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第1篇：醫藥研發行業分析范文

醫藥板塊經歷了2010年業績超額透支后，2011年開年以來股市表現低迷，行業增長也受到市場質疑，目前行業估值已接近27倍PE；但是通過對目前人口結構狀況、消費未來增長帶來的巨大需求以及行業目前的增長狀況等因素分析后表明，目前醫藥產業增長依然穩健，行業未來增速有望保持在27%以上，而且這種需求將隨著人口的結構變化以及消費刺激而加速，因此預測板塊估值修復在即。

首先在人口老齡化上，預計到2014年，我國60歲以上人口將達到2億人，2016年達到3億人，我們認為，老齡化因素的加速將是醫藥市場需求的決定性因素，而背后的消費升級將是行業快速增長的催化劑。

其次，2011年一季度醫藥行業制造業收入增速和利潤增速分別為27.74%和22.29%，低于整個工業平均收入和利潤增速，我們分析其主要原因在于通漲導致了資源類和很多消費品產品價格大幅上漲，遠高于2009年同期水平，致使醫藥行業相形見絀，同時醫藥行業受制于降價因素影響行業增速并沒有超出市場預期，因此行業增速對比其他行業并不明顯，但實際上醫藥行業增長依然一如既往。

最后，2011年是“十二五”開局之年，前期出臺的《全國藥品流通行業發展規劃綱要(2011-2015)》僅僅是整個醫藥行業2011年的預演之作，未來很有可能出臺《戰略性新興產業發展規劃》和《醫藥工業“十二五”規劃》等行業政策，因此行業政策刺激將有利于醫藥股進行估值修復。

本期我們選擇居評級上調的萊美藥業、翰宇藥業進行簡要點評。

萊美藥業（300006）

收購兼并加速公司做大做強步伐

公司專注于注射劑的生產，主要產品分為抗感染藥系列和特色專科藥兩類，以喹諾酮類為代表的抗感染藥是公司營業收入和利潤的主要來源。

抗感染藥系列產品新，市場空間廣闊。甲磺酸帕珠沙星作為第四代喹諾酮類抗感染藥，該品種是近幾年增長最快的喹諾酮類抗感染藥之一，預計未來高速增長的態勢將維持，未來公司該產品有望隨著募投項目的達產繼續放量。氨曲南制劑是抗生素制劑中增長最快的品種，隨著醫改、社區醫療、新農合的推進，氨曲南制劑有望持續穩定增長。未來該產品有望受益于氨曲南制劑市場的進一步擴大，增長前景看好。

募投項目原料藥部分今年有望達產。原料藥項目主體工程已經完工，預計將于今年6月份投產，氨曲南原料藥以及伏立康唑原料藥將實現對外銷售，將為公司帶來新的業績增長點。同時，制劑產能目前仍是制約公司發展的瓶頸，公司將通過車間改造等手段增加產能。

收購兼并加速公司做大做強步伐。2010年下半年，公司先后收購了康源制藥以及禾正制藥，收購康源制藥有助于加強公司在包材上的優勢，收購禾正制藥在豐富公司中藥產品線的同時也有助于后續新中藥品種的銷售。

公司已具備國際化合作的條件。公司具有強大的研發實力以及高標準建設的制劑生產基地，從全球目醫藥行業產業轉移的發展態勢看，我們預計將來公司有可能會與國外大的制藥公司在研發和海外市場的拓展上展開多方位的合作。

翰宇藥業(300199)

受益醫保擴容

一季度公司實現營業收入3312萬元，同比增長104%；凈利潤1275萬元，同比增長407%；每股收益0.13元。每股經營性現金流為0.03元。凈利潤增幅大于收入增長幅度的主要原因是政府補貼的大幅增加導致營業外收入同比增長203%；一季度綜合毛利率同比升高11個百分點；期間費用率為33%，同比大幅下降17個百分點。

受益醫保擴容，公司胸腺五肽、特利加壓素放量銷售，帶動業績大幅增長。公司是國內少有的“三位一體的”多肽藥物專家，業務涵蓋多肽制劑、多肽原料藥以及客戶定制多肽。一季度國內制劑業務實現銷售收入2991萬元，同比增長99.09%，此外客戶肽和原料藥實現營業收入320萬元，同比增長162%。主要是由于胸腺五肽醫保范圍擴大，由原來的3個省擴容到13個省，特利加壓素進入10個省醫保，醫保放量，帶動業績的大幅增長。

研發費用加大，后續產品值得期待。公司研發費用大幅增加，導致管理費用同比增長39.88%。公司是我國研發實力最強的合成肽企業之一，目前已經擁有16個多肽制劑的生產批文；2011年首訪藥物艾菲肽有望獲得生產批文，2012年卡貝縮宮素、胸腺法新、阿托西班等仿制藥也將陸續推出，研發投入加大，未來新產品疊加效應將愈加明顯。

電子行業：業績增長放緩

在投資評級下調的25只股票中，電子行業有3家公司入圍而名列榜首，具體原因何在？

今年一季度，A股電子板塊實現總營業收入558.30億元，同比增長21.42%，凈利潤23.58億元，同比增長20.29%；同期滬深300板塊板塊營業收入558.30億元，同比增長28.67%，凈利潤4239.19億元，同比增長23.72%。

從子行業來看，一季度營業收入增長最快的子行業是磁性材料行業，營業利潤增長最快的行業依然是半導體行業，10個子行業中有6個子行業營業利潤同比增速低于營業收入同比增速，顯示器件和光電行業出現了利潤負增長。

板塊估值相對滬深300的估值溢價率居高不下加劇風險。從我們統計的BH電子指數估值來看，目前電子行業估值為47.12倍，而同期滬深300指數僅有13.76倍，電子行業板塊不具有估值優勢，從細分子行業來看，半導體、照明、磁性材料估值相對較高，印刷電路板估值較低。從BH電子行業指數相對滬深300估值溢價率來看，目前電子板塊估值溢價率為342%，仍然處在歷史高位。這種高估值以及高的溢價率，加大了行業的估值下行風險，而且從一季度業績來看，行業今年實現30%以上的營收同比增長確定性較小。

本期我們選擇居評級下調的聚光科技進行簡要點評。

聚光科技(300203)

公司面臨三大風險

未來2-3年，國家將不斷加大對環境監測的投入，環境監測系統市場規模CAGR將達20%以上，我們預計到2013年，整個環境監測儀器儀表市場規模將超過200億元；同時隨著生物沼氣、生物制油等環保新能源產業的快速發展，工業過程分析儀器將呈現快速增長的態勢，市場規模CAGR將超過15%。

第2篇：醫藥研發行業分析范文

摘要：

金融支持是影響中藥產業快速發展的關鍵因素。由于企業規模小、信息不對稱、經營風險高、財產抵押難等方面原因，我國中藥產業發展面臨著較強的資金約束。在深入分析中藥企業研發、創業孵化、初創、加速成長、穩定等階段融資特征的基礎上，提出了充分利用銀行信貸、信用擔保、創新基金、風險投資、上市融資等方式為中藥產業發展提供金融支持。

關鍵詞：

中藥產業；融資；金融支持

金融是現代經濟的核心，戰略性新興產業由于具有高技術、高風險、高投入、復雜性等特征，在其發展的早期階段離不開包括風險投資、產業引導基金等在內的金融支持。中藥產業是我國具有極大自主創新潛力的戰略性新興產業[1]。盡管國家高度重視中藥產業發展，出臺了《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》、《中醫藥發展戰略規劃綱要（2016—2030年）》等一系列促進中藥產業發展的政策文件，然而從現實效果來看卻并不理想，中藥產業發展仍然面臨著較強的資金約束。

1中藥產業發展融資難成因

1.1信息不對稱導致中藥企業信用評級不高

信息不對稱是中小企業融資難的根本原因[2]。眾所周知，現代經濟為信用經濟。無論是通過資本市場進行直接融資，還是通過銀行體系進行間接融資，信用在其中都起到了至關重要的作用。由于行業的特殊性，對于中藥企業而言，信息不對稱主要表現在三個方面：一是中藥行業企業以中小企業為主，難以提供可靠的經營及財務信息；二是從原始的中藥材到各種制成的中成藥，其相關的質量標準、等級規格等的辨識均建立在深厚的專業基礎知識之上，一般市場參與者不具備相應知識儲備，無從判斷；三是中藥組方配伍具有特殊性。“千百年來”一直使用的、符合中醫配伍理論的中成藥，按照現代食品藥品的相關檢測標準，可能面臨非法添加藥物成分超標問題。盡管整體上來說，中藥不良反應率低于西藥，但仍然無法排除消費者對于產品質量及安全性的擔憂。信息不對稱導致中藥企業信用評級不高，造成融資困難。

1.2企業規模小導致中藥企業融資成本較高

企業在經營過程中，隨著企業規模的變化會面臨生產成本的相應變化，即所謂規模經濟的問題。企業在進行融資時同樣會面臨這個問題。從經營傳統來看，包括北京同仁堂等知名中醫藥行業企業在內，大多采用“前店后廠”的形式，由“小而全”的中藥作坊發展而來，能通過GMP認證的集約化、規模化的中藥企業相對較少。因此，大多數中藥企業對資金需求的額度較小。此外，中藥種植、加工的季節性強，導致中藥企業資金需求的時間靈活、頻率較高。中藥企業資金需求的特點客觀上限制了銀行發放貸款的積極性，從而提高了其融資成本。

1.3經營風險高抑制了投資意愿

根據金融學的基本理論，風險與收益是成正比的。風險越高，收益越大，反之亦然。然而，對于投資者而言，除了要考量投資的收益之外，還要注意防范投資的風險。在可承受的風險水平之內，隨著風險水平提高，投資的收益增加，一般會增加投資量。一旦風險水平超過可承受的水平，隨著風險的進一步提高，盡管投資可能的收益進一步增加，但投資量反而會下降。中藥企業的經營風險集中表現在兩個主要方面：技術風險與管理風險。眾所周知，新藥研發投入大、周期長、成功率低。在美國平均一種新藥研發需投入超過10億美元，而且成功率僅為萬分之一[3]。中藥企業的管理風險來源于兩個方面，一是企業所有者往往是技術發明者，由于企業規模小，無法聘請專業的職業經理人進行企業管理；二是相應的管理制度及風險防范規避機制不健全。這意味著中藥企業投資的收益具有不確定性，投資的風險較大，因此投資者的投資意愿不強。

1.4財產抵押難加大貸款的難度

經過近幾年的重組，我國中藥企業數目已經大大減少，行業內也形成了一批具有一定競爭力的企業，然而中藥行業上規模的大型龍頭企業仍為少數。從企業規模看，小型企業為絕大多數。而現階段我國還沒建立完善的多層次資本市場，且中藥產業屬于高新技術產業，風險很大，研發早期一般商業資本不愿投入。資金提供者為降低風險通常會要求企業提供財產抵押。中藥產業中小企業的資產結構特點使其可用于抵押的有形資產有限。同時中藥產業中小企業由于依靠自有資金創建企業，極少擁有價值較高的有形資產，資產的變現能力低，因此可抵押資產的抵押率低，加大了貸款的難度。

2中藥企業不同發展階段融資特征分析

中醫藥產業是“高投入”、“高風險”、“高技術”的產業。中藥企業在發展的不同生命周期內，資金需求的特點和規模是不同的。具體如圖1所示[4]。

2.1研發階段

在知識經濟時代，研發是中藥企業提升核心競爭能力、促進企業可持續發展的關鍵因素。在研發階段，由于企業面臨技術、市場及管理等方面的風險，一般商業性的資金如風險投資等不愿意投資，主要資金來源于政府的財政扶持，如創新基金。受資金緊缺等因素的困擾，我國中藥基礎研究嚴重不足，新藥研發能力薄弱，致使發展后勁不足。

2.2創業孵化階段

在創業孵化階段，中藥企業的主要任務是要面向市場，識別和找到潛在的商業機會。在此基礎上，根據用戶需求將新技術開發成產品雛形，并進行不斷的測試以保證產品的有效性、安全性、穩定性。同時，為了充分獲取自己技術研發的收益，企業必須完成注冊，進行相關的專利、商標等申請。這一階段來自政府部門的資金支持相對較少，企業間接融資能力不強，需要創業投資。

2.3初創階段

中藥企業進入初創階段之后，隨著企業規模的逐步擴大，對資金的需要量會顯著增加。盡管理論上企業可以通過引入風險資本、發行債券股票、申請銀行貸款等方式籌措資金，但由于企業盈利能力不強，且缺乏可供抵押的資產，企業進行外源性融資的可能性很低。即使在政府政策扶持下，可以申請部分銀行貸款，但貸款的額度相對較低，對于企業發展的需求而言無異于“杯水車薪”。

2.4加速成長階段

在中藥企業加速成長階段，企業內源融資能力增強，經營業績穩步上升，管理機制日趨完善，有專業的管理人員，工作效率得到提高。企業逐步向規模化生產趨近，市場銷售量、市場占有率迅速擴大。由于良好的業績及成長性，企業不僅可以繼續獲得風險投資的青睞，而且可以通過發行股票、債券等有價證券的形式進行直接融資，從而大大降低企業融資成本。此外，還可以通過并購、組建企業戰略聯盟等形式獲得來自其他企業的資金支持。

2.5穩定階段

當中藥企業經過前期發展進入穩定階段之后，在市場上已經占有了一席之地，企業的組織結構、財務狀況、業務活動等都處于一個相對穩定的階段，基本擺脫了初創期融資難的窘境。由于有了一定的資本積累，企業能夠及時償付各種債務的利息和本金，財務風險大大降低。此外，隨著企業獲利能力和信譽的提高，企業通過銀行借貸、資本市場進行外源性融資變得越來越容易。此時，為了避免提前進入衰退階段，企業應當通過提留公積金、銀行貸款、發行有價證券等方式募集資金，不斷開發新產品、新技術，從而獲得可持續的競爭能力。

3現代中藥產業發展的金融支持途徑

3.1充分發揮銀行信貸杠桿作用

由于我國資本市場不健全，企業融資渠道狹窄，銀行貸款仍然是當前企業資金的重要來源[5]。銀行信貸資金可以從三個方面支持現代中藥產業發展：一是加大對中藥產業的信貸投入力度。重點投向中藥產業園區建設、大型中藥制藥企業、中藥材飲片加工企業以及中藥材種植企業，引導中藥企業向集群化方向發展。二是建立符合中藥產業特點的信貸管理與貸款評審制度。如對于中藥材GAP種植基地的建設，可以采取“公司+農戶+基地+銀行”的信貸模式[6]。三是通過知識產權質押融資、票據融資、產業鏈融資等金融產品創新，支持中藥產業發展。

3.2加強中藥產業信用擔保體系建設

目前，盡管我國已經將中藥產業列入戰略性新興產業。然而，產業政策與金融政策并未協同融合，不能為戰略性新興產業的發展提供良好支持。在信息不對稱情況下，商業銀行及其他金融機構為了規避貸款風險，更愿意將資金貸給大型企業和一些涉及基礎設施建設的領域，中藥企業要想獲得貸款十分困難。從博弈論和信息經濟學的角度來看，擔保是解決信息不對稱的有效機制之一。因此，要加快建立包括財政出資和社會資金投入在內的多層次擔保體系，為創新基金、創業投資以及銀行貸款提供保證擔保、抵押擔保、質押擔保、留置擔保、定金擔保等形式多樣的擔保方式和業務內容，降低銀行和中藥企業之間信息不對稱程度，分散銀行信貸風險。

3.3大力發展創新基金

中藥產業創新基金政策目的很明確，培育中藥產業中小企業，促進高科技產業發展。它不以自身盈利為目的。通過對中藥產業中小企業的扶持，企業發展了，創造新的稅源，創造更多的就業機會，促進整個中藥產業的發展。創新基金是一項政府性基金，專門用來支持科技型中小企業處于初創期、種子期的發展。基金分別按照不同的標準以無償撥款、貸款貼息、資本金投入的方式進入科技型中小企業。中藥產業創新基金量小，主要目的是希望地方資金、金融機構、風險投資能跟進來，以期吸引更多的社會資金，使政府的創新基金起到一個放大器的作用。創新基金通過培育中藥產業中小企業，可以為風險投資提供更加優質的項目，帶動風險投資的發展。

3.4大力發展中藥產業風險投資

風險投資源起于歐洲，但在美國得到蓬勃發展，對美國高科技產業的繁榮起到了至關重要的作用。風險投資的資本始源于私人資本、公共養老金、保險公司、捐獻基金、公司及個人風險投資者等。自20世紀60年代以來，半導體、計算機、醫療等方面的創新企業得到了風險投資的高度支持，推動了新興科技產業的迅速發展[7]。截至2013年，我國創業風險投資各類機構數達到1408家，管理資本總量達3573.9億元[8]。從投資行業來看，生物醫藥行業一直是受到風險投資青睞的行業領域。中藥產業作為我國真正擁有自主知識產權的產業，具有良好的抗經濟周期能力，在諸多扶持和促進中藥產業發展的政策密集出臺的背景下，自然受到風險投資的重點關注。但是，由于知識產權難以界定、科技含量不高、行業管理人才缺乏等方面原因，導致中藥產業項目與風險投資對接機制不順暢，中藥產業獲得的風險投資還是過少。因此，要充分發揮政府引導基金的作用，構建國家級、省級、縣市級多層次的風險投資平臺，采取多方面措施吸引社會資本進入，建立可持續的風險投資運行機制，為中藥產業的發展提供源源不斷的資金支持。

3.5積極支持中藥企業上市融資

隨著我國中藥行業現代化步伐加快，許多中藥企業在發展過程中都會感到資金方面的緊缺，利用資本市場進行產業建設成為中藥企業謀求發展的捷徑之一。上市融資不僅能降低融資成本，而且能夠增強資本的控制力，提升資產流動性與溢價水平，提高企業知名度和品牌影響力。益佰制藥、千金藥業、康恩貝藥業、武漢健民等中藥類上市公司均得到了市場的追捧。近年來，中藥企業的發展不僅僅體現在國內證券市場上，作為傳統文化的有形載體，中藥企業的上市已經開始走向海外。2015年4月，國務院辦公廳印發中醫藥健康服務發展規劃(2015—2020年)，明確指出鼓勵中醫藥企業通過在銀行間市場交易商協會注冊發行非金融企業債務融資工具融資。積極支持符合條件的中醫藥健康服務企業上市融資和發行債券。扶持發展中醫藥健康服務創業投資企業，規范發展股權投資企業。鼓勵各類創業投資機構和融資擔保機構對中醫藥健康服務領域創新型新業態、小微企業開展業務[9]。可以預見，隨著中藥企業上市融資步伐的加快，中藥行業有望獲得更快發展。

參考文獻：

[1]豐志培，陶群山，彭代銀，等.我國中藥產業自主創新歷史演進、特點與啟示[J].中國中藥雜志，2015（11）:2252-2257.

[2]石天唯，安亞人.美國服務中小企業融資的商業銀行模式[J].稅務與經濟，2016（2）:44-50.

[3]葉祖光.中藥新藥研發困境待破[N].醫藥觀察家報,2015-2-5(4).

[4]陳弘，現代中藥產業集群模式與發展研究[D].長沙：中南大學，2009.

[5]冉瑞恩，鄧翔.基于地方中小金融機構比較優勢的小微企業融資問題實證研究[J].西南金融,2016(3):44-50.

[6]劉克俊,王維林.金融支持中醫藥產業發展問題探析[N].金融時報，2012-12-31(6).

[7]李冬.美國風險投資與技術進步、新興產業發展的關系研究[D].吉林大學,2014.

[8]張明喜，郭戎.中國創業風險投資的發展近況及思考[J].中國科技論壇,2015(2):20-26.

第3篇：醫藥研發行業分析范文

摘要：利用SCP范式對我國制藥業產業組織進行實證研究，對產業現狀進行描述、定位和分析，結果顯示我國制藥業產業組織政策調整的重點為：第一，提高進入壁壘，降低退出壁壘，促進市場集中度達到理想狀態；第二，鼓勵企業增加新藥研發費用，保證產業成功地向仿創結合轉型；第三，盤活過剩生產能力，規范市場競爭。

關鍵詞：制藥業；SCP；產業組織

中圖分類號：F27文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2011）05-0003-01

1 理論簡介

“結構-行為-績效”（SCP）范式是貫穿主流產業組織理論的一個完整而富有代表性的分析框架，其最早由美國經濟學家哈佛學派的貝恩（J.S.Bain）提出，他以新古典學派的價格理論為基礎，在前人的研究成果基礎上，以實證研究為主要方法，將產業分解為特定的市場，按結構、行為、績效三方面，并對其進行分析，構造了一個同時兼顧具體環節和系統邏輯的分析框架，即SCP范式。

根據SCP范式，結構、行為、績效之間存在著因果關系，即市場結構決定企業在市場中的行為，而企業行為又決定市場運行的績效，但不少人習慣于簡化SCP結構，將其理解為簡單的單向因果關系，也未考慮其他因素對結果、行為、績效的影響，從而誤解了SCP范式的真實意圖和思想。

2 市場結構

產業組織中的市場結構是指“構成市場的賣者（企業）之間、買者（企業或消費者）之間、買者集團與賣者集團之間、以及市場上已有的買者和賣者與準備進入市場的潛在買者和賣者之間內在聯系的特征及形式。”其主要決定因素包括市場集中度、產品差異化、進入壁壘等。

2.1 市場集中度

本文采用絕對集中度作為衡量我國制藥業集中狀況的指標，用我國醫藥制造業每年銷售額最大四家企業占醫藥市場總銷售的份額（即CR4）來表示，其數據是根據歷年《中國醫藥統計年報》相關數據計算得出，計算公式為CR4（銷售額前4的醫藥企業銷售額之和/我國醫藥銷售額）*100%。從圖1可以看出，我國制藥業CR4處在低水平徘徊狀態，根據貝恩產業結構衡量標準，我國制藥業屬于原子型的市場結構，說明我國制藥業還沒有真正意義的龍頭企業。2005年開始CR4開始下滑，是由于我國醫藥市場容量以平均20%的速度高速增長，吸引著各行各業閑散資金的眼球，新企業不斷進入，而在位大企業未能很好的借勢擴張市場份額。

2.2 產品差異化

所謂產品差異化就是同一產業內的不同企業，在其向顧客提品和服務時，通過某種方法引發顧客對其產品的特殊偏好，使顧客能夠把它同其它同類產品有效地區分開來，說服顧客選擇自己的產品，從而讓企業在市場競爭中占據有利地位。

醫藥產業中產品差別化表現在藥品的適應證、質量、劑型、服用方法、患者依從性、安全性等方面，它使同一產業內不同企業的產品減小了可替代性。另外顧客忠誠度在非處方藥銷售中表現的比較明顯。依據我國高技術產業統計數據計算得出的我國制藥業新產品產值占醫藥工業總產值的比例可以看出，從2000年開始我國醫藥產品差別化水平在逐年緩慢提高。

2.3 進入退出壁壘

所謂進入壁壘是指產業內新廠商多承擔的成本劣勢，或者是產業中新企業比老企業必須多承受的不利因素。1998年以前，我國醫藥產業的進入壁壘很低，企業數量達到了5000余家，這比許多發達國家制藥企業總數還多，形成了“多、小、散、亂”的格局。1998年以來，國家開始對醫藥生產企業實行強制性的GMP認證制度，沒有通過認證的企業不得進入醫藥產業或者被強迫退出醫藥產業，從而從政策法規和必要資本量角度提高了進入壁壘。

退出壁壘是企業在退出某個行業市場時所遇到的阻礙，它由資產專用性、沉沒成本、解雇費用和政策法律限制等因素構成。相對于自然壟斷產業而言，醫藥產業的退出壁壘應該低得多，特別是在行政法規壁壘上應更為寬松，但目前我國的制藥企業大部分是國有企業或國有控股企業，即使是經過股份制改造，也存在著股權結構不合理等問題，再加上地方、部門利益以及地方政府的政績需要等的影響，我國制藥業的退出壁壘被人為地提高了。

3 市場行為

市場行為又稱企業行為，是指企業在市場上為了實現更多的利潤和更大的市場占有率而采取的策略。制藥業作為技術先導性產業，其新藥研發具有高投入、高風險、長周期、高回報的特點，所以市場行為中應更多關注其新藥研發行為。從我國高技術產業統計數據（圖3）可以看出，我國制藥業新產品研發投入正在逐年快速增長，雖然2008年全國R&D費用總量不到輝瑞公司的六分之一，但是從其快速增長的趨勢，可以看出隨著知識產權保護的加強，國內制藥企業已經開始重視新藥研發并不斷加大費用投入，大企業逐漸由仿制、仿創結合轉向更多的自主創新。

4 市場績效

市場績效是指企業在一定的市場結構下，通過一定的市場行為在產品價格、產量、質量、成本、利潤、品種以及技術進步等方面取得的最終經濟結果。本文利用銷售利潤率、產品銷售率來綜合評價我國制藥業的市場績效。

表1 我國制藥業銷售利潤率、產品銷售率、專利數情況

表格2 我國制藥業目前情況

從表1可以看出，我國制藥業銷售利潤率從2000年開始緩慢提升，反映出制藥企業盈利能力的逐步提升，產品銷售率維持在94%～95%之間，低于國內平均水平（97.5%），說明我國制藥業生產能力過剩，藥品總體供過于求，產銷一定程度上脫節，這很可能是由于制藥業較高的利潤率吸引了過多的外部資金注入，短期內行業需求無法消化如此巨大的供給量所致。

5 結論

從我國制藥業SCP的綜合研究結果（表2）可以看出市場集中度、退出壁壘、新藥研發以及產品銷售率的實際情況和理想情況相差較大，雖然理想值一欄為筆者綜合了制藥強國實際情況和一定的個人主觀性，但筆者相信，理想值和實際值的差距是有一定的參考價值的，所以我國制藥業的產業組織政策調整重點為：第一，提高進入壁壘，降低退出壁壘，促進市場集中度達到理想狀態；第二，鼓勵企業增加新藥研發費用，保證產業成功地向仿創結合轉型；第三，盤活過剩生產能力，規范市場競爭。

參考文獻

［1］斯蒂芬?馬丁著,史東輝譯.高級產業經濟學［M］.上海:上海財經大學出版社,2003.

［2］水.產業經濟學［M］.北京:高等教育出版社,2000.

［3］高技術產業司.中國高技術產業數據.［EB/OL］.省略.cn/sjkl/gjscy/index.htm.

［4］馮國忠,任正華.我國醫藥產業組織的實證分析及優化［J］.中國醫藥技術經濟與管理,2007,1（7）:55-59.

［5］楊建文,周馮奇.產業組織-21世紀理論研究潮流［M］.上海:學林出版社,2003.

第4篇：醫藥研發行業分析范文

關鍵詞：創業板；創業板上市公司；成長性問題

2009年深圳交易所正式掛牌創業板上市公司，標志著我國創業板市場正式啟動。創業板指交易所主板市場以外的另一個證券市場，其主要目的是為新興公司提供集資途徑，幫助其發展和拓展業務。創業板市場上市公司大多從事高科技業務，具有較高的成長性，但往往成立時間較短，規模較小，主要經營一種業務。相對主板市場，創業板上市公司具有業績不穩定、經營風險高、退市風險大等特點，往往使投資者面臨較大的市場風險。

與主板市場不同，創業板市場現階段的主要目的是為高科技領域中運作良好、發展前景廣闊、成長性較強的新興中小型公司提供融資場所。由于中小型高科技企業普遍經營規模偏小，營運時間較短，市場前景不確定，盈利能力不穩定，存在一定市場風險，使得銀行不敢為其貸款；而我國主板市場因進入門檻過高也易將它們拒于門外，這樣就特別需要一個有別于主板市場的創業板市場為它們提供融資渠道。國家政策扶持創業板市場的目的，一則是建立多層次的市場體系；二則是希望創業板公司中能脫穎而出明日之星，產生像美國納斯達克市場中微軟、蘋果那樣的巨人公司。

在考察創業板公司時，思考公司的成長性問題顯得特別重要。這也是投資者重點考慮的因素之一。本文將從財務會計、業務與技術和發展規劃等方面初步探討創業板公司成長性問題。

一、財務會計問題

（一）法規規定

根據《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》規定：“最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業收入不少于五千萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據。”

上述規定是兩套財務指標，適用其中一種就可以。若采用第一套標準“凈利潤標準”，即“最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續增長”，只要凈利潤有增長即可，沒有30%的要求；采用第二套指標“營業收入標準”才有30%成長性要求。

（二）實踐中應注意的幾點問題

1、對于近期凈利潤波動的情況

以報告期2007年、2008年、2009年為例，“持續增長”按以下標準掌握：

若凈利潤2009年大于凈利潤2008年，凈利潤2008年小于凈利潤2007年；如果凈利潤2009年小于凈利潤2007年，則不符合“持續增長”規定。

如果凈利潤2009年大于凈利潤2007年，則符合“持續增長”規定。

2、對于最近一期凈利潤存在明顯下滑的情況

如最近半年凈利潤不足上一年度凈利潤的50%，或者前三個季度凈利潤不足上一年度凈利潤的75%的，創業板公司應當提供經審計的能證明保持增長的財務報告，或者作盈利預測。

二、業務與技術問題

（一）法規規定

根據《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》第十四條規定：“發行人應當具有持續盈利能力，不存在下列情形：

1、發行人的經營模式、產品或服務的品種結構已經或者將發生重大變化，并對發行人的持續盈利能力構成重大不利影響；

2、發行人的行業地位或發行人所處行業的經營環境已經或者將發生重大變化，并對發行人的持續盈利能力構成重大不利影響；

3、發行人在用的商標、專利、專有技術、特許經營權等重要資產或者技術的取得或者使用存在重大不利變化的風險”。

（二）實踐中應注意的幾點問題

1、經營模式、產品或服務分析

（1）行業主管部門、行業監管體制、行業主要法律法規及政策等；

（2）行業競爭格局和市場化程度、行業內的主要企業和主要企業的市場份額、行業進入障礙、市場供求狀況及變動原因、行業利潤水平的變動趨勢及變動原因等；

（3）影響行業發展的有利和不利因素，如產業政策、技術替代、行業發展瓶頸、國際市場沖擊等；

（4）行業技術水平及技術特點、行業特有的經營模式、行業的周期性、區域性或季節性特征等；

（5）公司所處行業與上下游行業之間的關聯性，上下游行業發展狀況對本行業及其發展前景的有利和不利影響；

（6）出口業務比例較大的公司，分析產品進口國的有關進口政策、貿易摩擦對產品進口的影響、以及進口國同類產品的競爭格局等情況。

2、公司在行業中的競爭地位分析，包括產品或服務的市場占有率、變化情況及未來變化趨勢，主要競爭對手的簡要情況等。

（1）主要產品或服務的用途；

（2）主要產品的工藝流程圖或服務的流程圖；

（3）主要業務模式，如采購模式、生產或服務模式、營銷及管理模式，以及盈利模式；

（4）業務及其模式具有創新性的，應分析其獨特性、創新性以及持續創新機制。

3、公司主要產品或服務的核心技術分析，包括技術來源、技術水平、成熟程度。公司保持技術創新的機制，研發的組織、促進技術創新的制度安排等。公司核心技術人員、研發人員占員工總數的比例，所取得的專業資質及重要科研成果和獲得的獎項等。

三、發展規劃問題

（一）關于“創業板公司主要經營一種業務”的問題

根據《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》規定：發行人應當主要經營一種業務。

只要是同一類別業務或相關聯、相近的集成業務均認可。關鍵看是否原有業務自然延伸形成的，是否源于同一技術、或同一原材料、或同一客戶，只要不是拼湊的。

同一類別業務或相關聯，相近的集成業務；一種業務之外經營其他不相關業務的，最近兩個會計年度以合并報表計算同時符合以下標準：其他業務收入占營業收入總額不超過一定比例，按30%計算；其他業務利潤占利潤總額不超過一定比例，按30%計算。

關鍵要看是否自然形成的，證監會的認定標準為：同一類別業務或相關聯、相近的集成業務；一種業務以外經營其他不相關業務的，最近兩個會計年度以合并報表計算

（二）發展規劃問題分析

分析公司發行當年和未來三年的發展規劃及發展目標，在增強成長性、增進自主創新能力、提升核心競爭優勢等方面擬采取的措施。

結合募集資金運用，審慎分析公司的未來發展及在增強成長性和自主創新方面的情況，具體分析可能涉及擴大市場規模、提高市場占有率、實現現有產品或服務升級、進行技術開發和持續創新、加強管理和技術團隊建設、改善公司財務結構等情況。

公司的發展規劃和目標應當具體明確，合理分析規劃和目標所依據的假設條件，實施過程中可能面臨的主要困難，確保實現規劃和目標采用的方法或途徑。發行人應聲明在上市后通過定期報告持續公告規劃實施和目標實現的情況。

分析上述業務發展規劃和目標與現有業務的關系。若實現上述規劃和目標涉及與他人合作的，應對合作方及合作條件予以分析。

四、創新能力及其他問題

創業板公司主要經營領域為新能源、新材料、信息、生物與新醫藥、節能環保、航空航天、海洋、先進制造、高技術服務。其他領域中具有自主創新能力，成長性強的企業也可以進入創業板。

投資者應重點關注企業的創新能力，深入分析企業是否擁有關鍵的核心技術、突出的研發優勢、創新的業務模式以及較強的市場開拓能力；并結合企業的行業前景及其地位、業務模式、技術水平和研發能力、產品或服務的質量及市場前景、營銷能力等因素；同時考慮企業持續成長的制約條件，綜合分析判斷企業的成長性。

投資者應重點分析企業自主創新能力對成長性的影響。企業的業務屬于產品制造類的，分析其核心技術和持續技術創新能力對成長性的影響；企業的業務屬于非產品制造類的，分析其業務的特色和業務模式的創新性對成長性的影響。

另外，投資者應重視相關創業板公司的監管治理問題。創業板的監管原則是“以信息披露為主”的原則和“買者自負”的原則。創業板公司規模較小、業務處于初創期等特點都說明創業板是高風險市場，故創業板市場對上市公司的信息披露要求也比主板要求嚴格。與主板相比，創業板應更注重效益、追求的是高風險和高效益，因此，創業板的投資者主要是對市場有充分了解并希望參與高風險、高增長性公司的投資機構。

參考文獻及注解

[1] 中國證監會于2009年3月31日在其官方網站《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》，以下簡稱《辦法》，于2009年5月1日起正式實施。

第5篇：醫藥研發行業分析范文

一、上市公司研發支出披露狀況分析

薛云奎和王志臺（2001）通過對1995～1999年滬市上市公司年報摘要的查閱，發現幾乎沒有一家公司在其附注中披露了研發活動的具體情況，同時對部分上市公司1999年年報正文的閱讀，也沒有發現其中任何一家披露了研發支出的具體金額。梁萊歆和熊艷（2005）在其之后又研究了深圳證券交易所上市公司2000～2003年的年度財務報告，調查發現上市公司研發支出的披露情況有所改善，但未披露的公司仍占絕大多數，其中2000年披露的公司有43家，占全部上市公司的8.35%，2001年共81家，所占比例為15.73%，2002年87家，所占比例為17.16%，2003年共有74家，所占比例為15.07%。侯曉紅和干巧（2009）對上海證券交易所2000～2006年所有上市公司的年報進行了仔細的分析，統計數據表明2000-2006年披露研發支出的上市公司占全部上市公司的比例分別為8.74%、10.68%、13.71%、15.90%、17.20%、19.18%、20.19%，可以明顯發現總體披露狀況正在逐漸改善。

2007年新實施的《企業會計準則第6號——無形資產》第六章第二十四條中規定，企業應當按照無形資產的類別在報表附注中披露“計入當期損益和確認為無形資產的研究開發金額”。同時，在《企業會計準則第30號——財務報表列報》中規定，企業應將當期開發無形資產過程中尚未結轉為無形資產的資本化支出數，單獨列示在資產負債表的“開發支出”項目下。證監會在《公開發行證券的公司信息披露編報規則——財務報告的一般規定》中也規定上市公司應當在財務報告附注中披露本期內部研究開發活動支出總額以及分別計入研究階段和開發階段的金額，并且規定了內部開發項目支出的披露格式。在各種制度的要求及相關各方的共同努力下，2007年之后上市公司披露研發支出的狀況得到很大程度的改善。

通過對信息技術及生物、醫藥制品上市公司2009-2012年年報中研發支出信息進行仔細的閱讀和統計，我們得到的總體披露狀況結果如表1：

根據表1可以清楚發現，自2009～2012年4年之間，在總體披露數量狀況方面無論是信息技術業還是生物、醫藥制品行業上市公司都是越來越好，不僅絕大多數公司披露了當年的研發支出，并且披露的比例近4年有明顯的增長。同時，生物、醫藥制品行業的總體披露狀況略好于信息技術業。而且我們通過其他方面的行業間的統計資料比較后發現，信息技術業及生物、醫藥制品業近幾年對研發支出的總體披露比例也遠遠高于總體上市公司的披露比例。這充分說明了我國以技術為核心競爭力的企業、成長性較好的企業都希望通過更多的研發支出的信息披露使外界認識企業，從而提升企業的市場價值。因此，會計準則的制定者可利用這一現象合理引導上市公司的信息披露，以提高研發支出會計信息的有用性和相關性。

在調查過程中我們還發現，信息技術及生物、醫藥制品上市公司雖然披露研發支出信息以提升企業價值的意識在逐年增強，但是在上市公司之間研發支出披露方式的選擇情況卻仍然存在著較大的差異，這制約著報表使用者利用研發支出的相關信息進行相關投資戰略決策。表2、表3分別反映的是研發支出披露所用的會計科目和披露方式的選擇情況：

表3中所指的研發支出披露所用方式包括選用開發支出、管理費用、支付的其他與經營活動有關的現金等3個項目中任意一種方式披露研發支出。通過對信息技術及生物、醫藥制品上市公司2009-2012年年報全面、仔細的翻閱，我們發現在研發支出的信息披露方面主要仍存在以下幾個方面的突出問題：

1.披露名稱不統一。在查閱的過程中發現上市公司對研發支出的披露名稱各不相同，包括技術開發費、產品開發費、產品研發費、研發費用、新產品試制開發費、研究發展費、開發支出、技術研究費、科技開發費、科研費、新品試制費、技術開發及研制費等。

2.披露的明細內容劃分標準不一致。在查閱報表附注的過程中，發現不同上市公司在“開發支出”這一項目中披露的研發支出下明細內容的劃分標準存在較大的差異，一部分公司在這一項目中只核算了開發階段的支出；有一部分公司則將研究階段和開發階段的支出全都通過這一科目進行歸集與核算。另外，一部分公司對于這一項目的明細核算是按照不同的時間階段進行細分的，而另有些公司則將這一項目按照具體的研發項目進行細分。

3.披露方式仍不規范。我們發現，2009年同時使用兩種或三種方式對研發支出進行披露的上市公司極少，而且2009年超過95%的上市公司并沒有對“管理費用”明細項目進行披露。而2010年、2011年和2012年這種情況逐步得到了較好的改善，使用兩種方式結合披露的上市公司大幅增加。一般情況下，應該在“開發支出”、“管理費用”、“支付的其他與經營活動有關的現金”3個項目中均有對研發支出等信息的披露，而只有當本期無費用化的研發支出時，才會出現“管理費用”中無研發支出金額的情況。

二、上市公司研發活動效率狀況分析

研發活動效率通常指研發過程中各要素投入與產出之間的比率關系。研發過程作為一項長期的戰略投資，不確定性和溢出效應是這一投資決策所具有的兩個重要特征，但由于研發過程的不確定性、無形資產成果計量的特殊性、研發支出的披露方式差異、市場的接受程度差異等多種因素影響，使得研發支出的增加數額與研發成果之間不可能存在一一對應的結轉關系，但我們仍可通過對信息技術及生物、醫藥制品上市公司2009～2012年年報中研發支出的增加與結轉情況的對比分析出上市公司研發活動效率的一般狀況。具體4年間的研發支出增加及結轉情況如表4、表5、表6和表7所列：

由表4我們可以看到，2009～2012年信息技術業上市公司的開發支出是逐年增加的，4年間絕對值環比增加數分別為1545426330.65元、1565422635.70元、3433822571.67元；環比增加比例分別為116.97%.54.61%.77.48%。同時，還能夠發現研發支出雖然逐年增加，但是通過“支付的其他與經營活動有關的現金”項目披露的還很少，這表明上市公司對于研發支出的方式選擇一定程度上更習慣于傳統思維的選擇。表6表明近4年來信息技術業研發支出形成成果的情況。2009年轉入無形資產的開發支出所占比例為42.92%，2010年所占比例為40.61%，2011年為37.48%，2012年為32.74%，雖然形成的無形資產成果的絕對值總量有著很大程度的提高，但總體研發活動效率狀況卻有弱化的趨勢，這種下降的狀況應引起相關監管和決策部門的重視。

表5反映出生物、醫藥制品行業開發支出每年增加的狀況。2010年較2009年開發支出增加268891590.50元，增加比例為51.22%，2011年較2010年增加528915632.10元，增加比例66.62%，2012年較2011年增加600402815.68元，增加比例45.39%，表明生物、醫藥制品行業開發支出投入狀況越來越好，每年的投入均有顯著增加。表7中能夠看出近4年來生物、醫藥制品行業研發活動形成成果的狀況，2009開發支出減少中7.3%資本化計入了無形資產，2010年有9.46%，2011年則上升到了18.08%，2012年又有了一定程度的下降，為13.25%，這說明生物、醫藥制品行業近年來研發活動效率總體上有著顯著地提高。但是與信息技術業上市公司相比，研發活動效率狀況較差。

通過以上對開發支出增加、減少狀況的分析后發現，目前我國上市公司研發活動投入金額雖然在逐年增加，但是開發支出形成的成果較少，平均只有31%左右的投入最終形成了無形資產，總體上講，研發活動效率還很低。

三、完善研發支出信息披露，提升研發活動效率的對策建議

（一）增強研發支出信息披露的可比性和準確性

由前面的狀況分析已經看出，目前上市公司研發支出披露情況較差，名稱、披露形式等都存在著很大的差異。雖然新會計準則規定了對“開發支出”的披露，但并未對披露的內容和形式進行明確的規定，財務報告中也缺乏足夠的有關研發支出方面的完整信息，這往往使得投資者很難對上市公司的研發活動及其可能產生的效益做出合理的評價，也會使上市公司丟失一批潛在的投資者。因此，相關部門應當完善相關法規和制度，制定明確的規范和標準。筆者認為應按照以下方式詳細披露：在“開發支出”科目下設置“費用化支出”、“資本化支出”等二級科目同時在“資本化支出”科目下按照研發項目設置明細科目核算。這種情況下，便增加了“管理費用”項目下披露的“研發費用”項目金額與“開發支出”項目下披露的“計入當期損益的研發支出”金額的勾稽關系。同時，一般情況下，財務報表附注中披露的“支付的其他與經營活動有關的現金

研發費用”項目金額應當小于“開發支出”項目披露的本期增加數，因為增加金額并不一定全部采用現金支付，在全部付現的情況下，兩者則應該相等，相應的也會存在勾稽關系。還應當規定上市公司存在研發投入時，要同時在這3個項目中進行披露。這樣一方面使信息使用者能夠更全面的了解上市公司的研發狀況，驗證信息的準確性，另一方面也可為以后研發支出的相關研究和決策提供便利。

（二）為研發活動提供多元化的資金支持

上市公司研發活動的資金來源有三種：公司自籌資金、金融機構貸款及政府資金。相關研究結果表明，上市公司研發活動的資金主要來源于自籌資金。而阻礙公司技術創新活動的最主要因素是資金。上市公司自身可根據自我發展戰略合理支配已有資金，注意開源節流，注重成本管理和資本運營，也可以利用自我的市場競爭力、較好的盈利模式以及創新的產品尋求風險投資的支持。金融機構也應該給具有潛力和成長性好的上市公司在研發借款方面給予更寬松的條件，可針對公司的研究開發創新融資渠道和融資方式。同時，政府部門應鼓勵上市公司進行技術創新活動，并為上市公司提供更多的政策支持與指導，如稅收優惠的傾斜和政府補助等。解決了資金問題，上市公司的研發動機、積極性就會不斷增強。

（三）進一步加大研發活動的投入

目前的研究數據顯示，上市公司的開發支出投入數平均僅占營業收入的0.65%左右，說明研發投入強度非常低，而上市公司的創新投資和經營效率是可以形成一種良性循環的：創新投資能夠帶動上市公司技術進步，形成持久的核心競爭力和技術優勢，改善經營狀況，進一步帶動經濟效益的提高，最終形成技術和效率兩者相互促進的良性循環機制。同時維持上市公司的成長需要大量的研發投入，研發形成的技術優勢能夠延長上市公司的生命周期，這樣又會形成一個良性循環。因此，不論從上市公司戰略或者是提高核心競爭力方面，都要把研發活動投入放在顯著位置。上市公司管理層也要高屋建瓴，為研發配備更好的人力、財力資源；也要審時度勢，看清國內外的形勢，可以與相關科研院校加強合作，在技術支持和人才培養方面加大投入。由于新產品市場需求對上市公司的研發活動有著顯著的積極影響，政府可以通過政府采購和財稅政策等手段促進新產品的消費，從而激發上市公司研發積極性、推動其積極開發新產品。

第6篇：醫藥研發行業分析范文

關鍵詞 醫藥產業 集群優勢 風險投資

中圖分類號：F125.4 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1533(2008)11-0499-03

目前全球醫藥產業蓬勃發展，醫藥高新技術領域競爭日趨白熱化。高新技術領域的競爭，首要的是創新和領先，研發是創新的基礎，增強自主創新研發新藥能力是醫藥行業發展的必由之路。綜觀世界制藥企業，實力雄厚的跨國企業每年的R & D費用節節升高，R & D投入至少要占上年銷售利潤總額的10%～15%才能保證持續創新原動力。對于規模相對較小的我國醫藥企業而言，資金缺乏在一定程度上成為導致創新能力薄弱的重要原因，我國絕大多數制藥企業用于研發的費用僅占銷售收入的1％左右，國外領先制藥行業巨頭的研發投入讓國內制藥商難以望其項背。由于各方面原因，資金短缺已經成為制約醫藥企業進一步發展壯大的“瓶頸”，很多醫藥企業陷入了“創新能力低－資金少－創新能力更低”的惡性循環，威脅到很多企業的生存。這就要求這些企業一方面要增強研發能力，另一方面要積極融資，打破資金短缺這一“瓶頸”。

1 醫藥行業中的風險投資現狀

1.1 傳統資本已不能滿足資金需求

根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力企業中的一種權益資本。從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。風險投資家的興趣在于處在開拓階段的企業的潛力，繼而注入風險資金推動其成長為成熟的企業。

目前我國醫藥研發除了自籌外，主要融資渠道是傳統資本。傳統資本主要包括部門和地方政府資金、銀行貸款和股票市場。就目前現狀來看，政府部門資金畢竟有限，主要流向是基礎研究和重點建設項目，而醫藥行業的高風險性和行業中眾多企業的不良運行狀況，使得從十分注重資金安全性的銀行取得可觀貸款難度日益加大，而作為較理想融資渠道的股票市場門檻較高，雖然二板市場的產生是對中小企業的巨大鼓舞，但是目前大多數醫藥企業尤其是生物醫藥企業在規模等方面的要求遠未達到上市要求。

1.2 風險資本在醫藥行業具有廣闊的遠景

風險投資對于醫藥產業的發展和壯大具有極其重要的意義。對于醫藥企業來說，在其成長階段的資金支持，不僅能讓一個好的項目從實驗室走出來變成商品，也使得許多有潛力的公司得以度過難關繼續生存和發展。風險資金的引入除了帶來資金外，還能夠參與到企業的運營中去。風險投資者不僅要對風險企業的日常經營進行監督管理，還要參與風險企業的經營戰略、組織結構調整等高層次重大問題的決策。同時監督企業研發過程，提高科研動力，以更好地彌補企業在企業管理和資本經營等方面的經驗不足。培育和引導企業快速成長；協助企業開拓市場、提高市場競爭能力以及在企業獲得成長后的上市支持［1］。風險資本在醫藥行業具有廣闊的遠景。1999年7月，全國風險投資公司不到100家，投資能力不足40億元，而僅僅兩年之后，風險投資公司就激增至近250家，資本規模達到了400多億元，且近幾年來一直保持高速增長的態勢。可以預測：隨著風險資本的日益壯大，我國較完善的風險資本市場形成在即，我國的醫藥企業也將迎來再次高速發展。2005年北京博奧生物芯片有限公司與全球最大的生物芯片公司――美國昂飛簽訂原創性技術合作協議，吸收風險資金4 800萬美元；2006年上海安普生物科技有限公司獲得晨興科技500萬美元風險投資。上述兩項可算是近兩年在生物醫藥領域最大的風險投資［2］。中國創業投資市場研究報告顯示，2007年11月發生在醫藥健康領域的投資有5起，投資金額為4 200萬美元，投資規模居中國創投市場的首位，而排在第2名的IT行業，該月投資金額只有2 750萬美元［3］。

1.3 風險投資發展障礙

根據有關資料顯示，在我國已經轉化的科技成果中資金來源不太合理，自籌的約占60.9%，國家科技計劃貸款占33.3%，風險投資僅占5.8%（數據來源：國家統計局）。而導致該現象出現的主要因素是：1)法律法規的不完善，使風險投資的整個運作沒有足夠的制度保障。目前我國涉及風險投資的法律規定極為原則化，不具備可操作性，極難滿足現在風險投資行業迅速發展的需要。2)我國醫藥行業技術創新能力依然不足，使得國際風險投資企業非常謹慎。因此要增強風險投資業對醫藥領域的信心，技術創新能力的提高才是根本。

2 醫藥產業集群吸引風險投資的優勢

近年來，全國醫藥經濟區域集聚優勢明顯，2006年“長三角”、“環渤海”、“珠三角”經濟區占全國醫藥工業銷售收入和利潤分別為64.9％和66.2％。國內的醫藥產業集群如吉林通化醫藥城、上海張江“藥谷”、北京北大生物城、廣州國際生物島等，醫藥產業集群憑借其明顯的優勢，正在形成“燎原之勢”，其吸引風險投資方面也將有很大作為。

2.1 區域集中性

美國學者Florida和Smith的研究表明，風險資本是高流動性和高地方性的。一方面，投資流向最大機會和回報的區域；另一方面，風險資本通常在發達的金融中心和高技術產業中心得到快速發展。這種理論更符合集聚理論和區域專業化。因為風險資本要求在地理上集中，資本的流動性不僅通過自由市場進行，而且通過風險資本產業的網絡結構進行，這強烈地根植于具體區位。風險資本家依賴對距離敏感的個人聯系網絡來識別投資機會，完全信息是不存在的，風險資本家會盡量避免遙遠的位置。因為他們不可能經常地前往以監視其投資及其生產狀況。由此產生的投資模式展示強烈的區域偏向，更加強了現有工業的地理集中。因此風險資本會對醫藥產業集群內的企業顯示出投資偏好。

2.2 較低的創新風險

集群內的企業由于在地理位置上的大量集中，各個醫藥企業之間的往來比較密切，獲取信息的渠道廣，信息量大而且相對真實，這就使得集群內的企業以超低成本甚至零成本獲得行業最新、最先進的技術信息，能夠有效地減少企業創新的盲目性，降低企業技術創新的風險。醫藥產業集群內有許多實力雄厚的研發中心和制藥界的領頭羊，這些機構和企業引領著醫藥行業研發和技術創新的方向，有效地減少了集群內的中小企業研發的盲目性，降低了技術創新風險和由此帶來的巨大的資源浪費。

2.3 企業強勁的創新動力

創新動力是風險投資機構評價風險投資項目時十分看重的一個因素。集群內激烈的競爭為醫藥企業技術創新提供了動力。在產業集群相對狹窄的地理范圍內通常聚集著幾十家甚至上百家企業并進行著同類或相似產品的生產，集群內的競爭非常激烈。由于集群內的企業之間在資金、技術等方面的競爭優勢差異很小，從而迫使企業必須通過持續不斷創新來獲取競爭優勢。不管是走低成本路線還是走產品差異化路線，企業都必須通過技術創新來確立自己的獨特地位。因此，迫于生存壓力，集群內的企業與集群外的企業相比，更具有實施技術創新的動機。另外，在集群內，企業進行創新的可見度較高，創新者的領先效益和示范效應突出，率先進行技術創新的企業取得的超額壟斷利潤，無形中給其他的企業很大壓力和動力，從而推動所有企業重視技術升級和技術創新［4］。

2.4 良好的投資環境

以上海張江“藥谷”為例，針對浦東醫藥企業目前資金來源明顯不足的問題，政府一方面通過政府基金的自我造血機制為企業吸引更多的投資，制定多項優惠政策，積極引入風險投資機構，拓寬浦東的生物醫藥產業的資金來源，努力健全風險投資體系，尤其是對創業投資的引導。另外，園區的管理部門經常舉辦交流會和各種形式的論壇，免費為中小企業進行改制上市培育工程培訓，使企業深入了解IPO（initial public offerings，首次公開發行股票）過程，觸摸全球資本市場脈搏；各種俱樂部專為園區創業型企業和風險投資機構服務，定期舉辦形式多樣的投融資沙龍活動，建立相互交流與溝通的平臺，充分利用張江創業投資廣場聚集了國內外43家創業投資機構的優勢，與風險投資機構建立合作關系，聯系和協調項目的信息交流，打通園區高新技術創業企業的融資瓶頸。

2.5 相關的技術配套

制藥尤其是生物制藥與其它學科的交叉使其發展受到很大制約，不論是上下游技術的相對成熟還是其它行業技術的支持，都將對其技術及產品能否具備產業化前景產生重要影響。我國的醫藥行業研發力量本身就不強，產業化環節還沒理順，而生物醫藥的上游技術與國際的差距并不十分顯著，而下游技術的差距卻很大，這種不均衡性嚴重制約了產業化進程。因此，風險投資項目選擇需要考慮的重要因素就是相關技術的配套問題。相比于分散的醫藥企業，醫藥產業集群具有天然的優勢。集群包括了醫藥產業鏈的上下游企業，由于地理位置上的接近和彼此之間千絲萬縷的聯系，企業間信息和溝通相對顯得便捷，產業鏈上的某個環節進行了技術上的變革和創新，其它技術相關的企業會被迅速地影響到并做出反應。一個企業進行某項技術創新研究，也會帶動產業鏈相關企業的關注和技術跟蹤，相關技術的配套問題也比較容易解決。因此，醫藥產業集群在技術配套方面占有很大優勢。

3 醫藥產業集群風險投資發展建議及展望

如何更多、更好地引入風險投資？

1)對于國家的產權市場和投融資體系來說，一是要逐步構建和發展知識產權市場、股權交易市場和投融資市場的階梯式、多層次的資本市場，將技術、產品、資本市場有機地結合起來。二是應避免過多的政府行為，建立有利于創新的市場環境。政府的作用應該主要作為一個市場管理者而非創新過程中的資金提供者，政府應健全各種法規，制定合理的稅收政策并對醫藥流通市場進行整頓［5］。

2)對集群管理部門來說，一是完善針對集群內企業的金融中介服務體系，建立專門服務于企業的投資決策、咨詢服務機構，建立企業與風險投資機構之間有效溝通的紐帶，規避不必要的風險和損失。二是建立企業創新激勵機制，加大資金、人力、基礎設施扶持，大力倡導企業家的創新精神，同時建立高效的風險資本運作機制，合理引導資金流向，促進科技成果產業化。

3)對于醫藥企業來說，一是加大技術創新投入，形成具有獨創性和高成長性的項目，并對項目的技術可行性、經濟性進行必要論證，因為這是吸引風險投資的關鍵。二是進行管理創新和制度創新，提升管理水平，強化管理團隊，明晰產權，完善財務管理制度，使企業運作更高效、更規范、更透明。三是提高企業和企業家自身的素質，增強團隊的穩定性，為獲得風險投資等融資渠道的資金減少障礙。

風險資本在國外醫藥企業的發展中起到了不可替代的作用，企業在成長初期依靠風險資本壯大，成熟后增加普通權益性資本，循序漸進。雖然現在金融市場低迷，全球經濟不景氣，但是醫藥的需求是剛性需求，彈性不是很大，這就是醫藥產業被稱為永遠的朝陽產業的原因。根據歷史的數據，醫藥行業在經濟不景氣的時代同樣會保持一定速度的增長。資金會尋找防御板塊作為其避風港，醫藥行業自然能充當這樣的角色。所以應該抓住時機，充分發揮我國的醫藥產業集群的內在優勢，積極吸引風險資本的加入，增強研發和創新實力。

可喜的是，政府和企業都在為此努力。張江醫藥產業集群積極為集群內的企業創造良好的融資環境，利用稅收優惠政策，鼓勵各類風險投資機構對集群內企業的投資。據悉，張江集團正在探索和上海聯合產權交易所合作，醞釀建立張江自己的三板市場，這對于集群內的企業而言無疑是極大的利好。我們有理由相信，風險投資將在醫藥領域里有大作為，會讓醫藥產業獲得更多的資金支持，研發出更多更好的新藥。

參考文獻

1 何靜，趙麗莎.風險投資促進醫藥產業自主研發［J］.醫藥世界，2006，(7):45-46.

2 張仕元.2006年生物醫藥產業投資分析［J］.高科技與產業，2007，(12):35-36.

3 丁琳.資本密集涌入醫藥業［J］.IT經理世界，2008，(1): 39-41.

4 曹陽，盧春麗.論醫藥產業集群的技術創新優勢［J］.上海醫藥，2008，29(9):392-394.

第7篇：醫藥研發行業分析范文

3月12日，麗景創意（北京）科技有限公司（麗景）獲得WHITEHORSE國際控股投資集團先期2000萬美元投資，共同打造手機移動視頻廣告投放平臺。中國3G經濟的啟動呈現出的巨大新商機十分誘人，與此相關的細分行業無疑也將成為國際資本追逐的熱點。

GETTINGIN手機廣告視頻系統是麗景自主研發的擁有獨立知識產權的高科技產品，這種3G手機視頻廣告平臺技術，實現了手機第五代媒體的最大特性，通過與運營商合作為其提供最重要最直接的增值服務，從而實現盈利。麗景創意通過與北京郵電大學結成戰略合作伙伴，建立聯合試驗室，GETTINGIN手機廣告視頻系統目前已經進入了實用調試階段。

手機廣告正快速地步入人們的日常生活。據國內權威機構的，2008年中國手機廣告市場規模達到4.01億元，同比增長率為71％；預測進入2009年將達到6.1億元，至2010年將達到8.53億元。雖然伴隨著3G牌照的發放手機廣告市場前景可觀，但不容忽視的是目前手機廣告市場尚處在探索期，當前的手機廣告所涉及資源中，或媒體用戶資源有限，或使用強制的表現形式，似乎很難在媒體、受眾和廣告主之間形成良性關系。商業模式仍然是最大的問題。

Lightinthebox獲投資

3月1日，曾任谷歌中國首席戰略官的郭去疾表示，其與另外兩名創始人在北京創辦的Lightinthebox網站已獲得首輪風險投資，將通過外貿電子商務的形式，向歐美國家采購商提供數萬種中國商品，把中國制造推向海外。公司團隊有100多人，仍處于起步階段。目前可提供數萬種商品供海外用戶采購，主要集中在三個領域：以手機、數碼產品為主的消費電子領域，服裝定制領域，以及體育文化用品領域。

魯華化工獲250萬美元

3月2日，山東淄博齊魯乙烯魯華化工有限公司（魯華化工）獲得深圳市創新投資集團有限公司及中以基金約250萬美元投資。魯華化工創建于1988年，是國內領先的異戊二烯和雙環戊二烯生產商，也是國內最大的C5石油樹脂生產商之一，分別在淄博和茂名擁有5萬噸和8萬噸C5綜合利用生產裝置，年生產C5石油樹脂2萬噸 、異戊二烯2萬噸、雙環戊二烯2萬噸。分公司同暉公司年生產叔丁胺1萬噸，生產能力居世界第二，是亞洲最大的叔丁胺制造商。魯華化工還大量生產和銷售間戊二烯、精C5、甲酸甲脂等產品。

美斯達獲注資

3月4日，中國臨床研究領域領先的CRO（醫藥研發外包）泰格醫藥宣布，與啟明創投聯合注資中國唯一專業從事臨床研究數據統計的CRO美斯達。泰格醫藥和美斯達在臨床試驗管理、數據管理和統計方面將展開廣泛性的戰略伙伴合作。美斯達是一家2002年成立于美國的國際CRO，是為數不多專門提供臨床試驗數據管理和統計分析相關服務的專業型CRO，擅長為美國FDA的數據和安全監測委員會提供統計分析，并為FDA、CVM、EPA、MAA、MCA等多個機構和亞洲國家提供統計支持。

正泰太陽能獲5000萬美元

3月4日，浙江正泰集團旗下子公司正泰太陽能科技有限公司董事、總經理楊立友透露，基于看好第二代薄膜太陽能電池產品，賽伯樂中國投資基金和上海聯和投資有限公司注資5000萬美元。

正泰太陽能科技有限公司提供太陽能電池、組件和太陽能發電系統設備的研究創新、系統設計、制造、銷售、安裝與維護的綜合系統服務。公司今年2月初下線的正泰第二代薄膜太陽能電池產品，被視為第一代晶硅產品的替代品。該產品每瓦最低的成本，只使用相當于晶硅產品1%的原料用量，然而光電轉換率可達到9%，以后可上升至12%。公司計劃在2010年實現380MW產能。

弘毅投資注資北方水泥

3月9日，中國建材宣布將與遼源金剛水泥（集團）有限公司、弘毅投資等三家公司出資10億元正式成立北方水泥有限公司，北方水泥將圈定東北三省和內蒙古等作為主戰場。中國建材和遼源金剛將各出資4.5億元，分占北方水泥45%股份，弘毅投資則以1億元出資占10%股份，北方水泥力爭3年內產能達到5000萬噸。

阿里巴巴等投資愛狗網

3月12日，寵物行業網站愛狗網宣布已獲得來自軟銀、IDGVC以及阿里巴巴投資部千萬美元聯合投資，但未透露具體投資金額。愛狗網的前身是狗寶寶網站，由通產投資集團董事長陳金飛2005年4月投資成立。2006年4月，狗寶寶網站聯合國內30余家知名犬業組織和單位共同發起組建CKU，成為世界犬業聯盟FCI在中國大陸的唯一成員。

作為陳金飛多年好友的馬云曾將“寵物婚嫁狗狗520”創始人周漢東推薦給愛狗網，隨后愛狗網將“寵物婚嫁狗狗520”并入旗下。

啟明創投等投資漫游谷

3月12日，網頁游戲公司漫游谷（原游俠網）已獲得來自啟明創投、美國迪斯尼集團的投資，這也是經濟危機以來網游行業公開披露的首筆投資，但投資金額未透露。

游俠網成立于2007年9月，一直從事網頁游戲的研發運營。其研發的WebPRG游戲《英雄之門》2008年4月加入盛大網絡18創投基金計劃。2009年1月20日，游俠網正式更名為漫游谷，并推出網頁游戲在線娛樂平臺“游戲谷”。

IBM等投資慧點科技

3月13日，北京慧點科技開發有限公司、IBM和華軟投資（CSIC）共同宣布結成戰略合作伙伴關系，并首度對外披露三方的資本層面合作――IBM和華軟投資已于2009年初共同注資慧點科技，分別獲其9%和10.45%股份。

慧點科技創建于1998年，是由IBM、清華大學、香港華懋集團共同參股的高新技術企業，目前是清華大學體系內最大的軟件企業，是一家辦公及管理自動化軟件與服務提供商。

安美集團獲投資

3月13日，安美數字服務集團宣布獲得招商科技基金千萬美元投資。安美集團成立于2008年初，由北京安騰世紀科技有限責任公司與北京科美特信息技術有限公司合并組建而成。

整合前，兩家公司在酒店數字化服務領域均處于領導地位，經過幾輪整合建立了現在專注于酒店數字服務的安美集團。

安美集團服務平臺的主打產品，具備了豐富的數字服務內容和強大的數字服務管理功能――酒店互動電視系統AMTT innFOR ISTV，將能全方位滿足酒店客人在信息、娛樂、商旅、客房、環境等多方面的需求。

復星醫藥繼續增持同濟堂

3月6日，復星醫藥公告，下屬全資控股公司復星實業（香港）有限公司以1693.31萬美元（含交易傭金），通過二級市場購入同濟堂藥業共計5388346ADS，折合普通股21553384股，占截至2008年12月31日同濟堂藥業已發行在外普通股的15.94%。公司表示，此次是以投資為目的購入同濟堂藥業股票。由于同濟堂主打中藥產品品牌，難以獲得美國市場認同，因此在美國上市后股價一路下跌，已經被嚴重低估。事實上，同濟堂本身業績相當不錯，年銷售額超過了5億元。

目前，復星醫藥旗下在醫藥制造方面分做三塊業務：中藥、西藥和研發。其中中藥制造集中了桂林制藥、花紅藥業、臨西藥業等三大板塊。而多次增持同濟堂，業界普遍猜測復星醫藥此舉意在幫助同濟堂退市，或通過合作實現復星醫藥旗下中藥資產上市。

好易通收購賽格通信

3月23日，深圳市好易通科技有限公司通過公開競買的方式收購了賽格集團旗下的賽格通信100%的股權，摘牌價4000萬元。作為全球五大專業無線通訊企業之一 ，好易通已經建立起覆蓋全球的銷售網絡，產品遍及80多個國家和地區，廣泛應用于美國、意大利、俄羅斯、土耳其、羅馬尼亞等國的警察及其他公共安全部門；同時，終端產品連續十幾年保持國產對講機品牌產銷量第一，警用專業通信和集群系統中國市場占有率超過60%。據了解，好易通是國內第一家掌握數字集群通信核心技術的廠家，擁有近100項專業通信發明專利和創新技術。去年好易通逆勢增長，保持了40％的年增長率。賽格通信是中國地鐵/輕軌無線通信、鐵路隧道中繼通信、礦山井下無線通信等領域的領先廠商。通過收購賽格通信，好易通將進入快速增長的地鐵通信市場。

Viadeo并購天際網

3月23日，繼2007年與歐洲最大商務社交網站Viadeo戰略合作后，本土商務社交網站天際網證實已被Viadeo正式并購，涉及資金超過1億元。

天際網提供人際托管、精英招聘、職業俱樂部、中歐通等產品及服務，目標客戶群是中國職場與商務人士，推出的社交平臺旨在為注冊用戶更好地分享商務活動，并通過線下的商務活動，提升自身職業及商務社交能力，集結、維護自身人脈。2007年11月底，Viadeo曾與天際網在不涉及資本運作情況下進行產品資源分享；2008年初，有消息稱天際網與谷歌、新聞集團等管理團隊進行接觸，或將有戰略整合動作。天際網表示，最終選擇與Viadeo合并是希望在職業SNS領域繼續深入。這并非中國社交網站與歐洲資本的第一次合作，2006年初法國交友網站Meetic以2000萬美元收購億友網。

中國綠色農業公司紐約上市

3月9日，中國綠色農業公司在紐約泛歐交易所集團全美證券交易所掛牌交易，成為紐約泛歐交易所集團2008年對全美證券交易所完成收購和整合后，第一家登陸該交易所的中國內地企業，同時也是2009年在紐約泛歐交易所集團市場上市的首家中國公司。首個交易日，中國綠色農業公司收盤上漲3.13％，收于3.3美元。

中國綠色農業公司2007年注冊于美國，曾以“CGAG”為代碼登陸OTCBB。公司控股陜西鼎天濟農腐殖酸制品有限公司。鼎天濟農擁有國內首條全智能化年產能力1萬噸腐殖酸液肥生產線和國內腐殖酸行業一流的研發實驗室，從事腐殖酸有機液肥的研制、開發、生產、銷售，以腐殖酸技術的咨詢、服務為主，同時開展化肥、農藥的銷售和自主開發。

星展集團成立人民幣基金

3月2日，星展集團宣布已設立總額達1億美元的人民幣基金，以投資于中國未上市公司的少數股權。星展集團是星展銀行的母公司。星展集團新設立的境內人民幣基金――星展資本創業投資企業（DBS Private Equity Enterprise），將歸屬于私募股權部門星展直接投資的管轄之下。星展資本創業投資將投資于中國持續增長的行業中較成熟的公司，未來兩至三年，該基金將平均注資1000萬至2000萬美元至其投資公司，并成為其非控股股東。星展直接投資于2002年開始在中國投資，投資項目包括英利綠色能源控股有限公司、揚子江船業（控股）有限公司和中國龍工控股有限公司。

中信資本募集5億美元

3月10日，中信資本中國直接投資二期基金近期完成募集，規模達5億美元，所募集資金絕大部分來自國際投資者，其中包括加拿大養老基金及多家FOF基金。中信資本旗下管理的基金總額超過20億美元。由于投資環境發生了明顯的變化，目前尚不設定具體投資地域、行業，但大型企業乃至國企仍是主要投資方向之一。另外，中信資本與國家開發銀行共同出資成立了風險投資基金，目前已經完成設立，進入到操作階段。

2007年4月，中信資本中國直接投資一期基金超額完成募集，投資了哈藥集團和撫順挖掘機制造有限責任公司等項目。

麥格理募資3.8億美元

3月20日，澳洲麥格理集團旗下基金管理及結構性投資部門麥格理基金集團宣布募集總計3.8億美元的兩支基金，擬投向亞太私募股權市場。其中包括3億美元的FOF麥格里亞太私募股權基金，以及8000萬美元的麥格理亞太聯合投資基金。其母公司麥格理集團已向上述兩支基金注入2000萬美元。麥格理基金集團于2008年8月成立，由基金管理集團、股票市場集團和麥格理資本產品中的基金和結構型產品基金業務合并而成，迄今為止已為亞太地區的10家私募股權基金管理者提供承諾資本，并進行了四次聯合投資。截至2009年2月28日，麥格理基金集團共管理總額為35億美元的私募股權基金。

派普通訊1.7億元收購協亨

3月9日，曾為內地最大手機零售商之一的協亨手機連鎖，其全部股權被北京派普通訊公司以1.7億元收購。此次收購不包括“協亨”品牌在內，在派普公司對協亨整合期過后，協亨品牌仍歸公司原股東所有。

協亨是一家全國性專營移動通信器材的零售連鎖企業，于2001年在上海成立。經過多年發展，協亨已是全國通訊業規模最大的連鎖企業之一。派普集團公司成立于2003年10月，是韓國三星手機在國內的商。此前，北京派普在業界非常低調，但并購動作不斷，已經先后并購了河南新亞、江蘇冠芝霖等6家區域性知名手機連鎖企業。在收購協亨手機連鎖200多家門店之后，派普公司到目前已擁有超過500家手機連鎖門店，從數量上成為行業第一。

第8篇：醫藥研發行業分析范文

德國的歷史并購紀錄再次被刷新――德國生物制藥巨頭拜耳（Bayer）9月14日宣布與美國孟山都（Monsanto）簽署并購協議，拜耳為此開出了660億美元（約合590億歐元）的天價。兩家公司合并后將成為全球最大的農業化學品和種子供應商。

總部設在德國勒沃庫森的拜耳是一家在醫藥保健、作物營養領域擁有核心競爭力的全球性企業，該集團在世界各地75個國家擁有300多家附屬公司，2015年財年銷售額為463億歐元，孟山都則是一家以轉基因作物著稱的美國公司。

拜耳對孟山都青睞已久，這已經是其第三次向孟山都發起收購，今年5月拜耳發起的第二次要約收購金額為620億美元，但最終并未被孟山都接受。

根據披露的收購方案，拜耳將以每股128美元的價格，總金額660億美元，溢價44%全現金交易收購孟山都。美銀美林、瑞士信貸、高盛、匯豐和摩根大通將為拜耳提供570億美元的過橋貸款，其余25%的融資，拜耳將通過發行190億美元強制可轉債募得。

截至2015年底，拜耳的凈債務水平已經達到174.5億英鎊，此次又舉債收購孟山都，對其重視程度可見一斑。

拜耳對外宣稱，此次收購意在“與孟山都聯手引領全球農業”，雙方將圍繞數字化農業等展開協同創新。此次并購將創造可觀的價值，完成交割第三年后預計每年通過協同效應可創造價值達15億美元。

對于引領農業未來發展方向的前景，拜耳方面顯得信心十足。拜耳表示，此次合并將融合兩家公司的領先創新能力和研發技術平臺，預計年度研發預算約為25億歐元。在中長期，合并后的公司將能夠加速創新，根據數字化農業應用技術而提供農業經濟建議，為客戶提供更優質的解決方案和產品組合。

2015年拜耳農化業務銷售量達116.4億美元，孟山都銷售量則為150億美元。收購完成之后，拜耳的農化業務銷售量占全公司比重，將由2015年的30%上升至50%以上，和該公司醫藥業務不相上下。

但是有些分析師對此次收購給出了不同觀點，一份名為《合并與收購：善惡丑》的報告中指出，在進入“羅素3000指數”（Russell 3000）的公司中，進行過重大收購的公司隨后的表現通常都會比其他同類企業差。

報告指出，雖然我們經常可以聽到并購協同效應的說法，但在收購結束后的很長一段時間里，收購者在許多基本指標上都會低于行業內的其他企業。同競爭對手相比，收購者的利潤率、收益增長和資本回報率都會下降，而且隨著負債的飆升和其他特別費用的上升，收購者的利息支出也會增長。

第9篇：醫藥研發行業分析范文

截止7月20日，在創業板中，市值達到7位數的共有4家企業，分別為碧水源、湯臣倍健、樂視網與智飛生物，其市值分別為167.68元、148.51元、102.41元與101.04元。明家科技以6.48億元成為創業板市值最小企業。創業板中市值第一與倒數第一的兩個企業相差了將近26倍。在發行股本數上，通裕重工以9億股位列第一，樂普醫療、豫金剛石與華誼兄弟分列二、三、四位，這也是股本超過6億的四家企業。最少股本的是金運激光，為35萬股，尚不到通裕重工的4%。

創業板337家企業中，收盤價高于發行價的共有113家，其中與首發價格相比，股價漲幅最大的為探路者，達到413.18%，緊隨其后的是樂視網，漲幅達252.12%，第三位為東寶生物，漲幅為212.44%；收盤價低于發行價的有224家，跌幅居前三位的為奧克股份、新大新材與恒信移動，跌幅分別為66%、64%與61.26%。

第一牛股：探路者

5.13倍，這是截至到7月20日收盤，探路者創下的創業板股票發行價與收盤價之間的的最大漲幅。

探路者作為從事戶外用品生產與銷售的企業，在2009年10月30日初登創業板時，發行價僅為19.8元，而到2012年7月20日，其收盤價（后復權）高達101.61元，漲幅達到413.18%。在7月20日深證成指下跌1.4%個百分點的時候，探路者仍然逆勢上揚，保持上漲勢頭。據統計，7月以來的12個交易日探路者股價上漲了13.01%。

探路者受到資本的熱捧，與其業績的高增長密切相關。2011年，探路者營業總收入為7.53億元，比前一年增長了73.64%，利潤達到1.23億元，更是增長了89.93%，其中歸屬上市公司股東的凈利潤為1.07億元，增長了幅度達到98.81%。在其2012年半年業績預告中，也預計營業收入增長50%—60%。

不過，對于公司高管的股票來說，逢高賣出也不失為一種好的選擇。統計數據顯示，從7月10日到7月17日的短短5個交易日，探路者高管連續5次減持公司股份，共計減持2.8萬股，套現42.18萬元。

第一熊股：奧克股份

回望2010年5月20日奧克股份初登創業板時，發行價格高達85元，一時風光無限，其發行價格在所有創業板公司中排名第6，比發行價第一的湯臣倍健僅少25元。然而，捧得高摔得重，截止到7月20日，奧克股份收盤價（后復權）僅僅為28.55元，比其發行價縮水了66.41%。

兩年的時間，奧克股份從昔日新貴淪為市場棄兒，沒有比其業績更能詮釋這種“身份轉換”的了。根據2012一季報顯示，奧克股份經營情況黯淡。報告期內公司營業總收入4.52億元，同比下降42.5%，凈利潤為2120萬元，同比下降了59.48%；根據公司2010年上半年的業績預告，奧克股份今年上半年的凈利潤仍將同比下滑40%至50%。

業績慘淡，機構也無耐心繼續持有股份。奧克股份主力持倉機構也從去年年底的12家驟減至3家，并且機構從去年9月開始，連續3個季度減持股份，去年三季度減持了12.46萬股，四季度減持了113.59萬股，今年一季度減持287.46萬股。