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第1篇：當前證券市場的現狀與趨勢范文

【關鍵詞】QFII；證券市場；投資行為

隨著金融市場不斷深化，各國經濟、金融活動日益融合，生產要素跨境流動更加趨于自由化，資本管制不斷放松成為大勢所趨。在我國尚未完全開放資本市場的背景下，作為證券市場開放的重要一步，引入QFII制度無疑為我國資本市場注入了新的活力。QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）即合格的境外機構投資者制度，是指允許合格的境外機構投資者，在一定的規定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉換為當地貨幣，通過嚴格監管的專門賬戶投資當地證券市場，其資本利得、股息等經批準后可轉為外匯匯出的一種市場開放模式。QFII制度是許多新生的證券市場對外開放初期經常采取的一種模式，已成為發展中國家吸引外資的一個重要途徑。中國經濟的高速增長，使中國的動態市盈率進入一個極具投資價值的區域，QFII亦渴望通過證券市場來分享中國經濟的增長的收益。

一、“QFII在中國”――QFII的現狀和進展

1.QFII的數量不斷擴大，種類日漸豐富，投資額度持續增加。除了知名銀行和證券公司，專業性的資產管理公司、基金會等外國投資機構也陸續獲得了QFII資格。截至2011年3月底，外匯管理局共批準109家QFII，同期我國QFII托管銀行達到18家；截至2010年底，QFII投資額度達197.2億美元，長期投資機構占QFII比例接近70%。

2.QFII在投資行為上的變化。由2003年剛入市時存在投資的“不作為”現象，有大量的資金以銀行存款的形式在托管銀行的賬戶里保留；到隨著監管層政策的變化以及QFII對中國證券市場的逐漸適應，開始積極投資于中國證券市場，QFII對中國證券市場的投資呈現出一個從不積極向積極轉化的過程。

3.QFII的投資特點與偏好。一是對于股票的投資，QFII偏好業績優良、基本面好、市盈率低的大盤股票，一般會選擇支柱型產業中的龍頭企業，對公司業績穩定性的要求高于對公司成長性的要求。其次QFII鐘情于可轉債的投資，這一方面是由于可轉債既可在股市低迷時帶來保底收益（純債券價值），又可在股市行情向好時帶來轉股收益（期權價值）；另一方面是因為對人民幣升值壓力的預期使QFII傾向于低風險投資。三是積極投資于基金，不僅對開放式基金進行投資，并積極認購ETF和LOF。此外，行業集中度和股票集中度高也是QFII投資的一個顯著特征。QFII在選擇行業和股票時，往往會選擇在該地區最具有投資價值的行業和公司的股票進行關注，而對于那些投資價值不高的行業和公司，由于在其他國家和地區已經有了更好的投資標的，因而并不會像我國境內開放式基金那樣給予過多的關注和配置，這與QFII的全球配置觀念有關。

4.QFII在我國投資策略的基調是在安全性和穩定性的基礎上進行操作。綜觀QFII在我國證券市場的投資現狀，盡管目前QFII的投資規模仍很有限，但從以上投資行為可以看出，QFII投資于中國證券市場的原因是看好我國的經濟走勢，國外投資機構希望通過股市分享中國經濟的高增長。

二、“證券市場中的一道風景”――QFII制度的積極意義

1.緩解當前我國二級市場資金的充裕性。QFII的進入給證券資本市場帶來增量資金主要反映在兩個方面：一是QFII直接進行A股投資。由于QFII資金雄厚且是集團運作，因而會影響市場資金的供求關系，進而也會影響證券市場的買賣供求變化。二是QFII的進入間接帶來市場資金的增加。嚴格挑選的QFII基本上是一些堅持長期投資理念和穩健投資原則的理性機構投資者，作為具有超強購買力的投資戰略群體，QFII的投資行為產生的“示范效應”和“羊群行為”往往會引起其它投資者的跟風買進。

2.改善市場參與者結構，轉變投資理念與投資策略。機構投資者不足而散戶投資者比重過高是我國證券市場的顯著特點，也是致使我國證券市場波動劇烈的原因之一。散戶投資者對上市公司的價值評估比較混亂，投資的主要目標是通過二級市場的短線操作獲取市場差價，投機目的較強。QFII長期堅持的價值投資的成熟理念，把質地優良的大盤藍籌公司作為其投資重點，注重基本面分析，投資周期長，一般半年對投資組合作一次評估或調整，換手率低。這種重長期的投資理念使一大批績優股重新得到市場定位，同時也帶動一批散戶投資者投資觀念的轉變。所以，引入QFII通過以其示范效應影響市場投資者的投資行為，也促進了我國股價結構的調整，使我國證券市場效率得到提高。

3.對我國上市公司發展產生潛在影響。一方面，因為QFII自身的投資選向及其在市場中的地位和作用，使QFII所選上市公司在市場中的融資能力增強，這既為QFII自己的資金利用率提供了較安全、較高的投資回報，也為融資企業的良性發展提供了很好的契機。另一方面，按照證監會對QFII暫行管理辦法規定，QFII進入我國A股市場，除可直接在二級市場進行買賣流通股外，還可以合法地通過協商來參股、收購上市公司的非流通股，進而使控股上市公司成為可能。這不僅有利于促進股權主體多元化，有利于將國有股一家獨大壟斷式的股權結構轉變為競爭式的股權結構，而且在面臨內部人控制問題時，QFII制度下合格境外機構投資者作為上市公司的股東，必將以其豐富的管理經驗，在上市公司的治理方面提出要求和改善。

4.提高與國際證券市場關聯度，推動我國證券市場國際化。QFII制度的實施，意味著中國證券市場在成為國內資金集散地的同時，還將成為國際資金的集散地，這無疑推進了中國證券市場開放的廣度和深度，加速了中國證券市場和國際證券市場接軌的進程。隨著QFII的紛紛入市，不僅進一步縮小了我國投資環境與國際成熟金融市場投資環境之間的差距，也為我國境內投資機構未來進行國際化投資管理提供了經驗和借鑒，更是將來實現資本完全流動和人民幣自由化的重要環節。所以說，引進QFII制度或許只是我國證券市場對外開放的一小步，卻是中國資本市場國際化進程中的一大步。

三、“歲歲年年景不同”――后金融危機時代QFII投資分析

1.后金融危機時代的含義。金融危機后，全球證券市場皆受到很大沖擊，在本輪危機中暴露的各種經濟體系中的深層次和固有的矛盾，須通過結構調整和優化進行化解，世界經濟秩序、國際貨幣體系和監管體系須進行改革與重建，因而全球經濟、金融的復蘇無疑將是漫長而充滿不確定性的，我們將這一漫長的恢復調整過程稱為后金融危機時代（李青霞、郭玉潔，2010）。

2.后金融危機時代QFII投資行為分析。QFII作為投資者必然要為自己的投資人謀取最大的利益，在全球金融市場萎靡的背景下，難免會選擇保守型的投資策略，即對持股進行減倉和換倉。分析其原因，一是金融危機影響了QFII在中國的投資積極性，面對世界經濟形勢的不明朗，使得QFII在中國的投資較為謹慎；二是由于受到次貸危機的影響，QFII機構投資者對所持股票行業重新進行評估，股票更換幅度增大。由此可見，QFII作為投資者具有資本逐利性，并不是從一而終的造福于中國股市，近年QFII投資我國證券市場存在持股時間過短、換手率過高的特點。因此，在后金融危機時代，我國證券市場面臨游資沖擊的可能性更大，市場蘊含的不安定因素加劇。

3.實際效果與預期目標的差距。從我國股市近年來頻繁大起大落，遠高于成熟市場的振幅來看，QFII制度實施的實際效果與預期目標存在著差距。究其原因，主要是QFII制度本身的政策限制和我國資本市場不完善對外國投資者的吸引力不足，共同導致了目前QFII總體規模較小，示范效應不明顯。尤其是在“后金融危機時代”，當前這個充滿更多不確定性因素的“恢復期”階段，無疑加重了QFII的保守行為。一方面，中國目前的QFII制度是一個相對嚴格的管理制度，在機構投資者資格認定、額度管理、資金進出監控、許可投資的證券品種和投資比例等方面都存在嚴格的限制。另一方面，中國的證券市場發展不完善，投資環境不是很好。主要體現為市場制度不完善，信息披露制度欠完備，可投資的品種較少，缺乏相應的避險工具，歷史遺留問題較多。這些因素都制約了QFII在中國證券市場上的投資，降低了證券市場對QFII的吸引力，尤其表現在很少有風險厭惡的保險公司、養老基金等長期投資者進入中國證券市場。

四、“激勵與監管并行”――開創QFII在中國的繁榮未來

1.深入市場改革與創新，激勵QFII投資行為

當前，QFII投資規模對中國A股市場的資金數量效應和示范效應皆不明顯，因而，引入QFII對中國證券市場的良性顯著影響惟有寄希望于其未來規模的適度擴大和國內投資者長期價值投資理念的養成及投資策略的成熟。在此過程中，我國監管層的角色不是“安靜等待”，而是“推波助瀾”。

（1）完善A股市場的信息披露制度。堅持長期價值投資的QFII主要根據公開信息進行持股與調整，信息不對稱會導致境外機構投資者很難對我國的資本市場做出準確的判斷，從而使QFII制度運行失效。因此，必須建立一套公開透明、層次清晰、易于執行的信息披露制度體系，在健全企業會計制度、規范公司審計制度的基礎上完善信息披露機制，杜絕信息虛假披露和信息未披露等違規情況，適當縮短信息披露間隔時間，以減少短期炒作機會，激勵QFII的長期價值投資理念。

（2）非流通股的流通問題。股權分置改革尚不徹底，使得我國證券市場的長期發展存在著較大的不確定性，存在大部分非流通股和小部分流通股的股權分裂結構，此背景下，外國投資者投資中國證券市場的積極性受到了較大影響。因此，解決非流通股的流通問題，減少市場未來的不確定性，是鼓勵更多的QFII進入我國證券市場投資的重要途徑。

（3）完善避險工具和機制。健全我國的資本市場體系，完善信用交易、股指期貨等對沖、做空機制，逐步引入種類更豐富的金融衍生工具以達到風險控制和風險規避，消除QFII尤其是保險基金、養老基金等風險厭惡型投資者裹足不前的擔憂，在滿足不同風險偏好投資者的需要的同時，也有利于促進我國證券市場的規范化和國際化。

2.金融監管面臨嚴峻考驗，從容應對是關鍵

我國當前采取的是“分業經營，分業監管”的模式，而在混業經營的國際化趨勢下，在以吸引境外資金為目的的QFII制度運作過程中，再加上未來我國對QFII限制的逐步放寬，越來越多的外資開始涌入我國，監管對象不斷增加，監管內容日趨復雜，我國監管層的監管能力必然面臨極大壓力。因此，我國的證券監管模式如何適應“混業經營”趨勢下的監管，是穩步推進QFII造福于中國資本市場的關鍵課題。

（1）審慎對待人民幣升值壓力過大背景下金融市場的開放速度。主要是考慮QFII對匯率的影響。QFII是通過對人民幣供應量的變化來對匯率產生影響。當前，我國累計外匯儲備約25000億美元左右，中央銀行不得不被動地大量投放基礎貨幣，我國面臨嚴重的流動性過剩。若進一步放寬QFII的準入條件或提高其投資額度，必然會招來更多的外匯資金，造成我國外匯儲備進一步增加。隨著QFII的資金流入，本幣需求量增加，給人民幣升值帶來更大的壓力。

（2）QFII管理制度的適度調整。逐步實現對外資的自由放開是大勢所趨，但在我國證券市場不斷放寬準入的過程中，涌入過多的QFII資金無疑會導致股價非理性上漲，在當前我國A股流通市值較小的前提下，容易造成對流通市場的控制，若遇外資集中撤退更會產生毀滅性影響。因此，在不斷“磨合”中以“改革”促“放手”是必然選擇。

一方面，短期內可通過改進證券交易稅收制度，嘗試推出與QFII資金進出的匯兌間隔相聯系的匯兌間隔累退稅，用市場手段約束和鼓勵QFII的長期價值投資行為，在擴大QFII資金規模的同時有效降低其大規模集中撤資的危害，逐步用匯兌間隔累退稅代替QFII額度審批這一行政直接干預手段；長期的做法是在完善A股市場結構及擴大其容量下實現對外資的自由放開。另一方面，逐步放寬對QFII的資格要求，而著重對QFII的資信狀況、投資經營理念進行審核；逐漸放寬單個QFII的投資額的限制，但可以對總的QFII投資額占市場總額比例進行管理；對不同產業實施有差別的持股比例限制，對非限制性投資領域和QFII高度關注的行業適當放寬股權上限，使外資控股這些上市公司成為可能。

（3）QFII信息披露制度不完善帶來的不確定性加劇了市場風險。因此，須完善QFII信息披露制度，將QFII每天的進出情況披露于交易所網站，便于我們獲悉其經營動態，這不論是對于投資者的投資行為示范效應，還是對于監管層的監督管理，都具有積極意義；我國監管機構還須主動加強與其他國家監管機構的交流與合作，及時了解QFII母公司的投資組合信息，并關注在我國的QFII的資金動向，加強對QFII交易行為的監管，以降低其資本逐利性，防范外資大規模撤出，達到穩定股市的目的。

每一類新投資機構的加入，對我國證券資本市場而言都是風險與機遇并存。從QFII制度啟動至今，QFII與中國資本市場已經走過了八年的磨合期。未來，“潘多拉魔盒”的隱憂將在監管層不斷總結經驗、揚長避短的實踐中逐步打消，并通過加快完善資本市場和制度創新，引領QFII厲兵秣馬，積極市場操作，在互惠互利中迎來QFII在我國的興盛之時。

參考文獻

[1]趙錫軍.QFII:2004年的實踐[J].中國外匯管理,2005(1).

[2]左志鵬.QFII在中國的發展[J].合作經濟與科技,2010(4).

[3]李青霞,郭玉潔.后金融危機時代的QFII投資行為分析[J].中國市場,2010(12).

第2篇：當前證券市場的現狀與趨勢范文

公共利益論是二十世紀二十年代世界性經濟金融危機之后提出的。這種理論認為，監管的基本出發點就是要維護社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業，維護公眾利益只能由國家法律授權的機構來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應和信息不對稱帶來的公平問題。在現實經濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設在社會理想的產出水平下，只有一個廠商從事生產，該產業的生產成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業中的每個公司都會在利益驅動下爭相兼并擴張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導致市場效率的喪失。"外部效應。外部效應是指未被交易雙方包括在內的額外成本或額外收益。在提供商品及服務時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協議來解決外部效應問題，但達成協議的交易費用往往過高，而市場監管卻能有效地消除外部效應。信息不對稱。在商品生產者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產者比消費者擁有更多的信息。生產者從自身的利益出發，而不是按優質優價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質量更好的生產者被迫退出市場以逃避損失，而質量較差的生產者則乘機占領市場，出現“劣貨驅逐良貨”的現象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據此區分產品質量的高下，監管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認為在市場失靈的情況下對其實施監管能提高公共利益。

二、我國證券市場監管的現狀及存在的主要問題

以前，證券市場監管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務院證券委和中國證監會以后，證券監管由國務院證券委負責，中國證監會作為證券委的執行機構，承擔起對我國證券市場的監管任務。國務院撤銷了證券委，同年確認中國證監會為證券監管的主管機關。隨著證券市場的發展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規均已頒布執行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進一步確立了中國證券市場法律規范的框架。以滬深交易所設立為標志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發展過程，應當說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監管制度缺乏長遠規劃。中國證券市場從無到有，發展到現在的規模，成績斐然。然而，由于市場發展迅猛，政府監管部門疲于應付大量繁雜的日常事務性工作，不經意忽略了對市場發展急待解決的根本的監管制度建設。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調控市場，雖然暫時緩和了事態，但是很可能為日后的市場發展和監管工作帶來了意想不到的隱患。監管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監管機構近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監管往往是事后監管，監管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規行為的發生到監管機構做出處罰，往往歷時彌久，監管行為存在明顯的滯后性。如“中科創業”、“億安科技”操縱股價行為在發生數年以后才被發現，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監管力量相對有限，調查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網之魚，使違法者產生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規行為的處罰卻轉嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應承擔直接責任的違規公司的高管人員處罰過輕，弱化了監管效果。"證券監管決策缺乏科學性。目前我國的證券監管體制決定了中國證監會是證券市場的唯一監管機構，一方面提高了證券監管決策實施的權威性，但另一方面卻可能有損決策的科學性。我國的證券監管機構作為政府代表，除了承擔監管職責以外，還擔負著培育和完善證券市場的職能，而當前經濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統工程，這些背景決定了不同領域的金融法規政策之間存在高度的相關性和制約性。比如，證監會的某項措施可能符合單一證券監管目標的最優化，但由于與其他金融管理機構處于分割狀態，其監管決策未必能達到國家整體金融及經濟發展的最佳效果，因此證券監管決策缺乏科學性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：

投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎知識、證券法律法規等方面加強教育，尤其是加強市場風險教育，有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規律，就像對適齡兒童進行系統的免疫接種一樣，打預防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構建防范系統風險的緩沖機制，由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發揮作用。

三、完善我國證券市場監管的對策建議

證券市場在國民經濟中的地位和作用越來越重要，可以預見隨著證券市場的發展證券監管將面臨前所未有的挑戰。與中國證券市場的實際情況相適應的高效率的證券監管是保障我國證券市場健康發展的重要前提。以下從監管法律制度建設、上市公司監管、獨立董事制度、證券市場監管體制等四個方面提出完善我國證券市場監管的對策和建議：對證券市場監管法律制度建設問題，應從以下方面入手：

確立證券市場監管機構的法律地位，進一步明確證券監管機構法律地位的條款和細則；加強立法建設，增強證券監管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統一性和整體性；增強證券監管法律法規的科學性和可操作性，強化法制內容的實效性；-’建立健全證券監管法律法規的實施機制，杜絕有法不依的現象，加大執法力度；適應證券網絡化和市場開放的發展趨勢，盡快制訂適宜的相關監管規章制度。!從規范和發展兩方面抓好上市公司的監管工作。在加強上市公司監管的同時，努力為上市公司的健康發展創造良好的外部環境，以監管激勵上市公司持續發展。加強證監會派出機構監管職能，建立健全派出機構監管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監管的制度建設，切實搞好上市公司監管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區分獨立董事與監事會的不同職責，充分發揮獨立董事在上市公司規范運作中的作用；最后，加強關于獨立董事的法規和各項規章制度落實的監督，完善獨立董事制度運行的外部環境。#建立一個主體多元化，結構多層次，相互協調又相互制衡的高效的證券市場監管體制，逐步改變目前僅由證監會單方面壟斷監管規則制訂的局面，縮小行政監管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業協會等自律監管主體來填補行政監管收縮后留下的空白，強化自律監管對行政監管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構執法中腐敗現象的發生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監管者的監督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監管的法制化和市場化，建立有效的權力制衡機制，包括內部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監督權力，強化社會輿論監督。

摘要：證券市場是信用制度與市場經濟發展到一定階段的產物，是一個風險高度集中的市場，具有風險來源廣、傳導性強和社會危害巨大等特點。目前我國證券市場監管的現狀與飛速發展的現實要求還存在很大的差距。本文從證券市場監管的理論依據出發，分析了我國證券市場監管的現狀及存在的主要問題，提出了完善我國證券市場監管的對策建議。

關鍵詞：證券市場；自律監管；行政監管

證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經濟的發展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產重組、公司價值發現及風險提示等功能是市場經濟條件下，一國經濟健康、穩定運行的必要條件。由于證券市場運作機制復雜、資本虛擬性等原因，產生風險的可能性極大。實踐表明對證券市場進行監管可以提高運行效率，防范和化解風險，使證券市場更好地為國民經濟服務。

參考文獻：

曹鳳岐等，證券投資學（第二版）北京：北京大學出版社，

鄭燕洪，信息不對稱、道德風險與市場紀律———國際金融監管新趨勢的模型解析特區經濟

第3篇：當前證券市場的現狀與趨勢范文

證券市場國際化是指以證券為媒介的國際間資本流動，即證券發行、證券交易、證券投資超越一國的界限，實現國際間的自由化，原來一國性的證券市場變成了國際性的證券市場。世界各主要證券市場已經呈現出明顯的國際化趨勢，這主要表現為世界各大證券交易所已擁有越來越多的外國上市公司、各國競相建立創業板市場、各國證券交易所*求大聯盟。2000年，納斯達克上市的4829家公司中有429家外國公司；紐約交易所上市的2592家公司中有405家外國公司；倫敦交易所上市的外國公司占全部上市公司的20％，外國公司的市值占全部上市公司市值的66％；其他市場外國公司的比例分別為阿姆斯特丹40％，布魯塞爾42％，瑞士42％，新西蘭34％。歐洲的巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾三大交易所一直在*求結盟；倫敦、法蘭克福、斯德哥爾摩證券交易所也在探討合并；納斯達克近年來一直在嘗試將其市場延伸至日本東京和香港；新加坡證交所與美國證交所的合作也在擬議之中。隨著全球化和我國市場經濟的與開放，我國證券市場也逐步國際化，這使得我國證券市場與國際證券市場的關聯程度提高，相互更加明顯。中國加入WTO以后，證券市場國際化的步伐必將進一步加快。面對這一新的發展趨勢，我們要認真，針對當前證券市場國際化的現狀，制訂全面合理的步驟與對策，最終實現我國證券市場的真正開放與發展。

一、證券市場國際化使中國證券市場

與國際證券市場關聯程度提高

從世界經濟的發展情況來看，經濟全球化使得各國的生產、貿易、市場等各方面都參與了國際分工，同時也帶動了籌資和投資的國際化。跨國公司作為經濟全球化的主要組織形式，為了獲取國際比較利益而進行的國際投資與國際融資，對證券市場國際化也提出了直接的要求。此外，資產選擇在國際范圍內的、寬松的市場環境、金融創新與投資工具的加速發展、制度的規范與統一、技術與證券交易技術的迅猛發展，都是證券市場國際化的重要原因。

從我國經濟具體情況來看，我國在改革開放后，實行了更為自由、開放的市場經濟，經濟發展速度令世人矚目。我國巨大的市場潛力和經濟的持續、快速發展吸引了越來越多的國際投資者，他們不僅希望通過直接投資的形式參與我國的經濟建設，而且還希望通過證券市場來進行更深入、廣泛。靈活的投資。我國的上市公司和新興，也希望到海外證券市場籌資、投資，積極參與國際發展與競爭。因此，我國證券市場的國際化必將進一步發展。就當前情況來看，證券市場的國際化已經對中國證券市場產生明顯的影響，這主要表現在中國證券市場與國際證券市場的關聯稷度日益提高。我國證券市場和國際證券市場在整體市場走勢、產業結構發展方面都表現了明顯的關聯性，國際證券市場的發展態勢日益成為中國證券市場發展走向的重要背景和因素之一。

1.整體市場走勢頭聯

證券市場是國民經濟的晴雨表，它一方面表明宏觀經濟走向決定股市，另一方面表明證券是宏觀經濟的先行指標，能夠提前反映經濟周期的變動。世界各國經濟發展狀況及其相關因素的變化都會在證券市場上顯現，而各國經濟貿易的關聯性使得國際化的各國證券市場整體市場走勢互相關聯，相互影響。發達國家證券市場的走勢尤其是作為世界經濟火車頭——美國證券市場的走勢，對世界各國的證券市場尤其是開放度高的證券市場的走勢都會產生一定的影響。美國紐約證券市場的道瓊斯指數、NASDAQ指數已經成為對各國證券市場走勢預期的重要指標。經濟全球化使得證券市場波動性的溢出效應即市場價格上的波動性從美國證券市場傳遞到其他國家的證券市場越來越明顯。美國的經濟運行狀況、其采取的財政政策、貨幣政策等各方面都會或多或少的引起國際證券市場的波動，由于全球信息的快速傳播，這種影響越來越直接，中國的證券市場同樣也會因此受到影響。此外，中國證券市場還會受到亞洲各鄰國和香港地區等與我國經濟關系緊密的證券市場影響。

2.產業結構發展關聯

人類進步的不同時期都伴隨著不同產業的迅猛發展。我們已經從農業經濟、經濟發展到現在以信息產業、生命科學等高新技術產業為進步、經濟發展主要動力的知識經濟。這些知識密集型的新興產業代表了新的經濟增長點和未來經濟發展方向，是世界經濟快速發展的主要動力，它們的蓬勃發展帶動世界產業結構的調整和發展。美國作為當今世界經濟、最先進的國家，其證券市場上不同產業的發展和調整反映了世界上最先進的投資理念對整個世界范圍內產業興衰的理解。美國的NASDAQ市場就是以高新技術產業為代表的證券市場，高新技術企業的良好發展前景和投資回報率吸引了越來越多的投資者和上市公司。證券市場國際化的關聯性使得各國證券市場中高新技術企業的比重越來越大，高科技板塊的發展異軍突起。最近，NASDAQ市場的下挫直接影響了我國高科技企業在中國證券市場和海外上市的表現，產業結構發展的關聯性十分明顯。

二、中國證券而場國際化的現狀

從一國的角度來看，證券市場的國際化包括三個方面的內容：一是外國政府、企業、金融機構以及國際性金融機構在本國的證券發行和本國政府、企業、金融機構以及國際性金融機構在外國的證券發行，這是國際證券籌資；二是外國投資者對本國的證券投資和本國投資者對外國的證券投資，這是國際證券投資；三是一國對外國證券業經營者（包括證券的發行者、投資者、中介機構）進出本國證券業自由化的規定和本國證券業經營者向外國發展，這是證券商及其業務的國際化。一國證券市場發展的初期，可能更注重證券市場籌資功能突破國界，但從國際化程度高的證券市場看，則更傾向于籌資主體和投資主體的國際化。，我國證券市場的國際化主要體現在國際證券籌資上。中國證券市場國際化步伐是于中國國際信托投資公司對外發行國際債券開始的。1991年底第一只B股——上海電真空B股發行上市，這是中國證券市場國際化重大步驟。截至2001年2月9日，我國B股上市公司有114家。此外，我國還發行了H股、紅籌股、N股和ADS（美國存托憑證）、國際債務，吸引了大量國際資金。但是，從國際證券投資來看，中國證券市場的國際化程度很低。一方面，中國證券市場的主體A股市場不對外國投資者開放，外國投資者只能進入B股市場，B股市場規模小、流動性差、信息披露工作不到位，目前，B股市值僅為A股2.8％左右，這些嚴重影響外國投資者的投資興趣。另一方面，國內投資者不能直接投資國外證券市場，我國券商規模小、競爭力差，到國外設立分支機構的也只是少數。所以，國內外投資者的投資范圍受到極大的限制，中國證券市場遠遠未達到投資主體的國際化。

我國即將加入WTO，WTO對證券業的市場準入原則、國民待遇原則、以及透明度原則都作了相應的規定。按照這些原則，中國加入WTO以后，允許外資少量持股（起初為對33%，三年后增加到49％）的中外合資基金管理公司從事基金管理業務，享受與國內基金管理公司相同待遇；當國內證券商業務范圍擴大時，中外合資證券商亦可享有相同待遇：外資少量持股（33％）的中外合資證券商將可承銷國內證券發行，承銷并交易以外幣計價的有價證券。

面對我國證券市場目前發展的狀況以及加入WTO后將面對的市場要求，我們應該進一步加快中國證券市場國際化的步伐，逐步縮小證券市場國際化程度的差距，使證券市場同我國經濟的對外開放相適應。

三、證券市場國際化的障得

中國證券市場走向國際化的現實障礙具體表現為：

1.我國證券市場規模偏小

從縱向看，中國證券市場擴張較快，但從橫向看，中國證券市場的規模和融資水平卻還處于較低水平，難以抵御國際化的風險。（1）上市公司數量少。1994年，世界范圍內擁有500家上市公司以上的國家和地區達14個，其中，擁有1000家上市公司以上的國家達7個（具體情況是：美國7770家，印度7000家，日本2205家，英國2070家，加拿大1185家，澳大利亞1144家，捷克1024家）。中國1994年只有291家，列世界第22位。直到1999年底，中國才超過1000家。（2）上市公司規模小。1994年，世界各國上市公司平均規模就達到了較高水平。例如，日本、瑞士、瑞典、德國、法國、荷蘭、意大利、美國分別為16.8、11.9、11.4、11.3、9.88.9.6.5億美元。中國僅為1.5億美元，列世界第36位。中國上市公司規模這些年雖有迅速擴大之勢，但仍遠遠低于發達國家水準。（3）資本證券化水平較低。評判證券市場規模的重要指標資本證券化率：證券市場市值總價／國內生產總值（GDP），而我國證券市場市值占GDP的比重不但遠遠低于發達國家，也低于其他新型市場。1999年底，中國上市公司股票市值占國內生產總值（GDP）的比例為31.5％；若以流通股市值，其比例僅為10％。而在1997年，世界發達國家或地區股票市值占國內生產總值的比例就接近或超過100％，例如，美國為147％，英國為156％，加拿大為106％，香港為150％，日本為53％，德國為39％。

2.證券市場結構性缺陷突出

我國的證券市場缺陷主要表現在股權結構不合理。我國證券市場不是依靠投資對象的權利與義務劃分為普通股和優先股，而是按投資主體的身份劃分為國家股、法人股、個人股等。在上市公司中，能夠流通的股本平均只占上市公司總股本的26％左右，有74％左右的國家股、法人股、內部職工股和國家股、法人股轉配的部分不能流通，而且在可流通股的投資者中，個人投資者占絕大部分，機構投資者只是極少部分。同一根據其發行股票的對象、地點不同，又分為A股、B股、H股、N股，不僅A、B股市場相分離，作為我國股票市場主體的A股市場不允許外國投資者進入，也不允許外國的公司來中國上市，而且B股市場也不統一，上海和深圳的B股市場分別用美元和港幣交易。這種結構性的缺陷扭曲了證券的變現機制、市場評價機制和資本運營機制，使得我國證券市場高投機性、資源配置效率低下，無法成為真正的開放市場。

3.管制較嚴，人民幣沒有實現自由兌換

證券市場國際化是以證券為媒介的國際間流動，必然會受到貨幣兌換制度和出入境制度的。我國現階段實行較嚴的金融管制，匯率決定機制沒有完全市場化，投資者參與投資的證券資產流動性和收益性無法保證，這在很大的程度上排斥了國際證券資本。此外，人民幣不能自由兌換，還造成A、B股市場分離。

4.中國證券市場的不夠規范

中國證券市場發展的較短，其架構和監管制度與國際證券市場存在較大的差距。市場的規范化和透明度不夠，仍然存在許多非市場化的操作，行政干預色彩還很濃厚。而且，中國證券市場中上市公司的信息披露不夠充分有效、及時，制度沒有完全按照國際化的標準統一。

四、中國證券市場國際化的戰略選擇

證券市場的國際化給中國證券市場不僅帶來了機遇，也帶來了挑戰。外資進入，將進一步擴大市場規模，拓寬融資渠道，大大緩解證券市場發展中供給與需求的矛盾，為企業上市提供更大的機會；新的技術、經驗、管理及新的金融產品和經營理念也隨著開放被引進，我國證券機構也可抓住機遇開拓國際證券市場。開放帶來了競爭，這對證券公司、上市公司、證券監督管理部門都將是一個促進和提高。引入外資券商及投資者，從業者的多元化和平等競爭，將促使證券市場有序健康發展，增強市場競爭力。同時；證券市場國際化也可能帶來一些不利的影響。一些功能齊全、信譽優良、實力雄厚、手段先進的外資證券公司的進入，證券市場份額爭奪將日趨激烈，上市公司也將受到巨大沖擊，而且由于新興市場國家資源和資金相對貧乏，技術相對落后，很容易遭受國際投機資本的沖擊。因此，面對證券市場國際化的歷史趨勢時，我們要制訂合理的戰略選擇。

1.循序漸進的逐步推進中國證券市場國際化進程

根據中國證券市場的現實情況，中國證券市場的國際化進程既要促進國內資本市場的發展和完善，又要保證國內金融市場的穩定，所以我們必須堅持循序漸進的原則，分階段實施。我們可以借鑒韓國、印度、和日本等國家和地區的經驗，以B股市場為起點，分階段、按比例將外資引入股市，逐步實現A、B股的合并，推進中國證券市場國際化的漸進式發展。我們可以從有限度的開放階段逐步推進，直到全面開放階段，實現中國證券市場的真正國際化。

2.擴大市場規模，按照國際慣例規范證券市場

大力發展國內證券市場，努力擴大市場規模，提高上市公司質量，這是中國證券市場國際化的基礎，也是提高中國證券市場抵御國際資本沖擊能力的重要保證。證券市場規范化是證券市場國際化的前提和基礎，我們要對證券市場的法律、會計準則、上市公司進行改革和調整，規范證券發行和證券交易市場，逐步向WTO準則靠攏，吸引更多的外國投資者。

第4篇：當前證券市場的現狀與趨勢范文

公共利益論是二十世紀二十年代世界性經濟金融危機之后提出的。這種理論認為，監管的基本出發點就是要維護社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業，維護公眾利益只能由國家法律授權的機構來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應和信息不對稱帶來的公平問題。在現實經濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設在社會理想的產出水平下，只有一個廠商從事生產，該產業的生產成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業中的每個公司都會在利益驅動下爭相兼并擴張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導致市場效率的喪失。"外部效應。外部效應是指未被交易雙方包括在內的額外成本或額外收益。在提供商品及服務時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協議來解決外部效應問題，但達成協議的交易費用往往過高，而市場監管卻能有效地消除外部效應。信息不對稱。在商品生產者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產者比消費者擁有更多的信息。生產者從自身的利益出發，而不是按優質優價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質量更好的生產者被迫退出市場以逃避損失，而質量較差的生產者則乘機占領市場，出現“劣貨驅逐良貨”的現象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據此區分產品質量的高下，監管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認為在市場失靈的情況下對其實施監管能提高公共利益。

二、我國證券市場監管的現狀及存在的主要問題

以前，證券市場監管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務院證券委和中國證監會以后，證券監管由國務院證券委負責，中國證監會作為證券委的執行機構，承擔起對我國證券市場的監管任務。國務院撤銷了證券委，同年確認中國證監會為證券監管的主管機關。隨著證券市場的發展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規均已頒布執行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進一步確立了中國證券市場法律規范的框架。以滬深交易所設立為標志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發展過程，應當說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監管制度缺乏長遠規劃。中國證券市場從無到有，發展到現在的規模，成績斐然。然而，由于市場發展迅猛，政府監管部門疲于應付大量繁雜的日常事務性工作，不經意忽略了對市場發展急待解決的根本的監管制度建設。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調控市場，雖然暫時緩和了事態，但是很可能為日后的市場發展和監管工作帶來了意想不到的隱患。監管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監管機構近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監管往往是事后監管，監管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規行為的發生到監管機構做出處罰，往往歷時彌久，監管行為存在明顯的滯后性。如“中科創業”、“億安科技”操縱股價行為在發生數年以后才被發現，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監管力量相對有限，調查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網之魚，使違法者產生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規行為的處罰卻轉嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應承擔直接責任的違規公司的高管人員處罰過輕，弱化了監管效果。"證券監管決策缺乏科學性。目前我國的證券監管體制決定了中國證監會是證券市場的唯一監管機構，一方面提高了證券監管決策實施的權威性，但另一方面卻可能有損決策的科學性。我國的證券監管機構作為政府代表，除了承擔監管職責以外，還擔負著培育和完善證券市場的職能，而當前經濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統工程，這些背景決定了不同領域的金融法規政策之間存在高度的相關性和制約性。比如，證監會的某項措施可能符合單一證券監管目標的最優化，但由于與其他金融管理機構處于分割狀態，其監管決策未必能達到國家整體金融及經濟發展的最佳效果，因此證券監管決策缺乏科學性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：

投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎知識、證券法律法規等方面加強教育，尤其是加強市場風險教育，有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規律，就像對適齡兒童進行系統的免疫接種一樣，打預防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構建防范系統風險的緩沖機制，由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發揮作用。

三、完善我國證券市場監管的對策建議

證券市場在國民經濟中的地位和作用越來越重要，可以預見隨著證券市場的發展證券監管將面臨前所未有的挑戰。與中國證券市場的實際情況相適應的高效率的證券監管是保障我國證券市場健康發展的重要前提。以下從監管法律制度建設、上市公司監管、獨立董事制度、證券市場監管體制等四個方面提出完善我國證券市場監管的對策和建議：對證券市場監管法律制度建設問題，應從以下方面入手：

確立證券市場監管機構的法律地位，進一步明確證券監管機構法律地位的條款和細則；加強立法建設，增強證券監管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統一性和整體性；增強證券監管法律法規的科學性和可操作性，強化法制內容的實效性；-’建立健全證券監管法律法規的實施機制，杜絕有法不依的現象，加大執法力度；適應證券網絡化和市場開放的發展趨勢，盡快制訂適宜的相關監管規章制度。!從規范和發展兩方面抓好上市公司的監管工作。在加強上市公司監管的同時，努力為上市公司的健康發展創造良好的外部環境，以監管激勵上市公司持續發展。加強證監會派出機構監管職能，建立健全派出機構監管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監管的制度建設，切實搞好上市公司監管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區分獨立董事與監事會的不同職責，充分發揮獨立董事在上市公司規范運作中的作用；最后，加強關于獨立董事的法規和各項規章制度落實的監督，完善獨立董事制度運行的外部環境。#建立一個主體多元化，結構多層次，相互協調又相互制衡的高效的證券市場監管體制，逐步改變目前僅由證監會單方面壟斷監管規則制訂的局面，縮小行政監管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業協會等自律監管主體來填補行政監管收縮后留下的空白，強化自律監管對行政監管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構執法中腐敗現象的發生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監管者的監督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監管的法制化和市場化，建立有效的權力制衡機制，包括內部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監督權力，強化社會輿論監督。

參考文獻：

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鄭燕洪，信息不對稱、道德風險與市場紀律———國際金融監管新趨勢的模型解析特區經濟

易憲容，美國金融業監管制度的演進世界經濟，高西慶。證券市場的發展和監管必須正確處理三個關系中國黨政干部論壇，

第5篇：當前證券市場的現狀與趨勢范文

（一）獨立審計在證券市場中的作用。

1、從社會和經濟發展的角度分析證券市場中獨立審計的作用。獨立審計的產生和發展是經濟社會和證券市場發展的必然趨勢。隨著我國股票等各種證券的產生，上市公司便承擔了向證券所有者披露相關信息的責任。而會計信息披露的真實性和可靠性便是獨立審計作用的具體體現，經管責任關系也因此而產生。由于企業經營環境存在著不確定性，致使會計信息產生不對稱性，僅僅以會計信息作為評價標準還遠遠不夠，因此，獨立審計就在這種需要提高會計信息真實性和可靠性的背景下產生。在證券市場中，獨立審計的經管責任可以追溯到18世紀，當時的英國南海公司破產事件在社會上引起了一場軒然大波，而該事件留給后人最重要的其實就是認識到審計工作在證券市場管理中的巨大作用，依靠審計工作來衡量和辨別會計信息的質量，也促進了世界經濟和證券市場的發展。

2、從理論意義上分析獨立審計在證券市場中的作用。作為現代經濟重要的組成部分，證券市場是進行市場資源配置的一條重要途徑。國家需要一個穩定發展的證券市場，以此來推進國民經濟的迅速發展。但是，目前經常看到的情況是，由于不正當競爭的愈演愈烈，以及會計信息的失真，同時由于各種不安全因素的存在，使得證券市場無法穩定、迅速發展，獨立審計對證券市場的影響已成為各國證券監管關注的重點。對證券市場進行的會計監管主要分為政府監管和非政府監管，而獨立審計正是非政府監管的實施主體。獨立審計主要是通過對上市公司會計信息披露的真實性和可靠性進行監管，保證上市公司的會計信息質量，以促進和保證證券市場的有序運轉。

（二）影響獨立審計質量的因素分析

1、環境因素。環境因素主要包括：第一，是市場環境,主要體現在公司治理的平衡方面,我國CPA獨立性的增強，對行業集中程度有著巨大的影響，這是公司結構和市場結構對審計獨立性主要的影響因素；第二，是獨立審計的法律環境，法律制度的不健全,對造成監管失靈的CPA的法律責任過輕,不足以對其他有類似傾向的CPA構成警示;第三，行業內的監管壞境,為了保證審計工作的獨立性，西方國家成立了公共監管組織,我國財政部也收回了中注協的監管權。

2、審計主體因素。主體因素包括：第一，獨立性，只有保證審計主體的獨立性，才能夠保證會計信息監管工作的獨立性，一旦CPA失去獨立性的因素，那么審計質量將無法保證；第二，審計收費，收費的過高或者過低都會成為CPA在維護審計獨立性和客戶所付利益之間產生權衡狀態，勢必影響到獨立審計質量。3、審計客體因素。客體因素包括：第一,客體公司的經營狀況,CPA在進行審計時十分關注客體公司的經營情況和風險程度，風險較大的公司被出具非標意見的可能性更大;第二,客體公司的內控制度，事實證明，合理有效的內控制度可以為審計工作提供良好的鑒定基礎,對于董事長和總經理職責分離的公司,獨立審計的執行力更加有效。

二、我國證券市場獨立審計的現狀以及原因分析

（一）我國證券市場獨立審計的現狀

從多年來我國證券市場獨立審計的發展來看，雖然非標準性的審計報告在不斷增加，但是CPA的獨立性仍然需要接受考驗。因為仍然有很多CPA受自身利益的驅使，不愿出具非標準性的審計報告，對某些上司公司財務報告中存在的紕漏和疑問不予指出，嚴重損害了廣大股東特別是中小股民的利益，擾亂了證券市場的秩序，致使整個證券從業CPA的名譽受損。我國審計署在2008年對16家具有對上市公司會計報表進行獨立審計資格的會計師事務所上一年完成的審計業務進行了隨機抽查,發現其中竟然有14家事務所出具了虛假的審計報告,涉及虛假財務金額達到71.43億元,涉及到的CPA達40多人。由許多類似的案件中此我們得出結論:我國證券從業CPA的審計獨立性存在著嚴重的問題，我國證券市場的獨立審計質量正面臨著嚴峻的考驗,這不僅與審計工作自身的局限性有關,也與蓄意的欺詐和有著密切的聯系,下文將對這一現象產生的原因進行分析。

（二）造成上述現象的原因分析

站在客觀的角度,找到虛假泛濫的根源,是解決問題的根本,是緩解CPA行業信譽危機、提高獨立審計的獨立性、促進證券市場發展的前提。

1、上市公司作為審計客體，缺乏對高質量審計工作的認識和需求。當前的CPA缺乏審計獨立性，究其根源，是由于上市公司的治理結構不合理所造成的。在我國證券市場的審計工作中，需要委托人、審計人和被審計人共同構成審計關系，缺一不可，在原則上，審計人是脫離于委托人和被審計人而獨立存在的，具有雙向性的特征，委托人與審計人是委托與契約的關系，而被審計人與審計人是監督與制約的關系。但是，當前我國由于上市公司治理結構的不完善，很多上市公司的委托人不是公司的股東，而是公司的經營管理者，這就使得委托人與被審計人成為一個人，這時的審計人往往受制于上市公司管理者的意見，在上市公司財務報表的審計中喪失了獨立性。

2、市場的惡性競爭使CPA在審計工作中處于被動地位。為了生存，事務所勢必要尋找客戶，在一個公平的競爭模式下，審計與被審計的雙方有著平等的交易權，均有權利選擇交易對象。但是，由于事務所近年來不斷增加與發展，審計市場趨于飽和狀態，這導致一部分小的事務所只能在夾縫中求生存，有的事務所為了拉攏客戶而采取降低收費標準、給予回扣和傭金等多種影響審計工作獨立性的形式，這在無形中提高了審計成本；有的事務所為了維持業務關系對發現的問題熟視無睹，有的甚至共同參與弄虛作假行為，獨立審計質量無法保證。

3、CPA的專業能力無法滿足證券市場的發展。我國的CPA事業起步較晚，發展緩慢，注冊會計師以及助理能力水平良莠不齊也是當前普遍存在的問題。雖然經過了一系列的改革，仍然有一部分事務所為了降低成本，聘請一些業務素質不高的人員來執行審計任務。有些人員年齡偏大，精力不夠，知識結構也不能及時更新；有些人員又太年輕，缺乏會計實務工作經驗、必要的知識儲備和一定的社會閱歷，難以在繁雜的業務中發現問題并做出恰當的判斷；而有些人員本身職業素質較差，缺乏工作責任心或審慎的工作態度，往往在審計過程中隨意省略一些必要的審計程序。另外，就事務所對審計報告質量控制來看，有些事務所在審計報告環節缺乏規范性，為了追求效率和效益，批量生產審計報告，沒有嚴格遵循三級審核的內部流程,審計報告質難免差強人意。

三、提高證券市場獨立審計質量的措施研究

獨立性是審計工作的核心,審計的價值就在于CPA不依附于任何一方審計對象而客觀公正地發表審計意見。提高獨立審計質量,增強審計的獨立性,主要應從以下幾方面考慮：

（一）提高事務所財務利益的獨立性影響審計獨立性的一個主要原因就是某些事務所依賴于一個或幾個大客戶，當事務所對一個或幾個客戶嚴重依賴時，其利益的多少就與該客戶密切相關,可想而知，CPA出于這種依賴性，很可能屈從于該客戶，而影響審計的獨立性。因此，限制來自于某一個客戶的經濟收入比例，是事務所和CPA避免在經濟利益上過分依賴某個客戶的重要措施；而采取一定措施、提高事務所和CPA財務的獨立性，是保證審計質量、預防審計失靈的一個重要途徑。同時，需要避免非鑒證業務對審計獨立性的影響，借鑒金融行業分業經營和證券期貨公司業務隔離的相關經驗,將咨詢業務與審計業務分離開來，避免對審計質量的影響。

第6篇：當前證券市場的現狀與趨勢范文

一、證券監管體制的基本模式

（一）政府型監管體制

（二）自律型監管體制

二、我國自律管理體系的現狀

三、強化和完善我國證券市場自律管理的建議

（一）轉變觀念，強化自律管理的意識

（二）完善《證券法》及相關體系，明確自律管理的定位

（三）健全自律管理的規則

（三）加強自律管理機構的組織建設

提要：在短短的幾十年里，我國的證券市場得到了迅速的。但其中也暴露出來不少的，證券監管體制不完善就是其中之一。我國的監管體制層次過于單一，還沒有形成政府、證券業本身自律及等多個層次的監督體系。本文主要就我國證券市場自律管理體系中存在的問題進行，并借鑒國外成功經驗提出完善我國證券市場自律管理體系的幾點拙見。

關鍵詞：證券監管自律管理政府監管證券交易所證券業協會

對證券市場進行權威性、制度性的法律監督，是一個國家或地區證券市場良性、有效運作的重要保證。我國的證券市場是在特定的環境下伴隨市場體制的逐步建立成長起來的，擔負著為國民經濟服務的重要使命。但從證券市場誕生之日起，由于種種原因，證券市場在具體運行過程中，出現了各種不規范的行為，干擾了證券市場正常的運行秩序，阻礙了證券市場和國民經濟的有效發展。要從根本上構筑有效的證券市場監管體系，加強證券監管，其重要前提之一就是要理順證券監管體制。

一、證券監管體制的基本模式

綜觀世界各國的和現狀，證券監管體制并沒有固定的、一成不變的模式，各國證券監管體制因對證券市場和對證券監管手段功效的認識不同以及法律傳統不同而各不相同，并且隨著證券市場的發展變化而或多或少地發生變化。但從總體上看，證券監管體制可以分為兩大類，即政府型監管體制和自律型監管體制，并且近年來這兩種監管體制出現了融合趨勢。

（一）政府型監管體制

政府型監管體制是指政府通過立法及設立全國性的證券監督管理機構對整個證券市場實施監督和管理的制度。美國是實行這一監管體制的典型代表。此外，加拿大、韓國、德國、法國、日本、我國的地區等也實行政府型監管體制。政府型監管體制的突出優點表現在：（1）監管機構超脫于證券市場的當事者之外，避免了市場監管與自身利益沖突出現的可能性，因此更能嚴格、公平、有效地發揮其監管作用，特別是能夠兼顧證券業和投資者的利益，注重投資者利益的保護。（2）設有全國性的管理機構，可以有效協調全國各證券市場，防止出現由于群龍無首、過度競爭或惡性競爭而引起的混亂現象，并且能夠促進全國統一市場的形成，提高資本的流動性和證券市場的國際競爭力。（3）政府型監管體制注重立法管理，而法律的穩定性、明確性和強制性特征以及法律面前人人平等的原則，使這種政府管理手段更具有嚴肅性、公正性和權威性。

當然這種體制也存在一定缺陷。證券市場的管理具有相當復雜性，涉及面廣，單靠政府的證券主管機關而沒有證券交易所和證券業協會等自律組織的配合就難以勝任其職，難以實現既有效監管又不過分干預市場。證券市場不同于一般商品市場，證券交易在實質上是一種信用交易，受市場信用程度的；同時，證券交易日益與高相結合，在交易方式、交易手段上不斷創新，市場也變得瞬息萬變，如果不身在其中，就難以及時把握其變化。因此，如果僅僅依靠政府主管機構，要實現對證券市場的有效監管，必然要求政府深入市場，這不可避免地導致政府過分干預市場；而如果保持政府監管的適當程度，又難以確保政府監管的及時和有效。

（二）自律型監管體制

自律型監管體制是指政府除了某些必要的立法外，較少干預證券市場，對證券市場的管理主要是由證券交易所和證券業協會等組織自我管理，以促進行業的公平、有序發展。實行此種體制的典型代表是英國，其他原英聯邦國家和地區也多采用這一監管體制，如澳大利亞、新加坡、馬來西亞和我國的香港都采用這種體制。自律管理在某種程度上是與政府監管相對的，因此恰恰能在政府監管的局限性方面顯示出自身的比較優勢和特殊作用。一般說來，自律型監管體制之所以行之有效，主要原因有：（1）它為充分的投資保護跟競爭與創新的市場結合提供了最大的可能性。（2）它不僅讓證券交易商參與制定和執行證券市場管理條例，而且鼓勵模范地遵守這些條例，這樣的市場管理將更有效。（3）能夠自己制定和執行管理條例的私營機構，與靠議會變更管理條例的機構相比，在經營上具有更大的靈活性。（4）證券交易商擁有專業知識，對現場發生的違法行為有充分準備，并且能夠對此作出迅速而有效的反應。（5）這種監管體制將政府排除在證券市場監管之外，最大限度地減少政府對證券市場的不必要的干預，從而保證證券市場活動能按照市場進行。

自律型監管體制也有其局限性，第一，自律管理通常把重點放在市場的有效運作和保護證券交易所會員及其他證券業自律組織成員的經濟利益上，對投資者往往沒有提供充分的保障；第二，管理者的非超脫性難以保證管理的公正；第三，由于缺乏強硬的法律后盾和基礎，管理手段較軟弱，一旦發生證券市場的震蕩或危機，便會顯得無能為力；第四，由于沒有全國性的管理機構，比較難以實現全國證券市場的協調發展，容易造成混亂狀態。

由于上述兩種體制各有優點，也各有缺點，在經歷了多次股災之后，以及隨著證券市場日益國際化，出現了證券市場監管體制融合的趨勢。政府型監管體制和自律型監管體制正在發生改變，出于證券市場監管及時性、有效性需要，自律組織和政府機關在分工監管的基礎上，相互協作和補充，自律管理和政府監管被緊密結合在一起。其中，政府更多地作為法律的執行者、政策的支持者和違法行為的查處者，而證券交易所和其他自律組織更多地作為市場運作的組織者、市場秩序的一線監管者和違規行為的發現者。[1]例如，美國是典型的政府型監管體制，但其證券商協會、證券交易所等在證券監管中也發揮一定作用，特別是場外交易市場，主要靠證券商協會管理。英國在自律管理的基礎上，根據1986年通過的《服務法》建立了證券和投資局（SIB），1997年更名為英國金融服務管理局（FSA），專門負責證券市場的管理，雖然這一機構不是官方機構，但其管理方面吸收了政府型監管體制的許多做法，把自我管理和法令管理融為一體。

二、我國自律管理體系的現狀

充分的自律意識和自律管理是證券監管的充分條件，而政府只有在此基礎上加強監管，才能起到良好的作用。境外證券市場發展的成功實踐告訴我們，自律管理制度成功的關鍵在于處理好政府監管和自律管理之間的關系。這種關系應該是互為依存，相互補充的。我國證券市場經過十余年發展，已初步建立了自律管理體系，證券交易所和證券業協會的自律管理職能得到了重視，自律管理作用也得到了一定的發揮。但我國證券法所規定的證券市場監管基本上是行政監管為主，而未對自律監管作系統性表述。這主要是因為我國處于轉軌時期，市場發展主要是由政府主導和推動，市場的監管也主要依靠行政權力，監管體系缺乏層次性。自律管理機制和職能的發揮沒有真正到位，在法律上證券市場自律管理也就缺乏相應的地位。由于歷史原因和特殊的國情，現階段，我國證券交易所和證券業協會都帶有一定的行政色彩，還缺乏應有的獨立性，不是真正意義上的自律組織，通常被看作準政府機構。相應得，證券交易所、證券業協會實行的自律管理，也常常被認為是政府監管的延伸。自律管理與政府監管的權力邊界不夠清晰，職責分工和監管機制還沒有理順，有的地方存在交叉或重疊，有的地方出現了缺位或越位。

證券業協會是由證券經營機構組成的全國性的會員組織，所有證券經營機構必須加入證券業協會，沒有加入的證券經營機構不得營業。證券業協會的主要職責是：制定自律性的章程或規則，進行行業管理；協調證券業與其他行業的關系；代表會員共同利益，反映會員愿望與要求，為會員提供必要的服務；協調會員之間及證券業內的關系，解決會員之間及會員與客戶之間的糾紛；監督、檢查會員行為，對違反法律和協會章程的會員給予紀律處分；收集及整理證券業信息進行統計分析；就證券業的重大問題想主管機關提出建議或報告。證券業盡管是一個行業自律組織，但其領導機制是半官半民，決策層由國家有關部委領導擔任，這使得其自律監管職能履行不實、成效不大。證券業協會自成立10年來僅開過第一次會員大會，除組織一兩次學術會議、業務培訓之外，還沒有擔負起主要的職責。正是由于證券業協會不能充分反映會員的要求，無法代表會員的利益，而證券經營機構也并不把證券業協會視為自律組織。

證券交易所是不以盈利為目的，為證券的集中和有組織的交易提供場所設施，實行自律性管理的會員制事業法人。我國證券交易所的監管問題主要有：（1）上市監管形同虛設。我國現有兩大證券交易所——深交所和上交所，由于我國股票發行采取額度控制、實質審批的原則，交易所之間競爭激烈，相互掙搶公司上市，上市監管無從提起。（2）市場披露混亂。完善的信息披露是證券市場得以良好運作的保證，也是保護廣大投資者利益的先決因素，然而，交易所并沒有很好地履行上市公司信息披露的職責。（3）證券交易所作為證券業協會的會員，自律組織重疊。另外，證交所的職責履行也受到地方政府的干預，地方政府出于保護自身利益，保證稅收與資金，削弱了證交所的自律監管作用。

三、強化和完善我國證券市場自律管理的建議

（一）轉變觀念，強化自律管理的意識

我國證券監管體系中，自律管理不完善，原因是方面的，既有政府干預證券市場過多，使自律機構無用武之地的原因，也是因為證券市場建立時間短，自律機構及其規則不完善所致。應當說在證券市場建立和初期，自律管理薄弱有其特殊的意義。作為一個新興市場，在市場機制和政府監管制度不完善的情況下，自律監管的作用是蒼白無力的，過分依靠自律監管可能非但不能起到保障市場有效運作的作用，而且可能造成市場失控和投資者的巨大損失；而只有當市場具有一定的成熟度或政府監管制度較完善的情況下，自律監管的優點才能充分發揮。經過十幾年的摸爬滾打，我國的證券市場已日漸成熟，高大量于證券市場的運作之中，創新的速度也得以加快，政府監管作為體外監管的滯后性，應變性差等弊端日益突出，這就要求自律管理給予必要補充。我們必須要從傳統思想的藩籬中跳出來，充分認識到完善自律管理對實現證券市場有效監管的必要性。

（二）完善《證券法》及相關體系，明確自律管理的定位

現行《證券法》并未對自律管理給予系統的闡述，從某種意義上而言，當前我國證券市場的自律管理權力更多是一種行政授權而非源于法律直接規定。法定自律是更為高級的自律制度，能夠提高證券市場自律管理的效力層次，保證自律管理的權威性，劃分清自律管理和行政監管的權責邊界。因此在修改《證券法》時，首先應明確自律管理機構的監管權限，從授權自律轉向法定自律，恢復自律管理的本來面目；其次要理順自律管理與政府監管的關系。在立法中，改變過去以政府監管為主的模式，建立起自律管理與政府監管并重的格局。理順二者關系最重要是界定清二者的職權范圍，協調二者的關系。證監會應對全國證券市場進行統一監管，以保護投資者，特別是中小投資者利益和保障市場機制正常運作為主；在監管上，主要精力應放在保證信息披露的真實性和全面性上。而自律組織首先應該是行業利益的維護者，然后才是市場秩序的監管者。具體而言，證券交易所應充分發揮一線監管優勢；證券業協會可以對各類市場參與主體的市場表現進行考核和評分，公布考核結果。自律組織在授權范圍內有權建立和解、調解機制，為一定范圍內的證券糾紛提供解決渠道，建立起我國證券糾紛多元化解決機制。而且自律組織應充分發揮其在證券市場與證券主管部門之間的紐帶作用，促進證券市場的規范發展。

（三）健全自律管理的規則

作為自律管理機構，必須有相應的自律管理規則，這種管理規則必須不同于國家法律，而體現為行業規則和該自律組織的內部規章，這些規則和規章必須嚴于法律的要求，比法律具有更強的操作性。但從我國深、滬證券交易所和證券業協會的有關內部規定看，其主要內容是要求會員或成員遵守國家或地律法規，而幾乎沒有本組織的特有的要求和規定。因此從嚴格意義上講，這些組織不具有自律組織的特征。因為遵守法律只是參與證券市場活動的基本的、最低的要求，即使不是某一自律組織的成員也同樣要遵守國家有關證券法規，這是法律強制性本身要求的，不存在自律。[2]自律組織沒有屬于本組織的完善的規則，那么它的一切管理活動都會猶如海市蜃樓，既然規定了成為本組織會員的條件和會員的行為準則，就應該規定不符合或違反會員條件或行為準則的處理辦法，否則所有的條件和準則都只會是一紙空文，證券交易所和證券業協會在這一方面急需完善。

（四）加強自律管理機構的組織建設

第一，減少證券業協會的行政色彩，將其辦成非官方的民間機構。協會的領導成員由其會員大會通過民主選舉在會員中產生，而不是由有關部委的負責人組成，使證券業協會成為真正意義上的自律組織，而不是政府部門的附屬物。第二，證券業協會應切實地進行自律管理，強化行業自律。比如可以由證券業協會對各類市場參與主體（如上市公司、證券經營機構、中介機構等）的市場表現進行考核和評分，公布考核結果。對考核好的機構，其業務經營在同等情況下享有優先權，這樣不僅證券市場的自律行為有了比較堅實的基礎，而且維護了證券業協會在行業自律中的重要地位。第三，借鑒國外的先進經驗，在現有基礎上不斷改進和完善證券交易所的組織機構，逐步形成會員大會、理事會和交易管理人員的合理分工，建立規范化的注冊和監管程序。證券交易所應當充實會員管理和上市公司管理的有關機構，對會員公司和上市公司實施有效管理。

總之，面對我國證券市場自律管理中存在的問題，我們應該清醒地認識，不斷探索，在借鑒外國先進經驗的基礎上完善證券市場自律管理體系。

1、李朝暉：《證券市場法律監管比較》，人民出版社，2000年12月第1版。

2、張荔：《發達國家金融監管比較研究》，中國金融出版社，2003年4月第1版。

3、強力，韓良：《證券法前沿問題案例研究》，中國出版社，2001年8月第1版。

4、姜廷松：《中國證券法與證券法律實務》，華夏出版社，2002年6月第1版。

5、任繼圣：《WTO與國際金融法律實務》，吉林人民出版社，2001年1月第1版。

6、朱從玖：《建立和發展證券市場自律管理體系》，載《經濟法學、勞動法學》2003年第11期。

7、宋明春：《加入WTO與我國證券市場監管體系的完善》，載《經濟前沿》2001年第5期。

第7篇：當前證券市場的現狀與趨勢范文

關鍵詞：證券市場；現狀分析；發展構想

Abstract：Openinganddevelopingthefinancialmarket,especiallythestockmarketwillplayaveryimportantroleinthereformofthecityeconomicsystemandthedevelopmentofthesocialistmarketeconomicsystem.Inthepastfewyears,stockmarkethasbeendevelopingvigorouslyinChina,butmanyproblemsareexposedinthecourseofitsdevelopmentbecauseoflatestarting.Thispaperlaysaspecialemphasisontheanalysisofthecurrentsituationsandmainproblemsofstockmarket,onthebasisofwhichthispapersuggeststhedevelopingpatternsofstockmarketinChina.

Keywords:stockmarket;analysisofcurrentsituation;developingpattern

1證券市場的現狀分析

作為資本市場的核心，證券市場在我國的建立和發展始于改革開放初期。1981年到1987年國債年均發行規模僅為59.5億元，進入90年代以來國債發行數額年均達到千億元。而1997年已達到2412億元。在股票市場上，迄今滬、深兩地上市公司已達900余家，上市股票市價總值達2萬億元。我國資本市場在短短十幾年，達到了許多國家幾十年甚至上百年才實現的規模，取得了不少成功經驗；但也存在如下一些問題，嚴重制約了證券市場自身功能的發揮，阻礙了證券市場的健康發展。這些問題主要是：

1)證券市場規模過小。以股票市場為例，雖然發展速度較快，但是從總體規模看，與國外還有相當大差距，參與股票投資的人數占總人數的比例，全世界平均為8%左右，發達國家的比例則更高，如英、美均在20%以上。我國目前股市投資者為3300萬人，僅占全國總人口的2.7%。另外，從股市總市值占國內生產總值(GDP)的比重看，世界平均為30%左右，美、日、英等國均在80%以上，而我國為24.2%，況且在總市值中還包括大部分不流通的市值，如果扣除這一部分，我國股市總值占GDP的比重就更低了。由此可見，我國股市規模較小，與國民經濟發展的客觀要求有較大差距，同時也可以看出在我國擴大股市規模有很大的潛力可挖。

2)資本市場主體缺位。在市場經濟條件下，企業是資本市場的重要主體。而目前我國企業主體地位非常脆弱。政企不分、產權不清、權責不明、約束無力、活力不足仍然是我國企業的主要特征，企業主體地位殘缺。另外，我國資本市場主體殘缺還表現在投資主體主要是個人，其投資的質和量均較低，以投資基金為代表的機構投資者比重明顯不足。相比之下美國等發達國家，機構投資者成為資本市場的重要主體，其機構投資者主要有年金基金、商業銀行信托部、保險公司、共同基金等。由于機構投資者是專業性金融中介機構，其投資活動具有投資量大、交易費用低、交易風險小的特點，很受大眾投資者的歡迎。如美國，每4戶人家就有1戶向投資基金投資。由于我國資本市場機構性投資者發展滯后，這使得僅靠若干家大機構和數以萬計的小股民散戶所支撐的股市投機盛行，股價暴漲暴跌難以避免，阻礙了股市的健康發展。

3)市場分割，整體性差。首先，一級市場的發行仍然按地區分配額度，限制企業進入資本市場，債券地區性發行市場也是按省分派額度(企業債券發行)和按銀行分支機構分派額度(政府債券發行)。至于二級市場分割則更為明顯，把股票市場劃分為A股、B股和H股，構成中國股票市場發展中的一個非常顯著的特征；即使在A股中，國家股流通與轉讓只限于極少部分，而且A股不允許在滬、深兩個交易所交叉掛牌，限制了全國性市場的發展。在股票市場中呈現出A股與B股、H股分割；個人股、內部社會個人股與內部職工股分割，個人股市場與法人股市場分割。如此繁雜的分割，不但不利于經濟體制改革，也不利于我國資本市場與國際慣例接軌。

4)市場中介機構不完善。證券中介機構從廣義上講就是在證券市場上為參與各方提供服務的機構。我國目前的中介機構主要包括證券公司、信托投資公司、會計師事務所、律師事務所、資產評估機構、證券投資咨詢公司等，雖然其業務已涉足證券的承購包銷、發行、交易、自營、財務顧問等內容，但與國外投資銀行業務相比，還存在著較大的功能缺陷，例如投資銀行核心任務之一的購并業務對于我國中介機構來說幾乎還未曾涉及。西方國家的公司購并活動大多由投資銀行策劃完成，投資銀行起著搭橋牽線、籌劃交易過程、為交易籌措資金和參與交易談判等重要作用。我國目前還沒有這樣的中介機構，這就嚴重制約了我國企業重組活動的順利開展。

5)流動性不足。流動性是指市場中存在大量的流通性強的金融工具，同時又有大量參加流通的主體。檢驗市場流動性通常可從交易量和成交價的關系入手，二者的關系越密切，流動性就越差。美國股市中二者變化的關系指數為0.01，而我國滬、深A股市場的關系指數分別為0.52和0.40，說明我國股市整體流動性是比較差的。造成股市流動性差，一方面與資本市場中介機構投資者參與不足有關，另一方面與國家股不能進行交易、法人股在STAQ和NETS市場交易微弱有很大關系。流動不足使股票價格扭曲，資本流動失去了動力和方向，資源配置功能受到抑制。另外，由于國有股不能流通，這將對國有資產的結構調整產生不利影響。

6)資本市場交易工具品種單一、結構殘缺。在發達的資本市場中，資本市場工具保持多樣化趨勢。以香港資本市場為例，目前國際市場上的金融衍生工具中80%以上已被其采用；在股票市場上，不僅出現了期指、期權、認股權證等投資品種，而且這類衍生工具的交投大有超過現貨市場之勢。香港上市公司在債券市場上的集資形式更為多樣化，在債券、票據和存款證3種形式的基礎上，先后出現了浮息工具、變息工具、可換投股債券、信用卡應收債券等多種形式，目前在聯交所掛牌買賣的債務工具已增至129種。相比之下，我國大陸的資本市場除股票外，5年以上的交易工具幾乎沒有，而1～5年的交易工具又受到種種限制，這不利于資源的有效配置。

7)證券市場制度不健全。證券市場制度是支撐證券市場高效、公平運轉的基礎，包括信息披露制度和利益保障與實現制度等。我國證券市場的信息披露制度無論從制度本身還是從執行上看都存在信息公開不夠的問題，表現在一些重大信息披露帶有很大的隨意性和主觀性，極大挫傷了股民、債券投資者的信心。利益保障與實現制度是指證券投資者在獲取有關信息后，被給予證券投資期收益以必要的保障和實現的制度。我國證券市場的利益保障與實現制度很不健全，使投資者面臨的市場風險過大，嚴重措傷了股民的投資積極性。

近年來我國已制定了《公司法》、《股票發行與交易暫行條例》、《證券交易所管理辦法》、《證券投資基金管理暫行辦法》等。然而證券交易的基本法規《證券交易法》尚未制定，證券法規沒有形成完整體系，導致證券交易的某些環節無法可依，加之對已頒布的法規執行不力，證券交易的違規和不規范行為時有發生，我國1995年發生的“三.二七”國債期貨的嚴重事件，主要原因就是證券法規不健全、監管不嚴造成的。

2證券市場的發展構想

2.1提高上市公司質量，推進資本市場主體發展

證券市場主體質量的高低，對我國證券市場能否健康發展起著至關重要的作用。應從以下幾個方面推進資本市場主體的發展。

1)取消額度管理代之以核準制。股票和債券市場的額度管理是一種典型的計劃經濟手段，由于對證券發行標準制定較低，這給行政部門行使權力提供了較大空間，政府為企業包裝上市，后患無窮。為此，國家主管部門應該嚴格上市公司審批，提高上市標準，取消或減少行政干預，將證券市場的額度管理換之以核準制，使符合上市標準的企業都能通過競爭達到上市的目的。這樣既增強了市場參與的公平性，又能提高上市公司質量，促使企業經營者把精力真正放在如何轉換經營機制、提高企業效益上，而不是通過旁門左道達到上市的目的。國家可以對不同行業制定不同的上市標準，以促進產業結構的調整。在提高上市公司質量的前提下，增加上市公司的數量，實現股市的擴容，促進經濟快速協調發展。

2)強化上市公司淘汰制度，提高上市公司質量。股份公司，特別是上市公司不但要轉軌，更要轉制。而目前有些股份公司上市后不思進取，“穿新鞋，走老路”，把股市看作“圈錢”場所，效益下降甚至虧損。1997年有11.8%的上市公司每股收益小于0.05元，如此低的回報會打擊股民參與二級市場的積極性，也不利于股市的擴容。因此，建議對于那些業績長期不佳的上市公司，證券管理部門應給予警告、停牌直至摘牌，形成優勝劣汰的機制。只有上市公司質量提高了，我國證券市場的穩定和擴容才會有保障。

2.2增加資本市場的交易品種

隨著我國市場經濟的發展，應根據居民、政府、金融機構、企業之間的不同投資與籌資需求，在考慮流動性、安全性、盈利性不同組合的基礎上，發展并完善門類齊全的資本市場交易工具。特別是可通過發行可轉換債券增加證券品種，拓寬融資渠道，完善資本市場結構。可轉換債券是具有雙重身份的證券，它首先作為一種債券，享有一定的利息收入，同時能以一定條件換成股票，兼備了債券和股權證兩種證券的性質。可轉換債券的雙重性質決定了它對活躍證券市場的特殊作用與獨特地位是其它證券品種無法替代的。應該說，可轉換債券對于處于起步階段的我國資本市場具有更大的激活作用，可以豐富證券品種，扼制過度投機。除可轉換債券外，還可考慮進一步發展期貨、認股權證等其它金融衍生工具。因為隨市場經濟體制的建立，價格風險將會突出，必然要求金融市場提供風險轉移機制和價格發現機制，而傳統金融工具難以完成，只有引入衍生金融工具才可達到轉移風險、重新分配的目的，進而滿足市場需要。衍生金融工具還能促進相關基礎市場的流動性，形成均衡價格，合理安排資源配置。在發展金融衍生工具時應立足國情，著重發展以規避風險和保值為主的衍生金融工具，而且要做到立法與監管先行，對于投機性過強的諸如股票指數期貨等可暫緩發展。

2.3大力發展以投資基金為代表的機構投資者

發展投資基金，增加機構投資者是改善當前投資主體結構失衡、提高市場活動水平、使資本市場逐步趨于規范的重要措施。這對于擴大證券市場規模、強化投資功能、減少投機性和盲目性，使我國股市長期穩定發展有著極其重要的意義。為了更好地推動投資基金的發展，應做好以下工作：

1)擴大投資基金的發行數量。我國目前的投資基金僅一百多億元，在股市中所占比例還很小，遠不能起到穩定股市、優化資源配置的功能。目前，我國城鄉居民儲蓄存款余額已高達近5萬億元，如果有10%用于基金投資，就會給證券市場注入近5000億元的資金，這將極大緩解股市的擴容壓力，又能化解一部分銀行風險，可謂一舉兩得。同時，投資于基金的風險較股票小，收益又較債券高，是一種較為理想的投資工具。

2)增加投資基金的種類。在今后基金的發行中，可以開設多種不同投資方向、不同投資風險的基金品種。例如，可設立企業重組基金為企業重組提供資金支持，也可設立專門投資于高科技產業的基金來支持國家產業政策，還可設立在債券與股票市場有不同投資比例要求的基金。這樣可以使廣大投資者根據自身喜好，選擇不同風險基金，從而大力推動投資基金的發展。

3)逐步發展其它機構投資者。目前可對保險公司開展證券投資進行試點。在總結經驗，完善法規的基礎上，進一步引導養老基金等進行證券投資，以起到基金保值增值的目的。

2.4逐步解決國有股上市流通問題

國有股上市流通是我國證券市場進一步規范發展的客觀要求。這是因為，第一，國有股作為股份資金本身就要求具有資本的流動性，這是市場條件下進行資源配置的基礎。第二，國家作為國有股的股東常常因為需要調節財政收支平衡或調整產業結構而收回投資，可是國家股不能上市流通，以上目標就無法實現。有人認為國家股上市流通，會造成國有資產的流失。其實，資產與資金只是形態上的改變，不存在流失問題，資產不流動、不能發揮效益才是國有資產的最大流失。此外，國家也需要通過國有股上市流通來回避或降低投資風險。第三，國有股上市流通也是我國證券市場進一步開放發展并與國際接軌的要求。當前國有股上市可以采取以下兩種模式：

1)國有股單獨設市流通。這種方式可以滿足國有企業實現戰略性改組的需要，同時由于未與A股、個股并軌流通，也不會對A股、個股市場形成直接沖擊。將國有股單獨設市流通還可使國企間的收購、兼并等重組活動公開化、市場化，促進國企增強危機感和緊迫感，以自覺努力增強競爭力，加快國企改革步伐。

2)國有股與A股個股合并流通。可以根據上市公司每股凈資產額來對國家股、法人股和內部職工股進行縮股，從而大大縮小上市公司中的國家股、法人股和內部職工股的規模，以便在縮股后分階段上市，這樣可以大大減小對個股的沖擊，同時也不會對新股發行造成過大壓力。否則按現在的路走下去，每上市100億新股，市場的總面值就會增加400億，這樣，矛盾的累積會越來越多，一旦經濟形勢發生大的變化，股市就會有崩盤的危險。

第8篇：當前證券市場的現狀與趨勢范文

關鍵詞：證券市場；通貨緊縮；因果關系

一、世界經濟面臨通貨緊縮的挑戰

通貨緊縮（Deflation），薩繆爾森和諾德豪斯的《經濟學》（1992）中定義為“與通貨膨脹（Inflation）相反的是通貨緊縮，它發生在價格總體水平的下降中”；斯蒂格利茨則在其《經濟學》（中譯本，1997）中將通貨緊縮定義為“價格水平的穩定下降”；目前國內學術界比較認同的簡明定義為：通貨緊縮是指商品和服務價格水平普遍、持續的下降。

自20世紀30年代以來，世界主要國家大都出現程度不同的通貨緊縮，時至今天，其陰影仍在許多國家和地區徘徊。英國《經濟學家》雜志近期刊文指出：當前世界經濟面臨的最大風險是通貨緊縮，而非二次衰退。

1、三大經濟體

繼日本之后，美國、德國和英國也相繼面臨通貨緊縮的危機。由于美國、歐元區和日本三大經濟體的GDP占到全世界GDP的75%，因此三大經濟體的經濟走向對世界經濟走向起著決定性作用。

美國“9.11”恐怖襲擊事件后的一年，企業的資本設備價格下跌了1.0%，汽車價格下跌了1.6%，服裝產品價格下跌了2.2%，電器價格下跌了2.7%，下降幅度最大的是個人電腦，跌幅高達20.9%.通貨緊縮不但籠罩著制造業，而且已蔓延到美國具有優勢的服務業：酒店的價格下跌了2.1%，飛機票的價格下跌了3.8%，電話服務業的價格指數更是下跌了4%.越來越多的跡象表明，持續性的通貨收縮，對正在掙扎著走出衰退的美國經濟產生了嚴重的消極作用。2002年一季度美國經濟增長5.0%，但進入二季度后急劇回落，二季度經濟增長僅1.3%，預示著美國經濟調整、復蘇和變革步履維艱，通貨緊縮仍是主要威脅。

歐元區的通貨緊縮壓力總體不太大，但是德國和英國則相對嚴重。德國經濟目前正處于通貨緊縮的邊緣，加入歐元區以來，德國在貨幣政策、匯率政策和財政政策等方面失去了相當的自主性，目前歐洲央行的基準利率對于通脹率只有1%的德國來講相對較高，估計2003年出現負通貨膨脹的可能性較大。英國近來的通貨緊縮壓力一直比較大，統計數字表明，當前英國的年主導通貨膨脹率只有1.9%，同英國政府設定的2.5%目標有一定差距。目前，英國的零售價格指數僅僅相當于1987年的水平。過去12個月來，英國耐用消費品價格平均下降了3.8%.

日本自20世紀90年代至今，經濟一直處于蕭條時期，尤其1998年之后，龐大的財政赤字，沉疴不起的消費低迷，頻繁的企業破產，使通貨緊縮日益突出。為此，日本政府今年10月30日出臺了“反通貨緊縮綜合對策”，以尋求復蘇經濟的出路。

2、亞洲

中國臺灣由于經濟金融十分不景氣，以至于通貨緊縮愈顯嚴重。根據有關資料，2002年1~10月，臺灣消費物價年增長率為-0.26%.

中國香港自1999年呈現通貨緊縮，2002年9月份消費物價指數下跌3.7%，跌勢持續47個月，且創下27個月以來最大的跌幅。

亞洲其他國家，如泰國和菲律賓等，近年來消費品價格與以往同期相比，有所下降，也出現了通貨緊縮的苗頭。

3、拉丁美洲

拉丁美洲最具代表性的是阿根廷，目前該國正處于連續第四年的嚴重通貨緊縮之中。其他如墨西哥，危地馬拉等，也都出現了通貨緊縮趨勢。

4、中國

近五年，生產能力結構性過剩，有效需求不足，價格總水平持續下降。如果根據國際普遍的看法，通貨膨脹率低于1%即屬通貨緊縮，那么，從商品零售指數上漲率看，中國1997年已出現通貨緊縮；從居民消費指數上漲率看，中國1998年進入通貨緊縮。因為，中國五年來價格指數上漲率一直低于1%，到2002年4月，這兩個指數上漲率分別為-2.1%和0.3%，所以，“通貨緊縮取代通貨膨脹成為影響中國宏觀經濟健康運行頭號頑敵”（胡鞍鋼，2002年）

通貨緊縮的形成原因和治理對策，近年來已有大量論述，本文擬著重從股票市場的角度來分析證券市場與通貨緊縮的相互關系，并從中得到一些有效遏制通貨緊縮的思路。

二、歷史上證券市場與通貨緊縮的相互關系

縱觀人類社會經濟發展歷史，通貨緊縮是一種比較普遍的經濟現象。最具代表性的，當屬美國1929年至1933年大蕭條期間出現的嚴重通貨緊縮，以及日本產生于20世紀90年代并延續至今的螺旋式的通貨緊縮。無論是美國還是日本，其通貨緊縮的產生和發展都與證券市場有著密不可分的關系。

1、美國1929~1933年的通貨緊縮

在大蕭條之前的1922~1929年被稱為是美國“繁榮的七年”，股票市場（以下簡稱“股市”）上，投機之風可謂空前絕后。據統計，在此期間，有價證券的發行額為490億美元，而股指居然上漲了5倍。1929年10月24日，美國股市出現恐慌性拋售，當天的交易量達到1300萬股，證券市場一天之內蒙受的損失開創了歷史最高紀錄。至1932年6月，以S＆P500指數（標準-普爾500指數）為代表的股票價格已平均下降了86%.股市的暴跌成為引發美國其后5年嚴重的通貨緊縮的導火線。

美國1929-1933年的通貨緊縮主要表現為：

（1）居民消費價格指數（CPI）大幅下降。1929年8月至1933年4月，CPI下降了28%.可見，通貨緊縮是美國大蕭條時期的首要特征；

（2）國民生產總值（GNP）大幅回落。1929-1933年，美國的GNP下降近24%，平均每年有接近8.3%的負增長；

（3）工廠、銀行大量倒閉。大蕭條期間，美國倒閉的企業超過14萬家，倒閉的銀行超過5100家；

（4）失業率大幅上升。1929-1933年，失業率從3%上升至25%；

（5）消費萎縮，投資暴跌。1929-1933年，物價平均下跌了6.7%；美國企業投資額由1929年的560.2億美元下降到1933年的84.4億美元；

（6）證券市場籌資額銳減。1929年，美國企業債券、股票的籌資額近80億美元，而1930年銳減至44.83億美元，及至1933年籌資額只有1.6億美元。

2、日本的通貨緊縮

1985~1989年，日本經歷了泡沫經濟形成、發展、最后破滅的過程。由于極度擴張性的貨幣政策，大量的過剩資金涌入股票和房地產市場，導致股票和房地產價格暴漲。1989年底，以日經指數由38915點的歷史高位急劇下挫為標志，日本的泡沫經濟宣告破滅，從此進入戰后持續時間最長的經濟蕭條時期，尤其1998年之后，各種跡象表明日本經濟已處在“通貨緊縮螺旋”的邊緣。

當前日本經濟形勢，在一定程度上出現了與美國大蕭條時期相似的通貨緊縮特點，主要表現為：

（1）物價下跌。日本CPI從1999年起連續27個月下降，2001年CPI更是下跌0.8%，跌幅創下歷史紀錄；

（2）經濟增長陷入停頓。1992~1995年日本實際GDP增長率不到1%，1998年則下降到-2.8%，是戰后經濟增長表現最糟糕的一年；

（3）企業生產能力下降。日本生產能力指數曲線從1998年以來一直處于下降趨勢，截至2001年2月，破產企業負債額為23.61萬億日元；

（4）就業形勢嚴峻。90年代初以來，日本年均失業人數連續增多，2000年完全失業率達4.9%，2001年再創紀錄地達到5.4%.

（5）資產價格下跌。“泡沫經濟”崩潰以來，日本地價持續下跌。2001年年初商業用地的地價下跌7.5%，僅為最高值（1990年9月）時的18%，跌至1981年的水平；

（6）股市低迷。“泡沫經濟”崩潰之后，股市一蹶不振，至2002年11月14日，日經指數以8303.39點報收，創下1983年3月以來的最低水平。

3、美日通貨緊縮的啟示

綜觀美國和日本兩國通貨緊縮的發生、發展過程，結合兩國在通貨緊縮發生前后所采取的宏觀政策，我們不難看出，證券市場與通貨緊縮二者之間存在著密不可分的關聯關系。

（1）股市超常波動會誘發通貨緊縮。美國為了抑制股票投機，美聯儲在1928-1929年錯誤地采取了過急的緊縮性貨幣政策，收縮公開市場操作并兩次提高再貼現率，同時大幅度提高對經紀商貸款的利率，甚至限制會員銀行對經紀商貸款，從而導致金融市場在諸多利空下變得無序，股價暴跌隨之出現，銀行和企業連鎖破產，市場供求失衡，產品價格下跌，最終引發了通貨緊縮。為了應對泡沫經濟，從1989年5月起，日本政府開始實行緊縮性貨幣政策，至1990年8月，日本銀行一共5次提高貼現率，從不到2.5%上升到6%.由于該政策過急過猛，導致股市大幅下挫，加速了以通貨緊縮為特征的長期蕭條的到來。

（2）股市暴跌加重了通貨緊縮。無論美國還是日本，在通貨緊縮階段股市暴跌都不可避免地加重了其通貨緊縮的程度：一是股市暴跌所產生的心理效應和擴散效應，將使公眾認為大蕭條已經來臨，產生物價將持續下跌的消極預期，致使消費支出大大減少，導致社會總需求銳減；二是股市暴跌直接減少了人們的賬面資產，財富減少的效應進一步降低了公眾的消費支出；三是股市暴跌使企業籌資面臨較大困難，減少了投資需求，激化了社會總供求失衡的矛盾。通貨緊縮是供求嚴重失衡的直接后果，股市暴跌造成社會總需求進一步下降，加深了供大于求的矛盾，也就意味著加重了通貨緊縮的嚴重程度和治理難度。

（3）通貨緊縮反過來導致股市持續低迷。股市穩定的最根本基礎是上市公司的素質，而在通貨緊縮的條件下，由于市場疲軟、價格下跌、產品銷售不暢、利潤下滑、再生產資金短缺等因素的作用，上市公司難以維持正常的生產經營活動，甚至發生嚴重的虧損直至倒閉。上市公司盈利能力的持續下降惡化了其資產質量，直接導致股市不斷下挫，即使政府采取刺激性的措施，只要上市公司的業績沒有實質性的改善，也只能收一時之效，難以改變股市長期低迷的頹勢。

由此可見，證券市場與通貨緊縮之間存在著互為因果的關系：證券市場尤其是股市的崩潰直接引發了通貨緊縮，證券市場的蕭條加重了通貨緊縮的治理難度；反過來，通貨緊縮導致企業經營困難，瓦解了證券市場發展的基礎，造成證券市場長期低迷，最終可能引發證券市場崩潰直至整個金融市場和國家經濟的全面危機。

三、發展證券市場，遏制通貨緊縮

證券市場與通貨緊縮的相互關系提示我們：發展證券市場，保持證券市場的穩定，防止因證券市場的衰退而引發和加重通貨緊縮，其重要性不容忽視。就我國而言，進一步規范發展證券市場，充分發揮和利用證券市場優化資源配置、調整供求關系的功能，無疑是遏制通貨緊縮的一條重要路徑。

1、保持證券市場穩定，提高公眾預期。

作為資本市場的核心和基礎，運行了11年的中國證券市場取得了輝煌成就。截至2002年10月底，我國共有上市公司（A、B股）1215家，深滬兩市的總市值達到4.4萬億元，占GDP的比重接近50%，投資者開戶數發展到近7000萬戶。尤其自1991年以來，證券市場在境內外累計籌集資金高達8000多億元，對我國經濟發展起到了巨大的推動作用。

然而，自2001年6月上證指數達到2245點之后，股市一直處于下跌調整之中，2002年1月達到最低點1339點，近期則始終在1500點以下徘徊。股市的低迷不振與我國的宏觀面的現狀發生了嚴重背離，并在一定程度上拖累了經濟的上升勢頭。據中國證監會統計，2002年1~10月，證券市場累計籌資727.06億元，同比下降32.22%；投資者累計交納印花稅97.62億元，同比減幅達62.95%.

根據現代消費理論，消費不僅是由現期收入決定的，人們對未來持久收入的預期也在消費決策中扮演重要角色。股市低迷和股票價格持續大幅度下降，極易使投資者形成消極預期，并可能擴散而導致公眾對物價產生持續下跌的預期，在買漲不買跌的心理作用下，使消費屢屢擱淺，從而影響物價總水平的上升。一個反例證明是：2002年“6.24”行情爆發后，我國股市曾一度沖高；國家統計局的監測顯示，2002年6月份，受股市反彈等因素的作用，消費者信心指數在5月份的基礎上回升0.2點，達97.3點。由此可見，保持證券市場在規范中穩定發展，防止投資者和消費者信心下滑而加重通貨緊縮的趨勢，在目前顯得尤為迫切。

2、發展證券市場直接融資功能，緩解銀企經營壓力。

中國改革開放20多年來，直接融資從無到有。自1991年至2001年底，我國證券市場的直接融資功能得到極大地發揮，上市公司共募集了7727.09億元資金，有力地支持了國民經濟的發展。而且，國有企業發行股票上市后，適應市場變化的能力和更新技術、調整產品結構、提高管理水平的能力較上市前明顯提高。當然，同直接融資市場發達的英國、美國、荷蘭等國相比，目前我國的直接融資比例仍然較低。過去十年我國從證券市場籌集資金近八千億元，但銀行貸款卻增加了八萬多億元。直接融資市場的不發達，導致全社會資金融通主要依靠銀行存貸機制來循環擴散。其結果是，企業過份依賴間接融資，使銀行的職責和壓力太重，同時由于很多企業在客觀上沒有償債能力，或在主觀上逃廢銀行貸款的不良意識濃厚，使中國銀行業潛伏著很大的經營風險。據統計，目前我國國有銀行的壞賬占GDP的25%左右。出于對貸款難以回報的恐懼心理，銀行惜貸一直是近年來銀行資金運作最大的痼疾；銀行資金寧可投放到國債和交納央行準備金，賺取低利的息差，也不愿意給企業放款。同時，2002年6月末我國居民儲蓄已超過8萬億，存款增長速度快于貸款，存貸差不斷增加（2002年6月末銀行存貸差增加到3.65萬億元），銀行經營雪上加霜。因此，通過法律規范大力發展證券市場的直接融資功能，對于提高社會資金融通的效率和效益，防止出現“債務-通貨緊縮”的惡性循環是大有幫助的。

3、利用證券市場財富效應，擴大社會需求。

證券市場存在“財富效應”，當投資者的虛擬資產（如股票等有價證券）的價值呈現不斷上升時，投資者可支配的財富增加，其消費信心和消費欲望都會增強，即期消費和超前消費的增加，將拉動社會總需求的上升，緩解通貨緊縮的壓力，最終帶動GDP的增長；而GDP的增長又為證券市場的進一步繁榮創造了必要條件，如此形成社會經濟的良性循環。

同理，如果虛擬資產價值下跌，證券市場將產生“負財富效應”。據中國證監會統計，我國股市在2001年下跌前的市場價值總額約為5.4萬億元，而到2002年10月市場價值只剩4.4萬億元，整整“蒸發”了近1萬億元。股市市值的蒸發意味著股民財富的消失，股市中的散戶投資者在我國以中上等收入階層為主，是我國最有活力、也最具潛力的消費階層。目前股票資產的大幅縮水，必然會壓縮這部分人的日常即期消費支出。調查結果顯示，目前居民因投資虧損已對自己的消費產生影響的占48.11%.同時，股市低迷和股票價格的下降，導致企業投資股票的資金損失，產生財富縮水，造成企業投資能力的下降，最終導致投資增長乏力。居民消費支出下降和企業投資增長乏力，必將影響社會總需求的增長，其結果將是因需求不足、供給相對過剩而導致物價下降，從而造成通貨緊縮。

4、發揮證券市場優化資源配置功能，調整和改善社會供求狀況。

我國通貨緊縮主要源于有效需求不足，而有效需求不足的主要表現是“大量短缺和無效供給同時并存，是政府壟斷和體制障礙下供給和需求雙向不吻合的結果”（國務院發展研究中心課題組，2001）在這種情況下，全面利用證券市場優化資源配置功能，發揮“看不見的手”的作用，將顯得更為必要和重要。

證券市場是通過對現代市場經濟中一系列機制發生影響而影響社會供求狀況，進而影響社會再生產的。一方面，通過聚集和利用社會資源，疏通儲蓄及閑置資金轉化為投資渠道，使之朝著調整和集中的方向改變分配，促進投資，推動消費，改善供求之間的關系。另一方面，通過交易數量、價格與收益率，既對微觀主體經濟運行產生鼓勵或抑制作用，又對產業調整、組合及其恰當選擇創造條件，從而有利于加強企業競爭，改善經濟結構，提高整體經濟效率，促進供求相互契合程度。

目前，我國證券市場還遠未成熟，其對資源配置的作用還十分有限。但是應當看到，我國證券市場是在錯綜復雜的國內外環境中起步和建設的，必然會出現許多困難和挫折。這些困難和挫折是發展中的困難和挫折，經過努力是可以克服的，只要堅持不斷改革和創新，與時俱進，一個規范、公正、法治，能有效推動資源配置的證券市場是完全可以期待的。

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第9篇：當前證券市場的現狀與趨勢范文

公共利益論是二十世紀二十年代世界性經濟金融危機之后提出的。這種理論認為，監管的基本出發點就是要維護社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業，維護公眾利益只能由國家法律授權的機構來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應和信息不對稱帶來的公平問題。在現實經濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設在社會理想的產出水平下，只有一個廠商從事生產，該產業的生產成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業中的每個公司都會在利益驅動下爭相兼并擴張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導致市場效率的喪失。"外部效應。外部效應是指未被交易雙方包括在內的額外成本或額外收益。在提供商品及服務時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協議來解決外部效應問題，但達成協議的交易費用往往過高，而市場監管卻能有效地消除外部效應。信息不對稱。在商品生產者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產者比消費者擁有更多的信息。生產者從自身的利益出發，而不是按優質優價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質量更好的生產者被迫退出市場以逃避損失，而質量較差的生產者則乘機占領市場，出現“劣貨驅逐良貨”的現象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據此區分產品質量的高下，監管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認為在市場失靈的情況下對其實施監管能提高公共利益。

二、我國證券市場監管的現狀及存在的主要問題

以前，證券市場監管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務院證券委和中國證監會以后，證券監管由國務院證券委負責，中國證監會作為證券委的執行機構，承擔起對我國證券市場的監管任務。國務院撤銷了證券委，同年確認中國證監會為證券監管的主管機關。隨著證券市場的發展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規均已頒布執行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進一步確立了中國證券市場法律規范的框架。以滬深交易所設立為標志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發展過程，應當說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監管制度缺乏長遠規劃。中國證券市場從無到有，發展到現在的規模，成績斐然。然而，由于市場發展迅猛，政府監管部門疲于應付大量繁雜的日常事務性工作，不經意忽略了對市場發展急待解決的根本的監管制度建設。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調控市場，雖然暫時緩和了事態，但是很可能為日后的市場發展和監管工作帶來了意想不到的隱患。監管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監管機構近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監管往往是事后監管，監管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規行為的發生到監管機構做出處罰，往往歷時彌久，監管行為存在明顯的滯后性。如“中科創業”、“億安科技”操縱股價行為在發生數年以后才被發現，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監管力量相對有限，調查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網之魚，使違法者產生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規行為的處罰卻轉嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應承擔直接責任的違規公司的高管人員處罰過輕，弱化了監管效果。"證券監管決策缺乏科學性。目前我國的證券監管體制決定了中國證監會是證券市場的唯一監管機構，一方面提高了證券監管決策實施的權威性，但另一方面卻可能有損決策的科學性。我國的證券監管機構作為政府代表，除了承擔監管職責以外，還擔負著培育和完善證券市場的職能，而當前經濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統工程，這些背景決定了不同領域的金融法規政策之間存在高度的相關性和制約性。比如，證監會的某項措施可能符合單一證券監管目標的最優化，但由于與其他金融管理機構處于分割狀態，其監管決策未必能達到國家整體金融及經濟發展的最佳效果，因此證券監管決策缺乏科學性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎知識、證券法律法規等方面加強教育，尤其是加強市場風險教育，有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規律，就像對適齡兒童進行系統的免疫接種一樣，打預防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構建防范系統風險的緩沖機制，由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發揮作用。

三、完善我國證券市場監管的對策建議sp;證券市場在國民經濟中的地位和作用越來越重要，可以預見隨著證券市場的發展證券監管將面臨前所未有的挑戰。與中國證券市場的實際情況相適應的高效率的證券監管是保障我國證券市場健康發展的重要前提。以下從監管法律制度建設、上市公司監管、獨立董事制度、證券市場監管體制等四個方面提出完善我國證券市場監管的對策和建議：對證券市場監管法律制度建設問題，應從以下方面入手：

確立證券市場監管機構的法律地位，進一步明確證券監管機構法律地位的條款和細則；加強立法建設，增強證券監管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統一性和整體性；增強證券監管法律法規的科學性和可操作性，強化法制內容的實效性；-’建立健全證券監管法律法規的實施機制，杜絕有法不依的現象，加大執法力度；適應證券網絡化和市場開放的發展趨勢，盡快制訂適宜的相關監管規章制度。!從規范和發展兩方面抓好上市公司的監管工作。在加強上市公司監管的同時，努力為上市公司的健康發展創造良好的外部環境，以監管激勵上市公司持續發展。加強證監會派出機構監管職能，建立健全派出機構監管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監管的制度建設，切實搞好上市公司監管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區分獨立董事與監事會的不同職責，充分發揮獨立董事在上市公司規范運作中的作用；最后，加強關于獨立董事的法規和各項規章制度落實的監督，完善獨立董事制度運行的外部環境。#建立一個主體多元化，結構多層次，相互協調又相互制衡的高效的證券市場監管體制，逐步改變目前僅由證監會單方面壟斷監管規則制訂的局面，縮小行政監管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業協會等自律監管主體來填補行政監管收縮后留下的空白，強化自律監管對行政監管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構執法中腐敗現象的發生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監管者的監督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監管的法制化和市場化，建立有效的權力制衡機制，包括內部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監督權力，強化社會輿論監督。

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