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第1篇：拓寬企業直接融資渠道范文

中小微型企業融資渠道少、融資難已是不爭的事實。間接融資方面，由于受到商業銀行貸款“門檻”條件所限，大量中小企業不得不通過民間借貸籌集資金，然而由于信息不透明，屢屢出現企業賴債和“跑路”現象。直接融資方面，盡管中小企業發行上市條件高，審核程序復雜，但仍存在“獨木橋”現象，中小企業融資的重股市輕債市現象較為普遍。因此，探索適合中小企業特點的新型金融工具，通過直接債務融資解決中小企業融資難，是滿足中小企業融資需求的必然選擇，也是改革完善直接融資制度的內在要求。

直接債務融資的實施源于直接融資渠道。實踐中我們把直接融資渠道分為兩類：一類是股權融資，即通過主板、中小板、創業板、場外交易市場、各類產權交易市場等多層次資本市場和私募股權投資、創業（風險）投資等進行融資；另一類是直接債務融資，即通過中小企業的集合債、集合信托、集合票據、公司債、短期融資券、私募債等金融工具進行融資。根據國務院“探索創新適合中小企業特點的融資工具”和“建設規范統一的債券市場”的要求，今年證監會開展了非上市公司中小企業私募債試點工作，這對完善債券市場層次結構，加快推進債券品種創新，拓寬中小企業直接融資渠道具有重要意義。

據悉，中小企業私募債發行對象為在我國工商部門登記注冊的有限責任公司和股份有限公司非上市的中小企業和微型企業。對中小企業和微型企業的界定按照《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》執行。今年5月，上海證券交易所《中小企業私募債券業務試點辦法》和深圳證券交易所《中小企業私募債券業務試點辦法》在中小企業發債條件、債券轉讓、備案制度、投資者適當管理、投資者保護、信息披露等方面均做出詳細規定，使中小企業私募債發行試點工作有了實質性進展。同時，中國證券業協會《證券公司開展中小企業私募債券承銷業務試點辦法》和中國證券登記結算公司《中小企業私募債券試點登記結算業務實施細則》的，也嚴格了中小企業私募債券試點的審核制度，進一步強化了制度管理。

中小企業私募債有審核時間短、非公開發行且期限1—3年、利率收益較高、發行規模不受凈資產40%限制、募集資金投向沒有硬性要求、不強制要求擔保和評級等適合中小企業融資的基本條件。目前中小企業私募債試點地區已擴大到北京、上海、天津、重慶、廣東、山東、江蘇、浙江、湖北、安徽、內蒙古、貴州、福建等地，將有利于成長性和盈利前景好的中小企業拓展和規范融資渠道，更好地規范公司內部治理、信息披露、債權人保護和利息償還壓力等限定性條件對公司經營管理形成倒逼機制，利用財務杠桿效應提升公司股權價值，通過籌集資金獲取公司發展商機和良好經營收益。但中小企業發行私募債同樣有門檻，更存在債務風險。機構和公司投資者應具備較強私募債券風險意識和承受能力，善于利用中小企業私募債發行者信息披露文件等獨立進行投資判斷并承擔風險。

我們應該看到，中小企業私募債作為一種新型直接融資工具目前還在試點階段，中小微型企業對它的認知還需要一個漫長的過程。

第2篇：拓寬企業直接融資渠道范文

關鍵詞：體育產業；融資；內源融資；風險投資

隨著我國經濟的發展，人們生活水平的提高和觀念的轉變，人們更加注重自身的健康，體育消費日漸成為人們生活消費的一個不可缺少的部分。從上個世紀90年代初體育體制改革以來，我國體育產業和市場不斷發展壯大，我國體育產業逐步向市場化、產業化、社會化轉化，以往那種依靠自有資金或政府財政資助的融資方式已越來越不能滿足體育企業日益增長的對資金的需求。如何拓寬融資渠道，增加融資來源來解決資金短缺問題已經成為我國體育企業生存和發展的一個重要議題。

一、企業融資渠道理論

融資渠道，是指企業籌集資本來源的方向和通道，體現著資本的源泉和流量。融資渠道主要是由社會資本的提供者及數量分布所決定的。從理論上說，企業融資渠道主要劃分為三個層次：第一層次為內源融資和外源融資，從資金性質上來說，也叫自有資金和借入資金；第二層次將外源融資劃分為直接融資和間接融資；第三層次則是對直接融資和間接融資再作進一步細分，如直接融資包括股票融資、債券融資等，間接融資包括銀行、非銀行金融機構貸款、商業信用、融資租賃等。

二、我國體育企業融資存在的問題

目前我國體育產業和體育企業雖然都得到了前所未有的進步，但由于長期以來形成的“舉國體制”辦體育的政策，資金需求絕大部分依賴政府財政，整個體育產業發展面臨著資金的嚴重不足，并且體育產業內外部也都存在著許多不利因素，這就對體育產業的融資及進一步發展帶來了眾多問題和挑戰。

（一）體育產業發展政策不完善

主要表現為缺乏長期穩定的體育產業發展優惠政策，政策傾斜度不夠，當前對大部分體育產業而言，既缺乏財政支持，又沒有稅收優惠。此外，體育發展政策的不完善還表現為體育產業發展的相關法律法規還不健全，如體育產業中投融資主體的確認、相關管理機構的確認等。體育產業發展政策的不明朗直接導致社會資本對投資的預期不明確，而使得體育企業無法及時有效的獲取外部資金的支持。

（二）我國體育企業特別是俱樂部經營不規范

在長期形成的計劃經濟觀念影響下，大部分體育產業特別是俱樂部和體育項目組織策劃類企業，往往不重視自身企業化建設、商業化開發和市場化運作，缺乏主動創收、做大做強企業的動力，在市場分析和開發方面，創新意識和開拓能力不足，而且部分體育企業存在經營不規范、暗箱操作甚至違法違規經營的現象，這都嚴重影響了體育企業在社會公眾中的形象。同時，由于大部分體育企業規模有限，企業財務制度不健全，現代公司制度尚未建立，這也使體育企業在通過金融機構融資過程中面臨很大的困境。

（三）我國體育企業投融資渠道不暢

除了部分著名體育企業外，我國體育產業中的大多數企業經營規模還不夠大，資信水平較低，同時部分企業的不規范經營使得體育企業的整體信用偏低，這就造成多數商業銀行不愿為這些中小體育產業貸款；同時，社會上的閑散資金或民間流動資本一方面由于某些體育產業的利潤率偏低（例如大眾體育消費方面）而不愿注入資本，另一方面由于現有大型體育設施的壟斷經營壁壘而不易進入。從而造成目前體育產業的整體發展面臨資金投入不足、缺乏有效融資渠道等問題。

（四）我國體育企業和俱樂部融資渠道有限

在國外，如美國體育企業的融資渠道主要為風險投資公司，而西班牙主要是通過資本市場來籌集發展所需的資金。但在我國，由于金融市場不夠發達，以及體育風險投資基金相關法律法規的不健全，使得我國體育企業和俱樂部通過風險基本進行內源融資或者通過資本市場進行外源融資難度非常大。大部分體育企業只能通過大股東注資、國家財政撥款及其他有限渠道來籌措生產經營所需資金，而國外體育產業中已經普遍使用的比如大型場館設施建設中的BOT、TOT、ABS等融資工具、政策性貸款、產業投資基金等融資形式由于條件限制而無法在我國體育產業中得到應用。

三、拓寬我國體育企業融資渠道的主要途徑

（一）以內源融資為主，優先選擇股權融資

從發達國家企業融資的理論和實踐來看，企業資金來源較大程度地依賴于內部融資，特別是“二戰”后的美國，其企業內部融資的比重均高達73.1%，而只有26.9%靠外部融資。對于一個追求長期發展的企業來說，外部融資是不能作為企業長期發展的主要資金來源。這主要是因為從長期來看，由于資金供求之間的不對稱性，無論企業采取何種外部融資方式，企業外部資金的可供性都是不確定的，這就必然導致企業的長期發展面臨著極大的不確定性。而企業留存盈利不僅是最直接的資金來源，而且還是提高外部融資能力的先決條件：一個留存盈余占主導地位的資本預算，對金融機構和其他投資者都具有很大的吸引力。

從我國實際來看，雖然我國大部分體育企業經營水平和資本效益無法保證其通過留存盈利來實現自我積累的過程，但體育產業作為一項新興的朝陽產業，其巨大的發展潛力吸引著眾多有實力投資者密切關注。在內源融資模式下，可考慮以下集中模式的股權融資渠道：（1）原始股東的增資擴股。俱樂部原始股東增資是目前我國體育企業股權融資的一種主要方式。（2）企業集團投資基金。這種投資體育產業特別是職業俱樂部的投資資本，不僅可以借助其強大的廣告宣傳效應提高公司的知名度，樹立良好的企業形象，節省部分廣告費用，還可以在不久的將來獲得持續、高額的風險投資回報。（3）股份制改造融資。股份制作為商品經濟發展的必然產物，是為適應社會化大生產而產生并完善的一種現代企業財產組織制度，能夠很好地解決資金分散占有與集中需要的矛盾。因此，體育企業可以通過股份制改造來吸引更多的資本來投資，從而解決企業發展資金不足的難題

針對目前體育企業信用等級和資信等級不高的現狀，體育企業應首先從內部管理制度、財務制度等方面著手，提高其經營的可信度和透明度，努力消除公眾和社會對體育產業的不信任。

（二）充分利用間接融資，有效申請銀行信貸

目前，我國大部分體育企業和俱樂部進行間接融資的難度和直接成本非常大，但一定比例的間接融資不僅可以優化俱樂部融資結構，降低其平均資本成本，沖減稅基，還有助于企業財務杠桿作用的發揮，提高企業的市場價值。

雖然在我國，體育企業申請信用貸款的可行性非常低，但有條件的體育企業仍然可以通過其他的貸款方式來通過商業銀行進行間接融資。可操作的途徑主要有：（1）抵押或質押貸款。企業在有可供抵押或質押的財產時，可以將自己的財產作為償債的保證，在俱樂部不能履行債務時，銀行有權依法從該財產折價或者拍賣、變賣該財產的價款中優先受償。由于有財產的處置權作保證，企業在申請此類貸款可操作性和成功性相對較大。（2）大股東或擔保公司信用擔保貸款。企業通過股東信用擔保貸款不僅有利于資金的合理使用，提高資金的使用效率，還可以減輕股東的財務壓力，股東只有在企業或俱樂部無法償還債務時，才以擔保人的身份代俱樂部償還債務。（3）企業集團內部借貸。由于投資于體育產業特別是職業俱樂部的股東很大部分是大型企業或集團公司，因此一方面股東由于自身的實力和資信等級較大而融資從銀行獲得信用貸款，所以可以由這些企業集團出面申請貸款，然后轉貸給體育企業，這樣既可以降低債權人的貸款風險，又可以降低俱樂部的融資成本。此外，大型企業或集團內部一般有自己的財務公司，按照相關規則調劑資金來滿足體育企業的資金需求也是一種較為實用和可行的融資渠道。

（三）合理利用金融創新工具，積極探索通過金融市場直接融資新形式

從我國金融市場的實際出發，結合不同經營性質的體育企業需求特點，具備一定條件的體育企業和俱樂部可通過以下二種渠道進行直接融資：（1）體育產業風險基金融資。體育產業風險投資起源于二戰后的美國，現今美國和大多數歐洲國家，特別是一些著名的大公司，為本國體育產業提供了大量的風險投資，在推動體育產業發展中起到了重要作用。風險投資一般可以起到彌補商業銀行貸款不足的問題，在傳統的間接融資和直接融資方式之外，為體育產業提供一個良好的融資渠道。風險投資基金通過向體育產業中的有關企業直接投資，通過技術和金融支持，并一定程度上參與管理，不僅能一定程度上滿足體育企業的資金需求，而且還能達到改善我國體育產業的經營與管理，提高競爭力和持續發展能力的目的。（2）BOT融資（Build-Operate-Transfer）。在這種融資模式下，政府或所屬機構為項目的建設和經營提供一種特許權協議作為項目融資的基礎，由體育企業作為項目的投資者和經營者安排融資，承擔風險，開發建設項目并在有限的時間內經營項目獲取商業利潤，最后根據協議將該項目轉讓給相應的政府機構。作為一種新型的基礎設施的融資方式，BOT融資有效地解決了體育企業在進行大型體育設施建設過程中面臨的資金匾乏問題，并將企業的融資渠道拓寬到整個社會。

體育產品和服務是一種“準公共品”，既具有一定的“私人性”，又具有一定的“公共性”。公共經濟學和公共選擇學派認為公共品投資大、利潤低，具有較強的外部性，因此導致私人部門不愿涉足而出現市場失靈，此時只有由政府財政承擔公共品的投資才是最有效率的做法。而且在我國現有的體育產業的融資活動中，存在“麥克米倫缺欠”現象，即由于我國的體育企業普遍存在規模較小、資信級別不夠高，因此不管是向銀行進行直接融資還是通過金融市場進行間接融資都受到極大的限制，這就導致我國體育企業無法通過有效的外部融資渠道來擴充資本，解決資金短缺問題。所以，政府必須發揮“看得見的手”的調節作用，積極運用產業政策和財政政策，促進社會資本向體育產業的流動，從而及時有效地解決體育企業發展過程中所面臨的融資困難問題。

參考文獻：

1、倪剛.體育產業投資基金的投資與管理研究[J].上海體育學院學報，2004，28(10).

2、陳林祥.體育籌資的理論與實踐問題[J].國外體育動態，2003(1).

3、盧文云.我國職業體育俱樂部融資現狀、制約因素及策略[J].體育學刊，2005，12(1).

第3篇：拓寬企業直接融資渠道范文

關鍵詞：房地產企業；融資渠道；債務結構

在我國經濟飛速增長和城市化步伐的加快的大背景下，房地產業的發展取得了前所未有提升，但同時我國房地產業的快速發展主要還是依賴我國長期的貨幣超發和信貸的超水平投放，由此導致的房地產業負債規模和負債程度都很高。目前，我國通貨膨脹水平持續維持在高位運行且國家近年調控房價力度較大導致房地產企業融資受限，融資規模變小，直接制約了房地產行業的健康發展。基于此，本文從我國房地產融資現狀分析入手，并提出了房地產企業如何拓寬融資渠道的對策。

一、融資概述

融資就是資金的融通，其概念有廣義和狹義之分，從狹義上看，融資即是一個企業的資金籌集的行為與過程，是一種資金的單向流入的活動。企業從自身生產經營現狀及資金運用情況出發，根據企業未來經營與發展策略的需要，通過一定的渠道和方式，利用內部積累或向企業的投資者及債權人籌集生產經營所需資金的一種經濟活動。企業籌集資金總是基于一定的動因的，一般來說企業融資主要是出于擴張發展、借新債還舊債或者是基于以上的混合目的。從廣義上看，融資也叫金融，是企業在金融市場上進行資金籌措或貸放資金的行為，是一種資金的雙向流入和流出活動。

二、房地產企業的資金狀況分析

1、經營現狀分析

經過多年的發展，目前我國房地產企業仍處于規模普遍偏小、風險較大的階段。2003年全國范圍內房地產企業為37123個，被明確劃分為房地產開發與經營業的上市公司僅為59家，僅占全國房企的0.16%。行業平均利潤率較高，行業發展時間尚短，還沒有完成優勝劣汰的過程是導致此種情況的基本原因。2001年-2010年間，全國房地產開發投資額逐年增長，我國房地產市場發展步入了“黃金期”，無論是發展規模或是銷售利潤都取得了長足的進步，企業資金實力不斷擴充，在全社會固定資產投資中占有較大份額。但與其他房地產市場較發達的國家相比，代表中國的房地產企業精英的上市公司在規模上也明顯處于劣勢。截止2010年，我國房地產上市公司中北京城建、萬科等七家公司總資產雖然已超過400億元，但與香港的長江實業、新鴻基等資產早已超過1000億元的地產公司相比，中國上市房地產公司的規模仍然偏小。

2、房地產企業資金來源分析

數據來源：中國統計經濟年鑒

從2004-2010年間中國房地產資金結構分布情況（見表1），可發現下列特征：從總體規模上，近年來，我國房地產業投入始終保持快速增長的發展勢頭。貸款規模和資金投入規模快速增加也使得我們不能忽視資金風險。盡管經過近些年來的宏觀調控，房地產企業開發貸款的風險整體下降了，但房地產企業自籌資金和其他資金的比例逐年提高，實際上這部分資金主要由商品房銷售收入轉變而來。以我國房地產企業的龍頭――萬科集團為例，2009年以來，萬科公司債務和權益資本總額的增長率在40%以上，甚至超過了土地資源儲備增長的速度。從總體的資產負債水平看，萬科與全國房地產企業平均高達74%的資產負債率相比，還是處于財務安全邊界內。從短期融資方面來看，萬科短期融資一度所占比例過高，2011年三季度，短期債務占到了總債務的85%，債務長、短期結構嚴重失衡，萬科短期償還債務風險加大，從融資渠道方面來看，由于銀行兩次加息和“121文件”的出臺，原本是房地產行業主要融資渠道的應收賬款和預收賬款兩種經營性舉債融資渠道還有銀行借款急劇縮減，萬科開始拓展其他融資渠道，主要有基金、信托和股權融資三種渠道。但是前后融資所得數目還是難以彌補新建項目所需的融資需要量，萬科的資金缺口將會更大，短時間內仍難擺脫投融困境。我國房地產企業的龍頭萬科集團資金狀況的不佳可以從總體上反映出我國房地產企業資金狀況不佳的現狀。

3、房地產企業債務結構特征分析

我國房地產業的發展主要受益于直接支持企業的房地產開發投資和通過發放個人住房貸款增加房屋銷售和擴大房地產需求。資金是企業生存的命脈。負債生存是中國房地產公司的實質。因此，房地產行業經營的特殊性使得其成為一個高負債的行業。早在2005年時中國房地產企業的資產負債率就已高達75%，資產負債率低于行業的平均水平是因為上市公司可以通過發行股票、定向增發等股權融資手段籌集資金。但近幾年來，隨著我國資本市場對“圈錢”活動受到遏制以及資本市場不景氣，導致房地產企業在資本市場融資越來越困難，進而在外部銷售不景氣的情況下，不得不使得房地產上市公司尋找股市之外新的融資渠道。2010年以來，國家加大了宏觀調控的力度，增大了房地產市場發展的不確定性。從債務來源結構特征來看，我國房地產企業融資方式單一，大部分依賴于外部資金尤其是銀行信貸資金，民間資本獲取較少，而且，在現階段國家宏觀調控情況下，企業銷售不暢，導致房地產行業上市公司的資產負債率比其他行業高。從債務期限結構來看，由于中長期的貸款審批難度大，無法滿足企業大規模融資，導致很多房地產企業融資渠道大多來源于銀行的短期貸款，導致企業財務風險增加，短期償還債務的壓力增大。

三、對房地產企業拓寬融資渠道的路徑思考

1、改變融資觀念，努力拓寬融資渠道

從我國房地產企業融資現狀來看，當前不僅僅是缺少資金來源、資金來源單一，更重要的是缺少如何找到適當的融資渠道的方法。這就要求房地產企業建立正確的融資觀念，善于利用多種融資方式，緩解目前房地產企業融資壓力。首先，房地產企業要建立融資戰略，建立多層次的融資渠道。如創業期從擔保公司獲取創業啟動資金，成長期與銀行借款拓展業務發展，成熟期甚至可以引入風險基金或上市融資等等。其次，房地產企業可以開發民間融資渠道，目前國家正通過多種政策形式為民間借貸行為松綁。所以，房地產企業應該充分運用國家的金融政策和對民間資本合法化的有利政策空間，改變過去房地產企業只能通過銀行融資或等待機會上市融資的狹隘融資觀念，應該把民間借貸陽光化、規范化，拿到地面上來，應拓展工作思路，努力拓寬融資渠道，不斷壯大房地產企業的資金實力。

2、發展直接融資渠道融資

目前，我國房地產企業自身積累經驗遠遠不能滿足發展的需要。急需打開“外源之門”，從而在根源上緩解房地產企業融資困難的緊張局面。因此，應進一步發展完善債券融資市場，發展完善股權融資市場，拓寬直接融資渠道，調整改善資金來源結構，構建直接融資體系對滿足房地產企業的長期性資金需要符合發展趨勢。根據我國房地產企業發展的實際情況，需要建立多層次、專業化的房地產企業資本服務市場。從實際情況來看，我國的房地產企業資本融資市場體系應該包括兩個層面：二板市場和區域性小額資本市場。就其分工來看，二板市場主要解決處于創業中后期階段的房地產企業融資問題；區域性小額資本市場則主要為達不到進入二板市場資格標準的房地產企業提供融資服務，包括為處于創業初期的中小企業提供私人權益性資本。同時結合房地產企業實際，應在產業集群中進行產業連接，組合房地產集團企業，對符合上市條件的，積極促成其上市，通過規模的積聚效應來最大限度籌集發展資金。

3、大力發展房地產公司債券

房地產產業通過發展債券市場，可以把社會資金吸引過來，變成一種大眾化投資方式，實現房地產投資的社會化。目前房地產債券市場在國內還很難發展，主要表現在債券市場規模偏小，債券產品單一，風險較大，尚未建立有效的信用評估體系和債務清理機制，使得現有債務市場運行很不規范。但在房地產投融資機構的轉型階段，房地產債券市場有著良好的發展機會。政府應該從政策、法規、制度上為企業利用債券融資創造一個良好的、寬松的環境。放寬審批權限，簡化審批手續，同時逐步放松對企業債券的利率約束，給予房地產企業充分的自利。其次，要建立健全多層次的企業債券市場，提高企業債券流動性和可轉換性，建立投資企業債券的風險轉移機制。再次，要增加房地產債券的品種，增加長短期債券發行配比額度，完善評價債券等級的中介市場，確保房地產債券市場的良性發展。

4、擴大房地產金融

房地產企業負債融資的渠道是負債對象管理的基礎，負債融資的來源不同使得債權人類型的不同。在美國，房地產投資機構很多，融資渠道相當廣，根據資金來源的不同，債權人主要可分四種：存貸款機構，壽險和養老基金機構，中介、抵押和信托機構，以及聯邦政府相關機構。而在我國，房地產企業單一的負債融資的銀行借款渠道造成了我國房地產企業負債融資對銀行負債的嚴重依賴。要擺脫這種依賴，降低負債比例，擴大房地產金融勢在必行。同時依托房地產企業的資產優勢，大力發展資產抵押市場，各類抵押公司即中介機構，為開發商或者房地產購買者尋找投資來源，并為投資者發放房地產貸款。隨著二級房地產市場中抵押貸款的增多這些機構日漸活躍起來，從事住宅和收益型房地產貸款的發放和服務性的工作是它們的主要業務。但這類負債融資渠道的發展，離不開房地產的證券化。

參考文獻：

[1]王冬霞，姚金杰.我國房地產上市公司債務期限結構實證研究[J].新疆財經.2009(1)

[2]楊方敏，羅鵬.我國房地產企業負債水平及其影響因素研究[J].中國管理信息化 2009,5（10）

[3]李丹.發展房地產信托投資基金,拓寬房地產融資渠道[J].中國房地產金融 .2006(12)

第4篇：拓寬企業直接融資渠道范文

中小企業籌資風險的成因

（一）企業自身原因1、中小企業自身經濟基礎薄弱，內部管理較差。很多中小企業都是改革開放后才成立的，由于其成立時間短、規模小、底子薄使得其自身存在著很大的不確定性。尤其是在經濟危機的環境下，小型微利企業更容易遭受沖擊甚至破產。在內部管理上，由于缺乏管理經驗和管理人才很容易造成內控制度不完善、管理制度不透明。特別是在資金管理上，大部分中小企業沒有建立有效的財務制度，缺乏完整的賬目管理體系，資金管理較為混亂。這種財務上的不規范，導致金融機構對中小企業的資信評估普遍偏低造成融資難。2、中小企業信用觀念淡薄。我國中小企業普遍不注意維護自身形象，有時為了盈利不惜以犧牲自己的信用為代價。逃債、偷稅、漏稅、這都大大影響了中小企業的信用評級，使得銀行對國有企業和中小企業不能一視同仁。

（二）企業外部原因。1、金融市場環境的限制使得企業融資渠道單一。由于我國的資本市場還不完善，債券融資和股票融資都設立了較高的門卡，中小企業很難通過直接融資來籌措資金。況且資本市場一直存在著中小企業高風險這一觀念，一家企業的違約行為容易在中小企業中形成多米諾效應。由于金融市場的懷疑態度，使得中小企業融資渠道受到限制。2、缺乏專門為中小企業服務的金融機構。現今的金融市場中缺乏對中小企業財務狀況和管理能力了如指掌的地方金融機構。有限的供給滿足不了巨大的需求。這就使得一些信用條件優良的中小企業也無法高效融通到資金從而使自身發展受到限制。3、國家對中小企業融資支持力度不夠。國家對于中小企業缺乏重視特別是在資本市場上，在我國資本市場還不成熟資本容量有限的前提下，國家不僅沒有出臺相關政策鼓勵中小企業直接融資，反而現有的制度限制了中小企業多元化的融資渠道，間接地造成了中小企業的融資困難。

解決中小企業籌資難問題的對策

（一）從企業自身角度出發解決問題。1、完善企業財務制度，提高企業自身積累。面對混亂的財務制度中小企業必須建立規范的財務體系，確保對外提供財務信息的真實性、可靠性提高自己的信用評級。以規范的財務制度為前提企業才能夠更容易的融通到資金。其次，中小企業要加強自身管理建立適宜的內控制度明確產權，因為只有在管理有效、產權明晰的情況下企業才能夠提高自身積累增強自身實力，減少外部融資不確定性所帶來的風險。2、加強中小企業的信用建設。信用是企業在市場經濟中取勝的一個關鍵因素。現實生活中，中小企業無視信用、不講信用、破壞信用的行為比比皆是。作為中小企業由于缺乏強有力的經濟后盾更應注重信用的建設。提高自身的信用意識，按期償還本息，及時與銀行進行溝通，提供有效的財務信息，只有這樣才能保證自身的融資渠道通暢。

第5篇：拓寬企業直接融資渠道范文

【關鍵詞】湖北省 中小企業 融資

融資困境被公認為困擾我國中小企業發展的最主要因素之一，湖北省中小企業融資出現了如優惠政策難以落實、融資渠道窄、中小企業自身素質有待提高、信用環境不佳影響融資等問題，因此很有必要加強對我省中小企業的融資困境研究。

一、湖北省中小企業融資現狀

首先，我省中小企業在融資上，來源單一，融資成本是中小企業的嚴重負擔。融資渠道主要是外源性融資的銀行借款。其次，中小企業融資間接融資較多。目前為湖北省中小企業融資的間接融資，如依靠銀行信用等較為規范的融資渠道。再次，企業在創業不同階段，融資的需求不一樣，在發展初期，大多是內源性融資，隨著企業的生產和發展，再也不能滿足企業的需求。

二、湖北省中小企業融資存在的問題

（一）直接融資難的問題依舊嚴重

第一，湖北省中小企業板市場直接融資的空間是非常有限的。內地股票市場還有各種不同形式的要求，盡管中小企業進入股票市場的制度不斷有利化，由于門檻太高，我省中小企業一般很難利用股票市場籌集資金。其次，湖北省中小企業板塊直接融資渠道不樂觀。發展中小企業融資的資本市場的解決方案，事實上只是部分解決高風險、高回報的中小企業的融資問題。湖北省大多數的勞動密集型中小企業很難像一個高科技企業快速成長，這反映在中小企業融資中存在的制度障礙。

（二）自身素質有待完善

湖北省作為一個內陸省份，經濟相對封閉，中小企業自身素質不是很高，內部控制和財務管理上存在眾多問題和漏洞。往往疏于管理，開立多頭賬戶，使得公司財務報表等反映公司營業水平和利潤水平上，出現了虛高，致使在銀行信用貸款上，提供虛假的信息，銀行不好做出正確的判斷，所以不容易貸款。

（三）融資產品單一

目前，湖北省中小企業獲得金融服務品種單一，商業銀行對中小企業開放的融資服務產品，數量和種類都很少。湖北省的相對狹窄的融資渠道，主要集中在國有商業銀行為主的間接融資，銀行對中小企“惜貸”，不愿將過多的資源投放在中小企的融資產品的開發上。不過，這與我省的金融體系和金融環境下的服務水平的不夠，有著密切的聯系。

（四）企業信用擔保建設發展緩慢

我省企業信用擔保建設遲緩，企業的比較松懈的內部控制和混亂的財務水平，導致了中小企的信用擔保的獲得情況，并不如人意。中小銀行對中小企業的“惜貸，存在一定的合理性。但要基于現在這樣的一個很少有信任的根基上，建立企業的信用擔保，非常困難，它要綜合從提高企業的自身素質和加強法律政策和許多其他方面進行調整。

（五）法律制度體系不夠完善，對企業的發展沒有保障

沒有對于中小企融資對應的法律制度保障體系。如今，中小企業發展的管理，只是按照企業的性質和行業的標準來實施，對于企業的區別性差異，沒有充分的考慮。沒有完善的法律政策和統一的立法要求的保障運行，我省中小企業的發展，在起點上只能面臨著地位和權利的各項不平等。

三、解決湖北省中小企業融資困境的對策

（一）推進金融創新

大力推進金融創新，各級政府要建立中小企業信用激勵和風險補償機制，支持金融機構運用供應鏈金融、集合貸款信托、集合票據等金融創新品種，不斷探索新的金融服務模式，開發新的金融產品和服務。省政府組織的金融部門，監管部門和有關職能部門，金融創新研究工作，統籌我省促進金融創新的相關政策措施，全省建立鼓勵金融創新，促進經濟發展的良好氛圍。

（二）拓寬融資渠道

我省各有關職能部門應加大對中小企業上市指導和推動力量，完善的配套中小企業上市的政策措施，去除影響和阻礙中小企業改制上市的困難和障礙，鼓勵有條件的高新技術企業和高成長期企業利用資本市場籌集資金，加快發展。

（三）構建信用擔保服務體系

中小企業擔保機構是銜接企業與銀行的橋梁， 對緩解中小企業融資難的問題，起到了越來越大的作用。應堅持政府引導與市場化運作相結合，商業性擔保和民間互相結合，增強擔保機構的素質，加強對其內部控制，同時在資信評級上，給予公示，對中小企業的融資渠道，提供可靠的保證。

（四）提高中小企業自身素質

企業要練好內功，提高素質，完善公司治理結構。中小企業要引進會計等優秀人才，強化內部管理，加強企業信用信息全面性、實用性和透明度，增強誠信意識，提高融資能力。

（五）加強政策支持

要充分利用好財政資源，對中小企業，我省要把握三點。第一，實施戰略決策。金融機構應優先 “兩圈一帶（武漢、鄂西、沿長江）”在內中小企的融資問題的解決。另外，要加強政策向重要的部門和企業傾斜，鼓勵支持金融機構在貸款融資上，給予中小企業以支持，積極地節約能源和保護環境，向新興產業和高新技術產業的延伸。第三，支持重點培養的企業及與人們生活聯系緊密的工業的發展。

四、結論

融資難的問題一直是困擾我省中小企業發展的最大障礙。要支持湖北省中小金融機構發展， 大力推動金融創新，利用資本市場， 拓寬中小企業直接融資渠道，構建中小企業信用擔保服務體系，這樣才能讓中小企業走出資金“瓶頸”。

參考文獻

第6篇：拓寬企業直接融資渠道范文

關鍵詞：金融壓抑 中小微企業 銀行融資 非均衡模型

Abstract：Financial repression is one of the main causes of the financing difficulty of medium small and micro-sized enterprises (MSME). This paper analyzes the inhibition on the financing of MSME of financial repression in China based on analysis of a non-equilibrium model, reviews the efforts of Chinese government comprehensively, and gives some strategy and specific recommendations about the reform of financial system to promote the financing of MSME.

Key Words：financial repression;medium small and micro-sized enterprises;bank financing;non-equilibrium model

中小微企業的融資難、融資貴問題已成為全社會高度關注的熱點。在間接融資和直接融資兩個方面，中小微企業的融資障礙都非常突出。

國家發改委等四部委2011年6月18日的《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》，主要以營業收入和從業人員數為劃分指標，對84個行業大類的中小微企業重新進行了定義。根據國家工業和信息化部的數據，我國中小微企業的數量占全部企業數量的比例高達99.8%，對GDP的貢獻達70%，并提供了80%左右的城鎮就業崗位，50%的稅收，65%的發明專利，75%以上的企業技術創新，80%以上的新產品開發。中小微企業可以說是經濟中最活躍、最具創造力的企業群體。

我國中小微企業包括融資環境在內的惡劣的生存環境，與我國高速增長的金融資產形成了巨大的反差。盡管在人民銀行、銀監會等的大力推動下，商業銀行的小企業貸款余額迅速增加，據人行統計，2008年末，小企業貸款余額僅4.4萬億元，2009、2010、2011年末分別達到5.82億元、7.55億元和10.8億元，已占到貸款總額的20%。但中小微企業的融資難問題至今仍是一個普遍問題。據全國工商聯統計，我國民營的中小微企業有90%以上從來未向銀行貸過款，微小企業95%沒有與金融機構發生任何借貸關系，而能從資本市場上融資的企業更是屈指可數。北大國家發展研究院和阿里巴巴集團2012年1月聯合的《2011年沿海三地區小微企業經營與融資現狀調研報告》顯示，長三角、珠三角和環渤海地區的小微企業，從銀行獲得的貸款占融資的比例分別只有35%、21%和29%，從民間借貸獲得的資金分別占23%、7%和13%，而向親友的借款分別占到47%、34%和31%。可見，內源性融資，即來自于親友等非正式渠道的資金仍是我國中小微企業的主要融資渠道。溫州、鄂爾多斯、江蘇等地發生的民營企業家“跑路”事件，也從另一個側面印證了中小微企業的融資困境。

對于中小微企業融資難的原因，經濟學界進行了廣泛的理論分析。比較著名的有Stiglitz和Weiss（1981）由信息不對稱引出逆向選擇（Adverse Selection）和道德風險（Moral Hazard）來解釋中小微企業的融資缺口（Financing Gap），即即使愿意付出更高的利息，中小微企業仍然得不到銀行貸款。Merton（1973）通過期權理論說明風險和波動率都比較大的小企業并不為銀行所青睞，而更加適用于股權融資，等等。但最根本的原因，是McKinnon和Shaw（1973）提出的金融壓抑（Financial Repression）論，即在市場機制作用沒有得到充分發揮的發展中國家存在金融管制過多、利率限制、信貸配額以及金融資產單調等現象，容易形成金融供給不足和利率雙軌制，導致中小微企業融資難并出現效益損失。

一、中國金融壓抑背景下中小微企業融資難的主要原因

第7篇：拓寬企業直接融資渠道范文

一、推進資本市場改革，完善非公有制企業直接融資的市場環境

（一）完善股票發行審核制度，實現了非公有制經濟在境內直接融資的同等待遇。1999年7月1日實施的《證券法》確立了股票發行的核準制度。核準制取消了過去股票發行的指標和額度限制，改變了過去由政府選擇和推薦企業的做法，實現了企業發行上市的市場化選擇，保證了非公有制企業在境內直接融資方面與其它企業的同等待遇。為了進一步提高股票發行的市場化程度，2004年初開始實施保薦制度，強化了保薦機構及相關保薦代表人的責任。2004年底，借鑒境外成熟資本市場的做法，推出了詢價制度，實現了股票發行定價的市場化。股票發行市場化程度的提高，極大地促進了非公有制企業在境內的直接融資。自2001年至今，境內證券市場累計籌集資金1915.8億元，其中非公有制企業籌集資金439.6億元。這4年多來在境內證券市場新上市的360家公司中，有187家為非公有制企業，占52％。

（二）推動股權分置改革，為資本市場發展提供了全新的制度平臺。2005年5月，中國證監會正式啟動了股權分置改革。作為資本市場的一項重要基礎性制度建設，它有利于完善資本市場定價機制，充分發揮資本市場的功能和作用，也將為擴大非公有制企業的直接融資規模創造更好的條件。

目前的最新進展情況是，截至2005年12月23日，滬深兩市已完成或者進入改革程序的上市公司共403家(4家方案未能通過的不計算在內)，占1350家(1381家上市公司，減去23家純B股公司和5家歷史上股份已全流通的公司以及中石油已收購的3家)應改革A股上市公司的30％，對應市值占比為35％。其中207家公司已經完成改革程序進入G板塊，占1350家上市公司的15％，市值為5807億元，占比約為19％。

（三）推動《證券法》和《公司法》的修訂，為拓寬非公有制企業在境內直接融資渠道提供了良好的法律框架。2005年10月，十屆人大常委會第十八次會議通過了修訂后的《證券法》和《公司法》。兩法的修訂為完善我國證券融資監管制度、加快發展直接融資市場、增強我國資本市場的競爭力奠定了基礎。同時，《證券法》還降低了公開上市的股本要求，從原來的不少于5000萬股變更為不少于3000萬股，并授權證券交易所可以規定高于《證券法》規定的上市條件，為多層次資本市場的建立留出了空間。此外，《公司法》對公司的出資方式、最低資本額作出了重大調整，確立了更加靈活的資本制度。兩法的修改，為進一步擴大非公有制企業直接融資創造了良好的法律環境。相關部門將在《證券法》授權范圍內，按照循序漸進的原則，推進股票發行的市場化改革，為非公有制企業在境內直接融資創造更好的制度環境。

二、建立和完善中小企業板塊，穩步推進創業板市場建設

為了鼓勵和促進以非公有制經濟為主體的中小型企業、科技企業的發展，經國務院批準，2004年5月，在深圳證券交易所設立了中小企業板塊。目前已經有50家中小企業在中小企業板塊發行和上市，主要分布在浙江、廣東、江蘇等非公有制經濟較為發達的15個省份，共融資120億元，其中38家為非公有制企業，合計融資96億元，占中小企業板家數和總融資額的比例分別為76％和80％。50家公司盈利能力較強、成長性較好。2005年三季度平均主營業務收入和平均凈利潤增長36.70％和15.21％，平均每股收益為0.31元。

新修訂的兩法降低了企業公開發行股票及其在證券交易所上市的條件，為創業板的建立提供法律保障。今后，相關部門將不斷完善中小企業板塊，在中小企業板塊的建設過程中積極探索經驗，循序漸進地推進，及時化解風險隱患。針對中小企業的風險特點，采取有別于主板市場的監管措施，不失時機地推動制度和技術創新。根據各方面條件成熟的情況，研究推進創業板市場的建設。

三、拓展證券公司股份轉讓系統功能，為處于不同發展階段的非公有制企業利用資本市場創造條件

2005年，相關部門與北京市政府、科技部、法制辦研究拓展證券公司代辦股份轉讓系統的功能，擬定了中關村園區非上市股份公司進入代辦股份轉讓系統進行股份報價轉讓的試點方案。目前，試點方案已經國務院批準，并將于近期正式啟動。

試點工作的啟動將為中關村科技園區非公有制企業為主體的中小型高新技術企業提供股份高效有序的轉讓平臺，為這類尚不具備上市條件的企業利用資本市場吸收風險資本、引入戰略投資者和實施重組購并提供有效的運作機制。

四、鼓勵有條件的非公有制企業到境外上市

截至2005年11月底，在境外發行股票并上市的境內企業119家，其中包括35家非公有制企業。上述35家非公有制企業境外首發、增發股票累計籌資18.9億美元。此外，經中國證監會批準但還未上市的非公有制企業共28家。

境外成熟市場監管制度比較完備，對上市公司的規范運作和信息披露有比較嚴格的要求，企業聘任有關中介機構及信息披露等成本明顯高于境內上市的成本，規模較大的企業或特定行業的成長型企業較適合到境外上市。非公有制企業到境外上市也要量力而行，講求實效。擬境外上市的非公有制企業應建立比較完善的治理結構，不斷提高規范運作的水平，提高核心競爭力，實現可持續發展。

今后，相關部門將本著尊重市場規律，強化服務意識、提高監管效率的原則，一如既往地支持符合條件的各種所有制形式的企業，根據其自身發展需要，進入境外資本市場融資，充分利用境內外兩個市場、兩種資源。目前，相關部門正在積極研究修訂境外上市的有關法規，努力為包括非公有制企業在內的境內企業到境外上市創造更加有利的條件。

第8篇：拓寬企業直接融資渠道范文

關鍵詞：直接融資 資本市場 貨幣市場

隨著經濟發展不斷深化，投融資渠道呈現多元化趨勢，傳統以銀行信貸資金為主的間接融資模式已不能滿足經濟發展的需要。以股票、債券、票據、基金為主要形式的直接融資已成為社會融資總量的重要組成部分。作為內陸省份的山西省，直接融資呈現出加快發展的勢頭，對經濟的助推作用日益增強，但山西省直接融資規模尚小，融資渠道還比較狹窄，需進一步開拓思路，加大發展力度。

一、山西直接融資的現狀

（一）資本市場融資大幅增加

在一系列政策的推動下，山西省通過資本市場直接融資總額2008年實現134.54億元，2009年增長2.7倍實現492.52億元，2010年融資601.53億元，2011年獲批額930.19億元，實際融資716.35億元。四年合計融資達1944.94億元，是前15年（1993年至2007年）融資總額702.59億元的2.77倍。

（二）上市公司規模不斷擴大

2008年，S*ST生化成為山西省第27家境內上市公司；2009年，山西煤炭進出口集團有限公司借殼中油化建成功上市；2010年實現同德化工、山西證券2家企業首發上市，魯潤股份更名為永泰能源并遷址晉中市；2011年實現振東制藥、仟源制藥、百圓褲業3家企業首發上市，山西省上市公司數量從2007年的26家增加到34家。

（三）公司債、企業債發行規模快速攀升

2011年，山西省公司債獲批135億元，實際發行45億元；企業債獲批103.5億元，實際發行103.5億元，是2007年至2010年發行量的總和，發行總量躍居全國第5位。

（四）貨幣市場直接融資持續增長

山西從2005年開始有企業發行短期融資券，從2008年開始有企業發行中期票據。2011年山西省短期融資券和中期票據共計融資352億元。其中，國際電力等10家公司發行短期融資券81億元；太鋼集團等10家公司發行中期票據271億元，是2010年的兩倍多，在全國排名第6。

二、山西直接融資發展存在的主要問題

（一）直接融資比例相對偏低，改善融資結構的任務仍然艱巨

長期以來，山西直接融資比例相對偏低。從2001年至2005年，山西省直接融資比例不足3%。2006年以來，直接融資比例明顯上升，企業融資渠道呈現多元化趨勢，特別是債券融資比例從2005年的2.3%上升到2011年的26.0%，但銀行信貸仍然是主要融資渠道。山西是重工業集中的省份，第二產業比重在60%左右，產業的升級改造與轉型跨越發展需要大量資金，銀行信貸一直以來是企業融資的主渠道，占到融資總量的2/3。如果融資企業感受不到直接融資的便利，就不會選擇直接融資，導致缺乏一些創新的融資方式，如期權交易、期貨交易、煤炭資源證券化等。

表1 2001-2011年山西省融資總量及融資結構變化情況

數據來源：《2012年山西金融運行報告》

（二）上市公司數量和融資能力有限，結構有待完善

一是上市公司數量少，融資能力弱。截至2011年末，山西省共有境內上市公司34家，上市公司數量僅占滬深上市公司總數的1.5%，居全國第20位，在中部六省中排名第5位，低于湖北（78家）、安徽（76家）、湖南（67家）、河南（63家），僅高于江西（32家）。二是行業集中。除了山西證券、大秦鐵路分屬第三產業的券商和運輸物流行業外，其余32家上市公司都分布在第二產業，占到上市公司總數的94%。三是地區集中。山西省上市公司排名前三位的市分別是太原18家、大同4家、運城3家，這3個市的上市公司數量占到全省的74%，其中省會太原的上市公司數量占到全省的53%。從市屬上市公司來看，僅有太原、大同、晉城、運城各有1家，其余7個市還沒有。

表2 2011年山西省上市公司基本數據與全國情況對比表

備注：證券化率是指上市公司股票總市值與GDP的比值。

（三）要素市場發育不夠，中介機構發展滯后

在股票、期貨、債券、基金等方面，山西省發展水平整體滯后。截至2011年末，山西省期貨公司僅有中輝、山西三立、和合和晟鑫4家；證券、期貨營業部分布不均，山西共有106家證券營業部（其中山西證券公司40家，大同證券公司19家，異地證券公司47家），多數集中在省會太原和其他地級市，119個縣（縣級市、市轄區）中還有76個沒有證券營業部，全省11個地級市只有6個設立期貨營業部；備案的8家創業投資企業管理資金總額僅18.3億元。各類中介機構發展薄弱也是山西資本市場發展的一塊短板，具有證券從業資格的會計師事務所和資產評估機構數量為零。

（四）企業融資主體的積極性不高

2003年安泰集團掛牌上市，成為全省第一家民營上市公司。截至2011年末，我國民營上市公司達到1003家，山西民營或民營控股上市公司僅有10家，占比1%；山西省中小板上市公司僅有3家，占全國中小板上市公司總數的0.5%；山西省創業板上市公司僅有2家，占全國創業板上市公司總數的0.7%。盡管在發展中不時為融資難問題所困，但山西省很多企業特別是中小民營企業對上市融資能動性不足，與同行業民營上市公司相比，在未來的發展中可能處于不利的競爭地位。

三、擴大直接融資的政策建議

（一）構建政府支持體系，發揮政府在擴大直接融資發展過程中的支持推動作用

政府支持、各部門通力合作，結合山西實際，建立有利于引導和推動直接融資的政策環境。建議將直接融資納入各級政府和有關部門經濟發展的總體規劃之中，并將創建金融生態環境目標任務分解到有關職能部門，建立考評制度，促進資本市場健康有序快速發展；定期不定期組織直接融資產品創新和項目對接會，做好直接融資政策宣傳和產品推介，搭建政府、企業和金融機構合作平臺，推動直接融資工作向縱深發展；充實完善擬上市企業資源儲備庫，篩選和儲備一批核心競爭力強的入庫企業，推動企業加快上市步伐。

（二）完善多層次資本市場體系，積極拓寬融資渠道

一是加大貨幣市場融資力度，鼓勵企業特別是中小企業積極運用短期融資券、超短期融資券、中小企業集合票據、中期票據和非公開定向融資工具進行融資，降低企業融資成本。二是大力發展資本市場，鼓勵優質企業在主板、中小板和創業板上市融資，支持已上市公司通過并購、重組、配股、增發新股等形式，做優、做大、做強，拉長產業鏈條，實現傳統產業轉型發展。三是鼓勵保險資金通過股權投資等方式加大對重點基礎設施項目投資。四是鼓勵資產管理公司參與企業并購、重組，加大投資力度。五是鼓勵民間資本進入直接融資領域，引導民間資本規范有序投向具有增長潛力的企業和項目，為金融業發展注入新活力，使轉型綜改試驗區建設的金融先導效應充分顯現出來。

（三）充分利用資源優勢，積極推動直接融資產品創新

一是結合山西煤炭大省的特點，積極探索煤炭資源證券化，包括將煤炭勘查權證券化、煤炭開采收益權證券化、煤層氣開采收益權證券化等。同時加強對煤炭期貨交易的研究，建議充分依托中國（太原）煤炭交易中心現貨交易平臺，盡早建立太原煤炭期貨交易市場，這對于完善市場體系、爭奪國際定價權、保障國家經濟安全都有重要意義。太原煤炭期貨交易市場應立足山西，輻射全國，可優先發展動力煤、焦煤、焦炭等期貨品種，再逐步發展其他與煤炭相關的期貨品種，逐漸實現與國際期貨市場接軌。二是結合山西文化資源優勢，可試點開展私募股權基金、文化產業項目未來收益證券化等融資方式。目前，晉中市準備以平遙古城、綿山景區、喬家大院3家景區的門票收入作為證券化資產。如果該試點成功，這將是國內首只由券商發行的掛鉤景區門票收益的資產證券化產品。三是利用期貨市場發展訂單農業，為農民增收和新農村建設作出貢獻。

（四）采取切實措施，創建適合直接融資發展的優良金融生態環境

實踐證明，僅從金融市場內部謀求直接融資的發展是不夠的，還必須重視本地區金融生態環境的建設，結合外部環境優化發展直接融資。一是加大對金融機構在債權保全、資產接收、資產處置等環節的政策支持，制定打擊逃廢銀行債務的地方性法規，加大對失信人的懲戒力度，加強宣傳，增強公眾信用意識。二是依托企業和個人征信系統，擴大信用信息采集范圍，構建社會信用信息平臺，為企業直接融資提供服務。三是大力培育中介機構發展，進一步發揮審計、評估、律師等中介機構的作用。四是加大宣傳培訓力度，提高社會對直接融資產品的認知度。在報刊、廣播、電視、互聯網等平臺上刊登直接融資相關知識，編輯出版利用資本市場融資的成功案例，引導企業了解直接融資市場，熟悉市場規則，選擇適合自身發展的融資工具。

參考文獻：

[1]李志強，容和平.山西資源型經濟轉型發展報告（2011）[M].社會科學文獻出版社.2011：34

第9篇：拓寬企業直接融資渠道范文

關鍵詞：中小企業融資 信用危機銀企關系

近年來，中小企業在確保我國國民經濟穩定增長、優化經濟結構、促進市場競爭、緩解就業壓力、保持社會穩定等各方面都起到了越來越重要的作用，并已經成為我國進一步改革、開放和發展的基礎性力量。據統計，目前我國在工商注冊處登記的中小企業已經超過1000萬家，占全國注冊企業總數的99%，其工業總產值、銷售收入、實現利稅、出口總額分別已占全國的60%、57%、43%和60%左右，且提供了大約75%的城鎮就業機會。中小企業也在日益發展中暴露出自身的弱點與問題。筆者認為，其中最主要、也是現階段我國中小企業發展的瓶頸在于：融資困難導致的資金短缺問題。

一、融資困難―――發展之瓶頸

企業經營與發展的資金來自于自身積累和外部融資，一般而言，內部積累是難以滿足全部資金需求的，因此企業必須選擇外部融資，包括直接融資和間接融資。然而，目前的狀況是，中小企業都無法自主有效地從資本市場上通過這兩種方式獲得資金。

（一）直接融資之難

直接融資包括股權融資與債務融資，目前我國中小企業利用這兩種方式進行融資都受到某些因素的影響而被制約。

1.“規矩多”導致直接融資障礙重重。股權融資難―――首先，大多數中小企業達不到證券法規定的企業上市應滿足的包括注冊資金不少于5000萬元、最近3年連續盈利等諸多條件；其次，由于風險投資等各種創業投資基金服務的對象主要是高技術、高風險的中小企業，而我國中小企業主要集中在一些技術和市場都比較成熟的勞動密集型產業，并且我國創業投資體制不健全，缺乏完備的法律保護體系和政策扶持體系，影響了創投資本的退出，很大一部分中小企業的發展得不到足夠資金支持。

2.“成本高”導致直接融資阻力重重。不論是股權融資還是債務融資，投資者都需要在向企業提供資金之前對其狀況進行全面的了解，以判斷投資該企業是否有利可圖，這就要求企業通過信息披露及公正的會計、審計等第三者監督的方式來提高其經營狀況的透明度，透明度越不高，投資者所要求的風險補償就越高。然而，由于信用記錄缺乏、財務信息不可靠，中小企業就不愿意支付比大企業高得多的資金成本而選擇這種直接方式融資。

（二）間接融資之難

由于中小企業經營活動透明度較差，因此，間接融資成了它們主要的外部融資方式。而事實上，我國中小企業獲得銀行貸款，存量比重低，增量趨緩。據統計，目前我國中小企業向國有商業銀行借款，感到困難和很困難的占63.3%，而獲得中長期貸款的中小企業中，借貸資金能滿足需要的僅占16%，造成這一局面的因素主要有：

1.政府及國有商業銀行對中小企業融資缺乏重視所致。首先，政府對中小企業貸款存在所有制歧視現象，因此，除了對其有著苛刻的擔保和抵押條件之外，也因為國有商業銀行與國有大中型企業同為“國有”這一內在制度約定，使得國有大型企業相對中小企業更易獲得貸款，而一些有發展潛力但目前狀況并不理想的中小企業被拒之門外。

其次，由于中小企業數量多、類別復雜，單個貸款規模小，單位貸款處理成本較高，并且其融資需求頻率高，時間短，增加了銀行流動性管理的難度，加之由于存在著信息不對稱，國有商業銀行往往難以準確判斷中小企業的信用程度。因此，同樣追求自身利益最大化的國有商業銀行為取得規模效益，紛紛以大型企業為主要客戶對象，降低了對中小企業貸款的積極性，造成其貸款困難。

2.中小企業自身的缺陷、易發生道德風險所致。由于中小企業的資產規模有限，尤其在發展之初,資金嚴重短缺，生產設備落后，管理水平低下，經營業績不佳，使得其整體實力較弱，競爭力不足，對經濟環境和市場波動的抵御能力較差，因此，一般其資產負債比率相對要高，從而加大了中小企業的金融風險，造成其貸款困難。

然而，由于資金供給穩定，成本相對固定，銀行貸款仍是最受中小企業歡迎的一種融資方式。可盡管存在政府及國有商業銀行缺乏重視的現象，中小企業對于銀行貸款的一廂情愿，最本質的原因還在于其信用狀況的不盡如人意。

二、信用危機―――融資之瓶頸

良好的信用關系是企業正常經營的基本保證。然而，目前我國中小企業信用缺失、整體信譽不佳，嚴重阻礙了其進一步的發展。據調查，銀行出于安全性原則考慮會將新增貸款的80%集中在3A或2A類企業，而我國50%以上的中小企業財務管理不健全，信用等級60%以上都是3B或3B以下，抗風險能力較弱，這顯然是現階段中小企業融資過程中的瓶頸。

（一）我國中小企業的信用現狀

1.信用體系的缺失，使得中小企業的信用無法得到正確的評價。我國還未完善信用數據資源的建立和共享，一方面，中小企業通常成立時間較短，金融機構無法對其進行信用評級；另一方面，不僅缺少中介機構的信用記錄，金融機構的信用登記也缺乏權威性，并且信用評級方法單一，而中小企業在資產流動性、資產負債比等方面與大型企業是無法同日而語的，這就使得許多發展良好、盈利前景上佳的優質中小企業也被劃入信用不佳的行列，加之不同組織之間不能相互溝通企業的信用信息，因而中小企業融資信用信息資源極為匱乏。

2.中小企業對信用的價值缺乏足夠的認識與重視，導致其外在信用形象不佳。企業以信譽求生存，在發達國家，企業的信用支付方式占80%以上。而在我國目前企業的運行中,信用的價值卻被嚴重忽視，特別是中小企業，不守信用是其經營過程中的一大問題，而不守信用的典型及首要表現則在于缺乏還款意愿。

一方面，中小企業雖然擁有經營靈活、人工成本較低等優勢，但對于市場風險的辨別能力卻普遍偏低，加上經營規模和經營能力的限制，在競爭激烈的市場經濟中，其盈利能力不夠穩定，信用風險偏高，導致還款能力欠佳；另一方面，中小企業由于缺乏對信用價值的足夠重視，頻頻出現惡意拖欠貸款，到期不歸還貸款的現象。

（二）信用危機于中小企業融資之弊端

信用危機導致企業不良債務狀況惡化、融資成本上升、融資低效率，甚至不著貸款，正逐漸增加中小企業的融資難度，降低其融資積極性，壓抑其融資需求。

一方面，商業銀行在中小企業整體信用水平過低的現實下只能制定嚴格的信貸條件以保證貸款的安全性，這增加了中小企業的融資成本；另一方面，中小企業的信用意識淡薄，企業信用價值被低估，導致其在信用制度建設方面的投入與再投入不足，致使信用不足問題逐漸變得惡化。

三、幾點建議―――打破融資與發展瓶頸

既然信用危機是現階段我國中小企業融資難的癥結所在，而融資難又直接引致了其發展的止步不前。想要讓我國中小企業順利發展，就必須提高其信用等級、拓寬其融資渠道。

（一）提高中小企業信用，打破融資瓶頸

1.充分認識信用價值，改善企業治理結構，增強所披露信息真實性，提高企業信用形象。中小企業應該盡快建立現代企業制度，實現經營權與所有權的分離，建立比較有效的治理結構，提高經營效率。在此前提下，加強財務管理，建立財務預、決算制度，嚴格限制無預算的資金支出，并嚴格按照國家統一的會計制度規定進行會計核算，提高信息披露的質量，充分了解銀行等金融機構的信用評級體制，配合銀行評級資料的構建，從而樹立起中小企業在銀行等金融機構中的良好信用形象，提高融資能力。

2.構建我國中小企業信用擔保體系，提高企業信用等級。信用擔保是一種將信譽證明和資產責任保證結合在一起的中介服務活動，它介于商業銀行和企業之間，擔保人對商業銀行做出承諾，為企業提供擔保，從而提高企業的資信等級，在一定程度上幫助其解決融資難的問題。信用擔保體系的構建，一方面，可以提供信用保證而掃除中小企業向金融機構申請融資時擔保品欠缺或不足的障礙，緩解其融資困難的現狀；另一方面，擔保中介的介入，使得原本發生在商業銀行與中小企業兩者之間的貸款關系變成了商業銀行、中小企業和擔保機構三者之間的關系，從而分散了商業銀行的貸款風險，保障了銀行資產的安全性，提高了其提供貸款的意愿。

（二）拓寬融資渠道，打破發展瓶頸

作為現階段最主要、也是最受中小企業歡迎的間接融資方式，拓寬該融資渠道是解決融資難問題的主要途徑，也是打破我國中小企業發展瓶頸的關鍵所在，而拓寬間接融資渠道的關鍵則在于建立新型銀企關系。

1.分別建立四大國有商業銀行、中小銀行與中小企業的新型銀企關系。首先，對于四大國有商業銀行而言，應當走出以企業規模和性質來判斷貸款與否的誤區，樹立以市場為導向，以效益為中心的觀念，充分發揮信息優勢，建立中小企業信息庫，注重培養高素質的信貸隊伍，加強對中小企業貸款的監督力度，積極給予有發展潛力的中小企業以信貸支持，建立互利合作的銀企關系；其次，對于中小銀行而言，應當把自身的發展和中小企業的命運聯系在一起，為企業籌資活動提供咨詢、設計服務，包括幫助企業確定合理的貸款需要量、安排好貸款的期限結構與貸款方式，甚至選擇恰當的金融工具，幫助企業在證券市場、票據市場上直接融資，從而建立起相互依存的銀企關系。

2.增加銀行所提供金融服務的種類，建立新型銀企關系。不論是四大國有商業銀行，還是中小銀行，都可借助于資金和服務這兩個渠道，增加服務種類，提供包括理財咨詢、資產重組和操作以及資產評估、企業包裝等在內的一系列服務，加強與中小企業的聯系，幫助和促進中小企業的成長，改善銀行自身的資產質量，拓寬收益來源，實現銀企雙方的互相促進、共同發展。

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