(xiàn)金形式的減值準(zhǔn)備，即每股攤薄減值準(zhǔn)備7．32元人民幣(90美分)，這一減值準(zhǔn)備是為了反映盛大持有的Actoz股份的公允價(jià)值。這一計(jì)價(jià)減值準(zhǔn)備，就沖減了盛大的2005年第四季度的凈利潤(rùn)。“這只是一個(gè)財(cái)務(wù)上的數(shù)字處理，其實(shí)并不代表著盛大的出現(xiàn)了虧損。賬面上反映的只是一個(gè)短期的數(shù)字情況，并不能代表公司創(chuàng)造出的真實(shí)價(jià)值。Actoz股權(quán)重新估價(jià)只是一種計(jì)算上的調(diào)整，它并不代表盛大遭受到什么實(shí)際的損失。在開拓游戲市場(chǎng)的過程中，Actoz公司起到了重要的推動(dòng)作用，它的收購價(jià)值其實(shí)不需要再以股權(quán)價(jià)值來衡量。”

“不過，華爾街的投資者們似乎沒有那么多耐心，來仔細(xì)地來研究你這些數(shù)字產(chǎn)生的具體原因和你企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的規(guī)劃，”梁曉東副總監(jiān)說，“他們一看到你財(cái)務(wù)報(bào)告上出現(xiàn)了所謂意義上的幾億的虧損，就馬上開始用腳投票!”

那么ACTOZ的股票為什么會(huì)出現(xiàn)狂跌的態(tài)勢(shì)呢？

第4篇：數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票概念范文

“資源六國(guó)”有些屬于成熟市場(chǎng),有些是新興市場(chǎng),各有不同的歷史文化、語言,有著不同的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)故事,但彼此卻有個(gè)共通特質(zhì),就是“資源豐富”。

即使生產(chǎn)資源,但仍必須大量進(jìn)口的歐、美、日等成熟國(guó)家,兩年來深陷金融危機(jī)泥沼,官員們疲于奔命、力挽狂瀾,防止國(guó)家步上財(cái)政貧乏的窘境。反觀加拿大、澳洲和新西蘭等這些成熟國(guó),靠著出口“資源”,泰然自若地面對(duì)金融變局;她們不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退,反倒是擔(dān)心因?yàn)槌隹跀U(kuò)張、經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)快速,可能帶來通脹的隱憂。

因?yàn)椤俺觥笨谫Y源和“進(jìn)”口資源的一字之差,讓這些資源大國(guó)與其他很多傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國(guó)家走向大不同。

從古至今,各國(guó)之間的征戰(zhàn),說穿了都是為爭(zhēng)奪“資源”;古時(shí)候是爭(zhēng)奪土地資源、人口資源,要的是土地上的統(tǒng)治權(quán);民治開化后,各國(guó)轉(zhuǎn)向爭(zhēng)取土地下的天然資源使用權(quán),因?yàn)橘Y源是沒辦法制造出來的,價(jià)值連城的資源當(dāng)然成兵家必爭(zhēng)之物。

對(duì)各國(guó)政府來說,爭(zhēng)奪資源是需要大費(fèi)周章的,比武力、比腦力,有時(shí)更要比財(cái)力,才能爭(zhēng)取更多資源當(dāng)后盾。所幸對(duì)一般投資人來說,要享受資源帶來的收益,不需那么耗費(fèi)精力,只要追隨這些國(guó)家的腳步,尋找具備豐富資源的國(guó)家,不論是股票或是債券,多少都該投資一些,才能真正享受資源所帶來的財(cái)富。

海外資源類股票機(jī)會(huì)多

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,以及包括中國(guó)在內(nèi)的“金磚四國(guó)”的崛起將催生全球資源品價(jià)格的新一輪牛市。招商全球資源基金經(jīng)理牛若磊在接受本刊記者采訪時(shí)表示,全球資源主題在長(zhǎng)期內(nèi)存在投資機(jī)會(huì)。

首先,海外投資可以分散風(fēng)險(xiǎn),把握海外其他市場(chǎng)的其他投資機(jī)會(huì)。2009年的時(shí)候,上證指數(shù)漲幅超過80%,但 “金磚四國(guó)”里面其他三個(gè)國(guó)家也很不錯(cuò)。巴西考慮匯率因素獲得將近140%的漲幅。印度、俄羅斯股市漲幅同樣可觀。

國(guó)內(nèi)同樣有資源概念股票,為何要舍近求遠(yuǎn)跑到國(guó)外買?關(guān)于這個(gè)問題,牛若磊認(rèn)為有四方面原因:

國(guó)內(nèi)資源品種有限,一些好的標(biāo)的在國(guó)內(nèi)找不到合適投資品種。比如過去幾年鐵礦石漲勢(shì)大好,國(guó)內(nèi)卻沒有好的鐵礦股可投。

資源的地理分布有局限。遇到突況,例如自然災(zāi)害、環(huán)境災(zāi)害出現(xiàn),可能會(huì)面臨很大的不確定性。而海外企業(yè)經(jīng)過多年積累,他們的礦產(chǎn)分布非常廣泛,抗風(fēng)險(xiǎn)能力自然很強(qiáng)。比如今年智利地震,必和必拓的部分銅礦受損,其股價(jià)反而上漲。

從政府的價(jià)格機(jī)制上面來說。海外大宗商品的價(jià)格完全是由市場(chǎng)定價(jià)。國(guó)內(nèi)政府可能會(huì)從控制通脹等角度考慮控制資源品的價(jià)格。投資國(guó)內(nèi)資源股,有時(shí)可能無法受益于大宗商品上漲。

從估值角度來看。A股好的資源股票稀缺,導(dǎo)致估值過高。例如同樣是中鋁的股票,H股比A股便宜50%以上。但這并不意味著海外資源類股票漲幅更小,以美國(guó)稀土巨頭磨力考普礦產(chǎn)公司為例,7月至今漲幅接近200%。2009年MSCI全球材料和能源指數(shù)的上漲幅度比滬指更大。

人民幣升值不改變資源結(jié)構(gòu)

牛若磊認(rèn)為,美國(guó)二次量化寬松是長(zhǎng)期舉措,效果是慢慢體現(xiàn)的。現(xiàn)在看股價(jià)未必完全反應(yīng)量化寬松政策預(yù)期,要接下來觀察FED的舉措。他認(rèn)為六千億美金不是一次性投放,也不是最終的數(shù)字,這只是二次量寬的開始,并會(huì)傳導(dǎo)到全世界。

招商基金比較看好黃金、化肥、小金屬三個(gè)子板塊。

黃金抗通脹,因?yàn)榻鹑陲L(fēng)暴的影響導(dǎo)致全球央行轉(zhuǎn)而減少美金增加黃金。牛若磊認(rèn)為這是一個(gè)大潮流,貨幣供應(yīng)趨勢(shì)、通貨膨脹趨勢(shì)、央行儲(chǔ)備黃金趨勢(shì)、美國(guó)加息和貨幣預(yù)期改變之前,黃金上漲趨勢(shì)很難改變。當(dāng)前還沒看到美國(guó)加息的可能性。

在化肥板塊,牛若磊比較看好生產(chǎn)磷肥、鉀肥等的上市公司。“尤其是全球的鉀肥資源,目前被國(guó)外幾大廠商壟斷,而這類資源在中國(guó)又比較緊缺。在消費(fèi)升級(jí)的大背景之下,隨著中國(guó)農(nóng)業(yè)的發(fā)展,這類緊缺資源的需求量很可能會(huì)上升,相應(yīng)的生產(chǎn)廠商將獲得發(fā)展機(jī)會(huì)。”牛若磊進(jìn)一步表示,與鐵礦石類似,從資源礦產(chǎn)儲(chǔ)量、成本、可開發(fā)前景來看,中國(guó)的鉀肥企業(yè)與國(guó)際企業(yè)相比不具優(yōu)勢(shì)。

第5篇：數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票概念范文

年最高漲幅達(dá)200％――經(jīng)歷了連續(xù)兩年的巨幅上漲之后，2008的A股市場(chǎng)獲得了空前的投資關(guān)注。此時(shí)，是投資市場(chǎng)從“沉寂”全面轉(zhuǎn)向“沸騰”，還是由“火熱”趨于“平緩”？個(gè)股方面是繼續(xù)“藍(lán)籌領(lǐng)舞”還是過渡到“板塊齊放”？

在新年來臨之際，《錢經(jīng)》整合數(shù)十家權(quán)威分析機(jī)構(gòu)的2008年投資策略報(bào)告，為您推出100只牛股榜單，幫您找到最具關(guān)注度的上市公司并提供投資策略分析，大勢(shì)和個(gè)股，我們一樣都不錯(cuò)過。

1500選10，還是100選10

如果您想在自己的股票池中重新配置幾只股票，相信本文會(huì)對(duì)您有所幫助。

在我們已獲得的各種報(bào)告里，絕大部分的機(jī)構(gòu)仍看好2008年的行情，當(dāng)然，少數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于未來持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度――我們有理由相信，這更符合股票投資的常態(tài)。

是的，如大多數(shù)人所知，驅(qū)動(dòng)本輪牛市的基本因素沒有發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)折――盡管緊縮的貨幣政策帶來了一些擔(dān)憂，2007年最后兩個(gè)月A股的表現(xiàn)也讓很多人損失了全年甚至更長(zhǎng)時(shí)間以前取得的收益，但是數(shù)據(jù)和市場(chǎng)分析并不支持市場(chǎng)發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)的說法。對(duì)此，后面的文章會(huì)有更詳細(xì)的說明。

我們想要強(qiáng)調(diào)的是關(guān)于個(gè)人投資者的2008。即時(shí)是經(jīng)歷了兩個(gè)月的調(diào)整，我們所面對(duì)的仍可能是全球最高估值水平的股票市場(chǎng)，而大幅度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的上市公司會(huì)減少、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)直接作用于股市的能力會(huì)有所放緩，隨之而來的一年，必定會(huì)是波動(dòng)更加劇烈的一年，就如同匯豐晉信基金公司所說的那樣“面對(duì)企業(yè)外生性增長(zhǎng)因素越來越成為企業(yè)盈利超預(yù)期增長(zhǎng)的重要來源，主題投資和個(gè)股選擇已經(jīng)變得越來越重要”。是的，不會(huì)再有“雞犬升天”的局面了。盡管大盤仍會(huì)走高――這是大部分研究機(jī)構(gòu)的結(jié)論――但屬于個(gè)人投資者的機(jī)會(huì)會(huì)越來越少，熱點(diǎn)會(huì)更短暫或是以隱蔽的形式出現(xiàn)，板塊輪動(dòng)可能會(huì)很快……我們能做的，就是在能力范圍內(nèi)，縮小投資選擇、專注于重點(diǎn)股票的操作。

我們面臨的機(jī)會(huì)和選擇

對(duì)于股市整體運(yùn)行情況的分析，應(yīng)該是基于三個(gè)方面的：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)、市場(chǎng)資金和心理因素支持。盡管分析機(jī)構(gòu)有時(shí)會(huì)對(duì)最后一個(gè)條件進(jìn)行弱處理而有過分強(qiáng)調(diào)前者，但事實(shí)上，股市的發(fā)展是各項(xiàng)因素共同作用的結(jié)果。

就如同2004年和2005年的A股市場(chǎng)一樣，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好（GDP高速增長(zhǎng)、企業(yè)盈利水平增強(qiáng)，平均PE只有14倍）但是股價(jià)就是不漲，因?yàn)闆]有形成“人氣”；同樣，如今高漲的“人氣”恐怕也不會(huì)因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)數(shù)字的小幅下降而迅速消退。從大勢(shì)的角度看，2008A股市場(chǎng)仍有可為。

?宏觀層面上，有升有降。

表1：宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)預(yù)測(cè):

2007E 2008E

實(shí)際GDP增長(zhǎng) 11.5% 10.5%

社會(huì)消費(fèi)品零售總額 16% 16.5%

城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資 26% 25%

出口增長(zhǎng) 25% 22%

進(jìn)口增長(zhǎng) 19% 21%

居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) 4.5% 4.0%

人民幣一年期存款利率 4.14% 4.68%

數(shù)據(jù)來源：匯豐晉信

根據(jù)以上數(shù)字，可以判斷升的是投資需求和消費(fèi)需求；降的是GDP增長(zhǎng)率和出口增長(zhǎng)。城市化進(jìn)程加快引來的大量招商引資及基建及配套設(shè)施需求增加，又因?yàn)榫用袷杖朐黾印①Y產(chǎn)價(jià)格上漲而且由于近年來財(cái)富的迅速積累的共同作用，消費(fèi)需求會(huì)保持在相對(duì)高的水平上，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)活躍。

基于這一判斷，2008年投資者應(yīng)該注意受內(nèi)需增長(zhǎng)拉動(dòng)的企業(yè)，適當(dāng)回避出口型企業(yè)。

?上市公司面臨的變化

機(jī)構(gòu)的策略報(bào)告告訴我們說，大多數(shù)的上市公司不太可能保持50％以上的增幅。也許需要我們這么理解這一判斷：仍有上市公司可以實(shí)現(xiàn)50％/年以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但數(shù)量會(huì)比2007年少很多；大多數(shù)企業(yè)仍在盈利，但無法支撐高倍的PE。

所以，對(duì)此的建議是，更小心那些高PE的企業(yè)，如果有可能，把關(guān)注點(diǎn)放在30倍PE左右的股票上。

?關(guān)于市場(chǎng)信心

“流動(dòng)性泛濫”，這決不是一個(gè)新話題。經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文說，在美元貶值及美國(guó)經(jīng)濟(jì)減弱的影響下，資本流出美國(guó)，流入其他經(jīng)濟(jì)體并造成了資產(chǎn)膨脹價(jià)格的壓抑，中國(guó)市場(chǎng)的資金會(huì)更具流動(dòng)性。

大多數(shù)機(jī)構(gòu)也承認(rèn)我們的市場(chǎng)上不缺錢，但同樣，過多的資金也帶來了風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)，在這個(gè)意義上，資金又都是趨利而敏感的，人人看好的市場(chǎng)往往表現(xiàn)一般。因此提請(qǐng)投資者注意，2008年最應(yīng)該重視風(fēng)險(xiǎn)控制和個(gè)股的選擇，因?yàn)楹玫墓善保怯心鎰?shì)表現(xiàn)可能的。

幫您縮小10倍選股范圍

截至2007年12月18日，滬深兩市共有約1500家上市公司（不含B股、ETF、權(quán)證和封閉式基金），有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2008年約有4000億市值的新股上市，加上新基金的發(fā)行和老基金的申購開放，若是港股直通車和股指期貨開始，就更加豐富了投資品種。

本年度的投資主題是“亂花漸欲迷人眼”，這種情況下只有準(zhǔn)確的定位加上細(xì)致的分析才能于亂軍之中獲取勝利。

本刊編輯部在幾十份投資報(bào)告中選出了100只推薦級(jí)的A股和10只港股，并對(duì)推薦這些股票的機(jī)構(gòu)的風(fēng)格加以總結(jié)和分析，以成長(zhǎng)和績(jī)優(yōu)為主要思路，幫您篩選掉大多數(shù)表現(xiàn)平平的股票，力求精益求精。

精選100只最具潛力牛股提名

事實(shí)上，這100只備選牛股是來自部分證券分析機(jī)構(gòu)、公募基金、操盤手甚至是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的建議匯總，不同的身份帶來各自新鮮的視角，不同的出發(fā)點(diǎn)也為我們提供了更加多元化的選擇。

我們相信，只要遵循一些簡(jiǎn)單的投資原則，您是可以在其中配置出高收益組合的。

?應(yīng)該遵守的選股原則

1. 不要在一個(gè)行業(yè)配置太多。您可以看到，這些推薦的股票中，很大一部分集中在金融、地產(chǎn)、制藥和航空機(jī)場(chǎng)等行業(yè)上，萬科A甚至獲得了66%的推薦率（我們選擇了來自12個(gè)不同背景的“推薦者”，其中有8個(gè)提到了萬科A），但是，這不應(yīng)成為重點(diǎn)配置地產(chǎn)行業(yè)或是萬科的理由，事實(shí)上，每個(gè)推薦者都很難克服對(duì)已知績(jī)優(yōu)公司的“情結(jié)”，在做出選擇的過程中會(huì)不由自主關(guān)注這些公司，如果基本面沒有太大問題，他們多半會(huì)進(jìn)行推薦。

2. 進(jìn)行波段選股或是波段操作。比較令人鐘情的資金選擇是這樣的：20%打新股資金（很遺憾，隨著機(jī)構(gòu)的大量涌入，這部分的收益變低了），30%專注于長(zhǎng)期投資，其余50%用于波段操作你所中意的股票，當(dāng)然，他們也許就在上面的表里。這是出于對(duì)2008行情波動(dòng)比較大而且熱點(diǎn)輪換快于2007的預(yù)期做出的決策。

3. 投入些精力研究我們的推薦。是的，做上市公司分析很不容易，好消息是下面的部分我們會(huì)給出幾大熱門行業(yè)分析用于參考，壞消息是如果想投資仍需要進(jìn)行一些分析，至少分析強(qiáng)度已經(jīng)被降到了100家公司。

100只牛股最集中的五大行業(yè)

根據(jù)100只牛股的推薦情況看，我們似乎可以總結(jié)出2008 年行情的幾大關(guān)鍵詞：人民幣升值，為航空業(yè)、地產(chǎn)業(yè)和金融行業(yè)帶來匯差收入；消費(fèi)升級(jí)，醫(yī)藥類、大型零售業(yè)、服務(wù)業(yè)（包括金融服務(wù)）直接受益，顯著看好，而位于產(chǎn)業(yè)鏈上端的資源類企業(yè)則能分享成本上升的收益，因此看好能源持有型企業(yè)；盡管奧運(yùn)會(huì)概念已有所表現(xiàn)，但鑒于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好，市場(chǎng)信心和關(guān)注度不減的情況之下，奧運(yùn)概念股仍有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

金融行業(yè)，整體價(jià)值升級(jí)

在過去的2007年，金融股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，大多數(shù)得益于經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生的變化：銀行業(yè)貸款增速提高而信貸成本下降，多次加息擴(kuò)大了銀行息差，而且中間業(yè)務(wù)拓展不僅帶來收入還有利于銀行將經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)為零售主導(dǎo)，分享內(nèi)需擴(kuò)大帶來的收益，人民幣升值等外部環(huán)境的轉(zhuǎn)變也使銀行的資產(chǎn)增加；由于居民的收入提高和財(cái)富積累相對(duì)增長(zhǎng)又由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的多元化需求，中國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展迅速，大型保險(xiǎn)公司逐漸形成資源壟斷，分享了市場(chǎng)擴(kuò)大帶來的效益；券商股收益于資本市場(chǎng)的火熱和行業(yè)整合后估值常年處于低水平的雙重推動(dòng)，平均業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到200%以上，并借助多元化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)全面升級(jí)。

有益于金融行業(yè)的基本面未發(fā)生變化：人民幣升值、稅率下降、內(nèi)需主導(dǎo)型增長(zhǎng)、居民的投資需求和財(cái)富管理意愿旺盛……，因此金融行業(yè)股在2008年的表現(xiàn)應(yīng)該也不弱。長(zhǎng)江證券就建議，銀行股短期關(guān)注上半年利率調(diào)整的滯后影響，中期注重商業(yè)銀行積極資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，以及應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，長(zhǎng)期看好中間業(yè)務(wù)拓展。擁有龐大的網(wǎng)絡(luò)和客戶資源的金融公司將更多的分享市場(chǎng)成長(zhǎng)帶來的好處，因此處于龍頭位置的銀行股、券商股和保險(xiǎn)股，仍將是機(jī)構(gòu)資金青睞的投資品種。但民生證券判斷，適度從緊的貨幣政策會(huì)使貸款規(guī)模擴(kuò)張受到越來越多的限制，同時(shí)，基準(zhǔn)利差也有收窄的趨勢(shì)。長(zhǎng)期來看，成本收入比、有效稅率、減值準(zhǔn)備進(jìn)一步推動(dòng)銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)的后勁有限，混業(yè)經(jīng)營(yíng)和中間業(yè)務(wù)的盈利擴(kuò)大才是銀行未來的收益所在，投資者不妨從這個(gè)角度判斷上市公司的投資價(jià)值。

地產(chǎn)，龍頭股的趨勢(shì)不變

由于緊縮政策，地產(chǎn)行業(yè)有可能在2008年遭遇嚴(yán)峻的外部環(huán)境，對(duì)投資性需求產(chǎn)生抑制。眾多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為中小開發(fā)商面臨無地又無錢的窘境。但是，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并沒有調(diào)低地產(chǎn)龍頭企業(yè)萬科的評(píng)級(jí)，反倒成為“強(qiáng)力推薦”的首選，這也使萬科成為本次“100只牛股”榜的冠軍股。收緊的貨幣政策會(huì)不會(huì)影響地產(chǎn)行業(yè)在2008年的表現(xiàn)呢？

在經(jīng)濟(jì)趨向上發(fā)展時(shí)期，地產(chǎn)價(jià)格一般與之同步保持上升狀態(tài)，美國(guó)90年代開始的“黃金十年”就是由股市和地產(chǎn)牛市的共同推動(dòng)。在財(cái)富增長(zhǎng)、城鎮(zhèn)化與人口紅利三大推力作用之下，我國(guó)未來幾年住房需求仍將旺盛，供應(yīng)仍然趨緊。政策調(diào)控雖然在短期內(nèi)緩解住房緊張的格局，但是無法從根本上解決住房供求長(zhǎng)期趨緊的矛盾，因此對(duì)于土地的需求幾乎可以理解做單邊走勢(shì)。而且，對(duì)于房地產(chǎn)的潛在投資需求同樣巨大，可以說，一定程度上供求的不平衡導(dǎo)致了房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲的現(xiàn)實(shí)。

2007年，受次貸危機(jī)拖累及美元貶值的影響，全球更多的投資資金將目光轉(zhuǎn)向了新興市場(chǎng)，中東、巴西和中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)均有較大的漲幅。隨之而來的是房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了資本時(shí)代――碧桂園上市使其一躍成為最大的地產(chǎn)商，海外上市也是中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資的另一大途徑。在成長(zhǎng)和績(jī)優(yōu)兩大主題下選股模，就更應(yīng)該注重上市公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的比重和是否具有資源性優(yōu)勢(shì)。

國(guó)金證券研究所的報(bào)告認(rèn)為，能夠在未來市場(chǎng)上有所表現(xiàn)的公司必須具備兩個(gè)條件，一是高增長(zhǎng)，二是資源整合能力。通過高增長(zhǎng)可以增強(qiáng)估值吸引力，而資源整合能力是持續(xù)增長(zhǎng)的必要條件，具備這方面特征的仍然是行業(yè)內(nèi)龍頭公司，這些公司在本年有能力實(shí)現(xiàn)60%-100%的增長(zhǎng)，而融資需求也使相關(guān)公司業(yè)績(jī)存在進(jìn)一步超預(yù)期可能。未來出臺(tái)的調(diào)控政策會(huì)緊縮行業(yè)整體的生存環(huán)境，但這也為龍頭公司的資源整合提供更廣闊的平臺(tái)，屆時(shí)發(fā)生的成功收購案例會(huì)不斷增強(qiáng)投資者的信心。

除此外，具有回歸概念的地產(chǎn)企業(yè)，也應(yīng)該是投資關(guān)注的重點(diǎn)。

醫(yī)藥，新的關(guān)注重點(diǎn)

興業(yè)證券的研究認(rèn)為，經(jīng)過2007年1～8月的恢復(fù)性增長(zhǎng)，醫(yī)藥行業(yè)的“冬天”已經(jīng)過去，醫(yī)療改革為這一行業(yè)帶來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，制藥企業(yè)將享有醫(yī)療環(huán)節(jié)利潤(rùn)重新分配后的更多利潤(rùn)（以前，醫(yī)院賺取了更多的藥品差價(jià)，而不是藥企），這樣，具備了可持續(xù)增長(zhǎng)和創(chuàng)新能力的制藥企業(yè)將迎來盈利迅速增長(zhǎng)期。

對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)盈利空間的持續(xù)增長(zhǎng)，有以下因素：

�醫(yī)改打開行業(yè)盈利空間

十七大明確提出，人人享有基本醫(yī)療保障的權(quán)利，政府將加大投入，力爭(zhēng)2020年前實(shí)現(xiàn)全民醫(yī)保，擴(kuò)大醫(yī)療消費(fèi)規(guī)模

醫(yī)改為優(yōu)秀的制藥企業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)提供更大的盈利空間

作為醫(yī)改重點(diǎn)，新農(nóng)合和社區(qū)醫(yī)療將提供更大的市場(chǎng)需求

�人口紅利帶來市場(chǎng)成長(zhǎng)空間

消費(fèi)升級(jí)、老齡化使醫(yī)療支出有很大成長(zhǎng)性

全民和諧社會(huì)的構(gòu)建，政府投入的規(guī)模巨大

�創(chuàng)新為企業(yè)來二次增長(zhǎng)的空間

能源股，煤炭上位石油降

能源是現(xiàn)代社會(huì)得以運(yùn)轉(zhuǎn)的根本和保障，盡管2007年全年國(guó)際油價(jià)高位運(yùn)行，但信報(bào)財(cái)經(jīng)新聞卻指出，2008的能源主題卻不是石油，而是煤炭、天然氣及新興能源。可以說，這是基于替代性能源的需求上漲的預(yù)期做出的判斷。

對(duì)于能源行業(yè)分析師而言，美元走勢(shì)和歐佩克組織的動(dòng)態(tài)一樣重要，一旦美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)減息預(yù)期縮小，美元開始反彈，原油價(jià)格上升空間就隨之減小，而其他資源性產(chǎn)品的價(jià)格因需求拉動(dòng)仍將保持高位運(yùn)行，因此煤炭和天然氣價(jià)格受需求拉升而看漲。根據(jù)發(fā)改委的政策，明年的產(chǎn)業(yè)政策是發(fā)展大型煤炭企業(yè)，將全國(guó)煤炭產(chǎn)區(qū)劃分十三產(chǎn)區(qū)，一個(gè)產(chǎn)區(qū)原則上由一個(gè)主體開發(fā)多個(gè)礦區(qū)，令開采門檻大大提高，估計(jì)2008年煤電供應(yīng)形勢(shì)雪上加霜，恐怕供不應(yīng)求。政策明顯支持大型煤炭企業(yè)整合資源，淘汰中小型經(jīng)營(yíng)者，短期內(nèi)將加大煤炭供應(yīng)短缺。

由于人民幣升值帶來的強(qiáng)勁需求，越處于產(chǎn)業(yè)鏈上端的資源類企業(yè)受益就越大，而加工型企業(yè)或是下游產(chǎn)業(yè)則必須承受成本增加或是需求減少的問題，因此應(yīng)回避加工型企業(yè)。但是，對(duì)于中國(guó)而言，因?yàn)槠嚀碛斜壤奶岣叩纫蛩兀?009年之前我們?nèi)詫⑹侨蚴托略鲂枨蟮淖畲髞碓矗瑒蚰茉囱芯繀f(xié)會(huì)（CERA）預(yù)計(jì)2008年中國(guó)石油需求將增長(zhǎng)4%，國(guó)際能源署的這一數(shù)據(jù)是5.6%。由于市場(chǎng)地位的問題，中石油和中石化的業(yè)績(jī)依然可以實(shí)現(xiàn)有效增長(zhǎng)。

奧運(yùn)，2008的紅主題

奧運(yùn)對(duì)消費(fèi)和投資肯定會(huì)產(chǎn)生一定的促動(dòng)作用，舉辦國(guó)會(huì)因此提高經(jīng)濟(jì)景氣度。奧運(yùn)會(huì)期間，金融、酒店、交通和旅游等行業(yè)收益明顯，舉辦城市的房地產(chǎn)價(jià)格也有所上漲，奧運(yùn)年會(huì)結(jié)束后，旅游和酒店仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間的熱度，更重要是的，奧運(yùn)會(huì)被視作形象展示的一環(huán)，以往的很多屆奧運(yùn)會(huì)都為主辦國(guó)帶去了頗為可觀的投資資金，因而加劇投資市場(chǎng)的活躍度。

奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)全面啟動(dòng)是奧運(yùn)概念股走強(qiáng)的內(nèi)在動(dòng)力。首先,舉辦城市將展開大規(guī)模的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，體育產(chǎn)業(yè)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)是直接受益者。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，為舉辦奧運(yùn)會(huì)，北京市僅用于交通、環(huán)境等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資就將超過1800億元。同時(shí)還能帶動(dòng)交通、旅游、酒店等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這種利好是長(zhǎng)期而漸進(jìn)的。有數(shù)據(jù)顯示，北京居民消費(fèi)升級(jí)與2008奧運(yùn)會(huì)將相伴而來，根據(jù)世界其它地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，奧運(yùn)會(huì)開幕前后又將同時(shí)帶動(dòng)外來消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。因此在2008年，消費(fèi)行業(yè)將形成十分可觀的市場(chǎng)需求和發(fā)展商機(jī)。這直接給北京的商業(yè)零售企業(yè)以巨大的增長(zhǎng)空間。

第6篇：數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票概念范文

主題投資的由來

策略研究可以分為主題投資和行業(yè)配置投資兩種投資思路。

主題投資(Thematic Investing Strategy)概念起源于90年代初全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景。當(dāng)時(shí),發(fā)達(dá)國(guó)家的投資經(jīng)理們普遍意識(shí)到,用傳統(tǒng)的地域及行業(yè)概念界定投資目標(biāo)已經(jīng)變得不再準(zhǔn)確或全面,主題投資應(yīng)運(yùn)而生。

主題投資的最初倡導(dǎo)者是瑞銀華寶證券(UBSW arburg)前全球首席策略分析師愛德華?科什納(Edward Kerschner,現(xiàn)任花旗集團(tuán)花旗環(huán)球財(cái)富管理首席投資策略師)。

目前為止,主題投資已經(jīng)發(fā)展成與行業(yè)配置并駕齊驅(qū)的策略研究和資產(chǎn)配置方法。

主題投資是國(guó)際新興的投資策略,有別于傳統(tǒng)的價(jià)值投資以及行業(yè)配置策略,其具有更強(qiáng)的前瞻性和更大的靈活度;摒棄了傳統(tǒng)的地域和行業(yè)概念,發(fā)掘經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展趨勢(shì)及趨勢(shì)背后的驅(qū)動(dòng)因素,尋找符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)要求、符合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、受益于政策趨勢(shì)或確定性事件的相關(guān)企業(yè),納入同一主題范圍下進(jìn)行投資并獲取超額收益。

主題投資實(shí)際上是建立在行為分析的基礎(chǔ)上,通過對(duì)一系列事件邏輯的推斷,從而預(yù)見性發(fā)掘預(yù)期偏差或發(fā)展趨勢(shì),從中尋找合理的投資目標(biāo)。

主題投資的分類和步驟

從投資機(jī)會(huì)的觸發(fā)因素看,主題投資主要分為宏觀性主題、事件性主題、制度性主題和產(chǎn)業(yè)性主題。

實(shí)施主題投資的關(guān)鍵,有賴于建立從主題分析、預(yù)期趨勢(shì)判斷、投資目標(biāo)選擇以及退出時(shí)點(diǎn)把握等一系列投資流程的設(shè)計(jì)。在主題投資實(shí)施過程中,尤其要注重驅(qū)動(dòng)主題持續(xù)的關(guān)鍵變量,關(guān)注其變化,并隨時(shí)調(diào)整預(yù)期。(見圖)

從投資機(jī)會(huì)的觸發(fā)因素看,主題投資主要分為宏觀性主題、事件性主題、制度性主題和產(chǎn)業(yè)性主題。

宏觀性主題指可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)或短期變化及結(jié)構(gòu)性變化的宏觀驅(qū)動(dòng)因素,包括金磚四國(guó)、中國(guó)城鎮(zhèn)化、人民幣升值、通貨膨脹、消費(fèi)升級(jí)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)振興等主題。

事件性主題指某些確定性事件會(huì)提升相關(guān)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值或盈利水平所衍生的主題性機(jī)會(huì),包括奧運(yùn)會(huì)、世博會(huì)、迪斯尼、H1N1流感、央企重組、上海國(guó)資重組等。

制度性主題:指因制度性變革所促發(fā)的紅利性投資機(jī)會(huì),包括資源要素價(jià)格改革、醫(yī)療制度改革、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板等。

產(chǎn)業(yè)性主題指來自政策扶持或者產(chǎn)業(yè)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)作用所引發(fā)的行業(yè)性投資機(jī)會(huì),包括十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃、低碳經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)、3G、進(jìn)口產(chǎn)業(yè)替代、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等。

主題投資的核心步驟就是要素分析、驅(qū)動(dòng)力分析和邏輯分析。要素分析是主題投資的內(nèi)涵,一切主題投資都要依賴一定的要素,這是主題投資的出發(fā)點(diǎn)。驅(qū)動(dòng)力分析是主題投資的外在表現(xiàn),要素確立了,驅(qū)動(dòng)股價(jià)上漲的動(dòng)力自然就是確立。邏輯分析則是主題投資的靈魂和方法論。

專業(yè)PE及VC具有敏銳的洞察力,善于在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變契機(jī)隱現(xiàn)時(shí)前瞻性地把握行業(yè)發(fā)展的方向,不同的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于同一投資標(biāo)的投資邏輯的互相驗(yàn)證可以在一定程度上降低犯錯(cuò)的概率。

海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)移植

過去三十年,世界金融市場(chǎng)出現(xiàn)過11次主題投資熱,主題股票的平均回報(bào)超過市場(chǎng)均值約150%。(見表1)

主題投資日益為投資者所認(rèn)同推動(dòng)了主題投資基金(ThematicInvestmentFund)的出現(xiàn)。近些年來,國(guó)際上以“主題”命名并實(shí)踐主題投資策略的基金不斷出現(xiàn)。富達(dá)基金、德意志資產(chǎn)管理公司、富蘭克林天普頓等資產(chǎn)管理巨頭均已推出主題基金。

統(tǒng)計(jì)顯示,全球主題投資基金的總規(guī)模已經(jīng)高達(dá)2000多億美元,國(guó)外著名的主題投資基金包括:DWS Global Themes Equity Fund、DBS Shenton Global Opportunities Fund、Sundaram Energy Opportunities Fund等。主題策略已經(jīng)與傳統(tǒng)的價(jià)值投資、成長(zhǎng)投資形成鼎足之勢(shì)。主題投資基金們不但給予了投資者豐厚的回報(bào),也造就了專擅主題投資的明星基金管理者。

例如,作為美國(guó)最早一批主題投資基金,City FinancialBio Tech Fund將其全部資產(chǎn)投資于美國(guó)生物科技類股票,曾在三年內(nèi)創(chuàng)造了200%的投資回報(bào)。英國(guó)最著名的基金經(jīng)理之一HughHendry也以自上而下的主題投資,特別是對(duì)宏觀主題類投資的精準(zhǔn)把握而著稱于世。他所管理的Eclectica基金在2008年的大熊市中取得了31%的回報(bào),他的評(píng)論及訪談廣泛出現(xiàn)在《金融時(shí)報(bào)》、《每日電訊》及彭博資訊上。

為順應(yīng)近十年以來世界范圍內(nèi)投資者對(duì)主題投資的追逐,著名的標(biāo)普公司推出了7支全球主題投資指數(shù),包括了從清潔能源到新興市場(chǎng)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的許多全球性熱點(diǎn)投資主題。2007年時(shí),相關(guān)的主題投資受到投資者的熱烈追捧,主題指數(shù)也顯著戰(zhàn)勝了S&P全球1200指數(shù)。

海外股市主題投資的表現(xiàn)對(duì)A股主題投資提供了“標(biāo)本”,展現(xiàn)了強(qiáng)烈的示范效應(yīng),尤其是對(duì)影響深遠(yuǎn),持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的重大歷史性主題而言更是如此:

美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)繁榮始于1995年,泡沫從1998年10月開始加速,最瘋狂階段為1999年10月至2000年3月在不到5個(gè)月時(shí)間內(nèi)上漲94.98%。受聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高利率及微軟遭地方法院拆分影響,泡沫開始破滅,指數(shù)在19個(gè)月時(shí)間內(nèi)跌到1108.49點(diǎn)。

A股網(wǎng)絡(luò)熱潮開始于1999年初,海虹控股。

與美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)浪潮相比,A股只能算是“后期之秀”。由于資本市場(chǎng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)行業(yè)認(rèn)識(shí)的滯后,后者從1998年底才逐步形成網(wǎng)絡(luò)股主題投資的氛圍;最瘋狂的階段始于1999年4季度。但A股短期爆發(fā)力較強(qiáng),海虹控股在34個(gè)交易日從18.54元漲到83.18元,創(chuàng)下連續(xù)18個(gè)漲停的神話;四川湖山也在同期上漲3-4倍。A股互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的時(shí)間也略晚于美國(guó),相關(guān)個(gè)股低點(diǎn)比納指低點(diǎn)晚3-4個(gè)月。

同樣,對(duì)于新能源等新產(chǎn)業(yè)主題和迪士尼等事件性主題投資而言,海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)同樣對(duì)A股主題投資起到了重要引領(lǐng)和借鑒作用:

奧巴馬龐大的新能源計(jì)劃中,新能源汽車、核能和智能電網(wǎng)是規(guī)劃發(fā)展最為明確的三個(gè)領(lǐng)域:在未來10年內(nèi)投資1500億美元加速插電式混合動(dòng)力汽車的商業(yè)化,2012年前實(shí)現(xiàn)美國(guó)聯(lián)邦政府購買的車輛中一半是插電式混合動(dòng)力車或電動(dòng)汽車;開始向新的數(shù)字電網(wǎng)轉(zhuǎn)換;在保證安全的前提下發(fā)展核能。中國(guó)也明確表示將在這三個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行重點(diǎn)支持,上述領(lǐng)域的個(gè)股也成為在新能源板塊中表現(xiàn)最為靚麗的。

而香港迪士尼主題性投資中漲幅最大的板塊分別是娛樂業(yè)、選址旁土地資源、黃金珠寶、商業(yè)百貨、旅游酒店。A股也正是如此,從2008年底傳出迪士尼與上海已基本確定協(xié)議內(nèi)容,至2009年11月4日上海市正式宣布迪士尼項(xiàng)目已獲國(guó)家核準(zhǔn)表現(xiàn)亮麗的板塊也正是海外相應(yīng)主題的超額收益者。

尋找適合主題投資的市場(chǎng)氛圍

盡管挖掘主題是一種可以長(zhǎng)期運(yùn)用的投資理念,應(yīng)隨時(shí)對(duì)相關(guān)驅(qū)動(dòng)因素和重大事件進(jìn)行關(guān)注,但其能否獲得可觀超額收益卻依賴于宏觀和市場(chǎng)的運(yùn)行環(huán)境與背景。

我們發(fā)現(xiàn),主題投資往往會(huì)呈現(xiàn)出“星火燎原”、“全面開花”的趨勢(shì):即在市場(chǎng)氛圍合適的情況下,最初對(duì)個(gè)別主題的關(guān)注會(huì)引發(fā)投資者主動(dòng)尋找更多主題,進(jìn)而出現(xiàn)短期內(nèi)多個(gè)主題獲得青睞并錄得超額收益的現(xiàn)象;通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)的研究,我們總結(jié)出A股歷史上主題投資比較盛行、超額收益較高的階段。(見表2)

貨幣政策的松緊和流動(dòng)性充裕程度與股票市場(chǎng)高度相關(guān),該因素也直接制約主題投資的效果。對(duì)照1995年以來中國(guó)流動(dòng)性趨勢(shì)變化的5個(gè)周期不難發(fā)現(xiàn),主題投資風(fēng)靡時(shí)期往往處于流動(dòng)性從偏緊變?yōu)閷捲５墓拯c(diǎn)或上行區(qū)間(6次),僅有兩次處于流動(dòng)性收縮階段。

流動(dòng)性擴(kuò)張的前期和后期更有利于投資主題的產(chǎn)生。流動(dòng)性好轉(zhuǎn)初期,有限的增量資金會(huì)更關(guān)注事件引發(fā)的業(yè)績(jī)預(yù)期劇烈提升的機(jī)會(huì);而隨著資金的逐漸充裕,行業(yè)景氣成為配置的主要依據(jù);在后期估值偏高的情形下,唯有g(shù)的劇烈變動(dòng)才成為估值大幅提升的理由,因而主題性機(jī)會(huì)在受追捧。

在相對(duì)均衡的調(diào)整震蕩行情中,主題投資特有的驅(qū)動(dòng)因素能規(guī)避市場(chǎng)下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),從而獲得獨(dú)立于市場(chǎng)的漲幅,使市場(chǎng)體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)特征,如2009年下半年的低碳概念行情、物聯(lián)概念行情和2010年初的區(qū)域振興行情。

主題投資是積極的攻防皆備的策略,適用條件不僅僅在于橫向的震蕩整理行情,也貫穿于單邊上漲行情的始終;牛市中單邊上漲行情的領(lǐng)漲板塊,往往就是具有深遠(yuǎn)影響的主題投資板塊。

從歷史上主題投資盛行的時(shí)期來看,處于市場(chǎng)單邊上漲階段(5次)和震蕩平衡市行情中(3次),僅1次出現(xiàn)在下跌趨勢(shì)中亦為2007年12月市場(chǎng)下跌初期的大幅反彈之時(shí)。可見,主題投資在單邊下跌市場(chǎng)中難覓佳績(jī);但在市場(chǎng)上漲的各個(gè)階段(尤其是前期)都可能醞釀主題投資的盛宴。

風(fēng)格切換時(shí)引發(fā)主題關(guān)注的導(dǎo)火索,主題投資盛行是中小盤風(fēng)格延續(xù)的內(nèi)在動(dòng)力。在2005年之后的四次主題投資黃金年代,恰好都居于中小盤風(fēng)格占優(yōu)時(shí)期。更具體一些,主題投資主要集中在小盤風(fēng)格盛行的中期。

除了人民幣升值、重工業(yè)化等宏觀主題能夠帶來權(quán)重股的大幅上升以外,中短期事件往往對(duì)市值、利潤(rùn)規(guī)模相對(duì)較小的企業(yè)未來業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)預(yù)期提升更為明顯;因而,大多數(shù)投資主題標(biāo)的都躋身于中小板塊。這導(dǎo)致主題投資和小盤風(fēng)格的表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)性。

中小盤的活躍往往由個(gè)別備受關(guān)注的主題引發(fā)。當(dāng)這些主題錄得了良好回報(bào),“羊群相應(yīng)”會(huì)促使投資者進(jìn)行“演繹”,搜尋類似的主題,進(jìn)而使投資主題全面開花。例如新能源主題對(duì)新材料、節(jié)能環(huán)保主題的拉動(dòng);新疆主題對(duì)海南、皖江、成渝等區(qū)域主題的拉動(dòng),均使市場(chǎng)進(jìn)入主題投資盛行期。當(dāng)主題已被充分挖掘之后,市場(chǎng)只能關(guān)注零散的“題材”投機(jī),這時(shí)風(fēng)格行情也就行將結(jié)束了。

基于上述幾點(diǎn),對(duì)于挖掘主題投資機(jī)會(huì)而言,我們建議應(yīng)當(dāng)首先分析主題的生命周期及主題性機(jī)遇的生存環(huán)境:來自于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的宏觀驅(qū)動(dòng)因素所產(chǎn)生的投資主題會(huì)擁有更長(zhǎng)的生命周期,甚至?xí)永m(xù)數(shù)十年之久;但大多數(shù)主題機(jī)會(huì)均受中短期的財(cái)政、貨幣、出口、產(chǎn)業(yè)政策或者制度性變革等驅(qū)動(dòng)因素影響,一般延續(xù)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng);而事件性投資主題則大多數(shù)都會(huì)受制于明確時(shí)間節(jié)點(diǎn)的限制。應(yīng)當(dāng)密切把握市場(chǎng)環(huán)境的變化趨勢(shì),并判斷主題投資處于其生命周期的何種階段,進(jìn)而完成投資決策。

年度推薦主題表現(xiàn)

在2009至2010年度我們向投資者推薦了十余個(gè)主題投資,包括:新疆板塊、股權(quán)激勵(lì)、以及世博科技系列之節(jié)能建筑、科技創(chuàng)新、新媒體展示技術(shù)、新空調(diào)技術(shù)、新能源汽車、智能信息技術(shù)、水利建設(shè)、新材料、上海國(guó)資整合、央企整合、移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)板、資產(chǎn)重組股改承諾等,推薦的股票達(dá)130余只。

截至8月底,上述推薦股票自首次推薦日算起,絕對(duì)收益均值在15%以上,其中有45只股票絕對(duì)收益率達(dá)20%以上;相對(duì)上證綜指的超額收益均值則高達(dá)25%以上,更有29只股票相對(duì)收益率超過40%。而從區(qū)間最大絕對(duì)收益角度看,達(dá)到20%以上的股票多達(dá)64只。

第7篇：數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票概念范文

互聯(lián)網(wǎng)作為一項(xiàng)技術(shù)，在過去20多年來一直在影響著全球的金融業(yè)。不過，互聯(lián)網(wǎng)的影響主要集中于后臺(tái)（比如支付）和渠道，并沒有催生出任何新金融。在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展最早、最為成熟且應(yīng)用領(lǐng)域最廣的美國(guó)，并不存在所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”的概念。

“互聯(lián)網(wǎng)金融”在中國(guó)大行其道，主要源于中國(guó)金融體系中 “金融壓抑”（financial repression）的宏觀背景，以及對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)金融”所涉及的金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管空白。所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”之所以迅速發(fā)展，實(shí)際上是進(jìn)行了比傳統(tǒng)銀行更為激進(jìn)的監(jiān)管套利。

互聯(lián)網(wǎng)公司靈活而激進(jìn)的運(yùn)作模式，擾動(dòng)了傳統(tǒng)金融企業(yè)固有格局。它們正在倒逼著傳統(tǒng)金融企業(yè)運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)化，以及利率的市場(chǎng)化。不過，中國(guó)所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”業(yè)務(wù)，只是傳統(tǒng)金融在監(jiān)管之外的一種生存形態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)只是一種工具。金融的本質(zhì)沒變，也沒有產(chǎn)生可以叫做“互聯(lián)網(wǎng)金融”的新金融。

如此，“互聯(lián)網(wǎng)金融”恐怕是一個(gè)偽命題。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行研究，應(yīng)該認(rèn)識(shí)到其作為技術(shù)的本質(zhì)，及其作為技術(shù)的普遍適用性，包括在傳統(tǒng)金融企業(yè)的運(yùn)用。作為技術(shù)，互聯(lián)網(wǎng)有助于提高金融服務(wù)的效率和客戶體驗(yàn)，延展金融服務(wù)的邊界，并幫助實(shí)現(xiàn)“普惠金融”（inclusive finance）的理念，“互聯(lián)網(wǎng)金融”則是個(gè)似是而非的概念。 美國(guó)為何沒有“互聯(lián)網(wǎng)金融”

美國(guó)是金融和互聯(lián)網(wǎng)都最為發(fā)達(dá)的國(guó)家，但是美國(guó)沒有“互聯(lián)網(wǎng)金融”的說法。

這緣于互聯(lián)網(wǎng)作為技術(shù)的本質(zhì)。互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融的沖擊，本質(zhì)上就是機(jī)器與人力資本的沖突，其結(jié)果取決于機(jī)器在多大程度上可以取代人力。而這種沖突自金融誕生之初就一直在進(jìn)行。在這點(diǎn)上，互聯(lián)網(wǎng)并沒有什么特別突出的地方。

互聯(lián)網(wǎng)的特性，就是對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化內(nèi)容傳輸?shù)谋憷院鸵?guī)模化。在金融領(lǐng)域，這類信息（如交易數(shù)據(jù)）和流程多為業(yè)務(wù)的后臺(tái)。難以標(biāo)準(zhǔn)化的人力資本（如商業(yè)關(guān)系）則儲(chǔ)存于個(gè)體之中，很難受到互聯(lián)網(wǎng)的沖擊。在歷史上，金融領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步已經(jīng)對(duì)人力資本進(jìn)行了多輪淘汰。但有些信息注定難以用機(jī)器處理，而這往往是金融最重要的部分。

交易市場(chǎng)因?yàn)榻灰讛?shù)據(jù)是標(biāo)準(zhǔn)化海量數(shù)據(jù)，因此受到互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)影響最深遠(yuǎn)。比如股票買賣，在業(yè)務(wù)處理上就是對(duì)股票所有權(quán)的登記和轉(zhuǎn)讓。這種所有權(quán)信息以數(shù)字化方式儲(chǔ)存于電腦中，便于以互聯(lián)網(wǎng)的方式傳輸。美國(guó)的洲際交易所（ICE，intercontinental exchange）在上世紀(jì)90年代成立時(shí)，就是要運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來建立一個(gè)能源交易市場(chǎng)。發(fā)展到今天，洲際交易所已經(jīng)將紐交所合并而成為世界最大的交易所之一。在交易市場(chǎng)上，互聯(lián)網(wǎng)還促生了Ameritrade和etrade等基于互聯(lián)網(wǎng)的股票交易平臺(tái)，降低了交易費(fèi)用，為散戶進(jìn)行股票交易提供了更多便利，對(duì)傳統(tǒng)的券商交易平臺(tái)產(chǎn)生很大沖擊。

支付領(lǐng)域的數(shù)據(jù)則更加單一和標(biāo)準(zhǔn)化。以貨幣為例，除了手中現(xiàn)金，大部分貨幣以銀行記賬的形式存在。也就是說，我們常說的貨幣，絕大部分是數(shù)字化的借記和貸記關(guān)系。這種記賬關(guān)系以數(shù)字化方式儲(chǔ)存于電腦中，也非常便于以互聯(lián)網(wǎng)方式進(jìn)行傳輸。發(fā)展中國(guó)家在推廣小額貸時(shí)，廣泛應(yīng)用的智能手機(jī)的支付轉(zhuǎn)賬功能就借助了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。

金融領(lǐng)域的其他信息，如信用信息和經(jīng)濟(jì)、行業(yè)及公司的研究報(bào)告等也多以數(shù)字化方式制作并傳播。

那些基于互聯(lián)網(wǎng)的社區(qū)和互動(dòng)技術(shù)，則促進(jìn)了市場(chǎng)參與者彼此交流，使交易變得更加容易，增加了交易的流動(dòng)性。這同時(shí)還加強(qiáng)了金融交易本來就有的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。西方交易所一直都積極采納包括互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的各種技術(shù)。交易系統(tǒng)不斷演化，技術(shù)創(chuàng)新層出不窮。在不斷地跨國(guó)和跨市場(chǎng)兼并后，少數(shù)全球性大型交易所（比如洲際交易所）出現(xiàn)，能夠多品種、多區(qū)域、24小時(shí)交易。

可以說，在過去20多年，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)全面深刻地改變了以美國(guó)為代表的西方金融業(yè)、尤其是金融交易市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。不過，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)西方金融業(yè)的影響只能說是“靜悄悄的革命”。金融在后臺(tái)提高了效率，但在更多時(shí)候并沒有喧賓奪主被注意到。而金融在經(jīng)濟(jì)體中執(zhí)行的六大功能（支付、融資、配置資源、管理風(fēng)險(xiǎn)、提供價(jià)格信號(hào)、處理信息不對(duì)稱）從未改變。互聯(lián)網(wǎng)并沒有派生出新的金融功能。從這點(diǎn)看，它與對(duì)音樂、電影等行業(yè)的影響并無本質(zhì)區(qū)別。

以洲際交易所為例，它推動(dòng)了美國(guó)交易市場(chǎng)的巨大變化，甚至吞并了最能代表傳統(tǒng)金融的紐交所。但是，并沒有任何人將洲際交易所視為互聯(lián)網(wǎng)公司。而合并后的交易所也沒被稱為“互聯(lián)網(wǎng)交易所”。

再以股票的網(wǎng)上交易平臺(tái)為例。Ameritrade等網(wǎng)上交易系統(tǒng)和交易所系統(tǒng)直接相連，減少了中間環(huán)節(jié)，從而降低了費(fèi)用，增強(qiáng)了用戶體驗(yàn)。但從股票投資者的角度看，后臺(tái)交易系統(tǒng)的技術(shù)改進(jìn)更便于實(shí)施既定的投資策略，但是他的投資收益來源依然是所司（股價(jià)變動(dòng)和分紅）。

股票市場(chǎng)進(jìn)行資源配置的功能也沒有因互聯(lián)網(wǎng)而有任何改變，投資者依然是根據(jù)公司運(yùn)營(yíng)和收益前景來決定投資與否。同樣，對(duì)研究而言，互聯(lián)網(wǎng)改變了研究報(bào)告的傳遞，但互聯(lián)網(wǎng)本身并不能產(chǎn)生研究報(bào)告。

互聯(lián)網(wǎng)作為一項(xiàng)技術(shù)，在美國(guó)的金融業(yè)得到廣泛應(yīng)用，并且產(chǎn)生了深刻影響。但互聯(lián)網(wǎng)并沒有產(chǎn)生新金融。這種認(rèn)識(shí)上的清醒，使得西方市場(chǎng)沒有產(chǎn)生所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”概念。 “互聯(lián)網(wǎng)金融”為何盛行中國(guó)

互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)金融業(yè)的應(yīng)用，可以追溯到上世紀(jì)90年代由招商銀行推出的“網(wǎng)上銀行”。但互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)金融界真正發(fā)力，也就是最近幾年。

當(dāng)前熱炒的“互聯(lián)網(wǎng)金融”概念更多是指P2P平臺(tái)、余額寶以及移動(dòng)支付等領(lǐng)域。它們的發(fā)展，主要源于制度因素。中國(guó)的金融體系長(zhǎng)期處于經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)和肖所描述的 “金融壓抑”之中，利率受到管控，資金主要由銀行體系進(jìn)行配置。而逐利的市場(chǎng)，必將試圖利用任何由于管制而可能產(chǎn)生的套利空間。這就是目前所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”在中國(guó)大行其道的基本邏輯。互聯(lián)網(wǎng)在其中只是個(gè)技術(shù)手段。

“互聯(lián)網(wǎng)金融”對(duì)中國(guó)的金融改革其實(shí)有著積極意義。這些企業(yè)和服務(wù)在客觀上推動(dòng)了傳統(tǒng)金融企業(yè)的市場(chǎng)化，甚至倒逼了利率市場(chǎng)化。由于其業(yè)務(wù)主要是面向低凈值客戶和小微企業(yè)，它們還幫助解決了中國(guó)金融體系里小微企業(yè)貸款難的問題（這是傳統(tǒng)金融長(zhǎng)期以來不愿或難以解決的問題）。

不過，“互聯(lián)網(wǎng)金融”企業(yè)存在的根本，還是利用監(jiān)管空白而進(jìn)行的監(jiān)管套利，而不是互聯(lián)網(wǎng)。它們沒有依靠互聯(lián)網(wǎng)而產(chǎn)生任何新金融。

以P2P網(wǎng)上借貸平臺(tái)為例。P2P借貸平臺(tái)在美國(guó)有Virgin Money以及Kiva（2005年，小額貸）、Prosper（2006年）和Lending Club（2007年）等。中國(guó)的P2P平臺(tái)則有宜信和拍拍貸等。但是，除了Virgin Money和拍拍貸的商業(yè)模式是建立在所謂web 2.0的純平臺(tái)基礎(chǔ)上，其他的P2P平臺(tái)都提供本金甚至利息擔(dān)保，基本都還是承擔(dān)著傳統(tǒng)銀行的中介功能。

與P2P平臺(tái)有著直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的小額貸公司，其貸款規(guī)模會(huì)受到資本金的嚴(yán)格約束，而P2P平臺(tái)則規(guī)避了這種約束，在實(shí)際上進(jìn)行著比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更為激進(jìn)的監(jiān)管套利。問題是，同樣是進(jìn)行期限“錯(cuò)”配以賺取利差，P2P平臺(tái)并沒有任何制度性的保證以應(yīng)對(duì)違約、擠兌等各種風(fēng)險(xiǎn)。可以說，在P2P領(lǐng)域，真正能夠體現(xiàn)出“互聯(lián)網(wǎng)金融”所隱含的金融脫媒功能的平臺(tái)并不存在。相反，其監(jiān)管套利活動(dòng)如果發(fā)展太大反而可能帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

最近談?wù)撟疃嗟氖前⒗锛瘓F(tuán)的“余額寶”，這與 “互聯(lián)網(wǎng)金融”試圖隱含的意義就更加偏離，也更易被誤解。余額寶在本質(zhì)上是貨幣基金，互聯(lián)網(wǎng)只是其銷售渠道。作為貨幣基金，余額寶的迅猛發(fā)展實(shí)際上倒逼了利率的市場(chǎng)化。對(duì)之分析，要回到貨幣基金和銀行業(yè)務(wù)的本質(zhì)。

貨幣基金的產(chǎn)生，源于美國(guó)政府當(dāng)初對(duì)利率的管控。大蕭條后，美國(guó)政府推出Q法規(guī)（regulation Q），規(guī)定銀行不可向活期存款發(fā)放利息，以防止銀行為爭(zhēng)奪存款而發(fā)起惡性競(jìng)爭(zhēng)。貨幣基金的出現(xiàn)，就是為了規(guī)避Q法規(guī)。作為存款賬戶的近似替代品，貨幣基金可以支付利息，從而成為銀行的競(jìng)爭(zhēng)者。

與銀行功能相似，貨幣基金也是將資金集中起來進(jìn)行放貸，包括向銀行提供資金。貨幣基金在發(fā)展起來之后受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管，在投資領(lǐng)域只能投向低于六個(gè)月期限的流動(dòng)性好的高評(píng)級(jí)債。美國(guó)政府曾在2008年金融危機(jī)時(shí)向貨幣基金提供保險(xiǎn)，引發(fā)銀行不滿，認(rèn)為會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)戶將資金轉(zhuǎn)走。

貨幣基金在中國(guó)同樣是銀行的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。余額寶就是阿里巴巴與天弘基金共同推出的貨幣基金。作為渠道，余額寶起到為其背后的貨幣基金融資的功能，使默默無聞的天弘基金幾乎瞬間增加了超過2500億元的規(guī)模，一躍成為中國(guó)最大的基金。

余額寶強(qiáng)大的融資功能，引發(fā)眾多關(guān)注及誤讀。其實(shí)，與股東、債權(quán)人和儲(chǔ)戶一樣，作為銀行競(jìng)爭(zhēng)者的貨幣基金，同時(shí)又是銀行融資渠道之一，在為銀行提供融資服務(wù)。銀行與工廠相似，同樣是拿原料（資金），來做出產(chǎn)品賣（發(fā)放貸款），從而盈利。銀行的資金有幾個(gè)來源：股東、債權(quán)人（比如貨幣基金），還有儲(chǔ)戶。其中，從儲(chǔ)戶獲取的資金成本最低。在中國(guó)現(xiàn)在具有“金融壓抑”特征的金融體系下，老百姓的錢以極低利息放銀行里，銀行則從中較為輕松地賺取利差。

作為貨幣基金，余額寶吸引老百姓的錢，然后再投到銀行去，從而改變了銀行融資結(jié)構(gòu)。由于資金更多來自市場(chǎng)而非儲(chǔ)戶，銀行的融資結(jié)構(gòu)被改變，融資成本被提高。這是正常的市場(chǎng)行為，可以說是利率市場(chǎng)化情況下銀行不可避免要做的轉(zhuǎn)變。余額寶對(duì)銀行的沖擊，本質(zhì)上是貨幣基金與銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)與共生關(guān)系，與所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”無關(guān)。

從基金的本質(zhì)進(jìn)行分析，余額寶的收益來源于其所進(jìn)行的投資，比如短期國(guó)債等。余額寶的收益并非來自互聯(lián)網(wǎng)。如果投資不力或風(fēng)險(xiǎn)沒有控制好，其收益就會(huì)受影響。作為基金，余額寶帶來的風(fēng)險(xiǎn)與收益（這正是投資者所需求的）并不會(huì)因互聯(lián)網(wǎng)而改變。

與其他貨幣基金有很大不同，余額寶擁有阿里巴巴的巨大影響力，而且可以利用互聯(lián)網(wǎng)很便利地吸引眾多小額投資者，從而大大擴(kuò)展了其客戶來源。互聯(lián)網(wǎng)，準(zhǔn)確地說阿里巴巴，為天弘基金提供了一個(gè)其他貨幣基金都不具有的銷售渠道。對(duì)余額寶進(jìn)行的任何討論，都必須圍繞著它本身即是個(gè)貨幣基金的事實(shí)來展開。將之作為“互聯(lián)網(wǎng)金融”，從而掩蓋了其作為貨幣基金的事實(shí)，已經(jīng)在眾多討論中產(chǎn)生了誤導(dǎo)。

阿里巴巴挑選貨幣基金合作，亦有其道理。貨幣基金是最適合以互聯(lián)網(wǎng)作為渠道來進(jìn)行銷售的基金產(chǎn)品。貨幣基金投資于流動(dòng)性高且相對(duì)安全的產(chǎn)品，是所有基金里最具同質(zhì)化的產(chǎn)品。貨幣基金因此收取費(fèi)用低，在傳統(tǒng)的基金銷售渠道（銀行券商等）中不受青睞，也很難向小額客戶推廣。阿里巴巴已經(jīng)擁有眾多客戶，獲取基金客戶的邊際成本趨于零，從而可以迅速做大。

余額寶為這類“互聯(lián)網(wǎng)金融”產(chǎn)品，本質(zhì)上是基金，互聯(lián)網(wǎng)只是銷售渠道。

對(duì)其他“互聯(lián)網(wǎng)金融”產(chǎn)品進(jìn)行剖析，同樣要回歸“傳統(tǒng)”金融的本質(zhì)，而互聯(lián)網(wǎng)只不過是其在技術(shù)上的運(yùn)用。這些“互聯(lián)網(wǎng)金融”服務(wù)沒有創(chuàng)造出特殊的，完全區(qū)別于傳統(tǒng)金融的新金融。

互聯(lián)網(wǎng)公司慣有的以燒錢來博眼球的運(yùn)作方式，與傳統(tǒng)金融所秉承的理念完全相反。金融在本質(zhì)上是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，多遵循審慎原則。比如，投資可以說是以 “賺錢”為唯一目標(biāo)的行業(yè)，但同樣遵循首先是不輸錢，然后才是賺錢這一原則。這與互聯(lián)網(wǎng)公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)則有根本性沖突。這種沖突是把雙刃劍。一方面，它刺激了傳統(tǒng)金融企業(yè)，使其更加面向市場(chǎng)和客戶。另一方面，它的一些做法違背了基本的金融風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)則，可能造成行業(yè)的無序競(jìng)爭(zhēng)，甚至積累系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 “互聯(lián)網(wǎng)金融”并非科學(xué)提法

迄今為止，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融的影響都集中于技術(shù)層面。這在中國(guó)更是如此。 “互聯(lián)網(wǎng)金融”，并不是一個(gè)科學(xué)的提法。這等于將后臺(tái)的技術(shù)改進(jìn)與前臺(tái)的金融功能混為一談。

正如上文所述，在互聯(lián)網(wǎng)和金融都最為發(fā)達(dá)的美國(guó)，金融業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因互聯(lián)網(wǎng)而發(fā)生了翻天覆地的變化，但其學(xué)術(shù)界和業(yè)界都從沒出現(xiàn)過“互聯(lián)網(wǎng)金融”這個(gè)說法（用谷歌對(duì)Internet Finance進(jìn)行搜索，你會(huì)發(fā)現(xiàn)其結(jié)果全部是有關(guān)中國(guó)的）。原因就在于互聯(lián)網(wǎng)作為一種技術(shù)，盡管提高了效率，但并沒有產(chǎn)生新金融。將二者放在一起談所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”，從而將之當(dāng)成一種新的金融形態(tài)的分析，是中國(guó)獨(dú)有的。而在中國(guó)，之所以會(huì)有大批所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”公司的存在，根本原因是金融管制形成的監(jiān)管套利空間。

更廣泛來看，在互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化發(fā)展的20多年的歷史中，互聯(lián)網(wǎng)能真正產(chǎn)生沖擊的都是渠道。那些因渠道被沖擊而消失的企業(yè)，也都是那些經(jīng)營(yíng)著已經(jīng)商品化了的無差異產(chǎn)品的企業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)可以將更多的內(nèi)容提供者帶入市場(chǎng)，也可將產(chǎn)品推向更多使用者。所謂顛覆式創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)公司，也集中于渠道。比如谷歌，就依靠搜索而獲得巨大成功。相對(duì)于一個(gè)特定商業(yè)領(lǐng)域的核心功能來說，消費(fèi)者關(guān)心的終究是內(nèi)容。渠道本身并不能產(chǎn)生內(nèi)容。

以互聯(lián)網(wǎng)沖擊最大的領(lǐng)域音樂為例，互聯(lián)網(wǎng)的下載功能改變了音樂的銷售渠道。但對(duì)一個(gè)歌手（或唱片公司）而言，創(chuàng)作出受歡迎的音樂永遠(yuǎn)是獲取成功的關(guān)鍵。在金融的支付領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)使支付變得快捷方便，但它依賴的還是以中央銀行為核心的整個(gè)支付系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施（比特幣就因?yàn)楂@得不了中央銀行的支持而屢遭挫折）。而支付背后的經(jīng)濟(jì)關(guān)系（如債務(wù)的產(chǎn)生和消除）更不會(huì)因互聯(lián)網(wǎng)本身而改變。

媒體方面，互聯(lián)網(wǎng)使新聞的傳播更為快捷和民主，但當(dāng)新聞已經(jīng)同質(zhì)化后，媒體最終賴以生存的還是內(nèi)容。好的內(nèi)容和分析才會(huì)真正吸引顧客，這從美版的《華爾街日?qǐng)?bào)》和《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的演化就可以看出。同樣，研究報(bào)告的傳遞因互聯(lián)網(wǎng)而改變。但互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生不了研究報(bào)告。

第8篇：數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票概念范文

一、從利潤(rùn)最大化到價(jià)值最大化

迄今為止，關(guān)于企業(yè)目標(biāo)有兩種成熟的表述:其一是利潤(rùn)最大化，其二是價(jià)值最大化。利潤(rùn)最大化是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的經(jīng)典表述，也是經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本假設(shè)。從某種意義上講，利潤(rùn)最大化主要適用于19 世紀(jì)的企業(yè)。在這一時(shí)期中，典型企業(yè)是私有企業(yè)，業(yè)主以自己的資金建立企業(yè)，并通過經(jīng)營(yíng)滾動(dòng)發(fā)展，企業(yè)的所有者與經(jīng)營(yíng)者合而為一。在這種情況下，企業(yè)對(duì)利潤(rùn)的追求實(shí)際上自然會(huì)考慮短期利潤(rùn)和長(zhǎng)期利潤(rùn)的均衡。因而，企業(yè)在追求利潤(rùn)最大化目標(biāo)的同時(shí)，自然會(huì)有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，有利于企業(yè)業(yè)主利益和財(cái)富的最大化。以19 世紀(jì)典型的企業(yè)為研究對(duì)象，經(jīng)濟(jì)學(xué)得出了企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的各種決策標(biāo)準(zhǔn)，主要集中于在各種情況下企業(yè)的最優(yōu)價(jià)格和產(chǎn)量決策。

進(jìn)入20 世紀(jì)，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出現(xiàn)了兩個(gè)重大變化:其一是企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離;其二是證券市場(chǎng)通過發(fā)展走向成熟。業(yè)主(owner) 的概念也隨之為股東( shareholder) 所取代。在這種情況下，企業(yè)的決策主要為非所有者的管理人員承擔(dān)，而企業(yè)的管理者往往有有限的任期(確定的或不確定的) ，由此決定了企業(yè)(管理者) 以利潤(rùn)為目標(biāo)的決策很難有充分的長(zhǎng)期考慮，從而利潤(rùn)最大化的目標(biāo)很難與業(yè)主或股東利益和財(cái)富的最大化相一致。

另一方面，由于證券市場(chǎng)的發(fā)展，任何個(gè)人只要在證券市場(chǎng)上購買公司的股票就成為公司的股東(即業(yè)主之一) 。股東的財(cái)富直接取決于公司股票價(jià)格的高低。而在證券市場(chǎng)上，公司未來的利潤(rùn)前景好、風(fēng)險(xiǎn)小，投資者就愿意購買和持有其股票，從而推動(dòng)公司股票價(jià)格上升;相反，公司未來的利潤(rùn)前景不好、風(fēng)險(xiǎn)大，投資者就更有可能拋售(或賣空) 其股票，從而迫使公司股票價(jià)格下降。

證券市場(chǎng)的發(fā)展帶動(dòng)了整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展，包括公司購并在內(nèi)的各種資本運(yùn)作手段的運(yùn)用日益頻繁。從而，即使非上市公司的股東也會(huì)從公司價(jià)值升值獲得利益。而非上市公司的價(jià)值變化機(jī)理實(shí)際上與上市公司一樣，與公司利潤(rùn)前景正向相關(guān)，與公司風(fēng)險(xiǎn)狀況反向相關(guān)。顯然，在新的形勢(shì)下，一方面，再強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)目標(biāo)很可能會(huì)造成公司決策的短期行為;另一方面，利潤(rùn)目標(biāo)本身已經(jīng)不能反映公司股東財(cái)富的多少，而價(jià)值目標(biāo)則全面反映了公司經(jīng)營(yíng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)、短期與長(zhǎng)期的狀況。于是，利潤(rùn)最大化就自然地為價(jià)值最大化所取代。

然而，無論在研究領(lǐng)域還是在實(shí)際領(lǐng)域，有時(shí)人們判斷決策好壞的標(biāo)準(zhǔn)仍然是利潤(rùn)最大化。原因主要是:其一，利潤(rùn)概念簡(jiǎn)單而直觀，便于理解和應(yīng)用;其二，某些短期的一次性的決策(沒有后續(xù)影響) 幾乎不影響公司的風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)最大化的決策等同于價(jià)值最大化決策。其三，畢竟利潤(rùn)與價(jià)值正向相關(guān)，有時(shí)做簡(jiǎn)單的分析時(shí)，可以近似地將利潤(rùn)最大化等同于價(jià)值最大化。正因?yàn)槿绱耍?jīng)濟(jì)學(xué)中各種以利潤(rùn)最大化為依據(jù)的決策準(zhǔn)則仍然傳播，并得到廣泛應(yīng)用。

二、激勵(lì)的原因與目的

利潤(rùn)最大化也好，價(jià)值最大化也好，其理論上的合理性并不代表實(shí)際的應(yīng)用。而實(shí)際上，公司的決策偏離上述合理目標(biāo)的情況大量存在，偏離的幅度也可能很大。

造成這種情況的原因可以歸結(jié)為兩類:其一是主觀原因，即管理者故意要偏離合理目標(biāo);其二是客觀原因，即管理者雖然努力追求合理目標(biāo)，但由于情況復(fù)雜，難以準(zhǔn)確判斷如何決策才最有利于合理目標(biāo)。

客觀原因依賴于管理者的業(yè)務(wù)水平，一定程度上需要聘用方面的優(yōu)勝劣汰機(jī)制來解決。限于篇幅，在此不做進(jìn)一步的探討。關(guān)于主觀方面的原因，可以用委托—理論和信息不對(duì)稱理論加以解釋。

如上所述，由于所有者和管理者的分離，管理者的個(gè)人財(cái)富并不完全取決于公司的價(jià)值。其具體收入形式包括工資、獎(jiǎng)金、津貼、福利，此外還有各種非物質(zhì)方面的收益，包括工作條件、在公司內(nèi)外的地位、名譽(yù)等。不可否認(rèn)的是，與股東一樣，管理者也追求個(gè)人利益。而管理者的利益與股東的利益可能不一致。比如，管理者希望有盡可能高的工資、獎(jiǎng)金、津貼、福利，盡可能豪華的工作條件，包括辦公室、汽車等，甚至更多的休閑、娛樂。顯然，這些愿望在一定程度上是與股東財(cái)富的最大化相矛盾的。

在所有者和管理者分離的情況下，實(shí)際上是股東將公司委托給管理者，而管理者股東管理公司，這就是委托—理論的基本假設(shè)。股東和管理者的關(guān)系就成為委托—關(guān)系。在現(xiàn)實(shí)的公司中，這種委托—關(guān)系不僅存在于股東和管理者之間，而且存在于公司的上層管理者和下層管理者之間，也存在于公司的債權(quán)人與公司(股東和高層管理者) 之間。可以說，現(xiàn)代公司是依靠這種層層的委托—關(guān)系推動(dòng)和運(yùn)轉(zhuǎn)的。

在上述層層的委托—關(guān)系中，管理者是公司運(yùn)營(yíng)的決策者。在這種情況下，公司運(yùn)營(yíng)的決策就未必會(huì)符合股東財(cái)富最大化，即前面提到的利潤(rùn)最大化和價(jià)值最大化。委托方和方利益的沖突會(huì)產(chǎn)生各種問題，統(tǒng)稱為問題。解決問題的方法之一是加強(qiáng)對(duì)方的監(jiān)督。然而，不幸的是，即使施行了最為充分的監(jiān)督，也不能完全解決問題，因?yàn)榇嬖谖蟹胶头降男畔⒉粚?duì)稱，而這種信息不對(duì)稱的特征又總是委托方比方占有更少的信息。比如，當(dāng)作為方的經(jīng)理在辦公室喝茶的時(shí)候，如何能夠監(jiān)督出來他或她究竟是在思考公司發(fā)展的大事，還是在考慮自己的家庭瑣事呢?

在信息不對(duì)稱的情況下，會(huì)出現(xiàn)兩種情況:其一是逆向選擇;其二是道德風(fēng)險(xiǎn)。所謂逆向選擇是指方會(huì)利用信息不對(duì)稱的優(yōu)勢(shì)，事先提供甚至編造非真實(shí)全面的信息，說服、誘導(dǎo)委托方做出不利于自己的選擇。比如，總經(jīng)理也許會(huì)說服董事會(huì)批準(zhǔn)其購買不必要的豪華轎車。所謂道德風(fēng)險(xiǎn)是指方會(huì)利用信息不對(duì)稱的優(yōu)勢(shì)，事后違背諾言，為自己的私利損害委托方的利益。比如，上述總經(jīng)理購買了豪華轎車后，也許更多地用于個(gè)人的私事。通過逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)兩種途徑，方就可以實(shí)現(xiàn)自己的利益。從而可以說，信息不對(duì)稱是問題實(shí)現(xiàn)的客觀條件。

綜上所述，問題妨礙了公司合理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而信息不對(duì)稱又制約了監(jiān)督作用的發(fā)揮。在這種情況下，問題更多地要依靠激勵(lì)方法來解決。雖然一般而言，監(jiān)督和激勵(lì)方面的努力也符合邊際收益遞減規(guī)律，因此，監(jiān)督和激勵(lì)兩方面的均衡不可忽視。但實(shí)踐證明，激勵(lì)方法的合理運(yùn)用會(huì)收到更為理想的效果。

三、激勵(lì)的方法

激勵(lì)的效果取決于激勵(lì)方法的設(shè)計(jì)和運(yùn)用，從公司價(jià)值最大化和股東財(cái)富最大化的目標(biāo)考慮，激勵(lì)方法的選擇也應(yīng)該考慮成本效率。

11 與利潤(rùn)類指標(biāo)掛鉤的激勵(lì)方法

與利潤(rùn)類指標(biāo)掛鉤的方法是按照公司的某種利潤(rùn)類指標(biāo)的實(shí)際結(jié)果確定對(duì)公司(各級(jí)) 經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)。

這里的利潤(rùn)指標(biāo)又可以分為三種:

第一種是相對(duì)利潤(rùn)指標(biāo)，即利潤(rùn)與各種相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的比率，表現(xiàn)為各種利潤(rùn)率，比如成本利潤(rùn)率、銷售收入利潤(rùn)率、資金利潤(rùn)率等。

第二種是平均利潤(rùn)指標(biāo)，即利潤(rùn)與各種收入/產(chǎn)出數(shù)量的比率，表現(xiàn)為各種平均利潤(rùn)，比如人均利潤(rùn)、單位產(chǎn)品利潤(rùn)等。

第三種是絕對(duì)利潤(rùn)指標(biāo)，即利潤(rùn)總額，表現(xiàn)為公司在一定時(shí)期中創(chuàng)造的總利潤(rùn)，比如年度利潤(rùn)總額等。

經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)證明，任何相對(duì)利潤(rùn)指標(biāo)和平均利潤(rùn)指標(biāo)，單獨(dú)用于激勵(lì)都會(huì)出問題。設(shè)想某總公司下屬有A、B、C、D、E 五家分公司。總公司如何激勵(lì)分公司經(jīng)理呢? 如果根據(jù)相對(duì)利潤(rùn)類指標(biāo)確定對(duì)分公司經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)，比如，采用資金利潤(rùn)率，我們不妨設(shè)想A 分公司經(jīng)理的決策情況。假設(shè)A 分公司經(jīng)營(yíng)著6 種產(chǎn)品。從自己利潤(rùn)考慮，A 分公司經(jīng)理可以將經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品按照資金利潤(rùn)率排序。然后，他或她只需保留資金利潤(rùn)率最高的產(chǎn)品，砍掉(通過某種合理的方式，如出售生產(chǎn)線等) 其余5 種產(chǎn)品，就可以提高整個(gè)分公司的資金利潤(rùn)率，從而增加自己的個(gè)人收益。而這樣的決策顯然不利于分公司和總公司的利潤(rùn)最大化。同樣，根據(jù)任何平均利潤(rùn)類指標(biāo)確定對(duì)分公司經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)也會(huì)有類似的問題。因此，應(yīng)該根據(jù)利潤(rùn)總額指標(biāo)確定對(duì)分公司經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)。

需要說明的是，隨著公司制度方面的變化，利潤(rùn)總額指標(biāo)也有某些變形，比如從激勵(lì)角度看，每股收益(利潤(rùn)) 也是一種利潤(rùn)總額指標(biāo)。

即便是采用利潤(rùn)總額指標(biāo)，與利潤(rùn)類指標(biāo)掛鉤的方法也存在缺陷。最為明顯的問題是在現(xiàn)代公司制度下，管理者往往有有限的任期，由此決定了管理者會(huì)有短期行為，不利于股東財(cái)富的最大化。比如，公司開發(fā)出一種新產(chǎn)品，優(yōu)越于市場(chǎng)上的同類產(chǎn)品，在這種情況下，及時(shí)合理的廣告推介可能是非常必要的，但經(jīng)理著眼于短期利潤(rùn)最大化，盡量減少各種開支，這樣的決策很可能會(huì)使公司坐失良機(jī)，失去領(lǐng)先進(jìn)入優(yōu)勢(shì)。

21 與價(jià)值類指標(biāo)掛鉤的激勵(lì)方法

與價(jià)值類指標(biāo)掛鉤的方法是各種股權(quán)激勵(lì)方法，到目前為止有各種股票獎(jiǎng)勵(lì)與股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的方法。

在采用各種股票獎(jiǎng)勵(lì)方法的情況下，管理者會(huì)持有一定數(shù)量的公司股票。但有時(shí)這種股票與公司的普通股票有一定的區(qū)別，比如，如果原公司股東不愿意放棄或減弱對(duì)公司的控制權(quán)，就可能限制這些獎(jiǎng)勵(lì)股票的表決權(quán)，只保留分紅權(quán)。另外有時(shí)獎(jiǎng)勵(lì)的股份不純粹是無償?shù)模?jiǎng)勵(lì)對(duì)象還要支付一定的價(jià)格(優(yōu)惠價(jià)) 。無論具體形式如何，其結(jié)果都是管理者的利益與公司股票價(jià)值掛鉤，從而其決策會(huì)兼顧公司的短期和長(zhǎng)期利潤(rùn)，更容易與公司股東財(cái)富最大化保持一致。

在采用各種股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)方法的情況下，管理者會(huì)持有一定數(shù)量公司股票的買方期權(quán)，即在一定的未來時(shí)間按照目前約定的價(jià)格購買公司股票的權(quán)利。其結(jié)果也是管理者的利益與公司股票價(jià)值掛鉤，也有利于克服管理者決策的短期行為。

但與直接的股票獎(jiǎng)勵(lì)相比，股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)還有三個(gè)優(yōu)越性:其一，在期權(quán)等待期結(jié)束前，公司不需要付出股票和現(xiàn)金(紅利) ;其二，由于有事先的約定價(jià)值(通常高于獎(jiǎng)勵(lì)時(shí)的股票價(jià)格) ，公司業(yè)績(jī)(股票價(jià)格) 沒有達(dá)到要求時(shí)，公司也不需要付出股票;其三，股票期權(quán)實(shí)際是將管理者的利益與公司股票的價(jià)值增值掛鉤，單位獎(jiǎng)勵(lì)成本對(duì)管理者的激勵(lì)強(qiáng)度要遠(yuǎn)超過股票獎(jiǎng)勵(lì)。

在實(shí)際中，管理者的收入中總會(huì)有一定固定的部分，從而在另一部分為股票獎(jiǎng)勵(lì)的情況下，從風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系來看，管理者收入的變動(dòng)還是不同于股東財(cái)富的變動(dòng)。也就是說，前者較為平穩(wěn)，而后者風(fēng)險(xiǎn)更大。在這種情況下，管理者如果采納風(fēng)險(xiǎn)較大(期望收益也較大) 的項(xiàng)目，自己冒的風(fēng)險(xiǎn)很大(如果項(xiàng)目失敗，可能丟掉職位) ，但收益較小(項(xiàng)目成功，收入中只有股票部分價(jià)值隨之上升) 。因此，管理者的決策會(huì)偏于保守，從而影響股東財(cái)富最大化的實(shí)現(xiàn)。

在另一部分為股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的情況下，從風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系來看，股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)部分收入的變動(dòng)會(huì)超過股東財(cái)富(股票價(jià)格) 的變動(dòng)，從而可以補(bǔ)償另外較為固定部分的波動(dòng)性不足，使管理者收入整體的變動(dòng)更接近于股東財(cái)富(股票價(jià)格) 的變動(dòng)。從而，管理者決策時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度也會(huì)接近于股東的要求，從而更有利于股東財(cái)富最大化的實(shí)現(xiàn)。

綜上所述，如果選擇與利潤(rùn)類指標(biāo)掛鉤的激勵(lì)方法，應(yīng)該采用總利潤(rùn)(包括每股利潤(rùn)) 指標(biāo);但股權(quán)激勵(lì)方法更為優(yōu)越，可以克服管理者的短期行為;在股權(quán)激勵(lì)方法中，相對(duì)而言，股票期權(quán)方法比直接的股票激勵(lì)更為優(yōu)越。

四、基于EVA 的激勵(lì)和基于MVA 的激勵(lì)

EVA 即經(jīng)濟(jì)附加值，是在給定年份公司通過經(jīng)營(yíng)為股東帶來的價(jià)值增值。EVA 的基本計(jì)算公式如下:

EVA = 稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(即NOPAT) - 經(jīng)營(yíng)中占用資本的稅后成本= EBIT(1 - 公司所得稅率) - (經(jīng)營(yíng)資本) (稅后資本成本百分?jǐn)?shù))

公司的凈經(jīng)營(yíng)資本包括所有的付息債務(wù)、優(yōu)先股票以及普通股票的總和。

EVA 是企業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，與會(huì)計(jì)利潤(rùn)不同。EVA 代表了扣除所有的資本成本之后的剩余利潤(rùn)，這里的資本也包括權(quán)益資本。而會(huì)計(jì)利潤(rùn)并沒有對(duì)權(quán)益資本的費(fèi)用加以扣除。從增加股東財(cái)富價(jià)值來說， EVA 顯然優(yōu)越于會(huì)計(jì)利潤(rùn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000 年中國(guó)1 000 多家上市公司中大約有44 %的公司的EVA 為負(fù)，即盈利不足以彌補(bǔ)資源投入的經(jīng)濟(jì)成本，這一比例與西方國(guó)家大致相同。

MVA 即市場(chǎng)附加值，是公司股票的市場(chǎng)價(jià)值與公司股東提供的資本金之間的差額。MVA的基本計(jì)算公式如下:

MVA = 公司股票的市場(chǎng)價(jià)值- 股東提供的股權(quán)資本

在1999 年，可口可樂公司股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值為1 570 億美元，而公司股東投入的資金僅為85 億美元。因此，可口可樂公司的市場(chǎng)附加值為1 570- 85 = 1 485 億美元。顯然，如果將管理者的收入與MVA 掛鉤，將有助于公司股票的價(jià)值增值，即有利于股東財(cái)富的最大化。

經(jīng)濟(jì)附加值和市場(chǎng)附加值的概念是由JoelStern 和Bennett Stewart 創(chuàng)立的， 他們是SternStewart 咨詢公司的共同創(chuàng)立者。Stern Stewart公司擁有“經(jīng)濟(jì)附加值”和“市場(chǎng)附加值”這一術(shù)語的版權(quán)，因此，其他咨詢公司對(duì)于這兩個(gè)價(jià)值采用了其他的名稱。而在實(shí)際中，經(jīng)濟(jì)增加值和市場(chǎng)附加值仍然是使用最為廣泛的兩個(gè)術(shù)語。從某種意義上講， EVA 是經(jīng)過改進(jìn)的利潤(rùn)類指標(biāo)， 而MVA 是經(jīng)過調(diào)整的價(jià)值類指標(biāo)。正像利潤(rùn)與價(jià)值之間有關(guān)系一樣，EVA 與MVA 之間也基本有同向關(guān)系。

債務(wù)資本的成本容易確定，因?yàn)樵谪?cái)務(wù)報(bào)表上可以看到利息費(fèi)用的數(shù)字;然而，權(quán)益資本的成本則無法在財(cái)務(wù)報(bào)表上找到，而通常權(quán)益資本的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債務(wù)資本的成本。在這種情況下，管理者經(jīng)常將權(quán)益資本當(dāng)成免費(fèi)的資本，但事實(shí)上權(quán)益資本有更高的資本成本。因此，除非管理層真正估算出資本成本，否則，無法得知公司的經(jīng)營(yíng)是否補(bǔ)償了全部的成本，并因此增加了公司的價(jià)值。而采用EVA 正可以克服這樣的問題，這也是EVA 現(xiàn)實(shí)意義所在。

雖然EVA 也許是目前在財(cái)務(wù)領(lǐng)域最為熱門的概念之一，但它并不是一個(gè)全新的概念;在企業(yè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，企業(yè)應(yīng)該獲得超過其資本成本的收益，這實(shí)際上是一個(gè)最古老的經(jīng)營(yíng)思想。然而，由于長(zhǎng)期以來人們注重傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)信息，這一思想經(jīng)常被忽略了。EVA 的最大優(yōu)點(diǎn)之一是它與股票的價(jià)格直接相聯(lián)系。AT &T 公司發(fā)現(xiàn)，公司的EVA 和其股票價(jià)格之間幾乎存在完全的相關(guān)關(guān)系。不僅如此，證券分析人員也發(fā)現(xiàn)，股票的價(jià)格跟蹤EVA 比跟蹤其他任何指標(biāo)都更為緊密，實(shí)際上，EVA 是股東所投入資本的凈現(xiàn)金收益。因此，越來越多的證券分析人員計(jì)算公司的EVA ，并運(yùn)用EVA 在市場(chǎng)上搜尋好的股票和好的購買時(shí)機(jī)。

觀察表明，公司在評(píng)估和激勵(lì)管理者時(shí)，更多的是采用EVA。其主要原因是EVA 可以單獨(dú)用于某個(gè)部門，或者大公司內(nèi)部的某一下屬單位，而MVA 只能用于公司整體。由于這些原因，MVA更多的用于激勵(lì)高層公司經(jīng)濟(jì)在5 —10 年甚至更長(zhǎng)時(shí)間中的業(yè)績(jī)。

五、我國(guó)企業(yè)中的管理者激勵(lì)

改革開放以來，我國(guó)企業(yè)中實(shí)行過多種多樣的激勵(lì)方式，國(guó)營(yíng)、集體、民營(yíng)企業(yè)的激勵(lì)方式和特點(diǎn)各有不同。有些激勵(lì)方式是上面提到的典型的做法，比如與利潤(rùn)類指標(biāo)掛鉤的激勵(lì)方法、與價(jià)值類指標(biāo)掛鉤的激勵(lì)方法。也出現(xiàn)了一些較為特殊的方法，比如承包制，由于存在承包期限，從本質(zhì)上講，承包制屬于與利潤(rùn)類指標(biāo)掛鉤的激勵(lì)方法，因而造成各種短期行為也就不足為奇了。還有比如“期股制”，由于激勵(lì)對(duì)象在開始要交納“風(fēng)險(xiǎn)抵押金”，實(shí)際上是管理者必須購買公司的股票(不買也得買) ，可以稱為“股票期貨”激勵(lì)，這顯然不同于設(shè)計(jì)者自己認(rèn)為(或稱為) 的股票期權(quán)激勵(lì)。

從前面的討論可以看出，價(jià)值類指標(biāo)的激勵(lì)優(yōu)越于利潤(rùn)類指標(biāo)激勵(lì)，但是，操作難度上前者要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過后者。從我國(guó)企業(yè)的操作實(shí)踐看，雖然有企業(yè)嘗試價(jià)值類指標(biāo)激勵(lì)，但從方案設(shè)計(jì)到組織實(shí)施都存在許多不完善的方面，激勵(lì)效果不盡人意也就在情理之中了。總而言之，我國(guó)企業(yè)對(duì)管理者的激勵(lì)在理論上還存在各種各樣的認(rèn)識(shí)不足，在實(shí)踐上還處于探索階段。在這種情況下，也許先嘗試基于EVA 的激勵(lì)，隨著相關(guān)政策、制度的完善和認(rèn)識(shí)的提高，再采用與價(jià)值類指標(biāo)掛鉤的激勵(lì)方法是符合國(guó)情的選擇。

參考文獻(xiàn):

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第9篇：數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票概念范文

沒有比保險(xiǎn)更好的抵御意外、疾病風(fēng)險(xiǎn)的手段了，孩子同樣也需要這樣的保障。

孩子出生后就有國(guó)家醫(yī)療保障體系的基本保障——城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)。它保費(fèi)便宜，在醫(yī)保覆蓋范圍內(nèi)，可報(bào)銷50%至70%的醫(yī)藥和住院費(fèi)用，在查出患病后仍然可以投保并正常報(bào)銷。

北京、上海、蘇州、成都、鄭州等城市都有較齊全的社保少兒醫(yī)療保障，報(bào)銷比例最少50%，最高80%。各地社會(huì)互保障制度還能在這個(gè)基礎(chǔ)上補(bǔ)充。但這類保險(xiǎn)每年要在固定時(shí)間段內(nèi)辦理和繳費(fèi)，錯(cuò)過了也不能補(bǔ)繳，年費(fèi)用最多幾百元。

0至16歲：少兒消費(fèi)型重疾險(xiǎn)

如果有重大疾病，自費(fèi)部分的金額不是小數(shù)目，醫(yī)保目錄外的藥品和器材是全額自費(fèi)的。重大疾病的治療費(fèi)用可能超過少兒醫(yī)保的最高報(bào)銷額。這些支出只能通過商業(yè)重疾險(xiǎn)分擔(dān)。

商業(yè)重疾險(xiǎn)的好處是有更方便的給付型——不需事后報(bào)銷，疾病確診后持正規(guī)醫(yī)院的確診報(bào)告和醫(yī)師級(jí)醫(yī)生出具的診斷報(bào)告，就能申請(qǐng)理賠，比報(bào)銷型更及時(shí)。中國(guó)人保上海分公司個(gè)險(xiǎn)營(yíng)銷部中介業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人葉子健建議給孩子買消費(fèi)型重疾險(xiǎn)。因?yàn)橄M(fèi)險(xiǎn)保費(fèi)低、保額高，更適合應(yīng)對(duì)兒童重大疾病這樣的小概率但大開銷的情況，年保費(fèi)幾百元。

住院費(fèi)用一般包括醫(yī)藥費(fèi)（非自費(fèi)藥與自費(fèi)藥）、檢驗(yàn)費(fèi)、床位費(fèi)、膳食費(fèi)、手術(shù)費(fèi)等。信誠(chéng)人壽北京分公司資深業(yè)務(wù)總監(jiān)孫呈堯認(rèn)為，一些少兒醫(yī)療險(xiǎn)對(duì)醫(yī)藥費(fèi)可報(bào)銷的上限設(shè)得高，但其他費(fèi)用的補(bǔ)充不足或是條款含混。投保費(fèi)用型保險(xiǎn)時(shí)，最好選擇醫(yī)藥費(fèi)、檢驗(yàn)費(fèi)、床位費(fèi)等項(xiàng)目羅列明確，并且注明了可報(bào)銷比例的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

但商業(yè)兒童醫(yī)療險(xiǎn)的保額存在制度性的限制。成人保險(xiǎn)保障的是被保險(xiǎn)人創(chuàng)造收入的能力，但少兒不具備這種能力。所以，除非附加壽險(xiǎn)責(zé)任，否則中國(guó)法律規(guī)定少兒給付型保險(xiǎn)的保額上限5萬元，京滬穗等少數(shù)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市放寬到10萬元。

6歲以后：商業(yè)意外險(xiǎn)附加醫(yī)療保障

孩子入學(xué)后感染疾病機(jī)會(huì)下降，但發(fā)生意外的幾率變高。因此學(xué)齡兒童除了基本醫(yī)療保障外，可以選擇補(bǔ)充附加醫(yī)療保障的商業(yè)意外險(xiǎn)，意外產(chǎn)生的門診和住院費(fèi)用支出也能報(bào)銷。

商業(yè)意外險(xiǎn)以消費(fèi)型居多，每年保費(fèi)100元至300元。目前各大保險(xiǎn)的網(wǎng)銷產(chǎn)品都有復(fù)合型的兒童險(xiǎn)，既包括重疾賠償也包含意外賠償，有些還包含了兒童的意外責(zé)任險(xiǎn)。和給付型醫(yī)療險(xiǎn)一樣，兒童意外險(xiǎn)的保額也有最高10萬元的限額。

給孩子買意外險(xiǎn)時(shí)要注意

01 理賠范圍和免賠條款非常重要。便宜的商業(yè)保險(xiǎn)可能在免賠條例中有更多限制，賠付條款的細(xì)節(jié)則要全部弄清楚。

02 選擇對(duì)自己最實(shí)用的選項(xiàng)，比如燙傷、跌落、氣管異物、運(yùn)動(dòng)受傷等。“兒童綁架勒索津貼”之類的就算了吧。

03 附加醫(yī)療險(xiǎn)最好選擇能用于非醫(yī)保類藥物的，補(bǔ)充基本醫(yī)療保障的空缺。

2nd 別讓孩子當(dāng)守財(cái)奴

孩子花錢大手大腳，或是完全對(duì)管理自己的錢沒有概念，這不能怪孩子沒天賦，多半是你的責(zé)任。好觀念和好習(xí)慣都需要從小培養(yǎng)，別錯(cuò)過了這個(gè)機(jī)會(huì)。 2013年1月，信誠(chéng)人壽保險(xiǎn)有限公司聯(lián)合中國(guó)關(guān)心下一代工作委員會(huì)、中國(guó)青少年研究會(huì)的《2012中國(guó)少兒財(cái)商調(diào)研》白皮書顯示，中國(guó)家長(zhǎng)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到理財(cái)?shù)闹匾裕旧蠜]有開展理財(cái)教育：50.1%的家長(zhǎng)愿意對(duì)孩子進(jìn)行理財(cái)教育，但是苦于找不到好方法。 買賣游戲是個(gè)好辦法 四五歲的孩子可能還無法理解“錢能生錢”這樣的概念，可以從認(rèn)識(shí)錢幣、反復(fù)進(jìn)行簡(jiǎn)單的交易游戲、積累每次一兩樣低價(jià)物品的實(shí)際購買經(jīng)驗(yàn)開始，慢慢建立對(duì)貨幣的認(rèn)識(shí)。這個(gè)年齡也是建立數(shù)字概念的時(shí)間。 5歲前的孩子每次處理的金額數(shù)字在10以下，如果在家里玩買賣游戲，就從簡(jiǎn)單的整數(shù)開始，先加法后減法。每次要求購買兩樣或三樣物品，先讓孩子學(xué)會(huì)熟練加總，再鍛煉找錢，讓他繼續(xù)熟悉減法。關(guān)于錢幣的數(shù)字，也可以變成趣味問題：為什么錢幣只設(shè)置這幾個(gè)數(shù)字？ 除模擬交易游戲外，也可以在購物時(shí)帶孩子去選低價(jià)物品。給10元錢，他們自己決定買什么，自己看價(jià)格標(biāo)簽，看看有什么東西是想要又能買得起的。每選擇一種東西，就可以做一次數(shù)字大小的比較。帶小數(shù)的價(jià)格標(biāo)簽，還可以教孩子做四舍五入的估算。 腦科學(xué)博士、兒童思維發(fā)展機(jī)構(gòu)童年匯創(chuàng)始人陸宇斐認(rèn)為6歲以上已經(jīng)相當(dāng)了解數(shù)字的孩子，才可以使用賬戶，而且概念要簡(jiǎn)單，只要讓孩子意識(shí)到錢不容易保管時(shí)可以選擇存入銀行，能通過存折上的數(shù)字了解賬戶情況就可以。超過1000元就可以存入銀行賬戶，少于1000元?jiǎng)t可以在家里自建現(xiàn)金賬戶。 學(xué)管錢，從心愿賬戶開始 給未滿18歲的子女開立銀行賬戶，你只需要帶著自己的身份證、能表明監(jiān)護(hù)關(guān)系的有關(guān)證明和孩子的證件：戶口簿、出生證、獨(dú)生子女證等就可以。大部分中資銀行的工本費(fèi)、年費(fèi)都不會(huì)超過10元。一些外資銀行還有專門針對(duì)有這種需要的兒童賬戶，在父母的指導(dǎo)下，孩子除了能存取款外，還能進(jìn)行轉(zhuǎn)賬、換匯等。 零花錢當(dāng)然是賬戶資金的第一來源。告訴他想買東西但自己的錢又不夠時(shí)，把零花錢省下來，存到心愿賬戶里。每一次的錢雖然不多，但累積起來會(huì)越來越多，最后能把東西買回來。財(cái)商教練吳然提出了一種獎(jiǎng)勵(lì)做法：如果孩子連續(xù)存錢，父母可以適當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)，讓他享受延遲滿足的好處。 賬戶的收入來源還可以是“打工”收入，讓孩子幫父母嘗試擦車、去除車上的保險(xiǎn)標(biāo)志等原本的項(xiàng)目，而且要陪他們一起做，也可以是長(zhǎng)輩給的壓歲錢，或者是孩子自己通過賣廢舊物品等方式賺來的錢。 而賬戶的支出一般只能用在買零食或父母不同意的開銷上。等孩子上小學(xué)二年級(jí)以后，開始一起討論做預(yù)算。每年過完春節(jié)，把壓歲錢的總額和銀行賬戶的總額計(jì)算出來，今年有什么消費(fèi)計(jì)劃，各自多少額度，時(shí)間怎么安排。 陸宇斐建議，6歲以上的孩子可以嘗試使用表格，用時(shí)間與使用類別兩個(gè)分類項(xiàng)來記錄花錢的情況。剛開始的時(shí)候記簡(jiǎn)單的流水賬，堅(jiān)持一段時(shí)間后，定期生成柱狀圖、餅圖等圖表，教他們學(xué)會(huì)分析自己的錢去了哪兒。 如果孩子亂花賬戶里的錢…… 要看如何界定“亂花”。家長(zhǎng)的價(jià)值觀顯而易見會(huì)影響到孩子。只要是家長(zhǎng)與孩子都能接受的支出方式，那就沒有問題。剛開始孩子會(huì)亂花是正常的，只要讓孩子承擔(dān)亂花的后果——一段時(shí)間內(nèi)沒有錢花。他們就容易接受計(jì)劃開支這件事。家長(zhǎng)不必因?yàn)楹⒆觼y花錢而焦慮，幫他建立尋找合適的界限就可以。 如果孩子變小氣了…… 如果孩子因此變得小氣計(jì)較，說明你的方法可能有問題。 是否和孩子過多地強(qiáng)調(diào)了金錢的好處？是不是忘了鼓勵(lì)他和別人分享？有沒有讓他體驗(yàn)到幫助別人和分享的快樂？如果沒有，是家長(zhǎng)的失職。陸宇斐認(rèn)為節(jié)儉要與低價(jià)區(qū)分，并非價(jià)格低、花費(fèi)少就好。在家庭承受范圍內(nèi)，仍要鼓勵(lì)孩子分享。 幫他分清想要的和需要的 你可以通過提問讓他知道想要和需要的區(qū)別：要買的東西是什么？用它做什么？這筆錢花了會(huì)對(duì)你有什么影響？得到了東西有什么好處？如果不買會(huì)有什么影響？ 不斷的提問能促使孩子不斷地想買這個(gè)東西的理由，直到說服你為止。你還可以幫他建立一個(gè)“想要程度分級(jí)制”，按照程度來決定先買哪一個(gè)。

3rd 當(dāng)然也別亂花錢

要教孩子投資，至少要在孩子10歲以后——有壓歲錢和零用錢，有消費(fèi)欲，會(huì)簡(jiǎn)單的四則運(yùn)算，能理解一些數(shù)學(xué)概念。 講故事，效果最好 雖然講故事的方式可能讓人忘了去發(fā)現(xiàn)故事背后的法則，而是效仿故事中人物的行為，但是比起大些連大人看著都很頭疼的的復(fù)雜概念，要讓孩子接受并感興趣，故事仍然是目前看來最好的表達(dá)形式。舍費(fèi)爾用“會(huì)下金蛋的鵝”的故事來說明要儲(chǔ)蓄才能獲得這只鵝，儲(chǔ)蓄的利息就是鵝每天下的金蛋，但是如果太貪心，等不及把金蛋積攢起來就把鵝殺掉，金蛋就再也不會(huì)沒有了。 你同樣可以用他們熟悉的故事主角——人物、動(dòng)物給孩子編寫故事，去解釋什么是股票，什么是基金。 把心愿變成具體的目標(biāo) 無論是孩子還是大人，具體、積極的目標(biāo)都能讓人的注意力更集中，為了達(dá)到目標(biāo)更愿意克服眼前的懶散和無序，排除其他不利于目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)的干擾因素，比如想買雙新跑鞋而把錢取出來花的沖動(dòng)。 兒童理財(cái)啟蒙讀物《小狗錢錢》里面，12歲女孩吉婭為了實(shí)現(xiàn)自己去美國(guó)短期游學(xué)的夢(mèng)想，尋找賺錢的機(jī)會(huì)。她把一張印有自由女神像的圖片貼在存錢的罐子上，每天提醒自己存錢、少花錢。10歲以上的孩子可能有很多個(gè)心愿，可以鼓勵(lì)他們把那些需要錢才能達(dá)成的心愿全部都寫下來，并一條一條篩選，最后留下3條最想實(shí)現(xiàn)的、最重要的愿望，作為目標(biāo)。