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第1篇：貨幣政策的基本原理范文

一、貨幣政策透明度的分類

一般認為貨幣透明度提高，有利于公眾對貨幣政策制定和執行的過程進行監督，從而約束央行的行為。顯然，要提高貨幣政策透明度也要從目標透明度、知識透明度和操作透明度這幾個方面出發。其中目標透明度是指中央銀行貨幣政策目標要明確，如果是單一目標，則自然明確，如果是多目標，則至少在一定時期內政策偏好必須明確。知識透明度，是指與貨幣政策相關的宏觀經濟數據、經濟模型，央行對未來經濟狀況、通貨膨脹預期的知識和信息公布的及時和充分程度，以及公眾對其的理解程度。操作透明度指貨幣政策決策過程的公開程度，主要包括決策方式、政策會議記錄和投票的公開程度，以及對決策結果的解釋等。

二、貨幣政策透明度的結構和原理

既然貨幣政策透明度體系包括目標透明度、知識透明度和操作透明度，則三方面內容的組合自然就是貨幣政策透明度的基本結構，然而三類透明度的作用卻并不完全相同。

1.三類透明度發揮作用的基本原理及透明度基本結構的合理性

(1)依據中央銀行公布的貨幣政策目標、宏觀經濟信息、經濟模型等，市場主體不僅要形成對宏觀經濟形勢的預期，還包括對中央銀行將采取的貨幣政策的預期。一般情況下，貨幣政策本身是保證通貨膨脹的一定目標范圍的，中央銀行的透明度體系只是根據經濟形勢的現狀會不會使通貨膨脹改變來進行貨幣政策決策，如果通貨膨脹狀況發生變化，則采取措施使之回到范圍內即可。

(2)此時，并不涉及對未來經濟形勢的預期，因為此時的貨幣政策只是使現時的超越目標范圍的通貨膨脹率回到范圍內，并不是避免將來出現某種不合理狀況而采取貨幣政策。然而，將市場主體的預期全部整合為共同預期，卻可能會導致市場波動的加大。如果市場主體發現通貨膨脹率超出目標范圍，并預期到中央銀行會采取措施使之回到范圍內，則市場主體并不會調整其投資和消費計劃，因為其相信通貨膨脹的升高只是暫時現象。顯然，在以上分析中，央行控制通貨膨脹率的目的是讓經濟不過熱，也不過冷。將通貨膨脹率控制在目標范圍內，從而使經濟平穩發展。

(3)另外，當意外通貨膨脹產生時，可以穩定市場主體的預期，使其相信央行會立即采取措施使之下降，而不至于立即做出對投資和消費計劃的調整，而使通脹率大幅度上升，從而增加央行控制通貨膨脹的成本。因此，即使具備了目標透明度和知識透明度，還是不能避免形成對經濟是否過熱的誤判。因而需要進行操作透明度建設，由不同的專家分別對經濟是否過熱形成判斷，并詳細分析和說明原因。

2.貨幣政策的時滯及其對透明度體系的要求

以上分析顯示，央行對宏觀經濟形勢的判斷有可能失誤或存在偏差，即使對宏觀經濟形勢的判斷是準確的，采取的貨幣政策也不一定能解決現實問題，原因是貨幣政策的力度是很難把握的；即使對經濟形勢的判斷是準確的，采取的貨幣政策也是適時的，力度是準確的，其效應也可能是極其有限的，原因在于貨幣政策的執行是有時滯的，我們無法準確的判斷貨幣政策執行后什么時候開始起作用。

一般認為，央行無法克服貨幣政策的時滯，則由于時滯的存在，當時正確的貨幣政策在已經不再適合的時間開始發揮作用，會對經濟穩定產生嚴重的負面影響。可見，貨幣經濟的透明度雖然可以讓市場主體了解和學習央行是如何判斷宏觀經濟形勢的，又是如何根據該判斷進行貨幣政策決策的，甚至通過反對意見的表達標示了風險，但仍然無法克服誤判的風險和時滯問題。由此我們得出結論：貨幣政策透明度的提高并不能克服央行誤判的風險和解決執行時滯的問題。央行并不能準確地判斷經濟是否過熱，也不能準確地通過貨幣政策來抑制經濟過熱，央行可以保證的僅僅是通貨膨脹率的穩定，或者說叫做物價的穩定。但是我們要明確，雖然這并不能表明經濟是否過熱，但卻是央行唯一能準確控制的，所以通貨膨脹率目標是重要的，也就是說，目標透明度是重要的。

三、我國的實踐

由于貨幣政策透明度建設在許多國家發揮了良好的效應，我國央行也開始著手采取措施提高貨幣政策的透明度。

1.我國央行提高透明度的措施

《中國人民銀行法》規定中國貨幣政策的目標是“保持貨幣幣值穩定，并以此促進經濟增長”。2002年起中國人民銀行開始將貨幣政策決策依據和過程等知識向公眾公布，包括我國當前實施穩健貨幣政策的由來、內涵、實施效果及中央銀行的職能、各種政策法規和大量宏觀經濟和金融相關信息等。這些信息對金融形勢與貨幣供應量和匯率狀況的分析都發揮著重要措施。

第2篇：貨幣政策的基本原理范文

論文關鍵詞: 《金融學》課程　差異化教學　教學要求　教學內容　教學方法

論文摘要: 當前金融業已成為一個覆蓋范圍廣泛、與日常生活結合日益緊密的服務型行業。在這種背景下，掌握一定的金融知識不僅是金融專業學生所必須的，而且是其他財經類專業學生所必須的。但對于不同專業的學生而言，由于專業特點和人才培養目標不同， 對金融知識的需求是不同的。這就要求教師在明確學生專業特點與需求的基礎上采取差異化的教學方法。

一、引言

在現代經濟社會，金融業已滲透到國民經濟的方方面面，逐漸成為一個覆蓋范圍廣泛、與日常生活結合日益緊密的服務型行業。在我國，隨著經濟發展所帶來的財富增加，社會對金融產品的需求越來越強，金融創新與金融產品層出不窮，金融的觸角已深入到社會的各行各業，并已成為普通家庭關心的內容。在這種背景下，掌握一定的金融知識不僅是金融專業學生所必須的，而且是其他財經類專業學生，如國際貿易、電子商務、管理學、會計學所必須的。

目前我國很多高校都開設《金融學》課程，對于金融學專業的學生來說，《金融學》是一門專業基礎課。對于非金融學財經類專業，如國際貿易、工商管理學生來說，《金融學》是一門學科必修課，可以充實完善其專業課程。對于非財經類專業的學生，《金融學》是一門選修課程，供對金融學有興趣的非財經類專業學生選修。

對于不同專業的學生而言，由于專業的特點和培養人才的目標與規格不同，固而對金融理論與業務知識的內容、知識結構、專業需求是不同的。再考慮到《金融學》課程內容眾多，在短短的四五十個教學課時中，教師不可能將全部內容介紹完，這就要求教師在明確不同專業學生的特點與需求的基礎上，精心安排各專業不同的教學內容，采取差異化教學方法。

二、不同專業對《金融學》的教學要求不同

(一)金融學專業

對于金融專業的學生來說，《金融學》是一門重要的專業基礎課，一般是在學生完成各經濟類專業共同的核心基礎課，如在學習完《西方經濟學》后開設。它在整個課程體系中的作用正如我國金融學研究的鼻祖黃達先生所言:“金融領域，廣闊而深邃，通常只能瞄準一兩個方向深入。要想深入一點、幾點，必須對金融的‘全局’有必要的、概略的把握。因為沒有足夠的寬闊基礎作為支撐，只求在狹小的范圍深入，進到一定程度就會難以繼續。而所謂把握‘全局’，就是要求能對金融領域的主要構架如金融理論與金融知識，宏觀金融與微觀金融，金融機構與金融市場，國內金融與國際金融等等之間的有機聯系，有一個較為全面——哪怕是概略的——了解。”《金融學》作為金融學科體系的基礎課程，恰是對金融學進行整體性、框架性的介紹，其中既有宏觀金融層面的理論闡釋，又有微觀金融運行的原理分析;既揭示了金融的運作機制與規律性，又闡明了金融學科所研究的范疇、重要內容結構及其各部分之間的內在聯系。

鑒于《金融學》對于金融專業學生的重要性，教師在教學過程要實現兩個目標:一是要求學生全面掌握金融學的基礎理論知識點、知識體系、基本原理、理論前沿和動態，為后續專業課程的學習打下堅實的良好的理論基礎;二是注重對學生專業興趣和專業學習能力的培養，使學生開拓視野，提高思考的廣度、深度與高度，充分調動學生的學習主動性與自覺性。實踐證明，興趣是學習的動力。我國大教育家孔子說:“知之者不如好之者，好之者不如樂之者。”好之、樂之，就是指學生的學習積極性高漲，這樣才能產生進取的精神。若通過《金融學》的學習，學生能激發對金融的興趣，這將會對學生未來的深造、職業生涯產生重大的影響。

(二)非金融學財經類專業

縱觀中外古今，實體經濟的發展最后都離不開資本的運作，而在當今社會，金融的作用越發凸顯。因此，非金融學財經類專業的學生有必要系統地掌握貨幣、信用、利息、銀行等多方面的理論與業務知識，能夠運用貨幣信用方面的理論與業務知識，更好地從事企業投資管理、市場營銷、企業風險管理等活動。因此，不少高校已經把《金融學》作為一門必修課程。

與金融學專業的學生相比，非金融學財經類專業的學生在金融理論方面的要求可以放低些，但應注重金融知識運用能力的培養，注重聯系實際和融會貫通，使學生掌握與其專業的業務活動聯系緊密的現代金融基本知識和業務技能，從而在具體的實踐活動中能靈活運用現代金融基本知識和業務技能來進行資金管理、投資管理和風險管理等活動。

三、不同專業的《金融學》教學內容應有所側重

《金融學》課程內容繁雜，涉及貨幣、信用、金融市場、金融中介機構、貨幣供求、貨幣政策、通貨膨脹和金融監管等問題，幾乎涵蓋了整個金融領域。教師如何在有限的課時里合理地安排教學內容，以保證教學整體水平和質量，并兼顧不同專業的需要，是《金融學》教學中一個重要的問題。一個可行的方法是在界定基本教學內容的基礎上，根據不同專業的特點安排差別化的教學內容。基本教學內容是各專業教學中都必須覆蓋的，也是各專業學生必須掌握的，以實現各專業學生掌握該課程基本知識、基本原理和基本技能的教學要求，例如金融學的基本概念、金融市場的基本情況、金融中介機構的構成、貨幣政策的三大工具等;而差別化的教學內容是教師根據所教學生的專業特點、專業需求而進行的選擇性教學。

(一)金融學專業

如前所述，對于金融學專業學生來說，《金融學》是其專業課程體系的基礎。在課程安排上，《金融學》一般是在修完《政治經濟學》、《西方經濟學》之后開設的，同時又是以后陸續開設的《中央銀行學》、《證券投資學》、《商業銀行經營管理》、《國際金融》等專業課程的基礎。因此，在課程內容的選擇上要考慮兩個方面因素:一方面通過該課程的學習，能讓學生對金融有個全面的了解，為以后的學習打下堅實的基礎，另一方面要注意課程之間的銜接，避免內容重復或遺漏。具體來說，對于金融學專業的課程內容重點有三個:一是學生應深刻理解金融學的基本范疇和基本理論，如貨幣、信用等基本概念，利率決定理論、貨幣需求理論、貨幣供給理論等。這些內容是金融學專業學生進一步學習專業課的基礎，因此對他們來說，這些內容不是簡單知道就可以了，而要全面、深入、準確地掌握;二是教師在授課中應側重對金融學框架的勾勒，讓學生對金融領域全面、清晰地把握。而對于具體的宏觀金融問題可以適當簡略，這些內容學生已在《宏觀經濟學》課程中接觸過。微觀金融方面，有關金融市場和金融機構的內容也無需介紹過細，這些內容在后續的專業課程里都會有詳細的介紹;三是引導學生對現實中的金融問題進行思考、分析，并密切關注金融理論研究前沿問題，培養學生發現問題、思考問題、解決問題的能力。

(二)非金融學財經類專業

對于非金融學財經類專業的學生來講，他們將來的學習和工作中都或多或少要與貨幣、銀行打交道，但是對理論要求沒有金融學專業的學生高。教師在完成基本教學內容的前提下，可以適當降低理論深度，如貨幣供求理論、利率決定理論、金融監管理論等可以簡略地說明，而增加與所教學生專業有關的、實踐性的內容。國際貿易專業的學生應該加強與貿易有關的金融知識，如信用工具、金融市場、商業銀行業務和國際金融危機等方面內容的介紹。企業管理專業的學生應增加與企業管理活動緊密聯系金融知識的講授，這些內容主要涉及以下方面:(1)金融工具、金融市場，如商業票據、股票、債券、期貨市場等。(2)企業管理人員與金融機構、金融市場打交道時所需掌握的基本金融理論知識，這關系到企業資金的運營問題。具體如商業銀行運作機制、業務范疇，金融市場的運作機制，證券發行業務等。(3)國家宏觀政策對企業的影響，如貨幣政策對企業投融資的影響，匯率政策對企業的影響，等等。 　(三)非財經類專業

非財經類專業的學生主要是抱著興趣來選修這門課程的，激發學生對金融的興趣，使他們了解一些日常生活中的金融知識是教學的目的。教師在講課的時候可以精簡理論性較強的貨幣金融理論的講解，將重點放在與日常生活密切相關的貨幣銀行學知識中，如各種金融產品的比較、家庭理財的理念等，還可以介紹現實生活中的熱點金融問題，如對此次由美國次貸危機所引發的全球金融危機的介紹，可側重介紹危機對企業和老百姓生活的影響等，而對于危機深層次的原因的理論分析則可以簡略些。

四、區別不同專業，采取有差別的教學方法

與《西方經濟學》課程相比，《金融學》課程內容多而龐雜，不似前者的體系清晰完整，使得學生在學習中經常感到知識點零散，找不到學習的重點。與《商業銀行經營管理學》等課程相比，該課程理論性強，內容單調抽象、難以理解。因此，如何根據不同專業《金融學》課程設置特點及課程性質，采取適當的教學方法，以達到各自的教學目的，是教師在《金融學》教學應認真研究的又一個重要問題。

(一)金融學專業

如前所述，對于《金融學》課程，金融專業的學生除了要全面掌握金融學的基礎理論知識點、知識體系、基本原理、理論前沿和動態外，還要培養專業興趣和專業學習能力。因此，教師首先要把《金融學》課程中的知識點、理論講通、講透。在此基礎上，再想辦法激發學生學習和研究金融的興趣，培養其學習的主動性和自覺性。

我認為一個較好的方法是在每次課開始時拿出5—10分鐘，對一周的財經新聞進行回顧。這樣有兩個作用:一是能讓學生了解中國和全球金融情況，理論聯系實際，提高學生的學習興趣，培養學生關注現實的習慣，這對《金融學》這類社會性學科的學習是必要的。二是在新聞解讀的過程中，教師能引發學生對金融問題、金融現象的思考，加深學生對金融理論的理解并培養學生分析問題、解決問題的能力。要達到以上兩個效果，教師首先應注意財經新聞的選擇。一周內國內外發生的財經新聞往往很多，如果都講，時間上不允許，也沒有必要。新聞選擇可以有這幾個視角，一種是選取影響重大的事件，如美國次貸危機的爆發。另一種是結合目前的熱點和所學的知識選擇有代表性的事件。如近年如何解決中小企業的融資難問題一直是我國經濟中的一個熱點問題，在介紹金融市場、金融中介機構這一部分內容時，我看到一則題為“淡馬錫來到荷花池”的新聞。新聞的主要內容談到新加坡淡馬錫公司通過設立富登信實服務有限公司給成都的蓮花池批發市場的商戶發放貸款。這則新聞事件本身很小，但我希望能以小見大，以此為切入點引發學生對我國中小企業融資問題的思考。新聞標題提出后，學生的第一反應是覺得很奇怪:該標題是什么意思?一下子就調動了學生的好奇心，激發了學生的興趣。接著我由淺入深介紹我國中小企業的融資現狀、存在問題等，最后提出問題，讓學生思考應如何解決中小企業融資難問題。整節課教學效果很好，學生聽得津津有味，課后不少學生和我進一步探討該問題，有的學生還著手寫這方面的論文。

除了選題的問題，教師還應注意新聞講授的方式。介紹新聞不僅僅是希望學生了解該事件，而是通過該事件引發學生進一步研究和思考的興趣。教師可以在介紹新聞時結合學生已學過的金融學原理，精心設置問題、提出問題，啟發學生透過現象看本質，從具體事件中提煉出事件背后蘊藏的道理，給學生留下思考的空間。

如果是小班教學，教師可以考慮一學期組織學生就當前的熱點金融問題進行2—3次的討論，以教師提出問題，引導學生查閱、整理資料，學生進行思考、交流為線索，培養學生分析問題和解決問題的能力。但現在不少高校由于擴招，師資相對不足，很多時候是大班教學，組織討論的方法會由于學生人數眾多而影響討論的效果，教師可以嘗試讓學生就熱點金融問題撰寫小論文。對于初次寫論文的學生來說，論文的要求不宜過高，主要是希望通過寫論文鍛煉學生分析問題、解決問題的能力，因此在字數、格式上可以適當放寬，但需強調的是杜絕抄襲。

(二)非金融學財經類專業

對于非金融學財經類專業的教學，教師在講課的時候可以降低理論深度，提高教學方式的靈活、多樣性。在基本原理、基本的知識點介紹完之后，通過具體的案例，如介紹金融實際熱點問題，突出金融知識的運用性。此時對于金融熱點問題的選擇與金融學專業的選擇有所不同，教師應盡量選擇一些與實際生活密切相關的問題進行講授。例如在介紹貨幣政策時，教師可以結合我國近年中央銀行的調息歷程，解釋中央銀行每次調息的背景、原因、作用機制，以及對企業、老百姓銀行投資、貸款的影響。此外，教師還可以就一個問題，如信用形式、銀行存貸款利率等，鼓勵學生自己去找資料、發現生活中的金融學，采取教授與討論相結合的組合式教學，進而提高學生學習的興趣。

參考文獻

[1]蔣天虹.關于應用型本科《金融學》教學改革的探討[J].長春師范學院學報，2009，(5).

第3篇：貨幣政策的基本原理范文

關鍵詞：資源共享課；金融學；建設

新世紀以來，世界高等教育的改革出現了新的。從總體上看，呈現出高等教育結構的多樣化、高等教育課程的綜合化、高等教育的研學產一體化、高等教育協作的國際化和高等教育宗旨的終生化等改革態勢。世界各國高等教育改革的主旋律是充分激發大學生學習的主動性和積極性，改革的目的是為了全面提高教育教學質量，提高學生的綜合素質。特別值得關注的是，2012年以來“大規模在線開放課程”在全球迅速興起，以麻省理工學院和哈佛大學共同創辦的非營利在線教育平臺edX為代表，“大眾開放在線課程（簡稱MOOC）”的興起形成了對傳統高等教育的深刻變革之勢，也使我國以大規模在線教育所引發的高等教育教學改革面臨著新的挑戰，教育部在此背景下提出的建設國家精品開放課程的實施意見與辦法極為適時和必要。通過網絡傳播的精品資源共享課是以普及共享優質課程資源為目的，體現現代教育思想和教育教學規律，展示教師先進教學理念和方法并服務學習者自主學習的開放性課程。中央財經大學“金融學”教學團隊以精品資源共享課建設為平臺，努力探索如何轉變教學理念以全面提升在校大學生的專業文化素養， 如何順應當下主流的國際開放教育形式并綜合現代教育和我國傳統教育的優點，如何適應現代知識傳播模式和個性化學習方式的要求，在資源共享課建設上有一些心得和體會。

一、“金融學”資源共享課程建設的理念

我們在資源共享課的建設中深切體會到，首要和重要的是實現教學理念的轉變。因為教學理念是人們對教學和學習活動內在規律認識的集中體現，是對教學活動持有的基本態度和觀念，也是資源共享課程建設的信念與指導思想。

教學理念轉變的核心是從以“教”為主轉向以“學”為主，確立“以生為本、以學為主”的教學理念并貫穿在課程建設的全過程。為此，在課程建設上需要進行全方位的教育教學改革，我們體會以下五個方面非常關鍵：第一，從重視教師向重視學生轉變，在教學設計上從以教師為主體重點研究教什么、怎么教，轉向以學生為主體深入研究學生應該學什么、怎么學。第二，從重視知識傳授向重視能力培養轉變，在教學過程中將重點從“教知識”為主轉向“培養能力、提升素質”為主，在傳承的基礎上鼓勵探索和創新。第三，教師在教學活動中的定位從主角轉為配角，從單一的課堂講授者轉變為學生學習全過程的導學者和助學者。第四，從重視教法向重視學法轉變，教學方式從單一的課堂教學轉向以學生自學和主動學習為主的導學式、互動式、案例式、提問式、研討式等課內外教學一體化模式。第五，教學質量的檢驗從重視結果向重視過程轉變，從以考試結果的評價為主向學習全過程與多項考核綜合評價相結合轉變。

二、“金融學”資源共享課程的設計與建設

科學的設計是建設好資源共享課程的基本保證，而設計的思路和依據極為重要。我們根據教育教學改革的要求和“金融學”這門課程的教學特點，從以下幾個方面進行了立體化的綜合設計與建設：

（1）基于“以生為本、以學為主”教學理念的設計。為了充分利用網絡信息技術的優勢，強化課前、課中和課后的不同環節，滿足學生預習、學習、復習、自習等不同需要，我們對課程的每一模塊、每一單元凝練出包括教學大綱、教學要點、教學日歷、教學要求等教學設計的方案，除了為教師提供教學示例、教學視頻、教學課件等資源外，著力為學生自主學習提供更多資源，包括課程學習指南、學習要點提示和學習重點難點提示，便于學生把握學習的范圍和深度。

（2）基于自主學習與將知識傳承融入能力培養的設計。為了將教學理念的轉變落到實處，我們在課程建設的設計時緊緊圍繞學生自主學習的需要，力圖將知識傳承融入學生多種能力的培養之中。具體做法一是通過提供可閱讀的大容量擴充性資源提高自學能力；二是通過提供常見問題、熱點討論、課程論文培養質疑、探究、求解能力；三是通過提供數據庫、文獻目錄、媒體素材練習捕捉、甄別、處理信息的能力；四是通過提供難題釋疑、案例分析、例題解析訓練運用原理和使用方法的能力；五是通過師生討論、辯論和作業增強獨立思考和辨別真偽的能力；六是通過組織和實錄學習小組活動培養合作共事、協調、親和能力；七是通過實錄課堂發言和課堂討論、辯論訓練學生反映和語言表達能力。學生通過這些教學活動可以獲得作業分、討論分、參與分、提問分、質疑分、探索分、學風分等等學習過程的評價分，分值占期末考試的60%左右，盡量使考核面能夠覆蓋學習的全過程，有利于引導并鼓勵學生注重對知識的全面掌握和綜合能力的提升。

（3）基于課程性質與教學定位的設計。我們教學團隊開設的“金融學”是教育部確定的21世紀高等學校經濟學、管理學各專業的核心課程，是金融學最重要的統帥性專業基礎理論課。由于后續的專業課程都會涉及本課程中的若干原理，而本課程的主要部分在后續的教學方案中都設置了更加細化和專業性、技術性更強的專業課，因此，作為專業統帥性課程，其教學定位既不能越俎代庖，又不能支離破碎，需要為學生把握整個金融學科體系提供一個相對系統的理論框架。為此，本課程建設的設計有三個突出：一是突出基礎性，以系統闡釋金融基本知識、基本理論和基本關系為基調，采用寬口徑金融的研究范疇，涵蓋了貨幣與匯率、信用與利率、金融資產與價格、金融市場與交易、金融機構與業務運作、金融總量與均衡、調控與監管、金融發展等所有金融活動的集合，為全面學習和了解金融專業奠定理論基礎。二是突出原理性，運用現代經濟學的分析方法，凝練古今中外金融理論的合理內核與金融運行發展的客觀規律，兼容并蓄，將國內外學者在金融學方面已經取得的基本共識在抽象成便于學生把握的若干基本原理，注重培養學生對金融學基本原理、內在聯系和客觀規律的認知能力、思辨能力以及文理交融的思維方式。三是突出引領性，注意增強各模塊和個單元之間的內在關聯性。在講解基本原理和基本知識時，注意說明各部分的相對地位、彼此之間的內在聯系和關聯路徑。在每一部分的討論中，都注意將相關部分的內容有機聯系起來，為學生自主學習和金融學專業后續課程的教學搭建一個有機的整體性框架，為學生提供一份了解金融學各有機部分間主要聯系線索的“導游圖”。

（4）基于課程邏輯框架和內在聯系的設計。為了有利于學生自主學習，本課程的編排設計是以縱向的模塊單元與橫向的資源庫排列為組合。縱向的模塊切分與單元內容的安排完全遵循課程的邏輯來展開。“金融學”的內在邏輯是：以開放經濟為環境，以實體經濟運作為基礎，從各經濟主體的財務活動中引出金融的供求；以貨幣、信用及其價格等基本要素為基礎，闡明各要素之間的關聯性；以金融機構和金融市場為載體，闡釋金融運作的基本原理；以利率為聯結微觀金融與宏觀金融的紐帶，說明其作用機理；以金融總量與結構均衡為目標，討論宏觀金融的理論與實踐問題；以宏觀調控和金融監管為保證，研究金融發展的穩健與效率問題。按照這個邏輯，全課程分為6個模塊，共20個單元。第一模塊是導論，強調金融必須以實體經濟運作為基礎，從各經濟主體的財務活動中引出金融的供求，闡釋金融與實體經濟關系的基本原理。第二模塊是基本范疇，分別以貨幣、匯率、信用、利率、金融資產及其價格等5個單元來討論金融學理論體系的基礎要素，闡明各要素之間的關聯性。第三、第四模塊是以金融市場和金融機構為載體，分別用8個單元來闡釋各類金融市場和金融機構產生、發展和運作的基本原理。第五模塊是以金融總量與結構均衡為目標，用3個單元來闡明貨幣需求、貨幣供給、供求均衡與失衡糾正等宏觀金融原理。第六模塊是以貨幣政策調控和金融監管為保證，分3個單元研究貨幣政策的調控、金融監管的實施和金融發展中的主要問題。在上述縱向的六大模塊20個單元中，每個單元都為學生自主學習相應地匹配了橫向的10個資源庫。

（5）基于“歷史與邏輯線索相結合”學習方法的設計。為了幫助學生掌握社會科學的研究式學習方法，本課程教學內容的設計以歷史和邏輯的線索闡述金融學的基本原理、知識和運行規律，立足中國現實，探討中國金融的實踐進展和研究成果，為學習者展現一幅波瀾壯闊的金融學全景畫面。課程教學的每一模塊、每一單元都注意采用視頻資料、圖片、經典文獻數據等展示中外金融發展歷史演變的素材，在授課視頻、教材、課件等課內基本資源中，著力為學生講解歷史演變的內在邏輯，從中揭示金融的基本原理，為學生自主學習提供邏輯思路，體悟金融發展的規律，理解現實生活中金融活動的淵源與軌跡。

（6）基于現代知識傳播模式和個性化學習方式要求的設計。為有利于學生導學和助學，我們開發和集成了10個供學生自主學習的資源庫：教學視頻庫、教學課件庫、名詞術語庫、公式例題庫、難題釋疑庫、媒體素材庫、文獻資料庫、相關數據庫、學生作品庫、自測習題庫等，為學生自主學習、開拓視野、培養能力和提升素質提供優質便利的教學資源。

（7）基于“多維—立體—交互”式教學平臺的設計。為了突破時空限制，擴充教學容量，我們利用現代信息技術進行課程資源的開發、集成和梳理，實現了有形課堂與課堂視頻、網絡視頻、課程網站等無形課堂相結合；課內教學與課外輔導相結合，即：課堂教學基本資源與課外學習輔導活動紀實（選題、演講、討論、論文）相結合；教師主講視頻與學生演講視頻、課堂討論視頻等師生研討相結合；精讀指定主教材與泛讀擴充性的經典文獻、擴充性讀物、參考文獻目錄庫相結合；理論教學與現實媒體素材、數據庫、例題庫、教學案例庫等實踐教學相結合。突破了課內學時和課堂教學的局限，構建了突破時空限制的“多維—立體—交互”式教學平臺，開創了社會科學基礎理論課全新的教學模式。

三、資源共享課程的使用與完善

資源共享課程的建設是一種全新的教學模式，我們的工作才剛剛開始。“金融學”課程目前還存在一些不完善之處，還有許多問題尚需研究解決。例如，如何將課堂教學和課下自主學習能夠互動銜接？如何建立起切實可行的教學資源共享平臺的動態更新機制？能否探索多校協同建設國家精品資源共享課程的路徑？怎樣處理好全國優質教學資源共享與各校特色辦學的關系？怎樣將網絡資源共享課程的內容與文字教材相配合？等等，都需要在教學實踐中探討解決。比如目前，我們正在探討如何將文字教材的修改與網絡資源共享課程建設有機聯系起來，具體設想是把原來的導讀與資源課的單元教學要求、學習目標、學習指南相聯結，把延伸閱讀與資源課的文獻資料庫、文獻目錄庫相聯結，把專欄看板與媒體素材庫、文獻資料庫相聯結，把圖表與相關數據庫對應鏈接起來，把重要術語與名詞術語庫鏈接起來，把復習思考題與問題釋疑庫、自測習題庫鏈接起來，同時將重要問題或需用資源課的節點用注釋的方式插入二維碼進行檢索。力圖實現傳統教學與現代教學的平穩轉換，使教師和學生能夠在有形的教材與課堂和無形的網絡與資源之間自由漫游。

第4篇：貨幣政策的基本原理范文

關鍵詞： 教學研究型大學 《金融學》教學方法

精品課程建設是教育部在黨的十六大精神和科學發展觀的指導下，遵循高等教育的發展規律，適應大學教育的發展趨勢而啟動的一項旨在深化教育教學改革、提高人才培養質量的重大工程，它對于全面提高高校教學質量具有巨大的價值和意義。而《金融學》是學習并掌握金融學知識的入門課程，也是教育部規定的高等院校“財經類專業核心課程”之一。學生通過系統地學習和掌握該門課的基本知識和基本理論，可初步認識金融領域的基本問題，把握整體金融運作的內在聯系和規律，探討我國經濟生活中存在的金融問題。因此，教學研究型大學如何打造《金融學》精品課程，以適應新形勢下我國高等院校創新型人才培養模式，是一個亟待探討的重大問題。我作為廣東省精品課程《金融學》建設的參與者，結合教學實踐和學科發展對《金融學》教學方法進行了有益的探索。

一、《金融學》課程教學中存在的問題

（一）教學內容設計不夠合理

現在市面上流行的《金融學》教材很多，但是適合于教學研究型院校的教材非常缺乏。大多數教材或是為研究型教學所寫，理論性過強，數理知識要求高，或是為高職高專所寫，理論性要求過低，內容過于簡單，操作性過強，因此缺乏針對教學研究型院校狀況而編寫的教材。就教學內容而言，課程體系設計內容繁雜，層次繁多，包括貨幣、信用、利息、利率、金融市場、金融機構、中央銀行、貨幣供給、貨幣需求通貨膨脹和貨幣政策，以及資產定價、國際收支、外匯與匯率、國際貨幣體系等內容，并沒有一個很清晰的邏輯線索將這些內容連接起來，導致學生難以在一個學期內掌握金融學的主要基本概念和理論原理。此外，教學內容并非結合中國金融改革發展和現實情況展開，過多照搬國外西方金融學理論，從而造成理論與實踐兩張皮。例如，在講授貨幣政策的利率傳導機制時，西方金融學理論指出，中央銀行是調控銀行間市場利率進而控制投資、消費和總需求，但是，在我國貨幣政策操作實踐中，中央銀行是直接調控存貸款基準利率進而影響投資、消費和總需求，從而缺失銀行間市場利率這一環節。在這種情況下，學生就難以對金融學理論有真正的理解。

（二）教學方法與手段單一

《金融學》作為一門專業基礎理論課，理論性比實用性很強，因此，如果缺乏適當的教學方法，則學生難以真正地投入到課程學習之中。目前傳統的教學方法是教師上課放PPT和念講稿，學生聽講和記筆記，期末圈重點，考前突擊背，考后就忘記方式進行教學。而且，有的教師甚至按照教材的章、節、目平鋪直敘，大條套小條，講解中不突出重點、難點和熱點，不注意知識的連貫性，忽略每章內的各個目與節、節與節之間和各章節之間的內在聯系，很容易使學生對該課程的學習感到厭倦，并且缺乏學習自主性。這樣，在教學過程中，教學雙方無法產生互動，既影響了學生的學習積極性，又影響了教師的教學熱情，不利于教學相長。

二、改革教學研究型大學《金融學》課程教學方法的建議

根據多年的教學經驗，我建議在以下幾個方面對《金融學》的教學方法作改進。

（一）準確課程定位，選擇適合的教材。

《金融學》作為專業基礎理論課，主要是幫助學生打開一扇通往金融世界的大門。在教學中著重于闡述基本要領和基本原理而非深層次的理論剖析或操作技巧，避免或減少其與相關金融課程的重復。在教材選擇方面要考慮“先進性”和“適用性”，即教材內容要具有時代特色，能反映本學科國內外科學研究和教學研究的新知識、新成果，正確闡述本學科的科學理論知識，反映其相互聯系和發展規律。同時所選擇的教材要符合本專業不同層次的人才培養目標和課程教學的要求，取材合適，分量恰當，符合認知規律，富有啟發性，適應素質教育的需要，有利于激發學生的學習興趣。教材不宜過于繁復，通俗易懂，理論清晰，具有時代特色即可。

(二)課堂上多用定量分析。

在金融學原理的教學過程中，單一的定性分析常常使具有生動解釋力的理論變得枯燥晦澀，使學生難以理解其真諦和實踐意義，而定量分析則是讓學生將理論運用于現實、加深對理論理解的有效途徑。比如說，在分析費雪方程式時，讓學生自己收集貨幣量、貨幣流通速度的數據，然后根據公式計算未來的產出和價格變動走勢，使他們在自己動手基礎上形成相互交流，不僅能提升學生自身的操作能力，而且能調動學生間的互教互學。另外，在匯率決定機制中，讓學生根據匯率的影響因素，分析匯率的升值壓力，從而加深對課程的理解。

（三）推廣金融學案例教學，理論密切聯系實際。

案例教學是哈佛大學在上世紀20年代首創的一種教學方法，其目的在于培養實用型、高素質和創新能力強的管理人才。《金融學》的理論性較強，而且還有大量的圖形和數理實證分析，同時，它的許多理論與我國的國情和歷史背景差異很大，因此學生容易感到枯燥乏味、難以掌握，很難將所學原理與我國的經濟實踐較好地結合起來。金融學案例教學是深入理解宏觀經濟學理論知識的有效途徑，也是將所學理論轉化為應用能力的有效方式，同時它也能有效地激發學生的創造力。例如，通過結合經濟生活中一些熱點問題，將國外成熟、先進的市場經濟理論以案例的形式呈現給學生，可以增強經濟學理論的現實感，也能幫助學生深入理解經濟學基本理論，同時如果調動學生運用經濟學思維進行辯論，就可以培養其表達能力、反應力、思維邏輯等諸方面的能力和素質。例如，在介紹金融危機的產生原因時，就可以以次級債危機中美國雷曼兄弟倒閉的案例展開，從而增強學生對危機起源的實感。

（四）采用研討式課堂教學。

研討式教學即研究討論式教學方式，是將研究和討論貫穿于整個教學過程的方式，通過研討式課堂教學，學生可以培養自學能力、思維能力、創新能力、語言表達能力，從而提高綜合素質。金融學本身不是教條而是一種分析問題、解決問題的方法，其結論性的基本原理固然重要，但重要的是原理形成的思想方法、思維過程。所以在金融學課程中，同樣可以采用這樣的方法：首先，老師要了解學生的需求和學生對于本課程的態度，然后根據學生的特點因材施教，在和學生相互溝通的基礎上，使學生對教師建立起信任，同時也對課程產生興趣；其次，在教學過程中，應以學生為教學主體，讓學生通過查閱資料、小組討論、小組之間比賽等方式，提高自主學習金融學的能力，同時通過教師的講評，加深學生對所研究內容的深刻理解；再次，教師要對整個教學過程的設計負責，在哪個章節，哪個內容，需要學生作討論，都要充分地準備主導作用。例如，在討論M1、M2和M2-M1缺口對通貨膨脹的預測能力時，可以讓學生自己搜集數據，分組討論、組間比賽，將研究成果撰寫成學術論文和制作成PPT，進行演講，從而加深對貨幣政策傳導機制的理解。

參考文獻：

［1］丁宏偉，張瑩.高校教學改革中案例教學應用的研究［J］.中國成人教育，2009，（2）.

第5篇：貨幣政策的基本原理范文

一、貨幣政策與財政政策的基本原理

貨幣政策一般是中央銀行調控貨幣量的方針和措施的總稱，包括貨幣政策目標、貨幣政策工具、貨幣政策中間目標和貨幣政策效果等廣泛概念。它的運行依靠一般性和選擇性的政策工具實現。

一般性的政策工具包含法定存款準備金率、再貼現以及公開市場業務。選擇性的政策工具既有貸款量和利率最高限額、道義勸告等直接信用控制，又有優惠利率、證券保證金比率、預繳進口保證金制度等間接信用控制。財政政策一般指一國政府為實現一定的宏觀經濟目標而調整財政收支規模、結構和收支平衡的指導原則及其相應的措施，它旨在通過國家預算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉移支付制度等手段來實現其促進經濟增長、物價穩定、合理分配以及基本公共服務均等化等目標。

二、歐債危機的背景和根源

早在2009年，評級機構調低希臘債務評級便拉開了歐債危機的序幕，此后兩年，愛爾蘭、葡萄牙等國相繼爆發債務危機，而今年暑期意大利和西班牙10年國債收益率急劇上升，此前IMF和歐盟的多次救助方案并沒有發揮預期的作用，早前各方均預測希臘年內無力完成財政赤字的控制目標，歐元區債務危機形勢變得愈加嚴峻。

究其根源，應當分成外部原因和內部原因兩方面來看。

外部原因在于，2008年美國引發的國際金融危機令歐元區各國紛紛采取刺激經濟的政策，它們向本國銀行大量注資，推行擴張性的財政政策，而這些措施雖然中短期維持了歐元區金融的穩定，但實質上是將私人部門的債務轉移到了公共部門，政府資產負債表的不斷膨脹最終引發危機。

內部原因在于，一方面希臘等國的福利性政策給予財政巨大的壓力，在人口老齡化和現實生產力虛弱的條件下還實行高福利保障政策，這使得政府開支過高，負債長期累積。

另一方面，債務危機國家的勞動密集型產業，特別是裝備制造業占據比較優勢，但是高福利高收入帶來的高消費，及其受到新興國家類似產業的沖擊形成的貿易逆差共同作用，導致國家儲蓄率很低，政府只得謀求外債填補國內債務黑洞。此外，歐元區僅為貨幣聯盟而非政治聯盟，各國依然各自為政，未能實行最優的援助方案同樣是重要原因。

三、貨幣政策對證券市場的影響、啟示及建議措施

由于近期美國經濟數據不及預期，歐元區各國國債收益率紛紛上漲，證券市場上缺乏融通資金，加劇了世界各大股市對全球未來經濟發展的擔憂，美歐等股市經常出現低開、尾盤跳水等情況。

美國和歐盟作為中國極為重要的兩位貿易伙伴，歐洲多國捉襟見肘的國庫和美歐與中國息息相關的進出口關系決定了中國證券市場將和眾多新興國家的證券市場一樣遭受沖擊。

中國的A股市場到了低迷的臨界點時期常會選擇跟隨市場，而不久的法國也將繼西班牙等國卷入歐債的漩渦，面臨標普的債信評級的下調，此外國內房地產領域的調控在短期內仍不見放松的跡象，銀根緊收，還有行政上的限購的持續，房地產價格持續下降的情況下成交量未能顯著上升，加之歐債危機嚴重打擊市場信心，全球對新興市場的制成品以及巴西、中國等過的礦產等原材料的資源需求的削弱，這些勢必會在微觀上對證券市場中與出口依賴型行業特別是出口制造業的上市公司的業績和股價造成很大的消極影響，宏觀上還會影響國內外各機構和個人對于中國經濟基本面的預期，也將加大未來銀行業內壞賬的風險，從而將大大降低我國證券市場短期回暖的可能。

所以要運用貨幣政策重振中國證券市場，值得借鑒的是，歐洲德法等信貸相對充足，資產負債表情況表現良好的國家以及歐洲的央行都在不斷采取措施護住大盤，不斷買入歐盟高負債國家債券。

另外美聯儲也出手聯合全球五大央行一起救市，在匯率方面承諾以歐元11月底的水平作為貨幣互換的基準價格直到2013年初。歐洲央行還一如既往的逐期降息，最近已至1%的水平以維護投資者的信心。

同時歐洲央行還堅持公開市場業務，購買負債國的債券來積極救市，一定程度上排除了歐洲各大資本市場迅速走進無底的長期熊市的可能。這就是為什么理論上，深陷債務危機的歐元區諸國股市應該是世界“首屈一指的熊市”，可事實上卻是法國和德國股市在半年以來沒有明顯下跌，9月份歐債危機進入高危期仍甚至仍屹立不倒的原因了。反觀中國A股市場卻常常跌幅巨大，甚至近期已經比希臘和意大利的股市還低迷，深陷2300點附近。中國證券市場的低迷和歐元區K線上漲國家的證券市場的“意外”平穩甚至短期走高的比較的背后有著很重要的貨幣政策因素。

因此，中國央行不應該一味在遭受歐債危機、產油區亂局和美國經濟下行的時期一味擠壓泡沫，中國有依賴出口、依賴投資、依賴房地產業之癢，但中國經濟不應再使資金融通的證券市場走進寒冬，應該繼續延續近來的征兆，一方面繼續試點和分地區推廣地方政府發行債券，一方面考慮適時微調存款準備金率和存貸款利率，向證券市場注入資金，降低中小微型企業的成本以找回投資者，特別是中小微型企業投資者的信心，重新盤活整個資本市場。

當然，雖然近來證券市場中的熱錢游資大量流走，從歐債危機中還需要看到的是，歐盟將來可能會新發行低利率債券來償還歐元區國家高利率舊債券，采取債務貨幣化方式解決危機，勢必會通過這種寬松的貨幣政策釋放大量的流動性，加之美國的量化寬松的貨幣政策，很可能再次大幅度推高國際大宗商品的價格，如石油、礦石和糧食等，這會增加我國PPI和CPI水平，造成通脹壓力，市場中相關產業的上市公司會承受成本上升的壓力，國家和普通股民也可能由于儲蓄被吸走降低投資股市的積極性。

這要求我國加強外匯管制，如提高進口保證金，設定資本進入規模和期限和某些用途的標準，以防止輸入型、結構性和成本推動型的混合型通脹未來卷土重來，從而保護證券市場。

此外，克魯格曼的“三元悖論“在歐元區得到驗證，成員國實現了資本完全流動，但是固定匯率下本國貨幣會喪失自主性，所以一國在貨幣聯盟中基本很難根據本國實際情況實施獨立的貨幣政策。而中國是典型的以犧牲貨幣的流動性來保證匯率的相對穩定以及貨幣政策的獨立性的國家，這樣做當然方便維持匯率以穩定對外經濟，但這也說明了其對于自由流動的資本缺乏有效的管理能力，故中國的證券市場除了以貨幣政策給予支持外也需要完善對資本的監管體系，加大監管力度，否則對增加資本流動性的努力可能事倍功半。

四、財政政策對證券市場的影響、啟示及建議措施

首先，借鑒歐債危機，我國應該未雨綢繆防止我國中央和地方債務危機的出現。雖然歐債危機根本上是償付能力的問題，我國看似暫時并不存在，但是危機起因卻離不開流動性問題。而我國地方政府性債務達56843.91億元，實際的項目建成期和借貸市場的債務償還期有時差，這就易導致資金流動性不足問題，一旦發生，我國證券市場將出現“資金真空期“，導致市場進一步投資蕭條。所以在金融深化過程中可以試行資產證券化，同時積極拓寬籌資渠道，加大信息披露，這樣就可以將項目未來資金貼現，調整地方債務結構。

其次，歐盟是我國最大的貿易伙伴，去年對歐盟的出口占我國出口總額的19.7%，面對債務危機，歐盟各國一定會普遍采取緊縮的財政政策，進口的需求大大減弱。貿易壁壘很可能重新樹立起來，這樣我國的對外貿易上市公司將會面臨再生產和經營困難。我國應該著重在稅收政策上進行改革。對于小微型企業，應在這種特殊時期繼續施行稅收優惠或免稅政策以降低其經營成本，提高其利潤，最近短期創業板的強勢雖然不能掩飾其盈利下滑的風險，但意義向好。對于關系國民經濟命脈的能源、資源型上市或未上市企業都應該繼續穩步推進價格放開，實行市場定價，對于資源稅的征收也將有利于各種資源和能源在市場上合理高效的配置。對于出口偏向型的行業，政府能夠在不違反外貿協定的前提下短期給予一定補貼，有的是生產補貼有的是價格補貼有的是教育培訓及技術研發補貼，視情況而定。靈活運用自動穩定器以及相機抉擇的稅收政策來調節經濟結構，優化產業配置，促進產業升級，從而使受大環境負面影響的上市公司乃至大盤的基本資金供給能夠有所保障。

再次，我國經濟結構和歐盟出現債務危機的國家一樣存在問題，如“三駕馬車“中投資所占比重過大，消費需求特別是內需遠未發動起來。最近，股市中資金有再度流向防御性品種比如食品醫藥、生物分子以及零售、旅游、餐飲、文化傳媒等行業的趨勢。酒鬼酒、江蘇吳中、天舟文化等就是典型。電力等短期內熱的行業也受到基金等機構資金的青睞，它們抱團取暖。這些表明證券市場和它有所能反映的實體市場都迫切要求擴大內需。

第6篇：貨幣政策的基本原理范文

要說國際經濟與貿易專業哪些學校最牛，對外經濟貿易大學肯定是執牛耳者。要說對外經濟貿易大學招牌專業是什么，當屬國際經貿。很多國際經貿專業的學生不知道除了教材外，應該讀哪些專業書。帶著這個問題，記者采訪了對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院院長洪俊杰教授，洪教授為同學推薦了七本必讀書。

首先是大家耳熟能詳的亞當?斯密的《國富論》。《國富論》是對當時各國資本主義發展經驗的總結、描述，吸收了當時比較主要的經濟學的思想理論，但他是批判性地吸收，并不是完全照搬別人的，他對整個國民經濟的運行做了比較系統的描述。這本書在經濟學的地位很高，被稱為“第一部系統的偉大的經濟學著作”。作為入門書來說，大家需要讀《國富論》，雖然它的寫作年代已久遠，但是對現在來說，很多方面仍具有借鑒意義。通過閱讀，可以啟發國際經貿專業學生的思維，拓寬知識面，培養獨立思考和分析國際問題的能力。通過閱讀本書，大家可以了解亞當?斯密國際貿易的基本原理和研究方法。如果說只推薦一本本專業的必讀書，那也當屬《國富論》了。

第二本是大衛?李嘉圖的《政治經濟學及賦稅原理》。這本書的地位也非常高，被譽為是繼亞當?斯密《國富論》之后的第二部最著名的古典政治經濟學著作。書中提了很多概念和思想，比如比較成本學說、貨幣理論等，比較成本學說成為19世紀關于自由貿易的討論基礎，貨幣理論已經成為現代貨幣理論的基礎。通過閱讀本書，可以幫助大家形成自由貿易思維，以此為基礎，可以更好地掌握后來蓬勃發展的自由貿易學說。

第三本是羅納德?麥金農的《美元本位下的匯率：東亞高儲蓄兩難》。麥金農也是一個非常著名的經濟學家和金融學家。這本書主要介紹東亞，特別是中國和日本兩個國家工業快速發展，出口快速擴張，成為實現經濟成就的主要推動力。通過閱讀此書，可以了解東亞經濟增長奇跡背后的原因，了解國際貿易體系和國際貨幣體系對經濟增長的重要性。

第四本是伯納德?霍克曼和邁克爾?考斯泰基寫的《世界貿易體制的政治經濟學：從關貿總協定到世界貿易組織》，這本書可讀性很強，講的是世界貿易組織的結構以及潛在的影響。我們知道世界貿易組織是二戰之后在布雷頓森林體系上建立起來的，與國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行（WB）一起被稱為世界經濟發展的三大支柱，它的前身是關貿總協定，對現在的全球貿易起到非常重要的作用，制定了多邊規則。雖然現在面臨一些問題，但還是起到支柱性的作用。我國也一直強調多邊的重要性，對我國來說，世界貿易組織其實還有些特殊的意義。理解該組織的范圍和相關性相當重要，對于經濟學、政治學、公共政策、商業管理和法律專業的學生來說，這本書的價值不可估量。

第五本是賈格迪什?巴格瓦蒂的《現代自由貿易》，講的是自由貿易與經濟增長，自由貿易和窮國的貧困，以及自由貿易的現代走向，商品和服務貿易與美元貿易的差異等內容。巴格瓦蒂是現在自由經濟學派的權威，他的研究領域主要是國際貿易、福利經濟學和財政學等，是國際貿易領域最重要的理論家之一。現代貿易對全球的經濟增長起著非常重要的作用，比較機會成本、比較優勢等很多思想對于現在來說都具有重要意義。對于中國來說，國際貿易的發展也保證了改革開放后中國幾十年的經濟增長，是非常重要的推動力，讀這些對我們了解中國、了解貿易和經濟增長都具有重要作用。

以上這些書適合大一大二的學生看，下面的兩本書更適合大三大四的學生看，如果一開始就看下面這兩本的話會比較吃力。

第六本是保羅?克魯格曼的《流行的國際主義》。內容主要側重于國際經濟學的發展前沿，對現實問題的分析，以及國際經濟關系中的實證研究。通過閱讀此書，有助于大家掌握國際經濟學的理論，了解國際經濟學基本原理的應用，非常適合大三大四學生進一步深化對國際經濟學的理解，其中實證分析方法和手段也值得學生借鑒。

第七本是蒙代爾的《匯率與最優貨幣區》。20世紀宏觀經濟政策革命的核心是國際金本位制的崩潰，以及對過去認為正確的財政政策、貨幣政策和匯率政策組合的懷疑，現在很多時候看一些傳統的政策組合，其實是有些問題的。有一定國際貿易學基礎的學生看了此書之后，能夠加深對國際貨幣理論與政策的理解，領略精妙的經濟學思想。

以上這些書是比較經典的，知識也是比較傳統、基礎的，如果想獲得國貿方面最新的知識，可以多多關注WTO（世界貿易組織）網站、聯合國貿發會議（聯合國貿易和發展會議）的網站及出版物，比如《世界投資報告》，它的影響非常大。還可以關注世界銀行以及美國的一些智庫，其中很多東西都是最新的。還可以看一些專業性的期刊，比如英國的《經濟學人》，美國的《華爾街日報》、《金融時報》，都有利于大家跟進、了解最新的知識，這是很重要的。

第7篇：貨幣政策的基本原理范文

一年前的5月20日，沒有多少人認可大盤會跌破3000點甚至1800點。如今股市歷經半年的反彈，大盤指數已經重回1800點，甚至要重回3000點。歷史不能拷貝，股市不可預測，市場永遠會給投資者留下遺憾。

2008年的市場不再被約束，一個總量幾萬億元、波及幾億人行為的資本市場在毫無規律、沒有任何行為規范地自行游走。一年之后，還在驚恐不安的股民，卻因為流動資產超級過剩，被迫樹立起新的投資理念。這個理念就是建立在政府捍衛金融下新的貨幣政策投資理念。這種投資不僅讓中小散戶一時找不到跟莊的感覺，就連反彈當期的主力資金，也缺乏自信和主見。

過度投機和情緒化的演繹過程，再次讓我們看到非典型熊市(2008年)后的非典型牛市(2009年)的市場不再是底部沒底。在猜疑和錯覺中的2009年，我們似乎看不到金融危機，而是A股市場實施重大戰略投資轉移。時下的貨幣政策在為A股市場起著幾何放大效應。

由于本輪行情是在經濟基本面不支持的情況下展開的。所以討論是否真正進入牛市，尤其是在要GDP，還是要控制鋼性指標的選擇面前，我們不得不抑制急噪盼情緒，以平和心態面對2009年非典型牛市行情。

在我們的檢測中，更多的把牛市作為一種思維模式，而不是點位。證券分析可以說是數學與哲學的結合，數學讓我們了解對手，發現機遇，哲學讓我們明白自己，修正錯誤。索羅斯常說，股市的高級競爭是哲學的競爭。于是，我們看到短期大盤仍處于牛市思維環境中，所有操作策略總會本著測底不研頂的原則，使用的技術方式也是動態跟蹤技術。即：只有“技”，沒有“識”，更沒有“道”，交易只對系統配置而言。

以這種角度看待目前大盤走勢，并不是代表不再關注技術分析，也不是因為我們找到更多或者更精確的宏觀經濟數據指標。而這種判斷是來自社會實踐，來自生活。

比如討論宏觀，經濟復蘇靠什么?中國A股市場在爭議和質疑中不斷向上。新一輪的中國資產、A股股票相對要比西方資本市場更具有吸引力。如果放大某些宏觀數據，比如解讀PPI數據，經濟是否復蘇與股市走勢并沒有直接聯系，有時還會出現反向。其實某些經濟數據只代表宏觀經濟的一種趨勢，并非直指股市走勢。

說到操作，2009年初的A股市場，我們炒的是大幅下跌后的超預期反彈，因為有政府。用專業語言說，是對應的GDP值底部同比增速開始抬高，從穩定期向好轉期轉化。這又可稱為第二個底部，好比“病人好了可以出院”，即所謂完成“賬面利潤最低點”的初始階段。

所以，看2009年中國宏觀經濟運行趨勢，應該是政策推動下提供的貨幣供應量牽著資產市場的牛鼻子。只要加大貨幣供應的政策不倒，我們所希望的慢牛行情就會延伸。慢牛不等于股市短線不折騰。既然是政策推動的市場，就聽政府的。只是如果有一天大盤震蕩幅度極端放大超過3％，無論是暴漲還是暴跌，那就要小心點。這不是我說的，是索羅斯的意思。

至于止贏損，對于參與者來說，是一種風險市場里的最低保護，而不是買賣技術。與通常的止贏損設置一樣，只不過是在使用更先進的動態技術，是一種強制操作。真正的賣出技巧是一系列決策過程，比如過度乖離、高浮籌獲利、天價放量背離、形態出現轉折、情緒行為上的變化及政策上的改變等，甚至精確到短線K線形態、技術指標等多種可能發生的演變結果。

投資講求回報，更講求安全。股市基本原理之一還是資金第一。比如大盤短線調整，也可能直接形成中線頂部而展開中線下跌，或者趺過一段后再做雙頭。無論出現哪種可能，只有一種可能，即調整目標位不破短期市場平均持倉成本線(2450點附近)，我們所認為的非典型牛市還會持續。

第8篇：貨幣政策的基本原理范文

關鍵詞：蒙代爾—弗萊明模型；不可能三角；三元悖論；擴展三角理論；四面體假說

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：16723198（2014）03012504

在匯率制度選擇方面，“不可能三角”理論長期以來一直被公認為是經典的理論分析，國際上關于匯率制度選擇的研究常以此為依據。在我國，關于人民幣匯率制度的選擇問題一直以來也是以此理論作為主要參考。為了克服傳統的不可能三角對匯率制度選擇問題的分析局限，許多學者在此基礎上同時考慮它影響因素來分析并進行了一定的擴展。

1 “不可能三角”理論的發展歷程

1.1 米德沖突（Meada Conflict）

第二次世界大戰后弗里德曼在《浮動匯率論》中指出固定匯率制的弊端，認為只有實行浮動匯率制才能有效調節國際收支平衡。隨后，米德于1951年在《國際收支》一文中指出固定匯率制度下，政府只能主要運用政策來調節社會總需求，進一步影響內外均衡，在開放經濟運行的特定區間便會無法兼顧內外均衡，難以維持固定匯率制度。米德所分析的沖突通常是指以下兩種：固定匯率下失業率上升同時經常賬戶逆差、通貨膨脹與經常賬戶盈余并存。由于匯率工具無法使用，要運用財政政策和貨幣政策來達到內外部同時均衡，政策制定將陷入左右為難。因此他認為，固定匯率制要求對資本進行管制，控制資本（尤其是短期資本）流動。

1.2 蒙代爾—弗萊明模型（Mundell-Fleming Model）

20世紀60年代，關于匯率制度選擇的爭論集中于固定匯率制與浮動匯率制之間。以弗里德曼為首的經濟學家提出浮動匯率有利于吸收外部沖擊，而以蒙代爾、金德爾伯格等人則認為固定匯率制促進各國聯成穩定的經濟體系，有利于世界經濟的協調發展。“蒙代爾—弗萊明模型”的最初形成，是1960年的《在固定和浮動匯率下國際調整的貨幣動態》一文，蒙代爾在靜態條件下提出商品和服務市場的等式和國際收支平衡的等式。“蒙代爾證明了匯率制度的深遠重要性：浮動匯率下，貨幣政策強而有力，財政政策無能為力；固定匯率下，兩個政策的效果恰好相反”。1962年，弗萊明在《固定和浮動匯率制下國內金融政策》中，以IS-LM模型為基礎，融入國際收支因素，研究了內外均衡在開放經濟下的實現，指出穩定政策的效果取決于國際資本流動的程度。該模型擴展了對不同政策效應在開放經濟下的分析，說明一國宏觀經濟受資本流動情況和匯率制度的影響，證明了固定匯率制度下的“米德沖突”是可以解決的。

1.3 不可能三角（Impossible triangle）

固定匯率制會使貨幣政策喪失自主性，無法調節對國內產出和就業，只能作為來沖銷資本的流動維持匯率穩定的工具。正是從這個意義出發，蒙代爾提出了著名的“不可能三角”理論，即資本自由流動、固定匯率制度和貨幣政策獨立性三者不能兼得。據此，克魯格曼和奧伯斯費爾德（1979）進一步將其形式化為“不可能三角”模型。

2 “不可能三角”理論的內涵

“不可能三角”的基本含義是：一個國家不可能同時實現資本流動自由、貨幣政策獨立和匯率穩定，即三角的三個頂點不能同時成立，如圖1所示.

圖1 不可能三角它形象地說明了在資本流動性、貨幣政策有效性和匯率制度三者之間只有三種選擇：

（1）保持資本完全流動性和貨幣政策獨立性，放棄匯率穩定性，實行浮動匯率制。在資本完全流動條件下，自由出入的國際資金導致國際收支不穩定，如果貨幣當局保持貨幣政策獨立并不對此進行干預，本幣匯率將隨著資金供求情況頻繁波動。通過匯率調整以改善國際收支由此影響國際資本流動雖然有一定局限性，但不失為一個較好的選擇。然而，在發生金融危機的國家，特別是發展中國家，由于信心危機的存在，其效果將大打折扣，甚至反而導致危機惡化，政府的最后會選擇實行資本管制以穩定經濟形勢。

（2）保持貨幣政策獨立性和匯率穩定，放棄資本完全流動性，實行資本管制。在金融危機的沖擊、匯率貶值無效時，資本管制成了唯一選擇。這多見于經濟欠發達的國家。一方面由于這些國家需要相對穩定的匯率制度來維護穩定的對外經濟，另一方面是則是資本管制監管能力較弱，無法有效管理自由流動的資本。

（3）維持資本完全流動性和匯率穩定，放棄貨幣政策獨立性。在匯率固定的情況下，資本的自由流動將抵消一國貨幣政策的效果，導致本國貨幣喪失獨立性。在此情況下很難做到實施獨立的貨幣政策根據本國實際情況對經濟進行調控，最多是發生投機沖擊時在短期內被動調整利率以維護匯率固定。事實上，為實現資本的完全流動與匯率的穩定，貨幣政策獨立性將被被迫放棄。

“不可能三角理論”清晰地闡釋了資本自由流動、貨幣政策獨立性和匯率穩定性三者之間的關系，但它遺漏了關于國際資本市場中存量均衡的討論，也沒有表述中間匯率制度的影響。在“不可能三角”模型中，蒙代爾認為形成利差的唯一因素是國際資本流動，然而在現實中各國利差是普遍存在的。

3 “不可能三角”理論的擴展

關于匯率制度的選擇問題，“蒙代爾—弗萊明”模型及由此得出的“不可能角”理論仍被公認為是較好的分析工具，因而國際上長期以來將“不可能三角”理論引為經典的匯率制度選擇依據。但由于理論自身的遺漏和局限性，許多學者在此基礎上同時考慮其它影響因素來對其進行擴展。其中主要有克魯格曼和弗蘭科爾（1999）的三元悖論、易綱和湯弦（2001）的擴展三角理論、豪斯曼（2001）等將一國本幣國際借債能力的引入以及沈國兵和史晉川（2002）以此為基礎提出的四面體假說等，下文將對以上理論進行分析。

3.1 三元悖論

1997年亞洲金融危機爆發，克魯格曼認為主要原因是在資本自由流動的情況下的固定匯率制度。他在《亞洲發生了什么》中提出了“三元悖論”理論，并在《蕭條經濟學的回歸》中對該理論進行了論述，指出一國無法同時實現資本自由流動、貨幣政策獨立性和匯率穩定三大金融目標，只能選擇其中兩個。

這一原則可以用圖2來直觀表示。“三元悖論”是指的是其中的灰色三角區域。資本完全流動同時實行固定匯率制度，則貨幣政策喪失完全獨立；若堅持貨幣政策獨立，則必須放棄固定匯率制度；維持貨幣政策獨立和固定匯率制度，則必須實行資本管制。即灰色三角形的三角只能擇其二。它是對開放經濟條件下宏觀經濟政策選擇問題的高度抽象概括。

圖2 三元悖論然而，實際經濟中幾乎不存在資本的自由流動、貨幣政策的完全獨立和匯率制度的完全固定。貨幣政策的獨立是相對的，很難保證完全獨立；有些國家實行的是介于固定匯率和浮動匯率之間的體制；資本也存在既非完全管制也非自由流動的狀態。正如弗蘭科爾（1999）所說，“并沒有令人信服的證據說明，為什么不可以在貨幣政策獨立性和匯率穩定兩個目標的抉擇中各放棄一半，從而實現一半的匯率穩定和一半的貨幣政策獨立性。”而現實經濟生活中，一國的政策選擇通常是處于介于各種極端情況之間，這也正是“三元悖論”的局限。

3.2 擴展三角理論

對于許多國家，尤其發展中國家而言，大規模的資本流動尚且不構成問題，實行中間匯率制度更為合適。在研究人民幣匯率制度選擇的問題上，國內學者嘗試在“不可能三角”的基礎上根據我國的特殊國情來具體分析。其中最著名的當屬易綱和湯弦（2001）在《匯率制度“角點解假設”的一個理論基礎》中提出的擴展三角理論。

假定金融衍生工具不發達，一方面不能通過對沖來規避匯率風險，另一方面也使投機攻擊缺乏有力的杠桿，同時資本流動程度是外生的，由國內金融體系成熟度決定。他們進一步擴展不可能三角，構造了一個指標體系，提出x+y+m=2公式。其中x代表匯率，y代表貨幣政策，m代表資本流動狀態。每個點（x，y，m）到三邊（匯率穩定，貨幣政策完全獨立，資本完全自由流動）的距離分別為（1-x，1-y，1-m）。三個變量取值區間為[0，1]。X、Y、Z從0到1分別表示從完全自由浮動到完全的固定匯率制度、從貨幣聯盟到貨幣政策完全獨立、從資本完全管制到資本自由流動，x、y和m箭頭分別表示匯率穩定性、貨幣政策獨立性和資本流動性增加的方向。如圖3所示：

圖3 擴展三角可見，x，y，m中，任意兩個為1，另一個就必為0，每個變量在0到1之間取值所對應的政策組合被稱為中間匯率制。這樣就為分析蒙代爾的“不可能三角”和弗蘭科爾的“半獨立、半穩定”的觀點（即（x，y，m）=（1/2，1/2，1）這一類的情況）提供了形式化的工具。在擴展三角中，匯率制度的選擇有以下幾種：貨幣政策完全獨立+資本完全自由流動+匯率自由浮動、貨幣政策完全獨立+資本完全管制+匯率固定、貨幣政策完全獨立+資本有限流動+匯率有限浮動、貨幣政策不獨立+資本完全流動+匯率固定、貨幣政策有限獨立+資本有限流動+匯率固定、貨幣政策有限獨立+資本完全流動+匯率有限浮動、貨幣政策有限獨立+資本有限流動+匯率有限浮動。

這一分析框架把前人的角點解擴展為所有可能的組合，說明了中間匯率制度存在的可能性。這不僅為我國研究貨幣政策和匯率政策提供了理論基礎，也為我們分析未來的貨幣政策提供了一個很好的視角。當資本流動規模比較小、金融衍生工具不發達時，經濟個體不能通過對沖來規避匯率風險，同時投機攻擊也缺乏有效的放大杠桿，政府可選擇中間制度解。而隨著資本流動規模逐漸增大和金融衍生工具的不斷發展，中間匯率制度試圖為公眾提供免費的匯率風險保險而導致公眾的道德風險行為，這很可能成為貨幣危機的根源。他們認為當效率的要求使各國趨向于資本完全流動時，匯率制度將趨向貨幣聯盟的形式或更加靈活，最終角點解制度將占優勢，完全浮動將與貨幣聯盟并存，而貨幣聯盟對外又完全浮動。

擴展三角理論雖然將不可能三角模型形式化，但也只是關于匯率制度選擇的一種特例，沒有考慮到不同經濟發展水平的國家用本幣在國際金融市場上借債能力的差異會直接影響匯率浮動方式。

3.3 本幣國際借債能力的引入

長期以來，對匯率制度選擇的研究多是局限于資本流動性、貨幣政策獨立性和匯率制度的固定與否三者組合的框架里，并沒有過多的突破。

豪斯曼等指出，被歸類為浮動匯率制度或寬幅匯率帶的國家在管理匯率政策的方式上存在顯著差異，表現在國際儲備的水平、匯市干預的傾向和為應對沖擊所允許的匯率靈活性上。他們記錄這些差異，探索匯率變動到價格的傳遞以及在資產負債表的貨幣錯配的后果并由此聯想到一個國家本國貨幣的國際借款能力，發現它和浮動匯率模式之間有很強的聯系。他們采集38個國家的樣本（12個工業國家和26個發展中國家），發現這些國家持有的儲備水平差異很大的差異，第三世界國家浮動的儲備非常低的水平，允許儲備或利率水平相對高的匯率波動，新興國家則在相反的極端，而其他工業國家處于中間位置。他們分析，不需要管理匯率的國家并不需要大量儲備，而需要對匯率水平進行管理的國家則需要大量的儲備來支持匯率政策。可以以本幣進行國際借款的國家傾向于保持規模較小的儲備，并且能容忍較高的利率變動波動，而不以本幣進行國際借債的浮動匯率制國家往往傾向于持有較大規模的儲備，并且對于匯率所能容忍的波動則比前者要小得多。

雖然豪斯曼等在論文中將國家本國貨幣的國際借款能力納入考慮的重點不是為了解決浮動匯率制度和固定匯率匯率制度之間選擇的問題，而是著重于浮動匯率制度下的匯率管理，但他們的這一發現的確為“不可能三角”理論的突破性擴展——引入第四個重要變量——本幣國際借債能力，起到了關鍵的啟示作用。

3.4 四面體假說

基于以上研究成果，沈國兵和史晉川在《匯率制度的選擇：不可能三角及其擴展》中，將本幣國際借債能力引入易綱的擴展三角模型基礎，將不可能三角模型拓展為四面體假說，并且進一步認為，不可能三角是四面體假說的一個特例。

他們假定匯率浮動方式主要取決于本幣在國際市場上的借債能力，而不是匯率傳遞水平，那么一般而言，用本幣在國際市場上借債能力越強，允許匯率變動程度越高。此外，他們修正補充了兩種反常情況：用本幣在國際市場上借債能力很強，卻保持匯率固定，如EMU和貨幣局；用本幣在國際市場上借債能力很弱，卻不得不讓匯率自由浮動，如新興市場發生危機時。因此，本幣在國際市場上借債能力與匯率變動程度就不再是簡單地呈正相關關系，而是存在著多種可能，由此排除本幣國際借債能力與匯率變動程度之間可能的內生性。同樣，本幣的國際借債能力與貨幣政策依附程度、資本控制程度也密切關聯。當本幣具有完全國際借債能力時，貨幣政策依附程度最小、資本控制程度最小；當本幣具有不完全國際借債能力時，二者變得復雜，貨幣政策可完全獨立、有限獨立或不獨立，資本可有限流動或管制，這也排除了三者之間可能的內生性。他們用這四個變量構筑的四面體如圖4所示。

圖4 四面體假說C、M、K、E四個面分別代表本幣無借債能力、貨幣政策完全獨立、資本完全流動、固定匯率制。A1、A2、A3、A4四個角分別表示四種不同的匯率制度組合。O點到四個面垂直距離分別為Cb，Ms，Kc和Ev分別衡量本幣國際借債能力、貨幣政策依附程度、資本控制程度和匯率變動程度。令四面體高為1，則有：0≤Cb，Ms，Kc，Ev≤1；Cb+Ms+Kc+Ev=1。當Cb=0，即本幣無借債能力時，得到Ms+Kc+Ev=1，四面體就退化為底面C，所得組合與“不可能三角”完全一致，故稱后者是四面體所有可能組合的一個子集。當Cb>0時，組合拓展為：本幣完全借債+資本完全流動+貨幣政策完全獨立+匯率固定、本幣有限借債+資本完全流動+貨幣政策完全獨立+匯率有限浮動、本幣有限借債+資本完全流動+貨幣政策有限獨立+匯率有限浮動、本幣有限借債+資本完全流動+貨幣政策有限獨立+匯率固定、本幣有限借債+資本有限流動+貨幣政策完全獨立+匯率有限浮動、本幣有限借債+資本有限流動+貨幣政策有限獨立+匯率有限浮動、本幣有限借債+資本有限流動+貨幣政策有限獨立+匯率固定、本幣有限借債+資本有限流動+貨幣政策完全獨立+匯率固定、本幣完全借債+資本完全流動+貨幣政策完全獨立+匯率固定、本幣有限借債+資本完全流動+貨幣政策完全獨立+匯率有限浮動、本幣有限借債+資本完全流動+貨幣政策有限獨立+匯率固定、本幣有限借債+資本有限流動+貨幣政策完全獨立+匯率固定。這些組合在實踐中是存在的，平面的三角模型無法確切地加以歸類，而在四面體模型中它們得以確切解釋。

隨著新變量的引入，模型和組合變得更加復雜多樣。他們預測，在諸多因素的選擇以及自身變化和相互作用之下，匯率制度的選擇是多種匯率制度形式并存的動態的轉換過程。

4 總結與啟示

從最初的米德沖突到蒙代爾-弗萊明模型再到不可能三角，隨后擴展到三元悖論、擴展三角和引入了新變量的四面體假說，這些理論在日趨復雜的經濟環境下為研究匯率制度選擇的問題以及政策之間的配合與協調提供了經典的分析依據和基礎。我國1994年至2005年采取“貨幣政策獨立+固定匯率+資本管制”的組合；2005年7月的匯率改革實現了較為靈活的匯率制度，并增強匯率彈性和逐步放開資本管制；到2010年新匯改，人民幣匯率彈性隨著資本項目的進一步開放進一步增強。由此看出，我國匯率政策都是在此框架下制定的。作為一個大國，我國是不可能放棄貨幣政策獨立性的，故主要問題即為在固定匯率制和資本自由流動之間二者擇其一，從長期看來，貨幣政策獨立、浮動匯率制度和資本自由流動這一組合將是最終選擇。

實現人民幣匯率完全市場化的浮動匯率制度是一個長期的、漸進的過程，資本的自由流動也不是一蹴而就的。面對越來越復雜的國際形勢和經濟環境，不可能三角理論及其擴展理論也逐漸暴露出其本身固有的局限性，但其基本原理與框架還是為我國匯率制度選擇提供了理論支持。我們不應該局限于理論本身，而更應該做出發展，尋求改變和突破并加以靈活應用。結合我國的基本國情，從我國經濟發展的實際出發，對癥下藥，逐步穩健地推進匯率制度改革，最終實現預期的匯率自由浮動與資本自由流動目標。

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第9篇：貨幣政策的基本原理范文

關鍵詞：貨幣政策；政策工具；股價波動；應對策略

中圖分類號：F820.3

文獻標識碼： A

文章編號：1003-7217(2007)02-0052-05

一、問題的提出

20世紀90年代后期，以美國為代表的西方各國資產價格明顯偏離實體經濟發展趨勢，引起了人們對資產價格與實體經濟、貨幣政策之間關系的思索。1994年，在慶祝英格蘭銀行成立300周年的會議上，美聯儲前任主席Greenspan提出了中央銀行是否應當更多地關注資產價格泡沫的問題。1999年8月，在懷俄明舉行的貨幣政策會議上，Greenspan又強調，美聯儲的貨幣政策今后將更多地考慮股票市場的因素，因為有越來越多的美國人投資于股市，而且個人投資在美國家庭財富中所占的比重越來越大。以此為契機，引發了學界和業界對“貨幣政策是否應對股票價格波動作出反應以及如何反應”的討論。

自1990年上海證券交易所和1991年深圳證券交易所成立后，我國股票市場得到了長足發展，股市總市值占GDP的比重以及居民資產結構中股票的持有份額持續增加，貨幣市場與資本市場的資金聯系加強，股市對貨幣政策和宏觀經濟的影響也日漸顯露。特別是近年來，我國政府將大力發展資本市場作為一項重要的戰略任務來抓，在這種背景下，研究我國貨幣政策如何應對股票價格波動也就尤為重要。

二、理論界的觀點分歧

西方理論界在貨幣政策如何應對股票價格波動的問題上存在著嚴重分歧。一種觀點認為貨幣政策應該對股票價格波動作出積極反應，另一種則認為貨幣政策不應干預股票價格波動。

（一）貨幣政策應該對股票價格波動作出積極反應的觀點

這種觀點認為，銀行信貸資金與股票的相互結合和相互轉化會帶來銀行資金安全性的問題；股市虛擬資本的膨脹及泡沫的破滅意味著個人和企業財富的急劇減少，嚴重動搖人們的消費信心；股票價格（及其它資產價格）暴跌還會使銀行抵押品價值縮水而使銀行陷入財務危機之中，這會引起整個社會的恐慌。資本市場持續的泡沫時間愈長，它破裂后對實體經濟的損害就越嚴重。

Alchian（1973）[1]，Goodhart（2001）[2]和Bryan（2002）[3]主張貨幣政策應致力于穩定包括資產價格、生產、消費和服務價格在內的廣義界定的價格指數。Kent（1997）[4]和Bordo（2002）[5]建議貨幣政策在資產價格上漲的初期就通過調整利率等政策手段進行干預。Cecchetti（2000）[6]提出，對由于產出的增長而導致的股票價格波動與由于價格背離基礎價值而產生的股票價格泡沫，應該采取不同的措施。

（二）貨幣政策不應干預股票價格波動的觀點

這種觀點認為，貨幣政策干預股票價格波動，引導資金流向，最終是為了拉動投資、增加需求、刺激消費與實現經濟增長。但從實際情況看，貨幣當局出臺的一系列政策使得貨幣流入股市后，很大部分資金會在股市沉淀而難以進入商品市場。即使在股市存在較大風險的情形下，資金也不會完全撤出股市進入其它市場。只要資金不進入消費市場就不能形成真正的有效需求，因此，貨幣政策干預股票價格波動并不一定就能達到最終目標。

Crockett(1998)[7]和Greenspan（1999）[8]指出，貨幣政策不應該以任何直接的方式將股票價格納入目標體系，中央銀行應致力于穩定物價和充分就業，并保證金融體系的充足流動性以應付股票價格波動。Bernanke-Gertler（1999）[9]認為，只要貨幣政策堅持維護物價和產出穩定，就可以減輕股票價格波動對總需求、實際經濟活動和通貨膨脹的影響，并在總體上減小股價的波動幅度。

（三）我國學者的觀點

與西方理論界不同的是，我國學者對這個問題的看法比較相似，沒有形成大的分歧。瞿強（2001）[10]認為我國目前貨幣政策操作很難將股票價格作為直接的目標，最多可以作為間接的參考目標。謝平（2002）[11]指出我國貨幣政策操作應關注股票價格波動，但不能因此認為股價變化應成為影響貨幣政策的決定因素之一。易綱（2002）[12]主張中央銀行在考慮貨幣政策制定時應同時考慮股票價格和商品與服務的價格。但中央銀行不應遷就股市，或者單純通過刺激股市的方法拉動消費需求。馮用富（2003）[13]的結論是貨幣政策干預股市過度波動是無效的。孫華妤（2003）[14]認為中央銀行對待股市只能是“關注”而非“盯住”，但是如果中央銀行想干預股市，還是可以有所作為的。

三、對我國的實證研究

研究我國貨幣政策如何應對股票價格波動，首先要回答我國貨幣供給量和利率能否對股價指數產生影響。如果我國貨幣供給量和利率對股價指數產生了比較明顯的或是比較大的影響，那么，當股票價格波動劇烈時，可以嘗試通過運用貨幣政策工具來調控股價指數，達到穩定股票市場進而促進宏觀經濟穩健發展的目的。但如果貨幣供給量和利率對股價指數的影響很小且不明顯，意味著貨幣政策還不具備調控股價指數的能力。

（一）貨幣供給量對股價指數的影響

在理論分析方面，貨幣主義的弗里德曼與后凱恩斯主義的托賓、米什金都認為，貨幣供給對股市是具有直接的影響力的，即當貨幣供給量增加時，社會公眾會發現他們所持有的貨幣比希望持有的數額要多，于是將多余的貨幣用于購買各種資產，包括股票，造成股市的上漲。

構造以股價指數為因變量，包括貨幣供給量以及其它對股價指數影響大的經濟變量為自變量的系統（It，Gt，St，Pt，Rt，Mt）進行考察。I是股價指數變量，取上證綜指季度初與季度末的算術平均；G是反映經濟增長的變量，取名義GDP的季度增長值；S是反映股市總規模的變量，取股市市價總值季度初與季度末的算術平均；P是反映通貨膨脹的變量，以CPI作為通貨膨脹率P的變量；R為利率變量，取7天同業拆借利率，因為它是已經市場化了的利率；M為貨幣供給變量，將分別研究M0、M1與M2對股價指數的影響；t為時間變量。 以下應用季度時間序列數據進行實證研究，樣本期間為1994年第1季度到2006年第3季度，共有51個樣本點。所有數據均來源于《中國經濟景氣月報》、《中國人民銀行統計季報》各期，以及中國統計局、證監會、人民銀行等官方網站。

為了減少異方差的影響，各數據均進行對數處理。由于各時間序列不同程度地表現出不平穩，在設定VAR模型前先對數據的平穩性進行檢驗，檢驗結論為各變量均為一階單位根I（1）過程。由于M0、M1與M2相互之間的相關系數均在0.95以上，也就是說它們兩兩之間是高度相財經理論與實踐(雙月刊)2007年第2期2007年第2期(總第146期)段 進，曾令華等，貨幣政策應對股票價格波動的策略研究關的，為了避免多重共線性對分析結果的不良影響，分組來分別討論M0、M1與M2對股價指數的影響：第一組（M0變量組）：I、G、S、P、R、M0；第二組（M1變量組）：I、G、S、P、R、M1；第三組（M2變量組）：I、G、S、P、R、M2。由于Granger因果檢驗對于滯后階極其敏感，選取不同的滯后階有可能帶來截然不同的檢驗結果，而Granger因果檢驗是基于VAR的滯后階進行的，因此，在進行Granger檢驗前必須嚴格確定VAR的滯后階。先根據AIC、SC準則確定各組變量VAR方程的滯后階，再以極大似然比統計量LR、殘差序列的LjungBox Q統計量和JarqueBera統計量檢驗來輔助確定VAR的滯后階[15][16]。各項準則與檢驗表明，三個變量組均為VAR（3）模型。基于VAR方程的滯后階對三個變量組進行Granger因果關系檢驗，檢驗結果如表1所示，表明在95%的置信度下，M0、M1與M2均不是I的Granger原因。

對三個變量組進行脈沖響應函數分析，發現M0、M1與M2的一個標準差新息沖擊對I的影響是所有變量中相對較小的，且都出現了正負值波動的現象，表明M（包括M0、M1與M2）對I的影響力較小且具有方向上的不確定性。也就是說，我們無法判斷M0、M1與M2的增加（或減少）將造成股價指數是上漲還是下跌。對三個變量組進行方差分析發現，來自股價指數自身新息的影響占股價指數預測誤差的60%～70%，來自M0、M1與M2新息的影響占股價指數預測誤差的比例均低于7%，說明它們對股價指數的影響力度很小，這與Granger因果檢驗的結果是一致的。

從以上分析可以看出，在樣本期間，我國的貨幣供給量不是股價指數變化的Granger原因，我國貨幣供給量對股價指數的影響力度不大，并且影響的方向不確定。再考慮到貨幣供給量并不是中央銀行能夠完全控制的外生變量，因此，我國尚未具備通過貨幣供給量的變動來確定性地影響股價指數的能力。

（二）利率對股價指數的影響

利率對于股票價格的影響主要有以下途徑：一是利率變動造成的資產組合替代效應。利率變動會影響存款收益率，投資者就會在股票、銀行存款與債券之間進行資產選擇。如利率上升將使一部分資金從股市流出而投向銀行儲蓄和債券，減少了股票市場的資金供給，造成股票價格下跌。二是利率對上市公司經營的影響，進而影響公司未來的估值水平。如貸款利率提高會加重企業利息負擔，從而減少企業的盈利，進而減少股票分紅派息，受利息負擔的加重和股票分紅派息降低的雙重影響，股票價格將會下跌。三是利率作為一種政策信號，改變投資者（或投機者）對經濟的未來預期而反映在股票的價格中。凱恩斯的投機動機的貨幣需求理論指出，每個投機者心目中都有一個利率水平的正常值，如果實際利率水平高于這個值，他預期利率將會下降；如果實際利率水平低于這個值，他預期利率將會上升。當投機者預期利率將下降時，他會將貨幣轉換成債券，以期在債券價格上升時同時得到利息收入和資本溢價的雙重收入。但如果投機者預期利率將上升，就會產生多種可能性。其中有一種最典型的可能性：當預期債券價格的下降使得債券的資本損失超過債券的利息收入時，投機者就會只持有貨幣而不持有債券，以避免損失和在將來債券價格下降時再度購進債券。由此可見，利率水平及投機者對利率變化趨勢的預期對資本市場有重要影響。雖然凱恩斯在作以上分析時認為人們的金融資產只有貨幣與債券，并沒有引入股票，但這種分析的基本原理對股票也同樣適用。也就是說，投機者對利率的預期將造成他持有或拋售股票的行為，從而影響股票價格。四是利率的變動會對宏觀經濟產生影響。如利率的降低將會刺激投資，從而帶動經濟增長。這樣，股票預期的未來的現金流將會增加，最終造成股票市場的繁榮和股票價格的普遍上漲，反之，則會造成股票價格的普遍下跌。

我國自1996年5月1日至2006年8月19日之間共進行了10次利率的調整，前8次將我國的一年期定期存款利率從10.98%向下調整至1.98%，后兩次將一年期定期存款利率從1.98%上調為2.52%。繼續采用相同樣本區間的變量系統（It，Gt，St，Pt，Rt，Mt）進行研究。其中，I、G、S、P的涵義與前面相同，M選取的是廣義貨幣供給M2。以下將考慮三種不同期限的利率對股價指數的影響，第一種是采用7天同業拆借利率作為短期利率R1的變量，第二種是采用一年期定期存款利率作為中期利率R2的變量，第三種是采用五年期定期存款利率作為長期利率R3的變量。如果在季度期間存在利率的調整，則以調整前后的時間為權數進行加權處理。經檢驗各變量均為I（1）過程。為了避免多重共線性對將要進行的分析產生影響，分組討論R1、R2與R3對股票市場的影響，即：第一組（R1變量組）I、G、S、P、R1、M；第二組（R2變量組）I、G、S、P、R2、M；第三組（R3變量組）I、G、S、P、R3、M。經各項準則與檢驗確定三個變量組均為VAR（1）模型，基于VAR（1）進行Granger因果檢驗，結果如表2所示，檢驗表明，在95%的置信度下，三種利率均不是股價指數變動的原因，反映出我國股價指數對利率的變動不敏感。

對三個變量組的脈沖響應函數分析表明，發現利率變量（包括R1、R2與R3）的一個標準差新息沖擊對I的影響是所有變量中最大的，而且R1、R2與R3對I的影響均為負值，這符合前面的理論分析，即利率的上升會導致股市的下跌。在方差分解分析方面，對三個變量組的方差分解結果表明，來自股價指數自身新息的影響占股價指數預測誤差的30%左右，而來自R1、R2與R3新息的影響所占比例為30%～40%，影響力度較大。

從以上分析可以看出，在樣本期間，利率的調整已經對股價指數產生了相對較大的負向影響，但同時我國的利率變動又不是股價指數變化的原因，表明我國的利率調整已經初步具備了影響股價指數的能力，但由于我國股市股權結構不合理、政策市特征明顯及投機性太重等原因，股價指數對利率的變動還不是很敏感[17]。

五、結論與建議

我國貨幣政策最終目標是“保持人民幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長”，維持股票價格的相對穩定并不是我國貨幣政策的主要任務。但是，股票價格的過度波動必然會影響宏觀經濟的穩健發展，而貨幣政策肩負著穩定宏觀經濟的重任，因此，貨幣政策也不能完全地將股票價格波動置之度外。就我國當前情況而言，前面的實證研究已經表明，我們目前還不具備運用貨幣政策工具來調控股票價格的能力。因此，現階段我國的貨幣政策應該注重培育“運用貨幣政策工具來影響股票價格”的能力，并密切關注股票價格波動。

（一）注重利率對股票價格的影響力

從前面的分析可以看出，我國貨幣供給量變動對股票價格的影響力度較小，并且影響的方向不確定；而利率調整對股票價格的影響力度相對較大，而且影響的方向是確定的負向影響。因此，要培育“運用貨幣政策工具來影響股票價格”的能力，應該將注意力集中在利率上。當前的重要工作是加快利率市場化步伐，增強股票價格對利率變化的敏感度。在利率市場化后，中央銀行將主要通過公開市場業務、再貼現等貨幣政策工具調控貨幣市場和證券市場利率，這種操作會影響銀行存款、債券與股票之間的相對收益率，社會公眾在進行資產選擇和資產組合時，將把資金在銀行存款、債券與股票這三種金融資產中進行轉換。這樣，來自于中央銀行貨幣政策的信號將大大增加，貨幣政策操作對股票價格的影響將更加直接。

（二）合理運用證券市場信用控制

證券市場信用控制是一種選擇性的貨幣政策工具，指中央銀行對有關證券交易的各種貸款進行限制，如規定證券保證金比例，目的是抑制過度的證券投機。我國股票市場長期以來實行100%的保證金制度，這是保證金率的最高限，只有單向的調節作用，即降低保證金率能給股市帶來增量資金。2006年8月1日我國開始施行《證券公司融資融券業務試點管理辦法》，所謂“融資融券”是指證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔保物的經營活動。“融資融券”是一種典型的證券信用交易，《證券公司融資融券業務試點管理辦法》規定由證監會控制“融資融券”的保證金比例。雖然目前證券公司動用的主要是自有資金，但當證券公司的流動性不足時，將會通過同業拆借市場或股票質押貸款等途徑從商業銀行獲得資金。銀行資金的這種間接入市將會對貨幣流通速度以及進入實體經濟的貨幣流量產生較大影響，因此，建議由中央銀行、銀監會協同證監會對“融資融券”行為實行共同監管，共同來確定“融資融券”的保證金比例，并根據實際金融、經濟形勢相機抉擇調整保證金比例。

（三）完善股票質押貸款管理辦法與運用窗口指導

我國明確規定銀行信貸資金不準進入股票交易市場，但允許證券公司和基金管理公司進入銀行間同業市場以及進行股票質押貸款，在銀行資金與股市之間建立了流動管道。我國應該進一步完善股票質押貸款管理辦法，對質押率、平倉線等予以彈性控制。如在股價暴漲時，可將股票質押貸款比例降低或暫時停止進行股票質押貸款，遏制股市的資金總量。目前的股票質押貸款僅僅面向符合條件的證券公司，應該在適當時候推出非券商的股票質押貸款，包括開辦企業股票質押貸款和個人股票質押貸款。此外，中央銀行還可以運用窗口指導工具，如通過對股市的看法來影響股票價格。美國股市1987年10月19日“黑色星期一”，股票價格大幅下跌，Greenspan隨即宣布美聯儲“準備將作為經濟和金融體系流動性的來源”，聯儲的及時干預成功地避免了可能發生的金融危機。

（四）將股票價格作為貨幣政策的輔助監測指標

隨著我國股市規模的擴大、投資者的增加和進入股市的資金量加大，股市對貨幣政策與宏觀經濟的影響將會越來越大。因此，當股市發展到一定程度時，應該將股票價格作為貨幣政策的輔助監測指標。這種指導思想在貨幣政策的實踐中也得到了應用，近年來，英國貨幣當局就一直致力于完善物價水平的統計指標體系，基本思路是把諸如股票、不動產等資產價格包含在貨幣當局監測的物價體系之內。

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The Study of the Strategy of the Monetary Policy towards the Stock Price Volatility DUAN Jin1,ZENG Linghua1，ZHU Jingping2

(1．College of Finance Hunan University，Changsha Hunan 410079,China；