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第1篇：金融市場形勢分析范文

關鍵詞:房地產市場金融市場共生性

一、國內房地產與金融市場共生性作用機制原理表述

房地產市場的商品與一般商品相比，有其本身的特殊性，一是價值量大而且生產集約化，二是建設、使用的期限長，三是具有保值和增值的特性。上述房地產商品的特殊性決定了房地產市場的發展是與金融市場密切相關的，需要依靠金融市場的支持。金融市場能為房地產市場的發展提供資金支持，而且這種支持也促進了金融市場的繁榮，使其自身獲得了長足的發展。房地產市場與金融市場相互融合是現代社會發展的需要，也是現代經濟發展的必經之路。兩者是一種相互支持、相互依存、共同發展的關系，這就是我們常說的房地產與金融市場的共生性。

二、房地產市場與金融市場的共生性分析

(一)房地產市場與金融市場一榮俱榮的共生性分析

如圖1中所示，我們首先假定中國宏觀經濟因素、中央銀行的貨幣政策、以及銀監會對銀行的監管與管制都是外生因素。但是由于國內房地產市場的形勢瞬息萬變，對于其真實價值的預測一直是很難完成的任務，也就是說房地產的真實價值是不可預測的，無論是商業銀行、銀監會還是投資者他們也都一樣，無法預測房地產的真實價值，因為其中的風險是無法預測的。我們再次做出一個假設，認為房地產的交易、投資者與銀行經理人之間的信貸交易是發生在t=1,2,,…，N,…時刻。我們可以知道，在t時刻，無論是商業銀行還是監管當局要預測出所抵押房地產的價值是不可能的，他們對于銀行抵押物的價值評估，是根據最近房地產的成交價格所預測的，與t時刻房地產的成交價值存在怎樣的差距，誰也預測不到。而在t時刻，房地產的供給是固定的，有一些“過分樂觀”的投資者他們認為房地產的價格會上升，他們主導了固定供給的資產市場。銀行經理人在給地產商貸款時，也是根據樂觀者對房地產價格的判斷來評估房地產抵押品的機制的。樂觀者對房地產市場的判斷，認為價格一定會上漲，這種觀點影響到經理人對銀行資本經濟價值的高估。同時由于一些國有商業銀行的銀行經理存在私心，他們在個人私利的誘導下，當然還有銀行的成本對銀行經理的不完全激勵，這兩種因素促使銀行在高估的房地產價格的基礎上，隨著時間的推移，就更加高估了房地產抵押的價值，進而提高銀行對房地產業的信貸供給。于是就會進入下一個循環。在t+1時刻增加的信貸供給會提高t+1時刻的房地產需求。那么，由于房地產供給是固定的，就會出現供不應求的現象，從而導致在t+1時刻的房地產價格上升。然后銀行會再一次給房地產抵押估價，價值再一次提高。銀行也會進一步提高對房地產的信貸供給。在這樣一個接一個的循環下，房地產市場與金融市場的風險會隨著時間的延續而逐漸累積，這是一個資金累積的過程，同時也是一個風險累積的過程。

(二)房地產市場與金融市場一損俱損的共生性分析

反過來，在“過分樂觀”的投資者的判斷下，他們所主導的固定供給的資產市場，如果這一市場的房地產價格下降，那么銀行就會對房地產抵押進行重新估價。銀行會意識到銀行所擁有的房地產價值在下降，那么就意味著銀行資本在下降，由此會對銀行有一定的警示作用。他們會逐漸收縮對房地產的信貸供給，從而房地產市場進入了另外一種循環，那就是銀行給房地產的信貸供給減少就會相應的降低房地產的需求，出現一種供大于求的現象，這時房地產的價格勢必會下降。然后又進入了下一輪的循環，銀行對房地產的信貸供給再一次減少。在這種循環下，房地產市場與金融市場的風險會隨著時間的延續累積會越來越少。

房地產市場與銀行信貸市場的作用是一種正反饋的機制，就會有二者就會形成一種一榮俱榮，一損俱損的關系。也就是說，房地產市場的發展會帶來銀行信貸市場的發展和繁榮，而銀行信貸市場也即是金融市場的發展繁榮會促進房地產市場的進一步發展。反過來，房地產市場的崩潰會引發銀行危機。比如2008年由美國次貸危機引發的全球性的金融危機，就是一損俱損的典型。而銀行危機在反過來作用在房地產上，會加速房地產市場的崩潰。

三、總結

在中國制度背景下，考慮到一些制度上的不足和缺陷，國有商業銀行經理人的個人私利和經營成果的不完全激勵的情形，及必須有一些措施來牽制這種共生性往往相互促進，相互進步的方向發展。防止房地產風險與金融風險的相互累積程度，我們可以采取一些政策，主要有：一是建立透明的信息監督機制，是銀行經理人與房地產投資者之間的交易是符合規定的，他們之間的信貸談判事是走在陽光下的，避免銀行經理人的現象出現。二是完善銀行治理結構，特別是對銀行經理人的激烈政策需要改進，在有效的降低了成本的基礎上，能夠弱化銀行經理人提供過多貸款的動機。

參考文獻：

第2篇：金融市場形勢分析范文

隨著金融自由化、經濟一體化程度的不斷加深，商業銀行的內部控制越來越受到各國銀行和監管當局的重視，它是商業銀行實現自身經營目標、維護金融安全，保護存款人利益的一項重要措施，在商業銀行保障自身穩健運營的過程發揮著不可替代的作用。

一、我國商業銀行內部控制現狀分析

由于內部控制環境、管理體制、運營機制等方面的制約和限制，目前我國商業銀行內控能力與現代商業銀行相比，仍有著較大的差距，對內部控制的認識仍存在錯誤或片面認識。

1、在控制環境方面仍存在經營管理指導思想偏差。對內部控制的認識和理解不夠全面充分，重發展、輕管理，忽視內控管理，給商業銀行內部控制機制的建立和完善造成了思想上的阻力。

2、內部控制的監督尚有不足。如產權制度改革仍然滯后，商業銀行自我約束機制還沒有真正建立起來，所有權與經營權尚未真正分離，更缺乏對董事會、經理層有效、公開的監督、評估機制。尚未建立強有力的利益制衡機制，在內部稽核體制方面也存在不合理狀況。稽核機構獨立性不充分，對于各級管理人員（特別是掌握一定決策權的管理人員）存在著控制盲點。

3、在內部控制的組織結構方面存在缺陷。各控制系統之間還存在著脫節現象，未能形成相互聯系、相互依賴、相互制約的內控機制。全面控制存在著不均衡現象，影響了控制。由于動態控制比較薄弱。

4、內部控制活動的實施方面存在疏漏。表現在制度執行上，崗位自我約束機制制度不健全，有章不循，違章操作，有些創新業務相關制度尚未建立就盲目運作。缺乏嚴格的、經常性的檢查，互相監督制度執行上也存在脫節情況，這些都增大了金融機構的經營風險。

二、推進和完善商業銀行內部控制的基本思路

（一）我國商業銀行內部控制應堅持的原則和目標

1、我國商業銀行內部控制應堅持的原則。

我國商業銀行內部控制應堅持全面原則、審慎原則、有效性原則及獨立原則。

全面原則要求商業銀行內部控制系統必須滲透到金融機構的各項業務過程和各個操作環節，覆蓋所有的部門和崗位，不能留有任何死角。必須囊括所有業務過程、所有操作環節和所有的管理活動。

審慎原則要求內部控制要以防范風險，審慎經營為出發點。

有效性原則要求各種內部控制制度必須符合國家和監管部門的規章，必須具有高度的權威性和可操作性；執行內部控制不能有例外，任何人不得擁有超越制度或違反規章的權力，這是保證商業銀行“以制度立行”的根本。

獨立原則要求內部控制作為一個獨立的體系，必須獨立于其所控制的業務操作系統和管理活動，這也是內部控制的基本要求之一。

2、確立科學的商業銀行內部控制目標——兼顧安全和效益。

在商業銀行的經營管理中，安全與效益是矛盾統一的。安全是收益的前提，沒有安全目標，收益目標就無從談起。收益目標是安全目標的歸宿，安全目標是為收益目標服務的。因此，確定科學合理的內部控制目標即兼顧安全和效益，是商業銀行穩健經營、健康發展的關鍵之所在。

（二）強化商業銀行內部控制的主要途徑與手段

1、加快經營管理體制改革，創建良好的內部控制環境。

要創建良好的內控環境，就要完善法人治理結構，按照現代企業制度的要求，使商業銀行成為真正自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束的法人實體和市場主體。在此基礎上，建立符合國際標準的財務會計制度和信息披露制度，構建科學的經營管理體制，構造先進的人力資源管理和激勵約束機制，實現經營管理信息化，為內部控制的建立與健全奠定良好的基礎。

2、建立和完善商業銀行組織機構。

完善商業銀行組織機構是加強商業銀行內部控制的基本要求。首先，機構設置要合法科學；其次，規章制度要嚴密高效、相互制約；再次，為進一步加強風險管理，有必要成立一些綜合性和專業性的委員會或領導小組，如資產管理委員會、貸款審查委員會、“三防一保”領導小組、保密工作領導小組等等，并按巴塞爾委員會的要求，成立內審委員會，形成稽核部門對內審委員會負責，內審委員會對法人負責的制度。

3、加強制度建設和落實，構建完善的內控體系。

首先要全面、動態地做好內控制度的體系建設。每設立一個新崗位，每開展一項新業務，其管理辦法、操作規程、制約措施都必須及時配套。其次要制定和完善內部責任體系。要通過授權、授信，明確各部門、各分支機構的職責權限；健全崗位責任制，明確職責，從而形成完善的崗位責任體系；第三要加快建立規范的風險預測和預警模式，將所有的業務納入風險管理的范疇；此外，要進一步完善違規行為和失職行為的責任追究制度，加大處罰力度。

4、不斷提高商業銀行人員素質。

提高商業銀行行員素質是加強商業銀行內部控制的根本所在。因此，必須加強對“人”的管理，培養人、造就人、選好人、用好人，要把“以人為本”的思想作為企業文化的一個重要方面貫穿于經營管理的始終。干部選拔以及重要崗位人員的配備，要注重德、能、勤、績，加強崗前和在職行員多層次、多方位的培訓，提高人員防范風險的綜合素質。

5、要對商業銀行各項業務實時監控。

實時監控是加強商業銀行內部控制的重要環節。要及時查找內部控制的空白點，及時建立預警體系，要將風險控制的重點由“事后”監測轉變為“事前”預警和實時監控，達到對主要業務環節隨時監控和反饋的效果。

（三）構建商業銀行內部控制運行機制

結合我國商業銀行實際，應當按照全面性、審慎性、有效性、獨立性的原則構建我國商業銀行內部控制的運行機制，以有效防范、控制風險。

1、要針對重點構筑監控防線。

商業銀行內部控制的重點部位為:會計、出納、儲蓄、信貸、計算機、信用卡、資金清算等；商業銀行內部控制的重要環節是：往來賬務、尾箱管理、票據交換、重要單證、印章及操作口令、貸款審批、信用卡授信、抵債資產處置、商業銀行內部控制的重點機構和人員；基層網點、辦事處、分理處、儲蓄所、營業部及其負責人等。因此，應在明確內控重點的基礎上，設立順序遞進的三道監控防線，以實現立體交叉控制效果。第一道自控防線為一線崗位制度落實情況；第二道防線為相關部門、崗位間相互監督制約制度落實情況；第三道監控防線為內部監督部門對各部門、各崗位、各項業務全面實施監督反饋制度落實情況。實行適當的責任分離制度，建立重點崗位人員輪換及強制休假制度。加強業務操作的事后檢查，健全商業銀行內部授權審批機制，保證資產運用的安全性和盈利性。

2、建立預警預報與應急應變措施。

為了早期預知可能出現的錯誤和問題，及時發現問題，防范于未然，減少失誤和損失，商業銀行應當圍繞經營行為、業務管理、風險防范、資產安全建立定期的業務分析、信貸資產質量評價、資金運用風險評估制度；健全內部控制系統的評審和反饋；及時對帶有苗頭性、傾向性問題進行風險預測、預報，并根據可能出現的可能會影響商業銀行正常營運的各類事件、各個重要部門、營業網點等制訂出切實的應急應變步驟與措施，從而把業務風險降到最低。

3、提高內部控制的管理與監督能力。

內部稽核制度是銀行內控的最后一道防線，是對控制的再控制。首先必須確立稽核工作的權威性地位，實行垂直領導，真正形成稽核監督部門的威懾力量。其次，要切實根據需要強化稽核監督職能，起到抓關鍵、帶全面的效果。同時，要實行稽核處罰制和稽核告誡制，發現違章違規問題要按嚴格規定進行處罰，防止稽核檢查走過場。對稽核部門的內部管理實行主稽人負責制，對稽核人員實行問責制等管理辦法。最后，要不斷提高稽核人員業務素質，要不斷吸納熟悉金融法規和制度規定，具有豐富工作經驗和綜合分析能力的人員從事稽核工作，并采取經常性培訓制度，更新知識結構，使稽核人員能適應新形勢，確保內控制度的全面執行。

此外，要強化職能部門的管理責任，要建立職能部門管理責任追究制，要堅決糾正上級行對下級行只管理，出了事不負責的現象，下級行出了問題，上級行職能部門必須承擔相應的管理責任。

4、加強商業銀行內部控制的貫徹落實工作。

商業銀行要貫徹落實好內部控制，就必須通過培養、考試、考核等方式，使員工理解相關內部控制制度，掌握、熟悉崗位操作規范，具體的說，要監督做好以下工作：

（1）業務授權管理工作。嚴格按照業務授權進行經營活動，不得超越權限經營。

（2）重要崗位管理工作。強化不相融崗位之間的制約。

（3）銀行承兌匯票管理工作。票據業務的開展必須嚴格遵守操作規程。

（4）計算機及網絡安全管理工作。重點加強計算機口令和數據庫訪問權限的安全管理，按有關要求對網絡和系統運行的各個環節進行安全監控。

（5）財務管理工作。實行報賬制，重點加強對出租資產以及抵債物處置的管理和監督。

（6）大額資金轉賬和提現管理工作。重點加強對前臺、后臺和支付環節的復核、監督和檢查，對大額可疑資金建立嚴格的審查制度，堵住漏洞。

（7）印章、重要單證和賬戶對賬管理工作。加強對各種重要憑證、印押的管理，建立嚴密的保管、使用和責任制制度。

第3篇：金融市場形勢分析范文

【關鍵詞】行為金融；投資行為；金融異象；投資心理；投資策略

一、行為金融產生背景

1950年代，馮·紐曼和摩根斯坦從個體的一系列嚴格的公理化理性偏好假定出發，運用邏輯和數學工具，發展了期望效用函數理論。阿羅和德布魯將其吸收進瓦爾拉斯均衡的框架中，成為處理不確定性決策的分析范式，進而構筑起現代微觀經濟學并由此展開的包括宏觀、金融、計量等在內的宏偉而又優美的理論大廈。這些理論并不認為投資者的心理會妨礙他們做出正確的投資抉擇，因此，傳統的經濟學建立在以下兩個假設之上：1.人們的決策是理性的。2.人們對未來的預期是沒有偏差的。

然而，一些非主流的經濟學家卻發現，期望效率理論存在嚴重缺陷，現實別是金融市場里人們的很多決策行為，無法用期望效用函數來解釋。行為經濟學家提出了很多著名的“悖論”向主流經濟學家發難，像“阿萊斯悖論”“股權風險溢價難題”“羊群效應”“偏好顛倒”等，經濟學家開始修補經典理論，修改效用函數、稟賦、技術和市場信息結構等，但迄今沒有滿意的答案。期望效用理論開始受到懷疑，經濟學家們越來越意識到人類行為本身的重要性。認知心理學的概念和分析方法被引入經濟分析。從2001年素有小諾貝爾獎之稱的Clark獎被授予行為經濟學家拉賓，到2002年諾貝爾經濟學獎頒給行為心理學大師丹尼爾·卡尼曼，反映了主流經濟學對行為金融學分析方法的反應和認可。

二、證券市場投資者行為異象分析

（一）投資者群體行為異象之羊群行為

傳統金融理論還包含一個重要的假設：投資者之間的隨機交易。行為金融認為投資者之間的交易并不都是隨機的。”根據李心丹在其《行為金融學—理論及中國的證據》中的定義，“羊群行為”是指由于受其他投資者采取的某種投資策略的影響而采取相同的投資策略，即投資者的選擇完全依賴于輿論（隨大流），或者說投資人的選擇是對大眾行為的模仿，或者過度依賴于輿論，而不是基于自己所挖掘的信息。

（二）投資者個體行為異象

1.過度交易

在經典的Merton模型中每個投資者購買個股票都是市場投資組合，此時，市場中應該不會發生任何交易。在理性預期模型中，如果投資者不存在異質性，交易同樣不會發生。即便假定投資者擁有不同的信息，但只要“投資者是理性的”這一信息是公共信息，交易同樣不會發生。因為，一個投資者不會購買另一個投資者出售的股票。然而，現實中人們卻看到，無論是成熟的證券市場還是新興的證券市場，股票交易的年換手率都相當高！而行為金融學家對過度交易行為的解釋是：人們在決策時存在過度自信傾向，而過度自信導致了投資者意見的分歧，從而產生過度交易。Barber和Odean(2000)實證結果證明，過度交易會降低投資者的收益率，其根源在于投資者存在的過度自信傾向而導致過高的交易量和交易成本。

2.處置效應

大量文獻證明，投資者在處置股票時傾向于賣出獲利的股票，而持有虧損的股票，Shefrin和Statman將這一現象稱為“處置效應“。具體來說，處置效應是指投資者在出售資產時的表現：投資者更愿意在盈利時賣出他們所持有的資產，而不愿意賣出那些比他們購買時價格低的資產；投資者總是過長時間的持有那些持續下跌的資產。Shefrin和Statman認為，投資者很厭惡去承受與損失有關的遺憾造成的傷痛。而均值回歸的非理性理念是對投資者處置效應現象的另一種解釋，Shiller的調查研究證實了投資者普遍認為在下跌之后，股價很快就會上漲。

3.投資者分散度不足之本地偏好理論

大量的研究表明許多投資者在選擇投資組合時，其投資的分散度大大低于傳統投資組合模型所要求的程度，具體表現為“本地偏好”（大部分投資者將資金投資于國內金融市場），而經典理論則認為應跨國投資以分散風險。French和Poterba(1991)在對美國、日本和英國的投資者研究中發現，美國、日本和英國的投資者分別以98.3%、98.1%和82.0%的比例持有本國股票，而這三個國家股票市場的市值占全球的總額遠遠低于這樣的比例，這表明投資者愿意將絕大部分資金投資于本國市場。這種本地偏好理論不僅存在于全球金融市場的國家之間，還存在于國內的地區之間。行為經濟學家將其歸因于投資者的“模糊厭惡”。即在模糊的情況下，人們感覺不能明確一個賭博的可能性分布，進而對這個賭博沒有信心，因此人們總是試圖回避模糊。

三、總結

市場參與者的非理性造成的行為偏差導致了市場價格的偏離，而若能合理利用這一偏差將給投資者帶來超額收益，這就形成了行為金融學的投資策略。由于人類的心理決策特征是在長期演化過程中逐漸形成的，所以某些行為是穩定的和跨文化的。相應地，行為金融投資理念的交易策略也就更具有相當的持久性。對于投資者而言，行為金融學的指導意義在于：可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現投資目標，即在大多數投資者認識到自己的錯誤之前，投資那些定價錯誤的股票，并在股票價格正確定位之后獲利。目前發達國家金融市場中比較常見且成熟的行為金融投資策略有：反向投資策略、慣易策略、成本平均策略和時間分散化策略。

經濟學自把人類決策行為作為研究對象的那一天開始，就已命定，經濟學永都不可能僅僅是經濟學、數學，他還是社會學、心理學、歷史學哲學和美學，它是對人類心靈和靈魂永無止境的求索。

眾多學者對我國股市的實證研究都證明了證券投資者投資偏差的存在，一方面證明了行為金融學的基本假定即投資者的有限理性和非理性因素的存在，另一方面也是我國證券市場發展不規范的結果，此結果又進一步加劇了投資者的行為偏差。更為嚴重的是，證券市場的違法違規者利用投資者的行為缺陷惡意操縱市場，嚴重危機中小投資者的利益，損害了投資者對證券市場的信心，從而嚴重阻礙了證券市場的發展。對此，應建立完善的投資者保護機制，倡導正確的投資觀和投資理念，切實保護投資者的利益。

參考文獻

[1]李心丹.行為金融學—理論及中國的證據[M].上海三聯書店,2004.

[2]羅航,張萍.中國股市慣易策略的實證研究[J].中南財經政法大學學報,2009(5).

[3]陳野華.行為金融學[M].西南財經大學出版社,2006.

[4]張誼浩,陳柳欽.中國行為金融研究綜述[J].財經政法資訊,2004(6).

第4篇：金融市場形勢分析范文

一、資本資產定價模型的理論背景

威廉•夏普建立了均衡的證券定價理論，即著名的資本資產定價模型(CAPM)：（1）其中，E（Ri）為股票i的預期收益率，Rf為無風險利率，E（RM）為市場組合的預期收益率，，即系統風險系數，是市場組合收益率的方差，βi表示股票i收益率變化對市場組合收益率變動的敏感度，用βi系數來衡量該股票的系統風險大小。CAPM說明：在證券市場上，非系統風險可以通過多元化投資加以消除，對定價唯一起作用的是該證券的β系數。因此，對CAPM的檢驗就是驗證β系數是否具有對收益的完全解釋能力。

二、CAPM在國內外的檢驗

國外在1970以后就開始了對CAPM的檢驗和β系數的穩定性研究，早期的檢驗結果表明，西方成熟資本市場中股票定價基本符合CAPM。但1980年以后，出現了大量負面的驗證結果。從1990年開始，國內一些學者對CAPM也陸續做了大量研究。陳浪南、屈文洲（2000）對上海A股市場對資本資產定價模型進行實證檢驗，根據股市中的三種市場格局(上升、下跌和橫盤)劃分了若干的時間段得出不同β值的進行分析，得出的β值與股票收益率的相關性較不穩定，說明上海股票市場存在較大的投機性。阮濤、林少宮(2000)說明了上海股票市場不符合CAPM，基于CAPM模型對中國現階段的股票市場的分析和應用缺乏有效性依據。許滌龍，張鈺(2005)實證結果表明在滬市股票的收益與其β系數存在著顯著的正相關線性關系，但無風險收益率卻是負的，這說明上海股票市場具有明顯的投機特征，是一個不夠成熟的股市。

三、數據說明和處理

本文選擇上海證券交易所上市的上證180指數成分股，選擇2009年1月9日到2010年12月22日期間的周數據，共有101個周數據，剔除在上述期間數據缺失的股票，樣本共包含152只股票，本文選用上證綜合指數來替代市場組合收益，所用數據都已進行除權、除息復權處理，本文數據來源于Wind資訊。個股用周收盤價來計算它們的周收益率，計算公式如下：其中Rit是第i只股票在t時刻的收益率；pit是第i只股票在t時刻的收盤價。上證綜合指數的收益率計算同上，用Rmt來表示周收益率。對于無風險收益率的確定，本文使用一年期的定期存款利率來表示無風險收益率，折算成周收益率為：Rf=0.0455%。

四、CAPM實證和結果

本文在檢驗中用到的基本時間序列方程如下：（2）對于橫截面的CAPM檢驗,采用下面的模型：（3）（4）其中是第i只股票平均收益率（樣本均值來代替），βi是第i只股票的β值，在（4）的回歸中βi由模型（3）中的得到的回歸系數bi來替代。將回歸結果與CAPM模型（1）進行比較，檢驗CAPM在上海資本市場是否成立：（1）資產的風險和收益之間是否存在線性關系。如果模型（4）中參數其估計值不顯著異于零，則可認為資產的風險和收益之間僅存在線性關系。（2）資產的風險和收益是否正相關。如果參數γ1其估計值顯著異大于零，則可以認為資產的風險和收益是正相關的。此外，其估計值理論上應該等于E（RM）-Rf，即市場的超額收益率。（3）參數γ0其估計值不顯著異于Rf。

152只股票的周收益率分別對上綜指的周收益率進行時間序列回歸，得到152只股票的bi值。然后以152只股票的周收益率為因變量，各個股票回歸出來的值為自變量對模型（3）進行回歸，其結果為表1結果可以發現βi值在5%顯著性水平下顯著,而常數項γ0僅在10%的顯著性水平下顯著。即收益率與系統風險(β值)存在的線性顯著性較強。下面來檢驗回歸出來的γ0和無風險收益率是否有顯著差異。γ0=0.002945，Rf=0.0455%，其檢驗的t值為此結果表明γ0和Rf在顯著性水平5.97%下有顯著區別，這與CAPM不吻合。下面來檢驗斜率系數是否顯著不同于E（RM）-Rf。由表1知γ1=0.005036，其檢驗的t值為在5%的顯著性水平下，γ1和E（RM）-Rf沒有顯著區別，這和CAPM相符。

為了進一步檢驗收益率與系統風險(β值)存在的非線性關系，對模型（4）檢驗得到的結果如下：根據表2的結果可以發現β值在5%顯著性水平下不顯著,而β2值在5%顯著性水平下顯著,這可以發現上海股票市場的除了系統風險的影響之外，與收益率風險的非線性關系即非系統風險對上海股票市場的收益率影響也較大。從表1和表2的結果可以看出，其中γ0是正數，這個與CAPM相吻合，但是以往的大部分文獻中得出常數項為負值，而此處的結果得出γ0較顯著的大于Rf，這是由于金融危機后，2009年與2010年的利率維持在較低水平，而上證A股指數從金融危機后較低的點位正在上升的過程中。

第5篇：金融市場形勢分析范文

關鍵詞：行為金融投資 創業板市場 應用策略 可行性

行為金融理論關注人性，以現實問題為基礎，解釋了多種創業板市場現象。相比于傳統金融理性人假設，行為金融投資策略從一個全新的角度入手，通過相關模型描述證券市場中人們的投資行為現象，并幫助人們更加深刻、全面的理解各類影響因素，對幫助人們理性投資意義重大。現階段，我國創業板市場正處于發展初期，很多金融現象叢生，有利有弊，而行為金融投資策略的應用，將幫助人們更好地處置不良現象。

一、行為金融投資理論

行為金融作為金融研究領域的重要理論，融入了大量社會學知識，其中尤以心理學成分為重，它通過研究人們在投資過程中的認知、情緒及態度等心理特性變化規律，使金融問題研究更貼近現實。行為金融理論著重考慮了投資人心理影響，他們受制于情緒、偏好及認知等，往往不能對投資客體的價值做出完全精準的判斷，因此認為投資人是有限理性的。此外，根據行為金融理論，套利也是有限的。就現實情況來看，基礎證券幾乎沒有相近替代品，即使有對于不同投資人而言其替代程度也是不一樣的，所以套利有效性受到諸多因素的制約。除此之外，套利有效性還會受投資人信息成本、風險偏好以及市場對賣空間等條件的限制。這些理論為行為金融投資策略在創業板市場應用做出了指導。

二、創業板市場發展現狀

隨著市場經濟體制改革，創業板市場在我國資本市場中的地位舉足輕重，并對促進經濟發展發揮了積極作用。尤其是自我國創業板市場正式開啟以來，規模擴大、制度完善等一系列優良表現，更是將對促進經濟發展的作用無限放大。相比于個人投資，機構投資能夠獲取更加全面、精準的市場信息，所作出的決策也更為理性和專業，其比重增加無疑有利于市場健康發展。事實也證明，優化投資者結構，使得我國創業板上市公司數量和總市值急速增長，為經濟騰飛作出了突出貢獻。此外，目前我國創業板市場上市公司整體發展狀況良好，雖然在國際形勢的影響下有所波動，但是無關大局，經營業績呈現逐漸遞增態勢。

三、行為金融投資策略在我國創業板市場應用的可行性

作者結合上文的分析，主要從以下兩個方面論述了行為金融投資策略在我國創業板市場應用的可行性，以供參考和借鑒。

（一）從眾心理投資顯著

當前是一個講求經濟創新的時代，金融投資者雖然在很多方面都注重個性張揚，但是仍表現出了強烈的從眾心理。究其根本，還是緣于個體投資者信息獲取不全。信息披露制度的建立與實施，為廣大投資者帶來了福利，在一定程度上減少了其所承擔的風險，從而使之獲得更高收益或降低損失。然而，事實上，很多投資者依然不能獲得及時、準確、完整的信息。很多上市公司受諸多因素的影響，在信息披露上存在不規范行為。而個體投資者在獲取信息時，也需要付出一定的技術、資金成本，相比之下勢必不能獲取與機構投資者同樣充分的信息。因此，很多投資者為了減少成本付出，同時還要保證信息充分、完整性，所以會不自覺地觀察其他投資者或絕大部分投資者行為。由此，機構投資者的優勢顯現，行為金融投資策略在創業板市場中的應用也是可行的。

（二）處置效應存在

所謂的處置效應也是非理性投資的一種，是指人們長期持有虧損股票或短期炮手盈利股票的現象，這與行為金融理論的觀點是相一致的，并對此作出了詳細的解釋。大部分投資者都會在信息獲取后進行處理，以此確定判斷盈虧的參考價格。假如投資者對信息認知存在偏差，那么由此確定的參考價格也會出現偏差，這無疑將影響他們產生錯誤的投資行為。以我國當前的創業板市場情況來看，處置效應普遍存在，這與我國創業板市場的特性不無關系。對于個人投資者來說，機構投資者的信息、專業優勢更加明顯，對于信息的把握與處置也更加合理，因而處置效應較弱。因此，行為金融投資策略在我國創業板市場的應用，可在很大程度上減少處置效應現象，對于市場經濟的穩定發展有著積極作用，其可行性不言而喻。

四、結束語

總而言之，行為金融投資策略在我國創業板市場的應用可行性毋庸置疑。由于個人能力有限，本文作出的相關研究可能存在不足之處。因此，作者希望學術界的其他學者持續關注此項研究，全面解析行為金融投資理論及策略，并結合我國當前創業板市場發展現狀，更加深刻地論證行為金融投資策略在我國創業板市場應用的可行性。與此同時，作者也期望社會給予我國創業板市場發展更多關注，積極應用行為金融投資策略，從而保證資本市場穩定運行與發展。

參考文獻：

[1]吳曉求.中國創業板市場：現狀與未來[J].財貿經濟，2011，04：5-14+136

第6篇：金融市場形勢分析范文

關鍵詞：金融市場沖擊 會計穩健性 債務資源的配置

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A

金融是我國的重要經濟命脈。這些年來，我國在經濟取得快速發展的同時，在金融市場方面卻可以說是備受考驗。2008年的經濟危機，已經讓我國的金融市場飽受沖擊。近年來的經濟危機，再一次讓我國的金融市場遭受了沖擊。在金融市場遭受沖擊的今天，提高會計穩健性無疑是十分重要的。政治沖擊對國有企業會計穩健性的影響更大，但民營企業在政治沖擊下提高會計穩健性更能顯著增加其銀行信貸優勢[1]。

一、會計穩健性與金融危機環境之間的關聯

穩健性原則亦稱謹慎性原則，在企業會計核算中得到廣泛應用，要求在面對企業內缺乏確定性的經濟業務進行處理時盡可能地慎重。即一切能夠預見的損失及費用皆進行記錄與確認，對于把握性不足的收入則暫不進行確認。近年來隨著經濟危機的到來，企業面臨著各種難以防范的風險。采取謹慎性原則，有助于我們未雨綢繆，及時防范和化解風險，使企業的經營決策方向更加合理，使所有者與債權人等利益主體的合法權益得到維護，讓企業的市場競爭力得到提高。

債務契約是指將債務合同表述為賦予債權人對現金流擁有索取權的契約。債務契約條款安排及內容涉及的恰當性及合理性，與債務人的利益有著很大關聯。

（一）會計穩健性與金融危機環境的債務資源配置方向之關聯

穩健性對金融危機環境中債務資源配置方向的影響主要表現在債務規模以及債務期限結構兩個方面。

1、對債務規模的影響

對企業債務規模的影響越是穩健的企業能夠籌集到更多的資金，穩健性的會計信息將會影響債權人的資源配置，越具有穩健性的債務人能夠獲得更多的債務資金。進一步考慮發現，在國有產權性質的研究樣本中，交乘項系數的顯著性較危機前明顯降低，但是在民營企業的研究樣本中顯著性與危機前一樣，然而系數危機顯著增加，意味著在金融危機環境中債務資源配置中，會計穩健性對于民營企業中更加有利。

2、對債務期限結構的影響

企業在債務融資時，穩健性的會計信息有助于企業取得更多長期債務資金。多項研究表明穩健性能夠增加債權人對企業財務的信心，降低債權人用短期債務期限來維護自身利益的行為。在危機中，由于金融市場的惡化，金融機構不僅會關注企業會計信息的可靠性，同時會考慮產權性質的因素。如果危機尚未暴發，產權性質與增長期債務之間的關聯度較小，民營企業獲得更少的長期債務資金，說明危機中民營企業在期限結構中受到更多的限制。

（二）會計穩健性對金融危機環境中債務資源配置效率的影響

在危機前，債務資金更多的流向了高成長性的企業，我國債務市場資源配置效率總體較高。為考察穩健性對債務資源配置效率的影響，將企業成長性指標與穩健性指標交乘，我們發現，企業成長性與會計穩健性的交乘項系數均為負，并沒有直接驗證會計穩健性能夠提高務資源配置效率，且在金融危機期間更加顯著。企業成長性的變量仍與新增債務資金顯著負相關，這可能是由于在金融危機期間，國有產權性質的企業獲得了更多的政府補助，政府干預削弱了市場機制下在債務資源配置中的作用。而企業成長性與會計穩健性的交乘項系數顯著為負，這證實了在金融危機前，國有產權性質降低了企業會計穩健性對債務資源配置效率的影響。與此相反，我們發現民營產權性質與企業成長性及會計穩健性的交乘項的系數顯著為正，表明會計穩健性能夠提高債務資源配置效率，但是這一機制受到我國特殊產權性質的影響：會計穩健性對外部債務市場資源配置效率的影響在民營企業中表現的更加明顯。

（三）產權性質對會計穩健型與企業債務資源配置的影響

國內方面對于資源配置的探究發現，產權性質對資源配置具有重要意義。銀行傾向于向國有企業發放數量更多、期限更長的貸款，但是，相對于非國有企業，國有企業表現出更低的經營效率，因此，將債務資源過多的配置給國有企業通常導致資金配置效率更低。同時，多數研究也已經正式了國有產權性質企業的優勢地位導致其信息披露意愿降低，削弱了會計穩健性對債務資源配置的影響。針對所有權性質對債務資源配置的作用主要體現集中體現在配置方向中，很少涉及到配置效率問題的研究，并且更多的是直接探討產權性質對債務資源配置方向的直接影響，而未考慮會計信息質量的影響。雖然產權性質對會計信息質量與資源配置效率之間關系的影響在證券市場中得到證實，但我們仍有必要對債務市場中產權性質的影響加以研究，以加深對其理解。

二、關于會計穩健性的實證分析

（一）描述性統計

宏觀經濟政策（如貨幣政策）如何通過改變微觀企業行為來影響經濟發展是學術界探討得比較少的領域[2]。為了對不同時期樣本企業的會計穩健性及債務資源的配置情況進行有效考察，我們首先要進行一系列的描述性統計。錄入時我們首先要對Loan進行考察，可以看出，相比起危機前的平均值來，企業在遭遇危機時的平均負債融資規模要明顯增大，其差異體現十分顯著。當企業即將發生違約或已經違約時，管理層就有了進行盈余管理的動機，來降低企業會計穩健性水平。

（二）多元回歸分析

1、會計穩健性對資源債務配置方向的影響

根據之前的章節，結合銀行等債權主體的資源配置性數據來進行分析，我們不難看出企業新增債務視角考察會計穩健性對債務資源配置的相關影響。通過分析我們可以得知，一個企業如果危機前會計穩健性越強，則說明它能夠獲得更多的債務資金。也就是說對于債務人來說，會計穩健性越好，則他在債務人配置方面越“占便宜”。此外我們通過對全樣本的分析，盡管Crisis系數在百分之一的水平上顯著為負，同之前對單變量的分析數據是有區別的，但恰巧也說明一旦我們有效控制了其余變量的影響，遭遇危機時，企業的新增貸款規模不升反降。

2、債務契約的相關約束因素

（1）對并購活動產生的影響。一旦產生債務，經理人員為提高企業風險，愛用的一個手段就是并購一家風險更大的企業。債務契約有時禁止兼并，就算同意也必須企業在并購后的有形資產凈值符合一定的水準，這樣的門檻減低了經理人員在并購中提高企業風險的可能性，使他們不大可能降低企業資產現值。

（2）對其他企業投資的限制。要想改變企業的風險，經理人員可運用對其它企業進行證券投資的手段。一些契約不許投資，一些契約雖然同意，但有形資產凈值必須符合一定水準。還有一些契約則在總金額低于給定水平一個百分比時允許同意投資。

（3）對資產處置的限制。它的限制可減低經理人員改變企業風險和支付清算性股利機會。通常來說，這種方式是被債務契約所禁止，因為它可能會改變企業風險，使企業資產現值受到影響。即使同一，也必須在某個規定的價值以內，或者必須用處置資產的收入購置新固定資產或償付債務。

（4）對增加債務的限制。1）對于債務契約來說，通常不可能發售具有高度優先權的新債券，或者規定一些條件，要想讓發售債券能夠在很大程度上取得優先，那么，需要增加現有債券的優先權，讓它與新債券的優先權等價。2）避免企業或有負債。債務契約往往要求不準以任何資產作為其它承諾的擔保或抵押，不準貼現應收票據或出售應收賬款。4）對租賃固定資產的規模做出調節并將其看作負債。租金往往形成企業的固定負擔，這種措施能夠避免企業通過租賃固定資產來擺脫對其資本支出及債務規模的限制條件。

（5）對股利的限制。在債務契約例，限制股利的主要是避免經理人員支付清算性股利和放棄可帶來正凈現值的投資。它會造成企業資產現值下降，使企業風險提高。因股利條款上的緣故，對股票回購和其他Y產或現金分配同樣要求處理為股利。

（6）營運資本的保持。一些契約規定企業的營運資本必須不低于某個底線。這種條款采取會計數據的手段，與股利限制比較相似，另外還可以讓企業資產的流動性和償債能力保持在較高水平。

（7）對利息保障倍數的限制。采用這樣的手段，我們首先可依照次判定企業盈利變動風險是否處于預期范圍，另一方面也可降低企業違約的風險。

三、對會計穩健性度量的檢驗

會計穩健性由條件穩健性和非條件穩健性組成。其中，哪一種對體現出企業會計信息質量更有利，目前尚未形成定論。根據對前文的回歸分析，我們發現非條件穩健性對于企業獲取債務資金更有利。這一檢驗結果在我國2008年遭遇亞洲金融危機期間得到了有效驗證。事實證明，提高會計穩健性有利于我國順利度過金融危機。所以提高會計穩健性的作用至關重要。

在社會主義市場經濟蓬勃發展的今天，我國的金融形勢基本運行良好，但其中總會遭遇一些波折。尤其是近兩年來，為了促使我國社會順利地走過金融危機，讓金融危機對社會經濟的沖擊減少到最低程度，我們有必要采取措施提高會計穩定性。

參考文獻：

第7篇：金融市場形勢分析范文

這些年來，浙江對民間金融的發展給予過相當的寬容度。然而，無論是對民營資本的金融化，還是對金融資本的民營化，當初的肯定與支持卻開始讓一些人“擔憂”：地方金融民營化的程度還在政府可以控制的范圍之內嗎？民營資本進入金融業的初衷是否正被潛在地扭曲？例如，這份《溫州金融形勢分析報告》就擔心，“部分擔保公司具有明顯高利貸性質的民間融資行為擾亂了正常的金融秩序，同時由于某些擔保公司業務操作不規范，容易產生民事糾紛，增加了社會不安定因素。”

然而對于“猖獗”的地下金融，我們仍寄予厚望。民間金融從它的誕生之初，它就偏重于服務中小企業和民營企業。在中國，由于體制的因素，民營經濟特別是中小民營企業很難通過正常渠道滿足資金需求，到現在為止，融資鴻溝仍然是鉗制民營經濟發展的的巨大瓶頸。以民營企業最發達的浙江為例，民營企業所交的稅款在浙江的財政收入中占絕對大的比重，然而，銀行對民營企業的貸款卻只占銀行總貸款的1％。世界銀行的一組調查數據顯示，中國有80.21%的企業把融資作為阻礙企業發展的最大障礙，相比之下印度只有52.1%。中國銀行業向本國企業提供了2倍于印度的貸款，但中國的民營企業卻幾乎不可能從中分到一杯羹。

中國民營企業發展的資金源泉在哪？就是民間金融！考察民間金融的歷史變遷，就會發現，它幾乎是與民營企業共生共存的。或許，正是因為融資歧視的存在，才造就了今天民間金融的繁榮景象。它們就像小草一般，“野火燒不盡”。

民間金融在民營企業發展過程中已經發揮了不可替代的作用，但不能否認，民間金融始終處于正式的金融體制之外，這種灰色甚至非法的處境也給金融業增添了許多風險。然而，這不是民間金融的錯，民間金融本應該為中小企業做更多更有意義的事情，但正是因為這種“體制外”的生存，使得民間金融一直裹腳不前，最終又影響到了中小企業的發展壯大。不僅如此，民營金融中出現的問題，恰恰是被政府視為非法，圍追堵截的結果。一個成熟的社會，一個有效的政府，不應該讓任何一項重大的合理需求長期游離在體制之外。

第8篇：金融市場形勢分析范文

關鍵詞：國際資本流動；影響；管理建議

中圖分類號：F752 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）11-00-02

一、后危機時期國際資本流動的新變化

2008年全球金融危機和2010年歐洲債務危機后，美、日和歐盟等多個發達國家和經濟體先后推出了量化寬松貨幣政策來增加資本市場的流動性，進而刺激國內經濟復蘇。多個國家連續多輪量化寬松貨幣政策的實施，一方面緩解了這些國家在金融危機沖擊后金融市場的壓力，但另一方面也為國際資本市場提供了大量資金來源，造成流動性過剩，出現大量資本外流。統計數據顯示，美、日和歐盟等經濟體采用量化寬松貨幣政策帶來的過剩資本大多數流入新興市場國家，如中國、印度、印尼、巴西以及南非、越南、土耳其等，其中流入中國的資本比重最大。此外，2013年初最新一輪的日美等國的量化寬松貨幣政策引起了印度、澳大利亞、韓國、波蘭等國做出降息的連鎖反應，限制了外來國際資本流入，也間接強化了國際資本流向中國等新興市場國家的速度和規模。面對大量資本源源不斷的流入，包括中國在內的新興市場國家出現貨幣大幅升值，資產價格泡沫，經濟虛假性過熱。

2013年6月美國量化寬松貨幣政策退出的預期，一定程度上改變了國際資本的流動方向，資本從之前對新興市場的蜂擁進入轉為大量撤出，又對中國等國造成新一輪的沖擊。雖然9月份美聯儲意外暫緩退出量化寬松貨幣政策，暫時緩解了資本撤出的不利局面，但并未改變資本撤出對新興市場國家造成的沖擊，新興市場大規模資本外流造成股市大跌，匯率貶值，嚴重影響了金融市場的穩定。現階段的中國等新興市場國家的面對國際資本流動進入和退出牽制金融市場波動的情況，反映出這些國家的資本市場尚不成熟，對國際資本的預警和監管存在不足。當國際資本短期快速涌入和大規模迅速撤離，必然會對新興市場國家的資本市場帶來震蕩，并引發新興市場的新一輪經濟波動。因此，在全球經濟一體化的背景下，如何應對大規模國際資本的快速進入和撤出，完善資本的跨境管理，健全資本市場，是中國和其他新興市場國家急待解決的問題。本文重點分析危機后期，國際資本超常規流動對中國的影響以及中國對其監管的應對之策。

二、國際資本流動對中國的影響

（一）沖擊信貸供給和貨幣政策

國際資本流動沖擊了中國的國內信貸供給，改變了利率水平，影響國內貨幣政策獨立性和金融市場穩定。當大量的資本短期內不斷流入時，充足的資金使得中國的流通渠道出現供給過剩，打破了原有常規信貸渠道的貨幣供給，加速利率水平降低、人民幣升值，促使國內的貨幣政策應以寬松為主。而較低的利率水平和寬松的貨幣政策容易催生嚴重的資產價格泡沫，破壞了原有金融市場秩序和穩定性，經濟出現虛假性過熱和嚴重的通貨膨脹；當發達國家的貨幣政策轉向或是在中國獲利后資本迅速回流時，資本抽離使得國內非常規的信貸渠道供給減少和本國貨幣大幅貶值，經濟增長速度放緩，貨幣政策往往選擇收緊。進而中國貨幣政策獨立性破壞。

（二）影響債券和股票市場等資本市場

危機前，中國等新興市場國家海外投資更多用于購買美國等發達國家的長期政府債券和公司債券。危機發生后，可以明顯看到中國等國陸續抽回了投放在國外資本市場的資金，同時國際資本也加速流入中國等新興市場國家。國外資本涌入不同于中國的海外資本投資結構，更多選擇短期獲利更大的債券和股票類資產作為投向目標來獲取利潤。而中國的資本市場不成熟，監管體系和市場運作機制不健全，存在很多便利國外資本進出的非常規渠道，頗受國際流動資本的青睞；而危機后涌入中國的國際資本，是以短期獲利為目的，在中國的戲本市場不會停留過長時間，當資本獲利后會快速撤離，造成中國的股票和債券等資本市場嚴重受創，也容易破壞原有的金融市場秩序。因此，無論國際資本對中國股票和債券等市場的大規模涌入還是抽離，都會對中國的資本市場造成沖擊。

（三）造成國內經濟虛假過熱

危機后發達國家的資本流入中國，目的是為了更大的獲利空間、追逐更高的利潤。因此，涌入的資本很少會投向到中國等國的實體經濟和大型基礎設施建設上，資本涌入帶來的中國經濟高增長、高通脹的繁榮假象。同時，涌入流通渠道的資本過剩掩蓋了中國經濟的結構性缺陷，如產業結構不合理、出口創新能力低、資本市場化程度低等。結合中國的實際，可以看出國際資本過多的進入資本市場而沒有進入實體經濟，不利于中國整體的經濟發展，同時還帶來較大的通貨膨脹壓力。因為資本流動過剩而造成的虛假經濟繁榮和通貨膨脹同時并存時，就會給中國的金融市場埋下隱患。而當國際資本獲利撤離后，由于“時滯”的作用，會發現國內的通貨膨脹情況并沒有消失，不利于宏觀經濟穩定和金融市場發展。

三、中國對國際資本流動管理的政策建議

關于國際資本流動的管理比較復雜，近年來在中國境內流動的資本規模較大，而且流動的過程和渠道比較隱蔽，為管理工作增加了一定的難度。對國際資本流動的管理，不但要從源頭進行控制，還應對流動過程進行監督，更要資本投向及后續流動情況進行規范。管理國際資本流動不能夠采取封堵的形式，而應疏通國際資本流動的渠道，應逐漸開放中國的資本項目，進而防止資本市場扭曲、價格泡沫及經濟虛假過熱的情況發生，預防中國的金融市場的動蕩。此外，國際資本不會一直留存在中國境內，如何規范和控制資本流出渠道、流出速度和流出規模也是中國急需解決的問題。針對危機后國際資本流動的特性，應從以下幾個方面進行管理：

（一）維持中國的國際收支平衡

中國的國際收支雙順差以及是人民幣匯率的低估和升值的預期是國際資本流入中國的最根本原因。因而，應進一步提高匯率浮動區間，能夠釋放人民幣升值的壓力，矯正人民幣匯率價格，才能從根本上抑制國際資本流入中國，從而降低國際資本流動對中國宏觀經濟的沖擊。其次，鼓勵中國企業走出去，增加對外投資額度使國際收支達到均衡，緩解人民幣升值壓力。對外投資的擴大，能夠分解中國的部分外匯儲備，降低匯率風險，增加貨幣政策的獨立性。再次，應當推出更加優惠的政策，創造有利條件，管理好證券資本流動和存款資金的流動。最后，要逐步放寬本國居民和企業的持匯和購匯限制，增加人民幣匯兌業務的寬度和廣度，逐步有經常項目強制結匯制度向意愿結匯制度過渡。

（二）靈活適度的管理方式

國際資本流動管理，重點是在國際資本流動規模、流動渠道、資本投向以及流動資本預警機制等幾方面，而對于國際資本流動的管理方式應是靈活、適度的。首先應該完善國際資本流動的預警機制，對資本的跨境流動形成準確的預期。其次，應間接調控資本流動規模的，改變中國原有的寬進嚴出的資本流動管理，根據實際來限定資本流動規模。再次，對國際短期資本的實際投資目的進行審查，對資本投入進行后期監督。由于國際短期資本與長期資本相比屬于風險偏愛者，但也更有利于刺激中國產業結構調整，更能推進高科技行業和現代服務業的發展，因而國際資本應是鼓勵與引導相結合的方式。但對于流入資本市場和虛擬經濟體的資本，應多加疏通和引導，避免資本流動的擠出效應。

（三）化短期資本為長期資本

引導流入中國資本市場的國際資本，活躍市場交易，引進理性投資理念。首先，通過資本市場分散風險，為轉變經濟發展方式、調整產業結構和發展短板行業的各類企業提供融資支持。其中，吸納中長期國際資本是重點。完善多層次資本市場體系，特別是發展公司債券市場，鼓勵發展私募股權和風險投資，開拓直接融資渠道，改善中小企業融資。再次，中國的股市基本處在低位徘徊，適當擴大外資參與，可以活躍市場交易。房地產市場仍存在較嚴重的泡沫，應加強引導，化短期資本為長期資本，鼓勵短期資本參與和產業掛鉤的直接投資。最后，應對長期和短期的國際資本建立相應的監測指標，預警機制和應對預案，及時發現異常的資本流動并進行嚴密的控制，使資本流動對中國金融市場產生更多的正效應。

（四）逐步放開資本管制

中國現階段資本市場尚不健全，對資本項目始終沒有完全放開，短期內能起到預防“游資”惡意沖擊的作用，但長期來看，不利于中國資本項目和資本市場的自發調節和長期平衡。而且國際資本在流動的過程中，中國的資本管制事實上逐漸趨于無效。繼續堅持資本管制和強制結匯，不能有效遏制國際資本的任意流動，還會增加各國的外匯儲備壓力，干擾央行對沖機制的運行，影響貨幣政策的獨立性和有效性。而放松資本管制，引導國際資本通過正規渠道流動的成本，有利于國際資本的健康流動，也減少了通過非常規渠道流動滋生的一系列不良影響。同時，放松資本管制，有利于國內的資本市場與國家金融市場接軌，能更好的發揮資本市場自發調節功能，更利于金融市場的完善。

參考文獻：

[1]楊娉.我國短期國際資本流動狀況變動原因分析[J].金融發展研究，2013（5）：14-19.

[2]張鑫.國際資本流動對世界經濟與國際金融的影響以及我國的應對措施[J].商場現代化，2013（10）：30-31﹒

第9篇：金融市場形勢分析范文

一、歐債危機對河北省外貿進出口的影響

歐盟是河北省最大的貿易伙伴，是第一大出口市場，第三大進口市場，尤其是對歐盟的出口約占全省出口總值的四分之一。歐盟市場波動將直接影響全省外貿進出口形勢，尤其是出口形勢。目前，全省外貿進出口總體上保持增長態勢，但是，歐債危機的影響已初露端倪，主要表現在進出口增速下滑、歐盟占比下降、企業面臨諸多困難等方面。

（一）對外貿易總體保持增長態勢

2011 年前三季度，河北省進出口總值 394.4 億美元，位列全國第十位，同比增長 28.8%，高于全國平均增幅4.2 個百分點。其中，出口 210.1 億美元，增長 27.1%，高于全國平均增幅 4.4個百分點；進口 184.3 億美元，增長30.9%，高于全國平均增幅 4.2 個百分點。

（二）歐債危機對外貿進出口形勢影響初步顯現

一是對歐盟進出口增速較低。2011 年前三季度，河北省對歐盟出口同比增長 24.3%，比全省總出口增幅低2.8 個百分點；對歐盟進口同比增長5.7%，比全省總進口增幅低 25.2 個百分點。

二是對歐盟出口及總出口累計增速逐季下降。全省對歐盟出口，2011 年一季度同比增長 38.4%，上半年回落至34.6%，前三季度累計出口增速進一步降至 24.3%。全省總出口，2011 年一季度同比增長 33.5%，上半年回落至29.7%，前三季度累計出口增速進一步降至 27.1%。

三是近期對歐盟出口及總出口逐月下滑。2011 年三季度全省對歐盟出口 月 環 比 分 別 下 降 11.9% 、5.4% 和6.3% ，全省總出口月環比分別下降5.3%、1.1%和 0.5%。四是對歐盟出口占比略有下降。2008 年至 2010 年，對歐盟出口占全省總出口的比重不斷上升，分 別為21.9%、25.1%和 25.3%。2011 年前三季度，對歐盟出口占比下降至 24.7%，其中，第三季度，對歐盟出口占比為22.3%。

（三）歐債危機背景下企業面臨諸多困難

2011 年以來，河北省進出口企業依然面臨原材料、勞動力等生產要素成本上漲的壓力。同時，歐債危機逐步升級導致的國際市場需求不振、金融市場動蕩、人民幣對歐元匯率波動等，也給進出口企業帶來不利影響。主要體現在：

一是出口訂單數量減少，期限縮短。2011 年問卷調查顯示，被調查的23 家對歐出口企業中，對歐出口在手訂單量10 月份較 9 月份下降的企業比例為 49%，不變和增長的比例分別為30%和 21%。被調查的 33 家出口企業中，預計 2012 年 1 季度較 2011 年 4季度出口銷售額下降的企業比例為52%，不變和增長的比例分別為 30%和 18%。從 2011 年 11 月份剛剛結束的第 110屆廣交會成交情況看，歐美市場需求萎縮，成交額分別下降了19%和 24%。從河北省企業出口成交情況看，兩大傳統市場歐洲和美洲分別成交 28 275 萬美元和 18 281 萬美元，只占總成交的三成和兩成，且所簽訂單以短單、小單為主。

二是出口盈利水平下降。由于受到生產成本上升、出口產品價格下降、人民幣持續升值等多重擠壓，出口企業盈利空間不斷收窄。出口換匯成本監測顯示，2010 年以來，河北省出口企業盈利水平基本呈現出逐步下降的態勢。監測樣本企業出口產品銷售利潤率從 2009 年四季度最高的 12.91%，逐步下滑至 2011 年 3 季度的 2.18%。

三是匯兌損失擴大。歐債危機導致歐元匯率大幅波動，2010 年以來，歐元對人民幣呈現出貶值、升值再貶值的大幅波動態勢，企業面臨的匯率風險增大。出口換匯成本監測顯示，2010 年和 2011 年前三季度，河北省 70 家監測樣本企業的匯兌損失分別為 5.8 億美元和 7 000 萬美元。

四是收款周期延長，收款風險增大。歐債危機對歐洲經濟的影響逐步從債務危機層面深化至金融機構和企業層面，境外進口商經營情況和資金狀況惡化，使境內企業出口收款周期延長，甚至帶來收款風險。企業問卷調查顯示，預計 2011 年四季度出口收款賬期較三季度延長的企業比例為15%，縮短的比例為 9%。例如，德國GECKO 公司是天威英利新能源股份有限公司的主要客戶之一，2011 年宣布破產并被政府接管，至今 1 200 萬美元的到期賬款仍無法償還。

五是貿易保護主義抬頭。據商務部統計，盡管 2011 年以來針對我國的貿易救濟案件數量和案值有所下降，但摩擦強度不減，反傾銷、反補貼等貿易救濟措施屢遭濫用，針對中國的貿易保護主義再次抬頭。例如，2011 年 9 月15 日歐盟委員會決定，對從中國進口的瓷磚正式征收反傾銷稅，最高稅率達 69.7%。美國商務部于 11 月 9 日正式宣布，將對中國太陽能光伏業展開“雙反”（反傾銷、反補貼）調查。立案后，中國相關企業將被征收超過 200%的重稅。

二、歐債危機對河北省外匯收支形勢的影響

歐債危機不斷升級引發國際金融市場動蕩、恐慌情緒上升、避險資金回流美國、人民幣升值預期減弱、歐洲國家流動性緊張、境外外匯融資成本上升等現象，進而間接影響跨境資金流動。總體上看，危機對河北省外匯收支形勢影響有限，但 2011 年 6 月份以后河北省貨物貿易順收順差差額逐月下降值得關注。

（一）與歐盟間貨物貿易跨境收支形勢較為平穩

歐債危機沒有對貨物貿易項下跨境收支形勢產生明顯影響。外匯金宏系統顯示，2011 年前三季度，河北省與歐盟間貨物貿易項下銀行代客跨境資金收入 43.13 億美元，同比增長 19.9%；支出17.80 億美元，增長22.5% ； 收 支 順 差25.33 億美元，增長18.1%。從近幾個月看，與歐盟間貨物貿易項下跨境收支均有所下降，由于支出降幅大于收入降幅，收支順差略有擴大。（見圖 1）

（二）2011 年 6月份以后貨物貿易順收順差差額下降

2011 年以來，河北省依然面臨較大的跨境資金流入壓力。前三季度，全省貨物貿易順收順差差額（貨物貿易結售匯順差與海關進出口順差之間的差額） 為 31.52 億 美 元 ， 同 比 增 長13.76%。但從近幾個月看，6 月份以后，全省貨物貿易順收順差差額呈現出逐月下降的走勢，表明跨境資金凈流入壓力有所緩解。（見圖 2）

（三）近期凈流入壓力下降與歐債危機的間接影響有關

一是貿易信貸項下資金流出。隨著歐債危機對全球經濟的影響逐步從部分國家債務危機層面深化至金融機構和企業層面，歐洲金融機構資產負債狀況面臨惡化可能，信貸投放能力和意愿下降，歐洲企業資金狀況趨于緊張，傾向于通過向貿易對手延付和預收等貿易信貸方式融通資金，河北省貿易信貸項下跨境資金呈現凈流出態勢。貿易信貸抽樣調查顯示，2011 年 9 月末，全省樣本企業貿易信貸凈資產余額相比 6 月末增加 1.39 億美元。其中，出口應收款余額增加 0.95 億美元，進口預付款余額增加 0.94 億美元。從貨外匯管理物貿易收、付匯率看，付匯率較為穩定，收匯率下降明顯。全省貨物貿易收匯率（貨物貿易跨境收入/海關出口） 從 2011 年 6 月份的115.16%，下降至 9 月份的 94.20%。

二是企業即期購匯行為增加，延遲購匯行為減少。受歐債危機持續發酵引發國際金融市場恐慌情緒蔓延，避險資金回流美國等因素影響，近期境外人民幣對美元遠期匯率出現貶值預期，香港和大陸間人民幣即期匯率也出現明顯倒掛。同時，由于境外流動性趨于緊張，美元融資成本上升。匯率貶值預期和利差收窄，促使企業增加即期購匯，海外代付等產品規模隨之下降。從貨物貿易結、售匯率看，結匯率較為穩定，售匯率明顯上升。全省貨物貿易售匯率（貨物貿易購匯/貨物貿易跨境支出）從 2011 年 4 月份的 61.00%，逐月上升至 8 月份最高點 83.99%。

三、應對歐債危機的對策建議

一是加快“擴內需、促平衡”步伐。危機促使我們更加清醒地認識到過度依賴出口的經濟增長模式的弊端，也為經濟結構調整提供了壓力和機遇。必須努力增加居民收入，提高社會保障水平，進一步推進住房、醫療、教育體制改革，充分發掘廣闊的國內市場，提高經濟內生增長活力，促進內外經濟平衡。

二是大力推進出口產業升級。只有加快技術改造和創新，培育和發展自主品牌，從以價格取勝逐步轉變為以技術、質量、品牌取勝，提高核心競爭力和議價能力，才能從根本上提高企業應對危機的能力。