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第1篇：投資管理公司行業分析范文

地方財政股權投資規模日益擴大，建立與之相適應的事前、事中和事后績效評價體系非常重要。文章從財政股權投資試點的地方政府切入，通過比較試點地區的“管理辦法”，發現地方財政在股權投資績效評價方面還存在績效評價體系不健全的問題，使得財政資金面臨著巨大的風險隱患。文章提出了改進財政股權投資績效評價方法的思路和政策建議，以構建適合財政股權投資特點的績效評價機制。

[關鍵詞]

財政股權投資；投資評審；績效評價

隨著大眾創業、萬眾創新多措并舉，以及國有資產管理體制改革的不斷深入，以股權投資形式的財政引導資金（例如國家中小企業發展基金和新興產業創投引導基金）規模日益擴大，促進了國有資本的流動。如何保證財政股權投資資金的合法合規使用，需要進行全面、動態的事前、事中和事后評審，有效規避政府股權投資資金的風險。更重要的是，保障這種新型投資方式能夠高效地發揮政府投資的政策引導效果和示范效應，增強經濟內生動力，推動創新驅動發展，促進經濟提質增效。

一、財政股權投資快速發展的動因

（一）現代財政體制改革倒逼財政股權投資是一種創新方式和有益補充，能夠有效提高財政資金的使用效率，符合現代財政體制改革要求。財政股權投資方式，能夠使企業多頭申報、虛報騙取財政資金的空間大大減少，同時降低負責分配資金的有關人員的廉政風險，最重要的是股權投資方式能夠更好的發揮財政資金杠桿作用，吸引社會資本投向基礎設施項目、戰略性新興產業和需要政府扶持的高新技術產業，從而培育大批科技含量高、創新能力強的先導性企業，帶動產業發展，充分發揮財政資金的引導和激勵作用，提高資金使用效率。財政股權投資方式比直接財政資金支持政策更安全，有利于提高部門財政資金使用效率。

（二）能為實體經濟提供更多的支撐服務政府設立財政專項資金和政府性基金的目的是為了扶持、鼓勵特定產業或者行業的發展。財政股權投資管理，不僅沒有改變政府扶持產業發展的初衷，而且通過改變財政資金分配方式，還會激勵政府尋找有發展前途的合作項目，更好地扶持這些企業成長和相關行業發展。股權投資前，企業獲得的是無償的財政扶持資金，股權投資后，財政資金可以提供注冊資本或者進入資本公積，解決企業沉淀成本的問題，使企業有能力從事擴大再生產的集資活動。企業不僅得到了急需的扶持資金，還享受到了股權管理公司運用專業優勢和掌握的資源提供的專業咨詢服務。

（三）“雙創”高新技術企業資金需求財政股權投資以其較低的融資成本（通常財政股權融資成本低于借貸融資和信托融資）受到眾多小微企業和高新技術成果轉化項目的追捧。除了滿足企業、項目融資需求之外，“雙創”企業還注重類似“政府背書”的投資，能夠為產品商業融資、市場開發和產品品牌樹立良好的示范效應。因此，財政股權投資極大的激發了“雙創”企業對政府資和信譽的強烈需求。總之，財政股權資金將有效的調動了大眾創業的積極性，對于萬眾創新戰略具有十分重要的戰略意義。

二、財政股權投資管理特點

現有的財政股權投資試點地方廣東、海南、湖南、鎮江、襄陽、北京的管理辦法，弱化了績效管理責任，因為股權投資的評價辦法無法由地方財政部門獨立完成，這就是財政股權投資績效評價的特殊性。

（一）試點地區財政股權投資的基本框架基本的財政股權投資框架至少應包括：政府及其財政部門、項目/企業、第三方專業管理機構。其相互間的流程圖如圖1所示：1.財政股權投資的定位一致——作為財政扶持的一種形式，不參與企業經營決策。如廣東規定財政廳是股權投資資金的監管主體，負責財政資金的監督管理、收益上繳管理和績效評價，不直接持有財政經營性資金股權，不直接進行股權管理。2.實行政府股權適時退出，推動財政專項資金良性循環。如廣東規定在項目退出時，產業扶持類專項資金投資項目必須具備明確的退出條件和方式，達到一定的投資年限或約定投資條件（如一定的增值率、企業上市、未能實現預期盈利目標等），應適時進行股權轉讓、股票減持、其他股東回購以及清算等，實現財政資金退出。海南省規定：當企業步入良性發展軌道或出現經營異常時，財政資金將適時退出。湖南規定：建立股權投資形成的國有股權適時退出機制。股權投資資金參股項目企業后，應按照市場規則，適時從項目企業退出。3.引入第三方機構委托管理政府股權。如廣東規定財政部門委托（或信托，下同）省內專業機構對財政資金實施股權投資管理，充分利用受托管理機構的專業優勢、投資經驗對項目進行研究判斷和選擇，按市場化方式運作。海南規定經營主體是股權投資管理公司而不是政府，政府遴選或設立國有獨資股權投資管理公司，并對其實施日常監管。湖南規定股權投資資金委托專業股權投資機構進行管理，受托股權投資機構（以下簡稱股權投資機構）由省財政廳會同省產業主管部門研究確定。

（二）試點地區具體操作辦法不盡相同1.財政股權投資占比要求不同采取股權投資的地方政府對財政股權投資占比要求不同。海南省最高，規定省財政用于支持企業發展的各類專項扶持資金，安排不少于專項資金總額50%的資金實施股權投資。廣東省和鎮江市次之，都規定財政資金出資額占被投資企業的股份原則上不超過其總股本的30%（且不為第一大股東）；襄陽市較低，規定股權投資資金的出資額占被投資企業的股份原則上不超過其總股本的20%，且不為第一大股東，不參與企業的經營決策，對單個企業累計投資金額最高不超過500萬元；湖南省最低，規定省財政支持產業發展的各項專項資金，原則上應按不低于15%的比例以股權投資的方式進行（與中央項目配套部分除外）。2.因地制宜，投資領域有所不同試點地區針對區域發展特點，制定了財政股權投資各自的投資領域。比如，襄陽市的投資對象和標準為：“一個龍頭，六大支柱”產業配套協作能力強的企業；戰略性新興產業中產品附加值較高、符合節能降耗、環保、安全等要求的企業；傳統產業中符合調優調強要求、技術改造和技術創新突破大、轉型升級效果比較明顯的企業；創新能力較強，市場前景比較好的企業。廣東省要求注入資本金類項目，以及補助產業園區基礎設施、城鄉公用設施建設、風景名勝區配套服務設施建設等方面資金，通過注資省屬公司（單位）或成立有限責任的項目公司等形式實施股權投資管理。北京海淀區股權投資基金重點推進海淀區重大自主創新成果產業化，增強科技企業整體實力，提高科技企業創新能力，實現海淀園區經濟發展，提高區域社會效益。

（三）財政股權投資試點各異的績效考評辦法試點地區財政股權投資的績效評價辦法在主管機構、評價標準以及評價結果應用等方面各有側重。例如，廣東省規定引入第三方機構對資金股權投入和使用情況進行風險評估和績效評價，并在一定范圍內公布評價結果。湖南省規定省財政廳、省產業主管部門負責，對股權投資機構以其委托運營的全部股權投資資金保值增值率為指標進行考核。鎮江市規定股權投資資金的使用和管理納入公共財政資金考核評價體系，由專項資金主管部門配合市財政局建立有效的績效考核制度，定期對資金使用效益進行評估，主要評估指標包括股權投資資金實際投資規模、被投資企業實現的經濟效益和社會效益等，對考核不達標企業，按照風險退出方式退出。

三、管理與績效評價暴露的問題

（一）管理政策不一致，造成績效考核標準多元雖然各省市執行財政股權投資的試點都規定了引入第三方進行績效考評的機制，但各地方出臺的政策不盡一致，具體到績效考核標準，也沒有明確規定目標和流程設置。例如，對于第三方評價機構的選擇標準大都沒有明確規定，績效考核時間和標準也沒有明確規定。績效考評標準沒有明確規定可能導致財政股權投資扶持的企業對財政資金的濫用，沒有按照原規定用途使用資金，造成財政資金使用效率低下等問題。

（二）沒有改變“先有資金預算再去尋找投資項目”的傳統模式雖然財政股權投資明確了擬投資項目或企業的基本方向，但還是會受到傳統投資模式的束縛，這一問題在試點改革中是常見的難題，在試點初期往往出現資金預算很充裕，而合適的投資項目難覓的狀況，這就造成了資金攤派與尋租、項目申請不足與“寧濫勿缺”等項目遴選問題，導致本應以市場效率為原則的財政股權投資，卻被限制在了先有預算盤子再找合作項目的傳統支出模式之中，嚴重降低了股權投資資金的使用效率。

（三）缺乏保障財政股權長期投資的安全性機制財政股權投資試點的規定中大都只規定在一定條件下要收回財政資金，但是財政資金虧損時由誰來彌補，當股權投資扶持的企業倒閉時或者當財政資金到期退出時，財政資金如何回收的問題也沒有具體的操作規定與流程，例如，海南省明確規定政府股權投資發生虧損，股權投資管理公司要用自有資金彌補。像海南省這樣在管理辦法里明確規定資金安全機制的比較少，大部分試點沒有明確規定如何保障財政資金安全性，因此只能通過與項目申請單位討價還價式的談判方式規避財政資金的風險，這在一定程度上削弱了財政股權安全性制度建設。

（四）在項目投資委托關系中存在責任與風險不一致的問題在投資項目管理中，項目管理者與資金、股權管理者會出現責任與風險不一致的問題。在股權投資主體中，項目管理者往往是政府職能部門，其職責僅限于支出財政股權投資資金，以及對財政部門負責，然而股權投資的最大特點恰恰是股東權利的履行，在這一點上政府職能部門是沒有股東行使權的，股東權力自然移交給了投資管理公司。可是一旦出現投資風險，投資管理公司需要負一定責任，但最后責任的還是政府職能部門承擔，這就出現了項目投資的權責失衡，政府職能部門的喪失股東權利，但承擔了大部分的責任，而投資管理公司享有股東權益，卻幾乎沒有責任。

四、完善思路與機制設計

（一）制定完整的財政股權投資政策體系針對試點政策不一致、沒有統一績效考核標準的問題，財政部應從原則上明確財政股權投資的主體、引導作用、示范效應和風險控制，從頂層設計上制定財政股權投資實施辦法，出臺相關的資金管理及績效評價指導意見，形成完整的財政股權投資政策體系，為財政股權投資的績效評價工作打好基礎：一是在制度上明確財政股權的角色定位，同時依法明確規定財政部門、項目管理者、項目申請單位以及資金管理公司的責任與權力，賦予財政股權投資合法的身份。二是財政股權投資的政策引導作用要加強。應該進一步加強財政股權投資的政策引導作用，財政股權投資不是簡單的變換財政資金使用方式，或者是為某一企業和項目量身定做，應重點加強財政股權投資的項目庫建設，有效優化調整增量資金，盤活財政存量資產，強化財政股權投資的風向標和指南針作用，樹立財政股權投資引導作用大于實際投資行為的管理理念。三是發揮政府在企業重大決策過程中的指導作用，政府股權取得的收益，應優先用于彌補本企業管理的其他政府股權投資項目的虧損。支付投資管理公司的委托管理費用，若還有剩余收益則由項目管理者自主安排使用，為全面推廣財政股權投資模式提供制度保障。最后，要建立預防財政資金損失風險規避機制。淡化財政股權比例限定問題，減少由于原始股權稀釋造成公司價值損失引起的談判摩擦，財政部門應該委托第三方管理機構保證財政資金的安全性，確保財政股權的優先清算權利。

（二）構建股權投資績效評價制度在設計具體的財政股權投資績效評價制度時，至少要包含圖2所示的8個基本要素。1.目標設定清晰合理，評定標準公開透明財政股權投資項目和企業要符合國家產業政策指引，落實區域中長期發展戰略。地方財政在確定財政股權投資方向時，既要符合國家產業政策又要體現區域經濟發展訴求，這是獲得好績效的首要條件。從各地方政府制定的股權投資規定可以看出各地區財政股權投資的方向是一些龍頭企業，具有技術創新的高新技術產業，節能降耗環保產業，以及一些高附加值產業。總體體現了國家產業政策方向，但是更多的還應當結合自身的情況，體現區域經濟發展訴求，比如地區主導產業，具有地方特色的優勢產業等等。只有因地制宜的制定符合地方經濟發展的財政股權投資政策，才能更好的發揮財政資金的扶持作用，促進地方經濟可持續發展。同時，針對選擇被投資企業或者項目的標準設定更要突出分類管理的思路。根據被投資企業或項目特點制定不同的遴選標準，選擇被投資企業或者項目的依據充分性需進一步加強。企業或項目的投資目的、方式要與專項資金總體目標相符；對于企業的投資方案和決策分析要進一步明確、細化，突出可操作性、可管控性。2.投資項目分類管理，投資期限合理設定在資金立項評審時，要把扶植企業發展的資金與項目資金分開評審。按照績效評價標準的設定，資助企業類的項目更強調持續性和長遠性，而針對具體項目的評審應更加注重效率性和市場可推廣性。因此，項目分類管理就需要資金分開管理、分開評審，這是基于企業發展與重點項目的投資標準不同、管理方式不同，以及資金退出機制也不同，因此要將股權投資資金切塊，按照企業與項目的特點實施投資資金的分級管理。同時，投資評審時要注重投資期限的設定。要根據被投資企業或項目的情況制定不同的投資期限，保障財政資金的持續有效投資。在財政股權投資資金績效框架下，要充分考慮被投資企業或項目的收益性和穩定性，針對不同的項目制定不同的投資期限。對重點項目的投資期限可以是3～5年，而對成長性利好的企業可以考慮5～10年的中長期投資。3.及時排查財政風險，市場化設定退出機制保障財政資金的安全性要求在評審制度設計上不存在盲區，在績效評價制度上強調激勵相容。例如，在委托專業機構管理政府股權時，要形成遴選競標機制，通過激勵相容的保障機制，確保專業機構有效保障政府財政資金安全，實現合理的預算收入。因此建議嚴格遵照專項資金投資目的、遴選程序等遴選專業管理機構，可以采用政府采購服務中市場詢價競標的方式，形成投資人的競爭機制，切實保障競爭勝出的投資管理公司以股東的身份履行出資人職責。同時，給予投資管理公司充分的投資權和收益權，另外，財政部門要基于對被投資企業或項目的經營情況的考察情況，對股權投資管理管理公司進行不定期的事中績效考核，形成財政部門、政府職能部門與投資管理公司的激勵相容機制，使投資管理公司積極關心資金使用情況及使用效益，保障財政資金的合理收益。在評價結果運用的環節上，要按照市場規則，依據被投資企業或項目的具體情況實施財政退出機制。目前，試點地區僅出臺了相應的退出年限：規定一般投資期限為5年，最長不能超過7年，但是并沒有按照企業和項目分類為短期投資和長期投資，也不利于財政股權投資績效評價具體操作。因此，對于績效評價報告建議退出的投資項目，財政股權應以企業大股東優先回購的方式退出；而對于績效評價報告建議繼續投資的項目，在投資企業的股權資金在企業成功上市后在二級市場上拋售股權，或者進行股轉債實現財政資金的市場化撤出。

[參考文獻]

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第2篇：投資管理公司行業分析范文

境外投資包括國家外匯儲備投資、中資商業銀行境外股權收購和并購投資、境內合格投資者(QDⅡ)進行的證券類投資、企業對外進行的股權和并購投資。本文重點分析服務業企業的境外投資。

2007年國務院《關于加快發展服務業的若干意見》，今年國務院辦公廳下發《關于加快發展服務業若干政策措施的實施意見》。這兩個文件為支持服務業企業發展創造了良好的政策環境。

從目前的情況看，境外投資主要分布于服務業(第三產業)企業，具有以下特點：一是金融業中的銀行和非銀行企業積極開展股權和并購投資，二是生產企業在國際市場上初步開始進行以收購各類資源為主的并購投資。在兩方面均取得初步成績，積累了一些經驗。而同時也存在一定的風險。

(一)金融業：銀行和非銀行金融企業聯袂進行股權投資和并購投資

在2007年中國投資有限責任公司對美國私人股權投資基金黑石集團、摩根士丹利；國家開發銀行對英國巴克萊銀行分別進行股權投資之后，今年國內的多家銀行和非銀行金融企業繼續開展股權投資和并購投資。投資對象有資產管理公司和中小銀行，甚至包括歐洲歷史上的老牌銀行。在投資中力求控股或占據大股東地位。

1、多家銀行企業開展股權投資和并購投資

(1)民生銀行投資美國美聯銀行。2008年3月1日，中國銀監會同意民生銀行公司參股美國聯合銀行控股公司，持股比例4.9％。年底前，民生銀行可增持至9.9％。同時享有增持股份至20％的期權。該行常務副行長洪崎表示，民生銀行將進一步增持美國聯合銀行的股份至9.9％。

美國聯合銀行是一家專為美國本土華人企業以及在大中華區從事業務往來的美國公司提供各項服務的專業銀行，其總部設在美國舊金山。

(2)招商銀行收購香港永隆銀行。2008年5月30日，招商銀行宣布收購永隆銀行，最終報價定為每股156.5港元，為永隆銀行2007年底的凈資產的2.91倍。這是國內銀行第一次標的在40億美元以上直接進行控股權的并購。

2008年9月30日，招商銀行股份有限公司與永隆銀行有限公司完成股權交割。根據香港《公司收購及合并守則》的要約收購規定，招商銀行將按每股156.5港元向剩余的股份發起全面要約收購。

招行行長馬蔚華表示，收購永隆銀行有助于招行拓展香港市場，有助于優化招行業務結構，推動經營戰略調整。通過并購招行可獲得多個金融業務牌照，有助于實現混業經營目標。

永隆銀行在香港已有75年的歷史，擁有35家分行，是香港知名的家族銀行。

(3)中國銀行收購法國洛希爾銀行股權。繼7月底低調收購瑞士荷瑞達資產管理公司后，中國銀行公告，出資2.363億歐元(合23億元人民幣)購入法國愛德蒙得洛希爾銀行股份有限公司(“洛希爾銀行”)20％的股份，成為洛希爾家族之后的第二大股東。協議規定，中行獲得參與洛希爾銀行公司治理和經營的相應權力，并向洛希爾銀行委派兩名董事。

洛希爾家族是歐洲最古老的銀行世家，該銀行成立于1743年，已經走過265年的歷程。

2、非銀行金融企業股權投資和并購投資

(1)中國平安收購比利時富通投資管理公司。2008年4月2日，中國平安與富通集團旗下的富通銀行簽署《諒解備忘錄》，擬以21.5億歐元收購富通銀行擬出售富通投資管理公司全部已發行股份的50％。收購后，富通投資管理公司更名為“平安富通投資管理集團控股公司”。2007年11月，中國平安人壽保險股份有限公司投資18.1億歐元，購入富通集團4.18％的股票，后又增持至4.99％。

(2)中國人壽投資Visa 1％股權。2008年3月20日，創造美國歷史上最大IPO的Visa公司(V.NYSE)股票在紐約股票交易所上市交易。中國人壽投資3億美元成為其最大的中資戰略投資者。

以上案例表明，我國的銀行、非銀行金融機構，正在抓住美國次貸危機演變成全球金融危機的所帶來的機遇，大步走出國門，進入國際金融市場。雖然截至目前，所有股權投資和并購投資均出現投資浮虧，但我國的金融機構不應該停止前進的步伐。應在不斷的總結經驗的前提下，繼續實施穩健的投資策略。

(二)生產業企業進行股權投資和并購投資

生產企業有狹義和廣義之分。狹義的生產企業的概念，由美國經濟學家布朗寧和辛格曼于1975年對服務業進行分類時提出。是指為保持工業生產過程的連續性、推動技術進步提高生產效率和產業升級而提供服務的企業。生產業是從制造業內部的生產服務部門獨立發展起來的新興產業。其有別于一般服務業的是其本身向制造業提供中間服務，而并不直接向消費者提供獨立的服務。

生產企業可分為兩大類，一類是針對特定的生產環節而提供服務；另一類是提供整體性全流程服務，即從資源開發始，直至售后服務為止。該類企業的代表是中鋼集團。

生產業企業對外投資具有以下的特點，一是偏重資源類企業的收購。二是力求控股，并在收購完成后爭取退市。三是即便為單純的股權投資，也要爭取大股東地位并派出董事。

1、收購資源類企業

該類收購重點在于礦產類資源，今年實現兩起，一是生產企業聯手制造業企業共同收購。二是生產企業的單獨收購

(1)五礦集團聯手江銅集團成功收購加拿大北秘魯銅業。2008年1月底，兩中國企業宣布，已收購了加拿大北秘魯銅業公司(NPCC)95.92％的股權，收購價約4.37億加元。

(2)生產企業中鋼集團收購澳大利亞鐵礦資源類企業中西部公司。2008年3月14日，中鋼集團以每股5.6澳元現金直接向中西部公司投資者發出“敵意收購要約”(總價12億澳元以上)；4月29日，中鋼提高報價13.9％，以6.38澳元／股收購中西部公司(總價13.6億澳元)，獲董事會首肯。至9月15日的收購要約到期后，中鋼集團正式完成了對澳大利亞中西部公司的收購。目前，中鋼持有中西部公司的股份達到98.52％。

2、通過控股收購，發展壯大企業

(1)中海油服收購挪威AWO公司。中海油服2008年7月8日宣布，以總共約127億挪威克朗(約25億美元)的對價，向挪威石油鉆探承包商(AWO.OS)發起現金收購要約，收購其100％股權。此交易完成后，中海油服將建立世界第8大鉆井船隊，總共擁有34個運營鉆井平臺(包括雙方在建的鉆井平臺)。

(2)中化國際收購新加坡GMG51％股權。中化國際公告，公

司全資子公司中化國際(新加坡)有限公司收購新加坡(GMG)51％股權所涉及的交割及股權過戶手續已全部完成。本次收購的總對價為2.6798億元新幣。GMG公司是集天然橡膠種植、加工、銷售一體化的綜合運營商，業務范圍覆蓋非洲、歐洲、亞洲以及北美洲。

3、股權投資

該類可視為比較單純的投資，不要求控股，但爭取大股東地位，有權派出董事。今年完成兩起收購。

(1)中國鋁業投資力拓。中國鋁業公告，截至2008年2月1日，已聯合美國鋁業公司，獲得力拓公司的英國上市公司12％的股份，交易總對價約140.5億美元，是中國企業歷史上規模最大的一筆海外投資。這也是全球迄今為止最大的礦業并購案。公司表示，將擇機增持力拓股份。

(2)中糧集團投資美國最大的豬肉加工企業史密斯菲爾德公司(SFD)。2008年6月30日，SFD宣布，向中糧集團出售700萬股股份，占其總股份的4.95％。中糧董事長寧高寧進入公司董事會。這是中國最大的農貿加工企業首次參股美國企業。SFD是美國最大的生豬養殖、豬肉加工和銷售企業，占有美國豬肉市場25％的份額。

二、境外投資風險評估

從已掌握的資料分析，我國境外投資尚處于低風險階段，已產生的浮動虧損也是可承受的。銀行和非銀行金融機構暫時的浮動虧損從長期看，產生利潤的機遇大于虧損的風險。同時，在開展境外投資過程中，各投資主體已經相應的采取了預防性措施。

這里需要指出的是，在不考慮市場系統風險的前提下，我國境外投資的風險在技術層面，主要表現為時機的把握和投資對象的選擇方面尚有不足之處；而在制度層面因存在因為中美市場開放程度不對等而帶來的風險更大。

(一)已經采取的風險控制措施

1、國家開發銀行決定增持巴克萊銀行被監管部門否決

今年6月27日，巴克萊銀行公告增資1.5億新股。國開行也宣布增持英國巴克萊銀行股份。然而，國家開發銀行增持巴克萊銀行股份的決定因受到有關部門的反對，而被監管部門否決。主要考慮兩個因素，一是即有投資產生浮虧。二是對美國次貸危機深化、擴大之勢仍難以把握，態度趨于謹慎。

2、民生銀行為預防風險分步增持美國聯合銀行股份

民生銀行董事會秘書毛曉峰認為，目前美國聯合銀行的市盈率在6倍左右，股價大大低于凈資產，民生銀行正在等待合適的進入時機。在考慮收購的時候已經想到會出現兩種情況，第一是經濟形勢持續向好，美國聯合銀行股價上漲；另一種就是經濟形勢惡化，其股價下跌。出于技巧上的考慮，我們選擇分三步走的策略。

3、中國平安為投資比利時富通投資管理公司制定的保險措施 雙方約定，對于富通投資管理公司擁有的次級貸款衍生債券品種的潛在損失，如果發生則由富通銀行單方面承擔。

10月2日，中國平安宣布鑒于目前的市場環境及狀況，估計成交的先決條件無法完全滿足。經雙方友好協商，終止有關中國平安收購富通集團下屬資產管理公司股權的協議。

4、投資風險集中于銀行和非銀行金融企業

目前看，已形成的投資風險集中于銀行和非銀行金融企業，而生產企業進行的股權和并購投資，風險則很小。如中鋼集團收購澳大利亞中西部礦業公司就是一項很好的低風險投資。類似的投資還有五礦集團聯手江銅集團成功收購加拿大北秘魯銅業及中海油服收購挪威AWO公司。

(二)初步的分析

初步分析中資企業境外投資存在以下問題，時機選擇上并非底部區域；投資對象上迷信美國五大投行；企業有急于擴張經營規模之嫌。

1、時機選擇并非底部區域

2007年下半年，在美國爆發次貸危機之后，即有非銀行金融機構，中國投資有限責任公司對美國私人股權投資基金黑石集團、摩根士丹利投資銀行的股權投資；然后有國家開發銀行對英國巴克萊銀行進行的股權投資。

2008年又有民生銀行投資美國美聯銀行，招商銀行收購香港永隆銀行和中國銀行收購法國洛希爾銀行股權。非銀行金融機構有中國平安保險公司收購比利時富通投資管理公司和中國人壽保險公司投資美國Visa1％股權兩個案例。

事后分析，上述股權投資和并購投資，稍嫌過早。如果能在時機的把握上延后一些時間，所提條件更高一些，或可得到更優厚的條件。與中資金融機構急于出手不同是日資金融機構的表現。2008年9月22日，日本三菱日聯銀行對外宣布，收購摩根士丹利10－20％的股權，交易金額最高可達90億美元。可以看出，日資金融機構在時機的把握上好于我們，他們將可獲得更好的收購條件。

2、投資對象選擇存在一定的盲目性，迷信美五大投行

美國的投資銀行一直是我國發展投資銀行的榜樣。2007年下半年次貸危機爆發不久，美國花旗、瑞銀、美林和摩根士丹利等美歐大型銀行和非銀行金融機構，因投資次貸發生虧損，造成資本金下降，影響到資本充足率，被迫急需尋求資金注入。此時，中國投資有限責任公司抓住機會決定向摩根士丹利進行股權投資，并且一步到位。事后分析，如果實施分步投資，則現在將處于主動地位，可在低位繼續投資。同時，工商銀行、建設銀行、中國銀行和交通銀行則較多的購買了雷曼兄弟投資銀行發行的債券。

上述現象說明在投資對象的選擇上存在對美國五大投資銀行的迷信，并導致在投資對象的判斷上有一定的盲目性。

3、銀行和非銀行金融企業有急于擴張經營規模之嫌 受到良好政策環境的支持，各企業在缺乏經驗的前提下，擴張步伐稍快，以至于在投資時機和對象的選擇上出現一些問題。

(三)制度性風險：中關市場開放程度不對等帶來的投資風險

我國開展境外投資，最大的風險不在于市場風險，而在于制度層面。即市場開放不對等而帶來制度風險。這一風險尤其表現在美國市場。

1、安全審查規定導致不對等的市場開放，放大投資風險 美財政部外國投資委員會(fius)規定，收購美國企業股權大于10％的外國投資需進行國家安全調查；低于10％則自動免于調查。最近，美財政部正在考慮制定更加嚴格的法規，并于4月22日公布了外資對美國本土企業投資安全的新提案。新提案規定，外資對美本土企業投資的某項交易，即使所購股份不足10％，也不能自動免除外國投資委員會的審查。這與歐盟市場相比尤其顯得封閉。而在我國，對外資銀行投資的相應規定是不超過20％。

受此限制，我國基金中司對美國黑石集團和摩根士丹利的投資，之所以低于10％，是為了避免安全調查以提高效率。這樣做，雖然提高了效率和投資安全的保障(享有利益補償的優先權)，但也失去了在公司管理方面相應的發言權。應該說，這并非中司的本來意愿，而是被迫接受的非意愿投資行為。由于受這一規定的限制，中司無法在市場上低價繼續購買摩根士丹利和黑石集團的股票，從而放大風險。所謂放大風險有兩層含義，一是放大了浮動虧損，二是將來即使贏利也很少。

第3篇：投資管理公司行業分析范文

香港房地產估價的高度市場化及業務的廣泛性給學員們留下了深刻的印象。

香路不動產估價行業現狀

香港的不動產估價已有很長歷史，最遠可追溯至1844年。一百年來，通過不斷的發展與完善，香港的不動產估價形成了自政府至個人由土地開發至物業管理、從企業整體發展戰略策劃到具體財務資產評估的全方位。

多角度的廣泛服務體系。

一、服務于政府

在與房地產相關的大量政府事務中，測量師可以為政府提供專業服務與意見。這些測量師可以是政府員工或政府聘用獨立測量師。

（一）向政府有關部們提供物業估價服務

產業測量師可為地政總署、差餉物業估價署、房屋署等政府部門服務，服務范圍包括政府土地拍賣、招標、收地、稅收、公屋及居屋計劃等。

香港的土地全部由香港特別行政區政府出租或以公開招標、拍賣及私人協約等方式批出。承批人除須繳付地價外，并須由批出日期起繳付相等于有關物業的應課差怕租值3％的年租，其后的年租按照應課差怕租值的改變加以調整。

由于修正地界，以至執行城市規劃藍圖計劃等各種原因，政府也會與土地擁有人進行換地。承批人獲得政府指出修訂契約時須補繳地價，款項相等于該地段在現行契約下發展與在新契約下發展在地價方面的差額。

因公共用途而須征用私人物業時，引用《收回土地條例》、《道路（工程、使用及補償）條例》及灶地征用（管有業權）條例》所賦予的法定權力。該條例規定，政府須就受影響的物業作出補償，并規定補償額應以征用該物業當日的價值計算，如屬商用物業，則以征用當日的生意損失額為根據。另外，《前濱及海床（填海工程）條例》規定，有關土地擁有人可反對政府擬的計劃。該條例并規定政府須就取消有關土地擁有人的海事權利發放補償。

產業測量師受雇于政府、機構或私人業主對上述地租、地價、差餉及征地補償等進行估價民務。對于有爭議的估價，可由當事人向土地審裁處及上訴委員會上訴，產業測量師可擔任專家證人、獨立估價員或仲裁員。

（二）向政府有關部門提供發展與規劃服務

為了保證每地塊土地都得到充分最佳利用，使城市規劃與與經濟發展相協調，政府往往也需要有專業知識的測量師提供專業知識幫助并作出判斷。

產業測量師可為政府有關部門提供專題市場調查和發展評估，向城市規劃委員會就城市規劃提供可行性論證服務；向地政署就土地用途和發展限制提供專業知識；負責和協助房屋署擬定香港公屋／居屋政策及監察房屋策略發展等。

（三）向政府產業署提供物業管理服務

政府產業署主要是管理政府擁有的物業，并為其制定出租、出售方案，并對這些物業定期保養與維修。署內測量師可根據不同物業性質制定有效的管理方案，并就物業翻修及重建等事宜提供經濟分析和專業意見。

二、服務于機構及個人

香港測量師除服務于政府外，還為客戶以私人協商、招標或拍賣方式租售物業，并處理物業投資的財務及經濟事務等。

（一）估價服務

香港測量師可以按照法律規定和客戶需求為客戶提供各類物業的價值評估服務。目前內地不動產估價的業務也主要是在這一方面。

1.為出售、出租或按揭等目的進行的不動產估價；2.為納稅、租金管制、差蝕等目的進行的不動產估價；3.為公司合并、收購、上市等目的進行的不動產估價；4.提供公司財務年報中有關不動產部分的估價數據。

此外，香港測量師還可代表客戶，就征地、換地及法律訴訟等事宜中涉及不動產估價部分，與政府或司法部門進行協商或擔任專家證人。

（二）。項目規劃及投資策略顧問

順應市場及客戶需求，香港測量師為客戶提供專業的項目規劃及投資策略顧問B民務。這其中包括：

1.項目及發展管理

（1）針對各類物業發展項目進行可行性論證，協助客戶確定建設工程的設計、成本和施工準則，并向客戶提供籌劃發展計劃；（2）擔任項目發展經理，并籌劃詳細的財務評估報告上心全流量調查和支出管理計劃；（3）監督項目發展進程，確保該發展項目能達到客戶要求及符合市場需要。

2.環球策略顧問

根據客戶需要，為其提供在房地產方面的戰略架構，幫助其分類、優化、管理，以藉實現利益最大。具體包括：

（1）運用先進的管理機構改善公司運作機制，增強融資能力和競爭實力；

（2）根據不斷變化的內外環境及時調整公司發展戰略，實現公司的地域性擴張；（3）確定投資組合以有效回避經營風險，確定最佳以投資區域和潛在消費群體。

該類服務要求估價機構有較強的實力與較高的知名度，要求測量師對房地產及其相關行業有全面且綜合的專業知識。

以香港仲量銀行為例，仲量聯行是紐約上市的國際房地產服務及投資管理公司，其旗下投資管理業務分支拉塞爾投資管理公司是全球最大及最多元化的房地產投資管理公司之一，管理資產總值225億美元。在過去兩年中，仲量銀行為印尼銀行重組管理處、新加坡發展銀行、國泰航空公司、美國銀行等組織機構提供專業服務，根據不同客戶的需要，有針對性地為他們制定相宜的房地產操作模式與發展策略，提供管理與相關的咨詢建議，并協助他們執行具體策略操作。

（三）物業管理與交易中介

為有效處理業主及用戶的物業需要，香港測量師及測量顧問機構為客戶提供周全的綜合物業及公司設施管理及交易服務。

1.根據不同物業性質，協助客戶制定并實施有效的物業管理。

施行有效物業管理模式，使屬下房地產實現最大的市場價值；降低物業（尤其是商業裙樓及辦公樓宇）空置率，提高租金收入。

2.就物業翻修及重建等事宜提供經濟分析和專業意見。

為樓宇的翻新及修繕作全面勘察、狀態分析、制定方案、提出預算投行設計機行招標監督工程和批核工程款項、竣工驗收。

3.為客戶提供具成本效益的優質設施管理

以最合適的服務安排為各類客戶提供辦公場及相關設施所需的輔B民務，協助客戶實踐業務目標。包括設施及辦公室規劃、空間及物料管理、資訊科技組合、樓宇運作保養及工程管理、衛生安全及保安、環保措施、后刻服段計及工程管理等。

4.為客戶土地及物業買賣和租賃事宜

為管戶全方位土地及物業的交易與租賃，根據不同類型的物業進行科學的物業投資分析以進行理性投資和實現合理回報；通過最佳方式為客戶謀取最大利益；代表客戶就土地及物業買賣和租賃事宜進行商討；在籌劃市場策略和制訂租售文件等事務上為客戶提供具實效的建議；為客戶培養忠實的顧客（購房及租賃）群體。

借鑒香港模式，加速深圳不動產估價行業國際化進程

100多年來，經過了高度開放的市場化競爭與發展，通過不斷的完善與進步，香港的不動產估價行業已經形成一套綜合業務、全面擴展、自律管理、高度市場化的運作模式。這一模式是直接套用國際通行的做法，符合國際普遍的評估行業準則，并已得到國際的認可。因此，借鑒“香港模式”為我所用，正是我們加速國內不動產估價行業國際化發展的一條捷徑。

一、提高估價師整體素質，提升專業形象。

香港測量師均有良好的教育背景，在投身估價行業前，在大學內均進行過測量知識的專科學習，取得相應的學士或碩士學位，并在正式成為香港測量師學會會員前按照有關規定在機構中進行為期至少兩年的實務操作培初1.此外，香港測量師學會還規定所有會員每年應接受不少于40個學時的繼續教育。嚴格的培訓與教育保證了香港測量師的專業素質始終保持在一個較高的水平上。

目前深為IJ不動產估價師中僅有少數受過有關估價甚至房地產專門教育，而多數估價師都是“半路出家”，其專業知識一般都是通過后期自我學習或參加有關短期培訓取得。這就導致了深圳不動產估價師的整體水平仍然偏低，特別是對估價相關的房地產及其他學科，如工程建筑、財務會計、金融證券等方面的知識了解和掌握的不多，知識面窄。

中國加入 WTO后，對不動產估價的需求與要求均會有大幅的提高，要適應新的環境，深力I不動產估價師必須提高專業素質與職業修養，從國際化的角度對自己提出更高更嚴格的要求。這就要求我們：

l.嚴格估價師資格的考取與注冊制度，從嚴把關，保證估價師資格的專業性與含金量，塑造估價師的專業形象，從根本上提升估價師的社會公信力。

2.加強估價師繼續教育，順應WTO與市場經濟的需要，加大繼續教育的深度與廣度。在估價師中培養不斷學習、不斷提升的氣氛，并鼓勵估價師自我進修與提高。

二、擴大估價師執業范圍，加快機構脫鉤改制的步伐，引入市場競爭機制，建立綜合型、品牌化的專業機構。

第4篇：投資管理公司行業分析范文

一、資本有效供給不足，風險投資規模偏小、融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小、建立良好的風險投資市場體系、建立有效和便捷的中小企業風險投資退出機制、加快風險投資專業人才的培、加大政府對風險投資的支持力度，改善投資環境，降低投資風險、拓寬資金來源渠道，實行投資主體多元化，等。具體材料詳見：

多,越來越活,這給中小企業的發展帶來了機遇,也帶來了競爭,我國經貿委對中小企業的現狀進行了調查,發現中小企業目前面臨的主要困難是融資難,資金短缺經濟成為制約中小企業方發展的主要因素,如何改變這一瓶頸,是我國當前需要解決的一道難題。本論文從風險投資角度進行研究,結合目前中小企業的發展狀況為研究依據,分析了中小企發展風險投資的問題和不足,提出了一系列的對策建議。

[關鍵詞]中小企業融資風險投資對策建議

中小企業發展的一個重要障礙是資本的缺乏，因此,外部融資成為中小企業發展的一個重要條件是對高新技術進行投資的一種金融行為,是高新技術產業的,孵化器,從投資行為的角度來講,風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域,從運作方式看,是指由專業人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程,也是協調風險投資家,技術專家,投資者的關系,利益共享,風險共擔的一種投資機制從本質上講,風險投資是高新技術產業在投入資本并進行有效使用過程中的一個支持系統,它加速了高新技術成果的化壯大了高新技術產業,催化了知識經濟的蓬勃發展,這是它最主要的作用。除此之外，風險投資還可以促進科技創新體系的建立和完善、促進產業結構和經濟結構的調整、完善企業融資體系和優化資本配置、提供大量的就業機會并增加國民財富。風險投資的重要作用，已經被人們所普遍認同。在市場經濟條件下，風險投資的發展主要依靠市場主體和市場力量的推動，但是，僅僅如此是不夠的。由于風險投資本身的特性以及,市場失靈,等現象的存在，需要政府在尊重市場規律的同時，采用一定的措施和手段，給風險投資提供一定的待遇和發展環境。中國要認真學習和研究國外經驗，但需要探索符合我國國情的道路。

一、風險投資的內涵

風險投資（VentureCapital）也常被稱為風險資本、創業投資，關于風險投資基本定義的界定，目前可謂仁者見仁，智者見智，因而研究風險投資之前對其內涵須有一個正確認識，這樣才有利于引導風險投資業在我國的發展。美國全美風險投資協會（NVCA，NationalVentureCapitalAssociation）2000年指出，風險投資企業是由專業投資者提供資金投資并參與管理的一種投資形式，該投資的投資對象為高速發展并蘊藏著有望成為某行業重要公司的潛力新興公司。經合組織（OECD）1996年定義風險投資為對常被大公司和傳統金融機構忽略，具有高風險和規模較小的高科技公司的投資，并提出風險投資亦可指那些對未上市的初創公司投資并參與管理的資本。我國人大副委員長成思危則指出，風險投資是指資金投向蘊藏著失敗風險的高技術及其產品的研究開發領域，旨在促進新技術成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。以上幾個概念區別在于：投資領域是否僅限于高科技領域及是否采用參與管理的投資方式。我們認為風險投資是將資金投入高風險、高潛力的行業或中小企業的并參與其管理的對企業而言是一種特殊形式的融資行為的股權投資。這樣的定義突出了風險投資的股權投資性質及參與管理，并且將其投資領域擴大至高科技領域之外。

二、風險投資對中小企業的發展所起的作用

1.風險投資的介入可以緩解中小企業的融資難題

風險投資可以股權投資形式，比如發行可轉換優先股或可轉換債券的方式投資中小企業。投資的目的并不在于獲取短期的財務利潤，而為了企業進入成熟期股本增值之后的股權轉讓獲取一次性的中長期高額回報。

2.風險投資有利提高中小企業的管理水平

一般來說，風險投資家在投資一個企業時，首先考慮投入高增長的行業，同時企業的業務發展必須有一定的可持續性。企業要在本行業里發展，必須要能夠不斷挖掘新的機會，這就需要在管理人員方面也要有很好的配置。可能企業剛開始的時候有一個很好的產品，但是當這個企業發展壯大的時候就要考慮找好的管理者。風險投資家注資中小企業之后，出于把握企業發展的需要，必須參與管理。因為專業投資公司、多數風險投資機構在企業的發展戰略及管理方面必然有著獨到見解，對經理人員的聘任、內部激勵機制的建議、財務體制的架構等將提供各種有效措施及策略。風險資本在提供資金和增值服務的同時，將自己的技術、管理、營銷等理念注入到企業當中，為企業提供一種完善治理的機制，還有后續服務的機制。風險投資機構的管理介入可以有效推動企業發展。

三、中小企業發展風險投資所面臨的問題

1.資金來源渠道窄，投資主體單一

目前我國風險投資主要來源于政府財政撥款和銀行科技開發貸款等，主角主要是政府，沒有充分利用個人、企業、金融和非金融機構等具有投資潛力的力量來共同建立一個有機的風險投資網絡。

2.資本有效供給不足，風險投資規模偏小

風險投資是創業投資，是一種市場行為。在我國風險投資業的發展中，由于風險資本的有效供給不足，出現了諸多弊端。一是由于規模較小，無法在激烈的市場競爭中形成規模經濟，取得規模效應；二是力量有限，無法形成投資組合，從而達不到分散風險的目的；三是沒有足夠的資金去投資于涉及高金額、高風險的項目，因而也就無法在高科技產業化方面起到主導作用。

3.融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小

在我國，銀行和非銀行等金融機構經常會對一些大企業爭貸,而對中小企業卻不愿借貸，并且對中小企業的貸款期限也很短，不能滿足企業發展的需求。這樣，由于經營規模較小，資金不足，風險投資業一開始就會面臨融資難度大、壁壘多、融資量小等問題。

四、加快中小企業利用風險投資的對策

1.建立良好的風險投資市場體系

建立良好的風險投資市場體系,關鍵在于建立多元化的風險投資主體和建立相應的風險投資市場機制，美國風險投資的主要來源是個人資本，養老基金，保險基金，大公司資金，國外資金等,形成了一個多元化，多層次,社會化的風險投資網絡,我國發展風險投資業的當務之急是要建立一批有實力高水準的風險投資管理公司,其資金來源除了加大政府投資力度以外,還應該設法鼓勵投資銀行,大型企業集團,上市公司等參與風險投資,允許商業銀行,保險公司,社會保障基金等機構投資參與組建風險投資管理公司,鼓勵外資成立風險投資管理公司,并積極鼓勵居民從事對科技型中小企業的風險投資,努力培育私人風險投資家,在退出機制方面,可建立高技術產權交易所,以提高交易水平,切實起到支持風險投資股權轉讓的作用

2.建立有效和便捷的中小企業風險投資退出機制

建立一套適合市場經濟和高技術產業發展特點的風險資本市場體系，提供風險資本融通渠道的,入口與出口,無疑是近期我國資本市場與產業經濟發展的重要目標。為此，應盡快采取如下措施：

盡快推出創業板市場，確保創業板在風險資本市場體系中的龍頭地位。已有專家指出，我國推出創業板市場的主要障礙不在技術面、不在基本面，而在認識層面。當前一種流行的觀點是決策層之所以不及時推出創業板市場，是因為擔心我國創業板受NASDAQ、香港創業板市場低迷的影響，擔心出師不利。其實，這種擔心是多余的。首先，我國近幾年的經濟發展前景將是創業板市場發展的堅實基礎；其次，國內外投資者對我國創業板市場的強烈需求將為其發展提供有力的市場支撐；第三，一個由眾多中小企業構成的科技板塊市場是不乏炒作基礎的。鑒于此，決策層不必過多考慮推出創業板的時機，一旦制度建設與技術準備到位，應在年內最遲在明年初推出創業板市場，充分發揮其在新一輪經濟結構調整中的助推器作用。

3.加快風險投資專業人才的培養

風險投資的融資很大程度上取決于風險投資家的個人魅力。風險投資天生就具有,高風險、高收益的特征，要求投資主體具有很強的風險意識和抗風險意識，所以風險投資不僅要求從業人員是懂技術、管理、金融、財務等知識的復合型人才，而且還得具備敢于冒險，敢于創新的精神。所以在以后的風險投資發展中，要注重對風險投資人才的培養。

4.加大政府對風險投資的支持力度，改善投資環境，降低投資風險

政府通過財政資金投資:政府財政資金的投入要明確投資方式、管理辦法并做好投資評估。其中，在投資方式上可采取三種方法：第一種方法是提供R＆D資金。在這方面國家財政還應保持并加強。這種資金主要投放在基礎性、關鍵性的科學研究方面。它可以以政策為導向。事實上我國1986年開始實施的,863計劃,和1988年開始實施的火炬計劃,也可以看作是兩個由政府投資于種子期的風險投資計劃。第二種方法是提供投資擔保。如美國、英國、日本、臺灣均設有各種,投資擔保計劃。根據國外的經驗教訓，政府在操作中應控制投資方向。第三種方法是直接投資。如英國、日本、新加坡、以色列均有過政府直接投資風險投資資本的方式。這種投資與第一種方法不同，它應按市場型為導向。從比較研究中我們可以看出，政府的直接投資一方面應限定投資領域、投資階段。政府不要直接操作風險投資基金而應委托投資管理公司操作。另一方面，政府對其直接投資部分應加強監管、評估。對管理政府投資的操作人員必須建立合理的、可操作的、類似于美國審慎人的評判規范。

5.拓寬資金來源渠道，實行投資主體多元化

結合中國國情，中國在解決風險投資資金短缺難題時，必須廣開投資渠道，做到：爭取政府投資。即政府有計劃地將用于技術創新的資助金轉變為風險投資主體的股本，然后由風險投資主體利用這筆資金對中小企業技術創新活動進行實際投資；爭取商業銀行的風險性貸款；發行股票、債券以籌集社會游資；在技術創新活動開始前，向保險公司擔保，借助保險機制，分散投資風險等。其中我國政策性投資主體的大部分資金應由政府通過財政撥款、發行特種債券以及向國外金融機構借款等方式來解決，其余部分可以運用股票市場向社會公眾籌集。商業性投資主體的資本金則毋需國有資本占主體，大可由社會公眾廣泛持股，國有資本進入其中不過是為了尋覓一處更為有利的投資場所；維持銀行貸款。原有的銀行科技貸款仍要繼續發放，使之成為風險資本一個相對穩定的來源；吸引民間資金。要創造條件，吸引總量超過8萬億元的民間資本流向風險投資業，使民間資本成為中國風險投資的主要來源；引進國外資本。注意引進外資和國內信貸之間的時間、風險和權益的權衡。我國目前風險投資所引進的外資，大多數都是屬于擴張期的投資，即屬于后期投資。這個時候風險投資所經歷的高風險差不多都已經過去，只是等待秋收果實了，若這時國內的一些銀行能夠準確地瞄準時機，那么這顆碩果就不會與外國分享了。如深圳,金蝶,到了成熟期，外國人來投資了，也就是采摘熟果實了，如果當時國內的銀行能給,金蝶,提供貸款，分享果實的就是國內銀行了。所以，一方面，國內金融機構應提高自身的專業判斷能力，使之能夠在適當的時間對風險投資企業進行投資，以便也能分享風險投資的成果；另一方面，應努力改善我國的風險投資環境，積極爭取外資在創業期的投資，使之收益與風險相均衡。

參考文獻:

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[4]吳鳳明:中外風險投資對比分析[J].遼寧青年管理學院學報，2002，(1)

[5]戴志敏:當前美國風險投資的特點及啟示[J].金融參考,1998，(2)

第5篇：投資管理公司行業分析范文

【關鍵詞】 中小企業； 經濟特征； 融資

一、中小企業的經濟特征

按生產類型劃分，中小企業可以分為創新型中小企業、高新技術產業化型中小企業和傳統產業型中小企業。在世界范圍內，美國的創新型中小企業，德國的高新技術產業化型中小企業，意大利的傳統產業型中小企業的發展具有一定的代表性，并在發展過程中逐漸表現出不同的經濟特征。美國的高科技創新型小企業、德國的高新技術產業化型中小企業與意大利的傳統產業型中小企業所表現出的經濟特征分別是形成簇群、階層與集群。這三種經濟特征有其相似之處，它們都表現了企業間存在的某種聯系，具體形式則表現為一批企業以某種形態聚集在一起。而它們之間的差異也顯而易見，它們分屬于不同的生產類型，所表現出這種經濟特征一般是根據它們所屬生產類型的生產運行需要所決定的。

形成簇群對企業的作用主要在于資源與信息共享，簇群是一種開放性的、高度透明的組織形式。在這種組織形式中，創新的氛圍最為活躍，新的思想之間的交流碰撞可以變得更加容易，經驗和教訓的傳播也變得更加迅速，這使得在某種意義上，不是簇群中的某個企業，而是整個簇群的資源，共同參與到某一個前沿的創新中去，甚至共同承擔創新失敗的風險。

形成階層對企業的作用主要在于為高新技術產業化提供一個標準化的并且有影響力的平臺，以便更容易獲得一般性的認可。具體來說，階層是一種極其封閉的，具有嚴格界定或約定標準，并因此在社會生產生活中具有鮮明特征和相當影響力的平臺。在這個平臺上，某種新技術能夠遵循共同的使用標準，能夠形成規范的傳播和復制機制，更加有利于技術的推廣、相互兼容以及得到外界的廣泛了解和普遍認可。

形成產業集群對企業的作用主要在于構成戰略性聯盟，用整體的力量去應對外界競爭以及爭奪商業機會，產業集群是一個半封閉的群體，按照企業所從事的產業間的相互聯系而逐漸成形。在這個群體中，企業間聯系主要是以產業內或產業間的分工為紐帶，各個企業基本上相互獨立并有各自的發展規劃，但同時必須具備合格的生產素質以及良好的相互關系保證它們能夠被集群內其他企業認可并隨時獲得合作的機會。

二、中小企業融資難的原因分析

（一）中小企業內部治理結構存在著較大的問題

大多數中小企業是民營企業，民企的相同特點是實際控制權集中，家長式管理模式占據主導地位。大股東之間的關聯度強，多數民企“人治”色彩濃厚。這種家族式、粗放式管理模式，易導致投資的隨意性，缺乏有效監控機制。另一方面，受民企自身局限性的影響。民企規模較小，經營效益相對低下，競爭力弱。大多以附加值較低的加工業為主，技術含量較低，經營決策者素質不高，缺乏明確的發展戰略，盲目性大，抗風險能力差，從而消化信貸資金的能力較弱。更進一步地講，中小企業誠信缺失。假冒偽劣商品、經濟詐騙行為、逃避銀行債務、相互拖欠賬款、賄賂政府官員、惡意偷稅等等信用缺失給國家、地區和企業的經濟跨越式發展造成了相當嚴重的損失，由此引發了銀行惜貸。

（二）法律上的原因

資本市場籌資門檻高。《公司法》規定，股份有限公司注冊資本的最低限額為500萬元。而中小企業由于經營規模較小，與上市條件相去甚遠，很難通過證券市場直接融資，而債券融資標準更嚴格，更不可及，而且法律上債務責任追究制度不夠合理。目前法律制度尚不夠完善，如超期放貸，對債務人懲罰力度不大，而對貸款簽批人的責任追究卻十分嚴厲，造成銀行對民企的貸款更是退避三舍。這種對民企“惜貸”和“喜大厭小”反過來養成了銀行的放貸惰性，形成金融市場對民企的“擠出效應”。

（三）金融機構方面的原因

金融創新動力不足、運行機制存在的缺陷等因素都嚴重地阻礙了民企的融資。商業銀行“成分論”思想根深蒂固，無法改變過去對國有企業的貸款偏好，對民企發放貸款條件苛刻；另一方面，責、權、利不對稱制約了信貸人員的工作積極性。銀行為進一步防范信貸風險，紛紛加強內部管理。但是，“新增貸款逾期六個月就追究有關責任人”、“新增不良貸款控制率為零”等一系列強化責任、缺乏激勵的制度規定，制約了信貸人員的積極性。在具體操作上，許多銀行規定誰經辦的貸款出了問題，由誰負責清收。但是對多放有效貸款卻激勵不足，使信貸人員不敢向民企發放貸款。

三、解決中小企業融資難問題

由以上分析可以看出，無論是何種類型的中小企業，大都是由于企業的自身組織結構、信息不對稱和金融體系不健全等原因阻礙了中小企業的融資。而由于生產類型及其經濟特征的差異，他們解決融資問題所需的支持又有所不同。具體來說，高科技創新型、高新技術產業化型與傳統產業型中小企業在社會中從事不同類型的生產活動，因此也需要不同類型的融資支持。

（一）解決中小企業共同面臨的信用誠信問題

當前所面臨的“信用危機”關鍵是沒有一種機制作保障，缺乏一種有效的約束機制。目前，我們可以借助人民銀行搭建的信貸咨詢系統平臺，以加快征信系統建設為重點，加強信貸征信管理，進一步加強對銀行信貸咨詢系統的管理，規范系統運行，提高系統的數據質量和利用效率，做好非銀行信息采集工作，不斷擴充企業和個人信用信息，建立企業及個人的信用記錄，充分發揮系統的共享功能，提高對數據的利用率。只要有了這樣一種機制，銀行才能給中小企業一個更寬松的貸款環境。

（二）拓展融資渠道，規范民間融資

信息不對稱是金融市場上的一個重要問題，也是目前導致中小企業在正規的金融市場上融資難的根源。建立在地源與血緣關系基礎上的民間借貸，以其獨特的優勢很好地解決了信息不對稱的問題。首先，民間借貸市場上的資金所有者可以利用人緣、地緣關系獲得充分信息，限制了逆向選擇的發生；其次，民間借貸市場上的資金所有者對資金使用者的監督動力大；再次，民間借貸市場上的資金所有者可以利用合法或非法手段降低借款人不還款的道德風險成本。

（三）積極發展風險投資

為拓寬中小企業的融資渠道，我國政府應鼓勵對中小企業的風險投資業務。而發展風險投資業的當務之急是要建立一批有實力、高水準的風險投資管理公司。風險投資管理公司的資金來源除了加大政府投資力度以外，還應該設法鼓勵投資銀行、企業集團、上市公司等參與風險投資，允許商業銀行、保險公司、社會保障基金等機構投資者參與組建風險投資管理公司，鼓勵外資成立風險投資管理公司，并積極鼓勵居民從事對科技型中小企業的風險投資。

（四）針對各類型中小企業融資難的問題，應該分別處理

1.高科技創新型的中小企業

高科技創新型的生產是處于最前沿領域的科技創新行為，是對人類生產活動的某一方面未來發展之路的勇敢探索，這種探索，是為了找出社會經濟的發展方向。正確的發展方向必然是由整個社會的發展意愿和社會的現實狀況所決定的，要想真正代表整個社會的發展意愿，這一生產活動就應該是高度開放的、由全社會積極參與并共同承擔失敗風險。因此，高新技術產業化型中小企業是一種具有社會發展戰略意義的社會經濟活動，需要政府的引導、扶植和統一規劃；同時又是一種大規模的產業化活動，需要銀行業、投資基金等大型金融機構的大規模融資支持。他們的融資政府應該重點解決，為他們提供更為優惠的融資政策和渠道，如通過諸如免稅、提供擔保、出臺招商引資的優惠政策以及與以銀行為主的大型金融機構合作提供一般性貸款和特別貸款等方式對階層內中小企業發展提供融資支持。

2.傳統產業型中小企業

傳統產業型中小企業的生產是一般性的社會生產活動，是以滿足市場需求為目的進行適度規模的生產。這種類型企業的生產活動，支持著整個社會的正常運轉。由于規模化具有降低成本，提升競爭力的優點，因此這種類型的企業或分散分布或在一定區域集聚，表現出集群的經濟特征。在產業集群中的中小企業并不會喪失自身的靈活性和多樣性，反而可以獲得規模化的好處，享受合作和競爭所帶來的種種便利。相關研究顯示，此種類型的中小企業作為個體，需要其生存區域內有與之相配套的中小規模金融機構為其提供融資服務；如果自身處于某一個產業集群，則可以通過在集群內部的互助聯合，如通過聯合集群內的中小企業進行相互融資和互助擔保行為。而這些聯合行為，一般是由集群內部自發形成的商會等民間機構發起的。商會產生于中小企業集群內部，對中小企業集群的實際情況十分了解，因此可以有效地判斷集群內中小企業的融資風險，并對外形成統一的、比單個中小企業更穩固更強大的信用。此外，政府有針對性的產業支持政策也對傳統產業型中小企業具有一定的扶助作用。

【參考文獻】

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[2] 陳凌，葉長兵.中小家族企業融資行為研究綜述. 浙江大學學報（人文社會科學版），2007.4 .

[3] 杜坡河.民營企業融資問題及對策研究. 經濟論壇，2007.13.

[4] 唐磊，張憲平. 淺析中小企業融資難問題的原因及解決方式.現代管理科學，2007.7.

第6篇：投資管理公司行業分析范文

中國國有化工集團正嘗試招募至少一家財富基金和一家加拿大養老基金，以組建一個財團，阻止必和必拓對加拿大鉀肥公司發起的390億美元敵意收購。據知情人士表示，中化集團已經與新加坡政府投資機構淡馬錫及阿爾伯塔投資管理公司等幾家加拿大養老基金進行過接洽，邀請它們加入財團。阿爾伯塔投資管理公司管理的資產規模為660億美元。對此，淡馬錫拒絕置評。不過，一位知情人士表示，該機構正在考慮中化的提議。阿爾伯塔承認了中化接洽一事，但在上周表示，它目前對鉀肥沒有興趣。

盡管中化尚未指定擬議中的交易顧問行，但它目前正在北京與銀行家們商談，這似乎表明其出手阻撓必和必拓收購的可能性正在加大。預計中國財富基金以及中國投資公司將會為這筆交易提供融資。銀行家提出的一個想法是，中化牽頭的財團將只需購買加拿大鉀肥公司10％到20％的股份，即可阻止必和必拓的收購。這種戰略會將加拿大對中國控制加拿大鉀肥的政治反對降至最低限度，從而增加成功機會。有一位銀行家建議，中化此次競購，可以以中鋁對澳大利亞礦業巨頭力拓195億美元的投資計劃作為藍本。根據該投資計劃，此前中鋁本應將所持力拓股份增加一倍，并將購買該公司部分資產的股權，但由于力拓股東的反對，這筆交易最終以失敗告終。

如果中化打算全盤收購加拿大鉀肥，那么，這將會成為該集團迄今為止最大的一筆海外交易。早于2009年，公司便嘗試海外收購。但在歷時6個月的談判之后，它未能與澳大利亞化肥集團Nufarm完成交易。

新的全球銀行業規定可能提高資本要求

據知情人士稱，美國和全球銀行業監管機構可能最早于本周末就全球大型銀行的新資本要求達成協議，這可能迫使金融機構保有較幾周前預計水平更高的資本。該協議將對全球最大的幾家金融企業產生直接影響，包括巴克萊銀行、德意志銀行、匯豐控股有限公司、摩根大通公司等。除了更加嚴格的監管規定之外，根據其財務狀況，上述公司和其他一些企業在向股東派息方面可能面臨新的限制。

很多銀行業人士此前預計新規定將要求銀行小幅提高資本比例，以應對未來的損失。但官員們似乎更傾向于要求銀行業較大幅度地提高資本水平，同時還將要求提高資本的質量；官員們認為較大幅度提高資本水平將有利于避免未來發生金融危機。

中石油開始為伊拉克Halfaya油田項目招標

據伊拉克石油行業消息人士上周二稱，中國石油天然氣股份有限公司已開始為伊拉克一處規模達數十億美元的石油項目進行招標，該項目內容是開發伊拉克南部龐大且尚未被開發的Halfaya油田。該消息人士向道瓊斯通訊社透露，中國石油發出的首份標書是一項工程、采購和建筑合約，目標是建立一個油庫和加油站。其他標書涉及建立酸化增產服務系統以及提供雙燃料發電機、全面的防御系統、豐田陸地巡洋艦和皮卡車廂。消息人士稱，中國石油部分標書的投標截止日期為9月26日和27日兩天。

由中國石油牽頭的一家財團去年12月份贏得了Halfaya油田開發權，期限為20年。中國石油持有該油田37.5％的權益，法國道達爾公司和馬來西亞國家石油公司分別持有該油田18.75％的權益。伊拉克國有石油公司持有該油田余下25％的權益。中國石油之前表示，計劃將該油田日產量從3，100桶提高至535，000桶。Halfaya油田是伊拉克大型油田之一，其探明原油儲量超過41億桶。

中國關閉鋼廠舉措推高亞洲鋼鐵板塊股價

中國決心采取措施提高鋼鐵行業能效，包括可能關閉多家鋼廠，上周二鋼鐵板塊股票因此受到提振。今年早些時候宣布的這些舉措有可能降低9月份的鋼鐵產出，有分析師預測降幅約為10％。鋼鐵產出下降的前景幫助提升了亞洲各地的鋼鐵股。截至上周二收盤時，馬鞍山鋼鐵的H股上漲5.7‰鞍鋼股份H股上漲3.8％，韓國的浦項制鐵(POSCO)上漲4.5％，而東京股市的日本鋼鐵工程控股(JFE Holdings)上漲2.4％。

里昂證券的伊恩?羅普(Ian Roper)表示：“中國9月份鋼鐵產量可能減少10％，相當于500萬噸，地方政府正想法設方實現能效目標，”他補充稱，削減的產量將有大約350萬噸來自河北省。該省鋼鐵產量占全國產量的四分之一。中國政府的目標是在今年年底之前將能源強度(每單位國內生產總值所需消耗的能源)較2005年的水平降低20％。今年春天，中國國務院總理曾經警告稱，他將采取“鐵的手腕”關閉(不合格)工廠，實現節能目標。

沃達豐擬出售中國移動股權

沃達豐(Vodafone)計劃出售所持中國移動3.2％的股份，此舉突顯出這家英國移動運營商拋棄所持少數股權的決心。沃達豐已聘請羅斯柴爾德(Rothschild)負責股權出售事宜，根據中國移動的股價計算，這部分股權價值近68億美元。至少有部分出售所得有望返還股東，部分股東一直在向沃達豐施加壓力，要求其放棄手中的少數股權。

據知情人士透露，羅斯柴爾德正在挑選券商，協助其通過定向配售，向投資者出售沃達豐所持中國移動的全部或部分股權。同時，沃達豐也在研究將股權出售給另一家電信集團的可能性。沃達豐與羅斯柴爾德均拒絕置評，而記者未能聯系到中國移動對此發表評論。沃達豐曾于2000年和2002年分兩批以近33億美元收購了中國移動3.2％的股權，當時兩家公司宣布建立戰略聯盟。然而，沃達豐試圖影響中國移動技術選擇的努力成效有限。

按市值和用戶數計算，中國移動已經取代沃達豐，成為全球最大的移動運營商，用戶總數接近5.59億人。今年7月份，沃達豐首席執行官維托里奧?柯拉奧在年度股東大會上平息了投資者的抗議行動，他表示自己正在積極尋求出售少數股權。出售中國移動股權一直被視為最直截了當的選擇，因為這些股票在香港和紐約上市。

美聯儲報告：美國經濟增長普現放緩跡象

第7篇：投資管理公司行業分析范文

關鍵詞：外匯儲備；管理體系；借鑒

中國外匯儲備自2006年2月底就已超過日本，躍居世界第一位。據中國人民銀行和日本財務省數據的統計顯示，到2006年6月末，我國外匯儲備余額為9411.15億美元，同比增長32.37%；而日本外匯儲備為8648.8億美元，我國的外匯儲備居世界第一。我國外匯儲備自1996年末首次突破1000億美元以來，就一直處于迅速增長的趨勢。外匯儲備充裕，有利于增強我國的國際清償能力，提高海內外對中國經濟和中國貨幣的信心；也有利于應對突發事件，防范金融風險，維護國家安全。然而，巨額的外匯儲備對資源的合理配置與資金的使用效率提出了更高的要求，因此有必要構建更為市場化的儲備管理體系。本文通過對世界主要國家的儲備體系的簡要介紹和比較，給出了中國應如何改善其外匯管理體系的政策建議。

一、新加坡、挪威：多層次的儲備管理體系

新加坡和挪威的儲備管理體系，是由財政部主導或財政部和中央銀行共同主導，由政府所屬的投資管理公司進行積極的外匯儲備管理的多層次的儲備管理體系。

(一)新加坡的儲備管理體系

新加坡的外匯儲備管理采用的是財政部主導下的新加坡政府投資公司(CIC)+淡馬錫控股(Temasek)+新加坡金融管理局(MAS)體制。新加坡實行積極的外匯儲備管理戰略，所謂外匯儲備的積極管理，就是在滿足儲備資產必要流動性和安全性的前提下，以多余儲備單獨成立專門的投資機構，拓展儲備投資渠道，延長儲備資產投資期限，以提高外匯儲備投資收益水平。20世紀70年代以來，由于新加坡經濟增長強勁、儲蓄率高以及鼓勵節儉的財政政策，新加坡外匯儲備不斷增加。新加坡政府在對經濟前景進行評估之后，確認國際收支平衡將保持長期盈余。為了提高外匯儲備的投資收益，政府決定改變投資政策，減少由新加坡金融管理局投資的低回報的流動性資產，允許外匯儲備和財政儲備投資于長期、高回報的資產。

新加坡金融管理局(MAS)即新加坡的中央銀行，是根據1970年《新加坡金融管理局法》于1971年1月1日成立的。MAS持有外匯儲備中的貨幣資產，主要用于干預外匯市場和作為發行貨幣的保證。新加坡外匯儲備積極管理的部分，由新加坡政府投資公司(GIC)和淡馬錫控股負責。1981年5月新加坡政府投資公司(GIC)成立，它主要負責固定收入證券、房地產和私人股票投資。它的投資是多元化的資產組合，主要追求所管理的外匯儲備保值增值和長期回報。淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲備積極管理的企業。淡馬錫原本負責對新加坡國有企業進行控股管理，從上世紀90年代開始，淡馬錫利用外匯儲備投資于國際金融和高科技產業，至今公司資產市值達到1003億新元。

就對外匯儲備積極管理而言，發揮主導作用的為新加坡財政部。GIC與淡馬錫所管理的不僅僅是新加坡的外匯儲備，也包括了新加坡歷年累積的財政儲備(主要由GIC管理)。GIC和淡馬錫都為新加坡財政部全資擁有。

(二)挪威的儲備管理體系

挪威外匯儲備的管理采取的是財政部和挪威中央銀行(NorgesBank，以下簡稱NB)聯合主導下的挪威銀行投資管理公司(NBIM)+挪威銀行貨幣政策委員會的市場操作部(NBMP／MOD)體制。挪威也實行外匯儲備積極管理的戰略，挪威是世界第三大石油凈出口國，隨著石油收入的快速增長，挪威于1990年建立了政府石油基金。外匯儲備的積極管理開始被提到議事日程上來。

財政部對石油基金的管理負責，但石油基金的管理運作被委托給挪威銀行。就財政部而言，其責任主要在于制定長期投資策略，確定投資基準，風險控制，評估管理者以及向議會報告基金管理情況。而中央銀行則是按照投資要求具體進行石油基金的投資操作，以獲取盡可能高的回報。

成立于1998年的NBIM，是挪威中央銀行下屬的資本管理公司，它的成立奠定了今天挪威外匯儲備積極管理的基本架構。它不介入一般的銀行業務，其主要任務是履行其作為投資管理者的職能，發揮其作為機構投資者的優勢，對外匯儲備進行積極管理。2000年NBIM進行了小規模的指數和加強指數投資。從2001年起，一些組合已經開始投資于股票，2003年開始，又投資于沒有政府擔保的債券，從而使基金資產組合更加多元化，投資的持有期限較以前也有所延長。挪威銀行貨幣政策委員會的市場操作部主要負責外匯儲備的流動性管理，其職能類似于中國國家外匯管理局的儲備管理司。

除上述國家外，韓國也建立了財政部+韓國銀行+韓國投資集團這種多層次的儲備管理體系。

二、美國、日本：雙層次的儲備管理體系

美國和日本采取由財政部和中央銀行共同管理外匯儲備的管理體系。

(一)美國的儲備管理體系

美國的儲備管理體系由財政部和美聯儲共同管理。美國的國際金融政策實際上是由美國財政部負責制定的，美聯儲則負責國內貨幣政策的決策及執行。在外匯儲備管理上，兩者共同協作，以保持美國國際貨幣和金融政策的連續性。事實上，從1962年開始，財政部和美聯儲就開始相互協調對外匯市場的干預，具體的干預操作由紐約聯邦儲備銀行實施，它既是美聯儲的重要組成部分，也是美國財政部的人。從20世紀70年代后期開始，美國財政部擁有一半左右的外匯儲備，而美聯儲掌握著另一半。

美國財政部主要通過外匯平準基金(ESF)來管理外匯儲備。其管理過程是：(1)早在1934年，美國《黃金儲備法》即規定財政部對ESF的資產有完全的支配權。目前ESF由三種資產構成，包括美元資產、外匯資產和特別提款權，其中外匯部分由紐約聯邦儲備銀行，主要用于在紐約外匯市場上投資于外國中央銀行的存款和政府債券。(2)ESF在特殊情況下還可以與美聯儲進行貨幣的互換操作從而獲得更多可用的美元資產。此時，ESF在即期向美聯儲出售外匯，并在遠期按照市場價格買回外匯。(3)ESF所有的操作都要經過美國財政部的許可，因為財政部負責制定和完善美國的國際貨幣和國際金融政策，包括外匯市場的干預政策。此外，美國《外匯穩定基金法》要求財政部每年向總統和國會就有關ESF的操作做報告，其中還包括財政部審計署對ESF的審計報告。

美聯儲主要通過聯邦公開市場委員會(FOMC)來管理外匯儲備，并與美國財政部保持密切的合作。其管理過程是：(1)美聯儲通過紐約聯邦儲備銀行的聯儲公開市場賬戶經理(SeManagerOftheSystemOpenMarketAccount)作為美國財政部和FOMC的人，主要在紐約外匯市場上進行外匯儲備的交易。(2)美聯儲對外匯市場干預操作的范圍和方式隨著國際貨幣體系的變化而變化。這可分為三個階段，第一階段是布雷頓森林體系時期，聯儲更多的是關注黃金市場上美元能否維持平價，而不是外匯市場。第二階段是1971年之后，浮動匯率制度開始形成，美聯儲開始積極干預外匯市場，當時主要采用和其他國家中央銀行的貨幣互換的方式。第三階段是1985年《廣場協議》之后，美聯儲對外匯市場的干預很少使用貨幣互換，而是采取直接購買美元或外匯的方式進行。

(二)日本的儲備管理體系

日本財務省在外匯管理體系中扮演戰略決策者的角色。日本的儲備管理體系由財務省負責，根據日本《外匯及對外貿易法》的規定，財務相為了維持日元匯率的穩定，可以對外匯市場采取各種必要的干預措施。而日本銀行根據《日本銀行法》的規定，作為政府的銀行，在財務相認為有必要采取行動干預外匯市場時，按照財務省的指示，進行實際的外匯干預操作。

日本銀行在外匯管理體系中居于執行者的角色。一旦開始進行對外匯市場的干預，所需資金都從外匯資產特別賬戶劃撥。當需要賣出外匯時，日本銀行主要通過在外匯市場上出售外匯資產特別賬戶中的外匯資產來實現；當需要買進外匯時，所需要的日元資金主要通過發行政府短期證券來籌集。通過大量賣出日元、買進外匯的操作所積累起來的外匯資產構成了日本的外匯儲備。日本銀行的外匯市場介入操作通常在東京外匯市場上進行，如有必要，日本銀行也可向外國中央銀行提出委托介入的請求，但介入所需金額、外匯對象、介入手段等都仍由財務大臣決定。日本銀行主要通過金融市場局和國際局兩個部門來實施外匯市場干預。其中金融市場局負責外匯市場分析及決策建議，并經財務省批準，而國際局則負責在財務省做出決定后，進行實際的外匯交易。

除了美國和日本采取雙層次的外匯儲備的管理體系以外，世界上還有許多其他國家和地區也采取同樣的管理體系，如英國、香港等。

三、中國：單一層次的儲備管理體系

我國的外匯儲備是由中央銀行依據《中國人民銀行法》，通過國家外匯管理局進行管理。這實際上是由中央銀行獨立進行戰略和操作層面的決策，在儲備管理體系中財政部沒有發揮主導作用，也沒有成立專門的政府投資公司進行外匯儲備的積極管理，因此屬于單一層次的儲備管理體系。各主要經濟體的實踐表明，由財政部決策的、中央銀行執行的雙層儲備管理體系和由財政部主導或財政部和中央銀行共同主導，并且建立政府所屬的投資管理公司進行積極的外匯儲備管理這種多層次的儲備管理體系，它們是儲備管理的基礎。

目前由中央銀行獨立進行戰略和操作層面的決策當然具有較大的靈活性，但也會帶來弊端。一是使得匯率政策和貨幣政策之間的沖突無法避免。中央銀行從2002年開始發行票據對沖外匯占款，中央銀行貨幣政策日益嚴重地受到匯率政策的牽掣，往往難以取舍。二是巨大的儲備規模決定了其運用必須實現國家戰略目標，而單純從中央銀行角度進行相關決策，缺乏達到和實施上述戰略的基礎。因此，我們應該借鑒國外儲備管理的經驗，不斷完善我國的儲備管理體系。

四、啟示與借鑒

1.采取積極的儲備管理戰略。外匯儲備積極管理的基本目標就是要獲取較高的投資回報，以保證儲備資產購買力的穩定，這與傳統外匯儲備管理的流動性、安全性目標存在本質不同。外匯儲備的積極管理主要考慮資產的長期投資價值，對短期波動并不過分關注，但對投資組合的資產配置、貨幣構成、風險控制等都有很高的要求。尤其在中國外匯儲備數量不斷增加，外匯儲備相對過剩的情況下，更應該學習新加坡和挪威的管理經驗，采取積極的外匯儲備管理戰略，以減少持有外匯儲備的機會成本。在世界發達國家，外匯儲備的一般金融資產性質越來越明顯，增值已成為了功能之一。我國目前外匯儲備經營的原則應當迅速由“零風險、低收益”向“低風險、中收益”上轉移，拓寬投資領域，改革投資機制。外匯儲備具有同一般金融資產性質相同的一面，在增值投資方面，我國應當積極研究儲備資產的增值盈利方式，在投資領域中，不只局限于存款、債券，還可以選取一部分資產，運用國際通行的投資基準、資產組合管理、風險管理模式進入房地產、股票市場，增加儲備資產的盈利能力。

第8篇：投資管理公司行業分析范文

關鍵詞：天然氣產業；產業投資基金；基金管理公司

中圖分類號：F830.59 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）27-0026-02

“十三五”期間，集團公司計劃投資300億元，投資范圍囊括了城市燃氣、勘探開發、燃氣綜合利用等六大產業板塊。為了保證集團公司“十三五”期間的產業投資規劃順利實施，使集團公司產業結構更加合理，集團公司擬設立雙基金產業投資基金方案以加快集團公司的發展，使集團公司逐步成為核心優勢突出、產業結構完整的國有大型燃氣產業集團，為我國天然氣資源的安全供應提供保障。

一、燃氣產業集團設立產業投資基金的作用

（一）開辟產業資本來源，增強資金實力，擴大市場占有率

天然氣行業乃資本密集型行業，資金實力，尤其是股權資金實力，在爭奪能源市場份額的競爭中至關重要。成立專業運作的產業投資基金，不僅能增強集團公司今后新建及收購項目的資金實力，而且在資金籌措效率更具優勢。資金實力的增強，將輔助集團公司占據更大的能源市場份額。

（二）加強集團對投資項目的控制、管理，滿足集團長遠發展需要

集團公司作為??產業投資基金管理人的實際控制人，負責向產業投資基金管理人派出管理人員并負責產業投資基金的運營管理。外部合作伙伴通過產業投資基金對集團擬合作投資項目進行投資后，集團可以通過控制產業投資基金以實現對下屬投資項目的統一管理，使各項目公司的經營決策由集團統一，這對于集團長遠發展有重要的戰略意義。

（三）優化集團財務結構，降低資產負債率

過于依賴債權融資可能會限制燃氣集團后續戰略布局的實施，因此集團需要采用創新的資本市場融資工具降低資產負債率，優化財務結構，輔助集團公司戰略實施。

（四）開辟新的盈利點，提升盈利能力及資本回報水平

集團公司作為產業投資基金管理人及產業投資基金劣后級投資人，不僅可以取得固定管理費，同時還可以分享產業投資基金的高收益，從而能增強集團的盈利能力和資本回報率。

（五）成立產業投資基金管理公司有利于加強管理

集團公司組建專門的投融資管理團隊，安排設立合伙制產業投資基金并向管理公司派遣高管及主要的公司管理、運營人員，負責產業投資基金的投資決策、管理、退出等業務。通過本次產業投資基金的設立及運作，集團可以打造一支專業的投融資管理團隊及產業投資基金管理團隊，為公司后續產業投資基金的募集奠定良好的基礎。

二、燃氣產業集團設立投資基金的總體方案

（一）設立??產業投資管理有限公司

產業投資基金擬由集團公司組建產業投資基金管理公司，可命名“??產業投資管理有限公司”負責基金的運作及管理。

燃氣產業投資管理有限公司組建方案，燃氣產業投資管理公司的設立方案主要有以下三種：

方案一，集團公司及旗下的子公司注冊成立“燃氣產業投資管理有限公司”，注冊資本為1 000萬元，其中集團公司出資400萬元，持有40%的股權；三家子公司各出資200萬元，分別持有20%股權。

方案二，集團公司及其子公司與外部合作方注冊成立“燃氣產業投資管理有限公司”，注冊資本為1 000萬元，其中集團公司及其子公司出資不低于?510萬元，持有不低于51%的股權；外部合作方（最好是財務顧問和基金公司）出資不超過490萬元，持有不超過49%股權。其中，外部合作方應具備以下條件之一：（1）具有燃氣儲運、城市燃氣、勘探開發、燃氣綜合利用、道路氣化、涉氣裝備制造、工程建設與技術服務在內的優質項目資源，用于基金的項目投資；具有豐富的天然氣產業運營、管理經驗，提高基金在專業方面的管理能力；（2）具有較強的尋找投資項目、分析項目投資的可行性以及募集和基金管理能力；（3）具有較強的資金實力和募集資金的渠道。

方案三，集團公司及其子公司首先注冊成立“燃氣產業投資管理有限公司”，注冊資本為1 000萬元，后期可引入具有優質項目資源或較強基金擬投資項目專業管理能力的合作方增資進入管理公司，但增資完成后燃氣集團及其子公司持股合計應不低于51%。

三種組建方案比較分析：

方案一的優點：（1）基金管理公司的股權結構較為簡單，為集團及其控制的機構，設立手續較為簡便；（2）基金管理公司為集團100%控制，有利于集團對基金的管理控制。缺點：（1）集團及其下屬子公司需要履行全部的出資義務，出資金額較高；（2）其他合作方在基金中的參與度受到限制，對其他合作方的吸引力會下降。

方案二的優點：（1）基金在設立初期即引入種子項目、資金、管理方面的合作合伙，有利于基金的迅速做大做強；（2）通過優質合作方的引入，能夠增強基金的影響力，有利于資金募集。缺點：（1）前期需要安排好合作機構，選擇合適的合作機構需要花費較長時間，基金管理公司、基金設立的流程會顯著加長；（2）集團雖然還是處于控股地位，但控制力有所降低。

方案三的優點：（1）前期由集團及下屬公司設立基金管理公司，操作簡便，有利于基金管理公司及基金的迅速設立；（2）基金管理公司保留其他優質合作方增資的空間。若未來在種子項目的選取、基金募集、基金管理方面有優質合作方，可以吸引其通過參股基金管理公司的形式參與基金，增強基金的影響力。缺點：基金管理公司為有限責任公司，對基金管理公司進行增資，需要原有股東的同意，需要一定的溝通協調。

綜合考慮上述方案的比較結果，若需要保證集團對未來設立的基金的控制力，則可以考慮采納方案一；若目前已有較為優質的合作方可參與基金，則可以考慮采納方案二；若考慮到基金管理公司及首期基金的迅速設立，同時為未來基金的發展預留空間，則重點考慮采納方案三。

設立??產業投資基金合伙企業：

產業基金采取有限合伙企業的形式。由燃氣產業投資管理有限公司出資900萬元擔任合伙企業普通合伙人；其余由有限合伙人出資，約為50億元，其中外部投資人作為合伙企業的優先級有限合伙人，出資40億元，燃氣集團作為合伙企業的劣后級有限合伙人，出資10億元。合伙企業出資總額為50億元。

合伙企業管理人及合伙企業聘請財務顧問，負責優先級LP的資金募集以及與合伙企業管理人組建合伙企業管理團隊、制定合伙企業投資及管理制度。

燃氣產業投資管理有限公司擔任合伙企業管理人，與財務顧問組成合伙企業管理團隊，負責合伙企業的投資管理、日常管理和信息披露等工作。

總體基金方案設計（圖略）。

（二）??產業投資基金合伙企業方案

??產業投資基金擬采取有限合伙企業的組織形式，即基金為合伙企業，暫命名“燃氣產業投資企業（有限合伙）”（以下簡稱“合伙企業”“產業投資基金”或“基金”）。概要如下：

基金名稱：??產業投資基金（有限合伙）由集團公司發起，總規模可設計為50億元；后續可根據項目投資情況分期募集或設立多個子基金，如視擬投資項目類型，分別設立股權類投資子基金、夾層類投資子基金、債權類投資子基金。基金合伙份額分為普通合伙份額及有限合伙份額，其中有限合伙份額又分為優先級、劣后級，其中：優先級規模40億元，向合格投資人募集；劣后級規模10億元，由集團公司出資認購，若分期發行，則各期子基金優先、劣后比例均保持為4∶1。基金期限為十年，其中每個子基金期限原則上不超過（3+1）年。

募集資金用途：基金以募集的資金以股權、債權、股債混合的方式用于天然氣開發、管道、LNG等項目的收購、融資，用于滿足集團的資本金需求。

投資方式：（1）基金管理人與集團公司共同篩選投資項目，經投資委員會批準后，由基金對目標項目公司進行股權或債權投資；（2）基金可以選擇以增資、收購股權的形式進行股權投資，或以股東借款、委托貸款、信托融資等方式進行債權投資。

項目篩選標準：（1）股權類項目篩選：資產質量優質，未來盈利能力較強。項目處于建設前期或孵化期，未來二至三年可產生現金流；（2）債權類項目篩選：視增信措施可靈活確定，原則上在融資期內項目本身的現金流能夠覆蓋融資本息。

投資退出方式：（1）股權類、夾層類投資項目退出，由項目公司向股東分紅實現退出；（2）基金通過其持有的項目公司IPO或者將項目公司裝入下屬上市公司實現退出；（3）基金通過將其持有的項目公司股權及債權轉讓給集團公司或其他第三方機構實現退出；（4）債權類投資項目退出，由項目公司按照與基金簽訂的相關借款協議的約定向基金還本付息。

第9篇：投資管理公司行業分析范文

對此，正在發行的海富通大中華精選QDII基金擬任基金經理楊銘表示，投資者可借道國內專業的資產管理公司的QDII，投資中國臺灣的優勢產業即高科技產業，便捷分享其成長碩果。

掘金島內優勢行業，專享中國臺灣高科碩果

在我國臺灣市場上，走俏的多是電子類、面板類、科技類股票。關于未來這類股票的投資潛力，楊銘表示：“明年以美國為代表的發達經濟體的經濟增長將維持一個比較高的位置，甚至還會加速。而中國臺灣作為一個出口導向型的經濟體，其對歐美市場經濟的改善最為敏感，所以，短期之內我們認為我國臺灣地區的科技股是我們關注的重點對象。而且在全球流動性相對充裕的背景下，我國臺灣的科技類股票受益會更為明顯。”

楊銘明確指出中國臺灣一些科技行業企業具有指標性的投資地位，他進一步分析道：“未來晶圓代工整體產業需求將維持兩位數擴張，中國臺灣的龍頭企業依然有能力維持其行業中的穩定地位。此外，在終端電子產品方面，中國臺灣的主要品牌后續仍有持續制造驚喜及股價刺激的機會。”據Gartner資料顯示，2011年，臺積電和聯電的市場占有率將達到40%及10%以上；而具有十年高速成長的HTC，目前已位居全球智能手機前三甲。

在觸摸屏產業方面，楊銘同樣表示：“2011年，作為觸摸屏雙雄的平板電腦和智能手機，將成為成長主力。由于這兩大科技產品對觸摸屏都有著共同的硬件需求，受近年來市場需求推動，尤其是受Apple產品以及Android手機加入戰局的的推動，市場普及加速。預計2011年這兩大產品繼續保持最快的成長速度，也將是我們最需要持續關注的重要科技產品零組件。”

積極靈活配置，把握回調良機

楊銘認為在“十二五”計劃的推動下，未來5年將是中國企業在全球競爭的良好機遇。不過，大中華地區的企業相對于境外成熟市場的其他類型股票，比較容易受到經濟周期、產業政策調整、產品發展創新以及管理團隊穩定等因素的影響，具有較大的波動性。因此，對于個人投資者而言，專業人士建議投資者選擇較為穩妥且便利的投資通道，投資專業投資管理公司的QDII，發揮其專業投研能力，化解股市波動風險。