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第1篇：醫藥行業走勢范文

醫藥：表現最出色的行業之一

雖然A股表示低迷，但醫療行業無疑是金融危機后業績最為優異的子行業之一。統計顯示，自上證綜指在2007年10月16日見頂6124.04點后，截止今年6月30日，上證綜指累計下跌66.03%，但申萬醫療衛生一級行業指數實現72.12%的收益。

齊海滔表示，醫藥行業是一個兼具消費行業的穩定性和科技類行業的爆發性的優點的行業。一方面它有一個穩定的增長，另一方面新技術新產品的引入，使其有短期內的爆發性增長，因而在不同的市場階段和風格下，醫藥行業都會有比較好的表現，能夠長期跑贏其他行業。而從歷史走向來看，不管是A股市場還是國外的成熟市場，醫藥股都是每個市場表現最出色的行業之一。

正是過去幾年連續上漲，使目前醫藥行業整體估值處于高位。WIND數據顯示，截止7月18日，申萬一級行業中醫藥生物行業的市盈率約為34.2倍。業內人士分析，醫藥股這樣的估值溢價是有道理的。由于剛需，醫藥行業的增速具有很強的穩定性，行業上升空間較大，因此它的估值溢價是合理的。

“即使是現在買醫藥行業，未來仍然有空間。”齊海滔表示，中國是世界上人均衛生費用最低的國家，目前我國人均衛生費的支出差不多只有馬來西亞的40%，日本的1/10，美國的1/30。從市場的長期價值來看，醫藥股提升空間巨大。

下半年行情值得期待

基于醫保增速下滑以及新醫改對藥品消費的壓制等因素，上半年醫藥行業走勢平緩。統計顯示，截止7月18日，申萬醫藥行業指數今年以來漲幅為1.17%。

對此，齊海滔表示，上半年醫藥股收益不高，主要是由于市場對政策的預期不明朗，擔心負面政策出臺；此外，上半年各省醫藥行業沒有招標，因此行業增速一般。下半年隨著招標的進行，或者招標之后一些新標端的執行，行業增速將會提升。從行業經營數據來看，下半年會比上半年好。

第2篇：醫藥行業走勢范文

根據今日投資《在線分析師》（.cn）對國內近百家主流研究機構4000余名分析師的盈利預測數據進行的統計，上周綜合盈利預測（2011年）調高幅度居前的25只股票中，行業分布比較均勻；除了金屬與采礦、制藥兩大行業同時以3家入圍而稍稍帶前外，其余的如電力設備、電子設備與儀器、房地產、化工品、食品生產與加工等行業均錄得2家入圍。金屬與采礦上期已經成功登頂，其強勢原因已經詳述，此處不再多言。而制藥方面，近期醫藥行業“黑天鵝”事件頻出（如紫鑫藥業、中恒集團等），更加上9月1日大部分藥價大幅下調。在如此利空襲擊之下，緣何能備受市場青睞呢？

這還要從行業自身的盈利狀況說起。

經營數據有所改善。2011年1-7月數據顯示，醫藥制造業實現營業收入7721億元，同比增長29.99%，環比下降0.04格百分點，保持了較快的增長速度；實現利潤總額759億元，同比增長20.67%，增速環比6月份下降1個百分點。毛利率28.83%，環比下降0.47個百分點，凈利率9.83%，環比下降0.18個百分點。但6、7兩個月份的數據相比前幾個月有所改善。對此，民族證券表示，總體來看，醫藥行業的盈利能力下滑趨勢放緩，利潤增速企穩的態勢，全年有望出現“V”形走勢，一方面由于成本上漲因素，另一方面去年上半年基數較高，全年醫藥板塊股價走強的概率大于上半年。

而通過跟蹤醫藥板塊每月走勢發現，6月中旬以來，醫藥板塊的走勢一改上半年的頹勢，明顯強于大盤，其原因有以下幾方面：醫藥行業的經營數據有所改善；部分公司中報預期超出預期，整體情況明顯好于一季度；周期性行業整體走勢不樂觀，醫藥的防御性再次凸現。興業證券表示，醫藥行業基本面、政策面逐步回暖，板塊的投資價值正逐步體現，可以對醫藥板塊給與積極關注。從長期看，醫藥行業的成長性不變，長期“推薦”。

對于近期行業內的眾多利空事件，德邦證券認為，中恒集團的跌停不得不提，黑天鵝年年有，只是今年特別多。在紫鑫藥業爆假之后，中恒集田也因為和步長的銷售協議問題停牌，醫藥板塊的問題頻出，一方面反映了醫藥行業還處于亟待監管提高的階段，另一方面也反映了在行業逐步走向規范的過程中，很多優質企業就有更大的生長空間。

而針對9月1號的降價事件，民族證券認為，從此次降價涉及品種的廣度來看，比3月份也有明顯縮小，本次降價的影響好于預期。藥品降價是醫藥行業每年都必須經歷的過程，由核心競爭力的企業有能力通過產品結構的調整和費用控制等來應對，本次降價的靴子已經落地，今年的降價風暴已經收尾，醫藥板塊從時點來看，已經迎來較好的投資良機。

本期入選的25只綜合盈利預測調高股票中，從今日投資個股安全診斷來看，有高達12只股票的安全星級為三星或以上級別，我們選擇制藥行業當中的貴州百靈（002424）進行重點點評。

貴州百靈（002424）

具備優秀的高成長性

公司公布11年中報：收入、凈利潤同比分別增長41%和99%，實現EPS 0.19元（按最新股本攤薄），符合我們預期。OTC和處方藥業務的高成長+中藥材種植+整合當地優秀苗藥品種，百靈未來的成長空間巨大，維持“強烈推薦-A”的投資評級。

中報凈利潤同比增長99.4%，符合我們的預期。11年上半年實現銷售收入4.52億元，營業利潤1.03億元，凈利潤0.893億元（扣非后0.891億），同比分別增長41.2%、112.6%、99.4%(扣非后119.1%)。實現每股收益0.19元符合預期。公司預告今年1-9月份凈利潤同比增長50%-70%，對應EPS0.26-0.29元。

公司在OTC和處方藥領域仍將維持高速成長。銀丹心腦通軟膠囊和金感膠囊2011年上半年收入增速預計在50%和70%左右，咳速停糖漿與去年持平、咳速停膠囊收入同比增長約50%，符合我們之前的預期。我們維持之前的判斷：作為中國苗藥龍頭企業，未來幾年公司的OTC和處方藥業務總體仍將維持40%高速成長。

中藥材種植和苗藥整合均成為公司發展的重心之一。中藥材種植方面：10年12月17日迄今，公司公告了合作種植1萬畝太子參+1萬畝太子參+1萬畝山銀花+281畝虎耳草，開始了對貴州道地藥材的深入挖掘之旅。苗藥整合方面：公司在今年4月12日和6月20日分別公告，收購世禧制藥100%股權和貴州和仁堂藥業60%股權。世禧制藥擁有兩個市場前景較好的OTC產品：婦科用藥經帶寧膠囊（獨家苗藥品種）和腸道疾病用藥鞣酸苦參堿膠囊。和仁堂藥業擁有包括泌淋清和康婦靈在內的六個獨家苗藥品種，涵蓋婦科用藥、泌尿系統用藥和感冒止咳藥等三大類，豐富了百靈現有產品線，擁有良好市場前景。我們判斷，公司將繼續逐步整合貴州當地優秀的苗藥品種。

今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預測分別為0.64、0.88和1.12元，當前共有3位分析師跟蹤關注，2位給予“強力買入”評級，1位給予“買入”評級，綜合評級系數為1.33。

化工品：處于多事之秋

上周綜合盈利預測（2011年）調低幅度居前的25只股票中，化工品以5家入圍而較為搶眼；家庭耐用消費品、水運兩大行業以3家入圍而并列榜眼位置。近期，原油價格持續下跌，雖然這對原材料價格變動會有滯后反應，下游化工產品的降價還需一段時間，但目前整個產業鏈的成本壓力已經顯現。此外，近期海外債務危機的發生或將對化工部分子行業走勢造成影響，尤其是對于化纖、染料等與出口密切相關的行業。因此，在多事之秋之際，化工行業的盈利前景不容樂觀。

本期入選的25只綜合盈利預測調低股票中，從今日投資個股安全診斷來看，有多達19只股票的安全星級為三星以下級別，本期我們選擇化工品當中的毅昌股份（002420）進行簡要點評。

毅昌股份（002420）

利潤下滑明顯

毅昌股份公布了2011年半年報，報告期內公司實現營業收入9.36億元，同比增長22%；營業利潤0.35億元，同比下降44%；歸屬于上市公司股東凈利潤為0.30億元，同比下降43%；EPS 0.0744元；低于預期。

點評：主營業務結構發生較大變化，白電產品銷售收入大幅增長。報告期內，公司主營業務未發生重大變化，但業務結構發生了較大變化。因公司加大了對白電客戶的拓展力度，白電產品的銷售收入比去年同期有大幅增長，增長了159.56%，其銷售收入占主營業務收入的比例由去年同期的19.37%提升至34.57%，黑電結構件產品銷售收入占主營業務收入的比例由去年同期的76.88%下降至62.37%。

營業利潤比去年同期降低44.38%。2011年上半年，盡管白電行業景氣度有所上升，但受上游原材料價格上漲、人工成本提升以及公司產品結構調整等因素影響，白電產品銷售成本增長168.02%，使毛利率從去年的19.34%下降至16.71%，降低了2.63%。彩電市場增長乏力，加之家電刺激政策效應減弱以及一線城市限購令等不利因素的影響，作為公司主力產品的黑電結構件，其銷售收入比去年同期下降1.79%，占主營業務收入的比例下降至62.37%，使公司主營業務收入增長低于預期。

管理費用比去年同期增長了84.68%。隨著公司產品結構的調整及產業鏈的延伸，公司加大了研發投入力度，研發費用較上年同期有較大幅度的增長。

第3篇：醫藥行業走勢范文

隨著中國居民醫療需求的繼續釋放，中國藥品市場也將快速擴容。然而，由于醫保支付壓力漸增及控費趨勢明朗，未來行業擴容的速度或將放緩至趨穩。目前來看，在各省區較少會出現超預期大規模低價招標情況下，中期內盈利水平仍將得到較好的支撐。

分化明顯

根據德邦證券的報告顯示，從ROE（凈資產收益率）的角度看，醫藥行業近5年（2008～2012年）ROE的水平在12%～18%之間波動，這個數值和美國各行業長期平均ROE維持在10%～15%相近。2009年（新醫改元年）行業ROE達到最高，銷售凈利率和資產周轉率都達到近5年最高，而后行業ROE出現下滑，資產負債率持續下降，至2011年到低點才拐頭回升。

截至2013年6月底，醫藥制造業主營業務收入、利潤總額分別為9493億元、917億元，同比增長分別為19.6%、16.6%；醫藥制造業的主營業務成本為6713億元，同比增長19.8%。然而，在成本上升的推動下，毛利率也出現一定程度的下滑。從總的運行趨勢看，醫療服務和醫療器械處于漲幅前列，同時在政策扶持下，生物制藥的利潤總額上升趨勢明顯，中成藥主營業務收入增長較快。

“從陸續的中報來看，相對超預期的公司還是比較少的。”日信證券醫藥行業研究員謝寧寧對本刊記者表示，“整體上延續了‘強者恒強’的趨勢，行業內分化比較明顯。”

從已的半年報公告看來，增長原因不盡相同。恒瑞醫藥公告表示，上半年公司實現收入29.7億元，增長13.7%，凈利潤6.4億元，增長15.2%。由于應收賬款與存貨周轉天數縮短，經營性現金流同比增長62.8%，說明增長質量很高。泰格醫藥公告稱，上半年公司實現營業收入16，633.01萬元，同比增長36.29%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤4，625.82萬元，同比增長？3.64%；扣非凈利潤4，585.79萬元，同比增長64.35%。在宏源證券看來，泰格醫藥是國內臨床試驗CRO領軍企業，收入占比過半的臨床試驗服務項目毛利率同比下降了4.69%，主要是受“營改增”影響，報告期營收不含增值稅，而上年同期營收含營業稅金額。

“整體而言，增長最快的還是醫療器械和診斷的一些公司，比如新華醫療。”據謝寧寧介紹，新華醫療在制藥裝備、醫療器械、醫療服務三業務上不僅齊頭并進，一直在做收購，使得近幾年的增長水平幾乎都在50%左右，“這種外延式擴張為其帶來的盈利效應比較明顯。”

謝寧寧表示，近一兩年是醫藥行業并購的一個高峰，“下半年的收購還會比較多”。根據ChinaVenture投中集團的統計顯示，今年7月中國并購市場無較大規模并購交易拉動，整體活躍度有所降低。從交易規模分布來看，醫療健康首次領銜并購市場，交易規模為5.65億美元，占比為？8%。對于受行業負面政策影響相對較小的醫療器械和醫療服務企業來說，具有市場優勢的企業會加速整合進行外延式擴張，實現業績持續增長。

不過，申銀萬國提醒到，對于大型流通商而言，現有產品毛利率會緩慢下行，而深度介入醫院的增值服務會帶動毛利率提升。隨著行業的變化，回款周期會逐步加快，從而財務費用有望降低。綜合而言，盈利能力有提升20%～50%的空間，但盈利能力提升速度取決于醫院改革速度。

？政策面趨緊

未來即將出臺的各項政策成為醫藥行業未來發展走勢的主要擾動因素。多家分析機構皆認為，下半年醫藥行業將面臨反商業賄賂、藥品降價、醫保控費、藥品招標日趨嚴厲等政策壓力，行業政策面偏緊。

隨著葛蘭素史克中國（投資）有限公司（GSK）事件的持續發酵，卷入外企已經從歐資企業向美資藥企蔓延，一方面預示著外資企業在國內的超國民待遇正在被打破，外資藥企增速放緩，國內藥企有望因此而提高市場份額。另一方面，隨著部分地區加強對醫院和藥企的調查，國內大部分藥品的營銷模式將因此而逐步轉型，“醫藥代表都放假了，有些醫院明確寫著‘藥代請移步’。”某藥業控股公司內部人士對記者透露，制藥企業在營銷過程中變得較為謹慎，部分企業已經減少了走訪醫院的次數，有的甚至取消走訪。

行業的發展在未來3～6 個月中可能呈放緩趨勢，不過，與2006年有別，大概率上不會發展為大幅波及全行業的行為，“銷售生態是在中國醫療體制的大背景下形成的，短期的局部動刀僅是行業發展中短暫的攪動，不會對整個行業的成長軌跡造成大的改變。”上述藥業公司人士表示。

此外，近期的政策，除了發改委調研60家醫藥企業成本，強化了降價預期外，國務院醫藥衛生體制改革2013年主要工作安排亦顯露出降價趨勢，對企業的盈利空間形成一定挑戰。據了解，此次醫改工作安排基本上延續了之前的進程，然而和以往政策相比，在基藥招標方面沒有過多強調，但對藥品流通差價方面卻有較多提及。多家機構認為，未來在公立醫院改革中有可能對藥價特別是原研藥的價格有進一步壓制。“2013年是藥品招標大年，招標政策動向引人關注。”謝寧寧強調。

事實上，在基藥招標過程中，降價仍會是“主旋律”，“在商務標環節中最低價中標仍是主流。”上述藥業公司人士表示。在她看來，中央和地方的博弈結果將決定各省增補情況。地方基藥增補的沖動一方面源于地方保護、各地臨床需要，另一方面也為制藥企業施展公關能力開了口子，而國家遏制地方增補的目的在于維護基層醫保的支付能力和國家目錄的權威性。在這種情況下，地方政府處于控費和政績壓力出臺過激政策，脫離當前實際情況。其可行性偏差，糾偏是大勢所趨。“比如相對比較激進的廣東的招標政策，應該還會修改的，包括對外資藥企的過期專利進行的定價也是不合理的。”謝寧寧表示，“不可能再按照原來的狀況去執行的。”

不過，“醫保控費”仍是眾多機構分析師擔心的主要不確定因素。中信建投認為，“醫保控費”已經和正在下拉行業增速，預計2013年醫藥行業后收入增長20%左右，由于藥品價格同比下降，全年凈利潤增速預測在18%左右。

因為政府投入仍然嚴重不足，隨著“醫保控費”的力度和范圍的擴大，未來3年實際的“以藥養醫”會加強，一些價格高、獨家或生產廠商少的輔助治療用藥企業的增長前景依然樂觀。

第4篇：醫藥行業走勢范文

劉德忠表示：“通脹概念從理論上講是CPI上行帶來的商品價格水漲船高下的投資機會，而從實體經濟層面考慮，只要負利率存在（存款利率低于CPI），持有現金或儲蓄都不是聰明的選擇，借用巴菲特的話說，這個時候‘現金是垃圾’，由此，投資回報率能跑贏CPI的投資標的都具有抗通脹概念。”從這個邏輯來看，能夠轉嫁成本壓力又具有提價能力和空間的種類都屬于通脹概念股。

（一）資源類股

資源類股在十月份的上漲行情中表現十分突出，相當一部份投資者認為，盡管資源類股在近期出現了一定的調整，但中期來看仍然會有機會，而他們判斷的依據就是美元的長期貶值趨勢和大宗商品價格的繼續上漲。劉德忠卻強調，在資源類股這一大項中，需要具體問題具體分析。

有色：基本金屬風險積聚

有色金屬中與基本金屬如銅、鋁、鋅等相關的股票，在過去的一段時間里經歷了快速的上漲，有些股價甚至超過大盤6000點的水平，雖然在通脹的大背景下，其與黃金的判斷機理有一定的相似之處，的確存在全球貨幣超發推高此類股票價格飆漲的基本邏輯，但對于相關企業的股票來說，其產品最終轉嫁成本的能力和空間才是支撐股價的關鍵，最終仍需考量實體經濟的需求情況。就目前世界經濟復蘇的狀況來看，基本金屬的主要消費群體新興經濟國家（如中國），實體經濟對這類有色金屬的需求并沒有跟進，因此這個時候就必須警惕股價沖高后的大幅回調風險。

稀有金屬：估值有合理性

面對同樣漲幅較大的有色金屬里的稀有金屬，劉德忠的看法則有不同，他認為基本金屬的金融屬性更大于稀有金屬，流動性的充裕與稀缺更容易造成基本金屬價格的大起大落，而稀有金屬的價格則平滑的多，更多的是沿著成本曲線和供求關系而變動。

在劉德忠看來，稀有金屬漲幅較好的品種都屬于中國優勢明顯的品種，如稀土、銻、鎢都有絕對的儲量優勢，卻一直面對稀有金屬二十多年來被當成蘿卜賤賣的尷尬。近年陸續出臺了一系列保護國家戰略性稀缺資源的具體政策，未來在資源方面的定價權之爭，必將從富有的稀缺資源下手，那么稀有金屬被賤賣的局面也將逐步得到改善，在通脹概念的助推下，其價格也會逐漸向其真實價值回歸，進一步支撐股價。

“十二五規劃”中提到的七大新興產業，與稀有金屬相關的產業主要集中在新能源、新能源汽車和新材料方面。幾乎所有新材料領域都會有相關稀有金屬的消費，目前來看炒作比較熱的品種是稀土。而新能源汽車對鎂、碳酸鋰等金屬消費的帶動效應也很明顯。

煤炭：剛性需求支撐估值優勢

“我比較看好石油煤炭，有補漲需要，經濟復蘇對能源的需求是實在和必須的”劉德忠認為國家對能源的鋼性需求，決定它與通脹趨勢最為一致。

民族證券煤炭行業分析師李晶在他的行業研究報告中也提出：歷史數據顯示，通脹時期能源價格大幅上漲，煤價與國際原油價格走勢高度正相關，采掘板塊能夠超越大盤獲得超額收益。盡管在通脹壓力下，政府為管理通脹會對關系國計民生的煤炭行業實行行政干預政策，對行業本身構成短期政策風險，但報告中認為，這并不會改變煤價中長期上漲的走勢。另外，研究中還提到，當前我國正在大力推進煤炭行業兼并重組，具有整合能力的煤炭企業將獲得歷史性發展機遇。

（二）消費類股

作為A股市場中近年來表現最為活躍的消費類股，一直因其盤子小、題材多、業績好受到機構投資者和普通投資人的追捧，在今年的行情中也被反復熱炒，按照劉德忠為我們詮釋的通脹概念：CPI上行帶來的商品價格水漲船高下的投資機會，消費類股其實是當前越炒越糾結的通脹概念中，真正受通脹影響最明顯的一類，但即使是這樣，我們仍要對它進行分類分析。

食品飲料：傳統消費品重點在消費升級龍頭

對于廣受投資者青睞的食品飲料等傳統消費行業，分析它們的時候都需要放在城鎮化發展和消費升級的大背景下進行考量，一個簡單的例子：同樣是做襯衫，做100塊錢襯衫的企業如果想在所有做100塊錢襯衫的企業中爭奪市場份額并不容易，但如果是做300或500塊錢的襯衫，甚至是已經有一定品牌認同度的企業，就具有了相當的市場優勢，這就是消費升級。

在具體的投資中劉德忠強調，投資者必須把握兩點：1）投資標的的甄選。首選是有消費升級概念的龍頭上市公司，如食品飲料酒類等消費行業受益于通脹預期而受到各類資金的追捧，但真正高度確定的優秀投資品種還是貴州茅臺等市場龍頭企業，由于產品的不可替代性，茅臺酒具有絕對的市場話語權和產品定價能力，因此產品價格幾度提價而不影響市場銷售。產品提價而銷售穩定大大提高了公司的贏利能力，從而其股價表現遠超大盤；2）把握買入點。無論什么情況下，什么樣題材性質的股票，都不能追高，通脹預期會引致眾多資金不斷進入這類易被炒作的抗通脹品種，股價會產生泡沫直至破滅。

根據行業運行特征和行業競爭格局，渤海證券食品飲料行業研究員閆亞磊認為，主要行業提價能力從強到弱依次為：白酒、葡萄酒、啤酒、乳制品、肉制品。而這類品種在CPI上漲或下跌時期的表現也不盡相同：白酒無論在CPI 上漲還是下跌時期，表現都較好，即能夠實現較高的超額收益，并且超額負收益的幅度較小；肉制品行業在CPI 上漲時期，能取得較好的超額收益；乳品、軟飲料和調味發酵品相對大盤的表現較差。

醫藥：通脹概念并不是推高股價的主因

醫藥類股是大消費概念里的異類，需要仔細考量它與通脹的關系。在劉德忠看來，醫藥股的走勢與通脹概念關系并不大。

隨著中國社會的發展，第一次人口高峰出生的人已經步入中年，他們作為醫藥行業發展的剛性需求，隊伍已經越來越壯大。據權威機構預計，到2030年中國老年人口將突破3.5億。人口老齡化趨勢為醫藥行業的發展提供了基礎。

其次，近年來醫藥行業恐怕是最受政策傾斜的行業，醫療制度改革的推進和國家扶持生物醫藥產業發展的決心，都為醫藥行業的穩定發展提供長期動力。無關通賬與否，醫藥行業個股在未來很長一段時間都將保持持續穩定的良好上漲基礎。

（三）農業板塊短期風險偏大

剛剛閉幕的2010年中央經濟工作會議，提出了2011年經濟工作的六項任務，其中的一項專門強調推進發展現代農業，確保農產品有效供給，通脹壓力逐步升級的大環境下，國家對關系民生的農業的關注程度可見一斑。

劉德忠提醒大家，就目前情況來看，政策對農業的關注更多的是表現在限制農產品價格過快上漲方面，這恐怕對農業板塊的短期走勢影響并不樂觀，特別是受國際農產品價格上漲影響的基本農產品和化肥等產業，政策的敏感性和彈性都比較大。

但另一方面，一些具有消費升級概念的高端農產品也要區別對待：如水產品、升級農副產品等，這類股受國家政策影響小，具有一定的提價能力和空間，會受益于通脹的發展趨勢。

第5篇：醫藥行業走勢范文

2003年新年伊始，證券市場在價值投資理念的支配下，鋼鐵、汽車和銀行等三大板塊在良好的業績預期下強勁上揚，帶動大盤指數也一路攀升。

與熱點板塊相比，第一季度醫藥板塊表現并不突出，醫藥指數甚至還落后于大盤。部分醫藥原料藥生產企業有較搶眼的表現，主要得益于2002年開始化學原料藥價格上升帶來的額外收益，特別是維生素C價格從2002年初的不足3美元，一路狂漲到4美元、5美元、8美元，到2002年底甚至出現過13美元左右的高價，部分相關醫藥企業業績大幅上揚，醫藥企業一季度業績增長情況也證實了這一點，化學原料藥上市公司2003年第一季度業績同比增長34.35%，帶動整個醫藥行業業績增長17.17%。業績的成長使以華北制藥為代表的相關醫藥個股有突出表現。

第二季度的醫藥板塊表現突出，主要原因在于SARS疫情的影響，特別4月中旬以后，在鋼鐵、汽車和銀行板塊全線回落的過程中，醫藥板塊表現活躍，成為支撐大盤維系人氣的重要力量。同時醫藥板塊成為SARS期間的短期熱點，板塊內熱點個股變化與SARS疫情的發展息息相關，存在地域輪動和產品輪動的特點。

2月下旬，廣東SARS影響擴散，導致廣東地區醫藥個股的全線飚升，帶動整個醫藥板塊上揚，以白云山、麗珠集團、廣州藥業等為首的廣東板塊在SARS概念中獲利較大，如白云山和麗珠集團第一季度的銷售額同比分別上升22.59%和43.83%。隨著疫情的逐步緩解，醫藥板塊也出現回落。到4月中旬，北京地區疫情的變化，再次導致醫藥板塊的熱潮，北京地區醫藥個股以同仁堂為首大幅上行，醫藥個股占據漲幅排行榜的前列。隨著疫情的發展，市場認可的治療方法的變化，也帶動不同產品類型企業的輪動。疫情開始時，市場對板藍根等的消費需求劇增，白云山等板藍根生產企業被追捧。隨著疫情深入，羅紅霉素等抗衣原體、抗病毒以及激素類藥物得到認同，相關企業如麗珠集團、星湖科技、天藥股份等表現突出。隨著社會逐步認知到，“非典”缺乏有效的特異性藥物，主要依賴自身免疫力，因此提高免疫力的產品成為熱點，而對防治性疫苗的預期也被市場關注，相關企業如天壇生物、海王生物等后來居上，一領。

6月以來，隨著“非典”的控制，醫藥板塊的熱點逐步退潮，市場走勢弱于大盤，一些業績增長幅度比較大的個股，如復星實業、海正醫藥等表現較好。

二、2003年下半年醫藥行業發展趨勢

2003年二季度SARS疫情的爆發，促進相關醫藥企業產品的生產和銷售，到5月份醫藥工業同比增長35.40%，其中化學藥品制劑、中藥飲品及中成藥加工、生物生化制品、醫療器械等成為行業亮點。隨著SARS疫情的控制，化學制劑、中成藥、醫療器械的市場規模將逐步恢復到以前水平，疫情受益產品的產銷量環比將有較大幅度的下降，下半年相關企業的業績增長速度將明顯趨緩。同時由于在抗擊SARS疫情的過程中，醫藥流通企業大量儲備有關產品和藥物，企業也大幅擴大產能，生產滿負荷進行。而在疫情結束后，部分SARS相關產品滯留于生產企業的庫存和醫藥流通環節，這對相關企業特別是醫藥流通企業將有較大的負面影響。

另外2002年開始的化學原料藥價格的上揚也受到抑制，特別是市場比較關注的維生素C的價格明顯回落，目前已經從高位時的12、13美元下降到7、8美元，由于國內維生素生產企業還將擴大生產，因羅氏等國際大醫藥企業停產而形成的維C缺口將很快被補上，預計下半年維C價格可能進一步回落，年底或2004年可能會到4－5美元左右，維C價格的滑落對相關化學藥生產企業將有較大影響，下半年盈利能力環比下降。

而2003年上半年受到SARS負面影響的部分醫藥上市公司，下半年的業績將會有較大幅度的上升，主要包括以生產處方藥為主的制劑生產企業，上半年由于SARS影響，醫院就診率大幅下降，對一些處方藥產品的影響比較大，將直接影響企業的盈利水平，預計部分企業中期業績不會理想，而下半年業績將有較大幅度的提升。

同時SARS疫情對老百姓的保健意識的刺激，對醫藥市場的發展有推進作用，預計在秋冬季節，治療呼吸道類藥物將有比較大的銷售提升，提高免疫力的產品也會得到市場青睞，相關企業四季度的業績將有比較好的表現。

總體上，醫藥行業將保持15－20％的增長速度，2003年下半年醫藥上市公司業績同比增長速度趨緩，全年預計保持20％左右幅度的業績增長，低于5月份統計的35.40％的高速度。

三、醫藥板塊投資策略

1．醫藥板塊很難成為投資熱點

醫藥板塊由于在市場中所占的規模和權重限制，很難成為帶動整個大盤的龍頭板塊。由于醫藥個股的流通盤一般都比較小，即便是華北制藥也只有11.69億股的總股本和4.69億股的流通股，與金融、鋼鐵、汽車等行業的個股規模不可同日而語，機構投資者在目前市場下比較多考慮股票流動性的時候，更關注盤子大、流動性好的個股，而QFII等使市場的注意力更多集中在績優藍籌股。

同時市場投資者，包括機構投資者，對自己不熟悉的投資領域都有規避的傾向，與傳統產業相比，對醫藥上市公司的價值判斷需要更專業的技術，而目前市場對醫藥類企業的判斷缺乏有效的標準，投資者往往難于把握企業的機會和風險，也使部分投資者遠離所不熟悉、不透明的醫藥板塊。因此醫藥板塊在一定時期內將受到投資者的冷落。

醫藥板塊雖然作為整體缺乏影響力，但由于醫藥行業的成長性，醫藥板塊一直是投資者比較關注的板塊，在醫藥板塊具有整體投資價值的時候，市場最終會發掘這一機會的。

2．重點關注中藥板塊

分析醫藥板塊的規模特點，我們認為未來一年內醫藥板塊作為整體很難有所作為，但由于醫藥產業良好的發展速度，以及部分企業的業績將有較大幅度的增長，一些醫藥個股具有良好的投資價值和投資機會。未來一年我們重點看好中藥板塊和重組板塊，相對看淡化學藥板塊、生物醫藥板塊、醫藥流通板塊。

中藥板塊

中藥板塊業績相對較好，一季度中藥上市公司加權平均每股收益達到0.08元，而醫藥板塊平均每股收益為0.055元，超過行業平均41.82％。同時隨著SARS疫情的刺激，老百姓的健康預防意識大大加強，中藥的保健功能具有傳統的市場基礎，而中成藥在疾病預防和治療中所起的作用甚至已經得到世界衛生組織的高度評價，預計下半年中藥市場將有比較大的發展。

同時中藥板塊中具有龍頭地位的績優企業，目前市盈率都比較低，這為中藥板塊整體走強提供了基礎，在價值投資不斷挖掘的市場理念下，中藥板塊的投資價值不會長期被低估。

重組板塊

近幾年醫藥行業并購事件不斷出現，形成了醫藥市場的各系奔騰的局面，影響了中國的醫藥行業布局。隨著醫藥市場的開放和國退民進的逐步實施，醫藥行業的并購事件將會更多，其中流通企業的并購將成為外資進入中國市場的試水之旅，民營企業在爭奪國有醫藥資產中將各顯身手。

不過對于企業的重組行為，不是分析師能預測的，市場上很多關于企業重組的傳言，在塵埃落定之前都會有很大變數，如業內廣泛認同的華北制藥與石家莊制藥的合并，已經傳聞很久，雖然合并的趨勢不可扭轉，但什么時候完成則誰也不能預料。而上實聯合合并上實醫藥，也是公司的既定目標，但還存在先在香港市場完成回購上實醫藥的前提條件，并且即使完成回購，上實聯合如何合并也是市場無法預計的。

化學藥板塊

隨著維C價格的逐步回落，因維C漲價而獲益匪淺的醫藥企業，如華北制藥、華源制藥等的盈利能力也將回落到較低的水平，而制劑企業仍缺乏有效的盈利點。雖然2003年化學藥企業業績的大幅增長基本已成定局，但對盈利能力下降的預期將影響投資者的熱情。

而一度成為市場話題的東北藥的維C轉讓，則讓投資者有上當的感覺，公司在4月份宣布集團公司準備將維C生產線轉讓給上市公司，市場投資者馬上計算出這可能給上市公司帶來的收益，公司股價也一路上揚，但在公司股東大會上，這一轉讓被否決，公司股價也一落千丈。不知公司是否還會有類似受讓維C的公告，受傷的總是中小投資者。

而華源制藥的維C控制權之爭也還沒有定論，雖然這不影響公司的報表業績，但這塊生金蛋的資產的控制權，對企業的發展和融資都有巨大的影響。

生物醫藥板塊

在醫藥上市公司中，生物醫藥企業的盈利能力和成長性都比較低，第一季度生物醫藥上市公司同比增長率僅為4.49％，遠低于行業平均的17.17％，平均每股收益僅為0.033元，是行業平均0.055元的60%，低盈利能力和低成長性，與生物醫藥的產業特征大相徑庭，主要因為國內的生物醫藥上市公司缺乏真正的科技實力和產業化能力，在投資者心目中成為有概念而無實質的雞肋。

醫藥流通板塊

2003年醫藥流通企業的日子不好過。醫藥流通企業的盈利能力本來就不高，一季度醫藥流通企業的平均主營業務利潤率為14.58％，同比下降8.47％，平均利潤率為1.91％，同比下降12.04％，主要因素是行業內推行的藥品招標、藥價下調等政策影響。

下半年醫藥流通企業還將受到SARS后遺癥、價格下調和外資進入的沖擊。由于SARS疫情的影響，醫藥流通企業普遍采購了大量的相關產品，以備不時之需，隨著疫情的控制，在流通環節仍滯留比較多的庫存產品，而這批庫存將占用企業不少的資金，對企業是雪上加霜。在國內許多地區的平價藥房旋風，對醫藥流通企業的價格體系產生巨大沖擊，將進一步壓縮企業的盈利空間。而隨著藥品分銷業務的放開，外資的進入對醫藥流通企業產生更大的經營壓力。

3．重點關注的個股

未來一年醫藥行業存在的投資機會并不多，主要原因是主流醫藥板塊化學藥企業的盈利能力，隨著原料藥價格的回落而有所減弱，同時醫藥行業的發展速度將隨著SARS疫情的控制而恢復到以前水平。

第6篇：醫藥行業走勢范文

在沒有重大利空消息的情況下，2014年全年醫藥板塊（申萬一級行業）整體漲幅34.45%，表現僅好于家用電器、食品飲料、采掘及農林牧漁幾大板塊。

而從持倉情況來看，醫藥板塊多只個股在去年四季度都遭到了基金的減持，此前備受機構重視的香雪制藥在四季度就被減持了近8600萬股。

然而，進入到2015年初，風向突轉。醫藥板塊的防御屬性重新得到推崇，相關醫藥主題基金更是紛紛成立。如此邏輯突變，是何原因？醫藥股是否又已經守得云開見月明？值得一探。

業績向好卻遭瘋狂減倉

從醫藥股2014年全年走勢來看，表現確實不盡如人意。

板塊內190只個股中，有147只個股跑輸大盤，占比接近8成。其中，全年股價下跌（考慮復權）的個股有36只，跌幅排在前十位的依次是三諾生物、溢盛藥業、雙鷺藥業、長春高新、利德曼、凱利泰、力生制藥、漢森制藥、直飛生物、山大華特。

然而，上述十家公司2014年的業績卻并未都如其股價一般頹勢。除了山大華特尚未2014年業績快報之外，其他已2014年業績快報的9家公司中，有8家業績預增。

其中，業績預增最多的雙鷺藥業，其預告2014年公司凈利潤增長幅度為40%；另外，三諾生物、漢森制藥、智飛生物預告增長幅度為30%。唯一一家預告利潤下降的是力生制藥，其預告公司2014年凈利潤虧損幅度為70%。

而從醫藥行業2014年年報預報的整體情況來看，截至2015年2月12日，124家已業績快報（其中15家已年報），其中100家公司業績預增，占比超過八成。

具體到已經年報的15家醫藥類上市公司中，12家業績同比增長。其中，三精制藥以516.69%的凈利潤增長率大幅領先，上海萊士、沃華醫藥、億帆鑫富的凈利潤也實現了翻倍，分別為255.27%、244.10%、102.67%。

在基本面無大問題，多數公司業績預增的情況下，為何醫藥股卻在2014年表現如此頹勢？這或與基金在去年四季度對醫藥股的大幅減倉 有關。

根據國泰君安證券的數據，2014年四季度基金醫藥全部持股合計315.079億元，其中重倉股合計310.259億元。與基金持倉總市值相比，重倉持股比僅為2.9%。而同年一季末和二季末的數據分別為7.0%和6.6%，可見四季度減倉幅度 之大。

具體到個股來看，一貫備受機構寵愛的基金重倉股的香雪制藥幾乎首當其沖。數據顯示，2014年三季末，持有該股的基金有近1.28億股，然而到四季末卻僅余4194.73萬股，減倉幅度高達近8600萬股。

同樣是基金重倉股的康恩貝在2014年四季度也遭到了基金的瘋狂減持。據數據顯示，2014年四季末，基金持有該股量僅余3659.41萬股，比三季末減少了超過5700萬股。

而除了平時備受公募熱捧的基金重倉股遭減持之外，一些關注度較低的醫藥行業個股則幾乎遭拋空。

以前述2014年業績表現出彩的上海萊士為例，2014年三季末共有13家基金公司合計16只基金產品駐扎在內，共持股84.33萬股。而到2014年四季末，雖然嘉實旗下一只基金新進持有16.47萬股，但三季末的13家基金公司幾乎全線撤離，僅剩下國聯安旗下一只基金保留在內，持股0.69 萬股。

風向突變重現布局良機

對于醫藥板塊去年四季度的糟糕表現，基金經理們亦抱怨所料未及。上海的一位基金經理在2015年新年策略會上談到，“此前完全沒有想到醫藥股會在去年四季度遭到如此大程度的減倉，這般行情完全是出乎意料。”

深圳一位基金經理亦坦言，“去年投資醫藥股的都很慘，我本人也犯了錯誤。去年7月我發現組合中該漲的股票都漲了，需要挖掘新的優秀公司，最后配置了一堆醫藥股，結果表現一直 不好。”

醫藥板塊一直被譽為是最具防御性的板塊之一，此前有過多輪大熱行情，在基本面無大問題的情況下，為何會在去年四季度遭如此減持？

業內人士分析認為，除少數基金經理因個人投資偏好而作出減持動作之外，去年四季度基金對醫藥的大幅減倉主要還是由于大盤藍籌強勢回暖，基金公司為防止下一輪踏空只能迅速做出調倉舉動，只不過由于行情極端而導致反應過激。

而到2015年一季度，大盤藍籌強烈震蕩的行情毫無休止之兆，基金經理們也相應迅速進行了調倉，醫藥股因防御屬性強烈而又重新受到了基金的熱捧。

前述上海基金經理就表示，“正是由于2014年醫藥板塊表現低迷，已無多大下沉空間，因此今年一月我們重點配置了醫藥板塊，視行情再做增減。”

從板塊漲幅來看，醫藥板塊行情相較去年四季末確實已經出現逆轉。截至2015年2月12日，醫藥生物板塊上漲了10.83%，跑贏大盤12.72%。

對于為何醫藥行情會在今年一季度突然急轉，前述深圳基金經理認為，“當市場有‘快錢’的時候，都往‘快錢’上涌。但是當行業沒有這種‘快錢’，大家才會想到30多倍PE的醫藥股還不錯；此外，醫藥股的大邏輯是老齡化社會，20%人用80%的藥，基數越來越大，用藥人群越來越多，行業增速是非常好的狀態。”

因此，在大盤藍籌大起大落不確定性太強的背景之下，目前相對估值低的醫藥股“守得云開見月明”，重新迎來布局良機。2015年開年以來，醫藥主題基金紛紛成立，例如招商醫藥健康、農銀匯理醫療保健主題、華夏醫療健康、廣發中證養老產業等，此外，安信消費醫藥主題基金也正在發行之中。

醫藥消費、電商成布局重點

不過，盡管醫藥板塊的防御屬性重新得到認可，但多位基金經理認為，目前的形勢更為復雜，精選標的是比拼重點。

廣州一位基金經理就表示，“醫藥行業目前分化得比較厲害，應該要區分看。一些傳統的醫藥公司內部增長其實已經有很多問題，業績增長也持續低于預期；而一些諸如細胞技術、基因技術等相關細分行業，卻還有很大的空間。因此在選擇標的上可能要經過一些博弈，這里面風險是比較大的。”

前述深圳基金經理也認為，“這兩年整個醫藥板塊其實表現一般，未來‘只要配置醫藥就不差’的這種行情已經結束了，必須從中精選優質標的。”

第7篇：醫藥行業走勢范文

2015年10月30日，創業板將迎來開板六周年。

六年來，創業板給予了投資者不少驚喜。截至2015年10月20日，創業板總市值合計達到44978.84億元，系上市之初的33.57倍。同時，上市以來，創業板共有318只個股漲幅達到了100%以上，占比高達65.70%。此外，創業板不斷涌現出戰略型新興產業公司，整體業績穩步增長，形成了支持社會創新發展的重要力量。而創業板相關監管制度的不斷完善，更是為其發展增添動力。

六年來，創業板也因為估值不斷被推高，積聚大量泡沫。在今年的股市踩踏事件中，創業板遭遇重挫，最大跌幅一度達到52.96%。9月16日起，創業板開啟反彈之路，10月21日的大陰線似乎又讓反彈蒙上一層陰影。

我們認為，當前的創業板，需要我們以更加理性的態度去挖掘其投資機會。從市場的走勢和近期統計的業績數據也可以明顯看出，新興成長機會依然大于傳統周期性行業。因此，一些業績優良，且市盈率相對偏低的個股依然值得關注。

我們遴選了市盈率100倍以下、三季報業績預喜、中報和一季度凈利潤同比增長的部分個股供投資者參考。

總市值增逾20倍

自六年前首批28家公司掛牌上市以來，創業板市場快速發展，隨著新上市公司數量逐年增加，市場規模穩步擴大。

數據顯示，2009年10月30日上市之初，創業板總市值合計為1339.67億元，而截至2015年10月20日，創業板總市值合計達到44978.84億元，系上市之初的33.57倍。

截至目前，創業板中工業125只個股市值超過百億，其中，樂視網（300104）、東方財富（300059）兩只個股市值分別達到986.29億元和946.96億元，位居市值榜一二。在市值排名前二十的個股中，以計算機、傳媒以及醫藥生物等新興產業行業居多，彰顯出創業板以創新驅動的特性（見圖1）。

超6成個股實現漲幅翻番

從創業板開板至今，創業板指數上漲幅度達到了70.06%。值得注意的是，這六年來指數的走勢也并非一帆風順。從2012年底的585點起步，創業板指數一路向上。在經歷了2014年初的震蕩平臺期后，2015年1月開始，指數進入暴漲階段，年初開始截至6月5日歷史高點，指數漲幅達到了164.03%。不過，隨后市場遭遇大幅回調，而創業板成為了本輪下跌的重災區，股指最低下探至1779.18點。

伴隨著指數的走勢，創業板市盈率也經歷了過山車似的波動。數據顯示，創業板市盈率在2012年底達到低點后不斷提升。在2015年大跌之前，創業板市盈率繼開市之初后再次破百倍。本輪大跌給予創業板打擊沉重，市盈率再次回歸百倍之下，高估值風險得到了一定程度的釋放。有券商分析師指出，創業板“去泡沫化”進程在四季度或將持續。

盡管經歷了大起大落，創業板依然創造了不少“造富神話”。數據顯示，從上市以來，創業板共有318只個股漲幅達到了100%以上，占比65.70%。其中，樂視網（300104）、暴風科技（300431）等六只個股的漲幅達到了1000%以上。從行業分布來看，漲幅居前的個股多來自于計算機、傳媒等行業。

值得注意的是，創業板中仍然有31只個股上市以來股價出現下跌，其中天龍光電（300029）上市以來股價下跌55.41%，在漲跌幅榜中排名墊底。另有新大新材（300080）、向日葵（300111）等五只個股跌幅達到40%以上（見圖2）。

板塊整體業績穩步增長

開板以來的六年中，創業板趕上了全球金融危機尾巴以及2009年底以來爆發的歐債危機爆發。此外，2014年開始國內經濟增速也遭遇了下滑。可見，創業板開市以來面臨了國內外經濟環境不穩定因素的嚴峻考驗。

盡管如此，創業板整體業績依然實現了穩步的增長。數據顯示，2009-2014年間，創業板合計營業收入始終保持同比增長態勢，2011年-2012年創業板總收入同比增速出現一定程度的下滑，但在2013年和2014年重新獲得提升。此外，創業板的歸母凈利潤在經歷了2012年小幅下滑后迅速回升。2014年，創業板營業收入同比增長28.35%，歸母凈利潤同比增長25.01%，創業板中有309家公司凈利潤同比增長，占比63.84%; 60家公司增長超過100%，占比12.40%，業績表現喜人。

有業內人士指出，創業板設立六年來，始終堅持服務創新創業企業，積極引導社會經濟資源向具有競爭力的創新創業企業聚集，一大批符合國家產業政策的戰略性新興產業領域的公司向創業板充實，使得該板塊成長壯大，表現出良好的業績成長性。

深交所提供的數據顯示，截至2015年9月30日，創業板已有354家戰略性新興產業公司上市，占創業板上市公司總數的73.14%，廣泛覆蓋新一代信息技術、節能環保、新材料、生物醫藥、高端裝備制造、新能源及新能源汽車等領域，形成了鮮明的板塊特色。2014年和2015年上半年，創業板戰略性新興產業公司分別貢獻了創業板71%的營業收入、73%的凈利潤和75%的營業收入、83%的凈利潤，已成為創業板的中流砥柱。

此外，近兩年來，創業板中不少公司也在不斷推動產業整合，為其業績增長增添動力。有數據顯示，以公布重組預案或報告書日為口徑，截至2015年9月25日，創業板上市公司公布的重組方案數共251單，其中2014與2015年公布了185單，占比達74%。而2015年以來創業板并購重組更加活躍，截至9月25日，已披露的并購重組方案有96單，并購重組交易金額也持續提高。

Wind統計數據顯示，截至目前，創業板個股中，共有343只個股上市以來的營業收入復合增長率為正，占比70.87%;有267只個股上市以來凈利潤復合增長率為正，占比55.17%。近日，創業板個股三季度業績預告披露完畢。業績預告類型顯示，285家預增，10家預盈，報喜公司合計占比超過六成。根據增幅下限統計，59家公司三季度利潤預計翻番。

各項制度不斷完善

創業板門檻低，風險大的特點決定了其需要進行更為嚴格的監管。

2011年開始，證監會著力完善創業板退市制度。2011年11月8日證監會就創業板新退市方案征求意見，方案新增市場化退市條件。2012年4月20日深交所修訂后的《深圳證券交易所創業板股票上市規則》，禁止暫停上市創業板公司通過借殼來實現恢復上市。

2014年5月16日證監會正式《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》，強化對創業板公司再融資的約束機制，推出“小額快速”定向增發機制。

2014年10月19日深交所正式《股票上市規則（2014年修訂）》和《創業板股票上市規則（2014年修訂）》，修訂后的創業板首發辦法放寬財務準入指標，取消持續增長要求，簡化發行條件。

此外，為從行業角度進一步規范，深交所選擇廣播影視行業和生物醫藥行業為試點。2015年，創業板完成了影視、醫藥行業信息披露指引的修訂，并對外了光伏、節能環保、互聯網游戲、視頻、電子商務等新興行業的指引，行業指引規范體系初步成型。

第8篇：醫藥行業走勢范文

我們認為，盡管經濟仍在尋底，但由于各行業所處周期不同，部分行業可能先于經濟見底而出現底部，這些已經出現拐點或者即將出現拐點的行業或許正在孕育著投資機會。

火電：進入盈利回升周期

一直以來，電力板塊都被看作A股市場中的“僵尸”板塊，尤其是火電企業。因為終端價格受到控制而煤炭成本不斷攀升導致電力企業盈利艱難。然而，隨著電價體制改革的推進和煤炭價格的回落，電力企業將進入盈利回升的周期。

2012年上半年電力行業相比于滬深300指數取得了超額收益。如果下半年電力企業業績能夠顯著回升，業績驅動因素有望給電力股帶來投資機會。

“今年下半年面臨需求面共振下滑，供給面景氣回落，在這樣的宏觀背景下，火電股的逆周期屬性使得其是很好的相對收益配置標的。”國金證券電力行業分析師趙乾明表示。

銀河證券電力行業分析師鄒序元也認為，在基本面持續向好的情景下，電力板塊具備中線、持續性的投資機會。“用電需求的低迷使市場開始對發電機組利用率產生擔心。但是由于火電投資從2010年開始持續下降，2013-2014年電力產能增速在收縮過程中，因此對發電機組利用率不必過于擔心。”

鄒序元指出，火電投資的下降從2010年開始，2010年同比降幅為1.4%，尚不明顯。但是從2011年開始火電投資顯著下降。2011年火電投資1054億元，同比下降20%；2012年1-5月火電投資295億元，同比下降25%。“由于電源建設周期為18-24個月，因此從投資進度推算，2013-2014年火電產能增速的收縮是必然的。”

鄒序元預計，隨著火電盈利的好轉，火電投資會逐步由“下降”轉為“增長”。但即使2012年下半年火電投資開始恢復增長，其產能釋放也要在2014-2015年才能體現。

2012年以來，國內經濟增速放緩，國外經濟低迷，全球煤炭需求收縮。而國內外煤炭供給增速不減，煤炭供需關系從“緊平衡”轉向“弱平衡”。而這種趨勢正在逐步反映到煤價中。

鄒序元認為，煤價中長期的拐點已經出現，過去幾年間國內煤價持續上漲的情況將發生改變，四大理由支持煤價出現中長期拐點。一是國內中長期用電需求增速下臺階。這對煤炭行業將產生持續影響。（二是國內煤炭有效供給增加。未來國內煤炭供給的增量將來自內蒙、陜西、寧夏、新疆等西北地區。三是海外煤炭供給的沖擊。隨著印尼煤、澳大利亞煤炭產能的釋放，海外煤進口量持續增長，預計2012年同比將出現50%以上的增長，即超過1億噸的增量。四是國內水電、核電、天然氣等替代能源的沖擊。

從目前火電行業的成本結構看，燃料成本在營業成本中的占比已經高達73%。這決定了火電業績對煤價的敏感性極高。以華能國際為例，鄒序元測算，當煤價均價下跌1%時，公司每股收益增加0.05元。

此外，電力行業屬于重資產行業，資產負債率普遍較高。持續的降息對于緩解財務成本壓力，提升業績的效果十分顯著。

我們看好火電企業的投資機會，建議重點關注的品種包括粵電力A、華能國際等。

石化：三季度有望觸底反彈

二季度石化行業在需求疲軟和油價暴跌的影響下，產品價格大幅下滑，盈利能力也相應的顯著惡化。展望三季度，如果油價能夠逐步止跌企穩，行業景氣有望觸底反彈，

東方證券石化行業分析師趙辰認為，進入三季度，石化行業將有望迎來觸底反彈，盈利能力將大幅改善。而供給緊張、需求增長和低庫存是支持行業改善的三大原因。

趙辰認為，在經歷了近半年來的價格下跌，主要石化產品的盈利水平都大幅下滑。以最為大宗的乙烯和丙烯為例，目前其與石腦油的價差已經處于近兩年的最低點。而統計顯示，包括我國在內的東北亞高成本乙烯都已經已經陷入了現金虧損狀態。而基礎石化原料的盈利下降，導致行業內企業紛紛降低負荷，以減少虧損。

“我們統計，東北亞地區三季度石化產能將集中檢修，有效供給顯著減小。以最為基礎的乙烯和丙烯為例，乙烯三季度累計檢修停產將達到43.7%，累計停產166.8 萬噸，環比二季度將增加10.2%，月均減少3.4%；而丙烯三季度將累計停產115.4 萬噸，環比二季度將增長5.4 萬噸。而乙烯、丙烯的停產，勢必會造成下游各個石化品種的同比例的減產，因此三季度石化的供給將顯著減少。”

我們判斷，供給的收縮則有望令石化產品價格出現回升，從而有利于石化企業的盈利能力回升。

需求方面，三季度本身就是石化產品傳統的需求旺季，需求一般會強于二季度。趙辰表示，市場各方對于經濟的擔憂導致今年上半年石化產量出現了過度調整，未來在三季度隨著油價的企穩，需求增速有望恢復到一個中長期合理水平。

今年以來，由于需求較差，下游企業普遍推遲采購，盡可能的消耗庫存維持生產。趙辰認為，三季度石化補庫存周期有望啟動。“壓制今年產量增長的根本原因在于經濟下行時的去庫存周期。尤其是4月份開始的油價暴跌，更是加重了這種趨勢。以乙烯為例，截止2012年6月，國內聚乙烯在上海、黃埔、天津三港口的庫存降至26萬噸，比近兩年最高庫存43萬噸低40%，2011年同期34萬噸低24%。處于近兩年來最低位。而近期隨著油價在低位企穩，各主要石化產品在供需的支撐下，有望出現補庫存周期。這也將顯著提高需求，進而帶動價格的上漲。”

基于上述分析，三季度石化行業景氣將有望迎來久違的觸底反彈，行業供需轉好，產品價格也有望上漲。具體品種方面，東方證券分析師趙辰建議投資者關注受益丁二烯價格上漲的齊翔騰達；從事丙烷脫氫的海越股份、東華能源、衛星石化；以及受益丙烯酸價格反彈的濱化股份。

農業：有望從“谷底”回暖

上半年農業板塊表現不佳，與CPI下行趨勢基本同步，由于政策未超預期、子行業普遍低迷、企業盈利承壓和催化劑較少，農業板塊整體表現不理想。

“2011年上半年，在通脹背景下農產品漲價明顯，推高農林牧漁行業的盈利，全行業當期利潤13.16億元，同比增長47%。我們認為，在2012年上半年，農業公司受農產品價格低迷的負面影響較大，且同比基數較高，本期利潤同比增速并不理想，我們預期增速將大幅下滑。”瑞銀證券分析師王鵬表示。

盡管中報預期不佳，但近期，以隆平高科、北大荒、大北農為代表的農業股表現不錯。而美國較為嚴重的干旱，也令國際農產品價格走勢強勁。盡管下半年CPI仍有持續下行的風險，但農業板塊的投資機會明顯好于上半年。

2012年上半年，農產品普遍價格低迷，多數子行業景氣較低。糖、棉被迫由國家收儲，豬價較年初下跌約20%。因此，農業板塊表現不佳。但下半年，隨著農產品價格的止跌回穩，農業股亦有望從“谷底”回暖。

“目前農業板塊相對滬深300市盈率溢價率回落至2007年至今均值附近，估值合理，市場對于農業板塊2012年盈利回落已有較充分認識，可預期的范圍內難有新的利空因素。”興業證券分析師趙欽表示。

瑞銀證券分析師王鵬預計，下半年糧價上漲可能超市場預期。“國際糧價正處于消息敏感期，考慮到美國推出QE3的可能性，如果QE3和不利氣象、增加進口等信息一起改變市場預期，國際糧價上漲可能超預期。”

王鵬表示，為緩解糧食壓力，中國政府在2012年上半年先后放開了美國DDGS（干玉米酒糟）進口、批準自阿根廷玉米進口許可、簽署中美和中阿農業協議、擴大進口豬肉及副產品進口范圍等等。部分政協委員也提出將糧食分為口糧和飼料糧，保證口糧自給率，放開飼料糧進口等提案。隨著中國城市化發展和消費升級，未來中國糧食需求仍將快速增長，因此持續加大糧食進口的可能性仍在提高，而為了保證農民種糧積極性和保障口糧安全，糧食持續漲價將是大方向。

王鵬認為，下半年農業股的投資可以著眼于兩大主題。一是市場預期較早切換到2013年利潤增速較高的公司，如隆平高科；二是受益于國內經濟恢復和價格回升的企業，如獐子島、好當家。

不過，對于農業股的投資風險，亦不可忽視。王鵬表示，農業行業的生產周期長，環境開放，自然因素對農產品產量和質量影響較大，自然風險相對較大。同時，目前中國農業生產主體較為分散，供給分散而且市場機制不夠完善，給農業公司的生產決策帶來一定風險。此外，國際農產品市場對中國的影響日益增大，農產品原料采購和產品銷售日益全球化，由于中國農業公司普遍規模較小缺乏議價能力，企業業績不確定性風險在增加。

零售：行業逐漸轉好

最近三個月，商貿零售行業表現不佳，以蘇寧電器、天虹商場為代表的新老零售類公司走勢疲弱。不過，行業分析師普遍認為，零售行業基本面在2012年一季度末已經見底，二季度、三季度環比有所轉好，行業仍具備中長期投資機會。

東方證券零售行業分析師王佳認為，零售行業作為一個滿足終端需求、并承擔為制造端銷貨職能的渠道，其發展必然要與上下游的發展特點相匹配，三者之間的持續博弈決定了零售行業未來的發展方向和經營策略。“我們認為，規模是上一個十年整個產業鏈的關鍵詞，上游產能規模快速擴張，城鎮化、經濟持續發展等宏觀因素大幅地拉動了終端需求規模，那么零售作為中間橋梁也是快速擴張，快速成長。”

隨著供給相對過剩、需求增速放緩以及成本壓力的凸顯，零售行業正處在一個增長模式的拐點上。零售行業將從過去追求外延擴張、主要靠規模帶動利潤增長向追求內向擴張，主要靠專業化、差異化、精細化來提升盈利能力的路徑轉變。

“未來具備差異化經營能力、并且求精不求大的公司存在能力領跑的機會。當然，我們不認為這樣的巨大轉變會一蹴而就，也肯定不會是一刀切，國內各地區間經濟發展的階梯分布以及消費習慣等因素的不同決定了這個進程將會延綿持續。”談到行業投資機會，王佳如此表示。

王佳認為，行業的景氣低谷往往孕育了變革的機遇，我們相信零售行業正面臨著從大向精轉變的拐點，未來十年，品類專業化、體驗差異化、運營精細化將成為零售行業的發展趨勢，行業可能將很難再出現依靠外延擴張成就的大公司，具備專業化、差異化經營能力的“小”公司將有望存在彎道超車的空間。

中金公司分析師郭海燕則認為，中長期來看，網購發展及其帶來的價格競爭，大型零售商、制造商和品牌商的產生，特色化經營模式及創新調整等因素有望推動行業渠道變革，新型行業格局和店商關系有望產生。在此過程中，家電零售商，在網購快速發展的東部沿海地區經營但中低檔定位的百貨公司，以及不具備價格競爭力的超市公司將受損較大。

東方證券分析師王佳認為，從估值角度來看，目前行業PE、PB等估值指標都處于歷史低點，基本面改善的時點可能會在三季度出現。三個因素支持上述判斷：一是高基數影響消失；二是經濟回暖，CPI持續低位，購買力逐漸提升；三是行業迎來旺季，前期被壓抑需求或將釋放等。

中金公司分析師郭海燕同樣建議關注三季度末投資時點。“往下半年看機會主要來自四季度至明年一季度低基數效應以及消費逐步恢復，預計屆時盈利增速將恢復至20%以上。短期來看，多數公司二季度銷售和一季度略有提升或持平，預計消費數據增速一般的情況將持續到十一假期。”

王佳建議投資者重點關注抗風險能力較強公司及二三線城市經濟增長較快的區域性公司，如合肥百貨、友好集團、海寧皮城等；以及自有物業占比較高，業態創新及物業經營類企業如海印股份、步步高、蘇寧電器等。

郭海燕認為，目前零售板塊2012 年整體PE為16倍，估值水平已經不高。盈利層面來看，上半年板塊業績少有亮點，但若行業隨之調整反而會帶來新的機會，主要來自低預期下后續兩個季度數據同比增速改善確定性。相對看好在渠道變革中能平穩過渡，受沖擊較小的公司：中西部及東北地區領軍零售商，東部沿海經典高檔零售商以及泛零售公司。

醫藥：靜待中報確認基本面“反轉”

2011年醫藥板塊大幅跑輸市場，但2012年醫藥板塊逐步重回投資視野，今年以來整體走勢較強，而從行業基本面來看，也給這種走強提供了重要支撐。

數據顯示，醫藥行業2012年1-5月收入累計同比增速為20.2%，相比1-4月20.5%略有下滑；1-5月利潤總額累計同比增速為17.1%，相比1-4月15.8%略有上升。

6月份醫藥板塊上漲幅度約為5%，大幅跑贏滬深300指數。具體板塊方面，中藥、醫藥商業漲幅領先。主要由于中藥上市公司利潤增速相對其他子板塊更快。而從上市公司情況來看，2012年一季度醫藥上市公司收入、營業利潤、凈利潤、扣除非經常損益后凈利潤分別同比增長21%、7%、1%和3%。好于去年三、四季度的情況。

估值方面，廣發證券分析師賀菊穎認為，醫藥相對于大盤估值溢價率為1.31 倍，處于合理區間；目前動態市盈率相對于2011/2012年分別為24/20 倍，配置角度看仍然比較安全。但單個個股市值仍然不大，好公司從長期看有大幅成長空間。橫向對比，A股的醫藥股享有一定的估值溢價。

“醫藥板塊為中等市值板塊，但單個個股市值仍然不大，好公司從長期看有大幅成長空間。從市值角度看，醫藥板塊總市值及流通市值占比分別為5.4%及6.1%，這一水平僅逐步回到十年前的水平，與行業的持續成長性及國家的經濟結構轉型并不匹配；而從單個個股的市值來看，300億市值以上的公司僅有云南白藥、康美藥業及恒瑞醫藥三家，200-300億市值的公司僅有上海醫藥、東阿阿膠等6家，大部分上市公司的市值在30億以下。”賀菊穎認為，好公司從長期看市值仍有大幅成長空間。

第9篇：醫藥行業走勢范文

對比兩指數的財務指標與風險指標，可以看出，兩指數的所有指標幾乎相同，可相互替代，兩指數走勢也幾乎完全相同，幾乎有完全形同的波動性特征。結論是：兩指數互為伯仲，難分高下，具有極強的可替代性。

從條款來看，兩只基金大體相同，因規章的限制，目前分級大的條款已無創新空間，只可對條款進行微調。兩只基金都是典型的指數型分級基金，都是永續分級，分三類份額，其中兩只子份額可上市交易，具有配對轉換機制，有向上和向下的定點折算條款。值得一提的是，兩基金的上折閾值均較普遍的2元，降為1.5元，算是與時俱進之舉。

但魔鬼在細節中，兩基金的條款的細微差別存在兩方面：一是A端的約定收益率，二是申購費率。國泰國證醫藥A端約定收益率為7%，信誠中證800醫藥A為6.2%，預計上市后國泰醫藥A會溢價交易，而信誠醫藥A則基本上平價甚至折價交易，在配對轉換機制約束下，國泰醫藥B會折價，而信誠醫藥B則平價或溢價，國泰醫藥B相當于提高了實際杠桿水平，對投資者的吸引力略勝一籌。

費率方面，國泰醫藥規定申購金額100萬元以上收取固定費率1000元，而信誠醫藥此固定費率的門檻為500萬元。我們認為，國泰醫藥這一小小的讓利可能非常重要，它對機構有利，而且大大降低了套利門檻，或是兩基金對決的取勝法寶。