前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的風險投資運作流程主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：風險投資運作流程范文

一、國外企業風險投資回溯及環境分析

國外對風險投資環境的研究開始于20世紀80年代，為了分析和解釋不同國家和地區間風險投資發展的差異性，國外許多學者從不同角度考察了各種環境因素對風險投資形成和發展的影響。從發達國家和地區的成功實踐來看，風險投資是一種最有效的高科技自主創新企業投資機制，是中小型高科技企業走向成功的孵化器，是高科技企業發展的金融發動機。風險投資已成為一個國家提高自主創新能力，增強國際競爭力的一個必不可少的重要因素。沒有風險投資的支持，創新者就不可能實現創業的夢想，也就不可能把科技成果轉化成為現實的生產力，轉化為產品和技術，當然也就不可能在經濟發展中發揮創新的作用。

二、我國企業風險投資概述

1、風險投資管理的發展歷程

由于中國正處于計劃經濟體制向市場經濟體制過渡的時期，同時又面臨著傳統工業經濟向知識經濟轉型的任務，客觀條件的限制使得中國風險投資所必需的配套環境還沒有完全建立起來，增加了我國發展風險投資事業的復雜性。我國的風險投資事業發展共分為三個階段，1985—1991年的先期探索階段，1991—1997年的全面興起階段，1998年至今的加速發展階段。我國的風險投資發展曾在2000年掀起一個，風險投資機構數量達249家，較1999年增長111%。2001年和2002年我國風險投資的增長速度均明顯減緩。2003年、2004年機構數量出現下降。直到2005年，風險投資機構數量出現了正增長。20世紀90年代后期，我國的風險投資事業進入一個新的階段。據統計，目前全國已有400多家風險投資企業，總規模在400億左右。但近年來，由于世界經濟的不景氣，尤其是2008年全球金融海嘯，對世界經濟產生了重大影響，也影響了風險投資領域，風險投資發展逐漸減緩，這也給了風險投資行業一個冷靜思考的機會。

2、風險投資及其基本特點

風險投資也被稱為創業投資，是指由一些專業人員或專門機構向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風險也很大的未上市新興企業提供長期股權融資和增值服務，培育企業快速成長，數年后再通過上市、兼并或其他股權轉讓方式撤出投資，從而取得高額投資回報的一種投資方式。風險資本、風險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構成了風險投資的六要素。典型的風險投資往往具有以下幾個基本特征：投資對象多為處于創業期的中小型企業，而且多為高新技術企業；期限至少在3.7年以上，投資方式一般為股權投資，通常占被投資企業15%～20%的股權，而不要求取得控股權，也不需要任何擔保或抵押；投資決策建立在高度專業化和程序化的基礎之上；風險投資人一般積極參與被投資企業的經營管理，提供增值服務：除了種子期融資以外，風險投資人一般也對被投資企業以后各發展階段的融資需求予以滿足；由于投資目的是追求超額回報，當被投資企業增值后，風險投資人會通過上市、收購兼并或其他股權轉讓方式撤出資本，實現增值；風險性極高，投資失敗的可能性平均在70%左右，但一旦成功，便會獲得超額回報。

3、我國風險投資操作流程

風險投資操作流程包括七個部分：風險資金的籌建、尋找有潛力項目、粗略篩選、項目風險因素詳細分析和評價、談判達成合作協議、項目監控和信息反饋、風險資金成功退出。操作流程如圖1所示。

4、上海廣電SVA風險投資管理方法

廣電企業理念系統體現為：超越（Surpass）、價值（Value）和行動（Action）三方面含義（也稱“SVA”理念），其中“價值”是核心，“超越”是精神，“行動”是準則，三者之間相互依存、互相促進、共同發展。

上海廣電SVA風險投資方法是很成功的案例。其戰略與結構主要由征集項目、項目篩選、項目建立、運作支持和退出構成。征集項目主要集中于項目流與系統的項目開發。項目篩選是指運用風險投資模式尋找、篩選項目，為廣電股份作戰略性投資；要經過初步篩選和專題會談最終確定項目。項目建立后應深入調研，并進行投資條款談判，實現雙方共贏，最終確定投資決策。運作支持關系到風險投資的內部環境和外部環境，內部環境主要取決于企業文化與員工凝聚力。最后股份整合廣電股份并單獨上市出售。上海廣電SVA風險投資能夠成功關鍵贏在其深刻的投資理念與獨到的投資哲學。SVA風險投資能夠認識到創業投資本質上不是對項目的投資而是對人的投資，最大限度地挖掘員工的價值是其投資的關鍵。在其投資哲學的引領下，SVA風險投資注重價值網絡的構建，在為投資企業構件優質成長網絡的同時也在為自己公司的發展搭建一個高起點的事業拓展平臺。

三、我國企業風險投資管理面臨的問題及對策研究

1、面臨的問題

（1）在風險投資的要素上重資金和技術要素，輕其他要素。風險投資方認為，只有高投入，才會有高產出，甚至認為自己資金越多越好，越多越有實力，眼睛只盯著高投入項目，而忽略了那些雖然投資少，但有發展前途的項目。實際上，風險投資方的實力既在于自身資金多少，更在于自身人員素質。風險投資公司投資的過程中，大多存在重點放在資金投入上，而忽略其他要素的投入；評估項目時，過多地注重財務和技術，而忽略市場和管理等問題。

（2）從風險投資的決策看，決策不科學。重收益，輕風險，一味地拍腦袋決策，而忽略決策前科學周密的調研工作和可行性分析，且投機心理重。風險投資是以理性決策為基本前提的，需經過各方面研究論證，以竭力降低投資為目的，不能存半點僥幸，否則，就會以失敗告終。

（3）從風險投資管理過程看，重投入、輕跟蹤管理。風險投資的特點之一就是操作性強。正如美國著名風險投資家皮徹約翰遜所說：“我們不僅把骰子擲出去，我們還吹它們，使勁兒地吹。”我國目前的風險投資普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的問題。

（4）重導入戰略，忽略退出戰略。在資金注入時，企業比較注意風險資金的導入戰略，而忽略退出戰略。一旦資金被退出，企業會因缺乏新的融資渠道，不能形成風險投資的良性循環。

（5）重第一次投入，輕第二次投入。風險投資公司一旦認準一個項目，一般就會注入第一筆資金，助其創業。但當新企業擴大時，就會要求進一步提供資金以壯大企業實力，這時，風險投資公司應該為其第二次融資，以便達到風險投資資本增值的目的。

（6）缺乏長期的經營理念，只考慮短期的效益。有些風險投資企業投資后，可能一時會有比較好的業績，但長期來看，并不能給投資者一個好的預期。長此以往，只能從根本上葬送投資者對于風險投資的熱情。

2、對策

（1）投資要素要集成化，資金來源要多元化。必須有一定具有市場前景和投資價值的技術、產品或構想，風險投資公司才能據此融資投資，以期獲得超常規的資本膨脹和回報。必須有一定資金做支撐，這樣才能最終實現科技產業化。

（2）投資決策要科學化。因為個人決策的風險很大，所以在投資決策上，應群體決策。要進行市場與技術調查后再決策，進行深入細致的調研工作，使決策建立在充分可行性研究的基礎上。

（3）風險管理要合理化。雖然風險投資是高風險的，但仍然要在最大限度上降低風險。因此，要明確風險投資公司的管理職能，要時常跟蹤風險企業的變化，但不能過多地干涉被風險投資企業的經營活動，可以通過對其指導的方式來控制風險。

（4）把握退出時機。風險投資的根本目的不是為了控股，而是利用高新技術企業的高風險帶來的高收益取得高額的回報，所以風險投資最后一般要退出被投資企業的。因此，風險投資在投資前就要規劃好退出的方式與時機。

（5）風險投資管理要整體化。風險投資公司對項目的運作不能只限于項目選擇的成功，還要包括風險資本介入的方式、風險企業的運作方式，以及最后成功退出的一系列連續的過程。

（6）建立人才培養和人才激勵機制。中國應努力培養一些專業基礎知識扎實，有較強管理和創新能力的復合型人才，以適應高技術產業發展對人才資源的需求。譬如在大學的教學計劃中注重跨學科、寬領域的課程設置，在風險投資的實踐中給予風險投資家以高薪、股權和期權，加快國內風險投資人才的選拔培養和國外相關人才的大量引進。

四、結論

第2篇：風險投資運作流程范文

    摘 要:文章結合我國的風險投資實踐,對于風險投資項目運作中的管理風險進行了分析,提出問題的關鍵所在是風險控制。進行科學的管理風險控制,對于有效運用風險投資手段促進科技成果的轉化,使風險投資項目實現最好的綜合經濟效益具有重要的現實意義。

    關鍵詞:風險投資項目 管理風險 控制

    經過多年的探索,中國風險投資事業在不斷發展壯大,逐漸顯示出其對中國科技成果轉化及高科技產業化的重要作用。風險投資是專指萌芽狀態中的高新技術領域的投資,這種投資的高風險性和高回報率要大于傳統意義上的投資。風險投資的資金最終都要落實到具體項目中,由于風險投資項目大多數是由技術創新而產生的高科技項目,過去同行業的歷史資料很少或幾乎沒有,因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外,還具有本身的特殊性。風險企業在整個項目運作過程中因管理不善而導致投資失敗的風險統稱為風險投資的管理風險,主要表現為:組織風險、決策風險、過程風險。進行科學的管理風險控制,對于有效運用風險投資這一手段促進科技成果的轉化,使風險投資項目實現最好的綜合經濟效益,具有重要的現實意義。

    一、團隊建設———組織風險控制的核心工作

    風險投資項目主要以技術創新為主,項目的增長速度比較快,如果不及時加強企業的組織管理,就會造成項目規模高速膨脹與組織結構落后的矛盾,成為風險的根源。

    風險投資作為知識經濟社會中技術創新與金融創新相結合而生成的一種新型事物,其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統項目相比,風險投資項目不但要求項目組織內的人員有較高的素質,有一定的項目管理經驗,對項目的風險性有較高的認識,并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協調運用。而只有高性能項目團隊才能實現這種充分協調,所以在項目組織風險控制中,團隊建設顯得尤為重要。團隊在現有傳統組織結構中的引進,改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業的主要組成部分而不是職能部門,項目經理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產出高質量的產品或服務,團隊應圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設。如果項目人員和工作要求不相匹配,有沖突,士氣低,將會影響項目團隊性能的發揮,更會使整個項目的順利實施受阻,造成巨大的經濟損失。作為項目經理,如果能營造一個讓參與者發揮自己才干的適當環境,會使項目成員的忠誠度高度提升,增強項目團隊性能的發揮。為建立一個高效率的項目團隊,我們需要了解其主要推動力和障礙。

    推動力是同項目環境相聯系的正面因素,可以加強團隊的有效性,它們和團隊性能是正相關的。障礙是同項目環境相聯系的負面因素,它們被認為妨礙了團隊性能,在統計上同性能是負相關的。在置信度為95%或更高時,這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關性。通過推動力的把握和障礙的排除來創建高性能的項目團隊,是組織風險控制的關鍵內容,是項目成功非常必要的條件。

    二、項目評價———決策風險控制的首要工作

    我國許多風險投資出現嚴重虧損,很大程度上在于投資項目本身先天不足,是投資決策失誤造成的。決策風險是指風險項目因決策失誤而帶來的風險。由于風險項目具有投資大、科技含量高、產品更新快的特點,使得對于項目的決策尤為重要,決策一旦失誤將會直接導致項目的失敗。

    對風險投資項目進行價值評估是投資決策的關鍵環節,如果在進行價值評估過程中,僅靠風險投資家、市場的經驗和直覺進行決策,會使評估結果存在一定的片面性。因為風險投資項目所包含的不確定性和風險遠遠大于傳統的投資項目,所以如何從模擬風險的角度以及能夠反映這種風險的價值范圍方面預測價值,是進行風險投資項目決策的關鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業及其所在行業普遍的經濟環境的了解,選擇正確的價值評估方法,擁有較多的財務、統計數據,采用科學的態度去認真分析和預測,才能得到真實可靠的結論。因為風險投資項目歷史財務數據相對較少,或者沒有可比項目數據,評估時應采用類似項目和自身的歷史數據相互替代的方法來進行。在取用同類項目數據時,還要考慮項目之間的相似程度,以及信息的豐富程度、穩定程度。選取了合適的財務數據后,接下來的工作就是預測項目預期現金流量及選定項目的必要收益率或資本成本(折現率)。為了計算由該項目引起的不同時點的現金流量,需要采用折現現金流量法,將不同時點的現金流量調整到統一時點進行比較。估測項目預期現金流量具體工作包括:分析企業財務狀況,計算扣除調整項目后的營業凈利潤與投資成本,將企業經過審計的現金流量表進行分別細化分析;了解企業的戰略地位及產品的市場占有率;制定績效前景;預測個別詳列科目;檢驗總體預測的合理性和真實性;結合企業經營的歷史、現狀和未來,分析預測得出和風險相適應的企業預計現金流量表,以此為基礎計算出的項目的凈現值。估測并調整項目必要收益率工作包括:權益資本成本估算;債務資本成本估算;確定目標市場價值權數;估計不同的企業的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況;估計根據機會成本要求的最低資金利潤率;將與特定投資項目有關的風險報酬加入到企業要求達到的報酬率當中,形成按風險調整的貼現率,從而合理選定折現率。企業在識別與估量投資風險后,對選定的投資方案,還要針對其可能面臨的風險,運用杠桿原理,協調經營風險與財務風險。由于營業風險是一個項目資本成本的主要決定因素,而且由于技術、效率及其生產上的因素,企業通常無法控制項目的營業杠桿,這就需要我們利用總杠桿、經營杠桿和財務杠桿三者之間的相互關系,采用杠桿程度有限的組合,來控制企業的總風險。

    三、借助信息技術———實施過程風險控制

    項目是一個連續的過程,風險項目往往起源于一種想法,并采取一種概念化的形式,要求有足夠的物質要素,使組織中關鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中,不同的階段會遇到各種不同的問題,并以一種連續的生命周期的模式,強調了進行風險項目過程管理的必要性。

    風險投資項目由于其預期的市場容量往往事先不能確定,致使對項目的過程管理難度進一步加大,產生風險,這種風險貫穿了風險項目的整個生命周期。針對于風險投資項目的特點,項目各階段不應僅滿足應完成的任務,必須隨著項目運作過程環境的變化進行資源的再分配以及項目參數的調整。根據這種變化表現的強烈程度,要求項目經理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源,來相應地做出動態反映。這項工作我們可以通過建立有效的企業風險管理信息系統來進行。建立有效的企業風險管理信息系統(EnterpriseRiskManagementInformationSystems)是管理信息系統的一個新領域。任何企業的運營都需要信息,源于項目的計劃、組織、領導和控制的決策必須基于及時的和適當的信息。信息流在質量和速度上都是一個關鍵的因素,有了這些,才能有效地和高效地使用資源,滿足項目的要求。風險的產生來源于信息的不完全,因此為了優化企業風險管理系統就要優化整個信息流程。項目風險信息整理伴隨著風險及管理信息的產生、收集、處理及發送過程展開。這種信息既包括風險管理理論與方法的管理支持信息,還包括項目自身風險與風險管理政策的信息以及企業外部可以給企業風險管理提供支持等信息,是一種全方位立體性的信息網絡。借助風險管理信息系統,風險管理組織者可以準確地發現并協調風險管理活動、根據風險控制效用報告組織未來計劃等活動。對于每一階段的工作,信息使用者可在在界面上得出該項工作的風險等級,明確這一風險正面與反面的后果,還可以發現其他企業的風險管理戰略、最佳的風險管理實踐及風險評價工具。例如在項目計劃階段,輸入該項目信息內容,查詢系統會提供一個邏輯的樹狀結構,一方面指出項目中必須的工作要素,另一方面提供該項目可以借鑒的網絡信息以及計劃實施的模擬流程等。根據風險表現的強烈程度,項目經理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源,來相應地做出動態反映。根據新的資源的配比情況,項目成本、時間和性能參數也要隨之調整,即以已完成方面的新數據重新安排未完成階段的工作。通過對項目過程風險動態、適時地控制,可以保證項目階段目標最大程度的實現。

    風險投資項目的管理風險起始于項目的考察論證階段,結束于項目退出以后,貫穿了風險投資項目的整個運作過程。根據情況的變化,對風險投資項目的管理風險進行合理的分析,把握引起風險的關鍵因素,及時進行有效的控制,可以避免和減少風險,保證預期經濟效益的實現。

    參考文獻:

    1.[美]戴維。I.克利蘭著,楊愛華等譯。項目管理戰略設計與實施。機械工業出版社,2002

    2.楊乃定。企業風險管理發展的新趨勢。中國軟科學,2002(6)

    3.王景濤編著。新編風險投資學。東北財經大學出版社,2005

    4.楊雄勝主編。高級財務管理。東北財經大學出版社,2005

第3篇：風險投資運作流程范文

關鍵詞：風險投資項目管理風險控制

經過多年的探索，中國風險投資事業在不斷發展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉化及高科技產業化的重要作用。風險投資是專指萌芽狀態中的高新技術領域的投資，這種投資的高風險性和高回報率要大于傳統意義上的投資。風險投資的資金最終都要落實到具體項目中，由于風險投資項目大多數是由技術創新而產生的高科技項目，過去同行業的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外，還具有本身的特殊性。風險企業在整個項目運作過程中因管理不善而導致投資失敗的風險統稱為風險投資的管理風險，主要表現為：組織風險、決策風險、過程風險。進行科學的管理風險控制，對于有效運用風險投資這一手段促進科技成果的轉化，使風險投資項目實現最好的綜合經濟效益，具有重要的現實意義。

一、團隊建設———組織風險控制的核心工作

風險投資項目主要以技術創新為主，項目的增長速度比較快，如果不及時加強企業的組織管理，就會造成項目規模高速膨脹與組織結構落后的矛盾，成為風險的根源。

風險投資作為知識經濟社會中技術創新與金融創新相結合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統項目相比，風險投資項目不但要求項目組織內的人員有較高的素質，有一定的項目管理經驗，對項目的風險性有較高的認識，并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協調運用。而只有高性能項目團隊才能實現這種充分協調，所以在項目組織風險控制中，團隊建設顯得尤為重要。團隊在現有傳統組織結構中的引進，改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業的主要組成部分而不是職能部門，項目經理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產出高質量的產品或服務，團隊應圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設。如果項目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會影響項目團隊性能的發揮，更會使整個項目的順利實施受阻，造成巨大的經濟損失。作為項目經理，如果能營造一個讓參與者發揮自己才干的適當環境，會使項目成員的忠誠度高度提升，增強項目團隊性能的發揮。為建立一個高效率的項目團隊，我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項目環境相聯系的正面因素，可以加強團隊的有效性，它們和團隊性能是正相關的。障礙是同項目環境相聯系的負面因素，它們被認為妨礙了團隊性能，在統計上同性能是負相關的。在置信度為95%或更高時，這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關性。通過推動力的把握和障礙的排除來創建高性能的項目團隊，是組織風險控制的關鍵內容，是項目成功非常必要的條件。

二、項目評價———決策風險控制的首要工作

我國許多風險投資出現嚴重虧損，很大程度上在于投資項目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風險是指風險項目因決策失誤而帶來的風險。由于風險項目具有投資大、科技含量高、產品更新快的特點，使得對于項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會直接導致項目的失敗。

對風險投資項目進行價值評估是投資決策的關鍵環節，如果在進行價值評估過程中，僅靠風險投資家、市場的經驗和直覺進行決策，會使評估結果存在一定的片面性。因為風險投資項目所包含的不確定性和風險遠遠大于傳統的投資項目，所以如何從模擬風險的角度以及能夠反映這種風險的價值范圍方面預測價值，是進行風險投資項目決策的關鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業及其所在行業普遍的經濟環境的了解，選擇正確的價值評估方法，擁有較多的財務、統計數據，采用科學的態度去認真分析和預測，才能得到真實可靠的結論。因為風險投資項目歷史財務數據相對較少，或者沒有可比項目數據，評估時應采用類似項目和自身的歷史數據相互替代的方法來進行。在取用同類項目數據時，還要考慮項目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩定程度。選取了合適的財務數據后，接下來的工作就是預測項目預期現金流量及選定項目的必要收益率或資本成本（折現率）。為了計算由該項目引起的不同時點的現金流量，需要采用折現現金流量法，將不同時點的現金流量調整到統一時點進行比較。估測項目預期現金流量具體工作包括：分析企業財務狀況，計算扣除調整項目后的營業凈利潤與投資成本，將企業經過審計的現金流量表進行分別細化分析；了解企業的戰略地位及產品的市場占有率；制定績效前景；預測個別詳列科目；檢驗總體預測的合理性和真實性；結合企業經營的歷史、現狀和未來，分析預測得出和風險相適應的企業預計現金流量表，以此為基礎計算出的項目的凈現值。估測并調整項目必要收益率工作包括：權益資本成本估算；債務資本成本估算；確定目標市場價值權數；估計不同的企業的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況；估計根據機會成本要求的最低資金利潤率；將與特定投資項目有關的風險報酬加入到企業要求達到的報酬率當中，形成按風險調整的貼現率，從而合理選定折現率。企業在識別與估量投資風險后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風險，運用杠桿原理，協調經營風險與財務風險。由于營業風險是一個項目資本成本的主要決定因素，而且由于技術、效率及其生產上的因素，企業通常無法控制項目的營業杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經營杠桿和財務杠桿三者之間的相互關系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業的總風險。

三、借助信息技術———實施過程風險控制

項目是一個連續的過程，風險項目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質要素，使組織中關鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中，不同的階段會遇到各種不同的問題，并以一種連續的生命周期的模式，強調了進行風險項目過程管理的必要性。

風險投資項目由于其預期的市場容量往往事先不能確定，致使對項目的過程管理難度進一步加大，產生風險，這種風險貫穿了風險項目的整個生命周期。針對于風險投資項目的特點，項目各階段不應僅滿足應完成的任務，必須隨著項目運作過程環境的變化進行資源的再分配以及項目參數的調整。根據這種變化表現的強烈程度，要求項目經理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態反映。這項工作我們可以通過建立有效的企業風險管理信息系統來進行。建立有效的企業風險管理信息系統（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系統的一個新領域。任何企業的運營都需要信息，源于項目的計劃、組織、領導和控制的決策必須基于及時的和適當的信息。信息流在質量和速度上都是一個關鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項目的要求。風險的產生來源于信息的不完全，因此為了優化企業風險管理系統就要優化整個信息流程。項目風險信息整理伴隨著風險及管理信息的產生、收集、處理及發送過程展開。這種信息既包括風險管理理論與方法的管理支持信息，還包括項目自身風險與風險管理政策的信息以及企業外部可以給企業風險管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網絡。借助風險管理信息系統，風險管理組織者可以準確地發現并協調風險管理活動、根據風險控制效用報告組織未來計劃等活動。對于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項工作的風險等級，明確這一風險正面與反面的后果，還可以發現其他企業的風險管理戰略、最佳的風險管理實踐及風險評價工具。例如在項目計劃階段，輸入該項目信息內容，查詢系統會提供一個邏輯的樹狀結構，一方面指出項目中必須的工作要素，另一方面提供該項目可以借鑒的網絡信息以及計劃實施的模擬流程等。根據風險表現的強烈程度，項目經理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態反映。根據新的資源的配比情況，項目成本、時間和性能參數也要隨之調整，即以已完成方面的新數據重新安排未完成階段的工作。通過對項目過程風險動態、適時地控制，可以保證項目階段目標最大程度的實現。

風險投資項目的管理風險起始于項目的考察論證階段，結束于項目退出以后，貫穿了風險投資項目的整個運作過程。根據情況的變化，對風險投資項目的管理風險進行合理的分析，把握引起風險的關鍵因素，及時進行有效的控制，可以避免和減少風險，保證預期經濟效益的實現。

參考文獻：

1.[美]戴維。I.克利蘭著，楊愛華等譯。項目管理戰略設計與實施。機械工業出版社，2002

2.楊乃定。企業風險管理發展的新趨勢。中國軟科學，2002（6）

3.王景濤編著。新編風險投資學。東北財經大學出版社，2005

4.楊雄勝主編。高級財務管理。東北財經大學出版社，2005

第4篇：風險投資運作流程范文

關鍵詞：風險投資項目管理風險控制

經過多年的探索，中國風險投資事業在不斷發展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉化及高科技產業化的重要作用。風險投資是專指萌芽狀態中的高新技術領域的投資，這種投資的高風險性和高回報率要大于傳統意義上的投資。風險投資的資金最終都要落實到具體項目中，由于風險投資項目大多數是由技術創新而產生的高科技項目，過去同行業的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外，還具有本身的特殊性。風險企業在整個項目運作過程中因管理不善而導致投資失敗的風險統稱為風險投資的管理風險，主要表現為：組織風險、決策風險、過程風險。進行科學的管理風險控制，對于有效運用風險投資這一手段促進科技成果的轉化，使風險投資項目實現最好的綜合經濟效益，具有重要的現實意義。

一、團隊建設———組織風險控制的核心工作

風險投資項目主要以技術創新為主，項目的增長速度比較快，如果不及時加強企業的組織管理，就會造成項目規模高速膨脹與組織結構落后的矛盾，成為風險的根源。

風險投資作為知識經濟社會中技術創新與金融創新相結合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統項目相比，風險投資項目不但要求項目組織內的人員有較高的素質，有一定的項目管理經驗，對項目的風險性有較高的認識，并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協調運用。而只有高性能項目團隊才能實現這種充分協調，所以在項目組織風險控制中，團隊建設顯得尤為重要。團隊在現有傳統組織結構中的引進，改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業的主要組成部分而不是職能部門，項目經理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產出高質量的產品或服務，團隊應圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設。如果項目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會影響項目團隊性能的發揮，更會使整個項目的順利實施受阻，造成巨大的經濟損失。作為項目經理，如果能營造一個讓參與者發揮自己才干的適當環境，會使項目成員的忠誠度高度提升，增強項目團隊性能的發揮。為建立一個高效率的項目團隊，我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項目環境相聯系的正面因素，可以加強團隊的有效性，它們和團隊性能是正相關的。障礙是同項目環境相聯系的負面因素，它們被認為妨礙了團隊性能，在統計上同性能是負相關的。在置信度為95%或更高時，這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關性。通過推動力的把握和障礙的排除來創建高性能的項目團隊，是組織風險控制的關鍵內容，是項目成功非常必要的條件。

二、項目評價———決策風險控制的首要工作

我國許多風險投資出現嚴重虧損，很大程度上在于投資項目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風險是指風險項目因決策失誤而帶來的風險。由于風險項目具有投資大、科技含量高、產品更新快的特點，使得對于項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會直接導致項目的失敗。

對風險投資項目進行價值評估是投資決策的關鍵環節，如果在進行價值評估過程中，僅靠風險投資家、市場的經驗和直覺進行決策，會使評估結果存在一定的片面性。因為風險投資項目所包含的不確定性和風險遠遠大于傳統的投資項目，所以如何從模擬風險的角度以及能夠反映這種風險的價值范圍方面預測價值，是進行風險投資項目決策的關鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業及其所在行業普遍的經濟環境的了解，選擇正確的價值評估方法，擁有較多的財務、統計數據，采用科學的態度去認真分析和預測，才能得到真實可靠的結論。因為風險投資項目歷史財務數據相對較少，或者沒有可比項目數據，評估時應采用類似項目和自身的歷史數據相互替代的方法來進行。在取用同類項目數據時，還要考慮項目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩定程度。選取了合適的財務數據后，接下來的工作就是預測項目預期現金流量及選定項目的必要收益率或資本成本（折現率）。為了計算由該項目引起的不同時點的現金流量，需要采用折現現金流量法，將不同時點的現金流量調整到統一時點進行比較。估測項目預期現金流量具體工作包括：分析企業財務狀況，計算扣除調整項目后的營業凈利潤與投資成本，將企業經過審計的現金流量表進行分別細化分析；了解企業的戰略地位及產品的市場占有率；制定績效前景；預測個別詳列科目；檢驗總體預測的合理性和真實性；結合企業經營的歷史、現狀和未來，分析預測得出和風險相適應的企業預計現金流量表，以此為基礎計算出的項目的凈現值。估測并調整項目必要收益率工作包括：權益資本成本估算；債務資本成本估算；確定目標市場價值權數；估計不同的企業的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況；估計根據機會成本要求的最低資金利潤率；將與特定投資項目有關的風險報酬加入到企業要求達到的報酬率當中，形成按風險調整的貼現率，從而合理選定折現率。

企業在識別與估量投資風險后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風險，運用杠桿原理，協調經營風險與財務風險。由于營業風險是一個項目資本成本的主要決定因素，而且由于技術、效率及其生產上的因素，企業通常無法控制項目的營業杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經營杠桿和財務杠桿三者之間的相互關系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業的總風險。

三、借助信息技術———實施過程風險控制

項目是一個連續的過程，風險項目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質要素，使組織中關鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中，不同的階段會遇到各種不同的問題，并以一種連續的生命周期的模式，強調了進行風險項目過程管理的必要性。

風險投資項目由于其預期的市場容量往往事先不能確定，致使對項目的過程管理難度進一步加大，產生風險，這種風險貫穿了風險項目的整個生命周期。針對于風險投資項目的特點，項目各階段不應僅滿足應完成的任務，必須隨著項目運作過程環境的變化進行資源的再分配以及項目參數的調整。根據這種變化表現的強烈程度，要求項目經理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態反映。這項工作我們可以通過建立有效的企業風險管理信息系統來進行。建立有效的企業風險管理信息系統（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系統的一個新領域。任何企業的運營都需要信息，源于項目的計劃、組織、領導和控制的決策必須基于及時的和適當的信息。信息流在質量和速度上都是一個關鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項目的要求。風險的產生來源于信息的不完全，因此為了優化企業風險管理系統就要優化整個信息流程。項目風險信息整理伴隨著風險及管理信息的產生、收集、處理及發送過程展開。這種信息既包括風險管理理論與方法的管理支持信息，還包括項目自身風險與風險管理政策的信息以及企業外部可以給企業風險管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網絡。借助風險管理信息系統，風險管理組織者可以準確地發現并協調風險管理活動、根據風險控制效用報告組織未來計劃等活動。對于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項工作的風險等級，明確這一風險正面與反面的后果，還可以發現其他企業的風險管理戰略、最佳的風險管理實踐及風險評價工具。例如在項目計劃階段，輸入該項目信息內容，查詢系統會提供一個邏輯的樹狀結構，一方面指出項目中必須的工作要素，另一方面提供該項目可以借鑒的網絡信息以及計劃實施的模擬流程等。根據風險表現的強烈程度，項目經理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態反映。根據新的資源的配比情況，項目成本、時間和性能參數也要隨之調整，即以已完成方面的新數據重新安排未完成階段的工作。通過對項目過程風險動態、適時地控制，可以保證項目階段目標最大程度的實現。

風險投資項目的管理風險起始于項目的考察論證階段，結束于項目退出以后，貫穿了風險投資項目的整個運作過程。根據情況的變化，對風險投資項目的管理風險進行合理的分析，把握引起風險的關鍵因素，及時進行有效的控制，可以避免和減少風險，保證預期經濟效益的實現。

參考文獻：

1.[美]戴維。I.克利蘭著，楊愛華等譯。項目管理戰略設計與實施。機械工業出版社，2002

2.楊乃定。企業風險管理發展的新趨勢。中國軟科學，2002（6）

3.王景濤編著。新編風險投資學。東北財經大學出版社，2005

4.楊雄勝主編。高級財務管理。東北財經大學出版社，2005

第5篇：風險投資運作流程范文

一、風險投資項目評價的定義

風險投資項目是一種高風險的權益投資活動，它通過將風險資本注入具有高風險的項目形成權益投資而獲取收益。風險資本企業通過將資金投向新興的、發展迅速的同時蘊藏巨大風險的創新型技術或服務項目而催動高新技術進步和產業發展。風險投資項目評價是指風險投資公司根據投資項目信息，利用科學的手段和方法，對項目的質量進行詳細周全的分析和評價，并根據潛在的投資收益，比較項目的風險，決定投資與本文由收集整理否，投資的規模，投資的策略以及投資后的監督管理措施等過程。其構成因素涉及風險項目評價的主體、客體，評價主體與客體之間的信息結構以及項目評價體系。

二、國外評價指標體系的研究概述

國外風險投資項目的篩選和價值評估較多采用實證分析法，通過對創新企業的調查研究，得出評估指標以判定風險投資的收益和風險。其權威性的指標體系見表1.

三、國內評價指標體系的研究概述

我國學者對風險投資項目的研究，結合我國宏觀投資環境的特殊性，對國外現有的理論成果進行補充和修正，得出一般性評估決策指標。具有代表性的是尹淑婭根據決策流程思想設計的期望與風險模型（見表2）。

四、風險投資項目評價方法

根據項目風險投資流程，風險投資企業對項目進行盡職調查后，將依據項目可行性報告的內容，按照風險投資項目研究者對項目評估設定的模型，學者采用各種各樣的評價方法來對數據進行分析處理，得出投資與否的結論。下面主要介紹常用的項目評估分析方法：

（1）層次分析法。層次分析法是依據一定的標度方法，專家分別在各層次內對各因素的相對重要性進行打分，得到判斷矩陣；對每一層的判斷矩陣求解最大特征根和最大特征向量；進行一致性檢驗，通過計算得出最后的評價值。

（2）模糊綜合評價法。該方法通過建立有關的模糊集，定義子因素層指標集，確定子因素層指標的權重，并進行模糊矩陣運算得出相對于目標層的模糊綜合評價。

（3）數據包絡分析（dea）。dea是使用數學規劃模型比較決策單元之間的相對效率，對決策單元做出評價。通過對輸入輸出數據的綜合分析，dea可以得出每個決策單元的綜合數量指標，同時將決策單元排隊，確定相對效率最高的決策單元，并指出其它的決策單元非有效的原因和程度，為項目決策人提供有效的決策信息。

（4）bp神經網絡法。該方法通過對人腦功能作某種簡化、抽象和模擬，建立接近人類思維模式的定性和定量相結合的綜合評價模型。它具有學習、記憶、聯想、歸納、概括和抽取、容錯及自學自適應的能力。通過matlab神經網絡工具箱計算得出評價結果，不需要人為的確定指標權重，使得評價結果更客觀有效。

（5）實物期權法。實物期權理論即當風險投資公司如同購買金融期權，購買標的資產，并約定資產的市場價值隨市場變化而上下波動，當市場價格大于執行價格時即投資成本時，該公司便選擇進行投資。

第6篇：風險投資運作流程范文

隨著中國經濟的繁榮，國際資本市場開始紛紛進入我國的經濟市場，這種外來資本的進入固然為我國企業的發展帶來了許多積極的影響，但是，我們也應當清醒的認識到，在這種積極效應的背后，也潛伏著危機。資本市場相對于原始的產品市場，是一個變數更為難以控制的市場，無論是國際環境還是資本國內環境的變化，都會對其產生重要的影響。我們以08年爆發的金融危機為例，在危機爆發以前，國外資本紛紛涌入中國，為中國沿海經濟的發展注入例如新的活力。但是在危機爆發以后，國際經濟局勢持續惡化，國際資本開始紛紛撤離中國。外資的撤離，對許多中小企業的發展帶來了毀滅性的打擊。這就是我們應當意識到的，在資本市場的魅力向我們積極的示好的同時，我們必須認清其背后潛伏的危機。在正確認識的基礎上，制定適合企業發展的資本合作戰略，利用資本市場的優勢，同時又不放縱資本市場的風險，這才是企業發展的最佳途徑。風險投資是一種高風險、高收益的投資，在我國現階段．風險投資適合什么產業?進行風險投資面臨哪些技術及法律風險?企業能否在投資協議中約定風險投資者的優先權?如何通過完善公司治型結構來降低投資風險?

1企業發展過程中的風險投資法律風險防范案例分析

風險投資，是指投資者出資協助具有專門科技知識而沒有自有資金的創業者進行創業，并承擔創業階段的失敗風險。上個世紀末期，風險投資開始在中國市場上嶄露頭角。風險投資在中國發展首選的合作對象，正是當時被認為是世界朝陽產業的互聯網產業。早期中國的風險投資，主要集中在互聯網行業中。保羅•艾倫是微軟的共同創辦人之一，是美國最富有的人之一，還是一位著名的風險投資家。但就是像這樣一位資深的投資家，也有馬失前蹄的時候。20002月，艾倫向RCN投資16.5億美元．但事隔三年以后，他的投資迅速縮水為1億美元。RCN公司的主業是寬帶業務．它曾宣稱要與地方電話和有線電視公司一較高低。艾倫投資時曾表示，RCN將成為自己投資的重心。但他向鮮為人知的RCN公司開出巨額支票時，很多人都非常吃驚。

這種擔憂很快變成現實。當艾倫向RCN開出支票時，網絡股全體滑坡。好運似乎己成為明日黃花，在與RCN首席執行官大衛•麥考特的執股計劃談判中，艾倫也落到了下風。艾倫沒有購買RCN的普通股，而是購買了優先股。優先股有紅利可拿，而且在要求獲得公司資產時優先于普通股，此外，RCN的優先股還可以兌換成每股62美元的普通股。一般來說，持有優先股．多多少少可以降低這種價格暴躍的風險。因為優先股可以獲取現金紅利，到期后又可以把原始投資換回成現金。可是艾倫的優先股不同，他的紅利將以按60美元兌換的新的優先般來支付，而不是現金。如果RCN不幸天折，艾倫必將遭受重創。

2企業發展過程中的風險投資法律風險分析

投資者通過籌組風險投資公司．招算專業經理人，從事投資機會評估并協助被投資企業的經營與管理：其特點在十以獲取服利與資本收益為目的，甘冒風險來追求較大的投資回報，并將回收的資金循環投入高風險事業。在當前，風險投資的實現通常是以投資項目為載體來予以推進，投資者在選定了具體的投資項目以后以現金出資的方式促進項目的完成，吸引投資者投資最主要的因素常常是因為項目的號召者擁有某項技術或者是某項知識產權。所以，一個企業發展中的風險投資，它需要面臨的風險是多方面的。

2.1技術資源風險

技術風險，是指一個風險項目的完成除了需要資金的支持以外，技術往往占據著更為主導的地位。資金的運行是為了配合技術的推進，一旦原有的技術遭到破壞，資金的運行自然也是受到影響。對企業的發展會造成重大的損失。

2.2知識產權的界定

有的風險企業的技術往往成為其他企業的高級技術人才個人投入。知識產權，在我國主要包括三個方面的內容，著作權、專利權和商標權。具體到企業的發展過程中，可能會涉及到投資風險的主要應該集中在專利權和商標權這兩個范圍上。特別是其中的專利權，它包括發明專利和實用新型，在風險投資中占據著較為重要的位置。

2.3技術價值的不合理折股

能夠參與或者使用風險投資的企業，公司的基本形式一般都是有限責任公司。有限責任公司與股份有限公司相比，最大的特征就是股東更為確定，股東之間有著某種資金以外的人合性聯系。在這種公司形勢下，股東都是以其出資額為限對企業承擔責任，所以各個股東之間在企業中所占據的份額有著重要的意義。除了資金以外，我國公司法允許以專利技術等非資金形式的出資。按照規定，非現金出資不得超過注冊資本的30%，這是法律對于技術出資的底線要求。即使在這一范圍中，橫向變化范圍也是很大的，如何確保技術入股的價值合理，技術價值的折股合理，直接關系到后續的利潤分配、責任承擔等。這是風險投資在技術折股方面應該注意的問題。

2.4關聯交易風險

如果風險投資參股的創業企業在原料供應、產品加工和銷售的某方面過分依賴創業家的其他關聯公司，那么創業企業的成本和利潤則比較容易縱，進而影響到風險投資機構的利益。

3企業發展過程中的風險投資法律風險防范對策

為防止像保羅“艾倫一樣被風險資金套去大把資金，使風險投資真正見到效益，企業或投資人應注意以下幾點：

3.1降低技術風險

投資之前，風險投資者要綜合考慮技術的先進性、成熟度、周期性、門檻高低和知識產權知識等。企業應當調查專利管理部門的專利登記情況，而不僅僅看到專利證書。在投資協議中要明確技術專利的類型、名稱和技術轉讓、保密與不競爭等約定，規定員工保密義務。技術出資方則要保證技術的先進性、實用性、有效性、合法件和完整性．符合被投資公司經營的要求。技術人員本身應妥善處理好與其原單位間的勞動關系問題，風險出資者對此應給予重視。比如對于末到期的勞動合同要積極協商處理，以免構成違約。同時，技術人員本身是否存在與原單位不競爭的保證與承諾，如果存在，就要與原單位進行協商予以妥善解決。

3.2降低財務風險

在盡職調查時，一定要摸清被投資企業的家底，調查核實實際情況，取得第一手資料，做到賬實相符，擠掉水分，特別是要查實所省資產的“合法性”。要認真研究企4k前三年財務報表，做好企業未來兩年的主要財務指標預測，一定要將預測建立在堅實可靠的基礎之上，不能靠“拍腦袋”。

3.3建立公司治理結構

除了普通股以外，可轉換優先股和期權通常是風險投資的主要投資工具。雙方可以通過對創業企業未來盈利預測．來決定風險資本所占股份和創業者股份的比例，最后形成一份內容完備的投資協議。由于信息不對稱、風險收益不對等．因此投資協議一定是“不平等條約”。這就要求我們在簽訂協議之前要進行周密設計，切實保障風險投資方的合理權益，并在法律上立于不敗之地。

3.4選擇創業環境

日前，我國某些地區為廠鼓勵高新技術企業的發展，允許技術人股不受最高比例限制。如北京中關村科技因區制定丁《中關村科技因區發展條例》，該條例第十一條規定；以高新技術成果作價出資占企業注冊資本的比例，可以內出資各方協商約定，但以國有資產；出資的，應當按照國家有關國有資產管理的規定辦理。

3.5嚴格決策程序

在投資決策過程中，一定要堅持認認真真地“走程序”，規范投資操作業務流程，嚴格執行投資項目盡職調查制度、專家評審制度、獨立審計制度和上會決策制度等。嚴格執行投資決策的所有制度規定，這既是風險管理的內在要求，又是提高投資收益的有效保證。

3.6明確退出機制

資本市場雖然是市場經濟運行更為高級的一個階段，但是其仍然恪守市場經濟的一大特性，就是參與資源。風險投資的參與同樣遵守著自愿的原則，主要變現為風險投資者既可以選擇何時參與投資，也可以決定何時推出投資。但是這種退出并不是隨意的，在參與投資的時候雙方往往需要確定一個明確的退出機制，從雙方利益的角度綜合出發，選擇一個合理平衡的退出機制。

3.7投資方特殊權利約定

風險投資中，投入資金的一方往往比技術投入的一方面臨著更大的經營風險，這種不均衡風險的存在，意味著如果在企業中一味的強調權利的相同是不科學的，不同的風險下投資主體可以約定自身權利的差異化。這種差異化權利的確定，在有限責任公司的模式下，通常是通過約定的方式來完成，將約定固定并正式化的方式就是在公司章程中對這些約定予以明確。國家對有限責任公司章程的要求較為寬松，在符合一般法律要求的基礎上，充分尊重當事人意思自治。所以交易雙方可以通過協商約定來明確由于風險差異帶來的特殊權利。

3.8被投資企業及原股東的陳述與保證

風險投資者可要求被投資企業及原股東或者技術出資方對相關問題作出陳述和保證，當陳述和保證被證實有虛假時，風險投資方便有權選擇一些約定的方式(如不再繼續投資或減少投資，或將所持股權轉讓)，來消除這種風險所產生的負面影響與結果。

第7篇：風險投資運作流程范文

關鍵詞：信息；風險投資；博弈

風險投資（VentureCapital），是以股權或準股權形式投資于高成長性和潛在價值的具有高度不確定性的風險企業，并向風險企業提供經營和管理服務，通過一定的退出渠道，最終獲得預期高額收益的一種中長期投資方式。風險投資運行的主體由投資者（風險資本供給方）、風險投資機構（風險資本運作方）和風險企業（風險資本需求方）三方構成。風險投資運行流程首先是由風險投資機構向投資者籌集風險資本，然后經過篩選決策將資本再投向風險企業，通過幫助風險企業經營運作，資本得到增值，最后風險投資機構通過一定的退出渠道，收回投資和實現投資收益，再將收益回饋給投資者，由此構成一個集融資、投資和退出三方面的風險投資運行機制。[1-2]

從現代信息經濟學的視角，風險投資機制構成了一個獨特的博弈框架。不同主體之間由于信息的不對稱與目標的不一致，必須設計相應的激勵機制以揭示其能力或促進其努力，而這些機制必然反應在實際制度上，筆者正是從這一視角來分析風險投資制度的信息含義，并試圖從內生和外生的角度來提供較低交易成本的解決方案。

一、一個博弈分析框架

為了清晰地體現不對稱信息與風險投資的聯系，筆者從不對稱信息角度來分析風險投資的整個流程，具體考察在每一步驟，是何種信息機制在起作用，并簡單地評論一下相關的研究，筆者的分析框架基本涵蓋了這一領域的重要文獻。

資金從投資者手中出發，經過適當的信號機制，這里基本上屬于信號傳遞，首先到達風險投資機構手中。如果信號機制下遴選的結果，風險投資機構受到投資者的青睞，投資者與風險投資機構就形成一級委托關系。Sahlman、Hay和Abbott、Murray和Marriott等人證實，為了從最終投資者那里吸引資金，風險投資家必須提供必要的“市場信號”來證明自己的行為能力，最終可以通過合同形式加以強化。其次，如果信號機制下遴選的結果淘汰了風險投資機構，資金仍保留在投資者手中。從風險投資機構手中出發，經過第二個信號機制，這里有可能包括部分信息甄別，到達風險企業手中，這樣風險企業與風險投資機構就形成了二級委托關系；如果風險企業遭到淘汰，資金仍保留在風險投資機構手中。Wright和Robbie發現，高度的信息不對稱可能就是導致很多后來很成功的企業一開始會被風險投資機構拒絕，以及只有很少量的風險投資機構在進行早期創業投資的原因。Berger和Udell等研究了如何優化合同設計，以減輕或根除風險投資家和企業家間的問題。再次是風險企業的運作，也即風險企業經歷成長、成熟的過程。在這一過程中，風險投資機構可以通過一個學習過程了解風險企業家的能力，從而作出決定由誰來控制風險企業。Yuk-sheechan等[8]與Dirk[9]均提出動態的風險投資模型以解釋這一學習過程。Jeffery認為在締約時風險企業家與風險投資家之間的信息是對稱的，其后不對稱信息才發生。[10]最終，經由某種退出機制，資金自風險投資體系中退出，結束此次資金流動。如果不合乎退出機制的要求，那么資金將滯留在風險企業，等待合適的機會。Lerner[11]與Bernard和Ronald[12]都討論了資本市場的不完美性對創新企業外部融資的影響。

二、契約——內生解決方案

契約經濟學家認為，研究事前的信息不對稱主要涉及如何降低信息成本問題，而研究事后的信息不對稱主要涉及如何降低激勵成本問題。從根本上來講，就是要使用某種契約，改善信息劣勢者的處境，加強對信息優勢者的控制，協調兩者的利益，最終實現雙贏的均衡結果。

1.有限合伙制

在有限責任合伙制下，投資者作為有限合伙人，不得參與合伙事業的經營與管理，一般只能以現金、財產等實物資產向合伙企業出資，承擔有限責任；風險投資家作為普通合伙人，在有限合伙企業中負責合伙事業的經營與管理，并對合伙債務承擔無限連帶責任。投資者和風險投資機構雙方簽訂的合同明確規定：（1）投資方承諾分段投資，保留放棄投資的選擇；（2）對風險投資家的獎勵與他們所創造的業績掛鉤；（3）確保風險企業向風險投資公司變現所投資的股權，確保一般合伙人向有限合伙人返回所有資本金和收益。

可見，有限合伙契約對風險投資者和風險投資家之間利益沖突的地方做了明確的規定，有效地解決了信息不對稱下的道德風險問題：第一，在契約中，首先規定了風險投資基金的壽命期是有限的，這意味著基金投資者保留了重新選擇基金管理公司的權利，若風險投資家行為不端，則下次募集將很困難。第二，風險投資資金不是一次到位，投資者保留了撤消后續資金投入的權利。第三，強制性分配政策解決了對出售投資資產所得收入分配問題，禁止了風險投資家從事一些謀求私利的交易。有限合伙制形式有助于區分風險投資家的優劣：好的風險投資家更樂于接受有限期的投資和與投資業績掛鉤的激勵措施。

2.分階段多輪投資策略

分段投資是指風險投資機構只提供確保風險企業發展到下一階段的資金，對風險企業的業績和狀況進行經常性的評估，并保留放棄追加投資的權利。采用分階段多輪投資的策略，有利于風險投資機構控制人的行為，以減少錯誤決策所導致的潛在損失。風險投資機構一般根據風險企業發展過程不同階段的資金需求和預期收益來安排資金投入，并對公司的前景進行周期性的重新評估。每一輪投資的金額通常限于使項目能達到下一個發展階段為止，并呈與次而增的趨勢。

對風險企業家而言，分段投資即是激勵又是約束：追加投資實際上稀釋了風險企業家的股權，而且比例隨分段投資的次數增加而遞增，而且在企業經營不善時，風險投資家會終止投資，這意味著企業極難再獲得其他投資者的資金支持；分段投資對風險企業家的激勵體現在：一旦風險企業發展目標實現，他們得到的企業股權遠大于從一開始就拿到全部風險資本所得到的股權份額。

3.投資工具選擇

從實證上來看，可轉換優先股是絕大多數風險企業獲取資金的主要方式。優先股特別是可轉換優先股則兼具債務和普通股的優點，在投資成功時，投資者的收益有巨大上漲潛力，在投資失敗時，投資者可在普通股股東之前優先得到資產清償。因此，優先股既可控制投資風險，又有實現高收益的機會，是風險資本的理想投資工具。

以可轉換優先股為投資工具相當于把一部分風險從風險投資機構轉向風險企業家：通過以股權方式替換更高的當期收入，可轉換優先股權使風險企業家敗則一無所有，勝則滿載而歸，而風險企業家對風險的反應程度，可以讓風險投資機構來評價風險企業家的信心和能力，這樣大大改善了風險投資機構的信息條件。

4.報酬體系

筆者討論了在有限責任合伙制下風險投資機構的報酬，一般由固定的管理費和變動的利潤提成費組成。同樣，這種線性的報酬體制也適用于對風險企業家的支付。其報酬可簡單的表述為：

風險企業家報酬＝現金收入（固定）＋所有權收入（變動）

這樣的一種報酬體系，對風險企業家而言是激勵與約束并存的。一方面，風險企業家持有普通股或股票期權，從根本上來講，股權激勵改變了人的機會集合，使其提高努力程度，降低其在職消費程度。另一方面，這種報酬體系能夠懲罰風險企業的不良業績。如果企業經營不良，管理層可能會一無所獲，而持內部職工股的雇員可能被開除，所有未配給的股權或選擇權都被企業收回。這種獎罰措施，有效地防止了風險企業家追求或有求償權的冒險沖動。

三、機制——外生解決方案

整個風險投資體系是個龐大的系統工程，僅靠內生的契約安排是難以解決全部問題的，而且如果不放置在一個合適的外生機制內，契約的制定與履行成本都是極其高昂的。這就要求我們建立合理的外部機制，或者說一個適宜風險投資發展的軟環境。

1.法律框架

當前，我國風險投資事業發展面臨許多困難與問題，這些障礙因素并不是孤立的，而是相互影響、相互制約的，并且與我國法律制度的建設存在著密切的關系。加強和完善現行的法律制度，在很大程度上，能消除或者減弱這些障礙因素對發展我國風險投資業的影響。

（1）建立完備的資金準入法律機制。風險投資需要長期資本的投入，因而，在國外通常都是由養老基金、保險資金等機構投資者參與。在我國，應當對現行的養老基金管理辦法、保險法和商業銀行法等法律進行合理的修訂，適當放寬對這些機構投資者的投資限制，允許它們適度地參與風險投資。

（2）完善風險資本組織形式立法。在國外，有限合伙制被認為是最適合風險投資特點的組織形式，然而在國內由于立法的限制，風險投資機構只能選擇公司制或合伙制，較低的激勵與較高的運營成本淘汰了前者，雙重納稅與連帶無限責任又淘汰了后者，因此，需要盡早對我國現行的《合伙企業法》進行修訂，充分重視有限合伙制在處理出資方式和投資者責任形式方面的重要作用，在立法上將其作為我國新的《合伙企業法》的重要組成部分。

（3）確定政府在風險投資中的作用。目前，政府對風險投資活動的支持應從以下兩方面入手：第一，要解決風險投資的市場準入問題，尤其是要解決外國資本進入我國風險投資市場的法律需要。第二，加強政府對國產高科技產品的采購力度。目前的政府采購并沒有體現出產業導向和政策傾斜方面，應盡快制定有利我國高科技產業和風險投資業發展的《政府采購法》，使政府采購成為促進風險投資業發展的重要力量。

2.資本市場

資本市場與風險投資是密切相關的，其作用不僅在于提供了一種機制或者場所，而且它還是風險投資的出發點與歸宿：資本從資本市場流向風險投資機構，再依賴于多層次的資本市場的支持，從風險投資機構流向風險企業，再從風險企業流回到二板甚至一板市場。發展風險投資，需要完善資本市場，有以下幾個方面：

（1）建設定位于新經濟的二板市場。二板市場或者說創業板市場的建立是為了使那些亟待發展的高科技企業有一個規范、方便的籌資渠道及為使風險投資有一個順暢的資金退出通道，這就有其特殊的要求：較低的“上市門檻”，全流通性市場，完善的監管體系，合理的退市制度，嚴格的上市保薦人制度，等等。2004年6月25日，深圳交易所“中小企業板”開盤，相應的市場模式、上市機制、上市標準、交易制度和監管等都在逐步完善之中。

（2）發展多層次的資本市場。風險資本的投資周期一般為3—7年，其流動性較差。資本一旦投入，很難在短期內退出，同時一些持不同判斷的投資家則可能進入。為了滿足資本流動性的需要，應相應建立多層次的資本市場體系，如場外市場、二板市場、一板市場，以提高資本的流動性，保證在風險資本的整個投入期都有一定的進出入機制。

（3）大力發展直接融資，培育機構投資者。按國際上通行的標準，直接融資與間接融資之比應為1∶1，而目前我國直接融資僅占全部融資額的9%左右，差距十分明顯，所以直接融資應該是發展的重點。從風險投資的特點來看，直接融資是風險投資資金的主要來源，發展直接融資可以有效地促進風險投資的發展。

3.風險投資家市場

如同完善的資本市場可以反映企業質量，完善的風險投資家市場可以反映風險投資家的質量，這就可以大大緩解風險投資經理人市場中的逆向選擇問題。不僅在風險資本家選擇風險企業時存在事前的信息傳遞，而風險投資家市場則構成了事后的信息傳遞，而這一切的前提就是建立規范的風險投資家市場，這涉及以下幾個方面：

（1）建立雙向選擇的市場機制。在風險投資家市場的系統框架下，風險投資機構和風險投資家必須在市場規則的約束下進入市場進行雙向選擇，通過競爭機制構建雙方在市場規則約束下的平等契約關系。在企業家市場中它們是平等的法人和自然人關系，保護了各自的合法權益，防止不正當行為和犯罪行為的發生。

（2）發揮政府對風險投資家市場的宏觀管理職能。政府要有計劃地制定風險投資家市場管理法律、法規，保障公平交易、制止打擊違法活動和不正當競爭，保護國家、風險投資機構、風險投資家的合法權益。政府要根據經濟和社會發展戰略，制定風險投資家就業政策，規范和引導風險投資機構人事制度；綜合運用政府職能，調控和引導風險投資家的就業方向和企業的用人機制，實現資源合理配置。

（3）大力發展面向風險投資家市場的教育培訓組織。必須大力發展與風險投資家市場需求相適應的教育和培訓組織，多層次、多形式、多渠道地舉辦各類風險投資家培訓組織，使其能夠有不斷的再教育的機會，了解知識經濟時代不斷出現的新技術、新方法、新信息，做到對風險企業的審查有一定的專業基礎知識。

參考文獻：

［1］俞自由，李松濤，趙榮信.風險投資理論與實踐［M］.上海:上海財經大學出版社，2001.

［2］劉曼紅.風險投資：創新與金融［M］.北京:中國人民大學出版社，1998.

［3］Sahlman,William.TheStructureandGovernanceofVentureCapitalOrganization［J］.JournalofFinancialEconomics,1990,(27):473-521.

［4］Hay,M.andAbbott,S.InvestingfortheFuture-PromotingSeed,Startup,andEarlyStageVentureCapitalFundingofNewTechnology-BasedFirmsintheUK［Z］.(LondonBusinessSchoolandAdventLtd),1993.

［5］GordonC.Murray,RichardMarriott.WhyhastheInvestmentPerformanceofTechnology-specialist,EuropeanventureCapitalFundsBeen.SoPoor［J］.ResearchPolicy,1998,(27):947-976.

［6］Wright,M.,&Robbie,K.Venturecapitalandprivateequity:Areviewandsynthesis［J］.JournalofBusinessFinance&Accounting,1998,(25):521-570.

［7］Berger,A.N.,andG.F.Udell.TheEconomicsofSmallBusinessFinance:TheRolesofPrivateEquityandDebtMarketsintheFinancialGrowthCycle［J］.JournalofBankingandFinance,1998,(22):613-673.

［8］Yuk-sheechan,DanielSiegel,AnjanThakor.Learning,CorporateControlandPerformanceRequirementsinVentureCapitalContracts［J］.InternationalEconomicReview,1990,(31):365-381.

［9］DirkBergemann,UlrichHege.Venturecapitalfinancing,moralhazard,andlearning［J］.JournalofBanking＆Finance,1998,(22):703-735.

［10］JeffreyJ.Trester.Venturecapitalcontractingunderasymmetricinformation［J］.JournalofBanking＆Finance,1998,(22):675-699.

第8篇：風險投資運作流程范文

1.靈活多樣的融資渠道是實現企業高增長的必備手段

依據經營計劃確定融資方式。一是要整合好現有的公司資源：包括經營組織、人力資源、產權、財務狀況、資產等等。

二是取得政府資金支持。要充分的利用本企業取得的成果及將來創造的成果爭取國家政策資金的支持。可以專門地組織一個團隊，專門研究成果，爭取國家資金，不斷創新，取得國家政策資金支持。

三是取得投資銀行支持或上市直接融資。投資銀行是金融中介機構，他們可以籌集企業發展所需的大量資金。不過，投資銀行不親自對公司進行投資，是從外部投資者或放貸者手中籌集資金，他們從中牟利。也可利用投資銀行實現境外上市。

四是也可以利用非傳統渠道融資。例如：

（1）“天使”投資者。所謂“天使”投資者是那些懷著崇高動機投資的人，他們不是為了賺錢，他們會為正義的事業所打動而慷慨解囊。他們會對自己感興趣的企業投資。

（2）私募發行。私募發行是在一個相對較小的范圍內募集資金。這種方式是該公司因暫時上市條件不夠融資的有效途徑。可以通過這種形式引入戰略投資者。

（3）合資企業，或選擇戰略伙伴。通常建立合資企業不失為公司融資的有效途徑。一種是合資立項，雙方各自投入一筆資金，另一種融資方式是與和你有商業往來關系的另一家公司，有可能是大公司，建立戰略伙伴關系。

（4）經銷權轉讓。公司可以把產品經銷權轉讓給別人來籌集資金。

（5）使用費融資。這種形式是投資者對公司未來銷售資金的墊款。為償還這筆墊款，企業要按銷售額的一定比例對投資者進行償付，即使用費。投資者不是 按利潤從底線提成，而是從銷售中抽取一定比例。如果企業達到了既定銷售目標，投資者就能得到回報。在這種融資方式下，企業保留了自己的產權，投資者也能立即取得企業資金。

2.編制好一份融資計劃

融資方式有多種多樣，所以要根據企業現狀編制好一份詳細的，可操作的融資計劃。

（1）做好財務評價。對企業經營狀況進行簡要回顧。

（2）做好盈虧預測。

（3）預估資金平衡表，做好資金來源。

（4）搞好現金流預測。融資計劃根據不同融資方式，穩扎穩打，采取正確的融資步驟。

3.融資成本考慮，相機而定

選擇成本最低的融資方式至關重要。在企業成長期，企業新產品已進入市場并被不斷推廣，發展前景比較明朗。這一階段風險有所下降。資金需求量較大。企業要在短時間內獲得大量的資金，以便迅速組織生產，搶占市場。融資渠道：

一是選擇風險投資基金或風險投資公司的后續投資，這將是主要融資渠道。二是選擇商業銀行的風險貸款。三是從資本市場上直接融資。

二、吸引風險投資，推動企業快速成長

1.全面了解風險投資公司

風險投資公司類型大致有以下幾種：

（1）私人風險投資公司，這類公司主要是吸收個人資金，以有限責任公司運作，由合伙人管理。

（2）合作風險投資公司，這種組織形式的投資公司既可能是完全獨立的經濟實體，也可能只是 附屬于大公司的一個部門。這種公司并不全是為獲得高額利潤，而是求得新技術，新市場或進行多種經營。

（3）小企業投資公司。是由政府直接向私人提供資金所建的。旨在向技術密集型小企業進行風險投資。有時也向有潛力的企業作長期的投資。

2.權衡各種風險投資方式，選擇最適合的風險投資公司

因為風險投資方式很多，要熟悉，同時要了解風險投資公司的工作流程，選擇好最適合的風險投資公司。須根據自身條件選擇合適的公司類型。即利用社會提供的風險資本公司明細表，確定風險投資公司。在與風險投資公司進行談判時，應要求對方介紹其公司投資業務狀況。同時應提請對方注意說明如何處理雙邊關系，要求對方提供有關的銀行文件和其它文件。

選擇了風險投資公司后，只有把握獲取風險投資的策略與技巧，才能贏得風險資金，否則會前功盡棄。

編制好商業計劃書是吸引投資的重要籌碼。用商業計劃書描繪創業宏偉藍圖。采取步步為贏，在談判桌前要進行一番較量。

三、采取切實可行的并購方式

企業依法并購，通過并購擴大企業經營規模，通過并購帶來企業財務的盈利，通過并購占領市場份額，擊敗競爭對手，通過并購保持企業生命長盛不衰。

企業兼并基本形式：橫向兼并、縱向兼并和混合兼并。承債式并購，全部受讓或部分受讓、零并購等。

要根據行業特點，認真的分析兼并企業現狀、行業優勢、產品優勢、市場前景等，有選擇的實施兼并。對生物工程企業，行業產品相關企業重點關注。例如：生物制藥、保健品、食品等企業。

實施并購要注意幾個問題：

1.首先要制定好經營戰略，要有針對地進行并購，切忌“拍腦袋”

2. 查清被并購企業賬實，特別是或有負債，防止風險漏洞，確定收購價格

3. 國有企業要安置好職工

4. 組織好啟動企業團隊，盡快組織經營，留住人才，并購后的人事整合

5.對購并企業的文化管理與整合至關重要

同時在并購交易上將成本控制在最低或合理的限度。要時刻保持清醒的頭腦，設置并購底線，摸清基本情況，三思而后行；要練就火眼金睛，識破會計舞弊，特別是隱瞞資產和負債。確定被收購企業的真正價值。

四、有效的運作好企業內部資本

1.要警惕高負債的陷阱

從許多高成長企業反映出的問題來看，過度高負債可以說是一個典型的通病，也是財務危機的根源。主要源于：戰略需求效應是由于企業的戰略布局，或表現為現有業務的發展，或表現為新業務的開拓，規模和數量的擴張經常明顯快于內涵質量的擴張，在高成長階段都將出現某種程度上的資金短缺。因此高成長企業為達到快速擴張的目的，普遍采取負債經營策略。組織放大的效應由于企業在快速擴張中傾向采用企業集團或控股企業模式，但這類模式債務放大效應十分明顯。財務不透明與內部互相擔保。高成長戰略造成資金短缺，企業就不可避免的要負債經營。

2.要保持資本、負債和資產的合理比例結構

（1）優化資本結構，使企業的權益資本與債務資本之間確立一個合理的比例，使負債水平始終保持在一個合理的水平上，不能超過自身的承受能力。

（2）優化負債結構。重點是負債的到期結構。企業也應對長、短期負債的盈利能力與風險進行綜合評價，以確定即使風險最小，又能使企業盈利能力最大化的長、短期負債比例。

（3）優化資產結構。主要是確立一個既能維持企業正常生產經營，又能在減少或不增加風險的前提下給企業帶來盡可能多利潤的流動資金水平。其核心指標是反映流動資產與流動負債間差額的“凈營運資本”。

（4）優化投資結構。主要是從提高投資回報的角度，對企業投資情況進行分類比較，確定合理的比重和格局。

（5）確保資金的流動性和安全性。

第9篇：風險投資運作流程范文

1．1投資后管理

Tyebjee和Bruno［10］將創業投資家在根據投資協議向企業注入資金后對創業企業實施的一系列管理參與活動稱為風險投資后管理。隨著研究的深入，學者們將風險投資后管理活動進一步分為監控和增值服務兩部分，如Sapienza等［11］開始將風險投資后管理活動劃分為增值活動和監控活動兩部分。Knockaert等［2］通過探索性因子分析，將投資后管理活動分為監控、增值服務兩個方面。

1．1．1增值服務

世界經合組織科技政策委員會1996年的《風險投資與創新》研究報告中指出風險投資的基本特點是除資金投入外，投資者還向投資對象提供企業管理等方面的咨詢和幫助［12］。項喜章［13］將增值服務定義為風險投資家（以下稱VCs）為被投資企業所提供的一系列咨詢服務（本文采用此定義）。已有研究中學者們分別從不同角度揭示了增值服務的內涵［3］［14］，從綜合文獻對增值服務內容的分析并結合我國風險投資實踐可知，VCs提供的增值服務實際包含外引和內助兩類活動。內助活動主要是VCs針對被投企業戰略規劃（如營銷戰略制定）和戰略執行（如生產運作、人力資源管理等）兩個層面進行的扶助和支持，以知識資源提供為主，可進一步分別定義為戰略支持和管理支持。外引活動主要是VCs開展的以幫助企業引進資金和社會網絡這兩類物質資源為目標的活動，進一步歸納為后續融資支持和網絡資源支持。因此，本文認為VCs為被投企業提供的增值服務應當劃分為4類活動：①網絡資源支持，是VCs向被投企業提供合作網絡，以利于企業獲取和利用其網絡資源的行為。VCs提供的網絡資源支持，主要來自于其所擁有的行業資源網絡、人力資源網絡、專家網絡、信息資源網絡等社會網絡；②后續融資支持，指VCs利用自己在資本市場上的關系和技能，幫助被投企業籌集所需后續資金的活動，包括為被投企業制定后續融資計劃、幫助被投企業從不同方式融得資金，以及幫助被投企業開展并購或上市準備等方面；③戰略支持，是VCs憑借自己的知識和經驗參與企業的戰略決策，為被投企業的戰略制定活動提供的一系列咨詢服務，具體表現為幫助企業組建董事會，并參與企業重要戰略的制定；④管理支持，指為了使被投企業各項運作活動順利開展，實現管理的科學化、規范化，VCs作為顧問專家，在企業內部經營管理活動上提供的指導和幫助，包括幫助企業規范管理制度、優化運作流程、完善組織結構，以及為關鍵業務活動提供必要幫助。

1．1．2監控

Pruthi，Wright和Lockett［3］發現，對被投企業進行監控是風險投資的一個普遍行為特征。VCs會通過成為董事會成員或非正式地對其投資的企業進行持續的監督，引導和要求企業制定適當的激勵和薪酬體系，給管理層施加一定的壓力并激勵其努力工作，使被投企業按照投資合同所設定的目標發展［15］。本研究沿用國內學者劉二麗［14］對監控的定義：VCs為了及時識別控制被投資企業的成長風險，使被投資企業按照投資合同所設定的目標發展，特別是為了規避風險企業家的道德風險，而對被投資企業所實施的監督與控制。風險投資企業對被投資企業的監控主要包括對被投資企業重大決策、經營計劃制定、重大人動、市場營銷狀況、財務狀況、資金運用、運營績效等的監控，采取的主要監控方式為參加被投資企業董事會、審查企業財務報告、實地考察、與被投資企業家會晤、派駐財務人員等［16］。

1．2創業導向

創業導向一直是戰略管理領域的研究熱點，許多學者從不同角度探討了創業導向的概念。目前較為公認的創業導向的定義是由Miller［7］提出并由Lumpkin和Dess［17］所完善的：創業導向是指創業者在選擇戰略行動時傾向于積極承擔企業活動中產生的風險、樂于接受改變和創新以獲得競爭優勢，并采用積極主動的措施和競爭者競爭的傾向。本文亦沿用此定義。學術界對創業導向的維度劃分尚未形成共識，迄今最有影響力的是Miller［7］提出的創業導向“三維度說”和Lumpkin和Dess［17］的“五維度說”。本文所采用的是Miller三維度劃分，即創新性（innovation）、超前行動性（protectiveness）、風險承擔性（risk－taking）三個維度。創新性是指企業從事和支持能夠產生新產品、服務或工藝的新思想、實踐、創造等的傾向；風險承擔性是指企業愿意承擔債務，大量資源承諾，通過抓住市場機會獲取高額回報的態度；行動超前性則指企業通過預測未來需求并改造環境，尋求能夠比競爭對手更早引入產品或新服務的市場機會。

2投資后管理對創業導向的影響

2．1增值服務對創業導向的影響

Penrose在其代表作《企業成長理論》中指出“企業是一個被限定在行政管理框架內的資源集合”，而這些內部資源恰恰是企業的增長源泉，企業的競爭優勢歸根為資源的配置和利用能力［18］。Bruno和Tyebjee［19］指出創業企業通常不能產生足夠的內部資源而自我維持，所以對于創業者來說最重要的任務就是去尋找、開發和應用各種可以給創業企業帶來競爭優勢和良好業績的資源，從而促進企業生存和成長能力的提高。由前述概念界定可知，增值服務其實是VCs向被投企業提供網絡資源、融資資源、知識資源的途徑，被投企業獲得增值服務的數量和質量實際代表著其獲得的資源支持度，被投企業從VCs獲取資源的數量越多，質量越好，其資源豐裕度越高，企業的資源基礎條件也就越好。Romanelli［20］認為創新性、風險承擔性和行動超前性會導致一系列消耗資源的行為，如果企業能夠獲取所需資源，就會有更寬泛的戰略選擇。通過獲取資源，企業承擔風險、創新及行動超前的能力就會加強。因此，資源的豐裕程度會對創業導向產生影響。企業的戰略導向為創業導向時，增值服務會對被投企業具有的資源消耗型的戰略導向－創業導向的水平產生重要影響。2．1．1網絡資源支持對創業導向的影響關系理論和資源基礎理論都強調網絡是企業獲取生存和發展所需資源的關鍵途徑［21］。創業網絡的重要貢獻是提供新企業創業過程中所需資源。Sapienza等［22］提出風險資本家在創業初期的戰略作用是幫助創業企業進入商業網絡，從而促進企業未來的快速成長。VCs擁有廣泛的社會關系網絡，如Florida和Ken－ney［23］所描繪的四層相互重疊網絡：第一層網絡包括風險投資機構中的投資者以及其他與風險投資機構有來往的投資者；第二層網絡由以往成功的創業企業家、部分VCs、律師、會計師與大機構團體、大學結成的網絡聯系；第三層網絡提供與特定行業或職業的聯系，包括律師事務所、會計師事務所、市場研究公司和咨詢公司等職業服務機構；第四層網絡的主要作用在于為創業企業提供管理人員和具有其他技能的人員。Sapien－za［24］在此基礎上添加了第五層網絡，包括證券包銷商、律師、資本市場專家、銀行家及意欲購買企業的企業家。由于投資機構網絡的加入，形成了被投企業新的創業網絡，網絡規模得到了大幅度擴充。Coleman［25］指出網絡成員數量的增加能夠促進企業的資源獲取。被投企業通過VCs提供的創業網絡同更多客戶、銷售商、供應商取得聯系，能夠及時了解消費者需求偏好的變化、獲取有利于產品完善和新產品開發的相關信息，可以加快企業技術創新的速度，使企業得以先于競爭對手推出新產品。與同行業企業建立合作關系，則有利于企業開展合作創新，獲得互補技術，提高被投企業自身的技術競爭力。與政府部門建立關系則有助于盡快獲得產業升級和轉移信息、產業扶持方向等政策性信息以及稅收優惠、政府資助等優惠資源，便于被投企業選準技術創新的方向和在開展創新性強、風險大的項目時，及時得到政府政策與資源支持。通過與大學等科研機構的聯系還有利于企業獲得前沿技術和知識資源，推動企業技術創新。通過投資家的人力資源網絡使被投企業獲得優秀的技術和管理人才，則是企業創新能力的核心要素。因此，風險投資家的網絡資源支持使被投企業的資源可獲得性大幅度提高，增加了新創企業的資源豐裕度，使企業敢于冒險進行新業務、新市場的拓展，敢于大力開展創新活動，敢為天下先，故而企業表現出更為突出的創業導向。基于上述分析，本文提出以下命題：命題1：網絡資源支持正向促進被投企業創業導向。

2．1．2后續融資支持對創業導向的影響

風險投資機構注資后會根據企業技術開發的進展情況，幫助被投企業制定后續融資規劃，包括預測企業發展的長期目標和階段性目標、制定技術創新階段性投資計劃，以及各階段資金的籌措、預算方案和風險應對策略，然后運用自己在資本市場上的聯系和技能為被投企業的進一步發展籌集后續資金。在技術研發階段被投企業面臨很高的技術風險，風險投資機構投入充足的資金可以避免因資金鏈斷裂而導致的技術創新擱置，能夠促進被投企業先于對手取得創新成果，在競爭中占得先機。在成果轉化階段的前期，資金需求量較前一階段顯著增加，企業需要制造少量產品，進行中試以排除技術風險，并進入市場試銷，聽取市場反饋意見。待技術基本定型且符合市場要求后，企業還需要大量資金及時打開市場。在這一階段的后期，企業開始進入批量生產階段，購置設備、購買原材料、建立市場網絡等工作需要數十倍于前期的資金。此時，VCs會通過自己在金融界的關系為企業引進其它融資渠道，包括引進其它風險投資公司、基金組織、保險公司進行貸款擔保等，有了充足的后續資金支持，企業才敢于冒風險率先推出新產品，先于競爭對手占領市場。VCs的后續融資支持還能為被投企業人力資本的投資、保持和激勵提供資金支持，使企業能夠有效開展以創新為導向的人力資源實踐活動。對于新創高科技中小企業來說，在風險投資公司的資金支持下，企業才有能力雇傭和留住優秀的技術、管理人才，使企業保持持續創新的源動力，才有充裕的經費為員工提供多方面的技術培訓，支持員工參與創新性的試驗項目，并鼓勵員工參與學術交流活動，與同行進行技術信息、開發經驗的共享和充分交流，以利于創新意念的產生和運用，從而有利于提高企業的創新能力和超前行動能力，提升企業的創業導向水平。基于上述分析，本文提出以下命題：命題2：后續融資支持正向促進被投企業創業導向。

2．1．3戰略支持對創業導向的影響

Covin＆Selvin（1991）將創業導向定義為一種態度或意愿，這種態度或意愿會導致達成創業目標的一系列過程、實踐與決策制定活動。創業導向是指實現“新進入”的態度或意愿，包括創新性、先動性和風險承擔性三個維度。創新性是指鼓勵和支持新的思想和嘗試、流程的創造或優化等能夠產生新的產品、服務或技術的傾向。冒險性是指在感覺到機會時采取大膽的行動進入一個未知和不確定的領域或市場的傾向，例如為了抓住商機、獲取豐厚回報而大量舉債。前瞻性是指能夠預料到未來的需求變化和市場變動，并且先于競爭對手開發和引入新的產品或服務的一種戰略傾向［26］。由此可以看出，創業導向的三種傾向都發端于對企業機會的識別和評價。Zahra［27］提出由于公司的創業活動尤其強調了對產業發展趨勢和變化的關注，以及對于環境中存在的機會和威脅的發掘，所以環境掃描對創業來說很重要。他的實證研究也證明了環境掃描的強度和公司創業是正相關的。VCs幫助被投企業進行戰略規劃，其核心工作是幫助企業發現外部環境中的機會，并判斷其價值。在幫助企業制定戰略的過程中，投資家憑借自己豐富的行業經驗和敏銳的洞察力幫助企業深刻認識行業的發展方向，挖掘出創新點，從中發現新產品、新服務和新工藝創新的價值，進而激發創業者的創新熱情和積極性。此外，投資家借助市場經驗幫助企業發現消費者的潛在需求、預測市場變化，識別出能夠創造未來的商業機會，進而促使企業把握機會率先開發和引入新的產品或服務，創造先動優勢。而創新機會往往同時伴隨著高風險和高收益及誘人的商機。除了協助企業進行機會的發現，VCs在行業內多年的經驗讓投資家具備了犀利的眼光和機敏的判斷力，使其能夠在前景不明朗的情況下，準確判斷機會的風險和潛在價值，或者當創業者對一些新的機會發現沒有把握的情況下，綜合運用行業經驗、市場開發管理經驗、新產品和服務開發的技術知識對創新機會進行篩選和評估，而這個過程有利于企業準確、全面了解項目的風險狀況和未來的市場價值，增強創業者冒險的自信心，使其敢于承擔風險，開展創新、創業活動，同時也能夠有效避免企業進行無價值的冒險和無謂的犧牲。基于上述分析，本文提出以下命題：命題3：戰略支持正向促進被投企業創業導向。

2．1．4管理支持對創業導向的影響

Balkin和Logan［28］指出，創業的成功取決于組織中愿意承擔風險并具有創新與創造力的員工。因此，組織應設計出能夠獎勵這種行為的薪酬政策。為挽留具有創業精神的員工，組織必須給他們優厚的報酬。Jensen和Meckling［29］認為通過對經營者實行股權、股票期權以及其它與當期業績掛鉤的激勵機制安排，可以使經營者與所有者的利益保持一致，有效提高經營者對技術創新的支持力度。VCs明白只有不斷創新才能使新創的小企業因為差別化而具有競爭優勢，因而會幫助被投企業優化人力資源政策和治理結構，制定鼓勵創新和風險承擔的激勵機制，以激發企業的創新和風險承擔導向。企業在產業競爭中，如果要有能力采取創新行為，就需要采用靈活和快速作出決策的組織結構［30］。風險投資青睞的多是新創高新技術企業，在復雜多變的環境下適合于制造業的組織結構已經不能適應以創新為靈魂的高新技術企業，而員工被賦予較大自、決策分權化的有機結構是適合的結構。正如Covin和Slevin［31］發現的創業導向與有機性組織結構相匹配，會對創業績效產生正向作用，VCs幫助被投企業優化組織結構使其具有更強的功能，將能夠促進被投企業的創業導向。此外，VCs幫助企業規范管理制度、優化企業運作流程，能夠使企業的資源得到合理的分配、組合，使企業資源有效整合并發揮最大效用。這不但提高了企業的運作效率，有利于企業領先對手推出新的產品，而且提高了企業的組織能力，進而增強了企業的抗風險能力，使企業敢于承擔風險，進行風險項目的開發。基于上述分析，本文提出以下命題：命題4：管理支持正向促進被投企業創業導向。

2．2監控對創業導向的影響

風險投資公司與被投企業間是一種委托關系，要解決來自被投企業的道德風險問題，依據委托理論，就要制訂一個合同或者合作規范，使被投企業按照此規范行動時，既滿足被投企業的參與約束條件（IR）和激勵相容約束條件（IC），同時，又會努力經營使風險投資公司的投資收益最大化。在風險投資公司與被投企業間應設計一套約束激勵機制，它應當滿足：①有盡可能多的獲得被投企業信息的渠道；②能夠激勵被投企業管理層為實現投資公司制定的目標努力工作（IC）；③保證被投企業與風險投資公司合作時能獲得比不合作時更多的收益（IR）。因此，風險投資公司和被投企業合作，簽訂合約時風險投資機構一般通過分段投資、可轉換優先股、更調或解雇管理層等方式來形成參與約束條件或激勵相容約束條件，而通過投資后的監控來獲得更為充分的信息以減弱信息不對稱。委托理論指出，公司的所有權和控制系統會影響管理者的風險承擔意愿［32］。Barry（1990）和Lern－er（1995）的實證研究中，都證實了風險資本的投資后管理最重要的一個途徑，就是通過參加董事會監督財務信息從而監控企業的管理運作［6］。Beekun等［33］指出，企業外部董事特別強調企業財務產出的行為將導致企業CEO的風險厭惡行為。Zahra［34］發現VCs應用基于產出的控制系統（這一特點在許多監控活動中體現出來）監控被投企業，會大大有害于企業建立長期競爭優勢的潛力。作為企業外部董事的VCs評價企業過于強調財務產出，可能會使被投企業管理層產生風險厭惡行為而減少企業創新活動，從而有損于企業長期競爭優勢的建立。這一點可以從契約機制發揮作用的過程加以說明，雙方契約機制中分段投資和VCs更調或解雇被投企業家的控制權，是對企業的激勵相容約束，這兩種舉措實施的依據是VCs通過監控獲得的企業信息，VCs藉此評價企業的目標達成狀況，進而決定是否繼續投資或由此判斷被投企業家是否勝任。投資家的評價系統以財務績效為核心，對企業技術創新、新市場開拓所帶來的財務收益減少缺乏容忍，將會使被投企業家感受到很大壓力，則被投企業家為了增強VCs的投資信心或獲得良好評價，而會產生風險厭惡行為，制定保守的政策，以確保企業的短期財務收益。即被投企業家會選擇那些能夠快速帶來收益的項目，而放棄對企業長期發展有利的創新程度高但投入大、風險高、獲利較慢的項目，從而削弱企業的創業導向，并且投資家對財務績效的依賴程度越高，對企業的監控越頻密、越嚴苛，使被投企業家感受到的壓力越大，則風險厭惡的傾向越強，對企業創業導向的負面影響越大。由此，本文提出以下命題：命題5：風險投資機構的監控會對被投企業的創業導向產生負向影響。基于上述分析，本文提出如下概念模型（見圖1）：

3結語