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第1篇：初創(chuàng)公司的股權激勵方案范文

關鍵詞：企業(yè) 股權激勵 股權激勵機制

一、引言

股權激勵是企業(yè)通過股權的形式來分配收益，借以激勵企業(yè)員工，使員工與企業(yè)結成穩(wěn)定的利益統(tǒng)一體，提高員工的積極性，從而使企業(yè)獲得更多利益的一種長期激勵方式。股權激勵作為一種有效的激發(fā)人力資源積極性、主動性和創(chuàng)造性的管理方式，對改善企業(yè)治理結構，提高企業(yè)管理效率和市場競爭力，增強企業(yè)凝聚力等起到及其重要的作用。下面從股權激勵基礎理論入手，對企業(yè)股權激勵進行討論。

二、股權激勵基礎理論

（一）股權激勵理論

股權激勵機制的主要理論依據(jù)是人力資本理論、委托理論和契約理論三種：首先，人力資本是企業(yè)最重要、最寶貴的資本，是能夠帶來現(xiàn)在或未來收益的存在于人的知識技能與健康等綜合價值存量，是企業(yè)維持與獲得核心競爭力的源泉。人力資本是財產的一種特殊形式，存在著產權問題，其所有者屬于個人，因此需要依靠激勵機制來調動。企業(yè)是一個特殊市場合約，由眾多獨立要素所有者所擁有的人力資本與非人力資本共同訂立，企業(yè)通過經營者股權激勵機制設計，使經營者擁有一定的剩余索取權，經營者的人力資本價值得以認可。其次，委托理論由米契爾?詹森與威廉?麥克林于1976年首先提出，該理論認為，任何滿足人參與約束及激勵相容約束而使委托人預期效用最大化的激勵合約中，人都必須承受部分風險；如果人是一個風險中性者，那么就可以通過使人承受完全風險，即讓他成為惟一的剩余權益者，來達到最優(yōu)激勵效果。委托理論中，由于委托人無法觀察人的私有信息，也不能觀測到人的行動選擇或者觀測成本太高，只能觀測到企業(yè)的業(yè)績，因此委托人需以激勵契約來促使人采取有利于自己的行為。第三，現(xiàn)代企業(yè)產權關系的兩權分離管理方式，促使委托關系的產生，而委托關系是通過契約的形式建立的，在激勵機制方面，股權激勵可以彌補不完全契約的不足，企業(yè)高管人員的自身素質與經營能力決定了高管人員獲得的股權激勵的收益多少，因而具有自我激勵作用。

（二）企業(yè)股權激勵常見模式

按企業(yè)股權激勵的表現(xiàn)形式，常見模式有管理層收購（MBO）、經理層股票期權和員工持股三種；按基本權利義務關系則可分為現(xiàn)股激勵、期股激勵和期權激勵模式三種。管理層收購模式是指管理人員通過舉債融資來收購所在的企業(yè)，改變本企業(yè)的所有者結構、控制權結構與資本結構，從而達到本企業(yè)重組并獲得預期收益的一種收購行為一種股權激勵模式。管理層融資收購真正實現(xiàn)了企業(yè)所有權和經營權的完全結合，企業(yè)管理層不僅包括企業(yè)的董事長、董事、財務主管等高級管理人員，也包括子公司的相應高級管理人員。經理層股票期權模式是指有條件地授予企業(yè)高層經理人員和部分有突出貢獻的員工在未來一定期限內以一定的價格購買本企業(yè)股票的權利的一種企業(yè)人力資源激勵機制。員工持股模式是指企業(yè)內部員工出資認購本企業(yè)部分股權，并委托一個專門機構作為社團法人代為管理和運作，委托機構以法人形式進入董事會參與管理、按股分紅的一種新型企業(yè)財產組織形式。

三、企業(yè)股權激勵的幾點討論

（一）結合企業(yè)生命周期選擇企業(yè)股權激勵設計方案

企業(yè)在進行股權激勵設計與策略選擇時，應根據(jù)企業(yè)的生命周期特點，在企業(yè)生命周期的不同個階段制定符合現(xiàn)狀的方案，妥善解決員工的短期激勵和長期激勵的問題。如在企業(yè)的初創(chuàng)期，由于企業(yè)現(xiàn)金量相對不夠充裕，因此應采取長期激勵尤其是首先考慮股份，激勵對象最好是全體員工，尤其是企業(yè)關鍵人才，應給予一定的實股，使每一個員工與企業(yè)緊密相連。但在企業(yè)衰退期，由于員工存在對企業(yè)的信心不足，股份激勵作用相對較小，反而現(xiàn)金激勵員工會覺得更實惠。因此，企業(yè)應考慮生命周期，選擇適合企業(yè)的方法，在此基礎上考慮激勵對象、激勵方式、員工持股總額及分配等關鍵因素進行方案設計。

（二）經理人、股東利益與企業(yè)股權激勵關系問題

實踐中企業(yè)股價的變動不僅取決于經理人本身努力，還與經濟環(huán)境、行業(yè)發(fā)展狀況等因素有關。在企業(yè)股權激勵中，經理人往往關心的是其股票市場價格而非企業(yè)的長期價值。尤其當受激勵成本與經理人投資能力限制時，經理人持有股份的數(shù)量是有限的，這樣經理人可能會為了自身利益在股價相對高位時減持股份，經理人持份數(shù)量和時間的改變，會使公司股價與公司長期價值并不一定完全一致，將制約股權激勵的效果。

四、結束語

文中從企業(yè)股權激勵理論、企業(yè)股權激勵常見模式、如何進行企業(yè)股權激勵方案設計等方面進行討論，提出應結合企業(yè)生命周期選擇企業(yè)股權激勵設計方案等建議，供企業(yè)股權激勵機制研究借鑒。

文獻參考：

第2篇：初創(chuàng)公司的股權激勵方案范文

創(chuàng)建伊始，創(chuàng)業(yè)板被賦予了助推中國經濟轉型升級的重要使命和中國資本市場轉型“試驗田”的重要職能。五年來，創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)模迅速發(fā)展，市場基礎制度持續(xù)完善，并培育了激勵創(chuàng)業(yè)、崇尚創(chuàng)新的制度環(huán)境，形成了支持創(chuàng)新驅動發(fā)展的社會基礎和市場內生力量。

不可否認，創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展一直毀譽參半，“三高”、“造富”、“提款機”等標簽始終未曾遠離創(chuàng)業(yè)板市場。以穩(wěn)妥方式推出創(chuàng)業(yè)板市場五年之后，隨著市場環(huán)境變化和中國經濟的轉型深入，旨在扶持中小型新興企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板在制度層面已力有不逮。

近年來，以互聯(lián)網、高新技術等代表的新興產業(yè)公司不斷涌現(xiàn)，以其新模式、新業(yè)態(tài)、新技術等創(chuàng)新特質，帶動、聚集全社會創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)力量的形成，成為助力中國經濟轉型升級的關鍵因素。

然而，中國資本市場目前的體系架構和制度設計更多地考慮了傳統(tǒng)產業(yè)特點，對新興產業(yè)的包容性不強。在準入門檻上，仍以歷史盈利記錄作為企業(yè)是否具備持續(xù)盈利能力的硬性指標，使得新興產業(yè)領域中一批具有較好盈利前景，但目前仍處于虧損階段的互聯(lián)網、高新技術企業(yè)難以獲得創(chuàng)業(yè)板的支持。

今年以來，京東、新浪微博、去哪兒、途牛網、蘭亭集勢等一批中國互聯(lián)網領域的優(yōu)秀企業(yè)，一大批互聯(lián)網企業(yè)遠赴海外上市，并通過資本市場融資取得快速發(fā)展。特別是剛剛創(chuàng)出美國史上規(guī)模最大IPO的阿里巴巴赴美上市，對市場各方觸動非常大。

深交所分管創(chuàng)業(yè)板市場的副總劉慧清在接受《財經》雜志專訪時坦承，經過幾年的發(fā)展，中國企業(yè)已開始在部分領域站在國際領先的地位，出現(xiàn)了一批有競爭力的創(chuàng)新型公司，但資本市場的制度不足以對這些企業(yè)提供更大的支持與服務。創(chuàng)業(yè)板發(fā)展任務緊迫，需要各方積極推進創(chuàng)業(yè)板制度的改革與完善。 已具規(guī)模

創(chuàng)業(yè)板上市公司已經超過了400家，累計融資超過了2700億元，創(chuàng)業(yè)板的總市值也已經超過了2.2萬億，占到深圳市場總市值的20%左右。

截至10月30日，創(chuàng)業(yè)板公司平均發(fā)行價格為29元/股，平均發(fā)行市盈率為52.57倍，日均換手率高達4.55%。創(chuàng)業(yè)板交投的活躍既源自機構投資者的深度參與，亦與其投資回報率較高有關。

截至2014年8月，機構投資者持有流通市值的份額從2009年的3.56%一路上漲至43.20%。另一方面，自2010年6月1日設立至2014年8月31日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)合計上漲42.45%，而同時A股幾大指數(shù)均為負收益。

同時，創(chuàng)業(yè)板公司堅持較高的現(xiàn)金分紅比。從2009年至2013年的五年間，創(chuàng)業(yè)板公司合計分紅306.3億元。

不過，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展一直伴隨不少質疑的聲音，主要集中在高估值及投資機構與高管人員的減持。

一位長期研究資本市場的人士稱，創(chuàng)業(yè)板的“三高”本質就是估值高。其根源在于創(chuàng)業(yè)板發(fā)行節(jié)奏因人為控制導致股票的供求失衡，要解決這一問題必須放開新股發(fā)行的節(jié)奏，更有待于整個資本市場注冊制改革的推進。

而創(chuàng)業(yè)板的致富捷徑令不少人將創(chuàng)業(yè)板視為“提款機”、“創(chuàng)富板”。截至10月23日，VC/PE機構通過創(chuàng)業(yè)板上市公司共實現(xiàn)519筆IPO退出，總計獲得賬面退出回報674.7億元，平均賬面回報率為8.67倍。今年以來，創(chuàng)業(yè)板共有299家公司發(fā)生重要股東二級市場交易，總變動方向為“減持”，減倉參考市值高達295.65億元。

有觀點提出，投資機構或企業(yè)高管的減持形成的資本多數(shù)仍會投入創(chuàng)新型中小企業(yè)，一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難問題。此外，創(chuàng)業(yè)板的推出為股權投資提供了退出通道，帶動了股權投資市場的快速發(fā)展。

根據(jù)權威部門統(tǒng)計，2000年，中國活躍的PE機構僅100家，其中多數(shù)是外資。2009年創(chuàng)業(yè)板啟動后，國內創(chuàng)投、PE發(fā)展迅猛，目前活躍的PE、創(chuàng)投達到4789家，本土機構管理資金達到1.64萬億元，截至10月27日，397家創(chuàng)業(yè)板上市公司中有136家獲得創(chuàng)投機構投資，累計初始投資32.67億元，本土創(chuàng)投逐漸成為創(chuàng)投主力軍。

不過，由于市場估值體系的扭曲，IPO發(fā)行體制下以“市場化”名義上市的公司以民營中小型企業(yè)為主，在歷經創(chuàng)業(yè)艱辛一旦上市后，通過減持高估值股票獲得巨額財富的沖動難以抑制。創(chuàng)業(yè)人員對財富的追求本無可厚非，但這種財富的創(chuàng)造多半因為制度缺陷導致，市場制度的完善更顯迫切。

一直以來，創(chuàng)業(yè)板以美國納斯達克市場為標桿，旨在更好地服務高科技行業(yè)為代表的新興產業(yè)，推動中國經濟的轉型升級。不可否認，五年來創(chuàng)業(yè)板聚集了一批模式新穎、技術含量高、代表未來發(fā)展方向的新興產業(yè)公司，成為新興產業(yè)資源配置的資本平臺。但隨著新股發(fā)行改革的停滯，創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展遇到瓶頸，如果不在制度層面作出重大改變，創(chuàng)業(yè)板市場很可能錯失中國經濟轉型的紅利。 明確預期

今年以來，創(chuàng)業(yè)板相關制度改革持續(xù)推進，出臺了一系列改革措施，包括取消了業(yè)績持續(xù)增長的要求，適當放寬財務準入標準，使創(chuàng)業(yè)板準入門檻更加切合創(chuàng)新企業(yè)的特點；設置了簡明統(tǒng)一的再融資條件，并推出小額快速定向增發(fā)機制；進一步完善創(chuàng)業(yè)板公司并購重組制度，完善發(fā)行股份購買資產的定價制度，豐富并購重組的支付工具等。

但《財經》記者通過走訪在審企業(yè)和潛在的擬上市公司發(fā)現(xiàn)，一大批新興行業(yè)的企業(yè)因為無法得到明確的上市預期而陷入苦惱。

據(jù)深交所副總劉慧清介紹，在北京、深圳、浙江、江蘇等新興產業(yè)發(fā)達地區(qū)，很多企業(yè)在選擇何地上市，何時能夠上市等問題上得不到明確的預期，有的企業(yè)無奈轉向海外市場，有的企業(yè)撤回A股上市申請，有的企業(yè)在徘徊觀望。

除去以高科技公司為代表的這類創(chuàng)新企業(yè)無法滿足上市財務門檻外，對于企業(yè)商業(yè)運作的實質性判斷亦成為新型企業(yè)上市的一道障礙。

一家近期A股上會企業(yè)因為一項會計分錄的處理不當被否，這一結果令業(yè)界大為驚訝。如果因為會計處理失當，可以責成企業(yè)進行調整，如此否決企業(yè)IPO申請，勢必嚴重影響企業(yè)的發(fā)展。針對企業(yè)自身運營管理的實質判斷在IPO申請審理的過程中十分普遍，這與監(jiān)管層確立的以信息披露為核心的理念完全相悖。

據(jù)《財經》記者了解，海外部分交易所已經鎖定在A股上市被否的企業(yè)，一旦這些企業(yè)IPO被否，境外交易所就立即向其伸出橄欖枝，明確半年后可在當?shù)厥袌錾鲜小?/p>

目前在A股排隊上市的企業(yè)已達600家，按照目前的上市節(jié)奏，排隊靠后的企業(yè)3年后能不能上市仍未可知。部分急需資金的企業(yè)選擇將旗下資產分出一部分先到海外市場融資，另有部分企業(yè)干脆直接整體在海外上市。

劉慧清坦言，隨著一大批優(yōu)質企業(yè)海外上市，失去資源的不僅僅是交易所，投資者、中介機構，甚至對中國經濟而言都是極大的損失。 專門層次

一直以來，定位于科技和互聯(lián)網企業(yè)融資的創(chuàng)業(yè)板，迎接的互聯(lián)網企業(yè)寥寥可數(shù)。

其主要障礙包括準入門檻與上市節(jié)奏。按照現(xiàn)行的政策規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市盈利條件雖然低于主板，但是兩年連續(xù)盈利，并且累計盈利超過1000萬元的門檻對于眾多互聯(lián)網企業(yè)而言確實太高。

互聯(lián)網企業(yè)前期以積累用戶和口碑為主，盈利平衡點被大大延后，但在盈利之前，又是企業(yè)最需要資金的時候。要市場還是要利潤的兩難選擇并不容易，前者往往更代表互聯(lián)網企業(yè)的長期利益，后者才是國內資本市場準入要求的。

此前選擇在國內上市的互聯(lián)網企業(yè)，大多不得不削足適履。比如正準備在國內上市的酒仙網，為了符合國內的門檻，公司策略上只能提前盈利，但實際上，“如果不考慮盈利問題，原本規(guī)模能夠更大”。據(jù)悉，排隊中的酒仙網甚至可能放棄排隊，重新轉向海外。

2014年5月，證監(jiān)會兩個辦法，取消了盈利持續(xù)增長的要求，財務門檻修改為最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近一期末凈資產不少于2000萬元，去掉了利潤不少于500萬元，以及最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%。

這是很大的改進，但仍無法適合互聯(lián)網企業(yè)的特征。一般而言，互聯(lián)網企業(yè)會先謀求更大的市場占有率、營收規(guī)模，而后才是盈利，所以造成互聯(lián)網企業(yè)發(fā)展前期多數(shù)處于虧損，典型的如亞馬遜。

8月1日，證監(jiān)會貫徹落實國務院常務會議精神的會議提出，為了完善創(chuàng)業(yè)板制度，在創(chuàng)業(yè)板建立專門層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網和高新技術企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。

從制度層面消除了尚未盈利互聯(lián)網企業(yè)上市的障礙，但專門層次的準入細則并未明確。

據(jù)接近深交所的人士告知，監(jiān)管部門準備制定一個指引，針對一些發(fā)展前景好，急需資金，符合互聯(lián)網公司特征的企業(yè)，制定單獨的標準。

目前證監(jiān)會可能從宏觀上定義結合保薦機構核查列舉的方式來解決互聯(lián)網企業(yè)的定義，比如列舉搜索類、網游類等企業(yè)屬于互聯(lián)網企業(yè)。另外可能推出的三條標準包括：營收規(guī)模達到1億元，研發(fā)投入占營收一定比例，以及須在新三板掛牌滿一年。

對于前兩條，就記者采訪的多家互聯(lián)網公司來說，較為認可。但是最后一條，“必須在新三板掛牌滿一年”，爭議最大。如果加上這條，目前沒有幾家互聯(lián)網企業(yè)符合這三個標準。

著手準備在國內創(chuàng)業(yè)板上市的暴風影音副總王剛告訴《財經》記者，作為一家本土企業(yè)，在A股上市后，本身就能起到一定的廣告效應，吸引國內用戶，而且A股估值更高，流動性也好，本土企業(yè)對國內市場也更為熟悉。

亦有互聯(lián)網企業(yè)持觀望態(tài)度，擔憂制度的改革不符合實際行業(yè)需要。深創(chuàng)投華北大區(qū)總經理劉綱說，專門層次的推出，需全面考慮互聯(lián)網企業(yè)發(fā)展規(guī)律和經營現(xiàn)狀，要對互聯(lián)網企業(yè)的特點真正去理解，審核中增加包容性和靈活性，而不能以原來對制造業(yè)的理解來套新經濟的模式。 機制突破

創(chuàng)業(yè)板市場的制度改革僅僅降低上市門檻仍顯不足，還需其他一系列制度的配合。

科技創(chuàng)新型企業(yè)在IPO前，受制于規(guī)模、經營風險及輕資產屬性等因素，間接融資渠道很少，其資金需求往往通過與創(chuàng)投等風險資本聯(lián)姻（即入股）的方式來解決。而為彌補信息不對稱可能導致的投資估值不當，創(chuàng)投等風險資本一般會與企業(yè)或其原股東簽訂對賭協(xié)議，保障自身權益。

中國缺乏有關對賭協(xié)議明確的成文法規(guī)范。司法實踐中僅承認企業(yè)原股東與投資方簽訂的對賭協(xié)議，企業(yè)與投資方簽訂的對賭協(xié)議因涉嫌損害公司及其債權人利益而被判定無效。在IPO階段，因對賭協(xié)議可能影響股權的穩(wěn)定性，證券監(jiān)管部門一般持否定態(tài)度，要求在上市前清理干凈。

風險資本介入并支持企業(yè)初創(chuàng)期發(fā)展，是科技創(chuàng)新型企業(yè)IPO前社會投融資鏈條中的重要一環(huán)，也是科技創(chuàng)新型企業(yè)成長過程中最重要的孵化機制之一。而對賭協(xié)議是風險資本重要的風控措施，一概否定其合法性，會打擊風險資本支持科技創(chuàng)新型企業(yè)的積極性，加劇企業(yè)發(fā)展初期的投融資困境，也不利于資本市場支持中小微企業(yè)的發(fā)展。

為此深交所劉慧清提出，有必要在IPO階段有條件承認對賭協(xié)議的合法性，鼓勵風險資本支持創(chuàng)新型企業(yè)的早期發(fā)展，改善其初創(chuàng)期的投融資環(huán)境：一是承認企業(yè)原股東與風險資本之間對賭協(xié)議的有效性，在不涉及控制權可能變化的情況下，履行披露義務即可；二是研究對賭協(xié)議條款的負面清單，據(jù)此清理協(xié)議中有關優(yōu)先分紅權、優(yōu)先清償權等違反《公司法》相關規(guī)定的條款內容；三是推動對賭協(xié)議司法解釋的出臺，盡早明確其法律依據(jù)。

早期的互聯(lián)網企業(yè)，因其商業(yè)模式、技術等方面的新穎性，獲得的創(chuàng)業(yè)資金大都來自海外，同時受制于我國ICP牌照對外資準入、境外返程投資等方面的限制，一般采用VIE架構。隨著境內資本市場環(huán)境的改善，國內資金對互聯(lián)網企業(yè)認可度的提升，不少互聯(lián)網企業(yè)開始考慮回歸A股上市，如啟明星辰、二六三、朗瑪信息等等。

但目前，VIE架構下企業(yè)經營時間和業(yè)績的連續(xù)計算問題大大延緩了VIE架構企業(yè)的回歸進程。在VIE架構下，境內公司經營實體將其大部分利潤以服務費用等方式轉移至境外上市主體，而獲取利潤的外商投資企業(yè)并不直接擁有實際運營的各要素，難以滿足現(xiàn)行上市相關要求。因此，企業(yè)解除VIE架構后，至少需要運營2年-3年以上才有可能上市。如二六三于2006年解除VIE架構，但直到2010年下半年才實現(xiàn)A股上市。

隨著資本市場改革步伐的加快，特別是創(chuàng)業(yè)板市場化改革措施的推進，如允許尚未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的政策落地，將會推動更多符合條件的VIE架構企業(yè)回歸A股上市，并選擇創(chuàng)業(yè)板作為的首選市場。

劉慧清介紹，創(chuàng)業(yè)板將積極研究解決VIE架構企業(yè)回歸A股上市中存在的主要障礙，包括允許連續(xù)計算VIE架構存續(xù)期間的經營時間，合并計算VIE架構下相關主體的業(yè)績等，以加快VIE架構企業(yè)回歸境內上市的進程，增強創(chuàng)業(yè)板市場的包容性。

知識密集型的企業(yè)對核心人員實行股權激勵或持股安排是提高員工歸屬感，增強其主觀能動性和創(chuàng)造力的重要手段之一。以創(chuàng)業(yè)板公司為例，截至2014年7月31日，已有170家公司推出股權激勵計劃，占比44%，其中已有36家公司推出多期股權激勵計劃，總規(guī)模已超過10億份。股權激勵已成為創(chuàng)業(yè)板公司吸引和留住人才的重要手段。

然而，中國資本市場現(xiàn)有股權激勵的制度規(guī)定過于嚴格，給予市場主體的空間較小，約束太多，影響了這一機制作用的充分發(fā)揮。

盡管中國證監(jiān)會2013年年底已放開了IPO前員工持股不得超過200人的限制，股份激勵不再成為IPO障礙；但IPO審查中仍未放行成本更低、實施更為便捷的期權激勵方式。

第3篇：初創(chuàng)公司的股權激勵方案范文

[關鍵詞] 高級管理人員 激勵

對于現(xiàn)代企業(yè)來說,企業(yè)高級管理人員(簡稱“高管”) 作為智力密集型群體,是企業(yè)戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的直接承擔者,是決定該企業(yè)總體經營管理水平和經營效益的核心因素之一,如何激勵高管,充分發(fā)揮高管潛能,為企業(yè)和企業(yè)所有者創(chuàng)造出最大價值,成了企業(yè)所有者十分關心的問題。對企業(yè)高管實行有效的激勵措施對于企業(yè)發(fā)展具有重要意義。

一、我國現(xiàn)在對高管進行激勵的措施主要分為如下四類

1.加薪、獎金或福利制度

加薪是比較常用的一種經濟激勵措施。加薪激勵把對高管的肯定直接表現(xiàn)在穩(wěn)步增長的工資當中,非常直觀實在,增加了的金錢可以直接讓高管感覺到自己的價值。獎金從表面上看是一種單獨、額外的獎勵,可變性較大,但實質上仍然是“多給錢”,與基本薪酬一起,構成了高管的日常收入。對高管來說,完善的福利制度更能吸引他們。主要有:福利設施、補貼福利、教育培訓福利、健康福利、假日福利、社會保險和額外津貼等等

2.建立股權激勵制度

目前股權激勵不僅有理論上的探討,而且相當數(shù)量的民營企業(yè)和一些國有控股企業(yè)都實施了股權激勵計劃。企業(yè)高層管理人員和企業(yè)股東實際上是一個委托的關系,股東委托高管經營管理資產。但事實上,在這種委托關系中,股東和高層管理人員追求的目標不一定是一致的,股東希望其持有的股權價值最大化,高層管理人員則希望自身效用最大化,因此股東需要通過激勵和約束機制來引導和限制高層管理人員的行為。為了使高層管理人員關心股東利益,需要使高層管理人員和公司股東的利益捆綁起來。對此,股權激勵是一個較好的解決方案。通過使高層管理人員在一定時期內持有股權,享受股權的增值收益,并在一定程度上承擔風險,可以使高層管理人員在經營過程中更多地關心公司的長期價值。股權激勵在防止高層管理人員的短期行為,引導其長期行為的方面具有較好的激勵和約束的作用。

3.晉升制度

晉升是加大高管人員的工作責任,給予高層管理人員以更多的控制權來經營管理公司,發(fā)揮其職業(yè)經理人的才能,給其創(chuàng)新活動留有足夠的空間。產生的激勵主要體現(xiàn)于高管人員組織、社會地位和綜合能力的提升,對于一些高管“自我實現(xiàn)”成為更高層次的精神需求,財富獲取已非其主要目的。

4.自主創(chuàng)新的新平臺

對于高管人員來說,除了物質薪酬激勵之外,也許更需要的是一個屬于自己的、可以獨立發(fā)揮的平臺,在這個平臺上,自己可以參與商業(yè)劇本策劃和導演,親自擔綱主角,而不僅僅是企業(yè)中的一個執(zhí)行經理人。由于高管職位在一個公司總是有限的,因而導致許多優(yōu)秀的高管人員長期晉升無望,在這樣的情況下,能否給予他一個相對獨立的板塊,讓其參與決策并親自督導執(zhí)行,是企業(yè)是否能激發(fā)其工作積極性和創(chuàng)造性,滿足其發(fā)展欲望的關鍵因素。沒有新的平臺提供高管人員,他就會感到壓抑,時間長了,心生厭倦,最終造成優(yōu)秀高管人才流失。

以上四類激勵措施,對于企業(yè)高級管理人員,都能發(fā)揮一定的激勵作用。但相同的激勵方式對于不同的發(fā)展階段的企業(yè)、對于具體需求不同的企業(yè)高管,它所能起到的激勵效果是不一樣的。企業(yè)在初創(chuàng)階段時,大家都埋頭干事業(yè),要求的是發(fā)展空間,對于晉升、新平臺比較看重;到了企業(yè)在成熟階段時,許多高管人員才能發(fā)揮也差不多了,開始考慮利益問題,單一激勵因素不夠了,綜合激勵制度才能切實可行。對于部門經理一級的人來說,加薪、獎金、晉升、新平臺、股權均具有吸引力;對于總經理、副總經理這一級的人而言,持股計劃、新平臺可能更具有激勵價值。同是一個總經理,年輕點的可能更看重新平臺,而年紀大點的可能更看重股權。

制定一個企業(yè)高管激勵制度或許并不難,但是要制定出一個十分適合、大家比較滿意、務實、高效的高管激勵制度就不是那么容易的了。這是因為企業(yè)高管的激勵,除了必須與具體的可量化的業(yè)務考核體系相配合之外,還與許多不太好量化的、不可控的、人文的因素有關。那么,企業(yè)所有者,股東,要制定出一個即高效又務實的高管激勵體系,必須充分考慮和權衡以下幾大因素。

二、因素

1.短中長期目標平衡

對高管激勵考慮企業(yè)短中長期目標平衡是至關重要的。這是因為過多的短期激勵會刺激企業(yè)高管人員采取短期經營管理行為,從而損害企業(yè)的長遠利益。但只考慮企業(yè)長遠利益,不照顧到高管的現(xiàn)實利益,高管必然現(xiàn)在就缺乏工作積極性,導致長期目標無法如期實現(xiàn)。因此,企業(yè)在對公司高管人員進行激勵時,必須有一個綜合的短中長期激勵計劃,為優(yōu)秀高管人員留下充分的利益和發(fā)展空間,來解決高管人員激勵的持久性和有效性。

股權激勵是現(xiàn)在對公司高管使用較多的中長期激勵工具,它把高管與公司股東的利益捆綁起來,強調公司長期業(yè)績,優(yōu)化公司長期發(fā)展。但是雖然股票期權為代表的中長期激勵工具有很強的激勵作用,但它也并非解決問題的萬應良藥,其作為薪酬激勵工具也有自身先天的缺陷。股票期權持有人在股票價格上升時受益而在價格下降時不會受到損失。這可能激勵管理層提高公司資產負債比率,涉足風險更大的購并活動,這些行為的短期回報是極其誘人的,而從長期來看,則可能會損害股東利益,使股票期權激勵演變成少數(shù)貪婪的公司高層掠奪股東和投資人利益的工具。這是平衡短中長期目標時必須考慮的。

2.授權力度

企業(yè)在對高管人員進行激勵時,還必須考慮到企業(yè)決策層對該高管人員的授權力度,責、權、利相結合。對高管人員激勵量的確定,授權力度是重要一環(huán)。高管手中權力大的,責任是否匹配?責任匹配了,其激勵量與其責、權是否匹配?大權力、大責任、低激勵這樣的激勵政策,必然導致高管心存不滿,是企業(yè)產生腐敗的溫床。那么小權力、小責任、高激勵行不行?也不行,激勵成本太高,助長高管少干事卻多拿錢,其效果與腐敗一樣。從某種意義上來講,授權的問題始終是存在的,如何讓激勵與授權相配合,始終是企業(yè)在制定高管激勵制度時的一個重要考慮要素。

3.企業(yè)文化因素

企業(yè)文化對高管業(yè)績存在巨大影響,因此,企業(yè)在制定高管激勵政策時,必須分析和評價企業(yè)文化因素。對高管業(yè)績產生影響的文化因素主要有兩方面。其一是企業(yè)歷史傳統(tǒng),尤其是企業(yè)對高管采取的激勵措施的政策史。激勵制度應該盡量具有連續(xù)性,改革時宜分幾步走,讓企業(yè)中的所有人都有個思想轉變的過程,盡量避免突然襲擊式的變化,這樣讓新的激勵制度和激勵觀念逐漸形成新的習慣,新高管激勵制度才能真正實施并發(fā)揮正常作用。如原來一直是低激勵的,要改高,應該適當給點時間;原來高激勵,現(xiàn)在要變低,那更應該逐步改變。其二是企業(yè)文化的理念。有的企業(yè)文化就支持高激勵制度,有的則恰恰相反,各有各的道理,只要它確實能起到激勵作用,那就有它的道理,適合是關鍵。不問“歷史、風俗”,一刀切的做法,并不是企業(yè)經營管理成功的途徑。

4.高管薪酬的市場化

引入高管薪酬的市場化機制,將其視為權衡企業(yè)家價值的市場議價機制。薪酬可以看成是勞動力的價格,勞動力的需求和供給決定其最終價格,也就是薪酬。就是說通過市場來對勞動力進行定價,從理性的角度來看,市場不可能一直對勞動力定價過高或者過低,必然通過其調節(jié)來重新回到平衡。如果存在一個職業(yè)經理人的市場,那么企業(yè)高管的薪酬就可以重點參考市場價格了。

5.業(yè)務開發(fā)或工作開展的難度

對高管人員進行激勵設計時,切記不能按照主觀愿望盲目下達超高標準的、根本不現(xiàn)實的工作任務,而這恰恰是企業(yè)在激勵高管人員最容易犯下的頭號錯誤:董事會也好,總經理對下面也好,不管你的業(yè)務工作難度有多大,訂出一個不切實際的目標。為了吸引或激勵你,放個較大一點的畫餅在你前面,但明眼人都知道,這個餅僅僅是畫的,他根本吃不到。這樣一來,這個餅對高管人員也就失去了必要的激勵作用。不僅不能激勵高管努力工作,反而先給高管人員造成極大的心理打擊,面對他根本無法完成的目標和任務,他所能做的只是氣餒、抱怨和消極抵制。最后,把全部責任歸結到董事會或總經理的決策錯誤。這樣的結局,對于企業(yè)來說,無異于求玉得石。

6.業(yè)務或工作的可控性

業(yè)務或工作可控性指的是兩個方面。一個是企業(yè)業(yè)務成長的可預測程度。有的企業(yè)業(yè)務成長曲線非常明顯,參照今年的情況就能大體上預測到明年的情況,如許多成熟期的日用消費品的銷售。但也有企業(yè)產品銷售前途不明朗,或者產品的銷售業(yè)績經常大起大落,缺乏規(guī)律性。對于這樣的企業(yè)的高管激勵,必須比正常穩(wěn)定的企業(yè)增加激勵力度,不足或過度都于事無補。另一個是企業(yè)自己為了達到業(yè)務目標在內部管理上的可控制程度。企業(yè)內部管理水平的高低,也是決定企業(yè)或工作可控制性程度的重要因素。企業(yè)內部管理水平高,業(yè)務或工作落實的可控性程度就高,反之,可控性就低。內部管理可控性高時,對高管激勵更有效,低時應該加強激勵措施,加大激勵份量。

7.人力資源質量

不同的企業(yè)有不同的人力資源狀況。有的企業(yè)人力資源素質普遍高,學士、碩士、博士不少;有的全是勞動人民,幾乎沒有什么學問人;有的企業(yè)員工經驗多、技能水平高,有的多是新手,專業(yè)技能一般。不同的人力資源狀況會對高管人員的工作業(yè)績產生極大的影響。手下人力資源豐富而且質量高的高管人員,令出必行,工作業(yè)績顯著提高;手下人才匱乏、無人可用的高管,令出難行,事必躬親且于事無補。對于企業(yè)或部門人力資源質量差的高管人員,因其工作難度增加,要想其出成果,必須加大激勵量;而對于人力資源質量不錯的企業(yè)、部門的高管,則更多的激勵應該向下移動,激勵落實在其優(yōu)秀下屬身上,理由是如果企業(yè)想讓這些優(yōu)秀下屬繼續(xù)貢獻出優(yōu)秀的工作成果,企業(yè)就必須對他們給予相應的激勵量。

8.業(yè)務潛能

業(yè)務潛能大小,也是決定企業(yè)對高管人員進行激勵時應該考慮的重要業(yè)務因素。這就要求企業(yè)決策層,對各高管負責的工作或業(yè)務潛能做出一個比較準確和客觀的估計,并以此為依據(jù)來核定對企業(yè)高管的合適激勵量。業(yè)務潛力大,意味著業(yè)務拓展難度相對較低,高管做相對較少的努力,就能取得較好的業(yè)績,因此,對于這些高管,企業(yè)無需給予太多的激勵量。相反,如果業(yè)務潛能小的企業(yè),想要高管出成績,則必須加大對他們的激勵量,只要激勵成本小于利潤增量,企業(yè)就應該適當加大激勵份量。

企業(yè)在制定高級管理人員的激勵制度時,如果能充分考慮到上述的8個要素,就能做出一個較好的、比較全面和合適的高管激勵安排。企業(yè)高級管理人才就可以發(fā)揮更大的潛能,更好的實施企業(yè)戰(zhàn)略目標,為企業(yè)和企業(yè)所有者創(chuàng)造出更大的價值。

參考文獻:

第4篇：初創(chuàng)公司的股權激勵方案范文

一、單選題

1.我國多個五年計劃（規(guī)劃）中均提出要建立綜合與分類相結合的個人所得稅制度。首次提出建立分類與綜合相結合個人所得稅制的是：

A.“八五計劃”

B.“九五計劃”

C.“十五計劃”

D.“十一五規(guī)劃”

2.下列說法中，不正確的是：

A.《中華人民共和國個人所得稅法》是法律

B.《中華人民共和國個人所得稅法實施條例》是行政法規(guī)

C.《個體工商戶個人所得稅計稅辦法》是部門規(guī)章

D.《個人所得稅專項附加扣除暫行辦法》是規(guī)范性文件

3.下列收入中，來源于境內所得的是：

A.英國母公司技術總監(jiān)喬治兼任境內子公司技術專家，未入境履行職務取得子公司支付的工資

B.居民張某在境內子公司工作取得由境外母公司發(fā)放的工資

C.居民李某從非洲分公司回國就職后取得非洲工作期間的獎金

D.居民王某將其擁有的一項發(fā)明授權某外國企業(yè)在境外使用取得使用費

4.關于財產轉讓所得的稅務處理，下列表述正確的是：

A.王某先后兩次按照不同價格購買某企業(yè)股權，轉讓部分股權時按照“先進先出”法確定轉讓原值

B.徐某轉讓限售股取得收入8萬元，不能提供完整真實的限售股原始憑證，徐某應納個人所得稅1.6萬元

C.孫某同時持有限售股及該股流通股，確定其轉讓所得時應按照限售股優(yōu)先原則確定轉讓原值

D.史某轉讓股權應在簽訂股權轉讓協(xié)議后的5個工作日內向主管稅務機關報告股權轉讓有關情況

5.甲公司2018年1月在新三板掛牌，2019年5月股東丁某轉讓原始股及掛牌后該原始股孳生的送、轉股，股東陳某轉讓非原始股及其孳生的送、轉股。關于上述股票轉讓行為涉稅處理，表述正確的是：

A.股東丁某轉讓原始股孳生的送、轉股取得的所得以股權受讓方為扣繳義務人

B.股東丁某轉讓原始股取得的所得向股票托管證券機構所在地稅務機關申報納稅

C.股東陳某轉讓非原始股取得的所得向甲公司所在地稅務機關申報納稅

D.股東陳某轉讓非原始股孳生的送、轉股取得的所得向被投資企業(yè)所在地稅務機關申報納稅

6.2019年6月，小馬以一項生物醫(yī)藥新品種投資入股到L公司（境內居民企業(yè)）,交易對價全部為股權。下列說法正確的是：

A.若選擇享受技術成果投資入股遞延納稅政策，應經主管稅務機關審批，投資入股當期可暫不納稅

B.若選擇享受技術成果投資入股遞延納稅政策，遞延期間L公司在境內上市，小馬持有的該股權轉為限售股

C.若選擇享受非貨幣性資產投資分期繳稅政策，分期繳稅期間小馬轉讓部分股權取得的現(xiàn)金可暫不繳納分期繳稅未結清稅款

D.若選擇享受非貨幣性資產投資分期繳稅政策，小馬應以申請生物醫(yī)藥新品種所在地稅務機關為主管稅務機關

7.自然人劉某和乙公司各出資500萬元成立了有限合伙創(chuàng)投企業(yè)甲。2017年1月，甲企業(yè)投資1000萬元到初創(chuàng)科技型企業(yè)丙。2019年2月，劉某從甲企業(yè)分回收益600萬元，假定當年其無綜合所得和其他費用扣除項目。下列涉稅業(yè)務處理，表述正確的是：

A.劉某可抵扣應納稅所得額為350萬元

B.劉某應繳納個人所得稅稅額為80.95萬元

C.劉某當年不足抵扣的投資額，不得結轉至以后年度抵扣

D.甲企業(yè)選擇按創(chuàng)投企業(yè)年度所得整體核算后，5年內不能變更

8.小趙登錄個人所得稅APP時發(fā)現(xiàn)其受雇單位一欄中出現(xiàn)某某人力資源公司，小趙從未在該單位工作過。他進行異議申訴的途徑是：

A.單位——申訴——曾經任職

B.單位——申訴——從未任職

C.單位——冒用處理——曾經任職

D.單位——冒用處理——從未任職

9.根據(jù)個人所得稅有關規(guī)定，下列表述正確的是：

A.自2018年10月1日至2018年12月31日，居民個人取得的工資、薪金所得，以每月收入額減除費用3500元后的余額為應納稅所得額

B.自2018年10月1日至2018年12月31日，外籍個人取得的工資、薪金所得，以每月收入額減除費用5000元和專項附加扣除后的余額為應納稅所得額

C.自2019年1月1日起，個人取得的工資、薪金所得，勞務報酬所得，稿酬所得和特許權使用費所得，按納稅年度合并計算個人所得稅

D.自2019年1月1日起，居民個人取得的勞務報酬所得，以收入減除20%費用后的余額為收入額

10.曾某是一家公司的營銷主管，2018年12月取得工資收入6000元，當月參加公司組織的國外旅游,免交旅游費20000元，另外還取得3000元的福利卡一張。曾某12月應繳納的個人所得稅稅額為：

A.190元

B.720元

C.3390元

D.4995元

11.楊某為某個體工商戶業(yè)主。2018年度該業(yè)戶全年生產經營利潤20萬元，無納稅調整項目，已預繳個人所得稅5690元，楊某無綜合所得和其他經營所得。楊某2018年度匯算清繳時應補繳的個人所得稅稅額為：

A.17500.75元

B.20200.45元

C.28591.25元

D.25200.25元

12.納稅人填報《個人所得稅專項附加扣除信息表》時，下列信息不屬于必填項目的是：

A.小王申請子女教育附加扣除，其子女受教育階段信息

B.小張申請繼續(xù)教育附加扣除，其職業(yè)資格繼續(xù)教育類型信息

C.小秦申請住房貸款利息附加扣除，其首套房住房坐落地址

D.小馮申請住房租金附加扣除，其住房租賃合同編號

13.下列關于企業(yè)重組中個人所得稅納稅義務的說法，不正確的是：

A.有限公司變更為個人獨資企業(yè)，其自然人股東應就其所得繳納稅款

B.乙公司被甲公司合并，其自然人股東應就其所得繳納稅款

C.A公司以定向增發(fā)方式收購B公司股權，B公司自然人股東應就其所得繳納稅款

D.自然人在債務重組中，以低于債務原值的現(xiàn)金償還債務應繳納稅款

14.下列關于個人所得稅申報事項表述正確的是：

A.甲公司代扣代繳非居民個人湯姆工資時應填報《個人所得稅基礎信息表（B表）》

B.居民個人李某在甲、乙兩地分別取得工資所得，李某應自行申報并填報《個人所得稅自行納稅申報表（A表）》

C.張某從其經營的兩家商店（查賬征收的個體工商戶）取得經營所得，可匯總填報《個人所得稅經營所得納稅申報表（C表）》

D.非居民個人齊某在中國境內取得未扣繳稅款的勞務報酬所得，應填報《個人所得稅自行納稅申報表（B表）》

15.以下納稅人2019年3月發(fā)生的涉稅業(yè)務，個人所得稅稅額計算正確的是：

A.吳女士領取單位發(fā)放的全年一次性獎金48000元，單獨計稅，應繳納個人所得稅1440元

B.陳先生提前5年退休，從單位取得的一次性補貼收入50萬元，應繳納個人所得稅7400元

C.楊女士依法與公司解除勞動關系，獲得一次性補償金32萬元，所在地區(qū)上年度職工年平均工資5萬元，應繳納個人所得稅61340元

D.鄭先生以60萬元購買所在單位一套建造成本75萬元的住房，應繳納個人所得稅13080元

16.2019年9月，甲公司（非國有企業(yè)）向稅務機關遞交了股權獎勵遞延納稅備案資料。該資料顯示的部分情形中，不符合遞延納稅條件的是：

A.激勵對象為董事會決定的技術骨干

B.甲公司為我國境內未上市的高新技術企業(yè)

C.甲公司股權激勵計劃經公司董事會通過

D.股權激勵計劃中列明，該股權自獲得獎勵之日起應持有滿3年

17.按規(guī)定,有關部門和單位有責任和義務向稅務部門提供或者協(xié)助核實專項附加扣除有關的信息。下列關于部門與信息對應關系表述錯誤的是：

A.教育部門——有關技能人員職業(yè)資格繼續(xù)教育信息

B.衛(wèi)生健康部門——有關出生醫(yī)學證明信息、獨生子女信息

C.自然資源部門——有關不動產登記信息

D.民政部門、外交部門、法院——有關婚姻狀況信息

18.無住所個人約翰為境內M公司總經理，同時在英國T公司任職。M公司、T公司每月分別支付其工資折合人民幣2萬元、3萬元。假定約翰2019年在境內累計居住80天，11月在境內工作18天，在英國工作12天。不考慮稅收協(xié)定，約翰11月應在我國繳納的個人所得稅稅額為：

A.954元

B.3590元

C.1590元

D.861.6元

19.某個人獨資企業(yè)2019年全年銷售收入為1000萬元，成本費用790萬元（其中業(yè)務招待費10萬元、廣告費23萬元、與家庭生活難以劃分的費用10萬元），可扣除的相關稅費150萬元。該企業(yè)投資者當年沒有綜合所得，2019年應繳納的個人所得稅稅額為：

A.20.4萬元

B.17.6萬元

C.16.9萬元

D.16.2萬元

20.某企業(yè)職工李某2019年1月取得工資2.3萬元，個人按企業(yè)年金計劃繳納年金800元。李某上年度月平均工資為2萬元，該企業(yè)所在設區(qū)城市上年度職工平均工資為4.8萬元。如僅考慮基本減除費用，李某本月應繳納的個人所得稅稅額為：

A.675.6元

B.516元

C.525.6元

D.2094元

21.居民個人李先生2019年全年取得工資200000元，6月取得勞務報酬30000元。從1月開始每月享受專項附加扣除2000元，繳納“三險一金”2300元。若無其他扣除，其全年應納稅額為：

A．17560元

B．9320元

C．8720元

D．7680元

22.居民個人李某2019年取得工資收入30萬元，稿酬10萬元，特許權使用費10萬元，勞務報酬5萬元，繳納“三險一金”6萬元。本年度李某綜合所得收入額為：

A．50萬元

B．47.6萬元

C．41.6萬元

D．35.6萬元

23.居民個人杜某2019年3月新入職A公司，6月首次向單位報送4歲女兒相關信息。7月A公司預扣預繳個人所得稅時，杜某累計可扣除的子女教育專項附加扣除金額為：

A．1000元

B．2000元

C．3000元

D．5000元

24.居民個人馬某2019年3月取得上年度一次性獎金36500元，當月工資4500元。馬某選擇全年一次性獎金不并入當年綜合所得，其應納稅額是：

A．1080元

B．1095元

C．3440元

D．3890元

25.居民個人劉某2019年11月生病入院，假定其次年1月出院并結清費用，其支付的醫(yī)療費用符合大病醫(yī)療專項附加扣除條件，則該項個人所得稅專項附加扣除的申報時間是：

A．2019年11月

B．2020年1月

C．2020年3月至6月

D．2021年3月至6月

26.除納稅人另有要求外，扣繳義務人應在規(guī)定期限內向納稅人提供已辦理的專項附加扣除項目及金額等信息。該期限是：

A．季度終了后1個月內

B．季度終了后2個月內

C．年度終了后1個月內

D．年度終了后2個月內

27.居民個人洪某2019年5月底與任職單位解除了勞動關系，獲得一次性經濟補償收入400000元，其所在地上年職工平均工資為6000元/月。洪某應繳納個人所得稅稅額是：

A．7880元

B．15880元

C．19880元

D．63580元

28.居民個人孫某2019年2月受某公司邀請講課4次，每次獲取報酬4000元，該公司應預扣預繳其個人所得稅稅額是：

A．2560元

B．1790元

C．640元

D．320元

29.下列關于納稅人2019年領取符合規(guī)定年金的涉稅處理表述，正確的是：

A．老馮按月領取的年金并入綜合所得計算納稅

B．老金按月領取年金適用綜合所得稅率計算納稅

C．老張按季領取的年金全額適用月度稅率計算納稅

D．老錢因出境定居一次性領取年金適用綜合所得稅率計算納稅

30.非居民個人邁克在中國境內從兩處以上取得工資、薪金所得，其辦理納稅申報的時間是：

A．取得所得的次月15日內

B．取得所得的季度終了15日內

C．取得所得的次年3月31日前

D．取得所得的次年6月30日前

31．在自然人稅收管理系統(tǒng)中，個人所得稅APP端（WEB端）注冊碼的發(fā)放渠道是：

A．APP端

B．WEB端

C．稅務局端

D．扣繳客戶端

32．外籍個人約翰辦理自然人實名認證時，下列證件中不能用于實名認證的是：

A．外國護照

B．外國人出入境證

C．外國人工作許可證

D．外國人永久居留身份證

33．自然人電子稅務局判斷居民個人為某公司在職員工的字段是：

A．人員狀態(tài)

B．任職受雇從業(yè)日期及離職日期

C．任職受雇從業(yè)日期及人員狀態(tài)

D．任職受雇從業(yè)日期、離職日期及人員狀態(tài)

34．自然人稅收管理系統(tǒng)判定自然人身份的四要素是：

A．身份證件類型、身份證件號碼、姓名、手機號碼

B．身份證件類型、身份證件號碼、姓名、銀行賬號

C．身份證件類型、身份證件號碼、國籍（地區(qū)）、姓名

D．身份證件類型、身份證件號碼、國籍（地區(qū)）、銀行賬號

35．自然人在個人所得稅APP端辦理業(yè)務時，可對有疑問的信息發(fā)起申訴。以下不屬于可以發(fā)起申訴的事項是：

A．收入納稅明細

B．任職受雇信息

C．授權辦稅信息

D．專項附加扣除信息

36．因對某條工資收入數(shù)據(jù)有異議，居民個人張某在個人所得稅APP端進行了申訴。關于該條數(shù)據(jù)的處理，下列說法正確的是:

A．該條數(shù)據(jù)從收入列表里消失，仍計入匯繳申報應稅所得

B．該條數(shù)據(jù)從收入列表里消失，暫不計入匯繳申報應稅所得

C．該條數(shù)據(jù)仍在收入列表里，但顏色變灰，暫不計入匯繳申報應稅所得

D．該條數(shù)據(jù)仍在收入列表里，且顏色不變，暫不計入匯繳申報應稅所得

37．A公司在自然人電子稅務局扣繳客戶端申報扣款后，因系統(tǒng)提示“繳款狀態(tài)不明、請確認賬戶是否成功，如未成功，請稍后重試”，需稅務機關在稅務局端操作的模塊是：

A．申報作廢（ITS）

B．申報錯誤更正（ITS）

C．單筆交易處理（ITS）

D．銀行端、POS機繳稅憑證處理

38．關于自然人并檔的后續(xù)影響，下列說法正確的是：

A．被并檔案的納稅人識別號繼續(xù)有效

B．主檔案及被并檔案下的納稅記錄分別顯示

C．主檔案納稅人識別號可以繼續(xù)辦理相關業(yè)務

D．被并檔案下采集的專項附加扣除信息自動帶到主檔案下

39．關于稅務機關向符合條件的納稅人送達電子稅務文書，下列說法不正確的是：

A．向趙某送達電子《阻止出境決定書》

B．向錢某送達電子《稅務行政許可受理通知書》

C．向孫某送達電子《準予稅務行政許可決定書》

D．向李某送達電子《補正稅務行政許可材料告知書》

40．某個體工商戶2019年適用核定征收方式，應稅所得率為10%，本年度取得收入30萬元，通過市教育局向教育事業(yè)捐贈2萬元。假設無其他所得項目，其2019年經營所得應納稅額是:

A．500元

B．1050元

C．1400元

D．1500元

41．居民個人李某2019年度工資收入13萬元，稿酬收入2萬元，個人繳納三險一金2.6萬元，10月通過市民政局向貧困山區(qū)捐款3萬元，無其他所得和扣除項目。李某年度匯算時捐贈支出扣除限額為：

A．13200元

B．16560元

C．30000元

D．55200元

42．鄭某2019年度取得工資收入12萬元，發(fā)表文章取得稿酬收入6萬元。年底因解除勞動關系取得一次性補償收入5萬元，其全年綜合所得收入額為：

A．20.36 萬元

B．15.36 萬元

C．23 萬元

D．18萬元

二、多選題

1.王教授2019年10月出席國內某教育峰會作主題演講。以下與王教授有關的收入屬于“特許權使用費所得”的有：

A.作主題演講取得主辦方支付的報酬2萬元

B.將演講內容在報刊上發(fā)表取得收入0.2萬元

C.因發(fā)行教育演講視頻光盤取得收入5萬元

D.取得某網站因侵權播放其視頻支付的賠償金2萬元

E.粉絲將王教授親筆簽名文字手稿拍賣取得收入5萬元

2.孫某2018年8月發(fā)生如下非貨幣性資產投資：以自有房產投資入股甲公司獲得股票20萬股；以其個人所有的某專利技術入股乙公司獲得股票10萬股。關于孫某上述投資行為的涉稅處理正確的有：

A.對投資甲公司的行為應按照“財產轉讓所得”繳納個人所得稅

B.對投資甲公司的行為一次性納稅有困難的，在符合相關條件的情況下，可在2023年8月前分期繳納

C.孫某2019年1月轉讓其持有的甲公司股票2萬股，獲得的現(xiàn)金應按比例優(yōu)先繳納尚未繳清的稅款

D.對投資乙公司的行為，在符合相關條件的情況下，可享受遞延納稅優(yōu)惠

E.對投資乙公司的行為，在符合相關條件的情況下，可在5個納稅年度內分期納稅

3.蔣某所在A公司對蔣某以股票期權進行股權激勵，在符合相關條件的情況下，下列說法正確的有：

A.若A公司是上市公司，蔣某取得股票期權時一般不作為應稅所得

B.若A公司是上市公司，蔣某取得的股權激勵所得，在2021年12月31日以前，可不并入當年綜合所得

C.若A公司是上市公司，蔣某取得的股權激勵所得，可以在不超過12個月的期限內繳納個人所得稅

D.若A公司是新三板掛牌公司，蔣某取得的股權激勵所得參照上市公司執(zhí)行

E.若A公司是非上市公司，也非新三板掛牌公司，蔣某取得的股權激勵所得可以選擇遞延納稅

4.張某投資某合伙創(chuàng)投企業(yè)，出資占比20%，合伙協(xié)議約定張某的分配比例為25%，該企業(yè)設立基金A、B。2019年，基金A、B分別取得股權轉讓所得100萬元、-300萬元以及股息紅利所得20萬元、10萬元，企業(yè)其他支出100萬元。對上述情形，下列說法正確的有：

A.若合伙企業(yè)選擇單一基金核算，張某從A基金取得收入應繳納的個人所得稅為6萬元

B.若合伙企業(yè)選擇單一基金核算，張某從B基金取得收入應繳納的個人所得稅為0

C.若合伙企業(yè)選擇單一基金核算，B基金的股權轉讓所得小于零的部分不得向以后年度結轉

D.若合伙企業(yè)選擇年度整體核算，張某2019年在該創(chuàng)投企業(yè)無所得，無須繳納個人所得稅

E.若合伙企業(yè)選擇年度整體核算，合伙企業(yè)年度虧損準予按有關規(guī)定向以后年度結轉

5.2005年，魏某購入非上市A公司股票10萬股，價款20萬元。2009年12月，A公司股票在上交所掛牌上市，當日開盤價10元、收盤價13元。2018年12月，魏某購入A公司流通股10萬股，每股14元。2019年1月，魏某將持有的A公司10萬股轉讓，每股12元。不考慮其他稅費，以下涉稅處理正確的有：

A.魏某轉讓的股票，按加權平均法計算股票原值，每股8元

B.魏某轉讓股票的個人所得稅扣繳義務人為證券登記結算機構

C.扣繳義務人計算預扣預繳魏某個人所得稅稅額為22.1萬元

D.魏某按照實際轉讓收入與實際成本計算出的應納稅額為20萬元，并按規(guī)定辦理清算事宜

E.證券機構應在2019年2月15日前，將有關信息傳遞給主管稅務機關

6.自然人張某及親屬2019年發(fā)生若干房屋轉讓、贈與事項，以下屬于無須繳納個人所得稅的情形有：

A.張某因父親去世依法繼承一套房產

B.張某姐姐因放棄繼承得到張某現(xiàn)金補償

C.張某妹妹將自有房產贈與張某的兒子

D.張某將自購房產無償贈與自己的兒子

E.張某在離婚以后轉讓離婚析產的房產

7.位于甲省的A建筑公司在乙省B市有一建筑工程。關于該建筑項目有關人員的個人所得稅，以下說法正確的有：

A.A公司派往乙省工作的技術人員在乙省工作期間的工資、薪金所得個人所得稅，由A公司預扣，并向B市稅務機關申報繳納

B.A公司通過勞務派遣公司派往乙省工作的勞務派遣人員工資、薪金所得個人所得稅，由A公司預扣，并向B市稅務機關申報繳納

C.A公司應就其所支付的工程作業(yè)人員工資、薪金所得，向B市稅務機關辦理全員全額扣繳明細申報

D.A公司已經實行全員全額扣繳明細申報的，B市稅務機關不得核定征收個人所得稅

E.甲省稅務機關需要掌握B市作業(yè)人員工資、薪金所得個人所得稅繳納情況的，B市稅務機關應及時提供

8.張某戶籍所在地為北京市，經常居住地為天津市，在河北省經營一家個人獨資企業(yè)甲。以下關于張某2019年經營甲企業(yè)有關事項的涉稅處理表述正確的有：

A.8月份，轉讓注冊地址為北京市的一家新三板掛牌公司原始股，由股票托管的證券機構所在地主管稅務機關負責征收管理

B.10月份，持有創(chuàng)新企業(yè)CDR取得的股息紅利所得，向創(chuàng)新企業(yè)在境內的存托機構所在地稅務機關辦理申報

C.12月份，因移居境外注銷中國戶籍，應在天津市辦理納稅申報，進行稅款清算

D.辦理甲企業(yè)季度預繳申報時，應在河北省主管稅務機關辦理

E.取得境外所得，可在北京、天津、河北任選一主管稅務機關辦理納稅申報

9.S國與我國簽訂了稅收協(xié)定并生效，協(xié)定約定了特許權使用費征稅比例上限，但沒有董事費條款。S國居民喬丹在我國境內無住所，2019年境外母公司任命其擔任境內子公司某職務。下列關于喬丹納稅義務的說法錯誤的有：

A.若喬丹擔任境內子公司總經理，即使喬丹沒有來我國境內履職，喬丹也須就境內子公司支付的工資薪金在我國納稅

B.若喬丹擔任境內子公司總經理，來華履職，當年居住天數(shù)100天，喬丹取得的境外所得由境內支付的部分須在我國納稅

C.若喬丹為子公司一般技術人員，未來華履職，通過網絡開展工作，喬丹無須就境內子公司支付的工資薪金在我國納稅

D.若喬丹為子公司一般技術人員，來華履職，當年居住及停留天數(shù)超過183天，喬丹僅就境內所得在我國繳納個人所得稅

E.若喬丹當年居住天數(shù)超過183天，在境內取得特許權使用費，喬丹可以不將特許權使用費并入綜合所得

10.A縣居民劉先生在B縣經營一家合伙企業(yè)甲，因業(yè)務需要到境外開展經營，擬享受稅收協(xié)定待遇，向稅務機關申請開具《中國稅收居民身份證明》。以下關于開具該證明的處理表述正確的有：

A.劉先生應作為申請人向稅務機關申請開具

B.甲企業(yè)應作為申請人向稅務機關申請開具

C.申請人提出申請時需提供合伙企業(yè)登記注冊情況

D.A縣稅務局為受理開具《稅收居民證明》的主管稅務機關

E.B縣稅務局為受理開具《稅收居民證明》的主管稅務機關

11.國務院常務會議11月20日對個人所得稅改革做出部署。稅務總局王軍局長要求各級稅務機關認真貫徹落實會議精神，全力做好相關工作。應做好的主要工作包括：

A．簡化匯算清繳辦稅流程

B．優(yōu)化匯算清繳納稅服務

C．廣泛深入開展匯算清繳政策宣傳

D．應保持專項附加扣除政策長期不變

E．做好做細免除中低收入人群匯繳補稅義務工作

12.近期，稅務總局提出了各級稅務機關應抓緊做好個人所得稅匯算清繳主要工作。這些工作包括：

A．緊盯扣繳申報質量管理等重點工作

B．無需開展個人所得稅匯算清繳模擬工作

C．全力做好宣傳引導、服務咨詢的準備工作

D．制定切實管用的個人所得稅匯算清繳工作方案

E．抓緊做好稅務干部全員特別是一線人員的培訓

13.居民個人李某的母親2019年滿65歲。下列關于李某申報享受贍養(yǎng)老人專項附加扣除的表述，正確的有：

A.李某為非獨生子女，約定分攤每月1200元

B.李某為獨生子女，按照每月2000元定額扣除

C.李某為獨生子女，按照每月3000元定額扣除

D.李某為非獨生子女，其可扣除標準為每月2000元

E.李某為非獨生子女，其分攤的額度不超過每月1000元

14.劉某和金某夫婦婚前均未購房，2019年貸款購買一套住房，符合專項附加扣除政策。下列關于住房貸款利息專項附加扣除的表述，正確的有：

A．劉某和金某可以同時扣除

B．劉某和金某約定，由劉某扣除

C．若貸款人是金某，只能由其扣除

D．扣除方式在一個納稅年度內不能變更

E．實際享受扣除后，扣除方式不得變更

15.A公司員工寧某取得的下列各項收入中，不屬于本人工資、薪金所得項目的有：

A．實報實銷的差旅費補貼

B．按規(guī)定發(fā)放的托兒補助費

C．按規(guī)定發(fā)放的獨生子女補貼

D．以誤餐補助名義發(fā)放給職工的補貼

E．公司發(fā)放的優(yōu)秀員工績效考核獎勵

16.居民個人尹某填報專項附加扣除信息的渠道包括：

A．自行到辦稅服務廳填報

B．自行在個人所得稅APP填報

C．自行在自然人電子稅務局WEB端填報

D．通過12366熱線轉主管稅務機關填報

E．提交給扣繳單位在自然人電子稅務局扣繳客戶端填報

17.香港居民梁某持港澳居民居住證，在辦稅服務廳填寫《個人所得稅基礎信息表（B表）》時，需要填寫的信息包括：

A．性別

B．籍貫

C．出生日期

D．首次入境時間

E．港澳居民通行證號碼

18.扣繳義務人通過自然人電子稅務局扣繳客戶端申報成功后，其預扣稅款的繳庫渠道包括：

A．可由扣繳單位辦稅人員前往大廳繳款

B．可由居民個人通過自己的銀行卡繳款

C．可由扣繳單位通過銀行端查詢繳納稅款

D．可登錄客戶端通過企業(yè)簽訂的三方協(xié)議繳款

E．可登錄WEB端通過個人簽訂的三方協(xié)議繳款

19.在某些情形下，居民個人樸某需要在2019年12月登錄個人所得稅APP端操作處理后，才可一鍵確認其專項附加扣除信息。這些情形包括：

A．同一專項附加扣除信息重復采集

B．專項附加扣除信息不在有效期內

C．已從享受專項附加扣除的扣繳單位離職

D．同時存在住房租金和住房貸款利息扣除信息

E．同一類專項附加扣除信息指定了不同扣繳義務人

20．自然人選擇除居民身份證以外的證件類型注冊個人所得稅APP后，可作為賬號登錄的有：

A．中文名

B．英文名

C．登錄名

D．手機號碼

E．電子郵箱

21．A公司因相關人員忘記本單位扣繳客戶端申報密碼，需要重置密碼，則該公司通過自然人電子稅務局重置密碼的途徑有：

A．由辦稅員登錄APP端，在“辦稅權限管理”重置

B．由法人代表登錄WEB端，在“辦稅權限管理”重置

C．由財務負責人登錄WEB端，在“辦稅權限管理”重置

D．由財務負責人登錄APP端，在“辦稅權限管理”重置

E．通過稅務局端“個稅代扣代繳申報密碼發(fā)放（ITS）”重置

三、判斷題

1.因股權分置改革，A公司代張某持有原由其個人出資的限售股。2019年依法院判決，A公司通過證券登記結算公司將其代持的限售股直接變更到張某名下，上述情形應視同個人轉讓限售股。

2.林某2019年9月以A市一棟寫字樓投資B市某企業(yè)，獲得該企業(yè)20%的股權和100萬現(xiàn)金，該筆非貨幣性資產投資個人所得稅應由林某向B市主管稅務機關自行申報繳納。

3.居民個人陳某于2019年5月1日與A公司簽訂勞動合同并辦理了入職手續(xù)。試用期結束后，A公司在2019年8月1日向其一次性發(fā)放入職以來工資1.8萬元。在計算預扣預繳稅款時，陳某可在稅前享受的基本減除費用為2萬元。

4.李某為甲企業(yè)員工，2019年每月工資收入15000元，符合扣除標準的“三險一金”為2000元/月。2019年1月，甲企業(yè)統(tǒng)一為員工購買了每人每年3000元符合規(guī)定的商業(yè)健康保險。如不考慮其他因素，甲企業(yè)1月應預扣預繳李某個人所得稅為330元。

5.內地個人投資者張某通過基金互認從香港某基金分配取得的收益，由該基金向中國證券登記結算有限責任公司提出申請，證券登記結算公司根據(jù)該基金管理人的委托，按照20%的稅率代扣代繳個人所得稅。

6.居民個人張某于2019年9月入職A公司，10月份取得首筆工資，A公司應當按照張某提供的中國公民身份證號碼等基礎信息，在實際支付所得時填寫《個人所得稅基礎信息表（A表）》，并向稅務機關報送。

7.律師丁某在A律師事務所從事兼職律師工作，2019年1月從A事務所取得兼職工資8000元，A事務所應按規(guī)定扣繳個人所得稅240元。

8.個人投資者羅某和A公司各收購B公司50%股權后，B公司將盈余積累轉增股本。如羅某以不低于凈資產價格收購股權，企業(yè)原盈余積累已全部計入股權交易價格，則對羅某取得盈余積累轉增股本的部分，不征收個人所得稅。

9.2019年3月，A合伙創(chuàng)投企業(yè)以1000萬元現(xiàn)金直接投資于B企業(yè)（符合條件的初創(chuàng)科技型企業(yè)）。A企業(yè)應在2022年3月31日前，向其主管稅務機關辦理享受創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收優(yōu)惠備案手續(xù)，并報送《合伙創(chuàng)投企業(yè)個人所得稅投資抵扣備案表》。

10.無住所英國人詹姆斯2019年1月1日受聘到中國境內工作，2019年2月1日回國探親離境，2019年3月1日下午再次入境工作，2019年8月1日上午離境到美國工作。假設其2019年12月30日再次入境中國并不再離開，則詹姆斯2019年度為我國居民個人。

11.非居民個人大衛(wèi)2019年度在中國境內同時為A公司、B公司提供設計服務，但兩公司均未扣繳其稅款。大衛(wèi)應在2020年6月30日前，分別向A公司和B公司主管稅務機關辦理自行納稅申報。

12.張某于2019年6月轉讓一套自有經濟適用房，其支付的該住房裝修費用，可以在房屋原值15%的最高限額內扣除。

13.根據(jù)個人所得稅相關規(guī)定，享受專項附加扣除政策的納稅人，應當將扣除信息表及相關留存?zhèn)洳橘Y料自預扣預繳年度次年起保存五年。

14.王某參加某空調專賣店購物活動，因購物滿4000元獲得消費券500元和100元非現(xiàn)金網絡紅包，并獲得一次性抽獎機會，抽得廠家自產空調一臺，成本價1500元，同期市場價格2000元。王某應繳納的個人所得稅為400元。

15.2019年5月，甲公司從公司職務科技成果轉化收入中，給予對轉化職務科技成果作出重要貢獻的科技人員趙某現(xiàn)金獎勵10萬元，可減按50%計入趙某當月工資計算扣繳個人所得稅。

16.保險營銷員李某2019年1月取得不含增值稅傭金收入10000元，應按勞務報酬計算繳納個人所得稅，其中可扣除的展業(yè)成本為2000元。

17.2019年9月，英國人歐文與境內A企業(yè)簽訂任職協(xié)議。根據(jù)中英稅收協(xié)定，歐文如需享受稅收協(xié)定待遇，應辦理自行申報，A企業(yè)代扣代繳稅款時暫不考慮享受稅收協(xié)定待遇。

18.A創(chuàng)投基金2019年度選擇按照單一投資基金核算，該基金應于2020年3月31日前填寫《單一投資基金核算的合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)個人所得稅扣繳申報表》，為其個人合伙人辦理年度股權轉讓所得、股息紅利所得代扣代繳申報。

19.李某2019年度無工資收入，取得稿酬收入30000元、勞務報酬10000元，全年符合規(guī)定的子女教育專項附加扣除10000元。李某可在預扣預繳環(huán)節(jié)向扣繳義務人提供子女教育支出相關信息，享受專項附加扣除。

20.居民個人張某在A上市公司就職，2018年1月因表現(xiàn)突出被授予限制性股票。2019年1月第一批股票解禁，取得股權激勵所得12萬元；2019年10月第二批股票解禁，取得股權激勵所得25萬元。2019年度張某應就股權激勵繳納個人所得稅42560元。

21.居民個人武某辦理年度匯算清繳并需要補稅的，可通過網上銀行、POS機刷卡、銀行柜臺、非銀行支付機構等轉賬方式繳納。

22.居民個人李某為A公司員工，李某如需辦理匯算清繳，可選擇自行辦理，也可以選擇由A公司代為辦理，但不得委托其他個人辦理。

23.居民個人方某選擇由其任職的甲公司代辦匯算清繳，方某應及時提供本人除甲公司以外的2019年度其他各項所得的收入信息。

24.居民個人袁某辦理2019年度綜合所得匯算清繳并申請退稅，可提供其在澳門開設的銀行賬戶獲取退稅。

25.居民個人周某戶籍所在地為北京，其2019年度在深圳某公司任職，年終周某可以選擇在北京或深圳自行辦理匯算清繳。

26.居民個人林某2019年度僅取得勞務報酬100000元，年內繳納的符合條件的“三險一金”12000元，當年無其他綜合所得。如林某申請退稅，應在次年3月1日至6月30日內辦理綜合所得匯算清繳。

27.居民個人錢某如需辦理2019年度匯算清繳，應于次年3月1日至6月30日內報送《個人所得稅年度自行納稅申報表（A表）》。

28.2019年6月，居民個人張某為A公司提供設計服務獲得勞務報酬5000元，A公司未扣繳稅款，張某應在次年3月1日至6月30內辦理自行申報。

29.居民個人徐某年度匯算清繳應補退稅額不超過400元，可免于辦理個人所得稅綜合所得匯算清繳。

30.2019年，居民個人俞某一家三口發(fā)生的符合大病醫(yī)療專項附加扣除的醫(yī)療費用分別為：本人10000元，妻子20000元，未成年女兒30000元。假設全部由俞某申報扣除，則大病醫(yī)療專項附加扣除金額為20000元。

31.英國公民詹姆斯于2019年3月1日入境，并與A公司簽訂3個月的勞動合同。因工作需要延期至12月15日離境且預計不再入境，則其應在次年3月1日至6月30日辦理匯算清繳。

32.居民個人宋某2018年起在B公司工作，2019年3月離職，10月重回B公司就業(yè)，則B公司11月份預扣預繳宋某個人所得稅時，可以扣除的累計減除費用為2.5萬元。

33.納稅人辦理2019年度個人所得稅匯算清繳時，應計算并結清本年度綜合所得的應退或者應補稅款，以前年度如有欠稅的，應一并在匯繳時結清。

34.非居民個人湯姆2019年12月取得一筆勞務報酬800元，則湯姆當月就該筆勞務報酬無需繳納個人所得稅。

35.居民個人佟某在甲公司任職，同時兼任控股子公司董事。子公司應按勞務報酬所得預扣預繳佟某的個人所得稅。

36.居民個人馬某需要查詢2019年度勞務報酬收入信息，可登錄個人所得稅APP，選擇“我要查詢”—“收入納稅明細查詢”—“2019年度”—“勞務報酬”進行查詢。

37.居民個人李某選擇簡易申報方式辦理2019年度匯算，可自行手工填寫納稅數(shù)據(jù)后進行申報。

38.居民個人齊某2019年度在中國境內取得工資收入3萬元，勞務報酬3萬元，稿酬1萬元，已預繳稅款，齊某可以通過簡易申報辦理年度匯算退稅。

39.居民個人葉某2019年度專項附加扣除信息填報正確，如其2020年繼續(xù)享受相關扣除，由系統(tǒng)自動推送或經葉某在2019年12月確認過的專項附加扣除信息均可在2020年度生效。

40.居民個人鐘某選擇由其任職的A公司辦理個人所得稅年度匯算后，發(fā)現(xiàn)申報信息存在錯誤，則鐘某應要求A公司為其辦理更正申報，不得自行辦理更正申報。

41.居民個人梁某可通過個人所得稅APP查詢或修改其任職的A公司已向稅務機關報送的任職受雇信息。

42.納稅人通過個人所得稅APP填報專項附加扣除信息后，可點擊“專項附加扣除信息查詢”進行修改和作廢。

43.居民個人陳某如需在綜合所得預扣預繳時享受殘疾人減征個人所得稅優(yōu)惠政策，應由扣繳義務人在減免稅事項報告表中填寫相關信息。

44.若居民個人肖某2020年從兩家企業(yè)取得工資，3月發(fā)生兩筆符合條件的公益性捐贈，則肖某可以分別在兩家企業(yè)扣除上述捐贈支出。

45.A單位開通匯總申報后，將影響該單位的明細數(shù)據(jù)申報，明細數(shù)據(jù)不能按照原來的方式直接申報。

第5篇：初創(chuàng)公司的股權激勵方案范文

關鍵詞： 股市全流通 帕累托改進 納什均衡 補償標準

引言

黨的十六屆三中全會《決定》，積極推進資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展。目前，中國股票市場的關鍵問題是股權分置，建立統(tǒng)一的證券市場的關鍵是妥善解決全流通問題，而全流通問題的關鍵是求解補償標準。退耕還林是一項好政策，給失地農民予以足夠補償，則是其成功的必要條件。

關于全流通的理論問題，學界和業(yè)界已達成很多共識。流動性、收益性、風險性是金融工具三要素，流通是股票的內部規(guī)定性。在收益性和風險性不變的條件下，流動性降低，則金融工具的價值降低，社會資源配置效率降低。在中國資本市場，以國有股為主體的發(fā)起人股不能上市流通，是社會主義股份制改革和股票市場初級階段的特色，在股市的初創(chuàng)階段是一個合理存在。但現(xiàn)階段它是嚴重制約資本市場發(fā)展和損害投資人利益的制度缺陷，不僅制約流動功能，而且損害合理定價功能。這個問題必須盡早解決，越推成本越大。市場制度的改革必須充分考慮相關各方面的利益，處理得好，則可收鑄劍為犁之功。

關于全流通的方法問題，歷史地看，有過3個提議 ：（一）按普通股的同股同權原則上市流通（1993年）；（二）杜絕增量，5年內消化存量（1996年）；（三）立即堵住增量，公布一個消化存量的時間表，國有股減持價格要充分考慮各個方面的利益和承受能力（2001年）。

現(xiàn)實地看，股民中有兩個占主流的觀點：（1）按原始成本重新折股。理由是國有企業(yè)上市的招股說明書曾承諾“美好的”收益前景，所以才有國有股以評估的凈資產按面值折股，股民按6－10倍的高價購股，如果承諾不實，就必須重新算帳。（2）按每股凈資產值把國有股賣給股民。理由是國有股既然可以按凈資產賣給外資和個人，為什么不按先入伙者優(yōu)先的道理賣給股民。這些樸素的要求不能說無理，但很難實施。要審計、核準1300家上市公司現(xiàn)在和當初的每股凈資產值，至少需要13億元的會計成本，且不論那很難在一個限定的短時間內完成。

我們不能認為IPO溢價和法人股既得利益是通過非法途徑得來的，事實上，有些發(fā)起人在長期里也根本不打算減持股份，還有一些因為公司發(fā)展戰(zhàn)略、融資質押、司法凍結等原因暫時不能賣出其股份。大股東還可以假裝暫時不想賣，通過半年的會計“操作”，虛增帳面凈資產，然后再賣。我們不能指望大股東都是德才兼?zhèn)涞模Y本的天性是謀利和增值。我們也不能指望通過股民和大股東的博弈解決全流通問題。把一家上市公司的流通股東集合在一起商討對策需要太大的成本，即使能集合在一起，也沒幾家公司的流通股數(shù)超過非流通股，在現(xiàn)有股權結構和制度框架內，那是與虎謀皮的游戲，注定是弱肉強食。以招行可轉債 事件為例，持有3億多股的基金聯(lián)盟當日在股東大會上都無法阻止董事會和股東大會通過損害流通股東利益的再融資方案。

我們知道，國有股需要減持，要減持就必須解決全流通問題，簡單的并軌必然會導致A股股價大幅下跌；犧牲股民利益就會打擊股民投資。當然可以引進外資或建立政府基金接盤，但那不符合我們建立和完善社會主義市場經濟體制的大方向，所以才會有證監(jiān)會征集的7類4種超過4000份的方案和此后2年的反復推敲，我們需要一個從制度改革角度出發(fā)的、可行的、具有補償特征的原則和底線。由此可見，目前的關鍵是求解全流通的補償標準。

帕累托標準

帕累托最優(yōu)是福利經濟學的核心概念，完美的計劃經濟和完全競爭的市場經濟都可以達到這種狀態(tài)，即實現(xiàn)資源配置最優(yōu)化。現(xiàn)實的經濟制度向這個目標靠近的每一步，就叫作帕累托改進。帕累托改進的標準是，在不損害其他人福利的前提下，改善目標人群的福利。更為現(xiàn)實的是帕累托補償標準，即只有在福利受損的人得到足夠補償?shù)那疤嵯拢纳颇繕巳巳旱母＠沤信晾弁懈倪M。

流通是股票的本質屬性，非流通股并不是沒有流通，深市早期就有過數(shù)起非流通股按面值在場外協(xié)議轉讓，滬市早期也有過一起按市價在場內減持 。近年的協(xié)議轉讓流通量更是大增，轉讓價格一般說來主要參照每股凈資產，但波動幅度非常大，低的低到面值左右，高的可達同時期A股股價的一半左右。

一個比較典型的例子是成都華聯(lián)（000593），現(xiàn)已改名寶光藥業(yè)，1993年招股，發(fā)行價2.5元，1996年上市，每股凈資產始終在1至2元。現(xiàn)在其總股本為190307288股，流通中的股票是62211026，另有108108股為高管股，合計流通股約占總股本1/3。非流通股共有127988154股，其中發(fā)起人（國有股）49256886股，募集法人股78731268股。相對于控股大股東，其他法人股是分散的小股東，根本不參與企業(yè)的經營和決策，甚至很難影響股利政策。經過送股、配股和數(shù)次分紅派現(xiàn)，持有其非流通股的動態(tài)收益率均高于每年的定期儲蓄利率的2倍，但流動性很差，2001年以前的協(xié)議轉讓價基本在面值和凈資產之間，2001年之后在拍賣場曾達到5元左右，當時的A股股價是10元左右。

法人股在場外協(xié)議轉讓，限制條件多、政策不穩(wěn)定、過戶手續(xù)復雜，最主要是沒有連續(xù)的價格。如果法人股能以同樣的協(xié)議價格在場內自由交易，則大大提高了其流動性。如果流通股能以凈資產值左右的價格購得非流通股，就可以大大提高流通股的收益性，因為經過2年時間和50％跌幅之后，A股股價仍在每股凈資產值的2.56左右。看起來似乎買賣雙方的期望價格很一致，即在每股凈資產附近，我們用E表示這個期望價格。但事實上沒有“瓦爾拉斯拍賣人”為每只股票制定那個使市場恰好出清的均衡價格。

我們承認今天的A股股價已經有逼近每股凈資產的個案，但從經驗數(shù)據(jù)看，大部分A股股價很少低過2倍市凈率，非流通股協(xié)議轉讓的期望價格最高是同時期A股股價的一半左右。我們把這個左右的差額設為δ，則可以用數(shù)學語言表述如下：

E ≤ 0.5 （A + δ） ①

其中： 0 ＜ δ ＜ E

E ≈ 每股凈資產

分析：我們把國有股的所有價格看作一個集合，（無償劃撥，面值，帳面值，拍賣價，協(xié)議價，市場價），在0和帳面值之間，只有一個價格，即面值。

令 δ= 1 元/股

則有 0.5 （A + 1） ≥ E ②

如果非流通股按面值出讓一半股份給流通股，就可以使得另一半股份上市自由流通，大多數(shù)非流通股應該愿意賣出其股份，因為對價高于期望價，期望價更多的是從成本角度考慮問題。高出來的部分就是“流通溢價”，同樣的股票因為提高了流動性而得到的溢價，我們用L表示。②只是把不等式①的左右式作了調換，但背后的經濟意義是不同的。雖然無法證明非流通股場外轉讓的協(xié)議差額一定是1元，但面值的概念在協(xié)議轉讓中一直起著非常重要的作用，這個最小的正整數(shù)，是低價時的底線和高價時的基本單位。經驗表明，協(xié)議價始終圍繞每股凈資產波動，這個δ至少不會大于每股凈資產或小于0元，所以從①式到②式的推導成立。

由已知條件可知，股民的補償要求是按每股凈資產購買非流通股。按面值購買，不僅價格更低，而且價格穩(wěn)定，操作規(guī)則清晰簡單，足以達到補償要求。根據(jù)等價交換定律，如果買賣達成，則意味著：

0.5 （A + 1） ＝ E ＋ L ③

L是流通溢價，也就是說，E + L就等于全流通，0.5 （A + 1）就是全流通的動態(tài)復制，或者說就是全流通問題的帕累托補償標準。全流通問題解決了。從長遠的角度看，在不傷害任何人利益的前提下，A股和法人股的福利都增加了，那么，這樣的制度改革就應該是帕累托改進。

一個比較夸張的例子是用友軟件(600588),發(fā)起人以8384萬元凈資產折成7500萬股，每股凈資產約1.12元。2001年IPO發(fā)行2500萬股，發(fā)行價36.68元，發(fā)行后股份總數(shù)1億股，每股凈資產9.71元。2002年5月每股派現(xiàn)金0.6元，2003年7月又一次每股派現(xiàn)金0.6元，同時按10：2送紅股，現(xiàn)在的股份總數(shù)是1.2億股，發(fā)起人9000萬股，流通股3000萬股，每股凈資產接近10元，A股股價接近40元。若按出資額折股，則IPO后的1億股應該是發(fā)起人1150 萬股，流通股8850萬股，請問發(fā)起人會答應嗎？如按每股凈資產折股，9000×10÷40等于2250萬股，流通股仍是3000萬股，請問發(fā)起人會答應嗎？如按平價共享原則，發(fā)起人可以得到4500萬元現(xiàn)金和4500萬股的流通股。37.5%的股份足以保證其相對控股權，而持有流通股，一方面方便個人財產的合理處置，另一方面可以在股價過高時平擬市場價，降低市場過高的增長期望，減輕公司的經營壓力。請問發(fā)起人會考慮嗎？反過來看，流通股2003年9月30日的收盤價是39.14元，新股上市當天的收盤價是92元，維持股價的因素包括對用友未來發(fā)展的期望，不能統(tǒng)統(tǒng)歸結為套牢之后的被動持股。如果執(zhí)行平價共享原則，流通股的購買成本區(qū)間在20－100元之間，用友還是那個用友，只是流通股的相對權益提高了，請問流通股的福利是不是增加了？

這樣的制度改進，因為是在特定歷史背景下制定的帶限制條件的市場規(guī)則，就必須強調其具體細節(jié)。比如，這樣的規(guī)定僅限于2003年底以前上市的股票；不按此規(guī)則上市的非流通股不得以其他方式流通等等。這里的“其他方式流通”是指任何形式任何比例的過戶登記，包括但不限于捐贈、遺產繼承、抵押、拍賣、無償劃撥，還包括持股人更改名稱，還包括放棄和轉讓紅股、配股和配股權。

有些企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者無論如何都不會在有生之年賣出自己的股份，有些持股人是很難破產的法人，比如社保基金，可以一直持有非流通股，直到永遠。自由處置所持股票是股東的一項不可剝奪的權利，但市場經濟拒絕買方或賣方制定價格，即使國有股減持也不能單方面制定一個價格強迫市場接受。非流通股可以自己決定賣或不賣所持股份，但賣什么價格，則必須尊重市場規(guī)則，包括這種在特定歷史背景下帶限制條件的市場規(guī)則。

納什均衡

非流通股絕大部分是國有股，而不是社會法人股。僅從法人股的角度求解全流通問題是不客觀、不全面、不真實的。引發(fā)全流通危機的正是2001年6月從利好目的出發(fā)的《減持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》。社保缺口可以說是個會計問題，社會主義國家國有企業(yè)退休職工在工作時創(chuàng)造的價值是國有股所含價值的重要來源，只是以前并未設立“社保”這個科目，但是這個問題卻又很難在會計學范圍內解決，彌補這個缺口有很多好的辦法，比如發(fā)債，既推動金融市場發(fā)展，又促進國民經濟增長。

在證監(jiān)會征集國有股減持方案時，我們提交了一份名為《三一三剩一》的建議：充分利用股票的可分性，合理配置國有股權，妥善解決資本市場的幾個重要問題，如社保缺口、公司治理結構和全流通問題。具體內容是：

一、 30％按每股1元賣給流通股東，T＋0上市流通，權證有效期1年。

二、 30％直接解除非流通承諾，仍歸原持股單位所有，T＋0上市流通。

三、 30％劃歸社保或職工養(yǎng)老保險基金，社保缺口和上市公司國有股之間不能簡單劃等號。要根據(jù)具體國有股構成情況，是中央財政出資的，則劃中央基金；地方財政出資的，劃地方級社保基金；而集團公司所持國有股，尤其是主要靠企業(yè)積累形成的，則應該劃給企業(yè)的職工養(yǎng)老基金。社保基金只是受益人，仍由原持股單位代為表決 。劃歸基金的股份，至少要持有1年后才能上市，條件仍是平價共享。

四、 10％ 剩下來，以信托方式委托給第三方機構，作為激勵性股票期權的標的資產（underlying），有條件地按每股1元的價格賣給企業(yè)的管理層和骨干職工，按照期權約定條件5－10年后上市流通。

“三一三剩一”是后六月辦法式的政策建議，其中的比例關系，除了“等分即公平”的衡平法格言，沒有其他的法律依據(jù)，只是平價共享原則的一種實現(xiàn)形式。具體個股方案的比例應該由股東大會決定，尤其是第三個30％無償劃撥，一定要區(qū)分具體情況，因為很多在統(tǒng)計上列為國有股的股票實際上不是中央政府或地方政府出資形成的,而是由企業(yè)的積累或某些特定人群的積累形成的。與其讓這些扯不清的“官司”阻礙某些非流通股比例過大的公司實現(xiàn)全流通，不如將不直接歸各級財政部門所有的國有股中的第三個30％，暫由集團公司以信托方式設立企業(yè)年金，由專業(yè)的證券機構管理。我們急需要發(fā)展企業(yè)年金，它是保證社會穩(wěn)定和鼓勵投資的重要渠道。更何況以企業(yè)年金的形式入市，符合國際慣例；而中央政府的社保基金直接進入國內資本市場，卻沒有成功的國際先例。

所謂劃撥，總是無償?shù)模驗樗桓淖兪聦嵣系乃袡啵踔量刂茩唷＿@樣的安排只是給非流通股比例過大的個股一個緩沖帶，同理，本文定義的流通股包括A股、B股和H股，雖然不應該對H股股東作平價共享的補償，但可以在非流通股中留出相應比例的股份，保持其非流通承諾。這樣幾乎所有股票都可以在相對集中的時間內實現(xiàn)全流通制度交替，全流通不是全賣出，不會造成太大的資金面緊張，何況面對十萬億儲蓄和腳步聲漸近的入世承諾，股市的問題是信心不足，而不是資金不足。

按面值 賣給流通股東的行為則不同于無償?shù)貏潛埽驗樗袡喟l(fā)生了變化，所以必須有價格。“每股1元加1個流通權”是本文的支點，是平價共享原則的內容。我們之所以推導出這個標準，是因為“每股凈資產”本身很難標準化操作，會計準則的細小差別、分紅和送股等都很容易改變每股凈資產值，一個舊車間和一項新發(fā)明，可能帳面值相同，但盈利能力相差很大，我們不能把如此重大的政策建立在一個不夠穩(wěn)定的基點上。建立健全社會信用體系，形成以道德為支撐、產權為基礎、法律為保障的社會信用制度，是建設現(xiàn)代市場體系的必要條件，也是規(guī)范市場經濟秩序的治本之策。

為了推導步驟更清晰、更合乎邏輯，我們引入博弈論的方法。

假定把中國股市的參與人定義為股民（總體意義的）和政府（抽象概念的），政府直接擁有50%以上的上市公司股份，必須承認“身在股市中”，在這里區(qū)分政府部門、政府機構和地方政府沒有意義。股民無論自然人還是法人、大股民還是小股民，在行動上限制條件相同，在這個博弈中的結果和戰(zhàn)略是一體的。

兩個參與人的行動是支付接軌成本或者等待對方支付接軌成本,假定每個行動的概率是0.5。

這是一個完全信息靜態(tài)博弈，政府的執(zhí)政為民定義使得該博弈為完全信息博弈，全流通問題的重大和敏感使得該博弈為靜態(tài)博弈，不能反復。

股民支付接軌成本，就是簡單地直接并軌，即所謂“犧牲一代股民”“推倒重來”，就是中國股市的卡夫丁峽谷。兒童積木和電腦游戲都可以推倒重來，但是，股市不能。股票市場是建立在信用和信心基礎之上的虛擬經濟，重建一個經濟社會的信用基礎需要跨越代際交替那樣的時期。增強全社會的信用意識，政府、企事業(yè)單位和個人都必須把誠實守信作為基本行為準則。

政府支付接軌成本，即國有股30％股份按每股1元的平價出讓給股民以獲得另外30％的流通權。從大數(shù)上說，國有股與A股在總數(shù)上的比例由1.5：1變?yōu)?：1.5，股份總數(shù)不變, 國有股仍占總股數(shù)的四分之一以上，足以保證上市公司的經營管理連續(xù)、穩(wěn)定。

總起來看，2個參與人各有2個策略，共有4種可能。

（1）政府支付，股民也支付；

（2）政府支付，股民等待；

（3）政府等待，股民支付；

（4）政府等待，股民也等待。

結果列表如下：

股民

支付 等待

政府 支付等待 0 ， 0 a + b + c, 1.5a

0 , 0 1.5aˆ+ b + c , a

在這里，a是流通股權益，b是稅收、融資便利及股票市場為政府帶來的其它直接可見收益，c是股票市場為政府帶來的無形收益。無論a的值變化幅度多大，b或c均為小于a大于0的正數(shù)。aˆ是a的一個大打折扣的不穩(wěn)定的市場折算值，a >> aˆ, 如果a = 0,那么aˆ= 0 。

股民在股市里的全部權益等于a，接軌成本也等于a，a不可分割，因為它在這里只是一個抽象的戰(zhàn)略內容，不是具體的市場上的數(shù)字。如果股民選擇支付，其收益為a?a = 0；如果股民的利益不存在，股民不存在，流通的中國股市也不存在。如果在這樣的情況下，放開資本項目大力引進外資，就是斷送20年來的金融業(yè)改革和出賣民族利益。設立政府基金接盤是違背改革方向 的飲鴆止渴，1997年香港政府入市接盤只是在遭遇外部沖擊時的應對危機的迫不得已的選擇，那么a = 0,則意味著b = 0且c ＝ 0， 1.5 aˆ + b + c = 0 + 0 + 0 = 0,政府在這個博弈中的全部收益也等于0。

在股民選擇等待的條件下，如果政府也選擇等待，那么，股民保有a，政府保有b+c，雖然政府帳面上還有1.5倍于流通股的股票，但不能流通，在市場上，不能流通的東西不能有價格。aˆ是一個大打折扣的不穩(wěn)定的市場折算值。如果政府選擇支付，此處假定政府用1.5a中的0.5a按面值賣給股民予以補償，那么，股民的利益就增加了50％。無論政府如何選擇，股民的最優(yōu)選擇都是等待。

給定股民的占優(yōu)戰(zhàn)略是等待，政府的選擇只能是支付。這個博弈的納什均衡是：股民等待，政府支付。政府獲得a + b + c, 股民獲得1.5a 。根據(jù)前面假定a >> aˆ，所以a > 1.5aˆ,這個解不僅是均衡解，也是帕累托改進，因為它增進了雙方的福利，這是“智豬博弈(boxed pigs)” 的一個特例。

“10％”的功能

10％是個小蓄水池，功能是收集零散股，啟動現(xiàn)代企業(yè)激勵機制。從字面看，因為很多數(shù)除3除不盡，它是用來儲存不能被3整除的剩余股份。事實上，它還可以收集不能被流通股除盡的零股，有些零頭根本無法配售給數(shù)以萬計的流通股，1000股都配不到1股的情況也可能出現(xiàn)，所以一定會有剩余。法人股并不都是大股東，有些法人股已經通過拍賣公司拆得很零散了。如果有位小股東愿意持有非流通股，或有位小股東在公司其他股票執(zhí)行平價共享原則時不能行為，比如生病昏迷、身在國外、或就是忘記了，而沒有作出法定的意思表示，就只能在后來單獨執(zhí)行平價共享原則，如仍是簡單地配售，那只有大股東配得到，所以顯然不公平。10％不是個嚴格的法定比例，也不是一個靜態(tài)的指標，各家公司可以酌情處理，三一三剩一只是個建議，平價共享才是制度性的原則。

一個比較容易的例子是四川長虹（600839），總股本21億多股，2003年9月底的股東人數(shù)是637915戶，戶均持股1491股。國有股1160682845股，法人股52126232股，流通股951402345股。如果簡單執(zhí)行平價共享，流通股可以每10股配6.3738股；如果每10股配6股，就會剩下71126263股，相當于總股本的3.3％。

據(jù)統(tǒng)計，美國大型公司的激勵性股票期權的存量約占公司總股本的10％左右。我們在比較公司治理結構時，分析建立中國上市公司企業(yè)激勵機制的問題，發(fā)現(xiàn)股權激勵機制的標的股票的來源是瓶頸。對于現(xiàn)代公司治理，管理層持股的重要性絲毫不亞于蒸氣機之對于工業(yè)革命的意義。所謂管理層持股，是指作為激勵和約束機制，使管理層能夠有條件、有限制地在一定時期內斷斷續(xù)續(xù)得到一部分本企業(yè)股權，一般采用5到10年的股票期權或限制性股票等形式。清朝的山西票號就有類似機制。管理層持股，好比金手銬，企業(yè)管理層掌握著諾大社會資源，必須使其把身家性命押在企業(yè)里面。

這里的10％，可以看作是大股東發(fā)起的激勵機制的第一步，因為我們的《公司法》規(guī)定實收資本必須到位，不允許企業(yè)保留庫存股票，這幾乎使得股權激勵機制的啟動成本大得難以控制。在調整相關法規(guī)之前，可以利用全流通契機，盡快建立起現(xiàn)代的科學的激勵和約束機制。10％這個步驟的含義是按1元的價格先以信托方式委托給第三方機構，逐步按企業(yè)經營狀況和約定條件，賣給企業(yè)管理層。假定我們把這10％也按平價共享原則實行了全流通，然后再由公司以市場價買回來；或者通過協(xié)商按1元再買回來，都是要花費很大的無謂的交易成本和協(xié)商成本。可見，10％和總股本是結構相同比例相等的同心圓，核心的10％是小圓，而總股本100％是大圓。10％的安排不是政府支付成本，也不是股民放棄權利，而是減少啟動激勵機制的交易成本。

馬克思在《資本論》第四篇第十一章中指出資本主義生產方式下的管理工作具有二重性，它既是為了勞動協(xié)作的管理，也是為了資本盈利的管理。“一切規(guī)模較大的直接社會勞動或共同勞動，都或多或少地需要指揮，以協(xié)調個人的活動，并執(zhí)行生產總體的運動……一旦從屬于資本的勞動成為協(xié)作勞動，這種管理、監(jiān)督和調節(jié)的職能就成為資本的職能。……如果說資本主義的管理就其內容來說是二重的，——因為它所管理的生產過程本身具有二重性：一方面是制造產品的社會勞動過程，另一方面是資本的價值增殖過程，——那么，資本主義的管理就其形式來說是專制的。”

社會主義初級階段的企業(yè)管理就其內容來說，也具有二重性，因為工人和資本不是一個利益體，國有資本不完全屬于直接操作它的工人；私人資本可能完全不屬于操作它的工人。但是，社會主義初級階段的企業(yè)管理就其形式來說是民主的，而不是專制的，因為國有資本（占主導地位）和工人的關系不同于《資本論》引述的工場視察員筆下資本家和工人之間的對立關系。民主不僅僅是形式上的工會機構，而是規(guī)范的透明的對管理層的激勵和約束機制。

管理層的工資性收入，是體現(xiàn)其作為總體勞動的一部分，復雜的倍加的勞動所得；而管理層股權所得，不屬于簡單的按勞分配。在實踐中，千萬不要將兩者相混淆而籠統(tǒng)地去套“勞動所得”這樣不能說服人的概念，要區(qū)分其收入的兩個組成部分，否則，在操作過程中很難公正地量化。企業(yè)的價值，不是一堆靜態(tài)的金子，而核心因素之一就是管理層的人力資本，即專業(yè)素質和努力程度。

如果某項改革給某些人帶來的預期收益大于預期成本，他們就會成為這項改革的支持者。一項改革能否成功，取決于支持它和反對它的兩種力量之比。單憑“國家”這個不能到位的所有者來改革國有企業(yè)的所有者缺位問題，有點像“沒來的同學請舉手”。國企改革能否成功，取決于國企干部職工，尤其是企業(yè)管理層、骨干層，對國企改革的利益預期，持有股份則是保障這些利益和提高這種預期的有效途徑之一。

企業(yè)家是企業(yè)的靈魂，在激烈的市場競爭中，企業(yè)家的付出是很大的，他們承擔的壓力和風險，對企業(yè)興衰成敗的影響，是企業(yè)一般職工無法相比的。作為一個企業(yè)家，還必須具備多方面的綜合素質，包括工作經驗、專業(yè)資質、業(yè)績記錄等等，正確評價企業(yè)家的人力資本價值，是市場經濟的必然要求。管理層與普通職工之間存在著管理與被管理、監(jiān)督與被監(jiān)督的矛盾，如果沒有在制度上給管理層安排一個責、權、利相結合的堅實的工作平臺，管理層就找不到自己的立場，那么就會導致企業(yè)人工成本膨脹、浪費嚴重，甚至偷竊成風等等。管理層是企業(yè)的核心，企業(yè)的決策以及決策的執(zhí)行都要靠管理層來做。委托理論認為，在所有權與經營權分離的情況下，所有者只能通過調整經營者的報酬支付方式來達到企業(yè)利潤最大化和企業(yè)價值最大化的目的。

“每股1元”的意義

每股1元的意義是補償，不是賠償，更不是珍對某個具體個人的賠償，它源于福利經濟學的帕累托改進的補償標準。當一項利大于弊的政府政策出臺時，應該對利益受損的人群給予足夠的補償，否則，就不是帕累托改進。

提到補償，總有人錯誤地認為：“股民不是股東，投資和投機涇渭分明；股價是股民之間博弈的結果，而補償性全流通方案就意味著拿全體人民的錢給股民”。這些看法是片面的和偏激的，完全忽略了中國股市的特點：新興加轉軌。不能把股民和人民割裂開來，不能認為股民“有錢”不需要政府的保護，市場經濟不是無政府經濟。所謂補償，一定是補償某個特定的人，即利益受到損害的相關當事人。更何況在這里政府要救助的是股民入市的信心和金融市場的信用基礎。金融市場為實體經濟服務絕不能再搞成“剪刀差”式利潤輸送，股民的戶籍不同于農民的戶籍。

2001年減持國有股的“六月辦法”也是考慮了補償概念的，因為增發(fā)價一般都低于A股市場價。國有股作為普通股，有著法定的上市流通權，為什么要按較低的價格上市呢？是為了補償流通股。對于一家上市時間不長的公司來說，國有股的每股凈資產中有一部分是來自流通股的溢價發(fā)行。但是嚴格地說來，只有在發(fā)行新股后，公司尚未動用募集資金，且二級市場尚未交易之前，國有股每股凈資產中，政府是“1元”的衡平法所有人，流通股是“溢價”的衡平法所有人。股票一旦進入二級市場，流通股就不能對“溢價”提出任何要求了。當然，如果招股說明書有假，如果發(fā)起人不能信守招股承諾，流通股東有權索償。“暫不流通”的“暫”是個法律漏洞，可以理解為“現(xiàn)在”，現(xiàn)在是相對于過去和未來的相對概念，事實上已經“暫”了十幾年。

我們提到了衡平法，不妨在這里作個簡單介紹。信托關系是證券市場的基石，沒有衡平法就沒有信托，沒有信托就不能把一項財產的控制權和收益權分開，就沒有作為收益權符號的證券。衡平法是英國人在法學領域的巨大貢獻。1474年，英國國王成立以樞密大臣為大法官的衡平法院，專門代替國王處理普通法院不能處理或未能公正處理的案件。大法官擁有極大的自由裁量權，衡平法就是在大法官的審判實踐中運用教會法、普通法和中世紀西歐商法的一些原則和規(guī)范，并加以改進和完善而形成的。衡平法不是成文法，以“正義、良心和公正”為基本原則。著名的衡平法格言如“等分即公平”：如果當事人在同一財產上享有權益，同時他們各自的權益數(shù)額不確定，但又沒有很好的理由以其它方式或比例進行分配時，那么，衡平法的原則是，在這些當事人之間平均分配財產。衡平法在形式上的靈活性，適應了英國當時商品經濟迅速發(fā)展所形成的財產關系對法律的要求。當然，對我們來說，衡平法只是一種法學理論，我們只遵從成文法，所以不能援引“六月辦法”案例為法律依據(jù)。

不得按低于帳面凈值的價格出讓國有企業(yè)資產,是國有資產管理的一項基本原則，在股票市場，其衍生標準是不得折股或折價發(fā)行。就是說國有企業(yè)上市，以評估的凈資產折股的比例必須是1：1。初期的上市公司比較嚴格，后期的上市公司因為資產評估的環(huán)節(jié)已經不嚴格，就略大于1元，但仍是以面值為參照的，也就是說，上市時的每股凈資產基本就是1元。不得折價發(fā)行，在操作中變成了必須溢價發(fā)行，平價發(fā)行的例子幾乎沒有，所以上市公司的每股凈資產一般會略大于1元，有些甚至大于2元、3元，當然企業(yè)的資產不是一堆靜態(tài)的金子，公司連年虧損，每股凈資產低于面值的例子也有。即使帳面每股凈資產還有1元，在拍賣市場上也未必一定按1元成交，比如樺林輪胎國有股以0.64元/股成交。股票的面值就是公司章程載明的約定的每股凈資產，在國外，面值可以是100美元或者0.25英鎊，但在中國，我們有一個法定的股票面值，即每股1元。可以說，我們前面所討論的這個以面值為基準的帳面每股凈資產值，其實只是面值的一個變體，面值才是其法定價格。

在西歐的早期市場經濟階段，也曾有過法定價格、市場價格、習慣價格三類價格共存并行的時期。他們經過“漫長的”市場經濟發(fā)展過程，才形成廣泛參與、平等交易、規(guī)模交易的市場體系和有效率的定價機制。新興加轉軌的中國資本市場上，非流通股也有三個價格，法定面值每股1元、市場價格（15-60倍市盈率）和雖不連續(xù)卻習以為常的凈資產協(xié)議價，法定價格具有標準性和外生性，市場價格具有連續(xù)性和可操作性，習慣價格具有心理參照系的特性，但是太容易縱。如果能用一個市價和面值的組合來模擬和復制這個習慣價格，從金融工程的角度看，等于實現(xiàn)了被復制的“每股凈資產”價格。平價共享原則雖不能找到成文的法律依據(jù)，但不違反任何現(xiàn)行法律法規(guī)。

我們的政策建議是，只要證監(jiān)會一個全流通標準，規(guī)定某年某月某日以后上市的股票，必須聲明發(fā)起人股將在某個具體時刻以后流通；凡以前承諾暫不流通且分享了發(fā)行溢價的非流通股，必須在流通時執(zhí)行平價共享原則。如股東大會通過，可預留不超過10％作為股權激勵機制標的資產；如國有股持股人同意，且股東大會通過，國有股股東還可以向同級或上級社保基金或集團公司職工養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等劃撥不超過30％非流通股份。證監(jiān)會還可以做些更加具體的規(guī)定，比如對實現(xiàn)全流通前進行分紅和送股的公司加強審核和披露的要求。

資產質量很差的公司，每股凈資產低于1元的公司，一旦實現(xiàn)全流通，且平價股無人問津，其股價會大幅下跌，甚至跌破面值，公司或被摘牌或被兼并重組，總之是無法繼續(xù)濫竽充數(shù)了。當然，大股東或主要債權人如果愿意通過資產置換、債務減免或債轉股等方法重整公司，也可以保住“殼”資源。我們之所以要打通全流通這道“關隘”，就是為了恢復市場優(yōu)勝劣汰的功能。

第6篇：初創(chuàng)公司的股權激勵方案范文

奧維云網、璧合科技、天河智造等眾多IT企業(yè)位列其中。

為何出現(xiàn)新三板熱？它又如何吸引大量投資？

企業(yè)上新三板有哪些好處？又有什么弊端？

IT企業(yè)如何借力新三板不斷發(fā)展？

《中國信息化周報》記者獨家專訪，為您揭秘。

新三板作為多層次資本市場的典型代表，無疑是引人矚目的一環(huán)。產業(yè)基金崛起、注冊制改革、互聯(lián)網+創(chuàng)業(yè)潮……2015年炙手可熱的詞匯都無法逃脫與它的關聯(lián)。作為我國金融市場改革試點的新形態(tài)，同時定位于服務創(chuàng)新型和成長型中小微企業(yè)的融資市場，新三板成為當仁不讓的焦點。融資、財富效應、轉板上市、規(guī)范治理、廣告效應、并購重組、吸引人才成為新三板助力企業(yè)發(fā)展的七大功能。

欠星爺?shù)哪菑堧娪捌边€了嗎？

這句話勾起無數(shù)人的回憶，想起那些年跟著“周星星”一起哭笑的日子。都說星爺?shù)碾娪笆且环N情懷，大年初一，星爺?shù)摹睹廊唆~》上映了，于是，一大群“星粉兒”心甘情愿地“還賬”去也。上映十天時間，票房便已經超過20億元。

據(jù)了解，《美人魚》背后還站著近20家行業(yè)大佬。除了周星馳掌舵的星輝公司和比高集團之外，阿里影業(yè)、新文化、奧飛動漫和光線傳媒等多家上市公司也都參與其中。

可以說，一部《美人魚》的閃亮登場，不只是星爺“三年磨一劍”的精心打磨，更是京滬港深多地資本市場共同推動的一場盛宴。而總部設在北京的新三板也在這場盛宴中扮演重要角色。

其實不只是影視投資，新三板自2015年呈現(xiàn)井噴式增長，市場規(guī)模幾何式增長。全國股轉系統(tǒng)統(tǒng)計快報數(shù)據(jù)顯示，2015年，新三板從年初的一千多家掛牌企業(yè)，截至2015年年底，發(fā)展為全市場共有掛牌公司5129家，比2014年年底增長3.26倍，總市值高達24584.42億元，增長5.35倍。越來越多優(yōu)質公司進入新三板資本市場，投資性價比更優(yōu)于主板。

據(jù)《中國信息化周報》記者了解，新三板掛牌最重要的準備工作就是找到合適的中介機構（主導券商、律所、會計所）然后進行股份制改造。順利掛牌新三板需要5-7個月即可完成全部流程。其間遇到的主要困難還是集中在股份制改造和規(guī)范運營上，面對這些困難企業(yè)需要和中介機構通力合作，在主導券商的指導下將歷史遺留問題規(guī)范化、陽光化。

目前新三板正把水龍頭擰到最大來容納企業(yè)掛牌，在掛牌企業(yè)數(shù)量超過滬深兩市后，新三板的基石地位也逐漸凸顯。隨著新三板各項制度的完善，資本市場環(huán)境將更加成熟，特別是做市商和分層制的推出，新三板將會有更多優(yōu)質的公司掛牌，企業(yè)的估值也會更加合理。

在新三板欣欣向榮的背景下，掛牌企業(yè)備受關注，其中不乏IT相關企業(yè)。奧維云網、璧合科技、天河智造等IT企業(yè)已經“棲身”或正在申請掛牌新三板。在這個所謂的“資本寒冬”，新三板何以有5000多家企業(yè)掛牌？又如何吸引了眾多資金？這些IT相關企業(yè)掛牌新三板又有哪些故事？《中國信息化周報》記者獨家專訪，探索答案。

奧維云網：以竹子精神 深耕智慧家庭

“咬定青山不放松，立根原在破巖中。千磨萬擊還堅勁，任爾東西南北風。”一首《題竹石》原是鄭板橋對竹子最高的贊頌，而今，北京奧維云網大數(shù)據(jù)科技股份有限公司（以下簡稱為“奧維云網”）以竹子的精神，深耕智慧家庭，磨練創(chuàng)新，不斷努力。2015年1月27日，奧維云網（證券代碼831101）在北京全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)成功舉辦了盛大的掛牌敲鐘儀式，宣告了奧維云網作為垂直領域大數(shù)據(jù)應用和服務的新三板第一股，正強勢崛起。

奧維云網成立于2011年，是一家專注于智慧家庭領域的大數(shù)據(jù)技術和應用服務商。經歷了由數(shù)據(jù)企業(yè)向大數(shù)據(jù)轉型，不斷加大技術方面的投入，在磨合中沉淀積累，加強對產品需求理解和模型開發(fā)，同時以開放式大數(shù)據(jù)平臺為核心資源，整合全產業(yè)鏈數(shù)據(jù)體系，具備從數(shù)據(jù)采集、處理、可視化和應用的大數(shù)據(jù)技術能力，為企業(yè)提供大數(shù)據(jù)應用和解決方案、精準營銷和商業(yè)智能決策支持。

全能數(shù)據(jù)處理 發(fā)力智慧家庭

大數(shù)據(jù)的出現(xiàn)，把人們帶入到一個顛覆和創(chuàng)新的時代。奧維云網擁有全方位一體化的產業(yè)鏈數(shù)據(jù)體系，公司大數(shù)據(jù)分布式采集、存儲、處理和服務平臺不斷完善，奠定行業(yè)技術優(yōu)勢。奧維云網董事長喻亮星表示，數(shù)據(jù)不等于產品，沒有技術能力做支撐無法轉化為產品。他說：“奧維云網擁有一體化的大數(shù)據(jù)技術作保證，作為數(shù)據(jù)轉化與輸出的一個基本支撐。對于任何一個大數(shù)據(jù)的產品來講，一定要把數(shù)據(jù)通過分析加工之后，可視化輸出給客戶，讓客戶能夠真正地感知，如此才能真正地用到決策里面。”

就像竹子，經年累月的沉淀，而后勢不可擋的生長。“智慧家庭大數(shù)據(jù)”戰(zhàn)略發(fā)展布局逐步完善，大數(shù)據(jù)業(yè)務取得階段性進展。公司全產業(yè)鏈數(shù)據(jù)體系建設進一步完善，在維持線下、線上渠道穩(wěn)定增長的零售數(shù)據(jù)監(jiān)測網絡基礎上，分別與中國五金制品協(xié)會、中國飯店業(yè)采購供應協(xié)會簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在住宅精裝修市場、廚衛(wèi)電器產品、酒店商用產品等領域共同開發(fā)大數(shù)據(jù)資源。公司在垂直領域中走得越來越好。

數(shù)據(jù)平臺一直是奧維云網建設的重點，喻亮星說：“將殘缺的、孤立的數(shù)據(jù)鏈接起來能創(chuàng)造更大的價值。”

奧維云網擁有自己獨特的優(yōu)勢。

優(yōu)良的數(shù)據(jù)基礎。傳統(tǒng)企業(yè)、平臺型企業(yè)擁有眾多數(shù)據(jù);而奧維云網同樣在成立之初就十分重視數(shù)據(jù)的積累，由上而下的戶用數(shù)據(jù)、服務數(shù)據(jù)的積累為建立開放式交互數(shù)據(jù)平臺奠定良好基礎。

業(yè)務優(yōu)勢。奧維云網擁有領先的、全流程的業(yè)務平臺，在數(shù)據(jù)采集、分析、建模等方面有完整的數(shù)據(jù)解決方案。

產品轉化能力優(yōu)勢。當今時代所需要的服務并不是純技術服務，奧維云網通過分析了解客戶需求，用技術做支撐，采集相應數(shù)據(jù)做產品轉化。這是所有大數(shù)據(jù)公司都欠缺的能力。

掛牌新三板有喜有憂

經過半年多時間的準備工作，2014年8月奧維云網成功掛牌新三板。這讓奧維云網在財務、業(yè)務、信息等方面更加規(guī)范、細致。品牌效應顯著，使企業(yè)發(fā)展更具競爭力。然而隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，掛牌新三板并未達到喻亮星預期的發(fā)展目標。這讓他在感受到新三板所帶來喜悅的同時，也漸漸感到了擔憂。

新三板流動性危機成為關注的焦點。由于對新三板政策紅利預期的落空，導致投資者信心的下降。另外，做市商在市場中并沒有發(fā)揮出維護市場穩(wěn)定、調節(jié)資源的重要作用，反而成了下跌的催化劑。由于做市商手里聚集了大量的掛牌公司股票，一旦遇到看空預期的苗頭出現(xiàn)，做市商就會迅速將手里的“庫存”大舉拋售，以賺取最大利潤。

喻亮星表示，公司目前正在申請IPO輔導，為轉戰(zhàn)主板做準備。

2016年到來，奧維云網發(fā)展規(guī)劃依然主要圍繞在產品落地和平臺建設兩方面。不斷開發(fā)新產品，挖掘數(shù)據(jù)價值，讓大數(shù)據(jù)產品有爆發(fā)式增長。擴大應用范圍，讓產品真正落地，為領域內企業(yè)提供更好的用戶層面分析的數(shù)據(jù)服務。通過并購、投資等方式完善供應鏈產品體系，圍繞智慧家庭搭建開放式交互平臺。

天河智造：互聯(lián)網+制造 優(yōu)勢重構

天河智造（北京）科技股份有限公司（以下簡稱為“天河智造”）系原北京市創(chuàng)新天河軟件技術有限公司;目前已完成股改，正在提交新三板掛牌申報材料;天河智造是由清華學子于2010年創(chuàng)建的工業(yè)4.0領域信息技術公司。公司以自主研發(fā)的數(shù)字化協(xié)調制造平臺――T5平臺為基礎，以行業(yè)領先的工業(yè)軟件（CAD/CAPP/PLM/MES/EDPS……）為支撐，為制造業(yè)企業(yè)提供智慧工廠、智能制造的完整解決方案。產品線覆蓋設計、工藝、制造管理等數(shù)字化生產領域，自主知識產權軟件涵蓋6大體系26個產品。經過5年多的發(fā)展，天河智造涵蓋從設計到工藝，從工藝到研發(fā)管理，從研發(fā)管理到生產制造，再到質量管理的全系列數(shù)字化生產解決方案，已在航天航空、電站能源設備等高端裝備制造領域擁有大量的標桿用戶。

資本+智能疊加帶動發(fā)展

天河智造從2015年5月起開始操作新三板掛牌項目，同年7月完成第一輪融資，9月召開股份公司創(chuàng)立大會，10月完成公司股份制改造，12月正式提交申報材料。天河公司創(chuàng)始人之一，現(xiàn)任天河智造（北京）科技股份有限公司總經理蘭富榮在接受《中國信息化周報》記者采訪時表示：“天河的發(fā)展太慢了，客戶需求發(fā)展遠遠快于天河的發(fā)展。掛牌新三板更有利于實現(xiàn)我們原有的規(guī)劃，可以提前實現(xiàn)我們的一些想法從而推動智能制造產業(yè)更快發(fā)展。”

當記者問到，掛牌新三板的益處時，他從三個方面進行了表述。

第一，資本+智能的疊加才是行業(yè)比較有效的發(fā)展模式，符合制造業(yè)需求的模式，如果到現(xiàn)在這個“互聯(lián)網+”時代，這個全球化競爭時代，企業(yè)還是要靠自身滾動發(fā)展的話，將被遠遠地拋在后面。很多國際企業(yè)都是資本驅動的，不借助資本天河智造就很可能被淘汰，必須借助資本來實現(xiàn)快速發(fā)展。第二，通過新三板可以實現(xiàn)天河智造自己集合眾智，共贏發(fā)展的理念。企業(yè)發(fā)展需要集合優(yōu)秀的人才，不借助資本，很難吸引、留住人才。把人聚集起來，把人的積極性調動起來，資本是有效的手段。第三，掛牌新三板，也能讓天河智造本身的管理和治理走向規(guī)范，對公司壯大很有好處。因為要真正長大，就得變成透明的公司，還需要規(guī)范。

互聯(lián)網轉型 平臺化發(fā)展

《中國制造2025》戰(zhàn)略規(guī)劃，將“互聯(lián)網+制造業(yè)”推向輿論的風口浪尖。互聯(lián)網的本質就是打破一切界限，快速地實現(xiàn)信息的互聯(lián)互通和共享。互聯(lián)網的沖擊無所不在，制造業(yè)的真正機會，不僅是前臺“上網”更是要通過重新組合后臺要素來驅動。就像蘭富榮所說，每個制造企業(yè)都要從互聯(lián)網的角度找到自己的優(yōu)勢，不是按傳統(tǒng)思路找優(yōu)勢，要借助互聯(lián)網思維，打破原有資源優(yōu)勢。另外，企業(yè)還要站在全國、全球的角度看清自身優(yōu)勢、長處，結合自身所在的產業(yè)鏈，形成各自有優(yōu)勢的產業(yè)鏈的合作體。

互聯(lián)網+技術創(chuàng)新已經成為傳統(tǒng)產業(yè)變革發(fā)展的一大核心動力。“制造企業(yè)必須聚焦自己的優(yōu)勢，形成產業(yè)鏈的聯(lián)合體，以后的競爭都將是產業(yè)鏈的競爭，不是單個企業(yè)的競爭。”他這樣說。

在這樣的產業(yè)環(huán)境下，制造企業(yè)需要注意兩點：一是必須利用互聯(lián)網思維分析、把握、發(fā)展自己優(yōu)勢，強強聯(lián)合，打造產業(yè)鏈的合作體。二是通過智能制造提升產品本身的智能化水平和生產制造過程的智能化水平。產品智能化就是將最終產品變成信息終端，采集、感知、存儲自身運行和環(huán)境數(shù)據(jù)，并通過網絡傳輸傳遞出去。而提高生產和制造過程的智能化水平就是要把生產過程變得可感知，所有信息實時采集反饋，將制造企業(yè)做成透明工廠。

平臺化一直是包括工業(yè)軟件在內的管理應用軟件的發(fā)展方向，主流廠商也都在踐行。天河數(shù)字化協(xié)作制造平臺――T5數(shù)字化制造平臺是天河多年的經驗積累整合，這是天河的獨特優(yōu)勢。

T5平臺是基于建模技術的平臺軟件，在此基礎上構建設計解決方案PLM、工藝解決方案CAPP，生產管理的解決方案MES，互聯(lián)互通DNC的解決方案和虛擬工廠解決方案。

T5平臺的優(yōu)勢有三個，第一是本身就解決了集成問題，第二是可擴展性，需求變動調整定制方案即可;第三是可發(fā)展性，可升級性。

璧合科技：

程序化廣告走向開放、自助

在電影《催眠大師》中，徐崢問，當只出現(xiàn)紅色和黃色的圖片時，你想到的是什么？――麥當勞。無疑，麥當勞的廣告已深入人心。

廣告已成為我們日常生活中又愛又恨的事物。沒有廣告我們很難即時了解新鮮事物，日常生活中我們又不想被冗長繁雜的廣告包圍。現(xiàn)在的廣告越來越有技術，但是不管多么有技術的廣告都會被很多人拿出來吐槽一下。廣告主在廣告投放過程中也有越來越多的困惑產生，如何選擇廣告需求平臺DSP？哪種投放形式更好？應該用什么樣的數(shù)據(jù)可以帶來更有效的轉化？

如果廣告主能夠鎖定受眾，而受眾也看到自己感興趣的廣告就完美了。也許這個愿望在從前只能是“如果”，現(xiàn)在互聯(lián)網技術飛速發(fā)展，讓這個愿望成為了現(xiàn)實。

北京璧合科技股份有限公司（以下簡稱為“璧合科技”）是基于大數(shù)據(jù)技術，提供跨屏程序化購買投放策略和技術解決方案的互聯(lián)網效果廣告技術公司。璧合科技2012年8月成立，年輕而具有朝氣，始終堅持開放創(chuàng)新。2015年8月31日，璧合科技成功掛牌新三板（股票代碼833451），成為國內資本市場效果廣告第一股。

璧合科技于2014年12月獲得藍色光標的B輪融資，2015年6月完成了由科大訊飛領投的4000萬元的定向增發(fā)。璧合科技董事會秘書兼市場總監(jiān)侯蕾表示，這讓璧合科技在發(fā)展中擁有極大的優(yōu)勢。憑借在廣告技術領域獲得兩家A股上市公司藍色光標和科大訊飛的戰(zhàn)略投資，并聯(lián)手科大訊飛在移動端數(shù)據(jù)標簽應用上展開深度戰(zhàn)略合作，致力于以優(yōu)質數(shù)據(jù)，助力移動效果營銷，使得璧合科技在同業(yè)競爭中領先了一步。

侯蕾告訴《中國信息化周報》記者，對于程序化廣告來講，2012年是其發(fā)展元年，國內剛剛開始出現(xiàn)程序化廣告，經過3年多的發(fā)展，它仍處于“風口”。廣告程序化購買正在從封閉的系統(tǒng)逐漸向開放性的平臺轉變。璧合科技自主研發(fā)的開放自助式廣告投放平臺AGAIN，將數(shù)據(jù)管理平臺DMP和廣告需求平臺DSP整合為一體，以高效的人群定向技術和廣告優(yōu)化算法，實現(xiàn)從數(shù)據(jù)收集、分析到效果預估、定制個性化創(chuàng)意廣告的自助投放全過程。

AGAIN建立在豐富、可操作的數(shù)據(jù)以及智能算法之上，可分析不同消費者的興趣和購買意愿，進行有效召回。實時的動態(tài)創(chuàng)意素材，通過算法進行最佳組合并投放。采用簡單便捷的后臺，便于用戶操作體驗。無論消費者是在使用 PC、移動設備，AGAIN都能幫助廣告主接觸并吸引其用戶。璧合科技已為包括電商、金融、在線教育、游戲、旅游等行業(yè)在內的幾千家廣告主提供線上效果類營銷服務。

AGAIN在未來的發(fā)展方向將是搭建行業(yè)內的開放生態(tài)平臺，廣告主不僅可以指定流量的購買，也可以自由選擇廣告的呈現(xiàn)方式、視覺效果乃至設計創(chuàng)意等，為企業(yè)營銷搭建開放的生態(tài)營銷矩陣。

未來，開放、自助將是程序化廣告的大趨勢。璧合科技基于大數(shù)據(jù)技術，結合自身豐富的效果廣告服務經驗，打造開放自助的廣告投放平臺，直擊企業(yè)營銷痛點，用高性價比投入，幫廣告主輕松實現(xiàn)精準高效的投放服務。

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新三板并購火爆的原因何在？

對于上市公司來講，新三板如同過濾器。能夠掛牌上新三板公司的大多具有較高的信息披露要求和財務透明度，這就像一張大網，篩選出了財務指標良好、具有投資價值和增值潛力的公司。

新三板市場有一個重要特點就是新興行業(yè)公司數(shù)量多，覆蓋的企業(yè)及業(yè)務類型非常豐富。而且多數(shù)新三板的公司普遍具有自己的核心技術和優(yōu)勢資產，或是具有獨特創(chuàng)新的模式。另外，相對寬松的制度環(huán)境為新三板企業(yè)參與并購重組創(chuàng)造了軟環(huán)境。近年來在新三板市場，并購重組制度趨于完善。

上市練兵場 新三板的七大功能

有人說新三板是擬上市公司的“練兵場”，這與業(yè)界有關“預備板”的建議不謀而合。與主板上市IPO排隊動輒幾年時間，還要間歇性關閘的情況相比，新三板掛牌最快5-7個月即可完成，實在可以說是短平快，效率高。北京和君咨詢有限公司咨詢師趙崢辰在接受《中國信息化周報》記者采訪時說，新三板掛牌熱本質上是一種制度紅利，準確地講是中國資本市場改革的制度紅利。

趙崢辰表示，新三板對中小企業(yè)來講主要有七大功能：

第一大功能 融資

新三板掛牌公司可以通過定向增發(fā)等股權融資方式融資，也可以通過股權質押、中小企業(yè)私募債等債權融資方式融資。對中小企業(yè)來講，資金問題是企業(yè)生存和發(fā)展的核心問題之一，通過掛牌新三板可以在很大程度上增加中小企業(yè)的融資渠道，降低資金成本，促進企業(yè)發(fā)展。

第二大功能 財富效應

新三板作為全國統(tǒng)一的場外市場，目前由交易雙方協(xié)商反映公司股份的價值，未來新三板將引入做市商制度和競價交易制度，充分發(fā)現(xiàn)公司股份的價值;公司掛牌后，為股東提供了退出機制，股東能夠通過轉讓股份套現(xiàn)，也為投資機構提供了一個風險管理的新平臺。

第三大功能 轉板上市

新三板是上市公司的“蓄水池”，未來新三板開通分層制度及轉板制度以后，新三板企業(yè)只要符合一定條件即可轉板成為創(chuàng)業(yè)板上市公司。

第四大功能 規(guī)范治理

新三板掛牌公司經過中介機構對公司進行改制、盡職調查、輔導、審計和評估，發(fā)現(xiàn)公司法人治理中存在的法律及經營風險、向公司提出改進建議，建立與完善公司治理機制，從此進入陽光化、規(guī)范化發(fā)展。

第五大功能 廣告效應

掛牌對企業(yè)而言是巨大的無形資產，在一定意義上強于任何廣告效應。目前我國資本市場有逾1億位投資者，各大媒體都在關注掛牌公司，成為其免費的宣傳平臺。企業(yè)通過新三板掛牌成為公眾公司，提升了公司知名度，有利于樹立企業(yè)品牌和提升企業(yè)形象，也有利于企業(yè)開拓市場，使企業(yè)更易獲得風險投資和銀行貸款支持。

第六大功能 并購重組

掛牌公司可借助新三板市場通過兼并收購、資產重組等手段有效整合行業(yè)資源，加大發(fā)展壯大。

隨著主板市場及創(chuàng)業(yè)板市場并購行為的進一步火爆，在新三板市場上各路資本相互追逐廝殺的景象也越演越烈，新三板上市企業(yè)成為并購的盤中美食，同樣新三板掛牌的公司也不甘落后，主動出擊，尋找屬于自己的獵物。在過去的幾年時間里，A股上市公司開始緊盯新三板優(yōu)質企業(yè)，伺機而動，將新三板視作并購的標的池。2014年共有10家新三板企業(yè)成為上市公司收購標的，涉及金額逾百億元。2015年后，新三板已經有216起被并購重組事件，289起主動出擊并購事件。可見，新三板未來即將成為并購市場的一片藍海。

第七大功能 吸引人才

掛牌公司可以實施股權激勵，吸引優(yōu)秀的人才為公司服務，調動員工積極性，增強公司凝聚力。

趙崢辰分析，企業(yè)掛牌新三板的動機和目標大多是獲取企業(yè)發(fā)展所需的資金、人才、品牌等一系列重要資源，促使企業(yè)走上持續(xù)、快速發(fā)展的道路。企業(yè)成功掛牌新三板后，就等于拿到了資本市場的入場券，成為“非上市公眾公司”，很多沒上市之前想做的做不了的事情，都可以通過新三板來操作了，對企業(yè)發(fā)展影響十分深遠。

事實上，新三板很大程度上承載著規(guī)范企業(yè)的功能，無論企業(yè)未來是否要通過IPO手段上滬深兩市，但是必須有一個規(guī)范企業(yè)的過程，新三板則正好滿足這個需求。最關鍵的是，新三板還有交易功能和價格發(fā)現(xiàn)功能。未來，隨著新三板分層制度等制度利好的推出，企業(yè)在新三板市場能夠獲得足夠的發(fā)展動力。據(jù)分析，一些排名靠前的新三板企業(yè)可以收到足夠的關注度，價值也可以得到提升，融資需求也可得到滿足。

當然也有很多企業(yè)只是將新三板作為登上主板的“跳板”，借機謀求更大的發(fā)展空間。例如奧維云網、璧合科技等企業(yè)都在積極申請IPO輔導，以期轉板成功。

各界大佬“壁咚”新三板

近日，眾多大佬紛紛把目光拋向了新三板，新三板市場“春意盎然”，掛牌數(shù)量猛增。李開復、馬云等大佬紛紛將目光投向新三板。

創(chuàng)新工場 2016年2月15日全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)公告顯示，創(chuàng)新工場的掛牌申請獲得批準，并公開轉讓。

創(chuàng)新工場（北京）企業(yè)管理股份有限公司成立于2010年11月2日，主營業(yè)務是為優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者提供全方位創(chuàng)業(yè)服務。

創(chuàng)新工場的創(chuàng)業(yè)服務大體分為三個層次：

1.0層次的創(chuàng)業(yè)服務著眼于幫助創(chuàng)業(yè)者解決企業(yè)初創(chuàng)時期的基本問題，例如辦公場地、設備等;

2.0層次的創(chuàng)業(yè)服務圍繞創(chuàng)業(yè)企業(yè)運營所需提供全方位價值服務，包括人力、財稅咨詢、法務、市場、公共關系等專業(yè)化服務;

3.0層次的創(chuàng)業(yè)服務旨在以創(chuàng)業(yè)服務平臺為中心，依托核心資源優(yōu)勢，拓展多元化的服務體系，構建貢獻持續(xù)價值的自循環(huán)創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

恒大淘寶 由阿里巴巴集團參股的恒大淘寶足球俱樂部于2015年11月6日在新三板正式掛牌上市，阿里巴巴集團主席馬云、恒大集團主席許家印出席掛牌儀式，為恒大淘寶敲鐘。恒大淘寶主營業(yè)務為職業(yè)足球俱樂部運營。至此，恒大淘寶足球俱樂部成為亞洲首家登陸資本市場的足球俱樂部，成為“亞洲足球第一股”。

藍獅子 吳曉波，中國最出色的財經作家之一，其一手創(chuàng)辦的藍獅子文化創(chuàng)意股份有限公司日前獲批登陸新三板，此次掛牌也是這位財經大咖“寫而優(yōu)則仕”的資本首秀。

藍獅子主營業(yè)務：圖書內容提供、高端商業(yè)閱讀服務、新媒體業(yè)務。

和君商學 2015年2月5日掛牌新三板。新東方校長俞敏洪、千和資本董事長王亞偉、上海證大集團董事長戴志康等20幾位著名企業(yè)家均為和君商學的股東。

和君商學主要提供“企業(yè)總裁班”管理培訓課程、青年商學培養(yǎng)計劃、專題培訓班、企業(yè)內訓等項目。

除了創(chuàng)新工場、恒大淘寶、藍獅子外，還有像奧維云網、璧合科技、天河智造、華誼創(chuàng)星、鐵血網、百姓網等更多優(yōu)秀的互聯(lián)網企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)已經“棲身”或正在申請掛牌新三板的路上。可見，新三板熱不止是一時之熱。企業(yè)有了資本助推，預計仍將保持良好穩(wěn)定的增長。