国产丁香婷婷妞妞基地-国产人人爱-国产人在线成免费视频麻豆-国产人成-91久久国产综合精品-91久久国产精品视频

公務員期刊網 精選范文 證券交易市場的特點范文

證券交易市場的特點精選(九篇)

前言:一篇好文章的誕生,需要你不斷地搜集資料、整理思路,本站小編為你收集了豐富的證券交易市場的特點主題范文,僅供參考,歡迎閱讀并收藏。

證券交易市場的特點

第1篇:證券交易市場的特點范文

關鍵詞多層次資本市場體系主板市場二板市場三板市場

1多層次資本市場體系的內涵

多層次資本市場體系是指針對質量、規模、風險程度不同的企業,為滿足多樣化市場主體的資本要求而建立起來的分層次的市場體系,具體說來包括以下幾個方面:①主板市場,即證券交易所市場,是指在有組織交易所進行集中競價交易的市場,主要是為大型、成熟企業的融資和轉讓提供服務;②二板市場,又稱為創業板市場,指與主板市場相對應,在主板之外專為處于幼稚階段中后期和產業化階段初期的中小企業及高科技企業提供資金融通的股票市場,此市場還可解決這些企業的資產價值(包括知識產權)評價,風險分散和創業投資的股權交易問題;③三板市場(場外市場),包括柜臺市場和場外交易市場,主要解決企業發展過程中處于初創階段中后期和幼稚階段初期的中小企業在籌集資本性資金方面的問題,以及這些企業的資產價值(包括知識產權)評價、風險分散和風險投資的股權交易問題。

2國外資本市場體系的結構特點

2.1美國資本市場體系的結構特點

美國資本市場體系規模最大,體系最復雜也最合理,主要包括三個層次:①主板市場。美國證券市場的主板市場是以紐約證券交易所為核心的全國性證券交易市場,該市場對上市公司的要求比較高,主要表現為交易國家級的上市公司的股票、債券,在該交易所上市的企業一般是知名度高的大企業,公司的成熟性好,有良好的業績記錄和完善的公司治理機制,公司又較長的歷史存續性和較好的回報。從投資者的角度看,該市場的投資人一般都是風險規避或風險中立者;②以納斯達克(NASDAQ)為核心的二板市場。納斯達克市場對上市公司的要求與紐約證券交易所截然不同,它主要注重公司的成長性和長期盈利性,在納斯達克上市的公司普遍具有高科技含量、高風險、高回報、規模小的特征。納斯達克雖然歷史較短,但發展速度很快,按交易額排列,它已成為僅次于紐約證交所的全球第二大交易市場,而上市數量、成交量、市場表現、流動性比率等方面已經超過了紐約證交所;③遍布各地區的全國性和區域性市場及場外交易市場。美國證券交易所也是全國性的交易所,但該交易所上市的企業較紐約證交所略遜一籌,該交易所掛牌交易的企業發展到一定程度可以轉到紐約交易所上市。遍布全國各地的區域性證券交易所有11家,主要分布于全國各大工商業和金融中心城市,他們成為區域性企業的上市交易場所,可謂是美國的三板市場(OTC市場)。

2.2日本和英國資本市場體系的結構特點

日本的交易所也是分為三個層次:全國易中心、地區性證券交易中心和場外交易市場。①主板市場。東京證券交易所是日本證券市場的主板市場,具有全國中心市場的性質,在此上市的都是著名的大公司;②二板市場。大阪、名古屋等其他7家交易所構成地區性證券交易中心,主要交易那些尚不具備條件到東京交易所上市交易的證券,這7家地區性市場構成日本的二板市場。③場外交易市場。包括店頭證券市場和店頭股票市場,在此交易的公司規模不大但很有發展前途,其中店頭市場的債券交易市場占了日本證券交易的絕大部分。

英國資本市場體系的結構特點:①主板市場。倫敦證券交易所是英國全國性的集中市場,它有著200多年的歷史,是吸收歐洲資金的主要渠道;②全國性的二板市場AIM(AlternativeInvestmentMarket)。與美國不同,英國的二板市場AIM是由倫敦交易所主辦,是倫敦證交所的一部分,屬于正式的市場。其運行相對獨立,是為英國及海外初創的、高成長性公司提供的一個全國性市場;③全國性的三板市場OFEX(Off-Exchange)。它是由倫敦證券交易所承擔做市商職能的JPJenkins公司創辦的,屬于非正式市場。主要是為中小型高成長企業進行股權融資服務的市場。

3中國資本市場體系的結構特點

和國外資本市場體系對比,中國資本市場體系的顯著特點是市場結構不完善。中國資本市場是伴隨著經濟體制改革的進程逐步發展起來的,發展思路上還存在一些深層次問題和結構性矛盾,主要有:重間接融資,輕直接融資;重銀行融資,輕證券市場融投資;在資本市場上“重股市,輕債市,重國債,輕企債”。這種發展思路嚴重導致了整個社會資金分配運用的結構畸形和低效率,嚴重影響到市場風險的有效分散和金融資源的合理配置。

具體來說表現為:①主板市場,包括上海證券交易所和深圳證券交易所。滬深證券交易所在組織體系、上市標準、交易方式和監管結構方面幾乎都完全一致,主要為成熟的國有大中型企業提供上市服務。②二板市場(創業板市場)。2004年6月24日,為中小企業特別是高新技術企業服務的創業板市場剛剛推出,它附屬于深交所之下,基本上延續了主板的規則:除能接受流通盤在5000萬股以下的中小企業上市這點不同以外,其他上市的條件和運行規則幾乎與主板一樣,所以上市的“門檻”還是很高的;③三板市場(場外交易市場)。包括“代辦股份轉讓系統”和地方產權交易市場。總的說來,中國的場外市場主要由各個政府部門主辦,市場定位不明確,分布不合理,缺乏統一規則且結構層次單一,還有待進一步發展。

3推進中國多層次資本市場體系建設的必要性

3.1有利于滿足資本市場上資金供求雙方的多層次化的要求

從資金供給方來說,由于風險偏好的不同,投資者也是具有不同層次的。風險愛好者愿意投資于高風險高回報的股票;風險中立者會選擇購買風險程度適中,預期報酬也非最高的股票;風險規避者則可能去購買國債。但是,中國僅有單一層次的主板市場,該市場對公司上市和交易的風險標準是統一的,從制度上無法為不同風險偏好者提供足夠多種類的投資品種和交易場所。

從資金需求方來說,處于不同發展階段的不同規模的、不同風險狀況的企業對股權融資的需求不盡相同。對于大規模、穩健型、成熟性強的公司,由于其發展歷史相對較長、業績穩定、經營穩健,可能吸引大批投資者來購買它的股票;但對于中小企業,特別是處于創業階段的中小型科技企業,由于其規模小、產品不夠成熟、風險性大,通過主板市場進行融資是不現實的。但受諸多因素影響,中國資本市場的發展出現了高度集中化的傾向,交易過程中不可避免地會排斥一部分融資者而向具有優勢的融資者傾斜。特別是在為國企服務的主導思想下,市場必定只會為大企業服務而將眾多的中小企業排斥在外。目前還在建設中的二板市場雖然增加了交易層次,但其附屬于交易所的性質決定了其滿足融資需求的能力是有限的,從而造成了中小企業特別是高新技術企業的融資困難。

3.2有利于提供優化準入機制和退市機制,提高上市公司的質量

從非證券資本市場到證券資本市場,從場外市場到創業板市場、主板市場,入市標準逐步嚴格,企業素質也呈階梯式上升,這實際上提供了一個市場篩選機制。一方面,在下一級市場上掛牌交易的企業經過培育,將會有優秀企業脫穎而出,從而進入上一級市場交易;另一方面,對于長期經營不善,已不符合某一層次掛牌標準的企業,則通過退出機制,退出到下一級市場交易。這樣形成一種優勝劣汰機制,既有利于保證掛牌公司的質量與其所在市場層次相對應,又能促進上市公司努力改善經營管理水平,提高上市公司質量。

3.3有利于防范和化解我國的金融風險

直接融資有利于分散融資風險,能有效地避免風險向金融系統集中,從而降低金融系統性風險。從國外經驗看,在間接融資為主的金融體系中,一旦經濟實體發生嚴重問題,就會導致大量銀行壞賬,金融體系的脆弱性往往將經濟拖入長期不振的境地。當前,中國的融資結構仍以間接融資為主,直接融資比例還較低。資料顯示,我國股市融資占總融資額的比重已由2001年的7.5%降至2003年上半年的1.6%。與此同時,銀行貸款所占比例卻由75.4%一路上升至89.5%。因此,多層次的資本市場通過改善上市公司質量、滿足多元化的投資需求,吸引資金進入資本市場,擴大直接融資額度,從而降低金融風險。而且隨著多層次資本市場體系規模的擴大,直接融資比重的提高,會逐步形成風險程度存在明顯差異的子市場,風險承擔主體呈現多元化,有利于實現金融市場的穩定,分散和化解金融風險。

4建立多層次資本市場體系的戰略構想

4.1建立以深滬交易所為核心的主板市場

將現有的滬深兩市定位于中國證券市場的“精品市場”,由于該市場發展歷史較長,成熟度也較好,可以結合二板、三板市場輸送來的優質公司進入和現有不良公司的退出(可以退市,也可以轉向二板、三板進行交易),逐漸建立起我國的證券精品市場。該市場主要面向規模大、業績佳的成熟知名大企業,其公司來源應主要來自二、三板市場,滿足特定情況的條件下,比如公司資產負債比率、公司規模、盈利指標、成長性達到一定要求,也可以在主板市場上進行增發進行再融資,但未達到這些指標的公司,不能通過主板市場再融資,特別是不能通過股權再融資的方式“圈錢”,這樣才能充分保證主板市場公司的質量,降低該市場的風險。

4.2建立以中小科技創業企業為核心的二板市場

目前國際上的創業板市場主要有三種典型的模式:①一所二板平行模式,即在現有證券交易所中設立一個二板,作為主板的補充,與主板一起運作,二者擁有共同的組織管理系統和交易系統,甚至相同的監管標準,不同的只是上市標準的高低,兩者不存在主、二板轉換關系。②一所二板升級式,即在現有證券交易所內設立一個獨立的為中小企業服務的交易市場,上市標準低,上市公司除須有健全的會計制度及會計、法律、券商顧問和經紀人保薦外,并無其它限制性標準,主板和二板之間是一種從低級到高級的提升關系。③獨立模式,即二板市場本身是一個獨立的證券交易系統,擁有獨立的組織管理系統,報價交易系統和監管體系,上市門檻低,能最大限度地為新興高科技企業提供上市條件。

4.3發展場外交易市場,有重點有選擇地推進區域易市場的建設

我國三板市場體系的建立應采取“條塊結合”的模式,既有集中統一的場外交易市場,又有區域性的股權、產權交易市場。具體思路如下:第一,借鑒發達國家經驗,發展場外交易市場。根據發達國家的經驗,中國發展場外交易市場,實現地區性聯網運行,集中報價、分散成交、統一核算,從目前看是可行的。第二,在加快發展場外交易市場的同時,應積極規范地區性股權交易中心。我國先后在武漢、淄博、天津、沈陽等十幾個城市形成了將企業股權公開掛牌交易的地方性股權交易市場,但這些市場絕大多數由地方政府正式或非正式批準成立的,容易受到地方行政力量的控制和切割,給金融監管增加難度。中央政府應將近年各地自發的地方性股權交易規范化、合法化,為我國中小企業的健康發展開辟了一條新的融資渠道。第三,為了解決高新技術企業的產權交易和轉讓問題,應積極穩妥地發展地方產權交易市場。從我國國情出發,地方性科技產權交易市場應該兼顧高技術、新技術和中度適應技術等企業的普遍需要,成為普遍適用的中小企業產權交易市場,在條件成熟的地方甚至可以建設成特殊柜臺市場,從而為形成多層次資本市場體系結構奠定基礎。

參考文獻

1鄭學軍.中國股市的結構與變遷[M].北京:人民出版社,2002

第2篇:證券交易市場的特點范文

關鍵詞:場外交易;資本市場;中小企業融資

中圖分類號:F830.9文獻標識碼:B文章編號:100-4392(2008)09-0020-04

一、美國場外交易市場概況

美國的資本市場體系比較成熟、完善,多層次的資本市場體系使得不同規模、不同需求的企業都可以利用資本市場進行融資、交易,獲得發展機會,其中場外交易市場是美國多層次資本市場體系中不可或缺的一部分。

(一)美國場外交易市場結構

目前,美國的場外交易市場是一個通過計算機系統和電話連接的龐大市場,這一市場按層次高低分為:納斯達克(NASDAQ)、場外交易市場公告板(OTCBB)、粉單市場(Pink sheets market)、第三市場(The tertiary market)、第四市場(The quaternary mar-ket)等。其中,NASDAQ是最大的OTC市場。

1.納斯達克(NASDAQ)。NASDAQ是全美證券交易商協會(NASD)于1971年在華盛頓建立并負責組織和管理的一個自動報價系統,是世界第一個電子股票市場。其最大特色在于利用現代信息技術建立了自己的電子交易系統,現已成為全球最大的場外交易市場。NASDAQ起初為所有OTC市場的證券報價,后來其報價的證券等級提高,企業需要滿足一定的條件才能在NASDAQ掛牌。NASDAQ分為NASDAQ全國市場(NASDAQNM)和NASDAQ小型資本市場(NASDAQSCM)。在NASDAQ全國市場,許多世界范圍的大公司在此掛牌,既包括傳統部門公司,也包括新興行業、成長迅速的公司。NASDAQ小型資本市場的掛牌標準比較寬松,主要面向新的、規模較小的公司。在該市場掛牌的公司,如果滿足標準,可以轉到全國市場。

2.場外交易市場公告板(OTCBB)。OTCBB開通于1990年,是一個能夠提供實時的股票交易價和交易量的電子報價系統。OTCBB的交易品種包括美國國內外各類股票、證券、認購權、基金單位、美國存托憑證(ADR)以及直接參與計劃(DPPs)等,主要面向還沒有在NASDAQ或其他全國性證券交易所進行交易的證券。

3.粉單市場。粉單市場創建于1904年,由美國國家報價機構設立。該市場對訂閱用戶定期制作刊物,場外交易的各種證券的報價信息,在每天交易結束后向所有客戶提供證券報價,使證券經紀商能夠方便地獲取市場報價信息。在粉單市場上交易的股票沒有任何財務要求和信息披露要求。通過粉單市場,分散在全國的做市商可以進行有效的聯系,解決了長期困擾小額股票市場的信息分散問題,提高了市場效率。

4.第三市場。第三市場形成了20世紀30年代,指證券交易所外的上市證券交易市場。其交易者主要是機構投資者和證券經紀商,很少或不需要交易所提供有關證券研究、保管、信息和市場分析等服務。這樣,不但可使傭金降低,而且使交易的總成本也比較低。

5.第四市場。第四市場指美國投資者和證券持有人繞開證券經紀人,相互間直接進行證券交易而形成的市場。買賣雙萬通常不需要支付中介費用,即便有時通過第三方來安排,傭金也要低于其他市場。第四市場對證券交易所內和場外的大批量證券交易產生巨大的競爭壓力,促使這些交易以較低的成本和更直接的方式進行。

(二)美國場外交易市場的運作模式

美國場外交易市場的運作模式采取做市商制,這一制度在美國資本市場演進過程中發揮了至關重要的作用。美國場外證券市場做市商制度以NAS-DAQ最為著名和完善。做市商是一些獨立的股票交易商,為投資者承擔某一只股票的買進和賣出。這一制度安排對于那些幣值較低、交易次數較少的股票尤為重要。這些做市商由NASD的會員擔任,這與VSE的保薦人構成方式是一致的。為了加強市場競爭,保證投資者的利益不受損害,每一只在NAS-DAQ上市的股票,至少要有兩個以上的做市商為其股票報價。在通常情況下,市場的每一證券平均有12個做市商為其做市,一些規模較大、交易較為活躍的股票的做市商往往能達到40―45家。

NASDAQ市場以多元做市商制度為主,指令驅動制度為輔的證券交易制度。至于OTCBB市場和粉紅單市場,則實行的是完全的多元做市商制度。

二、美國場外交易市場的經驗

由于場外交易市場上市門檻較低,交易主體種類繁雜,因此市場的監管和投資者的保護是場外交易市場健康發展需要解決的兩個問題,防范交易雙方發生道德風險成為市場建設的主要任務。美國場外交易市場的發展提供了以下成功的經驗。

(一)監管安排

美國NASDAQ市場是典型的“自律型”監管模式,這種模式是指由證券行業自律性組織對場外交易市場進行監管和審核。NASDAQ的監管包括四個調查與檢查單位:市場品質單位,監管與遵循單位,交易與市場做市檢查單位,市場誠信與客戶投訴單位。此外還包括四個運作單位,分別是:法律、遵循與訓練、商業信息和先進偵察系統、委托核查追蹤系統。美國場外交易市場的交易監管作業流程劃分為線上監管,離線監管和不法查核三個步驟。

(二)入選企業標準

場外交易市場的交易品種以未能在證券交易所上市的證券為主,主要包括不符合交易所上市標準的證券、符合在證券交易所上市標準但不愿在交易所上市的證券、債券、美國存托憑證等。場外交易市場的服務內容主要是針對新興的未上市企業的融資和交易。在美國的場外交易市場中,不但按照監管與信息披露嚴格程度的不同對NASDAQ、OTCBB、粉單市場、第三市場、第四市場的入場企業標準進行區分,而且各個市場的入場企業標準也進行細分,如NASDAQ的全國資本市場與小型資本市場,在企業規模、收入水平和融資規模等方面有很大區別。

(三)信息披露機制

盡管美國的粉單市場沒有信息披露要求,但是其他的場外交易市場對信息披露的要求非常嚴格。在NASDAQ市場,上市企業與交易要按照美國國會頒布的有關法律、美國SEC制定的關于證券市場信息披露的各種規則或規定、NASD和NASDAQ制定的有關市場規則進行三個層次的嚴格信息披露。在OTCBB市場,做市商所有國內股票發行、加拿大和ADRs交易必須在90秒內通過ACTSM報告,其他交易在T+l內報告。所有在OTCBB報價的股票發行人應該定期向SEC或其他監管機構履行披露職責。發行人應該在生效日前報告公司的重大事項,包括合并、收購、更換名稱以及所有重大事項的細節和相關文件。發行人必須提前10天向OTCBB協調人報送關于股票拆細、并股、分紅送股或其他分配信息。

(四)做市商制度

在場外交易市場進行交易的中小企業存在經營歷史短、實物資產少、信息不透明、融資規模較小等問題,這導致中小企業股票的投資風險相對較高,流動性也較差,股票的交易還特別容易受到人為操縱。與交易所市場相比,場外市場中的做市商制度可以順利解決這些問題。

1.保持市場流動性。流動性是由做市商提供的,做市商的職能就是在各種市場條件下提供連續的雙向報價,投資者可以按照做市商的報價隨時買進或賣出,不會出現買賣雙方的供需不平衡而導致的交易中斷,這就避免了買賣指令的執行風險,并能保證大宗交易在短時間內迅速完成。

2.提高大宗交易的撮合效率。在做市商市場,交易必須通過做市商完成,做市商可以運用靈活的處理手段,有針對性地提高大宗交易的撮合效率?鴉而且,做市商在一段連續交易時間呈給定雙向報價,使得價格不會隨著供求關系變化而在短期內過度波動,并能有效地使供求關系的不確定性在一定程度上得到控制。

3.有利于提高市場有效性。做市商一方面具有資產定價的專業優勢,而且一般來說每一家做市商都僅做市幾種證券,使得其對所做市證券的分析、挖掘和估值能夠相當深入。因此做市商通過雙向報價,為市場交易直接提供了股票市場價格的參考。這無疑降低了投資者的信息不完全。另一方面,在做市商市場,由于做市商的做市收入取決于其做市證券交易的頻率,為了增進投資者對做市商做市證券的了解,增強對交易該股票的興趣,做市商普遍都有很強的動機向投資者推介自己做市的證券。這又極大較低了證券市場的信息不對稱。這些情況表明,做市商制度有利于提高市場有效性的程度。

三、美國場外交易市場的經驗對我國的啟示

目前我國資本市場結構單一,由于主板市場和創業板市場入市門檻高,制約了很多優秀的中小企業的融資要求和發展,大量的民間資本不能合理利用,造成有潛力企業發展緩慢和民間資本大量浪費的局面。同時,隨著我國資本市場的發展,有限的場內交易方式難以滿足現實的需要,機構投資比例的提高和并購市場的發達,進行大宗交易的需求將不斷增強。有鑒于此,我國的資本市場強烈要求催生場外交易市場的產生,以構建完善的市場體系。

(一)構建我國場外交易市場的總體思路

由于我國幅員遼闊,各地的經濟、金融和市場化條件都存在著極大的差異,貿然建立一個全國統一的市場并不能滿足各地中小企業融資的需求,而且,這樣的市場可能會使本來局限于地方的風險發展成為全國性的風險。為此,我們建議引入合格券商作為做市商,在中小企業發達的長江三角洲、珠江三角洲以及天津濱海新區等地先行試點,成熟后再逐步推廣,并最終實現全國統一的報價信息聯網和交易系統的聯網。

大體來說,可以分為這么幾個步驟:第一,相關部門出臺試點辦法,選擇中小企業較為發達的省份先行試點?鴉第二,選擇治理結構完善、資本充足的券商作為做市商,各券商建立自己的柜臺交易系統,券商之間按照統一標準實現報價信息的互相聯通?鴉第三,企業股票在此掛牌交易須由多家券商保薦,保薦的券商須同時成為該股票的做市商?鴉第四,在運行過程中不斷發現問題,改進市場運行機制,逐步完善對上市交易標準和券商做市規則的制訂?鴉第五,少數省份和券商試點成功后,逐步向其他省份推廣,最終利用電子通訊網絡,溝通全國的柜臺市場,建立一個全國聯網報價、分散成交、統一規則、統一托管清算、統一監管的電子化股票發行與交易的市場。

(二)我國場外交易市場的運作模式

1.掛牌條件。根據場外交易市場的功能定位,在場外交易市場拄牌交易的股票應包括兩大類:一是因不滿足深滬證券交易所上市交易條件而退市的股票?鴉二是中小企業,尤其是高科技中小企業的股票。掛牌條件總體應大幅低于深滬交易所上市條件,但在設立初期,掛牌條件應相對嚴格,待市場成熟后再適當放寬掛牌條件。

2.交易機制。美國場外交易市場的經驗表明,場外交易市場實行做市商制度,可以極大地提高市場的流動性。我國場外交易市場可以采用做市商制度和“統一報價、分散成交”的方式。“統一報價”就是指采用計算機、互聯網等現代通訊技術手段,構造電子報價系統,做市商通過這個報價系統提供證券的買賣報價。“分散交易”是指投資者根據該報價系統提供的買賣報價,與做市商進行一對一的交易,成交后再通過統一的清算交收系統完成交易。

3.市場信息披露方式。為提高場外交易市場的信息透明度,要充分吸收和借鑒目前深滬證券交易所信息披露管理方面的經驗,對場外市場掛牌交易的上市公司實行更為嚴格的信息披露管理制度,確保市場信息披露的及時、準確、完整。同時可以要求所有做市商和掛牌企業建立自己的網站,同時專門設立一個網站作為指定的信息披露平臺,要求場外市場掛牌企業和做市商進行規范的信息披露。市場各類參與者可以進入該網站查閱有關信息。

4.監管措施。與深滬交易所市場相比,我國場外交易市場由于企業上市門檻低、交易分散、做市商報價等特點使得場外市場的運作風險更加突出。為確保場外交易市場高效安全運行,對市場進行有效監管顯得尤為重要,對于信息披露內容和頻率的要求必須更加嚴格。必須堅持集中監管與自律監管相結合的模式,加強投資者教育,建立和完善場外市場風險預警機制和應急方案,同時根據場外市場的發展變化不斷調整與完善監管措施和手段,增強靈活性相適應性。

參考文獻:

[1]周高見,《場外交易市場與主板市場比較》[J],《產權導刊》,2006.5。

[2]王忠波,《海外創業板市場交易制度比較研究》[N],《中國證券報》,2001-02-14。

第3篇:證券交易市場的特點范文

機遇與挑戰并存

國際化進程提速所帶來的劇烈競爭將對尚不成熟、有待規范的中國證券市場帶來巨大的沖擊與挑戰。中國證券業不僅會受到成熟、規范的外資機構的擠壓,而且還要面臨國內其他金融企業如商業銀行、保險公司、信托公司以及網上證券交易快速發展帶來的挑戰。第二,加入WTO將加劇中國證券業組織結構的凋整。未來5年內,合資證券公司與臺資基金管理公司將大量涌現,國內證券公司也將引發大規模兼并、重組,組建實力強大的大型證券集團(或金融控股公司)以應對挑戰。第三,加入WTO將對中國證券業監管水平提出更高的要求。加入WTO后,具有混業經營背景的外資機構通過QFll(境外合格機構投資者),組建中外合資證券公司、基金管理公司、保險公司,外資并購國有股權等管道紛紛進入中國市場,創新金融產品將明顯增加,證券市場將更趨復雜,監管難度加大。

但從長期來看,加入WTO將有助于改善中國經濟基本面,從而支撐中國證券市場的長期發展;有助于推動中國證券市場的市場化改革并最終推動其深化發展;有助于推動中國證券市場監管體系的改革、監管和立法行為將更加透明、規范、國際化,為市場的長遠發展創造良好的體制環境;大量外資金融機構進入中國,將為中國本土券商和中介機構學習國際先進管理和技術提供渠道,中資機構競爭實力將在同外資機構的合作與競爭中得到明顯增強。

應戰國際化:對策與建議

發展證券交易市場體系

從世界范圍來看,全球證券市場呈現出4個趨勢:交易市場的多層次化、交易所的公司化、交易市場的一體化和交易市場的無形化。

具體而言,交易市場的多層次化包括縱向層次的主板市場與創業板市場共同發展,橫向層次的股票市場、債券市場與衍生金融產品市場協調發展,交易場所層面的場內市場與場外市場并存,地域層面的全國性市場與區域性市場相輔相成等特點。世界范圍內廣泛出現的交易所公司化及其發行上市改革,是交易所治理結構的重大轉變,有助于解決會員制當中的委托問題、提升應對外部競爭的能力、滿足發展過程中對新資金的大量需求等。交易市場的一體化是指20世紀90年代以來,全球證券交易所在各自國內和國際層面上進行整臺、集中,交易所數目在減少但規模在擴大。交易市場的無形化是指20世紀90年代后期以來,世界各國證券交易所的電子化、網絡化進程迅速加快,引發了證券市場信息傳遞技術和交易手段再次革命,創造了網上交易服務、獨立電子交易系統和網上虛擬交易所等形式。

中國證券市場在縱向上只有以上海、深圳證券交易所為主的主板市場,場外證券市場除銀行間有限的場外交易外,其他場外市場均因《證券法》第32條規定而被禁止。橫向角度看,中國企業債券市場萎縮,金融衍生產品市場缺位。在地域上,除上海、深圳證券交易所外,曾出現過一些地方性的交易場所,如天津、武漢等23個證券交易中心,但是目前這些區域性的證券交易中心已被禁止。中國滬深證券交易所的治理結構是有中國特色的會員制,是一種明顯有別于國際典型會員制交易所的政府直接領導模式(均受中國證監會管理),導致在中國出資者創辦交易所的主要目的在于盈利,政府直接插手交易所內部事務,會員由于不是出資者和受益主體,因此對交易所管理和運作漠不關心。

未來的中國證券市場應努力構建一個多層次化的交易市場。從長遠來看,隨著中國金融體制與國際金融體制接軌,證券交易所對外開放步伐的加快,上海和深圳證券交易所最終將實現所有權社會化,實現交易所由會員制向公司制的變革。此外,滬深交易所的整臺可能是我國證券市場發展的必然方向,但整臺的時機取決于我國證券市場國際化的程度以及國內證券交易所之間競爭所導致的邊際效率提高的程度。中國證券市場應緊密跟蹤國際上先進的交易技術,不斷完善自己的交易系統,同時進一步發展網上交易,為將來建立獨立電子交易系統或虛擬化的交易所奠定基礎。

改革證券交易制度

我國目前所采用的單一的集中競價方式,缺乏柜臺交易與協議交易機制所具有分散股權的功能,與鼓勵公司收購、鼓勵大股東長期持股的立法精神相矛盾。在未來股份實現全流通之后,希望獲取公司控制權的機構投資者成本增大,必然引起廣泛采用對敲對倒等方式從事的不正當證券交易行為。此外,單一集中競價制度也與鼓勵要約收購的精神產生矛盾。中國證券交易在法制上是禁止期貨交易和信用交易的。現貨交易使得金融衍生品缺乏法制基礎,期貨期權被禁止,從而使中國證券市場成為單邊市場,缺乏避險手段。

此外,中國上市公司收購在實踐中往往采取有諸多不規范色彩的協議轉讓。股權結構割裂為流通和不流通兩部分,以及A、B股之間的差異,造成市場上對同一公司存在不同的價格信號和不同的評價機制。中國證券交易中的持續性信息披露也存在諸多缺陷,在出現問題時較多地運用行政處罰和刑事制裁,對于投資者而言更為有效的民事救濟手段卻很少運用,證券民事訴訟機制缺乏可操作性。

證券交易制度進行改革概括而言有以下5個方面。

首先,隨著機構投資者的增多以及證券市場規模的發展,我們必須積極推進和完善大宗交易制度。大宗交易制度反映了大宗交易人正當的交易目的和需求,隨著機構投資者的增多,如能對此種交易輔之以有效的權益披露規則、持股期限規則,則可降低大宗交易對市場價格的沖擊,降低機構投資者的交易成本,提高市場的流動性和穩定性。大宗交易還為兼并收購的實施提供了便利,從而提高證券市場配置資源的效率。

第二,必須大力發展金融衍生產品,引入賣空交易機制,以降低證券市場的系統風險。金融衍生產品市場的興旺與現貨市場的繁榮是相輔相成的。引入賣空機制對于影響投資行為、提高市場流動性以及降低交易成本、防范和化解投資風險、抑制操縱市場具有重要作用。中國未來應在推出賣空交易機制的基礎上適時推出股指期貨、恢復國債期貨、發展可轉換債券市場。

第三,完善協議轉讓和要約收購制度,以健全上市公司收購兼并的法律保障體系。要約收購既是國外成熟證券市場的典型收購方式,也是各國證券法調整的核心內容。要約收購制度有助于推動實質性資產重組,并已收購過程中的非市場化因素減弱,有助于提高資產重組的規范化和市場化程度。但是要約收購環節繁多,操作程序復雜,收購成本較高。由于中國特殊的股權結構特點,中國上市公司收購實踐中往往采取存在諸多弊端的協議轉讓。當務之急是改革協議轉讓制度和完善要約收購制度,包括:針對現有協議轉讓制定可操作的法律實施細則;加強協議轉讓中的信息披露監管;弱化政府在協議收購中的行政參與作用,提高市場化程度;規范收購方的關聯方聯合持股規則;強化收購目標公司董事會的責任;明確強調要約收購義務的豁免情形;完善征集委托投票權制度等。

第四,逐步改革現行的國有股、法人股不流通和A、B股分割制度,徹底解決中國證券市場歷史遺留問題。與之相適應的改革舉措還應包括協調目前B股交易制度與外國證券經紀制度之間的差異,建立第二上市和跨市交易制度等。

第五,完善重大信息披露制度,加強證券交易中的持續性信息披露責任及國際合作,健全相關的民事訴訟制度。包括建立健全重大信息披露制度,建立上市公司預測性信息生成、披露和審核的規則體系,加強上市公司關聯交易信息披露,加強上市公司收購信息披露,加強信息披露的國際合作等。此外,證券民事責任制度的完善勢在必行。

完善證券發行制度

現行證券發行制度帶有強烈的行政性和計劃性色彩,未來改革可以從以下4個方面著手:

完善證券發行與定價技術。中國證券發行方式走的是一條逐步市場化的改革道路。證券發行方式的改革要以多元化創新為核心,促進市場的完善與發展。具體包括:全面推行股票交易實名制,采用和完善國際市場普遍采用的公開發行與私募配售相結臺的發行方式,引人國際通行的收款銀行制度,引入并推廣“超額配售選擇權”制度等。對于發行定價機制,也要進行多元化與市場化的改革,逐步減少政府對股價的行政干預。

完善證券發行核準制度。要繼續完善發行核準制度,減少政府控制,將進人市場的選擇權更多地留給市場。此外,中國證券發行的所有制傾斜問題應予改正,并取消證券發行與上市審核的聯動機制,加強發行中承銷商、會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所的推薦作用和法律責任。

完善證券發行中信息披露制度。信息披露法律制度包括證券發行披露制度、持續性披露制度和法律責任及救濟制度。未來應借鑒英美成熟做法,明確發行人、發起人、以及其他主體的民事責任、歸責原則及免責事由。在上市公司信息的網絡披露中,要強凋上市公司的更新義務、注意黑客入侵問題以及在未來的私募當中協調網絡披露之廣泛性與私募本質之沖突。

證券發行的國際化白品種創新。目的中國證券發行國際化的方式主要有:境內上市外資股模式,境外上市外資股模式,間接境外募股上市模式,存托證境外上市模式,國際債券模式,國際基金模式等。未來會有更多中國企業利用國際市場籌資,外國的企業也會進入中國證券市場。

調整證券監管體系

中國證券市場的開放將使證券監管面臨3個方面挑戰:國際化的挑戰、銀行和證券業的臺作或綜合化的挑戰、金融創新的挑戰。中國未來證券監管體系具體的變革包括如下方面:

第一,分業監管對綜臺金融的適應和調整。綜合金融是中國金融業發展的一個必然趨勢,在當前分業監管體制下,我們建議先設立一個松散型的臺作監管機構,待時機成熟,再向統一監管的模式變革。同時要積極推動現在的機構監管向功能監管轉變。

第二,監管組織體系的調整。要加強證監會的獨立性;充實有效監管所需的適當資源;建立監管政策制定的協商機制、評價機制,保證監管的透明度;強化證券交易所應有的自律性監管功能;加強證券業協會的自律監管功能;加強傳媒的外部監管力量以及對傳媒的監管。

第三,一般監管行為的調整。包括對上市公司監管的完善和對券商、會計師事務所、律師事務所、資產評估事務所、評級機構、證券清算結算系統監管的完善等內容。此外要強化中介機構的自我監管功能和法律上的約束,建立中介機構的保險制度或建立風險賠償準備金制度。

第四,監管法律框架的調整和完善。首先要對《證券法》進行調整和完善,尤其要建立證券訴訟的辯方舉證制度以解決證券民事訴訟的舉證困難問題,完善證券投資者賠償制度,建立中小投資者集體訴訟機制,完善證券法與公司法、臺同法、破產清償法、競爭法等法律的配臺實施,以充分保護投資者利益。

第4篇:證券交易市場的特點范文

【關鍵詞】滬港通 跨境資本 證券投資 流動 影響

滬港通的正式開通,實際上是為大陸和香港的資本市場打開了新的渠道將對QFII基金有直接的影響。大陸和香港的資本市場的開通,其實就是開放給香港A股市場的投資者,更具體的講就是A 股市場面向全世界任何國家的資本開放。因為香港是人人皆知的國際化金融中心,資本市場非常成熟,對于國際資本來者不拒,不存在任何限制,國際金融資本可以憑借香港這塊跳板,直接參與A股市場的交易,不需要大陸的層層審批手續。滬港通對于大陸投資者來講可以邁進海外股市投資市場,對于人民幣來講可以為未來的資本國際化打下堅實的基礎。

一、滬港通綜述

(一)滬港通的定義和內容

上海和香港股市的互聯機制,被稱為滬港通。它代表著大陸和香港證券投資市場交流的開始,滬港通意味著大陸投資者和香港投資者可以分別在兩地對A股市場和港股市場進行證券投資買賣的實時操作,滬港通包括兩個部分,分別是滬股通和港股通。滬股通是指香港的證券投資者可以在香港當地的香港聯交所對A股市場上市股票進行合法的投資買賣;港股通是指大陸證券投資者可以在大陸的證券交易中心對港股市場上市股票進行合法的投資買賣。換句話說,就是大陸和香港的證券投資者可以第一次進入對方的證券交易市場進行投資買賣。滬港通清算貨幣為統一的人民幣交易。

(二)滬港通的特點

特點一:上海和香港兩地的證券交易政策基本不變,兩地的投資者無論購買上海交易所的股票還是購買香港證券交易所得的股票都需要遵守當地交易所的規章制度及法律法規。投資者也將受到當地交易所和結算所的市場監管。同時保持滬港通開通前與開通后的證券交易規則基本一致。特點二:滬港通中跨境資金流動意向必須受到兩地結算系統的監管,以防止滬港通資金的外流。在滬港通中無論是用于投資股票的資金還是賣出股票所得資金都禁止用于在對方其他資產市場進行投資,比如房地產市場,這樣有效防止了熱錢無序流動帶來的風險。

二、滬港通與QFII和QDII的不同之處

滬港通、QFII、QDII制度具有一定的相似性,三者都是我國資本市場沒有徹底開放的情況下制定的特殊制度,但是在具體制度制定上,它們之間還有很大的區別。第一是交易的載體區別,滬港通目的是構建兩地證券交易市場的互聯互通,是以上海和香港兩地的證券交易所為載體;QFII和QDII是以通過發行理財產品的投資吸引資金為目的,交易的載體是證券機構和資產管理公司。第二,不同的交易貨幣,滬港通必須以人民幣進行資產的清算和結算,QFII, QDII中可以使用除人民幣以外的貨幣進行清算和結算,例如美元等。第三,不同的投資方向,滬港通的投資方向是大陸和香港都可以的雙向投資方向,而QFII和QDII只是面向大陸的單向的投資方向。第四,不同的跨境資金的管理,滬港通要求證券交易所得資金必須以原來的方式返回,不可以在當地市場存留,而QFII和QDII中資金可以存留在本地市場中。

三、滬港通對跨境資本流動的影響

(一)滬港通的開通將為A股市場帶來更多的資金

近幾年我國證券交易市場萎靡不振,最主要的原因就是缺乏資金拉動力。滬港通的開通對于A股市場吸收外來資金具有很強的吸引力,這個可以通過滬港通開通當日的數據就可以看出,滬港通開通當日,在一分鐘時間里,滬港通的交易額就輕輕松松超過三十億人民幣,最終在開通后不超過三個小時的時間里,完成每日的交易限定額度即一百三十億人民幣,這無形之中給A股市場資本流通帶來了活力。

(二)滬股通資本流動潛在影響

從滬股通的獲取額度的便利性和通道費上看,成本方面具有明顯優勢。目前在香港的證券市場QFII通道管理費是每年1%至1.5%,歷史管理費最高時候為每年3%;RQFII管理費用每年0.5%至1%;而滬股通則不收取通道管理費用。此外,滬港通相比較于QFII和RQFII,不需要委托相應的機構進行交易,QFII和RQFII是必須需要當地的銀行進行托管,而且每年收取大約0.2%托管費。從上面的數據可以明顯看出,滬港通相比較于QFII和RQFII,在投資者成本方面具有顯著的優勢,滬港通開通勢必會分流一部分現在QDII、QFII及RQFII中的資金。

(三)基于兩地市場財富效應同步性檢驗的資金流動的影響

從市場投資者帶來的財富效應來分析,資金傾向于流入強勁的市場的財富效應。當雙方要加強市場的相關性,兩個市場之間的同漲和下跌更加明顯,大量資金流向的發生將減少單邊的可能性。港股通方面的大規模單邊資金流動現象會很小。從長周期的數據,香港和國內股市的相關性一直很高。從滬港通開通后的三個月兩地市場的相關數據分析,對短期市場之間的相關性顯著加強。可以預見的是,滬港通將繼續加強在這兩個市場之間的關系,開通后,把投資者的財富效應同步性明顯加強,從而在兩地證券交易市場之間減少了大量的單邊流動概率。

(四)滬港通的開通加快人民幣國際化進程

滬港通是我國資本市場一項重要改革措施,是我國資本開放戰略的重大舉措,它不僅促進大陸和香港證券市場的共同發展,而且還增進了大陸和香港之間的金融合作關系,同時加強了上海和香港的金融地位。在滬港通未開通前,我國的證券市場是不允許國外資本進入的,滬港通雖然是上海、香港兩地證券交易市場互聯互通,但是它可以通過香港證券交易所吸引大量海外資本,可以間接的實現我國證券交易市場與海外市場的互聯互通,滬港通的開通為以后的深港通開通起到了示范作用,加速了我國資本市場對方開放的步伐。與此同時,我們應該在控制風險的前提下,推出新產品,新服務,繼續擴大證券市場的廣泛化和深層次化,努力建立國際化資本市場投資環境。為大陸和香港的金融合作及兩地的證券交易市場邁向世界奠定了堅實的基礎,提升了我國資本市場在國際的競爭力,加快了人民幣國際化進程。

四、滬港通發展趨勢展望

由于滬港通具有通過雙向投資、投資目標范圍大、兩地法律法規都適用以及兩地交易所的合作模式下固有的局限性等因素的影響,滬港通和將來中國資本市場的對外開放還具有有很大的發展前景。由于香港證券市場的產品更加豐富,中小盤股票,債券,權證等基本都不在投資的范疇里,所以說滬港通模式下的投資方向標還有很廣闊的發展空間。目前滬港通為防止資金異常、謹慎擴張以及資金外流,對跨境投資進行了限制,并且對跨國投資總額和每日限額做的十分保守。無論是跨境投資每日限額還是總投資額度,相比于滬港通市場的交易量和市值都是很有限的。可是對于我國的資本市場對外開放是相當有益的。換句話說,滬港通是中國資本市場對外開放邁出的第一步,它為國外資本的進入開辟了一個嶄新的渠道。根據“不可能三角”理論,匯率穩定,資本流動和貨幣政策獨立性只有三選二,不可能全都滿足。香港的一個小自由經濟體,所以選擇了資本流通和匯率穩定的,可是中國目前是世界第二大經濟體,貨幣政策的獨立性是其最重要的。此外,“通過企圖滬港通”為資本賬戶的開放,也需要考慮到對匯率穩定的影響。

五、結束語

不用說,隨著滬港通的開通,中國資本市場已經開始往走向世界邁出了第一步,滬港通的成功開通不僅僅是內地和香港兩地的投資者們可以互相投資股票交易這么簡單,它是中國金融改革的一個重要組成部分,是中國資本市場對外開放以及人民幣國際化的探路者和試水石,它為我國的相關改革提供足夠的想像空間,等到機會成熟時,相應的其他金融改革就會魚躍而出。第二個“滬港通”,第三個“滬港通”,更多的“滬港通”會相繼到來,并以更加可控和有序的模式進行。

參考文獻

[1]巴曙松,張信軍.滬港通對跨境資本流動的影響[J].中國金融,2014(09).

[2]陳琪,余秀榮.滬港通:資本市場逐步開放的產物[J].社會觀察,2014(10).

第5篇:證券交易市場的特點范文

【關鍵詞】融資融券 券商經營 潛在風險 有效措施

融資融券業務是一種證券信用交易,在國外的證券交易市場中已經被普遍的使用。自從我國證券公司開展了融資融券業務,我國的市場逐漸從單邊市場走向了賣空機制市場。融資融券業務的開展對我國的證券市場產生了深遠的影響。但是在開展融資融券業務過程中存在很多的風險,這些風險對證券公司經營造成了巨大的負面影響,所以,應該針對融資融券業務中存在的各種弊端和問題進行分析,然后采取相應的解決措施來預防和防治風險,同時完善對融資融券業務,從而使得我國證券公司和證券市場取得長遠的健康發展。

一、融資融券業務的定義

融資融券業務是市場經濟環境下證券交易的一種重要形式。從整體來看,證券的信用交易和證券的現貨交易之間具有一定意義上的相對性,主要是指證券交易客戶在對股票等有價證券進行買賣的時候,向經紀人支付一定的證券或者是現金,差額部分再由銀行或者是經紀人通過借貸的形式補足,這種交易形式就叫做融資融券業務。所以保證金交易和墊頭交易都指的是信用交易,信用交易的最終目的就是附加給信用一定的授予權,幫助投資者實現最大利潤追求,同時來活躍證券交易市場。

實際上融資融券就是一種保證金信用交易,這種交易是在二級市場上完成的,分為融券賣空交易和融資買空交易兩個大的類別。投資者預期到證券交易市場上的價格出現下跌時,就會先墊交一筆保證金,可以向經紀人借取其他證券或者是股票等,然后比照現在證券交易市場的價格,將這些證券賣出。這種交易形式就被稱為融券賣空交易,同時也被稱為保證金空頭交易。投資者預期到證券市場的價格出現上漲的情況時,會支付一定數量的保證金,向經紀人墊付剩余款項,來購買大量的股票,這就是所謂的融資買空交易,也稱保證金多頭交易。

二、融資融券業務的特點

(一)融資融券業務堅持現貨交易的原則

雖然證券交易中的融資融券業務有自身的特殊買賣方式,但是如果從這個角度來看,融資融券的交易方式相較現貨交易的方式有很多的共同點。融資交易達成協議之后,買賣雙方要對交割進行及時的結清,并且在結清的時候買賣雙方要么使用現貨,要么使用現款進行交割。

(二)融資融券交易能夠發揮財務杠桿的效應

投資者采取向證券公司進行融資融券的方式,將交易的籌碼擴大,利用最少的資金來獲得最多的利益,這就是所謂的信用交易的財務杠桿作用。

(三)證券交易中融資融券業務具有雙重信用關系

融資融券業務不只是有一層的信用關系,而是具有雙重的信用關系,第一層信用關系是指證券金融公司、證券金融市場以及證券公司中證券、資金的擁有者之間的信用關系;第二層關系是指證券公司和投資者之間的信用關系。

三、融資融券業務對券商經營的積極影響

融資融券業務對市場的各個參與者都產生了極大的影響,其中在融資融券業務中受益最大的就是證券公司,證券公司依靠融資融券業務提高公司的利潤增長點,融資融券業務對券商經營的積極影響主要表現在以下幾個方面。

(一)增加證券公司的利息收入

在融資融券業務剛開始發展的時候,證券公司就是通過對自身持有的證券和資金額利用,在為客戶提供融資融券業務服務的過程中獲得較高的利息。后來,隨著“分散信用”模式和金融公司在證券市場中的介入,證券公司能夠從證券交易中獲得大量的收益和利潤。所以,融資融券業務在增加證券公司的利潤方面發揮了重要的作用,為證券公司的利潤獲得增加了一條全新的渠道。據調查顯示,目前美國證券公司所獲利潤收入的五分之一以上都是來自于融資融券業務,臺灣、日本的融資融券業務帶來的利潤也占到了全部收入的十分之一左右。

(二)有利于提高投資者的專業性程度,提高證券公司中間業務收入

融資融券業務的開展首先就是要求投資者能夠全面、準確的把握證券市場的行情。所以,投資者在對融資融券業務中的項目作出科學的決策之前,必須要吸收大量相關專業的建議,這一環節的操作就為證券公司的各位投資者提供了更為優質和專業的服務。此外,證券公司在融資融券業務的開展過程中還能夠提供專業性質較強的資產管理服務以及專業的財務顧問服務等,從而增加證券公司中間業務的利潤收入。

(三)活躍證券交易市場,增加業務傭金收入

在證券公司開展融資融券業務之前,我國的證券市場一直屬于單邊市場,沒有有效的做空機制。當證券市場的行情不斷下跌的時候,各位投資者都像老鼠見了貓一樣,紛紛地遠離證券市場,從而大大地減少了證券公司的業務傭金收入。但是隨著證券公司融資融券業務的推出,不僅為證券市場提供了有效的做空機制,而且還能夠和證券的股指期貨進行有效的配合,為投資者的投資提供完備的保值渠道,從而降低了證券市場參與中的風險,提高了投資者的積極性,同時為證券市場的交易提供了大量的外場資金,這樣也必然帶來證券公司中傭金收入的增加。尤其是在行情下跌的情況下,如果沒有融資融券業務作為做空機制,那么證券交易市場的活躍程度就會受到大幅度的沖擊,但是開展了融資融券業務之后,證券投資者可以先將自己的證券賣出,然后當價格下跌的時候再將這些證券買進,從而實現盈利。

四、券商經營中融資融券業務的風險

我國的融資融券業務的開展和經營,雖然在很大程度上給券商經營發展帶來了諸多的好處,但是同時,也給券商經營帶來了各種潛在的風險。目前我國券商經營的市場制度還不成熟,機制也不夠完善,且融資融券業務發展的時間有限,所以這些因素的影響都導致我國的券商經營在融資融券業務的開展中存在諸多潛在的風險,這些風險主要包括以下幾個方面。

(一)客戶信用方面的風險

客戶信用風險的發生主要是指當客戶的賬面出現損失,這個損失又超過了所繳納的保證金的數額,這個時候客戶就會出現違約行為,給證券公司帶來信用風險。在融資融券的交易過程中,證券公司會將自己籌措或者是自有的資金供客戶使用,以此來獲得相關的手續費用和利息,但是客戶卻希望能夠利用融入的資金在股票市場中獲得較高的收益,客戶和證券公司之間的利益獲得就是在這種潛在風險的前提下進行的,一旦證券市場上的證券價格下跌或者是證券人員的操作出現失誤,都會出現無法追回款項的風險,這種風險就落在了證券公司的身上。

(二)融資融券業務在操作方面的潛在風險

這種操作方面的風險主要是指證券公司對自己持有的證券或者是資金進行動用,這個過程中可能會存在證券交易市場行情判斷錯誤的情況,從而導致巨大的風險。比如,證券市場中股票下跌錯誤的判斷為上漲,導致出現融入錯誤。這種操作上的風險主要是因為證券公司在融資融券業務方面的研究還不是很深入,不夠成熟。相關人員對證券市場的行情判斷失誤導致的。從理論上來看,如果證券公司在融資融券業務上有足夠的業務量,那么就可以實現股票和資金在融出和融入時處于一個動態平衡的狀態,從而在整個的融資融券業務發展的過程中,保障資金風險和股票風險的對沖關系。但是在實際的業務開展過程中,證券公司只可以利用證券以及自有的資金進行融資融券業務的開展,所以,證券公司缺乏足夠的股票和資金規模,再加上我國證券公司在融資融券業務方面的研發素質和研發能力都比較欠缺,從而導致券商經營中存在巨大的操作風險。

(三)證券公司在資金流動性方面的風險

證券公司在進行信用交易的時候,具有將證券的交易量放大的功能,證券公司在開展融資融券業務時的資金主要是按照法律程序籌集的資金以及公司自有的資金。當公司向客戶融出資金的時候,這個資金就會在很長一段時期內被客戶占有,從現在來看,證券公司從公司外部獲得的資金有限,并且規模和期限都有十分嚴格的限制,所以,伴隨著融資融券業務的不斷壯大,到了規定的期限資金還是在客戶的手中,那么就會使證券公司無法進行資金的籌資,出現資金周轉方面的困難,從而帶來資金流動方面的風險。

五、完善券商經營融資融券業務的有效措施

(一)尋找進行外源融資,提升自身的核心競爭力

對于沒有進行試點實驗的證券公司來說,他們的營業網點比較稀少,開展業務的規模也不大,因此,就應該形成自己的發展特色,在提升公司的核心競爭力方面制定相應的比較科學合理的規劃。此外,證券公司應該積極地進行股份制改造,主動地尋找外部的融資,并且在合適的市場時機下進行上市首發,提高經紀業務的質量和規模,實現投資和融資的綜合發展,同時要針對自身經營模式中的問題和弊端對經營模式進行轉變,為證券公司融資融券業務的發展提供強有力的基礎條件。

(二)提高對融資融券業務的重視程度

融資融券業務的開展對證券公司的經營模式、投資業務、業務競爭格局以及經營收入甚至是整個資本市場都有比較大的積極影響。所以,證券公司必須全面的把握融資融券業務及其存在的潛在的風險,然后加強對融資融券業務的重視。

(三)建立和完善內部的控制機制

融資融券業務和外部相關部門的具體工作人員之間形成一種委托的關系,這種業務的實際操作都是由外部人員實施的。所以,為了防止工作人員或者是部門在證券的融資融券業務中做出違反道德的事情,所以有必要建立和完善內部的控制機制,并且應該配合相應的激勵制度對工作人員的行為進行約束,從而推動我國證券公司融資融券業務的發展。

(四)制定轉融通制度

在融資融券業務的開展過程中,證券公司應該積極的進行融通業務的準備和設計。雖然許多的券商已經成功的上市,能夠利用證券市場實現融資,對自己的資本金進行充盈。但是隨著證券市場的走弱,證券公司的融資活動會在一定程度上受到限制。對于那些沒有上市的公司來說,只有增資擴股這一條路可以走。在融資融券業務開展之后,因為控制的比較嚴格,資金的供求之間的矛盾已經不是很突出,但是從長遠來看,還是應該制定完善的轉通融制定作為證券公司未來發展的可靠保障,在證券公司融資融券業務發展的過程中,轉融通制度的成熟和完善將會給券商經營的發展帶來巨大的積極影響。

六、結束語

證券公司融資融券業務的開展使中國從一個單邊市場跨入到一個賣空機制的市場,對整個中國市場的發展都有十分重要的意義。融資融券業務對證券公司的業務進行了拓展,促進了產品的創新,增加了證券公司的利潤收入。但是,融資融券業務的開展對于券商經營來說也存在諸多的風險,比如客戶信用方面的風險、資金流動方面的風險等,所以,證券公司在對市場行情進行全面了解和掌握之后再開展融資融券業務,此外,還要從人才儲備、資金測籌集以及控制機制等方面采取有效的措施預防風險,從而推動證券公司融資融券業務的發展,提高券商經營的利潤率。

參考文獻

[1]曹圣煜.我國融資融券業務現狀分析及優化對策[J].中國證券期貨,2011(07).

[2]李競.我國A股融資融券交易與市場表現關系研究――以我國融資融券試點股為例[J].現代商業,2010(27).

[3]開昌平.融資融券業務對我國證券市場的影響[J].中國金融,2010(04).

[4]盧太平,宋根苗.我國融資融券業務模式的選擇[J].財會月刊,2009(11).

第6篇:證券交易市場的特點范文

關鍵詞:證券市場;自律監管;治理結構;監管協調

一、證券自律監管體制的國際比較

各個國家由于政治、經濟、文化傳統及證券市場的發育程度不同進而導致了其監管體制并不完全相同,從總體上區分,世界上各個國家的證券監管體制大致可以分為三種類型:傳統自律模式、法定型監管模式、中間型監管模式。

(一)英國:傳統自律型證券監管模式

英國是一個具有典型自律傳統的國家,市場經濟傳統使英國的市場對政府的干預具有天然的戒備心理,各種會員式的行業協會構成了英國市場管理的主要力量。從證券市場監管的類型上看,英國是“自律監管”的典型代表,強調“自我監管”、“自我約束”,英國的證券業自律監管從監管主體分為兩個層次,第一層次是由證券交易所構成的一線監管;第二層次是由證券交易所協會、收購與合并問題專門小組和證券業理事會三個機構組成。

英國的證券交易所實際上行使著英國證券市場的日常監管職能。

英國的第二層次的證券自律監管體系由三個非政府機構組成,主要為英國證券交易所協會,其實質屬于行業協會,它由倫敦證交所和英國其他六個地方性證券交易所的經紀商和自營商組成。通過對交易所的自律,為交易所監管其會員提供各種行為規則,從而實質上成為監管英國證券市場的重要自律機構。英國企業收購和合并問題專門小組,它是一個由英格蘭銀行總裁提議設立的研究機構,其職責是起草管制企業并購的規則。英國證券業理事會,它是由英格蘭銀行提議而設立的一個由10個以上專業協會代表組成的民間證券管理組織。其主要工作是制定、執行有關交易的各項規則。該理事會下設一個常務委員會,負責調查證券業內人士根據有關規則提出的投訴。

(二)美國:集中統一監管模式

美國政府對證券市場的監管主要通過美國證券交易委員會(SEC)進行,SEC是依照1934年《證券交易法》而成立的,SEC作為對美國證券市場監管的獨立超然機構,擁有規則制定權、監督檢查權、行政處罰權、準司法權等諸多權力,SEC在證券市場管理中的權威性是無與倫比的,從而形成了一個集中、統一、權威的監管機構,執行命令非常迅速,監管效率極高。

美國目前共有八個國家證券交易所及一個全國證券商協會,其他還有各種地方性的證券業協會和其他職業共同體等,這些組織構成了美國證券自律監管的重要力量,其中規模最大的自律組織的就是全國證券交易商協會(NASD),其會員證券商達5000多家;其次為紐約證券交易所(NYSE),會員證券商有500多家,多數證券商同時為NYSE和NASD的會員。紐約證券交易所是聯邦政府指定的自律組織,其責任不僅監督股票交易,且須監視所有NYSE會員與會員券商,以檢查其是否遵循NYESE、SEC以及其他政府管理機構制定的證券監管規則。NASD是一個非營利性的會員制行業協會,其工作人員最初由志愿人員組成,如今會員已囊括在SEC注冊券商的90%。NASD的市場管理部門是其最大的部門,其監察及管理Nasdaq的股票交易市場,以及非在證券交易所掛牌上市交易的股票交易市場:柜臺交易市場(OTC),其行使的權力包括會員注冊準入、自律規則的制定、日常交易監管(主要對場外交易OTC市場)、會員糾紛的調解與仲裁、處罰等,對美國證券市場的監管發揮著重要作用。

(三)法國:中間型監管模式

歐洲大陸國家的證券監管模式大多是介于美國模式與英國模式之間,既注重政府的直接監管,又注重民間組織的自律監管,其中以法國和德國最為典型,本文主要介紹法國的監管模式。

法國對證券業的監管既強調政府的直接干預,又注重自律機構的自律監管。法國對證券業監管的主要機構有證券交易所管理委員會、證券經紀人協會和證券交易所協會和證券交易所協會三家。其中,證券交易所管理委員會是法國政府監管證券的職能機構,受財政部監督,該委員會的成員亦由財政部任命。委員會的主要職責是:負責對證券市場的交易情況進行監管;對各有關證券的規則提出制定和修改建議;有權對參與證券交易的公司和證券交易所的營業行為進行檢查審核;決定對證券報價的承認或撤銷,在一定范圍內確定傭金的標準;還可對證券交易所的交易程序做出決定;確保上市公司及時、準確披露相關信息資料,證券交易所委員會是法國政府對證券市場監管的最重要機構。

證券經紀人協會和證券交易所協會均為行業自律機構。其中,證券經紀人協會是由全國證券交易所的經紀人組成,主要職權包括:組織實施證券市場交易的監督管理;監管協會成員和證券經紀人的日常經營活動;審查申請上市公司的資料,并將審查意見提交證券交易所委員會通過;稽核檢查和懲處證券經紀人的違法行為。證券交易所協會的主要職責是向證券交易所監管委員會提供咨詢,并監督證券經紀人的活動。

二、我國證券自律監管體制的缺陷

經過多次改革,目前我國證券市場監管體制基本上形成了以中國證監會為主導的政府集中統一監管模式,《證券法》規定目前我國的證券監管體制為:“國務院證券監督管理機構依法對全國證券市場集中統一監督管理”“在國家對證券發行、交易活動實行集中統一監督管理的前提下,依法設立證券業協會,實行自律管理”。但是該模式與美國的集中統一監管模式有本質的區別,該監管模式具有如下特點:

(一)證券業協會目前尚屬聯誼性質的組織,對會員監管的能力較差

中國證券業協會是我國證券法明確規定的唯一自律監管組織,證券業協會的自律監管工作雖然取得一些成績,但由于缺乏應有的權威性和有效性,自律性管理體系缺乏統一性、協調性,現實中存在以下主要問題:第一,證券業協會權力和職責沒有真正到位,法律授予的自律監管權力難以實施;第二,證券業協會在某種意義上還是政府機構的附庸,并未真正代表會員利益,證券業協會難以在法律授權之外進行自主性監管;第三,證券業協會體制不順,導致自律組織重疊;第四,證券業協會不能反映會員的利益和要求,不能對違法違規會員給予必要的懲戒。

(二)滬深證券交易所難以有效行使自律監管職能

我國《證券交易所管理辦法》明確規定了證券交易所的自律監管職能,但是,在實踐中,證券交易所仍難以有效發揮自律監管作用,主要表現在以下方面:

1、政府是交易所的直接發起人和設計者,交易所的治理結構受政府干預嚴重。與英國和美國自發成立交易所不同,上海和深圳證券交易所的設立主要來自官方的規劃和籌辦,據資料記載,上海和深圳證券交易所的設立動議和籌備運作完全是政府一手安排,政府(地方政府)是這兩個交易所得以設立的主要推動力。政府主導下的交易所難以建立其獨立運作的治理結構,如:“交易所的理事長、副理事長由證監會提名,理事會選舉產生”、“總經理、副總經理由證監會任免”、“證券交易所中層干部的任免報證監會備案,財務、人事部門負責人的任免報證監會批準”。而作為交易所的權力機關――理事會的成員任命,法規規定有近半數的成員(不超過1/2,不少于1/3)由政府直接委派;此外在會員單位中有哪些單位擔任理事單位,會員大會并無決定權,由政府指定,理事單位的選舉只帶有程序性。政府直接介入交易所內部組織,使得我國的證券交易所既無法建立會員制也無法建立公司制的治理結構,會員利益無法體現,自律只能成為一句空話。

2、政府型構了交易所的內部規則,控制了交易所的經營大權。我國交易所的大小規則絕大多數都是由政府決策的,如T+1制度、漲停板制度等,均是在證監會的授意下建立的;又如對于上市公司上市申請的審核批準權,發達國家一般都是由交易所決定,但我國卻是證監會在行使。總之,對于證券交易所的日常事務,基本上是證監會直接控制和指揮,交易所自律缺乏自主性導致自律監管的優勢無法發揮。

3、交易所自律監管權力不足,受政府影響較深。實踐中,我國的證券交易所身處一線卻沒有足夠的監管權,對一些重大違規行為如中科事件、銀廣廈造假案顯得無能為力。由于交易所自主性制定監管規則受線,其自身亦無法自主創造自律監管權力,導致了一些原本由證券交易所自主享有的監管權力受到政府的侵蝕。

三、完善我國證券自律監管體制的建議

(一)完善自律監管組織的治理結構,保證其獨立自主決策

針對中國證券業協會,應當改革其內部組織結構和決策機制,限制政府官員兼任證券業協會領導,改組理事會,使會員大會成為證券業協會的決策核心,對會長的選舉不應當由證監會提名,進一步增強證券業協會的民間色彩。改組其會員結構,證券交易所、證券登記結算公司應當退出證券業協會,使得證券業協會真正成為券商利益的代表,增進其在會員中的權威性。

對于我國滬深兩大證券交易所,首先應當明確兩大交易所的性質,以改變我國證券交易所既非會員制亦非公司制的現狀,無論是會員制還是公司制,增強交易所獨立性無疑是未來改革的方向。要明晰其產權結構、完善、優化其治理結構,在產權結構明晰的基礎上,交易所自律監管才具備真正的動力來源。充分發揮會員大會在交易所決策中的核心作用,減少證監會對交易所內部組織結構過多的干預。

(二)充分合理配置自律監管組織職權,樹立自律組織的威信

自律組織實施監管的權力不足已經成為制約我國證券自律監管發展的瓶頸,在當前我國缺乏自律傳統的情況下,通過法律充分授予自律組織監管職權,無疑是加強自律的好方式,建議在我國《證券法》中明確規定證券交易所自律地位,并規定“證券交易所可以根據交易所章程和業務規則,對會員實施自律監管,交易所有權對會員及其雇員等進行檢查、調查、處分,交易所可以設立解決會員之間或會員與客戶之間發生的糾紛的調節或仲裁制度”。證監會一方面要在具體監管過程中充分授予證券交易所監管職權,另一方面要堅持限權原則,有所為有所不為,充分保障具備專業優勢的證券交易所發揮一線監管的作用。

對于我國的證券業協會,應當賦予其在行業自律規則、行業標準制定,證券從業人員資格管理,調解與仲裁會員之間爭端以及對我國將來的場外交易市場的管理中發揮主導性作用。在目前我國證券業協會先天發育不足的情況下,除了對其組織結構進行完善外,還應當加大法律法規對其授權力度,證監會把以前對券商管理的權限應當適當委托給證券業協會行使,政府權力的收縮與協會權力擴張應同步進行。

(三)加強政府監管與自律監管之間的協調

1、應當完善政府對證券自律組織的監管。證券自律監管組織所代表的行業利益會容易與社會公共利益發生沖突,證券業協會從本質上還是券商利益的代表,而證券交易所往往也會被贏利的目標所局限。損害中小股東利益的現象時有發生。同時,證券自律組織可能引發行業自閉,妨礙競爭。因此,政府必須加強對證券自律監管組織的監管。

2、應當建立起政府與自律組織以及自律組織之間的協調。在現階段,首先應明確政府監管機關與自律機關在監管中職責分配,除了法律明確授權外,我國可以借鑒香港的模式,通過簽署備忘錄的方式加以規范,以此來協調證監會與自律組織之間的關系。其次,自律組織之間在監管職責分配中也應當加以協調。目前我國的證券業協會與證券交易所會員存在重復,監管職能上也存在很多不合理之處,應根據二者的各自優勢確定不同的監管重點領域,二者也可以通過簽署諒解備忘錄的形式協調監管權限。

參考文獻:

1、Relations with Regulators:The NASD /SEC Mode[Z].2002(5).

第7篇:證券交易市場的特點范文

由于金融市場學課程涉及到各類金融子市場的運行機制以及參與各方的情況,這就要求學生既要了解金融市場上的各方當事人的具體職責以及每個市場上金融工具的特性,又要掌握每個子市場特有的運行機制,這樣才能在金融市場上進行操作。而且,當今世界各國金融市場形勢瞬息萬變,傳統的金融市場學教學由于教學方法的局限性,使得理論與現實結合不夠緊密,已不能適應市場對金融人才培養的需要。

二、在金融市場學教學中采用情景模擬法的優勢

由于目前金融市場學教學中存在的問題,是傳統教學方法無法改善的,其結果也很難達到本專業學生的培養目標。雖然傳統多媒體教學中也常采用金融模擬系統,讓學生體驗金融市場的操作,但是學生對于金融市場的成交過程仍然很難理解。因此要探尋一種更加科學、合理且操作性比較強、比較符合金融市場人才培養目標的現代教學方法。情景模擬法因其具有實踐性、探索性、互動性、綜合性等特點,所以是金融市場學課程教學中采用的一種較好的現代教學方法。所謂情景模擬法是指學生在教師所創設的模擬金融市場情境中擔任不同的角色,運用所學知識在模擬的場景中開展各種相關金融市場業務的操作,并進行自我分析與相互評價,教師在整個過程中只進行引導,并在最后作出分析與總結的一種教學方法。本學期的教學實踐證明,在金融市場學教學中采用情景模擬法有很多優勢,是可以解決傳統金融市場學教學中各種問題的重要途徑。1.充分調動學生積極性、增加學生的參與度。在情景模擬法的課堂上,要求每一位學生都要充當金融市場的參與者。例如,在貨幣市場的章節中,帶領學生模擬同業拆借市場。由于同業拆借市場的參與者有中央銀行、各大商業銀行以及證券機構,因此,將全班同學分成7組,其中一組充當中國人民銀行,四組分別充當中國銀行、中國建設銀行、中國農業銀行和中國工商銀行,另外兩組充當證券中介機構。對四大商業銀行每天的存貸款額進行了設計,連續七天每天都有變化。根據法定存款準備金率,四大商業銀行在中國人民銀行的存款準備金賬戶中的余額也每天變化。四大商業銀行在央行賬戶中的存款準備金額是盈余還是短缺,由證券中介機構進行信息的搜集和供求的調節,并以雙方均可接受的利率成交。在這樣具體的情境下,由于每一個學生都是參與者,因此,學習的積極性、主動性都自然而然的獲得了提高,且課堂參與度的增加也更有助于學生理解理論知識。2.模擬金融市場、與現實結合緊密的教學方式,增強了學生實踐能力。情景模擬法可以使學生置身于接近現實的模擬金融市場環境中,從而增強學生學習的積極性、主動性和參與度,提高學生理論聯系實際,運用所學金融市場學知識解決市場操作中的具體問題的能力,從而達到實踐應用型金融人才的培養目標。例如,在衍生市場的章節中,帶領學生用情景模擬法體驗期貨市場。期貨市場的操作與現貨市場不同,是雙向的操作,相對難于理解。于是,教師可以設計一個期貨合約,并公布現貨市場上該期貨合約標的物的走勢與現價,在所有學生中挑出10名學生作為期貨交易所的工作人員,接受期貨合約的買入委托與賣出委托并實時進行報價。挑出9名學生分成三組,一組作為綜合證券商,另外兩組作為經紀證券商,其他學生均作為投資者。每位投資者給予一定的虛擬資金,進行期貨市場操作,并最終核算盈虧。這種模擬,既讓學生了解了期貨市場的運行機制,又能與現實緊密結合,而且通過接近現實的模擬操作,也增強學生的實踐能力。3.實施手段多樣化、應用靈活。情景模擬法有豐富多樣的實施手段,可以根據具體的教學內容做出調整。如在同業拆借市場、期貨市場、期權市場等的章節可以采用分角色模擬;在股票市場、債券市場、基金市場等章節可以采用仿真系統模擬操作等多種實施手段,從而充分調動學生學習的積極性、主動性,最終提高教學效果。由于情景模擬法實施手段的多樣化,在金融市場學教學中應用該方法是非常靈活的。

三、情景模擬法在金融市場學教學中應用的具體步驟

根據教學實踐經驗,情景模擬法在金融市場學教學中的應用是具有較強可操作性的。具體操作程序可分為教學準備、角色分配與任務下達、情景模擬、評價與總結四個步驟。1.教學前的準備。情景模擬教學法主要是通過創設一定的場景,在場景中設置角色,通過學生參與角色,體驗過程,獲得感性認識,并在模擬操作中發揮其能動性和創造性,提高實踐操作能力。情景模擬法的教學準備既要求學生積累和掌握基礎知識,又要求教師對教學過程進行精心的設計與安排。以股票交易市場為例,在進行情景模擬之前,首先通過4個學時的理論講授以及必要的信息指導,讓學生充分理解和掌握股票交易市場的理論知識,并了解本次情景模擬要達到的目的與各個角色的任務。根據股票市場的教學目的對整個情景模擬過程進行設計,對可能發生的所有情況進行預計,以便情景模擬順利實施。對于股票交易市場的模擬,主要安排的是證券交易所內股票的交易。通過這次模擬可以讓學生了解證券交易所內股票交易的各方當事人,掌握股票交易的過程,體會股票競價的原則以及如何判斷股票的買入與賣出時機。基于本次情景模擬的目的,將教室一分為二,教室前半部分包括講臺都為證券交易所內,教室后半部分為證券交易所外。證券交易所從業人員以及證券中介機構入市代表可以進入交易所內,證券中介機構的其他人員與投資者均在交易所外。投資者通過證券中介機構進行股票的買賣,且買入委托和賣出委托均為限價委托。從業人員根據競價的原則,在黑板上進行買入委托和賣出委托的排序,并實時報價。投資者根據實時報價進行投資決策,最終對比投資收益。同時也要求學生熟練掌握股票交易市場的理論知識,才能在情景模擬中將理論靈活運用。2.角色分配與任務下達。沒有明確的角色分配與角色任務的下達,情景模擬將無從進行。同樣以股票交易市場情景模擬為例,將全班學生分成7組,每組5人。一組為證券交易所從業人員,一組為經紀證券商,一組為綜合證券商,其余四組均為投資者。證券交易所從業人員接受證券商的委托,將各種買入委托與賣出委托撮合成交,并實時報價。經紀證券商接受投資者買賣委托并收取傭金。綜合證券商接受投資者買賣委托收取傭金以及自己買賣股票,所有投資者均可以以設定的虛擬資金通過經紀證券商或綜合證券商進行股票的買賣,最終以小組為單位核算收益。明確的角色分配與任務下達有助于情景模擬環節的順利進行。3.情景模擬。在角色分配與任務下達之后,進入情景模擬環節。根據情景模擬設計安排,模擬證券交易所場內股票交易。根據證券交易所交易時間與運行機制,模擬股票交易經歷開盤前的集合競價與開盤后的連續競價。整個過程模擬上海證券交易所的某一只股票某一個交易日的交易,以十分鐘模擬現實中的一個小時,體驗一個交易日從開盤到收盤的過程。一個交易日體驗完畢,互換角色再次體驗一次,目的是讓所有學生對股票交易市場的各個參與者均有一定的體驗。在整個情景模擬環節中,要求教師充分發揮引導作用,并對整個過程進行監控和評價,要求全體學生均充分參與、融入角色,充分體驗并各自發揮智慧和才干,最終對各自情景模擬的表現進行自我評價和相互評價。4.評價與總結。在情景模擬結束之后,要及時對情景模擬全過程進行評價與總結。學生要對情景模擬中自己所擔當的角色有更深刻的體驗并進行綜合性的總結。教師要對學生的情景模擬過程進行評價或總結,分析并指出優缺點,為下次情景模擬作鋪墊。比如在股票交易市場情景模擬中,學生能迅速進入角色,并明確自己的職責這一點是值得肯定的。然而,擔當證券交易所從業人員的學生對競價的原則不能熟練掌握,以至于在模擬的過程中出現投資者新發出來了委托不能及時準確的撮合成交;投資者在發出委托時對于給出什么樣的價位才能迅速成交沒有較好把握等問題,均屬于理論知識掌握不牢所造成的。這就要求我們在以后的情景模擬環節進行之前需加強學生對理論知識的掌握。

四、情景模擬法在金融市場學教學中應用時應注意的事項

第8篇:證券交易市場的特點范文

【關鍵詞】網上證券交易 法律 監管

一、網上證券交易的產生及發展狀況

網上證券交易,是指證券交易當事人通過互聯網開展的證券交易活動和其他相關活動。①具體說來,是指投資者通過各種網絡資源,進行與證券交易相關的活動,如獲取即時資訊、分析市場行情、投資咨詢、網上委托并利用網絡下單到實物證券交易所或網上虛擬交易所,從而實現支付、交割和清算等實時證券交易的買賣過程。

(一)網上證券交易的興起

20世紀70年代以來,計算機網絡技術的產生和發展對我們的生活產生了巨大影響,尤其是近十年來借助于互聯網的在線交易給我們傳統的商業活動帶來了新的活力和前所未有的沖擊。網上證券交易正是隨著互聯網大范圍地深入人類社會商業活動應運而生的一種電子商務交易模式,是電子商務在證券交易領域中的集中體現。

網上證券交易最早出現于美國。自20世紀90年代初開始,美國的一些證券公司逐步在其證券經紀業務當中引入網絡技術,使得證券經紀服務的效率大大提高,此后規模不斷擴大,網絡技術的運用也進一步拓展到證券市場的各個領域,運用網絡技術的方式也更加多樣化。從某種意義上說,網上交易的誕生是證券商為改善服務而在證券經紀服務中引入互聯網技術的結果。發展到今天,網絡技術在證券市場中的應用不僅表現在證券市場行情信息的和傳播方面,還表現在通過網絡提供證券投資咨詢服務、在網上直接開設證券交易賬戶、證券買賣成交后直接在網上交割等。隨著網絡技術的不斷成熟,投資者和證券商對網上證券交易的接受度越來越高,市場管理者也基本認可了這種突破傳統媒介技術手段的證券交易方式。不過這個發展過程主要是由證券商推動的,監管者對網上證券交易基本還是以被動監管為主。

(二)我國網上證券交易活動的界定

中國證監會2000年的《網上證券委托暫行管理辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)是我國目前唯一調整網上證券交易活動的專門規則,規范的是證券商的網上股票委托業務,也就是所謂的互聯網股票經紀服務,對其他的網上交易活動形式沒有涉及。《暫行辦法》作為我國目前唯一的直接規范網上證券交易活動的法律依據還顯得比較簡單,主要只是證券公司就其開展網上委托業務資格的審查標準,開展網上委托業務應當遵守的基本準則以及一些比較簡易的監管措施等加以規定。但是隨著網上證券交易市場的發展伴隨著互聯網技術的進步而一日千里,目前市場上出現的大量的網上證券交易活動,遠遠超過了監管機構的規則約束的范疇。

二、網上證券交易對傳統交易方式和監管體制的沖擊和挑戰

網上證券交易作為一種新興的非傳統的證券交易方式,相比于一般的諸如柜臺交易、電話委托等交易方式,有著不可比擬的優勢,同時也不可避免地會帶來一些問題。互聯網技術的特殊性,給通過互聯網實施的在線證券交易,帶來了信息傳遞成本低、低速便捷的優勢,同時也引來了信息傳播自由開放難于管制的缺陷和網絡技術的風險性。隨著全新的互聯網技術加入網上證券交易,一些新型的交易行為形式應運而生,這些行為在原有的法律規范中可能無法找到“合法”的依據,這就涉及到如何認定這類行為的法律效力問題。

法律總是或多或少地落后于生活,尤其是在面臨著日新月異的網上證券交易市場的時候,這種落差會來得更快。

(一)對傳統證券發行市場及發行體制產生影響

在傳統的證券交易和發行體制下,通常是由證券發行人和承銷商相互配合共同完成證券的發行任務,但在網絡進入證券市場后,證券發行人可以直接利用網絡覆蓋面廣和互動性等優勢,繞開證券承銷商而直接向投資者發售證券,由此產生證券發行市場非中介化的問題。證券發行市場非中介化,對證券發行市場的積極影響主要表現為可以減少發行成本,提高發行效率,但其負面影響也同樣不可忽視。一方面,由于缺少專業機構的參與,會加大投資者對投資信息的評價成本,增加投資者的投資風險;另一方面,由于缺乏承銷商的監督,發行人可以在未經證券監管機構核準的情形下直接向投資者發行證券,從而規避監管部門對證券發行的監督,進而對證券發行監管體制造成沖擊,甚至會產生顛覆性的影響。②

(二)對券商及交易所等交易主體產生影響

證券交易電子化、網絡化的直接后果,是擺脫了投資者對券商等中介機構的依賴,投資者可以直接入市進行交易,從而使券商的生存和發展面臨嚴重的挑戰,不得不拓展新的服務業務和領域,實現業務創新和提升服務質量。而基于ECN(Electronic Communications Network)產生的另類交易系統(ATS, Alternative Trading System)已經向傳統證券交易所的壟斷地位發出了有力的挑戰,迫使證券交易所的組織機構進行調整。

(三)對信息披露制度的影響

網絡的出現,對傳統的信息披露制度產生了極大的影響。一方面,網絡的運用,既降低了信息披露的成本,又滿足了信息披露及時性的要求,極大地方便了信息披露義務人和投資者;另一方面,網絡信息披露也增加了信息真實性的甄別難度和信息披露不實時的責任認定難度。這一切都需要不斷調整原有的信息披露規則。

(四)為傳統的交易監管體制帶來新的挑戰

首先,網上證券交易不受區域限制,迫使證券市場的風險監管方式由區域性監管向業務監管方向轉變;其次,由于電子網絡通訊的出現,因其兼具券商和交易所的功能,從而向傳統的對券商和交易所實行分類監管的證券監管方式提出了新的挑戰。這一切必然會加速混業經營和混業監管的進程。

三、國外監管理念帶來的啟示——以美國為例

目前,隨著網上證券交易在世界范圍內的蔓延發展,各國監管機構對網上證券交易活動大多有了相當充分的認識,尤其是那些網上證券交易比較發達的國家,已經逐漸發展出一套相對完善的網上交易監管體系。

美國是世界上最早發展網上證券交易的國家,也是證券市場最為發達、網上證券交易最為活躍的國家。美國政府的態度在某種程度上影響著其他國家和地區,也左右著網上證券交易的發展前景。因此,對美國監管實踐和監管思路的梳理有助于我們更好地把握網上證券交易的未來,也可以從中汲取有益的營養成分,盡量在以后的監管實踐上少走彎路。

首先,在網上交易的法律制度建設方面,20世紀90年代中期以來,美國國會陸續對互聯網及互聯網商務的一些具體問題制定了法案。這些法案主要包括:網絡免稅法案(Internet Tex Freedom Act);網絡公平法案(Net Fair Act of 1998);電子隱私權法案(Electronic Privacy Bill of Right Act of 1998);數字簽名和電子印鑒法(Digital Signature and Electronic Au-thentication Law of 1998)等等。③這些網絡法的出臺,對美國SEC(Securities and Exchange Commission)履行網上交易的監管活動提供了強有力的法律保障。

其次,SEC(美國證券交易委員會)作為美國證券市場的監管機構,只是將互聯網技術看作是交易方式的革新,并不認為互聯網技術的誕生和應用會徹底改變原有的監管體系。因此,SEC通常都是對證券業中因使用互聯網引發的具體問題進行個案處理,分別由各個監管部門負責應付各自監管領域內因利用網絡技術而引發的問題。同時利用互聯網加強對市場的監管、對投資者的保護以及與其他機構的合作。

再次,面對網上證券交易引發的一系列監管難題,美國監管部門沒有采取回避的態度,也沒有采取一堵了之的處理辦法,而是在二者之間積極尋求平衡。SEC通過制定新的條例,修改原有規則,頒布公告等方式,著力解決因電子通訊網絡交易系統引發的市場分割、透明度及流動性問題,推動全國市場系統的建立。系統安全、投資者隱私保護等問題也被納入到監管者的視野。通過上述努力,既沒有遏制新技術的采用,也不至于因電子通訊網絡的勃興而導致市場混亂。

當然,采用何種監管機制還應與本國的實際情況相結合。美國奉行的是自由市場經濟,強調國家對市場盡量少的干預,因此,其對網上證券活動的監管顯得被動性更強一些。而且美國奉行的是判例法,法官對市場行為的判斷往往不死守法律的框架,對于日新月異的網上證券活動通常都能給予適時的規范,這與一般的成文法國家不同。這也是影響監管機制模式選擇的因素之一。可見,對網上證券交易監管機制的選擇受很多因素的影響,監管者需要根據多方面的狀況謹慎設計監管體制,同時,這一體制還要和市場監管的法律規范相協調,在借鑒國外經驗的同時,最終還應與本國的國情和法律文化相協調。

四、網上證券交易監管機制模式的選擇

面對風起云涌的新技術革命和國際化潮流,中國證券交易何去何從?這是每一個關心中國資本市場的人都比較關注的話題,也引發了學界的不少爭論。充分保護投資者的合法權益,維護良好的證券市場秩序,是證券法的核心任務,也是網上證券交易監管的重心所在。而隨著互聯網的興起,網上證券交易給傳統的證券交易監管帶來了新的挑戰。我國至今沒有制定所謂的網上證券交易法,當然,不光是網上證券交易法,包括整個網絡法律規范也寥寥無幾。很多關于網絡的法律規范散見于諸如刑法、合同法等部門法當中,僅在很少部分領域制定了相關的法規或規章。可以說,我國的網絡立法才剛剛起步,因此網絡監督法律和網上證券交易法律制度的立法基本也還處于空白狀態。

面對網上證券交易業務的不斷拓展,我國有必要從國情出發,對監管制度進行重塑,以滿足應對新形勢的需要。

首先,應健全和改進網上證券交易市場準入制度。網上證券業準入政策既關系到國家金融安全和正常的金融秩序,又涉及金融創新的尺度和金融業競爭力的提升問題。目前,我國的網上證券交易市場準入政策無論是在公平競爭環境的創造還是在安全技術指標的控制等方面都難以適應網上證券交易發展的客觀需要。為此,我們在構建網上證券交易準入政策時,需要進一步改變監管理念和改變監管手段,既要鼓勵和推動計算機網絡技術在證券交易過程中的運用,又要確保交易過程的安全。具體而言,在準入方面應該確立自由競爭的理念,一方面要打破行業壁壘,推動網上證券交易的發展,另一方面,又要制定完善和可行的技術及其他準入標準,不至于使網上證券交易陷入到無序和混亂狀態之中。同時為虛擬證券交易所的開設積極創造條件,使我國的網上證券交易能夠比較平穩地進入新的階段。

其次,積極推進網上證券交易信息披露的監管改革。我國《證券法》對信息披露做了規定,但是對通過網絡發送信息的合法性尚未加以嚴格確認,對通過網絡謠言或其他擾亂證券市場秩序的行為制裁也缺少可操作的法律條文。信息公開是證券法的制度基石,然而基于證券紙質時代背景下建立的信息披露監管的理念、手段、原則都不能完全適應洶涌而來的證券電子化時代需求,需要進行相應的調整。

再次,網絡時代資本市場法制構建是一個系統工程,涉及到多方面、多層次的法律問題,并與網絡技術、網絡立法與執法等外部環境密切相關。網上證券交易規范發展還需要一系列配套的制度和改革,包括:建立與電子證券相適應的證券存管、結算、出質及交易規則,強化證監會及其派出機構的證券監管組織體系,完善證券自律監管,加快電子商務基本法的立法進程,提供網絡交易安全法律保障,利用網絡特點加強投資者教育,增進國際間的合作與協調,健全證券爭端機制,擴大爭議解決渠道等。

實踐證明,證券市場的發展本身就是一個自我發育、自我糾錯、自我改進的過程。在演進過程中很多制度創新都是市場自身作出的有效率的選擇。借助于網絡進行證券交易,不僅不違背證券交易的法律原則,而且體現了技術改革帶來的證券交易制度的進步,因而對網上證券活動我們應該秉持更為開放的理念,保持規則的相對靈活性,為技術的發展和運用預留必要的制度空間。當然,開放不等于放任,電子技術在資本市場的廣為運用給監管部門帶來的挑戰是不言而喻的。這種挑戰根源于網上證券交易所具有的虛擬性、開放性、無國界性以及由此而帶來的交易方式和交易制度的變革。很多網上證券活動是傳統證券交易法所無法給予明確規范的,如果沒有監管機構的及時應對,很可能造成極大的市場混亂,給一個國家的資本市場帶來巨大的負面影響。因此,面對網上證券活動的興起,我們既不能因網上交易的巨大風險而因噎廢食地對之進行阻止或限制,也不能聽之任之,而是采取積極的措施加以應對,以控制網上交易風險、促進網上交易發展為基本方向加強對網上證券交易的疏導和監管。

參考文獻

[1]高富平,張楚編著.電子商務法[M].北京大學出版社,2002. 195

[2]齊愛民,馮興俊,周平,崔聰聰. 網上證券交易法律問題研究[M]. 武漢大學出版社,2002. 22~23

第9篇:證券交易市場的特點范文

美國的小額證券市場主要由納斯達克小型資本市場、OTCBB市場和粉紅單市場構成。小額證券市場與證交所等大額證券市場相比,具有真正的創業板特征:零散、小規模、無繁瑣的上市程序以及較低的操作費用。同時它也具有較高的風險,對發行證券企業的管理并不嚴格。這類市場面向的是小企業,而小企業規模小、發行證券數量少等特點,決定了上市股票價格低、流通性差、風險大的特征。具體來看,小額證券市場的特點是:

第一,掛牌標準低,信息披露要求少。OTCBB市場和粉紅單市場對掛牌公司沒有財務要求,納斯達克小型資本市場對上市公司的財務要求也比證券交易所和納斯達克全國市場低很多。此外,OTCBB市場和粉紅單市場只要求掛牌公司定期向美國證券委員會定期公布財務報告,粉紅單市場只在每天交易結束時公布掛牌公司報價。相比之下證券交易所和納斯達克全國市場信息披露的要求就要高得多。

第二,融資成本低,交易風險大。在小額市場掛牌的公司只需要交納很少的掛牌費用即可掛牌交易,大大節約了企業的上市成本。但是由于小額市場對公司治理的要求不像大額市場那樣嚴格,因而投資者的風險要高于大額市場。

第三,股票流動性較證券交易所差。由于小額市場的掛牌公司規模較小、信譽較低,上市股票難以吸引大量投資者,因此其股票的流動性通常較低。

第四,交易制度不同。交易所采取的是拍賣機制(或稱為指令驅動方式),中介人是經紀商,收入主要來自傭金;而小額股票市場大多采用報價驅動方式,中介人是交易商(或稱委托人),其收入主要來源于買賣差價。交易商不斷報出證券的買入價和賣出價,以這種造市行為來維持市場的流動性(需要指出的是,近年來交易商們通過計算機終端彼此聯系,大大提高了報出價格的可視性,競價交易方式開始逐漸被小額證券市場所采用)。

二、納斯達克小型資本市場

(一)納斯達克小型資本市場的歷史和現況

納斯達克(全美證券交易商協會自動報價系統)是全美證券商交易協會于1971年在華盛頓建立并負責其組織和管理的一個電子報價和交易系統,現已發展為全球最大的無形交易市場。1982年,全美證券交易商協會建立了NASDAQ全國市場(NASDAQNationalMarketSystem),將市場上的一部分最活躍和最優質的股票拿出來在新的全國市場上進行報價。全國市場上的上市標準比傳統市場要高很多,同時也提供了更透明的交易機制(在全國市場,每次交易的交易量和交易金額必須在交易的90秒鐘之內進行報告而不是在當天結束時進行)。其他股票繼續在被稱作NASDAQ常規市場(RegularNASDAQMarket)上交易。隨著越來越多的股票從NASDAQ常規市場轉向NASDAQ全國市場,1993年NASDAQ常規市場被更名為NASDAQ小型資本市場(SmallCapmarket)。目前在全國市場上市的證券3832只,在小型資本市場上市的證券超過1000只。

(二)納斯達克市場小型市場的特點

第一,在上市財務標準上與全國市場不同。在納斯達克全國市場上市的財務要求為:凈有形資產600萬美元;稅前收入(最近一年)100萬美元;公眾流通股110萬股;做市商3個;最低出價每股5美元;持有100股以上的股東不少于400個。而納斯達克小型資本市場的上市標準為:公眾流通股100萬股;有形資產400萬美元或市價總值500萬美元或凈收入75萬美元;此外,需3個做市商、每股最低出價4美元;持有100股以上的股東至少有300人(參見表1和表2)。

表1NASDAQ全國市場上市標準(單位:美元)

注:①凈有形資產=資產總值(不包括商譽)-負債。

②若采用選擇3的首次上市或繼續上市方式,必須符合下列其中一項要求:市值要求或總資產或總收入要求。

③所謂的公眾持股系指不是直接或間接有股票發行人的董事或者高級管理人員持有的,以及占有發行在外總股本10%以上大股東所持有的股票。

④所謂交易單位股東系持有該公司股票100股或以上的股東。

資料來源:.

表2NASDAQ小型資本市場上市標準

注:①無論是首次上市還是持續上市,公司必須滿足下列條件中的一項:凈資產要求,總市值要求或者凈收入要求。

②對非加拿大的外國證券和美國存托憑證并不適用。

③所謂交易單位股東系持有該公司股票100股或以上的股東。

資料來源:.

由上表可知,小型資本市場上市的財務標準明顯低于全國市場。可以說,NASDAQ小型市場是專為市值較少的中、小型公司而設立的。

第二,做市商制度和對企業的治理要求與全國市場相同。小型資本市場也采用做市商制度。NASDAQ市場對做市商資格的管理十分寬松,做市商進入和退出都十分自由。全美證券交易商協會的會員公司只要達到最低資本要求,同時擁有做市業務所必需的軟硬件設備,都可以申請注冊成為NASDAQ市場的做市商。會員公司一旦獲取做市商資格,就可以通過NASDAQ市場網絡以電子化的方式為某只股票做市。

盡管納斯達克小型資本市場的上市財務要求不像全國市場上那么嚴格,但持續上市的非數量標準和企業監管標準卻與全國市場相同(持續上市的非數量標準參見附件)。隨著在小型資本市場上市的企業的增長,這些公司日后往往發展到全國市場上市。

第三,NASDAQ小型市場為全國市場提供了退市渠道。證券市場的退市制度為提高上市公司總體質量、規范上市公司運作、保護投資者合法權益提供了保證,同樣,NASDAQ市場也建有一套完整的退市制度。一旦上市公司在規定時間內無法滿足持續上市的數量要求,NASDAQ市場將會立即通知上市公司,如果上市公司在90天的寬限期內仍無法達到上市數量標準,則上市證券將被安排退市。考慮到雖然一部分退市公司無法滿足上市的條件,但在更寬泛的市場條件下,仍有投資者愿意參與交易,NASDAQ市場規定,如果全國市場上市公司無法滿足持續上市條件,只要公司達到小型資本市場的上市條件,提交申請,繳納上市費用,就可以在小型資本市場上市(此外還可以在OTCBB市場和粉紅單市場上市)。

三、場外公告板(OTCBB)市場

(一)OTCBB市場

的歷史和現況

美國OTCBB(OverTheCounterBulletinBoard可譯為未上市證券交易行情公告榜或電子公告板)是美國最有影響力的小額證券市場之一。這是一個受到監管的報價服務系統,能夠提供未上市交易股票的實時報價,最近交易價以及交易額等信息。在OTCBB交易的證券包括權益證券、認購權證、基金單位、美國存托憑證(ADRs),以及直接參與項目(DirectParticipationPrograms——DPPs)等等。這些證券沒有資格在交易所或納斯達克上市,并且可能在以后一段時間或永遠也不會上市。

1990年6月,為了便于交易并加強OTC市場的透明度,美國證監會責令全美證券交易商協會為OTC市場設立電子報價系統,并將一部分粉紅單市場的優質股票轉到OTCBB上來。

1993年12月起,所有美國國內的OTC證券在交易后90秒內必須通過自動確認交易服務系統公布,這項改革為投資者提供了更透明的價格信息。1997年4月,美國證券交易委員會批準了OTCBB的永久運營地位。

需要指出的是,OTCBB只是一個報價服務機構,并不是一個證券交易所。因此,它的主要監管對象是做市商而不是證券發行商,監管內容主要是做市商的報價信息和交易活動。

經過十多年的運作,OTCBB市場已經確立了在美國小額證券市場的霸主地位,股票交易量從10年前日均交易2600萬股發展到2000年底的45800萬股。2002年4月,在OTCBB市場上交易的證券數量有3838個,做市商281個,股本總數186億。

(二)OTCBB市場的特點

第一,掛牌公司沒有資格限制,手續簡便。在OTCBB市場上掛牌交易的公司沒有資格限制,這一點有別于NASDAQ市場。根據OTCBB要求,所有不在NASDAQ市場、紐約證券交易所和其他全國性證券交易所上市的公司都可以在OTCBB市場上掛牌交易。通常在OTCBB掛牌的公司都是規模小的公司。這些公司規模小、收入少、交易量小,市值大多在2億5千萬美元以下,股價不高于1美元。

第二,財務規范少,交易風險大。1999年之前,在OTCBB市場上掛牌交易的公司不需要定期披露財務數據。1999年的改革以后,OTCBB的掛牌公司開始要向監管部門定期披露財務數據。盡管如此,受這些公司的管理水平所限,它們并不像NASDAQ或紐約證券交易所的上市公司那樣全面披露信息,所能提供給投資者的信息非常之少。造成OTCBB市場相對于NASDAQ市場和紐約證券交易所其風險更大、投資回報率也較低。

第三,該市場同樣采用做市商制度,在OTCBB市場上做市的做市商在交易時使用與NASDAQ市場相同的軟件——NASDAQ工作站。所有在OTCBB上掛牌的公司都必須有已在全美證券交易商協會注冊的做市商作為發起人,并須獲得證券交易商協會的批準。

第四,交易費用低,每月只需支付6美元的報價費。

第五,交易效率相對較低,市場沒有自動交易執行系統。

第六,為在其他交易場所上市的證券提供退市渠道。在NASDAQ市場或紐約證券交易所退市的公司如果符合一定的條件(條件是公司在納斯達克市場上市交易滿30天,并且公司沒有破產)可以轉為在OTCBB市場上掛牌交易。換言之,OTCBB市場可以為不符合NASDAQ市場或紐約證券交易所交易條件的公司提供一個交易場所。表3列出了1999年1月到2000年10月期間從納斯達克全國市場退市證券的主要去向。從表中我們可以看出這些公司大多數都進入了OTCBB和粉紅單市場。這一現象是由NASDAQ與OTCBB市場和粉紅單市場相互遞進的市場特征決定的。

表3納斯達克全國市場退市證券的主要去向

資料來源:由網站中資料整理而成。

(三)OTCBB與納斯達克的區別

OTCBB與NASDAQ市場相比有很多根本不同點。首先它是一個會員報價媒介,并不為發行公司掛牌撮合服務;二是與NASDAQ市場相比,OTCBB沒有自動交易執行體系,也沒有嚴格的上市條件和標準。三是在OTCBB市場監管機構對公司掛牌沒有要求,公司可以非常容易地在OTCBB市場上進行交易。相反,在NASDAQ市場,無論是全國市場還是小型資本市場都對上市公司有一定的財務要求。四是NASDAQ市場的上市公司若要維持交易必須具備最低的財務標準,否則就會受到摘牌處理。但在OTCBB上掛牌的公司就沒有這樣的要求。在OTCBB市場上掛牌的公司只有在兩種情況下會受到摘牌處理:(1)沒有按照規定定期向證券交易委員會遞交財務數據。或(2)所有為其做市的做市商都放棄為其做市。五是上市費用低廉。在NASDAQ小型資本市場的上市費用為1萬到5萬美元(依已發行股票數而定),并且每年要交8000美元年費,OTCBB市場則沒有這樣的要求。

表4OTCBB市場與NASDAQ市場的區別

資料來源:OTCBB官方網站。

與納斯達克相比,OTCBB以門檻低而取勝。OTCBB上少見大的基金與機構投資者,投資者以小基金與個人投資者一般都是有一定財產基礎而又喜歡冒險的人為主。但在OTCBB上的公司,只要凈資產達到400萬美元,或年稅后利潤超過75萬美元,或市值達到5000萬美元,并且股東在300人以上、每股股價達到4美元,便可直接升入納斯達克的小型資本市場。因此也有人把OTCBB稱為納斯達克的預備市場。

四、粉紅單市場(PinkSheets)

(一)粉紅單市場的基本情況

粉紅單市場創建于1904年,由國家報價機構(NationalQuotationBureau)設立。在沒有創立OTCBB市場之前,絕大多數場外交易的證券都在粉紅單市場進行報價。該市場對訂閱用戶定期制作刊物,場外交易的各種證券的報價信息(這種刊物因其粉紅的顏色而被稱作粉紅單),在每天交易結束后向所有客戶提供證券報價,使證券經紀商能夠方便的獲取市場報價信息,并由此將分散在全國的做市商聯系起來。粉紅單市場的創立有效地促進了早期小額股票市場的規范化,提高了市場效率,解決了長期困擾小額股票市場的信息分散問題。

1990年OTCBB市場設立之后,一部分粉紅單市場的優質股票轉到了OTCBB市場。1999年美國證券交易委員會要求OTCBB市場掛牌的公司定期提供財務報告以后,又有一部分OTCBB市場的股票重新回到了粉紅單市場上進行交易。到目前為止,在粉紅單市場上交易的股票已超過4100只。

為提高競爭力,粉紅單市場于1999年推出了實時報價服務,提高了粉紅單市場的透明度。實時報價服務分兩種,一種為第一級服務(LevelOne),在第一級服務中,客戶可以得到粉紅單市場掛牌證券的最好報價;第二種為第二級服務(LevelTwo),在第二級服務中,用戶不僅可以獲得第一級服務的全部功能,還可以獲得市場上所有做市商的報價(包括做市商代號、價格、數量和更新日期)。

(二)粉紅單市場的特點及與NASDA

Q市場和OTCBB市場的主要差異

NASDAQ和OTCBB市場都隸屬于全美證券交易商協會,由該協會進行監管,而粉紅單市場隸屬于一家獨立公司。在粉紅單市場上交易的股票沒有任何財務要求和信息披露要求。粉紅單市場是美國唯一一家不需要進行財務信息披露的證券交易機構。

表5OTCBB、粉紅單市場與NASDAQ市場的主要差異

資料來源:,,.

由上表可見,粉紅單市場無論在股票上市條件、對做市商要求還是在市場的監管方面,其水準都是最低的。可以說,粉紅單市場是美國資本市場結構的最低層部分。

技術經濟研究部

張承惠張元(美國花旗銀行北京分行)

附件

納斯達克的非數量標準

主站蜘蛛池模板: 精品视频一区二区三区 | 91视频一88av | 黄色片日本人 | 久久九九有精品国产56 | 久久亚洲国产视频 | 成人国产精品免费视频 | 成年人网站在线观看免费 | 国产精品久久久久久久久久久久 | 久久久国产99久久国产一 | 久久久久久久久中文字幕 | 一级做a爰片久久毛片欧美 一级做a爰片久久毛片人呢 | 草久在线观看视频 | 国产精品一区二区四区 | 亚州精品视频 | 国产17部性孕妇孕交在线 | 一级毛片牲交大片 | 欧美国产永久免费看片 | 视频一区 欧美 | 国产在线精品成人一区二区三区 | 免费在线观看一区 | 国产一级视频播放 | 亚洲女人被黑人猛躁进女人 | 欧美日韩高清不卡免费观看 | 米奇精品一区二区三区 | 日韩制服诱惑 | 欧美a级完整在线观看 | 国产成人性色视频 | 99精品高清视频一区二区 | 免费永久观看美女视频网站网址 | 日韩精品麻豆 | 成人免费国产欧美日韩你懂的 | 欧美激情性色生活片在线观看 | 亚洲综合干 | 国产成人精品免费视频大全办公室 | 日本爽快片100色毛片 | 91精品国产91久久久久青草 | 日本欧美韩国一区二区三区 | 一级毛片在线免费播放 | 国产真实孩交 | 91久久国产| 久久在线免费观看 |